ROGRIO GOMES DE FARIA

A MATEMTICA FINANCEIRA
DO MERCADO

Usando a HP 12C e o EXCEL nos exerccios

Revisada em Janeiro de 2010

2
 PROGRAMA

Captulo 1

ELEMENTOS DO CLCULO FINANCEIRO NO BRASIL

Apresentao 7
Fluxo de Caixa Regimes de Capitalizao Exemplos 8
Juros Simples 11
Frmulas Taxa de Juro Exerccios Resolvidos e Propostos 11
Desconto Simples 14
Desconto Bancrio (ou por Fora) e Valor Atual Bancrio Exemplo 14
A taxa pr ou de desconto Exemplo 14
IOF Imposto sobre Operaes Financeiras Aplicao e Exemplo 15
RSM Reciprocidade do Saldo Mdio Exemplo 16
Observao sobre o Desconto Bancrio Exemplo 17
PIS e COFINS 18
Exerccios Resolvidos e Propostos 18
Valor Atual Racional e Desconto Racional (ou por Dentro) Exemplo 23
Emprstimo de Capital de Giro 23
Conceito e Exemplos em juro simples e composto 23
Juros Compostos 25
Frmulas Aplicao 25
Taxas de Juro dos Mercados Financeiros Conceitos 26
Taxas Equivalentes Clculo e Exemplos 27
Exerccios Resolvidos 29
Exerccios Propostos 32
Valor Atual Composto e Desconto Composto Aplicao 34
Equivalncia de Capitais 34
Exemplos 35
Exerccios Propostos 36
Taxas Especficas de Juro mais usadas no Mercado Brasileiro 37
Clculo Uso Exemplos 37
Taxa Over Night 38
Formao das Taxas de Juro Futuras Especficas do Brasil 39
Taxa Bsica Financeira TBF 39
Taxa Referencial e Redutor TR 41
Taxa de Juro de Longo Prazo TJLP 45
Taxa Selic COPOM 46
Inflao 46
Conceito Tipos 46
Correo Monetria (CM) 48
Conceito Indexadores e Uso 48
Efeito Fisher 50

3
Rendas ou Srie de Pagamentos Uniformes e Constantes 50
Conceito Uso Tipos 51
Rendas Imediatas ou Postecipadas 52
Clculo do VPI e VFI Exemplos 52
Rendas Antecipadas 56
Clculo do VPA e VFA Exemplo 56
Rendas Diferidas 57
Clculo do VPD e VFD 57
Rendas Perptuas ou Perpetuidades 57
Clculo do VPP Exemplo 57
Exerccios Resolvidos e Propostos 58
Impostos Incidentes 58
Rendas ou Srie de Pagamentos Uniformes No-Constantes 64
Exerccios Resolvidos 64
Sistemas de Prestaes a Longo Prazo 66
Sistemas de Amortizao Simples 67
Conceito Uso Tipos 67
Sistema Francs de Amortizao ou de Prestaes Constantes SPC 67
Duas Observaes Importantes 67
Conceitos e Frmulas 68
Montagem da Planilha e do Quadro Terico de Financiamento 79
Idem usando o Programa Especfico da HP 12C 71
Antecipao do Pagamento do Saldo Devedor 72
Tabela Price Conceito e Exemplo 72
IOF no Pagamento por Prestaes 73
Clculo do IOFT aps 2008 Exerccio Resolvido Quadro 01.12 75
Clculo do Nmero de Prestaes no Financiamento da Tabela Price executado
pelo Programa de Atingir Metas do Excel Quadro 01.13 76
Sistema de Amortizao Constante SAC 78
Conceito 78
Exemplo 78
Montagem do Plano Terico de Financiamento Quadro 01.14 78
Equivalncia do SPC com o SAC 79
Aplicaes Prticas do SAC 79
Comparao entre o SPC e o SAC 79
Exerccios Resolvidos e Propostos 80
Sistema de Amortizao Crescente SACRE 84
Conceito 84
Sistemas de Financiamento do BNDES 84
Objetivos e Programas 84

Captulo 2

PROJEO DAS TAXAS FUTURAS DE JURO

O Contrato Futuro de Taxa Mdia de DI 1 Dia 87
Conceito 87

4
 Especificaes do Contrato Futuro 88
Precificao das LTNs 91
Exerccios Resolvidos 91

Captulo 3

OPERAES DE CURTSSIMO PRAZO

Hot Money 95
Conceito Tributao 95
Exerccios Resolvidos e Propostos 96

Captulo 4

OPERAES DE CURTO PRAZO

Desconto Simples e Capital de Giro 101

Estes tpicos j foram dados no Captulo 1, respectivamente nas pgs 14 e 23

Captulo 5

OPERAES DE MDIO PRAZO

Crdito Direto ao Consumidor CDC e Crdito Pessoal CP 103
Generalidades 103
CDC/CP utilizando as Rendas Postecipadas 103
Exemplo 1 103
Prestaes do CDC sem e com IOFT Quadro 05.1 103
Coeficientes das Financeiras j com o IOFT 104
Tabela Financeira Completa do Credirio com IOFT Quadro 05.2 105

Captulo 6

OPERAES DE LONGO PRAZO

Sistemas de Amortizao Simples e Sistema de Financiamento do BNDES 67.

A Introduo desses tpicos foi dada no Captulo 1, respectivamente das pags

67 a 86. Posteriormente, na apostila de Matemtica Financeira Avanada o primeiro
deles ser abordado com CM e Reclculo Peridico, exatamente como opera a CEF e
o segundo, do mesmo modo como o BNDES faz, usando a URTJLP, como moeda.

5
6
 Captulo 1

ELEMENTOS DO CLCULO
FINANCEIRO NO BRASIL

Apresentao
Esta apostila destinada principalmente aos alunos de Cincias Econmicas dos trs
cursos, Economia, Contbeis e Administrao e a todos os de Engenharia, tendo tambm
sua utilizao aprovada pelos estudantes e profissionais de outras reas afins, dado o
cunho absolutamente profissional e atualizado das partes que a compe.
Comeou a ser escrita h vrios anos com o principal objetivo de fazer chegar a
todos os brasileiros o que est acontecendo no mercado financeiro nacional com as
programaes e operaes de renda fixa, quais as modificaes introduzidas pela
Autoridade Monetria e que vantagens se espera que essas mudanas venham a trazer.
Para isso, a apostila revisada anualmente e apresentada numa linguagem coloquial bem
simples para facilitar o acesso de todos, porm, sempre refletindo de maneira clara e
objetiva a realidade das operaes financeiras da forma como elas vo acontecendo no
mercado e naquele momento, inclusive com a tributao pertinente s novas programaes
e confirmando ou mostrando o que mudou nas que foram alteradas.
Isto possvel por ser a grande parte do contedo realizada atravs de exemplos reais
que o prprio mercado nos proporciona diariamente e as instituies financeiras, o Bacen
principalmente, nos fornece o material que foi modificado ou introduzido. Por isso que
damos tanta importncia incluso da tributao atualizada que os rgos normativos
subordinados ao Ministrio da Fazenda publicam sempre que necessrio.
Apesar de a apostila ter o nome de Matemtica Financeira do Mercado, ela no
trabalha seguindo o seu ttulo ao p da letra contemplando apenas conceitos, definies,
normas e exerccios para iniciantes e sim, aborda generosamente e de forma o mais
completa possvel, uma boa parte do operacional do mercado financeiro nacional como,
Desconto Bancrio, Capital de Giro nos dois regimes de capitalizao, Equivalncia de
Capitais e a Projeo das Taxas Futuras de Juro, instrumento importante do Mercado de
Derivativos Financeiros. Isto, nos Captulos 1 e 2, dado que os Captulos seguintes se
encarregam de mostrar as operaes mais usadas pelas instituies financeiras nas
negociaes com a clientela em funo dos seus prazos e dentre elas o Hot Money,
Operaes de Crdito Direto ao Consumidor e Crdito Pessoal - CDC/CP e os Sistemas de
Amortizao Simples de Longo Prazo.
As operaes um pouco mais sofisticadas como as de Arrendamento Mercantil ou
Leasing, o Cheque Especial, Conta Garantida, Sistemas de Amortizao com Correo
Monetria e Reclculo, as operaes do BNDES e os clculos dos ttulos privados e
pblicos da Cetip e do Selic, indexados ou no, esto presentes na continuao desta
apostila que leva o nome de Matemtica Financeira Avanada.
Finalmente, preciso que o leitor entenda que na concepo do autor, a razo de
ser desta disciplina s se justifica pela existncia do mercado financeiro correspondente e

7
assim tudo feito com o mesmo e nico destino: conhecer o que este mercado est
oferecendo populao.

Fluxo de Caixa Regimes de Capitalizao

Exemplos
Fluxo de Caixa ou Cash Flow o conjunto de entradas (encaixes) e sadas
(desencaixes) de fluxos de dinheiro ao longo do tempo. Graficamente o Fluxo de Caixa
representado por um eixo horizontal (eixo do tempo), onde so colocados os fluxos
monetrios representados por setas segundo as normas internacionais usadas para os
sinais: setas para cima = sinal positivo = encaixe = entrada de recursos; setas para baixo =
sinal negativo = desencaixe = sada de recursos. Isto feito de tempos em tempos
denominados perodos financeiros (meses, semestres, anos) que podem ser iguais para um
determinado Fluxo (caso mais comum = Fluxo de Caixa Uniforme) ou no. Os valores dos
fluxos componentes do Fluxo de Caixa podem ser tambm todos iguais, quando ento se
tem o Fluxo de Caixa Constante, o mais usado. Na realidade, o que mais se utiliza no
mercado o Fluxo de Caixa Constante e Uniforme, isto , fluxos iguais e perodos
financeiros tambm iguais entre si.
Na Fig. 1.1 abaixo apresentado um Fluxo de Caixa totalmente aleatrio, montado
sem a menor coincidncia, quer para os perodos financeiros, quer para os valores dos
fluxos, isto , no uniforme e nem constante, inclusive apresentando um fluxo nulo
CFn-2 = 0

+ CFn-1 CFn
CF1 CF2 CFn-2

0 1 2 3 n-2 n-1 n

CF3
CF0

Fig. 1.1
Geralmente um Cash Flow rene credor e devedor. Por isso, quando se vai
montar um Fluxo de Caixa, preciso antes saber de quem o Fluxo, j que um o inverso
do outro. Ao utilizar as programaes da calculadora HP12C necessrio guardar duas
observaes importantes nas operaes envolvendo um Fluxo de Caixa:
1. Quando no se vai usar a frmula matemtica adequada a ser mostrada a seguir
e sim a programao da HP12C, tem-se que considerar o diagrama do Fluxo
de Caixa correspondente e anotar os valores com os sinais de cada fluxo, como
j foi visto. Mesma coisa quando se usa o Excel ou qualquer outro computador.

2. Na HP12C a taxa de juros i tem que ser usada sempre na forma percentual,
pois ela foi programada desta forma; no Excel no preciso, pois, ele entende
corretamente se a taxa for dada em percentual ou em decimal. Basta que se
escreva da maneira certa 3% ou 0,03
Nas negociaes financeiras, os juros so cobrados segundo dois critrios ou
regimes: Capitalizao Simples ou Juro Simples e Capitalizao Composta ou Juro

8
Composto. Quando se opera no regime da Capitalizao Simples, o juro J, dado pelo
produto do capital inicial ou principal P pela taxa de juro i na forma decimal, sempre
constante ao fim de cada perodo financeiro. Portanto, o capital que sofre a incidncia da
taxa de juro sempre o mesmo P. No h incorporao de juros ao principal durante o
andamento da operao, ou seja, no h capitalizao antes do final da negociao.
J = Pi
Assim, o prazo da operao sendo n perodos, a relao acima se transforma
J = Pin (1)
que fornece o valor total dos juros em funo do principal, da taxa e do prazo.
Defini-se tambm o Montante ou Valor Final ou Futuro de um capital aplicado a
juros, como a soma do principal com os juros periodicamente produzidos ao longo do
prazo total da operao, isto , a capitalizao s acontece no final da negociao.

VF = P + J VF = P + Pin = P (1 + in) Fn = P (1 + in) (2)

que fornece o valor final total de uma aplicao financeira. Pode-se ver que se trata de
uma funo linear, isto , a curva que a representa num eixo cartesiano a reta.

Exemplo: Um capitalista aplicou R$ 40.000,00 a juros simples por 6 meses numa taxa de
juro de 2% a.m. O seu capital total ao trmino da operao ser:

F6 = 40.000,00 (1 + 0,02 x 6) F6 = 44.800,00 reais

o que o mesmo que somar P = 40.000,00 com J = 40.000,00 x 0,02 x 6 = 4.800,00

Operando na Capitalizao Composta, ao fim de cada perodo financeiro o juro
produzido nesse perodo somado ao capital que o produziu e passam os dois, capital
mais juro, a renderem juro no perodo seguinte. Nesse caso, a capitalizao realizada
periodicamente, do que resulta sempre um principal maior a cada perodo e juro maior
para esse perodo: o chamado juro sobre juro que caracteriza o regime de Juro Composto
ou a Capitalizao Composta. Tomemos o exemplo da Fig.1.2

Principal e/ou 45.046,49677

Principal + juro 43.297,2864 44.163,23213
41.616,00 42.448,32
40.000,00 40.800,00

0 1 2 3 4 5 6

Juro 800,00 816,00 832,32 848,9664 865,945728 883,264643

Fig. 1.2

O diagrama da Fig. 1.2 mostra o que acontece na realidade com uma aplicao de
um principal de R$ 40.000,00 a juros compostos na taxa de 2% a.m. por 6 meses, segundo
a definio dada anteriormente.

9
F1 = P + J1 = 40.000,00 + 40.000,00 x 0,02 x 1 = 40.000,00 (1,02)1 F1 = 40.800,00
F2 = F1 + J2 = 40.800,00 + 40.800,00 x 0,02 x 1 = 40.800,00 (1,02)1 F2 = 41.616,00
F3 = F2 + J3 = 41.616,00 + 41.616,00 x 0,02 x 1 = 41.616,00 (1,02)1 F3 = 42.448,32
Como F1 = 40.000,00 (1,02)1 e F2 = 40.800,00(1,02)1 = 40.000,00 (1,02)1 (1,02)1
F2 = 40.000,00 (1,02)2 F3 = 40.000,00 (1,02)3 F4 = 40.000,00 (1,02)4 etc

Fn = P (1 + i)n 1
(3)

que a frmula dos juros compostos fornecendo o Valor Futuro ou Montante de uma
aplicao financeira em funo de P, i e n. Da mesma forma que nos juros simples, a
relao (3) uma funo que, segundo Descartes 2 tem uma curva que a representa num
eixo cartesiano. Como esta funo exponencial, a sua curva tambm uma exponencial
Fig. 1.3

Exemplo: mesmo exemplo anterior calculado para o novo regime.

F6 = 40.000,00 (1 + 0,02)6 = 40.000,00 x (1,02)6 = 40.000,00 x 1,126162 donde:

F6 = 45.046,49676 ou F6 = 45.046,49 reais

1
O fator de capitalizao (1 + i)n na realidade o caminho usado para a efetivao de todos os clculos financeiros no regime
composto. A taxa de juro uma referncia que serve apenas para as tratativas iniciais ao se contratar ou fechar uma
determinada operao e para se formar o fator de capitalizao, porque com o fator que se realiza o clculo.
2
Ren Descartes (1596/1650), matemtico e filsofo francs, pai da Geometria Analtica. Ao introduzir a noo de coordenadas,
considerou dois eixos fixos que se interceptavam num ponto e duas grandezas relacionadas entre si, representando a primeira
sobre um dos eixos e a segunda sobre o outro, completando depois o paralelograma ao traar os outros dois lados. Isso
definiu e caracterizou um ponto do plano. Aps, estabeleceu que a relao entre as duas grandezas podia ser representada
por uma curva perfeitamente definida, demonstrando depois o inverso. A relao ou funo linear dos juros simples
representada por uma reta e a exponencial dos juros compostos, por uma curva exponencial, nos eixos cartesianos.

10
 Em juro composto no existe uma frmula deduzida diretamente para o clculo
apenas dos juros como em juro simples, pois a prpria definio do regime composto nos
impede de encontrar uma relao nesse sentido. Porm, j conhecemos a frmula do
montante ou valor final e da:

Fn = P + J J = Fn P J = P (1 + i)n P J = P ((1 + i)n 1) (4)

e assim, por diferena entre dois valores conhecidos ou calculveis, se chega ao valor do
juro. No exemplo anterior, teramos:
J = 40.000,00 ((1,02)6 1) = 40.000,00 (( 1,126162 1) = 40.000,00 x 0,126162
J = R$ 5.046,48

Obs. A diferena entre os valores encontrados nos exemplos dados para o juro no regime
simples e no composto de R$ 246,48, se deve exatamente ao juro sobre juro que
caracteriza o sistema composto, como j foi dito.

Juros Simples
Frmulas Taxa de Juro Exerccios Resolvidos e
Propostos
As frmulas usadas no sistema de juro simples j vistas so:

J = Pin (1) e Fn = P (1 + in) (2)

No exemplo dado, nico at agora, de R$ 40.000,00 aplicados a 2% a.m. por 6 meses

nos dois regimes, observa-se que o prazo usado na aplicao do principal foi na mesma
unidade de tempo que o perodo a que se refere a taxa de juro, no caso, o ms. E tem que
ser sempre assim, pois no faz sentido a taxa de juro se referir a um perodo de tempo
diferente do perodo do prazo da operao.
Acontece que nos dois regimes, algumas vezes a taxa dada ao ano e o prazo
costuma vir em dias. H dois caminhos para se resolver o impasse: ou se transforma a taxa
anual em taxa diria equivalente e se usa o prazo em dias ou se altera o prazo dirio para
anos ou frao de ano, quando a se pode usar a taxa anual. Dependendo do regime de juro
a que est submetida a operao, os conceitos e clculos da referida mudana so
procedidos de maneira diferente.
Em juro simples, como no existe capitalizao, usa-se as taxas proporcionais
definidas como duas taxas de juro referidas a perodos financeiros diferentes e que
guardam a seguinte proporo:

i1/i2 = n1/n2 12% a.a./1% a.m. = 12 meses/1ms

uma vez que o ano tem 12 meses. No sistema de juro simples as taxas proporcionais so
equivalentes, isto , quando aplicadas sobre o mesmo capital e no mesmo prazo, produzem
o mesmo juro ou valor final, como vai ser visto nos exerccios frente.

11
 Para facilidade dos clculos, a Comunidade Financeira Internacional estabeleceu
pela conveno Nasd 30/360, que o ano comercial ou financeiro passaria a ter 360 dias
corridos divididos em 12 meses de 30 dias cada, para os dois regimes de capitalizao.
Isso veio trazer uma pequena diferena nos clculos, uma vez que a contagem entre duas
datas mais comum a contagem exata, quando o ano tem 365 dias por trs perodos
consecutivos, intercalados por um de 366 dias. Essa alterao j bem antiga e sempre foi
respeitada pelas partes nas negociaes financeiras do mundo ocidental.

Exerccios Resolvidos e Propostos

1. Calcular o juro da aplicao de um capital (principal) de R$ 30.000,00 taxa anual de
32,40% pelo prazo de 65 dias.

J = Pin J = 30.000,00 x (0,324/360) x 65 ou 30.000,00 x (32,40/36.000) x 65

J = R$ 1.755,00

2. Em quanto tempo um capital de R$ 30.000,00 aplicado a juros de 2,70% mensais

produz o juro de R$ 1.755,00 ?

J = Pin n = J/Pi usando a taxa i = 2,70% = 0,027 ao ms, vamos obter o

prazo tambm em meses para depois transform-lo em
dias.
n = 1.755,00/30.000,00 x 0,027 = 2,166667 meses = 2,166667 x 30 = 65 dias

n = 65 dias

3. Que capital rende um juro de R$ 1.755,00 quando aplicado a 32,40% a.a. por 65 dias ?

J = Pin P = J/in P = 1.755,00/(32,40/36.000) x 65 = 30.000,00 reais, onde:

36.000 = 360 x 100 360 para tornar a taxa diria e 100 para torn-la decimal
Notar que 32,40% a.a. proporcional a 2,70% a.m. e por isso:
P = 1.755,00/(2,70/3.000) x 65 = 30.000,00 reais, onde:
3.000 = 30 x 100 30 para diarizar a taxa e 100 para coloc-la na forma decimal

P = R$ 30.000,00

4. Qual o valor futuro de R$ 30.000,00 aplicados a 32,40% a.a. por 65 dias ?

Fn = P (1 + in) F65 = 30.000,00 x (1 + (32,40/36.000) x 65)
F65 = 30.000,00 x 1,0585 = 31.755,00 reais
F65 = R$ 31.755,00

12
5. Dois capitais, o primeiro de R$ 27.000,00 e o segundo de R$ 36.000,00 foram
emprestados por um agiota. A taxa anual para o primeiro foi 20% maior que a taxa do
segundo e o prazo do segundo, sendo de 60 dias, foi 20% maior do que o do primeiro.
Sabendo que o segundo emprstimo rendeu de juros R$ 720,00 a mais do que o
primeiro, calcular as duas taxas anuais de juro que foram usadas.

P1 = 27.000,00 i1 = 1,20 i2
J2 =J1 + 720,00
P2 = 36.000,00 d2 = 60 dias = 1,20 d1

Ateno usando a relao J = Pin com a taxa de juro dada por (i/36.000), nossa
resposta vir em taxa anual percentual.

J2 = J1 + 720,00 36.000,00 (i2/36.000) d2 = 27.000 (i1/36.000) d1 + 720,00

(36/36) i2 x 60 = (27/36) i1 x (60/1,20) + 720,00

60 x i2 = 0,75 x 1,20 i2 x 50 + 720

60 i2 = 45 i2 + 720 15 i2 = 720

i2 = 48% a.a.
i1 = 1,20 i2

i1 = 57,60% a.a.

6. Dois capitais, sendo o primeiro de valor R$ 50.000,00, foram aplicados a juros anuais
de 18% pelo mesmo prazo de 40 dias. O juro remuneratrio do segundo capital foi R$
220,00 maior do que a remunerao do primeiro. Qual foi o valor do segundo capital ?
Resp. R$ 61.000,00

7. Um comerciante deposita no princpio de cada ms R$ 1.500,00 num banco que

remunera seus clientes a 12% a.a. neste tipo de depsito. Passados 4 anos, qual o
total da poupana a que o comerciante tem direito ?
Resp. R$ 89.640,00

8. Dois capitais foram colocados a juros, sendo o primeiro de R$ 1.000.000,00 a uma taxa
20% maior do que a do segundo e por um prazo igual metade do prazo do segundo.
O juro produzido pelos capitais foi de R$ 30.000,00 para cada um e a taxa anual usada
para o segundo capital foi igual a 0,50% do seu prazo em dias. Calcular os prazos em
dias da aplicao dos dois capitais e suas taxas anuais.
Resp. d1 = 30 dias; d2 = 60 dias; i1 = 36% a.a.; i2 = 30% a.a.

13
 Desconto Simples

Desconto Bancrio ou por Fora e Valor Atual Bancrio

Exemplos

A taxa pr ou de desconto
O Desconto Bancrio ou por Fora DB a quantia equivalente ao juro simples
cobrado sobre o Valor Final ou Nominal do ttulo taxa dada, tambm chamada taxa
pr ou taxa de desconto, no prazo que decorre desde a transao at o vencimento do
ttulo.
Seja F o Valor Final ou Nominal de um ttulo que vai ser descontado em um
banco taxa i, n perodos antes do seu vencimento. Usando a frmula inicial de Juro
Simples J = Pin e colocando F no lugar de P, segundo a definio do Desconto Bancrio,
teremos DB igual a:
DB = Fin (5)
Exemplo: Um ttulo de Valor Final R$ 40.000,00 vai ser descontado taxa de 5% a.m. de
juros. Faltando 45 dias para o vencimento do ttulo, qual o valor do desconto bancrio?
DB = Fin; i = taxa pr = 5% a.m.; n = 45 dias = 1,5 ms
DB = 40.000 x 0,05 x 1,5 = 3.000,00 DB = R$ 3.000,00

Valor Atual Bancrio AB

O valor atual A de um ttulo dado pela diferena entre o seu valor final F e o
desconto aplicado D. Se o desconto bancrio, o Valor Atual AB dito bancrio e dado
por:
AB = F DB AB = F Fin = F (1 in) AB = F (1 in) (6)
Exemplo Qual o valor atual de um ttulo de R$ 40.000,00 disponvel dentro de 45 dias
em um banco que cobra 5% a.m. de taxa pr ou de desconto?
AB = F (1 in) AB = 40.000 (1 0,05 x 1,5) AB = R$ 37.000,00
O Desconto Bancrio, como todo desconto, cobrado antecipadamente, ou seja,
no incio da operao e isso aumenta, obviamente, o custo (taxa) para o tomador, pois
sobre uma quantia menor que lhe creditada (valor atual bancrio do ttulo), ele pagar o
mesmo juro calculado sobre o Valor Final.
Aplicao Uma pessoa vai a um banco descontar um ttulo de valor F por n meses
taxa mensal i; na realidade, a sua taxa final postecipada X ou taxa final postecipada
mensal t de custo, ser :
F (1 in) lquido recebido (valor atual bancrio)
F (in) juros pagos (desconto bancrio)

14
Assim tem-se a seguinte regra de trs simples:
F (1 in) F (in)
1 X X = in /(1 in) (7)
Exemplo: Seja o caso do exemplo anterior:
F = 40.000,00 n = 45 dias = 1,5 ms i = 5% a.m. ou 0,05
X = (0,05 x 1,5) / ( 1 0,05 x 1,5) = 0,081081 = 8,1081%, no perodo de 1,5 ms.
A taxa final postecipada mensal t ser t = 8,1081% /1,5 t = 5,40%
a.m., ou seja, 8% maior do que a taxa pr cobrada pelo banco. Pela simples observao da
relao acima, pode-se ver que o valor de X (e t) ser tanto maior quanto maior for o prazo
do desconto, ou seja, X (e t) no s funo da taxa bancria i, mas tambm funo do
prazo.

IOF Imposto sobre Operaes Financeiras Aplicao e

Exemplo
Todos os emprstimos no sistema financeiro esto sujeitos ao imposto sobre
operaes financeiras (IOF), devido integralmente quando da entrega dos recursos ao
tomador. Esse IOF, incidente somente sobre o principal emprestado, portanto, livre do
nus do valor do desconto bancrio ou racional e outras despesas liberadas pela Receita e
exigido antecipadamente como todo desconto, era cobrado alquota de 0,0041% ao dia
corrido para Pessoa Fsica e/ou para Pessoa Jurdica, isto , 1,50% ao ano de 365 3 dias.
Se a entrega dos recursos era parcelada, o IOF incidia sobre cada parcela liberada.
Com o fim da CPMF Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira
em 29/12/2007, o governo federal instituiu o Decreto n 6339/2007 para compensar a
perda daquele imposto com vigncia imediata a partir de 02/01/2008, no qual o IOF =
IOF1 de PF passou a 0,0082% a.d. e o de PJ restou mantido em 0,0041% a.d. Pelo mesmo
Decreto, foi criado tambm o IOF2 = 0,38%, fixo e cumulativo para qualquer prazo e
incidente da mesma forma sobre o principal lquido, para PF e PJ.
Porm, o Decreto n 6339/2007 s vigorou na ntegra durante o ano de 2008, pois,
na metade desse exerccio o governo j havia arrecadado o total por ele projetado para
todo o ano com a CPMF perdida e a voltou a fixar as alquotas do IOF1 para PF = PJ =
0,0041% a.d., mantendo o IOF2 = 0,38%, tudo para viger a partir de 02/01/2009.
Os crditos concedidos para aquisio da primeira casa prpria nos programas
especficos criados pelo governo e as operaes de Leasing, no esto sujeitos a
nenhum IOF e negociaes com carto de crdito no caracterizam emprstimo, portanto,
tambm no esto subordinadas ao IOF Crdito, exceto quando a Administradora do
Carto toma financiamento para liquidao da compra efetuada pelo usurio por qualquer
motivo.

