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Aula 08
Sumário
1. TEORIA MONETÁRIA ...................................................................................................................... 2
1.1. Conceito de moeda ................................................................................................................. 2
1.2. Demanda de moeda................................................................................................................ 3
1.3. Oferta de moeda..................................................................................................................... 5
1.3.1. Processo de expansão da moeda pelos bancos comerciais ............................................... 9
1.3.2. Criação e destruição de moeda ...................................................................................... 15
1.4. Instrumentos de política monetária ...................................................................................... 17
1.5. Relação entre a política monetária, renda, inflação e juros ................................................... 20
1.6. Equilíbrio monetário ............................................................................................................. 21
1.6.1. Equilíbrio monetário para os clássicos - Teoria quantitativa da moeda (TQM) ................ 22
1.6.2. Equilíbrio monetário para Keynes ................................................................................... 23
1.7. Taxa real x taxa nominal de juros .......................................................................................... 24
2. POLÍTICA FISCAL .......................................................................................................................... 29
EXERCÍCIOS COMENTADOS .............................................................................................................. 33
EXERCÍCIOS COMENTADOS .............................................................................................................. 45
GABARITO ....................................................................................................................................... 49
Veja que, por essa definição, qualquer coisa1 poderia ser moeda,
desde que sirva para comprar bens e serviços, ou seja, desde que aceita
como forma de pagamento. O que é utilizado como moeda varia ao longo
do tempo2 e entre as diferentes comunidades, e requer-se apenas que o
ativo que desempenhe esse papel cumpra as funções básicas atribuídas à
moeda, que são estas:
1
N os
presos. Favores e outras mercadorias são negociados com seus valores cotados em cigarros e estes
funcionam como meio de troca dentro do sistema.
2
Ao longo da história, tivemos inúmeros tipos de moeda: moeda-mercadoria (sal, metais), moeda-
papel (certificados que atestavam que você tinha determinada quantidade de metais depositada em
-moeda ou moeda fiduciária
(apenas um pedaço de papel, sem lastro, que todos acreditam ter valor, daí o ter
3
Custo de oportunidade é o custo relacionado ao que se deixa de ganhar se o agente econômico
tivesse tomado outra decisão econômica. Assim, reter (guardar) moeda tem um custo de
oportunidade relacionado ao que se deixa de ganhar caso tivesse aplicado o dinheiro no mercado
financeiro, rendendo juros.
Quadro 01:
Variável Relação:
Motivo
determinante Variável X Demanda de moeda
Transação Renda Direta
Precaução Renda Direta
Especulação Taxa de juros Inversa
i. Liquidez absoluta e
Características dos meios de
pagamento M1
ii. Não rende juros.
Assim, temos:
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Liquidez é a facilidade com que um ativo converte-se em poder de compra, isto é, transforma-se
em outros bens e serviços. O dinheiro em espécie possui alta liquidez pois podemos comprar
qualquer bem ou serviço possuindo dinheiro. Ações da BOVESPA, por outro lado, possuem nível de
liquidez menor que o do dinheiro em espécie, pois não podemos usá-la, de forma imediata, para
comprar bens. Imóveis, por exemplo, possuem baixíssima liquidez. Um carro VW Gol 1.0, flex, novo,
possui liquidez maior que uma Brasília Amarela, ano 1978, com o motor quebrado.
M1 = PMPP + DV
Poupança financeira:
5
Instituições depositárias são aquelas onde o público mantém seus depósitos a vista. Entre estes
títulos emitidos por estas instituições, temos, por exemplo, os títulos de capitalização e os próprios
depósitos remunerados.
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Os fundos de renda fixa não são classificados como M2, pois tais fundos possuem personalidade
jurídica distinta da instituição que os negocia.
7
SELIC é o sistema especial de liquidação e custódia. É neste sistema que são transacionados, por
exemplo, as ações negociadas em bolsas de valores, debêntures, derivativos, etc.
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Os agentes tentam não reter moeda no conceito M1, devido à perda resultante do processo
inflacionário.
Reservas compulsórias
Depósitos (encaixes
ou reservas) junto
ao BACEN
Encaixes bancários Reservas voluntárias
(totais) = Reservas
Caixa
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O BACEN (Banco Central) é a autoridade monetária do país, e ele funciona como uma espécie de
banco dos bancos . Assim, cada banco comercial pos BACEN
deixar uma quantia mínima lá depositada para fazer frente a seus compromissos. Essa quantia
mínima é um percentual dos depósitos a vista de seus correntistas/depositantes. Essa quantia é a
reserva ou depósito compulsório.
Ou
M1 = K . BM
Onde:
c = PMPP/M1
d = DV / M1
r = R / DV
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Do ponto de vista teórico, o PMC seria o PME menos o caixa da autoridade monetária (caixa do
BACEN), de forma que: PMC = PME Caixa do BACEN. Acontece que, no Brasil, o caixa do BACEN é
sempre igual a zero. Então, podemos entender que, no Brasil, PME=PMC.
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Estas reservas incluem todos os encaixes bancários (reservas compulsórias e voluntárias, mais o
caixa dos bancos).
