Modelo IS - LM - BP

CAPTULO #12
O MODELO IS-LM-BP
McGraw-Hill/Irwin
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Introduo
As transaes internacionais permitem uma srie de ganhos de eficincia, tais
como:
(i) especializao na produo de bens em que o pais possua vantagens
comparativas, possibilitando a obteno de uma massa de produtos maior
com a mesma quantidade de fatores de produo (desloca-se a curva de
possibilidade de produo para a direita, aumentando-se o bem-estar do pas;
(ii) diversificao dos produtos que os cidados tm acesso;
(iii) diversificao das opes de portflio dos agentes, reduzindo-se o risco;
(iv) possibilidade de antecipao do consumo futuro pelos residentes,
recorrendo ao endividamento externo;
(v) ampliao da concorrncia nos mercados domsticos, limitando o poder de
oligoplios e monoplios.
Introduo
Qualquer economia est vinculada ao resto do mundo por
meio de dois grandes canais:
(i) o comrcio de bens e servios;
(ii) o de finanas.
O vnculo comercial significa que parte da produo de um
pas exportada para pases estrangeiros, enquanto
alguns bens que so consumidos ou investidos
internamente so produzidos no exterior e importados.
Introduo
Os gastos com importaes (M) escapam ao fluxo circular
da renda, uma vez que parte do que consumido, por
ns brasileiros no gasto em bens produzidos
internamente; em contrapartida, as exportaes (X)
aumentam a demanda por bens produzidos internamente.
Assim, o modelo IS/LM bsico de determinao da renda
para uma economia fechada deve ser alterado para incluir
os efeitos do comrcio internacional de bens e servios.
Introduo
Alm disso, os preos dos bens no Brasil, em relao aos
dos concorrentes, tm impacto direto sobre a demanda,
emprego e produto.
Por exemplo, um declnio dos preos dos produtos
brasileiros em relao aos praticados por empresas nos
EUA, desloca a demanda para bens internos com relao
aos bens produzidos no exterior.
Introduo
H tambm fortes ligaes na rea financeira, com a compra e venda
de ativos, emprstimos e financiamentos internacionais.
Como os investidores internacionais transferem seus ativos pelo
mundo, eles vinculam os mercados de ativos nacionais e estrangeiros
e, portanto, afetam a renda, as taxas de cmbio e a capacidade da
poltica monetria de impactar as taxa de juros.
Assim, mostraremos como a anlise IS/LM tem que ser modificada
para levar em conta o comrcio internacional de bens e servios e as
relaes financeiras com o resto do mundo.
Taxa de Cmbio
Taxa de Cmbio
A taxa de cmbio mostra qual a relao de troca entre duas
unidades monetrias diferentes, ou seja, o preo relativo entre
diferentes moedas.
Chamamos a relao entre quantidades de moeda de taxa de
cmbio nominal. Dizemos que ocorreu uma valorizao cambial
quando a moeda nacional ficou relativamente mais cara que a
moeda estrangeira em termos monetrios, ou seja a moeda
nacional vale mais do que a moeda estrangeira.
Quando a moeda de um pas passa a valer relativamente menos
em comparao com uma moeda estrangeira, dizemos que ocorreu
uma desvalorizao nominal.
Regimes Cambiais
TAXAS DE CMBIO FIXAS

Neste regime, o Banco Central determina a taxa de
cmbio. No se trata, no entanto, apenas de uma
determinao legal. Ao definir uma certa taxa de cmbio,
o Banco Central est assumindo o compromisso de
realizar todas as intervenes necessrias no mercado
cambial para garantiar a manuteno da taxa previamente
definida.
Isto significa que o Banco Central dever intervir no
mercado cmbial com o objetivo de permitir a manuteno
da taxa estabelecida.
12-10

A manuteno de um regime de taxa de cmbio fixa incompatvel
com a persistncia de dficits no BP. Em um certo momento, o nvel
de reservas internacionais ser to baixo que o Banco Central no
poder vender divisas para os agentes honrarem seus compromissos
e neste momento o Banco Central ser obrigado a abandonar o
regime de taxas de cmbio fixo e substitu-lo por um regime de
flutuao cambial.
Para manter um regime de taxa de cmbio fixo, a economia dever ter
uma situao no BP que permita a acumulao e ou a manuteno
de um certo nvel de reservas internacionais.
12-11

No regime de taxa de cmbio fixo, o Banco Central determina o valor
da taxa de cmbio, e se compromete a comprar e vender divisas
taxa estipulada.
Para que um regime de taxa de cmbio fixo funcionar, o Banco
Central deve possuir reserva de moeda estrangeira em quantidade
suficiente para atender a uma situao de excesso de demanda por
esta moeda (como por exemplo num caso de dficit no BP) taxa
estabelecida, bem com deve aceitar a perda de graus de liberdade na
conduo da poltica monetria, adquirindo qualquer excesso de
oferta de moeda estrangeira (no caso de um supervit da BP). Assim,
no regime de taxa de cmbio fixo, a atuao do Banco Central se fazse no sentido de garantir esta taxa fixada.

Num regime de taxa de cmbio fixo, nem situaes de
dficits ou supervits persistentes no BP so sustentveis
a longo prazo.
No primeiro caso, o volume de reservas torna-se uma
restrio, uma vez que, com sucessivos dficits, as
reservas se esgotaro.
J quando existem supervits sucessivos e acmulos
crescentes de reservas pelo pais, isto ter um custo de
oportunidade representada por uma restrio ao aumento
do bem estar da sociedade (pois se estaria sacrificando o
consumo presente).
TAXAS DE CMBIO FLUTUANTE

Neste caso, assume-se que as foras de mercado (oferta
e demanda por divisas) determinaro a taxa de cmbio
nominal.
O Banco Central no realiza intervenes no mercado,
deixando o preo das moedas flutuarem livremente. Em
uma situao de excesso de demanda por moeda
estrangeira, esta ter seu preo elevado, ou seja, a
moeda nacional se desvalorizar com relao a moeda
estrageira. Quando ouver um excesso de oferta de
moeda estrangeira, seu preo cair, isto , a moeda
nacional se valorizar frente a moeda estrangeira.
12-14
TAXAS DE CMBIO FLUTUANTE

