FinanasnoExcel2007

Captulo7OValordoDinheironoTempo

Neste captulo discutiremos o conceito do valor do dinheiro no tempo.

O valor presente representa a quantia de dinheiro que precisa ser
investida hoje para comprar um fluxo de caixa futuro ou srie de
fluxos de caixa. Valor futuro representa a quantia de dinheiro que
ser acumulada se investir fluxos de caixa conhecidos a taxas de
juros conhecidas. Ainda, discutiremos vrios tipos de fluxos de caixa.
Anuidades so fluxos de caixa iguais, igualmente espaados no
tempo. Fluxos de caixa irregulares so aqueles que os fluxos de
caixa peridicos no so iguais.
Antes de continuar os captulos futuros voc dever estar confortvel
com estes conceitos aqui desenvolvidos. Pratique-os, mudando a
planilha apresentada neste captulo at voc desenvolver um
sentimento para este tipo de resultados que voc obter.

Bertolo
11/12/2008

Fin
nanas no Excel
2007

O Valo
or do
o Dinh
heiro no Temp
T
o - VD
VDT

Ap
s estuda
ar este ca
aptulo, voc
v
deve
er ser ca
apaz de:
1
1
2
2

Explicarr o conceito do valor do dinheiro

d
no tempo.
t
Calcula
ar o valor pre
esente e o va
alor futuro de
e uma srie de
d fluxos de caixa usand
do Excel.

3
3

Explica
ar os tipos de
e fluxos de caixa
c
encontrrados nas an
nlises financceira, e como
o ajustar parra cad tipo ao
o
fazer clculos
c
do valor
v
do dinhe
eiro no tempo no Excel.

4
4

Diferen
nciar entre oss perodos de
d capitalizao alternativ
vos, e usar o Excel para comparar os
s valores
presen
nte e futuro sob
s diferentess esquemas de composio.

Um
m passarinho nas mos va
ale mais do que
q dois voa
ando. Este velho
v
ditado, quando tran
nsladado parra a linguage
em de
finan
nas, torna-sse Um dlarr hoje vale mais
m
do que um
u dlar am
manh. Intuittivamente, ele provavelm
mente faz sen
ntido,
mass por qu? Estabelecido
o de maeira
a muito sim
mples, voc pode pegarr aquele d
lar hoje e investi-lo co
om a
expe
ectativa de te
er mais que um
u dlar am
manh.
Porq
que o dinheiro pode ser investido pa
ara crescer a uma grand
de quantia, dizemos
d
que
e o dinheiro tem
t
um valo
or no
temp
po. Este co
onceito do valor
v
do dinh
heiro no tem
mpo d supo
orte a muitas das teoria
as das toma
adas de decises
finan
nceiras.

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

Vallor Futuro
o
Imag
gine que vocc tenha $1.0
000 disponvvel paras inve
estir. Se voc
ganhar juro
os a uma taxxa de 10% ao
o ano, ento
o
voc
ter $1.100
0 no final de um ano. A matemtica
m
p trs deste
por
e exemplo muito simple
es:
1.000 + 1.000 (0,10)) = 1.100
Em outras
o
palavvras, aps um
m ano voc ter seu origiinal $1.000 (a quantia pri
rincipal) maiss os juros gan
nhos. Como voc
no ter os $1.100 at daqu
ui a um ano no
n futuro, referiremos a esta quantia
a como o vallor futuro. A quantia que voc
tem hoje, $1.000
0, referida como
c
o valor presente. Se,
S no final do
d ano, voc escolher em
m fazer o mes
smo investim
mento
outra
a vez, ento no final do segundo
s
ano
o voc ter:
1.000 + 1.000(0,10)
1
+ 100(0,10) + 1.000(0,10
0) = 1.210
Os $1.210
$
no final do segu
undo ano pode ser desd
dobrado nos seus compo
onentes: o p
principal orig
ginal, os juro
os do
prim
meiro ano, oss juros ganho
os no segun
ndo ano sobre os juros do
d primeiro ano, e os ju
uros do segu
undo ano sobre o
princcipal original. Note que podemos
p
faze
er novamentte o clculo no
n segundo ano
a ser:
1.100 + 1.100(0,10))= 1.210
Ou, fatorando oss 1.100 obtem
mos:
1.100
0(1 + 0,10)= 1.210
e que no seg
gundo ano o juro ganho sobre amb
bos, o princip
pal original e os juros ga
anhos durantte o primeiro
o ano.
Note
A idia de juros ganhos sob
bre os juros anteriormente ganho conhecida
c
como capitaliizao ou co
omposio. Isto
porq
que o total de
e juros ganho
os no segund
do ano $11
10 versus so
omente $100
0 no primeiro ano.
Reto
ornando ao nosso
n
exemp
plo de um an
no original, podemos
p
gen
neralizar a f
rmula para qualquer inv
vestimento de um
ano,, como segue
e:
VF = VP + VP
P (i)
Onde VF o valor futuro, VP
V o valor presente,
p
e i a taxa de
e juros de um
m ano (taxa de capitaliza
ao). A equ
uao
acim
ma no est na forma mais
m
simples. Podemos fatorar
f
VP em
e ambos os termos do
o lado direito
o, simplifican
ndo a
equa
ao do valo
or futuro para
a:
VF
F = VPV(1 + i)
(7-1)
Lem
mbre-se que no
n nosso exe
emplo de dois anos, ganhamos juros em ambos o principal e juros do prim
meiro ano. Em
outra
as palavras, o VF do prim
meiro ano torrnouse o VP
P do segundo
o ano. Simbo
olicamente, o VF do segu
undo ano :
V 2 = VF1(1 + i)
VF
Subsstituindo VP((1 + i) para FV
F 1 e simplificando, temo
os:
FV2 = PV(1
1 + i) (1 + i) = PV(1 + i)2
Pode
emos realme
ente ainda generalizar
g
n
nossa
equao de valor futuro. Perceba que o e
expoente (do
o lado direito
o) o
messmo que o su
ubscrito (no lado esquerdo) na equa
ao do valorr futuro. Qua
ando estivem
mos procuran
ndo o valor futuro
f
no final do prime
eiro ano, o expoente
e
foi 1. Quando estivemos procurando
p
o valor futuro
o no final do
o segundo ano, o
expo
oente foi 2. Em geral, o expoente ser
s
igual ao
o nmero de
e anos para o qual gosttaramos de econtrar o valor
futurro.
FVN = PV(1 + i)N
(7-2)
A eq
quao (7-2)) a base de
e todas as equaes
e
de valor no tem
mpo que obsservaremos nas sees a seguir. Ussando
esta
a verso da equao
e
vocc pode ver que investir $1.000 por dois anos a 10% ao ano lhe deixarr com $1.21
10 no
final de dois ano
os. Em outrass palavras:
1.000(1,10)2=1.210
=
FV2=1

Usa
ando o Exc
cel para Enc
contrar Valores Futuros
ba
astante fcil calcular
c
valo
ores futuros com
c
uma calculadora de bolso, especcialmente um
ma calculado
ora financeira
a.
Mass, como verem
mos nas sees e captu
ulos adiantess, freqente
emente nece
essrio usar valores futurros em planillha.
O Exxcel faz este
es clculos de
e maneira f
cil com o uso da funo embutida VF
F.
O; VP;TIPO)
VF(TAXA; NPER; PGTO

Berrtolo

Fin
nanas no Excel
2007

Exisstem cinco parmetros para

p
a funo
o FV. A TAX
XA a taxa de
d juros porr perodo (an
no, ms, dia
a, etc.), NPER
R o
nm
mero total de perodos, e VP o valorr presente. PGTO e TIPO so
s includoss para manip
pular anuidad
des (uma srrie de
paga
amentos igu
uais, igualme
ente espaa
ados no tem
mpo), que trrataremos mais
m
tarde. P
Para problem
mas do tipo
o que
1
esta
amos resolve
endo correntttemente, co
onfiguraremo
os ambos, o PGTO e TIP
PO para 0 . Vamos mon
ntar uma sim
mples
plan
nilha para ca
alcular o valo
or futuro de um simples valor. Come
ecemos com
m uma planilha em branc
co, entre co
om os
rtullos e nmero
os como mosstrado na De
emonstrao 7-1.
DEM
MONSTRAO
O 7-1
VALLOR FUTURO DE UM FLUXO
O DE CAIXA NICO

1
2
3
4
5

A
B
F
Clculoos do Valor Futuro
$1.000
Valor Presente
P
1
Anos
100%
Taxa dee Juros
Valor Futuro
F

