02/09/13

"Suspeito que haja uma bolha imobiliria no Brasil", diz Robert Shiller - InfoMoney

"Suspeito que haja uma bolha imobiliria no

Brasil", diz Robert Shiller
Professor de Yale que previu bolhas da Nasdaq e do subprime diz que no v nada que justifique a magnitude da recente alta dos
preos dos imveis no Brasil
Por Joo Sandrini |10h46 | 02-09-2013

AA

(CAMPOS DO JORDO*) O professor Robert

Shiller, da Yale University, um dos principais
estudiosos do mundo sobre preos de ativos e
bolhas. Na dcada de 1980, Shiller ajudou a criar o
ndice S&P/Case-Shiller, o primeiro indicador de
preos dos imveis do mercado americano
e ainda
No foi possvel carregar o plug-in.
hoje a principal referncia dos valores praticados no
pas. O ex-presidente do Federal Reserve (o banco
central dos Estados Unidos) Alan Greenspan fez o
famoso discurso em que alertou os americanos
sobre a "exuberncia irracional" do valor das aes
de tecnologia trs dias aps uma conversa com
Shiller no demoraria muito para que a bolha da Nasdaq estourasse em 2001. A partir de 2005,
Shiller comeou a falar abertamente sobre a bolha no mercado imobilirio americano a crise do
subprime eclodiu trs anos depois e ainda se faz sentir ao redor do mundo. Em palestra e entrevista
no ltimo sbado, durante o congresso da BM&FBovespa que aconteceu em Campos do Jordo, o
professor de Yale disse que no v nenhuma justificativa para a magnitude da alta dos preos dos
imveis nos ltimos cinco anos no Brasil. Leia a seguir os principais trechos das falas de Shiller:
COMO NASCE UMA BOLHA
Economistas nem aceitavam a existncia de bolhas h 30 anos, nem existia esse termo nos livros
de finanas. Uma bolha algo contagiante que nasce da percepo das pessoas que fcil ganhar
dinheiro com algo. O entusiasmo alimentado pela mdia, que ajuda a inflar a bolha. Todo mundo
pensa sobre os tpicos da moda e ningum quer saber sobre o que no est em foco. As pessoas
reagem com emoes, no conseguem ficar de fora quanto entendem que fcil ganhar dinheiro de
alguma forma. Imagine se no houvesse psicologia nesse processo todo, se todo mundo tivesse
expectativas racionais. O problema que isso no existe. As pessoas acham que as coisas so
estveis e no vo se dar conta de que os preos podem cair at eles carem.

www.infomoney.com.br/minhas-financas/imoveis/noticia/2941708/suspeito-que-haja-uma-bolha-imobiliaria-brasil-diz-robert-shiller

1/4

02/09/13

"Suspeito que haja uma bolha imobiliria no Brasil", diz Robert Shiller - InfoMoney

Robert Shiller: no h nada que justifique tamanha alta dos imveis no Brasil (Wikimedia Commons)

BOLHA IMOBILIRIA NO BRASIL

Suspeito que haja uma bolha imobiliria no Brasil. Os imveis mais que dobraram de preo no Rio
de Janeiro e em So Paulo nos ltimos cinco anos [segundo nmeros da pesquisa FipeZAP]. O que
aconteceu em cinco anos de to dramtico para os preos subirem assim? A inflao no foi muito
menor? Os preos caram 25% em Los Angeles e Nova York no mesmo perodo. E por que os
preos no Brasil foram para cima ininterruptamente? Eu no posso cravar que exista uma bolha no
Brasil porque no conheo a fundo as caractersticas do mercado local. Mas comparando os dados
brasileiros com os de outros pases, posso dizer que a alta sugere cautela. Os preos dos imveis
no Japo tiveram o mesmo movimento na dcada de 1980 e depois, no incio dos 1990, comearam
a cair sem parar e perderam dois teros do valor at agora. So pessoas que investem em imveis,
no so hedge funds. Voc acha que os preos dobraram por fundamentos econmicos ou por um
movimento psicolgico?
IMVEIS SOBEM DE ACORDO COM CUSTOS DA CONSTRUO
Em meu livro "Exuberncia Irracional", analisei os preos dos imveis desde 1890 nos EUA. Os
preos comearam a subir na dcada de 2000 de uma forma que nunca havia acontecido antes. O
nico perodo em que houve uma alta quase to representativa foi aps a Segunda Guerra Mundial
porque ningum construiu imveis durante o conflito, j que todo o esforo de produo se
concentrou na indstria blica. Quando os soldados voltaram, havia um monte de gente precisando
de casas, mas nenhuma oferta. Os especuladores perceberam, compraram e houve uma forte alta.
Ento sempre haver picos e oscilaes. Mas analisando os preos no perodo de 110 anos como
www.infomoney.com.br/minhas-financas/imoveis/noticia/2941708/suspeito-que-haja-uma-bolha-imobiliaria-brasil-diz-robert-shiller

