Analise Da Sustentabilidade Da Divida Publica 2011 PDF

REPBLICA DE MOAMBIQUE
MINISTRIO DAS FINANAS

Relatrio de Anlise de
Sustentabilidade da Dvida Pblica

Maio 2012

A n l i s e d e S u s t e n t a b i l i d a d e d a D v i d a 2 0 1 1
ABREVIATURAS

BAD Banco Africano de Desenvolvimento
BdM Banco de Moambique
BM Banco Mundial
BT's Bilhetes de Tesouro
CPIA Avaliao de Polticas e Instituies de Pases
DSA Debt Sustainability Analisys
EXP Exportaes
FMI Fundo Monetrio Internacional
HIPC Highly Indebted Poor Countries
IDA International Development Association
IDE Investimento Directo Estrangeiro
MDRI Multilateral Debt Relief
MF Ministrio das Finanas
MPD Ministrio da Planificao e Desenvolvimento
MZN Meticais
OCDE Organizao para Cooperao Econmica ao Desenvolvimento
OE Oramento do Estado
OT's Obrigaes de Tesouro
PSI Policy Support Instrument
REC Receitas
SD Servio da Dvida
USD Dlares Americanos
VP Valor Presente

NDICE

NDICE DE GRAFICOS

INDICE DE TABELAS

ANEXOS


PREFCIO E AGRADECIMENTOS

O presente Relatrio resulta de um trabalho de equipa, envolvendo tcnicos
dos MF, MPD e do BM, que contou com assistncia tcnica do FMI.

O Relatrio faz uma avaliao pormenorizada da carteira da dvida pblica, do
contexto macroeconmico nacional, do impacto de novos financiamentos no
contexto da sustentabilidade da dvida pblica a mdio e longo prazo, assim
como, apresenta o resultado dos cenrios testados tendo em conta os choques
extremos.

Com este trabalho, o Governo reconhece e agradece o contributo do FMI, no
exerccio permanente de capacitao e transferncia de conhecimentos aos
tcnicos moambicanos envolvidos no processo contnuo e sistemtico de
anlise de sustentabilidade da dvida.


SUMRIO EXECUTIVO

Em Moambique, a anlise de sustentabilidade da dvida pblica foi baseada
no quadro de sustentabilidade da dvida para os pases de baixa renda. O
principal objectivo do Quadro da Sustentabilidade da Dvida de orientar as
decises relacionadas com o processo de contratao de crditos para fazer
face as actuais necessidades financeiras e perspectivar a capacidade para
responder ao servio da dvida.

O BM e o FMI usaram este instrumento para orientar os credores sobre termos
apropriados para o financiamento de pases de baixa renda. Pela sua natureza,
o DSA permite identificar, em tempo til, o potencial de risco.
O presente relatrio foi elaborado por uma equipa multissectorial que integra
tcnicos do MF, MPD e BdM, com assistncia tcnica do FMI. Trata-se do
segundo Relatrio de DSA referente ao ano de 2011.

Os resultados indicam que a dvida pblica externa de Moambique manter-se-
sustentvel nos pressupostos macroeconmicos do cenrio base. No entanto,
no caso de cenrios alternativos, nomeadamente, cenrio histrico e choques
extremos a dvida registar alguns nveis de insustentabilidade.

O cenrio histrico, conjugado com os pressupostos macroeconmicos do
cenrio base, indica que o rcio SD/REC estar sustentvel ao longo de todo
perodo de projeco e que todos outros rcios estaro insustentveis no mdio
e longo prazo.

Na presena de choques extremos, particularmente, o choque de combinao, o
rcio VP/REC e SD/REC estaro sustentveis ao longo do perodo, com a
excepo do rcio VP/PIB, que se tornar insustentvel no mdio prazo,
registando nveis de sustentabilidade no longo prazo. Caso ocorra o choque

Outros Fluxos, o rcio SD/EXP mantem-se sustentvel ao longo de todo perodo
de projeco. Enquanto, na ocorrncia do choque de Concessionalidade, o rcio
VP/EXP torna-se insustentvel no mdio prazo, mantendo-se acima dos nveis
de sustentabilidade at ao final do perodo.

No cenrio Comercial, os rcios indicam que a divida pblica estar
sustentvel ao longo do perodo de projeco. Considerando dados histricos de
indicadores econmicos chave, o rcio SD/REC manter-se- a nveis
sustentveis ao longo de todo perodo de projeco. Em contrapartida, os rcios
VP/PIB, VP/EXP tornar-se-o insustentveis no mdio e o rcio VP/REC no
longo prazo. O rcio SD/EXP registar insustentabilidade apenas no longo
prazo.
Na presena de choques extremos, o resultado do cenrio comercial indica que,
caso ocorra o choque de Combinao, os rcios VP/REC e SD/REC estaro
sustentveis at 2031, exceptuando o rcio VP/PIB que registar
insustentabilidade apenas no mdio prazo.
Adicionalmente, na presena do choque Outros Fluxos, o rcio SD/EXP,
manter-se- sustentvel at 2031. Enquanto, na ocorrncia do choque de
Concessionalidade o rcio VP/EXP torna-se insustentvel no mdio prazo,
mantendo-se acima dos nveis de sustentabilidade at 2031.

