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CADERNOS DE ECONOMIA DA SADE

MINISTRIO DA SADE

Macroeconomia

Braslia DF 2012

MINISTRIO DA SADE Secretaria-Executiva Departamento de Economia da Sade, Investimentos e Desenvolvimento

Macroeconomia
Srie B. Textos Bsicos de Sade Cadernos de Economia da Sade, Volume 3

Braslia DF 2012

2012 Ministrio da Sade. Todos os direitos reservados. permitida a reproduo parcial ou total desta obra, desde que citada a fonte e que no seja para venda ou qualquer fim comercial. A responsabilidade pelos direitos autorais de textos e imagens desta obra da rea tcnica. A coleo institucional do Ministrio da Sade pode ser acessada, na ntegra, na Biblioteca Virtual em Sade do Ministrio da Sade: <http://www.saude.gov.br/bvs>. Tiragem: 1 edio 2012 2.000 exemplares Elaborao, distribuio e informaes: MINISTRIO DA SADE Secretaria-Executiva Departamento de Economia da Sade e Desenvolvimento Esplanada dos Ministrios, bloco G, Anexo B, 4 andar, sala 455 CEP: 70058-900 Braslia/DF Tel.: (61) 3315-3682 Homepage: <http://www.saude.gov.br/economiadasaude> Elaborao: Marcelo Chaves de Castro Reviso tcnica do texto: Jonas Bohn Ritzel Adriana Pacheco Aurea Reviso final: Fabiola Sulpino Vieira Editora MS Coordenao de Gesto Editorial SIA, Trecho 4, lotes 540/610 CEP: 71200-040 Braslia/DF Tels.: (61) 3315-7790 / 3315-7794 Fax: (61) 3233-9558 Homepage: <http://www.saude.gov.br/editora> E-mail: editora.ms@saude.gov.br Normalizao: Delano de Aquino Silva Reviso: Eveline de Assis e Paulo Henrique de Castro Projeto grfico, diagramao, capa e arte-final: Carlos Frederico de Souza Monici Impresso no Brasil / Printed in Brazil Ficha Catalogrfica Brasil. Ministrio da Sade. Secretaria-Executiva. Departamento de Economia da Sade, Investimentos e Desenvolvimento (DESID). Macroeconomia / Ministrio da Sade, Secretaria-Executiva, Departamento de Economia da Sade, Investimentos e Desenvolvimento (DESID). Braslia : Ministrio da Sade, 2012. 68 p. : il. (Srie B. Textos Bsicos de Sade) (Cadernos de economia da sade, 3) ISBN 978-85-334-1931-5 1. Economia da sade. 2. Recursos em sade. 3. Administrao em sade. I. Ttulo. II. Srie. CDU 614.2:338.2(81)(0945) Catalogao na fonte Coordenao-Geral de Documentao e Informao Editora MS OS 2012/0098 Ttulos para indexao: Em ingls: Macroeconomics Em espanhol: Macroeconoma

SUMRIO
APRESENTAO........................................................................................................ 5 1 FUNDAMENTOS DE MACROECONOMIA................................................................... 7 1.1. O fluxo circular da renda.............................................................................. 8 1.1.1 Economia fechada e sem governo: funcionamento da economia com empresas e famlias.................................................................................... 9 1.1.2 Economia fechada e com governo: funcionamento da economia com empresas, famlias e governo................................................................... 10 1.1.3 Economia aberta e com governo: funcionamento da economia com empresas, famlias, governo e o resto do mundo...................................... 11 1.2 As trs ticas de mensurao da riqueza de um pas ..................................13 1.2.1 As unidades de medida da riqueza de uma economia....................... 15 1.2.1.1 Interno e nacional.......................................................................... 16 1.2.1.2 Bruto e lquido............................................................................... 16 1.2.1.3 Custo de fatores e preos de mercado............................................. 17 1.3 Indicadores: PIB per capita, ndice de Gini e ndice de Desenvolvimento Humano (IDH)........................................................................................... 17 1.3.1 PIB per capita.................................................................................... 17 1.3.2 O ndice de Gini................................................................................. 19 1.3.3 ndice de Desenvolvimento Humano (IDH)........................................ 21 2 BALANO DE PAGAMENTOS................................................................................. 25 2.1 Estrutura do balano de pagamentos......................................................... 28 2.2 O significado econmico do deficit em transaes correntes: a poupana externa e o financiamento do balano de pagamentos.................................... 31 3 TAXA DE CMBIO................................................................................................. 33 3.1 Regimes cambiais...................................................................................... 34 3.1.1 Regime cambial flutuante................................................................. 34 3.1.2 Regime cambial fixo.......................................................................... 35 3.1.3 Regime de bandas cambiais.............................................................. 35 3.2 Taxa de cmbio, valor da moeda nacional e poder de compra.................... 35

3.2.1 Valorizao e desvalorizao da moeda e seu impacto sobre as exportaes e importaes de um pas...................................................... 37 3.2.2 Valorizao e desvalorizao da moeda e seu impacto sobre o nvel geral de preos........................................................................................... 39 4 MOEDA................................................................................................................ 41 4.1 Demanda por moeda................................................................................. 41 4.2 Oferta de moeda........................................................................................ 43 4.2.1 O multiplicador dos meios de pagamentos (ou multiplicador monetrio)................................................................................................ 47 5 INFLAO............................................................................................................ 51 5.1 Tipos de inflao (ou causas da inflao).................................................... 51 5.1.1 Inflao de demanda........................................................................ 51 5.1.2 Inflao de oferta ............................................................................. 52 5.2 Principais distores provocadas pela inflao........................................... 52 5.2.1 Reduo do poder aquisitivo das classes que auferem rendimentos fixos...................................................................................... 52 5.2.2 Desequilbrios no balano de pagamentos........................................ 53 5.2.3 Comprometimento das expectativas de investimento....................... 53 5.2.4 Desestmulo a aplicaes financeiras................................................ 53 5.3 Principais ndices de mensurao da inflao............................................. 53 6 POLTICA MACROECONMICA.............................................................................. 55 6.1 Poltica fiscal.............................................................................................. 55 6.1.1 Instrumentos de poltica fiscal.......................................................... 55 6.1.2 Efeitos da poltica fiscal sobre a atividade econmica........................ 56 6.2 Poltica monetria...................................................................................... 57 6.2.1 Instrumentos de poltica monetria.................................................. 57 6.2.2 Efeitos da poltica monetria sobre a atividade econmica............... 59 REFERNCIAS.......................................................................................................... 61

APRESENTAO
A Economia da Sade surgiu como uma rea de conhecimento que integra os campos da Sade e da Economia com o objetivo de otimizar o uso dos recursos, a partir da aplicao do arcabouo terico e de ferramentas das Cincias Econmicas rea da Sade. No Brasil, sob a perspectiva do Sistema nico de Sade (SUS), a Economia da Sade nasce como rea que aporta conhecimento para a discusso do financiamento do sistema e a definio da melhor distribuio de recursos, fornecendo subsdios tomada de deciso por parte dos gestores, a fim de garantir o direito constitucional sade, sem perder de vista que os recursos so limitados. Desta forma, temas como equidade, alocao de recursos, eficincia, financiamento da sade e regulao econmica so tratados com base em uma lgica que se subordina aos princpios constitucionais de universalidade, igualdade e integralidade da Ateno Sade. Na atualidade, os sistemas de sade, especialmente os de carter universal, tm aplicado o conhecimento e as ferramentas da Economia da Sade no processo rotineiro de tomada de deciso. A experincia do Ministrio da Sade revela a importncia desta rea de conhecimento. A cada dia, so mais frequentes questes sobre o financiamento do SUS, sobre o quanto necessrio para o investimento e o custeio dos servios de sade, sobre o impacto da implementao de programas e a incorporao de tecnologias, alm de outras questes a respeito de custos e de eficincia alocativa. Da mesma maneira, observa-se a ampliao do uso de ferramentas, tais como o Sistema de Informaes sobre Oramentos Pblicos em Sade (Siops), o Banco de Preos em Sade (BPS), o Catlogo de Materiais (Catmat), o Sistema de Apoio Elaborao de Projetos de Investimentos em Sade (SomaSUS), as quais es5

to estabelecidas, alm do aumento do interesse no Sistema de Apurao e Gesto de Custos (ApuraSUS), em fase de desenvolvimento. O pressuposto basilar da Economia que os recursos so limitados e, portanto, torna-se fundamental aplic-los de forma racional, tendo em conta os objetivos almejados. Assim, importante se faz a incorporao de conhecimentos e ferramentas que auxiliaro os tcnicos e gestores a entender o papel da Sade na economia brasileira, a discutir o financiamento do sistema, a fazer alocao mais eficiente dos recursos disponveis, a regular melhor o mercado de produtos e servios e a selecionar as tecnologias mais custo-efetivas. Este o potencial da Economia da Sade e sua verdadeira contribuio para o fortalecimento da gesto do SUS. Nesta lgica, a srie Cadernos de Economia da Sade apresenta-se como uma contribuio valiosa ao processo de disseminao da informao e do conhecimento em Economia da Sade. O primeiro volume, publicado h alguns anos, tratou das Estimativas de Impacto da Vinculao de Recursos para a Sade. No segundo volume, abordaram-se conceitos fundamentais de Microeconomia com o objetivo de colaborar com a construo da base terica necessria para a compreenso dessa interseo entre o campo da Sade e o da Economia. Nesta mesma perspectiva, apresenta-se o terceiro volume da srie: Macroeconomia. A srie destina-se publicao de textos produzidos por tcnicos e colaboradores do Departamento de Economia da Sade, Investimentos e Desenvolvimento. Espera-se que seja til aos tcnicos e gestores do SUS, constituindo-se em ferramenta relevante para a ampliao da aplicao do conhecimento em Economia da Sade gesto do SUS.

FUNDAMENTOS DE MACROECONOMIA

Vamos introduzir nossa conversa sobre macroeconomia recorrendo a uma analogia com a medicina. Encontramos, na rea mdica, especialistas em diferentes campos: o cardiologista, o nefrologista, o neurologista, entre outros. Cada um deles se ocupa com o estudo do funcionamento de rgos distintos de um complexo maior, que o corpo humano. Nesta perspectiva, podemos afirmar que o corpo humano representa um sistema no mbito do qual cada rgo, em interao com os demais, exerce sua respectiva funo para o bom funcionamento do todo. Em aluso ao funcionamento do corpo humano, a ideia fundamental da anlise macroeconmica tambm abordar a economia enquanto um sistema. Assim, sob a tica macroeconmica, a economia vista como um sistema no mbito do qual cada agente econmico possui atribuies especficas1 e, quando em interao com os demais agentes, produz a totalidade que denominamos macroeconomia. Quando essas atribuies no so bem desempenhadas, do ponto de vista social, a estrutura, em sua totalidade, acometida por determinadas patologias econmicas. A inflao um exemplo de patologia econmica que pode estar associada a disfunes da estrutura de demanda ou de oferta de uma economia ou, ainda, s expectativas dos agentes econmicos, que necessitam antecipar um comportamento da inflao para fixar os preos dos bens, servios e contratos. A macroeconomia convencionalmente denominada enquanto vertente da cincia econmica responsvel pelo estudo do comportamento e da determinao dos agregados macroeconmicos, tais como o Produto Interno Bruto (PIB), o Produto Nacional Bruto (PNB) etc. Em outras palavras, ela se preocupa em explicar como a sociedade se organiza para produzir e distribuir a riqueza. Por outro lado, a macroeconomia tambm aborda os fenmenos que atingem a economia em sua totalidade,
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A microeconomia seria o campo de estudo responsvel pela observao das partes as estruturas de oferta e demanda, que podem ser comparadas aos rgos do sistema humano.

tais como inflao, taxa de cmbio etc. A anlise macroeconmica est segmentada em duas instncias: o lado real e o lado monetrio da economia, sendo cada uma delas composta por dois mercados, conforme demonstrado no quadro 1.
Quadro 1 Estrutura da anlise macroeconmica Mercado Parte real da economia Mercado de bens e servios Mercado de trabalho Mercado de divisas Variveis determinantes Produto nacional e nvel geral de preos Nvel de emprego e salrios nominais Taxa de cmbio

Parte monetria da economia

Mercado financeiro Taxa de juros e estoque de (monetrio e de ttulos) moeda

Fonte: Vasconcelos. Economia: micro e macro.

