Globalização

Globalizao produtiva e
estratgias empresariais
Ricardo de Medeiros Carneiro
Texto para Discusso. IE/UNICAMP

n. 132 ago. 2007.
ISSN 0103-9466
Globalizao produtiva e estratgias empresariais1

Resumo
Desde o incio dos anos 1990, a economia brasileira e a atividade empresarial passaram por um
processo significativo de desregulao cujo efeito maior foi a intensificao da concentrao da
propriedade e da internacionalizao, com implicaes decisivas para a dinmica da nossa economia
e em particular, para o investimento, decorrentes de novas estratgias empresariais. Entre 1994 e
2006, o nmero de Fuses e Aquisies no pas mais do que triplicou com uma presena crescente
das operaes transfronteirias. Em simultneo, o Investimento Direto Estrangeiro atingiu
patamares inusitados. Observou-se na direo e intensidade de ambas as operaes, um padro
cclico acentuado com significativa influncia das variveis internacionais, tais como as estratgias
das grandes corporaes e o perfil do ciclo econmico global. Porm, esses processos que deram
origem a profundas mudanas na estrutura da propriedade das empresas, paradoxalmente no deram
ensejo a um desempenho expressivo do investimento produtivo (greenfield).
Palavras-chave: Globalizao produtiva; Investimento Direto Estrangeiro; Fuses e Aquisies;
Estratgias empresariais.
Introduo
Desde o incio dos anos 1990, a economia brasileira e a atividade
empresarial passaram por um processo significativo de desregulao cujo efeito
maior foi a intensificao da concentrao da propriedade e da
internacionalizao com implicaes decisivas para a dinmica da nossa
economia e em particular, para o investimento, decorrentes de novas estratgias
empresariais. Entre 1994 e 2006, o nmero de Fuses e Aquisies no pas mais
do que triplicou com uma presena crescente das operaes transfronteirias. Em
simultneo, o Investimento Direto Estrangeiro atingiu patamares inusitados.
Observou-se na direo e intensidade de ambas as operaes, um padro cclico
acentuado com significativa influncia das variveis internacionais, tais como as
estratgias das grandes corporaes e o perfil do ciclo econmico global. Porm,
esses processos que deram origem a profundas mudanas na estrutura da
(1) O autor agradece ao bolsista de iniciao cientfica Leandro Ramos Pereira.
Texto para Discusso. IE/UNICAMP, Campinas, n. 132, ago. 2007.
propriedade das empresas, paradoxalmente no deram ensejo a um desempenho

expressivo do investimento produtivo (greenfield).
Do conjunto de mudanas decorrentes dos processos acima referidos com
implicaes relevantes na trajetria do crescimento e do investimento, pelo menos
dois sero investigados neste texto: o primeiro, diz respeito a mudanas na
estrutura da propriedade, sintetizadas na internacionalizao assimtrica cujo
significado maior o aumento da presena das multinacionais na economia
brasileira, traduzindo a sua desnacionalizao, sem a contrapartida da
internacionalizao da grande empresa brasileira. O segundo processo refere-se s
estratgias de expanso dessas grandes empresas por meio das operaes de
F&AS ou de investimento greenfield.
Na dimenso da internacionalizao assimtrica duas fontes de
informaes principais sero utilizadas: a base de dados do World Investment
Report da UNCTAD e os dados coletados pelo Banco Central relativo ao Censo
de Capitais Estrangeiros. No segundo aspecto relativo s formas de expanso
empresarial se lanar mo dos dados dessa ltima fonte relativos aos processos
de Fuses e Aquisies globais, complementados por outras informaes obtidas
junto KPMG e Price Waterhouse, para o caso do Brasil. Sero tambm usados
os dados contidos na Pesquisa Industrial Anual (PIA-Empresa) do IBGE
referentes ao investimento, discriminados por setores. Nesse caso, informaes
complementares, oriundas de monografia setoriais, sero utilizadas.
1 Breves referncias analticas
A avaliao da trajetria do investimento, olhada da tica das decises
empresariais, implica necessariamente considerar as mudanas ocorridas na sua
natureza no contexto da liberalizao financeira e da globalizao. Ou seja, mais
do que no passado recente, durante o perodo do capitalismo regulado no qual
predominava amplamente o investimento instrumental (greenfield), h na
atualidade uma diversificao das suas formas com o aumento da participao
daquelas de natureza financeira, ou de portflio.
A transformao da composio do investimento no mbito das empresas
no incua do ponto de vista macroeconmico, com implicaes decisivas no
perfil e ritmo de crescimento. Como aponta Carneiro (2007):
Globalizao produtiva e estratgias empresariais
Numa economia dominada pela lgica D-D, ou seja, hegemonizada pelo capital
financeiro, o aprofundamento da dominncia da esfera financeira conduz a um
comportamento dos agentes no qual todos buscam realizar ganhos de capital. Tal
qual proposto por Minsky (1986), a deciso de compra de um ativo de capital
decorre da comparao, e da diferena entre preos de oferta e de demanda do
mesmo. Quando esta positiva, e possibilita um ganho de capital, o ativo ser
adquirido.
A escolha do objeto desse ganho de capital definir a trajetria da renda. No
indiferente para essa trajetria e para a sustentao da valorizao da riqueza, o
tipo de ativo a ser escolhido como objeto do investimento. A distino essencial,
nesse caso, entre ativos de emisso primria, e aqueles de negociao secundria.
Os primeiros do origem a um fluxo de renda adicional por implicarem a utilizao
de recursos na ampliao da produo; os segundos so transacionados nos
mercados secundrios e a sua aquisio pode aumentar seu valor, mas no tem
implicaes imediatas sobre a gerao de renda.
Ao analisar a dinmica do capitalismo contemporneo Aglietta (2001)

chama a ateno para a hegemonia da esfera financeira e sua preeminncia na
determinao dessa dinmica e na ecloso das crises. Todavia, alerta para o fato
da esfera real constituir um critrio de ltima instncia para validar o ocorrido na
primeira esfera. Mostra que o decisivo nessa nova dinmica so as decises
atinentes valorizao patrimonial. Todos os agentes, sem exceo, esto
prioritariamente preocupados em ampliar a sua riqueza, nas mais variadas formas,
inclusive a financeira, atravs dos ganhos de capital, e buscam financiar essa
ampliao da maneira mais adequada e, agregaria Minsky (1986), com
alavancagem crescente. As crises decorrem de uma insustentvel valorizao dos
ativos, ante os fluxos de rendimento que proporcionam, acompanhada da
deteriorao das condies de financiamento.
A ampliao e diversificao do espectro de ativos que objeto de
acumulao por parte das empresas constituem um trao caracterstico do
capitalismo contemporneo, podendo conduzir a uma perda de dinamismo quando
a concentrao em ativos adquiridos em mercados secundrios for predominante.
H ademais, outras caractersticas do investimento empresarial e que esto
sintetizados no aumento da sua liquidez. Assim, por exemplo, como assinalado
por Carneiro (2007):
No mbito das empresas no financeiras, como destaca Plihon (2004), altera-se a
forma de controle da propriedade em razo da maior pulverizao do capital. Isto
significa uma rotatividade ampliada desse controle resultando numa intensificao
da liquidez do investimento produtivo, dando ensejo dinamizao das formas de

valorizao patrimonial como Fuses e Aquisies e Compras Alavancadas. Essa
maior liquidez dos ativos produtivos tambm termina por modificar a governana
das empresas, pois seu principal objetivo passa a ser a maximizao do valor
acionrio.
As consideraes acima sugerem a necessidade de diferenciar os tipos de

investimento empresarial em duas formas predominantes embora no
excludentes: a financeira e a produtiva, indiferentes do ponto de vista da
rentabilidade das empresas, mas relevantes da perspectiva de seu posicionamento
estratgico e, sobretudo, da tica do dinamismo econmico. Em resumo, pode-se
para efeitos didticos contrapor duas formas polares de investimento: uma
exclusivamente em greenfield cuja caracterstica central o aporte de nova
capacidade produtiva e outra exclusivamente patrimonial e cujo objetivo
ampliar o valor dos ativos sem modificao da capacidade produtiva2. A
combinao de ambos os objetivos envolve estratgias variadas de expanso das
empresas com distintas nfases em ganhos de eficincia, market share ou
maximizao do valor patrimonial.
Nas economias perifricas, com mercados de capitais pouco
desenvolvidos, so menos importantes as formas puramente financeiras de
investimento, embora as estratgias estritamente patrimoniais encontrem abrigo
na conglomerao. No mbito produtivo, estrito senso, possvel identificar
variaes na composio do investimento entre aquelas formas polares de
construo de nova capacidade produtiva (greenfield) ou destinado a aquisio de
capacidade j existente (F&As). A composio do investimento empresarial em
geral situa-se entre esses extremos. Sua determinao obedece a fatores setoriais e
macroeconmicos.
Do ponto de vista setorial ou estrutural, o determinante central na
explicao da escolha de ativos o ritmo de incorporao de progresso tcnico.
Nos segmentos intensivos em tecnologia e nos quais o ritmo de incorporao de
progresso tcnico acelerado, a forma de assegurar a competitividade e o melhor
posicionamento nos mercados atravs da contnua inovao, o que supe a
(2) Essa forma de investimento, embora possa parecer estranha aos objetivos das empresas, tem sido
recorrente no capitalismo contemporneo. Ela pode ocorrer tanto a partir de agentes internos, como nas j
referidas Compras Alavancadas (Leveraged Buy Outs), quanto por meio de agentes externos do tipo investidores
estratgicos ou fundos (private equity), que compram para vender adiante, aps a valorizao patrimonial.
ampliao permanente dos investimentos em greenfield. Ou seja, o crescimento e

poder de mercado das empresas baseiam-se no monoplio do progresso tcnico
que exige, no s elevados gastos em P&D, mas tambm, a criao de capacidade
produtiva com os novos produtos e processos.
Nos setores nos quais o ritmo de incorporao de progresso tcnico
lento, o crescimento e o melhor posicionamento estratgico das empresas pode
decorrer do aumento do grau de concentrao que permite ganhos de market
share ou economias de escala e escopo e pode ser obtido por operaes de Fuses
e Aquisies. Essas vias no se excluem mutuamente. O primeiro caminho de
expanso implica que a via prioritria o greenfield e a secundria as F&As. No
segundo caminho, as operaes de crescimento via F&As no excluem o
greenfield, como via secundria, para atualizao tecnolgica.
Esse ambiente setorial ou estrutural pode ser modificado por variveis
macroeconmicas. Assim, por exemplo, em contextos nos quais a volatilidade dos
preos-chave como taxas de cmbio e de juros elevada e acompanhadas da
volatilidade da taxa de crescimento, constroem-se estratgias defensivas que
exacerbam o componente patrimonial (F&As) ou financeiro (ativos financeiros
lquidos) do investimento, em detrimento do greenfield.
A partir desses condicionantes pode-se imaginar a construo de duas
estratgias bsicas de expanso das empresas, que no excluem aquelas
intermedirias. A primeira, tal como analisado por Nolan (2002), nos segmentos
intensivos em tecnologia e em ambientes de maior estabilidade macroeconmica,
tem como eixo a maior especializao das empresas no core business com nveis
elevados de investimento em greenfield e gastos em P&D e a constituio de uma
rede de empresas fornecedoras em regime de subcontratao. No plano interno a
especializao em ativos produtivos tambm expressiva. Como via secundria
dessa estratgia, em contextos de maior instabilidade macroeconmica, pode-se
delinear um tipo de expanso com diversificao adicional dos ativos internos da
empresa, em direo aos de maior liquidez, com destaque para os financeiros.
Numa segunda estratgia, presente em indstrias com menor dinamismo
tecnolgico e em ambientes de estabilidade macroeconmica, a expanso ocorre
prioritariamente via operaes de Fuses e Aquisies, no mesmo ramo
produtivo, sendo tambm expressiva a integrao vertical como forma de
assegurar preo e qualidade dos insumos. Num eventual quadro de instabilidade

macroeconmica a diversificao atinge no s os ativos internos das empresas
mas tambm os externos conduzindo inclusive conglomerao como forma de
reduo da incerteza.
A propsito dessa ltima estratgia, Paula (2003), ao estudar as
estratgias empresariais das grandes empresas na Amrica Latina prope que a
principal via de expanso corporativa na regio a diversificao, qual se
agrega a integrao financeira dos negcios e o controle familiar. A principal
razo apontada para a diversificao refere-se reduo da incerteza num
ambiente de volatilidade macroeconmica e do crescimento do PIB. Ou seja, ela
constitui uma estratgia das empresas para reduzir o risco e fugir do baixo
crescimento do mercado em atividades caracterizadas pela baixa intensidade
tecnolgica.
O autor sugere ainda a existncia de dois padres de diversificao em
contextos de baixo dinamismo tecnolgico e que respondem intensidade da
volatilidade macroeconmica: quando esta ltima muito elevada, d ensejo
constituio de conglomerados, exprimindo a expanso de natureza puramente
patrimonial com aquisio de ativos empresariais pouco relacionados do ponto de
vista produtivo e tecnolgico; noutra vertente em ambientes de menor
volatilidade, ocorre a diversificao sinrgica em direo a setores ou segmentos
complementares.
A anlise das trajetrias de expanso das empresas no capitalismo
contemporneo tem necessariamente de tomar em conta sua dimenso
internacional. Isto porque no contexto da globalizao o crescimento
transfronteirio das empresas por meio de F&As ou de greenfield adquiriu
muito mais relevncia. Esse processo de internacionalizao do investimento teve
como veculo principal o IDE, tanto aquele oriundo do exterior (inward) como o
originado no pas (outward).
Durante a primeira dcada da globalizao, circunscrita aos pases
centrais, Turner (1994), destaca a maior relevncia do IDE ante os demais fluxos
de capitais e as suas particularidades tais como, a parcela predominante de
operaes de Fuses e Aquisies ante aquela de grennfield. Isto implica em
identificar a interpenetrao patrimonial, ou a diversificao da propriedade,

como uma das motivaes principais do IDE na etapa da globalizao.
Na dimenso produtiva da globalizao, que tem como outro canal
importante o IDE na sua dimenso greenfield, possvel encontrar outras
particularidades. Ela implica uma modificao da diviso internacional do
trabalho em moldes distintos daquele observado durante o perodo de Bretton
Woods. De acordo com Lall (2002), modifica-se o perfil de concorrncia, e as
empresas se deslocam em funo do desmembramento de atividades (global
sourcing) com preservao do core business nos pases centrais. Segundo
Dunning (1998), h uma distino importante entre a insero dos pases
perifricos e dos centrais nesse processo, conformando uma globalizao
assimtrica. Essa ltima se caracterizaria tanto por uma insero seletiva ou
concentrada, em temos de nmero de pases, como por uma participao mais
expressiva dos pases perifricos nos segmentos da cadeia produtiva intensivos
em recursos naturais e em trabalho.
Nos termos da taxonomia do IDE proposta por Dunning (1995) possvel
pensar nas seguintes estratgias de expanso das empresas no plano global:
a) resource based: constitui-se numa das formas tradicionais do IDE, muito
comum em atividades intensivas em recurso naturais. A propriedade de recursos
naturais estratgicos faz com que as operaes patrimoniais (F&As) sejam
tambm importantes nesse tipo de investimento, pois em vrios deles constituem
condio necessria para a expanso transfronteiria incluindo a aquisio de
concesso para explorao;
b) market seeking: foi a principal forma de IDE durante o regime de
Bretton Woods, e seu objetivo central a busca de mercados locais ou regionais.
Ocorre em geral em setores de menor dinamismo tecnolgico e se caracteriza por
uma maior relevncia das operaes de Fuses e aquisies;
c) efficiency seeking: uma das duas formas predominantes do IDE
associada ao global sourcing das empresas. Compreende o deslocamento de parte
da produo ou de segmentos da cadeia produtiva para pases ou regies com
maior competitividade e o destino ltimo da produo so os mercados globais. O
componente de greenfield em geral elevado por compreender atividades de
maior dinamismo tecnolgico;
d) strategic-asset seeking: pode ser considerada como a forma mais