1. INTRODUO

A Anlise de Sustentabilidade da Dvida uma ferramenta anual que tem como principal
objectivo, avaliar e monitorar os nveis de endividamento atravs de um estudo comparativo
entre a evoluo da dvida e os limites dos indicadores de sustentabilidade e baseada em dados
e pressupostos sobre as perspectivas macroeconmicas, os actuais stocks da dvida e as
projeces dos novos emprstimos, o alvio da dvida, as condies dos novos emprstimos e a
relao investimento crescimento.

O DSA relaciona o risco de um pas em situao de crises da dvida e orienta para critrios de
elaborao de polticas adequadas para a qualidade das suas medidas pelo CPIA. O CPIA
1
usa o
teste de stress para determinar a sustentabilidade da dvida do Pas. A tabela 1 mostra a
classificao de Moambique nos ltimos quatro anos, tendo sido classificado como um Pas de
desempenho mdio.

Pais /Anos 2007 2008 2009 2010 Avaliao de Desempenho de Politicas 2011-12
Mocambique 3.61 3.68 3.72 3.74 Medio
Na elaborao deste relatrio, foi feita a reviso da carteira da dvida pblica com base em
pressupostos e perspectivas do ambiente macroeconmico do Pas, assim como, a expectativa do
comportamento do envelope de recursos financeiros externos para OE. Foram ainda testados
cenrios alternativos com o objectivo de medir o impacto da alterao das principais variveis
econmicas nos nveis de sustentabilidade da dvida pblica, relativamente aos pressupostos
macroeconmicos do cenrio base.

A tabela dos limites de classificao CPIA apresentada em anexo.

2. ANLISE DA CARTEIRA DA DVIDA PBLICA
2.1. Composio da Dvida Pblica
A carteira da dvida pblica constituda pela dvida externa e interna. O grfico 1 mostra a
distribuio proporcional da carteira da dvida, sendo que, em 2010, a dvida externa
correspondia a 87 % e a interna a 13%.

Em 2010, o total da dvida pblica externa era composta 31% de credores bilaterais e 56% de
credores multilaterais. Ainda no mesmo ano, a dvida pblica interna caracterizou-se por 3% de
OTs, 4% de BTs e 6% de Outros. Vide os grficos 1 e 2.

2.2. Composio da Dvida Pblica Externa

A Dvida Pblica Externa contratada a vrios credores e em diferentes moedas. De seguida so
apresentadas as diferentes componentes que caracterizam a dvida pblica externa,
nomeadamente, por categorias de credores e por tipo de moedas. Por sua vez, apresentada a
projeco do stock e do servio da dvida pblica externa.

2.2.1. Dvida Externa por categoria de Credor

No que concerne ao stock da dvida pblica externa em 2010, esta era maioritariamente
composta por crditos multilaterais (64%) e por crditos bilaterais (36%), conforme indica o
grfico 3.

De um modo geral, o grfico 4 indica que o stock da dvida externa por categoria de credores, no
intervalo de 2003 a 2010, observou-se que os credores multilaterais se encontravam em maior
proporo ao longo do perodo, com destaque para os anos de 2004, 2005, 2009 e 2010.

No entanto, nos anos de 2006 e 2007, os credores bilaterais registaram maior volume em termos
de stock da dvida em relao aos credores multilaterais. Comparativamente a 2005, o stock da
dvida nos anos em referncia reduziu em 53% e 39%, respectivamente. Este facto resultou dos
alvios da dvida pblica no mbito das iniciativas HIPC e MDRI.

Nos ltimos anos, nomeadamente em 2009 e 2010 o stock da dvida externa em relao aos
credores multilaterais tende a crescer dado o facto de o Estado dar prioridade a contratao de
crditos concessionais instituies multilaterais, como o caso do IDA e BAD, e ao alivio da
dvida por parte de alguns credores bilaterais, por exemplo a Arglia em 2010.

Assim, o maior credor de Moambique o BM atravs da IDA, no s por oferecer condies
altamente concessionais, como tambm oferece maior volume de recursos por ano, segundo se
pode observar no grfico 5. Em 2010, destacaram-se o stock da divida de Moambique para com
a IDA e a OCDE no valor de 1.486,78 milhes de USD e de 781,79 milhes de USD,
respectivamente.


