Gerncia e Planejamento de Empresas e Empreendimentos de Construo

AULA 07 ANLISE DE VIABILIDADE ECONMICA

Adaptado de texto de Henrique Rozenfeld

1. Introduo Analisar a viabilidade econmica-financeira de um projeto significa estimar e analisar as perspectivas de desempenho financeiro do produto resultante do projeto. Essa anlise de certa forma iniciada na prpria definio do portflio, na fase do Planejamento Estratgico, pois ao escolher um dos produtos para ser desenvolvido, acredita-se, que com os dados disponveis, at ento, na viabilidade econmica-financeira de seu projeto. A estimativa de oramentos para o projeto, resultante da atividade anterior, serve para trazer uma estimativa dos nveis de preo final do produto, que o tornar vivel e cobriria os custos envolvidos. Para os investidores, porm, no basta que o projeto tenha resultado positivo. Para um projeto de desenvolvimento ser atrativo, preciso que a quantidade de lucro gerado, o retorno do projeto, seja melhor do que aquele que a empresa poderia obter com outros investimentos, por exemplo, aplicando no mercado financeiro. Portanto a essncia da avaliao econmica-financeira medir o retorno do projeto de maneira comparvel com outros investimentos. 2. Definies So definidos os principais indicadores financeiros do projeto relacionados com o produto final: Fluxo de caixa estimativa de entradas e sadas de dinheiro durante todo o ciclo de vida planejado para o produto. Os trs componentes principais de um fluxo de caixa so: - Investimento no novo produto: corresponde aos gastos necessrios para a gerao de benefcios a longo prazo. - Receitas: Corresponde a estimativa de venda dos produtos gerados. Para o clculo dessa estimativa deve-se considerar fatores como: preo final e demanda. - Custos e despesas: So os valores gastos diretamente e indiretamente para a produo e comercializao do produto. OS custos so os gastos com a produo de um bem. Despesas so os gastos para a obteno de receita. O intervalo para o clculo do fluxo de caixa depende da durao do ciclo de vida do produto. Um empreendimento imobilirio tem um ciclo de vida bastante longo (dcadas), o fluxo de caixa pode ou no cobrir todo o ciclo de vida do empreendimento.

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Exemplo de fluxo de caixa:

3. Indicadores Financeiros Valor Presente Lquido (VPL) Mtodo para anlise de investimentos que determina o valor presente de pagamentos futuros. Este mtodo consiste em uma frmula matemticofinanceira em que o valor dos investimentos e do fluxo de caixa atual e futuro so convertidos para um valor equivalente na data atual por meio de uma taxa de converso. Esta converso devido ao fato do poder aquisitivo do dinheiro sofrer alteraes com o passar do tempo. A taxa de converso utilizada neste mtodo Taxa de Mnima Atratividade (TMA). A figura a seguir apresenta a frmula para o clculo do VPL.

O Valor Presente Lquido de um projeto de investimento possui as seguintes possibilidade de resultado: Maior que zero: significa que o investimento economicamente atrativo, pois o valor presente das entradas de caixa maior do que o valor presente das sadas de caixa. Igual a zero: o investimento indiferente, pois o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das sadas de caixa. Menor que zero: indica que o investimento no economicamente atrativo porque o valor presente das entradas de caixa menor que o valor presente das sadas de caixa. Entre vrios projetos, o mais atrativo aquele que tem maior Valor Presente Lquido.

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Taxa Interna de Retorno (TIR) Estabelece a taxa econmica necessria para igualar o valor de um investimento com seus retornos futuros. Significa a taxa de remunerao que deve ser fornecido pelo projeto de modo que este iguale o seu investimento, aps um perodo. A TIR calculada utilizando-se a mesma frmula descrita anteriormente, porm igualando-se o VPL a zero e utilizando a TIR com incgnita de taxa de converso. Posteriormente a TIR comparada com a TMA da empresa para verificar o desempenho do projeto, podendo ser: Maior do que a TMA: significa que o investimento economicamente atrativo. Igual TMA: o investimento est economicamente numa situao de indiferena. Menor do que a TMA: o investimento no economicamente atrativo, pois seu retorno superado pelo retorno de um investimento sem risco. Entre vrios projetos, o mais atrativo aquele que tem maior Taxa Interna de Retorno. Mtodo do Payback Consiste em determinar o nmero de perodos necessrios para recuperar o capital investido. Tendo essa avaliao, a administrao da empresa, com base em seus padres de tempo para recuperao do investimento, no tempo de vida esperado do ativo, nos riscos associados e em sua posio financeira, decide pela aceitao ou rejeio do projeto. 4. Recomendaes para anlise de viabilidade econmica Cada um dos indicadores financeiros resulta em informaes diferentes, que podem ser utilizados de maneira complementar. O VPL um mtodo que fornece uma boa noo do montante que ser obtido com o projeto, isto , o valor que ser captado, porm ele no permite uma comparao fcil com outros investimentos. Esse aspecto grande a grande vantagem da informao obtida na TIR, que fornece um valor facilmente comparvel. Mas existem projetos que retornam um bom montante (VPL) altamente positivo e rentvel (TIR acima da taxa de atratividade), mas cujo o perodo de retorno longo, significando que a empresa ter de amargar um bom perodo de prejuzo at a obteno de lucro. Portanto, sugerimos o clculo desses trs indicadores.

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Exemplo: Calcule o VPL para TMA = 1,2% e TIR, e determine o Payback para o fluxo de caixa abaixo:

Ms
Desembolso Receita Fluxo de Caixa

1
-100.000,00 100.000,00

2
-120.000,00 120.000,00

3
-180.000,00 60.000,00 120.000,00

4
- 80.000,00 120.000,00 40.000,00

5
-60.000,00 200.000,00 140.000,00

6
200.000,00 200.000,00

Total
540.000,00 580.000,00 40.000,00

Fluxo de Caixa Acum.

100.000,00

-220.000,00

-340.000,00

-300.000,00

-160.000,00

40.000,00

VPL Desembolso

- 98.814,23

-118.577,08

-177.865,61

- 79.051,38

- 59.288,54

0,00

533.596,84

VPL Receita

0,00

0,00

59.288,54

118.577,08

197.628,46

197.628,46

573.122,53

VPL

-98.814,23

-118.577,08

-118.577,08

39.525,69

138.339,92

197.628,46

39.525,69

VPL Acum

-98.814,23

-217.391,30

-335.968,38

-296.442,69

-158.102,77

39.525,69

7,41%

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