Publicado em 03.02.

2020

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O Lis Value FIA (CNPJ:24.325.422/0001-03) é um fundo de investimento de
ações, composto, geralmente, por 13 ações distintas e de setores
diferentes. Este produto pode operar ainda em diferentes ativos, como os
de renda fixa e derivativos. A seleção de investimentos do produto segue
uma abordagem fundamentalista, mas também opera com derivativos com
o intuito de proteger a carteira do fundo em momentos de estresse no
mercado.

O bechmark (indicador/parâmetro de referência) do fundo é o IBrX 100

(índice composto pelas 100 companhias mais negociadas na Bolsa de
Valores brasileira), também conhecido como IBrX ou IBX. O indicador teve
início em 1994 e inclui as 100 ações de maior negociabilidade e
representatividade na Bolsa de Valores brasileira, através de uma média
ponderada da cotação dessa carteira.

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Iniciado em 10 de março de 2016, o Lis Value FIA vem elevando
consideravelmente seu patrimônio total. O crescimento quase exponencial
do patrimônio, no segundo semestre de 2019, foi devido ao bom
desempenho da gestão, mas também à ampliação da base de cotistas.

Geralmente, conseguimos observar comportamentos semelhantes entre

patrimônio e cotistas, uma vez que a saída de cotistas representa
resgate de patrimônio.

Entretanto, destacamos que o valor de cotistas possui maior oscilação

que o valor de patrimônio do fundo. Isso significa que o maior volume de
cotistas entrantes e/ou saintes são cotistas com menor capital aplicado
no fundo.

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O Lis Value FIA possui alguns custos mais elevados que produtos
semelhantes. O fundo cobra 2,225% ao ano sobre o patrimônio líquido do
fundo como taxa de administração.

Mesmo que esse valor pareça ser um pouco maior do que o praticado no
mercado (2,00% ao ano) atualmente, consideramos esse custo maior um
fator importante e, infelizmente, negativo para a análise desse produto.
Lembramos que a taxa de administração é cobrada independentemente do
resultado. Ou seja, mesmo em períodos ruins, ela continuará existindo e
pode ser um fator muito desfavorável no longo prazo.

A taxa de performance do fundo é de 20,00% sobre o que exceder o IBrX

100. Entendemos que essa taxa está de acordo com o praticado no
mercado, mas poderia ser menor, visto que a taxa de administração já é
mais alta. Em nossa opinião, seria muito mais positivo se a taxa de
performance fosse maior e a de administração, menor. Isso porque a taxa
de performance é cobrada apenas quando há resultados positivos,
apresentando muito mais alinhamento com os interesses dos cotistas.

As aplicações são razoáveis: R$1.000,00, tanto para aplicação inicial quanto

para as movimentações mínimas. Esses valores permitem, de forma muito
mais fácil, que os pequenos investidores apliquem no fundo.

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A liquidez do produto está em linha com fundos de ações, sendo de D+31.
Ou seja, após solicitado o resgate de valores do fundo, parciais ou totais, o
capital estará disponível para o investidor depois de 31 dias úteis corridos.

A Lis Capital iniciou suas atividades no final de 2015. Apesar de recente, os

sócios-fundadores da gestora possuem ampla experiência profissional em
cargos de análise de ações, além de trabalharem juntos há mais de uma
década. O objetivo da gestora é gerar, de maneira consistente e a longo
prazo, valor para seus investidores através de investimentos em ações.

A equipe atua baseada em três pilares:

1. Processo e Disciplina
2. Alinhamento de Interesses (Skin in the Game)
3. Meritocracia e Ambiente Colaborativo

Cargos da equipe de investimentos

Fonte: Lis Capital

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 Fabio Carvalho tem 20 anos de experiência em cargos de gestão em
empresas de destaque do mercado financeiro e de investimentos
imobiliários, como FAMA Investimentos, Orbe Investimentos (sócio-
fundador) e TRX (sócio-fundador). É formado em administração de
empresas pelo Mackenzie-SP, com Pós-Graduação em Administração
de empresas na FGV/SP, MBA com ênfase em finanças pela FIA/USP,
OPM na Harvard Business School.

 Mathias Wagner tem 15 anos de experiência em cargos de análise

de ações em empresas como Orbe Investimentos (Sócio) e LIS
Capital (sócio-fundador). É formado em economia pelo Insper e MBA
com ênfase em finanças pela HULT International Business School
(Boston).

 Fernando Pina tem 10 anos de experiência em cargos de análise de

ações em empresas como Orbe Investimentos e LIS Capital (sócio-
fundador). Formado em administração pelo INSPER, possui
especializações pelo Arbutus College.

 Tito Ávila tem 8 anos de experiência em cargos de análise de ações

em empresas como Orbe Investimentos e LIS Capital (sócio-
fundador, além de Conselheiro fiscal de companhias abertas). É
formado em economia pela FEA-USP.

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A filosofia de investimentos do Lis Capital é focada no Value Investing
(investimento em valor), buscando oportunidades assimétricas de risco e
retorno em investimentos nas Bolsas de Valores latino-americanas. O
fundo possui o objetivo de proporcionar aos cotistas um retorno real no
longo prazo.

