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Decises de Oramento de Capital

Universidade Federal de Pernambuco Disciplina: Controladoria Profa: Mrcia Tavares

Decises tpicas de oramento de capital


Expanso da fbrica; Seleo de equipamento; Substituio de equipamento; Lease ou compra; Reduo de Custo.

Decises tpicas de oramento de capital


As decises de oramento de capital tendem a

se enquadrar em duas categorias amplas:


Decises de filtragem - o projeto proposto

supera uma barreira predeterminada?


Decises de preferncia seleo entre vrias

alternativas concorrentes.

Valor do Dinheiro no Tempo


Um dlar hoje vale mais do

que um dlar daqui a um ano. Logo, investimentos que prometem retornos anteriores so preferveis queles que prometem retornos posteriores.

Valor do Dinheiro no Tempo


As tcnicas de oramento de capital que

melhor reconhecem o valor do dinheiro no tempo so aquelas que envolvem o fluxo de caixa descontado.

Objetivo de Aprendizagem 1

Avaliar a convenincia de um

projeto de investimento usando o mtodo do valor presente lquido.

O mtodo do VPL
Para determinar o VPL ns:
Calculamos o valor presente das entradas de

caixa;
Calculamos o valor presente das sadas de caixa; Subtramos o valor presente das sadas de caixa

do valor presente das entradas de caixas.

O mtodo do VPL
Regra Deciso Geral
Se o VPL : Positivo Ento o projeto : Aceitvel, desde que ele promete um retorno maior do que a taxa de retorno exigida. Aceitvel, desde que ele promete um retorno igual a taxa exigida de retorno. Inaceitvel, desde que ele promete um retorno menor do que a taxa de retorno exigida.

Zero

Negativo

O mtodo do VPL
A anlise do VPL enfatiza o fluxo de caixa e no

o resultado lquido contbil;


A razo que o resultado lquido contbil baseia-

se no regime de competncia, que ignora a distribuio de entradas e sadas de caixa no tempo.

Sadas Tpicas de Caixa


Investimento inicial (verificar valor residual obtido

com a venda de equipamento antigo);


Necessidade

de capital de giro devem ser tratadas como parte do investimento inicial do projeto;

Reparos e manuteno e de custos operacionais

peridicos;

Entradas Tpicas de Caixa


Aumentar Receitas; Reduzir Custos; Venda de equipamento ao valor residual ao

trmino do projeto;
Capital de giro aplicado no projeto pode ser

liberado para outros fins no encerramento do projeto.

Recuperao do Investimento Original


No se deduz a depreciao, por qu?

No uma sada financeira de caixa;


Os mtodos de fluxos de caixa descontados

preveem automaticamente investimento original;

retorno

do

Recuperao do Investimento Original


Carver Hospital est examinando a possibilidade

de comprar um acessrio para sua mquina de raio X:


Custo Vida Valor Residual Aumento entradas lquidas de caixa 3.170 4 Anos Zero 1.000 por ano

exigida uma taxa de retorno de pelo menos 10% a.a

ANO

(1) Saldo do investimento durante o ano

(2) Entrada de (Caixa

(3) Retorno sobre o Investimento (1) * 10%

(4) Recuperao do Investimento durante o ano (2)-(3)

(5) Investimento no recuperado no Final do ano (1)-(4)

3.170

1.000

317

683

2.487

2.487

1.000

249

751

1.736

3 4 Investimento Total Recuperado

1.736 909

1.000 1.000

173 91

827 909 3.170

909 0

Premissas Simplificadoras
Todos os fluxos de caixa, com exceo do

investimento perodos;

inicial,

ocorrem

no

final

dos

Todos os fluxos de caixa gerados por um projeto

de investimento so imediatamente reinvestidos a uma taxa de retorno igual taxa de desconto;

Escolhendo uma taxa de Desconto


O

custo de capital da firma geralmente considerada como taxa mnima exigida de retorno;

O custo de capital a taxa mdia de retorno que

a empresa deve pagar aos seus credores de longo prazo e aos seus acionistas pelo uso de seus fundos.