Que
eremos usar a funo VF
F para calcular o valor fu
uturo de $1..000 em um ano a 10% ao ano. Em
m B5 entre com a
frm
mula: =VF(B4
4;B3;0;-B2
2;0). O resu
ultado, $1.10
00, exatam
mente a mesm
ma que enco
ontramos antteriormente. Note
que temos entra
ado com -B2 para o parmetro VP. A razo para o sinal nega
ativo devido
o ao Excel entender
e
que
e ou o
VP ou
o o VF devve ser uma sada de ca
aixa. Se no
o tivssemos
s usado o siinal negativo
o, o resultad
do (VF) teria
a sido
nega
ativo. Usurios de calcula
adoras financeiras recon
nhecero isto
o como uma conveno d
de sinal do fluxo de caixa
a.
Voc
pode agora
a experimentar valores diferentes
d
para os parme
etros. Tente trocar o 1 e
em B3 com 2. O Excel
imed
diatamente atualiza
a
o ressultado em B5
B com $1.21
10, exatamen
nte como encontramos n
na segunda parte
p
do nossso
exem
mplo. Para ver
v o quo po
oderosa uma
a capitaliza
o pode ser, insira 30 em
m B3. O resu
ultado, $17.4
449,40, indica
a
que cada $1.000
0 investido a 10% por ano
o crescer para
p
$17.449,40 aps 30 anos. Se do
obrarmos o in
nvestimento, para
$2.000, ento deveramos
d
d
dobrar
o valo
or futuro. Ten
nte-o; voc dever
d
obter um resultado de $34.898,80, exatam
mente
duass vezes aque
ele que obtivvemos com o investimentto de $1.000. Em geral, qualquer
q
dinh
heiro investid
do por 30 an
nos a
10%
% por ano cre
escer para 17.449
1
vezess o seu valorr inicial. Para
a ver muito mais
m
exemplo
os do poder da
d capitaliza
ao,
tente
e aumentar a taxa de juro
os.

Va
alor Prese
ente
Nosssa equao de valor futu
uro pode ser resolvida pa
ara quaisquer de suas va
ariveis. Pode
eramos que
erer girar o no
osso
prob
blema exemp
plo at encon
ntrar o valor presente. Su
uponha que o problema restabeleciido como, Q
Que investime
ento
inicia
al exigido de
d modo que
e voc acumule $1.210 aps
a
dois ano
os se voc ganhar
g
uma ttaxa de juros
s de 10% ao
ano?
?. Neste casso, queremo
os encontrar o valor prese
ente. J conh
hecemos o valor
v
futuro.
Mate
ematicamentte, tudo que precisamos fazer resolver a equa
o valor futu
uro (7-2) para
a o valor presente:
VP

VFN

(7-3)

cla
aro, j sabem
mos que a re
esposta deve
e ser $1.000:
VP

1.210
0,10

1.000

No Excel,
E
podem
mos resolver problemas deste
d
tipo ussando a fun
o embutida
a VP:
VP(TAXA; NPER; PGTO
O; VF;TIPO)
Os parmetros
p
p
para
a funo
o VP so exa
atamente os mesmos qu
ue aqueles pa
ara a funo
o VF, exceto que VP tro
ocado
por VF. Para estte exemplo, nas
n clulas D1:E5,
D
montte a planilha como mostra
ado na Demo
onstrao 7--2.

1O parmetro
p
TIP
PO diz ao Exce
el se os fluxos de caixa ocorrrem no final (0)
( ou incio (1) do perodo

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

DEM
MONSTRAO
O 7-2
VALO
OR PRESENTE
E DE UM FLUX
XO DE CAIXA NICO

1
2
3
4
5

A
B
uturo
Clculoss do Valor Fu
$1.0000
Valor Prresente
2
Anos
Taxa de Juros
10%
%
Valor Fuuturo
R$ 1.210,000

D
E
Clculoss do Valor Prresente
$1.210
Valor Fuuturo
2
Anos
10%
Taxa de Juros
%
Valor Fuuturo

Na clula
c
E5 coloque a frmula: =VP(E4;E3;0;-E2
2;0). Novam
mente, entram
mos com uma referncia de valor futu
uro
com
mo negativa de
d modo que o resultante
e valor presente seja positivo. O resultado ser $1
1.000, exatamente como
o
espe
erado.
Construimos pro
opositadamente nossos exemplos
e
de valor futuro e valor presente lado a lado na planiilha para
monstrar que o valor prese
ente e o valo
or futuro so funes inve
ersas. Vamo
os mudar nosssa planilha para tornar este
e
dem
concceito claro. Queremos
Q
vin
ncular as refe
erncias da funo valorr presente co
om as clulass usadas na funo valorr
futurro. Isto perm
mitir que mud
danas nos parmetros do
d valor futuro mudarem os parmetros de valor presente.
Prim
meiro, selecio
one E2 e entrre com: =B5, em E3 digitte: =B3, e em
m E4 entre co
om: =B4. Ag
gora, a despe
eito das
mud
danas feitass no lado do valor
v
futuro da
d planilha, o valor prese
ente dever ser
s igual ao vvalor em B2. Tente fazerr
algumas mudanas nas entradas de B2, B3, e B4. N
o importa que
q mudana
as voc fez, o valor prese
ente calculad
do
(em E5) semprre o mesmo que o valor presente enttrado em B2. Isto devid
do ao valor p
presente e o valor
v
futuro
sere
em funes in
nversas.

Anu
uidades
At aqui temos examinado
o os valoress presentes e futuros de
d fluxos de
e caixa niccos (tambm
m referidos como
c
paga
amento simp
ples). Estes so conceito
os poderoso
os que nos permitiro
p
lid
dar com fluxo
os de caixa mais comple
exos.
Anuiidades so sries de fluxos
f
de ca
aixa nominalmente igua
ais, igualmen
nte espaad
dos no temp
po. Exemplo
os de
anuiidades so abundantes.. Seus paga
amentos de prestaes do carro uma anuida
ade, como tambm
t
os seus
paga
amentos de hipoteca (ou
u aluguel). Se
S voc j no fez, voc
poder algum dia fazer sua prpria
a anuidade como
c
parte
e de um prog
grama de ap
posentadoria. O fluxo de caixa mostra
ado na Figura
a 7-1 outro
o exemplo.
FIGURA 7-1
UMA LINHA DE TEMPO PAR
RA UMA ANUID
DADE DE FLU
UXOS DE CAIX
XA
0

100

1
100

100

100

100

100
0

Com
mo encontram
mos o valor de uma srrie de fluxoss de caixa ta
al como aquela mostrada na Figura 7-1? A resp
posta
envo
olve o princp
pio da aditiviidade dos va
alores. Este princpo diz que o valor de uma srie
e de fluxos de
d caixa ig
gual
som
ma dos valore
es dos comp
pponentes. Conquanto
C
qu
ue os fluxos de caixa occorram ao me
esmo tempo
o, eles podem
m ser
adiccionados. Portanto, se pu
udermos mover cada um
m dos fluxos de caixa para o mesmo
o perodo de tempo, pode
emos
adiccion-los para encontrar o valor naquele perodo
o de tempo. Fluxos de caixa
c
podem
m ser movido
os no tempo pela
capitalizao ou desconto.

Valo
or Presente
e de uma Anuidade
A
Uma
a maneira de
e encontrar o valor presente de uma anuidade
a
encontrar
e
o valor
v
presentte de cada um dos fluxoss de
caixa
a separadam
mente e adicion-los todo
os. Equao (7-4) resume este mtod
do:

VP
PA

Berrtolo

PGTO

(7-4)

Fin
nanas no Excel
2007

Onde, VPA o valor

v
presen
nte da anuida
ade, t o pe
erodo de tem
mpo, N o nmero tota
al de pagame
entos, PGTO
Ot o
amento no perodo t, e i o taxa de desconto.
d
paga
cla
aro, esta equao funcio
ona magnificcamente para
a qualquer anuidade
a
(ou
u qualquer srie de fluxo
os de caixa),, mas
ela pode
p
ser tediosa para ass anuidades com
c
mais do
o que apenas
s uns poucoss pagamento
os.
Imag
gine encontrar o saldo attual (i.e., valo
or presente) de uma hipo
oteca com mais
m
de 300 p
pagamentos antes de quiit-la!
Pode
emos encon
ntrar uma so
oluo de fo
orma fechada
a (a equa
o acima uma
u
soluo
o na forma aberta
a
devid
do ao
nm
mero de adi
es serem indefinidos) to
omando o somatrio:

VPA

PGTO

(7-5)

onde
e todos os te
ermos so co
omo definido
os anteriorme
ente. Note qu
ue temos retirado o subscrito t, porqu
ue esta
soluo no dep
pende de tom
marmos os va
alor presente
es separadam
mente. Em vez
v disso, como cada pag
gamento o
os avaliar um
ma anuidadess toda num nico

passo.
messmo, podemo
Vam
mos encontra
ar o valor presente do fluxxo de caixa mostrado
m
na Figura 7-1. Assumindo
A
q
que a taxa de desconto para
p
este
e fluxo de caixa seja 8%, a equao :

