CENTRO DE ESTUDOS DE MERCADOS DE CAPITAIS

Introduo ao Mercado
de Capitais
Pesquisa obrigatria e guia de referncia
Ivan Renner Gama
19/09/2012

Sumrio

Parte I Conceitos Bsicos ............................................................................ 2

Parte II Sistema Financeiro Nacional ........................................................... 4
Parte III Renda Fixa ....................................................................................... 8
Parte IV Mercado de Aes ....................................................................... 14
Parte V Fundos de Investimento ................................................................ 19
Referncias ..................................................................................................... 22

Parte I Conceitos Bsicos

Taxa Selic

Taxa bsica de juros, atribuda pelo COPOM.

a taxa que o Governo paga pelos ttulos da dvida.
Serve de base para os rendimentos da maioria dos investimentos realizados no
Brasil.
um mecanismo do Banco Central para controlar a inflao.

Taxa DI

Depsito interbancrio.
Ttulos emitidos por instituies financeiras que servem de lastro para suas
operaes de emprstimo.
Serve de base para alguns investimentos.

Taxa Referencial

Deveria servir como referncia para a taxa de juros no Brasil (nasceu no Plano
Collor II).
utilizada no clculo do rendimento de investimentos como ttulos pblicos e
cadernetas de poupana.
Tambm utilizada em emprstimos do Sistema Financeiro da Habilitao,
pagamentos parcelados e seguros em geral.

PTAX

Taxa de cmbio divulgada pelo Banco Central.

Calculada como uma mdia entre quatro consultas feitas aos dealers do
mercado cambial em diferentes horas do dia.
Serve de referncia para a liquidao de vrios contratos cambiais.

PIB

Produto Interno Bruto.

a riqueza formada dentro dos limites territoriais do pas.
Resulta da seguinte equao: PIB = C + I + G + X M, sendo:
o C consumo
o I investimento
o G gastos do governo
o X exportaes
o M importaes

PNB

Produto Nacional Bruto.

Renda que realmente pertence ao pas. Inclui a renda recebida de empresas
no exterior e a renda enviada por empresas estrangeiras.
a soma do PIB com a Renda Lquida de Fatores Externos (RLFE).
RLFE se divide em:
o Renda Enviada ao Exterior (remessa de lucros, juros, royalties,
assistncia tcnica) RE;
o Renda Recebida do Exterior (produo de empresas brasileiras no
exterior) - RR.

INPC

ndice Nacional de Preos ao Consumidor.

Calculado pelo IBGE.
Sua funo medir o ndice de preos de itens comuns no consumo das
famlias.
A amostra de seu estudo formada por famlias de 1 at 6 salrios mnimos
que vivem nas regies metropolitanas de So Paulo, Rio de Janeiro, Belo
Horizonte, Porto Alegre, Curitiba, Salvador, Recife, Fortaleza, Belm, Distrito
Federal e Goinia.

IPCA

ndice de Preos ao Consumidor Amplo.

Calculado pelo IBGE.
Sua amostra abrange famlias de 1 at 40 salrios mnimos e sua abrangncia
a mesma do INPC.
utilizado para medir a inflao do pas, por escolha do Conselho Monetrio
Nacional.

IGM-M

ndice Geral de Preos.

Calculado pela Fundao Getlio Vargas.
uma mdia ponderada entre o IPA ndice de Preos por Atacado (60%) -, o
IPC ndice de Preos ao Consumidor (30%) -, e o INCC ndice Nacional de
Preos da Construo Civil (10%).
Possui, em sua essncia, trs variaes: IGP-DI, IGP-M e IGP-10.
Os trs se diferem apenas quanto ao perodo de coleta dos dados:
o IGP-DI do primeiro ao ltimo dia do ms de referncia.
o IGP-M do dia 21 do ms anterior ao dia 20 do ms de referncia.
o IGP-10 do dia 11 do ms anterior ao dia 10 do ms de referncia.

Parte II Sistema Financeiro Nacional

Conselho Monetrio Nacional (CMN)

rgo eminentemente normativo.

Processa o controle do mercado financeiro, influenciando as aes de rgos
normativos e assumindo funes legislativas das instituies financeiras
pblicas e privadas.
Funes:
o Normatizar a poltica cambial e regulamentar as operaes de cmbio;
o Regulamentar, quando julgar necessrio, as taxas de juros e outras
formas de remunerao praticadas por instituies financeiras;
o Regular a constituio e o funcionamento das instituies financeiras e
zelar pela liquidez delas;
o Estabelecer diretrizes para as instituies financeiras atravs da
determinao de ndices de encaixe, de capital mnimo, de normas de
contabilizao etc.;
o Tomar medidas de preveno ou combate a desequilbrios econmicos,
picos de inflao etc.;
o Disciplinar os tipos de crdito e orientar as instituies financeiras
quanto aplicao de seus recursos, tendo como objetivo desenvolver
a economia em equilbrio;
o Regular operaes de redesconto no mbito mercado aberto.
composto pelo Ministro da Fazenda, Ministro do Planejamento e Presidente
do Banco Central.

