Dirio do Estrategista

29 de novembro de 2016

PERSPECTIVA PARA O MERCADO

O ndice Geral de Preos Mercado (IGP-M) apresentou deflao de 0,03% em novembro ante alta de
0,16% em outubro, conforme divulgado pela Fundao Getlio Vargas (FGV). O resultado veio dentro
das estimativas e, com ele, o indicador acumula alta de 7,12% em 12 meses at novembro e de 6,60%
no ano de 2016.

De acordo com dados da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios Contnua (Pnad Contnua), a
taxa de desocupao no Brasil ficou em 11,8% no trimestre encerrado em outubro. O resultado ficou
dentro do esperado. No mesmo perodo do ano passado, a taxa estava em 8,9%.

Ainda no mercado domstico, comea hoje a reunio do Comit de Poltica Monetria (Copom) do
Banco Central, que divulga amanh sua deciso sobre a Selic, a taxa bsica de juros da economia
brasileira. esperado pelo mercado um corte de 0,25 p.p. nos juros.

No exterior, o destaque nos EUA fica com a segunda estimativa do Produto Interno Bruto (PIB) no
terceiro trimestre. Na zona do euro, o ndice de sentimento econmico avanou para 106,5 em
novembro, ante 106,4 em outubro, mas ainda assim ficou abaixo da projeo.

Na China, a bolsa de Xangai subiu 0,19%, enquanto a bolsa de Tquio (Japo) caiu 0,27% nesta tera-
feira.

Raia Drogasil
Destaques do Dia do Investidor
Implicaes para o investimento: o analista mantm a recomendao de outperform (desempenho
acima da mdia do mercado), com preo justo para o final de 2017 de R$ 76,10.

O analista Thiago Macruz teve impresses positivas do encontro anual da Raia Drogasil realizado na
ultima sexta-feira, onde apresentaes da alta administrao e de alguns membros do conselho
transmitiram mensagens positivas em vrios tpicos. De acordo com o analista, projetos em andamento
na Drogasil e Droga Raia devem aumentar as vendas por metro quadrado nos prximos anos e a
gerncia espera uma leve presso na lucratividade ao longo de 2017, um ano de menor reajuste anual
de preo. A companhia tambm deu informaes sobre a atualizao do modelo da Farmasil, que vem
dando resultados melhores que os anteriores. O analista mantm a recomendao de outperform
(desempenho acima da mdia do mercado), com preo justo para o final de 2017 de R$ 76,10.

ESTRATEGISTAS

Lucas Tambellini, CNPI

Fbio Perina, CNPI
Tiago Binsfeld, CNPI

Favor consultar a ltima pgina deste relatrio para divulgaes importantes, certificaes dos analistas e outras informaes. A Ita
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negcios com as empresas monitoradas em seus relatrios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatrio. Os investidores devem considerar o presente relatrio somente como um dentre vrios fatores ao
realizarem sua deciso de investimento.

A Ita Corretora de Valores S.A. uma diviso do Grupo Ita Unibanco. Ita BBA uma marca registrada usada pela Ita Corretora
de Valores S.A.
Dirio do Estrategista 29 de novembro de 2016

Par Corretora
Feedback de encontro com CFO
Implicaes para o investimento: o analista mantm a recomendao de outperform (desempenho
acima da mdia do mercado), com preo justo para o final de 2017 de R$ 18.

O analista Alexandre Spada acompanhou o CFO da Par Corretora (PARC3), Marcus Martinho, em
algumas reunies com investidores no Brasil. De acordo com o analista, a empresa se mantm
confiante no potencial de vendas de seguro prestamista no canal de correspondentes bancrios e de
seguros para financiamento de capital de giro, uma vez que, na viso da empresa, ambos esto com
desempenho abaixo do seu potencial. Outro tpico abordado foi a renovao do acordo entre a CEF e a
Caixa Seguradora, que ainda no teve novidades, e a provvel acelerao na concesso de crdito
pela CEF caso haja uma recuperao na economia, o que seria positivos para a PARC3. Por fim, o
analista acredita que a margem EBITDA no deve desviar muito dos nveis do terceiro trimestre deste
ano ao longo dos prximos. O analista mantm a recomendao de outperform (desempenho acima da
mdia do mercado), com preo justo para o final de 2017 de R$ 18.