3
a primeira e provavelmente a ltima vez que se v a Autoridade Monetria usar o ano corrido de 365 dias para normatizar
assuntos pertinentes ao mercado financeiro em confronto com o estabelecido pela Conveno Internacional Nasd 30/360, j
que 0,0041% = 1,50%/365 e no por 360 como tudo o mais, dado que o imposto devido pelo tomador dos recursos ao dia
corrido.

15
Aplicao Um cliente PF vai a um banco descontar um ttulo de valor F taxa de
desconto mensal i, n perodos antes do seu vencimento. Considerando os dois IOFS (IOF1
= 0,0041% e IOF2 = 0,38% do novo Decreto/2008), qual ser a taxa final total X para o
tomador?

1) Despesa Total do tomador na entrega dos recursos = DB + IOF1 + IOF2

Fin + F(1 in) IOF1 n + F(1 in) IOF2 F[in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2]

2) Lquido recebido pelo tomador = F Despesa Total

F F[(in) + (1 in)IOF1 n + (1 in)IOF2] F[1 [in +(1 in)IOF1 n + (1 in)IOF2]]

3) Custo Total do tomador = Despesa Total

Assim, monta-se a seguinte regra de Trs:

F[1 [in + (1 in)IOF1 n + (1 in) IOF2]] F[in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2]
1 X

1 [ in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2 ]

X= (8)
1 [in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2]

Exemplo Continuando com o exemplo anterior e usando n = 1,50 meses, taxa de

desconto i = 0,05 ao ms, IOF1 = 0,000041 x 30 = 0,00123 mensal e IOF2 = 0,0038,
qual a taxa final mensal postecipada t para o tomador?

1) Usando a relao (8)

0,075 + (0,925)(0,00123)1,5 + (0,925)(0,0038) 0,080222
X= =
1 [0,075 + (0,925)(0,00246)1,5 + (0,925)(0,0038)] 0,919778

X = 0,087219 ao perodo t = 5,81% ao ms

2) Usando os conceitos com os nmeros do exerccio 2 forma de resolver

Valor Nominal ou Final do ttulo = 40.000,00

DB = 400.000,00 x 0,05 x 1,5 = (3.000,00)
IOF1 = 37.000,00 x 0,000041 x 45 = (68,26)
IOF2 = 37.000,00 x 0,0038 = (140,60)
Lquido recebido pelo tomador = 36.791,14

Obs O tomador usar o lquido recebido e ter que recompor o valor nominal do ttulo
no vencimento, pagando os juros e os impostos antecipados no total de R$ 3.208,86.
Assim:

36.791,14 3.208,86 X = 8,721828% ao perodo ou t = 5,81% ao ms

100 X

RSM Reciprocidade do Saldo Mdio

16
 No raro os bancos exigirem de seus clientes uma reciprocidade na concesso de
emprstimos ou desconto de ttulos, chamado de saldo mdio. Esse SM, que um
depsito vista ou a prazo com taxa quase zero, funo do valor do ttulo descontado e
do seu prazo e, obviamente, s vai aumentar o custo da operao para o cliente, pois
implica em ele deixar depositada sem nenhuma remunerao, uma importncia chamada
nmero de capital, que nada mais do que o produto da alquota do SM pelo valor do
ttulo e pelo n de dias da operao. Pode ser formado no prazo que o cliente quiser desde
que no ultrapasse o prazo da negociao. O comum ser constitudo ao longo da
operao, quando o banco bloqueia o valor do SM pelos dias da negociao e, no final,
devolve o SM ao cliente, sem nenhum acrscimo.
Aplicao: Um cliente vai a um banco descontar um ttulo F por n meses taxa mensal i.
Se a reciprocidade para o banco for um SM de Y% sobre o valor F do ttulo, qual a taxa
mensal postecipada t de custo para o tomador?

1) Despesa Total do tomador na entrega dos recursos = DB + IOF1 + IOF2

Fin + F(1 in)IOF1 n + F(1 in)IOF2 F[in + (1 in)IOF1 n + (1 in) IOF2]

2) Lquido recebido utilizvel pelo tomador = F Despesa Total YF

F [1 [ (in) + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2 + Y]]

3) Custo Total para o tomador = Despesa Total

F [in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2)]

1 [ in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2+ Y] in + (1 in) IOF1 n + (1 n)IOF2

1 X

1 [ in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2 ]

X= (9)
1 [in + (1 in) IOF1 n + (1 in) IOF2 + Y]

Exemplo No exemplo anterior, se fosse acrescentada a reciprocidade de Y = 10%

sobre o valor do ttulo, qual seria a taxa final mensal postecipada t a ser paga pelo
tomador ?

X = 0,081928 / 0,818072 = 0,100148 ou 10,01% ao perodo t = 6,67% a.m.

Observao sobre o Desconto Bancrio Exemplo

O Desconto Bancrio deve ser usado para prazos curtos e taxas baixas porque seu
uso para prazos longos e taxas mais altas pode ocasionar distores graves. Assim, seja
um ttulo de R$ 40.000,00 que vai ser descontado taxa de 5% a.m., 20 meses antes de
seu vencimento. O Desconto Bancrio ser:

DB = 40.000,00 x 0,05 x 20 DB = 40.000,00 x 1 DB = R$ 40.000,00

isto , o Desconto Bancrio igual ao Valor Final do ttulo e assim, o Valor Atual
Bancrio AB ser nulo.

17
AB = F DB = 40.000,00 40.000,00 AB = R$ 0,00 o que no faz sentido.

Esse um dos motivos pelos quais no se deve usar o Desconto Bancrio para
prazos longos ou taxas altas. Quando o prazo da operao de crdito superior a 40 ou 50
dias, usa-se o Emprstimo de Capital de Giro que trabalha com eficincia nos dois
Sistema de Juros.

PIS e COFINS
Existem outras obrigaes que a Receita Federal cobra das Pessoas Jurdicas que
faturam em qualquer Ativo que negociam, inclusive dinheiro, ou seja, as instituies
financeiras tambm esto includas: o PIS = Plano de Integrao Social e a COFINS =
Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social.
A Base de Clculo para a incidncia das respectivas alquotas do PIS e da COFINS
de 0,65% e 3% que vo gerar os valores mensais a serem recolhidos pelas empresas no dia
20 do ms seguinte ao referenciado, obedece Instruo Normativa n 247 de 21/11/2002
da Receita Federal. Esta Base de Clculo formada pelo somatrio de valores do razo do
Cosif das empresas que faturaram no ms em referncia: Base de Clculo = Total das
Receitas Total das Excluses Total das Dedues + Total de outras Adies Total de
outras Excluses.
Em 01/09/2003 houve um aumento na alquota da COFINS de 3% para 4%,
conservando o mesmo valor para a do PIS = 0,65%. Para facilitar as empresas a calcular
corretamente a Base de Clculo, a Receita fornece um mapa chamado de Anexo I IN n
247, onde figuram cinco colunas auto explicativas: Razo, Conta Cosif n, Saldo Atual do
ms em referncia, Saldo do ms anterior e Movimento do ms em referncia.

Exerccios Resolvidos e Propostos

(salvo indicao contrria, obrigatrio usar IOF)

1. O proprietrio de um ttulo de valor nominal R$ 200.000,00 com vencimento em 3 meses

tem duas opes: a) vend-lo por R$ 166.500,00 vista, oferta de um particular; b)
descont-lo em um banco que cobra 5% a.m. de taxa de desconto pr e comisso de
0,25% sobre o valor final de todos os ttulos que desconta. Qual a melhor opo?
Resp. A segunda.

2. Em pagamento da dvida de R$ 88.936,60 um engenheiro vai a um banco e assina uma

NP para 60 dias. Qual o valor nominal desse ttulo, supondo que o desconto tenha sido
feito taxa de 5% a.m.e sabendo que o banco cobra uma comisso de 0,50% sobre
todos os ttulos que desconta?
Resp. R$ 100.000,00

3. A empresa AMT S/A quer abrir seu capital e para isso est emitindo novas aes
preferenciais ao valor nominal de R$ 1,00 cada. A operao foi entregue ao BIQ
Banco de Investimento Querido S/A que aconselhou o montante de 500 milhes de
aes para subscrio stand by, com 50% do pagamento no ato e 50% ao fim de 3
meses. Sabendo-se que o juro do mercado para desconto de ttulos est por volta de
3,50% a.m. e que o banco BIQ est cobrando pela coordenao geral e colocao das

18
 aes, 6% vista sobre o valor nominal de toda a emisso, qual o valor lquido que a
empresa vai receber?
Soluo:
Faamos o clculo do valor vista de 1 (uma) ao.Depois multiplicamos esse valor
pelo n de aes = 500.000.000 e vamos obter o valor lquido que a empresa vai
receber.
R$ 0,50 vista 6% x R$ 1,00 pela coordenao do BIQ K = R$ 0,06
DB = 0,50 x 0,035 x 3 = 0,0525 AB = 0,50 0,0525 AB = R$ 0,4475
IOFT = (0,000041 x 90 + 0,0038) x 0,4475 = 0,007490 x 0,4475 = R$ 0,003352
VL = (0,50 0,06) + 0,4475 0,003351 = R$ 0,884148 valor vista de uma ao
Valor Lquido Total que a empresa vai receber com o underwriting:
VLT = 0,884148 x 500.000.000 VLT = R$ 442.074.000,00

4. Dois ttulos so descontados. O primeiro, 40 dias antes do seu vencimento taxa de

36% a.a. e o segundo, 100 dias antes do vencimento. A diferena entre o primeiro ttulo
e o segundo da R$ 40.000,00. Se o desconto sofrido pelo segundo ttulo foi R$
4.600,00 maior do que o do primeiro e igual a 20% do valor do segundo ttulo, quais
so os valores nominais dos dois ttulos e a taxa de desconto ou pr do segundo? No
usar IOF.
Resp. F1 = R$ 78.750,00 F2 = 38.750,00 i2 = 72% ao ano.

5. Um agiota que cobra 10% a.m. de taxa ps recebeu R$ 104.000,00 em pagamento por
um emprstimo concedido e emprestou metade do valor a outro cliente pelo prazo de
18 dias. Sabendo que o total de juros dos dois emprstimos foi de R$ 7.120,00, qual o
valor e o prazo do primeiro?
Resp. P1 =R$ 100.000,00 d1 = 12 dias

6. Uma Cia descontou uma duplicata de R$ 120.000,00 num banco que trabalha com taxa
pr de 2,70% a.m. 20 dias antes do vencimento. Calcular: a) o custo total do cliente; b)
A receita lquida do banco na operao, depois de recolhidos Receita Federal o PIS de
0,65% e a COFINS de 4,00%. Os recursos para o banco realizar a operao lhe
custaram 1,10% numa captao de CDB.
Soluo:
a) Custo Total CT do cliente = DB + IOFT
DB = 120.000,00 x (2,70/3.000) x 20 DB = R$ 2.160,00
AB = 120.000,00 2.160,00 AB = R$ 117.840,00
IOFT = 117.840,00 x ((0,000041 x 20) + 0,0038) R$ 544,42
CT = 2.160,00 + 544,42 CT = R$ 2.704,42

b) Receita Lquida RL do Banco = Faturamento (PIS + COFINS)

19
 Taxa Lquida do banco = 2,70% 1,10% = 1,60% ao ms
Faturamento lquido do Banco = 120.000,00 x (1,60/3.000) x 20 = 1.280,00
PIS = 0,65% x 1.280,00 = 8,32 reais
COFINS = 4% x 1.280,00 = 51,20 reais
Total PIS + COFINS que o Banco dever recolher Receita = 59,52 reais
RL do Banco aps PIS + COFINS = 1.280,00 59,52 RL = R$ 1.220,48

Obs: Parte dos bancos imputa o pagamento do PIS e da COFINS para o cliente,
que passa a ter o seu custo majorado na operao em benefcio de um aumento na
RL dos bancos. Para isso usado o processo do percentual invertido que possvel
dado que a taxa de aplicao das Instituies Financeiras livre. Assim, os bancos
aumentam o faturamento lquido aplicando uma taxa maior para o cliente, de tal
maneira que ao incidir os percentuais dos impostos sobre o faturamento e
recolhido o produto Receita Federal, o que resta exatamente o faturamento
lquido dos bancos.
PIS = 0,65% x (1.280,00/(1 0,65%)) = 0,65% x (1.280,00/(1 0,0065))
PIS = 0,65% x (1.280,00/0,9935) = 0,65% x 1.288,374434 PIS = R$ 8,37
Retirando R$ 8,37, que o novo PIS da RL do Banco convenientemente aumentada
para recolhimento Receita Federal, resta exatamente a RL = R$ 1.280,00 para o
banco, que era o seu faturamento lquido antes da cobrana do PIS. Assim, o Banco
no paga o PIS que fica por conta do cliente e ligeiramente aumentado, de 5 cents ou
de R$ 8,32 para R$ 8,37, no caso.
Mesma coisa acontece com a COFINS, cujo valor para o cliente pagar muda dos R$
51,20 devidos ao banco para R$ 53,33, agora devidos erradamente ao cliente, fazendo
com que a RL do Banco permanea nos mesmos R$ 1.280,00.
NCTC = DB + IOFT + PIS + COFINS = Novo Custo Total Cliente = R$ 2.766,12

7. A Cia Cinematogrfica Raposa do Sculo Vinte e Um descontou um ttulo no Banco

ureo S/A 27 dias antes do vencimento taxa pr de 2,60% a.m. Sendo de R$
250.000,00 o valor da duplicata e sabendo que o banco exige 5% de SM (saldo mdio)
de todos os ttulos que desconta, qual foi o Valor Lquido VL creditado na c/c (conta
corrente) da empresa?Que custo mensal a Cia acabou pagando?
Soluo:
SM = 5% x 250.000,00 R$ 12.500,00
DB = 250.000,00 x (2,60/3.000) x 27 = 5.850,00
AB = (250.000,00 5.850,00) reais
AB = R$ 244.150,00
IOFT = (0,000041 x 27 + 0,0038) x 244.150,00 = 0,004907 x 244.150,00 reais

20
 IOFT = R$ 1.198,04

VL = AB IOFT SM = 244.150,00 1.198,04 12.500,00

VL = R$ 230.451,96 valor lquido que a Cia. vai usar pelos 27 dias

230.451,96 5.850,00 + 1.198,04 = 7.048,04

100 X
X = 704.804,00 / 230.451,96 X = 3,058355 % pelos 27 dias
t = 3,40 % ao ms

8. Um engenheiro descontou uma NP (Nota Promissria) de R$ 60.000,00 no Banco

Dracma S/A com antecedncia de 32 dias corridos taxa mensal pr de 2,70%. Com o
banco exigindo reciprocidade de SM = 5% sobre os ttulos que desconta e imputando o
PIS (0,65%) e a COFINS (4,00%) ao cliente, qual o valor lquido que o engenheiro
pde usar e que custo mensal percentual ele acabou pagando? Considerar que os
recursos que o banco usou na operao lhe custaram 0,90% ao ms e o IOFT pago pelo
cliente foi atravs de dbito na sua c/c (conta corrente) no dia do desconto.
Resp. VL = R$ 54.974,12 e t = 3,55% a.m.
Observao Lembrar que o DB e o IOFT so pagos pelo cliente no incio da operao
e que o Banco quando imputa o PIS e a COFINS ao cliente, recebe os dois impostos
no vencimento da operao.

9. Um ttulo de R$ 70.000,00 foi descontado num banco que cobrou 2,40% ao ms de

taxa de desconto, 27 dias antes do seu vencimento. Com o produto lquido recebido a
empresa que fez a operao bancria pagou seus compromissos j vencidos e no
mesmo dia aplicou a sobra num CDB do prprio banco recebendo a remunerao
mensal de 1,40% at o vencimento da operao de desconto. Sabendo que o valor do
resgate bruto da aplicao foi de R$ 8.254,64, qual o valor dos compromissos pagos
pela Empresa?
Resp. R$ 60.000,00

10. Ao detectar possibilidades concretas para a realizao de um bom negcio de curto

prazo, um conceituado Grupo Siderrgico necessitou de recursos da ordem de 200
milhes de reais, por cerca de 3 semanas. Recorreu a um dos bancos com quem
trabalha que lhe deu as condies para a efetiva realizao do capital de giro
pretendido e que foram: taxa ps mensal de 1,85%, PIS e COFINS por conta do
tomador, reciprocidade no SM = 2% do valor do emprstimo, alm do IOFT
tradicionalmente pago pelo cliente. Para evitar problemas decorrentes de possveis
atrasos na finalizao da empreitada, a Siderrgica pediu para aumentar o prazo at
24 dias. Calcular: a) a taxa mensal postecipada real que a Siderrgica pagou,
sabendo-se que os recursos que o banco utilizou tiveram um custo de 1,05% a.m.; b)
se o retorno da negociao apresentou uma entrada de caixa para a Siderrgica de R$
520.000.000,00, qual foi o resultado do Grupo Siderrgico?
Soluo:

21
a) Clculo da taxa mensal postecipada =T

1) Valor Liberado pelo banco = VL = 200.000.000,00 (IOFT + SM)

IOFT = IOF1 + IOF2 = 200.000.000,00 x (0,000041 x 24 + 0,0038)
IOFT = 200.000.000,00 x (0,000984 + 0,0038) = 200.000.000,00 x 0,004784
IOFT = R$ 956.800,00
SM = 2% x 200.000.000,00 SM = R$ 4.000.000,00
VL = 200.000.000,00 (956.800,00 + 4.000.000,00) VL = R$ 195.043.200,00

2) Faturamento F do banco no levando em conta o produto do uso do SM cobrado ao

cliente mas, imputando a ele o custo do PIS e COFINS devidos.

F = 200.000.000,00 ((1,85 1,05)/(3.000)) x 24 = 200.000.000,00 (0,80/3.000) x 24

F = R$ 1.280.000,00

PIS = 0,65%(1.280.000,00/0,9935)= 0,65 % x 1.288.374,43 PIS = R$ 8.374,43

COFINS = 4%(1.280.000,00/0,96)=4% x 1.333.333,33 COFINS = R$ 53.333.33

3) Pagamento do emprstimo de R$ 200.000.000,00 1,85% a.m. por 24 dias = P,

P = 200.000.000,00 x (1 + (1,85/3.000) x 24) P = R$ 202.960.000,00

4) A pagar pelo cliente ao fim do emprstimo = VT = PIS + COFINS + P SM

VT = 8.374,43 + 53.333,33 + 202.960.000,00 4.000.000,00
VT = R$ 199.021.707,70

5) Diferena entre o valor pago ao final e o liberado pelo banco no incio = VT VL

VT VL = 199.021.707,70 195.043.200,00 = 3.978.507,70 ou custo total cliente

195.043.200,00 3.978.507,70
100 X

X = 397.850.770,00 / 195.043.200,00 = 2,039808% pelos 24 dias ou

T = 2,549761 % ao ms T = 2,55% a.m.

b) Clculo do resultado obtido pelo Grupo Siderrgico = R

R = 520.000.000,00 199.021.707,70 R = 320.978.292,30 reais

Obs Os R$ 4.000.000,00 do SM exigidos trouxeram lucros para o Banco que no

foram computados nesse exerccio, pois esses recursos a custo zero foram
obviamente aplicados em outras operaes. Para o Grupo Siderrgico s serviram

22
para diminuir o VL que o Banco lhe emprestou e com isso aumentar o seu custo
financeiro na operao, dado que, para usar um valor menor de R$ 195.043.200,00
(j deduzidos o IOFT e o SM)), o Grupo Siderrgico pagou o resgate calculado sobre
o valor combinado de R$ 200.000.000,00 que foi de R$ 199.021.707,70, depois de
deduzido o SM conforme o acordado.

Valor Atual e Desconto Racional ou por Dentro

Conceito e Exemplo

Valor Atual Racional de um ttulo o valor do ttulo que aplicado taxa de juros
pactuada produz um juro que somado a ele reproduz seu Valor Final.

AR + ARin = Fn AR (1 + in) = Fn AR = Fn/(1 + in) (10)

onde:
AR = Valor Atual Racional
Fn = Valor Final ou Nominal do Ttulo
n = prazo para o vencimento do Ttulo
i = taxa de juro ps

Como se sabe, desconto de um ttulo a diferena entre o seu Valor Final e o

Valor Atual; se o Valor Atual Racional o Desconto tambm Racional e a incidncia da
taxa de juro para se calcular o desconto sobre o Valor Atual:

DR = AR x i x n DR = Fn AR = Fn Fn/(1 + in) = Fn (1 + in)/(1 + in) Fn/(1 + in)

DR = Fn (1 + in 1)/(1 + in) DR = Fn x in/(1 + in) (11)

Exemplo: Qual o Desconto Racional DR de um Ttulo de Valor Nominal igual a R$

40.000,00 com vencimento para 45 dias (1,5 ms) e taxa (ps) de 5% ao ms?

DR = 40.000,00 x 0,05 x 1,5/(1 + 0,05 x 1,5) = 2.790,70 DR = R$ 2.790,70

Como AR = F D AR = 40.000,00 2.790,70 = 37.209,30 AR = R$ 37.209,30

Emprstimo de Capital de Giro

Conceitos e Exemplos em Juro Simples e Composto
Alm da operao de Hot Money oferecida pelos bancos comerciais e de
investimento para cobrir momentneos desequilbrios de caixa das empresas num prazo
de 1 a 3 dias teis 4 (du), os bancos operam tambm o segmento mais longo dessa
modalidade, chamado de Capital de Giro.
4
Dias teis so os dias corridos do ano subtrados dos sbados, domingos e feriados nacionais. Feriados estaduais ou
municipais no entram no total a subtrair.

23
 O prazo agora varia de 1 a 3 meses e a negociao pode ser efetuada em dias
corridos (dc) no regime de juros simples (1 Exemplo frente) e no composto (2
Exemplo a seguir).
Normalmente, a garantia que os bancos exigem neste caso uma NP Nota
Promissria emitida pela empresa e avalizada pelos diretores e esposas ou
companheiras, para no haver meao na nica garantia do crdito.

1 Exemplo A empresa de cosmticos Laura & Nvea Ltda tomou por emprstimo a
quantia de R$ 100.000,00 para 65 dias taxa efetiva de 3,50% ao ms no Banco Duta
S/A. Que taxa mensal realmente foi paga pela empresa, considerando os Decretos do final
de 2007 e de 2008 que modificaram as alquotas do IOF? Fig. 1.4

F65 = a ser pago no final

0 65

VL utilizado

Fig. 1.4

VL = P (1 IOF1 x 65 IOF2) = 100.000,00 (1 0,000041 x 65 0,0038)

VL = 100.000,00 (1 0,006465) VL = 99.353,50 reais
F65 = P (1 + (3,50/3.000) x 65) = 100.000,00 x1,075833 F65 = 107.583,33 reais
Despesa = 107.583,33 99.353,50 Despesa = R$ 8.230,33

99.353,50 8.230,33
100 X
X = 8,283927% pelos 65 dias t = 3,82% a.m.

2 Exemplo o exemplo anterior no regime de juros compostos, usando taxa efetiva e

dias corridos dc.
VL = R$ 99.353,50 o mesmo anterior
F65 = 100.000,00 x (1+(3,5/100))(65/30) =100.000,00x1,077385 F65 = R$ 107.738,46
t = ((107.738,46/99.353,50)(30/65) 1) x 100

t = 3,81% a.m. taxa menor do que em juro simples devido capitalizao.

24
 Juros Compostos
Frmulas Aplicao
O estudo da Matemtica Financeira todo voltado para o crescimento do capital
disponvel com o tempo, uma vez que R$1,00 hoje vale mais do que R$1,00 amanh. No
existe mais capital parado como se costumava dizer antigamente, dinheiro embaixo do
colcho. At os depsitos judiciais tm a sua rentabilidade, evitando que o dbito do
devedor continue aumentando sem o rendimento do que ele tem depositado.
Hoje, com os meios de comunicao existentes, muito difcil, seno impossvel,
algum ignorar que todo dinheiro pode ser aplicado, seja em papis de Renda Fixa ou
Varivel, seja em empreendimentos imobilirios, industriais, comerciais e tantos outros de
maior sofisticao existentes na economia brasileira e internacional, seja at na compra de
bens selecionados que vo aumentar o patrimnio de cada um.
Para se poder aquilatar se a aplicao do dinheiro foi ou est sendo bem feita, se
usa a Matemtica Financeira nos dois regimes de juro existentes: Simples ou Composto. O
Regime de Capitalizao Simples j foi visto e mencionado o seu restrito uso no Brasil de
hoje. O Regime de Capitalizao Composto, repetindo, aquele para o qual, ao fim de
cada perodo, o juro desse perodo incorporado ao capital que o produziu e passam os
dois, capital mais juro, a renderem juro no perodo seguinte, isto , o que vai render juro a
cada novo perodo um capital sempre maior que o anterior. Vimos que:
Fn = P (1 + i)n frmula do Valor Futuro dos juros compostos (3)
J = P ((1 + i)n 1) frmula do valor do juro em juros compostos (4)
Aplicao: Qual o Valor Final produzido por R$ 40.000,00 aplicados a 2% ao ms no fim
de seis meses ? Vimos, at graficamente o que acontece (Fig.1.3 pag. 10)
Porm, os clculos no so feitos daquela maneira. Vejamos as diversas formas
usadas pelo mercado:
1 Processo: usando a frmula (3) que potencializa o fator de capitalizao 5 = (1 + i)n, o
que pode ser feito em qualquer boa calculadora, exemplo HP 12C:
F6 = 40.000,00 (1,02)6 na HP 12C (1,02)6 = 1,126162 para 6 casas decimais
F6 = 40.000,00 x 1,126162 F6 = 45.046,49676 reais ou
F6 = 45.046,49676 reais porque a mquina armazena as decimais acima de 6 casas e
que no aparecem no clculo do fator (porque se est usando 6 casas decimais) e os usa
at o nmero atingir 10 dgitos, que a capacidade do visor da calculadora, razo de o F6
apresentar 5 casas decimais (a parte inteira de F6 ocupa os outros 5 dgitos).
2 Processo: usando a programao especfica da HP 12C, com o Fluxo da Fig. 1.4

5
O fator de capitalizao (1 + i)n na realidade o caminho usado para a efetivao de todos os clculos financeiros no regime
composto. A taxa de juro uma referncia que serve apenas para as tratativas iniciais ao se contratar ou fechar uma
determinada operao e para se formar o fator de capitalizao, porque com o fator que se realiza o clculo.

25
 45.046,49676

0 1 2 3 4 5 6

40.000,00
Fig. 1.4

6 n 2 i 40.000,00 CHS PV FV visor = 45.046,49676 reais

O investidor vai receber (encaixar) o valor de R$ 45.046,49 seis meses aps a
sua aplicao (desencaixe) de R$ 40.000,00 na poca zero, ou do contrato.

3 Processo: usando a frmula (3) pelo Excel, com o Fluxo de Caixa da Fig. 1.4
Quadro 01.1

Obs se a aplicao fosse a Juro Simples, o resultado seria:

F6 = 40.000,00 (1 + 0,02 x 6) = 40.000,00 (1,12) F5 = 44.800,00 reais
Como j foi mencionado, a diferena de R$ 246,49 se deve capitalizao
existente nos juros compostos, ou ao juro sobre juro, que a mesma coisa. Sempre bom
ressaltar que, no uso de qualquer frmula de juro e em qualquer regime, o perodo
financeiro (ano, semestre, ms, dia etc.) da operao tem que ser o mesmo a que se refere
a taxa de juro e vice- versa. Isso fundamental.

Taxas de Juro dos Mercados Financeiros Conceitos

Taxas Proporcionais como j foi definido anteriormente, duas taxas de juro i1 e
i2 referidas a perodos financeiros diferentes n1 e n2 so proporcionais, quando guardam
entre si a proporo: i1/n1= i2/n2 2% a. m. = 12% a. s.

