A EVOLUO DO SETOR EXTERNO BRASILEIRO NOS ANOS 90 E SUAS CONSEQNCIAS: UMA BREVE ANLISE

Prof. Cristovo

1. INTRODUO A economia brasileira passou por profundas transformaes nos anos 90, a partir de uma srie de mudanas estruturais e institucionais que buscaram inserir novamente o pas no cenrio econmico internacional, do qual fora excludo nos anos 80, juntamente com outros pases latino-americanos, por conta da crise da dvida externa1. Surgiu uma nova orientao das polticas, particularmente vinculada s idias liberais, tendo enorme repercusso no setor externo brasileiro. Este sofreu uma profunda mudana nos anos 90, causada pela conjuno de alguns fatores, dentre os quais se podem destacar: a) o cenrio externo com abundncia de capitais e o seu retorno para a Amrica Latina; b) a abertura comercial e financeira (a adeso aos princpios do Consenso de Washington); c) a renegociao da dvida externa; d) o Plano Real e a apreciao cambial. As mudanas no setor externo afetaram, em particular, a evoluo da balana comercial e o endividamento externo, porque, no incio dos anos 90, o pas apresentava supervits comerciais vultosos que se transformaram em dficits, o que gerou um dficit crnico nas transaes correntes. Tambm no incio dos anos 90, o Brasil iniciou a renegociao da dvida externa, que foi concluda em 1993. A partir de meados dos anos 90, por conta da necessidade de se financiarem os dficits em transaes correntes, recorreu-se a enorme endividamento externo. A dvida externa aumentou, apesar do grande volume de amortizaes e do crescimento das reservas. No objetivo deste breve artigo fazer uma anlise pormenorizada das causas das mudanas do setor externo, mas apenas evidenciar alguns fatos que visivelmente levaram a uma fragilizao desse setor nos ltimos anos 2. Os dados bsicos fornecidos pelo balano de pagamentos apontam para a necessidade crescente de recorrer-se aos mercados externos, o que tem levado, conseqentemente, a um endividamento crescente. O trabalho est estruturado, alm desta introduo e da concluso, em mais trs sees que abordam, respectivamente, os fatos relacionados ao aumento da vulnerabilidade externa, as conseqncias sobre o setor externo e o aumento do endividamento.

Mais precisamente a partir da moratria mexicana em 1982, que decretou a interrupo dos fluxos de capitais aos pases endividados da Amrica Latina. 2 Uma anlise mais detalhada sobre a mudana do modelo de desenvolvimento brasileiro feita em Mathias (2001), na revista Cade, n. 4.

2. FATOS RELACIONADOS AO AUMENTO DA VULNERABILIDADE EXTERNA Os quatro fatos mencionados na introduo, de uma forma ou de outra, contriburam para o aumento do endividamento externo brasileiro. Merecem, portanto, breve explicao. O primeiro grande fato evidenciado foi o retorno dos capitais externos para a Amrica Latina, em especial para o Brasil, e tem, em sua raiz, a abundncia de recursos nos pases centrais no incio dos anos 90. Tais recursos so fruto do desenvolvimento dos euromercados e dos investidores institucionais dos EUA 3. A tabela 1 mostra o acentuado crescimento dos investidores institucionais entre 1980 e 1990. Note-se que tais investidores transformam em recursos financeiros as poupanas das famlias e os investem onde o binmio retorno segurana maior. A conjuntura econmica do incio dos anos 90 favorecia a volta dos capitais para a Amrica Latina, uma vez que as taxas de juros eram baixas, nos pases centrais, os quais conviviam com a recesso. Passou a vigorar, na poca, a idia por parte dos investidores de que voltava a ser atrativa a aplicao dos recursos na Amrica Latina, onde havia um potencial de retorno considervel.
Tabela 1: Crescimento dos Investidores Institucionais (19801990)* Pases 1980 1985 1990 EUA 20,0 26,0 31,2 Japo 15,6 20,2 26,4 Alemanha 22,6 29,0 35,1 Frana 10,6 23,6 36,3 Reino Unido 41,5 53,1 58,6 Canad 20,4 24,9 29,7
FONTE: Culpeper (1997) * Ativos financeiros como % dos ativos familiares

