VI SEMEAD

PESQUISA QUANTITATIVA FINANAS

A INDSTRIA SIDERRGICA BRASILEIRA DEZ ANOS PS-PRIVATIZAO: UMA ANLISE FINANCEIRA DO CASO ACESITA

Matheus Hyashida Yamassake *a Luciano Marques Caldeira *b

Graduando em Administrao USP Universidade de So Paulo FEA-RP E-mail: matheusmirai@yahoo.com.br Graduando em Contabilidade USP Universidade de So Paulo FEA-RP E-mail: lmcaldeira@fearp.usp.br
* b

CEPEFIN Centro de Pesquisas em Finanas USP Universidade de So Paulo FEA-RP www.cepefin.com.br

A INDSTRIA SIDERRGICA BRASILEIRA DEZ ANOS PS-PRIVATIZAO: UMA ANLISE FINANCEIRA DO CASO ACESITA

Resumo O processo de privatizao dos diversos setores de atividade da economia nacional tem gerado inmeras discusses a respeito dos resultados obtidos em relao sociedade brasileira de forma geral e as partes envolvidas no processo. Com o setor siderrgico no foi diferente, em 2001, dez anos ps-privatizao, necessrio avaliar quais foram as melhorias que foram realizadas e onde ainda se pode evoluir nesta indstria, que considerada como essencial para o desenvolvimento do pas. Este estudo busca esclarecer os impactos financeiros deste processo sobre o setor siderrgico, mostrando quais foram as mudanas ocorridas no caso da indstria de aos especiais ACESITA. Introduo Pode se afirmar que o setor siderrgico brasileiro acompanha o desenvolvimento dos maiores centros siderrgicos do mundo no decorrer de sua existncia. Isso se deve, inicialmente a insero de capital estatal no setor que ocorreu at o final da dcada de 70. Na dcada de 80, a chamada dcada perdida para o Brasil, houve uma desacelerao de quase todos os setores econmicos do pas o que tambm potencializou as limitaes da siderrgica estatal, criando entraves ao seu desenvolvimento. Com a crise instalada no Estado brasileiro, houve uma reduo brusca nos investimentos destinados ao setor siderrgico o que acabou tornando fundamental a entrada de capital privado para dar continuidade ao desenvolvimento do setor. O processo de privatizao das siderrgicas estatais no Brasil ocorreu em duas fases. A primeira fase teve incio em 1988 e constituiu, na grande maioria, privatizaes de pequeno porte. J na segunda fase, que abrangeu o perodo de 1991 a 1993, o processo se acentuou com o Programa Nacional de Desestatizao quando todas as siderrgicas restantes, incluindo a Acesita, foram privatizadas. O valor total das negociaes que giraram em torno do processo de privatizao do setor chegou a US$ 8,2 bilhes, se considerados os valores referentes s dividas das empresas. O perodo posterior ao processo de privatizao foi marcado por profundas mudanas dentro de todo o setor siderrgico nacional. Houve uma mudana do modelo de substituio das importaes, bem como a liberalizao maior por parte do governo a respeito de preos e alquotas de importaes, advindas com a abertura econmica do pas. Nesse processo as empresas nacionais buscaram ganhar competitividade tanto no mercado interno, que passou a ser competitivo entre as empresas uma vez que estas poderiam produzir os mesmos tipos de ao, como no mercado externo, que no decorrer do tempo passou a ser o grande alvo para a expanso do setor nacional. Aps um perodo de investimento, principalmente em tecnologia, por parte das siderrgicas brasileiras, o setor tornou-se competitivo no contexto mundial. Isso acabou despertando interesse

dos grandes grupos internacionais, que o caso da Usinor, hoje parte do grupo Arcelor, que em 1998 comprou participao nas empresas Acesita e CST, e ainda outros grupos de expresso que entraram na participao de outras empresas nacionais. Este trabalho visa detalhar as mudanas estratgicas e os investimentos utilizados durante os dez anos ps-privatizao e avaliar no mbito financeiro quais foram as principais contribuies que fizeram da ACESITA, uma empresa diferenciada dentro do mercado siderrgico nacional. Metodologia Busca-se atravs deste artigo, analisar as mudanas ocorridas, tanto no mbito estratgico quanto financeiro da empresa. Ao longo do artigo, verificar-se- todos os ndices abaixo citados, como forma de justificar a situao da empresa em um comparativo entre o ano da privatizao em 1992 e o ano de 2001, representando assim o que ocorreu dez anos aps a privatizao da ACESITA. Tabela1 Tabela de ndices ndices Clculo do ndice Estrutura de Capital
Participao do Capital de Terceiros Composio Endividamento Imobilizao do PL do CT/PL x 100 PC/CT x 100

