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17/01/2014

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Bolsas
O Ibovespa fechou com baixa de mais de 1% nesta sexta-
feira, conduzido pela piora dos papis do setor financeiro, de
Vale e Petrobras. O baixo volume de negcios (R$ 5,2
bilhes) antes do vencimento de opes sobre aes e um
feriado nos EUA, na segunda-feira, tambm contribuiu para a
maior cautela dos investidores. No Brasil, o resultado do IBC-
Br foi visto com cautela, uma vez que o ndice reforou a
percepo de desacelerao da economia domstica. O dia foi
calmo nos EUA. As bolsas operaram em margens estreitas.
Entre os indicadores anunciados no pas estavam as
construes de moradias iniciadas, que frustraram as
expectativas da mesma forma que a leitura preliminar do
sentimento do consumidor em janeiro. J a produo
industrial norte-americana subiu 0,3% em dezembro,
conforme previsto. O destaque da agenda econmica da
segunda-feira fica por conta dos dados da China: PIB,
produo industrial e vendas no varejo em 2013.

ndices mundiais
Fonte: Bloomberg
* Cotao de 18h00 aproximadamente

ndices e Carteiras Recomendadas
Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e gora Corretora
Em um dia de queda do Ibovespa, as nossas carteiras
recomendadas acompanharam tal tendncia e
fecharam no campo negativo. A carteira Top 10 caiu
1,00%, enquanto a Dividendos recuou 1,12%. J a
Arrojada apresentou uma desvalorizao de 1,30%,
pressionada, principalmente, pelo desempenho
negativo das aes HYPE3 (-3,33%).

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
mar-09 nov-09 jul-10 mar-11 nov-11 jul-12 mar-13 nov-13
Performance acumulada
Ibovespa x Dow Jones
Dow Jones
Ibovespa
Fonte: Bloomberg
Bolsa Cotao Dia 2014
Ibovespa 49.182 -1,04% -4,5%
Dow Jones* 16.475 0,35% -0,6%
S&P 500* 1.842 -0,22% -0,3%
DAX 9.743 0,26% 2,0%
CAC 40 4.328 0,19% 0,7%
IBEX35 10.466 0,10% 5,5%
FTSE 100 6.829 0,20% 1,2%
dia semana jan/14 2014
Ibovespa -1,04% -1,0% -4,5% -4,5%
Ibx-50 -1,11% -1,4% -5,6% -5,6%
Arrojada -1,30% -0,9% -5,5% -5,5%
Dividendos -1,12% 0,4% -2,7% -2,7%
Top 10 -1,00% -1,5% -5,6% -5,6%
Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)
HRTP3 9,4% CTAX4 -5,8% VALE5 426
BTOW3 5,7% BRKM5 -3,5% PETR4 351
janeiro -99,9 OIBR3 3,2% HYPE3 -3,3% ITUB4 328
OIBR4 2,3% CRUZ3 -2,9% BBDC4 147
MRFG3 2,2% MMXM3 -2,9% BBAS3 140
Maiores Altas Maiores Baixas
15/jan -78,8
2014 -99,9

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Contedo
Economia: IBC-BR em novembro 3
Agenda Econmica 3
Cmbio e Juros 5
Calendrio de Dividendos 5
Anlise de Empresas 6
Tecnisa: Dados operacionais no 4T13 6
Carteiras Recomendadas 8
Guia de Aes 9

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Economia: IBC-BR em novembro
Em novembro, o ndice de Atividade Econmica do Banco Central (IBC-Br), na srie com ajustes sazonais, caiu 0,31%
na comparao mensal, situando-se abaixo da previso dos economistas, que apontavam para uma alta de 0,10%. Tal
resultado contrariou a expanso de 0,71% reportada, aps reviso, em outubro. Contra novembro de 2012, o indicador
apresentou um avano de 1,34%, abaixo dos 2,74% exibidos no ms imediatamente anterior.
Vale ressaltar que o IBC-BR visto como uma prvia mensal do PIB, uma vez que analisa todos os setores da economia.
Neste contexto, cabe mencionar que a produo industrial recuou 0,2% em novembro, resultado que se mostrou melhor
do que a expectativa de retrao de 1,1%. As vendas no varejo, por sua vez, cresceram 0,7% em novembro, superando
o consenso de mercado, que aguardava uma alta de 0,4%.

Agenda Econmica
Brasil

Fonte: Bloomberg; Bradesco Corretora e gora Corretora
1,34%
-0,31%
-1,50%
-0,75%
0,00%
0,75%
1,50%
2,25%
-5,0%
-2,5%
0,0%
2,5%
5,0%
7,5%
10,0%
nov-11 fev-12 mai-12 ago-12 nov-12 fev-13 mai-13 ago-13 nov-13
IBC-Br (%)
Variao sobre mesmo ms do ano anterior (%)
Variao sobre ms anterior (%) - dessazonalizado
Fonte:Banco Central
Data Horrio Indicador Referncia Consenso Anterior
17 at 22-jan -- CAGED - Criao de empregos formais Dez -473.000 47486
20-jan 5:00 FIPE - IPC semanal 15/jan 0,68% 0,74%
20-jan 8:30 Pesquisa Focus -- -- --
20-jan 3:00 Balana comercial semanal 19/jan -- -5,74E+08
23-jan 8:00 FGV - IPC-S 22/jan -- 0,85%
23-jan 8:30 Ata do COPOM -- -- --
23-jan 9:00 IBGE - IPCA-15 (M/M) Jan 0,80% 0,75%
23-jan 9:00 IBGE - IPCA-15 (A/A) Jan 5,76% 5,85%
24-jan 8:00 FGV - Confiana do Consumidor Jan -- 111,5
24-jan 10:30 Conta Corrente Dez -- -5,15B
24-jan 10:30 Investimentos Estrangeiros Diretos Dez -- 8,33B

