Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo
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ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS MULTIVARIED ANALYSIS FOR ASSESSMENT OF THE MAIN LATIN-AMERICANSECTORS Patrcia Prado Belfiore Poli-USP Luiz Paulo Lopes Fvero FEA-USP Claudio Felisoni de Angelo FEA-USP RESUMO Este trabalho estuda o comportamento dos principais setores que compem as 500 maio- res empresas latino-americanas, atravs da aplicao de mtodos multivariados de anlise fatorial e anlise de conglomerados, buscando determinar eventuais clusters existentes. So analisadas as seguintes variveis: receita lquida, variao da receita lquida, lucro lqui- do, variao do lucro lquido, ativos, variao de ativos, nmero de funcionrios e receita lquida por funcionrio, segundo a Revista Latin Trade de 2005. As empresas foram classi- ficadas em um ranking pela sua receita lquida e o tratamento dos dados se deu por meio do software estatstico SPSS (Statistical Package for Social Sciences). O objetivo deste estu- do consiste na anlise dos clusters formados, com o intuito de identificar caractersticas comuns de cada agrupamento de empresas. ABSTRACT Aiming to turn possible study the behavior of the main sectors that compose the 500 biggest Latin American companies, we apply multivariate techniques of factorial analysis and conglomerates analysis in order to determine eventual clusters. Therefore, in this study, economic-financial database from these companies was used, as net income, net income variation, net profit, net profit variation, assets, assets variation, number of em- ployees and net income per employee, according to the magazine Latin Trade in 2005. The companies are ranked according to their net income and dealing with their data through SPSS (Statistical Package for Social Sciences), a statistics software. The aim of this study is analyzing the formed clusters, trying to identify common characteristics for each group of enterprises. COMPETITIVIDADE ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 74 PALAVRAS-CHAVE Indicadores econmico-financeiros; Empresas latino-americanas; Anlise multivariada; An- lise fatorial; Anlise de conglomerados. KEYWORDS Economic-financial database; Latin American companies; Multivariate analysis; Factor analy- sis; Cluster analysis. INTRODUO Durante muitas dcadas os aspectos relacio- nados administrao de operaes e servios foram negligenciados e as vastas e rentveis pos- sibilidades oferecidas pelo mercado financeiro permitiam que as empresas compensassem com grande facilidade seus problemas operacionais (BLECHER, 2001: 32). Por outro lado, a estabili- dade econmica alterou significativamente a for- ma de atuao das empresas, abrindo espao para questionamentos e aprimoramento do seu geren- ciamento de indicadores financeiros, outrora pou- co avaliados pela condio mais propcia ao seu incremento. Com o intuito de tornar possvel a determi- nao de comportamentos semelhantes de atua- o das maiores empresas latino-americanas, em funo da utilizao de indicadores econmico- financeiros, este artigo utiliza os mtodos multi- variados de anlise fatorial e anlise de conglo- merados para a determinao, respectivamente, de fatores combinados de variveis correspon- dentes a ndices financeiros e de eventuais clus- ters existentes entre os players. Para a realizao deste estudo, portanto, utili- zaram-se como base de dados os indicadores econmico-financeiros das 500 maiores empre- sas latino-americanas, segundo a Revista Latin Tra- de de 2005. As empresas foram classificadas em um ranking pela sua receita lquida e o tratamento dos dados se deu por meio do software estatsti- co SPSS (Statistical Package for Social Sciences). O objetivo deste estudo consiste na anlise dos clusters formados, com o intuito de identificar ca- ractersticas comuns de cada agrupamento de empresas, em funo de setores especficos. O ranking das 500 maiores empresas latino- americanas engloba pases como Argentina, Brasil, Chile, Colmbia, Costa Rica, Equador, Mxico, Pa- nam, Peru, Uruguai e Venezuela e os seguintes setores: ao, agronegcios, gua, alimentos, alum- nio, automveis, autopeas, aviao, bebidas, celu- lose, cermica, cimento, computadores, construo, consumo, cosmticos, construo, eletricidade, ele- trnicos, empresas areas, entretenimento, farma- cutico, gs, holding, hospital, logstica, manufatu- rados, metalrgico, mdia, minerao, papel, papel/ celulose, petrleo/gs, qumico/gs, qumicos, re- florestamento, sade, servios, tabaco, telecomu- nicaes, txtil, transportes, varejo e vidros. O item 2 do artigo apresenta o objetivo do es- tudo. Oitem3 apresenta a evoluo e o panorama das empresas latino-americanas, descrevendo as caractersticas dos principais setores. O item 4 des- creve a composio da amostra em estudo e os principais setores em que as tcnicas multivariadas sero aplicadas. Esse item faz tambm uma revi- so terica dos mtodos empregados no estudo. O item 5 apresenta e analisa os resultados obtidos. Finalmente, o item 6 contm as consideraes fi- nais e sugestes para futuras pesquisas. Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 75 OBJETIVO DO ESTUDO O objetivo deste trabalho avaliar, por meio de tcnicas de anlise multivariada, como se com- portamos principais setores que compemas 500 maiores empresas latino-americanas, em relao combinao de oito variveis financeiras e de performance (receita lquida, variao da receita lquida, lucro lquido, variao do lucro lquido, ati- vos, variao de ativos, nmero de funcionrios e receita lquida por funcionrio), com o intuito de verificar a existncia de algum padro de atuao comum que possa indicar conglomerados espe- cficos. Para tanto, so utilizados dados provenien- tes da Revista Latin Trade de 2005. Nesse tipo de estudo economtrico, poder- se-ia considerar um grande nmero de indicado- res financeiros, porm, para manter um critrio mais parcimonioso, optou-se pela utilizao de variveis referentes apenas a condies econmi- co-financeiras. PANORAMAE EVOLUODAS EMPRESAS DA AMRICA LATINA No final da dcada de 1970 e incio dos anos 1980, significativas mudanas econmicas passa- ram a afetar as sociedades comercialmente de- senvolvidas e industrializadas. De um lado, obser- vou-se um desenvolvimento acentuado da tec- nologia da informao e de comunicao, com impactos na gesto empresarial e no mercado fi- nanceiro. De outro lado, a crescente concorrncia entre as empresas passou a se dar em nvel glo- bal (NOVAES, 2004: 322). Na fase que antecedeu a Segunda Guerra Mundial, a reduo das barreiras alfandegrias e no alfandegrias, o surgimento dos blocos eco- nmicos e o desenvolvimento mais acelerado da tecnologia da informao fizeram com que as or- ganizaes se reestruturassem. Com o aumento da competio global e os avanos tecnolgicos, empresas de diversos setores passaram a exercer um papel fundamental na gesto dos negcios empresariais, provocando um grande crescimen- to do mercado. No ano de 2004, os investimentos estrangei- ros diretos na Amrica Latina mostraram um au- mento de 44%, o que representa cerca de 56.400 milhes de dlares. Esse importante incremento decorreu de uma melhora nas condies econ- mico-financeiras de muitos pases e foi influencia- do por operaes de aquisio de empresas. Os investimentos estrangeiros diretos representaram cerca de 3% do PIB da Amrica Latina. Com rela- o aos investimentos estrangeiros na Amrica do Sul, o Brasil o maior receptor, com um montan- te de 18.200 milhes de dlares em 2004, sen- do que os principais setores foram as indstrias alimentcias, de bebidas e telecomunicaes. No setor de bebidas destaca-se a fuso da AmBev com a belga Interbrew, uma operao que envol- veu 400 milhes de dlares. No setor de teleco- municaes destaca-se a compra da companhia telefnica Embratel pela mexicana Telmex, por 360 milhes de dlares. No setor varejista, um dos principais movimentos foi efetuado pelo Wal-Mart (EUA), que adquiriu a cadeia de supermercados Bompreo. Essa operao permitiu ao Wal-Mart aumentar a concorrncia em relao a outras empresas do setor, como a CBD (Central Brasilei- ra de Distribuio) e Carrefour. A lista das 500 maiores empresas inclui em- presas privadas, de capital aberto e tambm esta- tais. Incentivadas em parte pela forte demanda da China por matrias-primas, as maiores empresas de capital aberto vivem um ano de glrias: alta de 27% nas vendas e de 62% nos lucros lquidos. A seguir sero descritas as principais empresas dos setores mais relevantes, de acordo com a revista Latin Trade 2005. No setor de aos, a Gerdau tornou-se um gi- gante global graas s aquisies no exterior, que comearam com a compra, em 1980, da fabri- cante de ao Laisa. Nas duas dcadas seguintes, o grupo comprou a Aza do Chile, a Sipsa e a Sipar da Argentina, e a Courtice Steel e a MRM Steel do ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 76 Canad. Foi emfrente e comprou tambma Ameris- teel dos EUA, em 1999, por US$ 262 milhes. A aquisio fez a Gerdau saltar para o 25 lugar entre as fabricantes mundiais de ao (hoje est na 13 posio). A Gerdau planeja continuar a investir US$ 740 milhes em operaes norte-americanas, en- tre 2005 e 2007, e US$ 2,4 bilhes em operaes brasileiras no mesmo perodo. No setor de petrleo e gs, depois de dca- das como verdadeira mquina de fazer dinheiro no Mxico, a estatal Petrleos Mexicanos (Pemex) pode estar prxima de um perodo de crise. A empresa enfrenta duros desafios em termos de infra-estrutura e vive uma crtica situao financei- ra, entre outros problemas, e no tem condies de fazer os investimentos necessrios em explo- raes para enfrentar o declnio gradual da produ- o nas atuais reservas. A empresa Petrleos de Venezuela (PDVSA) tem como plano criar uma central de energia para atrair capitais privados e pblicos de todo o mun- do, a fim de desenvolver vrias atividades de pe- trleo e de gs, com destaque para os pases do Mercosul e da Comunidade Indiana. Alguns pes- quisadores acreditam que a Amrica Latina res- ponder por cerca de um tero da produo glo- bal de petrleo at o final desta dcada. Hoje a empresa est entre as maiores produtoras de pe- trleo do mundo. A ExxonMobil da Colmbia tem interesse em trabalhar com a Pemex se as portas forem abertas para o investimento privado. Especialistas apon- tam a Petrobras como modelo e citam a histria de sucesso da estatal na cooperao com as gran- des empresas privadas de petrleo do mundo. Assim, a Pemex precisa apresentar um sistema semelhante ao brasileiro sem deixar de lado o controle do negcio. A Petrobras, como os gigan- tes privados de petrleo, espera pela abertura do mercado no Mxico para tirar vantagem da atual alta dos preos do petrleo. No momento, os dois maiores problemas da Pemex, segundo analistas do setor, so o alto n- vel de endividamento e a queda das