26
Taxas Equivalentes duas taxas de juro i1 e i2 referidas a perodos financeiros diferentes
n1 e n2 so equivalentes, quando produzem o mesmo juro ou Valor Futuro Fn se
aplicadas sobre o mesmo principal P durante o mesmo prazo n.
Exemplo: 2 % a.m. em 12 meses e 12,62 % a.s. em 2 semestres. Ser visto logo
frente como se calcula as Taxas Equivalentes.
Obs Pelas definies acima se v que em juros simples as taxas proporcionais so
equivalentes. Em juros compostos, NO, o que ser visto logo frente.
Taxa Nominal quando a taxa de juro referida a um perodo financeiro que no
coincide com o perodo de capitalizao. Exemplo: taxa nominal de 12 % a.a.. capitalizada
mensalmente; nesse caso se usa a taxa proporcional referente ao perodo da capitalizao,
no exemplo, a taxa mensal de 1% O uso desta deformao na teoria das taxas de juros no
mundo todo muito difundido. Por exemplo, no Brasil a Caderneta de Poupana, ativo
mais usado pelo povo brasileiro para poupar, notadamente o de baixa renda, operada no
regime de juros compostos com capitalizao mensal. Ela paga a rentabilidade sobre o
menor saldo do depsito mensal, rentabilidade essa que composta pela taxa nominal de
6% a.a., portanto, taxa mensal de 0,5% acrescida da variao mensal da TR Taxa
Referencial. Tambm o FGTS remunera os depsitos dos trabalhadores taxa nominal de
3% a.a., isto , 0,25% a.m. mais a variao mensal da TR. Todos os emprstimos para a
compra da casa prpria feitos pela CEF so pagos atravs de prestaes mensais usando
taxas nominais que oscilam de 10,50% a 12% a.a.,ou por outra, de 0,875% a 1% a.m.,
acrescida da variao mensal da TR
Taxa Efetiva quando referida a um perodo financeiro que coincide com o perodo de
capitalizao, por exemplo: 3 % a.m. capitalizada mensalmente.

Taxas Equivalentes Clculo e Exemplos

Como j foi possvel perceber, na realidade dos Juros Compostos o que varia no
o Principal P ou o Capital Aplicado e sim o Fator de Capitalizao (1 + i) elevado ao
nmero de perodos n. A Taxa de Juro mera referncia e s serve mesmo para se obter o
fator, j que os clculos so realizados atravs do fator adequadamente preparado para a
operao que se vai fazer, como j mencionado.
Tomando-se a Frmula Fundamental dos Juros Compostos como referncia:
Fn = P (1 + i)n (3)
se v que Fn e P representam quantidades quaisquer de moeda e que Fn vai variar em
funo do Fator de Capitalizao (1 + i) pelo prazo n B (1+ i)n. Por isso no fator que se
deve mexer para obter o mesmo Valor Futuro Fn a partir do Valor Presente P aplicado
no mesmo prazo taxas de valores diferentes e que se referem a perodos financeiros
tambm diferentes: a definio de Taxas Equivalentes como aquelas que do origem a
fatores diferentes, os quais aplicados sobre o mesmo capital pelo mesmo prazo, produzem
juros ou Valores Futuros iguais, devido aos seus expoentes serem adequadamente
diferentes
Como o Fator de Capitalizao (1 + i)n uma funo exponencial em n, na
realidade no n do fator que se tem que atuar. Seja uma taxa de 3% a.m. que vai
fornecer um fator de 1,03 para 30 dias = n de dias dos meses para o ano comercial = 30

27
x 12 = 360 dias, ou pela conveno internacional Nasd 30/360. Tirando a raiz 30 do fator
ou elevando o fator a 1/30:
(1,03)(1/30) = 1,000986
obtm-se o fator dirio 1,000986 da taxa 3% a.m. equivalente ao respectivo fator
mensal de 1,03. Elevando esse fator dirio a 360, calculado o fator anual 1,425761
equivalente ao dirio de 1,000986 ou ao mensal de 1,03:
(1,000986)360 = 1,425761
Retirando a unidade do fator anual se encontra a taxa anual equivalente mensal
de 3%, porm na forma decimal:
1,425767 1 = 0,425761
Finalmente, multiplicando a taxa anual decimal por 100 se vai obter a taxa anual
percentual T equivalente a 3% a.m.:

T = 0,425761 x 100 = 42,576090 %

T = 42,58 % a.a.
Assim, 3% a.m. equivalente a 42,58% a.a. ou:

T = {[(1,03)(1/30)] 360 1} . 100 = 42,576090 % ou

T = [(1,03)(360/30) 1] . 100 = 42,576090 % ou

T = [(1,03)12 1] . 100 = 42,576090 %, j que 360/30 = 12

Dessa forma, se pode calcular com grande facilidade taxas equivalentes e referidas
a perodos financeiros diferentes no Regime de Juros Compostos, pois basta encontrar o
fator dirio de uma delas, capitaliz-lo pelo nmero de dias a que se refere a outra, subtrair
a unidade e multiplicar por 100.

Exemplos

1. Qual a taxa semestral equivalente anual de 10 % ?

t = [(1,10)(180/360) 1] 100 = [(1,10)(1/2) 1]100 = 4,880885 % = 4,88% a.s.
Obs: 1 semestre igual a ano.
2. Qual a taxa anual equivalente semestral de 5 % ?
t = [(1,05)(360/180) 1] 100 = [(1,05)2 1] 100 = 10,25 % a.a.

Obs: 1 ano igual a 2 semestres.

3. E a taxa mensal equivalente anual de 60 % ?

t = [(1,60)(30/360) 1] 100 = [(1,60)(1/12) 1] 100 = 3,99 % a.m.

28
4. E a taxa mensal equivalente semestral de 25 % ?
t = [(1,25)(30/180) 1] 100 = [(1,25)(1/6) 1] 100 = 3,789 % a.m.

5. Calcular a taxa para 128 dias equivalente anual de 16 %

t = [(1,16)(128/360) 1] 100 = 5,42 % para 128 dias

6. Calcular a taxa para 310 dias equivalente taxa de 2,28 % para 37 dias .
t = [(1,0228)(310/37) 1] 100 = 20,79 % para os 310 dias .

Exerccios Resolvidos

1. O Capital de R$ 100.000,00 colocado a Juros Compostos com capitalizao mensal

em 8 meses, elevou-se no final do prazo a R$ 148.000,00. Qual foi a taxa de juro ?

1 Processo: usando qualquer mquina que faa clculos de potncia:

F8 = 100.000 (1 + i)8 = 148.000,00 (1 + i)8 = 148.000,00/100.000,00 = 1,48

(1 + i)8/8 = 1,48 (1/ 8) (1 + i)1 = 1,48 (1/ 8) Mquina 1,48(1/8) = 1,050226

1 + i = 1,050226 i = 0,050226 i = 5,02% a.m.

2 Processo: p/ programao especfica da HP 12C e do Excel no Quadro 01.2:

148.000,00

0 1 2 3 4 5 6 7 8

100.000,00

Fig. 1.4

8 n 100.000,00 CHS PV 148.000,00 FV i visor = 5,022588% ou i = 5,02%

Quadro 01.2

29
a) Usando o Programa Especfico do Excel: Parte superior do Quadro 01.2
1. Preencher no Excel o Quadro 01.2 de cima, anotando os nomes e os nmeros das
clulas que esto em negrito (B3, B4, B5, C3, D3, E3, F3, G3, H3, I3, J3 e K3).
Depois, colocar todo o fluxo da Fig. 1.4 de C4 a K4, inclusive os nulos e
observando os sinais.
2. Selecionar a clula C5 que vai receber a TIR.
3. Clicar em fx B aparece a 1 janela Inserir funo com trs retngulos: ignorar o
1 ; no 2, Ou selecione uma categoria B procurar Financeira e clicar ; no 3,
Selecione uma funo B procurar TIR e clicar
4. Dar OK ou Enter B aparece a 2 janela Argumentos de funo. Clicar direita
de Valores, no quadradinho colorido B volta o Quadro 1.2 inicial.
5. Selecionar todo o fluxo de C4 : K4 e dar OK ou Enter B aparece na prpria 2
janela, em baixo esquerda B resultado da frmula = 5,0226%.
6. Dar OK ou Enter B aparece todo o Quadro 1.2 j com 5,0226% na clula C5.
7. Caso no aparecer o nmero de decimais pretendido, clicar na rgua superior para
aumentar as decimais da TIR em dois dgitos, por exemplo B na clula C5
aparece a TIR = 5,0226%.
b) Usando o Mtodo de Atingir Metas do Excel: Parte inferior 01.2.a. do Quadro
01.2
1. Preencher a parte de baixo do Quadro 01.2, anotando, respectivamente nas clulas
de B10 a B14, as variveis VP, VF, Taxa, VF e Perodos e colocando os valores
fornecidos pelo enunciado do exerccio, nas clulas C10, C11 e C14. As outras
clulas C12, C13 e C15, por enquanto ficam vazias.
2. Na clula C12 anotar uma taxa de juro absolutamente qualquer, por exemplo 7%.
3. Em C13 calcular VF pelo Excel usando a Frmula Fundamental dos juros
compostos C10*(1+C12)^C14 e encontrando o valor de 171.818,62.
4. Colocar em B15 a diferena = C13 C11 e dar o Enter quando ento aparece
23.818,62 na clula. Selecionar B15.

30
 5. Clicar em Ferramentas (na barra superior) aparece a 1 janela.
6. Clicar em Atingir Meta da 1 janela aparece uma 2 janela com trs linhas:
Definir Clula: B15 (j havia sido definida ou no item 4.
Para Valor: colocar 0 (zero)
Variando Clula: colocar C12 a clula da taxa hipottica 7%.
7. Dar OK ou Enter aparece a terceira janela: Status do Comando de Atingir
Meta, com trs linhas:
Atingir Meta com a Clula B15 encontrou uma soluo.
Valor de Destino: 0
Valor Atual: 0,0000
8. Dar OK ou Enter: na clula C12 aparece o valor correto da taxa que foi usada
para se obter o VF = 148.000,00 a partir do VP = 100.000,00, dado que, se VF
VF = 0 (em B15) porque VF = VF = 148.000,00. Essa igualdade vai fazer a
clula C12 variar da hipottica taxa de 7% para a taxa correta de 5,0226%
que produz VF = 148.000,00.
9. Caso no aparecer o nmero de decimais pretendido, clicar na rgua superior para
aumentar as decimais da TIR para quanto se queira.

2. Em quanto tempo um Capital aplicado a 3% a.m. duplica de valor?

P (1 + 0,03)n = 2P P (1,03)n = 2P (1,03)n = 2

n Ln 1,03 = Ln 2 n = Ln 2 / Ln 1,03 n = 0,693147/0,029559

n = 23,449772 meses ou aproximadamente n = 23,5 meses

3. A que taxa anual se deve aplicar um determinado Capital, de modo a obter um total de
juros igual a 50% do prprio Capital, depois de 4 bimestres?
1 Processo: usando a frmula fundamental (3)

J = 0,50 P F = 0,50 P + P F = 1,50 P

P (1 + i) 4 = 1,50 P (1 + i) 4 = 1,50 (1 + i) (4/4) = (1,50) (1/4)
1 + i = 1,106682 i = 0,106682 i = 10,67% a. b. ou 83,71% ao ano.
2 Processo: usando a programao da HP 12C Fig. 1.5
1,5

0 1 2 3 4

Fig. 1.5
F = 1,5 P
4 n 1 CHS PV 1,5 FV i visor = 10,668192%

i = 10,67 % a.b. i = 83,71% a.a.

31
3 Processo: usando o Excel

Quadro 1.3

poca Zero Um Dois Trs Quatro

FXC (1,00) 0 0 0 1,50
TIR

a) Passos a serem dados no Excel na programao especfica: vide Quadro 1.4

Os mesmos passos do exerccio anterior.

Quadro 01.4

b) Passos no Excel usando a programao Atingir Metas:

Mesmos passos do Quadro 1.2.a, s que para no repetir o citado quadro, a clula
C12 que vai variar, contm um fator de uma taxa qualquer (1,08 = 108% entrar com o
%) e no uma taxa qualquer. Isso tanto faz, desde que essa varivel oscilatria esteja
vinculada ao VP = 1,00, ao VF = 1,5 no prazo de 4 bimestres, atravs da Frmula
Fundamental de Juros Compostos. Conhecendo o fator, se chega na taxa procurada de
10,67%.

Exerccios Propostos

32
1. O Banco X emprestou R$ 80.000,00 a um cliente taxa mensal de 2,95 % por 90
dias. Para o Banco auferir uma rentabilidade mensal de 3,55 % na operao, quanto
tempo o dinheiro dever ficar retido no Banco aps o dia da efetivao do emprstimo
at a liberao para o cliente ?
Resp. 15 dias

2. A Empresa Y necessita de R$ 250.000,00 dentro de uma semana . Para isso o seu

diretor financeiro acertou previamente com o gerente do Banco de Investimento Z
um emprstimo nesse valor a ser liberado no dia certo e com pagamento em 6 meses
atravs de uma parcela nica, a juros mensais de 2,60 %. No dia aprazado para a
liberao o gerente informou que a taxa havia mudado para 2,80 % a.m. Mantido o
valor de resgate inicialmente acertado para a 1 taxa, quanto faltar para a Empresa
cumprir com o seu compromisso ?
Resp. R$ 2.904,13

3. Uma Taxa Efetiva de juro com capitalizao quadrimestral aplicada a um Capital

gerando um total de juros de 270 % em 2 anos. Qual o valor da taxa?.
Resp. 92,35 % a.a.

4. Um investidor deposita no fim de cada ms a importncia de R$ 5.000,00 em Banco

que paga Juros Nominais de 12% a.a. Se ele deixou de fazer o dcimo depsito, qual
o Valor Futuro a que ele tem direito no fim do dcimo ms ?
Resp. R$ 47.311,06

5. Um contrato de poupana para 10 meses obriga o pagamento de R$ 8.000,00 no incio

de cada ms com o Banco remunerando o depositante taxa de 1,25 % a.m. Se o
cliente no fizer o sexto e o stimo depsitos e no havendo a cobrana da pena
pecuniria prevista, qual o Montante do cliente no final do contrato ?
Resp. R$ 68.791,28

6. O deputado Paranhos Neto tem um carro cujo valor de mercado de R$ 15.000,00. Ele
deseja troc-lo por outro que custa vista R$ 30.000,00. Na Concessionria escolhida
a diferena pode ser paga de uma s vez ou em 12 parcelas mensais de R$ 1.392,39
cada, o que implica num juro mensal de 1,70%. Qual a melhor opo para o
deputado considerando que: a) ele possui uma Poupana com saldo de R$ 60.000,00
e rentabilidade anual de 6%; b) tambm possui uma aplicao de R$ 60.000,00 num
Fundo de Renda Fixa que o remunera a 12,60% ao semestre; c) existe a
possibilidade de ele fazer um CDC na Financeira do seu Banco taxa de 20% ao ano;
d) a CEF oferece a todos os parlamentares uma linha de crdito a 2% ao ms.
Resp. A melhor opo sacar na poupana, porque onde ele tem a menor
perda de patrimnio. Vide as taxas da Concessionria e das suas possibilidades.

7. Dois capitais foram aplicados pelo prazo de 2 anos. O primeiro taxa nominal anual
de 20%, capitalizada semestralmente e o segundo 18%, capitalizada por trimestre.
Considerando que os juros do primeiro excederam em R$ 6.741,00 os juros do

33
 segundo e que o capital do primeiro R$ 10.000,00 maior que o do segundo,
calcular os dois capitais.
Resp. R$ 60.001,43 e R$ 50.001,43

Valor Atual Composto e Desconto Composto

Aplicao

Aqui tambm h duas definies para Valor Atual A ou Valor Presente P. Adotar-
se- apenas aquela do Valor Atual de um ttulo Fn disponvel ao final de n perodos taxa
i, como sendo o capital A ou P que, aplicado taxa i, produz no final dos n perodos um
montante igual a Fn (a mesma definio de Valor Atual Racional em Juros Simples).
n
A (1 + i) = Fn ou P(1 + i)n = Fn (3)
A = Fn [1/(1 + i)n] onde: (12)
1/(1 + i)n Fator de Descapitalizao (13)

Aplicao: Determinar o Valor Atual de R$ 10.000,00 que estaro disponveis dentro de 4

meses taxa de 5% a.m.

A = 10.000,00 [1/(1,05)4] A = 10.000 x 0,822702

A = R$ 8.227,02

Como o Desconto sempre a diferena entre o Valor Final e o Valor Atual:

D=FA D = F F [1/(1 + i)n ]

D = F [(1 1/(1 + i)n)] (14)

Aplicao: Qual o desconto que um Capital de R$ 10.000,00 sofre ao ser descontado 4

meses antes do seu vencimento taxa de 5% a.m.?

D = 10.000,00 [ 1 (1/1,05)4 ]
D = 10.000,00 (1 0,822702)

D = 10.000,00 x 0,177298

D = R$ 1.772,98

Equivalncia de Capitais

34
 Muitas vezes preciso modificar a forma de pagamento de uma determinada
dvida ou mesmo saber se uma nova forma de pagamento que se quer propor ou que foi
proposta, se equivale forma original quando foi contrada a dvida ou concedido o
emprstimo. Para isso se deve comparar as duas formas de pagamento e essa comparao
s tem sentido se for feita numa mesma poca, pois somente com todos os capitais na
mesma poca que se pode saber, atravs de uma simples soma algbrica, se as duas
formas de pagamento se equivalem. No faz o menor sentido comparar capitais em pocas
diferentes.
Assim, o problema consiste em se definir a poca de comparao e levar para esta
poca todos os capitais do fluxo, capitalizando ou descapitalizando (descontando) a uma
mesma taxa, conforme a posio de cada um dos capitais no eixo dos fluxos.Em Juros
Compostos essa data de comparao pode ser absolutamente qualquer, dada a teoria de
capitalizao j vista e que vai ser mostrada novamente, em primeiro lugar usando
exemplos e depois exerccios.

Exemplos

1 Exemplo: Uma empresa contraiu um emprstimo para liquidar em 6 (seis) bimestres

no valor de R$ 500.000,00 junto a um particular que cobra juros bimestrais de 8 %.
Decorridos 2 bimestres a empresa paga R$ 200.000,00 e combina liquidar o saldo
devedor no final de mais 4 bimestres. Qual o valor desse pagamento, supondo que o
credor esteja de acordo ?

500.000,00

0 1 2 3 4 5 6
200.000,00

P
Fig. 1.6
Usando a poca 6 como data de comparao:
500.000,00 (1,08) 6 = 200.000,00 (1,08)4 + P
500.000,00 x 1,586874 200.000,00 x 1,360488 B P = 793.437,00 272.097,60
P = 521.339,40 reais

Obs se fosse usada a poca 2 como data de comparao, ter-se-a:

500.000,00 1,08)2 = 200.000,00 + P/(1,08)4 multiplicandos dois membros por (1,08)4
500.000,00 (1,08)6 = 200.000,00 (1,08)4 + P mesma equao anterior, o que mostra
que, no regime de Capitalizao Composta a data de comparao pode ser qualquer uma.

2 Exemplo: Uma indstria fez um emprstimo e ficou de pagar , depois de 5 meses o

valor global de R$ 1.000,000,00, tendo o juro sido contabilizado a 3 % a . m. Decorrido
um ms a indstria quer liquidar o dbito com dois pagamentos iguais, efetuando o

35
primeiro imediatamente e o outro dois meses depois. Supondo que o credor concorde
com a nova forma de pagamento proposta, qual deve ser o valor desse pagamento ? Fig.
1.7

1.000.000,00

0 1 2 3 4 5

P P

Fig. 1.7
Usando a poca 3 como data de comparao:
1.000.000,00/(1,03)2 = P + P (1,03)2 B 942.595,90 = 2,0609 P

P = 457.371,00 reais

Exerccios Propostos

1. Um emprstimo feito para ser liquidado no prazo total de 6 meses atravs de duas
parcelas de R$ 5.000,00 cada, vencveis no fim do 2 e 3 meses e uma prestao
nica de R$ 20.000,00 ao final do prazo total. Sendo de 2,60 % a.m. a taxa da
negociao, calcular o valor do emprstimo (no usar IOF).
Resp. R$ 26.524,56

2. A dvida de R$ 100.000,00 vai ser paga atravs de trs prestaes mensais e

consecutivas de valor R$ 20.000,00 cada uma, vencendo a primeira ao fim do terceiro
ms da formalizao da dvida e o restante num s pagamento a ser efetuado no final
do 6 ms aps o ltimo pagamento mensal retro-mencionado. Calcular o seu valor
para uma taxa mensal de juros de 2,70% em toda a operao (no usar IOF)
Resp. R$ 54.034,95

3. Um contrato de mtuo entre dois particulares obriga o tomador a pagar duas parcelas
de R$ 25.520,00 mais juros de 5 % a.m, nos terceiro e sexto meses aps sua
celebrao. Se o muturio quiser liquidar o seu Passivo antecipadamente e de um s
vez ao fim do 4 ms mesma taxa, qual dever ser o valor desse pagamento nico,
admitindo-se a concordncia do mutuante ? Quanto o muturio pagou efetivamente
de juros ?
Resp. R$ 62.039,44 e R$ 10.999,44

4. A compra de uma indstria envolve o desembolso de R$ 500.000,00 vista e dois

pagamentos depois de R$ 300.000,00 ao fim do 8 e do 16 meses. Se a
indstria gerou fluxos de caixa positivos de : R$ 150.000,00 no fim do primeiro
semestre ; R$ 200.000,00 ao fim do segundo ; R$ 300.000,00 no terceiro ; R$

36
 250.000,00 no quarto e R$ 320.000,00 no quinto, qual deveria ser o saldo de caixa
ao final do 6 semestre para que o comprador da indstria auferisse uma taxa
efetiva de retorno de 30 % a.a. no perodo total ?
Resp : R$ 354.821,15

5. Um investimento de R$ 100.000,00 ser pago em 4 prestaes semestrais e

consecutivas. At o terceiro semestre o tomador pagou trs prestaes, cujos valores
foram, respectivamente, de R$ 10.000,00, R$ 30.000,00 e R$ 50.000,00. Sendo a
taxa de juros semestrais na base de 12,00 %, calcular:
a) o valor da ltima prestao
b) o valor do saldo devedor aps o pagamento da 3 prestao
Resp. a) R$ 49.670,66
b) R$ 44.348,80

6. Uma dvida de R$ 300.000,00 foi contrada para ser paga atravs de 4 prestaes
mensais e consecutivas de R$ 60.000,00 cada, vencendo a primeira ao fim do
primeiro ms e o restante em uma nica parcela no fim do sexto ms, tudo realizado
a juros de 3 % a.m. Qual o valor dessa ltima parcela e qual o valor do saldo
devedor depois de paga a 4 prestao mensal ?
Resp. P = R$ 91.911,10 e D4 = R$ 86.635,02

7. Um contrato de mtuo obriga o tomador a saldar a dvida em duas mensalidades de

R$ 2.000,00 cada mais juros de 5% a.m. nos terceiro e sexto meses aps a sua
celebrao. Se o muturio pagar as obrigaes antecipadamente nos trs primeiros
meses por meio de parcelas iguais, qual ser o valor dessas parcelas se a taxa de juro
mudar para 6 % a.m. ?
Resp. R$ 1.434,10

8. Uma aplicao de R$ 50.000,00 num Fundo Misto de Investimento (Renda Fixa e

Varivel) rendeu por ms nos ltimos 4 meses : 8,25 %, 5,90 %, 1,15 % e 22
%. Calcular o valor lquido de resgate do investidor e a sua taxa mensal tambm
lquida, sabendo que o IRRF de 20%.
Resp. R$ 60.280,92 e 4,7858%

Taxas Especficas de Juro mais usadas no Mercado

Brasileiro

Conceito Uso Exemplos

Taxa Over Night

Taxa Over Anual Conceito Clculo Exemplo

37
 Todas as Instituies Financeiras e as autorizadas a operar (Corretoras e
Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios) pelo Bacen no Mercado Financeiro,
particularmente no Mercado Aberto, utilizam a taxa Over Night ou simplesmente taxa
Over. A taxa Over uma taxa equivalente a um Fator de Capitalizao dirio que se
obtm quando se descapitaliza uma taxa efetiva em relao ao nmero de dias teis (ou
saques) a que ela se refere. Os dias teis du ou saques so aqueles dias em que os bancos
funcionam pelo menos em uma cidade do pas, portanto quando no feriado nacional
(estadual e municipal no contam) e nem sbado ou domingo.
Como as taxas efetivas so referidas ao ano comercial de 360 dc (dias corridos)
determinados por Conveno Internacional, o Bacen fixou em 252 du (dias teis) para
qualquer perodo anual e ento se a taxa efetiva de 8,75% a.a.:
f over (1,0875 )(1/252) =1,000333 fator Over (dirio) da taxa efetiva 8,75% a.a.
A Taxa Efetiva de 8,75% a.a. que deu origem ao Fator Dirio 1,000333
chamada de Taxa Over Anual (conveno anual hoje mais usada) e como taxa de juro
que , s serve mesmo para referncia ao se fazer uma operao financeira. Como sabido,
os clculos em juros compostos so realizados sempre com o fator da taxa elevado ao
nmero de perodos da operao e sendo o perodo o dia til, ele o expoente do fator.
Porm, o fechamento da negociao feito se referindo Taxa Over de 8,75% a.a.,
como no caso do exemplo abaixo.

Exemplo: Numa aplicao de R$ 1.000.000,00 no Mercado Aberto por 14 du a 8,75%

a.a. de Taxa Over, qual ser o Valor Futuro ou de Resgate Bruto (sem descontar o
IRRF) ?

F = 1.000.000,00 [(1,0875)(1/252)]14 = 1.000.000,00 (1,000333)14

F = 1.000.000,00 x 1,004671 = 1.004.670,95 reais
ou
(14/252)
F = 1.000.000,00(1,0875) = 1.000.000,00 x 1,004671
F = 1.004.670,95 reais

Reparar que foi usada a conhecida relao Fn = P(1 + i)n adequadamente

preparada para a operao, pois na realidade a nica frmula que se tem. Todas as outras
so derivadas dela. Basta olhar para trs e verificar os exemplos e exerccios feitos at
agora.

Taxa Over Mensal Conceito Clculo e Exemplo

Antigamente, no comeo do Mercado Aberto no Brasil (1970), se usava apenas a
taxaOver na forma mensal (conveno mensal), obtida da seguinte forma:
1. Calcula-se o fator dirio da mesma forma que na anual.
2. Retira-se a unidade para se ter a taxa over diria na forma decimal
equivalente taxa efetiva original.
3. Multiplicando a taxa diria Over decimal por 30 se vai obter a taxa mensal
Overdecimal, a qual multiplicada por 100 apresentar a taxa mensal
Overpercentual, que poderia tambm ser obtida multiplicando de uma s vez
a taxa diria por 3.000.

38
 Ressalte-se que tudo isso puramente por conveno ou definio de taxa Over
mensal, pois inclusive se mistura juros simples com compostos.

Exemplo: Calcular a taxa mensal Over para uma taxa efetiva de 8,25% a.a.
1. f = ( 1,0875 )(1/252) = 1,000333
2. t = f 1 = 0,000333
3. t Over = 0,000333 x 3.000 = 0,998754 % a.m
Ento as taxas Over de 8,75% a.a. e 0,998754% ou 0,9987% a.m. so
equivalentes, pois do origem ao mesmo fator dirio de capitalizao, que o que se vai
usar nos clculos. S que aqui se vai fechar uma operao referindo-se taxa Over
mensal, mas o resultado obviamente o mesmo da taxa anual. Assim, se pode usar a Taxa
Anual ou a Mensal equivalente, cada uma com a sua definio, pois o objetivo de se
encontrar o mesmo fator dirio, no caso1,000333, ser atingido.

Exemplo: Numa aplicao de R$ 1.000.000,00 no Mercado Aberto taxa Over mensal

de 0,9987% por 14 du, qual o Valo Futuro ou de Resgate Bruto?
f = (0,9987/3.000) + 1 = 1,000333 fator dirio igual ao fornecido pela taxa anual.
F = (1,000333)14 x 1.000.000,00 = 1.004.670,70 reais
Exemplo: Qual o Valor Futuro Bruto de uma aplicao de R$ 2.500.000,00 s taxas
Over de: 8,75 % a.a. por 7 du, 1,05 % a.m. por 4 du e 13,10 % a.a. por 10 du ?
F = 2.500.000,00 (1,0875)(7/252) x (1 + 1,05/3.000)4 x (1,131)(10/252)
F = 2.500.000,00 (1,002333) x (1,001401) x (1,004897)
F = 2.500.000,00 (1,008652) F = 2.521.630,05 reais
O fator total (1,008652) por (7 + 4 + 10) = 21 dias teis fornece a taxa Over
mdia da operao. Da se tem:

a) a taxa na forma anual T = [(1,008652 )(252/21) 1] 100 = 10,8910 % a.a.

b) taxa na forma mensal t = [( 1,008652 )1/21 1] 3.000 = 1,2309% a.m.