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EUA

China

Zona do Euro


23-jan 11:30 Fed Chicago - ndice de atividade nacional Dez -- 0,6
23-jan 11:30 Novos pedidos seguro-desemprego 18/jan -- 326K
23-jan 11:30 Seguro-desemprego 11/jan -- 3030K
23-jan 11:58 Markit - PMI Preliminar Jan 54,5 54,4
23-jan 12:00 ndice de preos de imveis prprios (M/M) Nov 0,30% 0,50%
23-jan 13:00 Vendas de imveis existentes Dez 4950K 4900K
23-jan 13:00 Vendas de imveis existentes (M/M) Dez 1,0% -4,30%
23-jan 13:00 Indicadores antecedentes Dez 0,10% 0,80%
23-jan 14:00 Fed de Kansas City - Atividade manufatureira regional Jan -- -3
19-jan 23:30 Clima de negcios 4T -- 121,5
19-jan 23:30 Confiana do empresrio 4T -- 119,5
20-jan 0:00 PIB 2013 7,70% 7,70%
20-jan 0:00 PIB (A/A) 4T 7,60% 7,80%
20-jan 0:00 PIB (T/T) 4T 2% 2,20%
20-jan 0:00 Produo industrial 2013 9,70% 9,70%
20-jan 0:00 Produo industrial (A/A) Dez 9,80% 10%
20-jan 0:00 Investimentos em ativos fixos (exc. Rurais) 2013 19,80% 19,90%
20-jan 0:00 Vendas no varejo 2013 13,20% 13%
20-jan 0:00 Vendas no varejo (A/A) Dez 13,60% 13,70%
22-jan 23:45 HSBC/Markit - PMI manufatura Jan 50,4 50,5
21-jan 8:00 Pesquisa ZEW (Expectativas) Jan -- 68,3
23-jan 7:00 BCE - Conta corrente sazonal Nov -- 21,8B
23-jan 7:00 BCE - Conta corrente dessazonalizada Nov -- 26,2B
23-jan 7:00 PMI Manufatura Jan 53 52,7
23-jan 7:00 PMI Composto Jan 52,4 52,1
23-jan 7:00 PMI Servios Jan 51,2 51
23-jan 13:00 Confiana do consumidor Jan -12,6 -13,6

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Cmbio e Juros
Os juros futuros encerraram o dia em leve queda na ponta
curta da curva, com retrao mais elevada entre os ttulos
mais longos. Alguns fatores colaboraram para este
movimento, como o IBC-Br de novembro, a segunda prvia
do IGP-M de janeiro e a depreciao do dlar.
No mercado de cmbio, o dlar encerrou em queda de
0,59% perante o real, em funo da expectativa de entrada
de recursos no Pas decorrente da emisso externa de
dvidas corporativas, alm da rolagem de contratos de swap
cambial pelo Banco Central.

Fonte: Bloomberg

Curvas de Juros Futuro

Calendrio de Dividendos

Fonte:Bloomberg; Bradesco Corretora e gora Corretora

17-jan 16-jan
jan/14 9,76 9,76
jan/15 10,92 10,93
jan/17 12,28 12,37
jan/21 12,87 13,00
Vencimentos DI
Fechamento
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
14%
2014 2016 2018 2020
Hoje 1 mes 3 meses
Fonte: Bloomberg
Empresa Empresa
Data de
Anuncio
Data EX
Previso de
Pagamento
Valor Tipo de Provento
Santander UNT SANB11 8/1/14
15/1/14 29/1/14
R$ 1.586526 Restituio de Capital
Ambev ON ABEV3 6/1/14 15/1/14
23/1/14
R$ 0.1 Dividendo
Lojas Americanas PN LAME4 2/1/14 9/1/14
22/4/14
R$ 0.011674 Juros Sobre Capital Proprio
Itau Unibanco PN ITUB4 26/12/13 2/1/14
3/2/14
R$ 0.015 Dividendo
Telefonica Brasil PN VIVT4 18/12/13 2/1/14
-
Localiza ON RENT3 18/12/13 2/1/14
10/2/14
Brasil Foods ON BRFS3 23/12/13 2/1/14
14/2/14
Cremer ON CREM3 27/12/13 2/1/14
31/3/14
Abc Brasil PN ABCB4 26/12/13 2/1/14
-
Arezzo ON ARZZ3 2/8/12 30/12/13
31/1/14
Gafisa ON GFSA3 20/12/13 30/12/13
12/2/14
Daycoval PN DAYC4 30/12/13 30/12/13
15/1/14
Cemig PN CMIG4 10/12/13 27/12/13
3/1/14
0,307653 -
Porto Seguro ON PSSA3 16/12/13 26/12/13
-
Cetip ON CTIP3 19/12/13 26/12/13
9/1/14