avanada de IDE, pois visa a constituio de ativos tecnolgicos e implica altos
investimentos em P&D mas se concentram em larga medida nos pases centrais.
Do que foi dito acima se pode concluir pela correspondncia entre as
estratgias de expanso das empresas no plano domstico e no global. Assim,
operaes de F&As esto mais associadas s formas tradicionais do IDE:
resource based e market seeking, vale dizer, nessas duas formas predominam as
formas patrimoniais do investimento embora no excluam o greenfield como via
de expanso sequencial. A predominncia do greenfield est associada s novas
formas do IDE, efficiency seeking e strategic-asset seeking. Ela no exclui,
contudo as operaes patrimoniais. O essencial a reter que o dinamismo
produtivo e tecnolgico resultante dessas ltimas formas de IDE muito superior
ao das primeiras.
2 Investimento Direto Estrangeiro, Fuses e Aquisies: o Brasil no contexto
internacional
Na ordem econmica global, marcada por uma crescente integrao das
economias nacionais por meio dos fluxos de capitais, a dinmica dessas
economias, em particular do investimento, depende em escala ampliada desses
fluxos, sobretudo do IDE. este ltimo um dos mecanismos relevantes da
integrao aos mercados globais e de difuso do progresso tcnico. A
incorporao dos pases emergentes globalizao, que ocorre com maior
intensidade aps os anos 1990, marcada pela preeminncia do IDE como fluxo
de capital mais importante, mas com importantes diferenas tanto ante os pases
centrais como entre eles prprios.
Os dados da Tabela 1 mostram um importante aumento de participao
dos pases emergentes na recepo do fluxo do IDE oriundo do exterior (inward)
aps os anos 1990, abarcando cerca de 1/3 dos fluxos totais. Esses nmeros
representam um avano ante os valores observado nos anos 1980 que alm de
inferiores eram bastante volteis. A participao da Amrica Latina
ligeiramente crescente atingindo um pico no trinio de maior concentrao das
privatizaes. J a sia em desenvolvimento apresenta seus maiores ganhos de
participao no incio da dcada de 90 e, um posterior declnio, mas, apesar disto,
a sua parcela ainda o dobro da Amrica Latina.
8
O Brasil tem um desempenho singular no IDE, pois ele continuamente

crescente desde os anos 1980 e se acelera na segunda metade dos anos 1990,
apesar de no sustentar o patamar obtido durante o auge das privatizaes em
1998. S o Mxico e em menor escala a Colmbia tm trajetria semelhante na
Amrica Latina. Na sia, a China tambm apresenta esse padro, mas com escala
muito superior, entre quatro e cinco vezes maior. Nos demais pases, exceto na
ndia, onde apesar do baixo patamar o crescimento expressivo, o IDE ou nunca
foi significativo, como na Coria e Taiwan, pertencentes junto com o Japo ao
first tier, ou sofreu forte declnio ao longo dos anos 1990 como na Malsia,
Tailndia e Singapura. Tudo isto pe em relevo a posio do Brasil e do Mxico,
como pases de expressiva atratividade ao IDE, mas seguindo de longe a China.
Tabela 1
Distribuio do IDE (inward) por regies e pases
Memo:
1985
19901993199619991992
1995
1998
2001
Mdia dos perodos (% do total)
20022005
Economias em desenvolvimento
26,3
34,6
36,5
34,3
21,4
32,2
Amrica Latina
12,6
7,1
9,1
12,9
8,6
9,6
Mxico
1,6
2,3
3,0
2,2
1,9
2,5
Argentina
2,5
1,7
1,4
1,6
1,1
0,4
Brasil
0,3
0,8
0,9
3,6
2,5
2,2
Chile
1,8
0,6
0,9
1,0
0,5
0,7
Colmbia
0,2
0,3
0,4
0,8
0,2
0,6
Venezuela
3,4
0,6
0,3
0,8
0,3
0,3
9,2
24,0
24,3
18,8
10,9
17,4
2,9
5,2
14,9
11,1
7,2
11,9
sia em desenvolvimento
China
Taiwan
0,6
0,7
0,5
0,3
0,4
0,2
Coria
0,2
0,5
0,3
0,6
0,7
0,8
ndia
0,5
0,1
0,4
0,6
0,4
0,8
Malsia
0,4
2,3
2,0
1,2
0,2
0,5
Cingapura
0,0
2,4
2,9
2,1
1,5
1,8
0,3
1,3
0,7
0,8
0,4
0,3
Tailndia
Fonte: UNCTAD, FDI on-line.
Uma avaliao da importncia do IDE para as regies perifricas e para o

Brasil requer necessariamente considerar no s as participaes relativas no
plano internacional, mas o significado desses fluxos de capitais para as economias

receptoras. Dos indicadores disponveis, aquele que mede o IDE como proporo
do PIB parece ser o mais adequado para qualificar a sua importncia para as
vrias economias emergentes. Por este critrio se reafirma a importncia
crescente do IDE para essas economias que aumenta com mais velocidade na
Amrica Latina, mas que possui maior peso na sia em desenvolvimento.
(Tabela 2)
No caso do Brasil, quando se compara a sua posio no contexto latinoamericano fica evidente o menor significado do IDE como proporo do PIB
exceto no auge da privatizao em 1996-98. Isto ainda mais verdadeiro para
comparaes com a sia em desenvolvimento e no s com relao China, mas
tambm ante pases menores como Malsia, Cingapura e Tailndia. Em resumo, o
conjunto dos dados mostra que o Brasil importante como receptor de IDE por
conta do tamanho da sua economia, ou seja, em termos absolutos, mas muito
menos quando se pondera esses fluxos pelo PIB.
Tabela 2
Indicador de relevncia do IDE (IDE/PIB em %)
Economias em
desenvolvimento
1993-95
1996-98
1999-01
2002-05
1,1
1,9
2,8
3,6
2,8
Amrica Latina
1,0
1,5
3,4
4,8
3,3
Mxico
1,2
2,3
3,0
3,4
2,5
Argentina
1,5
1,6
2,7
4,3
2,2
Brasil
0,3
0,4
2,5
5,1
2,6
Chile
2,9
4,1
6,2
8,2
5,8
Colmbia
1,1
1,5
3,8
2,6
4,1
Venezuela
1,8
1,2
5,3
3,3
1,9
4,5
6,9
8,5
9,2
7,2
China
1,5
3,6
4,1
8,9
7,8
Taiwan
0,6
0,5
0,5
1,3
0,4
Coria
0,3
0,2
0,8
1,6
0,8
ndia
0,1
0,4
0,7
0,8
0,9
Malsia
7,6
7,1
5,8
3,2
3,2
10,3
11,3
11,2
18,7
12,6
2,3
1,2
3,5
3,7
1,3
Cingapura
Tailndia
Fonte: UNCTAD, FDI on line.
10
1990-92
O IDE como qualquer fluxo de capital tem uma via de entrada (inward)
que traduz a absoro de investimentos de empresas estrangeiras e uma via de
sada (outward) cujo significado a internacionalizao das empresas domsticas.
Olhada dessa ltima perspectiva foi significativa a ampliao do IDE originado
nos pases perifricos no total desses investimentos no mbito global (Tabela 3).
Apesar desse desempenho, o IDE originado de pases perifricos ainda bastante
inferior quele que entra nesses pases oriundo dos pases centrais. No trinio
2002-2005 o primeiro equivalia a apenas 1/3 do segundo. Apesar do aumento da
participao da Amrica Latina nesse tipo de investimento, comparativamente
sia em desenvolvimento, esta ltima mantm, ao final do perodo, uma
participao que o dobro da latino-americana. Isto traduz uma
internacionalizao mais significativa das empresas asiticas que, alis, tambm
se inicia mais cedo e reflete o carter mais dinmico da insero dessa regio via
comrcio e investimento.
Tabela 3
Distribuio do IDE (outward) por regies e pases
1990-92
1993-95
1996-98
1999-01
2002-2005
outward (% do total)
8,1
16,3
12,9
9,1
11,3
Amrica Latina
1,4
2,5
2,9
3,6
3,4
Mxico
0,2
0,1
0,1
0,3
0,4
Argentina
0,2
0,4
0,5
0,1
0,1
Brasil
0,3
0,3
0,2
0,0
0,5
Chile
0,1
0,2
0,3
0,3
0,2
Colmbia
0,0
0,1
0,1
0,0
0,2
Venezuela
0,1
0,2
0,1
0,0
0,1
6,2
13,3
9,3
5,5
7,0
China
3,2
8,4
5,2
3,6
4,1
Taiwan
1,5
1,0
0,9
0,6
0,9
Coria
0,6
0,8
0,9
0,4
0,6
ndia
0,0
0,0
0,0
0,1
0,2
Malsia
0,1
0,7
0,5
0,1
0,3
Cingapura
0,6
1,5
1,5
1,3
0,7
0,1
0,2
0,1
0,0
0,0
Tailndia
11
No caso brasileiro, a internacionalizao segue de perto o perfil latino

americano e embora no seja desprezvel est longe de alcanar um patamar to
expressivo quanto o asitico. necessrio considerar tambm que, no perodo
aps 2002, a apreciao das moedas latino-americanas e brasileira incentivou essa
internacionalizao em razo do barateamento dos ativos externos em moeda
local. A concluso do conjunto de dados de entrada e sada de IDE sugerem uma
insero menos dinmica da economia latino-americana e da brasileira. Ou seja,
alm da menor participao relativa nos fluxos de IDE (inward), e, portanto do
impacto domstico desse ltimo, amplia-se muito menos a internacionalizao
das empresas locais com implicaes sobre perfil de comrcio, as escalas de
produo e a competitividade.
12
Quadro 1
100 Maiores Transnacionais de pases emergentes em 2005
Assets (US$
millions)
Foreign
Total
Ranking by :
Corporation
Foreign assets
Home economy
Industry
CITIC Group j
China
Diversified
14.452
84.744
China Ocean Shipping (Group ) Co. j
China
Shipping
9.024
14.994
19
China State Construction Engineering Corporation j
China
Construction
4.357
11.130
24
China National Petroleum Corporation j
China
Petroleum expl. /ref. /distr.
4.060
110.393
28
Sinochem Corp. j
China
Wholesale trade
3.801
7.031
44
TCL Corporation
China
Electrical & electronic equipment
2.708
3.748
47
China National Offshore Oil Corp. j
China
Petroleum and natural gas
2.269
18.517
72
China Minmetals Corp. j
China
Metal and metal products
1.145
4.849
84
Cofco International Ltd.
China
Food & beverages
917
1.101
89
BOE Technology Group Company Limited j
China
Computer and related activities
809
2.188
Hutchison Whampoa Limited
Hong Kong, China
Diversified
67.638
84.162
10
Jardine Matheson Holdings Ltd
Hong Kong, China
Diversified
7.141
10.555
21
Shangri -La Asia Limited
Hong Kong, China
Hotels and motels
4.209
5.208
22
New World Development Co., Ltd.
Hong Kong, China
Diversified
4.202
15.567
29
CLP Holdings
Hong Kong, China
Electricity, gas and water
3.799
10.394
31
Guangdong Investment Limited
Hong Kong, China
Diversified
3.582
3.924
34
Orient Overseas International Ltd
Hong Kong, China
Transport and storage
3.342
3.838
35
China Resources Enterprises
Hong Kong, China
3.335
5.061
36
Star Cruises l
Hong Kong, China
Transport
3.224
4.305
48
First Pacific Company Limited
Hong Kong, China
2.181
2.229
51
China Merchants Holdings International
Hong Kong, China
Diversified
2.025
2.340
52
Noble Group Limited
Hong Kong, China
Wholesale trade
1.927
1.952
53
Beijing Enterprises Holdings Ltd.
Hong Kong, China
Diversified
1.880
2.494
60
Li & Fung Limited
Hong Kong, China
Wholesale trade
1.419
1.463
Continua
13
Quadro 1 Continuao
Assets (US$
millions)
Foreign
Total
Ranking by :
Corporation
Foreign assets
Home economy
Industry
61
Hong Kong Electric Holdings Limited
Hong Kong, China
1.372
7.586
62
Yue Yuen Industrial Holdings Limited
Hong Kong, China
Textile and leather
1.348
2.934
66
Swire Pacific Limited
Hong Kong, China
Business services
1.283
11.184
67
Tianjin Development Holdings Limited
Hong Kong, China
Diversified
1.234
1.250
79
Esprit Holdings Limited
Hong Kong, China
Textile and leather
1.017
1.291
80
Great Eagle Holdings Limited
Hong Kong, China
Business services
1.001
4.893
85
Asia Aluminum Holdings Limited
Hong Kong, China
906
1.212
90
Pccw Limited
Hong Kong, China
Telecommunications
806
5.780
91
Hong Kong And Shanghai Hotels Ltd.
Hong Kong, China
Hotels
803
3.075
95
Tom Group Limited
Hong Kong, China
Business services
759
1.016
97
Road King Infrastructure Limited
Hong Kong, China
Transport
736
901
11
Formosa Plastic Group
Taiwan Province of China
Industrial chemicals
6.968
58.023
20
Hon Hai Precision Industries (Foxconn)
Electrical and electronic equipment
4.355
9.505
37
Quanta Computer Inc
3.181
5.434
39
United Microelectronics Corporation
3.037
11.790
42
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd.
2.770
15.649
57
Benq Corp.
1.680
3.121
58
Acer Inc.
1.641
3.893
65
Delta Electronics Inc.
1.286
2.033
73
Cheng Shin Rubber Industries Company
Rubber tyres
1.080
1.493
74
Advanced Semiconductor Engineering Inc
1.076
4.197
81
Yang Ming Marine Transport Corporation
Transport
970
2.775
87
Kinpo Electronics Inc
848
1.272
88
Unimicron Technology
839
980
93
Chunghwa Picture Tubes
793
6.418
Continua
14
Quadro 1 Continuao
Ranking by :
Corporation
Foreign assets
Home economy
Industry
99
Elitegroup Computer System Com.
Petronas Petroliam Nasional Bhd
Malaysia
32
YTL Corp. Berhad
Malaysia
45
Misc Corp. Berhad
55
Sime Darby Berhad
77
Assets (US$
millions)
Foreign
Total
708
907
22.647
62.915
Diversified
3.359
6.986
Malaysia
Transport
2.625
6.692
Malaysia
Diversified
1.838
4.088
Malaysian United Industries Berhad
Malaysia
Diversified
1.042
1.550
86
Kumpulan Guthrie Berhad
Malaysia
Forestry
Singtel Ltd.
Singapore
Telecommunications
14
Flextronics International Ltd.
Singapore
15
Capitaland Limited
Singapore
30
Asia Food & Properties
38
40
857
2.430
18.641
21.626
5.862
11.130
Real Estate
5.231
10.545
Singapore
Food and beverages
3.691
3.860
Neptune Orient Lines Ltd. l
Singapore
3.112
4.379
City Developments Limited
Singapore
Hotels
2.887
7.818
46
Singapore Airlines Limited
Singapore
2.423
13.368
54
Fraser & Neave Limited
Singapore
Food & beverages
1.864
4.971
63
Keppel Corporation Limited
Singapore
Diversified
1.340
6.426
64
Sembcorp Industries Limited
Singapore
Diversified
1.315
4.908
68
Pacific Century Regional Development
Singapore
Telecommunications
1.222
1.289
78
Hong Leong Asia Limited
Singapore
Construction
1.024
1.181
94
Wbl Corporation Limited
Singapore
780
1.332
Samsung Electronics Co., Ltd.
Republic of Korea
Electrical & electronic equip.
14.609
66.665
LG Electronics Inc.
Republic of Korea
Electrical & electronic equip.
10.420
28.903
13
Hyundai Motor Company
Republic of Korea
Motor vehicles
5.899
56.387
27
Kia Motors
Republic of Korea
Motor vehicles
3.932
14.085
100
Hyosung Corporation
Republic of Korea
Diversified
699
5.470
Continua
15
Quadro 1 Continuao
Ranking by :
Corporation
Foreign assets
Home economy
Industry
Cemex S.A.
Mexico
Construction
17
Telmex
Mexico
18
Amrica Mvil
50
FEMSAFomento Economico Mexicano
70
Assets (US$
millions)
Foreign
Total
13.323
17.188
Telecommunications
4.734
22.710
Mexico
Telecommunications
4.448
17.277
Mexico
Food & beverages
2.110
10.713
Gruma S.A. De C.V.
Mexico
Food & beverages
1.168
2.238
71
Grupo Bimbo SA De Cv
Mexico
Food & beverages
1.166
3.020
83
Grupo Imsa
Mexico
934
3.120
98
Cintra
Mexico
Transport
716
1.775
Petrleos De Venezuela
Venezuela
8.868
55.355
12
Petroleo Brasileiro S.A Petrobras
Brazil
6.221
63.270
25
Companhia Vale do Rio Doce
Brazil
Mining & quarrying
4.025
16.382
33
Metalurgica Gerdau S.A.
Brazil
3.358
6.842
16
Sasol Limited
South Africa
Industrial chemicals
4.902
12.998
23
Sappi Limited
South Africa
Paper
4.187
6.150
41
MTN Group Limited
South Africa
Telecommunications
2.819
5.216
43
Steinhoff International holdings
South Africa
Household goods
2.747
4.345
49
Barloworld Ltd
South Africa
Diversified
2.170
4.592
56
Naspers Limited
South Africa
Media
1.707
2.766
59
Nampak Limited
South Africa
Packaging
1.626
1.968
69
Gold Fields Limited
South Africa
1.183
4.262
82
Datatec Limited
South Africa
944
987
92
Imperial Holdings
South Africa
Transportation services
794
5.133
26
Oil And Natural Gas Corporation
India
Petroleum and natural gas
4.018
18.599
75
San Miguel Corporation
Philippines
Food & beverages
1.072
4.183
76
Orascom Construction
Egypt
Diversified
1.067
2.080
Thailand
754
2.866
96
PTT Exploration & Production Public Co

