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02/04/2015

Anlise XP
Por que estamos mais otimistas com o ms de Abril em Bolsa?
Prezados,
Temos falado, quase que diariamente, que estamos mais otimistas com renda varivel no ms de Abril.
Resolvemos enviar um e-mail para enumerar os motivos.
E quais foram os fatores que motivarem a essa mudana?
Falando do ms de Maro Olhando o retrovisor.
O ndice Bovespa apresentou leve queda de 0,84% no ms de maro. Esse fraco resultado foi decorrente,
principalmente, do cenrio poltico com um embate entre Congresso e Planalto. Com dificuldade do governo
aprovar as medidas fiscais.
As maiores altas do Ibovespa foram Suzano e BVMF, que fecharam o ms de maro em forte alta. J no destaque
negativo podemos mencionar o setor financeiro, com receio de que a Operao Lava Jato Petrobras; e tambm
um cenrio menor de crescimento de crdito, podem afetar o setor de bancos. Aliado a isso, VALE tambm foi outra
com desempenho negativo e ajudou ao desempenho praticamente estvel do nosso ndice Bovespa. Vale vem sem
pressionada pela desacelerao chinesa e consequentemente pela queda no preo do minrio.
Perspectivas Ms de Abril.
No ms passado estvamos cticos em relao a renda varivel para o ms de maro. O ndice Bovespa fechou em
leve queda no ms de maro, -0,84%.
E para o ms de abril? Estamos menos cticos e diria um pouco mais otimistas para o ms de abril, pois:
(a) A relao Governo x Planalto parece estar melhorando, com o ministro da Fazenda, Joaquim Levy, ajudando e
interferindo positivamente;
(b) Alm disso, a relao da presidente Dilma com o ministro da Fazenda, Joaquim Levy, nos parece que est indo
de vento em popa, com a prpria presidente defendendo declaraes de Levy negativas em relao ao governo.
(c) Fora isso, acreditamos que o balano da Petrobras ser divulgado no ms de abril, destravando uma parte da
economia que est parada pela falta de balano da companhia.
Cenrio segue desafiador? Sim, porm...
Sim, porm, o governo tem mostrado total disposio em efetuar as mudanas propostas pelo ministrio da
Fazenda. E ainda acreditamos que o Congresso aprovar a maioria das medidas, mas o Planalto precisa e dever
ceder para que isso ocorra.
O cenrio poltico se acalmando. Presidente Dilma e Ministrio da Fazenda alinhados nas mudanas. Lembrando a
declarao do Ministro da Chefe da Casa Civil dada hoje, dia 1 de abril, Alosio Mercadante, que afirmou que o
governo "foi longe demais nas desoneraes fiscais" e que preciso aperto nas contas para que haja retomada do
crescimento.
Cenrio Econmico Brasileiro Piorou? Sim, mas pode estar boa parte no preo.
Se no comeo do ano, os economistas pareciam receosos em apontar para o forte desequilbrio da economia
brasileira em 2015, quatro meses depois, a situao completamente oposta. Mercado cada vez mais pessimista,
projetando uma recesso de 1% em 2015, inflao muito acima do teto da meta de 6,5%, taxa bsica de juros acima
de 13% e um cmbio desvalorizando acima de R$ 3,20 para o fim de 2015. importante destacar o retrocesso na
discusso econmica que sofremos, na qual o esforo para a estabilidade econmica apoiada no trip parece ter
sido dolorosamente abandonado.
Em suma, o cenrio de piora econmica j est nas ruas.
Cenrio Macroeconmico Internacional Melhorando? Sim. Mesmo que de forma lenta.
Na Europa, observamos o incio do pacote de estmulos monetrios, as taxas de desemprego j caindo em pases
como Espanha e Portugal, e em todos os pases j existem sinais de recuperao. No entanto a recuperao
promete ser lenta. Com as compras de ativos iniciadas recentemente, ainda pairam dvidas de seu efeito real na
economia. Espera-se que o pacote desobstrua o canal de crdito, aumente o nvel de inflao (ao longo do tempo) e
posteriormente se reflita em um crescimento mais robusto da Zona do Euro.
Falando sobre os Estados Unidos, o pas deve crescer acima de seu potencial em 2015, junto a isso dados comeam
a indicar que o mercado de trabalho est cada vez mais slido. Tal panorama resulta em presso sobre a data da
elevao da taxa bsica de juros, com o prprio Fed precificando duas elevaes de 0,25% ainda em 2015.

Ricardo Kim
Analista, CNPI

Do outro lado, observa-se uma inflao cada vez mais distante da meta, mantendo a cautela entre os membros do Fed. Com a diferena
entre o crescimento do pas e outros industrializados, como Japo e Europa, enxergamos uma das razes que nos coloca de frente a um novo
cenrio de valorizao do dlar.
Em suma, cenrio melhorando, apesar de desafiador, o que deve manter o fluxo positivo para a bolsa brasileira no ms de Abril.
A principal recomendao da rea de anlise em relao a aes para o ms de Abril em ITUB4, ativo bastante descontado, negociando a
mltiplos baixos, 8x P/E 2015E, com elevao de spreads e acreditamos que nveis de inadimplncia permaneam baixos.
Vale ressaltar o forte desempenho da nossa carteira recomendada Mensal XP, que apresentou alta de 4,3% em Maro x o Ibovespa que
fechou em queda de 0,83% no ms.

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