1
1
1.08
VPA 100
399,271
0,08
Isto significa que se voc fo
osse depositar $399,27 numa conta
a hoje que paga
p
8% de juros por ano, voc po
oderia
ar $100 no fiinal de cada ano nos pr
ximos cinco anos e ficar com um saldo de $0,00 no final de cinco
c
anos.
retira
Reca
all from our anterior
a
discu
usso dos nicos fluxos de caixa que
e podemos usar
u
a funo
o VP embutid
da do Excel para
enco
ontrar os valo
ores presenttes. To recap
p, a funo VP
V definida
a como:

VP(TAXA; NP
N ER; PGTO; VF; TIPO)
Qua
ando se tratarem de fluxo
os de caixa nicos configuramos o PGTO
G
e TIPO pa
ara 0. Estes parmetros so usados
som
mente no caso
o de uma auidade. PGTO
O ser configu
urado para a quantia de dlares
d
do p
pagamento peridico. TIP
PO
uma
a varivel bin
nria opciona
al (0 ou 1) qu
ue controla se
e o Excel assume que o pagamento ocorre no fin
nal (0) ou no
incio
o (1) do perodo. Por enq
quanto, assu
umiremos que todos os pagamentos
p
o
ocorram
no ffinal do pero
odo (isto , eles
e
so anuidades regulares
re
).
DEM
MONSTRAO
O 7-3
VALOR PRE
ESENTE DE UM
MA ANUIDADE

1
2
3
4
5

A
B
Valor Presente
P
de um
ma Anuidadee
Pagamenntos
$100
10%
Taxa de Juros
%
Anos
5
Valor Prresente

nte uma plan

nilha com oss dados dessenhados na
a Demonstrao 7-3 nass clulas A1:B5. Em B5
5 gostaramo
os de
Mon
enco
ontrar o valo
or presente da
d anuidade
e apresentad
da na Figura
a 7-1, assim entre: =VP(B3;B4;B2;0;0). Note
e que
temo
os entrado com o pagam
mento como um
u nmero positivo,
p
e o resultado foi - $399,27. A interpreta
o que se voc
fosse fazer um depsito de (a sada de
e caixa) $39
99,27 hoje, voc
v
poderia
a fazer uma retirada de (uma entrad
da de
a) $100 cada ano, nos prximos
p
cin
nco anos. To
ornemos ent
o o pagame
ento (B2) ne
egativo, o valor presente teria
caixa
sido positivo $3
399,27. A resposta a mesma, excceto pelo sin
nal, mas a interpretao
o diferente
e. Neste casso, a
q se voc conseguisse
e rapidamen
nte um empr
stimo de $3
399,27 (uma entrada de caixa) hoje, voc
interrpretao que
preccisaria reemb
bolsar $100 (uma sada
a de caixa) por ano, em
m cada um dos prximos cinco an
nos para quiitar o
emp
prstimo.
Pode
emos, clarro, experime
entar vrios parmetros.
p
Por exemplo, suponha que ao invs de cinco retiradas
r
de $100
cada
a, voc quise
esse fazer dez
d retiradass de $50 cad
da. Quanto voc
v
precisarria depositarr nesta conta
a para esvazziar a
contta aps 10 retiradas?
r
Mude o nme
ero de pagam
mentos em B4 para: 10
0, e o pagam
mento em B2
2 para: 50. Aps
esta
as mudanass, voc ver que
q um dep
sito inicial de
d somente $335,50
$
lhe permitir
p
atin
ngir sua meta
a.
Reto
ornando agora ao nosso exemplo oriiginal, retorne a quantia do pagamen
nto para 100 e o nmero
o de pagame
entos
para
a 5. Quanto voc teria que depositar se voc qu
uisesse fazer sua primeiira retirada h
hoje, ao inv
s de daqui a um

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

ano?
? Para resp
ponder esta questo, pe
erceba que a nica cois
sa que mud
damos foi o timing da primeira
p
retirada.
Fara
amos ainda um total de cinco retirad
das de $100 cada, mas elas
e
ocorrem no incio de
e cada perod
do. Em B5, mude
m
o pa
armetro TIPO
O para 1, do
o originalmen
nte 0, de mod
do que a frrmula seja ag
gora: =VP(B
B3;B4;B2;0;1). O resu
ultado
- $431,21
$
indiccando que, devido
d
prim
meira retirad
da ocorrer im
mediatamente
e, voc ter de fazer um
m grande dep
psito
inicia
al. Note que
e a quantia do
d depsito deve ser ma
aior porque voc no ga
anhou os jurros do prime
eiro ano ante
es de
faze
er a primeira retirada.
Outrra maneira de olhar isto que estamo
os efetivame
ente deposita
ando $331,21 (= depsito
o de $431,21
1 retirada de
d
$100
0) a fim de ser capaz de fazer quatro
o retiradas futturas de $10
00 cada. Para
a ver que este o caso, mude a frm
mula
VP de
d volta para
a a sua forma
a original (TIP
PO = 0) e mu
ude o nmero
o de pagame
entos para 4. O valor pre
esente ent
o
mosstrado ser $331,21, exata
amente como
o exigido.

Valo
or Futuro de
d uma Anu
uidade
Imag
gine que vocc tenha recentemente comeado
c
a planejar a aposentadoria
a. Uma das opes atrattivas disponvel
mon
ntar uma Individual Retire
ement Accou
unt (IRA). O que
q torna a IRA
I
to atrattiva que vo
oc pode dep
positar at $3
3.000
por ano2, e os ganhos
g
do in
nvestimento crescero livres de imp
postos at vo
oc comearr a fazer as retiradas ap
ps a
A
mais, dependendo
d
sitos do IRA
A podem reduzir seu lucrro tributvel.
idade de 59. Ainda
da sua situao, os dep
a determinar a quantia qu
ue voc ter accumulado
o na sua IRA
A na aposenta
adoria, voc prcisa enten
nder o valor
Para
futurro de uma an
nuidade. Reccorde que do
o princpio de
e aditividade do valor, po
oderemos sim
mplesmente encontrar o valor
futurro do investim
mento de cada ano e adiicion-los tod
dos na apose
entadoria. Matematicame
M
ente isto :

VFA

PGTO 1

(7-6)

Alterrnativamente
e, poderemos usar a solu
uo de form
ma fechada da Equao (7-6):
(

V A
VF

PGTO

(7-7)

Assu
uma que vocc esteja plan
nejando se aposentar
a
em
m 30 anos. Se
S voc depo
ositar $3.000
0 cada ano na
a sua conta IRA
que ganhar um
ma mdia de 7,5%
7
ao ano
o, quanto vocc ter aps 30 anos? Po
or causa do g
grande nme
ero de depssitos,
quao (7-7) ser mais f
cil de usar que
q a equa
o (7-6) emb
bora pudesse
emos usar aq
quela uma. A soluo :
a eq

VF
FA

3.000

1.075
0,075

310.198,21

Com
mo de costum
me, o Excel fo
ornece uma funo embutida para manipular
m
pro
oblemas tais como este um.
u
A funo VF, que usamos pa
ara encontrar o valor futu
uro de um pa
agamento sim
mples anterio
ormente, tam
mbm enconttrar
alor futuro de uma anuida
ade. Seu uso
o aproximad
damente id
ntico fun
o VP; a nicca diferena a substituio
o va
de VP
V por VF. Monte
M
uma no
ova planilha como aquela
a da Demons
strao 7-4.

DEM
MONSTRAO
O 7-4
VALOR FUTURO DE UMA
A ANUIDADE

1
2
3
4
5

A
B
Valor Fu
uturo de uma Anuidade
$3.0000
Pagamenttos
Taxa de Juros
J
7,500%
Nmero de
d Pagamentos
3
30
Valor Futturo

Na B5
B coloque a frmula: =V
VF(B3;B4;-B2;0;0). O resultado, $310.198,21, concorda exatamente
e com o resu
ultado
da f
rmula. E se
e aquela qua
antia for men
nor do que voc
v
esperav
va? Uma soluo come
ear fazer in
nvestimentoss este
ano,, ao invs de no prxim
mo (i.e, o incio deste pe
erodo ao invs do final deste pero
odo). Para ver
v o efeito desta
d
mud
dana tudo o que se prrecisa fazer mudar o parmetro TIPO para 1 de modo
o que a frm
mula fique agora:
=VF(B3;B4;-B2;0;1). Estta pequena mudana
m
na sua estratg
gia de investtimento lhe d
dar um lucro
o extra um pouco
p
acim
ma de $23.00
00 na aposen
ntadoria. Talvez uma alte
ernativa melh
hor fosse acceitar um peq
queno risco extra
e
(assum
mimos
que voc jovem
m o suficientte por isso fa
az sentido) in
nvestindo em
m fundos mtuos de ae
es que retorn
naro uma mdia
m

2 Qu
uando escreve
emos isto, as leis
l
vigentes de
d impostos exxigiam que es
sta quantia sub
bisse a cada a
ano at 2008 quando atingiria
$5.00
00.

