16/9/2014 O Banco Central deve ser independente?

- Revista Exame
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Gustavo Franco
economista e ex-
presidente do
Banco Central
03/02/2004 16:25
O Banco Central deve ser independente?
EXAME
Sim
Antes de tudo, por uma questo de tica
Nem sempre fica claro que o debate sobre a independncia do Banco Central apenas um captulo de um tema maior, o da modernizao das
instituies monetrias e fiscais. Essa modernizao vital para aproximar o Brasil dos paradigmas internacionais nessas matrias e reduzir o risco
Brasil e o custo do capital. O captulo anterior dessa novela, que j dura vrios anos e ainda se encontra incompleto, o do ajuste fiscal -- que tantos
insistiam ser desnecessrio, ou ser obsesso de neoliberais insensveis que no entenderam economistas como Keynes e, principalmente, Kalecki.
Enorme progresso foi alcanado quando o conceito de responsabilidade fiscal recolocou a discusso em outros termos: no se trata de ser ortodoxo
ou estruturalista no tocante ao dficit pblico, mas de tica no domnio das polticas macroeconmicas, a fiscal em particular.
Com o tema da independncia do BC, um processo semelhante est tendo lugar. Quanto mais o Brasil se preocupa com a questo social (que, em boa medida, foi
agravada pelo modelo inflacionrio de industrializao que adotamos durante tantos anos), mais urgente se torna uma reviso radical na maneira pela qual o fenmeno
da inflao compreendido e tolerado. A inflao um imposto que incide principalmente sobre o pobre. Que sentido pode haver em cobrar um imposto sobre o pobre
num pas que quer melhorar seus indicadores sociais?
A necessidade de atacar o problema social faz com que as instituies monetrias sejam desenhadas de modo a que a defesa da moeda seja intransigente, pois assim
que se evita que os polticos utilizem o imposto sobre o pobre para financiar a incontinncia fiscal da qual se alimentam. Para no falar no quanto a inflao vulnerabiliza
a cidadania, ou no quanto ela corri tambm os valores no pecunirios. Para ser tico, o desenvolvimento econmico tem de ser conduzido a partir de uma moeda
sadia. Vista deste ngulo, a independncia do BC adquire uma dimenso incontroversa.
No se pode perder de vista que o avano da independncia dos BCs mundo afora nas ltimas trs dcadas inequvoco e avassalador. mais fcil justificar essa
evoluo como inerente consolidao das democracias ocidentais -- que se fortalecem ao despolitizar a moeda, e ao criar um "contrapeso" no BC ao "peso" do ministro
da Fazenda e da incontinncia gastadora dos polticos -- do que encar-la como uma iluso coletiva por meio da qual todos esses pases se eximiram de perceber que
esto a solapar suas democracias dando mandatos indevidos a burocratas que no foram eleitos. duro tomar como premissa que a evoluo institucional que ocorreu
em toda parte est equivocada, como aqui se faz. a velha falcia de que o Brasil diferente.
Ns todos pagamos muito caro por termos nos atrasado em acompanhar prticas internacionais consagradas em matria de polticas fiscal e monetria. Um movimento
significativo na direo da independncia do Banco Central vai reduzir o risco-pas e valorizar as empresas brasileiras. Vai tambm diminuir o custo do capital e da dvida
pblica e aumentar o investimento. Alm de tudo isso, com instituies que fortalecem a cultura da moeda sadia ficam elevadas as salvaguardas contra os ataques dos
polticos ao bolso dos pobres -- mesmo quando amparados na idia falsa, mas infelizmente ainda viva, de que a inflao ajuda o crescimento.
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Luiz Gonzaga
Belluzzo
economista e
professor da
Unicamp
No
O BC no est acima dos poderes eleitos
A independncia do Banco Central defendida com o propsito de limitar as influncias dos governos de turno no exerccio da administrao
monetria. H, por certo, fundamento na suspeita de que a interferncia da poltica nas decises do BC pode acarretar danos irreparveis
reputao das autoridades monetrias. Mas, por outro lado, numa sociedade democrtica, em que a legitimidade decorre da soberania popular e da
submisso da autoridade lei, a independncia do Banco Central no pode alar-se acima dos poderes eleitos. Falando sobre a autonomia do
banco central americano, o economista James Galbraith diz que "o Federal Reserve uma criatura do Congresso. Ele est sujeito s leis dos
Estados Unidos, incluindo aquelas que estabelecem os objetivos da poltica econmica. O Fed uma agncia independente, mas nos termos da
autonomia estabelecida pelo Congresso. E o Congresso, de acordo com a Constituio, tem poderes para instruir o Fed, seja por lei, seja mediante
resoluo".
Isto posto, ainda resta discutir as peculiaridades da gesto monetria e seus limites. Na verdade, no h um modelo que possa ser estabelecido como absoluto ou
considerado nico. A no submisso dos atos de gesto monetria aos interesses particularistas, os da poltica ou os dos grandes negcios, no garante, por si s, a
estabilidade da economia e do sistema financeiro.
Seja qual for o regime monetrio -- desde o padro-ouro at os modernos regimes fiducirios --, a taxa de juro de curto prazo o instrumento do Banco Central para
sinalizar as condies nas quais so negociados as dvidas e os ativos financeiros nos mercados secundrios, bem como definir os preos de emisso dos novos ttulos
de direito riqueza. O xito ou o fracasso das manobras do BC est, no entanto, submetido ao estado de expectativas dos possuidores de riqueza. Keynes considerava
fundamental para o sucesso da poltica monetria a diviso de opinies entre altistas e baixistas. Isto significa que, quando a opinio dos mercados est dividida, no
ocorrem alteraes no "lado monetrio" capazes de perturbar a trajetria de equilbrio da economia. Se, ao contrrio, as opinies se concentram numa s direo, a ao
do Banco Central pode no ser eficaz para estabilizar a economia.
Caso venha a ocorrer, por exemplo, uma polarizao de opinies em torno da trajetria do cmbio (e da inflao), a tentativa de coordenar as expectativas, mediante
uma elevao das taxas de juro, pode levar a flutuaes pronunciadas do nvel de atividade e oscilaes nos preos dos ativos, aumentando de forma desmesurada o
custo da estabilizao dos preos.
O "ltimo grito" em matria de poltica monetria a definio de metas de inflao. A partir de modelos prospectivos, os BCs -- movendo as taxas de juro -- simulam um
jogo de coordenao das expectativas privadas ao assumir o compromisso de manter a inflao dentro das metas. No entanto, a prpria idia de que possvel impor
normas homogneas e previsveis aos mercados parte de pressupostos irrealistas acerca da estabilidade do setor privado.
Numa economia monetria em que as decises so descentralizadas, a especulao permanente a respeito do futuro envolve a contnua reavaliao do presente. Tais
decises so intrinsecamente intertemporais e no tm bases firmes, isto , no h "fundamentos" que possam livr-las da incerteza e dos riscos da instabilidade.