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Anlise de Empresas
Tecnisa: Dados operacionais no 4T13
A Tecnisa divulgou seus dados operacionais referentes ao 4T13, apresentando
fraco volume de vendas devido, sobretudo, ao menor nmero de lanamentos. O
foco para a empresa, a partir de agora, ser avaliar qual o impacto das menores
vendas sobre o planejamento de seus lanamentos, bem como de sua situao
financeira (reduo de seu alto nvel de endividamento). Alm disso, os
investidores tambm esto atentos ao perodo de transio pelo qual a empresa
dever passar aps o lanamento da maior parte do projeto Jardim das Perdizes
(JdP).
Cabe mencionar que o desempenho da terceira fase dos lanamentos do Jardim
das Perdizes (JdP) no mostrou-se to expressivo quanto os anteriores. Neste
contexto, h uma expectativa de que as prximas fases do projeto devero
apresentar menor ritmo de comercializao, principalmente no segmento
residencial. Alm disso, os demais empreendimentos da Tecnisa (incluindo os
estoques) tambm vm exibindo menor velocidade de vendas. Em nossa viso, a
empresa ainda precisa demonstrar que pode oferecer outros projetos atrativos
alm do JdP e iniciar um processo consistente de reduo de sua dvida.
No 4T13, os projetos lanados pela Tecnisa totalizaram R$ 262 milhes. Vale
lembrar que no houve, neste trimestre, uma nova fase de lanamentos do JdP.
Ocorreu, apenas, uma continuidade da comercializao das unidades no alienadas
em trimestres anteriores. No acumulado de 2013, a Tecnisa lanou
empreendimentos de valor equivalente a R$ 1,19 bilho, sendo 70% derivados do
JdP. Nos prximos dois anos, a maior parte dos lanamentos da empresa ainda
dever ser proveniente do JdP. Sendo assim, o maior desafio da empresa tende a
comear em 2016.
As vendas contratadas, por sua vez, somaram R$ 258 milhes no 4T13, atingindo
R$ 1,76 bilho em 2013. Como reflexo, a velocidade das vendas (relao entre
imveis vendidos no perodo e total de unidades ofertadas, incluindo estoques)
caiu para 10,6% no 4T13, ante 12,5%. Neste contexto, algumas concluses
podem ser elaboradas: (i) o menor volume de lanamentos, j aguardado para o
trimestre, afetou o desempenho das vendas; (ii) a velocidade das vendas no caiu
significativamente frente ao 3T13, mesmo considerando-se a falta de lanamentos
do JdP; e (iii) a empresa enfrentou uma maior competio, haja vista o expressivo
volume de lanamentos apresentado ao mercado imobilirio no trimestre.
(...continua na prxima pgina...)
Fonte: Bradesco Corretora e gora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; gora Corretora; Bloomberg

Construo Civil
Gabriel Coutinho*

* Analista responsvel principal pelo contedo do relatrio e
pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instruo CVM
483/10
Projees 13E 14E
Preo (R$) P/L
6,3 5,4
Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA
6,2 5,2
Preo Mn./Mx. 52 sem. (R$) 7,37 - 10,2 ROE
15,2% 16,5%
Vol. Md. Dirio 3 meses (R$ M) Div. Yield
0,0% 4,7%
8,27
1.497
6,1
Tecnisa ON
Recomendao: COMPRA
Preo-alvo: 13,00
Upside: 57,2%
TCSA3
40
60
80
100
120
140
160
jan-10 set-10 mai-11 jan-12 set-12 mai-13 jan-14
TCSA3 X IBOV
TCSA3 IBOV

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Pelo lado positivo, a Tecnisa registrou menor quantidade de vendas canceladas (distratos) no 4T13. Ademais, as
unidades entregues pela companhia totalizaram R$ 481 milhes. Tal montante, associado aos nmeros de entregas dos
ltimos trimestres e aos dados de lanamentos dos ltimos anos, sugere que a companhia ainda possui um volume
razovel de projetos para finalizar. Tal estimativa, por sua vez, indica que a empresa poder apresentar uma gerao de
caixa positiva nos prximos trimestres, agilizando a reduo de sua dvida.

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Carteiras Recomendadas
Top 10