Ofereceram a Cia. Lester um contrato de cinco anos

para a cia fornecer partes de componentes para uma grande indstria:


Custo do equipamento necessrio Capital de Giro exigido 160.000 100.000

Reforma do equipamento daqui a trs anos


Valor residual do equipamento daqui a cinco anos Receitas e Custos Anuais

30.000
5.000

Receita de vendas das partes


Custo das partes vendidas Salrios

750.000
400.000 270.000

VPL
No final de cinco anos, o capital de giro ser

liberado e pode ser uado pela Lester;


A Lester usa uma taxa de desconto de 10%. Dever o contrato ser aceito?

Pense Rpido
Ofereceram a Denny Associates um contrato de

quatro anos para fornecer computadores a um banco local:


Custo do equipamento necessrio Capital de Giro exigido Atualizao do equipamento daqui a dois anos Valor residual do equipamento daqui a quatro anos 250.000 20.000 90.000

requisitos

de

10.000

Entradas lquidas de caixa anual

120.000

Pense Rpido
O capital de giro dever ser liberado ao final do

contrato;
Denny Associates exige 14% de retorno. Qual o VPL do contrato com o banco local?

Objetivo de Aprendizagem 2

Avaliar a convenincia de um

projeto de investimento usando o mtodo da taxa interna de retorno.

Taxa Interna de Retorno


a taxa de retorno prometida por um projeto de

investimento durante sua vida til. calculada ao determinar a taxa de desconto que faz com que o VPL seja igual a zero.
Trabalha muito bem se os fluxos de caixa do

projeto so idnticos cada ano. Se estes no so idnticos, um processo de tentativa e erro dever ser usado.

TIR
Regra Geral de Deciso
Se a TIR : Igual ou Maior do que a taxa de retorno mnima exigida Ento o projeto : Aceitvel

Menor do que a taxa de retorno mnima exigida

Rejeitar

Quando usamos a TIR, devemos compar-la com a taxa exigida de retorno da empresa (com frequncia, usa-se o custo de capital).

Exemplo
A Decker Company pode comprar uma nova

mquina ao custo de $104.320 que ir economizar $ 20.000 por ano em custos operacionais;
A mquina tem uma vida til de 10 anos.
Qual a TIR? O projeto dever ser aceito?

Pense Rpido
Os fluxos de caixa lquidos anuais esperados

para o projeto $22.000 sobre os prximos 5 anos. O investimento exigido agora no projeto $79.310. Qual a taxa interna de retorno do projeto?
A) 10%; B) 12%;

C) 14%
D) no pode ser determinada.

VPL x TIR
VPL mais fcil de usar; A TIR usa uma hiptese questionvel: o mtodo

da taxa interna de retorno supe que a taxa de retorno a prpria taxa interna de retorno do projeto. Para comparar projetos de investimentos concorrentes podemos usar 2 abordagens do VPL: custo incremental e custo total.

Enfoque do Custo Total


A White Company tem duas alternativas:

Consertar uma mquina de lavar velha;


Remover e instalar uma nova. A cia. usa uma taxa de desconto de 10%.
Mquina Nova Receitas anuais Custos operacionais anuais 90.000 30.000 Mquina Velha 70.000 25.000

Entradas lquidas de caixa

60.000

45.000

Enfoque do Custo Total


Se White instalar uma nova mquina de lavar
Custo Vida til Valor Residual Peas de substituio ao final de 6 anos 300.000 10 anos 7.000 50.000

VPL: $ 83.149,13

Valor 40.000 residual do equipamento velho

Enfoque do Custo Total


Se White conserta a mquina existente:

Custo para consertar: $175.000;


Peas de substituio ao final de 6 anos: $80.000 VPL: $56.347,61 Ambos os projetos produzem um VPL positivo,

porm investir na nova mquina trar um VPL maior. A diferena a maior de $ 26.801,53.

Custo Incremental
Somente aqueles fluxos de caixa que diferem

entre alternativas so considerados; Vamos fazer a anlise da White pelo enfoque do custo incremental.
Investimento incremental Custo incremental de peas Aumento de entradas lquidas de caixa Valor do velha mquina Valor Residual da nova mquina (125.000) 30.000 15.000 Agora 6 1-10

40.000 7.000

Agora 10

Pense Rpido
Considere os seguintes projetos alternativos.

Cada projeto dever durar cinco anos. A taxa de desconto de 14%. Qual o melhor projeto?
Projeto A Investimento inicial Fluxos de caixa anuais lquidos Valor residual 80.000 20.000 10.000 Projeto B 60.000 16.000 8.000

Pense Rpido

VPL do projeto B Maior do que o VPL do

projeto A por $5.229.

