ISSN 1984-5588

Textos para Discusso

Secretaria do Planejamento e Gesto Fundao de Economia e Estatstica Siegfried Emanuel Heuser

N 85

Hiptese de futuro: a nova dinmica do capital financeiro (ou o futuro que ainda no tem nome)

Enas de Souza

Porto Alegre, dezembro de 2010

SECRETARIA DO PLANEJAMENTO E GESTO

Secretrio: Jos Alfredo Parode

DIRETORIA Presidente: Adelar Fochezatto iretor !cnico: Octavio Augusto Camargo Conceio iretor Administrati"o: Nra Angela undlach !raemer CENTRO" Estudos Econ#micos e Sociais: "#nia $ni%o&s%' Teruch%in Pes$uisa de Em%rego e esem%rego: Dulce (elena )ergara &nforma'es Estatsticas: Adal*erto Alves +aia Neto &nformtica: ,uciano -anuz Editorao: )alesca Casa Nova Nonnig (ecursos: Al.redo Crestani

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&S+,SS-*

/u*licao cu0o o*0etivo 1 divulgar resultados de estudos direta ou indiretamente desenvolvidos 2ela FEE3 os 4uais3 2or sua relev5ncia3 levam in.orma6es 2ara 2ro.issionais es2ecializados e esta*elecem um es2ao 2ara sugest6es7 As o2ini6es emitidas nesta 2u*licao so de e8clusiva e de inteira res2onsa*ilidade do9s: autor9es:3 no e82rimindo3 necessariamente3 o 2onto de vista da Fundao de Economia e Estat;stica7

< 2ermitida a re2roduo deste te8to e dos dados nele contidos3 desde 4ue citada a .onte7 Re2rodu6es 2ara .ins comerciais so 2roi*idas7 &&&7.ee7tche7*r

Hi%.tese de futuro: a no"a din/mica do ca%ital financeiro1 0ou o futuro $ue ainda no tem nome1
Enas de Sou2a Economista da FEE

(esumo O o*0etivo deste te8to 1 considerar uma hi2tese de .uturo7 =aseia>se na necessidade de trans.ormao da economia ca2italista mundial3 o*servada na longa durao3 como 2ensava =raudel7 Dentro dela3 o longo 2razo ser? organizado 2or uma o2erao @ la "chum2eter de alterao do atual 2adro de acumulao7 +as3 2ara tal3 1 indis2ens?vel uma re.ormulao na .orma din5mica do ca2ital .inanceiro7 /ara 2assar a uma liderana da es.era 2rodutiva3 su*stituindo a hegemonia .inanceira3 h? 4ue recom2or a demanda e.etiva em torno do investimento3 su*stituindo o acento 4ue as .inanas 2roduziram no consumo7 Contudo3 a ru2tura do atual 2adro de acumulao no seria sustent?vel sem a construo de uma institucionalizao do Estado3 ca2az de atuar 2ol;tica e econ#mica na direo do novo 2adro3 4ue se constri a 2artir das novas tecnologias de in.ormao e comunicao 9NTCI:7 Pala"ras3c4a"eA Internacional7 +lassificao JE5: G01; F50; F02. Abstract This paper aims at considering an hypothesis of future. It is based on the necessity of transformation of the world capitalist economy through the !ongue "ur#e as it was concei$ed by %raudel. In this hypothesis the long term wil be analised within a &chumpeter's framewor( of the alteration of the recent pattern of acumulation. )owe$er this will re*uire a change in the dynamics of the finance capital. In order to substitute the financial hegemony by the lidership of the producti$e sphere it is necessary to place the in$estiment at the center of the efecti$e demand changing the enphasis on consumption put by finance. )owe$er the rupture of the recent pattern of accumulation would not be possible without the construction of a new institution of the &tate which would be able to act politically and economically in the direction of this new pattern + supported by new information technologies. Crises FinanceirasB Economia /ol;tica InternacionalB Ordem Econ#mica

Key words, Financial -rises International .olitical /conomy; International /conomic 0rder. JE5 classification: G01; F50; F02.

=aseado na 2alestra CA nova din5mica do ca2italismo .inanceiroD3 do 2ainel CA nova eta2a da crise mundialD3 2romovida 2ela FEE3 no dia E de agosto de FGHG7 Alterado em alguns 2ontos3 graas a o*serva6es dos colegas do NE/E e de outros nIcleos da FEE3 2rinci2almente na reunio do NIcleo3 em FG de setem*ro de FGHG7 A redao .inal .oi .eita em FJ de outu*ro de FGHG7

ES *6(A7E8!* FA!A5

A +(&SE

H: Temos 4ue 2ensar a realidade contem2or5nea dentro da lgica do ca2ital7 E3 nela3 ca2ital 1 crise3 ca2ital 1 ciclo3 ca2ital 1 *usca de reestruturao3 ca2ital 1 2ro0eto de longa durao7 E3 2ortanto3 a crise 4ue comeou em FGGK3 cu0a an?lise .iz em 1 Insustent2$el !e$e3a do -apital Financeiro 9FEE3 FGGL3 Te8to 2ara Discusso3 n7 JM:3 ter? 4ue3 necessariamente3 se estiver contem2lada 2elo movimento dessa lgica3 ter um desdo*ramento .atal7 O 4ue 4uer dizer Cdesdo*ramento .atalDN Ouer dizer sim2lesmente 4ue a economia 1 su*metida @ 2assagem do tem2o3 logo irrevers;vel3 4ue a economia 1 um o*0eto histrico3 logo cheio de muta6es e de altera6es7 +as3 so*retudo3 cavada de interru26es3 de saltos3 de mudanas3 onde ocorrem ru2turas3 t1rminos de velhas rela6es3 recomeo de outras3 inven6es de terceiras7 En.im3 a economia no retorna a uma .ase 4ue 0? 2assou3 2or4ue3 na economia ca2italista3 em*ora c;clica3 no e8iste a id1ia nietzschiana do eterno retorno7 Ela segue o seu caminho de longo 2razo at1 entrar3 num 2onto de descostura e de 2erecimento de um ciclo em direo a outro3 de um 2adro de acumulao 2ara um novo7 E3 claro3 a 4uesto da longa durao3 4ue 1 a do 2r2rio t1rmino do ca2italismo3 est? im2licitamente 2resente3 e ela se *anha num horizonte inde.inido e se4uer 2revis;vel3 em*ora o seu 2erecimento este0a 0? 2osto3 como em 4ual4uer ente3 no momento da gPnese7 Numa outra linguagem3 )al1r' diziaA as civiliza6es so mortais7 F: Entramos3 agora3 claramente3 num 2er;odo Q num longo 2er;odo Q onde o con.lito a*erto entre os diversos gru2os sociais vai de.inir a .orma da nova relao de .oras3 uma nova .ase da Ceconomia 2ol;ticaD7 Teremos 4ue instaurar uma outra reorganizao do Estado3 4ue ser? a origem de um distinto 2oder 2ol;tico3 cu0a 4u;mica vai cum2rir3 cele*rar e desenvolver novas 2ol;ticas econ#micas7 Estamos dizendo 4ue a 12oca histrica na 4ual vivemos 1 uma hora de transio3 de mIlti2las *atalhas3 cu0as tendPncias se esta*elecem inclusive no decorrer delas e 4ue ca*e ao analista tentar detectar e e82ress?>las7 Destaca>se3 desde logo3 4ue o n;vel onde a a2osta dessa an?lise se d? ocorre no 2lano estrutural3 no 2lano estrat1gico3 no 2lano do longo 2razo3 no 2lano da longa durao7 Trata>se3 2ortanto3 da considerao da luta 2elo nascimento de um novo ciclo3 da construo de um novo longo 2razo7 No tem a ra2idez de um .s.oro 4ue se acende3 vigora como um .ogo 4ue consome muitos detalhes na li*erao de um caminho7 R: /or1m3 nada 1 certo na histria a virB a incerteza ha*ita o mundo 4ue se vai esta*elecer7 $ma tra0etria de con.litos at1 a hegemonia de um novo 2adro de acumulao atravessa um tem2o inde.inido3 recheado de muitos com*ates7 O te8to3 4ue se est? lendo3 2arte3 2ara com2reender o 2resente e esta 2assagem da histria3 de uma hi2tese de .uturo3 de uma Cid1ia reguladoraD3 4ue surge da natureza c;clica do 2r2rio ca2ital7 Claro3 o ca2ital avana em ciclos3 e3 em cada um deles3 temos a e8istPncia de uma din5mica de.inindo um 2adro de acumulao7 E3 ao mesmo tem2o3 desenvolvem>se os elementos desse 2adroB e3 ao mesmo tem2o3 gestam>se os determinantes de um distinto .uturo7 E.etivamente3 no ?2ice do desenvolvimento do ciclo est? contida a a*ertura 2ara uma crise3 a2elo 2ara uma mudana e um tra*alhar no rumo de uma di.erente 2lata.orma de acumulao3 o 4ue 2ermite 4ue um novo C2aradigmaD nasa no interior da e82anso do su0eito>

ca2ital7 A longa durao .az>se3 ento3 de ciclo em cicloB cada um 2ro2iciando os determinantes3 2or meio de metamor.oses tecnolgicas3 da gPnese do seguinte7 Oue .i4ue claroA essa hi2tese de .uturo est? olhada 2elo lado desse su0eito>ca2ital3 indis2ens?vel 2ara 4ue se com2reendam os momentos de sua valorizao7 Com essa caracter;stica3 a histria do ca2italismo 2ode ser 2ensada de 4ual4uer 2onto 4ue se 4ueira situar3 dentro ou .ora desse su0eito7 Digamos de novo3 en.aticamenteA dentro ou .ora do ca2ital7 * (E!*(8* * PE(S*8AGE7 ES!A *