Dados de fechamento retirados durante o after market.
Arrojada
Dividendos

Performance Histrica
Preo Preo-Alvo Upside Performance Performance
(R$) Dez14 (R$) (%) mensal (%) Ibovespa Carteira 13E 14E 13E 14E 13E 14E semanal (%)
SUZB5 9,27 13,00 40,2% 0,3% 0,7% 10,0% 10,0 6,8 neg - - 0,3% 1,6%
BPHA3 6,02 12,80 112,6% -10,9% 0,0% 10,0% 10,4 7,8 - 23,0 0,3% 1,1% -4,4%
HYPE3 15,95 24,40 53,0% -9,6% 0,9% 10,0% 13,0 10,9 42,1 23,7 0,6% 1,1% 0,6%
ABEV3 16,64 20,00 20,2% -3,9% 3,8% 10,0% 15,1 13,3 24,1 19,9 2,6% 7,3% -1,2%
BBAS3 22,45 32,60 45,2% -8,0% 2,7% 10,0% - - 6,1 5,8 9,6% 6,9% -0,4%
MPLU3 28,85 38,30 32,8% -3,6% 0,0% 10,0% 10,7 7,4 19,8 13,2 5,0% 7,6% -0,4%
TOTS3 35,19 47,00 33,6% -4,8% 0,0% 10,0% 13,6 11,9 23,8 19,2 2,5% 3,1% -0,1%
QUAL3 20,55 27,00 31,4% -8,7% 0,5% 10,0% 16,5 12,2 - 24,7 0,1% 2,0% -1,9%
BBSE3 23,94 28,40 18,6% -2,3% 1,6% 10,0% - - 21,4 16,0 3,7% 5,0% -3,1%
RENT3 31,15 42,50 36,4% -6,2% 0,6% 10,0% 7,9 7,2 16,1 14,1 2,2% 1,8% 1,0%
Potencial da Carteira 42,4%
EV/EBITDA P/L Div. Yield Participao
QUAL3 20,55 27,00 31,4% -8,7% 0,5% 20,1% 16,5 12,2 - 24,7 0,1% 2,0% -1,9%
BBSE3 23,94 28,40 18,6% -2,3% 1,6% 16,6% - - 21,4 16,0 3,7% 5,0% -3,1%
HYPE3 15,95 24,40 53,0% -9,6% 0,9% 22,1% 13,9 10,9 42,1 23,7 0,6% 1,1% 0,6%
SUZB5 9,27 13,00 40,2% 0,3% 0,7% 21,4% 8,4 6,8 neg - - 0,3% 1,6%
RENT3 31,15 42,50 36,4% -6,2% 0,6% 19,8% 15,0 7,2 16,1 14,1 2,2% 1,8% 1,0%
P/L Div. Yield EV/EBITDA Participao
ABEV3 16,64 20,00 20,2% -3,9% 3,8% 20,0% 15,1 13,3 24,1 19,9 2,6% 7,3% -1,2%
CCRO3 16,51 21,00 27,2% -7,1% 1,6% 19,1% 9,2 7,7 19,8 15,4 4,0% 5,2% -1,5%
VIVT4 46,33 53,00 14,4% 5,0% 1,2% 21,6% 5,1 4,8 14,4 14,2 7,0% 7,1% 4,7%
BBAS3 22,45 32,60 45,2% -8,0% 2,7% 14,2% - - 6,1 5,8 9,6% 6,9% -0,4%
BBSE3 23,94 28,40 18,6% -2,3% 1,6% 25,1% - - 21,4 16,0 3,7% 5,0% -3,1%
P/L Div. Yield EV/EBITDA Participao
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 12 meses
Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -4,5% -19,5%
Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% -5,5% 10,9%
Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% -2,7% 0,4%
Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% -5,6% 11,6%

