Os factores que deveriam influenciar em maior medida as decises do

BCE so os chamados objectivos intermdios da poltica monetria, as quais

estabelecem a ligao entre os instrumentos de poltica monetria e os
objectivos finais. Ou seja, o banco central executa a poltica monetria,
manipulando os seus vrios instrumentos. Estes instrumentos actuam sobre
variveis objectivo operacionais, tais como a liquidez bancria ou as taxas de
juro do mercado monetrio.
So trs os instrumentos de poltica monetria que podem ser
utilizados pelos bancos centrais: operaes de mercado aberto (open
Market), politica de desconto ou de refinanciamento (discount window) e
reservas (ou disponibilidades) mnimas obrigatrias, tradicionalmente
designadas por reservas legais de caixa (reserve requirements). Estes
instrumentos actuam sobre a base monetria, influenciando a liquidez
bancria, atravs de um efeito quantidade (exercido ao nvel das reservas) e
de um efeito preo (exercido ao nvel das taxas de juro dos mercados
monetrios).
Operaes de mercado aberto (open Market): este instrumento de
poltica monetria actualmente o mais utilizado pela maioria das
autoridades monetrias dos pases com mercado financeiros liberalizados. Ele
apresenta maior eficcia, dado exercer simultaneamente os efeitos preo e
quantidade, por ser de rpida implementao, por ser bastante preciso (pode
envolver qualquer montante) e pelo facto de a iniciativa depender
exclusivamente do banco central, que tanto poder surgir a ceder ou a
absorver liquidez, fazendo baixar ou subir as taxas de juro, em funo do
padro de poltica monetria que se pretenda prosseguir. igualmente o
instrumento que apresenta maior flexibilidade, dado que as operaes de
mercado aberto so facilmente reversveis, o banco central pode inverter
rapidamente a orientao da poltica monetria, deixando de ceder liquidez,
para passar a absorver.
Politica de desconto ou de refinanciamento (discount window): este
instrumento no totalmente controlado pela autoridade monetria, uma
vez que a liquidez cedida por esta via depende apenas da iniciativa das
Instituies Financeiras, o que implica que o banco central no pode controlar
por esta via a base monetria. Ou seja na prtica actuais os mecanismos de
refinanciamento no so utilizados pelos bancos centrais para controlar a
base monetria nem para influenciar as taxas de juro, mas apenas para
cumprir a sua funo de refinanciador de ltima instncia.
Reservas (ou disponibilidades) mnimas obrigatrias: no entanto, tratase de um instrumento pouco fino e pouco flexvel. Por outro lado, pequenas
alteraes do coeficiente levam a grandes alteraes da liquidez das

Instituies Financeiras e por consequncia da oferta de moeda, pelo que

torna muito difcil conseguir pequenas variaes da base monetria.

Los factores que deben influir en mayor medida las decisiones del BCE son llamados
los objetivos intermedios de la poltica monetaria , que establecen el vnculo entre los
instrumentos de poltica monetaria y los objetivos finales . En otras palabras , el
banco central implementa la poltica monetaria mediante la manipulacin de sus
diversos instrumentos . Estos instrumentos actan sobre las variables operativas
objetivas tales como liquidez de los bancos o las tasas de inters en el mercado
monetario .
Hay tres instrumentos de poltica monetaria que pueden ser utilizados por los bancos
centrales : las operaciones de mercado abierto ( mercado abierto ), la poltica de
descuento o refinanciacin ( ventanilla de descuento ) y reservas (o disponibilidad)
mnimo obligatorio , denominado tradicionalmente como efectivo reserva legal
( exigencias de reservas) . Estos instrumentos actan sobre la base monetaria , que
influyen en la liquidez del banco a travs de un efecto cantidad ( ejercida en el nivel
de las reservas ) y un efecto precio ( ejercido a nivel de las tasas de inters en los
mercados de dinero ) .
Las operaciones de mercado abierto ( mercado) : este instrumento de poltica
monetaria es actualmente el ms utilizado por la mayora de las autoridades
monetarias de los pases con mercado financiero liberalizado . Cuenta con ms
eficacia , teniendo en cuenta al mismo tiempo el ejercicio de precio y cantidad de
efectos , por ser una rpida implementacin , que es bastante impreciso ( puede
incluir cualquier cantidad ) y el hecho de que la iniciativa se basa nicamente en el
banco central, que tanto pueden aparecer para dar o absorber liquidez bajando o
subiendo las tasas de inters, la funcin estndar de poltica monetaria que se
propone seguir . Es tambin el instrumento que ofrece una mayor flexibilidad , ya
que las operaciones de mercado abierto son fcilmente reversibles , el banco central
puede revertir rpidamente la orientacin de la poltica monetaria , no proporcionar
liquidez al pasar de absorber.
Descuento o la poltica de refinanciacin ( ventanilla de descuento ) : Este
instrumento no est completamente controlada por la autoridad monetaria, ya que la
liquidez proporcionada por esta ruta slo depende de la iniciativa de las instituciones
financieras , lo que implica que el banco central no puede controlar este a travs de
la base monetaria. Esa es la actual prctica mecanismos de refinanciacin no son
utilizados por los bancos centrales para controlar la base monetaria o para influir en
las tasas de inters , pero slo para cumplir con su funcin de prestamista de ltima
instancia.
Reservas ( o disponibilidad ) mnimo obligatorio , sin embargo , es un pequeo
instrumento delgado e inflexible. Por otra parte , los pequeos cambios de
coeficiente conducen a grandes cambios en la liquidez de las entidades financieras
y , por tanto, la oferta de dinero , por lo que hace que sea muy difcil conseguir
pequeas variaciones de la base monetaria.