A abertura comercial e financeira foi um imperativo para a volta desses capitais. Os pases latino-americanos, primeiramente a Argentina e o Mxico seguidos posteriormente pelo Brasil, aderiram s idias do Consenso de Washington 4. Tal adeso ficou evidente a partir de uma rpida abertura comercial (com impressionante aumento nas importaes) e financeira (com enormes influxos de capitais externos). Segundo Baumann (2001), os pases da Amrica Latina adotaram enfoques distintos ao longo do tempo na implementao das reformas. Tais reformas tinham quatro argumentos bsicos:
3

Segundo dados de Chesnais (1996), os ativos disponveis nos euromercados eram da ordem de US$ 160 bilhes em 1973 e US$ 2,3 trilhes em 1988. Ao mesmo tempo, segundo Culpeper (1997), no pases centrais houve uma tendncia institucionalizao do investimento sob a administrao dos fundos mtuos, fundo de penses e companhias de seguros de vida. 4 Segundo Baumann (2001), os rgos de financiamento e diversos representantes do mundo acadmico concordaram que as medidas indispensveis que se deveriam de adotar no incio do processo de reformas nos pases devedores e que ficaram conhecidas como Consenso de Washington eram as seguintes: disciplina fiscal; reorientao das prioridades do gasto pblico nas reas de sade, educao e infraestrutura; reforma fiscal, garantia ao direito de propriedade, desregulao, liberalizao comercial, privatizao, eliminao de barreiras aos investimentos estrangeiros e liberalizao financeira.

a) a liberalizao econmica reduz as ineficincias geradas pela m distribuio e pelo desperdcio de recursos; b) a liberalizao econmica estimula o processo de aprendizagem; c) as economias voltadas ao exterior conseguem enfrentar melhor os choques externos adversos; d) os sistemas econmicos baseados no mercado mostram-se menos propensos a atividades com fins rentistas, geradoras de desperdcios. A evoluo da dvida externa fruto da conjuno dos fatores mencionada anteriormente, a qual gerou necessidades de financiamento externo para compensar as transaes correntes deficitrias e as amortizaes. Um dos fatores que atuaram de forma decisiva na evoluo da dvida externa brasileira e latino-americana nos anos 90 foi a renegociao da dvida externa com o Plano Brady. Culpeper (1997), ao comentar a renegociao das dvidas na Amrica Latina, lembra que parte dos saldos dos emprstimos bancrios aos pases subdesenvolvidos foi titularizada por meio das converses das dvidas e do Plano Brady. Esse plano consistia numa converso negociada da dvida em bnus sob o patrocnio de organismos internacionais como o FMI, o Banco Mundial e o Departamento de Tesouro dos EUA. Com muita propriedade, lembra o citado autor (p. 48): O verdadeiro significado da titularizao e da converso da dvida bancria o fato de terem preparado o caminho de volta para os devedores dos pases subdesenvolvidos rumo aos mercados tanto de bnus internacionais quanto de outro tipo ... Uma vez alcanada essa ponta de lana financeira, s restou aos devedores conseguir o acesso aos mercados de capitais pelas vias mais tradicionais. No caso do Brasil, lembram Gonalves et alii (1998: 322), houve peculiaridades: Entre os movimentos recentes so dignos de nota a troca abril de 1994 de dvida velha por ttulos com trinta anos de maturidade, contando com a adeso de 97% dos mais de setecentos bancos credores, e sem a necessidade de um monitoramento formal por parte das instituies multilaterais e a liquidao em outubro de 1995 da ltima parcela das garantias exigidas na renegociao da dvida, adquirindo o direito de recomprar os papis de sua dvida no mercado secundrio. 5 Um ltimo fator importante e decisivo para o aumento da vulnerabilidade externa brasileira foi a implantao do Plano Real, que tinha como um dos seus fundamentos a ncora cambial. O resultado imediato da adoo do Plano foi uma apreciao cambial no segundo semestre de 1994, que teve conseqncias devastadoras para a balana comercial e, conseqentemente para as transaes correntes do pas, j em 1995.
5

S no primeiro semestre de 1994 as operaes de regularizao do BP registraram um pagamento de cerca de US$ 34 bilhes.

