Fitch Afirma Ratings BBB-/AA(bra) da Klabin S.A.

; Perspectiva Revisada Para Estvel

Fitch Ratings - Rio de Janeiro, 22 de maio de 2015: A Fitch Ratings afirmou, hoje, os ratings da Klabin S.A.
(Klabin) e da Klabin Finance S.A. (Klabin Finance), conforme a seguir:
Klabin
- IDR (Issuer Default Ratings - Ratings de Probabilidade de Inadimplncia do Emissor) de Longo Prazo em
Moeda Estrangeira 'BBB-' (BBB menos);
- IDR de Longo Prazo em Moeda Local 'BBB-' (BBB menos);
- Rating Nacional de Longo Prazo 'AA(bra)'.
Klabin Finance
- Notas seniores, no montante de USD500 milhes, com garantia da Klabin e vencimento em 2024, 'BBB-'
(BBB menos).
A Perspectiva dos ratings internacionais foi revisada para Estvel, de Negativa. A Perspectiva do rating
Nacional permanece Estvel.
Os ratings da Klabin refletem a liderana da empresa no setor brasileiro de embalagens, sua ampla base
florestal, que lhe permite ter baixa estrutura de custo de produo, assim como o elevado nvel de suas
operaes verticalmente integradas, que aumenta a flexibilidade de sua produo no competitivo e
fragmentado setor de embalagens. Os ratings da Klabin tambm incorporam a consistente e forte liquidez da
companhia e a capacidade de gerar robusto fluxo de caixa operacional, mesmo em condies
macroeconmicas adversas.
A reviso da Perspectiva dos IDRs da Klabin para Estvel resultado do acordo de vendas recentemente
anunciado entre a companhia e a Fibria Celulose S.A. (Fibria), que reduz o risco de venda da nova fbrica de
celulose. A Perspectiva Estvel tambm reflete a positiva reviso do futuro fluxo de caixa da companhia
aps o incio das operaes da fbrica, dado o enfraquecimento do real.
A Fitch acredita que a alavancagem lquida da Klabin ficar prxima a 5,0 vezes durante a fase de
construo e retornar para patamares inferiores a 3,0 vezes quando a fbrica estiver em operao. A nova
fbrica deve iniciar suas atividades no incio de 2016 e adicionar aproximadamente BRL1,5 bilho ao
EBITDA anual da companhia.
Principais Fundamentos dos Ratings
Liderana no Segmento Brasileiro de Embalagens
A Klabin lder nos segmentos de caixas de papelo ondulado e em cartes revestidos no Brasil, com
participaes de mercado de 16% e 50%, respectivamente. A companhia a nica produtora de embalagens
de papel-carto para lquidos (LPB-Liquid Packaging Board) no mercado brasileiro e a maior produtora de
kraftliner e de sacos multiwall e industriais do pas. Suas vendas de embalagens LPB so concentradas em
um cliente, que responde por 22% do total de vendas da companhia.
A Klabin supre a maior parte de suas necessidades de fibra de rvores de fibra longa e fibra curta cultivadas
com os 237 mil hectares de plantaes que desenvolve nos 491 mil hectares de sua propriedade, o que lhe
assegura uma estrutura de custos de produo competitiva no futuro. Em 31 de maro de 2015, o valor
contbil das terras da companhia era de cerca de BRL2,0 bilhes, e o valor dos ativos biolgicos de suas
plantaes florestais era de BRL3,6 bilhes. O porte da empresa, seu acesso fibra de baixo custo e a
integrao elevada, em relao a muitos de seus competidores, proporcionam vantagens competitivas
consideradas sustentveis.

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Alavancagem Dever Aumentar Devido ao Pesado Ciclo dos Investimentos

O programa de investimentos da Klabin continuar agressivo a curto prazo. A companhia investiu BRL2,9
bilhes em 2014 e planeja investir cem torno de BRL6,6 bilhes em 2015 e 2016. Pelas projees da Fitch, a
alavancagem lquida da Klabin se reduzir para patamares inferiores a 3,0 vezes em 2017, aps a entrada em
operao da fbrica de celulose, com capacidade anual de produo de 1,5 milho de toneladas. No perodo
de 12 meses encerrado em 31 de maro de 2015, os ndices dvida total/EBITDA e dvida lquida/EBTIDA
da Klabin eram de 7,8 vezes e 4,6 vezes, respectivamente. Esses indicadores se comparam com a mdia de
5,0 vezes e 2,9 vezes entre 2011 e 2013. A Fitch j esperava esse aumento, que reflete os investimentos na
fbrica de celulose. Os ratings incorporam a expectativa de que a Klabin permitir um perodo de baixos
investimentos para melhorar sua estrutura de capital aps a construo da nova fbrica de celulose, antes de
entrar em uma nova fase de investimentos.