Formao das Taxas de Juro Futuras no Brasil

TBF Taxa Bsica Financeira
Conceito
A TBF, criada pela Resoluo n 2.171 de 30/06/95 do CMN, teve por principal
finalidade ajudar na induo dos investidores para alongar os prazos de suas aplicaes de
renda fixa e tambm servir de base para o clculo da TR Taxa Referencial, que havia
sido lanada em 1991.
A TBF, calculada diariamente pelo DEPEC Departamento de Poltica
Econmica do Bacen, sempre com 4 casas decimais, consiste no estabelecimento da
mdia mensal ponderada pelo volume das captaes dirias em CDB/RDB prefixados
de 30 a 35 dias corridos dos 30 maiores conglomerados financeiros do pas. O rol desses

39
conglomerados geralmente modificado em um ou dois participantes, por ocasio dos
balanos semestrais.

Clculo
Atualmente (Resoluo n 2809 de 21/12/00 do CMN) a metodologia de clculo
das TBF manda que as instituies integrantes da amostra devem prestar ao Bacen, no
mximo at s 16:00 hs de cada dia til, as seguintes informaes relativas ao dia til
imediatamente anterior:
I o montante V, em reais, dos CDB/RDB referidos anteriormente, representativos da
efetiva captao da instituio.
II a taxa mensal ajustada M dos referidos CDB / RDB obtida de acordo com o
seguinte:
a) para cada CDB / RDB emitido, deve ser calculada a correspondente taxa mensal
ajustada Ti , segundo a frmula:

Ti = [[ 1 + (A /100) ]
i
(w/252)
1 ] . 100 em %, portanto, onde: (15)

Ai = taxa anual do i-simo CDB / RDB em %

w = n de du entre o dia da emisso e o dia correspondente ao dia da emisso no ms
seguinte (dia do aniversrio mensal de cada captao).

b) a partir das taxas Ti obtidas deve ser calculada a taxa mensal mdia M, de
acordo com o que segue:

M = Vi Ti B as taxas em %, onde: (16)

Vi
Vi = valor do i-simo CDB / RDB
Para fins de determinao do valor w da relao (15), quando inexistente 6 o
dia correspondente ao dia da emisso no ms seguinte, deve ser considerado o dia primeiro
do ms posterior. Para cada dia do ms dia de referncia o Bacen deve calcular e
divulgar a TBF para o perodo de um ms, com incio no prprio dia de referncia e
trmino no dia correspondente ao dia do ms de referncia, considerada a hiptese
anterior.
Quando o dia de referncia for dia til a TBF calculada pela frmula:

TBF = Mk Y k onde: (17)

Yk
Yk = montante dos CDB / RDB emitidos pela k sima instituio.
Mk = taxa mensal mdia ajustada da k sima instituio.

6
Caso do clculo, entre outros, da TBF para o perodo que se inicia em 29 ou 30 ou 31 de janeiro em um ano de 365 dc ou ano
no bissexto e que vai fazer aniversrio em 29 ou 30 ou 31 de fevereiro do mesmo ano, dias que no existem.

40
 Quando o dia de referncia no for dia til, calcula-se os fatores dirios da TBF
dos dias teis anterior e posterior ao dia de referncia e tira-se a mdia geomtrica entre
os dois, obtendo o fator mdio. Subtraindo a unidade desse fator e multiplicando o que
restou pelo nmero de dias teis compreendidos no perodo de vigncia da TBF que se
quer calcular, encontra-se a prpria TBF na forma decimal. Para se obter a TBF
percentual, multiplica-se a TBF decimal por 100.

Usos
A TBF tem muitas utilizaes no mercado, a saber:
1) Servir como projeo ou estimativa fidelssima das taxas de juros futuras para 30 dias,
j que se trata da mdia ponderada pelo volume das mdias igualmente ponderadas
pelo volume usadas pelos 30 (trinta) maiores Grupos Financeiros do pas,
lamentavelmente para apenas 30 dias. Como se sabe, a projeo de que o mercado
lana mo para prazos maiores do que 30 dias feita atravs das taxas futuras de juros
obtidas no Mercado Futuro de DI 1 dia, da BM&F, cuja filosofia a mesma,
refletindo a mdia das taxas futuras de juros que os participantes estimam. Porm, a
diferena que l a amostra dos participantes bem menor do que o universo dos
Bancos e tambm no to confivel, dada a grande quantidade de manipuladores. No
confundir especuladores com manipuladores. Enquanto os primeiros so os grandes
responsveis pelos mercados futuros em geral, pois entram no jogo muito bem
aparelhados tecnicamente, contando com uma estrutura de pessoal, mquinas e
equipamentos, laboratrios etc, tudo bem dimensionado e dirigido para aquela
finalidade, dispostos a ganhar, mas sabendo que podem tambm perder, os
manipuladores no so assim. So nocivos ao mercado, pois tendem a levar o
mercado para o lado errado, enquanto apostam somente do lado certo, inclusive e
sempre que possvel, usando informaes obtidas na clandestinidade inside
informations.
2) Atuar tambm como indexador, mesmo sendo taxa de juro, para operaes ativas e
passivas dos Bancos, desde que obedecido o prazo mnimo de 2 meses.
3) Servir de fiel balizador no curto prazo para as decises domsticas e comerciais,
mostrando o caminho a seguir, se convm tomar emprstimo para adquirir algum bem
de que se necessita ou melhor esperar mais um pouco e assim por diante.
4) A mais importante de todas: ser a me da TR Taxa Referencial, usada em Ativos
importantssimos da economia brasileira.

TR Taxa Referencial e Redutor

Clculo
A TR nada mais do que a TBF expurgada do juro real pago aos aplicadores e
da tributao, ambos embutidos nos valores brutos da TBF. Desde a criao da TBF,
em meados de 1995, a TR tem a mesma frmula de clculo vide relao frente.
Porm nesta frmula existe a figura do Redutor, ou melhor dizendo, do fator do Redutor
= R. Este sim, sofreu vrias modificaes ao longo dos anos alterando por consequncia o
valor da TR.

41
 Se os juros reais e a tributao, que constituem a taxa chamada de Redutor R
refletissem a realidade como antes, obviamente que a TR iria medir, com muita fidelidade,
a expectativa de CM futura e/ou inflao, pelo menos para um ms frente.
Alis, esse foi o motivo pelo qual a TR foi criada em substituio ao BTN
fiscal. Acontece que, com o passar dos anos, o conceito inicial do fator do Redutor foi se
modificando e hoje, a Autoridade o usa para tornar o rendimento da TR de tal forma que,
os ganhos da Caderneta de Poupana = (TR + 6 % a.a. de taxa nominal) no
ultrapassem o rendimento lquido dos CDB / RDB dos Bancos e Caixa Econmica.
Sim, porque o CDB / RDB tm tributao e a Poupana, no. Dessa forma, se uma TBF
est rendendo 1,4224 % de 26/06 a 26/07/04, a TR tem que ser tal que, a
rentabilidade da Poupana no mesmo perodo, no ultrapasse de 65 a 70 % de 1,4224
%. Verificando:
Rendimento da Poupana = [1,005 (1 ]
+ TR) 1 100

[1,005 (1 + TR) 1 ] 100 0,70 x 1,4224 %

[1,005 (1 + TR) 1 ] 100 0,995680 %

1,005 (1 + TR) 1 0,009957 1,005 (1 + TR) 1,009957

1 + TR 1,004932 TR 0,004932 TR 0,4932 %
Supondo que no perodo considerado: TR = 0,4932 %
Rendimento da Poupana = [1,005 (1,004932) 1] 100
Rendimento da Poupana = 0,9957 % no perodo

70 % da TBF = 0 ,70 x 1,4224 % 0,9957 %

Obs: Como se ver a seguir, a TR desse perodo foi de 0,2396 %, ou seja:

RP = [1,005 (1,002396) ]
1 100

RP = 0,7408 % rendimento real da poupana no perodo .

Na realidade, se v que a Poupana rendeu menos do que o clculo simulado.

Tudo bem. O que no pode render mais do que o lquido do CDB / RDB (resgate
bruto menos IRRF de 20 %), obviamente para no prejudicar os Bancos, porque esses
tm onde gritar e serem ouvidos. Assim, mais cmodo tirar dos pequenos que no tm
platia.
Clculo
Pela prpria definio, a TR deve ser calculada pela frmula abaixo, uma vez que,
como sabido, em juros compostos no se pode subtrair taxas e sim dividir os fatores:

TR = [ 1 + (TBF/100) 1] . 100 onde: (18)

R

42
1 + TBF fator da TBF
100

R = a + b . TBF fator do Redutor, sendo:

100
a = 1,005; b = 0,48 e TBF dada em %

Exemplo: Calcular o fator do Redutor R e a TR para uma TBF = 1,4224 % de

26/06 a 26/07/2004:
R = 1,005 + 0,48 x 0,014224
R = 1,011828 S de curiosidade, a taxa R do Redutor :
R = (R 1) 100 R = 1,1828 % no mesmo perodo = 83,16 % da TBF

R = 1,0118 arredondando para 4 casas matematicamente, ou seja, 4 com

Ateno usar o R somente com 4 casas decimais e sem nenhum acrscimo decimal
a mais. Portanto, ateno com as mquinas de calcular HPs e com os computadores,
porque eles acumulam todos os acrscimos decimais dos clculos e muitas vezes o que
est no visor no exatamente o que est sendo calculado por eles. D diferena.

TR = [ 1,014224 1 ] . 100 = (1,002396 1) . 100

1,0118
TR = 0,239573 % ou arredondando 4 com TR = 0,2396 % no perodo

Obs. 1 A mesma Resoluo (n 2.809 de 21/12/00) que modificou a metodologia de

clculo da TBF, passando a usar dias teis ao invs de dias corridos como antes,
estabeleceu valores para o parmetro b do Redutor em funo da meta para a
taxa Selic (Meta Selic):

Para MS > 16 % ao ano b = 0,48

Para 16 % MS > 15 % ao ano b = 0,44
Para 15 % MS > 14 % ao ano b = 0,40
Para 14% MS > 13 % ao ano b = 0,36
E assim por diante, mantendo sempre a proporo para cada ponto de queda no % da MS
0,04 pontos de queda na constante b .

Obs. 2 Em 31 de maro de 2006 foi expedida a Resoluo n 3.354 do CMN

alterando o clculo da referncia do parmetro b do Redutor que passou a ser a
prpria TBF do dia e no mais a meta para a Taxa Selic em vigor, como est a
seguir:
Para TBF > 16% ao ano b = 0,48
Para 16% TBF > 15% ao ano b = 0,44
Para 15% TBF > 14% ao ano b = 0,40

43
Para 14% TBF > 13% ao ano b = 0,36
Para 13% TBF > 12% ao ano b = 0,32
Para 12% TBF > 11% ao ano b = 0,28
Para TBF = 11% ao ano b = 0,24

Obs. 3 Em 05/03/07 o CMN, atendendo o pedido dos Bancos, segundo a manchete do

caderno de economia do jornal O Globo de 07/03/07, emitiu a Resoluo n 3.446 com a
finalidade nica de evitar queda maior do Redutor da TR quando 12% a.a. TBF 11%
a.a. Pela Resoluo n 3.354 em vigor desde 31/03/06 (Obs. 2 acima}, a queda da TBF
para valores entre 12 e 11% a.a. abaixaria o parmetro b do Redutor de 0,32 para 0,28 ou
0,24, fazendo aumentar a TR (frmula (18)) e consequentemente a remunerao da
Caderneta de Poupana.
Como na reunio do COPOM marcada para 07/03/07 j estava acertada a queda da
Taxa Selic (de 13% para 12,75% a.a.) e isto iria derrubar a TBF dos seus 12,10% mdios
ao ano para algo certamente abaixo de 12%, o CMN mais uma vez atendeu os Bancos.
que, dentro da nova e inevitvel realidade das rentabilidades dos papis de renda fixa, os
Bancos teriam que aumentar as suas taxas de captao de recursos em ttulos e/ou reduzir
as taxas de administrao que cobram nos seus diversos fundos de investimento de renda
fixa no intuito de impedir a fuga da clientela para as aplicaes na Caderneta de Poupana,
que se tornaria mais rentvel.
Desta maneira, pela mais nova Resoluo sobre a matria de n 3.446 de 5/3/2007,
o valor da constante b passou a ser determinado de acordo com a tabela abaixo:
TBF (% a.a.) b
TBF > 16 0,48
16 TBF > 15 0,44
15 TBF > 14 0,40
14 TBF > 13 0,36
13 TBF > 11 0,32
A citada resoluo no trata de b se a TBF descer abaixo dos 11% a.a., o que
dever acontecer, pela tendncia que se observa na evoluo da economia brasileira.
Simplesmente o Bacen mantm b = 0,32 nos clculos do redutor da TR, certamente para
no abaix-lo ainda mais e aumentar a TR, satisfazendo o pedido dos grandes Bancos.
Isso tudo porque pela cabea dos banqueiros que atuam no pas, por motivo
nenhum passa a mais remota possibilidade de reduo nos seus ganhos alcanados desde a
aodada implantao do Plano Real em julho/94 e solidificados pela necessria
consolidao bancria que socorreu o Plano (antes, o lucro lquido dos Bancos era de 9 a
10,50% ao ano sobre o seu patrimnio lquido e depois do Plano o percentual foi subindo
at mdia atual de 21% ao ano).
Esta consolidao reduziu muitssimo o nmero de Bancos e consequentemente a
concorrncia, criando o ambiente ideal para os bancos auferirem os percentuais de lucro
acima citados.

Usos

44
 A exemplo da TBF, a TR tem inmeras utilizaes, apesar de j no apresentar
mais os mesmos valores coerentes com a TBF de antes, por razes j abordadas.

1) Apesar de ser taxa de juro, usada como indexador da Caderneta de Poupana, nica
aplicao a que qualquer brasileiro tem acesso. Como sabemos, a Caderneta rende TR
acrescida de juros nominais de 6 % a. a.
2) Idem, o indexador das contas do FGTS, que so acrescidas tambm de juros
nominais de 3 % a. a.
3) Idem, o principal indexador dos financiamentos habitacionais da CEF.
4) Idem, usada como indexador de Instituies Financeiras nas suas operaes ativas e
passivas com prazo mnimo de um ms.

TJLP Taxa de Juro de Longo Prazo

Conceito
Criada em dezembro de 1994 com o seu primeiro valor de 26,01 % a. a., mas
vigncia trimestral (12, 1, 2 3 , 4 , 5 6 , 7 , 8 9 , 10 , 11), a TJLP est diretamente
relacionada aos processos de alongamento e desindexao que vieram na esteira do Plano
Real, de 1994. J houve duas frmulas de clculo, alm da atual a qual comeou em
outubro/99, quando o trimestre de vigncia j havia passado ao civil: 1 , 2 , 3 4 , 5 , 6
7 , 8 , 9 etc.

Clculo
A TJLP de hoje calculada pelo CMN Conselho Monetrio Nacional,
passando pelo crivo do Sr. Ministro da Fazenda, claro e consiste no somatrio puro e
simples do risco Brasil, traduzido na taxa dos juros internacionais para os prximos 12
meses = 5,75% a.a. (por exemplo), com a expectativa da inflao brasileira medida pelo
IPCA, tambm para os prximos 12 meses = 3,75 % (por exemplo) TJLP = 9,5 %
a.a.
Usos
A TJLP foi criada em dezembro/1994 ainda no governo do Presidente Itamar e por
insistncia dele, j com o Plano Real em andamento, com a finalidade de suprir de fundos
o BNDES, que era e o nico rgo financeiro no meio de tantos outros pblicos e
privados, que financia projetos de instalao, ampliao, construo industrial e
fornecimento de maquinrio e equipamento, alm de outras atividades a prazos longos e
custos compatveis com o empreendimento. Ou seja, o BNDES , sem a menor dvida,
o grande responsvel pelo nosso Parque Industrial, que alis foi a razo da sua criao.
Assim que, desde a criao da TJLP, os recursos do PIS PASEP, do FAT
Fundo de Amparo ao Trabalhador e do Fundo da Marinha Mercante so
repassados ao BNDES e recebem a remunerao da TJLP.
Alm da citada utilizao fundamental, a TJLP, embora seja taxa de juro como a
TBF e a TR, serve tambm como indexador para os Bancos efetuarem operaes ativas
ou passivas, no prazo mnimo de um ms.

45
 Taxa Selic

A taxa Selic a taxa bsica da economia brasileira, criada e administrada pelo

COPOM Comit de Poltica Monetria, rgo normativo diretamente subordinado ao
Presidente do Banco Central. Esse comit usa o IPCA ndice de Preos ao Consumidor
Amplo, que calculado pelo IBGE, para estabelecer as metas nas variaes dos preos, ou
por outra, o Brasil um dos pases que adotam a fixao de metas no controle da inflao.
Nem todos os pases do mundo capitalista usam o caminho das metas para a inflao,
como por exemplo, os Estados Unidos.
Qualquer alterao na taxa Selic tem que ser aprovada pelos membros
componentes do Comit nas suas reunies ordinrias, que a partir do ano de 2006,
passaram a ser de 45 em 45 dias ou atravs das reunies extraordinrias. Existe uma
autorizao prvia que o Comit pode dar ao Presidente do Bacen, chamada de vis
(tendncia), atravs da qual o Presidente pode alterar a taxa sem ouvir ningum. Se o
vis for de baixa, a alterao s pode ser no sentido de baixar a taxa; caso contrrio, a
alterao s pode ser de alta. Se o vis for neutro ou no existir, as alteraes na taxa
Selic s podem ser feitas em reunies do Comit com o acordo da maioria.

Estabelecimento da Taxa Selic COPOM

A taxa de juros Selic estabelecida em funo da situao geral da economia do

pas, em particular com relao estabilidade da moeda, isto , da inflao (ou deflao),
constituindo-se num caso particular de instrumento de Poltica Monetria. Ao primeiro
sinal de alta na taxa inflacionria, por qualquer razo que seja, o COPOM aumenta a
taxa Selic, que por ser a taxa bsica da economia induz os agentes financeiros a subirem
imediatamente as suas taxas ativas e nisso todos eles so muito rpidos, encarecendo o
custo do dinheiro e inibindo o consumo. Mutatis Mutandi, a mesma coisa se passa
quando o sinal de desaquecimento da economia e por consequncia o remdio agora
baratear o custo do dinheiro, s que aqui, os agentes j no so to rpidos assim, alis,
como lhes convm.
Num primeiro momento o que se passa. Depois se vai procurando a causa certa
que provocou o alerta da inflao e aplica-se o remdio adequado, que quase sempre o
mesmo: inibir o consumo via alta dos juros e reduo dos meios de pagamento.

Usos
A taxa Selic a taxa teto (maior taxa) usada para se financiar os ttulos do Governo
Federal que esto custodiados no SELIC Sistema Especial de Liquidao e Custdia
do Bacen. Serve de balizador para as instituies que operam esses papis e como j foi
dito, a referncia para todas as operaes financeiras no pas.

Inflao
Conceito e Tipos

46
 Nada pior do que assistir os preos dos bens de que se necessita subirem de valor,
os salrios praticamente congelados, as dificuldades dos empresrios em conseguir
receitas suficientes para conservar as atividades da empresa funcionando e o governo
impotente para corrigir estas distores to graves, s vezes tendo at que aumentar ainda
mais a carga tributria sobre a populao, com o intuito de se conseguir, pelo menos, o
equilbrio fiscal das suas contas, uma vez que gastar menos do que arrecada no faz parte
dos seus objetivos.
A inflao a alta exagerada dos preos alm do que se pode aceitar como normal,
causada por vrios motivos em que o mais fcil de se entender a falta da quantidade
adequada de bens e produtos em confronto com excesso de meios de pagamento
depsitos vista nos Bancos Comerciais e CEF e moeda em poder do pblico.
Normalmente, a inflao aparece quando existem condies de facilidade na
compra dos bens ofertados pelo mercado, seja por excesso dos meios de pagamento, seja
por condies de se obter financiamento barato para tal, enfim, quando por algum motivo
a economia est aquecida ou pode se aquecer. O atrelamento constante dos preos dos
bens a um indexador (ndice corretivo) qualquer, faz tambm a inflao passada se
propagar para os preos futuros, mesmo que a economia esteja repousando.
Existem economistas que definem tipos de inflao especficos a partir de sua
causa: i) inflao de demanda decorrente do excesso de meios de pagamento para pouca
oferta de produtos; ii) inflao de custo o aquecimento da economia provoca aumentos
de custos de mo de obra e de insumos em geral e o industrial sabe que quanto mais
produzir, mais ele vai vender e a preos compatveis, dado que o mercado est aquecido e
a procura pelos bens se torna grande, com o alto preos dos produtos passando a ter menor
importncia; iii) inflao inercial resultante da indexao dos valores dos bens, que
tende a repassar a inflao passada para o futuro.
Defini-se tambm a queda dos preos dos produtos alm do normal, decorrente de
pouco dinheiro para fazer frente a uma quantidade excessiva de produtos e mercadorias,
como deflao, que o inverso da inflao, ou por outra, queda nos preos dos bens e
servios.
Nenhuma destas situaes extremas interessa a um pas. O que se pretende que
haja um equilbrio entre oferta e demanda, equilbrio esse partindo do prprio mercado,
nada forado ou manipulado ou o que pior, escondido. Tem que ser apenas bem
monitorado pela Autoridade. Para isso, os pases do mundo capitalista possuem todos
um Banco Central ou que nome seja, que a Autoridade competente para monitorar o
mercado, tendo como principal atribuio ser o guardio da moeda nacional, isto ,
conservar o poder de compra da moeda e evitando ento que aconteam os fenmenos
da inflao ou deflao ou ainda pior, da estagflao, que a inflao associada recesso
na economia.
Assim tambm com o Brasil, que atravs do artigo n 8 da Lei n 4.595 de
31/12/64, transformou a antiga SUMOC Superintendncia da Moeda e do Crdito no
atual Banco Central do Brasil Bacen.
Para poder desempenhar a sua atribuio precpua, o Bacen formula, executa e
monitora a chamada Poltica Monetria, que nada mais do que o controle da taxa de
juros na economia, atravs dos trs instrumentos clssicos: alterao da alquota dos
Depsitos Compulsrios, da taxa de custo da Assistncia Financeira de Liquidez
(redesconto ou emprstimo de liquidez), ambas dirigidos em primeiro lugar e diretamente
aos Bancos Comerciais e Caixas Econmicas (Instituies Financeiras Monetrias =

47
instituies criadoras de moeda) e a terceira, de resultados mais contundentes e
imediatos, mas que apresenta um custo para o pas: as operaes de Mercado Aberto
(Open Market Operations). Os trs instrumentos acima citados apontam para o controle
da taxa de juro praticada no pas, procurando adequ-la s necessidades do momento e
assim evitar com maiores possibilidades de sucesso, o aparecimento e manuteno da
inflao provocada pelo desequilbrio do montante dos meios de pagamentos na economia.
No incio falou-se que a inflao tem vrias razes de ser, porm a mais
importante, o descontrole dos meios de pagamento. Uma outra causa da inflao
est nos ataques especulativos contra a moeda nacional, muito em voga na dcada de 90
e sem dvida bastante facilitados devido a globalizao e interao da mdia, atravs dos
quais mega-manipuladores (instituies multinacionais, em geral) travestidos de
especuladores, intervm na economia de uma nao com o fim especfico de desvalorizar
a sua moeda e dificultar e encarecer o fluxo internacional de recursos de que o pas
necessita, o que lhes proporciona condies ideais para auferir lucros significativos. Num
primeiro momento, no, mas um pouco mais frente esses ataques especulativos trazem
inflao, pois embora a desvalorizao controlada e voluntria da moeda seja benfica
para as exportaes, o que acontece num ataque especulativo diferente. O pas ameaado
obrigado a aumentar muito a taxa de juro nos seus ttulos representativos das dvidas
internas e externas, seja para manter o capital estrangeiro de que necessita, seja para
segurar o capital do investidor domstico, tambm necessrio.O aumento descontrolado
das taxas de juro nesses ativos inflacionrio.
No caso brasileiro, o Bacen usa tambm a venda de ttulos pblicos indexados ao
dollar como meio de mostrar que a desvalorizao do real chegou no limite. Daqui pr
frente ou a desvalorizao estanca de vez ou comea a ceder, porque caso contrrio o
governo no iria vender dollar mais juros e sim tentar recomprar o que pudesse desses
ttulos.
Correo Monetria
Conceito Indexadores e Uso

Logo aps a revoluo de maro/64, que deps o governo Joo Goulart e instalou
a ditadura militar, o ento Ministro da Fazenda do novo regime, Prof. Octavio Gouva de
Bulhes, diante de uma inflao alta e persistente, originada pelos gastos do Plano de
Metas PM do Governo JK, atrelado construo da nova Capital, criou um mecanismo
de proteo contra o novo e grave problema da inflao, chamado de Correo Monetria
CM. Naquela poca, a CM era calculada atravs das Obrigaes do Tesouro Nacional
Tipo Reajustvel ORTN, tambm criadas por volta de julho/64.
A ORTN era um ttulo de correo monetria ps-fixada e mensal, calculada
naquela poca, infelizmente, pela variao dos preos dos seis ltimos meses,
contemplando tambm juros pr-fixados que incidiam sobre os valores corrigidos do
ttulo, para atrair a poupana do povo brasileiro, to importante para o nosso
desenvolvimento. Esta poupana, exatamente com o mesmo significado que tm hoje os
ttulos pblicos federais e a caderneta de poupana, foi assumida e incentivada aos poucos
pelo Banco Central at a criao da sua Gerncia da Dvida Pblica GEDIP, cujo titular,
Dr. Carlos Brando, com muita competncia e responsabilidade foi desenvolvendo o novo
embrio at chegar ao grande mercado de ttulos pblicos e privados que hoje possumos e
que tanto tem ajudado na conduo da Poltica Econmica do pas.

48
 A ORTN remunerava o seu titular com um rendimento duplo que provinha de
duas fontes: a CM, que era o tal mecanismo criado para atualizar o valor do poder
aquisitivo da moeda, corrodo pela inflao (portanto no era rendimento e sim
atualizao) e os juros que eram pagos semestralmente, de acordo com o ms de
vencimento do papel.
Os emprstimos de mdio e longo prazo eram todos indexados CM da ORTN e
a exemplo do prprio ttulo eram acrescidos da taxa real de juros a combinar entre as
partes. At os balanos e balancetes das empresas levavam em conta a CM da ORTN
na sua elaborao, pois se assim no fosse, os resultados, se positivos, estariam inflados e
fora da realidade, obrigando as empresas a despesas irreais.
Usava-se a ORTN para tudo e assim era como se a inflao no existisse, pois o
escudo de proteo (CM da ORTN) estava ali presente para resguardar o poder de
compra da moeda, ou por outra, toda a economia estava indexada ORTN, o primeiro e
nico indexador existente por longo tempo, que se confundia com a CM. Acontece que, se
de um lado o indexador protege o poder de compra da moeda, do outro ele funciona como
um alimentador da inflao, pois propaga o aumento de preos do ano anterior para o ano
seguinte, pois tudo est atrelado a ele e dessa forma a inflao no acaba a inflao
inercial. Os responsveis pelo problema no Brasil, custaram a se aperceber desse
fenmeno mais do que evidente e quando isso aconteceu foi que comearam a surgir os
irresponsveis planos de combate inflao, todos eles pensando que o drago da inflao
pudesse ser domado na ponta de uma caneta, atravs de um decreto ou coisa parecida.
Ledo engano. Quantos planos de estabilizao. Quanto dinheiro perdido. Quanta
irresponsabilidade.