Apresentadas as causas do aumento da vulnerabilidade externa, sero apresentados, a partir da prxima seo, em nmeros, a acelerao dessa vulnerabilidade nos anos 90. 3. CONSEQNCIAS PARA O SETOR EXTERNO: O DFICIT DA BALANA COMERCIAL E DAS TRANSAES CORRENTES E A NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO EXTERNO O comportamento da balana comercial afetado, de um lado, pela taxa de cmbio, e de outro, pela evoluo das outras economias do mundo. A novidade dos anos 90 foi uma intensa abertura comercial que exps a economia brasileira concorrncia do resto do mundo. Isso fica claro quando a balana comercial sofreu uma inflexo em 1994, por causa da adoo do Plano Real. A motivao para essa inflexo dupla. Em primeiro lugar, houve a necessidade do aumento das importaes como forma de ajudar na estabilizao dos preos, isto , o governo liberou e estimulou as importaes como forma de conter possveis aumentos de preos. Alm disso, o prprio cmbio apreciado estimulou as compras externas e desestimulou as vendas externas. Sobre esse ponto lembra Batista Jr. (2000: 110): O efeito da desindexao foi reforado pelo uso agressivo e, ..., temerrio da taxa de cmbio e da abertura s importaes como instrumentos de combate s presses inflacionrias. Um ponto importante a ser assinalado para a anlise do endividamento externo que ser feita a seguir que a combinao de uma acentuada valorizao cambial com acelerao da abertura s importaes no teria sido possvel sem a farta disponibilidade de capitais externos. Esses capitais proporcionavam a possibilidade de se financiarem os dficits em transaes correntes que passaram a surgir alavancados pelos dficits comerciais. A tabela 2 e o grfico 1 apresentam a evoluo da balana comercial brasileira nos anos 90, evidenciando um crescimento mais que proporcional das importaes por conta da combinao abertura comercial e apreciao cambial.
Tabela 2: Evoluo da Balana Comercial Brasileira (19902000)
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Balan a comer cial (FOB) Import aes Export aes 10. 10. 15. 13. 10. (3. 752 579 239 307 467 351) (5.5 54) (6.8 48) (6.6 04) (1.2 61) (6 98)

20. 21. 20. 25. 33. 49. 53. 57. 49. 661 041 554 256 079 858 301 59.8 744 272 55.7 38 83 31. 31. 35. 38. 43. 46. 47. 51. 48. 414 620 793 563 545 506 747 52.9 140 011 55.0 90 86

FONTE: Suplemento estatstico do Banco Central do Brasil.

G r fi c o 1 : E v o l u o d a B a l a n a C o m e rc i a l d o B ra si l n o s A n o s 9 0
7 0 .0 0 0 6 0 .0 0 0 5 0 .0 0 0 4 0 .0 0 0

US$ milhes

3 0 .0 0 0 2 0 .0 0 0 1 0 .0 0 0 ( 1 0 .0 0 0 ) ( 2 0 .0 0 0 ) 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

B a la n a Co m e r c ia l Im p o r ta e s Ex p o r ta e s

An o

O estmulo s compras externas fica evidente com o crescimento das importaes do patamar de US$ 20 bilhes em 1990 para US$ 55 bilhes em 2000, um aumento de cerca de 175% em dez anos. J as exportaes crescem do patamar de US$ 31 bilhes em 1990 para US$ 55 bilhes em 2000, um aumento de cerca de 77%. Esta diferena na taxa de crescimento levou, j em 1995, a uma inflexo na balana comercial. Tal inflexo refletiu-se, em nmeros, na transformao de um supervit de mais de US$ 10 bilhes em 1994 para um dficit acima de US$ 3 bilhes em 1995.