Fluxo de Caixa Livre Deve Continuar Negativo At 2016
A Klabin tem sido eficiente em gerar forte fluxo de caixa operacional desde 2012. No perodo de 12 meses
encerrado em 31 de maro de 2015, a companhia gerou EBITDA de BRL1,7 bilho e fluxo de caixa das
operaes (CFFO) de BRL1,9 bilho. O fluxo de caixa livre (FCF) foi negativo em BRL1,9 bilho, dados os
investimentos de BRL3,4 bilhes e pagamento de dividendos de BRL332 milhes. O FCF dever
permanecer negativo em 2015, medida que as despesas da companhia com a fbrica de celulose
aumentem.
A nova fbrica dever melhorar significativamente a gerao de caixa operacional da Klabin. O acordo de
vendas entre a Klabin e a Fibria positivo, uma vez que a companhia se beneficiar da escala de operaes
da Fibria, alm de sua forte base de clientes e logstica. Pelas projees da Fitch, a nova fbrica dever gerar
mais de USD300 de EBITDA por tonelada, o que dever adicionar cerca de BRL1,5 bilho ao EBITDA
anual da companhia, considerando uma taxa de cmbio de BRL3,0 por dlar e custo caixa de produo de
USD200 por tonelada de celulose de fibra curta e USD260 por tonelada de celulose de fibra longa.
Slida Liquidez e Administrvel Amortizao da Dvida
A slida liquidez e o baixo risco de refinanciamento da Klabin permanencem como importantes
fundamentos de crdito. Em 31 de maro de 2015, a empresa possua BRL5,6 bilhes de caixa e aplicaes
financeiras e BRL13,5 bilhes de dvida total, dos quais BRL2,1 bilhes tm vencimento no curto prazo. A
liquidez da Klabin fortalecida por uma linha standby no utilizada de BRL600 milhes. O cronograma de
amortizao da dvida administrvel e bem distribudo. A Klabin possui amortizaes de dvida de BRL1,6
bilho em 2015; BRL1,4 bilho, em 2016; e BRL1,8 bilho, em 2017. A Fitch espera que a empresa
continue preservando adequada liquidez durante seus projetos de expanso, posicionando-se
conservadoramente para enfrentar a volatilidade de preo e demanda inerente indstria de embalagem.
Desempenho Operacional Deve Permanecer Forte
A gerao de EBITDA da Klabin dever se beneficiar da depreciao do real em relao ao dlar, o que
tende a compensar, em parte, a retrao da demanda por produtos de embalagem e as dificuldades de
transferir a inflao para o preo final. A concentrao das vendas para a indstria de alimentos, que
representou 68% das vendas totais em 2014, tambm adiciona estabilidade s vendas da Klabin, uma vez
que esse segmento relativamente resiliente retrao da economia brasileira.
Pelas projees da Fitch, a Klabin dever gerar aproximadamente BRL1,8 bilho de EBITDA em 2015. No
perodo de 12 meses encerrado em maro de 2015, a empresa gerou EBITDA de BRL1,7 bilho, uma
melhora frente aos BRL1,5 bilho em 2013. A margem de EBITDA de 34,4% elevada para a indstria e
reflete a forte posio de mercado e a integrada estrutura de custos da companhia. Em 2014, a Klabin
vendeu 1,8 milho de toneladas de papel, estvel comparado a 2013, e 2,9 milhes de toneladas de madeira.
Os cartes revestidos continuam sendo a principal fonte de receita da companhia, representando 34% do
total em 2014. A Fitch projeta que o EBITDA da Klabin aumente para em torno de BRL3,4 bilhes aps a
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concluso da fbrica de celulose e que a alavancagem lquida seja reduzida para cerca de 2,5 vezes,
utilizando preo de celulose BEKP de USD675 por tonelada.
Principais Premissas
As principais premissas utilizadas pela Fitch no cenrio-base incluem:
-- Crescimento do volume de vendas de 4,5% em 2015 e de 5% em 2016, devido ao aumento da capacidade
de produo;
-- Incio de operaes da nova fbrica de celulose em maro de 2016;
-- Custo caixa de produo de celulose de USD200 por tonelada de celulose de fibra curta e USD260 por
tonelada de celulose de fibra longa;
-- Alavancagem lquida prxima a 5,0 vezes antes da concluso da construo da fbrica;
-- FCF negativo em 2015.