E: /ara se alterarem v?rios elementos do atual modelo de acumulao .inanceira3 o 2onto decisivo e .undamental 1 o Estado7 E essa Pn.ase 0? se deu 2ela .orma com2licada da instaurao e do desenvolvimento da crise .inanceira Q e3 at1 mesmo3 da crise 2rodutiva7 Num 2rimeiro momento3 a crise americana trou8e a im2eriosidade de soluo da crise sistPmica 2or interm1dio dos bailouts3 as salva6es das institui6es .inanceiras7 Tem2estade incendi?ria7 Na verdade3 tem2estades agudas7 /ois teve 4ue haver dois bailouts3 e 4ue mostraram 4ue o =anco Central3 como a garantia em Iltima inst5ncia3 .oi uma ideia a*alroada 2ela crise7 Sustamente 2or4ue o Tesouro americano teve 4ue a2ortar recursos 2ara ro*ustecP>lo7 Ou se0a3 o =anco Central C4ue*rouDB e .oi salvo 2elo %ig Go$ernment7 " 4ue o 2r2rio Estado .oi trom*ado 2ela vastido dos ativos t8icos e 2elas d;vidas 2rivadas7 ResultadoA tanto a d;vida americana teve 4ue su*ir 4uanto o d1.icit anual .oi 2ara alturas 2reocu2antes7 Assim3 4uando o %ig Go$ernment entra em crise3 o alvo 4ue a2arece no horizonte 1 a 2ossi*ilidade de crise da moeda7 " 4ue a moeda3 no caso 2resente3 uma moeda .inanceira 9"ouza3 FGGLB "cherer T "ouza3 FGHG:3 tendo a garantia do Estado3 so.re os e.eitos da estrat1gia a ser escolhida 2elo 2r2rio Estado7 Ele 1 re.1m das discrdias 2ol;ticas 4ue atingem as decis6es de 2ol;tica econ#mica7 J: Diante desse 2anorama entristecedor3 desmoralizante e desintegrador da economia das .inanas e do 2rocesso de acumulao .inanceira3 .az sentido a 2lasticidade do Estado 2ara solucionar a d;vida 2rivada7 Com isso3 ele 2assa a ser um elemento im2ortante na crise7 /ois o Estado coloca>se sem2re no n;vel do ca2ital em geral e3 desse 2onto de vista3 dessa ?rvore3 desse cimo3 2ode tentar reorganizar a din5mica da economia7 O resultado desem*oca numa *atalha .rontal 2ara de.inir a sua 2osio no conte8to 2ol;tico e econ#mico vigente7 /ara ns3 neste tra*alho3 a 4uesto no se trata de discutir a evoluo dos acontecimentos3 mas3 sim3 trata>se de com2reender3 dentro da economia mundial3 4ual o com2ortamento estrutural do Estado no desdo*ramento e na su2erao da crise7 M: O 2rimeiro 2onto a su*linhar 1 esteA a im2eriosidade dele3 Estado3 entrar no 2rocesso com vasta .ora e todo vigor7 /ois o ide?rio neoli*eral o tinha colocado 2ol;tica e administrativamente .ora da economia7 ,evava o 2rocesso3 so* o nome de desregulamentao3 a uma id1ia *?sica3 a4uela da necessidade da regulao ser e.etuada3 no 2elo Estado3 mas 2elo 2r2rio mercado7 Todavia3 considerando a concorrPncia din5mica Q 4ue sem2re 1 devastadora no limite e 4ue 2rovoca3 muitas vezes3 a de2redao mItua dos ca2itais Q3 2ode>se chegar at1 a eminPncia da desintegrao

com2leta da economia3 atrav1s do 4ue se chama de risco sistPmico7 ,ogo3 o risco sistPmico 1 o Iltimo 2onto3 a *arreira derradeira 2ara 4ue o Estado .i4ue .ora do econ#mico7 Com a 2ossi*ilidade da destruio do sistema3 trata>se3 ento3 de recu2erar o lugar e a 2osio do Estado7 E3 ao mesmo tem2o3 esse 2erigo de 4ueda no a*ismo torna>se o sinal e o a2elo 2ara 4ue ele assuma o comando do desenvolvimento da economia7 /erce*e>se3 ento3 4ue a luta 2ol;tica das .oras sociais am2lia>se mais .ortemente ainda e 4ue os mercados e as institui6es .inanceiras e 2rodutivas e comerciais e de servios3 *em como os assalariados3 os o2er?rios3 os desem2regados e os deserdados3 vo de.inir sua so*revivPncia graas @ 2ol;tica do ,eviatan3 2ara usar a imagem de (o**es3 4ue retorna ao dom;nio da arena 2I*lica7 K: Oual o com2ortamento do EstadoN Ouais as tare.as a cum2rir na 2resente situaoN Na minha maneira de en8ergar e entender o 2ro*lema3 a economia ca2italista est? num 2rocesso de re.ormulao 2ol;tica3 econ#mica3 social3 ideolgica e cultural7 /rocesso 4ue marca um 2er;odo de .orte e intensa e agreste con.rontao3 desavena e 2ertur*ao das .oras da sociedade7 Elas se *atem3 neste momento histrico de transio do ca2italismo3 numa 2oss;vel 2assagem da economia de uma .orma 2ara outra do ca2ital .inanceiro7 E o 4ue 1 signi.icativoA esse tr5nsito entre o 2resente e o .uturo vai ser gerido 2elo Estado7 Oue .lor vai nascer desse solo3 e de 4ue maneira3 so adu*os3 so 2erguntas 4ue indicam uma das dire6es deste te8to7 Dessa .orma3 um 2rimeiro as2ecto 4ue emerge 1 de3 realmente3 im2edir 4ue a anar4uia gerada 2ela desordem .inanceira se0a dizimadora da sociedade contem2or5nea7 /ortanto3 o Estado tem 4ue cum2rir um 2a2el3 em 4ual4uer 2arte do sistema econ#mico mundial3 de dar curso @ colocao de *arreiras @ destruio com2leta do sistema local e do sistema internacional3 antes de dimensionar o .uturo7 $m e8em2lo dessa ao .oram as medidas e os 2acotes salvadores 4ue tiveram geralmente um arco com2le8o 4ue ia de solu6es .inanceiras at1 o 4ue chamam3 curiosamente3 de Cest;mulos .iscaisD ao setor 2rodutivo7 +as isso .oi o 2rimeiro momento3 o instante da e82loso3 a hora irrevers;vel do t1rmino de um 2rocesso econ#mico e social7 /or4ue3 veremos adiante3 nem todas as interven6es do Estado .oram ou se seguiram nesse sentido7 $m res4u;cio li*eral continuouA atuar so*re a contrao do Estado e so*re os gastos 2I*licos7 No h? como esconder 4ue a Euro2a3 2u8ada 2ela Alemanha3 2assou a trilhar esse caminho3 causando grandes 2ro*lemas 2ol;ticos e sociais7 /or isso3 o Estado 1 atravessado 2or um de*ate entre um caminho de reconstruo da economia3 4ue se encaminha 2ara sustentar o investimento3 e outro de conteno3 4ue 2retende a*a.ar e reter o 2asso inevit?vel da insu*stitu;vel re.ormulao3 tentando manter a 2re2onder5ncia do .inanceiro7 U: Estruturalmente3 e con0ugado com a luta 2ol;tica das .oras sociais3 o Estado 2recisa determinar um norte estrat1gico 2ara reordenar o ca2italismo7 Esse norte estrat1gico est? muito claro no discurso de O*ama logo a2s a sua 2osse3 no Congresso americano3 em FGGL7 O 2onto 1 a mudana da .orma do ca2ital .inanceiro3 2assando seno 2ara uma hegemonia da es.era 2rodutiva3 ao menos dando a esta uma liderana na din5mica econ#mica7 Claro est? 4ue a 2re2onder5ncia da es.era 2rodutiva 2assa 2or as2ectos estrat1gicos im2ortantes3 4ue vamos esclarecendo no caminho deste te8to7 Esto no *o0o das trans.orma6es o ti2o de economia 2rodutiva3 a metamor.ose da

in.raestrutura energ1tica3 a organizao dos recursos naturais e as 4uest6es am*ientais3 *em como a 2osio da es.era .inanceira em relao @ es.era 2rodutiva7 L: Colocado isto3 h? 4ue encarar de .rente a 2rimeira grande 4uesto do Estado contem2or5neo7 E de.inir a sua 2r2ria 2osio em relao @ hegemonia da es.era .inanceira7 Tornou>se uma necessidade *?sica do sistema re.ormular a 2osio de a*dicao do Estado no controle da economia7 $ma 2rioridade 4ue se im2#s sem 2udor7 < 2reciso rever a 2osio de desregulao da es.era .inanceira7 /ois .oi essa desregulao 4ue levou o ca2ital ao e8cesso e8u*erante e suicida da sua valorizao a 4ual4uer custo7 Dizendo com clarezaA o 2rocesso de acumulao .inanceira 1 regulado 2ela volI2ia da es2eculao7 E a es2eculao surge num mercado onde o movimento da economia se d? em .uno da o.erta de inova6es .inanceiras7 Ouanto mais 2rodutos3 mais os 2reos so*emB 4uanto mais inovao3 tanto mais as rendas dis2aram7 A relao entre a o.erta e a demanda no 1 de travamento do mercado7 Ou se0a3 um aumento de 2reo do *em o.ertado3 num mercado de 2roduto3 limita a e82anso da demanda7 No caso do mercado .inanceiro 1 ao contr?rioA 4uanto mais o t;tulo o.ertado aumenta de 2reo3 mais a demanda se e8cita3 mais a eu.oria tem a sua vez3 2or causa da .orte renta*ilidade dos ativos7 Comeam a4ui as *olhas .inanceiras7 Au8iliado 2elo cr1dito @ es2eculao3 os 2reos vo su*indo3 e os rendimentos tam*1m7 A demanda continua aumentando7 O carrossel de com2ra e venda de ativos .inanceiros 2I*licos e 2rivados tem como limite derradeiro3 em verdade3 o risco sistPmico7 A 6A!A5HA * +*8G(ESS*