2.2.2. Dvida Externa por Tipo de Moedas

A composio da dvida pblica por moedas, mostra que maior parte da dvida pblica externa
composta por moedas mltiplas, (USD, Euro, Yuan e Outros SDR, UA, IBD, Yen). O grfico 6
mostra que, em 2010, a contratao de emprstimos em outras moedas foi de 69%. A
componente em US-Dlar foi de 20%, Euro 10% e Yuan 1%.

2.2.3. Projeco do Stock da Dvida Externa

Considerando o stock da dvida de 2010, de USD 3.817,35 milhes, excluindo os futuros
desembolsos, no mdio a longo prazos, o stock divida tende decrescer at cerca de 1.283,00
milhes.

2.2.4. Projeco do Servio da Dvida Externa

O grfico 8 mostra a projeco do servio da dvida a partir do stock de 2010. Se a projeco
inclusse futuros desembolsos, o servio da dvida aumentaria significativamente. Espera-se um
aumento gradual do servio da dvida pblica externa at 2014 onde atingir USD 139,6 milhes.
No perodo seguinte, o servio da divida pblica externa tende a estabilizar at 2025 registando
USD 139,1 milhes. Por ltimo, verifica-se que, a partir de 2025, o servio da dvida decresce
constantemente.


2.3. Composio da Dvida Pblica Interna
2.3.1. Dvida Interna por tipo de Instrumentos

O stock da dvida interna em 2010, foi de MZN 18.747,37 milhes, tendo MZN 4.991,07
milhes correspondido a OTs, MZN 5.500,00 milhes de BTs e MZN 8.256,30 milhes a
Outros, conforme indica a tabela 2.

Stock da Dvida Interna por Tipo de Instrumento (MZN Milhes)
2010
Obrigaes do Tesouro 4.991,07
Bilhetes do Tesouro 5.500,00
Outros 8.256,30
TOTAL 18.747,37

2.3.2. Dvida Interna por tipo de Taxas de J uro

De acordo com o grfico 9, do ponto de vista de evoluo da dvida interna, a componente com
taxas de juro fixas registou um decrscimo de MZN 14 milhes, de 2008 para 2009, tendncia
que se reverteu em 2010, ou registou-se um crescimento de MZN 4.486,63 milhes.

Por sua vez, o grfico indica que a maioria dos instrumentos da dvida interna est na
componente de taxas de juro variveis, que so influenciadas pelas polticas monetrias e pelo
comportamento do mercado financeiro, tornando as taxas de juro volteis e de difcil
previsibilidade.

2.3.3. Servio da Dvida por tipo de Instrumento

Conforme se pode observar na tabela 3, o servio da dvida tende a aumentar em consequncia
do aumento do endividamento interno, tendo passado de MZN 1.346 milhes para MZN 2.519
milhes, de 2009 para 2010, influenciado em grande parte pela componente Outros, na ordem
dos MZN 746 milhes.

2.3.4. Projeco do Servio da Dvida Pblica Interna

O grfico 10 mostra as projeces do servio da dvida interna indicando que o servio da dvida
interna tornar-se- cada vez mais significativo nos prximos 5 anos.

Prev-se que o servio da dvida interna atingir o seu pico de MZN 7.211,00 milhes em 2013,
estando prevista a amortizao da dvida contrada em 2009 e 2010, com a finalidade de
compensar as gasolineiras. Destacar ainda que em 2015, prev-se que o servio da dvida cresa
devido a amortizao de OTs emitidas em 2005 e 2010 para cobertura do dfice oramental.

Servio da Dvida Pblica Interna por Tipo de Instrumento 2009-2010 (Em MZN Milhes)

2009 2010
Capital Juro Total Capital Juro Total
Obrigaes do Tesouro
509 456 965 558 444 1002
Bilhetes do Tesouro
0 150 150 0 540 540
Outros 14 217 231 81 896 977
TOTAL 523 823 1.346 639 1.880 2.519

3. PRESSUPOSTOS MACROECONMICOS DO CENRIO BASE

O crescimento econmico de Moambique, nos anos recentes, foi impulsionado principalmente
pela agricultura, indstria, construo e servios, bem assim, pela forte expanso do investimento
pblico e privado em infra-estruturas, servios, transportes e meios de comunicao. A
recuperao da economia mundial ser importante para aumentar a demanda por exportaes de
Pais, combinado com a implementao contnua de polticas macroeconmicas slidas e
reformas estruturais que devero ser os principais motores de crescimento no mdio e longo
prazos.

