Aula 01:

A poltica econmica na Primeira

Republica

Pro Anpec
Amaury Gremaud
 Seqncia
A lgica da poltica econmica na Primeira
Repblica
A primeira dcada republicana
Rui Barbosa e o Encilhamento
O Funding Loan de 1898 e a gesto Murtinho
O primeiro Plano de Valorizao do Caf e a
Caixa de Converso
A 1 Guerra Mundial
A dcada de vinte
Modificaes na poltica de valorizao do caf
 O fim da Escravido e a introduo
do trabalho assalariado
3

1. Amplia efeito multiplicador da economia

2. Aumento da Demanda por Moeda
3. Tendncia ao desequilbrio externo
problema de delay entre D das X e D das M
debate sobre forma de combater desequilbrio: regras do
padro ouro x desvalorizao cambial
at que ponto fluxo de capital contra cclico?

A. Gremaud - Economia Brasileira 2

 Padro Ouro - problemas
C. Furtado: Economia brasileira diferenas em relao
aos pases centrais
Exportaes e Balano de Pagamentos mais importante no total
da renda e sua dinmica
Oscilaes so grandes
dficit BP e seu combate efeitos substancias na economia
brasileira
regras de PO (cambio fixo e poltica monetria metalista)
podem causar recesso profunda
Fluxos de capital no funciona de forma contra-ciclica atenuando
problema
Ao contrrio existe sada de capital se economia cafeeira entra em
crise
 A desvalorizao cambial em uma
economia agroexportadora
A vantagem que a desvalorizao cambial
mantinha em moeda nacional a rentabilidade da
cafeicultura e o nvel de emprego
Mas gerava dois tipos de problemas:
a desvalorizao cambial encarecia todos os produtos
importados desta economia (socializao das perdas).
a desvalorizao cambial escondia os sinais dados pelo
mercado (tendncia de superproduo de caf).

5
 Grfico 3.5: Brasil: Preo do Caf x Taxa de Cmbio Implcita:
1850 -1900
22,0 35,000

Preo do Caf
20,0

Taxa de Cmbio Implcita (reis/libra)

30,000
Taxa de Cmbio
18,0
Preo (cents/libra-peso)

25,000
16,0

14,0 20,000

12,0
15,000
10,0
10,000
8,0

6,0 5,000
1851 1856 1861 1866 1871 1876 1881 1886 1891 1896
 A ao do governo e as crise da
7
economia agroexportadora
Possibilidades de ao do governo nos
momentos de queda dos preos:
A. Desvalorizao cambial.
B. Poltica de valorizao do caf.
Estes mecanismos eram eficientes no curto
prazo para proteger a cafeicultura mas
tinham efeitos negativos a longo prazo
 Questo 01 (Anpec 2004)
So caractersticas do comportamento da economia brasileira e
da poltica econmica na ltima dcada do sculo XIX:
V (0) O crescimento do trabalho assalariado, impulsionado pela
abolio da escravatura e pela imigrao europia;
(1) A estagnao da produo cafeeira em funo da queda
F dos preos internacionais do produto;
(2) A poltica monetria implementada por Rui Barbosa foi
F extremamente austera, tendo por base emisses bancrias
lastreadas no ouro;
(3) Com a difuso do trabalho assalariado, cresceu o grau de
V monetizao e a demanda por moeda na economia;
(4) No final da dcada, para atender ao aumento da demanda
F por moeda, a poltica econmica de Joaquim Murtinho
promoveu a expanso do papel-moeda em circulao.
(ANPEC 2001) Voc diria que durante a
Primeira Repblica a poltica econmica
do Governo Federal foi invariavelmente
conduzida de modo a favorecer os
interesses corporativos da agricultura?
Ilustre sua resposta com referncia s
polticas cambial e de valorizao do
caf.
 Proclamao da
Repblica
10

A Repblica se deve
inadequao institucional e poltica
do Imprio s modificaes scio-
econmicas que ocorreram ao
longo da II metade do XIX
Conseqncias:
A

a) descentralizao administrativa Republica,

leo sobre
tela,
Manuel
b) hegemonia da cafeicultura Lopes
paulista Rodrigues,
1896

