NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

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VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS
REFERNCIAS BSICAS: HENRIQUE HIRSCHFELD, Engenharia Econmica e Anlise de Custos, 7 ed., Editora Atlas S.A., So Paulo, SP, 1998. PAULO ROBERTO VAMPR HUMMEL & MAURO ROBERTO BLACK TASCHNER, Anlise e Deciso Sobre Investimentos e Financiamentos, 4 ed., Editora Atlas, So Paulo, SP, 1995. GERALDO HESS, JOS LUIZ DE MOURA MARQUES, LUIZ CARLOS MEDEIROS DA ROCHA PAES, ABELARDO DE LIMA PUCCINI, Engenharia Econmica, 15 ed., DIFEL Difuso Editorial S.A., So Paulo, SP, 1982. JOS ROBERTO KASSAI, SILVIA KASSAI, ARIOVALDO DOS SANTOS, ALEXANDRE ASSAF NETO, "Retorno de Investimento", 2 ed., Editora Atlas S.A., So Paulo, SP, 2000. DONALD G. NEWNAN & JEROME P. LAVELLE, "Fundamentos de Engenharia Econmica", traduo de Alfredo Alves de Farias, reviso tcnica de Alceu Salles Camargo Jr., LTC Editora, Rio de Janeiro, RJ, 1998.

SUMRIO
1. INTRODUO 1.1 1.2 2. 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 3. 3.1 3.2 4. 4.1 4.2 4.3 4.4 5. 5.1 5.2 6. Anlise de Viabilidade de um Empreendimento Aspectos Econmicos e Financeiros de um Empreendimento Mtodos de Anlise Mtodo do Valor Presente Lquido Mtodo da Taxa Interna de Retorno Mtodo do Prazo de Retorno (Payback) Mtodo do ndice de Lucratividade Mtodo da Taxa de Rentabilidade Conceitos Bsicos Anlise da Viabilidade Incerteza e Risco Condies de Incerteza e Risco Avaliao do Risco Probabilidade de Viabilidade de um Empreendimento Anlise de Equilbrio Anlise Linear de Equilbrio 5-2 5-2 5-2 5-3 5-3 5-3 5-4 5-5 5-6 5-6 5-8 3-8 5-Error: Reference source not found 5-10 5-10 5-10 5-11 5-11 5-15 5-15 5-15 5-20

VIABILIDADE ECONMICA DE UM EMPREENDIMENTO

VIABILIDADE ECONMICA COM FINANCIAMENTO

ANLISE DE RISCO DE EMPREENDIMENTOS

ANLISE DE EQUILBRIO DE UM EMPREENDIMENTO

ANLISE DE SENSIBILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO

5-1

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

1. INTRODUO
1.1 Anlise de Viabilidade de um Empreendimento
A anlise de viabilidade de um empreendimento deve incluir necessariamente uma anlise dos seguintes tpicos: Objetivos e aspectos legais Aspectos jurdicos Aspectos administrativos Aspectos mercadolgicos Aspectos tcnicos Aspectos contbeis Aspectos econmicos e financeiros

Tendo em vista o escopo desta Disciplina, neste texto sero abordados especificamente os aspectos econmicos e financeiros, isto , aqueles que dizem respeito exclusivamente a anlises de viabilidade econmica.

1.2 Aspectos Econmicos e Financeiros de um Empreendimento

Dizem respeito basicamente questo da viabilidade econmica do empreendimento, devendo ser verificadas tambm outras questes, entre as quais: Taxa de juros, incluindo no somente as taxas vigentes no mercado, como tambm as taxas excepcionais, como as que tero que ser pagas em ocasies de necessidade preemente (necessidade momentnea de capital de giro, por exemplo). Fluxo de caixa do empreendimento. Condies de risco do empreendimento Condies de equilbrio do empreendimento Sensibilidade do empreendimento Essas questes sero abordadas especificamente nas Sees subseqentes.

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

2. VIABILIDADE ECONMICA DE UM EMPREENDIMENTO

Uma anlise de viabilidade econmica de um empreendimento consiste em, utilizando mtodos adequados, determinar um conjunto de parmetros, chamados parmetros de viabilidade, e compar-los com padres estabelecidos. Em alguns casos trata-se de compar-los com parmetros de atratividade. Em outros, trata-se de saber se so iguais ou superiores a zero ou unidade. E h outros para os quais necessrio uma anlise mais elaborada.

2.1 Mtodos de Anlise

Os principais mtodos de anlise de viabilidade econmica de um empreendimento so: Mtodo do Valor Presente Lquido Mtodo da Taxa Interna de Retorno Mtodo do Prazo de Retorno Mtodo da Relao Benefcio-Custo Mtodo do ndice de Lucratividade / Taxa de Rentabilidade

2.2 Mtodo do Valor Presente Lquido

O Mtodo do Valor Presente Lquido consiste em calcular o valor presente lquido (VPL) do empreendimento analisado e verificar se o mesmo igual ou superior a zero. considerado economicamente vivel todo empreendimento que apresente Valor Presente Lquido igual ou superior a zero.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.1 O exame de um empreendimento deu os seguintes resultados operacionais (receitas operacionais - despesas operacionais), referentes aos cinco primeiros anos de vida: Ano 0 1 2 3 4 5 Evento Investimento Resultado operacional Resultado operacional Resultado operacional Resultado operacional Resultado operacional Valor $4.000 $1.000 $1.150 $1.300 $1.450 $1.600

O empreendedor poderia ter aplicado os mesmos valores, nas mesmas ocasies, a uma taxa de juros de 10% a.a. Analisar a viabilidade econmica do empreendimento. Resoluo: 1. Representao grfica do fluxo de caixa: 1.000 1.150 1.300 1.450 1.600

2 i = 10%

4.300
5-3

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

2. Clculo do valor presente lquido: VPL = -4.300 + 1.050 * (P/F,10%,1) + 1.150 * (P/F,10%,2) + 1.250 * (P/F,10%,3) + + 1.350 * (P/F,10%,4) + 1.450 * (P/F,10%,5) = = -4.300 + 1.000 * 0,9091 + 1.150 * 0,8264 + 1.300 * 0,7513 + 1.450 * 0,6830 + + 1.600 * 0,6209 = 519,94 3. Resposta: Como VPL > 0, o empreendimento considerado economicamente vivel. ________________________________________________________________________________