O desempenho positivo esteve em linha com as projeces previstas, o crescimento do PIB
partiu de uma base de 6.4% em 2009 para 6.8% em 2010 e 7.2% em 2011, como reflexo da boa
colheita e ao incio da explorao mineira, com destaque para a produo do carvo. Nos
prximos 5 anos est prevista uma m dia de 6.2% nos de inflao (medida pelo deflator do PIB),
o que est em linha com os objectivos de poltica macroeconmica, de manter a inflao a um
dgito. Entretanto, a inflao registou uma acelerao, partindo de cerca de 4% em 2009 para
10.8 % em 2011, reflectindo a subida dos preos internacionais do petrleo e dos alimentos.

Por sua vez, o desempenho positivo na recolha das receitas contribuiu significativamente para
manter o dfice primrio abaixo das expectativas, tendo-se situado a volta de 3% do PIB em
2010 e 2011. Os dados do sector externo indicam que o comportamento das exportaes,
particularmente dos megaprojectos, contribuiu para um dfice da conta corrente abaixo das
expectativas, e espera-se que esteja em mdia a 12% do PIB nos prximos 5 anos.

No geral, a poltica do Governo para o endividamento futuro estar assente no objectivo de
assegurar o fluxo de financiamento necessrio para a operacionalizao de programas de
investimento de curto a longo prazos, com vista a alcanar nveis de desenvolvimento sustentvel
e equilibrado da economia do Pas.

Adicionalmente, o endividamento externo, em particular, ter em vista a minimizao do custo e
risco, a manuteno da dvida nveis sustentveis ao longo do tempo, a reduo gradual da

dependncia externa, bem como, a minimizao da exposio da carteira da dvida a riscos
cambiais.

O actual panorama de investimentos em projectos de infra-estruturas ir continuar com recurso
ao endividamento externo, concretamente atravs de crditos no concessionais, tendo em vista a
manuteno da estabilidade macroeconmica e da sustentabilidade da dvida. A poltica orienta
que os investimentos sejam direccionados a projectos de infra-estruturas de transporte e energia,
com comprovada capacidade de retorno, baseada em estudos de viabilidade, anlises de custo-
benef cios e avaliao das alternativas baseadas no baixo custo.

E tambm cometimento do Governo, a observao do actual limite estabelecido no mbito do
PSI, de USD 900 milhes ano, sendo USD 300 milhes para cada ano at 2014. A previso do
Governo que o aumento no investimento pblico seja possvel a medida que se registar o
aumento das receitas dos projectos de explorao mineira.

Produto Interno Bruto PIB
Assume-se que o crescimento real do PIB ir aumentar de 6,8% em 2010 para 7,9% em 2013,
estabilizando em 7,8% em todo perodo de projeco, a partir de 2014. Espera-se que este
crescimento seja influenciado pelos investimentos previstos para os sectores de agricultura,
electricidade e gua, indstria extractiva, construo e transportes e comunicao, bem como,
pelo melhoramento do ambiente de negcios. Vide grfico 11.

Inflao

O grfico 12 mostra que, a inflao medida pelo deflator do PIB tende a desacelerar, devido a
postura restritiva das polticas monetrias e fiscal, apreciao do Metical face ao Rand e Dlar
Americano, bem como, boa colheita agrcola em 2011. Mas, em 2012, espera-se uma ligeira
expanso da poltica monetria, consistente com os objectivos da inflao no PSI, que se prev
que varie entre 5.6% a 5.7%, ao longo do perodo.

Dfice Primrio
A previso para mdio e longo prazos, de que as receitas cresam em percentagem do PIB.
Assim, espera-se que as receitas, incluindo donativos, aumentem de 29,1% em 2011 para 36,9%
em 2031. Devendo-se este facto a expanso da base tributria, melhoramento da administrao
tributria e a crescente contribuio dos mega-projectos nos diversos sectores econmicos, cujo
impacto tambm reflectido ao nvel do emprego. Vide grfico 13.

Espera-se tambm um aumento contnuo das despesas primrias em percentagem do PIB, de
31,7 % em 2011 para 39,5% em 2031, devendo-se a necessidade de financiar as aces que
contribuam directamente nos esforos para a reduo da pobreza, programas estratgicos
baseados na metodologia de planificao e oramentao por programas e expanso dos
servios do Estado.

Por sua vez, espera-se que os donativos para o apoio ao OE e a projectos cresam de 7.8% em
2011 para 8% em 2012, decrescendo para 6,5% em 2017, mantendo-se estvel at ao final do
perodo, de acordo com as projeces por parte dos parceiros de cooperao, prevendo-se uma
reduo nos recursos externos.

Deste modo, espera-se que o dfice primrio em percentagem do PIB dever aumentar nos
prximos 3 anos, atingindo um pico mais alto de 5,5% em 2012, de um modo geral, reduzir
gradualmente no longo prazo atingindo os 2,6% em 2031.