A Gremaud Economia Brasileira 2

 Os debates na historiografia
11

Historiografia tradicional
Poltica econmica na Repblica Velha
Definida em funo dos interesses corporativos da
cafeicultura que detm poder no perodo
exemplos:
desvalorizao do cmbio,
Polticas de defesa do caf (estocagem)
problemas:
Viso poltica um pouco estreita
resistncias defesa por parte do governo federal (1906 e
1929)
Momentos de valorizao cambial e/ou cambio fixo
 Poltica Econmica na Repblica Velha (1989 1930)
Regime Cambial

Cambio flexvel Cambio Cambio flexvel Cambio

fixo fixo

e e e e e e

1889 1906 1914/18 1927 1930

1898 1912 1924 1928

Ms Ms Ms Ms Ms Ms Ms Ms

Ativa Passiva Ativa Passiva

Poltica Monetria
12 A Gremaud
1889
1890
1891
1892
1893
1894
1895
1896
desvaloriza

1897
1898
1899
Flexvel

1900
1901
1902
valoriza

1903
1904
1905
1906
1907
1908
1909
1910
Cambio Fixo

1911
caixa de converso

1912
1913
1914
1915
1916
1917
1918
desvaloriza

1919
1920
Cambio Nominal na Repblica Velha (1889 - 1930)

1921
Flexvel

1922
1923
1924
1925
valoriza

1926
1927
1928
Cambio Fixo

1929
caixa de establizao

1930
 Renovao da Historiografia
14

Historiografia monetria (Pelez, Villela e Suzigan):

(dcada de 70 )
Poltica econmica na Repblica velha
possui um carter marcadamente ortodoxo
exemplos:
valorizao cambial,
poltica monetria apertada,
discursos ministros
problemas:
contra exemplos: desvalorizao cambial, defesa do caf
Discursos como base complicado
qual a base poltica de sua sustentao ? (Fritsch)
A Gremaud
 Os grupos de interesse e a lgica da
poltica econmica (I)
15

Historiografia Atual: Fausto, Saes, Perissinotto

Poltica econmica na Repblica Velha:
Boris Fausto:
cafeicultura hegemnica mas no dominante

existem outros grupos com poder de presso

De modo que:
Cafeicultura grupo principal mas controle compartilhado do (s vezes grupo
chega a ser derrotado 1910)
Poder no exercido de forma unilateral, incondicional sacrifcios necessrios
para se manter hegemnico

A Gremaud
 Os grupos de interesse e a lgica da
poltica econmica (II)
16

Os grupos de interesse
Cafeicultura
Outras Oligarquias
mercado interno x mercado externo (outros produtos)
Interesses Internacionais
Banqueiros,investidores externos, empresas estrangeiras,
comerciantes (exportadores e importadores), Governos de
outros pases e suas corporaes diplomticas,
Grupos no oligrquicos
Classes urbanas, militares, comerciantes, industriais

A Gremaud
 Os grupos de interesse e a lgica da poltica
econmica (III)
17

Cafeicultura no um grupo homogneo existe

diviso de interesses (Saes , Perisinotto)
Lavoura x Grande Capital Cafeeiro
Lavoura produtores/exportadores
Grande Capital Cafeeiro = diversificao de
interesses
Observar passivo destas atividades
Empresas de servios pblicos
Comrcio
Bancos
Indstria
Processo de autonomizao destes interesses
A Gremaud
A PRIMEIRA DCADA
REPUBLICANA
RUI BARBOSA E O
ENCILHAMENTO
 Rui Barbosa no
Ministrio da Fazenda
20

Rui Barbosa - gesto polmica

Criticado por historiadores monetrios
crise fiscal/cambial
Defendido por historiadores da indstria
industrializao

Rui Barbosa reverte a poltica da ltima dcada

imperial
tentativa de reverso j com Ouro Preto no estertores do
Imprio
Rui Barbosa um papelista dentro das
controvrsias monetrias brasileiras
A Gremaud
 Papelistas vs Metalistas
21