2.3 Mtodo da Taxa Interna de Retorno

O Mtodo da Taxa Interna de Retorno consiste em determinar a taxa interna de retorno (TIR) do empreendimento analisado e compar-la com a Taxa Mnima de Atratividade (TMA). considerado economicamente vivel todo empreendimento que apresente Taxa Interna de Retorno igual ou superior Taxa Mnima de Atratividade.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.2 Analisar a viabilidade do empreendimento do Exemplo 5.1 pelo mtodo da Taxa Interna de Retorno. Resoluo: 1. Clculo da TIR por tentativas, comeando por i = 10%: VPL10 = -4.300 + 1.100 * (P/F,10%,1) + 1.150 * (P/F,10%,2) + 1.300 * (P/F,10%,3) + + 1.450 * (P/F,10%,4) + 1.600 * (P/F,10%,5) = = -4.300 + 1.000 * 0,9091 + 1.150 * 0,8264 + 1.300 * 0,7513 + 1.450 * 0,6830 + + 1.600 * 0,6209 = 519,94 VPL12 = -4.300 + 1.100 * (P/F,12%,1) + 1.150 * (P/F,12%,2) + 1.300 * (P/F,12%,3) + + 1.450 * (P/F,12%,4) + 1.600 * (P/F,12%,5) = = -4.300 + 1.000 * 0,8929 + 1.150 * 0,7972 + 1.300 * 0,7116 + 1.450 * 0,6355 + + 1.600 * 0,5674 = 264,08 VPL14 = -4.300 + 1.000 * (P/F,14%,1) + 1.150 * (P/F,14%,2) + 1.300 * (P/F,14%,3) + + 1.450 * (P/F,14%,4) + 1.600 * (P/F,14%,5) = = -4.300 + 1.000 * 0,8772 + 1.150 * 0,7695 + 1.300 * 0,6750 + 1.450 * 0,5921 + + 1.600 * 0,5194 = 29,21 VPL15 = -4.300 + 1.000 * (P/F,15%,1) + 1.1500 * (P/F,15%,2) + 1.300 * (P/F,15%,3) + + 1.450 * (P/F,15%,4) + 1.600 * (P/F,15%,5) = = -4.300 + 1.000 * 0,8696 + 1.150 * 0,7561 + 1.300 * 0,6575 + 1.450 * 0,5718 + + 1.600 * 0,4972 = -81,50 Interpolando:

15 14 x (15 14 ) * 29,21 = = 0,26 x = 29,21 ( 81 ,50) 29,21 29,21 + 81 ,50

Portanto: iR = 14 + 0,3 = 14,3% 2. Concluso : Supondo uma taxa mnima de atratividade de 10% a.a., j que o capital poderia ter sido aplicado a essa mesma taxa em outra alternativa, tem-se que: iR > iA. 3. Resposta: Como TIR > TMA, o empreendimento considerado economicamente vivel. ________________________________________________________________________________

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

2.4 Mtodo do Prazo de Retorno (Payback)

O Mtodo do Prazo de Retorno consiste em calcular o prazo de retorno (PR) do empreendimento analisado e compar-lo com Prazo Mximo de Atratividade (PMA). considerado economicamente vivel todo empreendimento que apresente Prazo de Retorno igual ou inferior ao Prazo Mximo de Atratividade.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.3 Analisar a viabilidade do empreendimento do Exemplo 5.1 pelo mtodo do Prazo de Retorno, considerando que o empreendedor deseja que o investimento tenha retorno num prazo mximo de 4 anos. Resoluo: 1. Clculo do prazo de retorno: Prazo mximo de atratividade: 4 anos (condio do empreendedor) Determinao do prazo de retorno: VPL = -4.300 + 1.000 * (P/F,10%,n') + 1.150 * (P/F,10%,n') + + 1.300 * (P/F,10%,n') + 1.450 * (P/F,10%,n') + 1.600 * (P/F,10%,n') = 0 VPL = -4.300 + (1.000 + 1.150 + 1.300 + 1.450 + 1.600 ) * (P/F,10%,n') = 0 logo: -4.300 = 6.000 * (P/F,10%,n')

donde: (P/F,10%,n') = 4.300 / 6.000 = 0,72 Pela tabela de juros de 10%: (P/U,10%,3) = 0,7513 (P/U,10%,4) = 0,6830 Interpolando:

4 3 x (4 - 3) * (0,72 - 0,6830) = x= = 0,54 0,7513 0,6830 0,72 0,6830 0,7513 - 0,6830

Portanto: n' = 3 + 0,54 = 3,54 anos 3. Concluso: Como 3,54 < 4 PR < PMA 4. Resposta: No prazo pretendido, o empreendimento considerado economicamente vivel. ________________________________________________________________________________ Exemplo 5.4 O estudo mercadolgico de um empreendimento apresentou as projees abaixo. Se o capital fosse empregado em um outro investimento, renderia uma taxa de 12% a.a. O empreendedor pretende que o empreendimento seja vivel a partir do 4 ano. Analisar a viabilidade do empreendimento sob o aspecto do prazo de retorno. Investimento : $12.000.000,00 Receita anual : $4.000.000,00 Despesas anuais : $1.000.000,00 Resoluo: 1. Representao grfica do fluxo de caixa: 4.000.000

4 1.000.000

n'

12.000.000
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i = 12%

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

2. Clculo do prazo de retorno: Prazo mximo de atratividade: 4 anos (condio do problema) Prazo de retorno: VUL = -12.000.000 + 4.000.000 * (P/U,12%,n') - 1.000.000 * (P/U,12%,n') = 0 donde: -12.000.000 + 3.000.000 * (P/U,12%,n') = 0 logo: (P/U,12%,n') = 12.000.000 / 3.000.000 = 4 Pela tabela de juros de 12%: (P/U,12%,5) = 3,6048 (P/U,12%,6) = 4,1114 Interpolando:

6 5 x = 4,1114 3,6048 4 3,6048

x = 0,78

Portanto: n' = 5 + 0,78 = 5,78 anos 3. Concluso: Como 5,78 > 4 PR > PMA 4. Resposta: No PMA pretendido, o empreendimento considerado economicamente invivel. ________________________________________________________________________________