Dfice da Conta Corrente
Espera-se que no mdio prazo o dfice da conta corrente, excluindo despesa de juros, em
percentagem do PIB, seja em mdia cerca de 12% do PIB, e no longo prazo, diminua
gradualmente at a vizinhana de 5% do PIB no 1ongo prazo. As exportaes iro aumentar ao
longo do perodo conduzidas pelo aumento das exportaes de mega projectos, incluindo do
carvo, areias pesadas e gs. Prev-se, igualmente, um aumento das importaes em linha com o
aumento do IDE, sendo que as exportaes iro assegurar a estabilidade do dfice da conta
corrente.
Investimento Directo Estrangeiro
O IDE registar aumentos significativos no mdio prazo, relativamente aos ltimos dez anos.
Este maior fluxo do IDE, para alm da melhoria das condies financeiras nos mercados
internacionais, condicionado pela estabilidade macroeconmica do Pas e a expectativa de
rentabilidade do investimento na explorao dos recursos minerais. Em percentagem do PIB,
apresentar o seu pico de 15,3% em 2011, seguido de uma reduo gradual ao longo do tempo
at 4.2% em 2031.


Novos Financiamentos Internos e Externos
Novos Financiamentos Internos
Em 2011, foi assumido um endividamento interno em cerca de 1% do PIB para OTs de mdio
prazo, com o passar do tempo o valor do endividamento interno dever ser determinado tendo
em conta a necessidade de financiamento, que est projectada em 10.5% do PIB em 2012,
reduzindo gradualmente at 4.4% do PIB em 2031.

Novos Financiamentos Externos
assumida continuidade de elegibilidade aos crditos concessionais, que crescem em 8%, no
mdio prazo, de seguida aumentam a taxas decrescentes at ao final do perodo.

Os pressupostos de novos financiamentos externos, incluem a contratao dos crditos
comerciais, tendo sido considerado em 2011 os desembolsos efectivos. De 2012 a 2014, foi
assumida o actual limite anual de USD 300 milhes, estabelecido no mbito do Programa PSI. A
partir de 2015 assumido que os crditos comerciais iro crescer a um ritmo aproximado do
crescimento econmico.
4. CENRIOS ALTERNATIVOS

Para complementar o cenrio base, foram testados dois cenrios alternativos e seis testes de
choque. Estes cenrios, foram concebidos com o objectivo de testar o efeito da alterao de
variveis econmicas chave nos nveis de sustentabilidade da divida pblica, relativamente aos
pressupostos macroeconmicos do cenrio base. O objectivo mostrar at que ponto os
pressupostos aqui defendidos contribuem para manter a sustentabilidade da dvida a longo prazo.

Cenrio Histrico
Este cenrio apresenta a evoluo dos rcios da dvida no pressuposto de que as variveis chave,
mantm-se nos seus nveis mdios histricos dos ltimos dez anos (2001-2010), ao longo do
perodo, a partir de 2012, nomeadamente, (i) crescimento real do PIB (8%), (ii) IDE em 6% do

PIB, (iii) dfice da conta corrente 13% do PIB e a (iv) variao percentual da inflao medida
pelo deflator do PIB em dlares em 0,4%. Este cenrio fornece indicaes sobre o grau de
optimismo nas projeces do cenrio base em relao ao desempenho histrico.
Cenrio de Concessionalidade
O cenrio assume que a taxa de juro de novos financiamentos 200 pontos bsicos maior que no
cenrio base, isto , novos financiamentos pblicos em termos menos favorveis. Para este
cenrio alternativo, o resultado apresentado no conjunto dos cenrios de choque extremos, em
linha com o modelo analtico de anlise de sustentabilidade da dvida.
Testes de Choque Extremos
Foram efectuados seis testes de choque, com o principal objectivo de avaliar o impacto na
sustentabilidade da divida em relao ao cenrio base, nomeadamente:
(i) Crescimento do PIB Refere ao crescimento real do PIB, tendo em conta a mdia
histrica dos ltimos dez anos menos o desvio padro em 2012 e 2013;
(ii) Crescimento das Exportaes Trata-se do crescimento das exportaes tendo em
conta a mdia histrica dos ltimos dez anos menos o desvio padro em 2012 e 2013;
(iii) Deflator do PIB O deflator do PIB em dlares tomando em conta a mdia histrica
dos ltimos dez anos menos o desvio padro em 2012 e 2013;
(iv) Outros fluxos Os outros fluxos incluem o IDE e transferncias correntes, tendo em
conta a mdia histrica dos ltimos dez anos, menos o desvio padro em 2012 e 2013;
(v) Combinao Refere a combinao dos quatros choques mencionados acima,
assumindo um desvio de 1.5 abaixo das mdias histricas em 2012 e 2013;
(vi) Depreciao - Assume-se a depreciao de 30% da moeda nacional em 2012.