reservas co- nhecidas de petrleo. A Pemex , atualmente, a menos lucrativa e mais endividada empresa de petrleo no mundo. No setor de bebidas, a Inbev, nome oficial da companhia que surgiu depois da fuso, em 2004, entre a gigante europia Interbrew e a brasileira AmBev, acredita que pode criar uma tendncia baseada na Brahma gelada. Em junho, a unidade americana da Brahma comeou a vender a bebi- da brasileira nos Estados Unidos, com o marke- ting de Brasil na garrafa. A fuso da AmBev com a Interbrew tornou possvel a entrada da Brahma nos EUA. Outros lanamentos mundiais da marca incluem o Reino Unido, Canad, Blgica, Frana, Holanda, Portugal e Espanha. Alm da Brahma da AmBev, a Becks e a Stella Artois da Interbrew se- ro as outras marcas globais. A Skol e a Antarctica da Ambev continuaro sendo marcas locais. A Brahma tambm ser produzida na Blgica e en- viada aos mercados europeus. Com relao ao setor de telecomunicaes, a NII Hodings, conhecida no passado como Nextel International, uma pequena empresa de telefo- nia mvel e concorre em toda a regio com gi- gantes, como a mexicana Amrica Mvil e a espa- nhola Telefnica Mviles. Apesar dessa briga com as grandes, a empresa viu suas receitas chegarem a US$ 1,28 bilhes em2004, comumcrescimento de 36% em comparao com 2003. No Mxico, a NII tem apenas 2% do total do mercado de telecomunicao mvel. Com o objetivo de ex- pandir seu mercado, a Nextel Mxico j destinou US$ 100 milhes para investimentos. Alm disso, a empresa planeja novas expanses ao longo da fronteira com os EUA. J a Empresa de Telecomunicaes de Bogo- t, uma das principais telefonias da Colmbia, pas- sou por uma reestruturao aps a chegada das gigantes estrangeiras e o crescimento da telefonia celular, oferecendo servios de longa distncia nacional e internacional atravs da Internet, como a tecnologia conhecida como VolP. Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 77 No setor varejista a disputa ocorre entre trs gran- des redes supermercadistas. Uma delas a Almace- nes xito na Colmbia, a outra a Carulla Vivero, uma empresa nascida em 1905 na cidade de Bar- ranquilla, na costa atlntica do pas, e a terceira a rede francesa Carrefour. A cadeia de supermerca- dos espera crescer apostandonas classes sociais mais baixas do pas. O Carrefour foi a rede que mais au- mentou o faturamento no ltimo ano, ao passar de US$ 367,6 milhes em vendas em 2003 para US$ 559,4 milhes em 2004. A Almacenes xito conti- nua garantida na ponta da corrida, com vendas de US$ 1,32bilho em2004, seguida pela Carulla, com receitas de US$ 654,3 milhes. Para expandir seu mercado, a Carulla diversificou seu portflio e com- prou a Surtimax, uma rede que opera em 20 esta- belecimentos nas regies mais pobres das grandes cidades colombianas. No setor de minrios, a Companhia Siderrgica Nacional (CSN), maior siderrgica brasileira e lder em aos planos na Amrica Latina, tem objetivos ambiciosos: quer consolidar-se como a segunda maior mineradora de ferro do pas, atrs apenas da Companhia Vale do Rio Doce (CVRD), e entrar para o time dos grandes fornecedores mundiais dessa commodity. Embora hoje o foco prioritrio da CSN seja o minrio de ferro, a empresa tem planos ambiciosos para o ao. A companhia estuda novas oportunidades de aquisio ou fuses no exterior para expandir sua produo siderrgica. No setor de montadoras, a Wolkswagen do Brasil, quinta maior exportadora do pas, conquis- tou US$ 1,485 bilho com vendas no exterior em 2004, na frente da GM, com US$ 1,16 bilho, e da Ford, com US$ 786 milhes. Os maiores res- ponsveis por essas vendas foram os modelos compactos Gol e Fox. Percebe-se, portanto, uma nova fase de cres- cimento em diversos setores das empresas lati- no-americanas. Assim, uma possibilidade de ex- panso do faturamento dada pela otimizao da operao e pelo gerenciamento da informa- o, plausvel de ser obtida por mtodos estatsti- cos e economtricos. MTODO EMPREGADO NO ESTUDO E REVI- SO TERICA DOS CONCEITOS Composio da amostra A amostra das 500 maiores empresas latino- americanas coletada para este estudo compe uma receita lquida anual de aproximadamente R$ 1.127.682,70 bilhes, representando um ativo total de R$ 1.547.030,55 bilhes. Essas 500 em- presas so provenientes de onze pases latino- americanos (Argentina, Brasil, Chile, Colmbia, Costa Rica, Equador, Mxico, Panam, Peru, Uru- guai e Venezuela), com a seguinte composio geogrfica: Grfico 1: Perfil da origem das empresas da amostra Brasil, 41.8% Mxico, 28.6% Chile, 11.8% Colmbia, 6.6% Argentina, 5.6% Equador, 0.4% Costa Rica, 0.4% Venezuela, 2.0% Panam, 0.2% Uruguai, 0.4% Peru, 2.2% Fonte: Dados da pesquisa ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 78 Conforme o grfico 1, o Brasil o pas com a maior composio de empresas da amostra (41,8%), seguido pelo Mxico (28,6%). Em termos de receita lquida, o perfil das em- presas passa a ser: Grfico 2: Perfil de receita lquida das empresas da amostra J em termos de receita lquida, o Mxico re- presenta 43,3% da amostra, enquanto o Brasil detm 35% da receita lquida total. O grfico 3 apresenta a composio dos prin- cipais setores das empresas da amostra. Grfico 3: Perfil dos principais setores da amostra Brasil, 35.0% Chile, 7.3% Argentina, 3.9% Costa Rica, 0.2% Colmbia, 2.5% Uruguai, 0.1% Mxico, 43.3% Peru, 1.0% Panam, 0.1% Venezuela, 6.1% Equador, 0.4% Varejo, 12.2% Outros, 56.6% Telecom, 7.8% Ao, 6.4% Petrleo, gas, 