Berrtolo

Fin
nanas no Excel
2007

de cerca
c
de 10%
% ao ano du
urante o horizzonte de 30 anos. Neste
e caso, assu
umindo ainda
a que voc comece
c
a invvestir
agorra mesmo, vo
oc ter $54
42.830,27 na
a aposentado
oria. Significa
ativamente melhor!
m

Enc
contrando o Pagamen
nto da Anuidade
Supo
onha que qu
ueremos saber a quantia que teremoss dedeposita
ar para acum
mular uma dada soma ap
s um nmero de
anoss. Por exemp
plo, assuma que voc essteja planejan
ndo comprarr uma casa daqui
d
a cinco
o anso. Como
o voc
atua
almente esttudante, voc comear poupando um pagamentto de $10.00
00 daqui a um
m ano. Quan
nto voc
preccisar poupar a cada ano
o, se sua pou
upana rende
e uma taxa de
d 4% ao ano
o? A Figura 7-2 diagrama o problema
a.

FIGURA 7-2
UMA LINHA DE TEMPO PA
ARA POUPANAS ANUAIS PARA OBTER
R $10.000 EM CINCO ANOS
S
1

P
PGTO PGTO PGTO
P
PGT
TO
PGTO PGTO

Nestte caso, gostaramos de encontrar o pagamento que voc te

eria que fazer cada ano. O valor futurro da anuida
ade j
co
onhecido, de modo que a funo VF seria
s
inaprop
priada. O que
e precisamoss a funo PGTO do Ex
xcel:

PGTO(TAXA
A ;NPER;VP
P;VF;TIPO)
Os parmetros
p
p
para
a funo
o PGTO so similares da
aqueles das funes
f
VP e VF, exceto
o que ela tem
m os parmettros
VP e VF no lugar do parmetro PGTO.
Entrre com a info
ormao da Demonstra
D
o 7-5 nas c
lulas A1:B6
6 de uma novva planilha. N
Na clula B6 entre com a
funo PGTO: =PGTO(B5;B
B4;-B2;B3;0). O resulttado indica que voc ter
de economizar $1.846,2
27 por ano (u
uma
sada de caixa) para
p
acumular $10.000 pelos
p
pagamentos feitos durante cincco anos.

DEM
MONSTRAO
O 7-5
PAGAMENTO DE
D ANUIDADE
E QUANDO VP
P OU VF SO
O CONHECIDO
OS

1
2
3
4
5
6

A
B
Encontrand
do um Pagam
mento de Anuidade
Valor Presen
nte
$0
$10
Valor Futuro
o
0.000
5
Nmero de Pagamentos
P
4%
Taxa de Juro
os
Pagamentos Anuais

e ambos, o VP
V e o VF se
ejam entradas. No exemp
plo anterior, foi assumido
o que VP fossse 0.
A funo PGTO permite que
os supor que
e voc tenha
a herdado reccentemente $3.000 do se
eu tio, e que
e voc quer usar
u
este din
nheiro
Entrretanto, vamo
para
a comear ecconomizar agora para aq
queles pagamentos a se
erem feitos. Como
C
os $3.000 crescerro para som
mente
$3.6
649,96 aps cinco anos a 4% ao ano
o (isto pode ser
s verificado
o usando a planilha
p
criad
da para a De
emonstrao
o 7-1)
voc
precisar economizar
e
ainda algum
ma quantia cada
c
ano. Quanto voc precisar ecconomizar a cada ano? Para
desccobrir, simplesmente co
onfigure o va
alor presente, em B2, para
p
3000 deixando os outros valores invari
veis.
Devido ao seu in
nvestimento inicial reduz
zir a quantia total que vo
oc precisava
a economiza
ar para $6.35
50,04 (por qu?),
e economia anual
a
reduzida para $1.172,39.
sua exigncia de

Enc
contrando o Nmero de
d Perodo
os numa An
nuidade
Enco
ontrar o valo
or presente, valor
v
futuro, e pagamentto para anuid
dades um problema
p
ma
aravilhosame
ente simpless. Isto
, ass frmulas s
o simples e fceis de ap
plicar. Encon
ntrar o nme
ero de perod
dos, N, no to bvio matematicam
m
mente.
Para
a fazer isto re
equer o conh
hecimento de
e logartmoss. Se voc so
ouber o valorr presente da
a anuidade, ento resolvvendo
a Eq
quao (7-5) para N obte
emos:

VPA
PGTO

(7-8)

onde
e ln() o op
perador logarrtmo natural. Se voc co
onhecer o valor futuro, en
nto resolven
ndo a equa
o (7-7) para
aN
resu
ulta em:

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

VFA
PGTO

(7-9)

O Exxcel oferece uma funo

o embutida NPER para ressolver proble
emas deste tipo. Esta fun
no definid
da como:

NPER(TAX
XA; PGTO; VP
P; VF;TIPO)
onde
e todos os pa
armetros fo
oram anteriorrmente definidos. Para usar esta funo, voc de
eve saber os pagamentoss,
taxa
a de juros porr perodo, e ou
o o valor prresente ou o valor futuro ou ambos.
Reto
orne agora ao nosso exemplo econom
mizar pagam
mentos para comprar
c
uma
a casa. Lemb
bre-se que fo
oi determinado
que economizan
ndo $1.846,27 por ano vo
oc poderia bancar
b
o pag
gamento ap
s cinco anoss, assumindo
o um
investimento iniccial. Monte a planilha da Demonstrao 7-6

DEM
MONSTRAO
O 7-6
NMER
RO DE PAGAM
MENTO DE ANU
UIDADE QUAN
NDO VP OU VF
V SO CONH
HECIDOS

1
2
3
4
5
6

A
B
Encontrand
do N de uma Anuidade
Valor Presen
nte
$0
$10
Valor Futuro
o
0.000
Pagamentos Anuais
$1
1.846
os
4,00%
Taxa de Juro
Nmero de Anos
A

mo queremoss encontrar o nmero de perodos, inssira a funo

o NPER em B6:
B =NPER(B
B5;-B4;-B2
2;B3;0). No
ote
Com
que ambos os pa
armetros VP
V e PGTO to
ornaram-se negativos
n
nesta funo. Novamente,
N
isto por ca
ausa da
este caso, go
ostaramos de
d ser capaz de retirar o vvalor futuro (uma
(
entrada
a de
convveno de sinal do fluxo de caixa. Ne
caixa
a e, portanto
o, positivo) e depsitos VP
V e PGTO (sa
ada de caixa
as, portanto negativo). O resultado cinco anos,
exattamente com
mo esperaram
mos. Se voc incluir a he
erana de $3
3.000, voc ter que paga
3
anos.
ar somente 3,39

Enc
contrando a Taxa de Juros
J
num
ma Anuidade
Diferentemente do
d valor pressente, valor futuro,
f
pagam
mento, e nm
mero de perodos, no h
soluo de
e forma fecha
ada
a a taxa de ju
uros de uma anuidade. A nica mane
eira de resolv
ver este prob
blema usarr uma aborda
agem de tenttativa
para
e errro, talvez um
m inteligente tal como a t
cnica Newto
on-Raphson ou o mtodo
o da bisec
o3. O Excel, entretanto,
ofere
ece uma funo embutid
da que encon
ntrar a taxa de juros, apesar dela exxigir um poucco mais de montagem
m
qu
ue as
funes que usa
amos at aqu
ui. A funo, TAXA, defiinida como:

TAX
XA(NPER, PGTO
G , VP, VF,TIPO,ESTIMA
ATIVA)
onde
e, os parme
etros so deffinidos como
o anteriormen
nte, e ESTIM
MATIVA a sua
s primeira estimativa para
p
a respossta
corre
eta. Ordinariamente, a ESTIMATIVA
E
pode ser om
mitida.
ponha que yo
ou are appro
oached com uma oferta de
d comprar um
u investime
ento que forn
nea
Sup
fluxxos de caixa de $1.500 por
p ano duran
nte 10 anos.. O custo de compprar e
este investimento
$10.500. Se voc
v
tiver um
ma oportunid
dade de inve
estimento altternativa, de
e igual risco, que
der 8% ao ano,
a
qual de
everia ser ace
eito?
rend
Exisstem realmen
nte vrias ma
aneiras que um
u problema
a tal como es
ste possa se
er resolvido. U
Um mtodo perceber que
q
8% seu custo de
d oportunid
dade de fundos, e dever
, portanto, ser usado com
mo sua taxa de desconto
o. Usando a
plan
nilha criada na
n Demonstra
ao 7-3 enccontramos qu
ue o valor prresente (i.e., valor atual p
para voc) do
o investimen
nto
som
mente $10.065,12. Como o preo ($10
0.500) maio
or que o valo
or, voc deve
er rejeitar o investimentto e aceditar sua
alterrnativa4.