Cenrio Comercial
Neste cenrio foi considerado o aumento do limite da contratao de crditos no concessionais,
no decorrer do actual PSI. O cenrio foi concebido tendo como base os pressupostos
macroeconmicos do Cenrio Base, com a previso do aumento do actual limite de contratao
dos crditos no concessionais, de USD 900 milhes para USD 1500 milhes. O objectivo
avaliar o impacto do aumento da componente de crditos comerciais na sustentabilidade da
dvida a longo prazo.

Neste sentido, em 2011, foi assumido o total do valor desembolsado relativo aos crditos
comercias assinados, tendo a projeco sido feita no pressuposto de que o limite de USD 1500
milhes para os crditos no concessionais ser desembolsado at 2015, sendo maior poro dos
desembolsos se registar em 2013 e 2014. Verificando-se uma reduo gradual at cerca de 1%
do PIB em 2031. Referir que o perodo para os desembolsos no abrange somente a vigncia do
actual PSI (J unho de 2013), uma vez que, os mesmos no so vinculativos a algum prazo
especfico.
5. ANLISE DOS RESULTADOS

5.1. Cenrio Base
O cenrio base demonstra que Moambique considerado um Pas com risco moderado de
endividamento, visto que neste cenrio os rcios dos indicadores de sustentabilidade encontram-
se abaixo dos limites. Os montantes de crditos nos primeiros anos de projeco esto alinhados
com os nveis histricos, contribuindo para o crescimento da economia no mdio prazo.
Os resultados dos indicadores de sustentabilidade da divida para o cenrio base, so apresentados
na Tabela 4. Relativamente aos rcios de sustentabilidade associados ao VP o comportamento
dos rcios descrito nos pargrafos que seguem.
O Valor Presente em percentagem do PIB (VP/PIB) aumentar de 22,2% do PIB em 2011 para
um pico de 27,8% no final de 2015, reduzindo gradualmente ao longo do perodo para 14,7% em
2031.

Por sua vez, o rcio Valor Presente em relao a Exportaes (VP/EXP), tambm aumentar de
87,2% em 2011 para 122,5% em 2016, ano em que se registar o pico para este rcio. De
seguida, este reduzir gradualmente atingindo os 81,9% em 2031.

Por ltimo, o Valor Presente em relao as Receitas (VP/REC) ter um comportamento similar
aos outros rcios do valor presente dos indicadores da divida, aumentando de 103.7% em 2011
para 119,5% em 2015. De seguida, decresce gradualmente at ao fim do perodo atingindo os
48,2% em 2031.
No que respeita aos indicadores de liquidez e servio da dvida, estes apresentaro o seguinte
comportamento:
O SD/EXP aumentar de 2,4% em 2011 para 10,0% em 2016, reduzindo gradualmente at 9,1%
em 2031. O SD/REC apresentar um comportamento semelhante, aumentando de 2,9% em 2011
para 9,3% em 2016, decrescendo para 5,4% no final do perodo.
5.2. Cenrios Alternativos
De seguida so apresentados os resultados dos vrios cenrios alternativos, incluindo cenrios de
choque, para avaliar o grau da sustentabilidade da dvida pblica face a alterao de variveis
econmicas chave em relao aos pressupostos macroeconmicos no cenrio base.
5.2.1. Cenrio Histrico
A tabela 5 apresenta os resultados do cenrio histrico. O Valor Presente dos indicadores da
dvida apresenta um comportamento diferente do cenrio base. O rcio VP/PIB cresce a partir de
2011 de 22,2% e ultrapassa o limite de sustentabilidade em 2013 com 41,9%, continuando a
crescer at ao final de perodo de projeco, atingindo 80,4%.

O rcio VP/EXP tambm cresce de 87,2% em 2011 e ultrapassa os limites de sustentabilidade da
dvida em 2013, registando 172,7%, continuando a crescer at ao final do perodo.
O mesmo comportamento regista-se para o rcio VP/REC, crescendo de 103,7% em 2011,
ultrapassando o limite de sustentabilidade em 2016 com 262,9%, continuando a crescer
gradualmente nos anos seguintes, mas com registo de decrscimo no longo prazo.
No que concerne aos indicadores de liquidez, o rcio SD/EXP cresce de 2,4% em 2011 e
ultrapassa o limite de sustentabilidade em 2019 (20,7%), continuando a crescer at ao fim do
perodo de projeco. Enquanto, o rcio SD/REC mantm-se a nveis sustentveis ao longo de
todo perodo de projeco.
Portanto, considerando na projeco os nveis mdios histricos dos ltimos dez anos para o PIB,
IDE, conta corrente e variao percentual da inflao, os rcios da dvida pblica seriam
insustentveis, com excepo do rcio SD/REC.
5.2.2. Cenrio de Choques Extremos
No caso dos choques extremos descritos no ponto 4, segundo o modelo analtico, ser
apresentado o resultado do choque para cada rcio de sustentabilidade da dvida que ao longo do
perodo de projeco apresentar o maior valor percentual em 2021, como sendo o ano mediano
das projeces, nomeadamente, os choques de Combinao, Concessionalidade e Outros Fluxos.
Vide tabela 6.
Os resultados indicam que, na presena do choque de Combinao, os rcios VP/REC e SD/REC
estaro sustentveis ao longo de todo perodo de projeco, com a excepo do rcio VP/PIB,
que se torna insustentvel em 2013, com 45.6%. O mesmo rcio registar nveis de