Nosso estudo ter incio pelo lado real da economia, no qual os agregados macroeconmicos sero inicialmente apresentados a partir do fluxo circular da renda. 1.1.O fluxo circular da renda Tendo como escopo a ideia de sistema econmico, o estudo da macroeconomia tem seu ponto de partida na compreenso do fluxo circular da renda. O fluxo circular da renda um recurso esquemtico desenvolvido pelos economistas para representar o funcionamento de uma economia hipottica. Mais importante do que a mera representao do funcionamento de uma economia, o fluxo circular da renda um instrumento de fundamental importncia para compreendermos como gerada e mensurada a riqueza dos pases. A economia hipottica representada pelo fluxo circular da renda composta por agentes econmicos que, em interao, provocam o surgimento dos fluxos real e financeiro. O primeiro passo na construo do fluxo circular da renda considerar que os elementos componentes de uma economia so os agentes econmicos, que so classificados em famlias, empresas, governo e o resto do mundo. O segundo passo definir suas atribuies. As famlias so proprietrias dos fatores de produo e as empresas ou firmas so unidades produtoras de bens e servios.
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Temos, ento, os componentes (agentes econmicos) e os recursos presentes (fatores de produo) em uma economia. Contudo, para que a economia se transforme em um sistema dinmico e funcional, necessrio que ocorra a interao entre os agentes econmicos. Se juntarmos todas as peas constantes em uma economia, teremos os seguintes nveis de anlise do fluxo circular da renda.
Quadro 2 Nveis de anlise do fluxo circular da renda

Nvel de Anlise 1 2 3 Economia fechada e sem governo Economia fechada e com governo Economia aberta e com governo Famlias Famlias Famlias

Agentes no Fluxo Circular da Renda Empresas Empresas Empresas Governo Governo Resto do mundo

Fonte: elaborao prpria.

Vejamos, inicialmente, como ocorre a interao entre os agentes famlias e empresas e, em sequncia, vamos inserir o agente governo e o resto do mundo (economia internacional). 1.1.1 Economia fechada e sem governo: funcionamento da economia com empresas e famlias O fluxo circular da renda demonstrado por meio de sua decomposio em duas categorias distintas: fluxos reais e fluxos monetrios. O fluxo real da economia compreende os mercados de bens e servios e o mercado de fatores de produo. Da derivam a oferta e a demanda de bens e servios, bem como a oferta e a demanda de fatores de produo. O fluxo monetrio da economia composto pelos fluxos da renda e da despesa. O fluxo monetrio demonstra os circuitos pelos quais circula a moeda em uma economia. Na ausncia da moeda, no seria possvel a ocorrncia do fluxo real, pois esta utilizada na remunerao dos fatores de produo e, ao mesmo tempo, viabiliza a aquisio de bens e servios.
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Dinamicamente, os agregados macroeconmicos apresentam o seguinte comportamento: as famlias fornecem s empresas os fatores de produo (ou seja, a terra, o capital e o trabalho) e, em troca, exigem uma remunerao s empresas pela utilizao destes fatores; as empresas, de posse dos fatores, produzem bens e servios; a renda recebida pelos agentes econmicos , ento, destinada aquisio dos bens e servios produzidos pelas empresas. Temos, ento, esta primeira configurao do fluxo circular da renda na figura 1.
Figura 1 Fluxo circular da renda, economia fechada e sem governo
Mercado de bens e servios: - Firma: oferta de bens e servios - Famlia: demanda de bens e servicos

Aquisio de bens e servios pelas famlias (DESPESAS)

Empresa

Produo de bens e servios (PRODUTO) Fornecem fatores de produo: terra, capital e trabalho

Famlias

Remunerao dos fatores de produo: salrios, juros, aluguis e lucros (RENDA)

Mercado de Fatores de Produo: - Firma: demanda de fatores de produo - Famlia: oferta de fatores de produo

Fonte: elaborao prpria.

1.1.2 Economia fechada e com governo: funcionamento da economia com empresas, famlias e governo A insero do governo ao fluxo circular da renda provocar a ocorrncia de injees e vazamentos de renda. Veja que, ao inserirmos o governo, parte da renda
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das famlias e das empresas apropriada pelo setor pblico. Tal apropriao ocorre por meio da cobrana dos impostos diretos e indiretos. O fluxo de renda em direo ao governo denominado de vazamento de renda. importante considerar que a ao do governo no provoca to somente vazamentos da renda. O governo tambm contribui com a injeo de renda na economia. Tal injeo de renda ocorre por meio do pagamento de salrios, polticas assistenciais (bolsas etc.), aposentadorias, compras governamentais etc. Esta dinmica pode ser observada na figura 2.
Figura 2 Fluxo circular da renda economia fechada e com governo
Aquisio de bens e servios pelas famlias (DESPESAS) Produo de bens e servios (PRODUTO)

Empresas
Fornecem fatores de produo: terra, capital e trabalho

Famlias

Remunerao dos fatores de produo: salrios, juros, aluguis e lucros (RENDA)

Impostos indiretos

Impostos diretos

Governo
Compras governamentais etc. Salrios, bolsas etc.

Fonte: elaborao prpria.

1.1.3 Economia aberta e com governo: funcionamento da economia com empresas, famlias, governo e o resto do mundo At o momento, trabalhamos com um modelo de economia fechada, ou seja, trabalhamos com a hiptese de uma economia no integrada economicamente a outros pases. A partir de agora, vamos adotar o modelo de economia aberta, ou seja, vamos considerar que um hipottico pas est integrado economicamente ao resto do mundo, a exemplo da economia brasileira. As alteraes provocadas pela introduo do setor externo (resto do mundo) so o acrscimo de novos fluxos, representados pelas exportaes, pelas importaes,
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pelas rendas e pelos capitais enviados e recebidos do exterior. Esta situao ilustrada na figura 3.
Figura 3 Fluxo circular da renda economia aberta e com governo
Aquisio de bens e servios pelas famlias (DESPESAS) Produo de bens e servios (PRODUTO)

Empresas
Fornecem fatores de produo: terra, capital e trabalho

Famlias

Remunerao dos fatores de produo: salrios, juros, aluguis e lucros (RENDA)

Impostos indiretos

Impostos diretos

Governo
Compras governamentais etc. Salrios, bolsas etc.

Rendas (juros, lucros: enviados e recebidos) Fluxos de capitais: enviados e recebidos

Importaes

Exportaes

RESTO DO MUNDO (famlias, empresas e governos de outros pases)

Fonte: elaborao prpria.

A introduo do resto do mundo tambm provoca a ocorrncia de injees e vazamentos de renda. Os vazamentos de renda so decorrentes das importaes. J as injees decorrem das exportaes. Por que as importaes caracterizam vazamentos de renda? O cidado residente no Brasil, ao adquirir um produto importado, estar destinando uma parcela de sua renda, gerada internamente, a um produtor localizado no estrangeiro. Desta forma, a renda gerada internamente apropriada por residentes no estrangeiro, o que caracteriza um vazamento de renda. J as exportaes produzem o efeito inverso ao direcionar a renda produzida no exterior para o mercado domstico.
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A interao entre os agentes econmicos (empresas, famlias, governo e o resto do mundo) em todas as representaes do fluxo circular da renda gera os fluxos de produto, renda e despesas (representados pelas setas). Contudo a percepo que devemos ter em relao aos fluxos apresentados dinmica, pois enquanto voc l esta frase as empresas esto produzindo uma infinidade de bens e servios. O ato de produzir emprega diferentes fatores de produo, que so consumidos neste processo (denominados bens intermedirios) para at o fim da cadeia produtiva produzir um bem de consumo final. Em contrapartida, os fatores de produo devem ser remunerados, ou seja, pelo pagamento dos salrios, juros, aluguis e lucros, o que gera a renda da economia. Esta renda obtida destinada aquisio dos bens e servios finais produzidos, gerando o fluxo de despesa. Esta dinmica implica a seguinte identidade macroeconmica: PRODUTO = RENDA = DESPESA Na seo seguinte, deter-nos-emos especificamente nestes trs fluxos ou ticas. 1.2 As trs ticas de mensurao da riqueza de um pas O objetivo do fluxo circular da renda ilustrar o funcionamento de uma economia hipottica. Compreendido este funcionamento, o prximo passo entender como mensurada a riqueza no mbito da referida economia. O mais importante indicador da riqueza produzida por um pas o Produto Interno Bruto (PIB). Nosso objetivo neste tpico compreender as formas como ele pode ser calculado. A mensurao da riqueza produzida por uma economia pode ser realizada em trs perspectivas (ticas) distintas. A primeira delas calculando-se o produto dessa economia. O produto um indicador da riqueza produzida, expressa em termos monetrios e no em termos da quantidade fsica produzida. Ao apurarmos o somatrio dos valores de todos os bens e servios finais produzidos (automveis, motocicletas, alimentos, cortes de cabelo, medicamentos etc.), teremos o valor do produto de um pas. O produto da economia brasileira em 2009 atingiu a cifra de R$ 3.143.015 (trs trilhes, cento e quarenta e trs bilhes e quinze milhes de reais). Este um
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valor-sntese, pois nele esto inclusos todos os itens produzidos pela economia brasileira naquele ano. O produto uma medida de fluxo de produo produo por unidade de tempo (ano). A segunda forma de se auferir a riqueza de uma economia pela tica da renda. Sabe-se que o ato de produzir tem como contrapartida a gerao de renda. Ao se produzir, por exemplo, um automvel, so pagos aluguis, juros, salrios e lucros auferidos. Tem-se, portanto, a gerao de um fluxo de renda em decorrncia da remunerao dos fatores de produo. O clculo da riqueza por meio da renda consiste no somatrio dos salrios, juros, aluguis e lucros gerados na economia. A terceira e ltima forma de mensurao da riqueza por meio do fluxo de despesa. Este mtodo consiste no somatrio de todo o consumo, todos os investimentos, gastos governamentais e das exportaes (excluindo as importaes) realizados pelo pas. A tica da despesa refere-se destinao da renda. Em suma, possvel perceber, considerando-se as ticas do produto, da renda e da despesa, que mensurar a riqueza de um pas significa medir os fluxos existentes no fluxo circular da renda (produto, renda e despesa). Desta forma, os pases2 dispem de trs caminhos (ticas) para alcanar o mesmo resultado.
Quadro 3 Definio: produto, renda e despesa tica do produto Produto: somatrio do valor monetrio de todos os bens e servios finais produzidos por uma economia em um determinado perodo, expresso pela equao: valor da produo valor do consumo intermedirio.
Fonte: elaborao prpria.

tica da renda Renda: somatrio da remunerao dos fatores de produo gerados por uma economia em um determinado perodo, expresso pela equao: salrios + juros + aluguis + lucros.

tica da despesa Despesa: somatrio das diferentes formas de despesas realizadas em uma economia em um determinado perodo (destinao da renda), expresso pela equao: consumo + investimento + gasto governamental + exportaes importaes.

