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Estr Capital
Estr Capital
CAPITAL
Alexandra Cardoso 1
VALOR DE MERCADO DA
EMPRESA
CONSIDERAR SEMPRE VALORES DE MERCADO
CP’ OU
EQUITY (E)
ASSETS OU
+
ACTIVOS
PASSIVO OU
(A)
DEBT
POUPANÇA FISCAL
OU TAX SHIEL (D)
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VALOR DA
EMPRESA E
ENDIVIDAMENTO
MODIGLIANI - MILLER
Alexandra Cardoso 3
1
MODIGLIANI –MILLER (MM)
PRESSUPOSTOS
EXPECTATIVAS HOMOGÉNEAS
CLASSES DE RISCO HOMOGÉNEAS
CASH-FLOWS PERPÉTUOS
MERCADOS DE CAPITAIS PERFEITOS
CONCORRÊNCIA PERFEITA
EMPRESAS E INVESTIDORES PODEM OBTER AS
MESMAS TAXAS DE JURO EM
EMPRÉSTIMOS/APLICAÇÕES
TODOS OS AGENTES TÊM IGUAL ACESSO A
INFORMAÇÃO RELEVANTE
AUSÊNCIA DE CUSTOS DE TRANSACÇÃO E
ASSIMETRIA DE INFORMAÇÃO
AUSÊNCIA DE IMPOSTOS
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Alexandra Cardoso 5
RE = RU + (RU-RD) x D/E
RD = CUSTO DA DÍVIDA
RE = CUSTO DOS CP’ (DA EMPRESA ALAVANCADA)
RU = CUSTO DOS CP’ (DA EMPRESA NÃO ALAVANCADA)
D = VALOR DE MERCADO DA DIVIDA (D=DEBT)
E = VALOR DE MERCADO DOS CP’ (E=EQUITY)
EXEMPLO 34
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2
MODIGLIANI –MILLER (MM)
SEM IMPOSTOS
NUMA EMPRESA NÃO ALAVANCADA
(D= 0), RE = RU
RE
RU WACC
RD
D/E
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VL = VU + T C x D
Alexandra Cardoso 8
EXEMPLO 35
Alexandra Cardoso 9
3
MODIGLIANI –MILLER (MM)
COM IMPOSTOS
NUMA EMPRESA NÃO ALAVANCADA
(D= 0), RE = RU
RE
RU
WACC
RD
D/E
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LIMITES PARA A
UTILIZAÇÃO DA
DÍVIDA
CUSTOS DE FALÊNCIA
CUSTOS DE AGÊNCIA DA DÍVIDA
Alexandra Cardoso 11
4
FALÊNCIA
INCAPACIDADE DE PROCEDER AOS PAGAMENTOS
PROMETIDOS
TRANSFERÊNCIA DA PROPRIEDADE DOS ACTIVOS
DOS SÓCIOS/ACCIONISTAS PARA OS CREDORES
CONCEPTUALMENTE, A FALÊNCIA OCORRE
QUANDO
VALOR DO CP’ = 0, OU SEJA
A=D
NA REALIDADE, EXISTEM CUSTOS ASSOCIADOS A
ESTE PROCESSO, PELO QUE A LIQUIDAÇÃO DOS A
NÃO PERMITE O PAGAMENTO DA TOTALIDADE DA
DÍVIDA
Alexandra Cardoso 13
CUSTOS DE FALÊNCIA
(FINANCIAL DISTRESS COSTS)
O AUMENTO DO ENDIVIDAMENTO
AUMENTA A PROBABILIDADE DA
EMPRESA VIR A FALIR
FALÊNCIA => CUSTOS DIRECTOS
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CUSTOS DE FALÊNCIA
(FINANCIAL DISTRESS COSTS)
CUSTOS DIRECTOS
LEGAIS
TRIBUNAIS, ADVOGADOS, CONTABILISTAS, BANCOS,…
ADMINISTRATIVOS
TEMPO DE GESTÃO
CUSTOS INDIRECTOS
CUSTOS PARA EVITAR A FALÊNCIA
PERDA DE FORNECEDORES E CLIENTES
DECISÕES DE INVESTIMENTO INEFICIENTES
PERDA DE RECURSOS
Alexandra Cardoso 15
5
CUSTOS DE AGÊNCIA DA
DÍVIDA
DIVERGÊNCIA DE INTERESSES ENTRE
PROPRIETÁRIOS (SHAREHOLDRES)
INCENTIVO PARA EVITAR A FALÊNCIA A TODO O CUSTO,
SITUAÇÃO EM QUE PERDEM TUDO
E
CREDORES (DEBTHOLDRES)
INCENTIVO PARA PROTEGER O VALOR DOS ACTIVOS DA
EMPRESA, REDUZINDO O CONTROLO DOS PROPRIETÁRIOS
NECESSIDADE DE CRIAÇÃO DE MECANISMOS
PARA A SUA MINIMIZAÇÃO
CUSTOS DE AGÊNCIA
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