Atualmente, com o Plano Real j fazendo o seu dcimo sexto aniversrio, o pas
est convivendo com uma inflao de primeiro mundo, que pode no ser o nmero
publicado pelas autoridades, mas certamente tambm no muito maior. O que
incomodou e preocupou no incio do Plano Real foram as perversas consequncias do seu
altssimo custo financeiro e social, causado exclusivamente pela ganncia poltica do seu
mentor e realizador ex-Ministro Fernando Henrique Cardoso atravs da sua ambio
poltica pela Presidncia da Repblica, que provocou o aodamento na implantao do
Plano naquele momento e que por falta de tempo, trouxe problemas. Porm, depois da
vitria nas urnas funo do Plano, muitos dos problemas decorrentes poderiam e deveriam
ter sido corrigidos, pois havia tempo para isso. Porm, o segundo mandato j devia andar
pela cabea de FHC e com a volta da inflao que poderia vir das medidas a serem
tomadas para eliminar os problemas criados, provavelmente no aconteceria.
Mesmo com a inflao muito mais baixa nos dias de hoje, persistiram as operaes
ps-fixadas, isto , aplicaes e emprstimos onde a taxa de juro associada ao indexador,
que antes era a CM, hoje no mais necessariamente. O indexador a parte varivel do
custo das operaes ps-fixadas, podendo ser a prpria CM ou uma taxa de juros usada
tambm para esse fim, como as j tratadas TBF, TR, TJLP ou at mesmo a variao do
dollar dos Estados Unidos. Todas essas taxas tm a ver com a inflao, ou seja, oscilam
com a inflao, porm no medem a inflao. So apenas indexadores, ou por outra,
indexador no necessariamente medida de inflao.
No presente, como a ORTN no existe mais, a inflao mensal medida pelos
ndices calculados por Institutos e Fundaes. Assim temos os IGPs ndice Geral de
Preos da FGV, o INPC ndice Nacional de Preos ao Consumidor e o IPCA ndice

49
de Preos ao Consumidor Amplo, ambos calculados pelo IBGE, IPC ndice de Preos
ao Consumidor da FIPE etc., cada um com a sua metodologia de clculo.
Dessa forma, o mercado usa como indexador tanto a CM dos ndices apenas para
operaes de prazo superior a um ano quanto as citadas taxas de juro, para prazos a
partir de um ms. As taxas de juro acopladas aos indexadores variam de acordo com as
previses e sries histricas de cada indexador. sempre bom frisar que o dollar dos
USA, usado como indexador, privativo das operaes com ttulos do Governo Federal.

Efeito Fisher
Em 1930 o notvel economista norte-americano, Irving Fisher, certamente
influenciado pela inflao depois do crash da Bolsa de Nova Yorque NYSE em 1929,
criou uma equao que leva o seu nome e que depois de conhecida v-se que o bvio
ululante .A equao diz que: num regime de inflao I, a taxa de retorno Aparente A
(usa-se tambm o nome de taxa de retorno Nominal com a sigla N) para qualquer
Investimento dada pela soma da taxa Inflacionria I com a taxa Real R:
a = i + r n=i+r ou (19)
(1 + A) = (1 + I) . (1 + R) (1 + N) = (1 + I) . (1 + R) (20)
Como se sabe, em juros compostos no se pode somar ou subtrair taxas e sim
multiplicar ou dividir fatores, da a equao ou efeito Fisher vir sempre em fatores como
na relao (20) e no em taxa pura, como em (19). Nada mais bvio, depois de anunciado.

Rendas ou Srie de Pagamentos Uniformes e

Constantes
Conceito Uso Tipos
As operaes de CDC Crdito Direto ao Consumidor e CP Crdito Pessoal
so exclusivas das Financeiras. As de Leasing pertencem somente s Sociedades de
Arrendamento Mercantil Empresas de Leasing e/ou Bancos Mltiplos que possuem
essas Carteiras e embora ambas usem a Tabela Price para os seus clculos, as operaes de
Leasing no esto sujeitas ao IOF, por serem consideradas operaes comerciais. Como
vai ser visto, a Tabela Price se constitui no caso particular e mais usado do Sistema
Francs de Amortizao, que no fim de tudo a cpia ipsis literis das Rendas
Uniformes e Constantes na Capitalizao Composta.
Por isso, vamos repassar o estudo dessas Rendas ou Srie de Pagamentos,
lembrando da sua definio como sendo uma srie de capitais que vo sendo disponveis
periodicamente, todos submetidos a uma determinada taxa de juro em relao a esse
perodo. Se todos os capitais forem iguais cada um na sua poca e os perodos de tempo
entre dois capitais consecutivos forem sempre os mesmos para uma mesma renda, tem-se
a Renda Constante e Uniforme. Esse caso o que mais interessa por ser o mais usado,
mas vamos ver tambm as outras rendas no-constantes.
O estudo das Rendas se constitui basicamente no clculo do seu Valor Presente
VP, que a soma dos valores presentes (na poca zero ou poca de contrato) dos seus

50
capitais ou fluxos, tambm chamados de termos ou Payments PMT, no clculo do seu
Valor Futuro VF (idem dos valores futuros de seus fluxos na poca do ltimo deles ou um
perodo aps) e no clculo da taxa de juros i a que esto submetidas as variveis
mencionadas, com as abreviaturas adotadas na terminologia das calculadoras Hewlett
Packard quando os clculos forem feitos pela HP 12C. O clculo da varivel n =
nmero de termos, embora possa ser feito, no usado, pois, inclusive o manual da HP
12C adverte para no tentar faz-lo pela calculadora, pois, a mquina no possui este
programa correto. Sempre fornece um resultado inteiro para o valor de n imediatamente
superior ao valor fracionrio verdadeiro. Por isso esta varivel sempre dada.
As rendas tambm se classificam segundo o vencimento do seu primeiro termo
em Rendas Imediatas ou Postecipadas, quando esse primeiro termo vence ou devido
no fim do primeiro perodo e Rendas Antecipadas, quando o primeiro termo devido
antecipadamente j no incio do primeiro perodo. Existem tambm as Rendas Diferidas,
quando o primeiro termo se torna disponvel ao fim de (m + 1) perodos (renda com
diferimento ou carncia de m perodos, porque as Rendas Postecipadas so a referncia) e
Rendas Perptuas, aquelas com nmero infinito de termos e vencendo o primeiro no
fim do primeiro perodo, pelo mesmo motivo das Postecipadas. Vejamos estes conceitos e
tipos com figuras que realam as suas definies, dado que as Rendas se constituem no
tema terico e prtico mais importante da Matemtica Financeira e por isso mesmo deve
ser muito bem entendido.

Rendas Imediatas ou Postecipadas J definida, est representada graficamente na

Fig. 1.8 abaixo. A poca zero tambm chamada de poca do Contrato.
T T T T

0 1 2 n-1 n

Fig. 1.8 Renda Imediata ou Postecipada de n termos

Rendas Antecipadas Representao grfica Fig. 1.9 abaixo

T T T T T

0 1 2 n2 n-1 n

Fig. 1.9 Renda Antecipada de n termos

Rendas Diferidas (ou com Carncia) Representao grfica Fig. 1.10 abaixo

T T T T T
_____________________
0 1 2 m+0 m+1 m+2 m+n-2 m+n-1 m+ n

Fig. 1.10 Renda Diferida de m perodos com n termos

Rendas Perptuas ou Perpetuidades Representao grfica Fig. 1.11 abaixo

51
 T T T T

0 1 2 3

Fig. 1.11 Rendas Perptuas ou Perpetuidades

Rendas Imediatas ou Postecipadas

Clculo do VPI e VFI
Suponhamos uma renda postecipada de n termos T taxa i. Como sabido, o
seu valor presente VPI a soma dos valores presentes dos seus termos, isto , a soma
de todos os n valores T descapitalizados taxa i para a poca zero (Fig. 1.12).
T T T T

0 1 2 n-1 n

VP1 VF1
VP2 VF2

VPn-1 VFn-1
VPn VFn

VPI VFI
Fig. 1.12
VPI = VP1 + VP2 + .............................. + VPn-1 + VPn , onde:
VP1 = T/(1 + i)1
VP2 = T/(1 + i)2

VPn-1 = T/(1 + i)n-1

VPn = T/(1 + i)n VPI = T/(1 + i) 1 + T/(1 + i) 2 ........... + T/(1 + i) n-1 + T/ 1 + i)n

VPI = T [1/(1 + i) 1 + 1/(1 + i) 2 +............ + 1/(1 + i) n-1 + 1/(1 + i) n ]

p=n

VPI = T. 1/(1 + i)p, cujo somatrio e apenas ele, a soma dos termos de uma
P=1 uma PG decrescente, onde o ltimo termo 1/(1 + i)n e o 1 termo
e a razo so iguais a 1/(1 + i). (21)

Usando a frmula da soma dos termos da PG Sn = (an x q a1)/(q 1) ao

somatrio da relao (21) e supondo que T =1,00, vamos chegar a VP= Valor Presente de
uma Renda Postecipada de n termos unitrios taxa i:

52
p=n

1/(1 + i)
p =1
p
[
= (1 + i) n 1 ] /i (1 + i) n
= a n i smbolo internac. (22)

Pelas relaes (21) e (22), podemos escrever VPI = T. a n i (23)

Como T = PMT = tambm h a relao VPI = PMT. a n i (24)

[[(1 + i) 1]/i (1 + i) ]
VPI = PMT n n
(25)

PMT =VP [i (1 + i) / [(1 + i) 1]]

I
n n
(26)

1 Exemplo: Calcular o VPI de uma renda imediata de 6 termos mensais de valor R$

100,00 cada um taxa mensal de 3%.
a) Usando matematicamente a relao (25):

VPI = PMT [[(1 + i) n

]/i (1 + i) ] VP
1 n
I = 100,00 [[(1,03) 6
1]/0,03 x(1,03) ]
6

VPI = R$ 541,719144 ou VPI = R$ 541,72

b) Usando o programa da HP 12C e calculando primeiro o seu a 6 3 = 5,417191:

6 n 3 i 1,00 CHS PMT PVI = a 6 3 visor = 5,417191
VPI = 100,00 x 5,417191 VPI = 541,719144 = 541,72 reais
c) Usando a programao especfica da HP 12C para o clculo de VPI:
6 n 3 i 100,00 CHS PMT VPI visor = 541,719144 VPI = 541,72
d) Usando a programao do Excel Quadro 01.5

53
2 Exemplo: Calcular o valor de cada termo T = PMT de uma renda imediata de 6
termos mensais cujo VPI igual a R$ 541,719144, taxa de 3% a.m.
a) Usando matematicamente a relao (23) ou a (24), devidamente transformadas em
(27) ou (28), j que temos o valor de 1/a n i:

T = VPI (1/a n i) (27) PMT = VPI/ a n i (28)

T = 541,719144 x (1/ 5,417191) = 541,719144 x 0,184598 T = 100,00 reais

b) Usando o inverso de a n i = 1/a n i pelas programaes unitrias da HP 12C:

6 n 3 i 1,00 CHS PMT PVI = a 6 3 visor = 5,417191 1/x = 0,184598

ou
6 n 3 i 1,00 CHS PVI PMT = 1/ a 6 3 visor = 0,184598

T = 541,719144 x 0,184598 T = 100,00 reais

c) Usando a programao especfica da HP 12 C:

6 n 3 i 541,719144 CHS PVI PMT = T visor = 100,00 reais

d) Usando a relao (27) no Excel (frmula usada com os dados do exerccio) fx:
Quadro 01.6

3 Exemplo: Calcular a taxa de juros i (TIR) da renda postecipada de seis termos iguais a
R$ 100,00 cada um, cujo valor presente igual a R$ 541,719144.
a) Usando a programao especfica da HP 12C:
6 n 541,719144 CHS PVI 100,00 PMT i visor = 3 (em %)
Da relao (26) a n i = VPI / PMT [ ]
5,417191 = (1 + i) 6 1 /i (1 + i) 6

b) Usando a programao do Excel

54
 7
Quadro 01.7

Olhando a Fig. 1.12 podemos ver que, analogamente ao valor presente VPI, o
VFI de uma renda imediata de n termos de valor T ou PMT cada um taxa i e
calculado na poca do ltimo termo, o somatrio dos montantes ou valores finais desses
termos capitalizados da poca em que esto para a poca do ltimo deles taxa i , o que
o mesmo que capitalizarmos o VPI da poca zero para a poca n, atravs da frmula
fundamental dos Juros Compostos. Assim:

VFI = VPI . (1 + i) n B VFI = T [[(1 + i) n

1 ]/i (1 + i) n
]. (1 + i) n

VFI = T [[(1 + i) n
1 ] /i ] = FV I onde: (29)

[(1 + i) n
1 ] /i = s n i conveno internacional (30)

VFI = T. s n i (31)

Obs 1 Pode-se ver com facilidade que aqui tambm, a expresso (30) o VF de
uma Renda Postecipada de n termos unitrios a uma taxa i .
Obs 2 Os mesmos passos usados para calcular VPI no Excel, quando os dados Pgto =
PMT, n e i forem fornecidos, podem ser usados para o clculo de FVI e tambm para a
TIR, esta, quando os FVI, Pgto = PMT e n forem conhecidos. s usar as variveis
adequadamente.

7
Os clculos da TIR efetuados acima pela programao especfica do Excel podem ser feitos tambm num outro programa do
Excel chamado Atingir Metas, muito usado e j mostrado neste Captulo 1, Quadro 01.4. O programa Atingir Metas tem
vrias serventias alm do clculo da taxa, como por exemplo, clculo do nmero de prestaes de uma Renda.

55
 Rendas Antecipadas
Clculo do VPA e VFA
Fazendo um diagrama das Rendas Antecipadas conjugado com o das Rendas
Imediatas correspondentes, fica muito fcil entender as frmulas de VPA e VFA Fig.
1.13

T T T T T
R.A.
0 1 2 n2 n1 n

VPA = VPI x (1+i)

VFA = VFI x (1+i)
T T T T T

R.I.
0 1 2 3 n1 n n+1

VPI = T a n i VFI = T s n i
Fig. 1.13
VPA = T a n i (1 + i) = PVA (da HP 12C) (32)

VFA = T s n i (1 + i) = FVA (idem) (33)

A HP-12C tem uma programao especfica para as rendas antecipadas que

consiste em acionar a funo BEGIN antes de proceder aos clculos, que ento podero
ser feitos exatamente como nas rendas imediatas, obedecendo a mesma seqncia l
usada. Para se ter BEGIN no visor, basta pressionar a tecla g e depois o espelho BEG (de
cor azul) da tecla 7. A palavra BEGIN aparecer na parte inferior do visor. Para retir-la
do visor, pressione a tecla g e depois a tecla 8 (espelho END).

Exemplo: Calcular o VPA e o VFA de uma renda antecipada de 6 termos mensais de

valor R$ 100,00 cada um, taxa de 3 % a.m.

a) Usando a HP 12C (com o BEGIN no visor):

6 n 3 i 100,00 CHS PMT VPA = PV (HP) visor = 557,970719 reais.
6 n 3 i 100,00 CHS PMT VFA = FV (HP) visor = 666,246218 reais.
Obs O VPA = R$ 557, 97 tinha mesmo que ser maior do que o VPI = R$ 541,72 da
renda postecipada correspondente, pois, nas antecipadas, se est pagando
antecipadamente todas as prestaes (Fig. 1.13). Idem com o VFA e VFI, pois, o

56
clculo de VFA na HP 12C acontece um perodo aps o ltimo termo, o que j no
ocorre com as postecipadas.

b) Usando o Excel:

Quadro 01.8

Rendas Diferidas Clculo de VPD e VFD

s fazer o m = zero e trabalhar como se tratasse de uma renda postecipada. O
VPD ter que ser descapitalizado para a poca zero original, porque, primeiro, usando a
HP 12C ele vai ser calculado para a poca m como nas postecipadas. O VFD no, pois
olhando a Fig. 1.10 se v que o montante para as duas rendas, diferida e postecipada
correspondente, calculado para mesma poca do ltimo termo.

Rendas Perptuas Clculo do VPP

T T T T

0 1 2 3

VPP
Fig. 1.14

VPP = somatrio de todos os termos T na poca zero, descontados taxa i:

57
 VPP = T + T + T + .+ T
1 2 3
(1 + i) ( 1 + i) ( 1 +i) ( 1 +i)

VPP = T ( 1 + 1 + 1 + .+ 1 )
(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 .... (1 + i)

O somatrio das fraes entre parnteses a soma S dos infinitos termos de

uma PG decrescente de razo 1/(1 + i). Assim:

1 . 1 1

(1 + i) (1 + i) (1 + i)
Como (1 + i) um nmero muito grande,
(1/ (1 + i)) 1 o seu inverso tende para zero e a temos:

1
S = (1 + i) S = 1 VPP = T (34)
i i i
(1 + i)

Exemplo: O Valor Presente de uma perpetuidade anual de termos iguais a R$ 100,00

taxa de 20 % a.a. dada por:

VPp = 100,00/0,20 = 500,00 reais VPP = R$ 500,00

Exerccios Resolvidos e Propostos

Impostos Incidentes
Tambm aqui existe a mesma tributao IOF, PIS, COFINS etc j que se trata de
uma operao financeira de crdito. Porm, a cobrana desses impostos no ser includa
neste tem porque o IOF no pagamento de emprstimos por prestaes vai ser mostrado
mais frente, no item Sistema de Amortizao por Prestaes da Tabela Price e o PIS
e a COFINS sero vistos a seguir ao abordar o Leasing, o qual, como sabido, no sofre
a incidncia do IOF por se tratar de operao comercial.

1. A CEF concede um financiamento de R$ 120.000,00 para ser pago em seis

prestaes mensais com carncia ou diferimento de trs meses (a primeira prestao
vence no quarto ms a contar do emprstimo). Se, durante a carncia, o muturio
(devedor) pagar os juros mensais de 2,30 %, qual ser o valor de cada prestao? E o
valor dos juros pagos a cada perodo de carncia?
Resp. PMT = R$ 21.640,50 e J = R$ 2.760,00

2. A Cia. Siderrgica Bonferro S/A contratou um financiamento de R$ 4.000.000,00

para ser liquidado em 12 prestaes semestrais de R$ 580.000,00 cada, sendo que a
primeira foi liquidada com uma carncia de um ano, isto , no fim do terceiro
semestre aps o contrato, e as demais nos finais dos semestres subseqentes.

58
 Calcular a taxa interna de retorno TIR = IRR da operao para o mutuante
(rgo emprestador).

580.000,00 580.000,00

0 1 2 3 12 13 14

4.000.000,00 Fig. 1.15

4.000.000,00 + 0 + 0 + 580.000,00 + 580.000,00 + .........+ 580.000,00 = 0
(1 + IRR)3 (1 + IRR)4 (1 + IRR)14

Usando a programao especial da HP 12C para calcular a IRR:

Resolvendo a equao acima, encontraremos a IRR = TIR, que como se pode

ver a taxa que anula o fluxo de caixa da Fig. 1.15, ou por outra, a taxa que vai formar
o fator de descapitalizao adequado para igualar a soma dos fluxos positivos com os
negativos da equao, descontado-os da poca em que esto para uma mesma poca
(poca ZERO, no caso). Como o FXC dessa figura do mutuante, o emprstimo CF0 de R$
4.000.000,00 leva o sinal negativo, porque significa o seu desencaixe; os fluxos de caixa,
neste caso, figuram todos com o sinal positivo, j que representam encaixes para o
emprestador ou os pagamentos do devedor usados na liquidao do contrato, exceo
dos dois primeiros que so nulos, dada a carncia.
Como se pode constatar, a equao mencionada nada mais do que uma equao
de equivalncia de capitais, ou seja, a comparao de todos os fluxos da operao
levados de suas pocas para a poca zero atravs de descontos IRR = TIR, que a
taxa que queremos calcular. Convenhamos que, embora a soluo matemtica seja
possvel, pois uma equao de uma incgnita, o trabalho braal extremamente
mutilador, pois, se trata de uma equao do 14 grau. A melhor maneira para resolver a
equao usar a programao especfica de uma calculadora financeira, no caso, a HP
12C com a qual estamos trabalhando ou o software de um computador preparado
para tal a ser visto mais frente.
Dado que os fluxos da Fig. 1.15 no so iguais (os dois primeiros so nulos),
trata-se de uma renda de termos no constantes e a no se pode usar as teclas brancas da
calculadora HP-12C, embora a renda seja uniforme perodos semestrais. Vamos
trabalhar com as funes azuis e amarelas da mquina, em conjunto com as brancas.
O emprstimo ou investimento inicial o CF0 azul da mquina espelho da tecla
branca PV; os fluxos so os CFJ tambm azuis espelho da tecla branca PMT; a
IRR a funo amarela no corpo da mquina acima da tecla branca FV. Usando a
programao, temos que lanar todos os fluxos da Fig. 1.15 na ordem em que esto,
inclusive os dois primeiros nulos, pois, como bvio, a calculadora tem que saber o valor
de cada expoente dos denominadores (fatores) das fraes da equao e, como eles no
so informados diretamente em nenhum momento do clculo pela programao, como se
vai ver, h que proceder assim para que a calculadora possa saber os expoentes corretos e
levar em conta nos seus clculos.

59
 f REG visor = 0,00
4.000.000,00 CHS g CF0 visor = 4.000.000,00
0,00 g CF1 visor = 0,00
0,00 g CF2 visor = 0,00
580.000,00 g CF visor = 580.000,00
12,00 g NJ visor = 12,00
f IRR visor = 7,082216
Resp. IRR = 7,08 % a.s. = 14,67 % a. a.

3. Um contrato de mtuo obriga o devedor a fazer 10 pagamentos bimestrais de R$

3.000,00 cada, a juros na taxa efetiva de 18 % a.a.. Calcular o valor presente do
contrato (PV), sabendo que existe uma clusula de carncia de 5 meses.
3.000,00 3.000,00

0 carncia c 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

PV PV
Fig. 1.16
Resp. PV = R$ 24.134,64

4. Calcular o valor mensal do depsito a ser efetuado ao fim de cada ms, numa conta
remunerada a 1,35 % a. m., de forma que se possa constituir em 12 meses um fundo tal
que, permita quatro saques bimestrais e consecutivos de R$ 2.000,00 cada , sendo o
primeiro no final do 15 ms a contar da data original das mensalidades.
Resp. R$ 571,04

5. Um advogado deposita R$ 10.000,00 no fim de cada ms na Caixa de Poupana de um

Banco Multinacional que remunera os depsitos em 1,40 % a.m.. Aps seis meses,
o advogado quer retirar a sua poupana em 12 parcelas mensais, iguais e sucessivas,
sendo a primeira ao fim de 30 dias. Supondo que a taxa de juros subisse para 1,50
% depois dos seis primeiros meses, calcular o valor de cada parcela de saque.
Resp. R$ 5.696,96

6. Uma loja de Departamento oferece uma geladeira anunciando da seguinte forma: R$

800,00 ou (0 + 6) de R$ 143,30 . Qual a taxa de juros que a loja obrigada a
colocar tambm no reclame ?
800,00 CHS PV 6 n 143,30 PMT i visor = 2,099376%
Resp. 2,10 % a.m

7. Se no exerccio anterior o anncio fosse: R$ 800,00 ou (1 + 5) de R$ 140,36, qual

seria a taxa mensal ? Trata-se de CDC com entrada igual ao valor das prestaes.

60
 Rendas Antecipadas BEGIN no visor:
800,00 CHS PV 6 n 140,36 PMT i visor = 2,101328 %
Resp. 2,10 % a.m
Obs lgico que o valor PMT = 140,36 reais neste caso, vai ser menor do que o
do primeiro exerccio, j que neste segundo o cliente est pagando antecipadamente
cada uma das prestaes em relao ao primeiro. Se fosse mantida a mesma
prestao do primeiro exerccio, a taxa do segundo seria maior que a do primeiro, por
razes bvias:
800,00 CHS PV 6n 143,30 PMT i visor = 2,977173
Resp. 2,98 % a.m

8. Uma casa vendida por R$ 250.000,00, sendo 20 % de entrada e o restante em 24

parcelas mensais, iguais e sucessivas. Calcular o valor de cada prestao taxa de 1,20
% a.m .
Resp. R$ 9.640,41

9. Numa negociao entre dois comerciantes, o primeiro prope ao segundo vender uma
loja bem localizada, atravs de 12 prestaes mensais, iguais e consecutivas de R$
10.000,00 cada, intercaladas de 4 trimestrais de R$ 20.000,00 . Se a taxa efetiva de
juros mensal da praa anda por volta de 2 % a. m., calcular por qual valor vista o
vendedor proponente est estimando a sua loja .
Resp. R$ 174.865,52
10. Um Crdito Pessoal CP de R$ 8.000,00 foi concedido para ser pago em 12 meses
taxa de 4 % a.m. Aps o pagamento da 5 mensalidade, o devedor quer pagar todo o
saldo restante, mas solicita que a Financeira lhe faa os clculos taxa de 4,20 %. Se
o credor concordar, qual o valor que o devedor dever pagar ?

a) Clculo da mensalidade inicial

8.000,00 CHS PV 4 i 12 n PMT visor = 852,417382
b) Clculo do saldo restante D5
D5 = PMT . a 12 5 4,20 D5 = PMT . a 7 4,20

852,42 CHS PMT 4,20 i 7n PV visor = 5.078,669889

PV = D5 = R$ 5.078,67
Se a taxa permanecesse em 4 %, o desconto seria menor e logicamente o saldo
maior:
852,42 CHS PMT 4,00 i 7n PV visor = 5.116,271442

PV = D5 = R$ 5.116,27

11. Uma dvida de R$ 47.023,98 deve ser paga atravs de 5 prestaes de mesmo
valor P cada, vencveis respectivamente a 23 dias, 59 dias, 78 dias, 95 dias e

61
 120 dias a contar de hoje. Sendo a taxa efetiva mensal de 2,50 %, calcular o valor
das prestaes. Exerccio de Renda Constante e No-Uniforme.

P P P P P

0 23 59 78 95 120

47.023,98
Fig. 1.17

47.023,98 = P + P + P + P + P
(23/30) (59/30) (78/30) (95/30)
(1,025) (1,025) (1,025) (1,025) (1,025)(120/30)

47.023,98 = P [ 0,981247 + 0,952598 + 0,937817 + 0,924786 + 0,905951]

47.023,98 = 4,702398 P P = R$ 10.000,00

12. Uma dvida de R$ 1.000.000,00 deve ser paga por prestaes quadrimestrais de R$
200.000,00 cada. Calcular o nmero de prestaes necessrias para uma taxa de
juros de 7 % ao quadrimestre.

D = PV = PMT . a n i

1.000.000,00 = 200.000,00 . a n i ou:

1.000.000,00 CHS PV 200.000,00 PMT 7i n visor = 7,000000
Ora, muito difcil um clculo do nmero de prestaes de valor conhecido e
destinadas a pagar uma dvida de valor tambm conhecido a uma determinada taxa de
juros, muito difcil, repito, esse nmero ser exato. No caso de ele ser calculado pela
HP 12 C, o manual da mquina informa que, nesse caso, a programao est feita
para, em no sendo exato o nmero procurado, a mquina arredondar sempre para o
primeiro nmero inteiro acima. Veja a prova de tudo isso que foi falado:
7 n 7 i 200.000,00 CHS PMT PV visor = 1.077.857,88
Pois . Com 7 prestaes quadrimestrais de R$ 200.000,00 e taxa de 7 %
a.q. se paga uma dvida, no de R$ 1.000.000,00 e sim de um pouco mais no
valor de R$ 1.077.857,88, que no a dvida contratada. Isso mostra com clareza
total que o nmero de prestaes para pagar a dvida de R$ 1.000.000,00 no 7 e
nem tampouco 6, pois com 6 prestaes de R$ 200.000,00 a juro de 7% a.q. no se
paga toda a Dvida de R$ 1.000.000,00 na poca zero e sim R$ 953.307,93, como se
pode ver abaixo.
6 n 7 i 200.000,00 CHS PMT PV visor = 953.307,93

62
 Ento o que fazer? Muito simples, se paga 6 prestaes de R$ 200.000,00 cada
nas pocas inicialmente acordadas e uma parcela adicional P cujo valor depende da
poca em que vai ser paga.

