MERCADO DE CMBIO

Apresentao
Este folheto tem por objetivo apresentar aspectos tcnicos e operacionais ligados aos contratos de cmbio negociados na BM&F. Vale ressaltar que o cmbio futuro pode ser negociado em seu tamanho usual no prego de viva voz, no sistema eletrnico de negociao (GTS) e na modalidade de minicontratos por meio da internet os mnis de cmbio tm tamanho correspondente a 10% do contrato-padro. O que o contrato futuro de cmbio, para que serve e por que utiliz-lo? Estas so algumas das perguntas cujas respostas esto neste folheto. Aqui tambm se discutem algumas estratgias operacionais passveis de realizao com o mercado de cmbio. Evidentemente, devido amplitude e diversidade das operaes, o conjunto de estratgias no pde ser esgotado. Espera-se, contudo, que este material contribua para introduzir o leitor no conhecimento do imenso potencial dos mercados como ferramenta de administrao de risco e encoraj-lo a desenvolver outras estratgias.

Edemir Pinto Diretor Geral

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Histrico
No nal de 1971, o acordo de Bretton Woods chegou ao m, encerrando um perodo de quase trs dcadas de taxas de cmbio xas, tendo o ouro como referncia. A criao de um mercado futuro de cmbio decorreu do m dessa paridade, quando passaram a prevalecer as oscilaes das taxas de cmbio. O mercado futuro de moedas foi concebido e implementado pelos consagrados economistas norte-americanos, Leo Melamed e Milton Friedman. As negociaes iniciaram-se em 16 de maio de 1972, na Chicago Mercantile Exchange (CME), com contratos sobre libra esterlina, dlar canadense, iene, marco alemo, peso mexicano, franco francs e franco suo. No Brasil, os contratos futuros de dlar comearam a ser negociados em 1986, na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F). A partir de 1999, com o m do regime de cmbio administrado, o mercado de moedas no Brasil passou a apresentar livre utuao das cotaes, reduzindo a previsibilidade de comportamento da taxa, que era, at ento, estabelecida pelas bandas cambiais. Como se sabe, a livre utuao impe riscos aos agentes econmicos, ressaltando, assim, a necessidade de utilizao do mercado futuro de taxas de cmbio. Na BM&F, esto disponveis para negociao contratos futuros de taxa de cmbio de reais por dlar e reais por euro, alm de opes sobre disponvel e sobre futuro de dlar. Em dezembro de 2004, a BM&F lanou a plataforma de negociao de minicontratos futuros de dlar via internet, WebTrading (WTr), por meio da qual o prprio cliente insere suas ofertas no sistema e naliza a negociao pelo site de uma corretora de sua escolha. Em fevereiro de 2006, a BM&F deu incio s operaes de compra e venda de cmbio na Roda de Dlar Pronto mercado a vista da moeda norte-americana em prego na Bolsa. Nos EUA, os contratos negociados na CME prevem a possibilidade de entrega fsica de moedas no seu vencimento. Na BM&F, por sua vez, no permitida a liquidao do contrato com entrega fsica de moedas estrangeiras. A liquidao nanceira, em reais, devido s restries determinadas pelo regime cambial brasileiro.
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Denio de cmbio
A taxa de cmbio expressa em unidades de uma moeda em relao a unidade de outra moeda. Por exemplo, 2,30 reais por 1 dlar. Se a quantidade de unidades de determinada moeda necessrias para se adquirir uma outra moeda aumentar, diz-se que essa moeda se desvalorizou ou se depreciou em relao outra; caso essa quantidade se reduza, diz-se que a moeda apreciou ou valorizou em relao outra.

Paridade do Poder de Compra de uma moeda Purchasing Power Parity (PPP)