FLUXO NA BOVESPA
Os investidores estrangeiros retiraram R$ 89,657 milhes da Bovespa na quinta-feira (24). Naquele dia,
o Ibovespa fechou em baixa de 0,95%, aos 61.395,53 pontos. O giro financeiro somou R$ 3,25 bilhes.
No acumulado de novembro, os estrangeiros retiraram R$ 2,848 bilhes da Bovespa. O montante
resultado de compras de R$ 77,267 bilhes e vendas de R$ 80,115 bilhes. Em 2016, a Bolsa tem
supervit de R$ 14,668 bilhes. (Fonte: Broadcast)

Ita Corretora
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EXONERAO DE RESPONSABILIDADE

Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A.

Classificaes: Definies, Disperso e Relaes Bancrias

Relao Bancria
Classificaes (1) Definio (2) Cobertura (3) (4)

A expectativa do analista para a ao de um

Outperform 51% 48%
desempenho acima da mdia do mercado.

A expectativa do analista para a ao de um

Market Perform 38% 36%
desempenho em linha com a mdia do mercado.

A expectativa do analista para a ao de um

Underperform 11% 10%
desempenho abaixo da mdia do mercado.

1. As classificaes usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem

aproximadamente a Compra, Manuteno e Venda, respectivamente.
2. As classificaes refletem a avaliao do analista sobre o desempenho da cotao da ao no mdio prazo comparado
com a mdia do mercado. As recomendaes continuaro vlidas at o analista alterar a classificao, o que poder
acontecer como resultado de novas informaes, ou simplesmente devido alterao na cotao da ao (no existe um
perodo de tempo pr-determinado). As empresas esto agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanas. Os
setores so: (i) Bancos e Servios Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Sade +
Educao; (iv) Siderurgia & Minerao + Papel & Celulose; (v) Petrleo, Gs & Petroqumica + Agronegcio; (vi) Setor
Imobilirio & Construo; (vii) Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indstrias e Logstica; (ix) Servios
de Utilidade Pblica; (x) Estratgia.
3. Percentual de empresas cobertas pela Ita Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificao.
4. Percentual de empresas includas nessa categoria de classificao, para as quais foram prestados servios de banco de
investimento, pelo Ita Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos ltimos 12 (doze) meses, ou podero
ser prestados nos prximos 3 (trs) meses.
Divulgao de Terceiros
Itens de Divulgao
Empresas Mencionadas Ticker Cotao Recente
1 2 3 4 5 6
RaiaDrogasil ON RADL3 64.30
Par Corretora ON PARC3 13.46 X X X

1. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pblica para as empresas
analisadas neste relatrio nos ltimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este servio.
2. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos servios de banco de investimento
prestados para as empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem
buscar remunerao por esses servios a serem prestados s empresas analisadas neste relatrio nos prximos 3 (trs)
meses.
3. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas analisadas
neste relatrio, na poca em que o mesmo foi emitido.
4. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos ttulos e aes emitidos pelas
empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 5 (cinco) anos.
5. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Ita
Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer
classe de aes ordinrias emitidas pelas empresas analisadas neste relatrio, no final do ms passado.
6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participao relevante em empresas do Grupo Ita Unibanco.

Ita Corretora
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Informaes Relevantes

