Agosto de 2020

DESTAQUES
Retomada econômica forte puxa
resultado dos mercados globais
 Agosto de 2020

Resumo do mês anterior Principais indicadores

no mês | Jul-20
Cenário Internacional
CDI 0,2%
Fica cada vez mais claro que o fundo do poço para a atividade econômica
global ocorreu entre os meses de março e abril. Estamos observando uma Dólar -5,0%
retomada econômica em ritmo forte ao redor do mundo, principalmente
na China e nos EUA, no que parece ser uma retomada mais positiva do que Ibovespa 8,3%
previamente esperado pelo mercado. Contudo, vários desafios estão
postos à frente e diversas fontes de risco devem ser consideradas. IMA-B 4,4%

IRF-M 1,1%
Em primeiro lugar, há ainda muita heterogeneidade nessa retomada. O
setor industrial cresce a um ritmo bem mais robusto do que o setor de S&P 500 5,5%
serviços. Já o varejo apresenta taxas de crescimento consistentes, sendo
impulsionado pelas diversas políticas fiscais expansionistas. De fato, o
setor de serviços tem sido o mais atingido pelas restrições de mobilidade
em combate ao surto de Covid-19 e deve apresentar uma recuperação
lenta na medida que essas restrições devem seguir ativas até que uma
vacina se torne disponível.

Essa heterogeneidade entre os setores, se persistente, implicará em

divergência no crescimento econômico com viés positivo para países mais
dependentes da indústria. Ou seja, menor crescimento da zona do Euro
relativo ao crescimento chinês e sudeste asiático. A economia americana
possui um setor de serviços muito ligado à tecnologia além de um mercado
de trabalho bastante flexível, o que deve favorecer a retomada após o
forte impacto inicial da pandemia. Portanto, o mundo pós-Covid deve
favorecer uma retomada mais forte do crescimento econômico dos EUA e
China em detrimento do europeu. Isso tende a ser positivo para o Brasil,
que é um exportador de commodities, porém, a baixa produtividade dos
outros setores é uma fonte de risco local.

Em segundo lugar, a disputa pela hegemonia entre EUA e China volta ao

primeiro plano. Essa disputa tem ganhado um tom mais beligerante por
parte do governo americano nas últimas semanas, em parte devido à
proximidade das eleições presidenciais, porém, acreditamos que esse
tema deve continuar no cenário global independente do resultado das
eleições em novembro.

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Essa disputa tem convergido para o campo tecnológico e deve pautar

relações comerciais dos países emergentes nos próximos anos. A decisão
sobre as regras do leilão 5G no Brasil está sendo influenciada por essa
disputa e é só um exemplo dentre muitas outras decisões estratégicas que
devem ser influenciadas nos próximos anos. Essa tensão
política/comercial aumenta a incerteza e deve ser um vetor permanente
de maior volatilidade e depreciação cambial dos emergentes frente ao
dólar devido ao aumento da aversão global ao risco.

Em terceiro lugar, a evolução do vírus segue no radar. Temos visto

elevação na taxa de crescimento diária do número de novos casos em
alguns lugares do mundo (principalmente nos EUA, Espanha e Japão), o
que mantém os investidores em alerta para o risco de novas ondas da
pandemia. Voltamos a salientar que apenas a descoberta e disseminação
de uma vacina irão eliminar esse risco dos preços, por isso a evolução do
número de casos e mortes segue influenciando o preço dos ativos.

Por último, o grande volume de medidas de estímulo fiscal e monetário ao

redor do mundo já resultaram em recuperação significativa dos ativos de
risco nos últimos meses. O S&P 500 chegou a operar 34% abaixo do pico
anterior ao surto de Covid-19. O índice já recuperou boa parte dessa queda,
e tem operado cerca de 2,5% abaixo desse pico histórico (na primeira
semana de agosto). O Ibovespa chegou a recuar 47% em relação ao pico
anterior ao surto, e tem operado cerca de 14% abaixo desse pico histórico.
A alta liquidez global deve permanecer por um longo período, mas a partir
de agora os preços dos ativos devem refletir cada vez mais as trajetórias
de recuperação de cada país/setor em detrimento das medidas
fiscais/monetárias em si.