Quanto tica da renda, observa-se que os diferentes fatores de produo remunerados recebem uma denominao prpria, o que se evidencia no quadro 4.
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No Brasil, o rgo responsvel pela mensurao da riqueza produzida pelo Pas e pela produo de outras estatsticas sociais a fundao Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).

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Quadro 4 Remunerao dos fatores de produo Fator de produo Terra Capital Produtivo Financeiro Trabalho Remunerao (renda) Aluguis (A) Lucros (L) Juros (J) Salrios (S) Renda: A + L + J + S
Fonte: elaborao prpria.

1.2.1 As unidades de medida da riqueza de uma economia As unidades de medida da riqueza de uma economia constituem as diferentes formas de se demonstrar a riqueza produzida por uma economia (auferida pelas ticas do produto, da renda e da despesa). As unidades de medidas so: interno ou nacional, bruto ou lquido e a custo de fatores ou a preos de mercado. O produto, a renda ou a despesa recebem estas classificaes.
Quadro 5 Unidades de medida do produto Unidades de medida Interno Nacional

Bruto

Lquido

Custo de fatores

Preos de mercado

Fonte: elaborao prpria.

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1.2.1.1 Interno e nacional A distino do produto em interno ou nacional faz-se necessria quando trabalhamos na perspectiva de uma economia aberta. Em um pas de economia aberta, temos uma parcela da renda que remetida para outros pases sob a forma de renda enviada ao exterior,3 bem como podemos nos apropriar de uma parcela da riqueza produzida em outros pases por meio de renda recebida do exterior. Suponha, por exemplo, o caso de um fabricante de automveis com filial no Brasil e matriz localizada nos EUA. Os carros fabricados e vendidos no mercado brasileiro vo compor o produto interno desse pas. Contudo uma parcela da renda gerada por essa empresa encaminhada para a matriz, localizada nos EUA. Desta forma, nem toda a riqueza gerada permanece no Brasil, pois parte dela apropriada por residentes no estrangeiro. O termo produto interno refere-se ao produto gerado antes de se apurar o saldo das remessas e dos recebimentos de renda do exterior. Aps a apurao deste saldo, temos o conceito de produto nacional. No Brasil, o produto interno superior ao produto nacional, pois a renda enviada ao exterior supera a renda recebida do exterior. 1.2.1.2 Bruto e lquido J definimos a tica de mensurao da riqueza produto e a unidade de medida interno (produto interno). Nosso objetivo agora definir as unidades de medida bruto e lquido. O investimento em uma economia classificado em bruto ou lquido. O investimento lquido corresponde ao investimento bruto realizado, menos a depreciao. Desta forma, se o investimento bruto realizado no mbito de uma economia for de 1.000 unidades monetrias, enquanto a depreciao do estoque de capital da referida economia for equivalente a 400 unidades monetrias, teremos um investimento lquido de 600 unidades monetrias. Quando empregamos a unidade de medida bruto, portanto, referimo-nos ao somatrio de investimentos realizados no perodo. J quando empregamos a unidade de medida lquido, referimo-nos ao volume de investimentos convertido em
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As rendas enviadas ou recebidas do exterior so basicamente fluxos de recursos oriundos de remessas de lucros e juros.

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ampliao da capacidade produtiva da economia (a diferena entre ambos se resume na mera reposio da capacidade de produo obsoleta ou desgastada pelo uso). 1.2.1.3 Custo de fatores e preos de mercado O produto de um pas tambm pode ser demonstrado em termos das unidades de medida, custo de fatores e preos de mercado. O produto a custo de fatores expressa a riqueza em termos da remunerao dos fatores de produo. J o produto a preos de mercado considera a presena do governo no fluxo circular da renda e agrega ao produto a custo de fatores os impostos indiretos, excluindo os subsdios. A converso das medidas pode ser feita da seguinte forma: custo de fatores + impostos indiretos subsdios = preos de mercado. Em suma, podemos expressar a riqueza de um pas a partir de diferentes combinaes entre contas e unidades de medida (PIBcf, PNBcf, PNLpm etc.), conforme apresentado na figura 4.
Figura 4 Diferentes combinaes entre as ticas/contas e as unidades de medida
PRODUTO (P) INTERNO (I) RENDA (R) NACIONAL (N) DESPESA (D) LQUIDO (L) PREOS DE MERCADO (pm) BRUTO (B) CUSTO DE FATORES (cf)

TICAS OU CONTAS
Fonte: elaborao prpria.

UNIDADES DE MEDIDA

1.3 Indicadores: PIB per capita, ndice de Gini e ndice de Desenvolvimento Humano (IDH) 1.3.1 PIB per capita O PIB um importante indicador da riqueza produzida e do crescimento econmico dos pases. Por meio dele, possvel hierarquizar os pases, tendo como
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referncia sua importncia econmica. O quadro 6 lista as principais economias do mundo, pelos respectivos valores do PIB, para o ano de 2010.
Quadro 6 As 10 maiores economias do mundo em 2010 Ranking 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Pas Estados Unidos China Japo Alemanha Frana Reino Unido Itlia Brasil Canad Rssia PIB (embilhes de dlares) 14.624,184 5.745,133 5.390,897 3.305,898 2.555,439 2.258,565 2.036,687 2.023.528 1.563,664 1.476,912

Fonte: Fundo Monetrio Internacional.

Se dividirmos o PIB de um pas por sua populao, obteremos o PIB per capita. O quadro 7 apresenta o PIB per capita das dez principais economias mundiais e sua posio no ranking mundial, em um universo de 180 pases, conforme divulgado pelo Fundo Monetrio Internacional. Observe que a China, apesar de ser o 2 maior PIB do mundo em 2010, assume a 94 posio em termos de PIB per capita.
Quadro 7 PIB per capita das dez principais economias mundiais em 2010 Posio no ranking mundial 9 11 17 18 19 21 22 26 55 94 18 Pas Estados Unidos Canad Japo Frana Alemanha Reino Unido Itlia Espanha Brasil China PIB per capita (em dlares) 47.131.952 45.887.738 42.325.232 40.591.434 40.511.825 36.298.387 33.828.552 29.875.089 10.470.898 4.282.894

Fonte: Fundo Monetrio Internacional.

A ideia subjacente ao PIB per capita a de que os cidados de um pas se beneficiariam de eventuais aumentos do estoque de riqueza desse pas. Apesar de ser frequentemente utilizado como indicador, o PIB per capita no considerado uma boa medida para se auferir a renda pessoal. A principal dificuldade na utilizao do PIB per capita reside no fato de tratar-se de um indicador que no considera o nvel de desigualdade de renda de uma sociedade. Este indicador pode aumentar enquanto a maioria dos cidados de um pas fica mais pobre ou no se beneficia do incremento de riqueza. Estudos recentes publicados pelo Programa das Naes Unidas para o Desenvolvimento (Pnud) revelam que o nmero de naes pobres caiu de 60 para 39, desde 1990.4 Tais economias ascenderam ao status de economias de renda mdia.5 Embora a renda per capita mdia desse conjunto de pases ultrapasse o patamar de US$ 995,00, apenas uma reduzida parcela de sua populao aufere uma renda superior a US$ 1,25 por dia. Conclui-se que os pases deixaram a pobreza, mas suas respectivas populaes no. Do exposto, evidencia-se que o crescimento econmico uma medida estritamente quantitativa, diferenciando-se do conceito de desenvolvimento econmico. Este ltimo pressupe a combinao de crescimento econmico com distribuio de renda. Em economias onde a renda bastante concentrada, o crescimento econmico no se converte em desenvolvimento e, consequentemente, no provoca transformaes sociais significativas. Considerando-se que o PIB per capita uma medida insuficiente para demonstrar a situao econmica e social dos pases, so tambm utilizados outros indicadores para melhor ilustrar esta realidade. Os principais so o ndice de Gini e o ndice de Desenvolvimento Humano (IDH), como abordaremos a seguir. 1.3.2 O ndice de Gini O ndice de Gini uma medida de desigualdade comumente utilizada para auferir a desigualdade na distribuio de renda. Esta medida pode ser auferida no mbito de uma regio ou de um pas, sendo bastante utilizada na comparao entre os pases.
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o que revela o estudo E Se Trs Quartos dos Pobres do Mundo Viverem em Pases de Renda Mdia?, conduzido por Andy Sumner, do Instituto de Estudos sobre Desenvolvimento do Centro Internacional de Polticas para o Crescimento Inclusivo (CIP-CI), rgo do Pnud em parceria com o governo brasileiro. Para o Banco Internacional para Reconstruo e Desenvolvimento (Bird), as economias de renda mdia so aquelas com PIB per capita situado entre US$ 996 e US$ 12.196.

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O ndice de Gini varia entre 0 e 1. Valores prximos de 0 (zero) indicam pases com baixa desigualdade na distribuio de renda. J os pases que apresentam valores prximos a 1 (um) possuem alta desigualdade. Nos casos extremos, o zero caracteriza uma perfeita igualdade na distribuio da renda, enquanto o um caracteriza a plena desigualdade. O ndice de Gini obtido para o Brasil foi de 0,543 (relativo ao ano de 2009). Tal valor revela que nosso Pas tem uma alta concentrao na distribuio de renda. Contudo possvel perceber o gradual declnio dessa concentrao ao longo dos ltimos 11 anos (veja o grfico 1).
Grfico 1 Brasil: Evoluo do ndice de Gini (1995-2009)

Fonte: BRASIL. Ministrio da Fazenda. Economia brasileira em perspectiva. Edio especial, 2010.

O valor do ndice de Gini obtido para o Brasil, quando comparado aos valores referentes a outros pases, tambm revela que o Pas encontra-se inserido em um conjunto de naes que apresenta elevada concentrao na distribuio de renda, o que fica evidenciado na figura 5.

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Figura 5 ndice de Gini nos pases em 2010, por faixas

Fonte: Pnud (2010).