1. Este relatrio foi elaborado pela Ita Corretora de Valores S.A. ("Ita BBA"), uma subsidiria do Ita Unibanco S.A., regulada pela
Comisso de Valores Mobilirios (CVM), e distribudo pelo Ita BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Ita
Unibanco". Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Ita
Unibanco.
2. Este relatrio tem como objetivo nico fornecer informaes, e no constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de
compra ou venda ou como uma solicitao de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participao em
uma determinada estratgia de negcios em qualquer jurisdio. As informaes contidas neste relatrio foram consideradas razoveis na
data em que o relatrio foi divulgado e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. O Grupo Ita Unibanco no d nenhuma
segurana ou garantia, seja de forma expressa ou implcita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatido dessas informaes. Este
relatrio tambm no tem a inteno de ser uma relao completa ou resumida das estratgias de investimentos, mercados ou
desdobramentos nele abordados. As opinies, estimativas e projees expressas neste relatrio refletem a opinio atual do analista
responsvel pelo contedo deste relatrio na data de sua divulgao e esto, portanto, sujeitas a alteraes sem aviso prvio. Os preos e
disponibilidades dos instrumentos financeiros so meramente indicativos e sujeitos a alteraes sem aviso prvio. O Grupo Ita Unibanco
no tem obrigao de atualizar, modificar ou alterar este relatrio e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos
emitentes dos ttulos mobilirios abordados neste relatrio.
3. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opinies expressas neste
relatrio refletem, de forma precisa, nica e exclusiva, suas vises e opinies pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores
mobilirios analisados, e foram produzidas de forma independente e autnoma, inclusive em relao ao Ita BBA, ao Banco Ita BBA S.A.
e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opinies pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Ita
BBA e suas subsidirias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatrios que no apresentem uniformidade e/ou cheguem
a concluses diferentes das informaes fornecidas neste relatrio. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio no est
registrado e/ou no qualificado como analista de pesquisas junto NYSE ou FINRA, tampouco sendo associado Ita USA Securities,
Inc., portanto, ele pode no estar sujeito s restries da Norma 2711 sobre comunicaes com uma empresa objeto de anlise, aparies
pblicas e transaes com valores mobilirios mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
4. A remunerao de um analista determinada com base no total das receitas do Ita BBA, uma parcela das quais oriunda da prestao
de servios de banco de investimento. Como todos os funcionrios do Ita BBA e de suas subsidiria e afiliadas, os analistas recebem
uma remunerao que est atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remunerao de um analista pode ser considerada indiretamente
relacionada a este relatrio. Entretanto, o analista responsvel pelo contedo deste relatrio certifica, por meio deste, que nenhuma
parcela de sua remunerao esteve, est ou estar, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendaes ou opinies
especficas contidas neste relatrio, ou vinculada precificao de qualquer um dos valores mobilirios discutidos neste relatrio. O Grupo
Ita Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Ita Unibanco podem ter uma participao direta
ou indireta equivalente a no mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisio,
venda ou negociao dessas aes no mercado.
5. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em
considerao os objetivos de investimento, a situao financeira ou as necessidades especficas de um determinado investidor. Os
investidores que desejem adquirir ou negociar os ttulos mobilirios cobertos neste relatrio devem obter documentos pertinentes relativos
aos instrumentos financeiros e s bolsas e confirmar o seu contedo. Os investidores devem obter orientao financeira independente,
com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento baseada nas informaes contidas neste
relatrio. A deciso final em relao aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em considerao os vrios riscos,
tarifas e comisses. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que no a do investidor, uma alterao nas taxas de
cmbio pode impactar adversamente seu preo, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatrio assume quaisquer riscos de cmbio. Os
rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variaes e, consequentemente, o preo ou valor dos instrumentos
financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada no necessariamente indicativa de resultados
futuros, e nenhuma segurana ou garantia, de forma expressa ou implcita, dada neste relatrio em relao a desempenhos futuros. O
Grupo Ita Unibanco se exime de toda e qualquer responsabilidade por eventuais prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da
utilizao deste relatrio ou de seu contedo e ao utilizar tal relatrio o investidor obriga-se, de forma irrevogvel e irretratvel, a manter o
Grupo Ita indene em relao a quaisquer pleitos, reclamaes e/ou pedidos.
6. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito,
sem o prvio consentimento por escrito do Ita BBA. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se
encontram disponveis mediante solicitao.
7. Conforme exigido pelas regras da Comisso de Valores Mobilirios o(s) analista(s) responsvel(eis) pela elaborao do presente relatrio
indica(m) no quadro abaixo "Informaes Relevantes" situaes de potencial conflito.
Observao Adicional nos relatrios distribudos no (i) Reino Unido e Europa: O nico propsito deste material fornecer informao
apenas, e no constitui ou deve ser interpretado como proposta ou solicitao para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de