Dado que o Banco Central no tm que
mercado de divisas para garantir o valor
nacional, este pode perseguir, por meio
monetria, outros objetivos que no
manuteno da taxa de cmbio fixa.
intervir no
da moeda
da poltica
a simples
O mercado cambial que determina a taxa de cmbio,

tornando-a menos sujeita s arbitrariedades das
autoridades governamentais, e a liberdade dada poltica
monetria so as principais vantagens atribudas ao
sistema de taxa de cmbio flutuante.
12-15
TAXAS DE CMBIO COM

FLUTUAO SUJA
Neste sistema o banco Central intervem quando
considerar necessrio alterar a taxa de cmbio
nominal.
Aqui o Banco Central intervm no mercado
cambial comprando ou vendendo dividas, o que
acaba determinando por influenciar a taxa de
cmbio.
12-16
Bandas Cambiais
Num regime de bandas cambiais, fixa-se uma
taxa de cmbio central, e um intervalo aceito de
variao para cima e para baixo.
Taxa de Cmbio de Longo Prazo

Duas moedas esto em paridade de poder de compra
quando uma unidade de moeda nacional pode comprar a
mesma cesta de bens no pas de origem ou no exterior.
O poder de compra relativo de duas moedas medido
pela taxa de cmbio real.
A taxa de cmbio real a relao entre preos
estrangeiros e domsticos na mesma moeda. Ela mede a
competitividade de um pas no comrcio internacional.
Taxa de Cmbio de Longo Prazo

A taxa de cmbio real R, definida como:
R = ePf/P
em que P e Pf so os nveis de preo no pas e no
exterior, respectivamente, e (e) o preo do cmbio em
dlares.
Balano de Pagamentos
A balana de pagamentos (BP) o registro das
transaes econmicas com o resto do mundo.
Ela composta de duas contas principais:
(i) a conta corrente e a

(ii) conta capital.
12-21
http://www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
12-23
ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS

(ATUAL)
I - Balana Comercial
II - Balano de Servios
III Balano de Rendas
IV - Donativos ou Transferncias Unilaterais Correntes
V - Saldo do B.P. em T.Correntes (= I + II + III + IV)
VI Conta capital e financeira
VII - Erros e Omisses
VIII - Saldo total B.P. ( = V + VI + VII)
IX Haveres da Autoridade monetria (so as variaes das Reservas
Internacionais) (= - VIII)
24
12-24
TRANSAES CORRENTES
I, II, III e IV
I - Balana Comercial
Exportaes (FOB) e Importaes (FOB)
II Balano de Servios
Viagens internacionais, transportes, seguros,
Servios governamentais, servios diversos (comunicaes, construo,
computao e informaes, royalties, licenas, corretagens, aluguis de
equipamentos, pessoais, filmes, propaganda, servios de recreao etc)
III Balano de Rendas

Salrios
Lucros e dividendos (reinvestidos)
Juros
IV - Transferncias Unilaterais Correntes
12-25
VI - Conta capital e financeira

Conta capital: transferncias unilaterais relacionadas com patrimnio de
imigrantes e aquisio ou alienao de bens no financeiros no produzidos
(cesso patentes e marcas)
Conta financeira:
Investimentos diretos
Investimentos em carteira (aes, ttulos de renda fixa)
Derivativos e
Outros investimentos
26
12-26
Haveres da Autoridade
Monetria
IX Variaes das Reservas Internacionais:
-
Haveres a curto prazo no exterior

Ouro monetrio
Direitos Especiais de Saque (DES)
Posio de reservas no FMI
12-27
Modelo de Determinao da
Renda com Economia Aberta
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
Aqui ns inclumos o comrcio exterior na estrutura
IS/LM.
Consideramos que o nvel de preos dado e que o
produto demandado ser ofertado.
Em uma economia aberta, parte do produto interno
vendida a estrangeiros (exportaes) e parte dos gastos
dos residentes domsticos adquire bens de estrangeiros
(importaes). Assim, precisamos modificar a curva IS.
A mudana mais importante que o gasto domstico
no mais determina o produto interno. Em vez disto, o
gasto com bens domsticos determina o produto interno.
Gastos dos residentes nacionais = C + I + G
Gastos em bens nacionais = (C + I + G) + (X M)
X = exportaes; M = importaes
As exportaes liquidas (NX), dependem da renda interna
(Y), que afeta os gastos com importaes (M), da renda
externa (Yf), que afeta a demanda por nossa exportaes
(X) e da taxa de cmbio real (R = ePf/P).
Um aumento em R ou uma depreciao real melhora a

nossa balana comercial, conforme a demanda muda de
bens produzidos no exterior para os produzidos no pas
de origem:
NX = X (Yf, R) M (Y, R) = NX (Y, Yf, R)
O Equilbrio no Mercado de
Bens num Economia Aberta
O aumento da demanda por importaes, causado por
um aumento na renda chamado de propenso
marginal a importar. A propenso marginal a importar
mede a frao de um dlar extra de renda gasto em
importaes.
O fato de que parte da renda ser gasto em importaes
(ao invs de bens domsticos) implica que a curva Is
ser mais inclinada do que no caso de uma economia
fechada. Para uma dada reduo na taxa de juros,
temos um aumento menor no produto e na renda para
restaurar o equilbrio no mercado de bens.
A curva Is no contexto de uma economia aberta inclui as exportaes
lquidas (NX) como um componente da demanda agregada. Portanto,
o nvel de competitividade, conforme medido pela taxa de cmbio real,
R, afeta a curva IS.
Uma depreciao real aumenta a demanda por bens domsticos,
deslocando a curva IS para fora e para a direita. Da mesma forma, um
aumento na renda externa e, com isso, um aumento nos gastos
estrangeiros em nossos produtos ir aumentar as exportaes
lquidas ou a demanda por nossos bens. Portanto temos que:
IS
Y = DS (Y, i) + NX (Y, Yf, R)
Efeito de um Aumento na Renda Externa
LM1
2
1
IS2
IS1
0
Modelo de Determinao da Renda com