2.5 Mtodo do ndice de Lucratividade

O Mtodo do ndice de Lucratividade consiste em determinar o ndice de lucratividade (IL) e verificar se o mesmo igual ou superior unidade. considerado economicamente atrativo todo investimento que apresente ndice de Lucratividade igual ou superior unidade.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.5 Analisar a viabilidade do empreendimento do Exemplo 5.1 pelo mtodo do ndice de Lucratividade. Resoluo: 1. Clculo do ndice de lucratividade: VPL(+) = 1.050 * (P/F,10%,1) + 1.150 * (P/F,10%,2) + 1.250 * (P/F,10%,3) + + 1.350 * (P/F,10%,4) + 1.450 * (P/F,10%,5) = = 1.000 * 0,9091 + 1.150 * 0,8264 + 1.300 * 0,7513 + 1.450 * 0,6830 + + 1.600 * 0,6209 = 4.819,94 VPL(-) = 4.300 * (P/F,10%,0) = 4.300 IL = 1,12 > 1

VPL( +) 4.819,94 = =1 ,12 VPL( ) 4.300,00

2. Resposta:

Como o ndice de Lucratividade maior que 1 o empreendimento considerado economicamente vivel. ________________________________________________________________________________

2.6 Taxa de Rentabilidade

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

O Mtodo da Taxa de rentabilidade consiste em determinar a taxa de rentabilidade (TR) e verificar se a mesma igual ou superior a zero. considerado economicamente atrativo todo investimento que apresente Taxa de Rentabilidade igual ou superior a zero.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.6 Analisar a viabilidade do empreendimento do Exemplo 5.1 pelo mtodo do ndice de Lucratividade. Resoluo: 1. Clculo da taxa de rentabilidade: Conforme determinado no Exemplo 3.3.40, o ndice de lucratividade IL = 1,12 Portanto: TR = IL - 1 = 1,12 - 1 = 0,12 ou 12% 2. Resposta: Como a Taxa de Rentabilidade maior que 0, o empreendimento considerado economicamente vivel. ________________________________________________________________________________

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

3. VIABILIDADE ECONMICA COM FINANCIAMENTO

3.1 Conceitos Bsicos
Aplicao financeira o emprego de dinheiro em alguma opo financeira para receber um retrono, dentro de um prazo sob uma taxa de juros acordados. Emprstimo o recebimento de uma importncia em dinheiro, sem fim especfico de aplicao, para ser devolvido dentro de um prazo sob uma taxa de juros acordados. Financiamento o recebimento de dinheiro, com fim especfico de aplicao, para ser devolvidodentro de um prazo sob uma taxa de juros acordados. Dentro de um mesmo prazo os juros recebidos em uma aplicao financeira so em geral menores que os juros pagos em um emprstimo ou um financiamento. importante comparar os resultados financeiros de empreendimentos, onde h dispndio de esforos pessoais e aplicao de tecnologia, com os resultados de aplicaes financeiras, onde no h dispndio de esforos pessoais e aplicao de tecnologia. Os resultados de empreendimentos devem ser melhores do que os resultados das aplicaes, para ao menos compensar os esforos dispendidos e a aplicao das tecnologias. Numa anlise de viabilidade econmica de um empreendimento deve ser tomado como base comparativa as taxas mnimas de atratividade que poderiam se obtidas em uma aplicao financeira. Se o valor calculado (VPL, VFL ou VUL) for positivo, nulo ou negativo, significa que o resultado do empreendimento superior, igual ou inferior ao da aplicao financeira.

3.2 Anlise da Viabilidade

H ocasies em que num empreendimento h necessidade de se recorrer a um emprstimo ou financiamento, uma vez que a disponibilidade de capital prprio insuficiente. Embora esse financiamento seja normalmente obtido a uma taxa de juros superior taxa mnima de atratividade, isso no muda caracterstica essencial do empreendimento, devendo ser considerada como base comparativa a taxa mnima de atratividade.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.7 Uma empresa investe $200.000.000,00 em quatro parcelas anuais sucessivas de $50.000.000,00.Terminado o investimento, a empresa inicia suas atividades e obtm a partir do ano 1 uma receita operacional anual de $300.000.000,00 tendo uma despesa operacional anual de $220.000.000,00. Considerando ser a taxa mnima de tratividade igual a 10% a.a., determinar a partir de que ano a empresa ter viabilidade financeira. Resoluo: 1. Representao grfica do fluxo de caixa: Fluxo de caixa global 300.000.000 I = 10% 0 1 2 3 4 n

80.000.000 220.000.000

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

Fluxo de caixa lquido: 80.000.000 0 1 2 3 4 n

50.000.000 2. Clculo do prazo de retorno: Clculo do valor equivalente do investimento no ano zero: F = U * (F/U,i,n) = 50.000.000 * (F/U,10%,4) = 50.000.000 * 4,6410 = 232.050.000,00 Novo fluxo de caixa lquido: 80.000.000 0 1 2 3 4 n

i = 10% 232.050.000 Clculo do VPL: VPL = P + U * (P/U,i,n) = 0 -232.050.000 + 80.000.000 * (P,10%,n) = 0

(P / U,10%,n) =

232.050.000 = 2,9006 80.000.000

Pela tabela de juros de 10%: (P/U,10%,3) = 2,4869 (P/U,10%,4) = 3,1699 Interpolando:

3,1699 2,4869 2,9006 2,4869 = 4 3 x ( 4 3) * ( 2,9006 2,4869 ) x= = 0,58 3,1699 2,4869

Portanto: n = 3 + 0,58 = 3,58 anos ou aproximadamente 3 anos e 7 meses 3. Resposta: A empresa ser financeiramente vivel em 3,58 anos. ________________________________________________________________________________

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

4. ANLISE DE RISCO DE EMPREENDIMENTOS

Todo empreendimento est sujeito a risco, por menor que seja. O risco pode ser decorrente de vrios fatores, como por exemplo, s incertezas existentes. Por isso, imprescindvel que o processo decisrio sobre a sua implantao ou no, incorpore uma anlise de risco. Dado o escopo e a abrangncia desta Disciplina, esse assunto ser aqui abordado de uma maneira simples e prtica.