2/4

02/09/13

"Suspeito que haja uma bolha imobiliria no Brasil", diz Robert Shiller - InfoMoney

um todo, possvel perceber que a alta foi muito parecida com a elevao dos custos da construo
no perodo. Se os preos sobem muito em uma cidade, os americanos fazem uma nova cidade,
simples assim. No entendo por que as pessoas acham agora que os valores vo subir para sempre
na China, Taiwan, Hong Kong, ndia, Rssia, Colmbia e Canad. Eu no consigo entender o que
est acontecendo nesses pases. Os emergentes esto enriquecendo e as pessoas acham que os
imveis vo ficar mais caros ainda daqui a algum tempo. Mas isso no verdade. O que manda no
preo dos imveis so os custos da construo. O problema que os custos deveriam cair - e no
subir. A tecnologia de construo vai sempre melhorar. E por que os preos subiram tanto at 2008?
No teve nada demais. Repito: os preos dos imveis subiram nos EUA de acordo com a inflao
desde 1890, o pas teve um enorme desenvolvimento nesse perodo, mas nem assim os preos
subiram. Isso um dado histrico.
O ANTDOTO CONTRA BOLHAS
Vrios pases esto tomando medidas para conter o mercado imobilirio, como Israel e China. O
Brasil est elevando a taxa de juros. Se o governo criar uma boa infraestrutura e investir em
mobilidade urbana, por que as pessoas vo querer pagar tanto para estar em determinado local? Em
Nova York, h bairros longe de Manhattan que atraem as pessoas, o que ajuda os preos a cair. O
programa Minha Casa, Minha Vida mostra que o governo est preocupado com as pessoas, mas
isso pode ter ajudado a puxar os preos para cima. O governo deve retirar as barreiras para
construo de mais imveis. Se o governo quer dar incentivo demanda, preciso tambm pensar
na oferta de novos imveis. Entendo que um mdico no possa promover um remdio antes que
seja comprovado que ele eficaz para curar uma doena. Mas os financistas devem alertar a
populao sobre os riscos de bolhas mesmo que no seja possvel comprov-las - porque as
perdas depois so dolorosas.
DISCURSO ANTIBOLHA
Eu sinto que tenho que avisar as pessoas que esto felizes com a alta dos preos que as coisas
podem andar na direo contrria. preciso falar sobre a possibilidade de uma bolha ainda que eu
no posse provar sua existncia. Tem muitos interesses que querem que o jogo continue. Mas o
governo precisa conter excessos. Quando aumentou os juros no passado, o Federal Reserve foi
bastante criticado por mandar tirar a bebida assim que a festa comeava. Mas depois de 2008,
com a crise de subprime, o prprio G7 comeou a fazer alertas sobre bolhas em seus comunicados.
At ento havia a sensao de que o mercado perfeito e corrige ele mesmo eventuais excessos.
Os governos agora so mais cautelosos e alertam a populao.
BOLHA E CRESCIMENTO
O Japo continuou a crescer apesar do estouro da bolha imobiliria na dcada de 1990. A bolha nos
EUA foi trgica . Mas no quero exagerar, o pas j voltou a crescer. O Brasil, mesmo que tenha uma
bolha, ainda vai poder ter um futuro brilhante.
MDIA E BANCOS
A mdia ajuda a criar essas bolhas com textos que sugerem a possibilidade de alta prolongada. Os
bancos fazem sua parte concedendo crdito imobilirio para gente que no tem condies de pagar,
porque depois eles vo revender esses crditos a investidores na forma de produtos financeiros.
www.infomoney.com.br/minhas-financas/imoveis/noticia/2941708/suspeito-que-haja-uma-bolha-imobiliaria-brasil-diz-robert-shiller

3/4

02/09/13

"Suspeito que haja uma bolha imobiliria no Brasil", diz Robert Shiller - InfoMoney

Aconteceu nos EUA e acho que est acontecendo no Brasil agora.

BOLSA
Na bolsa, igual. As bolsas dos EUA e de So Paulo subiram forte de 1995 a 2000 por causa da
empresas pontocom. Tem mais evidncia de bolhas no mercado de aes do que no mercado
imobilirio, onde a especulao s comeou mais recentemente. preciso evitar ativos caros, seja
nas aes ou no mercado imobilirio. Eu no investiria no mercado imobilirio brasileiro. Os
mercados financeiros so empurrados a comprar bolhas apesar de elas acontecerem com tanta
regularidade e causarem tantos prejuzos. Sempre h novas bolhas, por isso que sou fascinado
por elas. As pessoas passaram a criticar muito o mercado financeiro aps a crise de 2008. O
sistema deve ser aprimorado de forma que as finanas sejam usadas a favor das pessoas.
*O jornalista Joo Sandrini viajou a Campos do Jordo a convite da BM&FBovespa

www.infomoney.com.br/minhas-financas/imoveis/noticia/2941708/suspeito-que-haja-uma-bolha-imobiliaria-brasil-diz-robert-shiller

4/4