sustentabilidade de 2019 com 38,8%, mantendo-se sustentvel at ao final do perodo de
projeco.
No caso do choque de Concessionalidade, o rcio VP/EXP torna-se insustentvel em 2016, com
152,0%, mantendo-se acima dos nveis de sust ntabilidade at ao final do perodo.
Contrariamente, para o choque Outros Fluxos, o rcio SD/EXP, mantm-se sustentvel ao longo
de todo perodo de projeco.
5.2.3. Cenrio Comercial
Os resultados deste cenrio avaliam o impacto do aumento da componente de crditos no
concessionais (do actual limite de USD 900 milhes para USD 1500 milhes), conjugado com os
pressupostos macroeconmicos do cenrio base na sustentabilidade da dvida ao longo perodo.
Salientar que para este cenrio, sero igualmente apresentados os resultados do Cenrio
Histrico e dos Choques Extremos. Para ambos casos, assumido o limite de 1500 milhes, para
crditos no concessionais, conjugado com os pressupostos macroeconmicos do cenrio base.
Cenrio sob condies Comercial

Neste cenrio, os rcios de sustentabilidade associados ao VP crescem e atingem o pico em
2014, registando 29,6%, 126,8%, 129,4% para os rcios VP/PIB, VP/EXP e VP/REC,
respectivamente, estando a nveis sustentveis em todo perodo de projeco. (Vide tabela 7)

Quanto aos rcios de liquidez, SD/EXP e SD/REC, apresentam um comportamento similar,
crescendo at ao pico em 2016 de 11,4% e 10,6%, respectivamente, decrescendo at ao final de
perodo de projeco, verificando-se sustentabilidade da dvida de 2011 a 2031.

Cenrio Histrico
Segundo a tabela 8, os resultados do cenrio histrico, sob as condies do limite para crditos
no concessionais de USD 1500 milhes, mostram que os rcios VP/PIB e VP/EXP crescem e
ultrapassam os limites de sustentabilidade em 2013, registando 41,4% e 170,5%,
respectivamente, mantendo-se insustentveis ao longo do perodo. O rcio VP/REC registar
insustentabilidade a partir de 2015, verificando-se 251,3% e mantendo-se acima dos limites at
2031.
Relativamente aos indicadores de liquidez, enquanto o rcio SD/REC mantm-se a nveis
sustentveis ao longo de todo perodo de projeco, o rcio SD/EXP registar insustentabilidade
a partir de 2019, com 21,2%, mantendo-se acima dos limites ao longo do perodo de projeco.
Neste sentido, tomando em conta na projeco os nveis mdios histricos dos ltimos dez anos
para o PIB, IDE, conta corrente e variao percentual da inflao, os rcios da dvida pblica sob
condies comerciais seriam insustentveis, com excepo do rcio SD/REC.

Cenrio de Choques Extremos
Neste cenrio, sob as condies do limite para crditos no concessionais de USD 1500 milhes,
o resultado apresentado reflecte a sustentabilidade da dvida dos rcios ao longo do perodo de
projeco em resultado dos choques de Combinao, Termos e Outros Fluxos, conforme descrito
no primeiro pargrafo do ponto 5.2.2 e apresentado na tabela 9.
Os resultados indicam que, na presena do choque de Combinao, os rcios VP/REC e SD/REC
estaro sustentveis ao longo do perodo de projeco, com excepo do rcio VP/PIB que
registar insustentabilidade de 2013 a 2018, com 45,2% e 39,9%, respectivamente. Nos anos
seguintes, este rcio manter-se- sustentvel at ao final do perodo de projeco.
No caso do choque Concessionalidade, o rcio VP/EXP torna-se insustentvel em 2016, com
151,6%, mantendo-se acima dos nveis de sust ntabilidade at 2031. Contrariamente, em caso do
choque Outros Fluxos, o rcio SD/EXP, manter-se- sustentvel at 2031.