200.000,00 200.000,00
P P P

0 1 2 3 4 5 6 7 8

1.000.000,00
Fig. 1.18
P = 1.000.000,00 956.307,93
P = 46.692.07 reais na poca zero, ou seja, tudo se passa como se a
dvida contratada fosse de R$ 953.307,93, ou
P = P (1,07) 6 = 46.692,07 x1,500730 ou P = R$ 70.072,21 no sexto perodo
P = P (1,07) = 70.072,21 x1,07 P = R$ 74.977,26 no stimo perodo.
Obs Na realidade, essa parcela de prestao paga no momento em que as
partes acordarem, com o valor devidamente ajustado.

13. Uma Indstria tomou dinheiro emprestado no valor de R$ 220.000,00 para ser pago
em 24 prestaes mensais iguais e a juros de 2 % a.m. Aps o pagamento da 6
prestao, a Indstria, passando por dificuldades momentneas, solicitou ao rgo
emprestador que refinanciasse o saldo devedor em 4 prestaes trimestrais, iguais e
consecutivas, vencendo a primeira 6 meses aps a interrupo das mensalidades, com o
que o mutuante concordou desde que se aumentasse a taxa de juro para 6,30 % ao
trimestre. Acordadas ambas as partes, calcular o valor das prestaes trimestrais.
Resp. R$ 53.863,59

14. Numa Loja de eletrodomsticos o seu custo de financiamento mensal da ordem de

2%. Para incrementar as vendas, o Gerente est oferecendo a possibilidade de
pagamento nas compras com valor total acima de R$ 100,00 em 10 vezes sem juro.
a) Em termos percentuais, qual o valor mximo de desconto que pode ser dado a um
cliente se ele quiser pagar vista, considerando o incentivo?
b) E, tambm em termos percentuais, calcular o valor mnimo do acrscimo que deve
ser cobrado de outro cliente que precisa comprar mercadoria mas s pode pagar em 18
prestaes iguais.
Resp. a) 10,17% b) 7,85%

15. O valor de mercado do carro de um mdico R$ 15.000,00 e ele deseja troc-lo por
outro cotado vista por R$ 30.000,00. Na Concessionria escolhida, alm de vista, a
diferena pode ser paga em 12 prestaes mensais de R$ 1.392,39. Considerando cada
possibilidade abaixo, o que o mdico deve fazer?

63
 Soluo: primeiramente feito o clculo do custo do financiamento que a
Concessionria oferece e se encontra o valor de 22,42% ao ano. A seguir as respostas
em funo de cada possibilidade.
a) Ele tem uma poupana que apresenta um saldo de R$ 60.000,00 e cuja rentabilidade
anda por volta de 6% ao ano.
a) A poupana rende menos que o custo da Concessionria. O mdico deve sacar
o necessrio da poupana e pagar a diferena vista e se possvel, sacar o resto e
aplicar melhor.
b) Alm da poupana o mdico tem tambm uma aplicao de R$ 60.000,00 num
Fundo de Renda Fixa com rentabilidade de 12,60% ao semestre ou 26,79% ao ano.
b) Nesse caso, a aplicao que ele tem mais vantajosa e assim, a melhor opo
usar o financiamento da Concessionria, deixando a sua aplicao rendendo
mais.
c) O banco do mdico lhe oferece um CDC ao custo anual de 20%.
c) Usar o CDC do Banco, devido aplicao que ele tem render mais.
d) Outro banco oferece ao mdico uma linha de crdito ao custo de 3% ao ms o que
equivale a 42, 57% ao ano.
d) Esse custo est mais alto do que o da Concessionria, ento, descart-lo.

Rendas ou Srie de Pagamentos Uniformes e

No Constantes
O Mercado Financeiro Brasileiro, to rico na variedade dos produtos oferecidos ao
pblico quanto na paradoxal simplicidade e sofisticao operacional desses bens e
servios, reconhecido internacionalmente como um mercado adulto ou de primeiro
mundo pelos colegas de outros pases.
Em seqncia ao trabalho bsico iniciado neste Captulo 1, vamos tratar das
Rendas Uniformes e No-Constantes, que mesmo no sendo as mais usadas, tambm tm
o seu lugar no mercado e no podem ser ignoradas, razo por que a esto.
Dentre os programas de pagamento de dvida atravs de prestaes uniformes e
no-constantes de emprego mais procurados em todo o planeta, tanto no uso direto quanto
no indireto, se encontra o SAC Sistema de Amortizao Constante. No Brasil ainda
existem as operaes de longo prazo oferecidas s indstrias e ao comrcio pelo BNDES e
o Sistema de Amortizao Crescente SACRE, desenvolvido pela CEF com CM da TR
para a compra da casa prpria, a serem vistos nos Captulos seguintes.

Exerccios Resolvidos
1. Uma empresa contraiu um emprstimo de R$ 4.000.000,00 junto ao Banco de
Investimento do Mato Fino S/A para pagar em 6 prestaes semestrais crescentes em
PG de razo 1,20, com a primeira de R$ 600.000,00. Qual a taxa anual de juro?

64
 Quadro 01.9

2. Uma dvida foi concedida para ser paga em 4 pagamentos trimestrais consecutivos com os
valores que seguem: o primeiro de R$1.100.000,00, o segundo de R$1.000.000,00, o 3 de
R$ 900.000,00 e o 4 de R$ 1.500.000,00. Sabendo que a taxa trimestral da negociao foi
de 9,50% e que o credor concedeu ao devedor uma carncia de 2 perodos trimestrais, qual
o valor da dvida contrada na poca zero? Resolver pela programao da HP 12C ou do
Excel.

NPV = PV CF0 se CF0 = 0 PV = NPV na HP 12C

ou
VPL = VP CF0 se CF0 = 0 VP = VPL
VP

1.500.000,00

1.100.000,00 1.000.000,00 900.000,00

0 0

0 1 2 3 4 5 6

Fig. 1.19

Pode-se fazer o clculo de VP pela HP 12C ou pelo Excel, atravs dos

programas especficos de cada um deles, usados para encontrar NPV = VPL, porm
fazendo CF0 = 0, como foi mostrado acima.

a) Usando a programao da HP 12C:

65
 f REG visor = 0,00 (2 casas decimais)
0,00 g CF0 visor = 0,00
0,00 g CF1 visor = 0,00
0,00 g CF2 visor = 0,00
1.100.000,00 g CF3 visor = 1.100.000,00
1.000.000,00 g CF4 visor = 1.000.000,00
900.000,00 g CF5 visor = 900.000,00
1.500.000,00 g CF6 visor = 1.500.000,00
9,50 i visor = 9,50
f NPV visor = 2.975.273,31

VP = D = R$ 2.975.273,31

b) Fazendo pelo Excel Quadro 01.10

Quadro 01.10

Sistemas de Prestaes a Longo Prazo

66
 Seguramente o BNDES e a CEF so os dois rgos financeiros estatais que
realmente ajudam as empresas e a populao dentro da realidade do pas, seja pelo prazo
bastante elstico concedido e acrescido de generosas carncias, seja pelos custos
financeiros bastante acessveis: i) no financiamento de mquinas, equipamentos e
implantao e expanso das empresas caso do BNDES Banco Nacional de
Desenvolvimento Econmico e Social e ii) CEF Caixa Econmica Federal que, atuando
principalmente na concesso de recursos para a compra da casa prpria, o fazem de
maneira paternal, com prazos bastante longos que chegam at 25 anos e custos os mais
baixos do mercado.

Sistemas de Amortizao Simples

Conceitos Uso Tipos
No Brasil, os Sistemas de Amortizao de emprstimos para a compra da casa
prpria a mdio e longo prazo so capitaneados pela CEF, que adota trs modelos
principais: Sistema Francs de Amortizao ou Sistema de Prestaes Constantes SPC
(cpia ipsis literis das Rendas Uniformes e Constantes na capitalizao composta, j
revista anteriormente), Sistema de Amortizao Constante SAC e Sistema de
Amortizao Crescente SACRE (uma cpia estilizada do SAC), criado em 1998 pela
equipe da Caixa Econmica Federal CEF e hoje, o mais procurado. Todos os trs
modelos sem correo monetria sero vistos neste Captulo 1 da apostila e a novidade do
reclculo peridico das prestaes com o uso da CM da TR Taxa Referencial, sero
vistos na segunda parte da apostila, intitulada Matemtica Financeira Avanada,
exatamente como a CEF e as Sociedades de Crdito Imobilirio privadas fazem.
Cuidando das operaes a Longo Prazo nos financiamentos para instalao e
expanso das indstrias est o BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico
e Social, com os seus programas especficos baseados no SAC, programas esses que
atendem integralmente o empresariado nacional, seja nos custos, seja nos prazos. um
dos rgos financeiros que realmente funcionam neste pas, com credibilidade nacional e
internacional. Na dcada de 70 at 90, os principais estados brasileiros tinham tambm o
seu Banco de Desenvolvimento, para servir s mesmas finalidades. Infelizmente, por
diversos motivos, atualmente so muito poucos os estados que ainda detm esse
importante instrumento. Esse tpico ser tambm visto na segunda parte dessa apostila.

Sistema Francs de Amortizao ou Sistema de

Prestaes Constantes SPC

O Sistema Francs caracteriza-se pelo fato de o muturio pagar a sua dvida,

periodicamente, por meio das prestaes ou termos de uma Renda Imediata ou
Postecipada Uniforme e Constante, com os quais reembolsar o mutuante do capital
emprestado (principal) e dos respectivos juros.

Duas Observaes Importantes

67
Todo e qualquer Sistema de Amortizao atravs de prestaes
constantes e uniformes ou no, segue duas premissas bsicas:

1) Cada prestao a soma de duas parcelas: a primeira a de juro e a segunda de

amortizao. Esta segunda parcela pode ser ZERO nas primeiras prestaes, quando
existe carncia ou diferimento dado pelo Sistema de Amortizao; se no houver
carncia ou outra norma em contrrio, a parcela de amortizao existir com o seu
valor diferente de ZERO.

2) A parcela de juro existir sempre, sendo o seu pagamento efetuado nas prestaes
normais ou incorporado dvida ou saldo devedor, para ser paga nos perodos em que
existirem as prestaes com amortizaes e obtida pelo produto entre a taxa
pactuada e o saldo devedor do perodo anterior.

Essas duas premissas constituem a base sobre a qual se assentam todos

os clculos de pagamento de dvida, atravs de prestaes.

Conceitos e Frmulas
Pela definio do Sistema Francs, se pode ver que o valor atual ou presente AI =
VPI das n prestaes PMT = T taxa i de uma Renda Postecipada, se confunde com
a dvida D = D0 contrada no financiamento. Assim, na Fig. 1.20:

VPI = AI = PMT x an i na Renda Imediata (25)

D = D0 = T x an i no Sistema Francs (35)

O valor da prestao ser dado por: T = PMT = PVI (1/a n i ) (26)

T T T T T T

0 1 2 3 (n 2) (n 1) n

D =D0 = AI
Fig. 1.20
D = D0 = AI = VPI , obviamente, a Dvida ou o Valor Atual dos n pagamentos
T da Dvida ou tambm o Valor Presente das n prestaes PMT da Renda,
respectivamente.
O Saldo Devedor D = D0 = SD o valor que dever ser pago ao mutuante
(emprestador) devidamente acrescido dos encargos que representam na realidade o ganho
do emprestador. A quitao da dvida D = D0 puro e simples o pagamento apenas do
SD e no significa lucro do emprestador, nem quitao do compromisso do devedor,
apenas o retorno do capital emprestado a quem de direito. Assim, o SD ou D diz respeito
to somente divida pura ou a parte dela que ainda no foi amortizada, do que se deduz
que amortizar pagar apenas a dvida ou parte dela, significando liquidao ou reduo da
dvida ou do saldo devedor e nada tendo a ver com encargos.

68
 Acontece que nenhum emprestador (Banco ou qualquer I.F.) empresta recursos
para serem quitados separadamente em pocas diferentes, na forma dos juros (encargos)
somados amortizao (pagamento do principal). As prestaes ou pagamentos peridicos
englobam as duas partes (vide 1 Observao Importante). Destarte, para se liquidar uma
dvida antecipadamente numa determinada poca, preciso calcular o saldo devedor nessa
poca e efetuar o pagamento do valor alcanado pelo SD = D no dia do clculo. Da a
importncia de se conhecer o valor do saldo devedor em um perodo qualquer, antes do
vencimento do emprstimo.

Exemplo Um emprstimo de R$ 600.000,00 concedido para ser pago pelo Sistema

Francs de Amortizao em 6 prestaes semestrais taxa de 20% a.s. Calcular o valor de
cada prestao e montar a planilha terica do financiamento.
a) Clculo do valor de cada prestao:

T = 600.000,00 x1/ a 6 20 = 600.000,00 x 0,300706 T = R$ 180.423,45

Montagem da Planilha e do Quadro Terico de Financiamento

180.423,45 180.423,45

0 1 2 3 4 5 6

600.000,00
Fig. 1.21
Usando o exemplo anterior, pode-se ver que o emprstimo de R$ 600.000,00 ser
pago em 6 prestaes semestrais de R$ 180.423,45 a juros de 20% a.s. Cada prestao vai
conter duas parcelas: uma relativa aos juros e outra relativa amortizao de parte do
principal.
Na poca 1 (Fig.1.21), quando se vai pagar a primeira prestao, o SD = D ainda
o do perodo anterior (que aqui se confunde com a prpria dvida), ou seja, R$ 600.000,00.
Chamando de J1 os juros contidos nessa primeira prestao, tem-se:
J1 = 20% x 600.000,00 = 0,20 x 600.000,00 J1 = 120.000,00
Consequentemente, a diferena entre o valor da prestao paga que constante
neste sistema e os juros apurados levada para amortizar parte do saldo devedor de R$
600.000,00, ou seja, a cota de amortizao A1 da primeira prestao.
A1 = 180.423,45 120.000,00 A1 = R$ 60.423,45 e o novo Saldo Devedor D1
D1 = 600.000,00 60.423,45 D1 = R$ 539.576,55
Na poca 2, tudo se repete. Ao pagar a segunda prestao, o saldo anterior D1 =
539.576,55 e sobre ele que incide a taxa (20%) para se ter os juros dessa prestao.
J2 = 020 x 539.576,55 J2 = R$ 107.915,31

69
A2 = 180.423,45 107.915,31 A2 = R$ 72.508,14
D2 = 539.576,55 72.508,14 D2 = R$ 467.068,42
Na poca 3 tudo volta a acontecer, assim como nas pocas 4, 5 e 6. evidente que,
na poca 6, o saldo devedor D6, aps ter sido paga a sexta prestao, dever ser ZERO.
Desta maneira pode-se montar a Planilha e o Quadro terico de financiamento do
Sistema Francs, como a seguir:
Planilha 1.1

n T J A D
0 600.000,00
1 180.423,45 120.000,00 60.423,45 539.576,55
2 180.423,45 107.915,31 72.508,14 467.068,42
3 180.423,45 93.413,68 87.009,76 380.058,65
4 180.423,45 76.011,73 104.411,72 275.646,93
5 180.423,45 55.129,39 125.294,06 150.352,87
6 180.423,45 30.070,57 150.352,87 0,00
TOTAIS 1.082.540,70 482.540,68 600.000,00

Quadro 01.11

Obs: A Montagem da Planilha 1.1 poderia tambm ser feita usando a programao
especfica que a HP 12C tem e mostrada a seguir. Todavia, bom lembrar que
em geral os Sistemas de Amortizao da casa prpria tm prazos muito longos e
normalmente as prestaes so mensais, o que implica em quadros bastante extensos,
como ser visto na apostila Matemtica Financeira Avanada. Assim, melhor usar

70
o programa Excel mostrado no Quadro 01.11 acima. Porm, apenas a ttulo de
exerccio, vamos ver como se usa o Programa Especfico da HP 12C.

Idem, usando o Programa Especfico da HP 12 C

1. Inicialmente calcula-se o valor de cada prestao T ou PMT do financiamento.
6 n 20 i 600.000,00 CHS PV PMT = T B visor = 180.423,45
2. Pressionando 1 f AMORT B visor = 120.000,00 = J1 = juro da 1 prestao
>
X < Y B visor = 60.423,45 = A1 = amortizao da 1 prestao

RCL PV B visor = 539.576,55 = D1 = saldo devedor aps se pagar a 1

prestao, com sinal negativo, pois se trata de saldo devedor.
3. Pressionando 1 f AMORT B visor = 107.915,31 = J2 = juro da 2 prestao
>
X < Y B visor = 72.508,14 B A2 = amortizao da 2 prestao etc.

Para saber o valor de J ou A contidas na 4 prestao sem desenvolver a planilha:

6 n 20 i 600.000,00 CHS PV PMT = T B visor = 180.423,45
3 f AMORT visor = 321.328,99 = juros acumulados
RCL PV = D3 = 380.058,65
J4 = 20% s/ D3 = 76.011,73 e A4 = 180.423,45 76.011,73 = 104.411,72
e tambm: D4 = D3 A4 = 380.058,65 + 104.411,72 D4 = 275.646,93
Observando o Quadro 01.11 ou a Planilha 1.1, pode-se ver que, a princpio, se
paga muito juro e se amortiza pouco. Com o decorrer dos perodos, vai-se pagando menos
juros e, consequentemente, amortizando mais do principal.

Antecipao do Pagamento do Saldo Devedor

muito comum o muturio desejar saber o valor do saldo devedor em uma
determinada poca anterior ao vencimento contratado, para quitar antecipadamente toda
ou parte da Divida ou mesmo, saber qual o valor da cota de amortizao de uma certa
prestao. Elaborar toda a planilha terica de financiamento para se ter as variveis
desejadas um trabalho mutilador. Porm, como justa a pretenso do muturio, resolve-
se o impasse usando a programao da HP 12C dada anteriormente e/ou a aplicao da
relao (26) e suas variaes que atendem s Duas Observaes Importantes dadas
anteriormente, o que vai permitir encontrar os valores isolados de uma maneira mais fcil.
Suponha uma dvida D financiada no Sistema Francs em n, T, e i (Fig. 1.22):
T T T T T T T

0 1 2 (k 1) k (k + 1) (k + n 1) n

T T T

0 1 n1 n
DK
D0 = D Fig. 1.22

71
Seja k uma poca qualquer, em que 0 k n
1. Clculo do saldo devedor aps ter sido paga a prestao de ordem k.
O Saldo Devedor em uma poca k qualquer exatamente a soma das (n k) cotas
de amortizaes contidas nas prestaes restantes, ou seja, o Valor Atual (na poca k)
das (n k) prestaes restante (sem os juros). Estas prestaes restantes podem ser vistas
como uma nova Renda Imediata de (n k) termos e com a poca zero coincidindo com a
poca k original. Assim, tem-se:

DK = T a (n k) i (36)
No exemplo do Quadro 01.11, calcular o SD aps ter sido paga a 3 prestao.

k=3 D3 = 180.423,45 x a (6 3) 20

D3 = 180.423,45 x a3 20

D3 = 180.423,45 x 2,106481
D3 = R$ 380.058,65
2. Clculo da cota de juros contida em uma prestao de ordem k.
JK = DK1 x i (37)
em que DK1 dado pela relao (36)
No exemplo dado, calcular o juro contido na 3 prestao.

DK1 = T a (n-k+1) i

k=3 D2 = 180.423,45 x a (6-3+1) 20

D2 = 180.423,45 x a 4 20

D2 = 180.423,45 x 2,588735 D2 = 467.068,42

J3 = 467.068,42 x 0,20 J3 = R$ 93.413,68
3. O Calculo de AK tambm muito simples:
AK = T JK k = 3 A3 =180.423,45 93.413,68 A3 = R$ 87.009,76

Tabela Price
Conceito e Exemplos

A Tabela Price (Richard Price, economista ingls) um caso particular do Sistema

Francs de Amortizao quando a prestao mensal. comum a taxa de juro ser
nominal e dada ao ano e assim deve-se usar a taxa mensal proporcional. O valor de cada
termo da renda ser:

72
T = D/ 1/a m i , onde: T = mensal; D = dvida; m = meses; i = taxa mensal
proporcional

O fator mensalidade 1/a m i encontrado na Tabela Price dado em funo de

alguns valores de m e de i. Porm, como esse fator o mesmo que o inverso de a n i,
atravs da HP 12 C pode ser mais conveniente determin-lo como segue:

Para n = 30 e i = 1% a.m. a uma taxa anual (nominal) de 12%

30 n 1 i 1 CHS PV PMT visor = 0,038748
8
Tabela Price m = 30 e i = 12% a.a. 1/a m i = 1/a 30 12 = 38,748113
Exemplos
1) Qual o valor da prestao mensal necessria para liquidar uma dvida de R$
100.000,00 em 2 anos a juros de 12% a.a.?

1 Processo: usando a Tabela Price

T=D 1 T = 100.000,00 x 1 T = 100.000,00 x 47,07347
a mi a 24 12 1.000
T = 100 x 47,07347 = 4.707,35 T = R$ 4.707,34

2 Processo: usando a programao da HP 12 C

24 n 1 i 1 CHS PV PMT visor = 0,047073
T = PMT = 100.000,00 x 0,047073 T = R$ 4.707,35 ou
24 n 1 i 100.000,00 CHS PV PMT R$ 4.703,35
A utilizao do Sistema Francs e principalmente da Tabela Price
extraordinariamente grande no mundo todo. No Brasil usa-se a Tabela Price nas operaes
de CDC/CP das Financeiras, nas operaes de Leasing das Sociedades de
Arrendamento Mercantil, no pagamento dos emprstimos a Mdio e Longo Prazo,
particularmente no financiamento da casa prpria junto CEF etc.

IOF no Pagamento por Prestaes

As operaes financeiras realizadas para liquidao atravs de prestaes, como
o caso do CDC, CP e outros, tambm sofrem a incidncia do IOF, alm do PIS, COFINS
etc. A incidncia do IOF sobre os saldos devedores pelos dias em que eles
vigorarem ou sobre as amortizaes, tambm pelos dias de suas vigncias, o que d
exatamente no mesmo, como vai ser mostrado. Esse tipo de imposto, como se sabe,
devido exclusivamente ao cliente e incide to somente sobre o principal do financiamento,
no podendo de forma alguma ser cobrado sobre os encargos.

8
Os coeficientes da Tabela Price costumam vir multiplicados por 1.000 por esttica da tabela. Assim, preciso estar atento e, se
for o caso, dividir os resultados encontrados por esse mesmo valor 1.000.

73
 Como j foi comentado no incio deste captulo, para repor as perdas de
arrecadao com a extino da CPMF no final de 2007, o governo federal instituiu o
decreto n 6339/2007 na mesma poca, para viger a partir de 02/01/2008, atravs do
qual aumentou o valor do IOF Imposto sobre Operaes Financeiras, no s na alquota
dos tomadores de crdito Pessoas Fsicas para 0,0082% ao dia (3% ao ano de 365 dias),
enquanto a de Pessoas Jurdicas permaneceu 0,0041% ao dia ou 1,50% ao ano, a que
vamos chamar de IOF1 como tambm criou uma nova alquota fixa IOF2 = 0,38% 9 a
incidir sobre o principal do financiamento, tanto para PF quanto para PJ e independente do
prazo da operao. A arrecadao perdida com o fim da CPMF foi to grande em 2008
com o aumento do IOFT, que o governo retornou com o valor da alquota do IOF1 de PF
para 0,0041% a.d., com vigncia a partir do incio de 2009.
O IOF1 e IOF2, como se sabe, so cobrados antecipadamente no incio da operao.
Sendo o valor do IOF1 varivel em funo dos saldos devedores ou amortizaes efetuadas
ao longo do pagamento das prestaes e dos dias em que eles vigoram, o mais fcil e
prtico para se obter o seu valor calcular um coeficiente que, multiplicado pelo valor do
financiamento fornece o IOF1 no incio da operao, j que o rgo financiador o
responsvel pela reteno e recolhimento aos cofres da Receita Federal.
Esse coeficiente, batizado de fator do IOF1 = f1, obviamente funo do nmero
de dias correspondentes aos respectivos saldos devedores ou s amortizaes efetuadas e
dado que esses saldos e amortizaes dependem em ltima instncia, da taxa de juro
cobrada, o fator do IOF1 passa a ser funo da taxa e dos prazos dos saldos devedores
e/ou das amortizaes. Dessa maneira, pode-se elaborar tabelas do fator do IOF1 = f1
para prazos e taxas que se queira e assim, fazendo incidir o f1 do mesmo arcabouo de
taxa e prazo desejados sobre o principal financiado, obteremos o valor do IOF1 logo de
sada. Mostraremos a seguir, como essa elaborao das tabelas bastante facilitada ao se
usar o programa Excel.
J o IOF2 o seu prprio fator, pois ele fixo e incide sobre o valor do principal
financiado. Somando IOF1 e IOF2 obteremos o IOFT, que se o cliente pagar no incio do
financiamento, o assunto de IOF est encerrado. Porm, preciso atentar para o fato de
que, se o cliente est pagando todo o IOFT no incio, vista, tudo se passa como se a
Financeira tivesse reduzido o valor do principal financiado ao debitar o IOFT na c/c do
cliente para posterior recolhimento Receita, mas continuando com o mesmo valor das
prestaes e prazo. Isso, alm de implicar num aumento da taxa de juro, pode no atender
ao cliente.
Para que o tomador tenha em mos o valor integral do financiamento de que
necessita desembolsando vista a quantia do IOFT, preciso que a Instituio Financeira
financie tambm o IOFT, aumentando o valor do principal. Ao creditar o principal
aumentado na c/c do cliente, o que, mantidos a mesma taxa e prazo originais como usual,
aumenta tambm o valor das prestaes. Como a Financeira ir reter o IOFT para
recolhimento Receita, isso vai representar para o cliente um aumento na taxa de juro da
operao, pois ele estar recebendo uma quantia menor e pagando as novas prestaes
referentes a um principal maior. Em geral o que acontece e por isso que quando se
consulta a taxa que as Financeiras esto praticando, a resposta no confere com os valores
das prestaes, pois elas fornecem as taxas sem o IOFT

9
Qualquer semelhana com o IOF2 = 0,38% da CPMF que foi encerrada, mera coincidncia do Governo Federal.

74
 Alm do mais, isso poderia ser interpretado como um novo financiamento, o que
de fato e assim, se poderia ter que calcular um novo IOFT do IOFT via os mesmos f1 e
f2, (IOF1 + IOF2). Adicionando IOFT e IOFT ao principal inicial, a Financeira vai
passar a financiar o principal, os dois IOFs iniciais e os dois IOFs dos IOFs iniciais. Isto
faria com que o valor das prestaes subisse mais um pouco, o mesmo acontecendo com a
taxa de juro, pois agora se est financiando um principal maior ainda e se retirando o valor
dos dois IOFs.

Clculo do IOFT em Operao da Tabela Price aps o

ano de 2008
Exerccio Resolvido Uma empresa obteve financiamento de uma mquina no valor de
R$ 100.000,00 no dia 31/01/2008 atravs da Tabela Price (CDC) a juros mensais de
2,15%. Sabendo que o prazo total do financiamento de um ano e que as prestaes
vencem no ltimo dia de cada ms subseqente, calcular: a) o valor PMT das prestaes
sem IOF; b) o valor do IOF1 e do seu fator f1 e do IOF2; c) o valor do IOFT relativo soma
dos valores dos dois IOFs (IOF1 + IOF2), o valor das novas prestaes no caso de os IOFs
serem financiados nas mesmas condies iniciais e da nova taxa de juro para o cliente,
caso ele venha a pagar o IOFT que foi financiado no incio, vista; d) o valor das novas
prestaes com a incluso do financiamento do novos IOFT (IOF1 + IOF2) e da nova
taxa de juro, com o cliente pagando tambm o IOFT no incio; e) o total de IOFT a ser
recolhido Receita Federal, considerando a questo anterior.
Quadro 01.12

a) Clculo da Prestao sem o IOF (HP 12 C ou Quadro 01.12)

12 n 100.000,00 CHS PV 2,15 i PMT visor = 9.543,28 reais

75
b) Clculo do valor do IOF1, de seu fator f1 e do IOF2

Principal = 100.000,00; Taxa ms = 2,15%; Prazo = 12 meses ; IOF = 0,0041% a.d.