Fonte: UNCTAD, WIR (2006).
16
Os dados apresentados no Quadro 1, relativos s multinacionais

originrias dos pases emergentes, so muito elucidativos a propsito do perfil e
intensidade da internacionalizao das empresas latino-americanas e brasileiras
comparativamente s asiticas. Ao final de um perodo de 25 anos de
globalizao a presena das empresas da primeira regio pouco significativa,
pois h apenas doze empresas entre as cem maiores oito mexicanas, trs
brasileiras e uma venezuelana. Enquanto no caso mexicano essa presena se d
em setores variados, nos casos brasileiro e venezueleno ela est concentrada no
segmento produtor de commodities.O contraste com as empresas das sia em
desenvolvimento ainda mais acentuado. A presena das primeiras ocorre numa
gama de setores muito ampla. Porm o que mais relevante a existncia de
empresas asiticas de grande porte nos setores intensivos em tecnologia como
material eletrnico e computadores.
Ao discutirem a importncia da internacionalizao Alem e Cavalcanti
(2005) destacam trs aspectos fundamentais ao processo: a concorrncia, a
competitividade e o acesso a mercados. No primeiro aspecto a questo
fundamental a mudana do espao da concorrncia que se torna
necessariamente global ou pelo menos regional a partir de certo tamanho de
empresa. A internacionalizao por sua vez permite ampliar a escala de produo
e diluir custos de P&D, bem como ter acesso a novas tecnologias. Por fim,
possibilita tambm superar barreiras comerciais e ampliar as exportaes. Desse
ponto de vista a intensidade do processo de internacionalizao nmero de
empresas e setores envolvidos traduz o grau de desenvolvimento empresarial do
pas.
Em sentido diferente da proposio acima o trabalho da CEPAL (2006)
v motivaes distintas para a internacionalizao no caso das empresas
brasileiras como por exemplo, a busca de proteo contra a instabilidade
macroeconmica da economia domstica presente na alta volatilidade da taxa de
cmbio e flutuaes da demanda agregada. Ademais, o estudo aponta que o grau
de internacionalizao da grande empresa brasileira muito baixo quando
confrontado com o de empresas de outros pases perifricos inclusive da Amrica
Latina.
Um dos canais de articulao das economias perifricas globalizao
o das operaes de Fuses e Aquisies, elas prprias uma parcela significativa
17
do IDE. Da perspectiva das economias perifricas essas operaes tem tido uma
participao relativamente pequena, mas crescente. Outro aspecto relevante
refere-se ao aumento mais que proporcional, nos anos 2000, das compras ante as
vendas de empresas dessas regies, expresso da acelerao da
internacionalizao das empresas locais. H distines relevantes entre as duas
periferias: no incio do perodo as vendas eram muito mais importantes,
comparativamente s compras, na Amrica Latina mas, esses nmeros
praticamente se igualam em meados dos anos 2000, sugerindo uma convergncia
de padro. (Tabela 4)
O Brasil tem nessa dimenso um desempenho singular. As vendas de
empresas se elevam consistentemente nos anos 1990 e mantm-se altas nos anos
2000. A novidade est no aumento das compras ocorrido nestes ltimos anos e
que no tem paralelo em outros pases perifricos. Isto indica uma acelerao da
internacionalizao das empresas brasileiras aps 2000 e a relevncia do canal de
Fuses e Aquisies.
18
Tabela 4
Fuses e Aquisies: distribuio regional
Operao
Amrica Latina
Argentina
Brasil
Chile
Colmbia
Venezuela
Mxico
ndia
China
Taiwan
Coria
Malsia
Filipinas
Singapura
Tailndia
1990
1995
Compras
4,8%
6,9%
2000
2005
4,2%
10,5%
Vendas
10,7%
8,6%
6,2%
14,4%
Compras
1,1%
2,1%
1,6%
4,3%
Vendas
7,6%
4,6%
4,0%
6,6%
Compras
0,0%
1,1%
0,1%
0,0%
Vendas
4,2%
1,0%
0,5%
0,1%
Compras
Vendas
Compras
Vendas
Compras
0,2%
0,0%
2,4%
0,1%
0,9%
2,0%
1,7%
0,0%
0,4%
0,0%
0,3%
0,4%
0,3%
0,5%
0,0%
0,0%
0,0%
Vendas
0,2%
0,0%
0,1%
0,4%
Compras
0,1%
0,0%
0,0%
0,0%
Vendas
0,0%
0,1%
0,2%
0,4%
Compras
0,5%
0,1%
0,4%
0,5%
Vendas
1,5%
0,4%
0,3%
1,7%
Compras
2,2%
3,5%
1,8%
5,1%
Vendas
2,6%
3,4%
1,8%
6,4%
0,0%
0,1%
0,2%
Vendas
0,0%
0,1%
0,1%
0,5%
Compras
0,0%
0,1%
0,0%
0,3%
Vendas
0,0%
0,2%
0,2%
1,8%
Compras
0,9%
0,1%
0,1%
0,2%
Vendas
0,0%
0,0%
0,1%
0,1%
Compras
0,0%
0,7%
0,1%
0,1%
0,1%
0,6%
1,5%
Compras
0,1%
0,6%
0,1%
0,2%
Vendas
0,1%
0,1%
0,0%
0,2%
0,1%
0,0%
0,0%
Compras
Vendas
Compras
Vendas
0,0%
0,6%
0,0%
0,2%
Compras
0,3%
0,5%
0,8%
3,1%
Vendas
0,8%
0,7%
0,1%
0,3%
Compras
0,0%
0,1%
0,0%
0,0%
Vendas
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
19
Os dados anteriores suscitam uma reflexo acerca da natureza do IDE

direcionado periferia. A construo de um indicador, relacionando esses fluxos
de IDE com as operaes de Fuses e Aquisio, permite constatar o maior
significado da dimenso patrimonial no Brasil e na Amrica Latina ante a sia
em desenvolvimento (Tabela 5). O peso das Fuses e Aquisies nos fluxos de
IDE para periferia tem um componente cclico acentuado associado s
privatizaes ocorridas na Amrica Latina, particularmente no trinio 1996-1998.
A partir de ento a relao declinante, mas o patamar dessa regio muito
superior ao da sia.
No Brasil o peso das F&As no investimento direto sempre foi elevado e
com forte componente cclico, certamente influenciado pelas privatizaes, mas
tambm pelo regime e posio da taxa de cmbio como se observa em 1999-2001.
Essa importncia das F&As apesar de superior mdia da regio est muito
abaixo dos outros grandes pases; Mxico e Argentina. Uma comparao com a
China elucida o padro brasileiro. No primeiro pas o peso das F&As vai
aumentando progressivamente como reflexo da transnacionalizao da estrutura
produtiva decorrente do prprio IDE. J no Brasil ela elevada desde o incio e
reflete a desnacionalizao da propriedade de empresas locais, tanto pblicas
quanto privadas.
Tabela 5
Relao IDE (inward)/ Fuses e Aquisies (Vendas) em %
Amrica Latina
Mxico
Argentina
Brasil
Chile
Colmbia
Venezuela
China
Taiwan
Coria
ndia
Malsia
Cingapura
Tailndia
20
1990-92
23%
51%
89%
13%
39%
25%
104%
28%
13%
11%
19%
1%
41%
2%
13%
10%
1993-95
15%
32%
41%
35%
26%
39%
31%
18%
9%
21%
9%
2%
8%
7%
8%
6%
1996-98
34%
61%
80%
82%
41%
58%
47%
36%
16%
24%
10%
16%
55%
14%
4%
30%
1999-01
33%
44%
82%
47%
79%
32%
24%
37%
23%
29%
11%
42%
91%
37%
19%
42%
2002-04
21%
31%
45%
42%
33%
31%
26%
30%
17%
29%
10%
37%
85%
11%
9%
30%
Essas caractersticas distintas do IDE entre as regies define com preciso

o tipo de integrao realizado pela economia brasileira e latino-americana na qual
teve maior destaque a esfera da propriedade. As implicaes para o dinamismo do
investimento foram significativas. Em primeiro lugar porque o volume inicial de
investimento instrumental (greenfield) menor nessa configurao, ou seja, o
impacto na taxa de investimento domstica comparativamente menor. Em
segundo lugar, porque as operaes de F&As na periferia se concentram em
setores tradicionais contribuindo menos para a diferenciao da estrutura
produtiva e consequentemente para a insero nas cadeias globais de produo e
comrcio.
O tipo predominante de IDE patrimonial x greenfield tem importncia
decisiva no desempenho das economias receptoras. Suas implicaes iniciais
sobre a taxa de investimento e diferenciao da estrutura produtiva j foram
apontadas. Mas, h tambm uma associao importante entre o tipo de IDE e o
desempenho exportador. Isto porque o greenfield implica, na maioria dos casos,
em acentuar as articulaes com cadeias produtivas e mercados globais. A rigor, a
vinculao entre IDE e exportaes diz respeito tambm a importncia do IDE
originado no pas (outward) que sustenta a internacionalizao das empresas
locais.
A relao IDE (inward)/exportaes aumenta no conjunto dos pases
emergentes at o final dos anos 1990 refletindo o forte ciclo de absoro de IDE
mas, cai significativamente aps 2002 como resultado da reduo do ritmo desse
ltimo e da acelerao das exportaes. A comparao da Amrica Latina com a
sia confirma a presena de dois padres distintos, pois tanto o patamar quanto o
crescimento so muito maiores na primeira regio. Novamente a comparao do
Brasil com a China ilustra os dois perfis diferentes: no Brasil o indicador continua
se ampliando at 2001 por conta da expanso do IDE sem a contrapartida do
aumento das exportaes refletindo a menor orientao exportadora desses
investimentos como exaustivamente analisado nos trabalhos de Hiratuka (2003) e
Negri (2003). Na China, a relao j inicia seu declnio em 1998 muito em funo
do desempenho exportador, pois a absoro de IDE mantm-se em alto patamar
como vimos acima.
21
Tabela 6
Relao IDE (Inward)/exportaes em %
1996-98
1999-01
1990-92
4,7
1993-95
8,1
11,2
12,3
2002-05
8,0
Amrica Latina
8,4
12,4
24,0
27,4
15,0
Mxico
9,0
12,8
10,6
12,6
9,6
Argentina
23,8
23,7
30,5
50,2
9,5
Brasil
4,1
5,9
38,3
52,5
18,2
Chile
12,2
19,9
28,9
33,1
18,2
Colmbia
8,1
13,4
34,5
17,3
24,7
Venezuela
6,5
4,4
22,4
14,2
5,7
4,1
7,4
8,4
8,8
6,4
China
8,2
27,7
25,7
18,2
12,0
Taiwan
1,6
1,3
1,2
3,0
0,8
Coria
1,2
0,8
2,4
4,8
2,4
ndia
1,0
4,5
8,6
9,1
8,2
Malsia
11,1
9,3
7,0
3,0
3,1
Cingapura
7,4
8,3
8,5
13,1
7,3
8,3
3,9
8,2
7,1
2,2
Tailndia
O desempenho desigual do IDE nas duas regies perifricas suscita uma

breve reflexo sobre as suas razes. Conforme sugerido por Carneiro (2007) a
razo essencial dessa diferena reside nos distintos padres de integrao da
periferia economia globalizada com destaque para aquele da sia que se d
predominantemente via fluxos de comrcio e IDE (greenfield), e aquele da
Amrica Latina que ocorre prioritariamente via fluxos financeiros e com peso
mais expressivo do IDE patrimonial. Esses desempenhos tm como substrato
perfis de poltica econmica inteiramente distintos que ancoram esses padres de
insero. De acordo com a CEPAL (2007) isto se reflete no tipo de IDE atrado
para as duas regies: para a Amrica Latina vo predominantemente os
investimentos em busca de recursos naturais ou dos mercados locais/regionais
enquanto para a sia aqueles articulados com as cadeias globais de produo ou
pelo menos, como os mercados globais.
22
3 O investimento no Brasil: condicionantes globais e dinmicas setorial

Uma vez estabelecidos os parmetros gerais que condicionam o
investimento, a partir do movimento global de intensificao das operaes de
F&As e do IDE, cabe discutir como essas tendncias interagem com variveis
domsticas para definir sua trajetria. Isto ser analisado a seguir por meio de
uma abordagem desagregada ou setorial lanando mo, quando possvel, de
estudos de casos relativos a empresas ou grupos econmicos. Optou-se por
examinar a questo atravs observao das estratgias empresariais em cinco
segmentos distintos cujo comportamento guarda algum grau de homogeneidade.
So eles: a indstria extrativa; a indstria de bens de consumo; a indstria de
insumos bsicos; a indstria de bens de capital; o setor de servios.
3.1 A indstria extrativa
Essas indstrias apresentam no perodo um aumento do investimento em
ativos instrumentais muito superior ao da indstria de transformao e a taxa de
investimento se amplia significativamente aps 2000 subindo de uma mdia de
20% para 30%. (Tabela 7) Esse desempenho est de acordo com o
comportamento do IDE que se mantem elevado e estvel entre 1995 e 2000 e
aumenta desde ento. Tudo indica que no h um padro nico de expanso das
empresas em razo das diferenas entre os dois principais segmentos petrleo e
minerao. As operaes de F&As so muito significativas em Petrleo e Gs em
contraste com aquelas da Minerao. Os dados globais dessas operaes no plano
mundial indicam que na indstria refino de petrleo que elas se concentram
e no na prospeco dominada pelo cartel da OPEP.
De acordo com Baer e Cintra (2004), a desregulao da economia por
meio das emendas constitucionais 8 e 9 motivou importantes fluxos de IDE na
indstria extrativa minerao petrleo e gs durante a segunda metade dos
anos 1990. J no perodo recente, o aumento do IDE nesse segmento, cuja
participao no estoque mais do que dobra entre 2000 e 2005 subindo de 2,3%
para 4,7% do total, est claramente associado fase ascendente do ciclo de preos
de commodities no plano internacional cujo impacto tem sido significativo na
economia brasileira e maior ainda no restante da Amrica Latina.
Comparativamente ao conjunto da regio o Brasil tinha sido at a mudana do
poder poltico na Bolvia e no Equador, um receptor de menor envergadura do
IDE para essas atividades mais concentrados na Comunidade Andina e Argentina.
Certamente uma razo para tal a presena das grandes transnacionais brasileiras
no setor como Petrobrs e CVRD, bloqueando na prtica a entrada de
multinacionais no pas.
23
Tabela 7
Investimento na Indstria 1996-2005
Taxa de Investimento
Total
C Indstrias extrativas
10 Extrao de carvo mineral
11 Extrao de petrleo e servios relacionados
13 Extrao de minerais metlicos
14 Extrao de minerais no-metlicos
D Indstrias de transformao
15 Fabricao de produtos alimentcios e bebidas
16 Fabricao de produtos do fumo
17 Fabricao de produtos txteis
18 Confeco de artigos do vesturio e acessrios
19 Preparao de couros e fabricao de artefatos de couro, artigos de
viagem e calados
20 Fabricao de produtos de madeira
21 Fabricao de celulose, papel e produtos de papel
22 Edio, impresso e reproduo de gravaes
23 Fabricao de coque, refino de petrleo, elaborao de combustveis
nucleares e produo de lcool
24 Fabricao de produtos qumicos
25 Fabricao de artigos de borracha e plstico
26 Fabricao de produtos de minerais no-metlicos
27 Metalurgia bsica
28 Fabricao de produtos de metal exceto mquinas e equipamentos
29 Fabricao de mquinas e equipamentos
30 Fabricao de mquinas para escritrio e equipamentos de informtica
31 Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos
32 Fabricao de material eletrnico e de aparelhos e equipamentos de
comunicaes
33 Fabricao de equipamentos de instrumentao mdico-hospitalares,
instrumentos de preciso e pticos, equipamentos para automao
industrial, cronmetros e relgios
34 Fabricao e montagem de veculos automotores, reboques e
carrocerias
35 Fabricao de outros equipamentos de transporte
36 Fabricao de mveis e indstrias diversas
Fonte: IBGE-PIA Empresa.
24
1996-1998
17,8
22,7
3,9
5,5
26,3
16,6
17,7
16,8
11,1
20,9
6,3
Variao
(% a.a.)
1996-2005
4,0
13,7
20,9
42,6
16,2
-2,7
3,4
1,6
-8,4
-1,4
-0,7
1999-2002
15,8
19,4
7,1
14,4
21,3
16,4
15,6
13,6
8,1
17,9
6,6
2003-2005
14,8
31,2
9,7
4,3
39,2
13,8
14,1
12,8
6,8
13,9
4,8
7,9
7,9
8,0
3,2
26,0
33,4
9,0
18,3
23,3
8,3
13,0
17,6
7,9
7,3
-3,5
-3,7
20,5
15,5
19,6
11,6
16,0
20,7
20,7
29,2
11,1
19,0
39,5
10,6
14,5
16,0
20,7
24,0
10,3
11,8
7,9
13,5
11,8
14,4
13,6
19,8
9,7
9,8
7,8
10,7
0,8
3,8
-0,8
7,8
2,4
2,8
-21,5
4,0
11,6
12,6
8,3
-1,1
8,7
9,3
10,6
7,6
22,7
29,9
19,6
5,9
7,2
11,3
7,7
10,5
9,6
8,6
19,3
-1,0
O segmento de petrleo apresenta a segunda maior taxa de crescimento