Sensibilidades dos Ratings
Os principais fatores que, individual ou coletivamente, poderiam levar a uma ao de rating negativa
incluem:
- Aumento dos ndices de alavancagem lquida acima dos nveis projetados pela Fitch, de 5,0 vezes, durante
a fase de construo da nova fbrica;
-- Expectativa de que a alavancagem lquida permanea acima de 3,0 vezes aps a concluso da nova
fbrica;
--Atrasos na construo da nova fbrica de celulose que resulte em atraso no processo de desalavancagem;
--Ambiente macroeconmico mais instvel, que enfraquea a demanda por produtos da companhia, assim
como os preos;
--Aquisio financiada por dvida.
Os principais fatores que, individual ou coletivamente, poderiam levar a uma ao de rating positiva
incluem:
--Os ratings da Klabin no devem ser elevados at que a companhia conclua seu agressivo programa de
investimentos;
--Outro substancial aumento de capital seria considerado favorvel.
Contatos:
Analista principal
Fernanda Rezende
Diretora
+ 55-21-4503-2619
Fitch Ratings Brasil Ltda.
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Analista secundrio
Jay Djemal
Diretor
+ 1-312-368-3134
Presidente do Comit de Rating
Joe Bormann, CFA
Diretor-executivo
+1-312-368-3349
Relaes com a Mdia: Jaqueline Ramos de Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21-4503-2623, e-mail:
jaqueline.carvalho@fitchratings.com.
A presente publicao um relatrio de classificao de risco de crdito, para fins de atendimento ao artigo
16 da Instruo CVM n 521/12.
A Fitch utilizou para sua anlise, informaes financeiras at a data-base de 31 de maro de 2015.
As informaes utilizadas nesta anlise so provenientes da Klabin.
Histrico do Rating:
Data na qual a classificao em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 18/06/2012.
Data na qual a classificao em escala nacional foi atualizada pela ltima vez: 16/06/2014.
Os ratings atribudos pela Fitch so revisados, pelo menos, anualmente.
A classificao de risco foi comunicada entidade avaliada ou partes a ela relacionadas.
Informaes adicionais esto disponveis em www.fitchratings.com ou www.fitchratings.com.br.
Os ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada pela
avaliao dos ratings.
Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:
-- Metodologia de Ratings Corporativos Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vnculo Entre Matrizes e
Subsidirias (28 de maio de 2014);
-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (30 de outubro de 2013).
TODOS OS RATINGS DE CRDITO DA FITCH ESTO SUJEITOS A ALGUMAS LIMITAES E
TERMOS DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO LINK A SEGUIR AS LIMITAES E
OS
TERMOS
DE
RESPONSABILIDADE:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS.
ADICIONALMENTE,
AS
DEFINIES E TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTO DISPONVEIS NO SITE
WWW.FITCHRATINGS.COM, ASSIM COMO A LISTA DE RATINGS PBLICOS, CRITRIOS E
METODOLOGIAS. O CDIGO DE CONDUTA DA FITCH; A POLTICA DE CONFIDENCIALIDADE
E CONFLITOS DE INTERESSE; A POLTICA DE SEGURANA DE INFORMAO (FIREWALL),
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Nossas informaes foram obtidas de fontes que consideramos fidedignas, mas sua exatido e seu grau de
integralidade no esto garantidos. A Fitch Ratings Brasil Ltda. e a Fitch Ratings Ltd. no se
responsabilizam por quaisquer perdas ou prejuzos que possam advir de informaes equivocadas. Nenhuma
das informaes deste relatrio pode ser copiada ou reproduzida, arquivada ou divulgada, no todo ou em
partes, em qualquer formato, por qualquer razo, ou por qualquer pessoa, sem a autorizao por escrito da
Fitch Ratings Brasil Ltda. Nossos relatrios e ratings constituem opinies e no recomendaes de compra
ou venda. Reproduo Proibida.
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em informaes fatuais disponveis, de acordo com suas metodologias de rating, e obtm uma verificao
tambm adequada destas informaes de outras fontes independentes, medida que estas estejam
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fatos e o escopo da verificao obtido de terceiros variar, dependendo da natureza dos ttulos e valores
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