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Guia de Aes

C = Compra; V = Vender; M = Manter; E.R = Em Reviso; R = Restrito
Empresa Cdigo Rec.
Preo
Alvo
Preo Upside
Volume
(R$ mm)
Mximo Mnimo
Div. Yield
(%)
Valor de
Mercado
dez-14 ltimo (%) Mdia 3m 12m 12m 13E 14E 13E 14E 13E (R$ mm)
ACAR E LCOOL
Cosan CSAN3
C 56,00 38,20 46,6% 49,4 48,55 37,83 - 27,2 6,6 6,1 0,8% 15.471
So Martinho SMTO3
C 35,50 26,39 34,5% 3,9 32,58 23,01 37,4 23,6 6,6 5,1 0,7% 2.956
AVIAO
Embraer EMBR3
M 27,00 19,83 36,2% 46,6 21,73 13,28 27,8 18,1 7,0 6,4 0,9% 6.171
Gol GOLL4
C 20,00 10,69 87,1% 17,2 15,13 6,00 neg neg 4,7 3,8 - 2.961
BANCOS E SEGUROS
Bradesco BBDC4
R - 27,16 - 225,9 34,50 25,08 - - - - - -
ABC Brasil ABCB4
C 17,10 12,15 40,7% 3,9 16,15 11,22 7,0 6,3 - - 5,0% 1.798
Banco do Brasil BBAS3
C 32,60 22,45 45,2% 178,1 29,44 18,80 6,1 5,8 - - 9,6% 63.870
BB Seguridade BBSE3
C 28,40 23,94 18,6% - 25,59 15,63 21,4 16,0 - - 3,7% 47.880
Banrisul BRSR6
M 16,70 11,94 39,9% 16,2 17,76 11,80 6,2 6,1 - - 6,6% 4.883
BTG Pactual BBTG11
C 39,00 25,88 50,7% 15,7 36,91 23,76 8,2 6,2 - - 3,0% 22.847
Daycoval DAYC4
M 10,80 7,41 45,7% 1,2 12,27 6,90 6,7 5,3 - - 7,4% 1.823
Ita ITUB4
M 38,60 30,00 28,7% 309,2 34,44 25,35 9,8 8,5 - - 3,1% 148.710
Itausa ITSA4
M 11,46 8,47 35,3% 111,1 9,58 7,34 - - - - - 46.339
Porto Seguro PSSA3
C 34,80 29,03 19,9% 14,1 30,24 21,61 5,8 9,0 - - 7,8% 9.377
Santander SANB11
M 17,40 12,50 39,2% 33,5 15,71 12,30 8,1 7,9 - - 4,6% 47.298
SulAmrica SULA11
M 17,90 14,10 27,0% 8,2 17,06 11,98 11,7 8,8 - - 4,3% 4.747
CONSTRUO CIVIL
Brookfield BISA3
M 2,00 1,03 94,2% 10,9 3,97 0,98 13,3 2,1 72,7 11,5 0,0% 587
Cyrela CYRE3
C 20,00 14,78 35,3% 49,0 18,97 13,94 7,9 7,2 5,8 5,7 2,4% 6.119
Direcional DIRR3
C 18,50 11,20 65,2% 6,3 16,50 10,66 6,9 5,3 5,9 4,8 3,6% 1.714
Gafisa GFSA3
M 4,00 3,49 14,6% 32,4 4,91 2,36 neg 9,0 9,9 9,5 - 1.483
Helbor HBOR3
C 13,40 7,78 72,2% 2,8 10,42 7,55 6,9 6,0 5,2 5,5 5,5% 2.007
JHSF JHSF3
C 8,00 4,44 80,2% 3,1 8,99 3,61 18,6 10,8 13,3 9,4 1,2% 1.918
Viver VIVR3
E.R - 0,24 - 0,9 1,13 0,15 - - - - - -
MRV MRVE3
M 10,10 8,53 18,4% 35,2 12,50 5,91 8,5 8,9 7,2 7,2 2,8% 4.043
Rossi RSID3
M 3,90 1,89 106,3% 20,5 4,87 1,89 23,3 7,5 6,0 6,9 0,0% 794
PDG Realty PDGR3
M 2,00 1,82 9,9% 54,8 3,59 1,60 neg 49,1 13,7 10,6 - 2.408
Lopes LPSB3
M 20,20 13,64 48,1% 5,6 21,48 13,64 10,0 15,0 6,5 9,0 2,8% 1.555
BR Brokers BBRK3
M 8,40 5,74 46,3% 6,7 7,17 5,02 15,6 13,5 6,9 6,2 5,2% 1.079
Even EVEN3
C 11,40 7,74 47,3% 11,6 10,34 7,01 6,5 5,4 6,7 6,0 5,6% 1.782
Eztec EZTC3
C 40,40 27,61 46,3% 2,2 33,09 24,09 7,2 6,4 7,3 6,6 3,4% 4.012
Tecnisa TCSA3
C 13,00 8,39 54,9% 1,4 10,20 7,37 6,3 5,4 6,2 5,2 0,0% 1.497
CONSUM O
Alpargatas ALPA4
C 18,60 13,10 42,0% 5,3 15,91 11,40 17,9 14,0 12,3 10,1 1,7% 5.528
AmBev ABEV3
C 20,00 16,64 20,2% 103,4 18,01 14,82 24,1 19,9 15,1 13,3 2,6% 260.632
Arezzo & Co ARZZ3
M 38,00 27,15 40,0% 9,3 44,27 27,15 20,5 17,8 13,4 11,2 1,3% 2.416
B2W BTOW3
V 14,10 15,95 -11,6% 8,3 17,96 6,16 neg neg 9,8 7,0 - 2.520
Brasil Pharma BPHA3
C 12,80 6,02 112,6% 5,6 15,65 6,02 - 23,0 10,4 7,8 0,3% 1.541
RaiaDrogasil RADL3
C 22,20 14,26 55,7% 16,4 24,44 14,26 41,6 31,4 13,7 11,1 0,9% 4.706
Lojas Americanas LAME4
M 20,30 14,87 36,5% 30,8 19,10 14,24 34,3 31,5 9,6 7,7 0,5% 14.067
Le Lis Blanc LLIS3
M 6,90 5,37 28,5% 2,2 10,77 5,37 - 24,5 10,5 8,6 0,3% 908
M. Dias Branco MDIA3
C 105,00 96,00 9,4% 13,6 107,71 72,03 10,8 8,8 7,8 6,5 0,8% 5.424
Po de Aucar PCAR4
R - 95,41 - 71,5 115,30 87,03 - - - - - -
Lojas Renner LREN3
M 79,00 56,57 39,6% 48,0 81,51 55,60 20,0 17,5 9,8 8,4 3,7% 7.071
Hypermarcas HYPE3
C 24,40 15,95 53,0% 48,5 20,22 13,93 42,1 23,7 13,0 10,9 0,6% 10.064
Natura NATU3
M 55,20 37,40 47,6% 44,0 57,43 37,40 17,7 15,7 10,3 9,0 5,3% 16.045
JBS JBSS3
C 8,50 8,75 -2,9% 34,0 8,99 5,66 17,8 16,0 7,5 6,3 0,0% 25.188
Marfrig MRFG3
M 6,00 4,60 30,4% 14,1 10,84 3,76 neg 14,5 9,1 8,7 - 2.066
Minerva BEEF3
M 11,50 11,53 -0,3% 8,7 13,69 8,59 neg 7,5 5,2 4,3 - 1.580
Souza Cruz CRUZ3
C 29,00 22,71 27,7% 28,3 31,97 21,38 20,1 18,5 12,6 11,8 4,4% 34.701
BRF BRFS3
C 65,00 43,27 50,2% 100,4 58,82 40,11 22,4 17,5 10,9 9,1 1,4% 37.645
P/L EV/EBITDA