O conceito de Purchasing Power Parity pressupe que bens e servios mensurados em uma mesma moeda devam exibir custos de produo iguais em diferentes pases (desprezando-se os custos de transporte) e que todas as mercadorias so intercambiveis e sicamente idnticas (Paridade do Poder de Compra Absoluta). No mbito dessa teoria, se o custo de uma mercadoria no for o mesmo nos diferentes pases, a tendncia comprar no pas mais barato e vender no mais caro at que a taxa de cmbio se ajuste e no exista mais ganho ao fazer a transao (Lei do Preo nico). Por outro lado, na teoria da Paridade do Poder de Compra Relativa, uma cesta de mercadorias deve ter o mesmo preo em pases distintos, sendo a variao do custo dessa cesta a inao de cada pas naquele perodo. Desta forma, a diferena de inao entre os pases deve reetir-se nas taxas de cmbio, de forma a manter inalterado o poder de compra relativo das moedas. No entanto, esses conceitos foram desenvolvidos quando o uxo do comrcio internacional era muito maior que o nanceiro. Atualmente essa relao se inverteu e os uxos nanceiros superam em muito o volume de comrcio. Essa realidade acentua o distanciamento entre a taxa segundo a PPP e a taxa praticada no mercado.
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Determinantes da taxa de cmbio

A variao da taxa de cmbio pode ser inuenciada por fatores domsticos, como a posio das reservas cambiais, a situao do balano de pagamentos, a conduo da poltica econmica etc. Fatores externos tambm podem interferir na taxa de cmbio, como a evoluo das taxas de juro internacionais (comparativamente s taxas de juros domsticas), pois podem determinar o uxo de moeda dos investidores. Pode-se vericar no grco a seguir a evoluo da taxa de cmbio de janeiro de 1999 a dezembro de 2006.

COTAO DO DLAR DE JANEIRO/99 A DEZEMBRO/06

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Principais caractersticas do Contrato Futuro de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Destacam-se, a seguir, algumas das especicaes do Contrato Futuro de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial negociado na BM&F. A ntegra dessas especicaes pode ser obtida no site www.bmf.com.br, no cone contratos.

Objeto de negociao
A taxa de cmbio de reais por dlar dos Estados Unidos, para entrega pronta, contratada nos termos da Resoluo 1.690/90, do Conselho Monetrio Nacional (CMN).

Cotao
Reais por US$1.000,00, com at trs casas decimais.

Data de vencimento
Primeiro dia til (dia de prego) do ms de vencimento do contrato, sendo abertos para negociao todos os meses do ano.

Unidade de negociao
US$50.000,00

Liquidao no vencimento
A liquidao do futuro de taxa de cmbio exclusivamente nanceira, na data de vencimento, mediante o registro de operao de natureza inversa da posio mantida, na mesma quantidade de contratos, pelo valor de liquidao obtido com a seguinte frmula:

VL = (TC x 1.000) x M
onde:
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VL = valor de liquidao por contrato; TC = taxa de cmbio de reais por dlar dos Estados Unidos, denida como a taxa mdia de venda apurada pelo Banco Central, segundo critrios por ele denidos e divulgada no Sisbacen, transao PTAX800 (cotao de fechamento), utilizada com at quatro casas decimais. A taxa de cmbio ser aquela vericada no ltimo dia do ms anterior ao ms de vencimento de contrato, independente de, nesse dia, haver ou no prego na BM&F; M = multiplicador do contrato, estabelecido em 50.
A movimentao do resultado de liquidao nanceira ocorrer no mesmo dia, ou seja, na data de vencimento.

Ajuste dirio
As posies em aberto ao nal de cada prego sero ajustadas com base no preo de ajuste do dia, conforme regras da BM&F, com movimentao nanceira no dia til subseqente (D+1). A cada dia, o preo de ajuste para os dois primeiros vencimentos estabelecido pela mdia ponderada dos negcios realizados nos ltimos 15 minutos do prego; para os demais, o preo de ajuste estabelecido no call de fechamento. O ajuste dirio calculado at o ltimo dia de negociao (ltimo dia til do ms anterior ao ms de vencimento) de acordo com as seguintes frmulas: a) ajuste das operaes realizadas no dia

AD = (PAt PO) x M x n
b) ajuste das posies em aberto no dia anterior

AD = (PAt PAt 1) x M x n
onde: AD = valor do ajuste dirio; PAt = preo de ajuste do dia; PO = preo da operao; M = multiplicador do contrato, estabelecido em 50; n = nmero de contratos;

PAt 1 = preo de ajuste do dia anterior.