HG: Ento3 antes mesmo do 2rimeiro ato de re2osicionamento do Estado diante do .uturo do ca2italismo3 2rinci2almente nos Estados $nidos3 as suas atitudes tinham 4ue encarar3 no imediato3 a .ace monstruosa desse risco sistPmico7 /or1m3 com 2asso seguinte engatilhado e desenhadoA o controle do mercado .inanceiro7 Esse 2asso acalentava um o*0etivo 2ol;tico 2rimordialA conseguir mane0ar o 2oder 4uase insustent?vel e demolidor das .inanas7 /or isso3 o com*ate e o 0ogo de 8adrez no Congresso norte>americano3 onde os gru2os sociais se e82ressavam atrav1s das .oras 2ol;ticas 2artid?rias3 numa relao de energias contraditrias7 O 4ue estava em 0ogo era o comando da re.orma .inanceira7 O acordo deu>se em torno de um 2ro0eto 4ue esta*eleceu regras m;nimas3 cu0a 2rinci2al delas .oi a uni.icao de um comando estatal atrav1s do Conselho de Reguladores Q um conselho 4ue envolve v?rias agPncias reguladoras7 Ora3 esse Conselho tem uma virtude3 2ermite uma tPnue coeso estatal3 no s 2ara intervir diante de ameaas sistPmicas como tam*1m 2ara tentar evitar a hegemonia chantagista dos grandes e arrogantes *ancos 4too big to fail: em *usca de lucros e rendas7 Aliada com outras medidas a2rovadas como um rgo de 2roteo aos consumidores3 os 2rimeiros movimentos 2ara o controle das .inanas .oram dados7 /or1m3 trPs 2ontos .icaram ausentesA a desvinculao dos *ancos comerciais e dos *ancos de investimento3 o tema dos *#nus e3 so*retudo3 o controle dos derivativos e82losivos do ti2o CD"3 cu0o Inico termo a2rovado .oi a necessidade do registro em entidade 2I*lica7 ,ogo3 uma re.orma t;mida7 +as3 com a 2ossi*ilidade de uma ao lenta e 2rogressiva do Estado3 4ue viria 2or interm1dio de uma 2ol;tica

.le8;vel e ca2az de mudanas3 evitando3 inicialmente3 um con0unto de regras in.le8;veis e di.;ceis de serem a2licadas7 AS +A7A AS P(*!E!*(AS HH: $ma das .ormas s?*ias do ca2italismo3 em sua devoradora *usca de lucros e suas 4uedas c;clicas3 1 a .ormao de colch6es 4ue 2rote0am os ca2itais de suas .alPncias imediatas e irrevers;veis7 (?3 sem dIvida3 camadas 2rotetoras7 No caso das .inanas3 al1m dos grandes escudos do =anco Central3 do Tesouro e do endividamento do Estado3 temos3 igualmente3 2e4uenas amuradas3 algumas 2aredes 4ue escondem os ca2itais de suas .alPncias7 < o caso da conta*ilidade3 onde so 2ermitidos 2rocessos engenhosos de mudanas de valores dos t;tulos e da manuteno de ativos t8icos ou 2odres ou *aleados ou endoidecidos Q segundo o 2ensamento 2o1tico de cada um Q no *alano das cor2ora6es .inanceiras7 Ficam esses ativos distanciados de suas verdadeiras e82ress6es3 agindo na coluna do ativo e do 2assivo como 2ersonagens .antasmas a manterem a 2resena da entidade .inanceira na com2etio3 aguardando o2ortunidades dadas 2elo Estado 2ara se recu2erarem no Iltimo ato7 " 4ue esses colch6es .azem 2arte das estruturas institucionais do ca2italismo de tal ordem 4ue no so a2enas os integrantes do sistema .inanceiro 4ue os usam e com eles se deleitam3 mas tam*1m cor2ora6es 2rodutivas7 A =ritish /etroleum 9=/:3 segundo um economista *rit5nico3 cont1m3 dentro de suas rou2as3 colch6es 4ue 2odem virar *om*as>relgios3 4uando desastres econ#micos 9e tam*1m ecolgicos:3 como o do e82lodir e3 con.orme o desdo*ramento3 invadir todo o sistema econ#mico7 S,PE(A( * &5E7A: +*8!(A&( *, &8F5A+&*8A(9 ol.o do +18ico3 ameaam

HF: O Estado3 2or1m3 no 2ode .icar restrito a uma 2ol;tica monet?ria e a uma 2ol;tica .iscal3 com a .inalidade de recu2erar o tem2o 2erdido do setor .inanceiro3 esse es2ao de .1rias dos lucros7 Ao contr?rio3 est? em condi6es de no .azer como na Euro2a3 onde3 so* a liderana da Alemanha3 a 2ro2osta 1 a de uma 2ol;tica contracionista3 de cortes de sal?rios civis e militares do Estado3 2ara 4ue3 2or avano da de.lao3 as cor2ora6es 2ossam recu2erar a sua ca2acidade de investimento e de com2etitividade7 < 2re.er;vel3 2or um tem2o3 uma 2ol;tica in.lacion?ria3 onde os gastos sirvam 2ara a realizao de um 2ro0eto nacional de trans.ormao da estrutura 2rodutiva3 concentrando seus es.oros no aumento de investimento e na reduo vertiginosa do desem2rego7 E3 so*retudo3 intervindo .ortemente na 4uesto do cr1dito3 se0a atrav1s do cr1dito 2I*lico3 se0a direcionando o cr1dito 2rivado3 com a .inalidade de discriminar o cr1dito 2ara a 2roduo ou 2ara a es2eculao7 Como se vP e se constata3 o 2a2el do Estado vai desde as salva6es at1 a orientao e o .inanciamento da estrutura 2rodutiva7 O*viamente 4ue isso 2ode 2assar 2ela criao de em2resas 2rodutivas estatais3 2rinci2almente em determinados setores 4ue emergem como vitais no interior do novo 2ro0eto7 De 4ual4uer .orma3 o 2rimeiro o*0etivo do Estado seria a desmontagem do Estado desregulamentado7 /arece uma contradio em termos7 +as no 17 (? 4ue li4uidar toda uma rede e

uma

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de

enlacesA

alavancagem>sindicalizao>securitizao>agPncias

de

ratings>cr1dito

es2eculativo @ 2roduo 9como .oram as hi2otecas imo*ili?rias:7 HR: Na verdade3 essa 4uesto do contrair ou do in.lacionar oculta uma contradio da 2assagem 2ara um novo 2adro de acumulao7 A 2ro2osta neoli*eral3 em retirada3 continua insistindo em gerir o Estado em seu *ene.;cio3 mantendo>o so* controle3 e 2re2arando as rendas destes 2ara as suas a2lica6es3 mesmo 4ue se0a em detrimento do resto da sociedade3 a comear 2or .uncion?rios3 assalariados3 etc7 Essa 2ro2osta mant1m a 2lenitude de seu mal1.ico e.eito na Euro2a7 Contra essa 2ro2osta neoli*eral 1 4ue estamos desenhando a renovao de uma 2osio inde2endente do Estado3 cu0a .inalidade se0a assegurar a 2assagem de um 2adro de acumulao a outro7 /ara isso3 tem 4ue constituir e articular o*viamente a2oios 2ol;ticos distintos do 2er;odo anterior3 mas3 al1m disso3 o Estado 2recisa ter uma estrat1gia 2ara sair do a*ismo .inanceiro7 < disso 4ue estamos .alando7 E8!(E PA(:8!ESES: * (E!*(8* A P*5;!&+A<