do investimento da indstria, cerca de 20% ao ano no perodo 1996-2005, quando
se considera a etapa extrativa, mas guarda a mesma posio no segmento
industrial com a segunda maior taxa de expanso do investimento -11,6% ao ano
da indstria de transformao. (Tabela 7) Como j assinalado so expressivas as
operaes de F&As, ocupando a 9 colocao no ranking da KPMG (Tabela 8)
mais concentradas nos segmentos de gs e refino de petrleo e que, como
veremos responde principalmente as modificaes das estratgias das empresas
multinacionais no Brasil e no Mercosul. Impulsionado tanto pelo aumento do
greenfield quanto pelas F&As o IDE no setor amplia a sua participao no
perodo passando de.1,0%do estoque em 2000 para 2,2% em 2005. Esse conjunto
de caractersticas traduz a opo de expanso das empresas do segmento por meio
da diversificao sinrgica.
No segmento de Petrleo e Gs, uma atividade monopolizada, na prtica,
pela Petrobrs, os investimentos estrangeiros se fazem em associao com essa
empresa estatal. O objetivo ltimo dos investimentos dessa empresa o mercado
domstico (market seeking), embora isto conviva com estratgias variadas das
empresas estrangeiras e da prpria Petrobrs quanto ao mix de importaes (GLP,
Nafta e leo diesel) e exportaes (gasolina e leo combustvel). Ademais para
assegurar seus objetivos estratgicos, como por exemplo, o da auto-suficincia
domstica, a Petrobrs alm de se associar com empresas multinacionais no
mbito domstico, tambm internacionaliza parcela de suas atividades.
Com base nas informaes coletadas por Alem e Cavalcanti (2005) podese constatar um padro de internacionalizao da Petrobrs baseada numa dupla
estratgia: especializao no core business na rea de petrleo (explorao em
guas profundas) por meio de greenfield e diversificao sinrgica em busca de
novas fontes energticas (gs).
Parte importante do valor ampliado do IDE para o setor aps 2000 ocorre
por conta da desregulao do setor de petrleo em 1999 e est relacionado sua
extrao. Os investimentos correspondem a fluxos financeiros internalizados
pelas grandes empresas para pagamento das concesses das reas a serem
exploradas. H tambm, como foi assinalado, investimentos conjuntos das
empresas multinacionais do setor com a Petrobrs envolvendo troca de ativos
locais por ativos em outros pases como, por exemplo, o ocorrido em 2001
25
quando a Petrobrs cedeu ativos domsticos a Repsol-YPF, em troca de ativos na

Argentina. Esta ltima empresa e a estatal venezuelana PDVSA so as duas
nicas com estratgia de integrao vertical no pas, expandindo-se tambm na
rea de refino.
Alm do petrleo, a desregulao do setor acarretou tambm a expanso
do IDE na explorao do Gs natural na plataforma continental com a presena da
British Gas, El Paso Corp, Shell, Enron e TotalFinaElf. A maioria dessas
empresas tinha como estratgia ampliar seus investimentos na rea de energia
somando explorao do gs natural o investimento em gasodutos e
termoeltricas. A forte presena da Petrobrs no setor e os problemas insolveis
relativos ao descasamento de moeda na fixao das tarifas de energia ante o custo
dolarizado dos insumos afastaram as empresas transnacionais desse segmento.
Como assinalado acima, a Minerao tem evoluo distinta, nem tanto
quanto o aumento do investimento que ainda mais expressivo, com uma taxa
mdia de 42,6% ao ano para minerais metlicos e 16,2% para no metlicos, mas
no que tange a pouca expressividade das F&As (Tabelas 7 e 8). Essas ltimas so
pouco expressivas tanto no plano domstico quanto global. Por sua vez observase a ampliao do IDE aps 2000, aumentando a participao no estoque de 0,6%
para 1,6% (Tabela 9).De acordo com Laplane e Sarti (2002), esses investimentos
tm motivao resource seeking e sua caracterstica essencial a exportao de
commodities com baixo valor agregado para os mercados internacionais.
O aumento do IDE aps 2000 agrega outros motivos. De um ponto de
vista mais estrutural ele responde estratgia das grandes multinacionais do setor
de apostar na diversificao, tanto do nmero de commodities quanto de
variedade de pases. De uma perspectiva de curto prazo ou cclica a ampliao do
IDE e do greenfield local decorrem da fase ascendente de preos observada aps
meados de 2002 e caracterizada por alta intensidade no segmento de commodities
metlicas, em decorrncia do forte crescimento da demanda motivado pelo rpido
crescimento da China. A liderana do crescimento do investimento no segmento
de minrio de ferro e a expanso da CVRD traduzem, no plano local, essa
conjuntura favorvel.
26
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
39
Tabela 8
Fuses e Aquisies no Brasil (1994-2006)
Setor / anos
06 05 04 03
Alimentos, bebidas e fumo / Food, beverages and tobacco
43 36 36
22
Tecnologia de Informao (TI) / Information Technology (IT)
46 49 22
28
Telecomunicaes e mdia / Telecommunications and media
28 21 32
21
Instituies financeiras / Financial institutions
21 19 19
16
Companhias energticas / Energy companies
61 16 12
17
Metalurgia e siderurgia / Metallurgy and steel
38 25 19
14
Publicidade e editoras / Advertising and publishing houses
19 19 17
12
Produtos qumicos e petroqumicos / Chemical and petrochemical products
21 18
7
5
Petrleo e gs / Oil & gas
8 14 16
7
Seguros / Insurance
6 16 10
10
Partes e peas automotivas / Automobile parts
10
5
4
1
Eltrico e eletrnico / Electrical and electronic equipments
14
9
3
1
Servios para empresas / Company services
17
6
9
9
Produtos qumicos e farmacuticos / Chemical and pharmaceutical products
15 13 10
4
Transportes / Transports
11 10 11
4
Supermercados / Supermarkets
6
3
5
Madeira e papel / Wood and paper
8
4
3
4
Construo e produtos de construo / Construction & construction products
7 11
2
3
Lojas de varejo / Retail outlets
15
9
1
2
Produtos de engenharia / Engineering products
1
2
4
Txteis / Textiles
2
5
3
6
Cimento / Cement
4
2
4
1
Aviao / Aviation
11
6
3
2
Higiene / Hygiene
4
4
7
1
Embalagens / Packaging
1
1
2
2
Servios porturios e aeroporturios / Port and airport services
6
3
3
2
Minerao / Mining
9
2
2
1
Indstrias extrativistas / Extractive industries
2
3
Montadoras de veculos / Vehicle assembly
2
Shopping Centers
5
1
1
1
Hotis e restaurantes / Hotels and restaurants
6
2
2
1
Servios pblicos / Public services
5
Fertilizantes / Fertilizers
1
2
1
1
Hospitais e lab. de analises clnicas / Hospitals and clinical analysis
5
1
1
laboratories
Design e projetos gr cos / Design and graphic projects
1
Ferrovirio / Railways
Vesturio e calados / Clothing and shoes
3
2
1
Outros / Others
26 22 30
18
Total geral / General total
Fonte: KPMG.
473
365 299
230
02
29
13
22
20
16
13
12
4
26
5
4
4
7
4
4
4
1
2
2
7
3
1
3
1
1
5
4
-
01
32
36
27
17
36
15
19
7
40
7
7
2
9
4
8
8
9
2
6
4
3
2
7
4
4
1
2
2
1
2
00
36
57
26
18
20
11
23
12
28
6
6
5
5
6
5
10
7
5
5
7
3
1
1
4
1
6
1
2
1
1
5
99
25
28
47
16
10
9
17
6
6
9
13
5
8
6
1
24
5
13
7
6
6
6
1
1
3
2
1
1
2
1
1
5
1
98
36
8
31
28
11
23
19
25
1
15
20
9
13
4
11
13
9
10
6
7
8
1
1
2
3
2
3
2
2
2
4
97
49
8
14
36
17
18
9
22
3
24
16
19
6
4
7
9
14
8
8
9
8
6
2
4
4
2
4
4
1
-
96
38
11
5
31
9
17
5
18
4
16
11
15
8
10
6
2
4
15
7
9
4
5
2
4
4
4
5
6
2
4
4
-
95
24
7
8
20
1
9
2
13
4
9
11
14
1
11
4
7
2
2
5
8
5
5
1
8
2
9
4
2
1
-
94
21
8
5
15
11
3
14
2
8
4
5
2
4
1
2
7
3
1
2
7
3
1
1
2
3
8
1
4
1
total
427
321
287
276
226
222
176
172
159
141
112
105
100
95
83
86
82
83
71
63
57
43
40
40
34
34
30
29
27
26
26
19
18
17
1
1
6
1
1
15
1
2
5
19
2
14
1
20
5
1
31
2
7
30
1
12
26
340 353
309
351
227
372 328
212 175
12
13
13
269
4.03
4
27
Em resumo, a ampliao do IDE na rea extrativa no Brasil no perodo

recente, teve dois determinantes principais: a ampliao do acesso das
multinacionais aos recursos naturais do pas decorrente da desregulao dos anos
1990 e, aps 2002, a tendncia de alta internacional dos preos das commodities
notadamente as metlicas e o petrleo. Isto propiciou uma ampliao significativa
das exportaes (minerao) ou uma reduo das importaes lquidas (petrleo e
derivados) associadas a esses investimentos. De qualquer modo isto no elimina
os aspectos negativos do setor minimizados pela presena da Petrobrs que
busca desenvolver novas tecnologias e internalizar a produo de equipamentos
como o seu carter de enclave e a natureza pronunciadamente cclica dos
investimentos decorrente do comportamento dos preos internacionais.
3.2 A indstria de transformao
A indstria manufatureira apresentou no perodo 1996-2005 um
desempenho sofrvel do investimento quando comparado a outros momentos
histricos, com uma taxa de crescimento mdia anual da ordem de 3,5% mas,
marcado por uma significativa disperso traduzindo, uma perceptvel
especializao da estrutura industrial. As operaes de F&As no setor foram
expressivas, mas desiguais, tal qual no plano global e perderam importncia nos
ltimos anos tendo sido largamente suplantadas pelos servios. Este tambm o
perfil do IDE para o Brasil no qual a indstria perde a hegemonia para os servios
entre 1995 e 2000, caindo a sua participao no estoque de 66,9% para 33,7% e
recupera marginalmente essa participao aps este ltimo ano elevando-a para
35,9%.
Esse perfil de investimento estrangeiro no setor industrial segue o padro
market seeking observado na Amrica do Sul. De acordo com Laplane e Sarti
(2002), confirmado dentre outros, pela CEPAL (2007), os investimentos
industriais no pas tiveram claramente uma motivao de busca de mercado local
com orientao diferenciada para o mercado domstico ou regional (Mercosul).
Segundo esse ltimo estudo, os investimentos determinados pela efficiency
seeking ou de busca de eficincia para a conquista de terceiros mercados que
articula a produo local s cadeias globais e direciona-se aos mercados
internacionais passaram ao largo do Cone Sul e do Brasil, com poucas excees, e
estiveram restritos ao Mxico e Amrica Central. Mais raros ainda foram os
investimentos direcionados constituio de ativos estratgicos (strategic-asset
seeking) ou de busca de ativos tecnolgicos, intensivos em P&D.
28
3.2.1 A indstria de insumos bsicos: siderurgia x petroqumica

No mbito da indstria de transformao h comportamento muito
divergente entre os segmentos produtores de insumos bsicos como, por exemplo,
entre a siderurgia e a petroqumica. No primeiro, o aumento do investimento foi
um dos maiores da indstria atingindo a marca de 7,8% ao ano. Ao mesmo tempo
foi intensa a atividade de F&A no plano domstico contrastando com a sua pouca
expresso no mbito global. Tudo isto associado perda progressiva de
importncia do IDE, cuja participao no estoque cai continuamente de 7,2% em
1995 para 2,3% em 2005, sugerindo que o setor alm de se expandir passou por
um importante processo de concentrao no plano domstico durante esses anos.
Alm disso, como veremos algumas das mais importantes empresas do ramo se
internacionalizaram.
A maioria das anlises sobre o setor como, por exemplo, Belluzzo et al
(2006), Torres Filho e Puga (2007) e Lopes (2007), aponta para as mesmas
peculiaridades no plano global e local. Assim, a transformao do setor durante o
perodo da globalizao envolveu dois processos simultneos: a concentrao
patrimonial por meio de um nmero elevado de operaes de F&As e a
desconcentrao geogrfica da produo em direo aos pases perifricos. O fato
importante a assinalar que de maneira distinta de vrios outros setores o
processo de internacionalizao da siderurgia envolveu a constituio de
importantes grupos na periferia e sua converso em players globais por meio da
internacionalizao.
O aumento da concentrao resultou assim na constituio de grupos
empresariais com atuao global cuja estratgia de crescimento responde a
obstculos e incentivos particulares. Por exemplo, apesar da aludida concentrao
o setor se defronta montante e jusante com segmentos produtivos ainda mais
concentrados. o caso dos fornecedores dentre os quais a minerao,
praticamente cartelizada e dos principais compradores, dos quais a
automobilstica, estruturada sob a forma de oligoplio global. Esses aspectos e
ainda a crescente imposio de critrios ambientais e o diferencial de salrios tem
motivado o deslocamento dessa indstria para a periferia, em busca de fontes de
matrias primas estveis, custos mais baixos e menores restries da legislao
ambiental. Um aspecto central a destacar a expanso por meio da diversificao
sinrgica dessa indstria, incluindo a intensificao da integrao vertical.
29
A desconcentrao geogrfica teve implicaes relevantes sobre a

estrutura da oferta. A reduo da capacidade produtiva nos pases centrais foi
acompanhada por mudana no mix de sua produo em direo a produtos mais
nobres, que integrantes da parte fria da oferta. Por sua vez, a produo da parte
quente composta na sua maioria por produtos de menor valor agregado, como os
semi-acabados, passou a se concentrar nos pases perifricos. A parte fria tende a
se concentrar mais prxima aos mercados de maior magnitude e diferenciao.
Essa particularidade decorre tambm da poltica comercial dos pases
consumidores e estrutura tarifria (picos tarifrios).
Ainda no que tange aos aspectos gerais cabe considerar a questo dos
preos. At o incio dos anos 2000, o comportamento desses ltimos era
acentuadamente cclico e tendencialmente declinante. O aumento da concentrao
da produo, ao eliminar a pulverizao da oferta e o deslocamento da demanda
decorrente do crescimento acelerado da China, inverteram a trajetria dos preos
e lhe conferiram menor volatilidade. Este ltimo pas desempenhou um papel
positivo na recuperao dos preos, mas no seguro que assim persista. Isto
porque, a rpida ampliao da oferta para alm das necessidades do mercado local
tem implicado numa ampliao do coeficiente exportado e num acirramento da
concorrncia no plano internacional. Um dado ilustra essa afirmativa: as
exportaes de produtos acabados, pela China, triplicam entre 2003 e 2005
passando de 7 milhes de toneladas para 21 milhes. No bastasse isto, dobra de
novo entre 2005 e 2006, alcanando 42 milhes de toneladas.
A indstria siderrgica brasileira acompanhou, com algumas nuances a
trajetria do setor no plano global. Apesar de perder participao na produo e
exportaes mundiais, em razo, principalmente, do alucinante ritmo chins, a
indstria brasileira, alm da expressiva taxa de crescimento promoveu o
enobrecimento do mix de produo e das exportaes. Tanto no primeiro, quanto
nas segundas, ampliou-se a participao dos laminados em detrimento dos semiacabados. Isto tudo num contexto de aumento do coeficiente exportado. Ademais,
no plano domstico realizou-se uma especializao das linhas de produo entre
empresas, ampliando os ganhos de escala. Por fim, os grupos empresariais
operando no Brasil, com destaque para o GERDAU, adotaram uma estratgia de
ampliar a concentrao por meio de F&As e a internacionalizao via aquisio
de empresas no exterior.
30
Tabela 9
IDE: Distribuio por atividade econmica.
Investimentos Estrangeiros Diretos
Distribuio por Atividade Econmica de Aplicao dos Recursos
Atividade Econmica 2/
1995
(%) do total
2,2%
0,2%
1,4%
66,9%
6,8%
3,9%
12,8%
3,7%
2,0%
7,2%
5,6%
2,6%
Estoque 1/
2000
(%) do total
2,3%
1,0%
0,6%
33,7%
4,5%
1,5%
5,9%
1,7%
1,1%
2,4%
3,2%
1,0%
2005 3/
(%) do total
4,7%
2,2%
1,6%
35,9%
7,5%
1,2%
6,2%
1,5%
0,9%
2,3%
2,5%
1,2%
Agricultura, pecuria e extrativa mineral

