2015 Resumo executivo

Balano Preliminar das Economias

da Amrica Latina e do Caribe
 Alicia Brcena
Secretria-Executiva

Antonio Prado
Secretrio-Executivo Adjunto

Daniel Titelman
Diretor da Diviso de Desenvolvimento Econmico

Ricardo Prez
Diretor da Diviso de Publicaes e Servios Web

O Balano Preliminar das Economias da Amrica Latina e do Caribe um documento anual da Diviso de Desenvolvimento
Econmico da Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL). A elaborao desta edio 2015 foi chefiada por
Daniel Titelman, Diretor da Diviso, enquanto a coordenao geral esteve a cargo de Jrgen Weller, Encarregado Superior de
Assuntos Econmicos da mesma Diviso.
Para a realizao deste documento, a Diviso de Desenvolvimento Econmico contou com a colaborao da Diviso de
Estatsticas, das sedes sub-regionais da CEPAL no Mxico e Port of Spain e dos escritrios nacionais da Comisso em Bogot,
Braslia, Buenos Aires, Montevidu e Washington, D.C.
Este documento informativo foi elaborado por Daniel Titelman com insumos dos seguintes especialistas: Cecilia Vera (tendncias
da economia mundial e setor externo), Claudia de Camino (setor externo), Ricardo Martner, Michael Hanni e Ivonne Gonzlez
(poltica fiscal), Ramn Pineda (atividade, preos e poltica monetria, cambial e macroprudencial), Rodrigo Crcamo e Alejandra
Acevedo (poltica monetria, cambial e macroprudencial), Claudio Aravena (atividade), Alda Daz (preos) e Jrgen Weller (emprego
e salrios). Ramn Pineda, Claudio Aravena, Pablo Carvallo, Yusuke Tateno e Matas Rojas realizaram as projees econmicas,
com a colaborao das sedes sub-regionais e escritrios nacionais. Alejandra Acevedo, Alda Daz e Mara Zambrano colaboraram
na preparao da informao estatstica e apresentao grfica.
As notas sobre os pases baseiam-se nos estudos realizados pelos seguintes especialistas: Olga Luca Acosta, Juan Carlos
Ramrez e Luis Javier Uribe (Colmbia), Dillon Alleyne (Jamaica), Anah Amar e Daniel Vega (Argentina), Rodrigo Crcamo (Peru),
Cameron Daneshvar (Honduras e Repblica Dominicana), Stefanie Garry (El Salvador e Guatemala), Randolph Gilbert (Haiti),
Sonia Gontero (Paraguai), Michael Hanni (Estado Plurinacional da Bolvia), Michael Hendrickson (Bahamas e Belize), Cornelia
Kaldewei (Equador), lvaro Lalanne e Florencia Pietrafesa (Uruguai), Ricardo Martner (Chile), Sheldon McLean (Guiana e Unio
Monetria do Caribe Oriental), Rodolfo Minzer (Panam), Carlos Mussi (Brasil), Ramn Padilla (Costa Rica), Machel Pantin (Suriname
e Trinidad e Tobago), Juan Carlos Rivas (Mxico), Indira Romero (Cuba), Jess Santamara (El Salvador), Nyasha Skerrette (Barbados)
e Francisco Villarreal (Nicargua). Michael Hanni e Jos Luis Germn revisaram as notas dos pases do Caribe.

As notas de pases encontram-se no seguinte link: www.cepal.org.

A data limite de atualizao da informao apresentada nesta publicao foi 30 de novembro de 2015.

Notas explicativas
Nos quadros desta publicao foram empregados os seguintes sinais:
- Trs pontos () indicam que os dados faltam, no constam separadamente ou no esto disponveis.
- Um trao (-) indica que a quantidade nula ou desprezvel.
- A vrgula (,) usada para separar os decimais.
- A palavra dlares se refere a dlares dos Estados Unidos, salvo quando se indique o contrrio.