HE: < 2reciso no e8cluir3 em*ora no se0a o o*0eto deste tra*alho3 os desdo*ramentos 2ro2riamente 2ol;ticos do Estado7 Ca*e assinalar3 ao menos3 os desa.ios .undamentais 4ue o momento 2ol;tico neoli*eral est? dei8ando 2ara 4ue o ente estatal 2ossa reorganizar a com2etio econ#mica e a e8tenso dos *ene.;cios desta 2ara o maior nImero de mem*ros da 2o2ulao7 Antes de tudo3 ca*e a2ontar uma retomada da 2ol;tica3 0? 4ue uma das caracter;sticas *?sicas do neoli*eralismo .oi retirar da 2ol;tica o seu 2a2el de 2ol;tica7 E nela o*servar 4ue essa 1 uma 4uesto decisiva 2ara o 2rimeiro 2onto do retorno da 2ol;tica3 a democracia7 A democracia 1 a 2artici2ao am2liada dos diversos gru2os sociais na dis2uta3 na adversidade3 no con.ronto3 no lit;gio3 na diviso CnsVoutrosD3 0ustamente na *usca de 2ro0etos econ#micos3 2ol;ticos3 sociais e culturais7 < dentro desse en4uadramento 4ue novos sentidos 2odero ser alcanados 2ara os indiv;duos3 2ara os gru2os3 2ara os 2a;ses e 2ara o mundo7 Nunca se 2oder? congelar a democracia numa id1ia unit?ria3 a democracia sustenta>se na luta constante e 2ermanente 2or mais democracia3 o 4ue no esconde con.litos3 alguns irrevers;veis3 inseridos na sua histria7 A luta 2ela democracia 1 2riorit?ria7 HJ: A*rindo um 2arPntese no 2arPntese3 salientamos 4ue uma das 4uest6es mais im2ortantes na 4uesto democr?tica se trata da am2liao das con4uistas das classes su*ordinadas7 Tema 4ue 2ressiona a 2ol;tica e o Estado 2ara 4uest6es econ#micas como a distri*uio da renda3 onde a .ace ca2italVtra*alho ultra2assa o cam2o da .?*rica e dos locais do setor servios7 E3 nesse sentido3 a 2resso se 0oga tam*1m no cam2o 2I*lico da organizao social3 incluindo a .orma de organizao da em2resa contem2or5nea7 E3 o*viamente3 4uando a 4uesto dos sal?rios se torna 2ol;tica3 ela atravessa o cam2o do Estado7 E 2assa a ser uma 4uesto central na 2ol;tica econ#mica3 2ois deve estar inscrita no 2ro0eto nacional3 atrav1s de uma 2ol;tica de sal?rios no interior de uma 2ol;tica de rendas7 Claro 4ue a nova realidade contem2or5nea volta a colocar3 2ara o Estado e 2ara a democracia3 temas to .undamentais como 2revidPncia social3 saIde3 segurana3 ha*itao3 4uest6es

ur*anas 92ro2riedade3 trans2orte3 saneamento *?sico3 etc7:7 Em*ora o mercado tenha um 2a2el im2ortante no desenvolvimento de uma sociedade ca2italista3 ele s 2ode .uncionar claramente a .avor do todo social desde 4ue os con.litos 2ossam encontrar no Estado 9E8ecutivo3 ,egislativo e Sudici?rio: o encaminhamento das devidas solu6es7 "olu6es 4ue e4uili*rem o 2eso das classes3 das categorias sociais3 *alanceando igualmente 4uest6es sociais 4ue atravessam toda a sociedade3 como ecolgicas3 a da mulher3 a dos direitos humanos3 etc7 < 2or isso 4ue o desenvolvimento da democracia tende a a*arcar 2ontos su*stanciais como esses 4ue .alamos at1 a4ui7 HM: O segundo 2onto .undamental 2ol;tico do novo Estado 1 a construo de uma sociedade 4ue vise o 4ue Aristteles chamava do C=em ComumD3 ou se0a3 um 2ro0eto de um Estado 4ue tra*alhe 2ara a coletividade7 O*viamente3 .undamental 2ara tal 1 tam*1m re.undar os as2ectos *urocr?ticos e reorganizar os a2arelhos de Estado3 4ue 2odem e devem ser constru;dos ou re.ormulados 2ara a *usca deste =em Comum7 A 4uesto da democracia Q so*retudo de sua am2litude e da sua 2ermanente con4uista Q vincula>se ao 2resente tema3 0? 4ue a a*ordagem neo>li*eral da sociedade s 2ode ser *lo4ueada nos seus temasA retirada do Estado da economia3 incentivo ao individualismo como soluo coletiva 9sicW:3 a*ertura do es2ao social ao desenvolvimento da valorizao do ca2ital3 etc73 atrav1s de uma 2ol;tica constante e estatal dos dese4uil;*rios e das desigualdades da e82anso da 2roduo e das .inanas7 " o Estado com uma viso de =em Comum 2ode diminuir a violPncia dos con.litos dos gru2os sociais7 /or isso3 este segundo 2onto como 4ue se torna uma in.lao na democracia7 HK: E3 .inalmente3 a dimenso din5mica da sociedade a*arcando o Estado numa 2ers2ectiva de .uturo7 Claro3 2ol;tica 1 con.lito3 mas no e8clusivamente 2elo 2oder7 /or outra3 2elo 2oder3 sim3 mas 2elo 2oder 2ara construir uma nova sociedade3 com uma necess?ria id1ia de aumento da democracia3 onde o Estado se0a controlado 2ela sociedade 4ue o instaura e o constitui7 E3 com tudo isso3 4ueremos a.irmar 4ue a nova 12oca de 2resena do Estado na economia su26e3 igualmente3 a re.ormulao 2ol;tica de sua .inalidade7 /or essa razo3 em*ora no este0a no horizonte atual3 a 4uesto da trans.ormao da natureza da sociedade 2ode ser inclu;da nessa 2auta7 Ou se0a3 a 4uesto da construo de uma nova sociedade7 A*re>se3 como um c1u azul3 a 4uesto da uto2ia7 Certamente3 a sociedade contem2or5nea 2ode novamente a*rir o tema de uma sociedade di.erente da sociedade ca2italista7 A dimenso ut2ica no est? vedada3 a2enas se sa*e 4ue a soluo do socialismo real .oi uma soluo derrotada 2or v?rios as2ectos 4ue no ca*e a4ui discutir7 Da mesma maneira3 2oder>se>ia .alar da uto2ia li*eral em 2rocesso de decom2osio no atual momento3 cu0os desenvolvimentos no sero contem2lados 2or nossas an?lises3 a2enas lem*rados7 Ca*e3 no entanto3 salientar 4ue a9s: uto2ia9s: .az9em: 2arte das sociedades3 e elas 2odem3 e.etivamente3 dar novos contornos ? sociedade 2resente como uma inter2elao da sociedade do .uturo7 E 1 no am2lo e diversi.icado sentido de .uturo Q .uturo 2oss;vel3 .uturo imediato3 .uturo mediato e .uturo ut2ico Q 4ue a dial1tica C2ol;tica e economiaD est? 2osta3 desde sem2re a servio da sociedade3 2ara o *em e 2ara o mal7 +as a dimenso ut2ica .az 2arte das sociedades como 2onto ine4u;voco das suas reorganiza6es7 E nesse momento3 no 4ual .alamos de uma trans.ormao da sociedade ca2italista3

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da mudana da din5mica do ca2ital .inanceiro3 das 4uest6es sociais 4ue esto 2resentes no atual 4uadro histrico3 no h? como negar 4ue a 4uesto ut2ica est? colada como um v;rus 2oss;vel de eclodir nas lutas do 2resente7 Ouando a 4uesto ut2ica aca*a 2or se 2#r3 ela emerge colocada 2ara al1m da id1ia reguladora do su0eito>ca2ital7 HU: Com esse 2arPntese3 4uisemos sim2lesmente 2ontuar e dizer 4ue o retorno da .uno do Estado3 na sociedade 4ue vai chegando3 traz trPs as2ectos inarred?veis da 2ol;ticaA a democracia3 o =em Comum e a uto2ia social7 "o eles 4ue traaro as 2ossi*ilidades da renovao do Estado nas diversas na6es integrantes da nova mundializao do 2laneta7 A (E*( E8A=-* * +AP&!A5 F&8A8+E&(*

HL: Estamos diante de um .ato estrutural de m?8ima im2ort5ncia7 /ois o ca2ital .inanceiro 1 uma .orma de ca2ital 4ue 2ermite a sua valorizao atrav1s das r*itas .inanceiras e 2rodutivas7 E 4uando se .ala da hegemonia .inanceira 9at1 se .ala3 im2ro2riamente3 de hegemonia do ca2ital .inanceiro:3 o 4ue se est? argumentando 1 4ue h? uma concentrao de recursos e de resultados na r*ita .inanceira3 de tal modo 4ue essa r*ita se torna uma atrao ine8or?vel 2ara os ca2itais livres em toda a economia7 Ento3 ca*e distinguir v?rias coisasA 9a: ca2ital .inanceiro3 4ue 1 uma .orma de valorizao do ca2italB 9*: r*ita .inanceira3 4ue 1 uma das es.eras de valorizaoB 9c: .inanas3 4ue so o agregado de em2resas ou cor2ora6es .inanceiras3 *anc?rias e no *anc?rias3 4ue atuam atrav1s da r*ita .inanceira7 Tudo isso serve 2ara dizer 4ue a atual 12oca do ca2ital3 4ue comea a2s a crise do ca2italismo do .inal do s1culo XIX3 1 a 12oca do ca2ital .inanceiro7 +as3 2ode>se destacar3 o 2er;odo 4ue vai de HLKL a FGGL 1 a .ase onde se concentra uma hegemonia na r*ita .inanceira3 Cesta .lor do 2ecadoD3 4ue atrai o m?8imo 2oss;vel de recursos dis2on;veis 2ara a valorizao do ca2ital7 E em razo de 4uPN Do dese4uil;*rio incremental de valor .ornecido 2ela ta8a de 0uros so*re a ta8a de lucro es2erada7 < essa CleiD 4ue .az a di.erena da valorizao das r*itas 9(il.erding3 HLKGB !e'nes3 HLKR: e assegura a e8traordin?ria a2reciao das a2lica6es na r*ita .inanceira7 /ois .oi esse descom2asso de valorizao 4ue 9assegurado atrav1s do 4ue chamei de Cm?4uina e rede de valorizaoD3 centrada no ei8o din5mico da desregulamentao3 da alavancagem3 da sindicalizao3 da securitizao das agPncias de ratings e dos elos .inanceiros entre as .inanas e o setor 2rodutivo: 2roduziu o e.eito 2rinci2al da criseA a necessidade de reordenar o ca2ital .inanceiro3 ou se0a3 trans.ormar a relao 2resente entre r*itas 2rodutivas e .inanceiras7 FG: Em conse4uPncia3 ca*e tentar 2erce*er 4ue a crise trou8e o Estado 2ara o centro do cen?rio e vai 2ossi*ilitar a organizao3 em torno dele3 de uma com*inao de rela6es sociais de outra ordem7 Como a r*ita 4ue entrou em desagregao .oi a .inanceira3 e como as .inanas detinham a hegemonia 2ol;tica e econ#mica3 o necess?rio 1 uma recom2osio da .orma concreta do ca2ital .inanceiro em torno da es.era 2rodutiva7 /or1m3 essa 2assagem s se .ar? 2or duas raz6esA a 2rimeira3 2ela retomada da hegemonia da 2roduo7 Isto 2or4ue a es.era .inanceira3 com os seus mecanismos e es4uemas3 no .unciona mais como antigamente7 E 2or4ue ela encontra o*st?culos