4.1 Incerteza e Risco

Para se chegar a uma deciso em um processo de anlise econmica, normalmente necessrio partir de dados existentes, admitir certas hipteses e, atravs de mtodos adequados, prever informaes, o que significa fazer previses sobre o futuro. Isso porque os dados e informaes empregados so muitas vezes valores estimados e no existe certeza absoluta sobre a ocorrncia dos nmeros esperados, os quais esto sujeitos a riscos e incertezas. A distino entre risco e incerteza quase semntica e a conceituao depende do grau de impreciso associado s estimativas: 1. Diz-se que h risco quando todas as ocorrncias possveis de uma varivel so conhecidas e econtram-se sujeitas a uma distribuio de probabilidade tambm conhecida ou que pode ser calculada com algum grau de preciso. 2. Diz-se que h incerteza quando essa distribuio de probabilidade no pode ser avaliada. A incerteza, de modo geral, envolve situaes de ocorrncia pouco repetitiva ou pouco comuns, cujas probabilidades no podem ser determinadas. Em resumo, risco uma incerteza que pode ser medida e incerteza um risco que no pode ser avaliado. O objetivo do analista, portanto, fazer com que as incertezas se transformem em riscos e estes em certezas.

4.2 Condies de Incerteza e Risco

Conforme j foi visto, o fluxo de caixa de um empreendimento compe-se de vrias contribuies. Quando existem condies de certeza, pode-se dizer que cada contribuio, desde o perodo zero ao perodo n, assume um e um s valor. O valor presente lquido, por exemplo, assume um e um s valor, funo apenas da taxa mnima de atratividade. O mesmo ocorre com o valor futuro lquido e o valor uniforme lquido. Quando existem condies de incerteza, no se pode afirmar que cada contribuio do fluxo de caixa v assumir um determinado valor. Cada uma delas pode assumir um dentre vrios valores, cada um dos quais com uma determinada probabilidade de ocorrncia. O que se pode fazer estimar esses valores e a respectiva probabilidade de ocorrncia de cada um.
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.8 Considere-se um fluxo de caixa com 3 contribuies. Pode-se estimar que uma delas possa assumir quatro valores cujas probabilidades de ocorrncia so: 20%, 15%, 30%, 35%. Outra poderia assumir cinco valores cujas probabilidades de ocorrncia so: 5%, 8%, 14%, 33% e 40%. E a outra poderia assumir trs valores cujas probabilidades de ocorrncia so: 30%, 30% e 40%. ________________________________________________________________________________

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

4.3 Avaliao do Risco

O processo decisrio envolve critrios de avaliaes no apenas quantitativos mas tambm outros no mensurveis e at subjetivos. E o caso de alguns critrios qualitativos muito utilizados principalmente quando h falta de informaes, como por exemplo, pesquisa de mercado, tcnica Delphi, painel de especialistas, redao de cenrios, analogia histrica, anlise de impacto cruzado. A avaliao quantitativa do risco envolve basicamente abordagens estatsticas, como probabilidade, desvio-padro, coeficiente de variao e outras (1). Neste texto ser dada nfase avaliao da probabilidade de viabilidade do empreendimento.

4.4 Probabilidade de Viabilidade de um Empreendimento

A probabilidade de viabilidade de um empreendimento determinada da seguinte forma: 1) Atribui-se, para cada contribuio do fluxo de caixa um nmero de estimativas e a respectiva probabilidade de ocorrncia de cada uma. Quando so adotadas estimativas padro, nos moldes do PERT (otimista, mais provvel, pessimista), utilizase a seguinte relao:

En =
onde: En a m b

a + 4m + 6b 6

= valor esperado (mdio) em cada perodo n. = valor otimista = valor mais provvel = valor pessimista

Na prtica, costuma-se adotar um nmero igual de estimativas para cada contribuio do fluxo de caixa. Um nmero que recebe boa aceitao o 3 cujas probabilidades mais viveis situam-se, respectivamente, ao redor dos valores: 17% (otimista), 66% (mais provvel) e 17% (pessimista). 2) Calcula-se o valor esperado En de cada contribuio do fluxo de caixa por meio da expresso:

En = PKFnm
1

onde:

En PK Fnm

= Valores esperados (mdios) relativo s vrias estimativas e respectivas probabilidades de ocorrncia em cada perodo n. = Probabilidade de ocorrncia das vrias m estimativas de cada contribuio em cada perodo n. = Valores das vrias m estimativas de cada contribuio em cada perodo n.

3) Calcula-se a varincia 2n do valor esperado de cada contribuio do fluxo de caixa (incerteza associada ao grau de disperso da distribuio das freqncias de ocorrncia) por meio da expresso:
2 n = PK (Fnm En )2 1 2

onde:

2 n = Varincia relativa aos valores esperados de cada contribuio do

fluxo de caixa.
1

No so aqui abordados, por se supor ser do conhecimento dos alunos, os princpios e as tcnicas bsicas da Estatstica.

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

4) Calcula-se o desvio-padro n do valor esperado de cada contribuio do fluxo de caixa por meio da expresso:
2 n = n

onde:

= Desvio-padro relativo aos valores esperados de cada contribuio do fluxo de caixa.

Se os valores das varincias ou dos desvios-padro forem grandes, conclui-se que as incertezas associadas aos valores esperados so grandes. Se, ao contrrio, forem pequenos, conclui-se que as incertezas so pequenas, isto , as precises so grandes. 5) Calcula-se o valor presente lquido dos valores esperados de cada contribuio do fluxo de caixa, utilizando-se as tcnicas j descritas em Captulos anteriores. 6) Calcula-se o valor esperado do valor presente lquido representado por E(VPL) achando-se os vrios valores presentes dos valores esperados de cada contribuio do fluxo do caixa, tomando-se em considerao uma taxa de equivalncia i E:

E(VPL) = En (P/F, iE , n)
1

E(VPL) dever ser igual ou superior a zero para que o empreendimento possa ser vivel. O valor esperado do valor presente lquido E(VPL) est sujeito a uma incerteza que dada pela varincia do valor presente lquido 2(VPL) e pelo desvio-padro do valor presente lquido (VPL):

2 (VPL) =

2 n

(P/A, i, n) 2 +i

(VPL) =

2 (VPL)

7) Supondo que a distribuio dos valores presentes lquidos seja aproximadamente normal, determina-se a probabilidade de viabilidade e a probabilidade de inviabilidade do empreendimento em condies de risco, utilizando-se para isso uma tabela de probabilidades (Anexo A) da seguinte forma: a) Calcula-se o valor de Z :

Z =

0 E(VPL) (VPL)

b) Entra-se com o valor absoluto de Z na tabela de probabilidades e obtm-se a probabilidade de viabilidade PV e a probabilidade de inviabilidade PI da seguinte forma:

Se Z for negativo: PV = valor obtido na tabela + 0,5 Se Z for positivo: PV = 0,5 - valor obtido na tabela
PV = 100% - PI ou P V = 1 - PI PI = PV - 1

Para que o empreendimento seja considerado vivel, a probabilidade de inviabilidade no dever ser muito superior a 10%.

