Alavancagem

Dentre as aes gerenciais, a alavancagem destaca-se por sua capacidade em utilizar

recursos j existentes para melhorar o desempenho da empresa.
A alavancagem um instrumento de gesto inanceira !ue pode trazer eeitos positivos ou
negativos. "m situaes de crescimento das receitas e dos lucros, avorvel a existe#ncia
de custos ixos. "m situao de !ueda, desavorvel. "xistem tr#s tipos de alavancagem$ a
operacional, a inanceira e a com%inada.
Alavancagem operacional
& o uso de ativos operacionais, com custos e despesas ixas, com o o%jetivo de aumentar os
lucros antes de juros e imposto de renda.
'uando estamos tratando com alavancagem operacional no inclu(mos os custos e as
despesas inanceiras advindos de sua estrutura de capital. "stes custos so tratados pela
alavancagem inanceira.
"xemplo$ A )* +ndustrial tem receita operacional de ,- ..///.///,//, custos variveis de
,- 0//.///,// e custos ixos de ,- 12/.///,//. A empresa est projetando um crescimento
das receitas para o pr3ximo ano de 2/4. 5 aumento do lucro antes de juros e imposto de
renda 6 7A8+, 6 seria o%tido de seguinte orma$
9 2/4
,eceita operacional ..///.///,// ..2//.///,//
:-; <ustos e despesas variveis 0//.///,// 0=/.///,//
:-; <ustos e despesas operacionais ixas 12/.///,// 12/.///,//
> lucros antes de juros e imp.renda-7A8+, 2=/.///,// 0//.///,//
902,?4
)ercentual de variao no 7A8+, > :,- 0//.///,// 6 ,- 2=/.///,//;@,- 2=/.///,//
> 02,?4
Arau de Alavancagem 5peracional :AA5;
& a medida do impacto da alavancagem operacional da empresa nos seus lucros
operacionais 6 7A8+,
AA5 > Bariao 4 no 7A8+,@ Bariao 4 nas receitas > 02,?4@ 2/,/4 > 2,.C
Dma variao de 2/4 nas receitas da empresa trar impacto igual a 02,/4 no 7A8+,, ou
seja de 2,.C vezes.
A Eachadinho 7tda. Fem uma receita operacional de ,- 2.///.///,// custos variveis de
,- G//./// e custos ixos de ,- 0C/.///,//. A empresa est projetando um crescimento
das receitas para o pr3ximo ano de 1/4, mantendo os custos ixos totais e custos variveis
aumentando na mesma proporo das vendas. <alcule o grau de alavancagem operacional.
Alavancagem inanceira
& o resultado da exist#ncia de encargos inanceiros ixos, para aumentar os eeitos de
variaes nos lucros antes de juros e imposto de renda :7A8+,; so%re os lucros por aes
:7)A;.
A alavancagem inanceira ocorre !uando a empresa utiliza, em sua estrutura de capital,
ontes de inanciamento como, por exemplo, de%#ntures, emprstimos do HID"J,
adiantamento de contratos de cKm%io. 'uando isso ocorre, a empresa poder se %eneiciar
de um crescimento mais !ue proporcional no 7)A, dado um crescimento do 7A8+,. A
alavancagem inanceira ocorre nos dois sentidos, crescimento ou !ueda do 7A8+,, e seu
eeito o mesmo, porm em sentido oposto.
"xemplo$ A Alimentos <ampinas J.A. espera um lucro antes de juros e de imposto de
renda de ,- ..///.///,// este ano, tem um custo de d(vida de longo prazo de ,-
0//.///,// por ano. Jeu imposto de renda de ,- 2C4, e tem 2.0// aes ordinrias.