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.ant?sticos no s 2ara o aumento da valorizao como at1 sim2lesmente 2ara a re2roduo da valorizao do valor7 Essa via da hegemonia da r*ita .inanceira 2arece .adada a dar lugar @ hegemonia da r*ita 2rodutiva7 FH: A segunda razo est? vinculada @ re.ormulao da relao entre as duas r*itas3 dando um so*re2eso @ r*ita 2rodutiva7 /ara tal3 1 indis2ens?vel uma alterao 2ro.unda na 2otencialidade de valorizao das r*itas7 E a tare.a 2ara 4ue tal acontea s 2ode ser .eita 2elo Estado7 No s 2or esta*elecer uma nova estrat1gia do ca2ital3 uma nova relao entre ta8a de 0uros e ta8a de lucro es2erada3 uma nova atuao do sistema .inanceiro 9estrutura e .un6es:3 como 2ela im2osio de uma discriminao 2ol;tica e econ#mica da destinao do cr1dito7 Ou se0a3 a .uno 2rinci2al do cr1dito ter? 4ue ser a4uela de cr1dito @ 2roduo em detrimento do cr1dito @ es2eculao7 O .ato decisivo da 2ol;tica econ#mica e .inanceira 1 *lo4uear tanto a 2ol;tica es2eculativa3 o risco sistPmico e o moral ha3ard dos grandes *ancos como a 2ossi*ilidade de aglutinao do sistema *anc?rio e dos *ancos de investimento e outras institui6es no *anc?rias7 O *lo4ueio desses as2ectos no signi.icar? 4ue a r*ita .inanceira ser? li4uidada3 no7 (aver? uma 2re2onder5ncia da r*ita 2rodutiva 2or relao @ outra3 e essa r*ita .inanceira3 se2arada da 2rimeira3 2oder? valorizar o ca2ital a*stratamente3 sem 2#r em risco a r*ita 2rodutiva7 A 2ol;tica ser? evitar 4ue as crises .inanceiras 4ue 2orventura acontecerem .i4uem sem2re restritas @ r*ita em 2auta7 O 4ue 4uer dizer 4ue a crise .inanceira no ser? a causa de um desa*amento de um est?gio da .orma do ca2ital3 a sua crise .icar? restrita @s suas entranhas3 dei8ando a es.era 2rodutiva livre 2ara a continuao de sua e82anso7 * EFE&!* A (E*( E8A=-* * +AP&!A5 S*6(E A E7A8 A EFE!&>A

FF: O e.eito dessa com*inao da ao do Estado e do reordenamento da relao entre as r*itas da .orma do ca2ital .inanceiro certamente ser? o modo como .uncionar? a demanda e.etiva7 No 2er;odo hegem#nico das .inanas e da r*ita .inanceira3 o 4ue se 2oderia 2erce*er 1 4ue a valorizao .inanceira3 alcanada 2elas a2lica6es em a6es e t;tulos 2I*licos e 2rivados3 gerava a 2ossi*ilidade de dar uma Pn.ase na 2arte do consumo3 via renda .inanceira7 /ois3 al1m de sal?rios e remunera6es e lucros 4ue se destinavam a consumir3 as rendas .inanceiras no rea2licadas em t;tulos e a6es dirigiam>se ao dis2Pndio no mercado de *ens dur?veis e no dur?veis7 O 4ue evidenciava uma ordem econ#mica n;tidaA a2lica6es .inanceiras 2u8avam a economia7 Dos seus resultados3 uma 2arte retornava ao circuito es2eculativo e a outra 2arte era distri*u;da 2ara o gasto em consumo7 E a 2artir da;3 este .uncionava como a vari?vel decisiva 2ara a 2roduo no modelo de acumulao .inanceira3 im2elindo3 na sua se4uPncia as cor2ora6es ao investimento7 $ma 2osio o*viamente no %e'nesiana3 2ois era no consumo 4ue a demanda e.etiva se centrava3 ao mesmo tem2o em 4ue a renda consumida 2roduzia uma contaminao na ?rea da im2ortao3 com a .inalidade de *ai8ar os custos da mo de o*ra demandada 2elos novos investimentos7 )eio da; a deslocalizao 4ue incrementou a 2roduo chinesa7

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FR: Naturalmente3 na ?rea da China dava>se o inverso7 S? 4ue3 como era o Estado 4uem incrementava a demanda e.etiva3 tanto o investimento 2I*lico 4uanto o investimento 2rivado alimentavam o em2rego3 4ue .azia crescer o consumo3 ao mesmo tem2o em 4ue as e82orta6es criavam uma di.erena com as im2orta6es 2ara um saldo do com1rcio e8terior a2licado 2osteriormente em t;tulos do Tesouro Americano7 /ois3 agora3 no h? como continuar assim7 A economia l;der do mundo3 a economia americana ter?3 como a Euro2a e a 2r2ria Ysia3 de seguir o modelo chinPs7 Ou se0a3 o retorno da demanda e.etiva com o investimento dinamizando o 2rocesso7 Essa 2assagem nos Estados $nidos e na cadeia 4ue de2ende da4uela economia ter? 4ue ser di.erente3 ou se0a3 o Estado vai3 via 2lane0amento3 2roduzir um ciclo de investimentos3 se0a 2ara trans.ormar a estrutura 2rodutiva3 se0a 2ara 2ro2orcionar uma *ai8a no desem2rego3 e.eito da crise de FGGK7 E3 com isso3 a demanda e.etiva 2or? no 2alco novamente a ca2acidade de investir7 A2arece no 2ro0eto de O*ama tam*1m a retomada da 2re.erPncia 2elas e82orta6es3 o 4ue dar? continuidade ao retorno da liderana da r*ita 2rodutiva7 FE: Como vemos3 a reestruturao da economia mundial tem um horizonte na construo de dois centros essenciais3 a economia americana e a economia chinesa3 onde o Estado3 de.inindo uma nova estrat1gia3 se 2ro26e a re.ormular a .orma do ca2ital .inanceiro3 retomando o 2rinc;2io da demanda e.etiva3 onde o investimento 1 a vari?vel decisiva da economia7 O 4ue est? em 0ogo 1 a construo de um novo 2adro de acumulao de ca2ital7 E +*7* SE (EES!(,!,(A A ES!(,!,(A P(* ,!&>A FJ: O 2onto>chave da nova din5mica do ca2ital .inanceiro 1 a retomada da Pn.ase na r*ita 2rodutiva3 com a 2assagem de indIstrias maduras 2ara indIstrias im2lantadas ou a serem im2lantadas7 Esse con0unto de investimentos mudar? a estrutura da economia 2rodutiva3 *em como mudar? a liderana dos setores industriais 4ue 2u8aro a economia7 Carlota /erez e outros economistas schum2eterianos e .reemanianos tra*alham agudamente nessa 2ers2ectiva schum2eteriana7 9/erez3 FGGF3 FGGLB =lan%engorg T /alma3 FGGL:7 Do meu 2onto de vista3 4uer dizer 4ue vamos ter um du2lo movimentoA uma indIstria velha 4ue vai dando lugar a uma indIstria nova3 2ara 4ue esta comande a economia7 < o caso das novas tecnologias de comunicao e in.ormao7 )e0a>se 4ue3 na sua im2lantao3 elas .oram .undamentais 2ara trans.ormar a mec5nica em mecatr#nica7 Elas se in.iltraram nos *ens de ca2ital3 alterando os 2rodutos desse setor3 e esses 2rodutos alteraram a *ase dos e4ui2amentos da indIstria7 +as mais3 .oram indis2ens?veis 2ara 4ue a CindIstria .inanceiraD desse um 2asso na liderana econ#mica3 armando a finance led growth e dando origem a uma .ulminante e dilatada e82anso internacional7 E 2or .im3 2ara se im2lantar de.initivamente como uma 2arte da 2roduo 4ue avana .ortemente e est? @s v1s2eras de se a2resentar como um setor l;der3 desenvolveu a internet3 4ue3 dentre outros e.eitos3 a*reviou intensamente a circulao do ca2ital 2rodutivo7