S.15-01294
Resumo executivo
A. Tendncias da economia mundial
A economia mundial continua mostrando baixos ritmos de crescimento, tendncia que persistiria no mdio prazo.
Em 2015, o crescimento da economia mundial foi de 2,4%, levemente inferior ao registrado em 2014, que foi de
2,6%. Prev-se para 2016 uma leve acelerao do crescimento mundial, que alcanaria uma taxa prxima de 2,9%.
A dinmica do crescimento durante 2015 esteve marcada por uma desacelerao das economias emergentes cuja
expanso passou de 4,3% em 2014 a 3,8% em 2015, em particular a China, que pela primeira vez desde 1990
exibiu um crescimento inferior a 7% (em torno de 6,8%). Essa evoluo contrasta com a dinmica de crescimento
da ndia, que vem mostrando uma persistente alta desde 2013 e que alcanou uma taxa de 7,2% em 2015. Por
sua vez, a expanso nos pases desenvolvidos, embora ainda apresente taxas muito inferiores s do mundo em
desenvolvimento, aumentou de 1,7% em 2014 para 1,9% em 2015. Prev-se que em 2016 as taxas de crescimento
das economias emergentes aumentem, alcanando os nveis de 2014, que foram de 4,3%. Por sua vez, as taxas de
crescimento dos pases desenvolvidos aumentariam para 2,2%.
As projees do crescimento mundial para 2016 so muito sensveis trajetria da expanso da economia
chinesa, que tem apresentado uma significativa desacelerao. Num contexto de crescentes incertezas derivadas da
volatilidade financeira da China, juntamente com a mudana de sua estratgia de crescimento, de uma baseada no
investimento para uma baseada no consumo, estima-se que seu crescimento se desacelerar at uma taxa prxima
de 6,4%. Se a desacelerao da China for maior, caberia esperar menores taxas de crescimento em 2016.
O comrcio mundial, por sua vez, mostra taxas de crescimento ainda menores que as da economia global.
Nos primeiros nove meses de 2015, o volume de comrcio cresceu somente 1,5% em relao a igual perodo do
ano anterior, percentagem que representa a taxa de crescimento mais baixa do perodo posterior crise financeira
internacional de 2008 e 2009. Prev-se para 2016 um aumento moderado do crescimento no volume do comrcio
mundial, que alcanaria uma taxa prxima de 2,5%.
A trajetria dos preos das matrias-primas, um fator muito relevante para as economias da regio, continuou
em baixa em 2015, e para 2016 no se esperam mudanas significativas. Entre janeiro de 2011 e outubro de 2015,
a queda dos preos dos metais e da energia (petrleo, gs e carvo) foi prxima de 50%, enquanto os preos dos
alimentos diminuram 30% no mesmo perodo. Durante 2015, o preo dos produtos energticos o que mostra
a maior queda, de 24% at outubro, enquanto o preo dos metais diminuiu 21% e o dos produtos agrcolas 10%.
A evoluo dos preos das matrias-primas reflete mudanas nas condies de oferta e de demanda (fortemente
determinada pelo crescimento da China), bem como os efeitos da volatilidade e da especulao financeira sobre os
preos desses bens, devido a seu crescente papel como ativos financeiros.
No mbito dos mercados financeiros, observou-se em 2015 um aumento da volatilidade durante o primeiro semestre
devido aos problemas na Grcia e durante o segundo semestre devido aos acontecimentos na China. Como consequncia
da maior volatilidade financeira, em conjunto com um aumento das taxas de juros nos Estados Unidos, prev-se uma
Resumo executivo

menor liquidez global e um gradual aumento do custo dos recursos financeiros nos mercados internacionais.

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 Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

Durante 2015 as economias emergentes foram afetadas por uma menor disponibilidade de fluxos financeiros,
dadas a incerteza e a volatilidade que prevaleceram, em maior ou menor medida, ao longo de todo o ano. O montante
total anual dos fluxos dirigidos para as economias emergentes, acumulado at outubro de 2015, foi 65% inferior ao
registrado em outubro de 2014.
Em 2016, no de esperar um aumento dos fluxos de financiamento disponvel para os mercados emergentes,
devido menor liquidez global que estar disponvel aps a normalizao das condies monetrias nos Estados
Unidos e permanncia de certa averso ao risco devido incerteza imperante em vrias frentes.