Economia Aberta Efeitos de uma perturbao
sobre a Renda e as Exportaes Lquidas
Aumento do
Gasto Local
Aumento na
Renda
Estrangeira
Depreciao
Real
Renda (Y)
Exportaes
Lquidas (NX)
A Curva BP e o
Equilbrio Externo
O MODELO MUNDELL-FLEMING
O modelo Mundell-Fleming ou modelo IS-LM-BP,
desenvolvido por Robert Mundell e pelo falecido Marcus
Fleming, uma extenso do modelo IS/LM aplicado a
uma economia aberta com governo, por meio da
introduo da curva BP (Balana de Pagamentos).
O modelo trata da relao de curto prazo entre a taxa de
cmbio real e e o produto Y da economia.
12-37
O Balano de Pagamentos e
os Fluxos de Capitais
Introduzimos o papel dos fluxos de capital em uma
estrutura que consideramos que o pas enfrenta um
determinado preo das importaes e uma determinada
demanda de exportao. Aqui assumimos que a taxa de
juros mundial (if), dada.
Alm disso, com mobilidade perfeita de capitais, eles

fluem ao pas de origem a uma taxa ilimitada se a taxa de
juros estiver acima da taxa de juros internacional (if).
Por outro lado, se a taxa de juros domstica for inferior a
taxa de juros internacional, os fluxos de sada de capitais
sero ilimitados.
O Balano de Pagamentos e
os Fluxos de Capitais
O supervit do BP igual ao supervit comercial (NX),
mais o supervit da conta capital (CF):
BP = NX (Y, Yf, R) + CF (i if)
A equao mostra a balana comercial como uma funo

da renda interna e externa e da taxa de cmbio real; e
mostra a conta capital com dependente do diferencial de
juros (i-if).
A FUNO BP = 0
A curva BP = 0 mostra todas as combinaes de
taxa de juros (i) e nvel de renda (Y) de modo
que o balano de pagamentos esteja em
equilbrio.
12-40
A CURVA BP = 0
NX (Y)
NX
FC (i)
i
i
BP=0
FC(i)
12-41
OS DILEMAS DE POLTICA
ECONMICA: OS EQUILBRIOS
INTERNO E EXTERNO
12-42
12-43
MOBILIDADE DE CAPITAL E O
EQUILBRIO MACROECONMICO
Podemos definir trs graus de liberdade de capital:
(i) Inexistncia de mobilidade de capital: neste caso, no h
possibilidade de movimentos de capital no curto prazo;
(ii) Perfeita mobilidade de capital: nesta situao, no existe
nenhum tipo de barreira ou impedimento legal aos movimentos de
capital. Inexistindo tambm custos transacionais e administrativos;
(iii) Mobilidade Imperfeita de capital: trata-se de uma situao
intermediria entre os dois casos apresentados anteriormente, ou
seja, h mobilidade de capital, porm, parcial. Existem algumas
barreiras ou limitaes aos movimentos do capital, assim como
podem existir custos transacionais e administrativos.
BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

BP = 0

A inexistncia de mobilidade de capital implica que no
h possibilidade de movimentos de capital no curto prazo.
Isto poderia caracterizar, por exemplo, uma situao de
um pas que no tenha acesso ao mercado internacionais
de capitais, isto , uma situao em que no exista
movimentos internacionais de capitais.
Em uma situao como esta, a condio de equilbrio do
BP reduz-se a um saldo zero em transaes correntes, ou
seja, quando as importaes e importaes se igualam
(X = M).

Considerando que a taxa de cmbio (e) e o nvel de renda
externa (Yf) como dados, temos que o volume de
exportaes passa a ser uma varivel exgena. As
importaes, por outro lado, so uma funo crescente do
nvel de renda interno. Assim, temos que:
X = f(Yf,e)
M = f(Y)
TC = X mY
TC = 0
X = mY
YBP=0 = X/m

Percebe-se que, neste caso, teremos apenas um nico
nvel de renda que ir equilibrar a conta corrente e,
portanto, o BP, independentemente da taxa de juros,
como vemos na figura acima.

Podemos notar tambm que, para nveis mais elevados
de renda, as importaes crescero sem serem
acompanhadas por aumento das exportaes, o que ir
resultar no aparecimento de dficits em transaes
correntes.
Para nveis inferiores de renda, as importaes sero
menores que as exportaes, resultando em um
supervit. Assim, pontos a direita da curva BP significam
a existncia de dficits e pontos esquerda representam
supervits, como pode ser visto nos grficos abaixo.

M, X
M= mY
dficit
supervit
YBP=0
i
supervit
dficit
YBP=0
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
Para uma situao com perfeita mobilidade de capital, a varivel
relevante para determinar o equilbrio da BP passe a ser a taxa de
juros e no mais o nvel de renda, uma vez que o saldo no BP
passa a ser infinitamente elstico em relao a taxa de juros.
Neste caso, estamos assumindo, implicitamente, que os ativos
internos e externos sejam substitutos perfeitos.
Aqui assumimos que o capital move-se livremente entre os pases,
e que o diferencial de risco entre os ativos de diferentes pases no
importante, e que os custos de transao so negligenciveis.
Neste tipo de cenrio, os fluxos de capitais levaro as taxa de juros
internas e externas igualdade, ou seja, i = if.
PERFEITA DE CAPITAL
Uma taxa de juros ligeiramente superior a taxa de juros
internacional (if) induzir uma entrada massiva de
capitais, que forar a igualdade entre as taxa de juros
domsticas e internacionais.
Uma taxa de juros ligeiramente inferior levar, por outro

lado, a uma massiva sada de capitais, isto , a
profundos dficits no BP. Isto implica, ento, que haver
um nico nvel de taxa de juros interna compatvel com o
equilbrio externo: i = if.
PERFEITA DE CAPITAL
O capital apresenta perfeita mobilidade internacional de
capital quando os investidores podem adquirir ativos em
qualquer pas que escolherem, de forma rpida, com
baixos custos de transao e em quantidades ilimitadas.
Quando o capital perfeitamente mvel, os detentores