O valor de ajuste dirio, se positivo, ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor. Caso o valor seja negativo, ser debitado ao comprador e creditado ao vendedor.
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Como calculado o valor do ajuste dirio das posies

Para exemplicar, considera-se um exportador que ir receber, em uma data futura, a quantia de US$250.000,00 e que receia a possibilidade de uma baixa da moeda norte-americana. Com o intuito de no car exposto a esse risco cambial at o vencimento, o exportador decide ento vender contratos futuros na BM&F. Do lado do importador, a operao seria exatamente a inversa do exportador (compra de contratos futuros). A operao ocorre da seguinte maneira: tamanho do contrato na BM&F: US$50.000,00; nmero de contratos: 5 contratos (US$250.000,00); taxa de cmbio de abertura de posio no mercado futuro: R$2.622,00/US$1.000;

taxa de cmbio de ajuste do dia que a operao foi realizada: R$2.621,00/US$1.000;

suposio da taxa de cmbio no mercado a vista no dia do vencimento igual a R$2,400/dlar. A tabela a seguir exemplica o uxo de ajustes dirios realizados por ambas as partes.
Data Vendedor Ajuste D+0 D+1 D+2 D+3 D+4 D+5 D+6 D+7 D+8 D+9 D + 10 D+n 250,00 4.000,00 3.000,00 3.500,00 (3.000,00) (9.500,00) 1.250,00 9.500,00 3.000,00 7.000,00 500,00 Saldo 250,00 4.250,00 7.250,00 10.750,00 7.750,00 (1.750,00) (500,00) 9.000,00 12.000,00 19.000,00 55.500,00 2.621 2.605 2.593 2.579 2.591 2.629 2.624 2.586 2.574 2.546 2.528 2.400 Cotao de ajuste Comprador Ajuste (250,00) (4.000,00) (3.000,00) (3.500,00) 3.000,00 9.500,00 (1.250,00) (9.500,00) (3.000,00) (7.000,00) (500,00) Saldo (250,00) (4.250,00) (7.250,00) (10.750,00) (7.750,00) 1.750,00 500,00 (9.000,00) (12.000,00) (19.000,00) (55.500,00)

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No vencimento do contrato (D+n), o resultado lquido da operao foi de R$55.500,00. Anlise do resultado no caso do exportador: resultado no mercado futuro: (R$2.622,00/US$1.000 R$2,400/dlar) x US$50.000,00 x 5 = R$55.500,00

resultado da exportao: R$2,400/dlar x US$250.000,00 = R$600.000,00

resultado nal: R$55.500,00 + R$600.000,00 = R$655.500,00

taxa de cmbio da operao: R$655.500,00 / US$250.000,00 = R$2,622/dlar

Caso ocorresse alta na taxa cambial (depreciao da moeda nacional), o resultado do mercado futuro para o exportador seria negativo e, ao mesmo tempo, o resultado da exportao (em reais) seria maior. O resultado nal seria o mesmo, mantendo assim a taxa de cmbio da operao de R$2,622/US$. O inverso ocorreria para o importador. Portanto, para ambas as partes, as cotaes do dlar foram prexadas anteriormente, independente da oscilao do mercado.

Futuro de taxa de cmbio utilizaes

A operao de taxa de cmbio no mercado futuro da BM&F consiste em assumir posies compradas ou vendidas em contratos de dlar com vencimento em uma data futura especicada, em mercados organizados, por preo previamente estabelecido. importante ressaltar que o comprador ou o vendedor dos contratos futuros no receber a moeda negociada; apenas estar estabelecendo, previamente, a taxa cambial qual estar sujeito no vencimento. Alguns agentes econmicos esto expostos a variaes cambiais em suas atividades realizadas em funo da volatilidade da taxa de cmbio no diaa-dia. Muitos procuram se proteger dessas exposies ao risco cambial, por
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meio de estratgias de hedge, utilizando contratos futuros de taxa de cmbio. A seguir, apresentam-se alguns exemplos dos riscos defrontados pelas empresas no Brasil. Quando a produo de bens ou servios exige o uso dos insumos importados A eventual elevao do preo da moeda estrangeira entre o momento do planejamento da importao dos insumos e a efetiva aquisio dos dlares para seu pagamento, uma das razes que leva as empresas a fazerem uma operao de hedge de compra no mercado futuro de taxa de cmbio da BM&F.

Quando as vendas so direcionadas a mercados fora do Brasil Recebimentos de vendas no Exterior geram um ativo dolarizado que, at sua realizao podem prejudicar a operao por conta de valorizao da moeda nacional ante a moeda norte-americana. O hedge de venda na BM&F utilizado para gerir esse risco.