Calculando o IOF1

Usando amortizao: 1 prestao 7.393,28 x 29 x 0,000041 = 8,79

2 prestao 7.552,24 x 60 x 0,000041 = 18,58
3 prestao 7.714,61 x 90 x 0,000041 = 28,47
etc

IOF1 Total = 840,84

ou
Saldo Devedor: 1 prestao 100.000,00 x 29 x 0,000041 = 118,90
2 prestao 92.606,72 x 31 x 0,000041 = 117,70
3 prestao 83.934,31 x 30 x 0,000041 = 104,62
etc
IOF Total = 840,84
Obs Reparar que, embora o IOF1 de cada prestao nos dois clculos, tanto pela
amortizao quanto pelo saldo devedor, no seja igual, o total do IOF1 .
IOF1 = 840,84 reais Fator do IOF1= f1 = 840,84/100.000,00 f1 = 0,840840%
Como o fator do IOF2 = f2 = 0,38% IOF2 = 0,0038 x 100.000,00 = 380,00 reais

c) Clculo do IOFT = (IOF1 + IOF2), das novas prestaes e da nova taxa de juro

IOFT = 840,84 + 380,00 IOFT = 1.220,84 reais

12 n 101.220,84 CHS PV 2,15 i PMT visor = 9.659,79 reais
12 n 100.000,00 CHS PV 9.659,79 PMT i visor = 2,3490% a.m.

d) Clculo das novas PMTs e da nova taxa com o financiamento dos dois IOFS:
Novo Principal a ser financiado = 100.000,00 + 1.220,84 + 14,91 = 101.235,75
onde 14,91 = 0,840840% x 1.220,84 + 0,38 x 1.220,84 = 10,270 + 4,64
12 n 101.235,75 CHS PV 2,15 i PMT visor = 9.661,22 reais
12 n 100.000,00 CHS PV 9.661,22 PMT i visor = 2,3514% a.m.
e) Clculo do IOFTOTAL a ser recolhido Receita Federal
IOF TOTAL = 1.220,84 + 10,27 + 4,64 IOFTOTAL = 1.235,75reais
Obs Se quisssemos aplicar IOF sobre os IOFs = 14,91, teramos: IOFs = 0,840840% x
14,91 = 0,13 reais e 0,38% x 14,91 = 0,06 ou um total de 0,19 reais, uma quantia
inexpressiva, porque o IOF vai se reduzindo com muita velocidade. Pode-se ver porque a
Receita Federal no faz questo de que se prossiga no clculo dos IOFs.

76
Clculo do Nmero de Prestaes no Financiamento pela
Tabela Price executado pelo Programa de Atingir Metas
Exemplo Um financiamento a juros efetivos de 2% ao ms foi quitado atravs de certo
nmero de mensalidades postecipadas iguais, Tabela Price, de valor R$ 4.243,17 cada
uma. Sabendo-se que o total dos juros pagos no perodo do financiamento foi de R$
1.215,84, determinar o nmero de prestaes pagas.
Conforme se viu no exerccio n 12 da pag. 64 deste Captulo, a calculadora HP12 C
no est programada para fazer o clculo especfico de n (n de prestaes)
Aplicao Pelo programa Atingir Metas do Excel, resolver o exerccio acima
Soluo: Conforme j foi falado e mostrado, a calculadora HP12 C no est programada
para fazer o clculo especfico de n (n de prestaes) de uma Renda Uniforme e
Constante, a no ser no caso especial de n ser inteiro. Vamos mostrar o programa do Excel
de Atingir Metas, que resolve esse tipo de problema.
n x PMT = nmero de prestaes multiplicado pelo valor delas igual ao valor da Dvida
acrescido dos juros totais pagos na liquidao do compromisso de financiamento
concedido atravs da Tabela Price vide exemplo da montagem da planilha Terica do
Sistema j mostrado anteriormente Quadro 01.11.
6 x 180.423,45 = 600.000,00 + 482.540,68

n x PMT = J + D n = J/PMT + D/PMT = J/PMT + (PMT x a n i)/PMT

n = J/PMT + a n i = J/PMT + ((1 + i)n 1)/(i x (1+i)n)

n ((1,02)n 1)/(0,02 x (1,02)n = 0,286540 (35)

77
 Sistema de Amortizao Constante SAC
Conceito
No SAC Sistema de Amortizao Constante, o muturio paga a dvida contrada
tambm por meio de prestaes que englobam juro e amortizao, como em todo o
sistema de pagamentos peridicos. Nesse caso, porm, o que constante a amortizao
do Saldo Devedor, como o prprio nome do sistema sugere. As prestaes tm valor
decrescente, uma vez que so o resultado da soma da parcela de juro decrescente, com a
parcela constante de amortizao.

Exemplo
Considerando os nmeros do primeiro exemplo do Sistema Francs, montar a planilha
terica de financiamento (Fig. 1.23)

220.000,00 200.000,00 180.000,00 160.000,00 140.000,00 120.000,00

0 1 2 3 4 5 6

600.000,00
Fig. 1.23

a) Clculo do valor da parcela A de amortizao:

A = D/n A = 600.000,00/6 A = R$ 100.000,00
Clculo das Variveis :
D1 = D0 A D1 = 600.000,00 100.000,00 D1 = R$ 500.000,00
J1 = D0 x i J1 = 600.000,00 x 0,20 J1 = R$ 120.000,00
T1 = A + J1 T1 = 100.000,00 + 120.000,00 T1 = R$ 220.000,00
e assim por diante se realiza toda a montagem da Planilha.

Montagem do Quadro Terico de Financiamento

Quadro 01.14
n A D J T
0 600.000,00
1 100.000,00 500.000,00 120.000,00 220.000,00
2 100.000,00 400.000,00 100.000,00 200.000,00
3 100.000,00 300.000,00 80.000,00 180.000,00
4 100.000,00 200.000,00 60.000,00 160.000,00
5 100.000,00 100.000,00 40.000,00 140.000,00
6 100.000,00 0,00 20.000,00 120.000,00
Totais 600.000,00 420.000,00 1.020.000,00

78
 Equivalncia entre o SPC e o SAC

Comparando o Quadro 01.14 do SAC com o Quadro 01.11 do Sistema Francs,

se v que no primeiro se paga menos juros que no segundo. Isso se deve nica e
exclusivamente ao fato de que, no SAC, se desembolsa mais dinheiro no pagamento das
primeiras prestaes do que no Sistema Francs e as primeiras prestaes sendo maiores,
significa maiores amortizaes e no incio dos pagamentos, o que mais importante ainda.
Se o muturio possui recursos para desembolsar mais nas primeiras prestaes,
aparentemente ele ir pagar menos juro, inclusive se ele dispuser de todo o recurso de
precisa, aos olhos de um leigo no assunto ele no vai pagar juro nenhum, se usar o seu
disponvel. Engano, necessrio se considerar o custo de oportunidade do capital em toda
aplicao financeira, que nada mais do que o montante que se perde ao fazer um
investimento em detrimento de outro, ou seja, neste caso, no se fez o financiamento por
nenhum Sistema, apenas lanou mo do que j possua. Aparecendo novo investimento, o
nosso capitalista estar impossibilitado de participar, pois j no possui mais a
disponibilidade de antes, a menos que contraia uma dvida.
Matematicamente, pode-se verificar que os dois sistemas so equivalentes,
assim como qualquer sistema de pagamentos peridicos de prestaes iguais ou no,
desde que se trate de dvida com os mesmos valores, prazos, taxa de juros e que no
haja CM ou outro instrumento que possa alterar o Saldo Devedor de maneira
forada. Para verificar essa verdade, basta aplicar a Equivalncia de Capitais, vista
anteriormente, aos dois sistemas e a quaisquer outros com as mesmas caractersticas, da
seguinte forma: escolhe-se uma data de comparao absolutamente qualquer e se leva
todos os fluxos e valores principais (dvidas) para esta poca na mesma taxa, capitalizando
ou descapitalizando conforme a posio de cada um no seu Fluxo de Caixa. Ento se soma
os valores do PRICE e tambm os valores do SAC. Uma soma ser igual outra, o que
prova a equivalncia entre os dois sistemas.

Aplicaes Prticas do SAC

O SAC tem grande aplicao nos emprstimos de Longo Prazo tanto no Brasil
quanto no exterior.
Os programas Finame e BNDES-Automtico da Finame Agncia Especial de
Financiamento Industrial, o rgo operacional do BNDES, tambm so baseados no
SAC. Apenas porque so indexados TJLP, a variao trimestral dessa taxa mascara a
visualizao do SAC. Porm, se os mencionados programas forem feitos da forma
simplificada, em URTJLP, que inclusive a maneira mais usada, ficar constatada com
facilidade a presena marcante do SAC. Os programas da Finame, em volume e prazo,
so os mais procurados pelos industriais e empresrios do pas.
Isso tudo sem falar nos programas de financiamento, com ou sem correo
monetria, que fazem uso direto do SAC e que so utilizados por diversos rgos
financiadores.

Comparao entre o Sistema Francs e o SAC

Olhando os dois exerccios resolvidos logo frente, mesmo sem desenvolver toda
a planilha terica dos financiamentos, podemos perceber, como foi dito, que no Sistema

79
SAC se paga aparentemente menos juros, porque se amortiza o saldo devedor mais
rapidamente atravs de prestaes de maior valor do que no Francs:
J48 = 2.340,00 reais no SAC Nos exerccios nos 1 e 2 resolvidos
frente

J48 = 3.401,91 reais no Francs

D47 = 130.000,00 reais no SAC

Nos exerccios nos. 1 e 2 resolvidos
D47 = 188.995,07 reais no Francs frente

Isto acontece porque no SAC o muturio comea pagando prestaes de maior

valor do que no Francs . Por exemplo, nos dois exerccios:

T1 = A + J1 = 20.800,00 reais no SAC

T1 = T = 16.435,18 reais no Francs

Ora, se no SAC as prestaes iniciais so maiores do que no Sistema Francs

(de valor constante), significa que l se est amortizando mais e no princpio , quando
o Saldo Devedor maior; ento lgico que, aparentemente, se vai pagar menos juros
com o decorrer das prestaes, como j foi mostrado. Pagar maiores prestaes para
quem possui maior disponibilidade de recursos naquele momento e isso depende do
muturio, claro. Seja uma situao extrema, de o muturio ter todo o dinheiro de que
necessita. Nesse caso, ele no vai precisar fazer emprstimo nenhum e sim lanar mo das
suas disponibilidades, portanto, aparentemente, no vai pagar juro. Ledo engano,
porque, repetindo, existe o que se chama custo de oportunidade, que como se sabe,
neste caso nada mais do que, agindo assim, o muturio em potencial tambm no vai
poder aplicar aquele dinheiro em outro Ativo que possa lhe trazer maior valor ou
rentabilidade, simplesmente porque ele j no existe mais. Assim, o capitalista deixa de
ganhar juro, o que significa perder ou pagar um prmio que poderia auferir, caso a
aplicao dos recursos fosse utilizada de maneira diferente. Isso o que se chama custo
de oportunidade. 10

A realidade matemtica essa. Tudo na vida tem um valor diferente, se olhado em

pocas diferentes. Com o dinheiro essa verdade ainda mais visvel, pelo prprio
princpio em que se baseia a Matemtica Financeira: todo Capital aplicado cresce com o
tempo ou R$ 1,00 hoje vale mais do que R$ 1,00 amanh.

Exerccios Resolvidos e Propostos

1. Um emprstimo de R$ 600.000,00 foi concedido para ser pago em 60 prestaes
mensais a juros de 1,80 % a.m. atravs do Sistema Francs. Calcular:

10
PINDYCK Robert & RUBINFELD Daniel, na obra conjunta MICROECONOMIA 5 Edio Pearson Education
Prentice Hall - 2002 , definem Custos de Oportunidade como sendo Custos associados s oportunidades perdidas quando
os recursos no so utilizados de forma a produzir o maior retorno possvel

80
 a) O valor de cada prestao
b) O saldo devedor aps ter sido paga a 47 prestao
c) As parcelas de juro e de amortizao contidas na 48 prestao
a) Valor das prestaes PMT

PMT = PV/a n i PMT = 600.000,00/a 60 1,80 PMT = 600.000,00 x 0,027392

PMT = 16.435,18 reais ou
60 n 1,80 i 600.000,00 CHS PV PMT visor = 16.435,17984
PMT = 16.435,18 reais
b) Saldo Devedor D47
D47 = PV das 13 = (60 47) prestaes que ainda no foram pagas
D47 = PMT . a 13 1,80

D47 = 16.435,18 x 11,499422 D47 = 188.995,07 reais ou

13 n 1,80 i 16.435,18 CHS PMT PV = D47 visor = 188.995,0690
D47 = 188.995,07 reais
c) Clculo do juro e da amortizao contidos na prestao de ordem 48
T48 = T = J48 + A48 J48 = D47 . i J48 = 0,018 x 188.995,07
J48 = 3.401,91 reais
A48 = T J48
A48 = 16.435,18 3.401,91 A48 = 13.033,27 reais

2. Mesmo exerccio anterior, mas com o emprstimo realizado atravs do SAC.

a) Clculo da Amortizao Constante A

A = A1 = A2 = ..................................= A30 = D0 / 60
A = 600.000,00 / 60 A = 10.000,00 reais
b) Clculo do Saldo Devedor
D0 = 600.000,00 reais
D1 = D0 (1 x A) = 600.000,00 (1 x 10.000,00) = 590.000,00 reais
D2 = D0 (2 x 10.000,00) = 600.000,00 (2 x 10.000,00) = 580.000,00 reais
D3 = D0 (3 x 10.000,00) = 600.000,00 (3 x 10.000,00) = 570.000,00 reais

e assim por diante

81
 Ento se pode ver que o Saldo Devedor se comporta como uma Progresso
Aritmtica PA decrescente, de razo igual ao valor da Amortizao, o primeiro
termo igual ao emprstimo e o nmero de termos igual ao nmero de amortizaes.
c) Clculo dos Juros

J1 = i x D0 = 0,018 x 600.000,00 J1 = 10.800,00 reais

J2 = 0,018 x D1 = 0,018 (D0 1 x A)
J2 = 0,018 (600.000,00 2 x 10.000,00)
J2 = 0,018 x 580.000,00 J2 = 10.620,00 reais

J3 = 0,018 (600.000,00 2 x 10.000,00)

J3 = 0,018 x 580.000,00 J3 = 10.440,00 reais
e assim sucessivamente
Por serem desta maneira, as parcelas de juro formam tambm uma PA
decrescente, de razo igual ao produto da taxa de juros pelo valor da Amortizao, o
primeiro termo dado pelo produto da taxa de juros com o valor do emprstimo e o
nmero de termos igual ao nmero de prestaes. Assim o Termo Geral Jn toma a
seguinte forma:
an = a1 + (n 1) r na PA , ou como a razo negativa (PA decrescente):
an = a1 + (1 n) r
Jn = D0 . i + (1 n) (A . i)

Aplicao: calcular a parcela de juro da trigsima prestao do exerccio

J30 = 600.000,00 x 0,018 + (1 30) (10.000,00 x 0,018)
J30 = 10.800,00 + ( 29) x 180
J30 = 5.580,00 reais

Querendo o juro contido na 60 (ltima) prestao , tem-se:

J60 = 10.800,00 + (1 60) . 180,00
J60 = 10.800,00 10.620,00
J60 = 180,00 reais, isto , o juro da ltima prestao igual razo da PA
ou o produto da taxa de juros pelo valor da Amortizao.
Voltando ao problema:
a) A prestao Tn sendo a soma da parcela de Amortizao (constante) com a de
juro (decrescente em PA) s pode ser tambm uma PA decrescente e de mesma
razo que a do juro e com o nmero de termos igual ao nmero de prestaes.

T1 = A + J1

82
 T1 = 10.000,00 + 10.800,00 T1 = 20.800,00 reais etc.
b) Clculo do D47
D47 = 600.000,00 (47 x 10.000,00)
D47 = 600.000,00 470.000,00 D47 = 130.000,00 reais

c) Clculo da Amortizao e do juro da 48 prestao

A48 = A = 10.000,00 reais
J48 = 10.800,00 + (1 48) . 180
J48 = 10.800,00 8.460,00 J48 = 2.340,00 reais

Querendo saber: T48 = 12.340,00 pois T48 = A48 + J48 = 10.000,00 + 2.340,00

3. Um apartamento de valor R$ 500.000,00 est sendo negociado com entrada de 16% e

o Saldo Devedor financiado em 10 anos atravs de prestaes mensais a juros de
1% a.m. Em que momento do financiamento os valores das prestaes seriam iguais,
se fizssemos os clculos pelo SAC e pela Tabela Price ?
Resp. n = 48,834857 meses um pouco antes da 49 prestao

4. Uma Dvida foi contrada devendo ser paga em 6 prestaes anuais e a juros
efetivos de 48 % a.a. atravs do Sistema Francs de Amortizao . Quando o Saldo
Devedor ser igual metade da Dvida ?
Resp. k = 4,46 anos ou aproximadamente no fim do 1 semestre aps a 4
prestao .

Sistema de Amortizao Crescente SACRE

Conceito

O SACRE um sistema de amortizao de emprstimos de longo prazo criado

pela Caixa Econmica Federal CEF em 1998, para ser usado com juros e correo
monetria das TR Taxa Referencial, introduzindo a novidade do reclculo peridico das
prestaes mensais, fixas pelo perodo de 12 meses, por exemplo e evitando Saldos
Devedores significativos e crescentes ao final dos pagamentos mensais pelos mesmos
perodos, frente correo mensal do Saldo Devedor ao longo de todo o programa.
A verdade que no se pode pretender pagar uma dvida com o Saldo Devedor
corrigido mensalmente pela CM integral e as prestaes, mesmo que tambm mensais,
mas sem correo ou com correo menor. No fim, o sistema de financiamento no fecha,
como no fechou no passado. Todas as prestaes estavam pagas e o muturio ainda
tinha um enorme Saldo Devedor a pagar. Estava criado o que se chamou de FCVS
Fundo das Compensaes das Variaes Salariais, gerando um passivo a descoberto de

83
grandes propores que o governo federal teve que assumir para liberar os muturios, pois
foi ele o maior culpado no processo. A assuno foi atravs da CEF que s no quebrou
porque era rgo estatal federal, mas ficou sem poder fechar balano durante trs anos
consecutivos, por se encontrar com as reservas em vermelho: 1994,1995 e 1996.
O SACRE hoje o sistema mais usado para o financiamento de LP na aquisio da
casa prpria, dadas as suas vantagens, mais psicolgicas que materiais e ser visto a
seguir, exatamente como a CEF trabalha, atravs de um exemplo realizado em conjunto
com o Sistema Price, para efeito de marketing comparativo entre ambos, realizado pela
prpria CEF.

Sistemas de Financiamento do BNDES

Objetivos e Programas

Constitudo pelo BNDES - Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e

Social e pelas suas subsidirias, FINAME - Agncia Especial de Financiamento
Industrial e BNDESPAR - BNDES Participaes S/A, o sistema tem como objetivo
financiar projetos e investimentos nas aquisies de mquinas e equipamentos nacionais e
importados sem similar nacional, obras civis incluindo montagens e instalaes, mveis e
utenslios no isoladamente, estudos e projetos de engenharia, despesas pr-operacionais,
gastos com treinamento de pessoal, capital de giro associado e outros mais, destinados a
empresas sediadas no pas, desde que tais projetos sigam a lista de critrios do
sistema e tambm prestar auxlio na privatizao das empresas estatais.

Contando com uma rede credenciada de agentes financeiros, pblicos e privados,

onde constam os Bancos de Investimento, Bancos Comerciais, Bancos de
Desenvolvimento, e Bancos Mltiplos, os pleitos se iniciam atravs de uma consulta
prvia, em que so especificados os dados cadastrais das empresas solicitantes para
fins de enquadramento operacional. Dependendo do programa pretendido, os
interessados devem procurar os roteiros de informaes para enquadramento junto rea
de Planejamento do BNDES ou o agente financeiro credenciado de sua preferncia.
Os setores bsicos de atividade contemplados com variadas linhas de emprstimo,
so os de Indstria, Infra-Estrutura, Comrcio e Servios e Agropecuria, sendo que o
objetivo de todos os projetos dever beneficiar um ou mais dos itens: implantao,
expanso, modernizao, capacitao tecnolgica, melhoria de qualidade e o
conseqente aumento de produtividade, reestruturao, racionalizao empresarial,
exportao de mquinas e equipamentos etc.
As participaes, facilitaes, condies, s vezes taxas de juro e outras
condescendncias sobre os financiamentos, dependem muito da capacidade de pagamento
dos beneficirios, obviamente que depois de atendidos os critrios de porte dos
pretendentes, que interferem nos percentuais dos valores e nos destinos dos recursos.

Programas

84
 Existe uma variedade muito grande de programas de financiamento oferecidos pelo
BNDES, todos altamente vantajosos para os empresrios, grandes e pequenos No estudo
que se vai fazer atravs da continuao do curso de matemtica, sob o ttulo de
Matemtica Financeira Avanada, sero abordados os mais procurados, FINEM, BNDES
Automtico e FINAME.

85
86
 Captulo 2

PROJEO DAS TAXAS FUTURAS

DE JURO

Contrato Futuro de Taxa Mdia de DI 1 Dia

Conceito
O Custo do dinheiro no presente e, principalmente a sua projeo para o futuro,
constituem elemento fundamental para qualquer tomada de deciso no sentido de investir,
emprestar, poupar, captar recursos e demais atividades pertinentes aos mercados em geral.
Tudo isso depende em ltima instncia da taxa de juro, que sendo uma varivel
extremamente sensvel aos diversos segmentos presentes na vida de uma nao inflao,
polticas monetrias, fiscais e tributrias, regime de governo, perspectivas e metas
econmicas etc tem a sua importncia transcendental inteiramente reconhecida.
Inclusive, a Matemtica Financeira, por ser intimamente dependente do conhecimento ou
melhor, das projees das futuras taxas de juro, deixa de ser uma cincia exata,
diferenciando-se assim da Matemtica Pura.
A introduo no Brasil dos Mercados Futuros das Taxas de Juro se deu baseada em
Ativos Financeiros pblicos e privados, com a criao da BBF no Rio de Janeiro RJ em
1985 e com a sua posterior consolidao em 1991, atravs do Contrato Futuro de Taxa
Mdia de Depsitos Interfinanceiros de Um Dia (DI 1 Dia), lanado pela BM&F em S.
Paulo - SP.
A idia bsica era e , que tais mercados proporcionassem condies aos players
de efetivamente transferir risco, ao manter uma posio no mercado fsico dos Ativos
negociados, j que o custo do dinheiro, como outra commodity qualquer (caf, soja, ouro
etc) influenciado pela lei da oferta e procura. Assim as taxas futuras de juros refletem a
interao entre oferta e demanda, inclusive para qu. Da sua extrema volatilidade, o
grande risco embutido nos seus movimentos e o fabuloso potencial de proteo e ganho
apresentados por sua negociao nos Mercados Futuros.
Assim, o Contrato Futuro de Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de Um Dia
(DI 1 Dia) concebido para melhor oferecer cobertura especfica ao risco de oscilao
da taxa de juro e o ovo de Colombo dessa operao que ela prescinde de um Ativo
referencial, no existindo no seu vencimento a entrega fsica de ttulo. Simplesmente se
compra ou se vende taxa de juro, proporcionando variadas estratgias, arbitragens e
hedge, como pode ser visto no livro do Prof. Bessada 11 , em que se baseou este captulo.
Os Contratos, negociados na BM&F-SP, so referenciados nas respectivas taxas mdias
dirias calculadas pela CETIP.

11
Bessada de Lyon, Octavio Manuel Barbedo, Cludio Henrique e Arajo, Gustavo Silva O Mercado de Derivativos no
Brasil Rio de Janeiro - RJ Ed. Record- 2005 pag. 65

87
 Estas taxas refletem o custo mdio praticado pelas Instituies Financeiras em
suas trocas de disponibilidade por 1 (um) dia til (DI 1 dia) e esses Contratos,
referenciados na acumulao destas taxas do dia da operao ao ltimo dia de
negociaes, so cotados sob a forma de PU (Preo Unitrio). A flutuao do PU reflete a
variao na taxa de juros esperada para um perodo futuro.

Especificaes do Contrato Futuro

(Reproduo do Contrato Futuro vigente a partir de 13/11/2001,

de acordo com o ofcio circular 133/2001 DG)
1. Definies
Preo unitrio (PU) : o valor, em pontos, correspondente a 100.000, descontado pela taxa de juros
descrita no item 2.
Taxa de DI : Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de Um Dia (DI) calculada pela Central de
Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (Cetip), expressa em taxa efetiva anual,
base 252 dias teis.

Preo de ajuste (PA) : preo de fechamento, expresso em PU, apurado e/ ou arbitrado diariamente
pela BM&F, a seu critrio, para cada um dos vencimentos autorizados, para
efeito de atualizao do valor das posies em aberto e apurao do valor de
ajustes dirios e de liquidao das operaes day trade.
Saques-reserva : dia til para fins de operaes praticadas no mercado financeiro, conforme
estabelecido pelo Conselho Monetrio Nacional.

2. Objetivo de negociao
A taxa de juros efetiva at o vencimento do contrato, definida para esse efeito pela acumulao das
taxas dirias de DI no perodo compreendido entre a data de negociao, inclusive, e o ltimo dia de
negociao do contrato, inclusive.
3. Cotao
Taxa de juros efetiva anual, base 252 dias teis, com at trs casas decimais.

4. Variao mnima de apregoao

0,001 ponto de taxa.

5. Oscilao mxima diria

Conforme estabelecida pela BM&F.

6. Unidade de negociao (tamanho do contrato)

PU multiplicado pelo valor em reais de cada ponto, estabelecido pela BM&F.

7. Meses de vencimento
Os quatro primeiros meses subseqentes ao ms em que a operao for realizada e, a partir da, os
meses que se caracterizarem como de incio de trimestre.

8. Nmero de vencimentos em aberto

Conforme autorizao da BM&F.

9. Data de vencimento
Primeiro dia til do ms de vencimento.

10. ltimo dia de negociao

Dia til anterior data de vencimento.

11. Day trade

So admitidas day trade (compra e venda, no mesmo dia, da mesma quantidade de contratos para a
mesma data de vencimento), que sero compensadas, desde que realizadas em nome do mesmo

88
 cliente, intermediadas pela mesma Corretora de Mercadorias e registradas pelo mesmo Membro de
Compensao ou realizadas pelo mesmo Operador Especial e registradas pelo Membro de
Compensao. A liquidao financeira dessas operaes ser realizada no dia til subseqente, sendo
os valores apurados de acordo com o item 12(b.1).

11. Ajuste dirio

Para efeito de apurao do valor relativo ao ajuste dirio das posies em aberto, sero obedecidos os
critrios a seguir.
a) Inverso da natureza das posies
As operaes de compra e de venda, originalmente contratadas em taxa, sero transformadas em
operaes de venda e de compra, respectivamente, em PU.
b) Apurao do ajuste dirio
As posies em aberto ao final de cada prego, depois de transformadas em PU, sero ajustadas
com base no preo de ajuste do dia, estabelecido conforme regras da Bolsa, com movimentao
financeira (pagamento dos dbitos e recebimento do ganhos) no dia til subseqente (D+1).
O ajuste dirio ser calculado at a data de vencimento, inclusive, de acordo com as seguintes
frmulas :
b.1) ajuste das operaes realizadas no dia

ADt = (PAt PO) x M x N

b.2) ajuste das posies em aberto no dia anterior

ADt = [PAt (PAt-1 x FCt)] x M x N onde:

Dt = valor do ajuste dirio, em reais, referente data t;

PAt = preo de ajuste do contrato na data t, para o vencimento respectivo;
PO = preo da operao, em PU, calculado da seguinte forma, aps o fechamento do negocio:

PO = 100.000
n
/252
1+ i
100
onde :
i = taxa de juros negociada;
n = nmero de saques-reserva, compreendido entre a data de negociao, inclusive, e a
data de vencimento do contrato, exclusive;
M = valor em reais de cada ponto de PU, estabelecido pela BM&F;
N = nmero de contratos;
PAt-1 = preo de ajuste do contrato na data t-1, para o vencimento respectivo;
FCt = fator de correo do dia t, definido pelas seguintes frmulas;
i) quando houver um saque-reserva entre o ltimo prego e o dia do ajuste
1
/252
FCt = 1 + DIt-1
100

ii) quando houver mais de um saque-reserva entre o ltimo prego e o dia do ajuste
1
n /252
FCt = 1 + DIj onde:
J=1
100

DIt-1 = taxa de DI, referente ao dia til anterior ao dia a que o ajuste se refere, com at seis
casas decimais. Na hiptese de haver mais de uma taxa de DI divulgada para o
intervalo entre dois preges consecutivos, essa taxa representar a acumulao de
todas as taxas divulgadas.
Na data de vencimento do contrato, o preo de ajuste ser 100.000.
Se, em determinado dia, a taxa de DI divulgada pela Cetip se referir a um perodo (nmero de dias)
distinto daquele a ser considerado na correo do preo de ajuste, a BM&F poder arbitrar uma taxa,
a seu critrio, para aquele dia especfico.