Para isso, aplica a análise fundamentalista para seleção de ativos com

grande discrepância entre preço e valor, possivelmente adotando posições
contrarian (contrárias) às do mercado, sempre prezando pela preservação
de capital através da manutenção de margens de segurança conservadoras
e uso de instrumentos de hedge (proteção).

Os pilares da filosofia da gestora são: preservação de capital, margem de

segurança, análise profunda, diversificação geográfica e proteção dos
investimentos (tail hedging). O processo de investimento é dividido em 7
etapas: a primeira é o Filtro, um modelo proprietário de ranqueamento das
empresas da Bolsa a partir de indicadores qualitativos e quantitativos. A
segunda é Qualitativa.

Um estudo minucioso, com visitas in loco à empresa, seus concorrentes,

clientes e fornecedores, para entender a companhia, em especial (I)
sustentabilidade de suas vantagens competitivas, (II) oportunidades /
ameaças e (III) qualidade e alinhamento do management.

A terceira é Quantitativa. A realização de valuation por diferentes métodos

para determinar uma faixa de preço justo da empresa, a partir de

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premissas conservadoras, sempre primando pela margem de segurança. A
quarta é o Conselho de Investimento. As decisões de investimento são
realizadas de forma colegiada, após exaustivo debate acerca do
investimento.

A quinta é a Compra, quando o preço do ativo em Bolsa sugere desconto

significativo em relação à faixa de preço justo aprovado pelo conselho. A
sexta é o Pós-Investimento, quando ocorre um constante monitoramento
das premissas da tese de investimento frente à evolução da empresa.

A última etapa é a Gestão do Portfólio, que define o tamanho dos

investimentos, caixa e hedge para balancear a carteira, visando
maximização do risco/retorno do portfólio. Para isso, utiliza-se um
ferramental objetivo com o intuito de mitigar uma série de vieses
cognitivos.

Iniciado em 10 de março de 2016, o Lis Value FIA apresenta uma

rentabilidade acumulada de 223,22%, ótima performance frente a
aproximadamente 130% do Ibovespa e a 38% do CDI para o mesmo
período.

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Nos últimos 6 meses, o fundo LIS Value FIA teve uma rentabilidade
acumulada de 41%, contra 12% do IBOV, tendo o mês de dezembro
contribuído com 16,5% (maior rentabilidade mensal desde o início do
fundo). A gestão não atribui esse resultado exclusivamente a algum ativo
específico, considerando que a carteira, como um todo, teve excelente
desempenho. Porém, alguns ativos se destacaram, como JSL, Marisa,
Profarma e CSU.

Vale ressaltar que a estratégia do fundo não foca, de maneira alguma, em

resultados de curto prazo. O foco do trabalho de análise é entender as
empresas nas quais são realizados investimentos e seus fundamentos, que
estarão refletidos no seu preço em Bolsa apenas nos médio e longo prazos.

Outro fator relevante é que o portfólio possui um hedge constante para

proteção. Esse hedge custa ao fundo um menor desempenho positivo em
cenários de alta do mercado. Porém, garante uma proteção em momentos
de queda, entregando retornos melhores que o resto do mercado.

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O Lis Value FIA é um fundo de ações aberto, composto, em média, por 13
ações de diferentes setores. Atualmente, as maiores posições do fundo
estão em Excelsior Alimentos (BAUH4), São Carlos (SCAR3), Lojas Marisa
(AMAR3), Banco ABC Brasil (ABCB4) e Jereissati (JPSA3).

A Excelsior é uma empresa gaúcha com produtos que contemplam vários

momentos da vida do consumidor. Possui planta produtiva situada em
Santa Cruz do Sul, distribuindo seus produtos em diversos canais, que vão
desde o pequeno varejo até redes de grandes atacadistas, super e
hipermercados.

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A São Carlos Empreendimentos é uma das principais empresas de
investimentos em imóveis comerciais do Brasil. A companhia iniciou suas
operações em 1989 e é proprietária e operadora de um portfólio de
edifícios de escritórios de alto padrão e centros de conveniência localizados
em São Paulo e no Rio de Janeiro.

A Marisa é uma rede de moda feminina e lingerie brasileira. Com mais de

70 anos de existência, a rede está presente em todas as regiões do Brasil e
conta com aproximadamente 360 lojas nas ruas e shoppings do país. Além
de oferecer roupas e acessórios femininos, também possui produtos para
os públicos masculino e infantil.

Controlado pelo Arab Banking Corporation (ABC), o Banco ABC BRASIL é um

banco múltiplo, especializado na concessão de crédito e serviços para
empresas de médio a grande portes, habilitado a operar nas carteiras
Comercial, de Investimentos, Financeira, Crédito Imobiliário e Câmbio.

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A Jereissati Participações S.A. é uma holding brasileira que controla
empresas, como a Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A., La Fonte
Telecom S.A, o Grande Moinho Cearense, e é grande acionista da Oi.