Objetivo do ndice
Quanto a empresa tomou de capitais de terceiros sobre o capital prprio Qual o percentual de obrigaes a curto prazo em relao s obrigaes totais Quanto a empresa tem aplicado em ativo permanente em relao ao capital prprio Quanto a empresa tem aplicado em ativo permanente em relao aos recursos correntes

Avaliao do ndice
Quanto menor, melhor Quanto menor, melhor

AI/PL x 100

Quanto menor, melhor

Imobilizao dos Recursos Correntes

AI/AC x 100

Quanto menor, melhor

Liquidez
Liquidez Geral AC/PC
Quanto a empresa possui Quanto maior, melhor de ativo circulante mais realizvel a longo prazo sobre a dvida total Participao do custo de produo sobre as vendas lquidas Participao das despesas operacionais sobre as vendas lquidas Participao das despesas Financeiras sobre as vendas lquidas

Custos
Custo do Produto Vendido Sobre Vendas Lquidas Despesas Operacionais sobre Vendas Lquidas Despesas Financeiras sobre Vendas Lquidas CPV/V x 100 DO/V x 100 DF/V x 100 Quanto menor, melhor Quanto menor, melhor Quanto menor, melhor

Rentabilidade
Quanto a empresa Quanto maior, melhor vendeu sobre investimento realizado Qual foi o Lucro sobre Margem Lquida LL/V x 100 Quanto maior, melhor as Vendas Qual foi o Lucro sobre o Quanto maior, melhor Rentabilidade do Ativo LL/A x 100 Capital Investido Qual foi o Lucro sobre o Quanto maior, melhor Rentabilidade do PL LL/PLM x 100 Capital Prprio Obs: CT Capital de Terceiros, PL Patrimnio Lquido, AI Ativo Imobilizado, AC Ativo Corrente, PC Passivo Circulante, CPV Custo do Produto Vendido, V Venda Lquida, DA Despesa Administrativa, DF Despesa Financeira, A Ativo, LL Lucro Lquido, PLM Patrimnio Lquido Mdio. Os ndices multiplicados por 100 esto expressos em valores percentuais.

Giro do Ativo

V/A x 100

Fonte: MATARAZZO (1998) O outro ndice a ser utilizado ao decorrer do texto, ser a riqueza gerada por empregado e o n de empregados da ACESITA, uma vez que em se tratando de administraes diferentes, (antes estatizada, atualmente privatizada) seria essencial a observao do gerenciamento de recursos humanos da empresa. A riqueza gerada por empregados ser calculada atravs da diviso do volume de vendas sobre o n de funcionrios empregados, quanto maior, melhor. O mercado siderrgico brasileiro A siderurgia brasileira, nos dez anos de privatizao, observou uma enorme evoluo, com um aumento de 29,6% em sua capacidade de produo total, conforme tabela abaixo. Isto se deve aos altos investimentos realizados pelo setor privado, mudanas na gerncia das empresas, e principalmente uma nova viso estratgica do mercado. Alm disso, observa-se um ganho no ndice de produtividade cerca de 3,5 vezes maior nestes 10 anos ps-privatizao. Tabela 2 Evoluo da Siderurgia Brasileira 1992 Produo (milhes de t.) 20,6 Exportaes (milhes de t.) 9,0 Produtividade (t/H/a) 155 2001 26,7 13,4 501 Variao (92-01) 29,6% 32,8% 323,0%

Quanto s exportaes, nota-se, um aumento de 32,8 pontos percentuais no volume exportado, que no incio dos anos 90 era de 9 passando para 13,4 milhes de toneladas j em 2001. Com isso, percebe-se a grande participao deste setor na balana comercial primria brasileira, registrando no ano de 2001, uma receita de exportaes no valor de US$ 2,7 bi, segundo o IBS. O mercado brasileiro hoje composto por nove empresas que so responsveis por 96% da produo de ao no Brasil, destacando-se: CST - Companhia Siderrgica Tubaro, GERDAU e CSN Companhia Siderrgica Nacional. A estrutura do setor siderrgico brasileiro durante esses dez anos passou por profundas mudanas, dentre as principais destaca-se:

Processo de fuses e aquisies, casos de USIMINAS/COSIPA, a prpria ACESITA/CST, Belgo Mineira/ Mendes Jnior, GERDAU/AOMINAS; Maior especializao na produo por parte das empresas: o Aos planos USIMINAS, COSIPA, CSN e CST; o Aos longos Belgo Mineira, GERDAU; o Aos especiais Villares e ACESITA, principal produtora de ao inox da Amrica Latina;