Banco Central (Bacen)

Principal poder executivo das polticas traadas pelo CMN e rgo fiscalizador
do Sistema Financeiro Nacional.
Atua, tambm, como fiscalizador e disciplinador do mercado financeiro, ao
definir regras, limites e conduta das instituies.
Banco de penalidades, ao serem facultadas pela legislao a interveno e a
liquidao extrajudicial em instituies financeiras.
Gestor do Sistema Financeiro Nacional, ao expedir normas e autorizaes e
promover o controle das instituies financeiras e de suas operaes.
Executor da poltica monetria, ao exercer controle sobre os meios de
pagamento e executar o oramento monetrio.
Banco do governo, na gesto da dvida pblica interna e externa.
Atribuies ao Bacen:
o Fiscalizar instituies financeiras e aplicar as penas da lei quando
necessrio;
o Conceder autorizao s instituies financeiras no que se refere ao
funcionamento, instalao ou transferncia de suas sedes e aos
pedidos de incorporao e fuso;
o Realizar e controlar as operaes de redesconto e as de emprstimos
no mbito dos bancos;
4

o
o
o
o
o
o

Emitir dinheiro e controlar a liquidez do mercado;

Efetuar o controle do crdito, de capitais estrangeiros e receber os
depsitos compulsrios dos bancos;
Comprar e vender ttulos pblicos;
Supervisionar os servios de compensao de cheques entre
instituies financeiras;
Receber os depsitos compulsrios feitos pelos bancos;
Executar operaes de poltica monetria.

Comisso de Valores Mobilirios (CVM)

Autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, que age sob a orientao do

CMN.
gerida por um presidente e quatro diretores, todos nomeados pelo Presidente
da Repblica.
Sua funo bsica normatizar e controlar o mercado de valores mobilirios, o
qual representado por aes, partes beneficirias e debntures, commercial
papers e outros ttulos emitidos por sociedades annimas e autorizados pelo
CMN.

ANBIMA

Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais.

Seus mais de 340 associados so bancos comerciais, mltiplos e de
investimento, empresas de gesto de ativos, corretoras, distribuidoras de
valores mobilirios e gestores de patrimnio.
Alm de representar essas instituies, a ANBIMA atua como entidade
autorreguladora voluntria, atravs de 10 cdigos de regulao e melhores
prticas.
As instituies-membro so sujeitas superviso de mercados da associao.
Tambm a principal entidade certificadora de profissionais dos mercados
financeiro e de capitais no Brasil. Suas certificaes so:
o CFP Certificao de Planejadores Financeiros Pessoais;
o CPA-10 Certificao Profissional ANBIMA Srie 10: profissionais que
comercializam e distribuem produtos de investimento diretamente junto
ao investidor em agncias bancrias.
o CPA-20 Certificao Profissional ANBIMA Srie 20: alm do anterior,
este certifica profissionais a lidarem com investidores qualificados, bem
como gerentes de agncias que atendam aos segmentos private,
corporate e investidores institucionais; e profissionais que
desempenham o mesmo atendimento que os gerentes, s que em
centrais de atendimento.
o CEA Certificao de Especialista em Investimentos ANBIMA: para
quem assessora investidores, atuando em agncias bancrias ou
plataformas de investimento e sem possuir carteira de clientes.
o CGA Certificao de Gestores ANBIMA: para profissionais que gerem
recursos de terceiros, possuindo poderes de deciso nos investimentos.
5

Tal gesto pode ser feita em clubes e fundos de investimento ou em

carteiras administradas.

Bancos Comerciais:

So instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedades annimas.

Executam operaes de crdito caracteristicamente de curto prazo, atendendo
s necessidades de recursos para capital de giro das empresas.
Tm capacidade de criao de moeda (moeda escritural depsito vista em
conta corrente).
Podem realizar pagamentos de cheques, transferncias de fundos e ordens de
pagamentos, cobranas diversas, recebimentos de impostos e tarifas pblicas,
aluguel de cofres e custdia de valores, servios de cmbio, concesso de
crditos por meio de descontos de ttulos, cheques especiais etc.

Bancos de Investimento

Oferecem crdito a mdio e longo prazo. Efetuam operaes de maior escala,

como repasses de recursos oficiais de crdito, repasses de recursos captados
no exterior, operaes com aes e debntures, lease-back (quando uma
empresa vende um bem e imediatamente o aluga, sem perder sua posse) e
financiamentos de bens de produo a profissionais autnomos.
Algo mais recente a prtica da securitizao de recebveis, que consiste em
transformar valores a receber e crditos das empresas em ttulos no mercado.
Tambm podem prestar outros servios, como avais, fianas, custdias,
administrao de carteiras de ttulos e valores mobilirios etc.
Operam em grande parte com recursos de terceiros, os quais provm de
CDBs, vendas de cotas de fundos de investimento, emprstimos etc.

Bancos Mltiplos

So bancos que baseiam suas atividades em pelo menos duas das quatro:
banco comercial, banco de investimento e desenvolvimento, sociedade de
crdito, financiamento e investimento e sociedade de crdito imobilirio.
O banco mltiplo deve exercer obrigatoriamente as funes de banco
comercial ou de banco de investimento.

Caixa Econmica Federal (Cef)

um rgo pblico que atua de forma autnoma e apresenta um objetivo

claramente social (assim como as demais caixas financeiras).
Exerce atividades de bancos comerciais e mltiplos, como recebimento de
depsitos a vista e a prazo, cadernetas de poupana, concesses de
emprstimos, adiantamentos a governos com garantia na arrecadao futura
de impostos etc.

Centraliza operaes de FGTS, PIS e Habitao Popular (Programa de

Arrendamento Residencial PAR) e o agente pagador do Bolsa Famlia e do
Seguro-desemprego.
Financia obras pblicas, principalmente aquelas voltadas para saneamento
bsico.
Possui outros objetivos, como administrar com exclusividade o servio das
loterias federais e ter o monoplio das operaes de penhor.

BNDES

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social.

