Po de Acar dobra de tamanho em seis meses

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07/12/2009 - 00:00

Po de Acar dobra de tamanho em seis meses

Por Graziella Valenti e Tatiana Bautzer, de So Paulo

(/sites/default/files/legacy_images/2400/foto07emp-acowes-b5.jpg)Abilio Diniz, presidente do conselho do Po de Acar, continua usando as aes como moeda de aquisio

As conversas entre Ablio Diniz, scio controlador do Grupo Po de Acar, e os analistas de investimento esto longe de ser as mais cordiais. No entanto, se h um empresrio que em 2009 se beneficiou das vantagens de ser uma companhia aberta certamente ele. Em seis meses, desembolsando apenas R$ 500 milhes, o Po de Acar dobrou de tamanho com as aquisies do Ponto Frio e da Casas Bahia. De uma companhia com faturamento pouco menor que R$ 20 bilhes, transformou-se num negcio com receita bruta anual de R$ 40 bilhes. O segredo da economia de caixa do Po de Acar o uso de uma moeda cada vez mais comum nas transaes brasileiras: aes. Ambas as aquisies foram pagas, parte ou integralmente, com papis de companhias abertas. No caso do Ponto Frio, apenas 45% foi pago em dinheiro, o restante foi em aes. J a operao em que a Casas Bahia, no fim do dia, acaba como controlada indireta do Po de Acar, foi paga totalmente com aes do Ponto Frio, adquirido em junho. Os dois negcios foram desenhados por Prcio de Souza, scio da assessoria financeira Estter. Por enquanto, a famlia Klein no receber nada em dinheiro pela associao - a no ser os aluguis das propriedades onde esto as lojas (ver na pgina B4). Mas receber algo cada dia mais valioso com o desenvolvimento do mercado de capitais: a perspectiva de liquidez. Ou seja, de transformar patrimnio em dinheiro. A Casas Bahia uma sociedade limitada, sem aes em bolsa. A famlia Klein ficar com 49% do Ponto Frio. Por enquanto, esses papis no tero liquidez. Mas o fato de a empresa ser aberta facilitar a vida dos criadores da Casas Bahia quando chegar a hora de transformar isso dinheiro. Bastar uma oferta pblica para a venda dos papis. E s depois, e se os Klein venderem seus papis na bolsa, ser possvel saber quanto, afinal de contas, eles levaram para casa. O Ponto Frio encerrou a sexta-feira avaliado em R$ 2,3 bilhes na Bovespa, antes de incorporar a Casas Bahia. J que os ativos da empresa - mais R$ 120 milhes em bens que sero aportados pelo Po de Acar do Extra Eletro - sero equivalentes a 51% do negcio, possvel depreender que a nova companhia teria um valor na bolsa da ordem de R$ 4,7 bilhes, aps a absoro dos bens que sero depositados pelos Klein. O Ponto Frio, batizado de Globex na Bovespa, pouco negociado. Essa liquidez deve ficar ainda menor aps a oferta pblica de compra dos minoritrios - para extenso do prmio de controle pela venda ao Po de Acar. Atualmente, s 4,5% do capital est na bolsa, sendo que 3,5% so dos empregados.

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dos Klein quando assim quiserem.

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No entanto, a ideia que mesmo assim o registro de companhia aberta do Ponto Frio seja mantido, para facilitar a sada

Mas nenhuma oferta esperada antes de um ano. As aes do Ponto Frio detidas pelos Klein ficaro bloqueadas para a venda por um tempo. Elas sero liberadas para venda gradualmente. Dentro de 12 a 48 meses, os Klein podero vender 29% das aes de Ponto Frio que possuem. Entre 49 e 72 meses, a fatia livre para negociao sobe para 49% e somente a partir do 73 ms que todos os papis ficam desbloqueados. J o Po de Acar precisa manter os papis por, no mnimo, trs anos. Enquanto os Klein no decidirem vender, o Ponto Frio ser uma companhia aberta praticamente sem negociaes. O resultado final depender da oferta pblica para os minoritrios. Segundo fontes do Po de Acar, a permanncia da Globex como empresa de capital aberto havia sido discutida no conselho de administrao justamente para que o grupo tivesse uma moeda de negociao forte na aquisio na rea de no-alimentos. Um conselheiro disse que, apesar de ficar pouco entendido no mercado por que a subsidiria permaneceria com o capital aberto apesar da aquisio pelo Po de Acar, a manuteno da companhia, ainda que com baixa liquidez em mercado, foi estratgica. A ideia era justamente preservar a capacidade de endividamento do grupo e manter duas moedas com as quais pudesse fazer aquisies sem desembolso de caixa. No esperado nenhum movimento de integrao societria de Ponto Frio e Po de Acar no curto prazo. E h pelo menos dois bons motivos para isso. A razo operacional que, dessa forma, os scios mantm os segmentos de bens no durveis e durveis separados. Mas, alm disso, o equilbrio de poder entre Abilio Diniz e o grupo francs Casino no permite ao Po de Acar muitas peripcias societrias. A rede varejista tem 61% do capital em aes preferenciais - muito perto do limite legal de 67%. Assim, qualquer emisso grande em aes, seja para uma aquisio ou para captao, demandaria a emisso tambm de ordinrias. Na prtica, significa que Diniz e Casino teriam que colocar dinheiro para evitar uma diluio. Depois de usar as aes da Globex para a compra das Casas Bahia, o Po de Acar insiste em manter a companhia com o capital aberto e fez questo de incluir essa observao no texto do comunicado ao mercado. O grupo continua vendo as aes como moeda de aquisio - sua direo j sinalizou que continua de olho nos setores de postos de gasolina, lojas de conveninncia e drogarias. E poderia fazer no futuro um novo lanamento de papis. Algo parecido com o que fez o Santander, que tinha algumas entidades com capital aberto no Brasil e baixssima liquidez at a oferta gigantesca de aes concluda neste ano.

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