Relatrio divulgado pelo Pnud (2010) tambm apresenta a Amrica Latina como uma das regies mais desiguais do planeta. No mundo, entre os 15 pases que apresentam maior disparidade de renda, dez esto situados na Amrica Latina. Bolvia, Camares e Madagascar so os pases mais desiguais do mundo, com ndice de Gini de 0,60. Em sequncia, com valores de 0,59, aparecem Haiti, frica do Sul e Tailndia. O Brasil o oitavo pas mais desigual do mundo. 1.3.3 ndice de Desenvolvimento Humano (IDH) O ndice de Desenvolvimento Humano (IDH) construdo a partir do pressuposto de que o bem-estar humano no deve estar circunscrito somente a aspectos de ordem econmica. O PIB per capita, por exemplo, um indicador que reduz o bem-estar humano ao bem-estar econmico. O IDH um indicador mais abrangente, pois considera, alm da renda (indicador econmico), a expectativa de vida da populao e seu respectivo nvel educacional (indicadores sociais). As dimenses renda, longevidade e educao so auferidas levando-se em considerao o PIB per capita (renda), a expectativa de vida ao nascer (longevidade) e a taxa de matrcula em todos os nveis de ensino (educao). Estas trs dimenses tm a mesma importncia no ndice, que varia de zero a um.
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O ranking do IDH 2010, divulgado pelo Pnud, classifica os pases em quatro categorias: desenvolvimento muito alto, desenvolvimento alto, desenvolvimento mdio e desenvolvimento baixo. No quadro 8, possvel verificar as menores e as maiores pontuaes apresentadas pelos pases no mundo por categoria.
Quadro 8 IDH de 2010, menor e maior valor obtido, por escala classificatria
IDH Classificao Desenvolvimento humano muito alto Desenvolvimento humano alto Desenvolvimento humano mdio Desenvolvimento humano baixo
Fonte: Pnud (2010).

Menor valor obtido 0,788 Barbados 0,677 Tonga 0,488 So Tom e Prncipe 0,140 Zimbbue

Maior valor obtido 0,938 Noruega 0,784 Bahamas 0,669 Fiji 0,470 Qunia

A figura 6 explicita esta mesma classificao do IDH para todos os pases do mundo em 2010.
Figura 6 IDH do mundo em 2010, por escala classificatria

Fonte: Pnud (2010).

Em 2010, a ltima colocao no IDH foi obtida pelo Zimbbue, com valor de 0,140. Em primeiro lugar ficou a Noruega, com IDH de 0,938. J o Brasil ocupava o 73 lugar na lista, com IDH de 0,699, sendo considerado um pas de desenvolvimento humano alto. O relatrio de desenvolvimento humano divulgado pelo Pnud tambm apresenta o ranking do IDH de 2010 para 169 pases, por faixa, podendo ser observado na figura 7.
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Figura 7 IDH do mundo em 2010, por faixa de valores

Fonte: Pnud (2010).

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BALANO DE PAGAMENTOS

Na seo anterior, as relaes econmicas entre pases foram discutidas luz do estudo da formao da riqueza nacional, mais especificamente quando tratamos da distino entre produto interno e nacional.
Figura 8 Mercado global

Fonte: http://blog.suarenda.com.br/wp-content/uploads/2011/10/globo.jpg

O foco era compreender o processo de formao da riqueza nacional e, de forma residual, tratou-se da relao econmica entre pases. Neste captulo, o objetivo precpuo compreender tais relaes de forma mais abrangente, o que exigir o estudo do instrumento contbil denominado balano de pagamentos. O balano de pagamentos o instrumento contbil no qual so registradas todas as transaes econmicas realizadas entre residentes de um determinado pas e os no residentes do mesmo pas, ou seja, os residentes do resto do mundo.6 Quando um produtor nacional de suco de laranja (residente) exporta seu produto para uma empresa estadunidense (no residente), tal transao deve ser
6

O termo resto do mundo na linguagem da contabilidade nacional refere-se aos outros pases, ou seja, economia internacional. Trata-se mais especificamente de um conceito que concerne s famlias, s empresas e aos governos de outros pases.

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registrada no balano de pagamentos. O mesmo procedimento aplica-se a qualquer transao econmica realizada entre residentes e no residentes: importaes, captao de emprstimos em instituies financeiras estrangeiras, remessa de lucros de filiais de empresas estrangeiras etc. De acordo com Ges e Gadelha (2009), so considerados residentes no pas: 1. As pessoas fsicas, nacionais ou no, cujo centro de interesse o pas: pessoas que ajudam a formar e absorver o PIB do pas; 2. Pessoas jurdicas de direito privado sediadas no pas: empresas nacionais ou multinacionais instaladas no pas; 3. As embaixadas do pas no mundo; 4. Pessoas jurdicas de direito pblico sediadas no pas: todos os rgos e as instituies de todos os poderes dos nveis estaduais e municipais e do federal. So considerados no residentes: 1. As pessoas fsicas, nacionais ou no, cujo centro de interesse no o pas; 2. As empresas, nacionais ou no, instaladas fora do pas; 3. As embaixadas estrangeiras no pas; 4. Todos os rgos e as instituies de outros pases. Em suma, o balano de pagamentos um importante instrumento contbil, pois descreve todas as relaes econmicas realizadas entre diferentes economias. Tais registros so importantes tambm para qualificar essas relaes, ao evidenciar as variaes do comrcio, o movimento de capitais e o grau de endividamento de um pas com o estrangeiro, bem como a relao das transaes internacionais com a oferta de moeda domstica, os principais parceiros comerciais, a tipologia7 dos produtos comercializados, entre outras informaes relevantes sobre a natureza das relaes econmicas internacionais.

Commodities so produtos com grau elevado de homogeneizao e com mercados organizados para cotaes e negociaes internacionais.

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No Brasil, o rgo responsvel pelos lanamentos dos registros contbeis no balano de pagamentos o Banco Central do Brasil. Alguns detalhes destes registros, referentes economia brasileira, esto ilustrados nos grficos 2 e 3.
Grfico 2 Composio das exportaes brasileiras (% do total), de dezembro de 1990 a junho de 2010

Fonte: BRASIL. Ministrio da Fazenda. Economia brasileira em perspectiva. Edio especial, 2010.

Grfico 3 Principais parceiros comerciais, importao de produtos brasileiros (% do total), de janeiro a junho de 2009 e de janeiro a junho de 2010

Fonte: BRASIL. Ministrio da Fazenda. Economia brasileira em perspectiva. Edio especial, 2010.

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2.1 Estrutura do balano de pagamentos O balano de pagamentos registra o total de divisas (moeda estrangeira) que ingressam e saem do pas nas diferentes modalidades de transaes econmicas, sejam elas envolvendo trocas comerciais de bens ou servios ou de capitais (operaes financeiras). A estrutura do balano de pagamentos constituda por duas grandes contas: a conta corrente, que registra as entradas e sadas devidas ao comrcio de bens e servios, bem como pagamentos de transferncia; e a conta financeira e de capital, que registra as transaes de fundos, os emprstimos e as transferncias. Estas duas contas envolvem todas as demais transaes, conforme podemos observar no quadro 9.
Quadro 9 Estrutura do balano de pagamentos8
1. TRANSAES CORRENTES
1.1 Balana Comercial > Exportaes > Importaes 1.2 Balana de Servios > Viagens > Transportes > Seguros > Servios governamentais > Royalties e licenas > Servios nanceiros > Construo > Comuniaes > Servios empresariais > Servios diversos 1.3 Balano de Rendas > Salrios e ordenados > Rendas do investimento direto (lucros e dividendo) > Rendas do investimento em carteiras (juros) > Rendas de outros investimentos (juros) Variao de reservas 1.4 Transferncia Unilaterais Correntes > Donativos de bens > Moeda para consumo interno > Contas de caixa > Haveres no exterior > Reservas em ouro 5. Saldo Total do Balano de Pagamentos: 2 + 3 + 4

3. CONTA CAPITAL FINANCEIRA


3.1 Conta Capital > Transferncia unilateral de capital de migrantes > Alienao/aquisio e bens no nanceiros, no produzidos (patentes e marcas) 3.2 Conta Financeira > Investimento Direto Lquido Participao no Capital Emprstimos Intercompanhias

> Investimentos em Carteira Aes Ttulos

> Derivados (Swap, opes e futuro) > Outros investimentos 4. Erros e omisses

2. SALDO DO BALANO DE PAGAMENTOS EM TRANSAES CORRENTES (1.1 + 1.2 + 1.3 + 1.4)

Fonte: Vasconcelos (2011), com adaptaes.


8

A estrutura apresentada refere-se Nova Metodologia do Balano de Pagamentos, vigente desde 2001, em conformidade com a 5 edio do Manual de Balano de Pagamentos do FMI.

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Na conta corrente, observamos as contas seguintes: Balana comercial: registra a entrada e sada de divisas (moeda estrangeira) que ocorrem por meio das exportaes e importaes de bens (mercadorias tangveis). As exportaes sempre sero lanadas com sinal positivo, pois implicam entrada de recursos, e as importaes sempre apresentaro sinal negativo, pois implicam sada de recursos. Superavit comercial: exportaes (entrada de recursos) > importaes (sada de recursos). Deficit comercial: importaes (sada de recursos) > exportaes (entrada de recursos). Balana de servios: a balana de servios registra as transaes entre pases envolvendo servios (bens intangveis), a exemplo do pagamento (sada de recursos) e recebimento (entrada de recursos) de fretes, seguros, servios governamentais, entre outros. Tambm denominada de conta dos servios no fatores. Balano de rendas: expressa o registro contbil do fluxo de renda decorrente das transaes entre pases que envolvem a remunerao dos fatores de produo, por isso denominada de balano de rendas (veja os fatores de produo). Transferncias unilaterais correntes: as divisas tambm podem ingressar e sair do Pas por meio do fluxo de envio e recebimento de donativos, os quais no geram contrapartidas financeiras.9 Alm dos donativos, a conta transferncias unilaterais tambm registra a entrada e a sada de moeda para consumo interno. Na conta capital e financeira, observamos as contas seguintes: Conta capital: registra as transferncias unilaterais de patrimnio de mi9

Diferente, por exemplo, da exportao de mercadorias, na qual se entrega um produto e em troca recebe-se moeda estrangeira. Alm disso, as doaes no exigem contrapartida e, neste sentido, so unilaterais e no bilaterais. Em suma, no expressam uma relao de compra e venda de bens e servios.