B. O setor externo
Os preos dos produtos bsicos que a regio exporta continuaram diminuindo no segundo semestre de 2015, o
que afetou significativamente os termos de troca. Para a regio em seu conjunto, estima-se que os termos de troca
se deterioraram 9% durante o ano. Para os pases centro-americanos e caribenhos (excluindo Trinidad e Tobago),
os termos de troca melhoraram 5% e 2% em 2015, respectivamente, enquanto na Amrica do Sul caram 13%. As
maiores perdas ocorreram nos pases exportadores de hidrocarbonetos (-27%). Prev-se que em 2016 a variao
dos termos de troca ser novamente negativa para a Amrica Latina em seu conjunto, mas a deteriorao seria de
muito menor magnitude que em 2015.
Apesar da deteriorao da balana comercial, o dficit em conta corrente do balano de pagamentos diminuiu
em termos nominais, ao passar de 175 para 169 bilhes de dlares. Contudo, esta melhoria nominal no se refletiu
em termos do PIB, que medido em dlares caiu de maneira significativa. Por isso, o dficit em conta corrente do
balano de pagamentos como percentagem do PIB aumentou levemente em 2015, alcanando 3,5%.
Entre os componentes da conta corrente destaca-se a balana de bens, que mostrou uma deteriorao acentuada,
j que seu dficit passou de 4 bilhes de dlares em 2014 para 38,2 bilhes de dlares em 2015. Trata-se do segundo
ano consecutivo em que esta conta apresenta resultado deficitrio, uma situao que no se observava desde 2001.
Esta evoluo negativa do saldo de bens em 2015 foi resultado de uma forte queda no valor das exportaes da
regio (-14%), em conjunto com uma diminuio do valor das importaes (-10%), cuja magnitude absoluta no
compensou a reduo das exportaes. A diminuio do valor das exportaes explicada fundamentalmente pela
queda de seus preos, que foi de 15% no caso da Amrica Latina. Por sua vez, a diminuio do valor das importaes
foi resultado de uma queda de 7% nos preos, que correspondeu principalmente aos produtos energticos, e uma
diminuio de 3% nos volumes, devido ao moderado nvel de atividade de vrias economias da regio.
Durante 2015, o fluxo lquido de recursos financeiros recebidos alcanou 2,8% do PIB e no foi suficiente para
cobrir por completo o dficit em conta corrente, de modo que a regio em seu conjunto utilizou reservas internacionais
num montante equivalente a 0,7% do PIB para cobrir esse dficit.
O investimento estrangeiro direto em 2015 caiu 22% em relao a 2014 e alcanaria um total de 107 bilhes de
dlares no final do ano. Os fluxos lquidos de capitais de carteira para a regio que correspondem principalmente
a investimentos em ttulos de dvida e aes tambm diminuram de forma significativa. Em 2014, os fluxos
alcanaram pouco mais de 115 bilhes de dlares e em 2015 podem chegar a um total de 70 bilhes de dlares, o
que representa uma queda de 40%.
As emisses de dvida da Amrica Latina e do Caribe nos mercados internacionais mostraram uma queda muito
acentuada em 2015, situao que se agravou na segunda metade do ano. No terceiro trimestre, as emisses de
dvida somaram somente 10 bilhes de dlares, montante 63% inferior ao de igual perodo de 2014 e que representa
o nvel trimestral mais baixo desde junho de 2009, quando se estava em plena crise financeira internacional. Se
considerarmos as emisses de dvida acumuladas em 12 meses por setores, as quedas interanuais que se observam
em novembro so de 75% para os bancos, 48% para o setor privado, 46% para o setor quase soberano, 13% para
o soberano e 7% para o supranacional.
A percepo do risco soberano da regio, em mdia, cresceu levemente em 2015. Segundo o ndice de ttulos
de mercados emergentes (EMBIG), o nvel de risco soberano mdio da regio aumentou 53 pontos bsicos entre
janeiro e novembro de 2015, alcanando 561 pontos bsicos.
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 Balano Preliminar das Economias da Amrica Latina e do Caribe 2015