Extrao de petrleo e servios correlatos
Extrao de minerais metlicos
Indstria
Fabricao de produtos alimentcios e bebidas
Fabricao de celulose, papel e produtos de papel
Fabricao de produtos qumicos
Fabricao de artigos de borracha e plstico
Fabricao de produtos de minerais no-metlicos
Metalurgia bsica
Fabricao de mquinas e equipamentos
Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos.
Fabricao de material eletrnico e de aparelhos e
1,9%
2,1%
2,5%
equipamentos de comunicaes
Fabricao e montagem de veculos automotores,
11,6%
6,2%
6,3%
reboques e carrocerias
Servios
30,9%
64,0%
59,4%
Eletricidade, gs e gua quente
0,0%
6,9%
6,8%
Comrcio por atacado e intermedirios do comrcio
5,1%
5,7%
4,4%
Comrcio varejista e reparao de objetos pessoais e
1,6%
3,8%
4,4%
domsticos
Correio e telecomunicaes
1,0%
18,2%
17,6%
Intermediao financeira, exclusive seguros e previdncia
3,9%
10,4%
8,1%
privada
Seguros e previdncia privada
0,4%
0,5%
1,2%
Atividades auxiliares da intermediao financeira
0,9%
1,4%
1,2%
Atividades de informtica e conexas
0,3%
2,5%
2,0%
Servios prestados principalmente s empresas
11,9%
10,7%
8,7%
Total
100,0%
100,0%
100,0%
Memo: variao total (%)
n.d
147,1
91,7
Memo: variao mdia anual (%)
n.d
19,8
13,9
Notas: 1/ Dados de Censo de Capitais Estrangeiros (datas-base 1995 e 2000)
Converses pela cotao do ltimo dia til do respectivo perodo.
2/ atividades cuja participao excedeu 1% em 2005
3/ estoque de 2000 + Ingressos de investimentos e converses de emprstimos e financiamentos em
investimento direto.
Converses em dlares s paridades histricas.
Fonte: Banco Central do Brasil: Censo de Capitais Estrangeiros.
31
Quadro 2
Fuses e Aquisies Transfronteirias
As operaes de F&As constituem uma via crucial de expanso das empresas no capitalismo
contemporneo tanto no plano domstico quanto no global constituindo nesse mbito, uma
importante parcela do IDE. A respeito dessa dimenso transfronteiria constata-se a continuidade da
ampliao de seus valores ao longo dos anos 1990 com um pico significativo em 2000 explicado
pela privatizao dos servios de utilidade pblica em vrios pases (Tabela 10). A propsito da
participao dos grandes setores nessas operaes visvel o declnio daquelas realizadas no setor
primrio e na manufatura em favor dos servios, embora o valor alcanado nesse ltimo setor em
2000 seja ponto fora da curva. Mesmo com a correo desses valores o setor de servios ainda
responde por 2/3 das operaes em 2005.
Tabela x
Distribuio setorial das operaes de F&As
1990
1995
2000
2005
% do total
% do total
% do total
% do total
100,0%
100%
100,0%
100,0%
Primary
3,4%
4,6%
0,9%
1,8%
Agriculture, hunting, forestry and fishing
0,1%
0,5%
0,1%
0,3%
Mining, quarrying and petroleum
3,3%
4,0%
0,8%
1,5%
Manufacturing
50,1%
45,3%
25,5%
35,5%
Food, beverages and tobacco
8,4%
9,7%
4,4%
6,3%
Textiles, clothing and leather
0,9%
1,1%
0,2%
0,4%
Wood and wood products
5,2%
2,6%
2,1%
1,0%
Publishing and printing
1,5%
0,7%
0,4%
2,4%
Coke, petroleum and nuclear fuel
4,3%
3,0%
3,9%
4,0%
Chemicals and chemical products
8,2%
14,5%
2,7%
11,0%
Rubber and plastic products
1,8%
2,3%
0,4%
0,1%
Non-metallic mineral products
3,7%
1,5%
1,0%
1,4%
Metals and metal products
2,9%
1,3%
1,5%
1,2%
Machinery and equipment
1,2%
2,7%
0,8%
1,8%
Electrical and electronic equipment
4,1%
3,0%
4,7%
3,4%
Precision instruments
2,7%
1,1%
1,2%
1,5%
Motor vehicles and other transport equipment
4,9%
1,4%
2,2%
1,0%
Other manufacturing
0,4%
0,3%
0,0%
0,1%
Services
46,4%
50,2%
73,6%
62,7%
Total
0,4%
6,6%
4,1%
6,5%
Construction
0,4%
0,9%
0,5%
0,9%
Continua
32
Continuao
Trade
5,1%
3,8%
2,4%
6,9%
Hotels and restaurants
5,8%
3,4%
0,9%
1,2%
Transport, storage and communications
9,6%
4,4%
32,0%
9,5%
Finance
14,4%
16,6%
16,1%
21,5%
Business services
7,9%
5,2%
12,0%
14,5%
0,3%
0,0%
0,0%
Education
0,0%
0,0%
0,0%
Health and social services
0,3%
0,5%
0,1%
0,7%
Community, social and personal service

activities
2,6%
6,5%
5,7%
0,9%
Other services
0,0%
1,9%
0,0%
0%
0,0%
0,0%
150.576,00
186.593,00
1.143.816,00
380.598,00
Public administration and defence
Unknown
Memo: US$ milhes

No setor primrio apenas no segmento de minerao e petrleo h uma recuperao da participao,
aps 2000, certamente associada ao crescimento da atividade devida aos preos favorveis das
commodities metlicas e energticas. Na indstria h um setor com grande dinamismo e no qual as
operaes de F&As constituem uma parcela elevada e crescente do total: a indstria Qumica. Podese tambm destacar como relevantes as operaes do setor de Petrleo e de Equipamentos Eltricos
e Eletrnicos cuja participao no total alta e estvel diferindo do comportamento de Alimentos e
Bebidas, Madeira e Veculos cuja fatia no total expressiva, mas declinante.
no setor de Servios, tanto os pblicos quanto os privados, que se localizam os segmentos lderes
das operaes de F&As ao longo dos ltimos 15 anos. Em vrios deles, o volume e o peso das
F&As no total dessas operaes muito elevado e em alguns casos, crescente como nos setores de
Finanas, Servios empresariais e Eletricidade Gs e gua. Noutros como em Transporte e
Comunicao e Comrcio alta e estvel. Essa liderana dos servios nas operaes de F&As
transfronteirias chama a ateno pelo fato dos da parcela pblica ser no-comercializvel e
portanto, no dar origem a fluxos de divisas. Excetuando os servios privados, que podem conter
um expressivo componente exportvel, o investimento no setor via F&As constitui uma estratgia
tpica de concentrao da propriedade e de ganhos de mercado.
A continuidade da expanso do setor siderrgico a altas taxas uma

possibilidade real, mas no isenta de percalos. H investimentos programados
para o perodo 2007/2010 que ampliam a capacidade produtiva em cerca de 20%.
Dadas as condies favorveis da oferta atualizao tecnolgica, mix correto de
produtos, concentrao e escala produtiva adequadas, acesso ampliado ao
mercado internacional promovida pela internacionalizao as dificuldades
33
maiores podero advir do comportamento da demanda, tais como um acirramento

da concorrncia chinesa no plano internacional ou a continuidade do baixo
crescimento no mbito domstico.
A indstria Qumica obteve um desempenho medocre quando olhado
pelo comportamento do investimento com taxa mdia de 0,8% ao ano embora,
com algumas diferenciaes em alguns de seus segmentos, em particular na
Farmacutica e Defensivos agrcolas (Ver Anexo estatstico). O baixo
investimento muito mais acentuado na petroqumica do que da qumica fina. O
setor passa por importantes transformaes patrimoniais, medidos pelas
operaes de F&As, tanto no plano domstico quanto global. O IDE por sua vez
vem perdendo dinamismo, com queda pela metade da participao no estoque
total de 12,8% em 1995 para 6,2% em 2005. Nos termos dos dois segmentos a
serem examinados h claramente uma dupla estratgia de expanso empresarial
no pas: a diversificao na petroqumica e a especializao na farmacutica.
Segundo Kupfer (2004) o setor petroqumico no plano mundial possui
dinmica de crescimento acentuadamente cclica devido volatilidade acentuada
dos preos das matrias-primas (derivados do petrleo) e a alta elasticidade renda
e conseqente flutuao da demanda. Soma-se a isto, elevadas indivisibilidades
do investimento em capital fixo ocasionando importantes descontinuidades na
variao da capacidade produtiva. Nos ltimos quinze anos, o setor passou por
um significativo processo de concentrao por meio de F&As. No mesmo perodo
foi substancial o aumento do IDE e a internacionalizao das empresas estando o
desempenho condicionado por essa estratgia.
A chave da competitividade do setor a escala de produo e a integrao
vertical atributos tpicos das indstrias maduras do ponto de vista tecnolgico.
Prevalece no setor a denominada organizao em Y, a qual compreende o
controle das fontes de insumos e a diversificao jusante. As escalas de
produo mais eficientes ampliaram-se substancialmente nos ltimos anos e as
expectativas so de que dobrem, nos vrios segmentos, at 2010. O setor vive
atualmente um dilema estratgico quanto matria-prima a utilizar: a nafta
derivada do petrleo ou o etano oriundo do gs natural. O deslocamento da
demanda para a sia, e em particular para a China com a conseqente ampliao
da oferta na regio e no Oriente Mdio indica uma provvel prevalncia, no
futuro, da primeira fonte dada sua abundncia nessas regies.
34
No Brasil o crescimento mais rpido da Petroqumica passa a ocorrer

aps 2003, associado ao aumento da renda, aps um perodo de crescimento
muito baixo entre 1998 e 2002 que sucedeu o bom desempenho durante o plano
real. Isto est em consonncia com o peso que tem o mercado domstico para essa
indstria. Esse crescimento moderado contrasta com o seu potencial, pois o
consumo per capita de plsticos, principal produto derivado da petroqumica,
ainda muito baixo para padres internacionais, cerca de 25 kg/per capita/ano.
Como assinalado houve um intenso processo de F&As durante a segunda
metade dos anos 1990, retomado aps 2004, que mudou a estrutura de
propriedade do setor. Apesar disso, os nveis de concentrao locais esto abaixo
daqueles observados no plano internacional. Dessa mudana patrimonial resultou
um problema crucial para a petroqumica brasileira, os conflitos de acionistas nos
vrios grupos produtores, nas primeiras e segundas geraes de produo. De
acordo com Torres Filho e Puga (2007) estes conflitos de interesses tm impedido
um volume mais alto de investimentos no setor.
Outro fator limitante para ampliao dos investimentos e ganhos de
escala o j referido carter excessivamente domstico dos grupos locais, ou seja,
a baixa internacionalizao das empresas. Isto limita tanto os mercados quanto as
escalas de produo e o acesso a financiamento a custos mais reduzidos.
Ademais, o setor ainda muito heterogneo do ponto de vista tecnolgico por
tamanho de empresa e segmento produtivo o que limita a sua competitividade
to maior quanto mais prximo da base de matria prima se localiza o segmento
produtivo.
Um outro segmento da Qumica nos quais houve importantes mudanas
na estrutura do setor e das empresas foi o da Farmacutica. Logo no incio da
abertura da economia, em 1994-97, ocorreu um nmero significativo de FeAs no
setor com uma retomada expressiva no trinio 2003-2005. O nmero de
transaes no traduz a importncia real dos processos marcados por operaes
de grande valor e que conduz no perodo considerado a uma radical mudana na
estrutura da propriedade com a sua desnacionalizao e a presena de todos os
grandes produtores internacionais no espao brasileiro. Apesar dessa intensa
atividade na esfera da propriedade o setor farmacutico apresenta um baixo
desempenho do investimento, tanto quando considerada a sua taxa quanto sua
35
variao de -0,9% ao ano, que se situou abaixo da j medocre mdia da indstria

nacional. (Anexo estatstico)
Segundo Magalhes et al (2003) isto resultou do padro de crescimento
do setor no qual se combinou uma grande presena de operaes de F&As
transfronteirias com a reestruturao produtiva do setor, esta ltima resultante da
abertura comercial e das mudanas organizacionais e tecnolgicas no plano
global. Assim, alm das transformaes na esfera da propriedade este setor foi
marcado por um processo de especializao da produo com o abandono de
vrias linhas de produtos nas quais no havia escala adequada de produo ou os
custos eram elevados. Ocorreu tambm uma desverticalizao com a importao
de insumos de maior valor agregado ou seu fornecimento pela matriz. Com
resultado, houve uma perda de adensamento da cadeia produtiva com a
diminuio do peso relativo dos frmacos (insumos) ante os medicamentos
(produto final).
Para compreender as modificaes ocorridas neste setor no Brasil
necessrio avaliar, nas suas linhas gerais, suas transformaes no plano global.
Houve nos ltimos anos uma intensificao do progresso tcnico nesta atividade
que aumentou de maneira desproporcional os custos de P&D ante o faturamento.
Isto resultou da nova lgica competitiva dessa indstria na qual o lanamento de
novos medicamentos e as patentes deles decorrentes constituem a estratgia
essencial. De um lado isto implicou no aumento das Fuses e Aquisies como
meio para diluir os gastos de P&D e de outro, na busca de mercados mais amplos,
pelas mesmas razes. Ou seja, busca perseguio de escalas de produo mais
altas, para diluio de custos fixos dos quais o principal de P&D.
Ao ampliar a escala de produo, seja por meio de F&As ou de acesso a
novos mercados, essa indstria consegue economias de escala por meio da
especializao de tcnicos e cientistas e melhor utilizao de equipamentos de
P&D. Por sua vez, obtm economias de escopo por troca de informaes e
conhecimento acumulado. Ao fortalecer sua fatia de mercado as empresas
tambm aumentam sua capacidade de fixar preos ganhando um recurso adicional
alm do monoplio conferido pelas patentes para ampliar as margens de lucro.
Como foi afirmado a presena dos oligoplios globais no Brasil trouxe
para o pas esse novo padro de concorrncia e estruturao do setor, porm com
36
algumas especificidades. A especializao-desverticalizao tem por trs intensas

relaes entre matriz e filial cuja prtica essencial a de preos de transferncia
fortalecendo o poder de mercado das ltimas ante os concorrentes locais. Uma
possibilidade de fugir dessa nova configurao se apresenta no segmento de
medicamentos genricos. A ausncia de patentes e reduo dos custos de
embalagens e publicidade tem permitido uma ampliao do nmero de
produtores. Os limites verticalizao e diversificao estariam dados, nesse
caso, pelo ritmo de crescimento do mercado e constituio de escalas suficientes.
Esse adensamento de cadeias poderia levar a um patamar mais alto de
investimento.
3.2.2 A indstria de bens de consumo: alimentos e bebidas x veculos x
eletrnica de consumo
No segmento produtor de bens de consumo da indstria manufatureira, a
indstria de alimentos e bebidas apresenta um fraco desempenho com uma
variao do investimento de 1,6% ao ano, cerca de metade do j muito baixo
crescimento deste ltimo na indstria de transformao. A despeito disto as
operaes de F&As lideram o ranking do nmero de transaes no pas e detm a
vice-liderana no mbito da indstria no plano global. Uma parcela relevante
dessas operaes so transfronteirias e guardam relao com o incremento da
participao do IDE ao longo do tempo e cujo estoque amplia a participao de
4,5% em 2000 para 7,5% em 2005, recuperando o patamar dos anos 1990. No
plano local a estratgia de expanso das empresas tem sido a diversificao
sinrgica no caso das multinacionais e no sinrgica ou conglomerada nas
nacionais.
As operaes de Fuses e Aquisies no setor de Alimentos e Bebidas
obedeceram a um padro cclico muito bem definido com maior intensidade nos
perodos de maior expanso da renda e vice-versa, ou seja, seguiram a um perfil
pr-cclico. Isto indica que a forma particular de operao do setor leva as
empresas a adotarem as Fuses e Aquisies como um mecanismo central de
ampliao de suas atividades s quais podem se seguir, dependendo da
continuidade do aumento da renda e do mercado, os investimentos em greenfield.
No caso brasileiro, chama a ateno a baixa expanso dos investimentos
adicionais do setor indicando que o processo de centralizao de capitais e de
37
concentrao de mercado via Fuses e Aquisies foi mais relevante do que a