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

________________________________________________________________________
Exemplo 5.9 A anlise de um empreendimento mostrou o seguinte fluxo de caixa: Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Investimento Receita Lquida Receita Lquida Receita Lquida $1.650 $1.000 $1.150 $1.250

Analisando sob condies de risco, chegou-se ao seguinte quadro de avaliaes das contribuies e respectivas probabilidades: Investimento P1 = 0,1 Ano 0 F01 = - 1.900 P4 = 0,15 Receitas lquidas Ano 1 Ano 2 Ano 3 Com as condies assumidas do risco: 1. Verificar se o empreendimento vivel, em condies de risco. 2. Calcular a probabilidade de inviabilidade do empreendimento. Considerar a taxa mnima de atratividade igual a 10% a.a. Resoluo: 1. Representao grfica do fluxo de caixa: 1.000 1.150 1.250 F11 = F21 = F31 = 630 720 800 P2 = 0,1 F02 = - 1.950 P5 = 0,25 F12 = F22 = F32 = 720 830 920 P3 = 0,8 F03 = - 2.000 P6 = 0,60 F13 = F23 = 810 900

F33 = 1.000

3 i = 10%

1.650 2. Verificao da viabilidade do empreendimento a) Clculo dos valores esperados En =

PKFnm
1

E0 = 0,10 * (- 1.900) + 0,10 * (- 1.950) + 0,80 * (- 2.000) = - 1.985 E1 = 0,15 * 630 + 0,25 * 720 + 0,60 * 810 = 760 E2 = 0,15 * 720 + 0,25 * 830 + 0,60 * 900 = 855 E3 = 0,15 * 800 + 0,25 * 920 + 0,60 * 1.000 = 950 b) Clculo do valor esperado do valor presente lquido E(VPL) =

En (P/F,i,n) = -1.985 + 760 * (P/F,10%,1) + 855 * (P/F,10%,2) +

1

+ 950 * (P/F,10%,3) = 127 c) Concluso: Como E(VPL) > 0, pois 127 > 0, o empreendimento pode ser vivel, mesmo com as condies assumidas do risco.

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

3. Verificao da probabilidade de inviabilidade do empreendimento a) Clculo das varincias e dos desvios-padro

2 n =

PK (Fnm En )2

2 = 0,10 * (1.900 - 1.985)2 + 0,10 * (1.950 - 1.985)2 + 0,80 * (2.000 - 1.985)2 = 0

= 1.025 0 = 32
2 1

= 0,15 (630 - 760)2 + 0,25 (720 - 760)2 + 0,60 (810 - 760)2 = 4.435 1 = 67

2 2 2 2 2 = 0,15 (720 - 855) + 0,25 (830 - 855) + 0,60 (900 - 855) = 4.105 2 = 64

2 = 0,15 (800 - 950)2 + 0,25 (920 - 950)2 + 0,60 (1.000 - 950)2 = 4.105 3 = 71 3

b) Clculo da varincia do valor presente lquido 2(VPL) =

2 (P/F,i,2n) n 1

2 2 2 2 2(VPL) = 0 + 1 * (P/F,10%,2) + 2 * (P/F,10%,4) + 3 * (P/F,10%,6)

2(VPL) = 1.025 + 4.435 * 0,8264 + 4.105 * 0,6830 + 5.100 * 0,5645 = 10.372 c) Clculo do desvio-padro do valor presente lquido (VPL) =
2 ( VPL ) =

10.732 = 102

d) Clculo de Z: Adota-se a hiptese de que o valor presente lquido mnimo x que satisfaz x = 0 Z=

0 E( VPL ) 0 127 = ( VPL ) 102

Determinao de P: Entrando com o valor absoluto de Z na tabela de probabilidades, obtmse o valor correspondente igual a 0,3944. Como Z negativo, a probabilidade de inviabilidade ser: P (inviabilidade) = 0,5 - 0,3944 = 0, 1056 P (inviabilidade) = 10,56% E a probabilidade de viabilidade em condies de risco, ser, ento: P (viabilidade) 100% - 10,56% = 89,44% e) Concluso: Como a probabilidade de inviabilidade do empreendimento de 10,56%, ou seja, pouco acima de 10%, o empreendimento pode ser vivel. ________________________________________________________________________________

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

5. ANLISE DE EQUILBRIO DE UM EMPREENDIMENTO

5.1 Anlise de Equilbrio
A anlise de equilbrio tem como objetivo a determinao do ponto de equilbrio (breakeven point). Ponto de equilbrio de duas alternativas o ponto em que essas alternativas, funes de um mesmo parmetro e comparadas em idnticas condies de instantes e prazos, apresentam o mesmo valor. Ponto de equilbrio de um empreendimento o ponto em que os valores de receitas (faturamentos) e despesas (custos) so iguais e a partir do qual comea a haver lucro. As anlises de equilbrio podem ser feitas de duas formas: lineares e no lineares. Neste texto ser abordada apenas a anlise linear de equilbrio.