FONTE: Suplemento Estatstico do Banco Central do Brasil.

A conseqncia do dficit comercial foi uma contribuio negativa nas transaes correntes que passaram a ser deficitrias, o que levou a uma necessidade de financiamento externo. A conseqncia do aumento do financiamento externo foi o incremento dos emprstimos e financiamentos que levaram ao aumento do endividamento externo, mesmo que as amortizaes fossem crescentes, assim como as reservas. Vale a pena verificar a evoluo na balana de servios, de forma a identificar sua contribuio ao dficit em transaes no perodo.
Tabela 3: Servios e Transaes Correntes do Brasil na Dcada de 90
Discri 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Balana (15.3 (13.5 (11.3 (15.5 (14.7 (18.5 (20.4 (26.2 (28.800 (25.8 (25.7 de 69) 42) 38) 85) 43) 95) 83) 84) ) 29) 06) Servio s Transa 3.782 (1.40 6.144 (592) (1.68 (17.9 (23.1 (30.9 (33.625 (25.0 (24.6 es 7) 8) 72) 36) 16) ) 62) 08)

Corrent es

FONTE: Suplemento Estatstico do Banco Central do Brasil.

A partir da anlise da tabela 3, pode-se concluir que, de fato, o que mais influenciou na gerao dos dficits em transaes correntes em 1995 foi o dficit na balana comercial (veja tabela 2, quando passa de supervit de US$ 10,4 bilhes em 1994 para um dficit de US$ 3,3 bilhes em 1995). No entanto, digno de nota que, a partir de 1994, h um crescimento considervel no dficit dos servios, o que contribui para o aumento do dficit em transaes correntes. Isso fruto do maior endividamento do pas a partir de 1994, gerando uma espcie de crculo vicioso. Uma viso simplificada da fragilidade externa

Abertura

comercial

financeira

Apreciao cambial Dficit comercial

Dficit em Transaes Correntes

Necessidade Externo de Financiamento (Endividamento)

Maior

despesa com juros, lucros e dividendos (Aumento no dficit dos servios)

O esquema acima til para entender o aumento da fragilidade externa brasileira e a grande vulnerabilidade do pas aos choques externos. A principal conseqncia do processo acima descrito foi o aumento do endividamento externo brasileiro. A evoluo das despesas externas bem evidenciada no grfico 2, que apresenta as transaes correntes e os pagamentos das amortizaes da dvida externa pelo Brasil. notria a inverso das transaes correntes de superavitrias ou praticamente equilibradas para deficitrias a partir do ano de 1995, o primeiro aps o Plano Real. As transaes correntes passam para um dficit da ordem de US$ 18 bilhes em 1995, crescendo at o teto de US$ 33 bilhes em 1998. Ao mesmo tempo, as amortizaes crescem a partir de 1995 por conta do aumento de endividamento para cobrir o dficit em transaes correntes 6.

O ano de 1994 peculiar por ser o primeiro aps a renegociao da dvida externa, o que gerou um pagamento muito grande.

Grfico 2: E voluo das Transaes C orrentes e Amortiz aes 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000
U$ mil
28.479 30.127 14.258 46.078 48.304 34.093

10.000 -

10.624 8.826 7.827 8.513 9.780 6.144 3.782 (592) (1.688) (1.407)

Balana de Servios Saldo em Transaes Correntes Amortizaes

(10.000) (20.000) (30.000) (40.000)

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
(17.972) (23.136) (24.608) (25.062) (30.916) (33.625)

An o

FONTE: Suplemento Estatstico do Banco Central.