89
 O valor do ajuste dirio (ADj), se positivo, ser creditado ao comprador da posio PU (vendedor
original em taxa) e debitado ao vendedor da posio em PU (comprador original em taxa). Caso o
valor seja negativo, ser debitado ao comprador da posio PU e creditado ao vendedor da posio em
PU.

13. Condies de liquidao no movimento

Na data de vencimento, as posies em aberto, aps o ltimo ajuste, sero liquidadas financeiramente
pela Bolsa, mediante o registro de operao de natureza inversa (compra ou venda) da posio, na
mesma quantidade de contratos, pela cotao (preo unitrio) de 100.000 pontos.
Os resultados financeiros da liquidao sero movimentados no dia til subseqente data de
vencimento.
Condies especiais
Se, por qualquer motivo, a CETIP atrasar a divulgao da taxa de DI definida no item 1 ou deixar
de divulg-la, por um ou mais dias, a BM&F poder, a seu critrio :
a) prorrogar a liquidao deste contrato, at a divulgao oficial pela CETIP; ou
b) encerrar as posies em aberto pelo ltimo preo de ajuste disponvel.
A BM&F poder ainda, em qualquer caso, arbitrar um preo de liquidao para este contrato se, a
seu critrio, julgar no serem representativos tanto a taxa divulgada pela CETIP quanto o ltimo
preo de ajuste disponvel.

14. Margem de garantia

Ser exigida margem de garantia de todos os concomitantes em posio em aberto, cujo valor ser
atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com os critrios de apurao de margem para contratos
futuros.

15. Ativos aceitos como margem

Dinheiro, ouro, cotas do Fundo dos Intermedirios Financeiros (FIF) e, mediante autorizao prvia
da Bolsa, ttulos pblicos federais, ttulos privados, cartas de fiana, aes e cotas de fundos fechados
de investimento em aes.

16. Custos operacionais

Taxa operacional bsica
Operao normal : 3%; day trade 1,5%
A taxa operacional bsica por contrato negociado, sujeita a valor mnimo estabelecido pela bolsa,
incide sobre a seguinte base de clculo :

BC = [ 100.000 (PAt-1 x FCt) ] x M

Onde :
BC = base de clculo.
Para os contratos liquidados financeiramente na data de vencimento, o valor da taxa operacional
ser idntico ao do ltimo dia de negociao.

Taxa de liquidao no vencimento

Valor da taxa operacional bsica do ltimo dia de negociao.
Taxa da Bolsa (emolumentos e fundos)
1% da taxa operacional bsica. A Bolsa poder estabelecer um vencimento que limite
superiormente a base de clculo da taxa operacional bsica, para efeito de clculo de
emolumentos e fundos.
Taxa de registro
Valor fixo estabelecido pela Bolsa
Os cultos operacionais so devidos no dia til seguinte ao de realizao da operao.
Os Scios Efetivos pagaro no mximo 75% da taxa operacional bsica e da taxa de liquidao no
vencimento e 75% dos demais Custos operacionais (taxas de registro e da Bolsa).
Os investidores institucionais pagaro 75% das taxas da Bolsa.

17. Hedgers
So considerados hedgers, para efeito deste contrato, as instituies financeiras e os investidores
institucionais.

18. Normas complementares

90
 Fazem parte integrante deste contrato, no que couber, a legislao em vigor, as normas e os
procedimentos da BM&F, definidos em seus Estudos Sociais, Regulamento de Operaes e Ofcios
Circulares, observadas, adicionalmente, as regras especficas das autoridades governamentais que
possam afetar os termos nela contidos.
Alteraes no nmero de saques-reserva previsto para uma srie em negociao, em face do disposto
na Resoluo 2516, de 29 de junho de 1998, so de responsabilidade exclusiva das partes contratantes
originais, ou seja, no so de responsabilidade da BM&F.
Na hiptese de situaes no previstas nesse contrato, bem como de medidas governamentais ou de
qualquer outro fato, que impactem a informao, a maneira de apurao ou a divulgao de suas
variveis, ou que impliquem, inclusive, sua descontinuidade, a BM&F tomar as medidas que julgar
necessrias, a seu critrio, visando a liquidao do contrato ou sua continuidade em bases
equivalentes.

Precificao das LTN

No sub-tem logo frente, vai ser mostrado atravs de exerccios, o uso do
conhecimento das futuras taxas de juros ou, pelo menos, das suas projees, realizadas por
um instrumento que se utiliza da mdia ponderada das estimativas das taxas dos
investidores , especuladores e infelizmente tambm dos manipuladores de planto : o
Contrato Futuro de Taxa Mdia de DI 1 dia , cujo contedo foi apresentado .

Exerccios Resolvidos
1. Precificar uma LTN (o seu PU0) de emisso 12/07/02 e vencimento em 26/12/02 (117
dias teis), sabendo que o DI 1 dia de janeiro/03 (02/01/03) s 12 :00hs de 12/07/02
era cotado na BM&F a 22,44% a.a. Fig. 1. 8)

PUR Vcto. DI

12/07/02 26/12/02 02/01/03

PU0 117 du 4 du

Fig. 2.1

a) Clculo do fator efetivo projetado pelo mercado de DI:

117
/252
FDI = 1 + 22,44 = 1,098554
100
b) Clculo da cotao C 12
C = 1/FDI = 0,910287 C = 91,0287% (4 casas)
c) Clculo do PU0 PU0 = C x 1.000,00 PU0 = 910,287000 reais (6 casas)

12
A cotao C nada mais do que o inverso do fator de desgio FDI dado pelo DI na BM&F e multiplicado por 100 para poder
ser grafado em percentual Tambm se pode dividir o PUR (PU de resgate) pelo FDI de determinado dia da vida til do papel,
para calcular o PU de negociao nesse dia. o que chamam de desagiar o ttulo. A cotao, calculada de uma forma um
pouco diferente, mas sempre em funo da TIR que se deseja auferir, muito usada para o clculo do PU dos ttulos pblicos
ps fixados.

91
2. Ainda no mesmo dia 12/07/2002 uma IF interessada em precificar uma LTN com
vencimento para 19/02/2003 (155 du), verificou que o vencimento do DI 1 dia mais
longo que estava sendo negociado na BM&F naquele dia, era o de janeiro de 2003,
taxa de 22,44%a.a. e prazo de 121 du.(Fig. 2.2).
Para cobrir o gap de 34 dias teis entre o vencimento do DI 1 dia e o resgate
do ttulo havia um outro ativo (Swap) com vencimento para 01/04/2003 (182 du) que
estava sendo negociado taxa de 24,40% a.a. Sendo o prazo entre os dois ativos
cotados na BM&F de 61 du, precificar esta LTN.

100.000,00 1.000,00

12/07/02
02/01/03 19/02/03 01/04/03
121 du vencDI venc LTN venc Swap
34 du
155 d.u.
182 d.u.
61 d.u.

Fig. 2.2
a) Clculo dos Fatores:

Fator efetivo estimado pelo mercado futuro de DI: FDI

121
/252
FDI = 1 + 22,44 = 1,1021
100
Fator efetivo estimado pelo Swap: FSW
182
/252
FSW = 1 + 24,40 = 1,1708
100
b) Clculo da Taxa Marginal (entre 02/01/03 e 01/04/03): TMG
252
/61
TMG = FSW 1 x 100
FDI
252
/61
TMG = 1,1708 1 x 100 = 28,38% a.a.
1,1021
Conceitualmente, esta a taxa a termo entre 02/01/03 e 01/04/03, prevista pelos
praticantes do mercado, a partir dos resultados dos instrumentos negociados nos
mercados derivativos (DI e Swap).
c) Clculo da taxa do desgio:

92
 Assim, para precificar a taxa para esta LTN (a menos do prmio de risco), em
12/07/02, a partir dos instrumentos considerados (e os nicos com liquidez na data), de
acordo com o mtodo flat forward, igual a:

121 34 252
/252 /252 /155
T = 1+ 22,44 x 1+ 28,38 1 100 = 23,718982% 23,72 a.a.
100 100

d) Clculo do PU da LTN:

PU = 1.000,00 PU = 877,292218 reais com 6 casas decimais

155
1 + 23,72 /252
100

93
94
 Captulo 3

OPERAES DE CURTSSIMO
PRAZO

Hot Money
Conceitos
O Hot Money o emprstimo que as grandes Empresas bem posicionadas no
mercado e algumas pequenas e mdias reconhecidamente slidas e bem equilibradas,
tomam junto Rede Bancria para cobrir momentneos desequilbrios de caixa por
perodos muito curtos variando de 1 a 4 dias teis no mximo e, portanto, usando taxa
over mensal ou anual. uma operao tpica de Bancos Comerciais e de Investimento.
Como o prazo muito pequeno, aos Bancos interessa fazer a operao apenas com
os seus clientes preferenciais ou triple As e em volumes significativos, uma vez que os
ganhos so proporcionalmente baixos, no s em funo do mencionado pequeno prazo
como tambm porque as boas e slidas empresas no so de pagar altos spreads e o risco
para o emprestador praticamente o mesmo, independentemente do prazo da operao.
Em geral no existem garantias colaterais no emprstimo, dado o nvel dos
tomadores e o pequeno prazo da operao, usando-se somente Nota Promissria e mesmo
assim, o que acontece na verdade uma disputa entre os bancos para conceder o Hot
Money para as empresas mais cotadas.

Tributao
Todos os emprstimos no sistema financeiro esto sujeitos ao Imposto sobre
Operaes Financeiras IOF, devido integralmente quando da entrega dos recursos ao
tomador e incidente apenas sobre o principal emprestado, no podendo, portanto, ser
aplicado sobre os valores relativos ao desconto bancrio ou racional, a comisses ou a
outras despesas que os bancos possam cobrar. o mesmo imposto visto no Desconto
Bancrio e Capital de Giro, na forma de cobrana, IOF1 e IOF2 efetuada no dia do incio
da operao para posterior recolhimento Receita Federal.
A IF, auferindo uma Receita Lquida (receita bruta deduzida dos custos que a
Receita Federal permite sejam abatidas) chamada de spread, sofre a cobrana do PIS
(0,65%) e da COFINS (4%) sobre esse spread. Porm, devido receita proporcionalmente
baixa em relao ao volume da operao, comum a IF imputar essa despesa para o
cliente usando o percentual invertido, como vai ser visto mais frente.
Para ilustrar, alguns casos reais mais usados no mercado vo ser mostrados a
seguir, sempre fazendo uso da mquina HP-12 C e/ou do Excel e lembrando que os
clculos devero ficar no visor das mquinas ou colocados nas suas memrias at o
encerramento do exerccio, devido armazenagem e ao arredondamento que elas fazem

95
automaticamente. Assim, o que se est vendo no visor nem sempre exatamente o que
est sendo usado pelas calculadoras para a efetivao de determinado clculo. Como os
valores da negociao em geral so grandes, d diferena, s vezes significativa.

Exerccios Resolvidos e Propostos

1. A Indstria Rafa S/A est fazendo um emprstimo de curtssimo prazo de R$
40.000.000,00 com o Banco Gama S/A taxa efetiva mensal de 3,20% , lquida de
despesas dedutveis, de 11/03/2009 (4 feira) para 16/03/2008 (2 feira). Sabendo que o
ms de maro/2009 tem 22 dias teis, calcular os valores da Receita Lquida do Banco
e do PIS e da COFINS, que foram imputados ao cliente. No usar IOF.
Clculo da Receita Lquida RL do Banco, atravs do uso da taxa lquida mensal
fornecida de 3,20% A Receita lquida porque o PIS e a COFINS devidos ao
Banco foram pagos pelo cliente numa imposio do Banco.
A operao para 3 du em 5 dc. Vai-se trabalhar apenas com os dias teis (3 du),
porque nesse tipo de operao de prazo muito curto, se forem considerados tambm os
dias no teis (sbado e domingo no caso), o custo para o cliente ficar muito alto e
pode inviabilizar a negociao, alm de no ser justo. A Receita Lquida uma das
incgnitas pedidas e ela a base sobre a qual so cobrados o PIS e a COFINS.
f3 = (1,032) (3/22) = 1,004305 t3 = f 3 1 = 0,004305 taxa decimal do perodo
Receita Lquida do Banco = 0,004305 x 40.000.000,00
RL = R$ 172.180,44 PIS e COFINS foram pagos pelo cliente no final da
operao

Clculo do PIS e COFINS imputados ao Cliente

PIS = 0,0065 x 172.180,44 PIS = 1.126,50 reais ou

1 0,0065
PIS = 0,65 % x 0,004305 x 40.000.000,00 PIS = 1.126,50 reais
0,9935
COFINS = 0,04 x 172.180,44 COFINS = 7.174,18 reais ou
1 0,04
COFINS = 4% x 0,004305 x 40.000.000,00 COFINS = 7.174,18 reais
0,96

2. O Banco Ipsilon S/A concedeu um hot money Cia XYZ de Petrleo S/A no valor de
R$ 60.000.000,00 do dia 24/03/2009 (3 feira) at o dia 27/03/2009 (6 feira), taxa
over mensal lquida para o Banco de 3,20%. Calcular os valores do PIS e da COFINS
imputados Cia de Petrleo pelo Banco e a Receita Lquida do Banco na operao.
No usar IOF.
Este exerccio praticamente igual ao anterior, com a nica diferena residindo no
tipo de taxa, que aqui taxa over mensal tambm lquida e no a efetiva mensal. Assim:

96
t3 = [1 + (3,20/3.000)] 3
1 = 0,003203 taxa do perodo na forma decimal

a) Clculo do PIS e COFINS pagos pelo cliente

PIS = 0,65 % x 0,003203 x 60.000.000,00 PIS = 1.257,51 reais

0,9935
COFINS = 4 % x 0,003203 x 60.000.000,00 COFINS = 8.008,54 reais
0,96

b) Clculo da Receita Lquida do Banco

RL = 0,003203 x 60.000.000,00 RL = 192.204,96 reais

3. A Construtora Pioneira S/A fez uma operao de curtssimo prazo com o Banco Eta
S/A no valor de R$ 20.000.000,00 taxa over ativa de 5% a.m. Sabendo-se que
na captao dos recursos necessrios para o emprstimo o banco pagou 1,30% a.m. de
taxa over (operao passiva) e que o perodo foi de 27/03/2009 (6 feira) a
31/03/2009 (3 feira), calcular os valores do PIS e da COFINS imputados pelo
Banco construtora e a despesa total da construtora, incluindo o IOF.

Como se pode ver trata-se de uma operao com 2 du e 4 dc (usado para o IOF).

a) PIS e COFINS

1) Usando Juros Simples para se obter a taxa lquida ou spread do Banco:

5 % 1,30 % = 3,70 % a m Taxa Lquida do Banco

Spread do Banco = [[ 1 + 3,70 ] 2

]
1 . 20.000.000,00
3.000
RL = 0,002468 x 20.000.000,00 RL = Sp do Banco = 49.363,74 reais

PIS = 0,65 % x 49.363,74 PIS = 322,96 reais

0,9935
COFINS = 4 % 49.363,74 COFINS = 2.056,82 reais
x
0,96
2) Usando Juros Compostos para obteno da taxa lquida do spread:

Sp Banco = [[ (1 + 5/3.000)2
2
] 1] x 20.000.000,00 = 49.342,38
(1 + 1,30/3.000)
Sp Banco = 0,002467 x 20.000.000,00 Sp Banco = 49.342,38 reais

PIS = 0,65% x 49.342,38 = 322,82 reais

0,9935

97
 COFINS = 4% x 49.342,38 = 2.055,93 reais
0,94
Obs - Como a diferena dos clculos muito pequena, usa-se qualquer regime.

b) Despesa Total da Construtora

(
Custo = (1 + 5/3000)2 1 + 0,000041 x 4 + 0,0038 ) x 20.000.000,00 + PIS + COFINS

Custos Totais CB + IOF1 + IOF2 + PIS + COFINS onde CB = Custo Bancrio

1 Custo = 66.722,24 + 3.280,00 + 76.000,00 + 322,96 + 2.056,82 R$ 148.381,88
2 Custo = 66.722,24 + 3.280,00 + 76.000,00 + 322,82 + 2.055,93 R$148.380,99

4. Um capital de giro de R$ 50.000.000,00 foi concedido a uma empresa do ramo de

siderurgia taxa anual de 56,45% por trs dias consecutivos. Sabendo que o custo do
dinheiro para o Banco que fez o emprstimo foi de 12,68% a.a., calcular a receita
lquida do banco e o custo total da siderrgica.

Como se trata de 3 dias consecutivos, deve-se entender por 3 du = 3 dc.

1) Usando Juros Simples, mas depois de calculados os fatores do prazo de 3 dias
por Juros Compostos, porque as taxas dadas foram anuais e se no for assim a
diferena vai ficar muito grande e fora de propsito.

TL3 = (1,5645) (3/252) - (1, 1268) (3/252) = 1,005342 - 1,001422 = 0,003920

RL = 0,003920 x 50.000.000,00 RL = R$ 196.008,40

PIS = 0,65 % x 196.008,40 = 1.282,39 reais

0,9935
COFINS = 4 % x 196.008,40 = 8.167,01 reais
0,96
Custo Total B CB + IOF1 + IOF2 + PIS + COFINS

CT = ((1,5645)(3/252) -1 + 0,000041 x 3 + 0,0038) x 50.000.000,00 + PIS + COFINS

Custo Total = (0,005342 + 0,000123 + 0,0038) x 50.000.000,00 + 1.282,39 + 8.167,01

Custo Total = 0,009265 x 50.000.000,00 + 1.282,39 + 8.167,01
Custo Total = 463.269,50 + 9.449,40

1 Custo Total = R$ 472.718,90

2) Usando Juros Compostos atravs da diviso dos fatores

TL3 = [ 1,5645 ] (3/252)

- 1 = 1,003915 - 1 = 0,003915
1,1268

98
 RL = R$ 195.730,05 reais

PIS = 0,65 % x 195.730,05 = 1.280,57 reais

0,9935
COFINS = 4% x 195.730,05 = 8.155,42 reais
0,96
Custos Totais B CB + IOF1 + IOF2 + PIS + COFINS

Custo Total = (0,005342 + 0,000123 + 0,0038) x 50.000.000,00 + PIS + COFINS

Custo Total = 463.269,50 + 9.435,99

2 Custo Total = R$ 472.705,49

5. O Banco Zeta S/A concedeu um hot money de R$ 20.000.000,00 a um cliente do

dia 31/03/2009 (3 feira) at 03/04/2009 (6 feira) taxa anual de 54,65 %. Se o
custo de captao do banco foi de 18,16% ao ano, calcular a e b abaixo, sabendo que o
banco imputou o PIS e a COFINS ao cliente.
a) O Custo Total da operao para o cliente
b) A Receita Lquida do Banco
Resp. a) R$ 185.632,11 b) R$ 64.180,10

6. A CIA de Armamentos S/A tomou um emprstimo de curtssimo prazo junto ao seu

principal banqueiro no valor de R$ 30.000.000,00 de 18/06/2009 (5 feira) at
23/06/2009 taxa mensal efetiva de 3,30 %. Se o custo do funding para o Banco na
ocasio estava por volta de 1,10 % de taxa efetiva ms e sabendo que junho/2009 tem
20 dias teis, quais foram os valores de a, b e c abaixo, se o banco pagou o PIS e a
COFINS do seu caixa?
a) A Receita Lquida do banco sem computar o PIS e a COFINS.
b) A Despesa Total do cliente na operao.
c) Os valores do PIS e da COFINS que vo sair da Receita Lquida do Banco.
Resp. a) R$ 98.086,71 b) R$ 266.608,71 c) R$ 637,56 e) R$ 3.923,47

99
100
 Captulo 4

OPERAES DE CURTO PRAZO

DESCONTO SIMPLES E CAPITAL DE GIRO

Estes tpicos j foram dados no Captulo 1, respectivamente nas
pginas 14 e 23.

101
102
 Captulo 5

OPERAES DE MDIO PRAZO

CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR CDC

E
CRDITO PESSOAL CP
Generalidades
De maneira geral, o povo da classe mdia no dispe de dinheiro vista para
comprar as mercadorias de que necessita ou que gostaria de ter, precisando, portanto, de
quem o financie para poder efetuar suas aquisies. Havendo quem o financie e em
prestaes (CDC ou CP), a maior parte desse pessoal vai se endividar ao extremo, s vezes
at alm disso. A taxa de juro cobrada pelos financiadores no importa tanto; o que leva o
comprador a consumir o valor das prestaes caber no seu oramento mensal, dado que
os pagamentos so mensais. As operaes de CDC/CP so realizadas exatamente como as
de uma renda uniforme e constante na capitalizao composta e nos trs primeiros tipos:
postecipadas, antecipadas e diferidas, onde as mais usadas so as primeiras, isto , a
Tabela Price.

CDC/CP com Rendas Postecipadas

o caso mais comum. Vamos mostrar exatamente como as Financeiras financiam
os clientes das diversas lojas em geral ou lojas de departamento, inclusive com a incluso
do IOFT. sempre bom lembrar que o uso da HP 12C ou do Excel obedece a conveno
internacional dos sinais mostrada no Captulo 1, quando foi conceituado o Cash Flow ou
Fluxo de Caixa.

Exemplo 1 Uma geladeira com valor vista de R$ 1.800,00 oferecida nas Casas
Alagoas, atravs do credirio de uma Financeira em 10 prestaes mensais taxa de
2,50% ao ms. Calcular o valor das prestaes, primeiro sem o IOFT e depois com IOFT.

1) Sem o IOFT:

Usando a HP 12C:
10 n 2,50 i 1.800,00 CHS PV PMT = 205,665774 R$ 205,67

2) Sem o IOFT, os IOF1 e IOF2, o IOFT e o Fator do IOFT

103
Usando o Excel:
Quadro 05.1

Acontece que os vendedores das lojas no possuem e no saberiam lidar com uma
HP12C. H tambm o IOFT, que cobrado vista e includo no financiamento ao cliente
quando da concesso do crdito, para ele pagar o bem vista. Quem faz o cadastro do
cliente e tambm os clculos das prestaes na hora, o vendedor da loja, previamente
instrudo pela Financeira dentro das normas da instituio. Como as normas so simples
de seguir, no h problema com o cadastro; mas o clculo das prestaes sofisticado para
o nvel dos vendedores, que possuem apenas uma simples mquina de calcular e que s
faz as quatro operaes, no sendo, portanto, suficiente.
Dessa forma, as Financeiras fornecem uma tabela de coeficientes em funo do
nmero de prestaes sempre mensais e da taxa de juros j agravada pelo IOFT que o
cliente vai pagar e assim, o clculo do valor das prestaes, que igual num mesmo
financiamento, feito pela simples multiplicao do coeficiente apropriado pelo valor
vista do produto que est sendo comprado. A taxa de juro assunto da Financeira e
comum os vendedores nem saberem qual o seu valor.

Coeficientes das Financeiras j com o IOFT

Usemos os valores para o IOFT e seu Fator encontrados no Quadro 05.1 (pag.
anterior), uma vez que se trata do mesmo Exemplo 1.
Calculado o Fator do IOFT = 19,47/1.800,00 = 0,010817 para determinado
arcabouo de financiamento (taxa do emprstimo e nmero de prestaes do clculo do
quadro a seguir), multiplica-se esse fator pelo principal que vai ser financiado (0,010817 x
1.800,00) e se obtm previamente o IOFT = 19,47 da operao de crdito acima ou de
qualquer outra operao de mesmos prazo e taxa, logo depois de fechado o emprstimo.

104
Em seguida adiciona-se o IOFT ao principal do financiamento e se calcula o total que, na
realidade, vai ser financiado de 1.819,47, pois o IOFT = 19,47 pago no incio da
operao e o cliente quer receber a importncia do emprstimo de R$ 1.800,00 lquida do
imposto, para poder pagar o bem vista.
Ento, no exemplo, o total a ser financiado por 10 meses a 2,50% a.m. passa a R$
1.819,47 com o financiamento tambm do IOFT = 19,47. Nestas condies, a prestao
vai subir um pouco:
10 n 2,50 i 1.819,47 CHS PV PMT = 207,89 R$ 207,89
e como o cliente s vai usar R$ 1.800,00, a taxa sofre tambm um pequeno aumento:
10 n 1.800,00 CHS PV 207,89 PMT i = 2,708710 % i = 2,708710 %a.m.
ATENO: Esta taxa agravada pelo financiamento do IOFT usada para se
calcular os coeficientes das Tabelas das Financeiras, mostrado logo frente e por isso
ela to importante.
A Tabela 1 apresenta os coeficientes de multiplicao usados pelos vendedores
das lojas para se obter o valor definitivo das prestaes j acrescido do IOFT em funo do
nmero delas e do valor vista do produto. Isso viabiliza enormemente o trabalho das
lojas na concesso do CDC e para facilitar, vamos usar o mesmo exemplo da geladeira
com preo vista de R$ 1.800,00.

Tabela Financeira Completa do Credirio j com IOFT

Quadro 05.2 Tabela 1

105
 Procedimentos anlogos so feitos com os CDCs Antecipados e Diferidos e assim
se pode ver todos os tipos dessas operaes de enorme uso no Brasil, mostrando com que
facilidade elas so realizadas.
O Banco Central obriga os lojistas a veicular nos peridicos e a colocar nas
prprias lojas, em cima dos bens de maior valor, os detalhes sobre o assunto do tipo a
seguir:

Geladeira de 2 portas e tantos litros por R$ 1.800,00 vista

ou
(0 + 10) de R$ 207,89 com taxa mensal de 2,71%
Valor pago no total = R$ 2.078,90 sendo R$ 278,90 de juros

significando que no existe entrada. Caso contrrio, ( 1 + 9 ) de R$ 202,40, i. e, valor

obtido ao usar a Tabela de coeficientes para CDC com entrada de mesmo valor das
prestaes. o caso dos CDCs antecipados, quando se usa a teoria das Rendas
Antecipadas.
Como se pode ver, a dificuldade em fazer as tabelas dos coeficientes que
multiplicados pelo principal financiado fornecem o valor das prestaes em quaisquer
emprstimos a serem liquidados por parcelas peridicas, est em se calcular o IOFT
antecipadamente para recolhimento Receita Federal. Porm, usando os Fatores do IOFT
para os arcabouos mais utilizados, a operao fica bastante simplificada e o que fazem
as Financeiras.

106
 Captulo 6

OPERAES DE LONGO PRAZO

SISTEMAS DE AMORTIZAO SIMPLES E

O FINANCIAMENTO DO BNDES

A Introduo desses tpicos foi dada no Captulo 1,

respectivamente nas pginas 67 e 86. Na apostila de Matemtica
Financeira Avanada, os Sistemas de Amortizaes sero abordados com
CM e Reclculo Peridico, como fazem as instituies que operam no
mercado. Os Financiamentos do BNDES tambm sero vistos
exatamente como o Banco trabalha com as indstrias e o comrcio, isto
, usando a URTJLP como moeda.

107