Quando necessrio remeter dividendos para a matriz Filiais de empresas estrangeiras precisam remeter anualmente, para a administrao central, parcela dos resultados obtidos no Brasil. A compra de dlares, poca da remessa, pode tornar-se onerosa e diminuir a magnitude dos dividendos, caso no seja feita a proteo com a compra de contratos futuros de taxa de cmbio da BM&F das provises constitudas ao longo do ano.

Operando o futuro de taxa de cmbio

Hedge de venda
Suponhamos que, em fevereiro, um exportador tenha para receber a quantia de US$1.000.000,00 no prazo de dois meses. O pagamento ser feito pelo importador mediante carta de crdito. A liquidao nanceira dessa transao comercial ocorrer no incio do ms de abril, aps o embarque e a aprovao dos documentos necessrios. Nesse caso, qual seria o risco dessa operao para o exportador? O risco o da valorizao cambial, ou seja, queda do valor do dlar, em termos de
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moeda nacional, pois levaria menor receita em reais na exportao. Com o intuito de proteger sua receita, o exportador decide vender 20 contratos futuros de dlar (US$1.000.000,00) na BM&F ao preo de R$2.776,348/ US$1.000,00, com vencimento em abril. Mantendo a posio at o vencimento (1 de abril), sua operao liquidada por meio de reverso automtica da posio, com base na PTAX800 do ltimo dia de negociao (31 de maro) de, por exemplo, R$2,595/dlar. Com isso, so calculados os seguintes resultados: receita da exportao: US$1.000.000,00 x R$2,595/dlar = R$2.595.000,00

resultado no mercado futuro: (R$2.776,348/US$1.000,00 R$2,595) x US$50.000,00 x 20 = R$181.348,00

resultado geral: R$2.595.000,00 + R$181.348,00 = R$2.776.348,00

Garante-se assim o cmbio de R$2.776.348,00/US$1.000.000,00 = R$2,7763/dlar. Conforme o prexado no incio da operao de hedge.

Hedge de compra
Em fevereiro, uma empresa importou, por hiptese, mercadorias no valor de US$1,5 milho para pagamento na entrega, prevista em dois meses. Temendo alta na cotao da moeda norte-americana nesse perodo, a empresa decide realizar uma operao de hedge de compra no mercado futuro para prexar o valor do dlar em um patamar que no comprometa seu planejamento de custo. Assim, a empresa compra 30 contratos (US$1,5 milho) na BM&F para o vencimento abril, ao preo de R$2.212,00/US$1.000,00. O risco a que essa empresa est exposta o de ocorrer desvalorizao cambial, ou seja, alta na cotao do dlar, o que levaria ao aumento de preo do valor em reais a ser pago pela importao.
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Mantendo a posio at o vencimento (1 de abril), sua operao liquidada por meio de reverso automtica da posio, com base na PTAX800 do ltimo dia de negociao (31 de maro) de, por exemplo, R$2,292/dlar. Com isso, podem-se calcular os seguintes resultados: pagamento a ser feito, em reais: US$1.500.000,00 x R$2,292/dlar = R$3.438.000,00

resultado no mercado futuro: (R$2,292 R$2.212,00/US$1.000,00) x US$50.000,00 x 30 = R$120.000,00

resultado nal: R$3.438.000,00 R$120.000,00 = R$3.318.000,00

Garante-se assim um cmbio de R$3.318.000,00/US$1.500.000,00 = R$2,212 /dlar. Pode-se perceber que a operao de hedge trouxe resultado econmico satisfatrio para a empresa, pois o valor do dlar foi realmente prexado conforme o desejado. Nos exemplos, no foram considerados os custos de corretagem, as taxas da Bolsa e a margem de garantia, a m de simplicar o entendimento. Mas o investidor deve estar atento a todas essas variveis, pois elas tm impacto direto sobre o resultado de suas operaes. Para informao sobre corretagem e custos operacionais, o interessado deve entrar em contato com uma corretora associada da BM&F.