Decises de Mnimo Custo

Em

decises onde receitas no esto diretamente envolvidas, gerentes deveriam escolher a alternativa que tem o menor custo total a partir da perspectiva do valor presente.

Exemplo
A HC est tentando decidir se conserta um

caminho antigo agora ou compra um novo; A taxa de desconto de 10%;


Caminho Velho Custo de conserto Custos operacionais anuais Valor residual em 05 anos Valor Residual agora 4.500 10.000 Preo de compra Custos operacionais anuais Valor residual em 5 anos Caminho Novo 21.000 6.000

250 9.000

3.000

Objetivo de Aprendizagem 3

Ranquear

projetos de investimentos em ordem de preferncia.

Mtodo da TIR
Quanto mais alta a TIR, mais desejvel o

projeto. O VPL no pode ser comparado, a menos que os investimentos sejam de igual magnitude. ndice de Rentabilidade do projeto = VPL/Investimento necessrio;
A
VPL das entradas lquidas Investimento exigido ndice de rentabilidade 81.000 80.000 1,01

B
6.000 5.000 1,2

Regra Geral
Quanto mais alto o ndice de rentabilidade do

projeto, mais desejvel o projeto.


Obs:

o investimento necessrio refere-se a quaisquer sadas de caixa que ocorrem no inicio do projeto, menos qualquer valor residual recuperado com a venda do equipamento antigo e qualquer investimento em capital de giro de que o projeto precise.

Objetivo de Aprendizagem 4

Determinar

o perodo de payback para um investimento.

Payback
o tempo que um projeto leva para recuperar seu

custo inicial com os recebimentos que ele gera.


Quanto mais depressa o custo de um investimento

puder ser recuperado, mais desejvel ser esse investimento. Perodo de payback=Investimento necessrio/Entrada lquida anual de caixa

Exemplo Payback
Os gerentes da DAILY querem instalar um bar

em um de seus restaurantes. O bar: Custa $140.000 e tem vida til de 10 anos; Ir gerar entradas de caixa anuais lquidas de $35.000; Os gerentes exigem um perodo de payback de cinco anos ou menos em todos os projetos de investimentos. Qual o perodo de payback para o Bar?

Exemplo Payback
Resposta : 4 anos; De acordo com o critrio da companhia, os

gerentes deveriam investir no bar porque seu perodo de payback menor do que cinco anos.

Exemplo Payback
Projeto X Investimento inicial Entrada de caixa ano 1 Entrada de caixa ano 2 Entradas de caixa nos anos 3-10 100.000 60.000 40.000 0 Projeto Y 100.000 60.000 35.000 25.000

Qual dos projetos possui o perodo de payback mais curto? Qual dos projetos melhor?

Exemplo Payback
Ignora o valor do dinheiro no tempo
Ignora os fluxos de caixa depois do perodo de payback.

No leva em conta diferenas de vida til entre investimentos.

Payback
Serve como ferramenta de filtragem
Identifica investimentos que recupera investimentos mais rpido.

Usado em setores nos quais os produtos tornam-se obsoletos rapidamente, como produtos eletrnicos.

Objetivo de Aprendizagem 5

Calcular

a taxa simples de retorno de um investimento.

Taxa Simples de Retorno


No foca no Fluxo de Caixa, concentra-se no

lucro operacional lquido contbil;


Taxa Simples de Retorno = Receitas

incrementais anuais Despesas incrementais anuais, incluindo depreciao = Lucro Operacional Lquido anual incremental/Investimento Inicial;

Exemplo Taxa Simples de Retorno


Gerentes da Daily querem instalar um bar em um

de seus restaurantes. O bar:


Custa $140.000 e tem vida til de 10 anos; Ir gerar receitas incrementais de $100.000 e

despesas incrementais de $65.000 incluindo depreciao.


Qual a taxa simples de retorno do projeto de

investimento?

Taxa Simples de Retorno


Ignora o valor do dinheiro no tempo; Muitos projetos no tm receitas e despesas

incrementais constantes durante sua vida til, fazendo com que a taxa simples de retorno flutue de ano para ano, podendo ser desejvel em um ano e indesejvel em outro.