C. A atividade econmica
Em 2015, o produto interno bruto (PIB) da Amrica Latina e do Caribe sofreu contrao de 0,4%, o que se traduziu
em uma reduo de 1,5% do PIB por habitante da regio. Este resultado corresponde taxa de expanso mais baixa
registrada desde 2009. Como ocorreu em 2014, observam-se diferenas muito significativas na evoluo da atividade
econmica entre sub-regies e tambm entre pases. A contrao da atividade econmica regional foi consequncia
do menor dinamismo exibido pelas economias da Amrica do Sul, que passaram de uma expanso mdia de 0,6% em
2014 a uma queda de 1,6% em 2015. Este resultado sub-regional foi muito influenciado pelo crescimento negativo
registrado no Brasil e na Repblica Bolivariana da Venezuela.
Por sua vez, as economias da Amrica Central mantiveram seu ritmo de expanso em 2015 e se espera um
crescimento de 4,4% para o ano. Quando se inclui o Mxico, a mdia de crescimento deste grupo de pases chega
a 2,9%. Nas economias do Caribe de lngua inglesa e holandesa, observou-se uma leve acelerao do crescimento,
que passou de 0,7% em 2014 para 1,0% em 2015.
Como aconteceu nos anos recentes, a demanda interna mostrou uma importante desacelerao, marcada pela
queda do investimento e do consumo. Em termos regionais, em 2015 a demanda interna diminuiu 0,7%, com uma
contrao do consumo privado (-0,3%) e da formao bruta de capital fixo (-4,2%) e um baixo aumento do consumo
pblico (0,7%).
Tal como ocorre com a atividade econmica em seu conjunto, em 2015 os diversos componentes da demanda
agregada tambm mostraram uma dinmica bem diferenciada entre sub-regies. Assim, o consumo privado na
Amrica do Sul diminuiu 1,6% em relao a 2014, enquanto na Amrica Central cresceu 4,6%. Situao similar
ocorreu com o consumo pblico, cujo crescimento se estagnou em 0,1% na Amrica do Sul e aumentou 4,4% na
Amrica Central. Por sua vez, a formao bruta de capital fixo diminuiu 7,2% na Amrica do Sul e aumentou 7%,
na Amrica Central.
importante assinalar que a contrao da formao bruta de capital fixo teve incio em 2014 e j se prolonga
por cinco trimestres consecutivos. Isto se traduziu em uma reduo de 1,5 ponto porcentual de sua participao no
PIB, que em 2015 foi de 20%, em comparao com 21,5% em 2013, mesmo supondo uma leve recuperao nos
dois ltimos trimestres de 2015.
A falta de dinamismo da demanda interna refletiu-se em uma queda das importaes reais de bens e servios,
que foi de -1,1%, como consequncia da diminuio do consumo e do lento dinamismo do investimento na regio
em seu conjunto. Por sua vez, as exportaes reais de bens e servios aumentaram 2,5%. Dada a maior desacelerao
das importaes reais regionais em relao ao ano anterior, a contribuio das exportaes lquidas ao crescimento
foi levemente superior de 2014.
Outro elemento distintivo da dinmica da desacelerao regional sua composio setorial. Embora todos
os setores tenham se desacelerado, a construo, a manufatura e o setor de eletricidade, gs e gua, em conjunto,
apresentam uma contrao de 1,8% em 2015, que se soma queda de 0,3% registrada em 2014; j a atividade
dos setores primrio e de servios aumentou 1,7% e 0,5%, respectivamente. Assim, em 2015 a indstria deu uma
contribuio negativa ao crescimento do valor agregado, de -0,43 ponto porcentual, dos quais -0,34 ponto porcentual
corresponde indstria manufatureira. Por sua vez, o setor de servios continua dando a principal contribuio ao
crescimento do valor agregado, com 0,38 ponto porcentual, enquanto a contribuio do setor primrio se mantm
estvel, com 0,12 ponto porcentual em 2015.
No mbito sub-regional, observa-se que em 2015 a atividade dos setores de servios e de construo, manufatura
e eletricidade, gs e gua cresceu 0,6% na Amrica Central, enquanto na Amrica do Sul se contraiu, registrando
uma taxa negativa, de -0,3%. A indstria manufatureira mostrou o pior desempenho na Amrica do Sul, com uma
diminuio de 4,2% em relao a 2014, como resultado de taxas de crescimento negativas ou prximas de zero na
Argentina, Brasil, Chile, Colmbia, Equador, Peru e Repblica Bolivariana da Venezuela.
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 Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