Empresa pblica federal vinculada ao Ministrio do Desenvolvimento, Indstria
e Comrcio Exterior.
Executa a poltica de financiamentos do Governo Federal a mdio e longo
prazos.
Geralmente opera por meio de bancos comerciais, bancos de investimento e
sociedades financeiras, os quais recebem uma comisso (del credere) por
executarem a intermediao e tornam-se corresponsveis pela liquidao da
dvida.
Possui quatro subsidirias:
o Finame Agncia Especial de Financiamento Industrial: financia
equipamentos industriais para empresas nacionais;
o Embramec Mecnica Brasileira S.A.: alimenta a substituio de
importaes de bens de capital para ampliar a capacidade de produo
no Brasil;
o Fibasa Insumos Bsicos S.A.: desenvolve empreendimentos
nacionais de produo de insumos bsicos;
o Ibrasa Investimentos Brasileiros S.A.: refora a capitalizao de
empresas nacionais participando do capital social como acionista
minoritrio.
Recentemente houve uma fuso da Embramec, Fibasa e Ibrasa, originando a
BNDES Participaes S.A. BNDESPAR, controlada pelo BNDES. Seu
objetivo promover a capitalizao da empresa brasileira por meio de
participao acionria para financiar seus investimentos. Aps consolidado o
investimento, o BNDESPAR coloca as aes adquiridas no mercado.
O BNDES, e suas subsidirias integrais, BNDESPAR e Finame formam o
Sistema BNDES.
O BNDES administra fundos de investimento criados pelo Governo Federal
para suprir as necessidades de capital de longo prazo da economia. Os
principais fundos so:
o Fundo de Amparo ao Trabalhador (FAT);
o Fundo Nacional de Desenvolvimento (FND);
o Fundo para o Desenvolvimento Tecnolgico das Telecomunicaes
(FUNTTEL);
o Fundo de Garantia Exportao (FGE);
o Fundo de Garantia para a Promoo da Competitividade (FGPC).

Sociedades Corretoras e Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios

As sociedades corretoras so instituies que tm exclusividade na

intermediao financeira nos preges das bolsas de valores. Dentre seus
direitos esto:
o Promover ou participar de lanamentos pblicos de aes (IPOs);
o Administrar e custodiar carteiras de ttulos e valores mobilirios;
o Organizar e administrar fundos e clubes de investimentos;
o Efetuar operaes de intermediao de ttulos e valores mobilirios em
seu nome e no de terceiros;
o Operar compra e venda de metais preciosos em seu nome e no de
terceiros;
o Efetuar operaes na bolsa de mercadorias e futuros em seu nome e
no de terceiros;
o Intermediar a compra e venda de moeda estrangeira em seu nome ou
no de terceiros (operaes de cmbio);
o Prestar servios de assessoria tcnica em operaes ligadas ao
mercado financeiro.
As sociedades distribuidoras tambm so instituies intermediadoras de
ttulos e valores mobilirios. Entre suas operaes tpicas esto:
o Aplicaes em seu nome ou no de terceiros em ttulos e valores
mobilirios de renda fixa e varivel;
o Operaes no mercado aberto;
o Participao nos lanamentos pblicos de aes.

Parte III Renda Fixa

Mercado primrio e secundrio

Primrio: onde os ttulos so negociados pela primeira vez e os recursos

provenientes das negociaes vo diretamente para seu emitente.
Secundrio: onde se realizam compra e venda de ttulos junto a terceiros, fora
do mercado primrio. Exemplo: aes negociadas na bolsa de valores
(excetuando-se os IPOs).

Taxa de juros pr-fixada X ps-fixada

So duas modalidades de rendimento para um investimento.

Na pr-fixada, a taxa decidida no momento da negociao e permanece a
mesma ao longo do investimento.
Na ps-fixada, a taxa geralmente atrelada a um ndice econmico ou a taxa
bsica de juros, a taxa Selic. comum v-la atrelada ao IPCA e ao IGP-M
(ndices de preos) para proteger o capital investido da desvalorizao da
moeda ao longo do tempo com a inflao.

Ttulos Pblicos

LFT Letras Financeiras do Tesouro:

o Ttulo ps-fixado cujos rendimentos so definidos pela mdia da taxa
Selic, o que garante uma rentabilidade de mercado.
o O resgate se d pelo valor nominal acrescido do respectivo rendimento
acumulado desde a data-base do ttulo.
o Seu prazo definido no momento de sua emisso.
LTN Letras do Tesouro Nacional:
o Ttulo pr-fixado e com valor nominal mltiplo de R$1.000,00.
o So negociadas com desgio sobre o valor nominal (o investidor paga
menos do que seu valor de face).
o O resgate se d pelo valor nominal do ttulo e seu prazo definido no
momento de sua emisso.
NTN Notas do Tesouro Nacional:
o Os juros so pagos periodicamente.
o Existem diferentes sries, apresentando prazos e rendimentos
diferenciados:
NTN-B: ps-fixado atrelado ao IPCA;
NTN-C: ps-fixado atrelado ao IGM-M;
NTN-D: ps-fixado atrelado variao cambial (dlar);
NTN-F: pr-fixado; e
NTN-H: ps-fixado atrelado Taxa Referencial (TR).
Observao: Incide-se sobre ttulos pblicos o Imposto de Renda. A alquota
varia de 27,5% a 15%, variando da primeira para a segunda ao longo de dois
anos.