DIRIO DO MERCADO
17/01/2014

Fale com a gora:
SAC: 0800 023 4554 / Ouvidoria: 0800 727 9933
10
Empresa Cdigo Rec.
Preo
Alvo
Preo Upside
Volume
(R$ mm)
Mximo Mnimo
Div. Yield
(%)
Valor de
Mercado
EDUCAO
Kroton KROT3
C 42,00 37,65 11,6% 80,5 39,77 20,18 23,4 17,0 17,2 13,3 2,1% 10.090
Abril Educao ABRE11
C 43,50 32,46 34,0% 4,7 51,10 29,00 - - 29,1 22,3 0,3% 8.472
Anhanguera AEDU3
C 19,10 13,76 38,8% 61,6 16,00 10,14 26,6 17,6 16,1 12,8 0,9% 6.013
Estacio ESTC3
C 22,50 19,41 15,9% 44,4 21,22 12,93 22,7 16,0 17,4 12,5 1,1% 5.687
ENERGIA ELTRICA
Cemig CMIG4
M 28,30 13,50 109,6% 55,9 17,42 12,76 6,5 8,1 4,1 4,6 7,7% 16.983
Cesp CESP6
M 23,38 21,79 7,3% 14,3 24,45 16,24 7,1 4,5 3,1 2,8 10,7% 7.147
Copel CPLE6
M 41,10 30,16 36,3% 19,2 35,90 23,66 10,4 10,3 6,5 5,9 3,4% 8.264
CPFL CPFE3
M 27,07 18,70 44,8% 18,6 23,23 18,17 14,9 13,9 8,8 8,1 6,7% 17.989
Equatorial EQTL3
C 25,20 23,42 7,6% 14,0 24,31 17,05 17,3 13,4 7,2 6,5 1,8% 4.637
Energias do Brasil ENBR3
M 16,90 10,36 63,1% 21,6 13,19 9,98 9,6 8,4 4,6 4,3 6,2% 4.931
Tractebel TBLE3
M 41,00 34,45 19,0% 21,3 40,75 29,39 14,6 11,1 7,9 6,9 6,9% 22.496
AES Tiet GETI4
M 22,68 18,83 20,4% 11,3 22,43 16,89 8,3 7,2 5,1 4,6 13,4% 7.174
Eletrobras ON ELET3
E.R - 5,41 - 15,8 7,80 4,30 - - - - - -
Eletrobras PNB ELET6
E.R - 9,15 - 17,7 12,15 7,96 - - - - - -
Eletropaulo ELPL4
E.R - 9,03 - 23,6 16,36 5,58 - - - - - -
Light LIGT3
M 28,70 20,21 42,0% 17,7 22,50 13,82 6,0 8,6 4,5 5,1 13,3% 4.123
ENEVA ENEV3
E.R - 3,35 - 8,4 11,37 2,55 - - - - - -
LOG STICA & CONCESSO RODOVIRIA
ALL Logstica ALLL3
C 15,00 6,81 120,3% 35,7 11,17 6,21 - 17,8 6,2 5,8 0,3% 4.651
CCR CCRO3
C 21,00 16,51 27,2% 35,7 21,07 14,87 19,8 15,4 9,2 7,7 4,0% 29.157
EcoRodovias ECOR3
C 19,50 13,22 47,5% 35,7 17,27 13,22 17,4 14,5 7,9 6,9 2,9% 7.377
JSL JSLG3
C 20,00 15,22 31,4% 3,5 16,77 13,31 33,4 31,8 9,0 7,7 0,7% 3.272
Localiza RENT3
C 42,50 31,15 36,4% 38,7 35,81 27,72 16,1 14,1 7,9 7,2 2,2% 6.479
Login LOGN3
C 16,00 8,79 82,0% 5,3 11,50 7,77 35,5 18,8 9,8 8,2 0,7% 756
Santos Brasil STBP11
C 37,00 18,16 103,7% 7,1 30,82 15,66 8,7 12,2 4,7 6,0 9,8% 2.419
Tegma TGMA3
C 34,00 19,00 78,9% 4,2 34,70 16,75 23,7 14,3 10,8 7,4 3,4% 1.254
Wilson Sons WSON33
C 42,00 29,00 44,8% 1,0 33,30 21,72 16,6 10,9 5,9 5,7 1,5% 877
Arteris ARTR3
C 24,70 18,10 36,5% 12,5 23,08 17,00 14,7 14,3 7,5 6,8 3,4% 6.226
M IDIA E ENTRETENIM ENTO
Time for Fun SHOW3
M 8,30 5,30 56,6% 1,6 9,38 4,38 - 11,2 13,9 6,2 0,0% 371
M INERAO
Vale VALE5
R - 29,93 - 502,2 39,25 24,79 - - - - - -
MMX MMXM3
E.R - 0,67 - 15,0 4,56 0,59 - - - - - -
P AP EL & CELULOSE
Fibria FIBR3
M 33,00 25,83 27,8% 33,0 30,60 20,29 neg neg 7,9 8,2 - 14.284
Klabin KLBN4
C 16,60 12,69 30,8% 28,9 13,56 9,33 31,8 18,2 9,7 7,8 0,8% 11.269
Suzano SUZB5
C 13,00 9,27 40,2% 37,1 9,67 5,89 neg - 10,0 6,8 - 10.268
P ETRLEO
HRT HRTP3
E.R - 1,16 - 5,9 5,73 0,65 - - - - - -
Petrobras PETR4
C 30,00 15,50 93,5% 534,6 21,44 14,94 8,8 11,0 5,5 4,9 2,6% 195.566
Queiroz Galvo QGEP3
C 17,60 9,56 84,1% 6,4 14,08 9,08 10,9 9,9 5,2 4,3 1,3% 2.486
P ETROQU M ICO
Braskem BRKM5
C 23,00 19,28 19,3% 20,5 21,40 13,16 45,5 14,3 6,9 4,9 0,4% 15.328
Ultrapar UGPA3
C 68,50 53,06 29,1% 53,9 60,77 44,13 25,8 22,7 11,6 10,2 1,2% 28.440
P/L EV/EBITDA

