January 9, 1988, Vol.

306, pp 9-10

Daqui a trinta anos, americanos, japoneses, europeus e pessoas de muitos outros países ricos, e alguns
relativamente pobres, provavelmente estarão pagando por suas compras com a mesma moeda. Os preços
serão cotados não em dólares, ienes ou marcas D, mas, digamos, na fênix. A fênix será favorecida por
empresas e compradores, porque será mais conveniente do que as moedas nacionais atuais, que até então
parecerão uma causa singular de muita ruptura na vida econômica no último século XX.
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No início de 1988, isso parece uma previsão estranha. Propostas para uma eventual união monetária
proliferaram cinco e dez anos atrás, mas dificilmente imaginaram os reveses de 1987. Os governos das
grandes economias tentaram se mover uma ou duas polegadas em direção a um sistema mais gerenciado de
taxas de câmbio - um preliminar lógico, pode parecer , a reforma monetária radical. Por falta de cooperação
nas políticas econômicas subjacentes, eles estragaram tudo e provocaram o aumento das taxas de juros que
provocaram a quebra do mercado de ações em outubro. Esses eventos castigaram os reformadores da taxa de
câmbio. O colapso do mercado lhes ensinou que a pretensa cooperação política pode ser pior que nada e que,
até que seja possível uma cooperação real (ou seja, até que os governos renunciem a alguma soberania
econômica), novas tentativas de atrelar as moedas fracassarão.
A nova economia mundial
A maior mudança na economia mundial desde o início dos anos 1970 é que os fluxos de dinheiro
substituíram o comércio de bens como a força que impulsiona as taxas de câmbio. Como resultado da
implacável integração dos mercados financeiros do mundo, as diferenças nas políticas econômicas nacionais
podem perturbar apenas ligeiramente as taxas de juros (ou expectativas de taxas de juros futuras), mas ainda
exigem enormes transferências de ativos financeiros de um país para outro. Essas transferências prejudicam
o fluxo de receitas comerciais em seus efeitos sobre a demanda e oferta para diferentes moedas e, portanto,
em seus efeitos sobre as taxas de câmbio. À medida que a tecnologia de telecomunicações continua
avançando, essas transações serão mais baratas e mais rápidas ainda. Com políticas econômicas
descoordenadas, as moedas podem ficar mais voláteis.
…
Em todos esses aspectos, as fronteiras econômicas nacionais estão se dissolvendo lentamente. À medida que
a tendência continua, o apelo de uma união monetária entre pelo menos os principais países industrializados
parecerá irresistível a todos, exceto aos comerciantes e governos de câmbio. Na zona de fênix, o ajuste
econômico às mudanças nos preços relativos aconteceria de forma suave e automática, como ocorre hoje
entre diferentes regiões dentro de grandes economias (um breve nas páginas 74-75 explica como). A
ausência de todo risco cambial estimularia o comércio , investimento e emprego.
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A zona de fênix imporia fortes restrições aos governos nacionais. Não haveria tal coisa, por exemplo, como
uma política monetária nacional. A oferta mundial de fênix seria fixada por um novo banco central, talvez
proveniente do FMI. A taxa de inflação mundial - e, portanto, dentro de margens estreitas, cada taxa de
inflação nacional - estaria sob sua responsabilidade. Cada país poderia usar impostos e gastos públicos para
compensar quedas temporárias na demanda, mas teria que pedir emprestado em vez de imprimir dinheiro
para financiar seu déficit orçamentário. Sem o recurso ao imposto inflacionário, os governos e seus credores
seriam forçados a julgar seus planos de empréstimos e empréstimos com mais cuidado do que fazem hoje.
Isso significa uma grande perda de soberania econômica, mas as tendências que tornam a fênix tão atraente
estão tirando essa soberania em qualquer caso. Mesmo em um mundo de taxas de câmbio mais ou menos
flutuantes, os governos individuais viram sua independência política verificada por um mundo exterior
hostil.
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À medida que o próximo século se aproxima, as forças naturais que estão empurrando o mundo para a
integração econômica oferecerão aos governos uma ampla escolha. Eles podem ir com o fluxo, ou eles
podem construir barricadas. Preparar o caminho para a fênix significará menos acordos fingidos em políticas
e mais reais. Isso significará permitir e, em seguida, promover ativamente o uso do setor privado de um
dinheiro internacional junto com o dinheiro nacional existente. Isso permitiria que as pessoas votassem com
suas carteiras para a eventual mudança para a união monetária plena. A fênix provavelmente começaria
como um coquetel de moedas nacionais, assim como o Direito de Saque Especial é hoje. Com o tempo,
porém, seu valor em relação às moedas nacionais deixaria de ser importante, porque as pessoas o
escolheriam por sua conveniência e pela estabilidade de seu poder de compra.
…
A alternativa - preservar a autonomia política - envolveria uma nova proliferação de controles
verdadeiramente draconianos sobre os fluxos de comércio e capital. Este curso oferece aos governos um
tempo esplêndido. Eles poderiam administrar os movimentos da taxa de câmbio, implantar políticas
monetárias e fiscais sem inibição e enfrentar as explosões de inflação resultantes com preços e políticas de
renda. É uma perspectiva de crescimento debilitante. Lápis na fênix por volta de 2018, e recebê-lo quando
chegar