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FM: Dessa maneira3 agora instalada3 agora im2lantada3 a nova tecnologia de comunicao e in.ormao vai seguir na liderana da din5mica econ#mica7 Trata>se de uma .rao do ca2ital3 l;der do novo ca2italismo7 +as3 2ara 4ue esse triun.o se0a concreto3 1 indis2ens?vel um con0unto de indIstrias 9a cluster of new dynamics products technologies industries and infrastructures: 4ue3 sincronicamente3 consiga 2ro2orcionar altas ta8as de lucro e revolucione a 2roduo3 a 2rodutividade3 o inter>relacionamento din5mico entre as tecnologias e os 2rinc;2ios organizacionais3 9new interrelated generic technologies and organi3ational principles:3 modi.icando a com2etio entre as cor2ora6es3 dando uma nova .isionomia @ concorrPncia interca2italista7 Carlota /erez nos .ala3 2ortanto3 de a change of technological5economic paradigm 9uma mudana do 2aradigma tecnolgico> econ#mico:7 Trata>se de uma meta de construo de um novo 2adro de acumulao de ca2ital3 4ue 0? estava em germe3 em*utido no desenvolvimento da estrutura do velho 2adro 2etrleo>automvel7 A .orma do ca2ital .inanceiro com a hegemonia da r*ita .inanceira 2rovocar?3 ento3 a transio de um 2adro de acumulao 2rodutivo a outro7 FK: Naturalmente3 .azem 2arte desta renovao tecnolgica v?rias indIstriasA a nanotecnologia3 a *iotecnologia3 a *ioeletr#nica3 o *iocom*ust;vel3 etc7 De 4ual4uer .orma 4ue se trate do assunto3 h? 4ue 2er4uirir so*re as grandes mudanas 4ue viro igualmente da 4uesto energ1tica7 De um lado3 a 2assagem de com*ust;veis .sseis 2ara com*ust;veis renov?veis e uma tra0etria 4ue vai .azer um 2ercurso da ?rea do 2etrleo 2ara uma outra energia hegem#nica Q 4uem sa*e o hidrogPnio3 4uem sa*e o trio Q3 2or1m com um largo 2er;odo de utilizao de energia mista7 De outro lado3 a mudana 4ue essa trans.ormao vai 2roduzir3 alterando toda a in.raestrutura energ1tica da nova sociedade3 alterao 4ue marcar?3 evidentemente3 a estrutura 2rodutiva e seus 2rodutos7 Claro 4ue os 2ro*lemas am*ientais e os 2ro*lemas dos recursos naturais 9?gua3 minerais3 etc7: estaro na ordem do dia das metamor.oses7 Tudo 1 .uturo e tudo 1 ainda incerteza7 " 4ue ca*e salientar 4ue a instalao desse con0unto de trans.orma6es 2rodutivas daria 2artida ao 4ue se 2ode chamar de reverso c;clica3 4uando a 2endente ascensional estaria em movimento 2ara uma nova economia7 A ESF&8A8+E&(&?A=-* * 7&+(*9

FU: Em*ora nossa an?lise tenha sido toda .eita em termos de macroeconomia3 no se 2ode dei8ar de tra*alhar uma conce2o im2ortante no n;vel de microA trata>se da id1ia de governana cor2orativa 9corporate go$ernance:3 4ue marca3 no corao da em2resa3 dois as2ectosA a .inanceirizao da cor2orao e a desordem institucional da organizao ca2italista7 S? t;nhamos3 Andr1 "cherer e eu 9"ouza3 FGGRB "chererB FGGR:3 marcado a im2ort5ncia de tal organizao e3 so*retudo3 a .orma como a governana cor2orativa3 com o seu 2rinc;2io do valor acion?rio3 ou se0a3 da 2rimazia da valorizao do acionista3 criavam o v;rus da es2eculao .inanceira dentro da 2r2ria em2resa7 Dizendo de maneira di.erente3 no h? como negar 4ue3 *uscando o valor do t;tulo do investidor como algo .undamental3 toda a com2anhia se torna um 2ro2ulsor do incremento o mais am2lo 2oss;vel de valorizao da ao7 Toda a em2resa se move 2ela din5mica .inanceira3 desde sua 2roduo at1 os recursos da tesouraria7 Tornada uma m?4uina .inanceira3 a cor2orao 2rodutiva3 al1m da .inanceira3

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alimenta a volI2ia da as2irao @ renda in.inita3 no ca2italismo da .ase atual3 2raticando o endividamento e3 nele3 se alimentando3 como os rom5nticos de seu lado noturno7 < a d;vida 4ue se a2resenta tanto como a 2ossi*ilidade de e82anso e de Ce8u*er5nciaD 4uanto como a tra0etria 2ara a *ancarrota e 2ara a crise Q logo3 2ara a irracionalidade da e8u*er5ncia7 FL: A governana cor2orativa 2recisa ser e8aminadaA como ela se desdo*rou durante o 2er;odo 2r1> crise e como estava na crise7 O 4ue 2arece im2ortante 1 4ue a .issura entre o 2ro2riet?rio do ca2ital3 ho0e chamado acionista ou investidor3 e o ca2italista em .uno3 agora denominado dirigente da em2resa3 aguou>se 2ro.undamente3 a tal 2onto 4ue a hegemonia do acionista .oi com2letamente atro2elada 2ela .igura do dirigente da cor2orao3 2rovocando um dese4uil;*rio institucional .avor?vel a este7 Tudo 2or 4uPN Em 2rimeiro lugar3 2ela 2osio em relao @ em2resa7 $m est? .ora3 *uscando resultados no mercado .inanceiro3 e outro est? no interior da em2resa3 .uncionando como em2regado3 ou se0a3 administrador3 e atuando como investidor3 se0a 2ela stoc( options3 se0a 2elas suas 2r2rias a2lica6es7 Em segundo lugar3 2or4ue a sua insero na em2resa lhe 2ermite3 ainda como resultado de sua 2osio na cor2orao3 o*ter in.orma6es 2rivilegiadas 4ue lhe assegurem um 2oder de deciso3 so*re a em2resa e seus t;tulos3 su2erior ao do investidor7 Em terceiro lugar3 o rece*imento de *#nus 1 algo considerado 2or v?rios analistas como escandaloso3 2or4ue no est? conectado3 necessariamente3 a ganhos e 2erdas3 mas s @ atividade7 Naturalmente 4ue o volume de *#nus 2arece estar vinculado ao desem2enho da em2resa3 mas se a cor2orao 2rodutiva ou .inanceira vai mal3 ele rece*e o *#nus esta*elecido no comeo da tem2orada3 no comeo do ano7 Ou se0a3 1 a velha histriaA Ccara3 ganho euB coroa3 tu 2erdesD7 Ou se0a3 o 2oder .ormal est? com o investidor3 mas o 2oder material est? com o dirigenteB o grande vencedor dessa *atalha 1 o ca2italista em .un6es7 RG: $m 2onto a ser discutido 1 4ue o 2ro2riet?rio do ca2ital est? longe no s da em2resa3 assim como3 a2esar de re2resenta6es no conselho de administrao da cor2orao3 tem o seu 2oder muito diminu;do3 em razo de 4ue3 em 2rimeiro lugar3 no est? diretamente ligado @ em2resaB em segundo3 e8istem outros investidores do estilo *anco de investimento e .undo de 2ens6es 4ue mani2ulam as a6es7 E como essas a6es 2odem ser securitizadas3 o deslei8o em relao ao cuidado da ao e do controle das metas das em2resas3 com e8ceo do 2rinc;2io de maior valorizao das a6es3 torna> se um elemento 4ue re.ora a inde2endPncia do dirigente7 Ora3 esse 2rinc;2io3 desde 4ue cum2rido3 a2orta *ene.;cios ao acionista3 mas tam*1m acresce rendimentos e 2oder ao administrador7 E3 nessa direo3 2ode>se o*servar um aumento da dist5ncia entre o 2ro2riet?rio do ca2ital e o ca2italista em .un6es7 Temos3 com e.eito3 uma demonstrao da construo da .ora dos dirigentes3 4ue 2odem assumir com2ortamentos audaciosos3 0? 4ue os seus P8itos so a2laudidos 2or investidores3 *ancos de investimentos e .undos de 2ens6es e 4ue suas 2erdas so 2erdas 2ara estes e nunca 2ara os dirigentes 9no es4ueamos a candente 4uesto dos C*#nusD:7 E3 de outro lado3 o seu 2oder social 1 imenso3 2or4ue o ca2ital 2ode constituir lobbies e a6es so*re o overno3 so*re o Congresso3 so*re o Sudici?rio3 como nos .oi dado a ver na recente discusso da Finantial Regulator' Re.orm7