5.2 Anlise Linear de Equilbrio

As anlises lineares procuram determinar o ponto de equilbrio considerando como retilneas as duas linhas (representando as duas equaes) que se interseccionam. Essas consideraes retilneas das duas linhas so consideradas perfeitamente normais na fase de planejamento, em virtude da falta de informaes mais detalhadas e confiveis e que, eventualmente, poderiam demonstrar que aquelas linhas consideradas retilneas poderiam no s-las. Posteriormente, na fase de acompanhamento do desempenho pode-se conhecer com mais exatido o aspecto das linhas que se cruzam, o que pode levar a um ponto de equilbrio no coincidente com aquele determinado na fase de planejamento. Conforme j foi visto acima, um fluxo de caixa, de modo genrico, apresenta as seguintes contribuies: investimento inicial, receitas operacionais, custos operacionais e, em alguns casos, valores residuais de equipamentos.
Valor Residual RECEITAS OPERACIONAIS

CUSTOS OPERACIONAIS

INVESTIMENTO

Os custos operacionais(ou despesas operacionais) so normalmente classificados em fixos e variveis:

Custo fixo aquele cujo valor no varia em funo da produo.

Exemplos: despesas administrativas, impostos fixos, taxas fixas, aluguel, pesquisas, seguros, propaganda, despesas de condomnio, etc.

Custo varivel aquele cujo valor varia em funo da produo.

Exemplos: direitos autorais de tecnologia (royalties), desperdcios, despesas com empacotamentos, manutenes, mo-de-obra direta, matria-prima dos produtos vendidos, comisses de vendas, etc.

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CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

Existem custos cuja classificao em fixo ou varivel depende muito da sensibilidade da interpretao, ao se analisar o seu valor, tipo, tamanho ou outro elemento influente. A classificao das despesas em fixas e variveis resultado, principalmente, da habilidade em se classificar acertadamente aquelas despesas conhecidas por semifixas ou semivariveis, como, por exemplo, os valores da energia eltrica, da superviso, dos salrios de funcionrios categorizados aceitos para aumentar a produo etc. Uma representao simplificada dos custos e receitas em funo da produo pode ser assim apresentada:
$ R lucro Z>0 E CV prejuzo Z<0 uE CF

CT

onde: u $ CF CV v CT R p Z E = = = = = = = = = = Nmero de unidades produzidas Valor num instante considerado (VPL, VUL, VFL, etc.) Custo fixo Custo varivel = u * v Custo unitrio de um produto Custo total = CF + CV Receita = u * p Preo unitrio de um produto Resultado = R - CT Ponto de equilbrio

Quando Z > 0 h lucro; quando Z < 0 h prejuzo; quando Z = 0 tem-se R = CT (ponto de equilbrio).
________________________________________________________________________________ Exemplo 5.10 Uma empresa deseja comprar um equipamento para a fase de acabamentos dos produtos produzidos. Existem duas opes de compras: O equipamento K, mais sofisticado, tem um investimento de $20.000.000, um valor residual de $3.000.000 e uma vida til real de dez anos. O trabalho com esta mquina exigir um operador com custo de $10.000 por hora, fornecendo uma produo de dez toneladas por hora. Os custos anuais de manuteno e de operao devero ser iguais a $4.000.000. O equipamento L, menos sofisticado, poderia ser adquirido com custo inicial de $8.000.000, sem valor residual e uma vida til real de cinco anos. O trabalho com esta mquina exigir trs operadores com custos de $7.000 por hora e um custo anual de manuteno e de operao igual a $2.000.000, fornecendo uma produo de sete toneladas por hora. A taxa mnima de atratividade de 10% a.a. Quer-se saber: 1. Qual a produo anual que resulta indiferente tanto comprar K como L. 2. Para uma produo anual de 2.000 unidades, qual equipamento seria preferido. Resoluo: 1. Clculos preliminares

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

Equipamento K: Custo por hora com 1 operador = $10.000. Produo por hora = 10 toneladas. Portanto, 10 toneladas custam $10.000 ou 1 tonelada custa $1.000. Para uma produo anual u toneladas, tem-se um custo anual de = 1.000 u toneladas.

Equipamento L: Custo por hora com trs operadores 3 * $7.000 $21.000 Produo por hora = 7 toneladas. Portanto, 7 toneladas custam $21.000 ou 1 tonelada custa $3.000. Para uma produo anual = u tonelada, tem-se um custo anual de 3.000 u tonelada.

2. Representao grfica dos fluxos de caixa: Equipamento K 0 1 2 3 4 i = 10% 5 6 7 8 9 3.000.000 10

4.000.000 20.000.000 Equipamento L 0 1 2 3 4 5

2.000.000 + 3.000.000 u 8.000.000 3. Resoluo 1: b) Determinao da produo anual: Calculando os custos uniformes lquidos das duas alternativas, vem: CULA = 20.000.000 * (U/P,10%,10) + 4000.000 + 1.000 u + 3.000.000 * (U/F,10%,10) = = 20000.000 * 0,16275 + 4.000.000 + 1.000 u - 3.000.000 * 0,06275 = = 7.066.750 + 1.000 u CULB = + 8.000.000 * (U/P,10%,5) + 2.000.000 + 3.000 u = - 8.000.000 * 0,26380 + 2.000.000 + 3.000 u = - 4.110.400 + 3.000 u No ponto de equilbrio, tem-se: 7.066.750 + 1.000u = 4.110.400 + 3.000 u c) Resposta 1: u = 1.478,18 toneladas/ano. 4. Resoluo 2: a) Para uma produo de 2.000 unidades vem: CULK = 7.066.750 + 1.000 * 2.000 = 9.066.750 CULL = 4.110.400 + 3.000 * 2.000 = 10.110.400

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

b) Representao grfica de CUL em funo de u a seguinte: CUL $ L K 9.066.750

10.110.400 E

7.066.750

4.110.400

1.478,18

2.000

c) Resposta: Como CULK < CULL, pois 9.066.750 < 10.110.400, prefervel o equipamento K. ________________________________________________________________________________ Exemplo 5.11 Uma empresa est estudando produzir um novo produto para o qual so considerados os elementos apresentados abaixo. Quer se saber qual a produo a partir da qual comea a haver lucro. Preo unitrio de venda ............................................................: Custo do equipamento ............................................................. : Custos indiretos anuais ............................................................ : Custos de operao e manuteno ..........................................: Tempo de produo/1.000 unidades ........................................ : Vida de servio ......................................................................... : Taxa mnima de atratividade .................................................... : Valor residual dos equipamentos no final da vida de servio ...: Resoluo: 1. Clculos preliminares O tempo de produo de 1.000 u 100 horas; logo o de 1 u 0,1 h. O custo de operao e manuteno de 1 u ser 0,1 * 40.000 = 4.000. O custo de operao e manuteno de u unidades ser 4.000 u. 2. Representao grfica do fluxo de caixa: 20.000 u $20.000 $15.000.000 $7.000.000 $40.000/hora 100 horas 10 anos 12% a.a. nulo