Debntures e Commercial Papers

Debntures so ttulos de longo prazo emitidos por companhias de capital

aberto para financiamento de projetos de investimentos (em capital fixo ou de
giro) ou para modificar o perfil de endividamento da empresa.
o So normatizadas pela CVM.
o Garantias:
Garantia Real: os ativos da companhia emissora so dados
como garantia pelo pagamento e ficam impedidos de serem
negociados at o vencimento das debntures. Em geral, a
emisso fica limitada a 80% do ativo da companhia;
Garantia Flutuante: os debenturistas assumem uma prioridade
geral sobre os ativos da companhia, sem impedimento na
negociao dos mesmos;
Garantia Quirografria: no h preferncia sobre os ativos. Os
debenturistas ficam em condies idnticas aos demais
credores quirografrios ( o ltimo tipo de credor a ser pago em
caso de falncia);
Garantia Subordinada: em caso de liquidao da companhia, os
credores s tero preferncia para reembolso perante os
acionistas.
9

Commercial Paper (ou nota promissria comercial) um ttulo de curto prazo

(geralmente at um ano) emitido por uma sociedade tomadora de recursos
para financiar suas necessidades de capital de giro.
o Sua garantia o desempenho da prpria sociedade emissora.
o Pode ser comprado por instituies financeiras para suas carteiras
prprias ou para repassar a seus clientes.
o negociado atravs de desgio de seu valor nominal.
o As sociedades emissoras podem fazer a emisso junto aos
investidores, eliminando a intermediao bancria. Dessa forma, a
empresa levanta recursos de forma mais barata (juros menores) do que
os emprstimos bancrios.
o Os principais investidores so as carteiras de bancos, fundos de
penso e empresas seguradoras.

CDB, RDB, Poupana e FGC

CDB Certificado de Depsito Bancrio:

o uma obrigao de pagamento futura de um capital aplicado em
depsito a prazo fixo em instituies financeiras (bancos comerciais ou
mltiplos e bancos de investimento e desenvolvimento).
o Pode ser negociado no mercado, ao contrrio do RDB.
o Pode ser pr ou ps-fixado.
o H incidncia de Imposto de Renda.
o O principal risco a quebra da instituio financeira devedora. Em
ltima instncia, o investidor recebe no mximo o valor garantido pelo
Fundo Garantidor de Crdito (FGC).
RDB Recibo de Depsito Bancrio:
o Possui as mesmas caractersticas do CDB, exceto a possibilidade de
negociao no mercado, j que obrigatoriamente nominativo e
intransfervel.
Caderneta de Poupana:
o Investimento mais popular do Brasil.
o Rendimento fixo para aplicaes at 03/05/2012 e varivel a partir
dessa data. A variao atrelada Taxa Selic. O rendimento das
aplicaes antigas de 0,5% a.m. (6,17% a.a.) mais a Taxa
Referencial (TR). O rendimento das novas aplicaes a TR mais
70% da Selic quando a mesma est abaixo de 9% a.a. ou 0,5% a.m.
mais a TR quando a Selic est igual ou acima de 9% a.a.
o No h incidncia de Imposto de Renda.
o Possui liquidez imediata, j que o dinheiro aplicado pode ser sacado a
qualquer momento.
o Aplicaes de at R$ 70.000,00 so garantidas pelo FGC. Para
aplicaes acima desse valor, apenas R$ 70.000,00 esto garantidos
pelo FGC.
FGC Fundo Garantidor de Crdito:
o Associao sem fins lucrativos, formado pelas instituies financeiras e
associaes de poupana e emprstimos.
10

o
o

Tem como objetivo dar mais garantia aos agentes de mercado, atravs
de depsitos nas instituies-membro que sofrerem interveno
(liquidao extrajudicial ou falncia).
Garante depsitos a vista e a prazo, contas de poupana (como j
citado), letras de cmbio, letras imobilirias e letras hipotecrias. Existe
um limite para essa garantia, definido por instituio financeira.
No garante aplicaes em fundos de investimento e recursos captados
no exterior, entre outros.
mantido por contribuies mensais feitas pelas instituies-membro e
devem ser seguidos os seguintes critrios:
O crdito est registrado sempre em nome de um titular;
Devem ser somados os crditos de cada credor identificado pelo
respectivo CPF e em todas as instituies financeiras do mesmo
conglomerado;
Cnjuges so considerados pessoas distintas quando
portadores de CPFs diferentes. Caso possuam o mesmo, o FGC
os reconhece como um nico credor.
Se o patrimnio do FGC no for suficiente para cobrir a garantia podem
ser usados outros recursos, como: contribuio extraordinria dos
membros (com limite de at 50% da contribuio ordinria),
adiantamento de at 12 contribuies ordinrias dos membros, entre
outros.

Letras Hipotecrias (LH)

So ttulos emitidos por instituies financeiras que atuam com crdito

imobilirio. S podem ser emitidos quando os recursos provenientes da
caderneta de poupana forem insuficientes para conceder o crdito imobilirio.
Os recursos captados servem para lastrear financiamentos j concedidos, e
no novos financiamentos. uma captao complementar caderneta de
poupana.
Costumam render mais do que a poupana, sendo atreladas TR mais uma
taxa de juros.
So isentas de Imposto de Renda.

Certificado de Recebveis Imobilirios (CRI)

Uma instituio financeira concede um adiantamento construtora relacionado

a futuras receitas provenientes da venda de imveis. Esse adiantamento feito
atravs da captao de recursos de investidores, os quais recebem o CRI. As
construtoras pagam os juros do financiamento s instituies, que repassam
aos investidores portadores de CRIs.
Possui baixa liquidez e baixo risco.
O rendimento pode ser atrelado inflao, ao DI ou pr-fixado.
No h incidncia de Imposto de Renda nem de IOF para pessoa fsica.

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Cdula de Crdito Bancrio (CCB)

Ttulo de crdito emitido por investidores ou empresas a uma instituio

financeira.
uma promessa de pagamento feita pela instituio financeira. No momento
da emisso so definidas as garantias, a remunerao, o prazo, a forma de
pagamento (no vencimento ou parcelado), entre outras.
A via do credor negocivel, podendo outro investidor comprar a dvida da
instituio financeira com a CCB.