3Esttas so tcnica
as poderosas para resolverr estes tipos de problemas. O mtodo da biseco, bre
evemente, env
volve a escolha de
duass estimativas iniciais na resp
posta que esta
amos certos para
p
agrupar a resposta verdadeirato braccket the true. Cada estimatiiva
suce
essiva meio caminho
c
entre
e as duas estimativas anteriores que agru
upa a soluo
o. A tcnica de
e Newton-Raphson exige c
lculo
e estt alm do esccopo deste livvro. Para mais informaes, consulte qualquer livro textto de clculo n
numrico.
44. Note
N
que estamos simplesm
mente comparando os custo
os do investim
mento com o se
eu benefcio p
percebido (valo
or presente). Se
S o
custo
o for maior que o benefcio, o Investimento dever ser rejeitado. Exp
pandiremos esste mtodo no
os captulos fu
uturos.

Berrtolo

Fin
nanas no Excel
2007

Outrro mtodo de
e solucionarr este dilema
a comparar os rendime
entos (i.e., os
o retornos ccompostos anuais) oferecidos
pelo
os investimen
ntos. Todas as
a outras co
oisas perman
necendo igua
ais, o investimento com m
maior rendim
mento, deverr ser
o acceito. J sabemos que se
eu investime
ento alternativo oferece um
u rendimen
nto de 8%, m
mas o qual o rendimento da
sua nova oprtunidade? Usarremos a planilha da Demonstrao 7--7 para desccobrir.
TAXA(B5;B4
4;B2;B3;0;
;0,1). O resultado 7,0
07% ao ano, ento voc
dever reje
eitar o
Em B6 coloque a funo: =T
o investimento a favor da
a sua alterna
ativa, que ofe
erece 8% ao ano. Este o mesmo re
esultado que obtivemos com
c
a
novo
meto
odologia do valor presente, como deveramos
d
e
esperar.
Pos
steriormente
e, veremos q
que isto sem
mpre ser o caso
quan
ndo se comp
param oportu
unidades de investimento
os mutuamen
nte exclusiva
as5.

DEM
MONSTRAO
O 7-7
RENDIMENTO DE UMA ANUIDADE

1
2
3
4
5
6

A
B
Encontrando
o i de uma An
nuidade
Valor Presentte
($10.500)
$0
Valor Futuro
Pagamentos Anuais
A
$
$1.500
10,00
Nmero de Anos
A
Taxa de Juross Anuais

Anu
uidades Differidas
Nem
m todas as an
nuidades inicciam os seuss pagamento
os durante o ano seguinte
e ao perodo
o de anlise. Por exemplo
o, se
voc
estiver plan
nejando sua aposentadoria, voc pro
ovavelmente comearia com
c
uma qua
antidade de rendimento
r
q
que
voc
precisaria a cada ano durante
d
a apo
osentadoria. Mas, as cha
ances so se
e voc for um
m estudante, voc
provvavelmente no
n aposenta
aria por muito
os anos. Seu
u rendimento
o de aposenttadoria, ent
o, uma anuidade que no
n
com
mearia at vo
oc se apose
entar. Em ou
utras palavra
as uma anu
uidade diferid
da. Como de
eterminarmos o valor de uma
anuiidade diferida
a?
Assu
uma que vocc possua um
ma mquina do tempo (fe
eita de um metal
m
futurstico super fortte que pode resistir s fo
oras
gravvitacionaisde um buraco negro
n
no esp
pao). Esta mquina
m
pod
de tranport-lo a qualque
er perodo de
e tempo que voc
v
esco
olher. Se usa
armos esta mquina
m
do te
empo par tra
ansport-lo ao
a ano exatamente anterior aposen
ntadoria, ent
o
avaliar a srie de
e rendimento
os de aposen
ntadoria torn
na-se uma co
oisa simples. Apenas use
e a funo VP
P do Excel. O
posentadoria
a considera
ado o ano 0, o primeiro ano
a de apose
entadoria o ano 1, e assim por diante. A
ano anterior ap
ura 7-3 demo
onstra esta t
cnica de deslocamento no tempo.
Figu

FIGURA 7-3
DESLOCAM
MENTO DO TEM
MPO COMO UM
M PRIMEIRO PASSO NA SOLUO
O
DE PROBLEMAS DE ANUIDADES
S DIFERIDAS

Na construo
c
d Figura 7-3
da
3, assumimo
os que voc se aposenta
ar daqui a 30
3 anos, e exxigir rendim
mento de $25
5.000
por ano durante
e a aposenta
adoria. Se asssumirmos ainda
a
que vo
oc precisar
dos rendim
mentos de su
ua aposenta
adoria
ou come fro
om very long-lived stockk) e espera ganhar 6%
% ao ano, vo
oc preecisa
ar $362.45
56 na
por 35 anos (yo
ano 30) para
a fornecer esste rendimen
nto. Em outra
as palavras, $362.456 o valor pres
sente, no ano 30,
apossentadoria (a
de $25.000
$
por ano durante 35 anos a 6%.
6 Voc po
ode usar a pllanilha criada
a para a Dem
monstrao 7-3 para verrificar
este
es nmeros.
O prroblema na Figura
F
7-3 que sabendo
o a quantia que
q voc pre
ecisar daquii a 30 anos n
no nos diz nada
n
sobre
quan
nto precisare
emos econom
mizar hoje. A funo valo
or presente do
d Excel, ou a equao V
VPA (7-5), de
eve ser pensa
ada
com
mo uma fun
o de transfo
ormao. Isto
o , ela transsforma uma srie
s
de paga
amentos num
m montante. Este montan
nte

5Opo
ortunidades de investimento
os mutuamente exclusivas so aquelas em
e que voc pode
p
escolherr um ou outro investimento, mas
no os
o dois. Isto ,
a escolha de
e um exclui esscolher tambm o outro.

10

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

($36
62.456 no no
osso exemplo
o) est coloccado um perodo antes do
o primeiro pa
agamento occorrer. Nos nossos
n
exemplos
ante
eriores, as an
nuidades com
meavam os pagamentoss no final do perodo 1, assim
a
o valorr presente es
stava no perodo
de te
empo 0 (um perodo ante
erior aquele perodo 1). No
N exemplo atual,
a
o valorr presente esst no perod
do de tempo 30,
tamb
bm um perodo antes do
o primeiro pa
agamento.
Para
a determinar a quantia qu
ue precisamo
os investir ho
oje, devemos
s tratar as ecconomias exxigidas na ap
posentadoria
com
mo um valor fu
uturo. Esta soma
s
deve ento ser desscontada de volta para o perodo 0. P
Por exemplo, se assumirm
mos
que podemos ga
anhar 8% por ano antes da
d aposentadoria, precis
samos investtir $36.019,93
3 hoje, para conseguir no
ossa
a de aposenttadoria.
meta
monstrao 7-8
7 apresenta
a uma simple
es planilha para
p
determin
nar o investim
mento exigido hoje para fornecer
f
um
Dem
rend
dimento particular durante
e a aposenta
adoria. Abra uma nova planilha e entre com os da
ados e rtulo
os da
Dem
monstrao 7-8.
7

DEM
MONSTRAO
O 7-8
PLANEJAMEN
NTO PARA APOSENTADORIA
A

1
2
3
4
5
6
7
8
9

A
Plan
nilha de Apossentadoria
Necessidade de Rendimen
ntos Anuais dee Aposentadorria
A
Anos at a Aposentadoria
Anos durantee a Aposentad
doria
Taxa de Reto
orno antes da Aposentadoria
A
a
Taxa de Reto
orno durante a Aposentadorria
Poupanas Exigidas
E
na Ap
posentadoria
Investimento
o Exigido Hojee
Investimento
o Anual Exigid
do

B
$25
5.000
30
35
8
8,00%
6
6,00%

Para
a completar a sua planilha de apose
entadoria, prrecisamos en
ntrar com ass funes na
as clulas B7:B9
B
. Lemb
bre-se
que o primeiro passo
p
no no
osso problem
ma de rendim
mentos para
a a aposenta
adoria foi determinar o valor
v
presentte de
os de aposen
ntadoria no perodo
p
30. Para fazer is
sto na nossa
a planilha, en
ntre com a funo
f
VP na
a B7:
seuss rendimento
=VP(B6;B4;-B2;0;0). O resultado, $362.456,
$
no
os diz que voc precisaria ter eco
onomizado esta
e
quantia para
forne
ecer o rendimento indica
ado em B2 para
p
o nme
ero de anos indicado
i
em B4. Para de
eterminar a quantia
q
que voc
preccisaria investtir hoje (um montante),
m
vo
oc precisarr determinar o valor presente, no pe
erodo de tem
mpo 0, da qu
uantia
em B7. Para fazzer isto, em B8 entre co
om a frmula
a: =VP(B5;B
B3;0;-B7;0
0). Como an
ntes, a quanttia exigida hoje
$36..019,93.
Outrra caractersstica da plan
nilha planejamento de ap
posentadoria
a que ela calcular ass poupanas
s anuais exig
gidas
para
a atingir sua metal. Para fazer o Exccel realizar este
e
clculo, precisamos usar a fun
o PGTO. Em
E B9 entre com:
=PGTO(B5;B3;0;-B7;0). O resultado $3.199,56, que signific
ca que se vo
oc puder po
oupar esta qu
uantia a cada
a ano
dura
ante os prximos 30 anoss, e ganhar uma
u
mdia de
d 8% de juro
os a cada an
no, voc ating
gir sua metta.
Igno
oramos o efe
eito da inflao e imposttos no se pla
ano de apos
sentadoria pa
ara esta planilha. Mas se
s assumsse
emos
que voc poupo
ou a quantiia em B9 numa
n
conta tax-deferred
d, os resulta
ados sero um pouco mais realsticos.
erimente isto
o na planilha
a. Voc pode
er ficar surpreso com a dificuldade de econom
mizar para um
ma aposenta
adoria
Expe
conffortvel!