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RH: De 4ual4uer .orma3 2ode>se constatar 4ue todo o movimento da cor2orao3 desde os acionistas3 os *ancos de investimento3 os .undos de 2ens6es3 os administradores3 os 2rocessos de e82anso dos ativos .inanceiros3 como a securitizao3 im2elem o sistema 2ara a e82anso em .uno da *usca do maior valor acion?rio 2oss;vel7 Isso move a cor2orao .inanceira ou 2rodutiva3 sem2re na direo da es2eculao7 Assim3 a grande 4uesto da nova re.ormulao do ca2ital 1 se 1 2oss;vel des.inanceirizar as em2resas 2rodutivas de tal triun.o das .inanasN Dito de outra .ormaA h? uma necessidade im2eriosa de resolver a 4uesto da diviso do acionista e do dirigente3 e da organizao da em2resa em direo ? 2ro.unda .inanceirizao da em2resa7 De 4ual4uer maneira3 uma das .ormas novas do ca2italismo .inanceiro3 cu0a 2ers2ectiva ainda no est? clara3 nem se ela vai 2rosseguir3 1 a pri$ate e*uity3 4ue era uma .orma de .azer mudar totalmente as estruturas da em2resa e inclusive3 ao usar recursos de terceiros 9le$erage buy out:3 com2rar a em2resa e destituir totalmente os antigos dirigentes3 colocando novos so* novas condi6es7 Esse 1 um 2rocesso agreste3 4uase selvagem3 entre institui6es .inanceiras e em2resas e dirigentes3 4ue se interrom2eu com a irru2o da crise7 +as a 2ergunta se mostra evidenteA conseguir? ele3 no seu 2rocesso evolutivo3 se livrar da governana cor2orativa como uma determinada .orma de organizao em2resarial3 4ue3 im2ondo a .inanceirizao cor2orativa3 no consegue su2erar a ciso entre o 2ro2riet?rio do ca2ital e o ca2italista em .un6es3 entre o investidor e o e8ecutivoN Di.;cil3 muito di.;cil7 RF: Chegamos assim @ 4uesto>chave3 4ue ser? olhada de v?rios lados3 a*ordando a contradio .undamental da cor2orao contem2or5nea7 )e0amos3 ento7 /rimeiro ladoA no tero as .oras da trans.ormao do novo 2adro de acumulao de inventar uma nova .orma de organizao da em2resa neste s1culo XXIN "egundo ladoA no 2assar? essa nova organizao vindoura 2or de.ini6es do Estado 9com 2ro2ostas do E8ecutivo e do ,egislativo e com desdo*ramento no Sudici?rio: e dos 2r2rios investidores3 de institui6es .inanceiras e de dirigentes das 2r2rias cor2ora6es3 so*retudo3 se considerarmos o 2rocesso de reordenamento da .orma do ca2ital .inanceiro3 com uma hegemonia da es.era 2rodutivaN Terceiro ladoA no ser? esse con.lito a dial1tica *?sica da estrutura organizacional das cor2ora6es do ca2italismo .inanceiro3 4ual4uer 4ue se0a a hegemonia na sua .ormaN Essas 2erguntas mostram 4ue a4ui no se consegue vislum*rar uma tendPncia n;tida 2ara a soluo do 2ro*lema em e8ame3 a nuvem do .uturo ainda no se desmanchou3 no a2areceu ainda a cor iluminadora do sol7 E7 +E8A@ A 8*>A PE=A * +AP&!A5 RR: )e0amos o con0unto de altera6esA a: a re.ormulao da 2osio do Estado 2ara a reconstruo do ca2italismoB *: a necess?ria articulao do Estado e do Ca2ital 2ara a modi.icao da .orma do ca2ital .inanceiro3 tanto na r*ita 4ue vai liderar como na se2arao das r*itas 2ara 4ue tal aconteaB c: a alterao da relao entre a ta8a de 0uros e a ta8a de lucro es2erada3 ou a e.iciPncia marginal do ca2ital3 o 4ue signi.ica *lo4uear a es2eculao como centro da economia .inanceiraB

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d: a su*stituio de uma demanda e.etiva dominada 2elo consumo 4ue desdo*ra o investimento e o em2rego3 2ara o retorno do investimento 2I*lico e estatal 2ara o 2rimeiro 2lanoB e: a constituio do *loco de ca2ital 4ue vai liderar o 2r8imo desenvolvimento econ#mico3 2u8ado 2elas NTICB .: a mudana da matriz energ1tica e dos desa.ios am*ientaisB g: uma nova institucionalizao da cor2orao ca2italista7 * !EA!(* * 7,8 *

RE: )oltamos ao in;cioA no 1 2oss;vel uma alterao su*stancial da economia ca2italista sem 4ue a 2ol;tica vise @s altera6es 2ro.undas da economia mundial7 Envolvemos a4ui geo2ol;tica e geoeconomia3 incluindo os mIlti2los 2ro0etos nacionais e internacionais dos diversos 2a;ses7 Tudo indica 4ue a economia e a 2ol;tica vo se armar em torno de um con.lito muito .orte entre os dois centros da nova Ceconomia>mundoD3 Estados $nidos e China3 talvez num con.lito din5mico em 2rol do desenvolvimento dessa nova estrutura 2rodutiva3 dessa nova articulao da .orma do ca2ital .inanceiro e da multi2licidade do con0unto de 2a;ses em torno dos atritos e das con0uga6es dos dois l;deres7 Tudo est? em a*erto Q mas no to a*erto assim3 2ois no 1 um mundo escancarado7 O 4ue h? tem semelhana com um mural 4ue est? 2ronto 2ara ser 2intado3 o vermelho3 o azul3 o 2reto3 as cores esto 0? 2otencialmente 2resentes3 as latas de tinta esto ali3 os 2inc1is tam*1m e os desenhos 2ululam na ca*ea dos artistas7 Faltam as decis6es3 as solu6es3 os con.rontos3 os acordos3 os com*ates7 Essas cenas desenham um cam2o 2ol;tico e um cam2o econ#mico7 Como dizia Ign?cio Rangel3 CZ777[ a construo de um novo ciclo se d? a 2artir dos com*ates e com2romissos da 2ol;ticaD3 no 2assam 2or solu6es matem?ticas ou estat;sticas7 De2ois dos acertos e das dis2utas3 4uando os enlaces ocorrem3 o ciclo se desenrola com uma realidade .1rrea7 As tendPncias no 2odem ser revertidas3 e a ine8ora*ilidade 26e>se a galo2ar na .ase ascendente3 num longo 2rocesso3 at1 4ue3 novamente3 se instaure uma nova crise7 A 4uesto mais de .undo 1 at1 4uando o movimento de longa durao vai sustentar a vela en.unada desse ca2italismo 4ue nasceu em HKJGN +(&SE E +&>&5&?A=-* A S*5!A

RJ: A 2alavra vem de =raudel 9FGGU3 27MK>MU:A C/rivil1gio de 2oucos3 o ca2italismo 1 im2ens?vel sem a cum2licidade ativa da sociedade7 < .orosamente uma realidade da ordem social3 igualmente uma realidade da ordem 2ol;tica3 igualmente uma realidade da civilizao7 /or4ue 1 2reciso 4ue3 de uma certa maneira3 a sociedade inteira aceite mais ou menos conscientemente os valores7 +as no 1 sem2re o caso7 Toda sociedade se decom26e em v?rios \con0untos]A o econ#mico3 o 2ol;tico3 o cultural3 o social hier?r4uico7 O econ#mico s se com2reender? em ligao com os outros \con0untos]3 a; se dis2ersando3 mas tam*1m a*rindo suas 2ortas aos vizinhos7 (? ao3 interao7 Esta .orma 2articular e 2arcial do econ#mico 4ue 1 o ca2italismo s se e82licar? 2lenamente @ luz de suas vizinhanas e de suas e8tens6esB aca*ar?3 2or nelas3 encontrar seu verdadeiro rosto7 Z777[ O ca2italismo s triun.a 4uando se identi.ica com o Estado3 2or4ue ele 1 o Estado^7

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< nesse sentido 4ue3 nos Iltimos tem2os3 temos visto uma s1rie de cr;ticas @ escala de valores do ca2italismo Z2or e8em2lo3 o dinheiro3 o vencedor3 o 2erdedor3 a traio3 a construo da su*0etividade 2or interm1dio das mercadorias3 os migrantes3 um estilo de vida 9mais chamado de american way of life:3 uma desar4uitetura do ur*ano3 a valorizao do o*0eto *anal 9chamado tam*1m de o*0eto *rega:3 a violPncia sem causa3 a droga3 a hi2ocrisia e o cinismo[7 No a2enas o cinema3 mas 2rinci2almente o cinema tem sido o ve;culo dessas cr;ticas7 =asta ver a 2luralidade de .ilmes 9C angues de Nova _or%D e COs in.iltradosD3 de +artin "corseseB C+arcas da violPnciaD e C"enhores do CrimeD3 de David Cronen*ergB COnde os .racos no tPm vezD3 dos Irmos CohenB CAntes 4ue o dia*o sai*a 4ue vocP est? mortoD3 de "idne' ,umetB C(istria9s: do CinemaD3 de Sean ,uc tran4`ilaD3 de /hilli2e odardB CA vida randrieu8B C+ar'D3 de A*el FerraraB CO inimigo 2I*lico nImero HD3 de +ichael