D. O emprego
Durante 2015, a desacelerao econmica teve um impacto maior sobre a dinmica do emprego que o observado
em 2014. Em 2015, interrompeu-se a queda da taxa de participao e, como resultado da maior entrada de
pessoas no mercado de trabalho, em um contexto de baixa demanda de mo de obra, houve um aumento do
desemprego aberto e do subemprego por horas, junto com uma deteriorao da qualidade do emprego. Uma
proporo crescente do emprego surgiu em atividades de baixa produtividade, em particular no trabalho por
conta prpria, enquanto a criao de emprego assalariado foi fraca. Em consequncia, a produtividade mdia do
trabalho sofreu uma queda acentuada.
Assim como a dinmica do crescimento, o desempenho do mercado de trabalho durante 2015 tem sido heterogneo
entre os pases da regio. Apesar de a mdia ponderada regional mostrar um aumento da taxa de desemprego, na
maioria dos pases as taxas de ocupao e de desemprego ainda no apresentam sinais de piora. Contudo, observa-se
uma crescente tendncia deteriorao das condies do mercado de trabalho ao longo do ano.
Neste contexto, estima-se para 2015 um aumento da taxa de desemprego, que alcanaria 6,6% e seria equivalente
a um aumento estimado do nmero de desocupados urbanos de cerca de 1,5 milho de pessoas, chegando a um
total de 14,7 milhes. O emprego assalariado cresceu 0,4%, percentagem muito inferior de 0,8% registrada em
2014. O trabalho no assalariado por conta prpria aumentou 2,8% no primeiro semestre de 2015, traduzindo-se
em uma deteriorao da qualidade do emprego mdio.
Quanto dinmica do salrio real, em 2015 este mostra em mdia um leve aumento de 1,2% na regio, menor
que o observado em 2014, embora seu comportamento seja muito heterogneo entre os pases. A heterogeneidade
do comportamento do salrio real reflete principalmente as diferentes trajetrias da inflao nos pases.

E. As polticas

1. A poltica fiscal

Durante 2015, ante o aumento das tenses fiscais pela primeira vez desde 2009 todos os pases da Amrica
Latina apresentam dficit fiscais, a maioria dos pases da regio iniciou um processo de consolidao das finanas
pblicas. No mbito dos governos centrais, o balano fiscal alcanaria uma mdia de dficit primrio de 1% do
PIB, e o resultado global (includo o pagamento dos juros da dvida pblica) registraria um dficit de 3% do PIB.
A heterogeneidade do desempenho macroeconmico dos pases e os diversos tipos de especializao produtiva se
refletem em uma diversidade de situaes fiscais. Os pases exportadores de matrias-primas mostram uma significativa
queda da receita fiscal, afetada por menores preos dos produtos bsicos de exportao, que foi compensada por
aumentos da receita tributria e por ajustes proporcionais nos nveis de gasto pblico em vrios pases.
No caso do Caribe e Amrica Central, as finanas pblicas se beneficiaram de um significativo duplo choque
fiscal positivo, proveniente de um crescimento bastante vigoroso e reduo na conta-petrleo.
Apesar das maiores presses dos dficits pblicos, a dvida pblica da Amrica Latina aumentou levemente,
para uma mdia de 34,3% do PIB em 2015, nvel que continua sendo comparativamente baixo. A tendncia altista
forte no Brasil, pas em que o peso da dvida pblica aumentou 7 pontos porcentuais do PIB durante o ano, o que,
no atual contexto recessivo, pode ser atribudo ao agravamento do dficit fiscal e s altas taxas de juros pagas pelos
ttulos pblicos. Nos pases do Caribe, a dvida teve uma trajetria ascendente no ltimo quinqunio, alcanando
um valor mdio prximo de 80% do PIB, sendo a Jamaica o pas que apresenta a maior dvida pblica, equivalente
a 131% do PIB.
Como reflexo da consolidao fiscal, os gastos pblicos agregados caram em termos do PIB, especialmente os
gastos de capital, nos quais se observa uma reduo mdia de 0,4 ponto porcentual do PIB, que contrasta com os
aumentos significativos que ocorreram em 2014. Por outro lado, embora as mdias no sejam to afetadas, houve
um aumento substancial no servio da dvida pblica em vrios pases. No Brasil, quase a totalidade do aumento
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 Balano Preliminar das Economias da Amrica Latina e do Caribe 2015