No quesito riscos ao investidor, por se tratar de um fundo de investimento

em ações, o principal fator de risco é a variação de preços das ações. Esse
fator de risco está atribuído ao cotista, que pode optar pelo resgate em
momentos não propícios. Dessa forma, é importante destacar que todas as
pessoas precisam conhecer a fundo o produto no qual estão investindo e
se ele se encaixa ao seu perfil de investidor.

Outros riscos aos quais o fundo pode estar exposto são aqueles vinculados
aos seus investimentos, desde riscos individuais das empresas em que ele
investe até o risco sistêmico da economia. Eventos como desdobramentos
macroeconômicos ou políticos, muitas vezes, são simplesmente
impossíveis de serem antecipados. Nestes casos, a Lis Capital busca se
precaver por meio de políticas de proteção constantemente ativas, via
posições de caixa e derivativos.

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 Fonte: Lis Capital

O nível de caixa é determinado por um ferramental objetivo, ou seja, além

de manter uma posição de caixa, é utilizado o hedge via derivativos como
ferramenta para os casos de eventos altamente improváveis, com
consequências catastróficas, os chamados “Cisnes Negros”, descritos pelo
escritor Nassim Taleb.

De acordo com essa política, parte do patrimônio do fundo é reservada

para a compra desses seguros. O interessante é que a equipe não espera
os momentos ruins para tal.

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Constantemente, o time de trading monitora o volátil mercado de
opções em busca de oportunidades de preços baixos, normalmente em
momentos de euforia. Dessa maneira, a gestora utiliza a volatilidade do
mercado de opções para comprar no contra ciclo, conseguindo assim
montar hedges contra riscos sistêmicos a taxas descontadas.

Essa estratégia é chamada pela equipe de “comprar guarda-chuvas em

dias de sol”, resultando em um aumento, ou mesmo manutenção, da
rentabilidade do portfólio sem aumentar consideravelmente seu risco.

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 https://www.liscapital.com.br/

* Informações do dia 31 de janeiro de 2020.

** Apenas algumas das opções existentes. Consulte a sua corretora para mais informações.

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Como gestora, a Lis Capital possui diversos fatores que a destacam,
principalmente o seu apreço e comprometimento por possuir processos
claros e bem definidos. A estruturação e manutenção de processos de
qualidade é vital para a perenidade da gestora e de seus produtos.

Entendemos que a Lis Capital, além de possuir um excelente time, está

bem estruturada para se manter no mercado por muitos anos. Um dos
objetivos do time é se destacar no consolidado de longo prazo, não apenas
possuir retornos absurdos de forma pontual no seu histórico. Dessa forma,
possuímos uma visão muito positiva da gestora como um todo.

Um fator que pode despertar o interesse do investidor em optar pelo Lis

Value FIA é que o produto não possui um patrimônio líquido muito grande,
principalmente comparado com outros fundos similares que possuem
acima de R$ 1 bilhão sob gestão. Esse menor patrimônio pode
proporcionar ao investidor mais oportunidades de rentabilidade no futuro,
visto que as oportunidades de investimentos são mais simples em termos
de alocação.

Por outro lado, esse menor patrimônio traz consigo um fator que
entendemos ser muito negativo: uma alta taxa de administração de 2,225%
ao ano. Por não possuir tanto capital sob gestão, muitos custos fixos que
um fundo possui acabam por não serem diluídos, gerando assim custos
maiores por cotista.

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Assim, nossa recomendação em relação a esse produto torna-se ambígua,
necessitando da análise do investidor para a decisão final. Entendemos que
produto tem potencial, porém as taxas existentes não o tornam atrativo
em comparação com outros produtos do mercado.

Sabemos que a taxa de administração pode ser reduzida, principalmente

através da ampliação do fundo. Entretanto, no momento, torna-se uma
decisão do investidor arcar com ela, sendo que não há perspectivas de
mudança no curto prazo.

Por outro lado, o conjunto de processos bem definidos e um

monitoramento e proteção de riscos atribuem um bom diferencial ao Lis
Value FIA. Dessa maneira, deixamos a nossa recomendação para os
investidores que possuem um perfil mais arrojado, que desejam investir
em um produto diferente do padrão em fundos de ações e que estejam
dispostos a arcar com alguns custos maiores no momento.

Plantão de Dúvidas
Envie suas dúvidas referentes a este relatório. Elas serão respondidas em uma live especial!
Acesse: https://sunoresearch.typeform.com/to/tnLqzF

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Disclaimer
As informações constantes deste material podem auxiliar o
investidor em suas decisões de investimento; porém o
investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação
da conveniência e oportunidade da movimentação de sua
carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à
efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou
valores mobiliários.

Este material apresenta informações para diversos perfis de

investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as
informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez
que as informações constantes deste material não são
adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de
risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e,
portanto, não são e não devem ser interpretadas pelo investidor
como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados.

Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui

contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este
relatório como única fonte para embasar suas decisões de
investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para
sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos
mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem
limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez,
risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital
investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre
outros.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório

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exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de
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