Cdula de Produtor Rural (CPR)

Ttulo que pode ser emitido por produtores rurais, cooperativas de produo e
associaes para obter recursos e pode ser emitida em qualquer fase do
empreendimento (antes, durante ou depois do processo de plantio/colheita ou
criao/abate).
Tem como opo para garantia a prpria produo rural, mquinas e
equipamentos agrcolas, lenha cortada, carvo vegetal, penhor e alienao
fiduciria sendo definidas as garantias efetivas no momento da emisso.
Dura de 20 dias a uma safra normal ou um ano no caso de animais, leite e
derivados do leite.

Letra de Crdito Imobilirio (LCI)

Ttulo de financiamento do setor imobilirio que pode ser emitido por

instituies financeiras com autorizao do Banco Central.
At R$ 70.000,00 por CPF por instituio so garantidos pelo FGC.
Geralmente dura de 3 meses a 2 anos.
No h incidncia de Imposto de Renda (IR) para pessoa fsica.
Remunerao baseada no CDI, pr-determinada no momento da compra do
ttulo. Por serem isentas de IR, as LCI acumulam um rendimento equivalente a
mais do que 100% do CDI, e tornam-se muito atrativas como modalidade de
investimento conservador.
Geralmente paga-se 90% do CDI, mas quando so negociadas quantias
grandes ou prazos maiores, os rendimentos podem beirar os 100% do CDI.

Letra de Crdito do Agronegcio (LCA)

Ttulo emitido por instituies financeiras vinculado ao direito de crdito nos

negcios rurais (emprstimos e financiamentos, por exemplo).
nominativo e de livre negociao. Representa uma promessa de pagamento
em dinheiro.
No h incidncia de IR e de IOF para pessoas fsicas.
Remunerao baseada no CDI, definida no momento da compra do ttulo.
Geralmente paga-se 90% do CDI, mas quando so negociadas quantias
grandes ou prazos maiores, os rendimentos podem beirar os 100% do CDI.
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Imposto de Renda sobre ttulos

At 180 dias
22,50%
Ttulos Pblicos
ISENTO
Debntures
ISENTO
Commercial Papers
22,50%
CDB
22,50%
RDB
ISENTO
Poupana
ISENTO
LH
ISENTO
CRI
ISENTO
CCB
ISENTO
CPR
ISENTO
LCI
ISENTO
LCA

181 a 360 dias

20%
20%
20%
-

361 a 720 dias

17,50%
17,50%
17,50%
-

Mais de 720 dias

15%
15%
15%
-

Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF)

Imposto federal que incide sobre operaes de crdito, cmbio, seguro e

relativas a ttulos e valores mobilirios.
Sobre o crdito:
o Pessoa Jurdica:
Alquota mxima de 1,5% ao dia sobre o valor das operaes;
Alquota reduzida vigente: 0,00137% ao dia em operaes de
at R$ 30.000,00 e 0,0041% ao dia para valores maiores.
o Pessoa fsica:
0,0082% ao dia.
o Alquota adicional de 0,38% sobre as operaes, sejam elas
contratadas por pessoa jurdica ou fsica.
Sobre o cmbio:
o Alquota mxima de 25%
o A alquota foi reduzida a 0,38%, com excees (como no caso de
compras feitas com carto de crdito em moeda estrangeira, no qual a
alquota de 6,38%)
Sobre operaes relativas a ttulos ou valores mobilirios:
o Alquota mxima de 1,5% ao dia.
o No resgate, cesso ou repactuao de operaes com ttulos ou
valores mobilirios, a alquota de 1% ao dia, limitado ao rendimento
da operao e em funo do prazo. Nos resgates efetuados depois de
30 dias, a alquota zero.
o No resgate de quotas de fundos de investimento antes de completado o
prazo de carncia para crdito de rendimentos, a alquota de 0,5% ao
dia.
o Sobre operaes com ouro ou instrumento cambial, a alquota de 1%.

13

Parte IV Mercado de Aes

Aes

Cada ao representa a menor frao do capital social de uma empresa.

Existem dois tipos de lotes de aes: padro e fracionrio.
o O padro o mais fcil de ser negociado (possui maior liquidez) e seu
tamanho determinado pela Bovespa, para que essa quantidade (que
pode ser 1, 10, 100, 1.000, 10.000...) represente um valor razovel. O
lote-padro mais comum de 100 aes.
o O fracionrio, como seu nome diz, uma frao do lote padro. Sua
vantagem o investidor poder comprar um pouco mais de aes caso
no tenha capital para comprar um lote inteiro. Sua principal
desvantagem a menor liquidez em relao ao lote padro. Como a
grande maioria dos negcios so feitos com lotes-padro, torna-se mais
difcil encontrar um comprador para um lote fracionrio. Quando
negociado um lote fracionrio, aparece a letra F ao final do cdigo do
ativo. Por exemplo, PETR4F um lote fracionrio de aes da
Petrobras.