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grantes e a aquisio/venda de bens no financeiros no produzidos (marcas e patentes). Conta financeira: registra a formao de ativos e passivos externos, tais como: investimento direto, investimento em carteira, derivativos e outros investimentos. Investimento direto: uma categoria do investimento internacional que reflete o objetivo de uma entidade residente em uma economia em adquirir, com um interesse duradouro, uma empresa residente em outra economia. O investimento direto classificado nas seguintes modalidades: Participao no capital: compreende os ingressos de recursos de bens, moeda e as converses externas em investimento estrangeiro direto, relacionados com aquisio/subscrio/aumento de capital, total ou parcial, do capital social de empresas residentes. Em suma, est geralmente associada aquisio de uma empresa brasileira por uma empresa estrangeira. Emprstimos intercompanhias: ocorre quando a matriz de uma empresa estrangeira empresta recursos para a filial instalada no Brasil. Investimento em carteira: Referem-se s transaes com ttulos de crdito que ocorrem comumente em mercados secundrios. Dividem-se, grosso modo, em ttulos de participao no capital e ttulos de dvida, negociados ou negociveis em mercados organizados e em outros mercados financeiros. Exemplos: aes negociadas em bolsas de valores, operaes de troca de dvidas, derivativos financeiros. Derivativos:

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Registram fluxos financeiros relativos liquidao de haveres e obrigaes decorrentes de operaes de opes e futuros e os fluxos relativos a prmios de opes. Outros investimentos: Financiamentos, moedas e depsitos (por exemplo, depsitos em cauo), crditos comerciais (por exemplo, para exportadores estrangeiros a clientes no Brasil), emprstimos diretos (excludos os intercompanhias), financiamentos a importaes na modalidade de crdito de compradores e os concedidos pelos organismos internacionais e pelas agncias governamentais, alm de emprstimos autoridade monetria, outros ativos e passivos. Erros e omisses: feitos os lanamentos, o total lquido teoricamente igual a zero; existem, contudo discrepncias estatsticas ou omisses e esta conta se presta a compensar a sobre/subestimao dos componentes registrados. 2.2 O significado econmico do deficit em transaes correntes: a poupana externa e o financiamento do balano de pagamentos Quando um pas incorre em saldos negativos na balana de transaes correntes, tal deficit representa uma transferncia de poupanas do resto do mundo, mostrando que a poupana interna no suficiente para financiar o volume de investimento e o consumo. Esta dinmica representada pela igualdade contbil T = + Se, onde T = saldo em transaes correntes; e Se = poupana externa. Quando isto ocorre, o deficit da conta de transaes correntes financiado pelo ingresso lquido de divisas pela conta capital e financeira ou pela variao das reservas do pas. Contudo importante salientar que, se a entrada de capitais estrangeiros vier a ocorrer por meio de investimento direto estrangeiro ou de emprstimos, os quais tendem a gerar novos compromissos de pagamentos futuros em forma de juros ou remessa de lucros para o exterior, a situao da balana de transaes correntes pode ser agravada no futuro. Por isto, se o endividamento externo no contribuir
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para o fortalecimento do setor exportador e para a gerao de divisas, teremos um cenrio de comprometimento das contas externas futuras e da solvncia do pas. Um dos principais indicadores de tal fragilidade a relao dvida/PIB. No grfico 4, observamos a evoluo recente deste indicador no Brasil.
Grfico 4 Evoluo do indicador dvida externa/PIB (%) do Brasil, de 2000 Dvida Externa / PIB (%) a janeiro de 2008

41,2

41,8 38,8 30,3

6,0

19,2 16,1 15,1 14,9

000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

jan-08

Fonte: Banco Central.

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TAXA DE CMBIO

Vivemos atualmente em uma economia globalizada, e as transaes econmicas entre os pases so cada vez mais intensas. Sabe-se, no entanto, que cada pas possui uma moeda prpria, conforme se ilustra no quadro 10. Sendo as moedas diferentes, como seria possvel, ento, uma transao econmica entre o Brasil, cuja moeda o real, e os EUA, cuja moeda o dlar? As transaes econmicas envolvendo diferentes moedas so viabilizadas pela taxa de cmbio.
Quadro 10 Moedas das 10 principais economias do mundo Pas Estados Unidos China Japo Alemanha Moeda Dlar Iuan Iene Euro Euro Libra esterlina Euro Real Dlar canadense Rublo

Frana
Reino Unido Itlia Brasil Canad Rssia
Fonte: elaborao prpria.

Quando o noticirio informa que a taxa de cmbio (real/dlar) de R$ 2,00, significa dizer que a taxa de converso entre essas duas moedas de R$ 2,00 (dois reais) para cada US$ 1,00 (unidade de dlar). Esta taxa, por sua vez, expressa o preo da moeda estrangeira em termos da moeda local. A taxa de cmbio , portanto, o valor em moeda corrente nacional necessrio para se adquirir uma unidade de moeda estrangeira. De acordo com o exemplo anterior, portanto, so necessrios dois reais para se adquirir uma unidade de dlar.

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A taxa de cmbio formada a partir da interao entre as curvas de oferta e demanda por moeda estrangeira. As principais formas de entrada de divisas (oferta) e de sada de divisas (demanda) podem ser observadas no quadro 11, consoante estrutura do balano de pagamentos.
Quadro 11 Oferta e demanda de divisas Oferta de dlares (entrada de dlares no pas) Exportao de bens Receita de turismo Receita de fretes Recebimento de juros Entrada de investimentos diretos
Fonte: Ges e Gadelha (2009).

Demanda por dlares (sada de dlares do pas) Importao de bens Despesas com turismo Despesas com fretes Pagamento de juros Sada de investimentos diretos

Discutidas a definio de taxa de cmbio e as principais formas de entrada e sada de divisas que compem a oferta e a demanda e determinam a taxa de cmbio, no tpico seguinte busca-se, com o estudo dos regimes cambiais, compreender os diferentes ambientes ou modalidades em que esse preo formado. 3.1 Regimes cambiais So as diferentes modalidades de formao de preo da moeda estrangeira. So definidos pelo grau e pelos tipos de intervenes utilizadas pelo Banco Central de um pas. Os principais regimes cambiais so: fixo, flutuante e de bandas cambiais. O entendimento dos regimes cambiais requer que pensemos a precificao da moeda como qualquer outro bem. 3.1.1 Regime cambial flutuante O preo da moeda estrangeira definido pelo mercado, ou seja, pela oferta e demanda de divisas no pas. Quanto maior a entrada de moeda estrangeira no pas (oferta), maior ser a presso para a reduo do preo da moeda estrangeira, ou seja, da taxa de cmbio. Por outro lado, quanto maior for a demanda por moeda estrangeira (sada), maior ser a presso para aumentos da taxa de cmbio. No regime

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de cmbio flutuante no ocorre, em tese, intervenes da autoridade monetria na determinao do preo da moeda estrangeira. 3.1.2 Regime cambial fixo No regime de cmbio fixo, a taxa de cmbio (leia-se: o preo da moeda estrangeira em termos da moeda local) definida pela autoridade monetria (Banco Central). Desta forma, a autoridade monetria fixa o preo da moeda estrangeira para a consecuo de determinados objetivos de poltica econmica (por exemplo, o combate inflao). Contudo a fixao de uma taxa de cmbio muito baixa (cmbio valorizado) provoca uma intensificao das importaes e o enfraquecimento das exportaes. Este movimento pressiona a reserva de divisas e tende, a longo prazo, a comprometer a solvncia dos compromissos assumidos. 3.1.3 Regime de bandas cambiais um regime hbrido, pois rene caractersticas do regime cambial fixo e flutuante. Neste regime cambial, a autoridade monetria define o limite mximo (banda superior) e o limite mnimo (banda inferior) que a cotao da moeda estrangeira poder alcanar, ou seja, define as bandas cambiais. Caso a cotao da moeda ultrapasse os limites, ocorrer interveno da autoridade monetria, comprando ou vendendo moeda estrangeira. 3.2 Taxa de cmbio, valor da moeda nacional e poder de compra Verificamos nas ltimas sees os determinantes da taxa de cmbio. Uma vez que esta esteja estabelecida, significa que efetivamos a escolha do valor ou do poder de compra da moeda nacional, o que afeta diretamente as transaes econmicas. Tomemos como exemplo o caso de um consumidor residente no Brasil que decide adquirir um produto oriundo dos EUA (cujo preo US$ 1,00) e se depara com uma taxa de cmbio do dlar de R$ 1,00. bastante simples o clculo para se chegar ao valor, em reais, do produto comercializado em dlar: R$ 1,00 (taxa de cmbio) x US$ 1,00 (preo do produto em moeda estrangeira) = R$ 1,00. Portanto, o consumidor dever desembolsar R$ 1,00.
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Suponha agora que, no ms seguinte (ms 2), a taxa de cmbio do dlar tenha se elevado para R$ 1,50 no Brasil e, portanto, a taxa de cmbio do real nos EUA tenha se reduzido para US$ 0,67 (US$ 0,67 = US$ 1,00 / R$ 1,50). Com base nesta nova taxa de cmbio, o residente no Brasil ter que desembolsar 50% a mais de recursos, em reais, para adquirir o mesmo produto estrangeiro. Esta desvalorizao da moeda nacional (necessita-se de R$ 1,50 para se obter US$ 1,00) desestimula as importaes e estimula as exportaes (uma receita em moeda estrangeira de US$ 100,00, por exemplo, equivaler a R$ 150,00, quando convertida). Este raciocnio ilustrado no quadro 12 sob a tica do consumidor brasileiro. Em contrapartida, um residente nos Estados Unidos que desejar adquirir algum produto brasileiro, cotado em real, desembolsar uma quantidade inferior de dlares no ms 2 em relao ao ms 1. Isto porque inicialmente se tinha US$ 1,00 = R$ 1,00 e, no momento seguinte, US$ 0,67 = R$ 1,00. Para o residente norte-americano, neste segundo momento, estar-se- estimulando as importaes e desestimulando as exportaes. Este raciocnio ilustrado no quadro 13 sob a tica do consumidor norte-americano.
Quadro 12 Consumidor, no Brasil, importando produto norte-americano
Perodo Ms 1 Taxa de cmbio R$ 1,00 = US$ 1,00 R$ 1,50 = US$ 1,00 Preo do produto estrangeiro US$ 1,00 Preo pago pelo consumidor Importaes Exportaes brasileiro R$ 1,00 -

Ms 2

US$ 1,00

R$ 1,50

Fonte: elaborao prpria.

Quadro 13 Consumidor, nos Estados Unidos, importando produto brasileiro


Perodo Ms 1 Ms 2 Taxa de cmbio US$ 1,00 = R$ 1,00 US$ 0,67 = R$ 1,00 Preo do produto estrangeiro R$ 1,00 R$ 1,00 Preo pago pelo consumidor Importaes Exportaes norteamericano US$ 1,00 US$ 0,67

Fonte: elaborao prpria.

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A situao apresentada revela a diminuio do poder de compra do real perante o dlar, o que caracteriza uma desvalorizao nominal da moeda brasileira ante a moeda americana. A moeda americana, por sua vez, sofreu um processo de valorizao diante do real. Em suma, a desvalorizao de uma moeda ocorre quando seu poder de compra declina em relao (s) outra(s) moeda(s). J a valorizao ocorre quando o poder de compra de uma moeda aumenta em relao (s) outra(s) moeda(s). Esta lgica resumida no quadro 14.
Quadro 14 Valorizao e desvalorizao da moeda Reduo da taxa de cmbio Aumento da taxa de cmbio
Fonte: elaborao prpria.

Valorizao da moeda

Aumento de poder de compra de uma moeda em relao outra moeda.

Desvalorizao Diminuio do poder de compra da moeda de uma moeda em relao outra moeda.

Na seo seguinte, ressaltaremos quais so os efeitos da valorizao ou desvalorizao de uma moeda sobre as exportaes, importaes e o nvel geral de preos de uma economia. 3.2.1 Valorizao e desvalorizao da moeda e seu impacto sobre as exportaes e importaes de um pas A desvalorizao da moeda brasileira em relao ao dlar tende a elevar o preo dos produtos importados dos EUA para o Brasil. Desta forma, as importaes brasileiras sofrero uma queda, o que consequentemente diminuir as exportaes dos EUA para o Brasil. Por outro lado, as importaes norte-americanas de produtos brasileiros ficaro mais baratas. Com isto, o consumidor localizado nos EUA sentir-se- estimulado a comprar mais produtos brasileiros, aumentando as exportaes brasileiras para os EUA. Este raciocnio representado na figura 9.