do gasto pblico em 2015 equivale elevao do pagamento de juros (2,7 pontos porcentuais do PIB). Em vrios
outros pases (como Costa Rica e Repblica Dominicana), esse gasto ultrapassa 15% de participao.
Tambm se observa uma moderao da mdia de crescimento do gasto corrente primrio, depois de vrios anos
de contnuo aumento como porcentagem do PIB. Houve uma forte queda nos pases exportadores de hidrocarbonetos
(-1,1 ponto do PIB), que contrasta com um aumento relevante nos pases exportadores de alimentos. No Caribe,
destaca-se um aumento de 0,6 ponto do PIB do gasto corrente primrio, sobretudo nas Bahamas, Barbados, Guiana
e Trinidad e Tobago.
Por sua vez, a receita fiscal registrou, em mdia, uma leve deteriorao em 2015, principalmente como resultado
da queda da receita proveniente de recursos naturais no renovveis. A queda no preo internacional desses produtos
afetou negativamente as contas pblicas dos pases exportadores. Contudo, a queda dessa receita foi compensada
em parte em vrios pases por aumentos da receita tributria. Em mdia, a Amrica Latina conseguiu aumentar sua
presso tributria em 0,2 ponto porcentual do PIB em 2015.
No caso da Amrica Central destaca-se a estabilidade relativa da receita fiscal, enquanto nos pases do Caribe
essa receita aumentou levemente.

2. As polticas cambial e monetria e os preos

A inflao nos pases da regio alcanou um nvel semelhante ao observado em 2014, mostrando padres bem
diferenciados entre as economias do Norte e do Sul, assim como acentuadas diferenas entre o primeiro e o segundo
semestre do ano. Durante os primeiros dez meses de 2015, a inflao na Amrica Latina e no Caribe acumulou uma
variao de 6,6% e foi ligeiramente superior registrada no mesmo perodo de 2014 (6,5%) e no encerramento
desse ano (6,3%). Nos primeiros cinco meses de 2015 a inflao regional foi de 6,0%, de modo que mostrou uma
desacelerao em relao ao nvel observado no final de 2014 (6,3%). No segundo semestre, esta situao se reverteu
e o crescimento dos preos se acelerou, recolhendo os efeitos das fortes desvalorizaes de algumas moedas da regio.
Nos casos da Amrica Central e Mxico e do Caribe de lngua inglesa e holandesa, a tendncia desacelerao
que a inflao vinha mostrando desde 2013 se acentuou em 2015; como resultado, a inflao da sub-regio formada
pelas economias da Amrica Central e Mxico (acumulada em 12 meses at outubro) passou de 4,3% em 2014
para 2,7% em 2015. Nas economias da Amrica do Sul, a inflao continuou acelerando-se, de modo que a taxa
(acumulada em 12 meses at outubro) passou de 7,6% em 2014 para 8,5% em 2015.
As mudanas ocorridas no contexto internacional, como a queda dos preos dos bens primrios e o aumento da
volatilidade nos mercados financeiros internacionais, junto com a dinmica dos preos internos, afetaram o espao
de poltica com que contam os bancos centrais e, portanto, suas aes. Nas economias da Amrica do Sul que
seguem esquemas de metas de inflao, os bancos centrais aumentaram a taxa de referncia da poltica monetria
durante 2015, em especial no segundo semestre. No Mxico, a trajetria descendente da inflao permitiu que as
autoridades mantivessem inalterada a taxa de referncia da poltica monetria.
No que se refere aos bancos centrais da regio que empregam agregados monetrios como principal instrumento
de poltica, parece que a prioridade continua sendo estimular a demanda agregada interna, dado que a base
monetria cresceu a taxas superiores s observadas em 2014. Contudo, nem todos os pases conseguiram evitar uma
desacelerao da oferta monetria, o que no condiz com os esforos para expandir a base monetria.
Em geral, as taxas de juros ativas mdias se mantiveram bastante estveis, apesar das mudanas registradas nos
instrumentos de poltica. Por sua vez, o crdito concedido ao setor privado mostra uma desacelerao nas economias
da Amrica Central e nas que seguem um esquema de metas de inflao. Nas economias do Caribe de lngua inglesa
e holandesa, observa-se uma pequena contrao do crdito no terceiro trimestre de 2015. Por sua vez, nas economias
da Amrica do Sul que usam agregados monetrios como instrumento (que constituem a exceo) acelerou-se o
ritmo de crescimento do crdito durante 2015. Cabe destacar a significativa desacelerao do crdito destinado
aos setores industriais, enquanto o crdito dirigido ao consumo tende a mostrar as maiores taxas de crescimento.
As condies prevalecentes nos mercados financeiros se traduziram em desvalorizao das moedas dos pases da
regio que tm taxas de cmbio flexveis. Assim, o real se desvalorizou 41% em relao ao dlar nos primeiros 11meses
Resumo executivo