Grficos Relativos aos Resultados do Cenrio Base, Histrico e de Choques
De seguida so apresentados os grficos referentes aos resultados acima descritos para os
diferentes cenrios. Recordar que, segundo o modelo analtico, a linha do grfico para os
choques extremos representa o choque cujo rcio de sustentabilidade da dvida apresenta o maior
valor percentual em 2021 ao longo do perodo de projeco.
Graficamente, a linha tracejada a verde representa o cenrio histrico, a linha tracejada a
vermelha representa os limites de sustentabilidade, a linha azul representa o cenrio base e o
cenrio do limite no concessional de USD 1500 milhes e a linha preta os choques extremos.


Grficos Relativos aos Resultados do Cenrio Comercial (Limite USD 1500
milhes)

Cenrio Histrico Limite Cenrio Base (USD 900 milhes)
Cenrios de Choques Extremos

Cenrio Histrico Limite Cenrio (Limite Comercial USD 1500 milhes)
Cenrios de Choques Extremos

6. CONCLUSES
A Anlise dos resultados permite concluir que a dvida externa de Moambique manter-se-
sustentvel ao longo do perodo de projeco considerando os pressupostos do cenrio base.

Em relao aos cenrios alternativos, o cenrio histrico mostra que se forem mantidos os nveis
mdios histricos dos ltimos dez anos das variveis econmicas chaves (PIB, IDE, dfice da
conta corrente e inflao) na projeco, a divida externa estar sustentvel apenas para o rcio
SD/REC, sendo que os outros rcios no mdio e longo prazo se tornaro insustentveis.

Apesar do crescimento do PIB estar previsto para estabilizar a partir de 2014 a um nvel prximo
do nvel mdio histrico dos ltimos dez anos, a insustentabilidade dos rcios da dvida no
cenrio histrico explicada, em grande medida, pelo facto da actual projeco do dfice da
conta corrente revelar melhoria significativa ao longo do periodo, por conta do aumento das
exportaes influenciadas pelos mega projectos de explorao mineira, incluindo do carvo,
areias pesadas e gs. Embora, no mdio prazo, haja aumento do IDE por conta dos investimentos
na explorao dos recursos minerais.

No caso de choques extremos, perante o choque de Combinao, os rcios VP/REC e SD/REC
estaro sustentveis ao longo de todo perodo de projeco, com a excepo do rcio VP/PIB,
que se tornar insustentvel no mdio prazo. Mas, o mesmo rcio registar nveis de
sustentabilidade no longo prazo.
O rcio SD/EXP, perante o choque Outros Fluxos mantem-se sustentvel ao longo de todo
perodo de projeco. Enquanto, na presena do choque de Concessionalidade, o rcio VP/EXP
torna-se insustentvel no mdio prazo, mantendo-se acima dos nveis de sust ntabilidade at
2031, revelando que a contratao de novos financiamentos em termos menos favorveis poder
tornar a dvida insustentvel.
No cenrio em que se prev o aumento do limite dos crditos no concessionais para USD 1500
milhes, os rcios indicam que a divida pblica estar sustentvel ao longo do perodo, no
considerando os nveis mdios histricos das variveis econmicas chave e os choques extremos.

Considerando os dados histricos mdios das variveis econmicas chave, o cenrio comercial
mostra que o rcio SD/REC manter-se- a nveis sustentveis ao longo do perodo. Em
contrapartida, os rcios VP/PIB, VP/EXP e VP/REC tornar-se-o insustentveis a partir do
mdio prazo at 2031. O rcio SD/EXP registar insustentabilidade apenas no longo prazo.
Situao influenciada, em grande parte, pela actual previso de melhoria significativa do dfice
da conta corrente no perodo de projeco, o que contrrio aos dados histricos mdios.
Na presena de choques extremos, o resultado do cenrio comercial indica que, caso ocorra um
choque de Combinao, os rcios VP/REC e SD/REC estaro sustentveis ao longo do perodo
de projeco, com excepo do rcio VP/PIB que registar insustentabilidade apenas no mdio
prazo, mantendo-se sustentvel no longo prazo.
Adicionalmente, na presena do choque Outros Fluxos, o rcio SD/EXP, manter-se- sustentvel
at 2031. Contrariamente, em caso de ocorrncia do choque de Concessionalidade, o rcio
VP/EXP torna-se insustentvel a partir do mdio prazo at ao final do perodo de projeco, caso
haja contratao de nova dvida pblica em condies desfavorveis.

7. ANEXOS
2

Grau CPIA
Dvida em Percentagem no Valor
Presente
Servio da Dvida em
Percentagem
Avaliao de Polticas
e Instituies
Exportaes PIB Receitas Exportaes Receitas Graus
Polticas Fracas 100 30 200 15 25 3.25
Polticas Mdias 150 40 250 20 30 3.25 3.75
Polticas Fortes 200 50 300 25 35 >3.75
Os anexos 2.a, 3.a, 4.a, 5.a, 6.a e 7.a referem-se ao cenrio comercial


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