claro que, para fazer frente ao crescimento das despesas externas, foi necessrio captar novos financiamentos externos, que, conseqentemente, aumentaram o endividamento externo do pas. Para tanto, era necessrio, de um lado, um mercado de crdito internacional que disponibilizasse tais recursos, e de outro lado, o Brasil sujeito ao pagamento de taxas de retorno muito altas. A ABUNDNCIA DE CAPITAIS E A EVOLUO DA DVIDA EXTERNA Como foi exposto anteriormente, o esquema constante na ltima seo apresenta, no final das contas, um aumento do endividamento externo criado pelas necessidades crescentes de financiamento externo. Tal financiamento foi farto, uma vez que o Brasil j havia renegociado a dvida externa e passou, ento, a usufruir da abundncia dos capitais externos. A tabela que se segue sintetiza a evoluo da dvida externa nos anos 90. A amortizao da dvida foi retomada aps a renegociao da dvida, e o ano de 1994 aponta praticamente uma estagnao da dvida externa bruta e uma reduo da dvida externa lquida. A partir de 1994, com as necessidades de financiamento externo, a dvida externa bruta volta a crescer, apesar da retomada das amortizaes. A reduo da dvida externa lquida decorrente do aumento das reservas internacionais do pas a partir de 1992, com acelerao a partir de 1994.
Tabela 4: Evoluo das Reservas e da Dvida Externa nos Anos 90 Ano Reservas Reservas Dvida Bruta* Dvida (Caixa) (Liquidez) Lquida** 1990 8.751 9.973 123.439 110.660 1991 8.552 9.406 123.910 113.466 1992 19.008 23.754 135.949 106.359 1993 25.878 32.211 145.726 105.091 1994 36.471 38.806 148.295 94.454 1995 50.449 51.840 159.256 92.348 1996 59.039 60.110 179.935 100.562 1997 51.359 52.173 199.998 130.855

Grfico 3: Evoluo da Dvida Externa Brasileira nos Anos 90 300.000 250.000 US$ milhes 200.000 150.000 100.000 50.000 0 1991 1995 1998 1999 2000 1990 1992 1993 1994 1996 1997 Ano 2001
241.64441.469 2 236.157 209.903 199.998 190.31990.317 1 182.267 162.705

179.935

159.256 1 145.72648.295 135.949 130.855 123.43923.910 1 113.466 110.660 106.35905.091 1 94.45492.348100.562

Dvida Bruta Dvida Lquida

1998 1999 2000 2001

43.617 35.554 32.949 35.844

44.556 36.342 33.011 35.866

241.644 241.469 236.157 209.903

182.267 190.319 190.317 162.705

FONTE: Suplemento Estatstico do Banco Central. * Dvida bruta (Registrada e no registrada/Pblica e privada) ** Dvida Total Lquida = Dvida Bruta - Reservas - Crditos Brasileiros no Exterior - Haveres de bancos Comerciais 7

Na tabela 4, digna de nota a evoluo da dvida externa bruta a partir de 1995, quando passa de US$ 159 bilhes para US$ 236 bilhes em 2000, um crescimento de mais de 48%. Isso pode ser explicado pelos crescentes emprstimos e financiamentos externos (vide o grfico 4), alm dos recursos do FMI. A tabela 4 mostra tambm um grande crescimento das reservas logo aps o Plano Real, o que, em tese, deveria reduzir a dvida lquida. Porm, o volume de emprstimos e financiamentos foi ainda maior no perodo. O grfico 4 aponta um vertiginoso crescimento dos emprstimos e financiamentos a partir de 1995, chegando ao pice em 1998, quando recursos desse tipo chegaram ao patamar de US$ 67 bilhes. Sem dvida, tais emprstimos e financiamentos foram fundamentais para financiar parte do dficit em transaes correntes. Mas, com o seu crescimento, ocorreu um incremento das amortizaes, conforme j mostrado em grfico anterior. FONTE: Suplemento Estatstico do Banco Central do Brasil.

De acordo com o relatrio do Banco Central do Brasil de 1992.