10

7.000.000 + 4.000 u 15.000.000 3. Clculo da produo mnima: A produo, a partir da qual comea a haver lucro, a correspondente ao ponto de equilbrio, onde VUL = 0. Logo: VUL = -15.000 * (U/P,12%,10) - 7.000.000 + (20.000 - 4.000) u = 0

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

VUL = -15.000 * 0,17698 - 7.000.000 + (20.000 - 4.000) u = 0 VUL = -9.654.700 + 16.000 u = 0 Donde: u = 603 4. Representao grfica de VUL em funo de u: VUL $ E 9.654.700 lucro

603

5. Resposta: Comea a haver lucro a partir da produo de 603 u ________________________________________________________________________________ Exemplo 5.12 Uma empresa est analisando a construo de sua fbrica e deve decidir se opta pelo pagamento em uma ou em duas parcelas, sendo consideradas as seguintes opes: (A) Custo de construo em um pagamento de $280 milhes no ano zero; (B) Custo de construo em dois pagamentos, sendo o primeiro de $200 milhes no ano zero e o segundo de $240 milhes no ano 10; (C) Custo de construo em dois pagamentos, sendo o primeiro de $200 milhes no ano zero e o segundo de $300 milhes no ano 20. A vida til ser de 40 anos com valor residual nulo. Os custos de operao e de manuteno so os mesmos, quer se trate de uma ou de duas etapas. A taxa mnima de atratividade de 10% a.a. Pergunta-se: 1. Qual a melhor opo: (A), (B) ou (C)? 2. Em que anos deveriam ser efetuados os segundos pagamentos das opes (B) ou (C) para terem um custo igual ao da opo (A)? Resoluo: 1. Determinao da melhor opo: a) Calculo dos custos presentes lquidos nos trs casos: CPLA = 280 CPLB = 200 + 240 * (P/F,10%,10) 200 + 240 * 0,3855 = 292,52 CPLC = 200 + 300 * (P/F, 10%,20) = 200 + 300 * 0,1486 = 244,58 b) Resposta: A opo (C) a melhor, pois apresenta o menor custo (244,58 < 280 < 292,52). 2. Determinao da poca dos pagamentos: a) Clculo do ponto de opo equivalente: Por interpolao linear:

20 10 292,52 244,58 = x 292,52 280

donde: * = 2,61

Portanto: n = 10 + 2,61 = 12,61 anos b) Concluso: Se o segundo pagamento fosse feito no ano 12,61, no haveria diferena de custo entre as opes (B) ou (C) e a opo (A). 3. Representao grfica de CPL em funo de n: ________________________________________________________________________________

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

6. ANLISE DE SENSIBILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO

A anlise de sensibilidade tem por finalidade verificar, numa tomada de deciso, o impacto causado nos valores dos parmetros bsicos (valor presente lquido, valor uniforme lquido, valor futuro lquido ou qualquer outro valor representativo de um fluxo de caixa) pela variao dos valores dos parmetros componentes: Quando uma pequena variao do valor de um parmetro qualquer produz grande alterao no valor representativo do fluxo de caixa, diz-se que a deciso a ser tomada sensvel variao do parmetro considerado. Quando uma pequena variao do valor de um parmetro qualquer produz pequena alterao no valor representativo do fluxo de caixa, diz-se que a deciso a ser tomada insensvel variao do parmetro considerado. Exemplo: Num fluxo de caixa em que o VPL igual a 1.000 e a vida de servio igual a 10, se a alterao da vida de servio de 10 para 11 (apenas10%), alterar o valor do VPL de 1.000 para 3.000, diz-se que a deciso a ser tomada sensvel vida de servio. De forma genrica, a anlise de sensibilidade procura responder a perguntas do tipo "o que aconteceria na alternativa A variando-se o parmetro x do fluxo de caixa?".
______________________________________________________________________________________ Exemplo 5.13 Uma alternativa apresenta a seguinte representao grfica do fluxo de caixa: 60.000

10

5.000 I = 15% 200.000 1. Determinar o valor uniforme lquido considerando ser de 15% a taxa mnima de atratividade. 2. Determinar os valores uniformes lquidos resultantes das variaes dos diversos parmetros (receitas anuais, custos operacionais anuais, vida de servio, valor residual e taxa mnima aceitvel de retorno) em propores de 10%, 20% e 50%. 3. Representar o grfico de sensibilidade mostrando os valores uniformes lquidos em funo das alteraes dos diversos valores iniciais dos parmetros do fluxo de caixa. 4. Estabelecer uma concluso sobre a sensibilidade das alteraes dos diversos parmetros. Resoluo: 1. Clculo do valor uniforme lquido: VUL = -200.000 * (U/P,15%,10) + (60.000 - 5.000) + 80.000 * (U/F, 15%,10) = - 200.000 * 0,1993 + + 55.000 + 80.000 * 0,0493 = 19.084 2. Clculo dos valores ufiformes lquidos que alteram os valores das receitas anuais 2.1. Clculo dos valores ufiformes lquidos que alteram os valores das receitas anuais para: 66.000 * (+10%), 72.000 * (+20%), 90.000 * (+50%), 54.000 * (-10%), 48.000 * (-20%), 30.000 * (-50%). VUL(+10%) = 200.000 * 0,1993 + 61.000 + 80.000 * 0,0493 = 25.084

VUL(+20%) = 200.000 * 0,1993 + 67.000 + 80.000 * 0,0493 = 31.084 VUL(+50%) = 200.000 * 0,1993 + 85.000 + 80.000 * 0,0493 = 49.084

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NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

VUL(-10%) = 200.000 * 0,1993 + 49.000 + 80.000 * 0,0493 = 13.084 VUL(-20%) VUL(-50%) = 200.000 * 0,1993 + 41.000 + 80.000 * 0,0493 = 7.084