de ativos esto dispostos e so capazes de mover
grandes quantias de recursos entre as fronteiras, em
busca do maior retorno ou do menor custo de
emprstimos.
PERFEITA DE CAPITAL
O alto grau de integrao dos mercados de capitais
implica que as taxas de juros de qualquer pas no
podem ficar muito fora do curso, sem acarretar em
ingressos de capitais que tendem a restaurar os
rendimentos ao nvel mundial.
PERFEITA DE CAPITAL
O reconhecimento de que as taxa de juros afetam os fluxos de
capitais e o balano de pagamentos tem importantes implicaes para
a poltica de estabilizao:
(i) primeiro, porque as polticas monetrias e fiscais afetam a taxa de
juros e a conta capital e, portanto, o balano de pagamentos. Os
efeitos das polticas monetrias e fiscais sobre o balano de
pagamentos no esto limitados aos efeitos da balana comercial
acima discutidos, mas se estendem para a conta capital;
(ii) a segunda implicao que a forma como as polticas monetrias
e fiscais operam para afetar a economia interna e o balano de
pagamentos muda quando h fluxos de capitais internacionais.
BP = 0 COM MOBILIDADE PERFEITA DE CAPITAL

i
+
if
BP = 0
BP = 0 COM MOBILIDADE PERFEITA DE CAPITAL

A suposio de perfeita mobilidade de capital torna a
curva BP = 0 horizontal.
Como grandes fluxos de capitais resultam de qualquer
diferencial de taxa de juros, o equilbrio do BP s pode
ocorrer quando a taxa de juros interna igual a taxa de
juros externa (mundial if), esta ltima exogenamente
determinada.
IMPERFEITA DE CAPITAL
Numa situao de imperfeita mobilidade de capitais, tanto a renda
como a taxa de juros passam a desempenhar um papel relevante
para se atingir o equilbrio externo.
Uma elevao no nvel de renda levar a uma deteriorao do saldo
em transaes correntes, aumentando a necessidade de recursos
externos para financi-la.
No caso de imperfeita mobilidade de capital, a curva BP=0
positivamente inclinada, isto , aumentos na renda devem ser
acompanhados por elevaes na taxa de juros, de modo a manter o
BP em equilbrio como por ser visto no grfico abaixo.
i
BP = 0
+
-
Os pontos sobre a curva BP=0 implicam que temos um
equilbrio no balano de pagamentos.
Pontos acima da BP=0 implicam na existncia de um
supervit, ou seja, a taxa de juros est muito elevada
para aquele nvel de renda, fazendo com que a entrada
de capitais supere as necessidades das transaes
correntes.
Ponto abaixo da BP=0 significam a existncia de
dficits, ou seja, a taxa de juros muito baixa para
induzir uma entrada de capital suficiente para cobrir as
necessidades de transaes correntes.
Assim, para pontos acima da BP=0, temos que ter que ou
a taxa de juros interna deve reduzir-se para diminuir a
entrada de capitais, ou deve-se induzir elevaes na
renda interna para ampliar o dficit das transaes
correntes.
Para pontos abaixo da BP = 0 devem ser corrigidos ou
por elevao na taxa de juros, para estimular a maior
entrada de capital, ou por redues de renda, para
melhorar o saldo em transaes correntes.
EQUILBRIO INTERNO E EXTERNO E OS

DILEMAS DE POLTICA ECONMICA
12-62
A BALANA COMERCIAL
COMO FUNO DA RENDA
NX=0
YPE
X, M
Desemprego
Superavit
YB
Desemprego
Superemprego
Dficit
Dficit
II
III
YPE
12-63
CURVA BP SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

Supondo que o governo deseje atingir tanto o equilbrio
interno quanto o externo e que a economia esteja
inicialmente no quadrante II, percebemos que, enquanto
o pleno emprego exige polticas econmicas
expansionistas.
O equilbrio externo exige polticas contracionistas, ou
seja utilizando-se apenas de instrumentos fiscais e
monetrios, os dois objetivos tornam-se incopmatveis
temos ento um dilema (trade off) de poltica econmica.

A nica
maneira de atingirmos as duas metas
simultaneamente fazermos com que a renda que
equilibra o balano de pagamentos seja exatamente a
renda de pleno emprego.
Para tal, dada a propenso marginal a importar (m),

devemos gerar um volume de exportaes autnomas
compatvel com o volume de importaes na situao de
pleno emprego.

O nvel de exportaes pode ser alterado quer por fatores
fora do controle da economia, como a renda do resto do
mundo, que ao crescer poder induzir a maiores
exportaes, quer por polticas que visem alterar a
composio da demanda, dentro da qual destaca-se a
poltica cambial: uma desvalorizao da taxa de cmbio
tanto amplia o volume de exportaes para qualquer nvel
de renda externa quanto diminui as importaes para
cada nvel de renda interna, pois encarece o produto
estrangeiro.
Desta forma, deslocamos a curva BP para a direita,

ampliando o produto que seja compatvel com o equilbrio
externo.

A desvalorizao cambial tambm deslocar a curva IS para fora e
para a direita. Assim, se o governo quiser atingir o pleno emprego
dever, portanto, ajustar a taxa de cmbio para este fim, de modo a
preservar-se o equilbrio externo.
A desvalorizao cambial amplia a demanda por produtos nacionais
elevando o emprego externo, mas isto significa uma reduo das
exportaes do resto do mundo e, portanto, da demanda nos outros
pases, reduzindo o emprego nestes.
Essa forma de combater o desemprego conhecida como beggerthe-neighboor, ou seja, uma poltica de penalizao dos vizinhos,
pois corrige-se o desemprego interno exportando este para os
demais pases.
MODELO MUNDELL-FLEMING:
SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
A ausncia de fluxos de capital de curto prazo faz com que, dadas
os pressupostos adotados, o equilbrio no Balano de Pagamentos
seja determinado exclusivamente pelo comportamento do saldo
comercial (BP = BC = 0).
A BC determinada pela renda externa (Yf), pela taxa de cmbio
real (R) e pela renda domstica (Y).
No plano do modelo IS/LM, a reta que ilustra o equilbrio do BP na
ausncia de flutuaes de capital ser uma vertical, indicando a
inexistncia de relao entre o resultado do comrcio e do BP com
o comportamento da taxa de juros.
Numa economia sem mobilidade e capitais, ou seja,
sem acesso ao mercado internacional de capitais, o
modelo IS/LM/BP pode ser descrito pelas seguintes
equaes:
Y = C(C-T) + I(i) + G + X (E, Yf) M(E, Y) curva IS

Ms/P = Md (Y, i) curva LM
YBP = Xo/m - curva BP
BP=0
LM
IS
Ype
Poltica Econmica com Cmbio

Fixo e Sem Mobilidade de Capital
12-72
Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixo
O aumento da oferta de moeda levar inicialmente a um
deslocamento da curva LM para a direita de LM1 para
LM2.
Com isso, o equilbrio interno passar do ponto 1 para o
ponto 2, onde a nova curva LM intercepta a curva IS.
Neste ponto teremos uma taxa de juros mais baixa e
conseqentemente, aumenta o investimento e o nvel de
renda.
Com o aumento do nvel de renda, as importaes (M) se
ampliam, levando ao aparecimento de dficits no balano
de pagamentos.

