Banking – Prof.

Rafael Schiozer – aulas 2 e 3 - Solução

1. You have the following information on current (spot) interest rates on zero-coupon bonds with one,
two, and three years to maturity: 𝑅1 = 7 percent, 𝑅2 = 8 percent; and 𝑅3 = 9 percent. What are the
implicit forward rates for the one-year-maturity bond maturing two and three years from now?

Vamos chamar de f1,2 a taxa a termo (forward) do final do ano 1 até o final do ano 2, e de f2,3 a taxa a termo
do final do ano 2 até o final do ano 3.

(1+R2)2 = (1+ R1) * (1+ f1,2)

(1+R3)3 = (1+ R2)2 * (1+ f2,3)

Assim temos

f1,2 = (1,08)2/(1,07) – 1 = 9,01%

f2,3 = (1,09)3/(1,02)2 – 1 = 11,03%

2. The current yield curve is as follows: the spot rate for zero-coupon bonds with two years to maturity is
5 percent, whereas the spot rate for zero-coupon bonds with one year to maturity is 6 percent.

a. Compute the forward rate

b. If you own expectation is that next year the one-year-maturity zero-coupon rate will be 3 percent,
which would you prefer to buy today, the bond with two years to maturity or the bond with one year to
maturity? Why?

Solução

a) (1+R2)2 = (1+ R1) * (1+ f1,2)

f1,2 = (1,05)2/(1,06) – 1 = 4,01%

b) Em termos de retorno esperado, é melhor comprar o bond com maturidade de 2 anos.

Mas essa alternativa tem mais risco, caso minha expectativa não se confirme, e a taxa fique acima de 4%,
o retorno será menor.

3. Uma LTN vence daqui a 95 dias úteis e é negociada a R$977,58. Outra LTN, vencendo daqui a 347 dias
úteis, é negociada a R$918,72. Uma NTN-F, que vence em 347 dias úteis, paga cupons daqui a 95, 221 e
347 dias úteis e está sendo negociada a R$1057,54.
Obs.: O valor de face dos 3 títulos é R$1000 e o cupom da NTN-F é R$48,81. (definições do Tesouro
Nacional).

a) Quais os vértices da curva de juros para 95, 221 e 347 dias úteis?
b) Faça um esboço da curva de juros a partir dos cálculos acima.
c) Qual é a duration da NTN-F?

Solução:

Maturidade FC NTN- Taxa Peso *

(du) FC LTN1 FC LTN2 F VP LTN1 VP LTN2 VP NTN F Juros Pesos FC Matur
95 1000 48.81 977.58 47.71568 6.20% 4.51% 4.29
221 48.81 46.2616 6.31% 4.37% 9.67
347 1000 1048.81 918.72 963.5627 6.35% 91.11% 316.16

1057.54 DURATION 330.12

0) Dados
1) Cálculo
de taxas
LTN
2) Cálculos
VP NTN-F
3) Cálculo
do VP do
2o FC da
NTN-F
4) Cálculo
da taxa do
2o FC da
NTN-F