7.0% Eletricidade, 10.0% Fonte: Dados da pesquisa Fonte: Dados da pesquisa Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 79 Observa-se que o setor varejista compe 12,2% da amostra (61 empresas), o setor de eletricidade 10% (50 empresas), o setor de telecomunicaes 7,8% (39 empresas), o setor de petrleo, gs (35 empresas), enquanto o setor de aos representa 6,4% (32 empresas). Os demais setores (agro- negcios, gua, alimentos, alumnio, automveis, autopeas, aviao, bebidas, celulose, cermica, cimento, computadores, construo, consumo, cosmticos, eletrnicos, empresas areas, entrete- nimento, farmacutico, gs, holding, hospital, logs- tica, manufaturados, metalrgico, mdia, minerao, papel, papel/celulose, qumico/gs, qumicos, re- florestamento, sade, servios, tabaco, txtil, trans- portes e vidros) representam porcentagens inferio- res, somando um total de 56,6%. Em termos de receita lquida, o perfil dos se- tores passa a ser: Grfico 4: Perfil da receita lquida dos setores da amostra J em relao ao perfil de receita lquida, o se- tor de petrleo e gs representa 29,4%, o setor varejista 9,4%, o setor de telecomunicaes 7,7%, o de eletricidade 6,8%, o de ao 5,4%. Os demais setores representam41,3%da receita lquida total. A anlise fatorial e a de conglomerados sero aplicadas, portanto, para os principais setores das 500 maiores empresas latino-americanas: ao, eletricida- de, petrleo e gs, telecomunicaes e varejo. Os dados so provenientes do ranking da Re- vista Latin Trade de 2005, que possibilitou a cole- ta de indicadores econmico-financeiros de cada um dos setores listados acima. As variveis coleta- das encontram-se na tabela 1: Ao, 5.4% Petrleo, gas, 29.4% Telecom, 7.7% Varejo, 9.4% Outros, 41.3% Eletricidade, 6.8% Fonte: Dados da pesquisa ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 80 Tabela 1: Variveis utilizadas no estudo Fonte: Revista Latin Trade, 2005. A Figura 1 apresenta o ranking das maiores empresas latino-americanas no setor varejista. 1. Wal Mart de Mxico (Mxico) 2. CBD (Brasil) 3. U.S.Commercial (Mxico) 4. Carrefour (Brasil) 5. Organizacin Soriana (Mxico) 6. Bodega Aurrer (Mxico) 7.Sams Club (Mxico) 8. Wal Mart Supercenter (Mxico) 9. Comercial Mexicana (Mxico) 10. Falabella (Chile) 11. Grupo Gigante (Mxico) 12. Puerto de Liverpool (Mxico) 13. DyS (Chile) 14. Cencosud (Chile) 15. Grupo Elektra (Mxico) 16. Wal-Mart Brasil (Brasil) 17. Extra Hipermercados (Brasil) 18. Oxxo - FEMSA Comercio (Mxico) 19. Grupo Sanborns (Mxico) 20. Grupo Casa Saba (Mxico) 21. Carrefour (Argentina) 22. Casas Bahia (Brasil) 23. Sonae (Brasil) 24. Cencosud Supermercados (Chile) 25. Almacenes Coppel (Mxico) 26. Almacenes Exito (Colmbia) 27. Grupo Comercial Chedraui (Mxico) 28. Po de Acar (Brasil) 29. Bachoco Industriais (Mxico) 30. Makro Atacadista (Brasil) 31. Atacado (Brasil) 32. Organizacin Sahuayo (Mxico) 33. Fasa (Chile) 34. Sodimac (Chile) 35. Sears Roebuck (Mxico) 36. Globex (Brasil) 37. Sanborn Hermanos (Mxico) 38. Lojas Americanas (Brasil) 39.Cencosud Internacional (Chile) 40. Carrefour (Mxico) 41. Almacenes Paris (Chile) 42. CompreBem (Brasil) 43. El Palacio de Hierro (Mxico) 44. Superama (Mxico) 45. Corporativo Fragua (Mxico) 46. AGCO do Brasil (Brasil) 47. Altas Casas Pernambucanas (Brasil) 48. Organizacin Carulla Vivero (Colmbia) 49. Olmpica (Colmbia) 50. Suburbia (Mxico) 51. Supermercados La Favorita (Equador) 52. Carrefour (Colmbia) 53. Lojas Colombo (Brasil) 54. Farmacias Benavides (Mxico) 55. Coimex (Brasil) 56. Bompreo Bahia (Brasil) 57. Patagonia (Argentina) 58. Alkosto (Colmbia) 59. Sendas (Brasil) 60. Lojas Renner (Brasil) 61. La Polar (Chile) Cdigo Varivel RL Receita lquida VRL Variao da receita lquida LL Lucro lquido VLL Variao do lucro lquido Ativo Ativo Vativo Variao de ativo FUNC Nmero de funcionrios RFUNC Receita lquida por funcionrio Figura 1: Ranking do setor varejista Fonte: Revista Latin Trade, 2005. Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 81 O Brasil representa 19 das 61 empresas (31,1%), enquanto o Mxico representa 25 das 61 empresas (41%). O Chile, a Colmbia, Argen- tina e Equador representam 14,8%, 8,2%, 3,3% e 1,6%, respectivamente. A figura 2 apresenta o ranking das maio- res empresas latino-americanas no setor de eletricidade. Figura 2: Ranking do setor de eletricidade 1. Comisin Federal (Mxico) 2. Eletrobrs (Brasil) 3. Enersis (Chile) 4. Cia. Luz y Fuerza del Centro (Mxico) 5. AES ELPA (Brasil) 6. Eletropaulo Metropolitana (Brasil) 7. Cemig (Brasil) 8. CPFL Energia (Brasil) 9. Cia. Paulista Fora e Luz (Brasil) 10. Itaip Binacional (Brasil/Paraguai) 11. Endesa (Chile) 12. Furnas Centrais Eltricas (Brasil) 13. Neoenergia (Brasil) 14. Light (Brasil) 15. COPEL (Brasil) 16. CHESF (Brasil) 17. CGE (Chile) 18. VBC Energia (Brasil) 19. Caiua (Brasil) 20. Celesc (Brasil) 21. Coelba (Brasil) 22. CVG Edelca (Venezuela) 23. Tractebel (Brasil) 24. Chilectra (Chile) 25. CERJ (Brasil) 26. CESP (Brasil) 27. AES Gener (Chile) 28. Bandeirante Energia (Brasil) 29. Electricidad de Caracas (Venezuela) 30. CPFL Piratininga (Brasil) 31. Escelsa (Brasil) 32. CEEE (Brasil) 33. CELG (Brasil) 34. Celpe (Brasil) 35. Rio Grande Energia (Brasil) 36. Coelce (Brasil) 37. UTE (Uruguai) 38. AES Sul (Brasil) 39. CFLCL (Brasil) 40. Emgesa (Colmbia) 41. Transmisso Paulista (Brasil) 42. Cemat (Brasil) 43. Colbn (Chile) 44. Celpa (Brasil) 45. Edenor (Argentina) 46. AES Tiet (Brasil) 47. Edesur (Argentina) 48. ISA Interconection Elctrica (Colmbia) 49. Luz del Sur (Peru) 50. Edelnor (Peru) Fonte: Revista Latin Trade, 2005. No setor de eletricidade, dentre as 50 maio- res empresas latino-americanas, o Brasil representa 66%, o Chile representa 12%, a Argentina, Co- lmbia, Mxico e Peru representam 4%, enquan- to o Uruguai representa 2%. O ranking das maiores empresas latino-ameri- canas no setor de telecomunicaes est apre- sentado na figura 3. ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 82 Figura 3: Ranking do setor de telecomunicaes 1. Telmex (Mxico) 2. Amrica Mvil (Mxico) 3. Telcel (Mxico) 4. Tele Norte Leste (Brasil) 5. Telemar (Brasil) 6. Telesp (Brasil) 7. Vivo (Brasil) 8. Brasil Telecom (Brasil) 9. Telesp Celular (Brasil) 10. Embratel (Brasil) 11. CANTV (Venezuela) 12. Claro (Brasil) 13. Nokia do Brasil (Brasil) 14. Telecom Argentina (Argentina) 15. Telefnica CTC Chile (Chile) 16. Entel (Chile) 17. Telefnica del Peru (Peru) 18. Telefnica de Argentina (Argentina) 19. Telefnica Mviles Mxico (Mxico) 20. TIM (Brasil) 21. Colombia Telecom. (Colmbia) 22. Tele Centroeste Celular (Brasil) 23. Comcel (Colmbia) 24. Nextel de Mxico (Mxico) 25. Tele Sudeste Celular (Brasil) 26. ETB (Colmbia) 27. Telefnica Mviles Col. (Colmbia) 28. TIM Sul (Brasil) 29. Net Brasil (Brasil) 30. Biper (Mxico) 31. Grupo Herdez (Mxico) 32. Grupo Iusacell (Mxico) 33. CTI Mvil (Argentina) 34. Movistar (Argentina) 35. Celular CRT (Brasil) 36. Alestra (Mxico) 37. Telemig Celular (Brasil) 38. TIM Nordeste Telecom. (Brasil) 39. Operadora Unefon (Mxico) Fonte: Revista Latin Trade, 2005. 1. Petrleos Mexicanos (Mxico) 2. Petrleos de Venezuela (Venezuela) 3. Pemex Exploracin (Mxico) 4. Petrobras (Brasil) 5. Pemex Refinacin (Mxico) 6. Petrobras Distribuidora (Brasil) 7. Repsol YPF (Argentina) 8. Ipiranga Petroqumica (Brasil) 9. Copec (Chile) 10. Ecopetrol (Colmbia) 11. Shell Brasil (Brasil) 12. ENAP (Chile) 13. ENAP Refineras (Chile) 14. Petroecuador (Equador) 15. Esso Brasileira Petrleo (Brasil) 16. Texaco Brasil (Brasil) 17. Petrleos del Peru (Peru) 18. Petrobras Energia (Argentina) 19. AGIP do Brasil (Brasil) 20. Refineria La Pampilla (Peru) 21. ExxonMobil de Colombia (Colmbia) 22. Refinaria Ipiranga (Brasil) 23. Shell CAPSA (Argentina) 24. Shell (Chile) 25. Recope (Costa Rica) 26. Esso Petrolina Argentina (Argentina) 27. ANCAP (Uruguai) 28. Transpetro (Brasil) 29. SHV Gas Brasil (Brasil) 30. BP Exploration Company (Colmbia) 31. Chevron Texaco Petroleum (Colmbia) 32. Gasco (Chile) 33. CEG (Brasil) 34. Petrleos Manguinhos (Brasil) 35. Transp.de Gas del Sur (Argentina) A figura 4 apresenta o ranking das maiores em- presas latino-americanas no setor de petrleo e gs. Figura 4: Ranking do setor de petrleo e gs Fonte: Revista Latin Trade, 2005. Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 83 No setor de telecomunicaes (figura 3), o Brasil representa 43,6%, o Mxico 25,6%, a Ar- gentina e Colmbia 10,3%, o Chile 5,1% e o Peru e Venezuela 2,6%. No setor de petrleo e gs (figura 4), o Brasil representa 34,3% das empresas, a Argentina e Chile representam 14,3%, Colmbia 11,4%, M- xico 8,6%, Peru 5,7% e Costa Rica, Equador, Uru- guai e Venezuela representam 2,9% cada. O ranking das maiores empresas latino-americanas no setor de ao est apresentado na figura 5. Figura 5: Ranking do setor de ao 1. Gerdau (Brasil) 2. Usiminas (Brasil) 3. Tenaris (Argentina) 4. Gerdau Aominas (Brasil) 5. CSN (Brasil) 6. Grupo Imsa (Mxico) 7. Arcelor (Brasil) 8. Belgo Mineira (Brasil) 9. Hylsamex (Brasil) 10. Grupo Villacero (Mxico) 11. IMSA Acero (Mxico) 12. Hylsa (Mxico) 13. Cosipa (Brasil) 14. Cia. Siderurgica Tubaro (Brasil) 15. Altos Hornos de Mxico (Mxico) 16. TenarisSiderca (Argentina) 17. Mittal Steel (Mxico) 18. Siderar (Argentina) 19. Acesita (Brasil) 20. Sidor (Venezuela) 21. Deacero (Mxico) 22. Imsatec (Mxico) 23. Cap (Chile) 24. Acindar (Argentina) 25. Aos Villares (Brasil) 26. Belgo Bekaert (Brasil) 27. Cia. Siderurgica Huachipato (Chile) 28. Grupo Simec (Mxico) 29. Elecmetal (Chile) 30. Grupo Camesa (Mxico) 31. Grupo Collado (Mxico) 32. Tenaris Confab (Brasil) Fonte: Revista Latin Trade, 2005. No setor de aos, tanto o Brasil quanto o M- xico representam 37,5%, a Argentina 12,5%, o Chile 6,4% e a Venezuela 3,1%. REVISO TERICA DE ANLISE FATORIAL Foi elaborado primeiramente o mtodo de anlise fatorial para a determinao de fatores que compemas variveis apresentadas. Segundo Hair, Anderson, Tatham e Black (1998: 89), um fator representa uma combinao linear de variveis originais. Segundo Aaker, Kumar e Day (1998: 582), a anlise fatorial serve para a combinao de variveis que criam novos fatores. No mbito da anlise fatorial, o que se pretende a identi- ficao de possveis associaes entre as vari- veis observacionais, de modo que se defina a existncia de um fator comum entre elas. Assim, pode-se dizer que a anlise fatorial ou anlise de fator comum tem como objetivo a identificao de fatores ou contructos subjacentes s variveis observacionais, o que, sem dvida, contribui para facilitar sobremaneira a interpretao dos dados (RODRIGUES, 2002: 76). Segundo Johnson e Wichern (1992: 396), na anlise do fator comum as variveis so agrupa- ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 84 das em funo de suas correlaes. Isso significa que variveis que compem um determinado fa- tor devem ser altamente correlacionadas entre si e fracamente