Srries Irreg
gulares de
e Fluxos de Caixa
a
Anuidades so muito
m
perfeita
as do ponto de vista de fluxo
f
de caixa
a, mas a ma
aioria dos invvestimentos no
n tem fluxo
os de
a que so os mesmos a cada perod
do. Quando os fluxos de
e caixa forem
m diferentes a cada pero
odo referirem
mos a
caixa
eles como uma srie irregullar de fluxos de caixa. In
nvestimentos
s deste tipo no
n so to fceis de se
e lidar, apesar de
e ser o mesm
mo.
concceitualmente
Reco
orde toda a nossa discu
usso do prin
ncpio da ad
ditividade do valor. Este princpio dizz que conqua
anto os fluxo
os de
caixa
a ocorram no mesmo pe
erodo, podemos adicion-los para determinar se
eu valor com
mbinado. O princpio
p
se aplica
a
para
a qualquer pe
erodo de tem
mpo, no apenas ao perodo de temp
po 0. Ento, para determ
minar o valor presente de
e uma
srie
e irregular de
e fluxos de caixa,
c
uma opo
o
determinar o valo
or presente de
d cada fluxxo de caixa separadamen
s
nte, e
depo
ois adicion--los todos. A mesma tcn
nica se aplica
a ao valor fu
uturo de uma
a srie irregular. Simplesm
mente encon
ntre o
valor futuro de cada fluxo de
e caixa separradamente, e depois os adicione.
a

Berrtolo

11

Fin
nanas no Excel
2007

As funes
f
VP e VF do Exccel no pode
em ser usada
as em srie de fluxos de
e caixa irregulares porqu
ue elas assu
umem
paga
amentos (anuidades) igu
uais ou um montante.
m
Mo
onte a planilh
ha da Demon
nstrao 7-9
9 e veremos o que precissa ser
feito
o.

DEM
MONSTRAO
O 7-9
VP E VF PARA FLUXOS DE CAIXA
A
IRREGULLARES
A
B
Srie de Fluxos
F
de Ca
aixa Irregula
ares
1
2
An
no
C
Fluxo de Caixa
3
1
1000
0
4
2
2000
0
5
3
3000
0
6
4
4000
0
7
5
5000
0
8 T
Taxa de Juro
os
10,00%
%
9 Valor
V
Presen
nte
10 Valor
V
Futuro

meiro, querem
mos encontrrar o valor presente
p
doss fluxos de caixa
c
em B3
3:B7. Para ffazer isto, prrecisamos ussar a
Prim
funo valor pre
esente lquido
o, VPL. Esta
a funo ser
avaliada es
specialmente
e no orame
ento de capittal no Captu
ulo10.
A funo VPL definida com
mo:

VPL(TAXA
A;VALOR1,VALOR
A
2, . . .)
erodo (i.e., a taxa de de
esconto), e VALOR1 o primeiro flu
uxo de caixa
a (ou
Onde TAXA a taxa de rettorno por pe
os de caixa),, VALOR2 o segundo flu
uxo de caixa,, e assim porr diante. O E
Excel aceitar
at 29 fluxo
os de
interrvalo de fluxo
caixa
a na lista. Pa
ara encontra
ar o valor pre
esente dos fluxos
f
de caixa, entre com: =VPL(B8
8;B3:B7) em
e B96. Note
e que
temo
os entrado com
c
os fluxxos de caixa
a como um intervalo, ao
o invs de valores
v
indivviduais. O Excel
E
aceitarr os
par
metros de qualquer
q
maneira, embora um intervvalo geralm
mente mais fcil
f
de entra
ar. O resultado $10.319,90.
Para
a verificar este resultado,, voc pode encontrar
e
o valor
v
presente de cada flluxo de caixa
a a 11% e ad
dicion-los.
Enco
ontrar o valo
or futuro de uma
u
srie no
o uniforme um pouco mais
m
difcil po
orque o Exce
el no tem fu
uno embuttida
para
a realizar este clculo. Re
ecorde-se qu
ue, entretanto
o, do princp
pio da aditivid
dade do valo
or. Se puderm
mos obter tod
dos
os fluxos de caixxa num mesm
mo perodo, podemos ad
dicion-los e ento moverr o resultado
o para o pero
odo desejado
o. A
ura 7-4 mostrra esta soluo.
Figu

6 Se
e voc familiar com a defin
nio de Valorr Presente Lq
quido (VPL), voc dever sa
aber que a fun
no VPL do Excel
E
no calccula o
VPL como normalmente definido. Em vez disto,
d
ela mera
amente calcula
a o valor prese
ente dos fluxo
os de caixa. Isto ser cobertto
com mais profundidade no Captulo10.

12

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

FIGURA 7-4
ENC
CONTRANDO O VALOR FUT
TURO DE UMA
A SRIE IRREG
GULAR NO EX
XCEL
Passo1:

ntrarVP
Encon

Passo2:

1.000
0

2.000

3.000

4.000
0

5.000

Enco
ontrarVF
0.319,9017.389,63
10

Prim
meiro, enconttramos o valo
or presente da
d srie irreg
gular de fluxo
os de caixa, talvez usand
do a funo VPL
V , e depo
ois
enco
ontramos o valor
v
futuro do
d valor presente dos fluxxos de caixa. O modo ma
ais fcil de im
mplementar este
e
mtodo no
Exce
el usar a fu
uno VPL aninhada
a
den
ntro da fun
o VF. Uma funo
f
aninh
hada aquela
a em que usada
u
como uma
entra
ada para outtra funo. Em
E B10 entre
e com: =VF(B8;A7;0;-NPV(B8;B3:B7);0). O valor futuro
o encontrad
do
ser $17.389,63.
$
Note que tem
mos usado a funo VPL
L dentro da funo
f
VF. Como
C
uma alternativa, po
oderamos ter
colocado B9 no parmetro va
alor presente
e, mas o resultado seria o mesmo. Usar funes aninhadas pode
p
entemente simplificar a planilha torn
nando o uso de muito po
oucas clulass, apesar dass frmulas te
enderem a se
er
freq
maiss complexas.

Enc
contrando o Rendime
ento numa Srie Irreg
gular de Flu
uxos de Ca
aixa
Freq
qentemente
e nas anlise
es financeira,, necessriio determinar o rendimen
nto de um invvestimento dado
d
seu pre
eo e
fluxo
os de caixa. Por exemplo
o, j vimos qu
ue um modo
o de escolherr entre altern
nativas de invvestimentos comparar seus
rend
dimentos, e veremos
v
mais exemplos no Captulo 10. Isto foi f
cil quando tratamos
t
com
m anuidades e montantess de
investimentos. Mas,
M
e acerca
a do caso de
e fluxo de caiixa de investtimentos dessiguais?
nilha da Dem
monstrao 7-10
7
para desscobrir.
Usaremos a plan
a encontrar o rendimento
o em problem
mas tais com
mo este, pre
ecisamos fazzer uso da fu
uno taxa in
nterna de re
etorno
Para
(TIR
R). A TIR de
efinida como
o a taxa de re
etorno que ig
guala o valor presente do
os fluxos de caixa futuro
os com o cussto do
investimento ($10.319,90 ne
este problema
a). No Excel, a funo TIIR definida como:

DEM
MONSTRAO 7-10
RENDIMENTO
O DE UMA SRIE

IRREGULLAR DE FLUX
XOS DE CAIXA
A

1
2
3
4
5
6
7
8
9

A
B
Srie Irreg
gular de Fluxos de Caix
xa
Fluxo de Caixa
An
no
C
0
($10.320)
1
1000
2
2000
3
3000
4
4000
5
5000
Rendim
mento
%

e VALORES o intervalo de
d fluxos de caixa (incluindo o custo)), e ESTIMAT
TIVA a prim
meira estima
ativa opcional
onde
para
a a correta ta
axa de juros. Estudaremo
os esta fun
o em profun
ndidade no Captulo
C
10, m
mas por enquanto apena
as
farem
mos uso dela
a.
Ante
es de enconttrarmos a so
oluo, desta
acaremos um
m par de cois
sas sobre a planilha. Osffluxos de caixa esto listtados
sepa
aradamente, assim no podemos ussar a funo
o TIR como fizemos
f
com
m as funess VF, VP, e PGTO. Tam
mbm,
deve
emos incluirr o custo do
d investime
ento como um
u dos flux
xos de caixxa. Para en
ncontrar o re
endimento deste
d