concentrao por meio da construo de nova capacidade produtiva.
A razo para esta forma de expanso do setor foi determinada pelo baixo
crescimento da economia brasileira ao longo do perodo. Por se tratar de um
segmento produtor de bens de consumo, seu crescimento subordinando
expanso do mercado, notadamente o domstico, que por sua vez depende tanto
do aumento da renda quanto da sua distribuio. A ampliao das exportaes de
produtos de consumo final encontra importantes barreiras na existncia de marcas
locais. Por ser um setor com uma gama de produtos bastante diferenciados suas
caractersticas gerais apontadas acima so acrescidas de uma baixa elasticidade
renda mdia, mas que no incompatvel com a existncia de vrios nichos de
mercado produtos dirigidos para faixas particulares da populao que fogem a
essas restries de crescimento. o caso de produtos light, diet, alguns tipos de
bebidas alcolicas, etc.
De acordo com Viegas (2006), o ciclo de Fuses e Aquisies no setor de
Alimentos e Bebidas esteve intimamente vinculado ampliao do IDE e s
expectativas de expanso da demanda. Esse ponto reforado pelo estudo do
BNDES (1999) para quem esses processos guardam relao com a saturao dos
mercados nos pases centrais em razo do j elevado nvel de consumo per capita
de alimentos e bebidas e a conseqente menor elasticidade renda da demanda.
Adicionalmente, nesses pases, o poder de mercado das cadeias de distribuio
pressiona as margens de lucro dos produtores forando a busca de mercados nos
quais ele seja menor. H razes especficas para que a expanso das empresas
privilegie as operaes de F&As: os custos de implantao e a barreira das
marcas barateiam os investimentos por essa via. Ademais as despesas crescentes
com as redes de distribuio e criao de marcas exigem economias de escala e
escopo como mecanismo de diluio desses custos.
A avaliao acima sugere que algumas particularidades do setor,
acrescidas ao baixo crescimento da renda e sua m distribuio, condicionam a
sua forma de expanso e o referido peso das operaes de F&As. Segundo
BNDES (2006), no h barreiras entrada significativas do ponto de vista
tecnolgico ou de escala de produo. Estas barreiras aparecem na formao das
redes de comercializao, includo o desenvolvimento de embalagens e
construo de marcas. De acordo com este estudo, a relao entre gastos com
38
Mquinas e equipamentos mais instalaes fsicas contrapostos aqueles relativos

s redes de comercializao, num investimento padro, de 1:3.
Como resultante das caractersticas do setor e da performance da
economia brasileira, as empresas se expandiram, sobretudo por meio de operaes
de F&As o que de acordo com os clculos de Viegas (2006) terminou por ampliar
a concentrao, medida pelo market share das grandes empresas. Ademais,
observou-se tambm um padro de diversificao concentrada nos setores afins
como forma de compartilhar as redes de distribuio. O caso paradigmtico dessa
estratgia aquele da Parmalat, analisado por BNDES (1999).
Ao mesmo tempo em que ocorreu no setor uma desnacionalizao da
propriedade, observou-se um aumento da internacionalizao das empresas
domsticas principalmente em direo aos pases vizinhos. Tudo indica, portanto
que dentro da estratgia market seeking, os grandes grupos internacionais
consolidaram sua presena no pas e no Mercosul ampliando a partir do Brasil e
da Argentina, as exportaes para o restante da regio.
Um exemplo dessa internacionalizao vem do segmento de Bebidas no
qual a AMBEV terminou por se consolidar como principal grupo produtor de
cervejas aps sucessivas operaes de Fuses e Aquisies. Inicialmente estas
envolveram empresas brasileiras Brahma e Antrtica constituindo a AMBEV
que adquire empresas na Argentina Quilmes e no Paraguai Internacional.
Como ltimo estgio do processo o controle acionrio da AMBEV passou para a
multinacional Interbrew.
O exemplo acima apenas um caso dentre muitos na indstria de
alimentos e bebidas. A ampliao do tamanho do mercado durante os anos 1990
por meio da consolidao do Mercosul deu ensejo a intensificao do IDE com
parcela significativa de Fuses e Aquisies. Durante essa dcada isto o ocorreu
em boa medida por meio de compra de empresas domsticas fragilizadas pela
reduo da proteo tarifria e apreciao do real. No perodo 1999-2002 o
volume de IDE arrefece em razo da forte desacelerao do crescimento da regio
crise energtica no Brasil, ruptura do regime monetrio-cambial na Argentina
mas retoma com fora aps a volta do crescimento a taxas mais elevadas aps
2003.
39
As possibilidades de o setor fugir ao baixo crescimento brasileiro por

meio das exportaes encontraram vrias limitaes. Como foi assinalado acima
houve uma significativa integrao da indstria de alimentos e bebidas, sobretudo
dessa ltima, no plano regional (Mercosul), porm esses mercados tambm
cresceram relativamente pouco. A ampliao das exportaes ocorreu com
alguma intensidade, mas nos anos 2000 e nos segmento de alimentos com menor
processamento como Acar, Caf e Carnes por conta do grande crescimento do
mercado internacional. Para a ampliao das exportaes de produtos
processados, cujas vendas se expandiram muito menos, a barreira das marcas teria
de ser superada por um processo de internacionalizao da empresa nacional.
A histria da AMBEV bastante ilustrativa das restries expanso da
grande empresa brasileira num segmento controlado por grandes empresas
multinacionais como marcas consolidadas. Ou seja, a fuso com a Interbrew pode
ter representado uma aliana estratgica no sentido de evitar a perda dos
mercados locais e regionais, mas foi incapaz de ampliar os mercados externos.
Dessa perspectiva, a desregulao do IDE no pas aps 1994, dificultando a
formao de grandes empresas nacionais e a ausncia de polticas para sua
internacionalizao constituiu um fator adicional de restrio expanso dos
mercados e reforo ao padro de crescimento do investimento observado no setor.
O setor automotivo tem aspectos peculiares, pois se constitui como um
oligoplio de grande estabilidade no plano internacional com significativas
barreiras entrada. Embora os market share das empresas tenham variado nos
ltimos 15 anos, as operaes de F&As foram menos numerosas do que nos
demais setores. No caso brasileiro estas operaes foram muito pouco expressivas
aps 1994 como mostra a Tabela 8, mas houve modificaes significativas no
setor inclusive com a entrada de novos competidores europeus e asiticos.
Contrastando com a baixa atividade na esfera patrimonial, o investimento em
nova capacidade (greenfield) expandiu-se a taxas superiores ao do conjunto da
indstria, cerca de 6% ao ano. A estratgia de expanso das empresas tem todos
os ingredientes de setores com atividade de P&D mais intensa: especializao
com ampliao da subcontratao.
De acordo com UNICAMP/NEIT (2002) o baixo crescimento ou
saturao dos mercados nos pases centrais tem implicado uma estratgia em duas
vias para a expanso das empresas: a diferenciao de produtos nesses mercados e
40
a busca mais intensa dos mercados de maior potencial de crescimento nos pases
emergentes. Ao mesmo tempo o setor passou por significativas mudanas no
plano tecnolgico e de organizao da cadeia produtiva com reorganizao da
rede de fornecedores e ampliao do outsourcing. Do ponto de vista da estrutura
da propriedade as modificaes se deram principalmente no mbito desses
fornecedores com ampliao da sua concentrao.
Segundo Santos (2001), as principais modificaes do setor automotivo
no plano global podem ser sintetizadas em trs dimenses principais:
reorganizao da rede de fornecedores com a criao de uma rgida hierarquia
com a montadora e entre eles por meio de elos (tiers), ampliando a sua
internacionalizao e aprofundando o regime de subcontratao cuja expresso
maior a modularizao da produo; diferenciao de produtos a partir de uma
plataforma de produo comum para montagem dos carros mundiais como forma
de ampliar os ganhos de escala; centralizao do desenho e do P&D nas
montadoras e fornecedores sistemistas, com a conseqente concentrao do
progresso tcnico.
A forma de expanso do setor automotivo no Brasil no fugiu a esse
padro geral, embora tenha tido algumas particularidades. As empresas
montadoras definiram como alvo estratgico o Mercosul, integrando as suas
operaes nessa regio, em alguns poucos casos incluindo tambm o Mxico.
Alm da concentrao nos mercados regionais observou-se tambm uma
especializao das fbricas de distintas localizaes espaciais, com vistas a
ampliao das economias de escala. O mesmo perfil de concentrao de
fornecedores, sua internacionalizao e modularizao da produo foi observado
na regio. De acordo com a CEPAL (2004), o nmero de fornecedores reduziu-se
para cerca de 1/3 do original. Parte expressiva das antigas fornecedoras de
autopeas foi adquirida por estrangeiras e a sua transformao em provedores
modulares levou a concepo e o desenvolvimento desses mdulos para fora do
pas reduzindo o contedo local em P&D.
No Brasil, aps o perodo de crescimento da demanda ocasionado pelos
ganhos de renda e expanso do crdito durante o Plano Real, entre 1994-1997,
houve importantes decises de investimento cuja materializao ocorreu entre
1998 e 2000. A forte desacelerao do crescimento da renda ocorrida entre 1999 e
2002 implicou em nveis muito altos de capacidade ociosa indesejada para o setor
41
dando ensejo a novas estratgias de busca de mercados externos e a forte

desacelerao do investimento cuja retomada s volta a ocorrer aps 2006.
O menor crescimento da renda levou as montadoras da regio,
especialmente as brasileiras, especializao nos modelos mais simples, os carros
populares. Ao mesmo tempo, dada a baixa aceitao desses modelos nos
mercados globais as linhas de exportao dedicaram-se a outros tipos. A insero
prioritria nos mercados regionais e apenas marginal nos mercados globais
constitui uma limitao expanso do setor. Outro obstculo conforme apontado
por Santos e Pinho (2000), a nova forma de estruturao dos fornecedores
(autopeas). Essas mudanas reduziram o adensamento da cadeia produtiva no
Brasil pela diminuio do contedo nacionalizado das autopeas. Ou seja, o setor
ampliou o componente importado no bojo da reestruturao do segmento da qual
faz parte a internacionalizao dos produtores. As empresas brasileiras no
conseguiram acompanhar este processo e tornarem-se fornecedoras globais,
ampliando suas exportaes.
Autores como Baer e Cintra (2004) defendem que a frustrao do
crescimento do mercado regional e a mudana do regime cambial no Brasil,
terminaram por redefinir de maneira permanente a orientao da produo do
setor dando maior peso s exportaes para os mercados globais, fundada numa
particular especializao quanto a modelos e autopeas. Tudo isto repousaria no
tamanho absoluto do mercado brasileiro e na referida especializao em modelos
populares que permitiu ganhar escala adequada para ser um fornecedor global e
ampliar a atividade de P&D local adaptando e desenvolvendo mdulos para a
cadeia mundial. Se isto for verdadeiro o IDE direcionado para este setor teria
ultrapassado a etapa de market seeking e alcanado a de efficiency seeking com
produo direcionada para mercados mais amplos. A tese, todavia parece ter
validade limitada confrontada com o exposto acima.
3.2.3 A indstria de bens de capital
O desempenho da indstria de bens de capital no Brasil durante o perodo
aqui analisado inferior ao do setor industrial como um todo, mas h uma
significativa disperso nesse desempenho associado ao grau de complexidade
tecnolgica. Ou seja, quanto maior a sofisticao, pior o desempenho. Segundo
esse critrio o aumento do investimento muito mais significativo nos setores
42
produtores de Mquinas e equipamentos (2,8% a.a.) e Mquinas e equipamentos

eltricos (4,0% a.a.) ao contrrio de Fabricao de material eletrnico e de
aparelhos de comunicaes (-1,8% a.a.) ou de Mquinas para escritrio e
equipamentos de informtica este ltimo com forte variao negativa. A exceo
no segmento de alta tecnologia o setor de outros equipamentos de transporte que
cresce a uma mdia de 20% ao ano, no qual se destaca a indstria aeronutica.
O setor produtor de bens de capital foi objeto de importantes operaes
de F&As durante o incio do perodo aqui tratado, localizadas nos segmentos
produtores de material eltrico e eletrnico, mas estas transaes arrefeceram
rapidamente aps 1999. J no segmento de Outro material de transporte (Aviao)
elas foram pouco expressivas. Quanto ao IDE nessa indstria nota-se uma queda
muito significativa dos investimentos, contnuo desde a segunda metade da
dcada dos 1990, exceto na indstria eletrnica, paradoxalmente de baixo
dinamismo. Nesse setor, com abertura comercial dos anos 1990 o setor foi
reestruturado com crescimento expressivo do coeficiente importado. As empresas
estrangeiras remanescentes com linhas de produo mais simplificadas tm
claramente como motivao da sua atividade o mercado regional.
Cabe aqui recuperar alguns elementos do diagnstico do setor j
apontados em Carneiro (2007): O processo de abertura e reestruturao do setor
de bens de capital embora tenha permitido uma atualizao tecnolgica e aumento
de produtividade dos bens de capital utilizado no pas, teve tambm um carter
assimtrico. Isto porque esta elevao da produtividade ocorreu principalmente
devido elevao do contedo importado desses bens via aquisio de produtos,
peas e componentes. Como salientado por Alem e Pessoa (2005) no se
observou uma concomitante ampliao do coeficiente exportado do conjunto da
indstria de Bens de capital que traduziria um aumento de competitividade dos
setores remanescentes no pas o que contrasta com o paradigma contemporneo
dessa atividade; a internacionalizao.
possvel aduzir a essas consideraes novos elementos a partir do
trabalho de Avellar (2004). Nele se constata tambm que a indstria de bens de
capital no Brasil se especializou nos segmentos de menor contedo tecnolgico
como, por exemplo, o de bens de capital mecnicos ou o de mquinas-ferramenta
ou ainda motores eltricos de uso geral. Na estruturao do setor a atividade de
montagem com a constituio de fornecedores especializados bastante comum.
43
No caso brasileiro, aps a reestruturao dos anos 1990, essa rede de fornecedores
foi deslocada para o exterior, notadamente aquela de peas e partes com maior
contedo de eletrnica.
Uma exceo a esse padro foi a dos equipamentos para energia cuja
frustrao dos planos domsticos de expanso da oferta de energia levaram essas
empresas a ampliar suas exportaes. Nesse segmento possvel encontrar
empresas como a WEG com estratgias agressivas de internacionalizao,
buscando importantes mercados regionais. De acordo com Alem e Cavalcanti
essa empresa tem realizado uma expanso nos mercados asiticos, concentrada no
core business para consolidar ganhos de escala e centrada no greenfield. Esse,
porm no o padro predominante na indstria de bens de capital ocorrendo
apenas, de maneira mais limitada no setor aeronutico. Cabe destacar ainda,
nesses segmentos, a existncia de um subsetor de produo de mquinas e
equipamentos destinados indstria de energia eltrica petrleo e gs com
importante coeficiente exportado com foco no mercado regional.
Alm dessas indstrias cujo desempenho esteve em parte calcado nas
exportaes para o mercado regional o maior destaque da atividade produtora de
bens de capital o da indstria de material de transporte incluindo concentrada
em aeronaves. Com taxas de crescimento muito elevadas, acima de 20% ao ano,
esse setor tirou parte expressiva de seu dinamismo das exportaes para os
mercados globais. Como informado pelo trabalho de Alem e Cavalcanti (2005) a
principal empresa do setor aeronutico, a EMBRAER, realizou uma
internacionalizao limitada por meio da constituio de uma rede de assistncia
tcnica em vrios pases.
As dificuldades para ampliar o dinamismo e a taxa de investimento do
conjunto do setor so expressivas dado o elevado contedo tecnolgico da
atividade, sob o qual repousam as barreiras entrada. A parcela da produo de
maior contedo de P&D dominada por empresas multinacionais que mantm no
pas empresas montadoras. Por sua vez a internalizao de parte desses segmentos
encontra limites nas escalas de produo vis a vis o tamanho do mercado local e
regional. Como observado por Torres Filho e Puga (2007), no segmento mais
importante da moderna indstria de bens de capital, o eletrnico, o pas carece de
empresas que produzam localmente os circuitos integrados que se constituem no
44
principal componente do setor, reduzindo a sua atividade montagem de kits

