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No contexto das Finanas Empresariais esta tcnica til para encontrarmos uma taxa
implcita a uma operao de crdito, para calcularmos a taxa de rendibilidade at
maturidade (yield to maturity - YTM) de uma obrigao, ou ainda para calcularmos
a taxa interna de rendibilidade de um projecto de investimento.
Vamos considerar o seguinte exemplo: uma obrigao com valor nominal de 10 000,
18 meses para a maturidade, com pagamento de juros trimestrais a uma taxa de 2%
anual nominal, est a ser transaccionada a 9 984.50. Qual a taxa de rendibilidade at
maturidade?
[ ]
1 (1 + y)6 10000
9984.50 = 50 + (1)
y (1 + y)6
Como a equao 1 um polinmio do sexto grau a forma mais fcil de obtermos a solu-
o utilizarmos um algortmo numrico, com uma interpolao linear para obtermos
um valor aproximado da soluo.
putador.
8000
Valor da obrigao
6000
4000
2000
Taxa de actualizao
Como podemos observar o valor de uma obrigao no uma funo linear da taxa
de actualizao. Como estamos procura da taxa de actualizao que proporciona um
valor da obrigao igual a 9984.5 vamos redesenhar o grfico acima para um inter-
valo de taxas entre 0% e 1%. A taxa de rendibilidade at maturidade trimestral (y)
encontra-se agora representada no grfico abaixo. Para essa taxa o valor da obrigao
ser de 9 984.50.
10300
10200
10100
Valor da obrigao
10000
9984.50
9900
9800
9700
y
0.000 0.002 0.004 0.006 0.008 0.010
Taxa de actualizao
O procedimento que iremos seguir para encontrar essa taxa ser, por tentativa e erro,
encontrarmos duas taxas, uma que proporcione um valor da obrigao acima de 9984.50
e outro abaixo de 9984.50. Entre essas duas taxas encontra-se aquela que resulta num
valor da obrigao de 9984.50. O objectivo encontrar taxas que tenham um inter-
valo reduzido entre elas, por forma a que a aproximao tenha um erro reduzido.
Como se trata de uma obrigao com uma taxa de cupo constante, e a liquidao
ocorre apenas na maturidade da obrigao, se a taxa de actualizao for igual taxa
de cupo trimestral efectiva 0.5%, ento o valor da obrigao ser igual ao seu valor
10300
10200
10100
Valor da obrigao
10000
9984.50
9900
9800
9700
y
0.005
0.000 0.002 0.004 0.006 0.008 0.010
Taxa de actualizao
Falta-nos agora encontrar a taxa de actualizao que proporciona um valor mais baixo
do que 9984.50. Para isso teremos que tentar calcular o valor da obrigao para taxas
de actualizao superiores a 0.5%. Se tentarmos taxa de actualizao de 0.6% verifica-
mos que o valor da obrigao ser de 9941.24. Encontramos assim a segunda taxa.
10300
10200
10100
Valor da obrigao
10000
9984.50
9941.24
9900
9800
9700
y
0.005
Taxa de actualizao
Com estas duas taxas podemos agora encontrar um valor aproximado para y. O resul-
tado ser uma aproximao pois vamos assumir que a funo se comporta linearmente
entre as taxas de actualizao de 0.5% e 0.6% e j vimos que tal no o caso (quanto
menor o intervalo entre estas taxas melhor ser a aproximao). Se assumimos que
a funo se comporta linearmente entre esses pontos, pondemos obter a soluo por
interpolao linear, que no mais do que uma relao de proporcionalidade.
Assim podemos dizer que o intervalo entre as taxas de 0.6% e 0.5% (0.6% 0.5%) est
Como YTM habitualmente apresentada como uma taxa anual nominal ento resta-
nos calcular essa taxa: 0.526 4 = 2.104%