Berrtolo

13

Fin
nanas no Excel
2007

investimento, insira em B9: =TIR(B3:B8;0,10). O resultado

o 11%, que
q
significa que se voc comprar este
u
taxa anu
ual composta
a de 11%.
investimento vocc ganhar uma
o TIR em B9. Outra opo omitir a ESTIMATIVA (0,10 no nosso exem
mplo). Neste caso,
c
Usamos uma forrma da fun
d
formas funcionar.
f
A
Algumas
vezzes, entretan
nto, o Excel no ser capaz de con
nvergir para uma
quallquer uma das
soluo sem um
ma ESTIMAT
TIVA ser esp
pecificada. Le
embre-se qu
ue isto esssencialmente
e um proces
sso de tentattiva e
e um pouco de
d ajuda parra ir em direo certa.
erro, e algumas vezes o Exccel precisa de
es podem causar um erro
o quando se usa a funo
o TIR. Uma que
q j discuttimos que o Excel no pode
Pouccas situae
convvergir para uma
u
soluo
o. Neste casso, voc pode usualmente encontra
ar a respostta fornecend
do ao Excel uma
EST
TIMATIVA differente. Outrra ocorre se voc no tivver fluxos de
e caixa nega
ativos. Como
o um exemplo, mude o preo
p
de compra
c
para um positivo 10.500. O Excel retorn
nar a mensa
agem de erro #NUM! ind
dicando que h um probllema.
Nestte caso o pro
oblema qu
ue seu retorn
no infinito (por
(
que?). Um
U terceiro problema
p
po
ode resultar de
d haver ma
ais do
que um fluxo de caixa negattivo na srie. Em geral, existir
e
uma soluo
s
para
a o problema
a para cada mudana
m
de sinal
s
de fluxo
o de caixa. No
N nosso exxemplo origin
nal, h some
ente uma varriao de sin
nal (de nega
ativo para po
ositivo
na srie
apss a compra in
nicial).

Perrodos de
e Capitaliizao N
o Anuall
No h razo po
orque devem
mos restringirr nossas an
lises para in
nvestimentoss que pagam
m fluxos de caixa
c
anualm
mente.
Algu
uns investime
entos fazem pagamentoss (p.ex., os juros)
j
semes
stralmente, mensalmente
m
e, diariamentte, ou ainda mais
freq
entemente. Tudo o que
e temos aprendido at este ponto aind
da se aplica,, com pequenas mudan
as somente..
Lem
mbre-se que nossa
n
frmulla bsica do valor do dinheiro no tem
mpo (7-2):
VFN = VP(1 + i)N
Orig
ginalmente, definimos
d
i co
omo a taxa anual
a
de juros, e N como o nmero de
e anos.
Realmente, i o taxa de juro
os perdica e N o nm
mero total de perodos. Como
C
um exe
emplo, i pode
eria ser a taxxa de
o de semana
as para o qu
ual manteramos o invesstimento7. Co
omo as taxas
s so geralm
mente
juross semanal e N o nmero
cota
adas em term
mos de taxa
a anuais sim
mples (i.e., no
n
composttas), podem
mos restabele
ecer a nossa frmula bsica
com
mo:

VF
FN

VP 1

(7-10)

onde
e i a taxa anual,
a
N o nmero
n
de anos,
a
e m o nmero de perodos po
or ano.
Exce
el pode manipular capitalizao no anual
a
exatam
mente to fac
cilmente com
mo capitaliza
ao anual. Apenas
A
entre
e com
uma
a taxa e nmero de perodos ajustado
os ao tamanh
ho do perod
do de capitalizao. Obse
ervemos um exemplo.
Asssuma que vo
oc est pro
ocurando um
m novo banco para monttar uma con
nta de poupa
ana
(um
m investimentto ruim, mass funciona de
e qualquer maneira).
m
Qu
uando voc iniciar a proc
cura,
vocc notou que
e todos os bancos oferreciam a me
esma taxa nominal
n
de juros, mas com
perodos de cap
pitalizao diferentes. Pa
ara ajudar a sua tomada de deciso, voc monta
ar a
nilha da Dem
monstrao 7-11.
7
plan
(Sug
gesto: a ma
aneira mais f
cil de monta
ar esta planilha entrar com os dado
os para o Firrst National Bank
B
e da en
nto
faze
er duas cpia
as. A seguir, edite os nom
mes em branco e ajuste as
a larguras de
d colunas pa
ara acomoda
ar os rtulos).

DEM
MONSTRAO 7-11

7 Como
C
existem 52 semanass num ano, normalmente
n
calcularamos
s as taxas se
emanais como
o a taxa anual dividida po
or 52.
Simillarmente, o n
mero de sem
manas seria calculado multiplicando o n
mero de ano
os (talvez uma
a frao do n
mero de anoss) por
52.

14

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

PERODOS
E
DE CAPITALIZA
O NO ANU
UAL

A
B
Planilha de
e Capitaliza
o No Anu
ual
1
First Nationall Bank
2
stimento
1.000
3 Inves
10,00%
a Simples
4 Taxa
1
5 Pero
odos por Ano
o
1
6 Prazo do Investim
mento (Anos)
7 Valor Futuro
Sec
cond National Bank
8
1.000
9 Inves
stimento
10,00%
a Simples
10 Taxa
2
11 Pero
odos por Ano
o
mento (Anos)
1
12 Prazo do Investim
13 Valor Futuro
Th
hird National Bank
14
stimento
1.000
15 Inves
10,00%
a Simples
16 Taxa
odos por Ano
o
12
17 Pero
mento (Anos)
1
18 Prazo do Investim
19 Valor Futuro
%
Note
e que todos os bancos publicaram uma taxa anual
a
de 10
0%. A nica diferena
, quo freq
qentemente eles
cred
ditam os juro
os na sua co
onta (i.e., a freqncia
f
d capitaliza
da
o). Sendo um pensador racional economicam
e
mente,
voc
escolher o banco que
e fornecer o maior saldo
o no final de
e the ano. Pa
ara determin
nar os saldos
s de final de ano,
entre
e com a frm
mula VF em B7: =VF(B4
4/B5;B6*B5
5;0;-B3;1)
). Copie a f
rmula de B7
7 para B13 e para B19. Note
que temos again feito uso de funes aninhadas. Neste caso, a taxa definida
d
com
mo a taxa an
nual dividida pelo
mero de pero
odos num ano, e o nmerro de perodo
os o nmero de anos vezes
v
o nme
ero de perodos num ano
o.
nm

A esscolha clarra. Voc devver escolhe

er o Third Na
ational Bank
k, pois ele offerece o ma
ais alto saldo
o de final de ano.
Toda
as as outrass coisas perm
manecendo ig
guais, quantto mais freq
ente, for capitalizao, m
maior ser o seu valor fu
uturo.
Para
a ver isto ma
ais claramentte, monte a planilha
p
da Demonstra
D
o 7-12.

DEM
MONSTRAO 7-12
COMPARANDO
O VRIOS PER
RODOS DE CAPITALIZAE
A
ES NO ANUA
AIS

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
11
2
12

A
B
Pero
odos de Cap
pitalizao No
N Anual
1.0
Valor Pres
sente
000
Taxa Anua
al
10,00
0%
Freqnciia
Perodos/A
Ano
Anual
1
Semestral
2
Trimestral
4
Bimestral
6
Mensal
12
Quinzenal
26
Semanal
52
2
265
Diria

V
VF

Para
a completar a planilha, entre
e
com a frmula VF em
e C5: =VF(B$3/B5;B5;0;-B$2;1) e copie--a para baixo
o nas
outra
as clulas. importante
e que voc insira o sina
al de dlar como
c
indicad
do de modo que as refe
erncias ao valor
pressente e taxa de juros perm
maneam fixxas quando copiar.
c
Note
e que, como antes, quanto mais freq
ente a capittalizao, ma
aior o valor futuro.
f
Ainda
a mais, o valo
or futuro aum
menta
a um
ma taxa decrrescente qua
ando o nme
ero de perod
dos de capita
alizao aum
mentar. Isto p
pode ser visto
o mais facilm
mente
se criarmos
c
um grfico doss valores futuros. Para efetuar
e
isto, selecione os
o rtulos em
m A5:A13 e os nmeros em

Berrtolo

15

Fin
nanas no Excel
2007

C5:C
C13 (lembre--se, voc pode seleciona
ar intervalos no contguos mantendo
o apertada a tecla Ctrl en
nquanto arra
asta o
mou
use). Note que
q
voc selecionar um
ma linha exttra porque usaremos
u
essta planilha novamente mais tarde para
adiccionar mais dados.
d
Agora
a, clique no ccone de grffico e siga os
s prompts. Voc dever cconcluir a pla
anilha quand
do ela
ficarr parecida co
om aquela da
a Demonstra
ao 7-13.
DEM
MONSTRAO 7-13
RESULTADO
E
DA
A CAPITALIZA
O NO ANUAL