Bamos avaliar o impacto so%re os lucros da empresa caso ocorra$ .; uma !ueda de 2/4 no
7A8+,L ou 2; um aumento de 2/4 no 7A8+,, como demonstrado a seguir$
- 2/4 9 2/4
7A8+, =//.///,// ..///.///,// ..2//.///,//
:-; 8uros 0//.///,// 0//.///,// 0//.///,//
7A+, 0//.///,// G//.///,// =//.///,//
:-; +mposto de ,enda .//.///,// .C/.///,// 2//.///,//
77D+, 1//.///,// 0C/.///,// G//.///,//
7)A - 11,114 9 11.114

5 eeito da alavancagem inanceira az com !ue uma variao de 2/4 no 7A8+,,
provo!ue uma variao no 7)A de 11,114, para mais ou para menos.
)ercentual de variao no 7)A > :,- G//.///,// 6 ,- 0C/.///,//;@ ,- 0C/.///,//
> 11.114
Arau de Alavancagem Minanceira :AAM;
& a medida do impacto da alavancagem inanceira da empresa nos lucros por ao 6 7)A
AAM > Bariao 4 no 7)A@ Bariao 4 no 7A8+,
AAM > 11,114@2/,/4 > .,GN vezes
Dma variao de 2/4 no 7A8+, da empresa trar um impacto igual a 11,114 no 7)A.
Alavancagem Minanceira
Bamos admitir !ue uma empresa com um ativo total de ,- 1//,//, proporciona um lucro
operacional de ,- 0C,//, o !ue e!uivale a uma renta%ilidade de .C4 so%re o investimento
total :ativo;.
A empresa est inanciada por capital pr3prio :patrimOnio l(!uido; de ,- 2//,// e em
emprstimo %ancrio de ,- .//,//, cujo custo de .24, ou seja, despesas inanceiras de
,- .2,// :.24 x ,- .//,//;.
Araicamente, tem-se a seguinte situao$
Ativo
,- 1//,//
)assivo
,- .//,//
)atrimOnio 7(!uido
,- 2//,//
7ucro 5peracional :75); ,- 0C,//
Despesas Minanceiras :DM; ,- .2,//
7ucro 7(!uido ,- 11,//
AAM > 75)@ :75)-DM;
AAM > ,- 0C,//@ :,- 0C,// 6 ,- .2,//; > .,1G
<om uma relao maior !ue .,//, h a indicao da exist#ncia de alavancagem inanceira
avorvel. 'ual!uer variao no lucro operacional indica uma variao ..1G vezes maior no
resultado l(!uido dos proprietrios. 'uanto maior or o grau de alavancagem inanceira 6
AAM, mais elevada se apresenta a capacidade da empresa em elevar o retorno de seus
proprietrios mediante acrscimos no lucro operacional.
)or exemplo, ao projetar um aumento de 2/4 no lucro operacional, de se esperar um
incremento de 2N,24 no lucro l(!uido, ou seja$
P7ucro 7(!uido > P7ucro 5peracional x AAM
P7ucro 7(!uido> 2/4 x .,1G > 2N,24
<om isso, o novo resultado l(!uido deve passar de ,- 11,// para ,- 02,//, indicando uma
evoluo de 2N,24, ou seja$
7ucro 5peracional$ ,- 0C,// x .,2/ ,- C0,//
Despesas Minanceiras ,- .2,//
7ucro 7(!uido ,- 02,//
Bariao no 7ucro 7(!uido$ :,- 02,//@,- 11,//; 6 . > 2N,24

5 grau de alavancagem inanceira :AAM; pode tam%m ser o%tido por$
AAM > Bariao )ercentual no 77@ Bariao )ercentual no 7ucro 5peracional
AAM > P77@P75) > 2N,24 @ 2/,/4 > .,1G
Alavancagem Minanceira e +mposto de ,enda
Ao se desejar determinar o AAM ap3s os eeitos do imposto de renda, necessrio apurar o
lucro operacional e o lucro l(!uido tam%m ap3s o imposto. Dtilizando-se o exemplo
anterior, t#m-se os seguintes ajustes no demonstrativo de resultados, admitindo-se uma
al(!uota de imposto de renda de 0/4.