DIRIO DO MERCADO
17/01/2014

Fale com a gora:
SAC: 0800 023 4554 / Ouvidoria: 0800 727 9933
11


Empresa Cdigo Rec.
Preo
Alvo
Preo Upside
Volume
(R$ mm)
Mximo Mnimo
Div. Yield
(%)
Valor de
Mercado
SADE
Cremer CREM3
M 19,50 15,44 26,3% 0,8 16,85 11,89 18,3 17,0 8,3 8,3 0,5% 494
Dasa DASA3
M 13,40 14,85 -9,8% 19,5 14,91 10,61 35,6 25,2 13,7 11,7 0,8% 4.632
Fleury FLRY3
M 24,30 19,00 27,9% 6,7 22,26 16,35 26,5 18,0 11,6 9,6 1,9% 2.964
Qualicorp QUAL3
C 27,00 20,55 31,4% 27,8 23,20 14,68 - 24,7 16,5 12,2 0,1% 5.466
SHOP P INGS E IM OBILIRIO COM ERCIAL
Aliansce ALSC3
C 30,00 17,62 70,3% 7,2 25,74 17,62 43,2 20,9 13,8 10,4 0,6% 2.802
BR Malls BRML3
C 35,00 16,90 107,1% 56,8 27,22 16,44 14,2 13,7 8,8 9,6 1,5% 7.706
BR Properties BRPR3
C 36,00 18,10 98,9% 56,4 26,47 16,25 21,1 22,2 12,2 10,9 1,2% 5.665
Iguatemi IGTA3
C 37,00 21,90 68,9% 7,9 29,05 21,19 19,9 13,2 12,4 8,9 3,4% 3.854
General Shopping GSHP3
C 23,00 8,52 170,0% 0,6 12,63 7,34 neg neg 8,6 7,4 - 426
Multiplan MULT3
C 75,00 46,69 60,6% 22,2 59,61 46,31 24,3 15,8 14,6 11,2 1,7% 8.778
BHG BHGR3
C 26,00 14,50 79,3% 1,0 21,50 12,65 neg 18,7 15,7 9,3 - 899
SIDERURGIA
CSN CSNA3
M 11,00 13,81 -20,3% 79,1 14,70 4,98 neg 39,2 8,2 5,8 - 20.135
Gerdau GGBR4
C 23,00 17,29 33,0% 107,7 19,32 11,45 31,0 13,8 9,4 7,2 0,8% 29.410
Usiminas USIM3
C 14,75 12,74 15,8% 5,9 14,28 6,76 - 27,7 8,8 6,6 - 13.514
Usiminas USIM5
C 14,75 13,91 6,0% 80,2 14,87 6,50 neg 28,5 9,4 7,1 - 13.514
TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER
Linx LINX3
M 43,00 44,89 -4,2% - 50,22 26,75 38,4 28,5 24,5 20,3 0,7% 2.110
Contax Units CTAX11
C 32,50 19,85 63,7% - 25,88 15,20 20,4 9,7 5,6 4,5 3,9% 1.366
Positivo Informtica POSI3
M 5,50 3,12 76,3% 0,7 5,32 2,67 5,4 3,4 5,0 4,5 4,7% 268
Totvs TOTS3
C 47,00 35,19 33,6% 14,6 44,00 30,89 23,8 19,2 13,6 11,9 2,5% 5.736
TELECOM UNICAES
Telefonica Brasil VIVT4
M 53,00 46,33 14,4% 49,0 52,97 41,01 14,4 14,2 5,1 4,8 7,0% 52.029
Oi ON OIBR3
M 4,40 4,79 -8,1% 6,6 8,92 3,39 4,9 11,6 4,0 4,5 12,2% -
Oi PN OIBR4
M 4,30 4,43 -2,9% 43,5 7,82 3,10 5,1 10,7 - 4,5 12,2% -
Tim Part. ON TIMP3
M 12,00 13,38 -10,3% 68,4 13,42 7,50 20,5 19,1 6,4 6,0 2,9% 32.339
SANEAM ENTO
Sabesp SBSP3
M 41,00 23,95 71,2% 33,8 31,75 19,35 7,2 6,5 - - 4,2% 16.382
Copasa CSMG3
M 55,20 32,40 70,4% 10,7 50,37 27,45 6,3 6,2 - - 5,6% 3.856
SERVIOS FINANCEIROS
Cielo CIEL3
M 71,50 66,15 8,1% 105,4 69,00 43,06 19,5 16,8 14,5 12,5 3,6% 51.994
Cetip CTIP3
C 31,10 23,20 34,1% 38,9 25,85 20,88 13,8 12,3 9,3 8,3 3,1% 6.032
BM&FBovespa BVMF3
M 14,70 10,14 45,0% 116,3 14,23 10,14 16,4 15,4 12,9 12,9 5,5% 19.317
Multiplus MPLU3
M 38,30 28,85 32,8% 15,7 45,96 22,42 19,8 13,2 10,7 7,4 5,0% 4.674
Smiles SMLE3
C 42,30 35,00 20,9% - 35,00 21,43 21,8 17,1 15,8 13,9 4,6% 4.270
P/L EV/EBITDA