correlacionadas comas variveis que entram na composio do outro fator. O modelo de anlise fatorial estima os fatores e as varincias, de modo que as covarincias ou as correlaes previstas estejam o mais prximo possvel dos valores observados. Para tal, os m- todos de estimao ou extrao mais usados so o das componentes principais e o da mxima ve- rosimilhana. Neste trabalho ser usado o mto- do das componentes principais. Antes de iniciar a anlise fatorial deve-se ex- plorar individualmente cada varivel em termos de outliers e do enviesamento da distribuio. Embora a normalidade no seja um pressuposto necessrio de anlise fatorial, tanto as distribuies muito enviesadas como os outliers podem distor- cer os resultados, uma vez que alteram as estima- tivas das mdias e dos desvios padres, modifi- cando as estimativas das covarincias e das corre- laes. Deve-se igualmente analisar o nmero de no respostas, pois, quando so elevadas (corres- pondem pelo menos a 20% dos dados) e no so aleatrias, podem distorcer os resultados da anlise fatorial. REVISO TERICA DE ANLISE DE CONGLO- MERADOS Com a determinao dos fatores obtidos na anlise fatorial, parte-se para o mtodo multivaria- do de anlise de conglomerados. A anlise de conglomerados ou clusters visa ao agrupamento no mais de variveis, mas de indivduos ou uni- dades observacionais, segundo determinados cri- trios de distncia entre os respectivos vetores de dados. Como afirmam Johnson e Wichern (1992: 573), a anlise de clusters corresponde tambm a uma importante tcnica exploratria, que busca identificar uma estrutura de agrupamentos com o intuito de avaliar a dimensionalidade dos dados, identificar outliers e fornecer interessantes hip- teses acerca de associaes. A anlise de conglomerados tem como objeti- vo principal neste estudo determinar o cluster em que se insere cada uma das empresas de opera- o logstica, permitindo avaliar algumas caracte- rsticas semelhantes de atuao, em funo de aspectos regionais. APRESENTAO E ANLISE DOS RESUL- TADOS Anlise fatorial O modelo foi implementado para cada setor, por meio do programa de anlise estatstica SPSS. Foram verificados todos os testes de adequao da amostra, conforme mostram Pestana e Gageiro (2000), para que a tcnica de anlise fatorial pu- desse ser implementada. Os resultados descritos abaixo foram obtidos para todos os setores. Por meio da matriz de correlaes, analisada em todos os setores, verificou-se que todas as va- riveis oferecem correlaes altas entre si. Alm disso, o teste KMO sugere que h adequao da amostra quanto ao grau de correlao parcial entre as variveis, uma vez que ofereceu um valor m- dio de 0,7 entre os setores, considerando a anlise fatorial boa. Por fim, o teste de esfericidade de Bartlett permite rejeitar a hiptese nula de que o modelo no adequado em razo das associa- es verificadas, uma vez que o nvel de significn- cia para todos os setores menor do que 5%. No caso da matriz antiimagem, para todas as variveis, os valores na diagonal so elevados, mostrando que as variveis so adequadas para o uso da anlise fatorial. O mtodo de extrao ou estimao utilizado foi o das componentes principais. Atravs dos re- sultados das comunalidades, considerando todos os setores analisados, verificou-se que todas as variveis tm uma forte relao com os fatores retidos, por terem comunalidades elevadas. As- Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 85 sim, a anlise fatorial pode prosseguir, incluindo todas as variveis. Com a aplicao da tcnica de anlise fatorial para cada setor, foramobtidos trs fatores. Foi utili- zado o mtodo de componentes principais para extrao dos fatores com rotao varimax. Os re- sultados desses fatores, com seus respectivos sco- res, para o setor varejista, esto no quadro abaixo. Quadro 1: Cargas fatoriais aps varimax Componentes Fator 1 Fator 2 Fator 3 RL ,938 VRL ,978 LL ,887 VLL ,843 Ativo ,753 Vativo ,924 FUNC ,912 RFUNC ,732 Mtodo de extrao: anlise dos componentes principais Mtodo de rotao: varimax Rotao convergida em quatro iteraes Observa-se que o fator 1 compe as variveis receita lquida, lucro lquido, ativos e nmero de funcionrios, por apresentarem altas correlaes entre si. O fator 2 formado pelas variveis varia- o da receita lquida, variao do lucro lquido e variao de ativos, enquanto que o fator 3 for- mado apenas pela varivel receita lquida por fun- cionrios. A composio dos fatores semelhan- te para todos os setores, mudando apenas seus respectivos valores. O prximo passo a determinao dos clus- ters para cada setor, em funo da utilizao de trs variveis, que agora correspondem aos fato- res 1, 2 e 3 determinados na anlise fatorial. Anlise de conglomerados Este item apresenta os resultados da anlise de conglomerados para os principais setores lati- no-americanos: varejo, eletricidade, telecomunica- es, petrleo-gs e ao. Setor varejista Conforme o quadro 2, quatro clusters foram formados em funo da utilizao dos trs fatores definidos na modelagem da anlise fatorial. Fonte: Dados da pesquisa ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 86 Quadro 2: Clusters formados no setor de varejo Cluster Empresa varejista 1 Wal-Mart de Mxico (Mxico) 2 Globex (Brasil) 3 Coimex (Brasil) 4 Empresas restantes Um dos clusters formado apenas pela em- presa Wal-Mart de Mxico, outro pela empresa Globex, o terceiro pela empresa Coimex, ficando as empresas restantes no outro cluster. A