Como estamos analisando o caso de um regime
de cmbio fixo, o Bacen ter que atender a esta
maior demanda por moeda estrangeira,
vendendo-a aos agentes econmicos, o que, por
sua vez, gera uma reduo no nvel de reservas
internacionais e uma reduo na oferta de moeda
(a curva LM se desloca para a esquerda, at
atingir o ponto 3 (= ponto 1)

Bp=0
LMo
1
LM1
3
2
IS
Ype

O processo de contrao monetria (ponto 2 para ponto
3) persistir at que o dficit da BP seja eliminado, o
que s ocorrer quando o nvel de renda voltar ao nvel
inicial (1=3). I
Isso ocorrer porque a taxa de juros comea a se

elevar, dada contrao da oferta de moeda e o aumento
da taxa de juros, fazendo com que o investimento
retorne ao nvel inicial.

Vemos ento que, o equilbrio final (ponto 3) ser
exatamente o mesmo que o inicial (ponto1), uma vez
que a curva LM volta posio original (ponto 1).
A nica alterao eu se verificar no balano de
pagamentos das autoridades monetrias (Bacen), em
que constar uma quantidade maior de crdito
domstico e uma menor quantidade de reservas
internacionais.
Poltica Fiscal Expansionista Modelo IS/LM/BP

Suponhamos agora um aumento no gasto pblico
(ou uma reduo dos impostos) para avaliarmos
o efeito de uma poltica fiscal.
O impacto inicial seria um deslocamento da curva
IS para a direita, fazendo com que o equilbrio
interno se desse com uma taxa de juros mais
elevada (mas com uma reduo do investimento
privado) e um aumento no nvel de renda.

O
nvel de renda mais elevado gera um
aparecimento de dficits no BP, forando o Bacen
a perder reservas internacionais, e assim,
contraindo a oferta de moeda.
Nesse processo, a taxa de juros ir reduzir ainda

mais o investimento. Esse processo persistir at
que o nvel de renda volte ao original, eliminando
o desequilbrio externo, mas agora a taxa de juros
ser mais elevada.

Percebemos que nesse processo existe uma
perda de reservas internacionais em virtude dos
dficits temporrios, enquanto o nvel de renda
situou-se acima daquele compatvel com o
equilbrio externo, e uma substituio do
investimento por gastos pblicos, isto , uma
alterao na composio da demanda (o
processo de crowding out).

i
LM1
BP=0
3
LMo
2
IS1
ISo
0
YBP
Poltica cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo

IS/LM/BP - Sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixo
No caso de uma desvalorizao cambial, temos que o
produto nacional fica relativamente mais barato que o
produto estrangeiro, estimulando as exportaes e
diminuindo as importaes (a demanda passa a se
dirigir para a produo domstica), levando a uma
melhora no saldo em Transaes correntes.
Com isso, o pas amplia seu produto, pois como ocorre
uma melhora no saldo em Transaes Correntes para
cada nvel de renda, o produto compatvel com o
equilbrio externo ser maior, deslocando a curva BP
para a direita.
Poltica Cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo

A melhor performance do setor externo significa

que um aumento na demanda agregada o que
provocar um deslocamento da curva IS para a
direita, ampliando a renda e a taxa de juros para
a nova posio de equilbrio interno.

Considerando aqui, que o deslocamento da IS seja
inferior ao da curva BP, temos que neste novo equilbrio
interno um supervit do BP.
Como estamos considerando um sistema de taxa de
cmbio fixo, o Bacen, adquirir essa oferta excedente de
divisas e emitira moeda, o que ir provocar um
deslocamento da curva LM para a direita, at que seja
eliminado o supervit do BP, o que ir provocar novas
elevaes da renda, at que o novo nvel compatvel com
o equilbrio externo.

IS/LM/BP Sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixo
BP1=0
BP2=0
LMo
IS1
LM1
ISo
0
Ype1
Ype2
Poltica cambial: efeitos de uma desvalorizao cambial Modelo

IS/LM/BP sem mobilidade de capital e taxa de cmbio fixo
Em uma situao em que no exista mobilidade de
capital, a nica forma de se afetar o nvel de renda seria
a alterao na taxa de cmbio, o que provoca uma
realocao nos gastos ampliando o nvel de produto
compatvel com o equilbrio externo.
Poltica Econmica com

Cmbio Flutuante e
Sem Mobilidade de Capital
12-87

sem mobilidade de capital e taxa de cmbio flutuante
O primeiro impacto o deslocamento da curva LM para a direita, o
que ocasionar uma queda da taxa de juros, o que por sua vez
aumentar o nvel de investimento e a renda. O aumento na renda
por sua vez gera presses sobre as importaes, ampliando a
demanda por divisas, o que fora a uma desvalorizao da moeda
domstica. Isto por sua vez melhora o saldo de transaes
correntes para cada nvel do produto.
Assim, temos que tanto a curva BP quanto a curva IS se deslocaro
para a direita. Isso provocar um novo aumento na renda. Nesse
processo, conforme a taxa de cmbio vai se desvalorizando, a taxa
de juros vai se elevando, reduzindo o investimento, mas cuja queda
mais do que compensada pelo melhor desempenho do setor
externo. O processo de desvalorizao cambial persiste at que a
curva IS e a curva BP se interceptam sobre a nova curva LM.