Metalistas estabilidade cambial

Moeda valor intrnseco dado por seu contedo metlico
Desvalorizao cambial excesso de emisso normalmente
associado a financiamento do setor pblico
Papelistas necessidades de circulao
Moeda dar fluidez aos negcios necessidades do
mercado
Taxa de juros alta falta de papel moeda
Desvalorizao cambial problema de BP

A Gremaud
 Poltica econmica imperial: ortodoxia
monetria (metalismo)
22

A poltica econmica:
restrio a ampliao dos meios de pagamentos
Dficit pblico financiado com crescimento da dvida externa
Objetivo:
conversibilidade (necessria valorizao inicial) - atingido
motivos:
efeito positivo sobre contas pblicas, defesa dos credores e doutrina
econmica (metalismo)
facilidades:
entrada de capital e aumento das exportaes
problemas:
valorizao cambial: perda do aumento de preo do caf
monetrio - crise de liquidez; problemas de crescimento

A Gremaud
 Rui Barbosa e a Lei Bancria
23

Principal medida: Lei Bancria - 1890

emisses inconversveis
emisses lastreadas em ttulos pblicos
emisses regionalizadas

* rpida expanso monetria:

* crtica (excessos) x necessidade
* Mudanas da mo de obra: aumenta da demanda por moeda e
problemas da elasticidade do padro metlico

A Gremaud
24
Grfico 4.1 Agregados Monetrios por Trimestre (1888-1900)
em contos de ris
1000

900

800

700
contos de ris

600

500

400

300

200

100

0
1/1888

1/1889

1/1890

1/1891

1/1892

1/1893

1/1894

1/1895

1/1896

1/1897

1/1898

1/1899

1/1900
Papel Moeda em Poder do Pblico Estoque de Moeda (M1)

A Gremaud
 Rui Barbosa e o Encilhamento
25

Novas regras para criao de SAs - facilidade

Duas leis
criao de novas empresas - algumas fictcias
processo especulativo na Bolsa de Valores do Rio de
Janeiro - Encilhamento
Perodo:
Crescimento econmico
acelerao da inflao

A Gremaud
1891 - desvalorizao cambial
Grfico 4.2 Brasil: Taxa de Cmbio Implta na Primeira
Dcada Republicana (1889 - 1900)
Causas:
35,00
debate na historiografia:
Problema interno
30,00 # Expanso monetria e
dficit pblico se
25,00 refletem no cambio
mil reis/ libra

Problema externo
20,00
# fuga de capital em
funo da crise na
15,00 Argentina
10,00
G. Franco - viso externa
5,00
da poltica interna
1889

1890

1891

1892

1893

1894

1895

1896

1897

1898

1899

1900

26
 Os governos seguintes:
27

Tentativa de reverter descontrole e preocupao

com contaminao dos bancos emissores sem
sucesso crise
Reverso da pluralidade
Diminuio dos excessos
Crise cambial no totalmente afastada com
desvalorizao pois:
importaes no reagiram em funo do efeito renda
crdito, governo, caf
94/95: queda dos Preos de caf sem expanso das
vendas

A Gremaud
O FUNDING LOAN DE 1898
E A GESTO MURTINHO
 O Funding Loan de 1898
29

1898 - situao insustentvel - acordo com os

credores: Funding Loan
consolidao da dvida externa - novas
condies
rolagem dos desembolsos: juros (3 anos),
principal (13 anos)
condicionalidades: alfndega do RJ e reverso
da poltica econmica

A Gremaud
 Murtinho e a reao conservadora
30

Murtinho - metalista - tambm gesto polmica

aclamado por historiadores monetrios - equilbrio
fiscal/monetrio
criticado por historiadores da indstria recesso/falncias

Poltica monetria/fiscal ortodoxa

Queima de papel moeda
Elevao de impostos
presses externas - acordo com credores
presses internas - contra desvalorizao/inflao

A Gremaud
 Grfico 4.5: Meios de Pagamentos (1889 -1906)
em contos de ris - por trimestre

1000

900

800

700
contos de ris

600

500

400

300 Papel moeda em poder do

pblico
200 Estoque de Moeda (M1)