Como foi sugerido anteriormente, o grfico abaixo mostra um fluxo crescente dos emprstimos e financiamentos nos anos 90, tendo um crescimento acentuado a partir de 1995 de US$ 12 bilhes para mais de US$ 67 bilhes em 1998.
FONTE: Suplemento Estatstico do Banco Central.

O crescimento dos emprstimos e financiamentos nos anos 90 tem uma relao direta com o crescimento do endividamento externo brasileiro mostrado no grfico 3. Como foram crescentes os emprstimos e financiamentos, tambm foi crescente o endividamento externo, fragilizando a economia brasileira e deixando-a vulnervel aos problemas externos e ao humor do mercado financeiro internacional. No momento em que as expectativas no mercado internacional se desvanecem, os financiamentos externos podem cessar a qualquer momento para economias devedoras como a brasileira, possibilitando um cenrio de crise. 4. CONCLUSO A concluso bvia deste breve artigo que o Brasil um pas muito vulnervel aos choques externos. Essa vulnerabilidade fruto de um conjunto de medidas adotadas ao longo da dcada de 90 e de mudanas ocorridas nos pases centrais. A conseqncia foi uma necessidade e uma dependncia crescente do financiamento externo, o que elevou muito o endividamento externo brasileiro nos anos recentes. Aps a mudana do regime cambial em janeiro de 1999, o pas j
Grfico 4: Emprstimos e Financiamentos Externos nos Anos 90
80000 70000 US$ milhes 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 5009 1990 6492 9309 12249 12809 17939 27109 51788 45006 42933 E prstim e m os Financiam entos 67511

1991

1992

1993

1994

1995 Ano

1996

1997

1998

1999

2000

vivenciou trs grandes desvalorizaes: a primeira em 1999; a segunda em 2001; e a ltima em 2002. Isso, sem dvida, reflexo da fragilidade e vulnerabilidade externa que muito alta no pas e no foi reduzida de forma significativa depois de 1999. Outros caminhos, portanto, devem ser seguidos para reduzir-se a dependncia dos capitais externos que financiam os dficits em transaes correntes do pas. Podem-se destacar alguns desses caminhos, tais como a adoo de:

a) uma poltica de substituio parcial de importaes, de forma a no

depender tanto de certas importaes;
b) uma poltica industrial voltada ao estmulo das exportaes; c) uma poltica de incentivo ao turismo domstico vis--vis o externo;

d) uma reduo das taxas de juros; e) uma reduo das despesas de fretes e seguros relativos ao internacional.

comrcio

Enfim, preciso adotar polticas que tornem o pas menos dependente do capital internacional de forma a ficar menos suscetvel aos choques externos. Para tanto, condio sine qua non uma nova orientao da insero externa do pas, num novo modelo de desenvolvimento que contemple os caminhos supracitados.
BIBLIOGRAFIA BANCO CENTRAL DO BRASIL. Suplemento Estatstico. Disponvel em: http:// www.bcb.gov.br BATISTA JR, P.N. (2000). A Economia Como Ela . So Paulo, Boitempo Editorial. BAUMANN, R. (2001). Brasil em los Anos Noventa: Uma Economa em Transicon. Santiago, Revista de La CEPAL, nm. 73, p. 149-176, Abril. CHESNAIS, F. (1996). A Mundializao do Capital. So Paulo, Xam. CULPEPER, R. (1997). Retomada das Afluncias de Capital Privado para a Amrica Latina: O Papel dos Investidores Norte-Americanos. In: FFRENCH-DAVIS, R. & GRIFFITHJONES, S. Os Fluxos Financeiros na Amrica Latina. So Paulo, Paz e Terra. GONALVES, R. et alii (1998). A Nova Economia Internacional. Rio de Janeiro, Campus. MATHIAS, J. F. C. M. (2001). Consideraes sobre o Padro de Desenvolvimento Brasileiro no Sculo XX. Rio de Janeiro, Faculdade Moraes Jnior, Revista CADE-FMJ, nm. 4. RELATRIO DO BANCO CENTRAL DO BRASIL (1993), Braslia, Departamento Econmico, vol. 29.