Sem Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Flutuante
BP1=0
BP2=0
LMo
IS1
LM1
ISo
0
Ype1
Ype2

O primeiro impacto ser o deslocamento da curva IS para
a direita ampliando a renda e aumentando a taxa de juros.
O aumento na renda gera uma presso sobre o setor
externo, gerando dficits no BP, o que por sua vez
induzir a uma desvalorizao da moeda nacional. Esta
desvalorizao cambial provoca um deslocamento da BP
para a direita e um novo deslocamento da curva IS.
A variao da renda ser superior quela induzida pela
poltica fiscal, pois a desvalorizao cambial decorrente
levar a uma nova onda de crescimento da renda em
virtude da melhoria do setor externo.

BP1=0
BP2=0
LMo
IS3
IS2
IS1
0
Ype1
Ype2

Taxa de Cmbio Fixa e com
Perfeita Mobilidade de Capital
12-92
Modelo IS/LM/BP com

Livre Mobilidade de Capital
LM
SUPERVIT
BP=0
if
DFICIT
IS
0
Y1
12-93
Modelo IS/LM/BP com Livre

Mobilidade de Capital e
Taxa de Cmbio Fixo
Poltica Monetria Expansionista com

Livre Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Fixa
Consideremos aqui o caso de uma poltica monetria expansionista.
O impacto inicial ser um deslocamento da curva LM para a direita,
pressionando a taxa de juros para baixo. Com perfeita mobilidade
de capital, isso induzir a uma fuga massiva de capitais do pas,
gerando assim, um dficit no BP.
A maior procura por moeda estrangeira, devido a sada de capitais,
ter que ser atendida pelo Bacen desfazendo-se das reservas
internacionais. Para manter a taxa de cmbio fixa, termos que ter
uma retrao da oferta de moeda at que a curva LM volte
posio original, restabelecendo a condio de igualdade entre as
taxas interna e externa de juros, cessando assim a fuga de capitais.
Assim, percebe-se que a poltica monetria totalmente inoperante
neste caso, uma vez que o Bacen no tem nenhum controle sobre o
agregado monetrio, que ter que se ajustar para garantir a
igualdade entre as taxas de juros domstica e internacional.

LMo
if
SUPERVIT
1
3
LM1
BP=0
DFICIT
IS
0
12-96

No ponto 2 h u dficit na BP e, portanto, uma grande presso para
que a taxa de cmbio se deprecie. O banco central deve intervir,
vendendo moeda estrangeira e recebendo em troca moeda
domstica. A oferta de moeda domstica, portanto diminui. Assim,
temos que a curva LM desloca-se para cima e para a esquerda. O
processo continua at que o equilbrio inicial, em 1, seja
restabelecido.
Com perfeita mobilidade de capitais, a economia, na realidade no
chega ao ponto 2. A resposta dos fluxos de capitais to grande e
rpida que o banco central obrigado a reverter a expanso inicial
do estoque de moeda, to rpido quanto ela ocorre.
Poltica Fiscal Expansionista com

No caso de uma poltica fiscal expansionista , o impacto
inicial visto por um deslocamento da curva IS para fora
e para a direita, o que gera uma elevao da renda e da
taxa de juros.
Com a presso ascendente na taxa de juros interna

forando-a para nveis superiores s taxa de juros
internacionais, haver uma grande entrada de capitais
no pas, que geraro divisas que sero adquiridas pelo
Bacen emitindo moeda, o que deslocar a curva LM
para a direita, ampliando o efeito expansionista da
poltica fiscal.

LMo
LM1
2
if
SUPERVIT
1
3
BP=0
DFICIT
IS1
ISo
0
12-99
Poltica Fiscal expansionista com

Com a oferta de moeda inicialmente inalterada, uma expanso
fiscal desloca a curva IS para cima e para a direita, tendendo a
aumentar tanto a taxa de juros quanto o nvel de produto.
A taxa de juros mais elevada gera um fluxo de entrada de capitais
que faria a taxa de cmbio se apreciar. Para manter a taxa de
cmbio fixa, o banco central tm que expandir a oferta de moeda,
deslocando a curva LM para a direita e, assim, aumentando ainda
mais o nvel de renda.
O equilbrio restaurado quando a oferta de moeda aumentou o
suficiente para conduzir a taxa de juros de volta ao seu nvel
original, i = if. Neste caso, com uma oferta de moeda endgena, a
taxa de juros , de fato, fixa, e o multiplicador keynesiano simples
aplica-se a uma expanso fiscal.
Poltica Cambial com Livre Mobilidade

de Capital e Taxa de Cmbio Fixa
No caso de uma desvalorizao cambial devemos notar que, como
o movimento de capitais que determina o equilbrio do balano
de pagamentos, a desvalorizao no provocar qualquer
deslocamento da curva BP.
O impacto dessa medida ser o deslocamento da curva IS pela
ampliao das exportaes. Esse deslocamento, semelhante ao
caso da poltica fiscal expansionista, pressionar a taxa de juros
para cima, induzindo a uma entrada de recursos no pas.
Como o regime de taxa de cmbio fixo, o Bacen comprar esse
excesso de divisas ampliando a oferta de moeda, o que deslocar a
curva LM at o ponto em que no existam mais presses para a
elevao da taxa de juros interna.
Poltica Cambial (Desvalorizao Cambial) com

LMo
LM1
if
SUPERVIT
BP=0
3
DFICIT
IS1
ISo
12-102

Cmbio Flexvel com Perfeita
Mobilidade de Capital
12-103

Livre Mobilidade de Capital e Taxa de Cmbio Flexvel
Uma expanso monetria nesse modelo ter os
seguintes impactos: inicialmente, a curva LM se desloca
para a direita, gerando presses no sentido de reduo
da taxa de juros, o que provocar um aumento na
demanda de moeda estrangeira para remeter capital ao
exterior.
Essa maior procura de moeda estrangeira (divisas)
provocar a desvalorizao da moeda nacional
ampliando as exportaes e deslocando a curva IS para
a direita.

A taxa de cmbio, quando cessa a presso pela
desvalorizao.
Nesse caso, a poltica monetria plenamente
eficaz, pois ao induzir a desvalorizaes da
moeda nacional, melhora o saldo em transaes
correntes, ampliando a demanda por produto
domstico e, portanto, ampliando a renda.