= 200.000 * 0,1993 + 25.000 + 80.000 * 0,0493 = - 10.016

2.2. Clculo dos valores ufiformes lquidos que alteram os valores das receitas anuais para: 5.500 * (+10%), 6.000 * (+20%), 7.500 * (+50%), 4.500 * (-10%), 4.000 * (-20%), 2.500 * (-50%). VUL(+10%) = 200.000 * 0,1993 + 55.500 + 80.000 * 0,0493 = 19.584 VUL(+20%) = 200.000 * 0,1993 + 56.000 + 80.000 * 0,0493 = 20.084 VUL(+50%) = 200.000 * 0,1993 + 57.500 + 80.000 * 0,0493 = 21.584 VUL(-10%) = 200.000 * 0,1993 + 54.500 + 80.000 * 0,0493 = 18.584 VUL(-20%) = 200.000 * 0,1993 + 41.000 + 80.000 * 0,0493 = 18.084 VUL(-50%) = 200.000 * 0,1993 + 25.000 + 80.000 * 0,0493 = 16.584 2.3. Clculo dos valores uniformes lquidos que alteram os valores da vida de servio para: 11 * (+10%), 12 * (+20%), 15 * (+50%), 9 * (-10%), 8 * (-20%) e 5 * (-50%) VUL(+10%) = -200.000 * (U/P,15%,11) + 55.000 + 80.000 * (U/F,15%,11) = = -200.000 * 0,1911 + 55.000 + + 80.000 * 0,0411 = 20.068 VUL(+20%) = -200.000 * (U/P,15%,12) + 55.000 + 80.000 * (U/F,15%,12) = = -200.000 * 0,1845 + 55.000 + 80.000 * 0,0345 = 20.860 VUL(+50%) = -200.000 * (U/P,15%,15) + 55.000 + 80.000 * (U/F,15%,15) = = -200.000 * 0,1710 + 55.000 + 80.000 * 0,0210 = 22.480 VUL(-10%) = -200.000 * (U/P,15%,9) + 55.000 + 80.000 * (U/F,15%,9) = = -200.000 * 0,2096 + 55.000 + 80.000 * 0,0596 = 17.848 VUL(-20%) = -200.000 * (U/P,15%,8) + 55.000 + 80.000 * (U/F,15%,8) = = -200.000 * 0,2229 + 55.000 + 80.000 * 0,0729 = 16.252 VUL(-50%) = -200.000 * (U/P,15%,5) + 55.000 + 80.000 * (U/F,15%,5) = = -200.000 * 0,2983 + 55.000 + 80.000 * 0,1483 = 7.204 2.4. Clculo dos valores uniformes lquidos que alteram os valores do valor residual para: 88.000 * (+10%), 96.000 * (+20%), 120.000 * (+50%), 72.000 * (-10%), 64.000 * (-20%), 40.000 * (-50%) VUL(+10%) = -200.000 * 0,1993 + 55.000 + 88.000 * 0,0493 VUL(+20%) = -200.000 * 0,1993 + 55.000 + 96.000 * 0,0493 = 19.478,40 = 19.872,80

VUL(+50%) = -200.000 * 0,1993 + 55.000 + 120.000 * 0,0493 = 21.056,00 VUL(-10%) = -200.000 * 0,1993 + 55.000 + 72.000 * 0,0493 VUL(-20%) = -200.000 * 0,1993 + 55.000 + 64.000 * 0,0493 VUL(-50%) = -200.000 * 0,1993 + 55.000 + 40.000 * 0,0493 = 18.689,60 = 18.295,20 = 17.112,00

2.5. Clculo dos valores uniformes lquidos que alteram os valores da taxa mnima aceitvel de retorno para: 16,5% (+10%), 18% (+20%), 22,5% (+50%), 13,5% (-10%), 12% (+20%) e 7,5% (-50%). VUL(+l0% = -200.000 * (U/P,16,5%,10) + 55.000 + 80.000 * (U/F, 16,5%,10) = = -200.000 * 0,211 + 55.000 + 80.000 * 0,0461 = 16.468 = -200.000 * 0,2228 + 55.000 + 80.000 * 0,0428 = 13.864 VUL(+50%) = -200.000 * (U/P,22,5%,10) + 55.000 + 80.000 * (U/F, 22,5%,10) = = -200.000 * 0,2593 + 55.000 + 80.000 * 0,0341 = 5.868 VUL(-10%) = -200.000 * (U/P,13,5%,10) + 55.000 + 80.000 * (U/F, 13,5%,10) = = -200.000 * 0,1882 + 55.000 + 80.000 * 0,0532 = 21.616

VUL(+20%) = -200.000 * (U/P,18%,10) + 55.000 + 80.000 * (U/F, 18%,10) =

5-21

NOTAS DE AULA ENGENHARIA ECONMICA

CAP. 5 VIABILIDADE ECONMICA DE EMPREENDIMENTOS

VUL(-20%) = -200.000 * (U/P,12%,10) + 55.000 + 80.000 * (U/F, 12%,10) = = - 200.000 * 0,1770 + 55.000 + 80.000 * 0,0570 = 24.160 VUL(-50%) = - 200.000 * (U/P,7,5%,10) + 55.000 + 80.000 * (U/F, 7,5%,10) = = - 200.000 * 0,1457 + 55.000 + 80.000 * 0,0707 = 31.516 3. Representao do grfico de sensibilidade: VUL 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 -10.000 -20.000 Taxa Mnima Aceitvel de Retorno Vida de Servio Valor Residual 19.084 Custos Operacionais Anuais Receitas Anuais

-50%

-20% -10%

0% +10% +20% +50% Porcentagens desviadas dos valores iniciais

4. Concluso: O grfico de sensibilidade demonstra que variaes de 50% nos valores dos parmetros vida de servio, custos operacionais anuais e valor residual praticamente no afetam o valor uniforme lquido. Pode-se dizer, ento, que VUL insensvel a alteraes desses parmetros. As variaes das receitas anuais ou da taxa mnima aceitvel de retorno afetam de forma mais preponderante o valor uniforme lquido. Pode-se dizer, ento, que VUL sensvel a alteraes desses parmetros. ______________________________________________________________________________________

5-22