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Figura 9 Brasil e EUA: desvalorizao e valorizao da moeda e seus efeitos sobre as exportaes e as importaes de bens e servios

Brasil: desvalorizao do real Perodo Taxa de cmbio Ms1 Ms 2 R$ 1,00 R$ 1,50

Importaes

Exportaes

EUA: Valorizao do dlar Perodo Taxa de cmbio Ms1 Ms 2


Fonte: elaborao prpria.

ortaes r Importaes

Export r a Exportaes

R$ 1,00 R$ 0,67

Outro fator que tende a estimular as exportaes brasileiras o aumento da receita dos exportadores em decorrncia da desvalorizao do real. Imagine, por exemplo, um exportador de calados brasileiro que feche um contrato de venda no valor de US$ 100 mil. Caso a transao fosse realizada no ms 1, o exportador obteria a receita de R$ 100 mil (US$ 100 mil x R$ 1,00). Se a transao fosse realizada no ms 2, a receita obtida seria de R$ 150 mil (US$ 100 mil x R$ 1,50). Desta forma, quanto mais desvalorizada estiver a moeda de um pas, maior ser a receita auferida pelos exportadores e, por consequncia, tambm o estmulo para exportar. Esta situao apresentada no quadro 15.

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Quadro 15 Desvalorizao da moeda e a receita de exportaes Perodo Ms 1 Ms 2 Taxa de cmbio R$ 1,00 = US$ 1,00 R$ 1,50 = US$ 1,00 Receita (em dlares Receita (em reais) americanos) US$ 100.000,00 US$ 100.000,00 R$ 100.000,00 R$ 150.000,00

Fonte: elaborao prpria.

3.2.2 Valorizao e desvalorizao da moeda e seu impacto sobre o nvel geral de preos O Plano Real, lanado em 1994, um importante exemplo da utilizao da taxa de cmbio como instrumento de controle do processo inflacionrio. Como a inflao interna era maior do que a externa, a estratgia consistiu em valorizar o real de forma a intensificar as importaes de bens e servios e pressionar os produtores nacionais a igualar os preos internos aos externos. Desta forma, a valorizao da moeda nacional constitui um fator de controle do processo inflacionrio. Por outro lado, a desvalorizao da moeda nacional poder provocar o inverso, ou seja, alimentar o processo inflacionrio. A relao entre desvalorizao da moeda e descontrole de preos pode ocorrer em funo do aumento do preo em moeda nacional (real) dos bens e servios importados, decorrente da desvalorizao da moeda nacional, os quais podem acarretar a majorao do custo de produo das empresas nacionais que os utilizam em seu processo produtivo.

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MOEDA

Ao tratarmos o tema moeda, estamos introduzindo a abordagem do lado monetrio da economia. A moeda definida como um ativo financeiro de aceitao geral, utilizado na troca de bens e servios, que tem poder liberatrio (capacidade de pagamento) instantneo (VASCONCELOS, 2011, p. 289). Nas economias modernas, a moeda representada, sobretudo, pelo papel-moeda, pela moeda metlica e pela moeda escritural. Contudo, ao longo da histria, existem registros da utilizao de ouro, prata, ferro, cobre, bronze, entre outros objetos, como moeda. Na ausncia da moeda, teramos uma economia na qual as trocas estariam condicionadas coincidncia de desejos e os bens seriam negociados diretamente, o que caracterizaria uma economia de escambo. Se voc tivesse um computador e quisesse vend-lo para comprar uma bicicleta, voc teria de procurar no mercado algum que tivesse uma bicicleta e, ao mesmo tempo, interesse em adquirir um computador. Portanto, a principal funo da moeda servir como instrumento ou meio de troca. As outras funes da moeda so como unidade de conta e reserva de valor. Por unidade de conta entende-se a propriedade da moeda de representar os preos das mercadorias como quantidades de dinheiro (AMADO; MOLLO, 2003, p. 40). A reserva de valor consiste na funo da moeda em guardar valor ao longo do tempo. De acordo com Amado e Mollo (2003, p. 42-43), a funo reserva de valor da moeda que permite que os agentes econmicos, retendo-a, guardem o valor nela contido para a converso a qualquer tempo em outros ativos. 4.1 Demanda por moeda A moeda, assim como qualquer outro bem, possui seu mercado, que denominado de mercado monetrio. Neste mercado vamos encontrar os demandan41

tes e ofertantes de moeda. De acordo com a literatura econmica, os indivduos demandam moeda por trs motivos. O primeiro motivo viabilizar as transaes econmicas, ou seja, ela transacional. Dado que uma das funes da moeda servir como meio de troca, nada mais plausvel do que a necessidade de demand-la no intuito de comercializar bens e servios. A demanda por moeda tambm est relacionada a motivos de precauo. Isto , os indivduos demandam moeda para fazer frente a despesas extraordinrias, a situaes de incerteza e eventualidades. importante salientar que a moeda demandada por motivos precaucionais no rende juros. Ou seja, no se trata daquele dinheiro guardado na caderneta de poupana ou aplicado em Certificado de Depsito Bancrio (CDB). Tanto a demanda transacional quanto a precaucional esto diretamente relacionadas com o nvel de renda dos indivduos. Quanto maior a renda, maior ser a demanda por moeda em decorrncia desses motivos e vice-versa. O terceiro motivo, que tambm o mais controverso,10 a demanda por moeda por motivo de especulao ou portflio. Neste caso, a moeda demandada como reserva de valor e seu detentor, ao faz-lo, renuncia aos ganhos decorrentes dos juros recebidos em operaes de emprstimos ou da compra de ttulos. A moeda demandada por si mesma. Qual a explicao para a manuteno de moeda sem qualquer tipo de rendimento por parte dos agentes econmicos? De acordo com Amado e Mollo (2003), e em consonncia com o pensamento de Keynes, tal conduta pode ser explicada da seguinte forma:
As decises de produo baseiam-se em expectativas sobre o estado do mundo no momento em que o produto efetivamente for colocado no mercado. Alm disso, o passado no bom guia para o futuro. Assim, necessria a presena de algum mecanismo social que permita conviver com essa incerteza radical: no possvel prever o que vai acontecer na economia. Esse mecanismo a moeda, porque lquida e pode ser trocada muito rapidamente por outro ativo [...]. Tendo em vista que o passado no bom guia para o futuro, os indivduos desejam flexibilidade para poder lucrar com oportunidades imprevistas (AMADO; MOLLO, 2003, p. 46-47).
10

Pois tal pressuposto contestado pelos pensadores denominados neoclssicos.

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Ao contrrio dos outros motivos que acarretam a demanda por moeda, o motivo de especulao no est relacionado com o nvel de renda, mas sim com a taxa de juros. De forma simplificada, os indivduos podem manter sua riqueza na forma de moeda ou de ttulos. Assim, o custo de oportunidade de manter a riqueza na forma de moeda a taxa de juros. Da decorre a seguinte regra: quanto maior for a taxa de juros, menor a demanda especulativa por moeda e maior a demanda por ttulos e vice-versa. 4.2 Oferta de moeda A oferta de moeda na economia tem um componente pblico e outro privado. Somente a autoridade monetria (Banco Central) tem a prerrogativa de emitir notas e moedas metlicas e lan-las no mercado monetrio. Contudo os agentes privados participam, tambm, do processo de criao de moeda, por intermdio dos bancos comerciais. A autoridade monetria inicia o processo e os bancos comerciais agem multiplicando o estoque inicial de moeda por meio da multiplicao dos depsitos a vista. Todo o processo, desde a emisso da moeda, tem a dinmica que segue e que tambm pode ser visualizada na figura 10: A autoridade monetria (Banco Central) emite moeda e, desta forma, temos o papel-moeda emitido (PME). Contudo nem toda a moeda emitida entra imediatamente em circulao, pois uma frao permanece no caixa da autoridade monetria (CXAM); Ao subtrairmos os recursos mantidos no caixa da autoridade monetria (CXAM) do total de papel-moeda emitido (PME), teremos o volume de papel-moeda em circulao (PMC). O papel-moeda em circulao aquele que ser injetado na economia para a realizao das transaes econmicas; O papel-moeda, ao entrar em circulao (PMC), fica em poder do pblico (PMPP) ou direciona-se para o caixa dos bancos comerciais (CXBC). O papel-moeda em poder do pblico (PMPP) corresponde aos recursos mantidos pelos indivduos para satisfazer suas relaes de consumo, na forma
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de papel-moeda. Considera-se pblico todo o setor no bancrio. Portanto, o papel-moeda em poder do pblico corresponde ao volume de papel-moeda que no se encontra em poder da autoridade monetria e nem dos bancos comerciais, ou seja, aquele que est fora do sistema bancrio; O somatrio do papel-moeda em poder do pblico (PMPP) mais os depsitos a vista nos bancos comerciais (DVBC) corresponde aos meios de pagamento da economia. Os meios de pagamento representam os recursos que os indivduos dispem para realizar transaes imediatas, como efetuar uma compra ou pagar uma dvida, os quais podem estar em seu poder na forma de papel-moeda (bolso, carteira etc.) ou em sua conta bancria em um banco comercial, na forma de depsito a vista nos bancos comerciais (DVBC). Os meios de pagamento constituem um indicador para controle e monitorao pela autoridade monetria. Meios de Pagamento = PMPP + DVBC A primeira observao importante a ser feita que no se deve confundir caixa dos bancos comerciais (CXBC) com depsito a vista nos bancos comerciais (DVBC). O caixa dos bancos comerciais (CXBC) consiste no volume de papel-moeda mantido pelos bancos comerciais para enfrentar eventuais situaes de excesso de pagamentos sobre recebimentos de papel-moeda. J os depsitos a vista nos bancos comerciais (CVBC) correspondem ao saldo em conta-corrente mantido pelos agentes econmicos em suas respectivas contas bancrias.

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Figura 10 Processo de criao e oferta de moeda


Bacen: emite papel-moeda PME: papel-moeda emitido

Papel-moeda em circulao (PMC) PMC = PME - CX AM

Caixa da autoridade monetria CX AM

Papel-moeda em poder do pblico (PMPP) PMPP = PMC - CX BC

Depsito a vista nos bancos comerciais DVBC

Caixa dos bancos comerciais CX BC

MEIOS DE PAGAMENTO Fonte: elaborao prpria.

A figura 11 uma extenso da figura 10, na qual foram inseridos os conceitos de encaixes totais e reservas bancrias, fundamentais para se compreender o conceito de base monetria.

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Figura 11 Composio dos meios de pagamento e da base monetria


Bacen: emite papel-moeda PME: papel-moeda emitido

Papel-moeda em circulao (PMC) PMC = PME - CX AM ou PMC = PMPP + CXBC

Caixa da autoridade monetria CX AM

Papel-moeda em poder do pblico (PMPP) PMPP = PMC - CX BC PMPP: moeda manual

Depsito a vista nos bancos comerciais (DV) DV: moeda escritural

Caixa dos bancos comerciais CX BC

Encaixes totais

Depsitos compulsrios

MEIOS DE PAGAMENTO

Depsitos voluntrios

Reservas bancrias

PMPP: papel-moeda em poder do pblico

ENCAIXES TOTAIS

BASE MONETRIA

PMC: papel-moeda em circulao

RESERVAS BANCRIAS

Fonte: elaborao prpria.