eletrnicos importados.
Um exemplo da estruturao da indstria eletrnica produtora de bens de
consumo serve com ilustrao da operao dos ramos de bens de capital
intensivos nesses componentes. A caracterstica mais significativa dessa indstria
o seu carter de montadora (maquila) para maioria dos segmentos o que to
mais verdadeiro quanto mais sofisticado o produto. De acordo com CEPAL
(2007), na Amrica latina, os investimentos da indstria eletrnica coreana, vale
dizer, das empresas Samsung e LG se concentram na plantas de montagem de
TVs, Celulares, DVDs, CDs e assemelhados no Mxico (Tijuana) e Brasil (ZFM
e So Paulo) com pequenos impactos sobre as redes de fornecedores de partes e
componentes. Ao longo do tempo esse efeito de encadeamento se restringiu ainda
mais por conta da substituio de produtos tradicionais (TVs com tubos de raios
catdicos) por outros novos (tela de plasma ou de cristal lquido) com
componentes importados diretamente da Coria. Ou seja, reduz-se a produo
nacional de componentes com ampliao do coeficiente importado e diminuio
dos efeitos multiplicadores dessa atividade. Nessa configurao de IDE os
impactos sobre a economia receptora so muito reduzidos.
3.3 Os servios
A avaliao dos investimentos no setor de servios s pode ser realizada a
partir da considerao dos desempenhos setoriais em razo da inexistncia de
informaes a respeito do investimento agregado. O trao de unio desses vrios
componentes do setor um expressivo nmero de operaes de F&As tanto no
plano domstico quanto internacional. Nesse ltimo, a liderana das F&AS dos
servios inconteste desde meados dos anos 1990. tambm indiscutvel a
preeminncia do setor de servios no IDE dirigido ao Brasil, embora essa
importncia j tenha sido maior na segunda metade da dcada dos 90 quando
ocorreram as privatizaes. No que tange ao investimento instrumental
propriamente dito o que se conhece que em vrios desses segmentos tais como
Telecomunicaes e Tecnologia da Informao houve um patamar substantivo de
greenfield. J em outros setores ele foi moderado, como no segmento de
supermercados, ou muito baixo, como na Energia eltrica. Para efeito de detalhar
45
essa anlise decomporemos o setor, dividindo-o em servios pblicos ou de

utilidade pblica e servios privados.
3.3.1 Os servios pblicos.
A rea de energia eltrica reconhecidamente um dos segmentos dos
servios no qual o investimento foi baixo. Em contraste com isto o nmero de
operaes de F&As tanto globais quanto domsticas foi muito elevado e nesse
ltimo caso esteve associado a um peso decisivo do IDE. Assim, o IDE dirigido
ao setor de Energia Eltrica teve como motivao a busca de mercados e de
acordo com CEPAL (2005), sua via principal no Cone Sul e no Brasil foram as
Fuses e Aquisies perfazendo do total contra de greenfield. A busca de
mercados adicionais por parte dessas empresas, sobretudo das europias, teve
como pano de fundo o acirramento da concorrncia nos mercados locais e
regionais resultante da entrada de novas empresas e de uma intensa atividade de
Fuses e Aquisies. Assim, a busca de novos espaos de funcionamento na
Amrica Latina e no Brasil, permitido pela desregulao e privatizao do setor
teve como um dos motivadores centrais fugir da aquisio por parte de empresas
maiores nas economias de origem.
O que foi dito anteriormente lana luz sobre a relevncia do padro de
concorrncia global sobre o desempenho do IDE nas economias perifricas,
incluindo o Brasil. Os processos de Fuses e Aquisies com mudana no
controle da propriedade bem como as decises de especializao em
determinados segmentos (core business) ou pases, tem implicaes significativas
sobre o volume e perfil do IDE nas economias emergentes. De acordo com
CEPAL (2005),um exemplo ilustrativo para o caso brasileiro da empresa EdP
de origem portuguesa cuja deciso de concentrar seus negcios na pennsula
ibrica reduziu substancialmente seus investimentos no Brasil. Algumas empresas
como a EDF e a Iberdola reduziram a prioridade conferida ao Cone Sul e ao
Brasil enquanto outras como Endesa e Tractbel aumentaram seus interesses na
rea de energia de forma diversificada includo a rea de Gs.
O perfil de investimento diversificado na rea de energia, incluindo ativos
na rea eltrica e de gs, por parte das multinacionais de origem europia, vinha
se consolidando com grande intensidade na regio antes da nova postura
boliviana. Alm da EDF e Iberdola empresas da rea de energia que
46
direcionaram investimentos para o gs corporaes oriunda do setor de petrleo

e gs como Repsol-YPF e Total tm estendido seus investimentos para energia
eltrica. Tudo indica que as empresas multinacionais que decidiram permanecer
na regio com ativos importantes decidiram diversificar seus investimentos nos
quatro pases (Brasil, Argentina, Bolvia e Chile) e nas duas reas, energia e gs,
realizando na esfera empresarial a integrao da matriz energtica. Este tambm
o caso da Petrobrs que tem nessas atividades um dos focos de sua
internacionalizao.
Outro perfil de participao no setor aquele tpico das empresas norteamericanas tais com AES, Enron e PP&L. As suas aquisies de ativos na rea de
energia por meio da privatizao ocorreram via financiamentos denominados em
dlar. A mudana do regime cambial e a conseqente desvalorizao criaram
srios problemas patrimoniais para essas empresas que tiveram de ser socorridas
pelo BNDES. As expectativas de ampliao dos investimentos dessas empresas
muito reduzida e parte dos ativos foram vendidos a outras inclusive Petrobrs.
O processo de privatizao do setor eltrico no Brasil e a participao das
empresas multinacionais revelaram-se bastante problemtico, sobretudo na
atividade de gerao. A presena de grandes geradoras estatais de
hidroeletricidade, proprietrias de usinas j amortizadas e com boa localizao
permite definir tarifas relativamente baixas. As novas tarifas exigidas pelas
empresas para realizao de investimentos adicionais so bastante elevadas no s
por conta de piores condies de localizao como em razo dos riscos inerentes
do setor. Como a estratgia do Governo tem sido a de recusar a colocao de nova
capacidade a preos muito altos, os investimentos privados, incluindo o de
multinacionais, no parecem viveis, indicando uma reduo da sua participao
no setor.
O mesmo perfil de combinao entre elevado nmero de F&As, globais e
domsticas, e presena crescente do IDE, cuja participao vai de 1% em 1995
para 18% em 2005, observado no setor de Telecomunicaes. S que neste caso
o patamar de investimento em greenfield foi muito mais elevado. Tanto quanto no
segmento de energia a rea contou com a presena significativa de investimentos
dos grandes players internacionais com concentrao daquelas empresas oriundas
dos pases menos desenvolvidos Portugal, Espanha e Itlia que buscavam
novos nichos para expanso fora da concorrncia acirrada dos espaos regionais
47
nos quais estavam inseridas. Da mesma maneira que no setor eltrico, o

investimento inicial teve uma participao de Fuses e Aquisies muito elevadas
e a continuidade desses processos no plano global motivou importantes
redefinies societrias no Brasil.
Ao contrrio do segmento de energia, esse setor foi objeto de uma
substancial onda de investimentos em greenfield em sucesso s operaes de
privatizao. De acordo com Baer e Cintra (2004), motivaram esses investimentos
vrios fatores: o ciclo de inovaes tecnolgicas no plano global que, alis,
modifica a natureza da atividade retirando-lhe a caracterstica tpica da infraestrutura, associado ao relativo atraso do setor no Brasil decorrente da
insuficincia de investimento das empresas estatais e, por fim, a demanda
reprimida. Os autores supra citados indicam que o aumento dos investimentos no
setor deu margem ampliao da presena de fornecedores de equipamentos por
meio de empresas com perfil de montadoras.
Como j estabelecido em BNDES(2007), h fortes indicaes de
decrscimo da intensidade do investimento no setor na medida em que a demanda
reprimida foi atendida e a expanso da renda nacional da qual resulta a demanda
adicional por esses servios, tem sido fraca. De maneira distinta daquela dos
pases centrais esse segmento no tem no Brasil, nem nos demais pases
perifricos, autonomia tecnolgica capaz de possibilitar seu crescimento por meio
de ciclos peridicos de inovaes. Esses chegam intermitentemente via novos
produtos e barateamento dos j existentes, mas os efeitos da inovao tecnolgica
sobre a gerao da renda, ocorrem nos pases centrais.
3.3.2 Os servios privados
H nos servios privados dois perfis de expanso contrastantes pelo seu
contedo tecnolgico; o dos supermercados e o dos servios fundados na
tecnologia da informao. Observou-se no setor supermercadista, desde o final
dos anos 90, uma significativa concentrao acompanhada da desnacionalizao
da propriedade das empresas. O tamanho absoluto do mercado brasileiro apesar
das expectativas no confirmadas de seu crescimento e o ainda baixo grau de
concentrao, parecem ter sido os fatores determinante da atrao das empresas
estrangeiras.
48
Os dados mostram uma intensa atividade de F&A nos anos de 1997 a

2001, quando se consolida a atual estrutura do mercado. De acordo com os
clculos de Concha-Amorim e Aguiar (2006) esse de fato o perodo no qual a
concentrao cresce e atinge um patamar estvel. Segundo esses autores o
aumento do grau de concentrao ocorreu com caractersticas peculiares: pela
entrada das empresas estrangeiras cuja via de expanso principal foram as
operaes de F&As. Isto consolidou uma estrutura muito concentrada e estvel no
topo da pirmide da qual participam cinco empresas. O fato de o setor apresentar
elevado turnover de empresas exclusive as cinco maiores e as suas
peculiaridades sugere que essa via de expanso no est esgotada.
Os fatores determinantes do crescimento das empresas no setor
supermercadista, por meio das F&As em detrimento do investimento em
greenfield so de duas ordens. No plano estrutural, a ainda baixa concentrao
para padres internacionais confrontada ao tamanho absoluto do mercado,
favorece essa via de expanso. A existncia de economias de escala e o pouco
expressivo nmero de marcas prprias tambm reforam essa via. No mbito
conjuntural, o baixo crescimento do mercado faz com que as empresas de maior
poder financeiro e de mercado utilizem as F&As como forma de escapar desses
limites expanso. Por fim, em algumas conjunturas, como aquela observada em
1999-2001, de forte depreciao do real, o preo reduzido dos ativos domsticos
acelerou o aumento das compras de empresas.
De acordo com BNDES (2000), a concentrao no setor supermercadista
impe limites s margens de lucro de vrios segmentos produtores de alimentos e
bebidas, sobretudo nos casos em que se constituem como oligopsnios. Quando
os supermercados desenvolvem marcas prprias, o aprofundamento das relaes
d origem a um regime particular de subcontratao com subordinao dos
produtores de alimentos ou bebidas. Para outras categorias de produtos, a presso
adicional sobre as margens de lucro vem atravs da internacionalizao da rede de
fornecedores e exacerbao da concorrncia. Ainda segundo esse estudo, a
internacionalizao da propriedade tem efeitos limitados sobre as possibilidades
de expanso das exportaes restringindo-se ao segmento de no processados.
Outro ponto assinalado pelo estudo do BNDES (2000) diz respeito s
economias de escala. As vantagens competitivas das grandes redes esto
associadas formao das cadeias de distribuio (supply chains) que supem a
49
construo de centros de distribuio centralizao do recebimento e

fornecimento de mercadorias para a rede com reduo dos custos operacionais
da ordem de 25%. Alm de capacidade gerencial esses centros envolvem elevados
investimentos constituindo se assim em barreiras entrada. No caso brasileiro,
refora ainda o poder competitivo das grandes empresas o desenvolvimento
paralelo de atividades de financiamento do consumo, em associao com bancos
ou por conta prpria, tirando partido dos elevados spreads. O setor tem assim
uma estratgia de expanso centrada na diversificao sinrgica combinada com
um regime de subcontratao arcaico, pois fundado no poder de mercado e no no
progresso tcnico.
Para encerrar a avaliao dos investimentos no segmento de servios
privados cabe tecer algumas consideraes sobre aqueles mais intensivos em
tecnologia como os associados tecnologia da informao. Um desses segmentos
no qual o IDE tem apenas carter marginal, no Brasil e na Amrica Latina,
aquele dos servios privados dirigidos busca de eficincia e direcionados para
terceiros mercados (efficiency seeking).
De acordo com a CEPAL (2006) h quatro tipos bsicos desses servios
cada um deles associado com uma vantagem locacional. Os centros de chamada
que dizem respeito s atividades de relacionamento entre a empresa, clientes e
fornecedores tais como: mesa de ajuda, apoio e assessoramento tcnico, servios
ps-venda, recebimento de reclamaes e pesquisa de mercado. O domnio de
idiomas estrangeiros pela mo-de-obra local, com salrios menores do que nos
locais de origem o fator de atrao bsico. H tambm os servios de apoio
atividade da empresa (centro de servios compartilhados), ou seja, servios
administrativos como processamento de contas, folha de salrios e processamento
de dados em geral, com determinantes locacionais semelhantes aos dos centros de
chamada.
Os dois outros grupos de servios, os de tecnologia da informao e as
sedes regionais envolvem o apoio s empresas nas suas reas regionais de
operao. No primeiro caso esto vinculados ao desenvolvimento de softwares,
engenharia e desenvolvimento de produtos. No segundo, ao controle das
operaes das empresas no plano regional quando estas tm uma escala mnima
que justifique sua instalao. Ambos dependem, alm do perfil regional da
50
operao da empresa da disponibilidade de um background cientfico e

tecnolgico no pas.
relevante assinalar que o setor de Tecnologia de Informao liderou o
nmero de F&As no Brasil apesar da pequena escala, em valor, dessas operaes.
De acordo com Basques (2003) o setor compreende alguns tipos bsicos de
empresas que podem se posicionar simultaneamente como origem e destino dos
investimentos. Esses tipos de empresas/setores so: Finanas e Participaes;
Telecomunicaes; Informtica (Servios e Equipamentos); Sites e Portais;
Provedores de acesso; Outros (Pessoa fsica e Grupos).
possvel identificar dois tipos distintos de estratgia ou motivao dos
investimentos no setor: um empresarial/produtivo e outra financeiro/especulativo.
Para apreender seus determinantes preciso explicitar a estruturao do setor. Sua
caracterstica essencial o alto contedo em inovao o que torna as barreiras
entrada muito baixas em razo da disseminao das tecnologias/conhecimento
necessrios para desenvolver essas inovaes. H no setor uma mirade de
produtos e servios em desenvolvimento e o desafio maior a sua viabilizao
em termos econmicos.
Nesse ltimo aspecto entra o papel das grandes empresas para as quais o
segmento competitivo dos inovadores funciona como uma espcie de
departamento de P&D externo empresa. Ou seja, sua tarefa consiste em
identificar os produtos/servios relevantes e adquiri-los nos casos em que sejam
adequados a sua estratgia de expanso. H tambm os casos de aporte de capital
de grupos financeiros e de participaes em projetos julgados de grande potencial
comercial com o intuito de vend-los adiante.
Concluses
Os dados analisados neste trabalho confirmam em larga medida o que
havia sido proposto pelo autor deste texto em outro trabalho, Carneiro (2007), ou
seja, que a via preferencial pela qual a economia brasileira se integrou
globalizao, a financeira e patrimonial, implicou em menor dinamismo
produtivo-tecnolgico patente, por exemplo, no desempenho insuficiente do
investimento produtivo. Das vrias concluses parciais alinhadas ao longo do
trabalho vrias delas reforam esta proposio geral.
51
O primeiro conjunto de observaes diz respeito forma de integrao da

economia brasileira por meio do IDE na qual se destaca:
a) a manuteno da importncia relativa do pas como destino do IDE
global em razo do tamanho absoluto da nossa economia, porm sem ampliao
da relevncia desses fluxos medidos como proporo do PIB, ao contrrio do
ocorrido em outros pases em desenvolvimento como na China, ou mesmo no
Chile.
b) uma presena significativa das operaes de F&As transfonteirias
realando a importncia do IDE de natureza patrimonial para o Brasil, em
detrimento do greenfield
c) a predominncia da orientao resource based e market seeking do IDE
em detrimento das formas mais condizentes com uma insero dinmica no
comrcio global (efficiency seeking) ou no desenvolvimento tecnolgico
d) a pouca expressividade da internacionalizao da grande empresa
brasileira inclusive com a reduo da sua presena entre as multinacionais
originrias de pases emergentes.
O segundo conjunto de observaes diz respeito s formas de expanso
das empresas na qual ganha destaque as operaes de F&AS. Embora essa forma
de expanso no seja necessariamente concorrente ou alternativa ao greenfield h
indicaes de que, no Brasil, em vrios casos, as primeiras foram uma alternativa
s segundas, retirando dinamismo do crescimento. Em vrios segmentos
produtivos as anlises comprovaram a existncia desse padro no qual prevalece a
combinao de baixa taxa de investimento em greenfield, elevado IDE e
numerosas operaes de F&AS tal como observado na indstria de alimentos,
supermercados, petroqumica, farmacutica e segmentos de bens de capital.
Em outros segmentos, sobretudo naqueles de progresso tcnico mais
intenso a forma de estruturao do setor; com alto IDE no core business e
intensificao do regime de subcontratao com fornecedores no exterior que
retira dinamismo da indstria. Encontra-se nesse caso quase toda a indstria de
bens de capital, a automobilstica e a eletrnica de consumo. H dentre os casos
estudados aqueles que se caracterizam por um padro virtuoso de combinao
entre greenfield, F&As e IDE (inward e outward) como, por exemplo, na
siderurgia, na indstria de equipamentos eltricos e na aeronutica.
52
Da anlise conjunta dos dois aspectos, ou seja, da natureza da articulao

