ALUGUEL DE AES: COMO E PORQU (25/03/2007)

O aluguel de aes uma operao atravs da qual os investidores disponibilizam

ttulos para emprstimos e os interessados os tomam mediante aporte de garantias (CBLC). A
Companhia Brasileira de Liqidao e Custdia atua como contraparte no processo e garante as
operaes, assim como no mercado de opes. A operao de aluguel, em si, consiste na
transferncia de ttulos da carteira do investidor (doador) para satisfazer necessidades
temporrias de um tomador. O tomador do aluguel estar com o ativo disponvel em sua
carteira, durante o perodo de vigncia do contrato.
O tomador poder realizar as seguintes operaes com as aes: vend-las no mercado a
vista; utiliz-las na liquidao de operaes realizadas no mercado a vista; como garantia para
operaes nos mercados de liquidao futura; e como cobertura no lanamento de opes de
compra.
A operao de aluguel de aes pode ser reversvel, onde o tomador fica apto a finalizar
a operao, a partir da data de reverso estipulada no contrato ou no reversvel onde o tomador
fica obrigado a manter a posio at o final do prazo. Para o tomador (locador) existe o risco da
flutuao da ao no perodo de vigncia do contrato, em geral quem toma um papel espera que
o preo deste caia. Para o doador (locatrio) tambm existe o risco de oscilao da ao, uma
estratgia de longo prazo pode reduzir este risco. Investidores de longo prazo podem utilizar o
mercado de aluguel para obter uma taxa extra de remunerao de seu capital.
A taxa de aluguel estipulada pelo doador, e deve estar de acordo com as taxas
existentes no mercado, para que ocorra o negcio. Para realizar a operao o investidor deve
entrar em contato com a mesa de operaes de sua corretora ou enviar e-mail para a mesma
(dependendo da corretora) detalhando o papel que deseja alugar, a quantidade, taxa de juros,
prazo, tipo de aluguel (reversvel ou no reversvel), e a comisso a ser recebida pela instituio
que registra a oferta. O Doador tambm tem a opo de estabelecer se deseja que os papis
estejam disponveis para prolongamento do aluguel ou no (renovao automtica do aluguel).
Para saber quais as taxas existentes no mercado o investidor pode consultar a pgina da
CBLC (www.cblc.com.br), link Banco de Ttulos BTC -> Consultas -> Emprstimos
Registrados. Selecione a opo todas empresas e clique em ok.
As taxas costumam variar entre 4 e 6% ao ano para grande parte das aes. A corretora
pode embutir uma taxa extra de remunerao pela execuo da operao. Embora a CBLC
afirme que o cliente que deve estipular a comisso, parece que praxe a prpria corretora
acrescentar um percentual alem da taxa de aluguel exigida pelo doador. Para operar neste
mercado o investidor deve preencher e enviar sua corretora o Termo de Autorizao de
Cliente do BTC (Banco de Ttulos CBLC). Este documento pode ser obtido atravs da prpria
corretora.
No existe um perodo mximo para o aluguel, sendo o perodo mnimo de 1 dia.
Durante o prazo de aluguel o doador recebe normalmente, em sua conta na corretora, os
proventos (dividendos e juros sobre capital prprio) referentes s aes doadas e tem a garantia
da CBLC de que os papis sero devolvidos, o mesmo acontece com bonificaes em aes e
subscries, resumindo, o doador mantm todos seus direitos referentes ao doada. Em caso
de falta de liquidez para a devoluo do papel realizada a liquidao financeira, ou seja, o
investidor recebe o valor em dinheiro de suas aes. Algumas corretoras no cobram taxas na
doao, ficando a cargo do investidor somente o pagamento de impostos. Quanto ao aspecto
tributrio, para o Doador, a operao de emprstimo de aes possui caracterstica de operao
de renda fixa (utiliza a mesma legislao), dada a existncia de taxa e prazo predeterminados.
As operaes de aluguel de aes vem crescendo de forma acelerada nos ltimos dois
anos, a participao de fundos tem sido fundamental para este crescimento, as taxas pagas nunca
foram to altas, chegando prximo a 20%a.a. em alguns casos. Para o investidor uma
alternativa de aumentar o retorno com baixo risco.
CBLC - Cmara Brasileira de Liquidao e Custdia (www.cblc.com.br)
Por Marco Antnio Goulart, associado ncleo APIMEC-SC, administrador, investidor, e
pesquisador do projeto PLATIC (www.platic.ufsc.br)