LMo
LM1
2
if
SUPERVIT
BP=0
3
DFICIT
IS1
ISo
0
12-106

O efeito imediato de uma poltica fiscal expansionista
ser o deslocamento da curva IS para a direita, o que
pressionar a taxa de juros para cima e,
conseqentemente, uma procura maior por moeda
nacional, devido ao ingresso de capitais.
Esse fato induzir a uma valorizao da moeda
nacional, encarecendo o produto nacional vis--vis ao
estrangeiro, reduzindo a demanda e fazendo a curva IS
deslocar-se para a esquerda. Isso se manter at que a
curva IS volte posio original, eliminando a presso
de entrada de capitais no mercado de cmbio.

LMo
i
2
if
SUPERVIT
BP=0
DFICIT
IS1
ISo
12-108

Nesse processo, a taxa de cmbio se valorizou de forma
que a queda da demanda externa fosse exatamente
igual ao aumento do gasto pblico, o que torna nulo o
resultado final em termos de produto, ou seja, ocorre
uma espcie de crowding out, s que agora expulsando
a demanda externa atravs do movimento da taxa de
cmbio.
Mobilidade Imperfeita de Capital:

O Caso de uma Economia Grande

Neste caso, a inclinao da curva BP positiva, uma vez
que para o pas conseguir captar maior quantidade de
recursos no mercado internacional, ter que oferecer taxa
de juros mais elevadas.
Assim, as elevaes no nvel de renda que deteriorem o

saldo
em
transaes
correntes
devero
ser
acompanhadas por aumentos na taxa de juros
domsticas para estimular a maior entrada de capitais
externos, ceteris paribus.

O principal fator a afetar a inclinao da curva BP a elasticidade do
movimento de capitais em relao taxa de juros, quanto maior essa
sensibilidade, menor ser a inclinao dessa curva.
Uma segunda varivel a afetar a inclinao da curva BP= 0 ser a
propenso marginal a importar. Quanto maior for a propenso
marginal a importar, maior ser a deteriorao do saldo em transaes
correntes de uma dada expanso da renda, o que ir requerer maiores
elevaes da taxa de juros interna para induzir o financiamento da
economia.
Assim, quanto maior a propenso marginal a importar, maior a
inclinao da curva BP=0

Como a curva LM tambm positivamente inclinada, nos
casos que iremos analisar, devemos considerar duas
situaes:
(i) uma em que a curva BP seja mais inclinada que a
curva LM e
(ii) outra em a que curva LM seja mais inclinada que a
curva BP=0

com Taxa de Cmbio Fixo
Poltica Fiscal Expansionista com Mobilidade Imperfeita de

Capital e Taxa de Cmbio Fixa BP mais inclinada que LM
O aumento dos gastos pblicos provocar tanto a

elevao do nvel de renda (Y) quanto da taxa de
juros (i).
No novo equilbrio interno haver um dficit na
BP pois a deteriorao do saldo em transaes
correntes provocado pelo aumento da renda
superou a melhora da conta capital propiciada
pelo aumento da taxa de juros domstica.

Dados que estamos considerando aqui o caso

de uma taxa de cmbio fixo, o Banco Central
atende maior demanda por moeda estrangeira
desfazendo-se de reservas internacionais, o que
gera uma contrao da oferta de moeda. Isto por
sua vez gera uma reduo da renda melhorando
o saldo de transaes correntes, e elevar a taxa
de juros, promovendo maior entrada de capitais.

Esse processo persistir at que se restabelea

o equilbrio externo, o que ir ocorrer quando a
curva LM passar para o novo ponto de interseo
da curva BP com a nova curva IS.
A economia passar assim do ponto 1 para o

ponto 2 e finalmente para o ponto 3.

Bp=0
LM2
LM1
2
IS2
IS1
0

Capital e Taxa de Cmbio Fixa LM mais inclinada que BP
No caso da curva LM ser mais inclinada do que a curva
BP, a expanso fiscal deslocar a curva IS para a
direita, fazendo com que a economia passe do ponto 1
para o ponto 2, com o nvel de renda e taxa de juros
mais elevados.
Contudo, ao contrrio do caso anterior, no ponto 2,
haver aqui um supervit do BP, pois a entrada de
capitais induzida pela maior taxa de juros ser maior do
que a deteriorao do saldo em transaes correntes
decorrente da expanso da renda.

A aquisio desse supervit pelo Banco Central,

uma vez considerado o regime de taxa de
cmbio fixo, levar expanso monetria e ao
deslocamento da curva LM para a direita, at
que esta intercepte a curva IS e a curva BP=0
no ponto 3, em que a taxa de juros seja inferior
ao ponto 2, e o nvel de renda maior.

LM1
i
LM2
2
Bp=0
3
1
IS2
IS1
0
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de

Supondo agora uma poltica monetria expansionista,
independente de qual das curvas (BP ou LM) seja mais
inclinada, observaremos num primeiro momento uma
queda na taxa de juros, a elevao da renda e o
surgimento de um dficit na balana de pagamentos,
como visto no ponto 2.
Considerando o caso da taxa de cmbio fixo, o Banco

Central ir perder reservas internacionais, contraindo, ao
longo do tempo, a oferta de moeda, fazendo com que a
curva LM volte a sua posio original em 1.

A nica diferena existente em considerarmos a

BP mais ou menos inclinada em relao a curva
LM a velocidade com que esta ltima volta a
posio inicial.
Quanto menor a inclinao da BP, isto ,
quanto maior a elasticidade da conta capital em
relao taxa de juros, maior a velocidade de
volta da curva LM a sua posio original.

LM1
i
LM2
Bp=0
3
1
2
IS2
IS1

Capital e Taxa de Cmbio fixa BP mais inclinada que LM
i
Bp=0
LM2
LM1
3
2
IS1

com Taxa de Cmbio Flexvel

Capital e Taxa de Cmbio Flexvel LM mais inclinada que BP
Vamos assumir o caso de um aumento dos gastos pblicos em uma
situao em que a curva LM seja mais inclinada que a curva BP.
O aumento dos gastos provocar um deslocamento da curva IS
para a direita, levando a economia do ponto 1 para o ponto 2 no
grfico abaixo. Neste ltimo, vemos que a taxa de juros e a renda
so mais elevados que na situao inicial, e h o surgimento de um
supervit no Balano de pagamentos.
O supervit no BP provocar uma valorizao da taxa de cmbio,
gerando uma contrao da curva IS e um deslocamento da curva
BP para cima, tal que a economia encontrar um novo ponto de
equilbrio entre 1 e 2, no ponto 3.