100

0
1/1889
4/1889
3/1890
2/1891
1/1892
4/1892
3/1893
2/1894
1/1895
4/1895
3/1896
2/1897
1/1898
4/1898
3/1899
2/1900
1/1901
4/1901
3/1902
2/1903
1/1904
4/1904
3/1905
2/1906
31 A Gremaud
32

Grfico 4.6 Brasil: Resultados da Unio: 1900 - 1915

(em contos de ris)
100

50

-50

-100

-150

-200

-250

-300

-350
1900

1901

1902

1903

1904

1905

1906

1907

1908

1909

1910

1911

1912

1913

1914

1915
A Gremaud
 Conseqncias da gesto Murtinho
33

medidas de Murtinho crticas:

falta de liquidez e aumento de juros
Recesso
1900: crise bancria e falncias
seleo natural
caf: problemas com valorizao cambial e queda
de preos
Valorizao cambial - debate novamente
interno: enxugamento monetrio
externo - entrada de capital e balana
comercial

A Gremaud
 Grfico 4. 7 Taxa de Cmbio Implcita (1893 - 1916)

35,000

30,000
milris/libra

25,000

20,000

15,000

10,000
1893

1895

1897

1899

1901

1903

1905

1907

1909

1911

1913

1915
34 A Gremaud
 QUESTO 1 2008
O governo Campos Salles, sendo Joaquim Murtinho Ministro da Fazenda,
executou uma poltica econmica negociada com os credores externos, em
troca do reescalonamento da dvida externa brasileira (Funding Loan).
correto afirmar que o governo Campos Salles:

(0) desvalorizou a moeda nacional para compensar os exportadores pela

queda do preo do caf e gerar receitas cambiais para pagamento da
F dvida externa;
(1) elevou a carga tributria para facilitar o pagamento da dvida pblica
V externa;
(2) apreciou a moeda nacional para reduzir o custo fiscal da dvida pblica
V externa
(3) expandiu o crdito a investimentos que aumentassem exportaes ou
F substitussem importaes e melhorassem o saldo da balana comercial
(4) procurou reduzir a inflao mediante crescimento mais lento da oferta
monetria, abaixo da taxa de inflao do perodo anterior.
F
O PLANO DE
VALORIZAO DO CAF
E A CAIXA DE
CONVERSO
 A socializao das perdas e a
tendncia superproduo (I)
37

Dinmica do Sistema:
Demanda Mundial Preos Receita de X
Considerando que:
a) No existem oportunidades de I
b) Existe abundncia de terras
c) Existe abundncia de mo de obra Salrio cte
Lucros significam crescimento extensivo da produo
(No existe incentivo a produtividade fsica)

A. Gremaud - Economia Brasileira 2

 A socializao das perdas e a
tendncia superproduo (II)
38

Expectativa seria:
oferta Preos Receita Produo
Porm:
Normalmente queda das receitas significam, problemas no BP que podem
ser corrigidos com desvalorizao cambial
Desvalorizao cambial significa:
* manuteno em moeda nacional da receita do exportador
* manuteno do nvel de emprego e de produo
* socializao das perdas por meio da inflao
* esconde sinal do mercado.

A. Gremaud - Economia Brasileira 2

 Grfico 3.5: Brasil: Preo do Caf x Taxa de Cmbio Implcita:
1850 -1900
22,0 35,000

Preo do Caf
20,0

Taxa de Cmbio Implcita (reis/libra)

30,000
Taxa de Cmbio
18,0
Preo (cents/libra-peso)

25,000
16,0

14,0 20,000

12,0
15,000
10,0
10,000
8,0

6,0 5,000
1851 1856 1861 1866 1871 1876 1881 1886 1891 1896
 Receitas e Receitas e Receitas e
Ycaf, I investimentos Perdas na
investimentos investimentos cafeicultura
positivos positivos positivos
Preo do
caf
(em libras)

cambio valorizao desvalorizao desvalorizao valorizao

1889 1895 1898

Caf, cambio e produo

As dificuldades da Cafeicultura

at 1894 preos em ascenso, combinados com

desvalorizao cambial desde 1891;
depois queda de preos atenuada por desvalorizao
cambial
perspectivade manuteno dos investimentos e aumento de
oferta (apesar de proibies)
Sculo XX: valorizao e entrada das safras fruto dos
investimentos anteriores
1905: perspectiva supersafra e queda de preos