DIRIO DO MERCADO
17/01/2014

Fale com a gora:
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Este relatrio foi preparado pela equipe de anlise de investimentos da gora Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios S.A. (gora), que uma
sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. (BBI), mesmo controlador da Bradesco S.A. Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios (Bradesco
Corretora). O presente relatrio se destina ao uso exclusivo do destinatrio, no podendo ser, no todo ou em parte, copiado, fotocopiado, reproduzido ou
distribudo a qualquer pessoa sem a expressa autorizao da gora ou da Bradesco Corretora.
Este relatrio distribudo somente com o objetivo de prover informaes e no representa uma oferta de compra e venda ou solicitao de compra e
venda de qualquer instrumento financeiro. As informaes contidas neste relatrio so consideradas confiveis na data em que este relatrio foi publicado.
Entretanto, as informaes aqui contidas no representam por parte da gora ou da Bradesco Corretora garantia de exatido dos dados factuais utilizados.
As opinies, estimativas, projees e premissas relevantes contidas neste relatrio so baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento,
envolvido(s) na elaborao deste relatrio (analistas de investimento) e so, portanto, sujeitas a modificaes sem aviso prvio em decorrncia de
alteraes nas condies de mercado.
Declaraes dos analistas de investimento envolvidos na elaborao deste relatrio, limitadas s companhias objeto de sua anlise, nos
termos do art. 17 da Instruo CVM 483:
Os analistas de investimento declaram que as opinies contidas neste relatrio refletem exclusivamente suas opinies pessoais sobre a companhia e seus
valores mobilirios e foram elaboradas de forma independente e autnoma, inclusive em relao gora, Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas
do Grupo Bradesco.
A remunerao dos analistas de investimento est, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negcios e operaes financeiras
realizadas pela gora, Bradesco Corretora e BBI.
Declaraes nos termos do art. 18 da Instruo CVM 483, referentes s empresas cobertas pelos analistas de investimento da gora e
Bradesco Corretora:
O Bradesco tem participao direta acima de 5% na empresa Cielo S.A.. A Bradseg Participaes Ltda., empresa do Grupo Bradesco, tem participao
indireta acima de 5% no Fleury S.A. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem
participao indireta acima de 5% na VALE S.A..
gora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco tm interesses financeiros e comerciais relevantes em relao ao emissor
ou aos valores mobilirios objeto de anlise.
O Bradesco BBI est participando como coordenador na oferta de distribuio pblica de aes de Unidas S.A. e debntures da Vale S.A.. A gora e a
Bradesco Corretora esto participando como instituies intermedirias na oferta de distribuio pblica de debntures da Vale S.A..
Nos ltimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas pblicas de distribuio de ttulos e valores mobilirios das companhias:
Abril Educao, Aliansce, Banco BTG Pactual, Banco do Brasil, BB Progressivo II - FII, BB Seguridade, Biosev, BHG, BNDESPAR, BR Malls, Bradespar, Brasil
Telecom, CEDAE, Chemical VII, Chemical VIII, Colinas, Comgs, CPFL Energias Renovveis, Daycoval, Ecovias, Embratel, Estcio, FII BTG Pactual
Corporate Office Fund, Fleury, Gafisa, Gvea Crdito Estruturado (FIDC), Iguatemi, JBS, Marfrig, MPX, Multiplan, OAS, OI, Petropar, Razen Energia,
Restoque (Le Lis Blanc), Rodobens, Sabesp, Smiles, Vale, Via Varejo e Vix Logstica. Tambm atuou como assessor financeiro de Alpargatas na operao
com a Osklen.
Nos ltimos 12 meses, a gora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituies intermedirias, das ofertas pblicas de ttulos e valores
mobilirios das companhias: Abril Educao, Aliansce, Alupar, Autoban, Brazilian Securities, BNDESPAR, Banco BTG Pactual, BB Progressivo II - FII, BB
Seguridade, Biosev, BHG, Comgs, CPFL Energias Renovveis, CVC, Estcio, Fator IFIX - FII, FII BTG Pactual Corporate Office Fund, FII - General Shopping
Ativo e Renda, Fator Verit FII, Fibria, FII Brasil Plural Absoluto Fundo de Fundos, FII TB Office, FII TRX, Iguatemi, Iochpe Maxion, GAEC Educao, Linx,
Marfrig, Multiplan, Rodovias do Tiet, Santander Agncias FII, Senior Solution, SDI Logstica Rio - FII, Ser Educacional, Smiles, SP Downtown - FII,
Tringulo do Sol, Tupy, Via Varejo e XP Corporate Maca - FII.
A Bradesco Corretora recebe remunerao por servios prestados como formador de mercado de aes da Alpargatas (ALPA4) e Odontoprev (ODPV3). O
Bradesco recebe remunerao por servios prestados como formador de mercado de debntures da USIMINAS e BNDESPAR, e cotas do Fundo Imobilirio
BB Progressivo II.
Informaes adicionais sobre quaisquer aes recomendadas podem ser obtidas por meio de solicitao. Os relatrios publicados pela equipe de anlise de
investimento da gora tambm podem ser encontrados no site https://www.agorainvest.com.br.

DIRIO DO MERCADO
17/01/2014

Fale com a gora:
SAC: 0800 023 4554 / Ouvidoria: 0800 727 9933
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ANLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research
Dalton Gardimam dalton@bradescobbi.com.br
Estrategista de Anlise Varejo
Jose Francisco Cataldo Ferreira +55 21 2529-0808 jose.ferreira@agorainvest.com.br
Supervisor, Petrleo, Petroqumico, Papel & Celulose e Logstica
Luiz Otvio Broad +55 21 2529-3390 luiz.broad@agorainvest.com.br
Minerao, Siderurgia, Bancos, Seguros & Servios Financeiros
Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529-0807 aloisio.lemos@agorainvest.com.br
Construo Civil, Imobilirio, Telecomunicaes e Educao
Gabriel Valente Coutinho +55 21 2529-3425 gabriel.coutinho@agorainvest.com.br
Assistentes de Anlise
Ricardo Faria Frana +55 21 2529-3428 ricardo.franca@agorainvest.com.br

MESA DE OPERAES REGIO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282

MESA DE OPERAES DEMAIS REGIES DO BRASIL 0800 724 8282

MESA DE OPERAES LIGAES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810

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