ON x PN x Units; cdigos

ON uma sigla para ordinria nominativa. Exemplo: VALE ON. o tipo mais
comum de ao. Com ela, o acionista tem direito a votar em Assembleia Geral
Ordinria e Extraordinria, sendo que o peso do voto de cada acionista
proporcional quantidade de aes que ele detm. Alm disso, os acionistas
ordinrios podem eleger os membros da diretoria da empresa e do seu
conselho fiscal, decidir sobre a distribuio/reteno do lucro, entre outros
assuntos.
PN uma sigla para preferencial nominativa. Exemplo: PETROBRAS PN. Ao
contrrio da ao ordinria, esta no d direito a voto. Sua vantagem a
preferncia no recebimento de dividendos, o que acontece geralmente antes
dos acionistas ordinrios e com maior volume de dividendos.
Units so como pacotes, ao invs de comprar uma ao, o investidor est
comprando um conjunto de aes ordinrias e preferenciais. Exemplos:
o Anhanguera Educacional (AEDU11) 1 ao ON + 6 aes PN;
o Santander BR (SANB11) 55 aes ON + 50 aes PN;
o Sulamerica (SULA11) 1 ao ON + 2 aes PN.
Cdigos: tipos diferentes de aes recebem cdigos distintos.
o 1 Direito de subscrio (compra) de uma ao ordinria dentro de um
preo e de um prazo pr-determinado.
o 2 Igual ao anterior, porm aplicado s aes preferenciais.
o 3 Ao ordinria. Por exemplo, OGXP3 o cdigo para ao ordinria
da empresa OGX.
o 4 Ao preferencial. Por exemplo, PETR4 o cdigo para ao
preferencial da empresa Petrobras.
14

o
o
o

5, 6, 7 e 8 Classes especiais (A, B, C e D) de aes preferenciais.

Aparecem nos cdigos como PNA, PNB, PNC e PND. Por exemplo,
USIM5 uma ao PNA (preferencial nominativa de classe A) da
empresa Usiminas.
9 Recibo de subscrio sobre aes ordinrias.
10 Recibo de subscrio sobre aes preferenciais.
11 Units.

Dividendos, JSCP, bonificao e subscrio

Dividendo uma forma de remunerar os acionistas de uma empresa, sendo

isto um percentual do lucro lquido da mesma. No Brasil, a Legislao vigente
institui que o dividendo mnimo obrigatrio a ser pago pela empresa aos seus
acionistas equivale a 25% do lucro lquido, no sendo raros casos de empresas
que remuneram seus acionistas com mais de 25% do seu lucro lquido. Sobre
os dividendos, no h incidncia de Imposto de Renda.
Juro sobre capital prprio (JSCP) uma forma alternativa a de dividendos para
remunerar os acionistas. Neste caso, a remunerao tida como custo da
empresa, antes de se chegar ao lucro lquido, o que no acontece com os
dividendos. Como este pagamento no baseado no lucro, a empresa repassa
os tributos agregados para os investidores. Sobre o JSCP h incidncia de
Imposto de Renda (alquota de 15%), fazendo com que os acionistas recebam
menos do que na poltica de dividendos.
A bonificao o direito que os acionistas tm de receber aes em
quantidade proporcional s que eles possuem para manter a participao
acionria de cada um. Isso acontece devido ao aumento de capital de uma
empresa mediante incorporao de reservas. Isso pode ocorrer de trs
maneiras:
o Ao emitir novas aes, distribuindo proporcionalmente aos acionistas
para manter a estrutura acionria da empresa. Assim somente se altera
o nmero de aes, e no o seu valor.
o Ao modificar o valor nominal da ao, sem que haja mais outra emisso
de ttulos novos.
o Caso as aes no apresentem valor nominal, a quantidade emitida
permanece inalterada, o que apenas aumenta o montante contbil do
capital social.
O direito de subscrio um direito detido por todos os acionistas de adquirir
novas aes emitidas por uma empresa, para que os mesmos mantenham (ou
no, caso no quiserem ou no puderem) sua participao acionria. A
aquisio pelo direito de subscrio acontece por um valor que geralmente
menor que o de mercado, promovendo um ganho aos acionistas por causa
dessa diferena.

Inplit e Split

Inplit, ou grupamento, serve para melhorar a liquidez e aumentar os preos das

aes no mercado. J o split, ou desdobramento, acontece quando a cotao
15

das aes est muito alta, dificultando a entrada de investidores. Tambm

serve para melhorar a liquidez das aes no mercado.

Underwriting (puro, stand-by e best effort)

O underwriting (ou subscrio pblica de aes) o nome que se d emisso

de novas aes pela empresa. As principais formas de se faz-lo so:
o Underwriting puro ou firme: Nesta modalidade, as novas aes a serem
emitidas pela empresa so integralizadas pela instituio financeira que
intermedia a operao. Isto , a empresa tem a certeza de que
receber o capital previsto devido operao e a instituio financeira
assume todos os riscos de fracasso desse investimento. Isso
demonstra confiana por parte da instituio financeira e ela se estende
ao mercado.
o Underwriting residual ou stand-by: A instituio financeira no se
responsabiliza pala integralizao total das novas aes. Ela se
compromete em negoci-las no mercado durante certo tempo. Aps
isso, poder ter ocorrido a subscrio total das aes ou a devoluo
empresa do volume no negociado (aes residuais).
o Underwriting melhor esforo ou best effort: A instituio financeira no
assume nenhum tipo de responsabilidade sobre a integralizao das
novas aes, ficando o risco dessa operao com a empresa emitente.
A instituio financeira se compromete em se esforar ao mximo para
colocar as novas aes no mercado e dar as melhores condies para
a empresa emitente durante certo perodo de tempo pr-determinado.
Aps esse tempo, as aes residuais so devolvidas empresa,
conforme acontece tambm na subscrio residual.

ADRs, BDRs e GDRs

Os ADRs (American Depositary Receipts) so certificados que representam

uma determinada quantidade de aes de uma empresa que no seja
estadunidense, mas que seja negociado nos Estados Unidos. Dessa forma, os
investidores estadunidenses podem negociar aes de empresas estrangeiras
sem os riscos do cmbio e sem as barreiras relativas a investimentos externos.
As ADRs so negociadas em dlar e os dividendos so pagos em dlar
tambm. So emitidos por um banco depositrio nos EUA e so lastreados em
valores mobilirios das empresas correspondentes.
Os BDRs (Brazilian Depositary Receipts) funcionam da mesma forma que os
ADRs, s que para o contexto brasileiro.
Os GDRs (Global Depositary Receipts) tambm so certificados que
representam certa quantidade de aes de uma determinada empresa. So
feitos para facilitar as negociaes com aes de empresas de pases em
desenvolvimento ou emergentes. comum que 1 GDR represente 10 aes de
certa empresa. Alm disso, os GDRs so negociados em dlar.