O Contrato Futuro Mni de Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial (WTr)
O sistema WebTrading (WTr) uma forma de negociao em que o prprio cliente insere suas ofertas, utilizando uma estao de trabalho conectada internet. Dentre as vantagens oferecidas por esse sistema, pode-se destacar o acesso rpido a novas oportunidades de investimento a custos operacionais baixos, acompanhamento em tempo real dos preos dos ativos negociados, exibi14

lidade e transparncia, rapidez na negociao e controle dirio do nvel de exposio ao risco. O minicontrato futuro de taxa de cmbio de reais por dlar comercial representa 10% do tamanho do contrato padro, ou US$5.000,00. Para operar no WTr, o cliente dever cadastrar-se em uma corretora associada BM&F, que ir represent-lo. Sendo seu cadastro aprovado, receber login e senha de acesso ao WTr, o que permitir a insero de ofertas e negociao de minicontratos por meio do site da corretora.

Opes sobre disponvel

O contrato de opo um instrumento do mercado de derivativos que d ao comprador (titular) o direito, mas no a obrigao, de comprar ou vender determinado ativo-objeto na data de vencimento do contrato; e ao vendedor (lanador) a obrigao de vender ou comprar, caso a opo seja exercida pelo titular.

O preo de exerccio
O preo de exerccio de um contrato de opo dene um valor de referncia futuro que permite ao titular da opo decidir exercer ou no seu direito na data do vencimento. As sries dos preos de exerccio so estabelecidas pela BM&F para cada vencimento das opes.

O prmio
Os participantes do mercado costumam utilizar modelos probabilsticos para precicar as opes, levando em conta certos parmetros que so determinantes na formao do valor do prmio, dentre os quais, o preo do ativo-objeto, preo de exerccio, tempo at o vencimento, taxa de juro e volatilidade. O prmio pago pelo comprador (titular) ao vendedor (lanador) da opo no dia til seguinte negociao.
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Titular Paga prmio Opo de compra Opo de venda Direito de comprar Direito de vender

Lanador Recebe prmio Obrigao de vender Obrigao de comprar

Principais caractersticas do Contrato de Opo sobre Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial
Destacam-se a seguir, os principais itens das especicaes do Contrato de Opo sobre Taxa de Cmbio de Reais por Dlar Comercial negociado na BM&F. A ntegra dessas especicaes pode ser obtida no site www.bmf. com.br, no cone contratos.

Objeto de negociao
A taxa de cmbio de reais por dlar dos Estados Unidos da Amrica, para entrega pronta, contratada nos termos da Resoluo 1.690/90, do Conselho Monetrio Nacional (CMN).

Cotao
Prmio da opo, em reais por US$1.000,00, com at trs casas decimais.

Data de vencimento
Primeiro dia til (dia de prego) do ms de vencimento do contrato, sendo abertos para negociao todos os meses do ano.

Movimentao nanceira do prmio

Pagamentos e recebimentos de prmios sero efetuados no dia til seguinte ao da realizao da operao.
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Exerccio
A opo ser exercida, pelo comprador, somente na data de vencimento do contrato tipo europeu , sempre que o valor da liquidao no exerccio for positivo.

Condies de liquidao no exerccio

A liquidao das posies exercidas ser realizada de forma exclusivamente nanceira, mediante o crdito do valor de liquidao ao titular e o dbito do mesmo valor ao lanador. O exerccio ser processado pela Bolsa na data de vencimento e o valor de liquidao por contrato ser calculado de acordo com a seguinte frmula:

VL = [(TC x 1.000) PE] x M

VL = valor de liquidao do exerccio por contrato; TC = o mesmo do contrato futuro; PE = preo de exerccio; M = multiplicador do contrato, estabelecido em 50. Os resultados nanceiros do exerccio sero movimentados no dia til subseqente data de vencimento.

Negociando o contrato de opes

No contrato de opes, negocia-se o direito de comprar ou vender uma taxa de cmbio por determinado preo de exerccio, na data de vencimento do contrato.

Exemplo de opo de compra (call)

Em 1 de agosto, uma empresa com pagamento a ser realizado em 1 de outubro, por uma importao realizada, no valor de US$50.000,00, decide negociar uma call de taxa de cmbio dado que, em sua opinio, pode haver movimento de desvalorizao do real ante o dlar na data do fechamento do cmbio (momento da realizao do pagamento).
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Informaes da operao Data da operao: 1 de agosto Vencimento: 1 de outubro Valor negociado: US$50.000,00 Quantidade de contratos: 1 Preo de exerccio: R$2.300,00/US$1.000,00 Prmio: R$63,50/US$1.000,00 Taxa de cmbio negociada (hedge): (R$2.300,00 + R$63,50)/US$1.000,00 = R$2.236,50/US$1.000,00