de 2015 em comparao com o mesmo perodo de 2014, enquanto o peso colombiano teve uma desvalorizao de

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 Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (CEPAL)

36,9%, o peso mexicano 19,4%, o peso chileno 14,6% e o novo sol peruano 12%. Em muitos pases a magnitude
das desvalorizaes nominais redundou em depreciao da taxa de cmbio real.
Nos primeiros dez meses de 2015, as reservas internacionais da Amrica Latina e do Caribe registraram uma
contrao de 3,8%, a maior desde o incio do superciclo dos bens primrios em 2003. As reservas se reduziram em
22 economias da regio, e em 13 dos casos as diminuies foram superiores a 5%. As economias que registraram
as maiores perdas de reservas foram Argentina (-14,2%), Equador (-16,2%), Haiti (-25,1%), Suriname (-36,3%) e
Repblica Bolivariana da Venezuela (-31,8%). Ao mesmo tempo, as reservas aumentaram em dez economias da
regio, sendo os aumentos mais significativos os observados na Costa Rica (9,7%), Jamaica (17,1%) e Santa Lcia
(31,3%). As cinco economias que mantm os nveis de reservas mais elevados da regio registraram perdas, entre as
quais se destacam as do Chile (-4,6%) e Mxico (-7,0%).

F. Perspectivas e desafios para 2016

Em 2016, a regio enfrentar diversos cenrios e riscos da economia mundial, que sem dvida condicionaro o
desenvolvimento da atividade econmica. Conforme mencionado, as projees do crescimento mundial para os
prximos anos mostram baixas taxas de expanso, apoiadas pela lenta, mas sustentada, recuperao das economias
desenvolvidas. Contudo, ainda persistem srios riscos que poderiam colocar em dvida esta trajetria. Alm das
dificuldades na zona do euro, cabe destacar as crescentes incertezas nas projees sobre o desempenho futuro da
China e, em geral, das economias emergentes. No caso da China, os cenrios mais provveis indicam a continuao
da desacelerao da economia e nas vises otimistas se prev um crescimento prximo de 6,4% em 2016. A dinmica
das economias emergentes obscurece o panorama sobre o desempenho futuro da demanda agregada externa que
os pases da Amrica Latina e do Caribe enfrentaro. s incertezas sobre a expanso da economia mundial deve-se
somar o baixo crescimento do comrcio mundial, que em 2015 foi de 1,5%, a taxa mais baixa registrada depois da
crise financeira internacional do perodo 2008-2009. Prev-se que em 2016 o volume do comrcio mundial crescer
a taxas prximas de 2,5%, ainda abaixo do crescimento mundial.
As repercusses do lento crescimento da demanda agregada mundial, bem como os condicionantes do lado da
oferta, sugerem que no cabe esperar uma recuperao dos preos das matrias-primas; de modo que previsvel
que estes se mantenham em torno dos valores registrados no final de 2015. Neste contexto, espera-se que em 2016
a variao dos termos de troca seja novamente negativa para a Amrica Latina e o Caribe em seu conjunto, mas a
deteriorao seria de menor magnitude que em 2015.
No mbito dos mercados financeiros, prev-se que durante 2016 se tornem mais complexas as condies
observadas em 2015, perodo em que as economias emergentes foram afetadas por uma menor disponibilidade
de fluxos financeiros, devido incerteza e volatilidade que prevaleceram, em maior ou menor medida, durante
todo o ano, junto com uma menor liquidez global e um gradual aumento do custo dos recursos financeiros nos