Os bancos comerciais destinam uma parcela de seus recursos, na forma de reservas, para se precaver de eventuais situaes de risco ou posio negativa na cmara de compensao. Esta reserva denominada de depsitos voluntrios. Outro tipo de reserva realizada pelos bancos, agora de forma compulsria, por imposio do Banco Central, refere-se aos depsitos compulsrios, que sero tratados a seguir, quando abordarmos o tema instrumentos de poltica monetria.
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Tanto os depsitos voluntrios quanto os depsitos compulsrios so realizados em contas especiais no Banco Central, no rendem juros e, quando somados, constituem as reservas bancrias. Ao somarmos as reservas bancrias com o caixa dos bancos comerciais, temos a definio de encaixes totais da economia. Reservas Bancrias = depsitos voluntrios + depsitos compulsrios O ltimo conceito importante acerca do sistema monetrio de uma economia o de base monetria, que corresponde a toda moeda emitida na economia pelo Banco Central. Desta forma, quando o Banco Central emite moeda, estar emitindo base monetria. Pode ser representada pelo somatrio do papel-moeda em poder do pblico (PMPP), pelos encaixes totais do sistema bancrio e tambm pelo somatrio do papel-moeda emitido (PME) e pelas reservas bancrias. As duas formas de apresentao correspondem emisso total de moeda. Base Monetria = papel-moeda em poder do pblico + encaixes totais (disponibilidade em caixa do sistema bancrio) ou Base Monetria = papel-moeda emitido + reservas bancrias

4.2.1 O multiplicador dos meios de pagamentos (ou multiplicador monetrio) At o momento, nossa anlise esteve centrada na oferta de moeda pelo agente legalmente revestido de tal prerrogativa, ou seja, daquela moeda ofertada pela autoridade monetria (Banco Central). E qual o papel desempenhado pelos bancos comerciais no processo de oferta de moeda, j que no possuem a prerrogativa de emisso? Para responder a esta pergunta importante esclarecer a priori que o sistema monetrio possui dois tipos de moeda: a moeda manual ou corrente (fiduciria) e a moeda escritural.
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http://www.inksshuffle.com/money_by_magic_art-1589230176

A moeda manual aquela emitida pela autoridade monetria e definida por papel-moeda emitido (PME), conforme mostram as figuras 10 e 11, j vistas. a base monetria. J a moeda escritural aquela criada pelos bancos comerciais (veja, no emitida) e corresponde aos depsitos a vista neles depositados (DVBC). Os bancos comerciais multiplicam os depsitos a vista, tambm conhecidos como moeda bancria ou escritural. Vejamos como se d este processo por meio da figura 12.
Figura 12 Mecanismo de multiplicao dos depsitos a vista realizados nos bancos comerciais (multiplicador monetrio)
Depsito inicial (DVBC) R$ 1.000,00

R$

1.000,00 Banco A +
Emprstimo Encaixe

R$ R$ 900 ,00

900,00

R$

100,00 900,00

Novo depsito: R$ Banco B


Emprstimo

+ R$ 810 ,00 +

R$

810,00

R$

Encaixe 90,00

Novo depsito: R$ Banco C


Emprstimo

810,00

R$ R$ 729 ,00

729,00

R$

Encaixe 81,00

Novo depsito: R$ Banco D


Emprstimo

729,00

Encaixe

+ . . . . R$ 10.000,00
Fonte: elaborao prpria.

R$

656,10

R$

72,90

O processo se repete com os demais bancos

Suponha que um depsito inicial, no valor de R$ 1.000,00, foi realizado por um cidado qualquer no banco A.
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O banco A recebe o referido valor, mantm 10% na forma de encaixes (R$ 100,00) e empresta os demais 90% (R$ 900,00). O emprstimo concedido pelo banco A, no valor de R$ 900,00, depositado no banco B, que repete o mesmo processo. Este retm 10% do valor (R$ 90,00) na forma de encaixe e empresta 90% do depsito inicial (R$ 810,00). O mesmo se repete em relao aos bancos C e D, que vo reter, sucessivamente, 10% dos depsitos recebidos e emprestar os demais 90%. O depsito inicial de R$ 1.000,00, denominado de moeda escritural ou bancria, realizado no banco A, teve o seu valor multiplicado ao longo do sistema bancrio na forma de uma progresso geomtrica11 decrescente na razo de 0,10 (10%), ou seja, no percentual dos encaixes. Ao somarmos os depsitos, desde o valor inicial at o valor final (1000 + 900+ 810 + 729 +...), teremos uma quantia final de R$ 10.000,00. O depsito inicial, portanto, teve seu valor multiplicado por 10, transformando-se em R$ 10.000,00. Este o mecanismo de oferta de moeda (multiplicao dos depsitos a vista) por parte dos bancos comerciais, o qual pode ser representado pela seguinte frmula (VASCONCELOS, 2011):

Onde: PG: soma dos termos de uma progresso geomtrica


11

a: primeiro termo da progresso geomtrica q: razo da PG

Uma progresso geomtrica (Pg. ou PG) uma sequncia numrica em que cada termo, a partir do segundo, igual ao produto do termo anterior por uma constante . Fonte: Wikipdia.

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Aplicando a frmula ao exemplo da figura 12, teremos:

Conhecidas as definies de meios de pagamento e de base monetria, cabe a seguinte indagao: qual dessas duas grandezas representa o maior volume de moeda em uma economia? So os meios de pagamento. Os meios de pagamento so superiores base monetria, pois o multiplicador monetrio age sobre a base monetria, ampliando-a por meio da multiplicao dos depsitos a vista. por meio deste mecanismo que estabelecemos a relao entre meios de pagamento, base monetria e multiplicador monetrio, representada pela seguinte equao: M = mB Onde: M: meios de pagamento m: multiplicador monetrio B: base monetria

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INFLAO

A inflao caracterizada por um aumento contnuo e generalizado do nvel geral de preos (VASCONCELOS, 2011, p. 338). Portanto, no devemos confundir o fenmeno da inflao com aumentos de preos espordicos (ou sazonais) ou observados em produtos isolados. 5.1 Tipos de inflao (ou causas da inflao) A literatura econmica apresenta duas grandes causas associadas ocorrncia de processos inflacionrios. De acordo com tais causas ou tipos, a inflao pode ser de demanda ou de oferta (custos). 5.1.1 Inflao de demanda A inflao de demanda est relacionada a aumentos de preos produzidos por situaes onde h excesso de demanda em relao oferta. De acordo com Vasconcelos (2011, p. 340), a inflao de demanda pode ser entendida, intuitivamente, como dinheiro demais procura de poucos bens. H um aumento da procura (demanda) no correspondido pelo lado da oferta (produo), o que ocasiona aumentos de preos. Para alguns autores, a inflao de demanda um fenmeno resultante, sobretudo, de desequilbrios entre gastos e receitas do setor pblico, os quais produzem deficits elevados, financiados por aumentos da base monetria. As medidas comumente utilizadas para se combater este tipo de inflao so: Elevao da taxa de juros. Corte nos gastos pblicos. Medidas de restries de crdito. Aumento de impostos.
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5.1.2 Inflao de oferta A inflao de oferta est associada a situaes em que os aumentos de preos so ocasionados pelos seguintes fatores: I) Poder de mercado de alguns grupos empresariais: aumento de preos provocados, de forma voluntria, por grupos empresariais com poder de mercado, a exemplo de monoplios e oligoplios. II) Choques de oferta: a. Aumento do custo de produo das empresas: geralmente ocorre quando h aumento de preos de insumos e outros fatores que impactam o custo de produo das empresas. Tais aumentos podem estar condicionados a episdios de desvalorizao da moeda que elevam os preos dos insumos importados , reajustes salariais, aumentos da taxa de juros etc.12 b. Choques agrcolas: quebra da safra agrcola provocada por fatores diversos, tais como secas, inundaes, pragas etc. 5.2 Principais distores provocadas pela inflao A inflao provoca importantes distores econmicas. Cabe destacar as principais. 5.2.1 Reduo do poder aquisitivo das classes que auferem rendimentos fixos Em um ambiente inflacionrio, a correo dos salrios nominais tende a no acompanhar o reajuste de preos dos bens e servios. Isso ocorre porque os salrios so corrigidos periodicamente, ou seja, tm dia marcado e dependem de pactuao (conflito distributivo). Os preos se alteram espontaneamente, a qualquer momento, em ato unilateral por parte dos empresrios. O problema tende a se agravar para os estratos mais pobres da populao, que no dispem de recursos suficientes
12 Em 1970, a Organizao dos Pases Exportadores de Petrleo (Opep) reduziu a produo de petrleo, fazendo que o preo do produto se elevasse drasticamente no mercado internacional. A principal consequncia foi a elevao dos custos de produo e logstica das empresas em mbito mundial.

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para proteger uma parcela de sua renda em aplicaes financeiras. Desta forma, a inflao produz efeitos perversos sobre a distribuio de renda. 5.2.2 Desequilbrios no balano de pagamentos Nveis elevados de inflao tendem a comprometer a competitividade dos produtos nacionais no mercado internacional. Isso porque os produtos no ficam mais caros somente para os residentes da economia nacional, mas tambm para os residentes de outros pases que eventualmente importam os produtos. Suponha a seguinte situao: em um determinado perodo, a inflao no Brasil de 7% e na China de 4,5%. Ambos exportam para os EUA. Qual desses pases tende a exportar mais para os EUA? Resposta: China. Neste caso, a menor inflao dos produtos chineses torna estes produtos mais competitivos. O resultado para o Brasil um possvel deficit no balano de pagamentos, pois a inflao mais elevada tende a provocar um declnio das exportaes e, tambm, um aumento das importaes. 5.2.3 Comprometimento das expectativas de investimento Taxas elevadas de inflao comprometem as decises de investimento dos empresrios, os quais podem postergar projetos futuros em funo das incertezas quanto ao retorno do capital investido. 5.2.4 Desestmulo a aplicaes financeiras Taxas elevadas de inflao comprometem a rentabilidade da poupana, dos ttulos e das aes. Desta forma, ocorre um desestmulo alocao de recursos em ativos financeiros. Os investidores correm o risco de ver seus retornos deteriorados pela inflao e, portanto, buscam os denominados bens de raiz.13 5.3 Principais ndices de mensurao da inflao A inflao apresentada por meio de ndices, constitudos por diferentes cestas de bens e servios,14 para representar o consumo de determinados pblicos. No Brasil, os principais ndices so produzidos pelas instituies elencadas no quadro 16.
13 14

Denominao genrica para bens imveis. Tambm, por vezes, em diferentes perodos de coleta.

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Quadro 16 Indicadores de inflao no Brasil


Instituies Fipe Fundao de Pesquisas Econmicas da Universidade de So Paulo. FGV Fundao Getulio Vargas. Indicadores IPC ndice de Preos ao Consumidor. Finalidades Medir a inflao para uma cesta de consumo das famlias paulistanas que possuam renda mensal entre 2 e 20 salrios mnimos.