qualquer estratgia de negcios especfica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem no ser adequados a todos os
investidores e so voltados somente a Contrapartes Elegveis e Profissionais, conforme definio da Autoridade de Conduta Financeira. Este
material no leva em considerao os objetivos, situao financeira ou necessidades especficas de qualquer cliente em particular. Os
clientes precisam obter aconselhamento financeiro, legal, contbil, econmico, de crdito e de mercado individualmente, com base em seus
objetivos e caractersticas pessoais antes de tomar qualquer deciso fundamentada na informao aqui contida. Ao acessar este material,
voc confirma estar ciente das leis em sua jurisdio referentes a proviso e venda de produtos de servio financeiro. Voc r econhece que
este material contm informaes proprietrias e concorda em manter esta informao em confidencialidade. O Itau BBA International plc
(IBBAInt) se isenta de qualquer obrigao por perdas, sejam diretas ou indiretas, que possam decorrer do uso deste material e de seu
contedo e no tem obrigao de atualizar a informao contida neste documento. Voc tambm confirma que compreende os riscos
relativos aos instrumentos financeiros discutidos neste material. Devido a regulamentos internacionais, nem todos os instrumentos/servios
financeiros podem estar disponveis para todos os clientes. Esteja ciente e observe tais restries quando considerar uma potencial deciso
de investimento. O desempenho e previses passados no so um indicadores fiveis dos resultados futuros. A informao aqui contida foi
obtida de fontes internas e externas e considerada confivel at a data de divulgao do material, porm o IBBAInt no faz qualquer
representao ou garantia quanto completude, confiabilidade ou preciso da informao obtida por terceiros ou fontes pblicas.
Informaes adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material so disponibilizadas mediante solicitao. O Itau BBA
International plc tem escritrio registrado no endereo 20 th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e autorizado
pela Prudential Regulation Authority e regulamentado pela Financial Conduct Authority e pela Prudential Regulation Authority (FRN 575225)
O brao em Lisboa do Itau BBA International plc regulamentado pelo Banco de Portugal para conduzir negcios. O Itau BBA International
plc tem escritrios de representao na Frana, Alemanha e Espanha autorizados a conduzir atividades limitadas e as atividades de
negcios conduzidas so regulamentadas por Banque de France, Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) e Banco de
Espaa, respectivamente. Contate seu gerente de relacionamento se tiver perguntas; (ii) U.S.A: O Ita BBA USA Securities, Inc., uma
empresa membra da FINRA/SIPC, est distribuindo este relatrio e aceita a responsabilidade pelo contedo deste rel atrio. Qualquer
investidor norte-americano que receba este relatrio e que deseje efetuar qualquer transao em qualquer segurana discutida neste
documento deve faz-lo com o Ita BBA USA Securities, Inc., no 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) Asia: Este relatrio
distribudo em Hong Kong e Japo pela Ita Asia Securities Limited, licenciada em Hong Kong pela Securities and Futures Commission
para a atividade regulamentada do Tipo 1 (negociao de ativos financeiros). A Ita Asia Securities Limited aceita toda a responsabilidade
regulatria pelo contedo deste relatrio. Em Hong Kong, investidores que desejam comprar ou negociar os instrumentos financeiros
avaliados neste relatrio devem entrar em contato com a Ita Asia Securities Limited no endereo 29th Floor, Two IFC, 8 Finance Street
Central, Hong Kong; (iv) Oriente Mdio: Este relatrio distribudo pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited
regulamentada pela Autoridade de Servios Financeiros de Dubai, com endereo na Suite 305, Level 3, Al Fattan Currency House, Dubai
International Financial Centre, PO Box 482034, Dubai, United Arab Emirates. Este material voltado somente a Clientes Profissionais
(conforme definio do mdulo DFSA Conduta de Negcios) e outras pessoas no devem tomar decises com base no mesmo; (v) Brazil:
Ita Corretora de Valores S.A., a subsidiary of Ita Unibanco S.A authorized by the Central Bank of Brazil and approved by the Securities and
Exchange Commission of Brazil, is distributing this report. If necessary, contact the Client Service Center: 4004-3131* (capital and
metropolitan areas) or 0800-722-3131 (other locations) during business hours, from 9 a.m. to 8 p.m., Brasilia time. If you wish to re-evaluate
the suggested solution, after utilizing such channels, please call Itas Corporate Complaints Office: 0800-570-0011 (on business days from 9
a.m. to 6 p.m., Brasilia time) or write to Caixa Postal 67.600, So Paulo-SP, CEP 03162-971. *Custo de uma Chamada Local

Ita Corretora
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Informaes Relevantes Analistas

Itens de Divulgao
Analistas
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Lucas Tambellini
Fbio Perina
Tiago Binsfeld

O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaborao deste relatrio, tem vnculo com pessoa natural que trabalha para o emissor
objeto do relatrio de anlise.
2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cnjuges ou companheiros, detm, direta ou indiretamente, em nome prprio ou de terceiros,
aes e/ou outros valores mobilirios de emisso das companhias objeto de sua anlise.
3. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, esto direta ou indiretamente envolvidos na aquisio, alienao ou
intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio.
4. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse financeiro em
relao companhia emissora dos valores mobilirios analisados neste relatrio.
5. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que concentram seus
investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administrao ou gesto podem influenciar, direta ou
indiretamente.

Ita Corretora
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