Algo deve ser feito

 (ANPEC 2004) Exponha as linhas
gerais da poltica de defesa do
caf praticada no primeiro quartel
do sculo XX
 O 1 Plano de Valorizao do Caf
43

Incio sculo XX primeiras intervenes:

1901 Taxao sobre novas plantaes percepo de
desequilbrio clara
Vrios debates sobre o que fazer

1905/06 Convnio de Taubat

1 Plano de Valorizao do Caf
(fim do mercado livre de caf)
Governo retira oferta do mercado (estoca) a fim de
sustentar os preos - recolocao dos estoques em momento
posterior (de queda de oferta)
diminuio de volatilidade, diminuio dos riscos

A. Gremaud - Economia Brasileira 1

Valorizao do caf: pressupostos

controle sobre a oferta no mercado

Brasil maior produtor mundial
inelasticidade da demanda (aumento de receita)
testes parecem confirmar (problema levantado depois)
Desequilbrio temporrio - reverso da oferta
problema a longo prazo (1 PVC controle)
 O 1 Plano de Valorizao do Caf :
implementao
45

Dificuldade para implementao

Credores estrangeiros e governo federal resistem
So Paulo assume inicialmente
Como financiar a estocagem ?
emprstimos externos: impostos sobre exportao pagam juros e venda o
principal
Tentativas significativas de controle da oferta
Impostos sobre novos plantios
Estocagem de alguns tipos de caf
Plano d certo ?
curto prazo O.K.: preo estabiliza e sobe; venda dos estoques (antes IGM),
dvida paga, controle da oferta
ganho/controle dos importadores ?
Longo prazo ?
A. Gremaud - Economia Brasileira 1
 Grfico 4.12. Preos Internacionais do Caf 1896 - 1936
23,0

21,0

19,0

17,0
cents-libra peso

15,0

13,0

11,0

9,0

7,0

5,0

3,0
1886

1890

1894

1898

1902

1906

1910

1914

1918

1922

1926

1930

1934
 Caixa de converso
Qual provvel efeito da 1 PVC sobre a taxa de
cmbio?
valorizao cambial
Necessrio atrelar 1 PVC Caixa de Converso
mudana de regime cambial: cmbio fixo com poltica
monetria passiva (emisses lastreadas)
Caixa de Converso = Padro Ouro, Currency Board
evita valorizao cambial e ampliao de crdito
melhor dos mundos enquanto situao externa for boa
boa at 1912/13
reverso antes da IGM
borracha, paga/o dvida externa, reverso fluxo de K
impacto interno recessivo (Caixa mantida)
 (ANPEC 2001) Explique o que voc entende por
sistema monetrio do padro-ouro e explicite as
dificuldades dos pases perifricos para seguir suas
regras. Que condies favoreceram o
estabelecimento de uma Caixa de Converso no
Brasil no incio do sculo? Que razes determinaram
seu fechamento?
A 1 GUERRA MUNDIAL
 A Primeira Guerra Mundial
50