Supondo-se que, na data do vencimento da opo, a taxa de cmbio esteja sendo negociada a R$2,450/dlar, o resultado seria o seguinte: pagamento a ser feito, em reais: US$50.000,00 x R$2,450/dlar = R$122.500,00

ganho/perda no mercado de opes: [(R$2,45/dlar R$2.300,00/US$1.000] x US$50.000 = R$7.500,00

resultado geral: R$122.500,00 R$7.500,00 = R$115.000,00

taxa de cmbio paga: (R$115.000,00/US$50.000,00) R$63,50/US$1.000,00 = R$2,2365/dlar

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COMPRADOR DA CALL

Percebe-se que a taxa de cmbio efetivamente paga foi o preo de exerccio denido no dia da negociao (deve considerar-se, tambm, o prmio pago no incio da operao). Se a taxa de cmbio no vencimento estivesse sendo negociada a R$2,00/ dlar, portanto abaixo do preo de exerccio (no esquecer de levar em considerao o prmio pago), o comprador da call no exerceria a opo de comprar, perdendo o prmio pago. No mercado, costuma-se dizer, neste caso, que a opo virou p. O comprador da call dever colocar-se a seguinte pergunta: exero o direito de comprar a taxa de cmbio a R$2,236/dlar (preo de exerccio mais prmio), mesmo que esteja sendo negociada a R$2,00/dlar no mercado?

Exemplo de opo de venda (put)

Em 1 de agosto, uma exportadora receber pagamento de US$50.000,00 em dezembro. Com o intuito de se precaver contra possvel queda na taxa de cmbio, pois acredita que pode haver movimento de valorizao do real
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ante o dlar na data de fechamento do cmbio, a empresa decide negociar a compra de uma put de taxa de cmbio.

Informaes da operao Data da operao: 1 de agosto Vencimento: 1 de dezembro Valor negociado: US$50.000,00 Quantidade de contratos: 1 Preo de exerccio: R$2.850,00/US$1.000,00 Prmio: R$100,35/US$1.000,00 Taxa de cmbio negociada (hedge): (R$2.850,00 R$100,35)/US$1.000,00 = R$2.749,65/US$1.000,00

Supondo-se que, na data do vencimento da opo, a taxa de cmbio esteja sendo negociada a R$2,50/dlar, o resultado seria o seguinte:

valor a ser recebido, em reais: US$50.000,00 x R$2,500/dlar = R$125.000,00

ganho/perda no mercado de opes: [R$2.850,00/US$1.000,00) R$2,50/dlar] x US$50.000 = R$17.500,00

resultado geral: R$125.000,00 + R$17.500,00 = R$142.500,00

taxa de cmbio paga: (R$142.500,00/US$50.000,00) R$100,35/US$1.000,00 = R$2,7496/ dlar

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COMPRADOR DA PUT

Nota-se que a taxa de cmbio efetivamente paga foi o preo de exerccio estabelecido no dia da negociao (deve considerar-se, tambm, o prmio pago no incio da operao). Se a taxa de cmbio no vencimento estivesse acima do preo de exerccio, por exemplo, R$2,85/dlar (no se deve esquecer de considerar o prmio pago), o comprador da put no exerceria a opo de vender, perdendo o prmio pago. Tambm nesse caso, costuma-se dizer, no jargo do mercado, que a opo virou p. O comprador da put dever fazer para si mesmo a seguinte pergunta: exero o direito de vender a taxa de cmbio a R$2,749/dlar (preo de exerccio menos prmio), mesmo que esteja sendo negociada a R$2,85/dlar no mercado?

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Consideraes nais
O mercado futuro de cmbio utilizado como importante ferramenta para o gerenciamento de risco de empresas envolvidas com atividades que requerem operaes cambiais. Exportadoras e importadoras que tm a necessidade de proteo de preos, por exemplo, podem fazer uso desse mecanismo para se proteger da oscilao do dlar. Para negociar contratos de taxa de cmbio, o investidor deve, inicialmente, procurar uma corretora associada BM&F, pois os negcios realizados na Bolsa so sempre intermediados por uma corretora. A relao de corretoras est disponvel no site www.bmf.com.br. Entre em contato com uma corretora BM&F para obter informaes adicionais sobre estas e outras operaes.

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Maro 2007