IPA ndice de Preos no Atacado. IPC ndice de Preos ao Consumidor. INCC ndice Nacional da Construo Civil. IGP-DI ndice Geral de Preos: Disponibilidade Interna. IGP-M ndice Geral de Preos: Mercado.

Medir as variaes de preos na produo dos diversos setores da economia. Acompanhar as oscilaes de preos para os consumidores finais com renda mensal na faixa de 1 a 33 salrios mnimos. Medir a variao dos preos da construo habitacional.

Medir a variao dos preos da economia, ponderando produo e consumo.

IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica.

Medir a variao dos preos da economia, ponderando produo e consumo. (Difere do IGP-DI apenas no tocante ao perodo de coleta). IGP-10 ndice Medir a variao dos preos da economia, Geral de Preos. ponderando produo e consumo. (Difere do IGP-DI e do IGP-M apenas no tocante ao perodo de coleta). INPC ndice Acompanhar a oscilao dos preos de uma Nacional de Pre- cesta terica de produtos para famlias com os ao Consurenda entre 1 e 8 salrios-mnimos. midor (conceito restrito). IPCA ndice Abrange famlias com rendimento mende Preos ao sal na faixa de 1 a 40 salrios-mnimos. Consumidor o ndice oficial no Brasil. utilizado para Amplo. referenciar o sistema de metas de inflao do Banco Central.

Fonte: Oliveira e Pacheco (2006).

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POLTICA MACROECONMICA

O presente tpico insere a presena do governo na economia e incorpora a definio de poltica macroeconmica. De acordo com Vasconcelos (2011), a poltica macroeconmica
envolve a atuao do governo sobre a capacidade produtiva (produo agregada) e despesas planejadas (demanda agregada), com o objetivo de permitir economia operar a pleno emprego, com baixas taxas de inflao e distribuio justa de renda.15

As principais polticas macroeconmicas so as polticas fiscal, monetria, cambial e de renda. Neste tpico, abordaremos as duas primeiras. A poltica fiscal, assim como a monetria, classificada como expansionista ou contracionista. A referida classificao deve-se ao impacto de tais polticas sobre o nvel de atividade econmica (PIB) e sobre a gerao de renda e emprego da economia. Uma poltica, seja ela fiscal ou monetria, ser expansionista quando produzir efeitos positivos sobre tais variveis, ou seja, quando promover o incremento da atividade econmica. A poltica contracionista aquela que provoca o efeito contrrio, ou seja, aquela que objetiva reduzir o nvel de atividade econmica, isto , da produo, da renda e do emprego da economia. 6.1 Poltica fiscal 6.1.1 Instrumentos de poltica fiscal bastante comum ouvirmos nos noticirios a informao de que o governo
15

A poltica macroeconmica tem sua motivao nas funes de governo, especialmente a estabilizadora e a redistributiva.

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cortou gastos e/ou aumentou a alquota de determinados tributos. Todas essas informaes dizem respeito denominada poltica fiscal. Por poltica fiscal entende-se a atuao do governo no que diz respeito arrecadao de impostos (as chamadas receitas pblicas) e aos gastos pblicos (MENDES, 2004, p. 199, grifo nosso). Em suma, a poltica fiscal refere-se s receitas e despesas do governo. No Brasil, a sua conduo de responsabilidade do Ministrio da Fazenda. Os instrumentos de poltica fiscal so: Gastos do governo (G); Tributao (T); e Transferncias16 (R). 6.1.2 Efeitos da poltica fiscal sobre a atividade econmica A poltica fiscal expansionista decorre, sobretudo, de medidas governamentais que privilegiam o aumento de gastos e transferncias do governo sem um equivalente aumento da tributao. Da resulta o deficit pblico. A taxa de juros tende a aumentar, pois o deficit financiado com a emisso (venda) de ttulos pblicos, o que reduz a oferta monetria.17 Qual a relao entre a taxa de juros e a quantidade de moeda em circulao? A taxa de juros o preo da moeda.18 Assim, quanto maior for a oferta de moeda, menor ser a taxa de juros e vice-versa. J a poltica fiscal contracionista decorre da diminuio dos gastos pblicos (G) e das transferncias (R) ou do aumento da tributao (T). As implicaes so inversas s da poltica expansionista e o raciocnio inverso tambm vlido. O quadro 17 demonstra esta dinmica.

16 As transferncias do governo (nas trs esferas) equivalem ao saldo lquido das transferncias entre o setor pblico e o privado, o que corresponde, normalmente, a uma transferncia lquida do setor pblico para o setor privado por meio de penses, aposentadorias e gastos assistenciais (Lei n 4.320/64). 17 A seo 6.2.1 apresenta os instrumentos de poltica monetria e, entre eles, o mercado aberto. 18 Para melhor definir taxa de juros, devemos conceber a moeda como qualquer outra mercadoria, cujo preo aumenta quando diminui a oferta e vice-versa. De acordo com Grassi Mendes (2004), a taxa de juros aquilo que se ganha pela aplicao de recursos em determinado perodo de tempo ou, inversamente, o que se paga pela obteno de recursos de terceiros (tomada de emprstimos) durante determinado perodo.

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Quadro 17 Efeitos da poltica fiscal expansionista e contracionista


Poltica fiscal Instrumentos Produto, renda, emprego Inflao Deficit pblico Taxa de juros

Expansionista Contracionista

+G, -T, +R -G, +T, -R

Aumentam Aumenta Aumenta Diminuem Diminui Diminui

Aumenta Diminui

Fonte: Goes e Gadelha (2009), adaptado.

6.2 Poltica monetria 6.2.1 Instrumentos de poltica monetria A poltica monetria diz respeito atuao do governo no que concerne ao controle da oferta de moeda, do crdito e da taxa de juros. O gestor desta poltica econmica a autoridade monetria do Pas, ou seja, o Banco Central. Os principais instrumentos de poltica monetria so expostos a seguir: Emisses: conforme abordado no tpico 4.2, o Banco Central tem a prerrogativa exclusiva de emitir moeda (base monetria), ou seja, detm o monoplio da emisso. A renda auferida pela diferena entre o valor de face de uma moeda e seu custo de fabricao chamado de senhoriagem. Depsitos compulsrios: constituem um mecanismo por meio do qual o Banco Central controla a oferta de moeda criada pelos bancos comerciais. Os bancos comerciais so obrigados (por isso, so compulsrios) a depositar uma parcela dos depsitos a vista recebidos do pblico em uma conta especial no Banco Central. Desta forma, o Banco Central limita a quantidade de recursos que podem ser emprestados pelos bancos comerciais, reduzindo o impacto do multiplicador monetrio sobre a criao de moeda. Este processo ilustrado na figura 13.

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Figura 13 Depsitos compulsrios, crdito e multiplicador monetrio


Reduo da taxa de compulsrio Banco comercial: dispes de mais recursos para emprstimos Ampliao do efeito do multiplicador monetrio

Banco Central
Aumento da taxa de compulsrio
Fonte: elaborao prpria.

Banco comercial: dispes de menos recursos para emprstimos

Reduo do efeito do multiplicador monetrio

Mercado aberto (open market): consiste de operaes de compra e venda de ttulos da dvida pblica pelo Banco Central. O mecanismo de compra e venda de ttulos e seu impacto sobre a oferta de moeda obedecem dinmica da figura 14.
Figura 14 Compra e venda de ttulos pblicos, oferta de moeda e meios de pagamento
Ocorre reduo da oferta de moeda, pois utilizada para a compra dos ttulos Reduo dos meios de pagamentos

Vende ttulos

Banco Central
Ocorre aumento da oferta de moeda, pois recebida como pagamento na venda dos ttulos Aumento dos meios de pagamentos

Compra ttulos

Fonte: elaborao prpria.

Redescontos: As operaes de redesconto podem ser de dois tipos: redesconto de liquidez e redesconto especial. O redesconto de liquidez consiste de emprstimos realizados pelo Banco Central aos bancos comerciais com a finalidade de prover recursos em situaes em que estes necessitam de socorro financeiro.19 O redesconto especial constitui uma espcie de linha
19 Este o propsito mais difundido nos manuais de economia. Contudo Grassi Mendes (2004) enfatiza que, em junho de 1996, o Banco Central adotou mudanas no redesconto para tentar eliminar o estigma de socorro terminal que possui esse mecanismo de assistncia de liquidez no mercado brasileiro. A ideia que o redesconto passe a ser visto como mais uma opo de negcios para os bancos, que necessitam de recursos; ou seja, alm de captar recursos no mercado, os bancos passam tambm a buscar recursos no redesconto.

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de crdito destinada a estimular setores especficos da economia via emprstimos contrados nos bancos comerciais. Este processo desenhado na figura 15.
Figura 15 Redesconto, crdito e multiplicador monetrio
Bancos comerciais aumentam a proporo de encaixes/depsitos: preferem correr menor risco, pois o custo da obteno de ``socorro nanceiro maior

Eleva taxa/condies de redesconto

Reduo do efeito do multiplicador monetrio

Banco Central
Reduz taxa/condies de redesconto
Bancos comerciais diminuem a proporo de encaixes/depsitos: preferem correr menor risco, pois o custo da obteno de ``socorro nanceiro menor Ampliao do efeito do multiplicador monetrio

Fonte: elaborao prpria.

6.2.2 Efeitos da poltica monetria sobre a atividade econmica Por meio dos instrumentos vistos na seo anterior, a poltica monetria expansionista quando ocorre aumento da emisso, reduo da taxa dos depsitos compulsrios, compra de ttulos pblicos e/ou reduo da taxa de redesconto. Tais medidas acarretam um aumento da atividade econmica e uma reduo da taxa de juros, motivados pela ampliao da oferta de moeda e do crdito. Contudo, colateralmente, tais medidas produzem presses inflacionrias. J a poltica monetria contracionista resultante de medidas opostas quelas verificadas no mbito de uma poltica expansionista. Produz efeitos, tambm, inversos sobre a economia. Isto , a contrao da atividade econmica e o aumento da taxa de juros, motivados pela menor disponibilidade de moeda e crdito. O quadro 18 demonstra os instrumentos disponveis para a conduo da poltica monetria e os seus efeitos.

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Quadro 18 Efeitos da poltica monetria expansionista e contracionista


Poltica monetria Instrumentos Produto, renda, emprego Aumentam Inflao Taxa de juros

Expansionista

+ Emisso de moeda - Taxa dos depsitos compulsrios Compra de ttulos - Taxa de redesconto

Aumenta

Diminui

Contracionista

- Emisso de moeda + Taxa dos depsitos compulsrios Venda de ttulos + Taxa de redesconto

Diminuem

Diminui

Aumenta

Fonte: Ges e Gadelha (2009), adaptado.

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REFERNCIAS
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EDITORA MS Coordenao-Geral de Documentao e Informao/SAA/SE MINISTRIO DA SADE Fonte principal: Miryad pro Tipo de papel do miolo: Offset 70 gramas Impresso por meio do Contrato 28/2012 OS 2012/0098 Braslia/DF, agosto de 2012

ISBN 853341931-7 ISBN 978-85-334-1931-5

9 788533 4193 31 15 5

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