empresa Wal-Mart de Mxico, primeira colo- cada no ranking, apresenta um faturamento qua- se trs vezes maior que a segunda colocada, o que explica a formao do cluster. A empresa brasileira Globex foi classificada iso- ladamente em outro cluster. A empresa apresen- tou uma variao de lucro lquido (entre os anos de 2003 e 2004) muito acima da mdia, o que explica a formao do cluster. J a empresa Coimex do Brasil, 55 coloca- da no ranking, tambm foi classificada isolada- mente em um terceiro cluster. A empresa apresenta uma receita lquida por funcionrio (fator 3) bem acima da mdia, o que explica a formao desse cluster. As demais empresas esto agrupadas no lti- mo cluster, por apresentarem caractersticas se- melhantes de receita lquida, lucro lquido, ativos e nmero de funcionrios (fator 1), de variao de receita lquida e variao de lucro lquido (fator 2) e receita lquida por funcionrio (fator 3). Setor de eletricidade Conforme o quadro 3, cinco clusters foramfor- mados em funo da utilizao dos trs fatores definidos na modelagem da anlise fatorial. Quadro 3: Clusters formados no setor de eletricidade Cluster Empresa 1 Comissin Federal (Mxico) 2 Eletrobrs (Brasil) 3 Cia. Paulista Fora e Luz (Brasil) Neoenergia (Brasil) 4 Itaipu Binacional 5 Empresas restantes Fonte: Dados da pesquisa Fonte: Dados da pesquisa Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 87 Um dos clusters formado apenas pela em- presa Comissin Federal do Mxico, outro pela Eletrobrs do Brasil, o terceiro pelas empresas Cia. Paulista Fora e Luz do Brasil e Neoenergia do Brasil, o quarto pela usina de Itaipu Binacional. As empresas restantes esto agrupadas no quinto cluster. A empresa mexicana Comissin Federal, pri- meira colocada no ranking, apresenta uma receita lquida e um total de ativos bem acima da mdia, o que explica a formao do cluster. J em termos de lucro lquido, a empresa apresentou o maior prejuzo. A Eletrobrs, segunda colocada no ranking, tam- bm apresenta um faturamento mdio bem aci- ma da mdia, com exceo da primeira colocada, o que explica a formao do cluster. As empresas Cia. Paulista Fora e Luz e Neoe- nergia apresentaram uma variao no lucro lqui- do (entre os anos de 2003 e 2004) bem acima da mdia, justificando a formao desse cluster. Isolada no quarto cluster est a usina de Itaipu Binacional, dcima colocada no setor de eletri- cidade, por apresentar um total de ativos bem acima da mdia, ficando atrs apenas das duas primeiras colocadas no ranking (Comissin Fede- ral e Eletrobrs). As demais empresas esto agrupadas no lti- mo cluster, por apresentarem caractersticas se- melhantes de receita lquida, lucro lquido, ativos e nmero de funcionrios (fator 1), de variao de receita lquida e variao de lucro lquido (fator 2) e receita lquida por funcionrio (fator 3). Setor de telecomunicaes O quadro 4 mostra que cinco clusters foram formados em funo da utilizao dos trs fatores definidos na modelagem da anlise fatorial. Quadro 4: Clusters formados no setor de telecomunicaes A anlise de conglomerados mostrou a for- mao de cinco clusters. O primeiro formado pelas empresas Telmex e Amrica Mvil do Mxi- co, o segundo pela empresa Telcel do Mxico, o terceiro pela empresa Telefnica CTC Chile, o quar- to pelas empresas brasileiras TIM Nordeste e TIM, ficando as empresas restantes no quinto cluster. As empresas Telmex e Amrica Mvil do M- xico, primeira e segunda colocadas no ranking, res- pectivamente, apresentamuma receita lquida, um Cluster Empresa 1 Telmex (Mxico) Amrica Mvil (Mxico) 2 Telcel (Mxico) 3 Telefnica CTC Chile (Chile) 4 TIM Nordeste (Brasil) TIM (Brasil) 5 Empresas restantes Fonte: Dados da pesquisa ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 88 lucro lquido, um total de ativos e um total de fun- cionrios (fator 1) bem acima da mdia, o que explica a formao do cluster. Da mesma forma que as empresas Telmex e Amrica Mvil do Mxico, a empresa Telcel do Mxico, terceira colocada no ranking, apresenta um lucro lquido bem acima da mdia, porm os de- mais indicadores no so semelhantes aos des- sas empresas, o que explica a formao de um cluster isolado. J a empresa Telefnica CTC Chile, 15 colo- cada no ranking, tambm foi classificada isolada- mente em um cluster. A empresa apresenta uma variao de receita lquida (entre os anos de 2003 e 2004) bem acima da mdia, o que explica a formao desse cluster. No quarto cluster esto as empresas TIM e TIM Nordeste do Brasil, 20 e 38 colocadas no ranking, respectivamente, por apresentarem uma variao dos ativos (entre os anos de 2003 e 2004) bem acima da mdia. No ltimo cluster esto agrupadas as demais em- presas, por apresentarem indicadores semelhantes. Setor de petrleo e gs Conforme o quadro 5, trs clusters foram for- mados em funo da utilizao dos trs fatores definidos na anlise fatorial. Quadro 5: Clusters formados no setor de petrleo e gs O primeiro cluster formado pelas empre- sas Petrleos Mexicanos e Pemex Exploracin do Mxico, primeira e terceira colocadas no ranking, respectivamente. As empresas apresen- tam um total de ativos bem acima da mdia, alm de indicadores de receita lquida e lucro lquido semelhantes, o que explica a formao do cluster. A Petrobras do Brasil, quarta colocada no ranking, est classificada isoladamente no segun- do cluster. A empresa apresenta um lucro lquido total de US$ 6728 milhes, enquanto a mdia das empresas de US$ 289 milhes, o que expli- ca a