+annB C ran TorinoD3 de Clint East&ood3 etc7: 4ue3 nos Iltimos tem2os3 vem revelando os valores 4ue alimentam a *ar*?rie da sociedade contem2or5nea7 Este artigo 1 s uma hi2tese de .uturo7 E .uturo inde.inido e 4ue ter? 4ue ser constru;do7 E entre o 2rocesso de construo e a construo3 em termos sociedade3 o rumo 2ode ser modi.icado e alterado7 E o .uturo 2ode ser 2ro2osto de outra .orma7 Coloco 4ue temos tendPncias3 e 4ue essas tendPncias 2ro0etam um 2onto de convergPncia 2ara esse 2orvir 4ue se a.igura como um novo 2adro de acumulao7 +as esse 2ro0eto do su0eito>ca2ital 2ode ser com2letado3 modi.icado3 sus2enso7 A2enas 1 2reciso con.igurar 4ue o ca2ital3 visto na longa durao3 2arece re4uerer3 como e82resso de sua natureza c;clica3 essa tra0etria7 Ela conduz a um outro 2adro *aseado nas novas tecnologias de comunicao e in.ormao3 consistindo num ir>adiante 2or meio de novas valoriza6es de si> 2r2rio7 Nessa hi2tese de .uturo e8aminada a4ui3 s se desenha e se .igura a2enas o 2adro de acumulao7 No es2eculamos so*re outras mIlti2las dimens6es da sociedade em mutao histrica7 Temos 2ela .rente um terreno cheio de o*st?culos e um itiner?rio com2le8o 2ara ser desdo*rado7 Tudo isso num tem2o de trans.ormao im2revis;vel7 De 4ual4uer .orma3 inde2endente da con.irmao ou no dessa hi2tese de .uturo3 4ue 1 um estimulo ao 2ensamento e ? re.le8o 2ara entender as trans.orma6es 4ue se a2ro8imam3 o certo 1 4ue viveremos dias tre2idantesW

(EFE(:8+&AS A ,IETTA3 +ichel7 Comment regular les crises .inanciers internationalsN /aris7 ,a1conomie re21ns1e7 Th1ories3 en0eu83 2oliti4ues7 (ors>s1rie n7FF Q "e2tem*re>Octo*re HLLU7 A ,IETTA3 +ichel T OR,<AN3 Andr17 ,a )iolence de la +onnaie7 /$F3 /aris3 HLUF7 A ,IETTA3 +ichel T OR,<AN3 Andr17 ,a monnaie entre )iolence et Con.iance7 Odile Saco*7 /aris3 FGGF7 A ,IETTA3 +ichel T RE=<RIO$X3 Antoine7 Du ca2italisme .inancier au renouveau de la social> d1mocratie3 /aris3 /risme n7 J3 Octo*re FGGE7

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A ,IETTA3 +ichel T RE=<RIO$X3 Antoine7 D1rives du ca2italisme .inancier7 Al*in +ichel3 /aris3 FGGE7 A ,IETTA3 +ichel T RI OT3 "andra7 Crise et r1novation de la .inance7 Odile Saco*3 /aris3 FGGL7 =,AN!EN=OR 3 "7 T /A,+A3 S7 77 "2ecial Issue on the Sournal o. Economics3 0ul' FGGL7 lo*al Finantial Crisis in Cam*ridge

=O_ER3 Ro*ert7 Feu le r1gime daaccumulation tire 2ar la .inanceA la crise des su*2rimes en 2ers2ective histori4ue7 /aris3 Revue de la r1gulation n7J3 Her semestre FGGL7 =O_ER3 Ro*ert7 CNadie 2uede decirbD3 =uenos Aires3 /?gina HF3 HM de ma'o de FGHG7 =RA$DE,3 Fernand7 ,a d'nami4ue du ca2italisme7 Flammarion3 /aris3 FGGU7 C(E"NAI"3 Franois7 Crisis de so*reacumulacion mundial3 crisis de civilizacin3 In (erramienta 9htt2VV&&&7herramienta7com7ar:7 C(E"NAI"3 Franois7 "ituacin mundialA como la crisis de FL3 o m@s777un nuevo conte8to mundial7 (erramienta n7RL3 outu*ro FGGU7 =uenos Aires7 C(E"NAI"3 Franois7 El .in de um ciclo7 Alcance ' rum*o de la crisis .inanciera7 (erramienta n7RK7 maro3 FGGU7 =uenos Aires7 FIORI3 Sos1 ,u;s7 O +ito do Cola2so do /oder Americano7 Record77Rio3 FGGU7 FIORI3 Sos1 ,u;s7 O /oder lo*al7 =oitem2o7 "o /aulo3 FGGK7

FIORI3 Sos1 ,u;s 9org:7 O 2oder americano7 )ozes7 /etr2olis3 FGGE7 (I,FERDIN 3 Rudol.7 ,e Ca2ital Financier7 +inuit3 /aris3 HLKG7 SO"($A3 Isaac7 ,a crise de HLFL et la1mergence am1ricaine7 /$F3 /aris3 HLLL7 SO"($A3 Isaac7 ,a grande crise du XXI siccle7 $ne anal'sse mar8iste7 ,a d1couverte7 FGGL7 !E_NE"3 S7+7 The eneral Theor' o. Em2lo'ment Interest and +one' Q The Collected dritings o. 0ohn +a'nard !e'nes Q )ol7)II 7 +ac +illan "t7 +artinas /ress7 Cam*ridge3 HLKR7 9Traduo *rasileiraA Teoria eral do Em2rego do Suro e da +oeda7 Atlas7 "o /aulo3 HLUF:7 !E_NE"3 S7+7 9org7 Tam?s "zmrecs?n'i: Ytica3 "o /aulo3 HLKU7 +ARX 3 !arl7 El Ca2ital7 "iglo XXI Q M vol7 +18ico> HLKJ>HLUH7 +ARX 3 !arl7 El Ca2ital7 Fondo de Cultura Econ#mica7 R vol +18ico>=uenos Aires7 HLEM7 +IC(A,ET3 Charles>Al*ert7 +ondialisation3 la grande ru2ture7 ,a D1couverte3 /aris3 FGGL7 +IC(A,ET3 Charles>Al*ert7 O Oue 1 a +undializao7 ,o'ola3 "o /aulo3 FGGR7 +IN"!_3 ('man7 "ta*ilizing na $nsta*ale Econom'7 _ale $niversit' /ress7 Ne& (aven and ,ondon7 HLUM 9Traduo *rasileiraA Esta*ilizando uma Economia Inst?vel7 Novo "1culo7 Osasco7FGHG7: +IN"!_3 ('man7 Sohn +a'nard !e'nes7 Colum*ia $niversit' /ress7HLKJ7

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OR,<AN3 Andr17 ,e /ouvoir de la Finance7 Odile Saco*7 /aris3 HLLL7 OR,<AN3 Andr17 ,aim2ossi*le 1valuation du ris4ue7 )ersion 2r1liminaire7 /aris7 HH7GR7FGHG7 OR,<AN3 Andr17 ,a crise3 moteur du ca2italisme7 /aris7 +onde3 HG mars FGHG7 /ERE-3 Carlota7 Finance and technical changeA A neo>"chum2eterian 2ers2ective7 dor%ing /a2er7n7HE7 Cheltenham7FGGE7 /ERE-3 Carlota7 Technological Revolution and oldens Ages7 Cheltenham3 Elgar3 FGGF7 Financial Ca2italA The D'namics o. =u**les and

/ERE-3 Carlota7 The dou*le *u**le at the turn o. the centur'A technological roots and structural im2lications in Cam*ridge Sournal o. Economics3 FGGL3 RR3 2ag7 KKL>UGJ7 /ERE-3 Carlota7 )entana de o2otunidades des2u1s de la crisis .inanciera in Cuadernos del Cendes3 Ano FM3 n7KF7 Tercera <2oca3 "e2tiem*re Deciem*re FGGL7 /ERE-3 Carlota7 The .inancial crisis and the .uture o. innovation7 A vie& o. technical change &ith the aid o. histor'7The Other Canon Foundation Nor&a'V Tallinn $niversit' Technolog' Tallin7 Q dor%ing /a2ers o. Technolog' overnance ande Economics D'namics n7FU 3 Fe*ruar' FGHG7 RO$=INI3 Nouriel T "te2hen +ihn7 A economia das crise Q$m curso>rel5m2ago so*re o .uturo do sistema .inanceiro internacional7 Intr;nseca7 Rio3 FGHG7 "C(ERER3 Andr1 ,u;s Forti 7 O modelo norte>americano de governance cor2orativoA gPnese3 instrumentos e conse4`Pncias7 Ensaios FEE7 /orto Alegre3 col7 FE3 n7F EFL>EJF3 FGGR7 "C(ERER3 Andr1 ,uis Forti T "O$-A3 En1as de7 HLKL>FGGLA Ascenso e 4ueda do ca2ital .inanceiro7 In RG anos de Economia aIcha7 )7H FEE7 /orto Alegre7 FGHG7 "O$-A3 En1as de7 A insustent?vel leveza do ca2ital .inanceiro7 FEE7 Te8tos 2ara Discusso n7JM3 /orto Alegre3 FGGL7 "O$-A3 En1as de7 Onde comea o im21rio7 Ensaios FEE7 /orto Alegre7 )ol FE3 n7F3 27 EGR>EFU3 FGGR7 "C($+/ETER3 S7A77 Ca2italismo3 "ocialismo e Democracia7 -ahar7 Rio3 HLUE "C($+/ETER3 S7A77 Ensa'os 7 Oi%os>tau7 )ilassaar de +ar> =arcelona3 HLMM7 "C($+/ETER3 S7A77 =usiness C'cle7 A Theoretical3 (istorical anda "tatistical Anal'sis o. Ca2italism /rocess7

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