Esse último ponto, em conjunto com a retoma heterogênea entre os

setores, implica em um cenário de muita diversificação do retorno entre
categorias de ativos e entre países/regiões do mundo. Esse cenário
favorece cada vez mais uma gestão ativa de portifólio.

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Evolução do Citigroup Economic Surprise Index

300
Global USA
250
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12 jan-13 jan-14 jan-15 jan-16 jan-17 jan-18 jan-19 jan-20

Fonte: Genial Investimentos

Cenário doméstico

O Brasil segue a tendência global com boa recuperação na indústria e

números menos animadores no setor de serviços. Em junho, a produção
industrial cresceu 8,9% m/m (série com ajuste sazonal), acima da mediana
das expectativas, após crescimento de 8,2% em maio. Mesmo ainda
estando cerca de 15% abaixo do nível de produção anterior ao surto, a
recuperação observada recentemente e os indicadores antecedentes
sinalizam continuidade no ritmo forte de recuperação para julho e agosto.

As diversas medidas fiscais e monetárias anunciadas com o intuito de

arrefecer os efeitos nocivos do Covid na economia têm tido impacto
positivo na manutenção da renda e do emprego. Dos R$ 510 bilhões (cerca
de 7% do PIB) anunciados, até agora já foram gastos cerca de R$ 274
bilhões, sendo 71% desse volume em ações de transferência de renda (via
Auxílio Emergencial), 23% em gastos de saúde e transferência para estados
e municípios e 15% para auxílio às empresas. Ou seja, apenas 15% dos
recursos fiscais são focados no lado da oferta, de maneira que o estímulo
fiscal parece desequilibrado em favor de medidas de transferência de
renda. Esse desequilíbrio pode gerar problemas de oferta durante a

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retomada econômica nos próximos trimestres, gerando alto número de

falências, alta persistência na taxa de desemprego e reduzindo o PIB
potencial. Entendemos como um risco potencial para a retomada
econômica ao longo dos próximos trimestres.

Em relação a política monetária, o Banco Central reduziu a taxa Selic em

0,25 ponto percentual. A meta agora é de 2,00% a.a. O Comitê não fechou
totalmente a porta para novos cortes, mas destacou que pode não haver
mais espaço, alertando para questões prudenciais e de estabilidade
financeira. O Copom destacou que a Selic vai se manter em mínimas
históricas enquanto as expectativas de inflação estiverem abaixo da meta
para o horizonte relevante. Sendo assim, acreditamos que a Selic deve
fechar o ano em 2,00%.

Evolução do PMI Brasil

55

50

45

40

35

30

25

20
jul-14 jan-15 jul-15 jan-16 jul-16 jan-17 jul-17 jan-18 jul-18 jan-19 jul-19 jan-20 jul-20

Fonte: Genial Investimentos

Perspectivas para os próximos meses

A retomada da economia depende cada vez mais da esfera política no que
se refere à agenda de reformas. O mais importante neste momento é a
manutenção do teto de gastos para 2021. É importante que o Executivo e o
Congresso trabalhem para manter a expansão fiscal circunscrita ao ano de
2020. Entendemos que dada a delicada situação econômica e a crescente

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taxa de desemprego, existe um risco significativo da continuidade de

transferências de renda com flexibilização do teto dos gastos em 2021. Esse
seria um desfecho muito negativo, pois traria muita incerteza sobre a
trajetória da dívida púbica. O resultado disso seria a cobrança de um maior
prêmio de risco pelo mercado, o que poderia comprometer a retomada
econômica.

Apesar desse risco político, recentemente tem havido uma redução

significativa na tensão entre o Executivo e o Legislativo. A busca do
Executivo por uma base de apoio, através da aproximação com o bloco do
Centrão, tem sido um mitigador de risco em relação a possíveis derrotas do
Executivo no Congresso. Entendemos que essa aproximação é positiva e
diminui o risco destacado no parágrafo acima.