16

Governana corporativa

A Bovespa determinou trs nveis de boas prticas para classificar a

governana corporativa de uma empresa (N1, N2 e NM). As empresas no so
obrigadas a adotar tais prticas, sendo as mesmas aderidas pelas empresas
que desejam ser mais bem vistas pelo mercado.
o N1 Nvel 1: Neste nvel, as empresas se comprometem com as
prticas abaixo:
Free-float (aes em livre circulao no mercado) de pelo
menos 25% do total do capital social;
Realizao de IPOs que utilizam mecanismos para facilitar a
disperso do capital;
Qualidade e transparncia das informaes fornecidas,
divulgao de balanos trimestrais e do demonstrativo do fluxo
de caixa da companhia;
Divulgao de todos os acordos de acionistas existentes,
calendrio anual de eventos corporativos e programas de
opes de compras.
o N2 Nvel 2: Alm de se comprometer com as mesmas prticas
listadas para o N1, as empresas de N2 se comprometem com as
seguintes prticas:
Mandato unificado de um ano para membros do conselho
administrativo;
Divulgao de balano anual no padro US Gaap ou Iasc Gaap
(padres americano e internacional de contabilidade,
respectivamente);
Tag along (a ser explicado no prximo tpico);
Fazer compra de aes da prpria empresa pelo seu valor
econmico (valuation);
Dar direito de voto a acionistas preferenciais em caso de fuses
ou cises.
o NM Novo Mercado: Alm de todas as prticas j citadas, neste nvel
as empresas tambm se comprometem com a proibio de aes
preferenciais.

Tag along

a extenso a todos os acionistas ordinrios das idnticas condies obtidas

pelos controladores da empresa quando h venda do controle da mesma. Isto
, garantir que todos os acionistas ordinrios minoritrios recebam uma oferta
do mesmo valor por ao oferecido aos controladores. Alm disso, garante
70% desse valor para os acionistas preferenciais.

Leilo, prego e after-market

Leilo: oferecido um produto e ele ser vendido para o que apresentar maior
oferta durante o tempo de leilo.
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Prego: o inverso do leilo, pois so oferecidos os produtos e o comprador

ir adquirir aqueles de menor preo. Tambm o local onde so feitas as
negociaes de aes registradas em Bolsas de Valores. Ocorre durante dias
teis, das 10:00 s 17:00. Somente os operadores possuem acesso ao prego.
After-market: So as negociaes feitas aps o encerramento do prego
atravs de um sistema eletrnico (home broker), limitando-se ao mercado
vista. A ordem mxima por investidor de R$ 100.000,00 e o ativo deve ter
uma variao menor que 2% em relao ao fechamento do prego.

Circuit breaker e leilo especial

O circuit breaker uma paralizao das negociaes na bolsa de valores para

suavizar movimentos mais radicais do mercado. Na Bovespa, os negcios so
interrompidos por meia hora quando o Ibovespa registra uma queda de 10%
em relao ao ndice no fechamento do dia anterior. Para compensar o tempo
parado, adicionada mais meia hora de prego aps o horrio regular, sendo
que, nesse perodo, no h acionamento do circuit breaker.
Leilo especial aquele no qual a Bovespa organiza em parcerias com
entidades da administrao pblica ou empresas privadas para concretizao
de alienaes/vendas do produto negociado.

Imposto de Renda para renda varivel

Mercado Vista
Base
clculo

Day Trade

de Resultado positivo entre o valor de Resultado

positivo
venda e o de compra de um ativo.
operaes Day Trade.

Alquota

15% pagos mensalmente

ganhos de cada ms.

Pagamento

At o ltimo dia til do ms subsequente.

Iseno

Para ganhos de at R$ 20.000,00 no No h.

ms.

para

os 1% na fonte
mensalmente.

nas
20%

At o 3 dia til subsequente

operao e at o ltimo dia
til do ms subsequente.

Observaes:
o Day Trade significa operao de compra e venda ou venda e compra de
um mesmo ativo no mesmo dia.
o Para o imposto incidente no Day Trade, pode-se descontar o valor pago
na fonte na declarao mensal.

Corretagem

o valor pago corretora por cada ordem enviada, seja de compra ou de

venda. A taxa pode ser um valor fixo ou uma porcentagem sobre o valor
negociado.

18

Emolumentos

Tarifa cobrada pela Bovespa sobre as operaes. Se for uma operao de

mercado vista, a taxa de 0,035% do volume negociado. Se for uma
operao de Day Trade, a taxa de 0,025% do volume negociado.

Parte V Fundos de Investimento

Fundo de Investimento

um conjunto de recursos monetrios, formado por depsitos de vrios

investidores (cotistas), que se destina aplicao coletiva em carteira de ttulos
e valores mobilirios. Com um volume financeiro maior do que o detido pela
maioria dos investidores individuais, os fundos so uma boa alternativa para
quem no domina as tcnicas de anlise ou quer uma carteira diversificada
para conseguir maiores rendimentos. As principais vantagens dos fundos de
investimento so:
o Acesso a diferentes mercados, pelo alto volume de investimento e
pela gesto profissional;
o A maioria dos fundos possui liquidez diria, ou seja, o cotista tem
direito de sacar seus recursos quando lhe for mais conveniente;
o Os fundos conseguem ter ampla diversificao de ativos, para gerar
mais retorno a certo nvel de risco ou para reduzir o risco a certo nvel
de retorno desejado.