2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

Perodos de Capitaliza
o No Anuall
nte
10
000
Valor Presen
Taxa Anual
10
0%
a Perodos/A
Ano
VF
Freqncia
Anual
0
1 $1.100,00
2 $1.102,50
0
Semestral
4 $1.103,81
1
Trimestral
6 $1.104,26
6
Bimestral
12 $1.104,71
1
Mensal
26 $1.104,96
6
Quinzenal
52 $1.105,06
6
Semanal
3
365
$1.105,16
6
Dirio
Infin
nite $1.105,17
7
Contnuo

VF quand
do a Freqnccia de Capitalizzao Aumentta
$1.106,00
$1.104,00

Valor Futuro

A
1

$1.102,00
$1.100,00
$1.098,00
$1.096,00

14

Freqncia

15
16
17

Cap
pitalizao Contnua
Vimo
os que quanto mais freq
ente a capittalizao con
nduz a valore
es futuros maiores. Entre
etanto, nosso
os exemploss
este
enderam esta
a idia at pa
ara capitaliza
ao dirias. No h raz
o para que possamos ta
ambm capittalizar a cada
a
meio
o dia, cada hora,
h
ou messmo a cada minuto.
m
De fa
ato, este conceito pode ser estendido
o ao menor perodode
p
tem
mpo
imag
ginvel: o insstante. Este tipo
t
de capita
alizao re
eferido como
o capitaliza
o contnua.
Capitalizao co
ontnua uma extenso do
d que j vim
mos. Para rec
capituar, reccorde-se que mudamos a funo valo
or
futurro bsica:
i N
VFN VP 1
m
Qua
anto mais fre
eqentementte capitalizam
mos, maior ser
s
o m. Po
or exemplo, com capitaliizao seme
estral m = 2, mas
com
m capitaliza
o diria m = 365. E se configurarmo
os m igual a infinito? Re
ealmente, n
o podemos fazer isto po
orque
i/ efetivame
ente igual a zero. O que
e podemos fa
azer tomar o limite quando m se aproxima de
e infinito. Qu
uando
faze
emos isto, ob
btemos:

lim

(
(7-11)

onde
e e a base do logartmo
o natural, e aproximada
amente igual a 2,718.
O Exxcel no oferrece funess para encon
ntrar os valorres presente ou futuro qu
uando a capittalizao for contnua.
Entrretanto, pode
emos facilme
ente criar as frmulas. Pa
ara fazer isto
o exige que voc
v
saiba accerca da funo EXP que
e
elevva o e a uma
a potncia esspecfica8. Essta funo definida com
mo:

EXP(NMERO
O)
Usando a planilha na Dem
monstrao 7-13, podem
mos adiciona
ar, na clula C13: =B$
$2*exp(B$3
3). Como te
emos
umido um pe
erodo de um
m ano neste exemplo,
e
a potncia
p
para a qual e elevada ssimplesmente
e a taxa de juros.
j
assu
Adiccione o rtulo
o: Contnua
a em A13 e a planilha est
e
completa
a. Note que capitalizao
o contnua no
n oferece muito
m

88. e a base do logartmo natural, assim ex

xp() o inversse de ln(). Em
m outras palavvras,exp(ln(x))) = x.

16

Berrtolo

F
Finanas
n Excel
no
2007

maiss do que cap

pitalizao diria. A vanttagem does get larger qu
uando a qua
antia investid
da cresce, mas levaria so
omas
enorrmes para to
ornar significa
ante a differe
ena. Para ver isto, mude
e o valor presente, B2, pa
ara 10.000.000.
Pode
emos tamb
m calcular o valor prese
ente de uma
a capitalizao contnua. Tudo que precisa ser feito
f
resolver a
equa
ao (7-11) para
p
VP9.

lim

VP

VFN e

(7-12)

Sum
mrio
Nestte captulo discutimos o conceito do valor do dinh
heiro no tempo. O valor presente
p
rep
presenta a qu
uantia de din
nheiro
que precisa serr investida hoje
h
para co
omprar um fluxo
f
de caixa futuro ou
u srie de ffluxos de ca
aixa. Valor futuro
f
esenta a qu
uantia de diinheiro que ser acumu
ulada se inv
vestir fluxos de caixa cconhecidos a taxas de juros
repre
conh
hecidas. Ainda, discutim
mos vrios tipos de fluxo
os de caixa. Anuidadess so fluxos de caixa ig
guais, igualm
mente
espa
aados no te
empo. Fluxoss de caixa irrregulares so
o aqueles qu
ue os fluxos de
d caixa periidicos no so
s iguais.
Ante
es de contin
nuar os captulos futuross voc deve
er estar con
nfortvel com
m estes con
nceitos. Prattique mudan
ndo a
plan
nilha apresen
ntada neste captulo at
voc dese
envolver um sentimento para este ttipo de resu
ultados que voc
obte
er.

Pro
oblemas
1. In
niciando seu novo trabalh
ho aps a facculdade, vocc se defronto
ou com a seleo de inve
estimentos para
p
seu plan
no de
apossentadoria 401k.
Voc
tem que esscolher em in
nvestir seu dinheiro
d
em:
Um
m fundo de mercado
m
de capitais
c
que retornou
r
histtoricamente cerca
c
de 5%
% ao ano.
Um
m ttulo de longo prazo qu
ue rendeu um
ma taxa anua
al mdia de retorno de 8%.
Um
m fundo de aes
a
ordinrrias, conservvativo, que re
endeu 10% por
p ano.
Um
m fundo de aes
a
ordinrrias, agressivvo, que rendeu historicam
mente 14% ao
a ano.
e contribuir com
c
$3.600 por ano durrante os prx
ximos 35 anos, quanto vvoc acumularia em cada um
a. Se voc fosse
d fundos accima?
dos
b. A
Agora, mude a sua planilh
ha de modo que ela perm
mita investim
mentos no anuais
a
(mensais, quinzenais, etc.). Monte
M
u
uma
anlise de cenrio que mostre seu valor accumulado de
e cada fundo
o se voc fo
osse investirr trimestralm
mente,
m
mensalmente
e, quinzenalm
mente, e sem
manalmente. Crie um resumo de cen
rio dos seuss resultados.
c. Que relao voc
v
notou en
ntre a freq
ncia do Inve
estimento e o valor futuro
o?
nte conjunto de fluxos de
e caixa:
2. Dado o seguin
Perodo
o

Fluxo de
e Caixa
12.000
1
10.000
2
8.000
3
6.000
4
4.000
5
S a sua taxa
a de retorno exigida for 12% por ano,, qual o vallor presente dos fluxos de caixaacima? O valor
a. Se
fu
uturo?

b. A
Agora, supon
nha que que lhe fosse ofe
erecido outro
o investimentto idntico, exceto
e
que os fluxos de caixa
c
fossem
m ao
c
contrrio
(i.e., fluxo de ca
aixa 1 4.000
0, fluxo de ca
aixa 2 6.00
00, etc.). Este
e investimen
nto mais va
alioso, ou me
enos,
q o original? Por que?
que

9Muitos estudantes acham que as equaes

e
da ca
apitalizao con
ntnua so mais fceis de recorrdar se mudarm
mos a notao lig
geiramente.
esente, F o valo
or futuro, r a ta
axa anual de jurros, e T o nm
mero de anos (que pode ser fracional).
Especificamente, sejja P o valor pre
1) torna-se:
Com esta notao, a equao (7-11

, e a equa
ao (7-12) torna-se: P

Fe

. Isto mais fcil porque as f

rmulas podem ser
s

unciadas. Por exxemplo, (7-11) pronunciada Pert.

pronu

Berrtolo

17

Fin
nanas no Excel
2007

c. Se
S voc pago
ou $25.000 pelo
p
investimento originall, que a taxa anual mdia
a de retorno voc ganhou
u?
e idade anun
nciou que ela
a gostaria de fazer faculdade. Sua me
elhor estimattiva que ela
a
3. Sua filha de cinco anos de
adamente $2
25.000 por ano
a (durante quatro anos) com matrccula, livros, a
aluguel, etc. para
p
cursar a
custtar aproxima
State
e College da
aqui a 13 ano
os. Voc acre
edita que po
ode ganhar uma taxa de 9%
9 sobre invvestments pa
ara atingir essta
meta
a.
a. Se
e voc fosse
e investir uma
a quantia nica hoje na esperana
e
de
e cobrir os custos de facculdade de su
ua filha, quan
nto
voc
teria de invvestir?
b. Se
e agora voc
decidisse in
nvestir anualmente em vez
v disto, qua
anto voc terria que invesstir a cada an
no?
c. Vo
oc acabou de descobrirr uma herana de $10.00
00 e planeja investi-la num fundo para
a a faculdade de sua filha.
Dada esta nova fonte de fundos, quanto voc teria ag
gora que inv
vestir cada an
no?

18

Berrtolo