mercados internacionais. Neste contexto, no cabe esperar um aumento dos fluxos de financiamento disponveis
para os mercados emergentes, que em 2015 caram em relao a 2014. As turbulncias dos mercados financeiros
internacionais esto relacionadas com os efeitos da eventual normalizao da poltica monetria dos Estados Unidos
e a tendncia ao fortalecimento do dlar.
Conforme observado em anos anteriores, a evoluo da economia mundial continua tendo efeitos muito
diferenciados nos pases e sub-regies da Amrica Latina e do Caribe, o que contribui para acentuar as diferenas
sub-regionais em funo da orientao produtiva e comercial das economias. Num contexto externo complexo
e sujeito a diversos riscos, prev-se que em 2016 a economia da regio ao contrrio do que ocorreu em 2015,
quando mostrou uma contrao de 0,4% apresente um leve crescimento positivo, de 0,2%. Estima-se que em
2016 a Amrica Central, inclusive o Caribe de lngua espanhola e o Haiti, crescer em torno de 4,3%. Se incluirmos
o Mxico, cujo crescimento esperado de 2,6%, a mdia chega a 3,0%. Para a Amrica do Sul, prev-se em 2016
um crescimento negativo, de -0,8%, explicado fundamentalmente pelas contraes no Brasil (-2,0%) e na Repblica
Bolivariana da Venezuela (-7,0%), enquanto a economia do Caribe de lngua inglesa crescer a uma taxa de 1,6%.
Em 2015, a demanda interna mostrou uma significativa desacelerao, em especial o consumo privado e o
investimento, situao que provavelmente se manter durante 2016, acarretando importantes riscos para a capacidade
Resumo executivo

de crescer no futuro.

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Dinamizar o crescimento econmico da regio representa amplos desafios para os pases. Alm de reverter o
ciclo contrativo do investimento, que se vem produzindo desde 2014, os pases devem ser capazes de aumentar sua
produtividade, que tambm est fortemente defasada em comparao com a de outras regies e pases desenvolvidos.
A capacidade de melhoria da produtividade foi prejudicada no s pela queda do investimento, mas tambm pelo
enfraquecimento dos setores industriais e manufatureiros da regio durante os ltimos anos. Este enfraquecimento
esteve acompanhado por uma crescente deteriorao dos mercados de trabalho, nos quais se observa um gradual
aumento da ocupao em setores informais e de baixa produtividade. Num contexto de baixo crescimento, a regio
deve tambm defender os avanos sociais obtidos nos ltimos anos.
Num contexto de menor receita fiscal, que tem redundado em um processo de consolidao das contas pblicas,
se torna ainda mais indispensvel avanar em regras fiscais que priorizem os gastos de capital. Conforme j indicado
pela CEPAL, o desenho de esquemas anticclicos eficientes de proteo do investimento sumamente importante para
enfrentar a volatilidade macroeconmica da regio. Para minimizar os custos do ajuste e impulsionar as expectativas
de crescimento potencial e de estabilidade futura, os esquemas que complementam as polticas anticclicas com a
proteo (e o estmulo) dos investimentos na fase baixa do ciclo podem ser muito mais efetivos que as regras fiscais
baseadas somente em metas de gasto ou dficit.

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 2015

2015
Balance Preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe

Balance Preliminar de las Economas

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