Situao externa ruim anterior guerra piora com

ela:
problema com fluxo de capital
Exportaes problemas principalmente depois de 1917
Queda dos preos do caf
apesar de importaes tambm carem
Medidas:
fim da Caixa de Converso
emisso inconversvel
Enfrenta crise de liquidez e financia deficit do governo
Desvalorizaocambial
2 Funding Loan (1914) 13 anos /3 anos
 A Primeira Guerra Mundial (2)
problema fiscal - dficit
gastos aumentam (desvalorizao e despesas com secas,
infraestrutura etc.)
receita diminui (queda das importaes)
Grande problema: inflao
queda do salrio real (greve - 1917)
Debate sobre industrializao no perodo
2 Plano de Valorizao do Caf 1917
financiamento interno
curto prazo d certo,
descontrole da oferta
 EXAME 2009 QUESTO 1
Considerando-se a poltica econmica da Primeira Repblica (1889-1930), pode-
se afirmar que:
1. o oramento do Governo Federal dependia fundamentalmente do imposto F
sobre exportaes;
2. com a deflagrao da Primeira Guerra Mundial, o Governo suspendeu a
Caixa de Converso, depreciou o mil-ris e registrou-se diminuio da V
capacidade ociosa em ramos da indstria, como o de alimentos;
3. a Lei Bancria, implementada por Rui Barbosa, possibilitou forte contrao
monetria, pois passou a exigir que as emisses de papel-moeda fossem
conversveis em ouro; F
4. nos primeiros anos da Repblica, foi adotada uma poltica de
desvalorizao cambial que deu origem a um surto industrial e desestimulou
o crescimento da capacidade produtiva das fazendas de caf; F
5. a criao da Caixa de Converso, na primeira dcada do sculo XX,
significou a adoo de taxa de cmbio fixa, com emisses assentadas na
conversibilidade em ouro.
V
A DCADA DE VINTE
 A dcada de 20 (I)
54

Dcada de 20 repete mesmo ciclo (mais acelerado) das primeiras

dcadas da Repblica Velha
Ps- Ia guerra = ascenso e queda da economia mundial
* 1919: rpida recuperao econmica (preo do caf sobe)
aumentam as exportaes, mas as importaes tambm (demanda
reprimida)
* 1920: reverso externa: problema queda das exportaes
(retrao europia) quando importaes subindo
crise cambial (1921) = desvalorizao
3 PVC (1921)
incio financiamento interno (CARED), depois emprstimos externos -
reteno de estoques no Brasil
1922/3 melhora situao externa, problemas internos
* Problema com Finanas Pblicas e inflao
 A dcada de 20 (II)
55

Arthur Bernardes:
problemas:
Balano de Pagamentos vulnervel e descontrole interno
piora em 23 (acelera desvalorizao)
1924: poltica ortodoxa - choque recessivo
Caf: crescimento desmesurado das plantaes
no apenas Brasil
Defesa permanente do caf (1924)
So Paulo com Armazns reguladores
dificuldades de financiamento
manuteno dos preos cada vez mais complicada

A. Gremaud - Economia Brasileira 2

 A dcada de 20 (III)
56

Washington Lus: situao externa melhora mas presses internas

em funo do quadro recessivo
adota Caixa de Estabilizao (desvalorizao)
novamente cmbio fixo e poltica monetria passiva
reverte situao interna enquanto situao externa for boa
1928: incio da deteriorao do quadro externo
importaes crescem mais que exportaes
estanca entrada de capital

1929: grande crise

A. Gremaud - Economia Brasileira 2

 A crise de 1930 e a economia
brasileira
57

Antes da crise mundial de 1929/30 j havia problemas:

1928 ocorre um grande crescimento das importaes
estancamento da entrada de capitais
com Caixa de Estabilizao (CE) a poltica monetria passa
a ser restritiva
Diminui ritmo das atividades
Com crise situao do Balano de Pagamentos piora:
sada de capital (manuteno CE por muito tempo)
queda das exportaes
Problema com caf
Queda de demanda em momento de expanso da oferta
(maior safra 1933)
Queda forte dos preos (60%)
ANPEC 1997
A Economia Brasileira da Repblica velha tem sido
caracterizada como uma economia primrio
exportadora. Duas polticas de valorizao do
caf foram implementadas ao longo deste
perodo: uma, no incio deste sculo e a outra, na
segunda metade dos anos vinte e princpio dos
trinta.
a) Assinale as caractersticas da economia
brasileira poca que justifiquem caracteriz-la
como economia primario-exportadora.
b) Descreva uma das duas polticas de defesa do
setor cafeeiro e analise seus efeitos sobre a
economia.
ANPEC 1999
Diga se concorda ou no com a
afirmativa e justifique a sua posio:
A poltica de defesa do caf,
relativamente eficiente no primeiro
quartel do sculo, havia conduzido a
economia cafeeira a uma situao
extremamente vulnervel por poca
da ecloso da crise mundial de
1929.