A Acesita no mercado nacional Apesar da Acesita produzir apenas 3% do ao brasileiro, ela tem um importante papel dentro do setor, visto que ela se diferencia na produo de tipos especiais de ao com um maior valor agregado. A empresa destaca-se tambm pela forma na qual foi montada a sua estratgia de negcio durante o perodo de sua reestruturao. O perodo compreendido entre 1992 e 2002 foi um perodo marcado por grandes mudanas dentro do foco estratgico da empresa. Em 1992 a empresa tinha como foco de produo o ao carbono e as barras metlicas que representavam 70% de toda a sua produo. No decorrer dos anos a empresa optou por focar a sua produo em ao inox, que hoje representa mais de 60% da produo total da Acesita. Figura1 Composio de produo Acesita

Os investimentos estratgicos elevaram a capacidade de produo de inox da empresa num patamar significantemente superior demanda interna por esse tipo de ao, gerando uma expectativa muito grande a respeito das exportaes do excedente de produo da empresa que j em 2001 representou 37% de toda a venda de inox da mesma.

Anlise e Discusso Anlise de Porte Quanto ao porte da empresa, verifica-se um aumento de 235% em seu ativo, conforme tabela a seguir, sendo que dentro desta variao destaca-se o elevado montante investido em ativo imobilizado. Essa variao nos indicadores de porte foi o resultado de pesados investimentos realizados durante a dcada de 90. Esses investimentos giraram na ordem de US$ 780 milhes e visaram melhorar a competitividade da empresa principalmente nas questes de produo via certificaes, que buscaram alcanar a excelncia da empresa tanto em termos operacionais, como tambm investimentos em infraestrutura como a modernizao e ampliao produtiva da Usina de Timteo, substituio de equipamentos, modernizao do sistema operacional e a recapacitao dos fornos eltricos. No que tange a receita lquida da empresa, durante este perodo, verifica-se uma variao de 132 pontos percentuais, passando de 401,7 milhes de dlares em 1992 para 931 milhes em 2001. Tabela 3 Indicadores de Porte Contas (em mil US$) 1992 Ativo Total 752.312 Ativo Imobilizado 622.909 Receita Lquida 401.684 Fonte: Economtica, CEPEFIN. Estrutura de Capital Um dos principais fatores que impulsionaram o movimento de privatizao do setor siderrgico foi o grande endividamento das empresas, na viso do governo. No entanto, observa-se pela tabela a seguir que o ndice de participao de capital de terceiros, que traduz o endividamento da empresa, aumentou cerca de 150%. No ano de 2001, ainda verificou-se que grande parte deste endividamento era composto por dvidas no curto prazo, pois a composio de endividamento em 1992 era de 54,45% e em 2001 passou para 75,48%. Isso acaba refletindo nas despesas financeiras que sero discutidas mais adiante. Em relao Imobilizao de Patrimnio Lquido, o aumento notado a seguir, mostra mais uma vez o destino dos investimentos realizados no perodo analisado, e comprova um outro motivo do governo para privatizar a siderurgia brasileira, no qual alegava que o parque siderrgico nacional encontrava-se desatualizado.

2001 2.522.369 1.753.845 930.928

Variao (%) 235,0 182,0 132,0

Tabela 4 Indicadores de Estrutura de Capital

ndices Participao de Capital de Terceiros Composio do Endividamento Imobilizao de Patrimnio Lquido Fonte: Economtica, CEPEFIN. Liquidez

1992 48,67% 54,45% 150,21%

2001 196,22% 75,48% 358,66%

Tabela 5 Indicador de Liquidez ndices 1992 2001 Liquidez Geral 0,33 0,44 Fonte: Economtica, CEPEFIN. Quanto ao ndice em questo, fica claro, que com a privatizao a empresa obteve uma pequena melhora na capacidade de honrar seus compromissos, porm, ela ainda no possui capital suficiente para cobrir seu endividamento. Custos e Despesas neste quesito que a privatizao na ACESITA mostra seus principais resultados efetivos. Pois atravs da anlise da tabela a seguir, observa-se a extrema reduo de custos de produo e despesas operacionais. Em 1992, com o gerenciamento operacional estatizado, nota-se a caracterstica destas empresas pblicas, possuindo uma gesto burocrtica e at mesmo poltica, alm da baixa autonomia na definio de um planejamento de reduo de gastos e estratgias para uma maior rentabilidade. Enquanto no ano de 1992 os custos representavam cerca de 89% da receita lquida em 2001, aps intensos investimentos na reformulao das plantas das Usinas e na aquisio de novos equipamentos e melhorias, houve uma extrema reduo de custos, na faixa de 14 pontos percentuais. Vale ressaltar, que os custos de produo brasileiros, fazem com que o setor seja altamente competitivo no mbito mundial, segundo estudos da KPMG (2001). Quanto s despesas operacionais, a discrepncia ainda maior, destacando a ineficincia operacional que predominava no gerenciamento das aes pblicas, principalmente com gastos com pessoal, que ir ser destacado mais tarde. Na contra-mo das redues de custos de produo e despesas operacionais, as despesas financeiras apresentaram aumento de cerca de 10%, muito disso em razo das altas taxas de juros praticadas pelo governo, alm da desvalorizao cambial, visto que grande parte dos emprstimos e financiamentos da empresa encontram-se indexados ao dlar e de curto prazo, que trazem consigo as mais elevadas taxas de juros do mercado. Tabela 6 Indicadores de Custos