7ucro 5peracional Hruto$ ,- 0C,//
+mposto de ,enda$ 0/4 x ,- 0C,// ,- .=,//
7ucro 5peracional 7(!uido$ ,- 2N,//
Despesas Minanceiras Hrutas$ :,- .2,//;
"conomia +,$ 0/4 x ,- .2,//$ ,- 0,=/ ,- N,2/
7ucro 7(!uido :ap3s +,; ,- .?,=/
AAM > ,- 2N,// @ ,- .?,=/ > .,1G
)or serem dedut(veis para eeitos iscais, os juros promovem uma economia de imposto de
renda e!uivalente Q al(!uota praticada pela empresa. Jo%re o lucro operacional, aplicada
diretamente a al(!uota de +,. <om isso, o AAM 6 grau de alavancagem inanceira no se
altera, mantendo o !uociente de .,1G.
Alavancagem Fotal 6 "eito com%inado do AA5 e do AAM
5 eeito com%inado da alavancagem operacional com a alavancagem inanceira permite
!ue se avalie, ao mesmo tempo, a repercusso !ue uma alterao no volume de vendas
promove so%re o resultado operacional e l(!uido.
Je uma empresa tra%alha com um n(vel de alavancagem operacional e inanceira altos,
pe!uenas alteraes no volume de atividade provocam grandes mudanas nos resultados
l(!uidos dos proprietrios. <om%inando-se as duas alavancagens, poss(vel !uantiicar-se
essas repercusses.
Arau de Alavancagem Fotal :AAF; > AA5 x AAM
5 AAF pode tam%m ser apurado pela relao entre a variao do resultado l(!uido e a
variao do volume de atividade, isto $
AAF > P77 @ PBAt
P77 6 variao no lucro l(!uidoL
PBAt 6 variao no volume de atividade.
Je o resultado com%inado das duas alavancagens or de 2,N, interpreta-se !ue para cada .4
de aumento no volume de venda h uma elevao de 2,N no lucro l(!uido.
Jempre !ue o AAF or maior !ue .,/, h indicao de !ue a empresa tem capacidade de
alavancagem total. 5u seja, !ual!uer variao no volume de atividade provoca uma
mudana mais !ue proporcional nos resultados l(!uido dos proprietrios.
"xemplo de resultados da empresa admitindo-se variaes de 9 2/4 e 6 2/4 no volume de
atividade.
PBAt > 2/4 ,esultados PBAt > -2/4
,eceitas de Bendas
<ustos e Despesas Bariveis :1=4;
Eargem de <ontri%uio$
<ustos e Despesas Mixas
7ucro 5peracional antes do +,
+, s@ lucro operacional :0/4;
7ucro 5peracional ap3s +,
Despesas Minanceiras
"conomia de +,
7ucro 7(!uido
..00/,//
C0N,2/
=?2,=/
1=0,//
C/=,=/
2/1,C/
1/C,1/
C/,//
2/,//
2NC,1/
..2//,//
0CG,//
N00,//
1=0,//
1G/,//
.00,//
2.G,//
C/,//
2/,//
.=G,//
?G/,//
1G0,=/
C?C,2/
1=0,//
2..,2/
=0,C/
.2G,N/
C/,//
2/,//
?G,N/
P 7ucro 7(!uido :P77;
P 7ucro 5peracional :P75);
PBolume de Atividade :PBAt;
0=,/4
0.,14
2/,/4
.//,//4
.//,/4
.//,/4
- 0=,/4
- 0.,14
- 2/,/4
AA5
AAM
AAF
2,/N
.,.G
2,0/
5 grau de alavancagem operacional de 2,/N e o grau de alavancagem inanceira de .,.G.
"ssa com%inao das alavancagens determina um grau de alavancagem total de 2,0. +sso
signiica !ue, para cada .4 de aumento no volume de atividade, ocorre uma elevao de
2,04 no lucro l(!uido dos proprietrios.