Cotas

Os fundos de investimento so divididos em cotas, para que se possa

determinar a participao de cada investidor (cotista).
As cotas se valorizam ou se desvalorizam na medida em que os ativos do
fundo ganham ou perdem valor.
Cada valor investido no fundo representa um mltiplo do valor de uma cota.

Fundo aberto x fundo fechado

Fundo aberto: a quantidade de cotas em circulao varivel, portanto os

investidores podem investir mais ou resgatar seu investimento a qualquer
momento.
Fundo fechado: a quantidade de cotas fixa, portanto a subscrio fica
limitada a certo perodo, e o resgate, a uma data pr-determinada para a
liquidao do fundo.

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Fundo com carncia x sem carncia

Os fundos com carncia possuem liquidez imediata, no sendo estabelecido

um prazo para pagar os cotistas.
Os fundos sem carncia funcionam com um prazo pr-determinado para o
resgate das aplicaes por parte dos investidores.

Fundo exclusivo

um fundo com apenas um cotista. Supe-se que seja um investidor

qualificado.

Patrimnio lquido

a representao do valor que os acionistas tm dentro de uma empresa.

Esse valor a diferena entre o valor do ativo e o valor do passivo no balano
patrimonial, sendo esse o valor contbil devido pela empresa aos acionistas. O
patrimnio lquido (PL) se divide em:
o Capital social, formado por aes (sociedade annima) ou cotas
(sociedade limitada) que representam o capital investido na empresa
pelos acionistas ou cotistas.
o Reservas de capital, que um saldo em dinheiro que no pode ser
passado aos investidores sob a forma de dividendos ou lucros, porm
incorporado ao capital social.
o Reserva de lucros, que uma reteno do lucro por parte da empresa
para dar garantia e segurana sua sade financeira e aos seus
credores.
o Prejuzos acumulados, que a soma de resultados negativos nas
demonstraes de resultados do exerccio.

Cota de abertura x cota de fechamento

Cota de abertura o valor cujo clculo feito atravs da projeo do preo dos
ativos na abertura do mercado com base no valor de fechamento do dia
anterior.
A cota de fechamento calculada com base nos preos de fechamento dos
ativos.

Marcao a mercado

Consiste em determinar um preo para cada ativo (e, assim, determinar o valor
das cotas) com base no seu valor de fechamento. Dessa forma, a marcao
dos preos feita conforme os preos de mercado, fornecendo maior
transparncia aos riscos do fundo, j que seu patrimnio varia em funo das
oscilaes do mercado.

20

Regulamento e prospecto

So instrumentos de informao no momento do investimento em um fundo.

Alm disso, o investidor deve ser informado sobre quaisquer alteraes que
venham a ocorrer e que sejam relevantes (como a mudana na equipe de
gestores ou no estatuto do fundo) enquanto ele for cotista.

Rentabilidade/Benchmark

Benchmark um indicador que referencia ao desempenho buscado pelo fundo.

muito comum que fundos de renda fixa busquem ter rendimentos iguais ou
maiores do que os CDIs, sendo este um exemplo de referncia para os fundos.

Tipos de fundos

Fundo de curto prazo: Possui prazo mximo de 375 dias, sendo o prazo
mdio inferior a 60 dias. Esse tipo de fundo pode aplicar apenas em ttulos
pblicos federais pr-fixados ou atrelados Selic.
Fundo de renda fixa: Esse tipo de fundo tem que possuir pelo menos 80% de
sua carteira de ativos atrelados variao de taxa de juros (Selic), ndice de
preos, ou ambos.
Fundo de aes: Pelo menos 80% dos ativos deve ser constitudo de aes,
sendo que pelo menos 67% dos ativos admitidos negociao no mercado
vista.
Fundo Multimercado: Possui poltica de investimento que envolve diversos
fatores de risco, no se comprometendo em se concentrar em uma classe de
investimento/aplicao. Os fundos multimercados mais conhecidos so o
Referenciado DI e o Long & Short.
Fundo Referenciado: Deve evidenciar, em seu nome, a taxa de referncia que
ser seu indicador de desempenho. Alm disso, deve obedecer as seguintes
condies:
o Pelo menos 80% do seu PL (patrimnio lquido) representado por ttulos
da dvida pblica federal e ttulos e valores mobilirios de renda fixa
cujo risco seja baixo;
o Pelo menos 95% da carteira deve ser composta por ativos financeiros,
para facilitar a precificao das cotas e, assim, avaliar o desempenho
em relao ao benchmark (referncia) escolhido;
o Atuao nos mercados de derivativos restrita a operaes com o
objetivo de proteo (hedge investimento que reduz o risco de outro).

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Referncias
Legislao:

Lei 8.929/1994
Lei 10.931/2004
Lei 11.033/2004

Sites

ANBIMA;
Agronline;
Banco do Brasil;
BM&F Bovespa;
Bolsavalores.net;
Investpedia.com.br;
Mundotrade.com.br;
XP Investimentos;
Wikipedia.

Livros

Economia: Micro e Macro, Marco Antnio Sandoval de Vasconcellos. Ed.

Atlas, 4 edio.
Mercado Financeiro, Alexandre Assaf Neto. Ed. Atlas, 10 edio.

Material de estudos

Slides da disciplina Finanas de Mercado e Derivativos, do Professor

Alexandre Esprito Santo.
Manual de Precificao de Ativos do Banco Daycoval.

Com a colaborao de Flvio Shneider.

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