Mantemos nosso cenário de queda de 5,7% do PIB este ano, mas com viés
de alta devido a dados econômicos acima do esperado nas últimas semanas.
Projetamos inflação de 1,7% para o IPCA este ano e taxa Selic encerrando o
ano em 2%.

Estratégia de alocação
Abaixo, segue tabela com o resultado de nossas carteiras recomendadas
em julho. No mês passado, tivemos o quarto mês seguido de forte
resultado positivo de nossas carteiras. Esse excelente resultado foi
principalmente atribuído às nossas alocações em bolsa local que se
beneficiaram da alta de 8,3% do Ibovespa; as carteiras com alocações em
fundos multimercado também se beneficiaram em função de um
ambiente construtivo para ativos de risco e sendo assim, ganharam
dinheiro com suas alocações em bolsa local (+8,3%), em bolsa
internacional, principalmente via S&P (+5,5%), com posições aplicadas em
juros locais (fechamento de 17bps, 37bps e 54bps nos vértices curtos,
intermediários e longos respectivamente). Nossas carteiras mais
conservadoras também se beneficiaram da continuidade de recuperação
nos mercados de renda fixa e crédito privado, onde carregamos exposição
expressiva.

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Alocações por Perfil do Investidor1

Perfil do investidor CONSERVADOR MODERADO ARROJADO AGRESSIVO

Renda Fixa 75% 57% 30% 10%

Multimercado 25% 30% 35% 35%
Renda Variável 0% 8% 25% 40%
Fundos Imobiliários 0% 5% 10% 15%

1 Alocação atual da Genial Investimentos em cada classe de ativos, relativamente às alocações estruturais.

Após a forte recuperação dos mercados nos últimos meses e com o nosso
racional de alocação de longo prazo, o nosso comitê de alocação decidiu
mais uma vez revisar as alocações por classe de ativo em todas as nossas
carteiras. Sendo assim, voltamos a aumentar de maneira gradual, a
exposição a ativos de risco. O resultado desse incremento foi que voltamos
aos patamares pré-crise de alocação em ativos de risco. Essa realocação
foi realizada através de uma migração de alocações em ativos de renda
fixa para fundos multimercado e produtos de renda variável. Acreditamos
que nossas carteiras estão bem posicionadas para se beneficiarem de uma
recuperação dos mercados e da atividade da economia global. Reforçamos
a nossa confiança na qualidade das gestoras recomendadas em nossas
carteiras pois todas tem um histórico longo de geração de resultados
consistentes.

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Retorno das Carteiras Recomendadas (% CDI)

NOME JUL/2020 2020 6 MESES 12 MESES 18 MESES 24 MESES

Conservador 344,4% 3,9% -23,6% 63,0% 87,6% 101,2%

Moderado 622,9% -176,8% -223,8% 0,5% 62,2% 86,8%
Arrojado 1391,0% -293,2% -367,1% -3,7% 74,3% 137,0%
Agressivo 2008,2% -349,2% -434,7% -1,6% 98,0% 178,2%

Índices de Mercado
NOME JUL/2020 2020 6 MESES 12 MESES 18 MESES 24 MESES

CDI 0,2% 2,0% 1,6% 4,2% 7,4% 10,8%

Dólar -5,0% 29,1% 21,9% 38,2% 42,5% 38,6%
Ibovespa 8,3% -11,0% -9,5% 1,1% 5,7% 29,9%
IMA-B 4,4% 2,6% 2,4% 8,2% 20,9% 37,9%
IRF-M 1,1% 6,0% 5,1% 9,8% 17,1% 26,6%
S&P 500 5,5% 1,2% 1,4% 9,8% 21,0% 16,1%

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do capital investido. Os perfis indicados nas carteiras nem sempre levam em
conta o perfil de investimento do cliente, mas sim as bandas de volatilidade dos
produtos indicados, onde adota-se os seguintes parâmetros: Conservador: 0% a
1%, Moderado: 1% a 3%, Arrojado: 3% a 6% e Agressivo: maior 6%.

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