com a economia global e das formas de expanso empresarial, fica sugerido que o
baixo dinamismo do investimento na economia brasileira se deve a ausncia de
polticas especficas industrial, de comrcio exterior, de concorrncia capazes
de modificar o pequeno dinamismo oriundo das formas de integrao e expanso
engendradas pelo mercado.
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55
Anexo Estatstico
I. Investimento por setores
Total
C Indstrias extrativas
10 Extrao de carvo mineral
10.0 Extrao de carvo mineral
11 Extrao de petrleo e servios relacionados
11.2 Atividades de servios relacionados com a extrao de petrleo e gs exceto a
prospeco realizada por terceiros
13 Extrao de minerais metlicos
13.1 Extrao de minrio de ferro
13.2 Extrao de minerais metlicos no-ferrosos
14 Extrao de minerais no-metlicos
14.1 Extrao de pedra, areia e argila
14.2 Extrao de outros minerais no-metlicos
D Indstrias de transformao
15 Fabricao de produtos alimentcios e bebidas
15.0 Fabricao de produtos alimentcios
15.1 Abate e preparao de produtos de carne e de pescado
15.2 Processamento, preservao e produo de conservas de frutas, legumes e outros
vegetais
15.3 Produo de leos e gorduras vegetais e animais
15.4 Laticnios
15.5 Moagem, fabricao de produtos amilceos e de raes balanceadas para animais
15.6 Fabricao e refino de acar
56
1996-1998
17,8
22,7
3,9
3,9
5,5
1999-2002
15,8
19,4
7,1
7,1
14,4
2003-2005
14,8
31,2
9,7
9,7
4,3
Variao (%
a.a.)
1996-2005
4,0
13,7
20,9
20,9
42,6
5,5
14,4
4,2
40,4
26,3
27,6
19,4
16,6
19,8
9,3
17,7
16,8
15,8
12,2
21,3
21,8
17,1
16,4
19,9
7,5
15,6
13,6
13,1
12,2
39,2
39,8
32,4
13,8
16,3
9,4
14,1
12,8
12,1
8,9
16,2
16,9
3,5
-2,7
-2,9
-1,6
3,4
1,6
3,3
10,3
26,3
13,7
13,2
-13,0
20,8
17,6
14,1
14,4
13,4
13,1
13,1
16,4
9,9
9,5
15,0
22,9
-3,6
-2,1
6,0
16,7
Continua...
Continuao
15.7 Torrefao e moagem de caf
15.8 Fabricao de outros produtos alimentcios
15.9 Fabricao de bebidas
16 Fabricao de produtos do fumo
16.0 Fabricao de produtos do fumo
17.0 Tecidos, Vesturio e calados
17 Fabricao de produtos txteis
17.1 Beneficiamento de fibras txteis naturais
17.2 Fiao
17.3 Tecelagem - inclusive fiao e tecelagem
17.4 Fabricao de artefatos txteis, incluindo tecelagem
17.5 Acabamentos em fios, tecidos e artigos txteis, por terceiros
17.6 Fabricao de artefatos txteis a partir de tecidos - exceto vesturio e de outros
artigos txteis
17.7 Fabricao de tecidos e artigos de malha
18 Confeco de artigos do vesturio e acessrios
18.1 Confeco de artigos do vesturio
18.2 Fabricao de acessrios do vesturio e de segurana profissional
19 Preparao de couros e fabricao de artefatos de couro, artigos de viagem e
calados
19.0 Preparao de couros e fabricao de artefatos de couro, artigos de viagem
19.1 Curtimento e outras preparaes de couro
19.2 Fabricao de artigos para viagem e de artefatos diversos de couro
19.3 Fabricao de calados
20 Fabricao de produtos de madeira
1996-1998
10,5
12,5
20,8
11,1
11,1
13,1
20,9
25,2
30,2
26,0
13,6
10,5
1999-2002
12,2
12,6
15,3
8,1
8,1
11,9
17,9
10,0
18,0
25,2
12,5
13,1
2003-2005
12,6
8,6
17,3
6,8
6,8
9,2
13,9
8,5
15,6
14,9
17,3
12,9
Variao
(% a.a.)
1996-2005
1,2
3,2
-4,4
-8,4
-8,4
-0,6
-1,4
-2,4
-4,3
-1,9
6,4
-2,2
14,4
14,0
9,9
-1,5
13,6
6,3
6,4
5,2
16,2
6,6
6,7
5,3
14,3
4,8
4,6
7,5
-1,3
-0,7
-1,0
4,4
7,9
7,9
8,0
3,2
9,9
12,1
4,5
7,4
26,0
9,7
12,4
3,7
7,4
18,3
13,1
15,4
3,7
6,6
13,0
5,9
6,4
-0,5
2,2
7,3
Continua...
57
Continuao
20.1 Desdobramento de madeira
20.2 Fabricao de produtos de madeira, cortia e material tranado exceto mveis
21 Fabricao de celulose, papel e produtos de papel
21.1 Fabricao de celulose e outras pastas para a fabricao de papel
21.2 Fabricao de papel, papelo liso, cartolina e carto
21.3 Fabricao de embalagens de papel ou papelo
21.4 Fabricao de artefatos diversos de papel, papelo, cartolina e carto
22 Edio, impresso e reproduo de gravaes
22.1 Edio; edio e impresso
22.2 Impresso e servios conexos para terceiros
22.3 Reproduo de materiais gravados
23 Fabricao de coque, refino de petrleo, elaborao de combustveis nucleares e
produo de lcool
23.2 Fabricao de produtos derivados do petrleo
23.4 Produo de lcool
24 Fabricao de produtos qumicos
24.0 Fabricao de produtos qumicos
24.1 Fabricao de produtos qumicos inorgnicos
24.2 Fabricao de produtos qumicos orgnicos
24.3 Fabricao de resinas e elastmeros
24.4 Fabricao de fibras, fios, cabos e filamentos contnuos artificiais e sintticos
24.5.0 Fabricao de produtos farmacuticos e veterinrios
24.5 Fabricao de produtos farmacuticos
24.6 Fabricao de defensivos agrcolas
24.7 Fabricao de sabes, detergentes, produtos de limpeza e artigos de perfumaria
58
1996-1998
12,8
32,4
33,4
53,9
51,0
16,8
13,6
9,0
8,8
9,0
10,0
1999-2002
13,4
21,1
23,3
37,2
22,5
14,4
15,3
8,3
7,7
12,9
5,9
2003-2005
10,8
14,2
17,6
18,0
23,5
13,2
11,4
7,9
7,2
9,4
9,3
Variao
(% a.a.)
1996-2005
7,5
7,2
-3,5
-12,9
0,1
7,1
-2,8
-3,7
-6,2
4,2
-5,5
20,5
15,5
19,6
11,6
21,2
18,0
16,0
22,4
27,5
33,2
22,0
18,8
10,6
9,7
14,8
7,7
15,2
21,2
14,5
17,0
19,3
20,9
15,2
26,2
11,8
12,2
10,4
10,6
19,5
22,0
11,8
13,3
16,2
9,7
11,6
8,1
10,0
8,1
14,7
9,3
13,8
-3,3
0,8
0,0
-0,4
0,7
-4,5
-7,0
2,8
-0,9
10,7
0,7
Continua
Continuao
24.8 Fabricao de tintas, vernizes, esmaltes, lacas e produtos afins
24.9 Fabricao de produtos e preparados qumicos diversos
25 Fabricao de artigos de borracha e plstico
25.1 Fabricao de artigos de borracha
25.2 Fabricao de produtos de plstico
26 Fabricao de produtos de minerais no-metlicos
26.1 Fabricao de vidro e de produtos do vidro
26.2 Fabricao de cimento
26.3 Fabricao de artefatos de concreto, cimento, fibrocimento, gesso e estuque
26.4 Fabricao de produtos cermicos
26.9 Aparelhamento de pedras e fabricao de cal e de outros produtos de minerais nometlicos
27.0 Metalurgia total (27+28)
27 Metalurgia bsica
27.1 Produo de ferro-gusa e de ferroligas
27.2 Siderurgia
27.3 Fabricao de tubos exceto em siderrgicas
27.4 Metalurgia de metais no-ferrosos
27.5 Fundio
28 Fabricao de produtos de metal exceto mquinas e equipamentos
28.1 Fabricao de estruturas metlicas e obras de caldeiraria pesada
28.2 Fabricao de tanques, caldeiras e reservatrios metlicos
28.3 Forjaria, estamparia, metalurgia do p e servios de tratamento de metais
28.4 Fabricao de artigos de cutelaria, de serralheria e ferramentas manuais
28.9 Fabricao de produtos diversos de metal
1996-1998
9,7
12,8
20,7
12,7
25,0
20,7
23,3
38,0
11,3
12,2
1999-2002
13,1
11,4
16,0
14,9
16,5
20,7
33,5
25,0
16,7
13,1
2003-2005
16,8
13,7
14,4
14,7
14,2
13,6
14,0
13,9
14,2
12,7
Variao
(% a.a.)
1996-2005
-0,7
5,2
3,8
7,1
2,2
-0,8
-6,0
-2,1
0,4
0,6
14,3
12,3
14,9
9,7
21,9
29,2
33,3
21,0
9,4
37,7
8,0
11,1
6,7
4,9
8,8
14,0
12,9
19,3
24,0
29,4
22,6
12,2
21,6
11,5
10,3
7,3
6,0
9,8
8,5
12,8
16,9
19,8
21,4
17,3
11,7
29,8
14,1
9,7
6,9
8,2
9,1
12,0
10,2
6,8
7,8
-6,4
34,2
11,7
5,9
17,2
2,4
7,0
-1,5
10,1
-2,7
1,4
Continua
59
Continuao
29 Fabricao de mquinas e equipamentos
29.1 Fabricao de motores, bombas, compressores e equipamentos de transmisso
29.2 Fabricao de mquinas e equipamentos de uso geral
29.3 Fabricao de tratores e de mquinas e equipamentos para a agricultura, avicultura
e obteno de produtos animais
29.4 Fabricao de mquinas-ferramenta
29.5 Fabricao de mquinas e equipamentos de uso na extrao mineral e construo
29.6 Fabricao de outras mquinas e equipamentos de uso especfico
29.7 Fabricao de armas, munies e equipamentos militares
29.8 Fabricao de eletrodomsticos
30 Fabricao de mquinas para escritrio e equipamentos de informtica
30.1 Fabricao de mquinas para escritrio
30.2 Fabricao de mquinas e equipamentos de sistemas eletrnicos para
processamento de dados
31.0 Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos e de comunicaes
31 Fabricao de mquinas, aparelhos e materiais eltricos
31.1 Fabricao de geradores, transformadores e motores eltricos
31.2 Fabricao de equipamentos para distribuio e controle de energia eltrica
31.3 Fabricao de fios, cabos e condutores eltricos isolados
31.4 Fabricao de pilhas, baterias e acumuladores eltricos
31.5 Fabricao de lmpadas e equipamentos de iluminao
31.6 Fabricao de material eltrico para veculos exceto baterias
31.9 Fabricao de outros equipamentos e aparelhos eltricos
32 Fabricao de material eletrnico e de aparelhos e equipamentos de comunicaes
32.1 Fabricao de material eletrnico bsico
60
1996-1998
19,0
14,7
7,0
1999-2002
11,8
17,4
8,4
2003-2005
9,8
13,4
8,3
Variao
(% a.a.)
1996-2005
2,8
-0,1
4,1
11,4
12,2
8,1
9,0
7,2
13,9
7,4
10,1
67,9
39,5
4,2
10,3
12,6
9,3
7,5
10,7
7,9
12,1
8,9
10,4
11,1
10,1
11,0
7,8
6,4
8,0
6,5
2,3
7,8
-3,6
-21,5
-17,9
55,5
9,8
7,9
-21,6
11,0
10,6
11,7
7,1
12,0
12,4
11,9
12,7
7,7
11,6
21,1
13,0
13,5
10,0
8,5
15,6
12,9
11,7
20,8
10,0
12,6
20,8
9,5
10,7
10,5
9,2
12,1
11,5
8,7
14,6
6,9
8,3
13,1
1,9
4,0
7,4
7,0
4,3
4,8
-6,5
2,7
0,2
-1,1
-3,9
Continua
Continuao
1996-1998
32.2 Fabricao de aparelhos e equipamentos de telefonia e radiotelefonia e de
transmissores de televiso e rdio
32.3 Fabricao de aparelhos receptores de rdio e televiso e de reproduo, gravao
ou amplificao de som e vdeo
33 Fabricao de equipamentos de instrumentao mdico-hospitalares, instrumentos
de preciso e pticos, equipamentos para automao industrial, cronmetros e relgios
33.1 Fabricao de aparelhos e instrumentos para usos mdicos-hospitalares,
odontolgicos e de laboratrios e aparelhos ortopdicos
33.2 Fabricao de aparelhos e instrumentos de medida, teste e controle exceto
equipamentos para controle de processos industriais
33.3 Fabricao de mquinas, aparelhos e equipamentos de sistemas eletrnicos
dedicados automao industrial e controle do processo produtivo
33.4 Fabricao de aparelhos, instrumentos e materiais pticos, fotogrficos e
cinematogrficos
33.5 Fabricao de cronmetros e relgios
34.0 Material de transporte
34 Fabricao e montagem de veculos automotores, reboques e carrocerias
34.1 Fabricao de automveis, caminhonetas e utilitrios
34.2 Fabricao de caminhes e nibus
34.3 Fabricao de cabines, carrocerias e reboques
34.4 Fabricao de peas e acessrios para veculos automotores
34.5 Recondicionamento ou recuperao de motores para veculos automotores
35 Fabricao de outros equipamentos de transporte
35.1 Construo e reparao de embarcaes
35.2 Construo, montagem e reparao de veculos ferrovirios
35.3 Construo, montagem e reparao de aeronaves
1999-2002
2003-2005
Variao
(% a.a.)
1996-2005
7,2
11,7
8,2
4,1
13,9
10,1
6,0
-6,1
8,7
9,3
10,6
7,6
10,0
11,4
11,9
14,8
6,7
9,3
15,5
10,2
9,7
6,5
5,4
-6,2
11,2
9,6
6,1
-5,6
6,8
20,6
22,7
27,9
28,3
9,5
15,9
4,2
7,2
2,6
4,4
5,2
4,4
24,2
29,9
47,0
18,7
6,9
19,2
3,4
7,7
4,9
9,1
5,6
3,2
17,8
19,6
26,8
14,1
8,2
16,0
5,4
9,6
5,9
8,5
4,3
-5,1
6,7
5,9
4,8
4,8
5,1
10,0
-1,7
19,3
25,6
34,2
20,4
Continua...
61
Continuao
35.9 Fabricao de outros equipamentos de transporte
36 Fabricao de mveis e indstrias diversas
36.1 Fabricao de artigos do mobilirio
36.9 Fabricao de produtos diversos
37 Reciclagem
37.1 Reciclagem de sucatas metlicas
37.2 Reciclagem de sucatas no-metlicas
62
1996-1998
11,0
11,3
11,8
10,7
19,4
17,3
22,8
1999-2002
14,4
10,5
11,2
9,4
17,4
20,6
11,4
2003-2005
21,5
8,6
9,1
7,7
17,3
19,6
14,3
Variao
(% a.a.)
1996-2005
17,1
-1,0
-1,8
0,3
11,3
13,9
9,1

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China State Construction Engineering Corporation j

China National Petroleum Corporation j

Petroleum expl. /ref. /distr.

Electrical & electronic equipment

China National Offshore Oil Corp. j

Petroleum and natural gas

China Minmetals Corp. j

Metal and metal products

Cofco International Ltd.

Food & beverages

BOE Technology Group Company Limited j

Computer and related activities

Hutchison Whampoa Limited

Hong Kong, China

Jardine Matheson Holdings Ltd

Hong Kong, China

Shangri -La Asia Limited

Hong Kong, China

Hotels and motels

New World Development Co., Ltd.

Hong Kong, China

Hong Kong, China

Electricity, gas and water

Guangdong Investment Limited

Hong Kong, China

Orient Overseas International Ltd

Hong Kong, China