formao desse cluster. No terceiro cluster esto as demais empresas, por apresentarem caractersticas semelhantes dos indicadores analisados. Setor de ao O quadro 6 indica que quatro clusters foram formados, com base nos trs fatores obtidos na anlise fatorial. Cluster Empresa 1 Petrleos Mexicanos (Mxico) Pemex Exploracin (Mxico) 2 Petrobras (Brasil) 3 Empresas restantes Fonte: Dados da pesquisa Patrcia Prado Belfiore Luiz Paulo Lopes Fvero Claudio Felisoni de Angelo FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n.1 p. 73-90 jan./abril 2006 89 Quadro 6: Clusters formados no setor de petrleo e gs O primeiro cluster formado pelas empresas Gerdau do Brasil, Usiminas do Brasil, Tenaris da Ar- gentina e CSN do Brasil, 1, 2, 3 e 5 colocadas no ranking, respectivamente. As empresas apresentam caractersticas semelhantes relacionadas aos trs fa- tores, o que explica a formao desse cluster. A empresa brasileira Gerdau Aominas, quar- ta colocada no ranking, est classificada isolada- mente no segundo cluster. A empresa apresen- tou a maior variao de receita lquida entre os anos de 2003 e 2004 (318% contra uma mdia de 58%), justificando a formao desse cluster. O Grupo Camesa do Mxico, classificado na tri- gsima posio no ranking, ficou isolado no terceiro cluster. A empresa apresentou uma variao de ati- vos entre os anos de 2003 e 2004 e um indicador de receita lquida por funcionrio (fator 3) bem aci- ma da mdia, o que justifica a formao do cluster. As empresas restantes ficaram agrupadas no ltimo cluster, por apresentarem indicadores eco- nmico-financeiros semelhantes. CONCLUSES E PERSPECTIVAS Estudando o grupo das 500 maiores empre- sas latino-americanas, este trabalho buscou, inicial- mente, identificar os principais setores e, atravs da, aplicar as tcnicas multivariadas de anlise fa- torial e anlise de conglomerados para esses se- tores (varejo, eletricidade, telecomunicaes, pe- trleo-gs e ao). Primeiramente, ressalta-se o poder explicativo que as variveis relacionadas a indicadores eco- nmico-financeiros tm sobre o comportamento de cada setor. claro que no se pode ignorar que muitos desses indicadores representam um resultado da prpria operao organizacional, po- rm o seu incremento ao longo do tempo ofere- ce subsdios a essa anlise. Esses resultados, embora restritos a um n- mero limitado de empresas e pases, podem ofe- recer algum subsdio em termos de alocao de recursos e gerenciamento dos aspectos que com- pem os indicadores financeiros. Para serem ge- neralizados, deve-se coletar dados de empresas que atuam em diversos pases do mundo. O incremento exacerbado de competitividade faz com que os players ofertantes de produtos e servios apresentem diferenciao no nvel de ser- vio, seja pelo gerenciamento de estoques, seja pela Cluster Empresa 1 Gerdau (Brasil) Usiminas (Brasil) Tenaris (Argentina) Cia. Siderrgica Nacional CSN (Brasil) 2 Gerdau Aominas (Brasil) 3 Grupo Camesa (Mxico) 4 Empresas restantes Fonte: Dados da pesquisa ANLISE MULTIVARIADA PARA AVALIAO DOS PRINCIPAIS SETORES LATINO-AMERICANOS FACES R. Adm. Belo Horizonte v. 5 n. 1 p. 73-90 jan./abril 2006 90 REFERNCIAS > automaooupela melhora dos indicadores de aten- dimento e prazo de entrega. Independentemente de qual seja o principal atributo de diferenciao, os ndices financeiros representam o sucesso da orga- nizao no mdio prazo e, portanto, devem ser modelados e avaliados para que se determinem padres e tendncias de comportamento. Novos estudos podem dar continuidade an- lise dos impactos dos indicadores financeiros para outros pases. Outras variveis tambm podem ser includas na modelagem, como indicadores sociais e capacidade de consumo da regio de atuao. Assim, podem ser fornecidas respostas diferentes do comportamento dessas variveis sobre a for- mao de clusters de empresas, permitindo o al- cance de resultados mais profundos. Recebido em: jun. 2005 Aprovado em: nov. 2005 Patrcia Prado Belfiore Doutoranda em Engenharia de Produo Poli-USP Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar - Cidade Universitria 05508-900 So Paulo - SP Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467 e-mail: patricia.belfiore@poli.usp.br Luiz Paulo Lopes Fvero Doutor em Administrao FEA-USP Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar - Cidade Universitria 05508-900 So Paulo - SP Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467 e-mail: lpfavero@usp.br Claudio Felisoni de Angelo Professor Titular FEA-USP Av. Prof. Luciano Gualberto, 908 - Sala G-121 - 1 andar - Cidade Universitria 05508-900 So Paulo - SP Telefone / Fax: (55 11) 3813-6467 e-mail: cfa@usp.br AAKER, D.; KUMAR, V.; DAY, G. Ma- Ma- Ma- Ma- Ma- rketing research rketing research rketing research rketing research rketing research. 6. ed., New York: John Wiley & Sons Inc., 1998. BALLOU, R. H. Gerenciamento da Gerenciamento da Gerenciamento da Gerenciamento da Gerenciamento da cadeia de suprimentos cadeia de suprimentos cadeia de suprimentos cadeia de suprimentos cadeia de suprimentos. Porto Ale- gre: Bookman, 2001. BLECHER, N. Quer preo ou quer mar- ca? Revista Exame Revista Exame Revista Exame Revista Exame Revista Exame, ano 35, n. 12, p. 32, 2001. LATIN TRADE. Revista LT Revista LT Revista LT Revista LT Revista LT. Flrida, EUA, n.7, ano 13, julho 2005. HAIR, J. F.; ANDERSON, R. E.; TA- THAM, R. L.; BLACK, W. C. 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