Capital e Taxa de Cmbio Flexvel LM mais inclinada que BP
LM1
i
BP2=0
BP1=0
IS3
IS2
IS1
0

Capital e Taxa de Cmbio Flexvel BP mais inclinada que LM
Agora considerando o caso no qual a curva BP possua uma
inclinao superior a curva LM, o aumento no gasto pblico deslocar
a curva IS para a direita levando a economia do ponto 1 para o ponto
2 na figura abaixo, com maior nvel de renda e taxa de juros, mas
diferentemente do caso anterior, teremos agora um dficit no BP.
Este dficit provocar uma desvalorizao da taxa de cmbio, o que
far com que a curva BP=0 se desloque para baixo (direita) e a curva
IS sofra um novo deslocamento tambm para a direita.
O novo equilbrio da economia ocorrer sobre a curva LM (ponto 3),
onde teremos o equilbrio interno e externo satisfeitos
simultaneamente.
Poltica Fiscal Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital

e Taxa de Cmbio Flexvel BP mais inclinada que LM
BP1=0
BP1=0
LM1
2
1
IS3
IS1
0
IS2
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital

e Taxa de Cmbio Flexvel LM mais inclinada que BP
Quanto a poltica monetria, novamente torna-se indiferente s
inclinaes da LM e da BP. O mecanismo ser o mesmo para
qualquer dos dois casos.
Supondo-se uma expanso monetria, isto far com que a curva LM
se desloque para fora (direita), levando a economia a uma nova
situao com taxa de juros menores, maior nvel de renda e um dficit
no BP.
Esse dficit provocar, num regime da taxa de cmbio flexvel, uma
desvalorizao da taxa de cmbio, fazendo com que as curvas IS e
BP=0 se desloquem para a direita, potencializando o impacto
expansionista da poltica monetria.
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital com

Taxa de Cmbio Flexvel curva LM mais inclina que a curva BP
LM1
LM2
BP2=0
BP1=0
3
1
IS2
2
IS1
0
Poltica Monetria Expansionista com Mobilidade Imperfeita de Capital com

Taxa de Cmbio Flexvel curva BP mais inclina que a curva LM
BP1=0
BP2=0
LM1
LM2
3
IS2
2
IS1
0
Modelo IS/LM/BP e os Efeitos das

Polticas Econmicas sobre a Renda e a Taxa de Juros
Sem Mobilidade de
Capital
Livre Mobilidade de
Capital
Mobilidade Imperfeita
de Capital
(Economia Grande)
Poltica Monetria
Expansionista
Poltica Fiscal
Expansionista
Poltica Cambial:
Desvalorizao
Cambial
Regime de cmbio
fixo
Nvel de renda e taxa

de juros constantes
Nvel de renda
constante e elevao
da taxa de juros
Aumento do nvel de
renda
Regime de cmbio
flexvel
Aumento do nvel de
renda
Aumento do nvel de
renda e taxa de juros
Regime de cmbio
fixo

de juros constantes
Elevao do nvel de
constante
Elevao do nvel de
constante
Regime de cmbio
flexvel
Elevao do nvel de
constante

de juros permanecem
as mesmas.
Regime de cmbio
fixo

de juros constantes
Elevao do nvel de
renda e da taxa de
juros
Aumento do nvel de
renda
Regime de cmbio
flexvel
Aumento do nvel de
renda
Elevao do nvel de
renda e da taxa de
juros
MODELO COMPUTACIONAL
http://www.eurmacro.eu/tutor/mundellfleming_index.html
12-135
Site Recomendado
http://www.eurmacro.unisg.ch/Tutor/forex-index.html
FIM
12-137
O MODELO IS-LM-BP

Modelo IS - LM - BP

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Modelo IS - LM - BP

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CAPTULO #12

Copyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.

TAXAS DE CMBIO FIXAS

TAXAS DE CMBIO FIXAS

TAXAS DE CMBIO FIXAS

TAXAS DE CMBIO FIXAS

TAXAS DE CMBIO FLUTUANTE

TAXAS DE CMBIO FLUTUANTE

O mercado cambial que determina a taxa de cmbio,

TAXAS DE CMBIO COM

Taxa de Cmbio de Longo Prazo

Taxa de Cmbio de Longo Prazo

(i) a conta corrente e a

ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS

III Balano de Rendas

IV - Transferncias Unilaterais Correntes

VI - Conta capital e financeira

Haveres a curto prazo no exterior

Um aumento em R ou uma depreciao real melhora a

Y = DS (Y, i) + NX (Y, Yf, R)

Modelo de Determinao da Renda com

Alm disso, com mobilidade perfeita de capitais, eles

A equao mostra a balana comercial como uma funo

BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

BP = 0 SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

Uma taxa de juros ligeiramente inferior levar, por outro

Quando o capital perfeitamente mvel, os detentores

BP = 0 COM MOBILIDADE PERFEITA DE CAPITAL

BP = 0 COM MOBILIDADE PERFEITA DE CAPITAL

EQUILBRIO INTERNO E EXTERNO E OS

CURVA BP SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

CURVA BP SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

Para tal, dada a propenso marginal a importar (m),

CURVA BP SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

Desta forma, deslocamos a curva BP para a direita,

CURVA BP SEM MOBILIDADE DE CAPITAL

Y = C(C-T) + I(i) + G + X (E, Yf) M(E, Y) curva IS

YBP = Xo/m - curva BP

Poltica Econmica com Cmbio

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Isso ocorrer porque a taxa de juros comea a se

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Fiscal Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Fiscal Expansionista Modelo IS/LM/BP

Nesse processo, a taxa de juros ir reduzir ainda

Poltica Fiscal Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo

Poltica Cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo

A melhor performance do setor externo significa

Poltica Cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo

Poltica Cambial: Efeitos de uma Desvalorizao Cambial Modelo

Poltica cambial: efeitos de uma desvalorizao cambial Modelo

Poltica Econmica com

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP

Poltica Monetria Expansionista Modelo IS/LM/BP