ndices 1992 2001 CPV/VL 88,94% 75,85% DO/VL 21,79% 9,43% DF/VL 7,4% 16,81% Fonte: Economtica, CEPEFIN. Rentabilidade Tabela 7 Indicadores de Rentabilidade ndices 1992 2001 Giro do Ativo 0,53 0,37 Margem Lquida -24,22% -15,11% Rentabilidade do Ativo -12,93% -5,57% Rentabilidade do PL -22,66% -28,44% Fonte: Economtica, CEPEFIN. Analisando-se os ndices de rentabilidade da ACESITA, fica ainda mais clara, a ineficincia administrativa e operacional da empresa durante o ano de sua privatizao. Porm, devido aos altos investimentos realizados, ainda no possvel observar resultados finais e rentabilidades de ativo e patrimnio lquido positivos. O giro do ativo, indicador muito utilizado para dimensionar a eficcia e eficincia operacional, revela uma grande queda de rendimento da empresa. O nvel das vendas no acompanhou o crescimento do ativo total, que por sua vez deveria gerar um aumento de venda de igual proporo para pelo menos manter os nmeros de 1992, que passaram de 0,53 para 0,37 em 2001. A margem lquida, ou seja, a lucratividade da empresa, apesar de negativa, vem se amenizando, com a ressalva de ainda estar muito longe dos nveis verificados pelo setor, segundo estudos da KPMG (2001), de 6%. As limitaes pblicas de investimentos durante os anos 80 levaram as muitas empresas adquirentes investirem muitos recursos em seus parques industriais adquiridos, fazendo com que a rentabilidade do patrimnio lquido piorasse em 2001. Gerenciamento de Recursos Humanos A riqueza gerada por empregados, apresentou um aumento dentro do perodo analisado como revela a tabela a seguir. Isso se deve muito diminuio do quadro de empregados da empresa, devido implementao de melhorias no sistema produtivo, bem como a sua informatizao. Alm disso, nota-se que a gesto pblica detinha um grande contingente de mo de obra ociosa e desqualificada, detectada pelo aumento da produtividade por empregado e o aumento do porte da empresa no perodo analisado.

Tabela 8 Indicador de RH

Indicadores Riqueza por Empregado (mil US$) Nmero de Empregados Fonte: Exame

1992 66,6

2001 83,3

7593

3129

Concluso Conclu-se que, diante dos indicadores e anlises demonstradas acima, a ACESITA apresentou pontos positivos e negativos para o perodo indicado de ps-privatizao. Dentre os pontos positivos a serem destacados, inclui-se, a modernizao do parque industrial, com o elevado aumento do Ativo Total. Alm disso, a profissionalizao das administraes, reduo de custos, elevao da produtividade e as estratgias comerciais mais agressivas fizeram com que os resultados da empresa j apresentassem melhorias. Quanto aos aspectos negativos, as despesas financeiras, geradas pelos emprstimos tomados, revelam a fragilidade destas empresas quanto a seu elevado endividamento, que muitas vezes tomado em moeda estrangeira, sofrendo impacto cambial e a curto prazo, causando srias perdas monetrias atravs dos juros praticados no Brasil. Por fim, acredita-se que com o passar dos anos e a finalizao do ltimo aporte de capital em 2002 efetuado pela ACESITA em investimentos, a mesma possa gerar altos lucros a seus acionistas nos prximos anos. Contando claro com uma reduo dos juros e uma maior estabilidade monetria por parte do governo. Bibliografia Acesita www.acesita.com.br, vrios asuntos. ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de Balanos. 6 ed. So Paulo: Atlas, 2001. Bovespa www.bovespa.com.br, vrios assuntos. Comisso de Valores Mobilirios www.cvm.gov.br, vrios assuntos. Economtica, base de dados 1999, 2000 e 2001. Exame www.exame.com.br, vrios assuntos. GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Artmed, 2000. IBS Instituto Brasileiro de Siderurgia www.ibs.org.br, vrios assuntos. IISI International Iron and Steel Institute www.iisi.org, vrios assuntos KPMG www.kpmg.com.br, vrios assuntos MATARAZZO, Dante C. Anlise Financeira de Balanos. 5 ed. So Paulo: Atlas, 1998.

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