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O que está em poder do público é o PMPP, o que está em poder dos bancos são as reservas. A
soma PMPP + R é a base monetária (BM).
c = PMPP/DV
Emissões monetárias
O BACEN tem o monopólio das emissões e deve colocar em
circulação o volume de notas necessárias ao bom desempenho da
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O Banco Central (BACEN) é o órgão que controla a oferta monetária no país e os assuntos a ela
relacionados. Entre outras, são funções do BACEN: ser o banco dos bancos, ser o banqueiro do
Tesouro Nacional, controlar a oferta de moeda, possuir o monopólio da emissão de moeda nacional,
zelar pelo valor da moeda nacional (controlar a inflação), regular e fiscalizar o sistema financeiro.
Redescontos
Em suma, são empréstimos que o BACEN realiza para os bancos
comerciais. Como todo empréstimo, possui taxas de juros. Se a
taxa de juros do redesconto for baixa, haverá incentivo para os
bancos comerciais tomarem dinheiro emprestado, logo, haverá
melhores possibilidades para a expansão dos meios de pagamento,
pois os bancos poderão utilizar o dinheiro do empréstimo tomado
junto ao BACEN para emprestá-lo ao público. Vale ressaltar que
redesconto é uma coisa e taxa de redesconto é outra. Por exemplo,
se a questão falar que o redesconto é elevado, devemos entender
que há mais expansão monetária, pois os bancos tomaram mais
empréstimos junto ao BACEN. Por outro lado, se a questão fala que
a taxa de redesconto é elevada, devemos entender que há
desincentivo à expansão monetária e há elevação das taxas de
juros (se os juros que o BACEN cobra dos bancos comerciais for
aumentado, haverá também elevação dos juros que os bancos
comerciais cobram da população). Assim, fique atento! Preste
atenção ao que está sendo falado: redesconto ou taxa de
redesconto. Atenção redobrada no caso de aparecer “taxa de
redesconto”. Quando ela é reduzida, por exemplo, temos uma
possibilidade de haver expansão dos meios de pagamento. Assim,
resumidamente, temos:
Aumento do redesconto haverá expansão dos meios de
pagamento; e poderá haver redução das taxas de juros.
Redução da taxa de redesconto pode haver expansão dos meios
de pagamento; e haverá redução das taxas de juros.
Aumento da exigência
de depósito compulsório Reduz a renda/emprego
Aumento da taxa de Redução da inflação
RESTRITIVA
redesconto
Aumento das taxas de juros
Venda de títulos
MV = PT
MV = PY
Veja, então, que Keynes não contraria totalmente a TQM, mas, para
ele, ela só se aplica se a economia estiver no pleno emprego.
n=r+i r=n–i
(1 + n) = (1 + r).(1 + i) (1 + r) = (1 + n)/(1 + i)
ATIVO:
PASSIVO:
Outras exigibilidades;
ATIVO:
15
Observe que o redesconto é um ativo (direito) no balanço do BACEN, mas, no balanço dos
bancos, ele é uma obrigação (passivo).
PASSIVO:
Outras exigibilidades;
2. POLÍTICA FISCAL
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Quando o governo aumenta o estoque de moeda estrangeira, dizemos que ele aumentou o nível
de reservas internacionais.
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O seguro-desemprego é uma quantia financeira que o desempregado recém demitido recebe do
governo, durante um curto período de tempo, com o objetivo de se manter financeiramente até que
arrume outro emprego.
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O aumento excessivo da renda nem sempre é desejável pois pode trazer inflação.
EXERCÍCIOS COMENTADOS
COMENTÁRIOS:
Como vimos, os bancos comerciais, por meio de sua capacidade de criar
moeda, multiplicam a injeção de moeda inicial no sistema, o que
definimos como multiplicação monetária. A criação de moeda se dá por
meio do empréstimo de parcela dos depósitos a vista.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
As funções básicas atribuídas à moeda são estas:
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Uma das razões pelas quais os agentes demandam moeda é o motivo
especulação, este motivo faz parte da teoria keynesiana, sendo a taxa de
juros seu principal determinante. A demanda de moda por motivo
especulação é inversamente proporcional à taxa de juros, pois quando
esta é alta, as pessoas geralmente demandam menos moeda e mais
títulos.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
A injeção monetária inicial (a quantidade “real”, ou “física”, de moeda)
corresponde à soma entre o PMPP e as reservas dos bancos, sendo que o
papel moeda em circulação não faz parte desta composição. Ou seja, “na
bucha”, é o que tem no sistema monetário, se todos os agentes
resolverem sacar moeda ao mesmo tempo. A esta injeção monetária
inicial chamamos de base monetária (BM).
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Com um aumento dos encaixes compulsórios, os bancos comerciais
diminuirão o volume de recursos que poderão ser emprestados, o que
representará uma diminuição dos meios de pagamentos.
de pagamento.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Não há muito a acrescentar à questão, pois apresenta corretamente o
conceito de meios de pagamento.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
A base monetária é definida como a soma do papel-moeda em poder do
público com os encaixes voluntários e obrigatórios dos bancos comerciais.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
M2 = M1 + depósitos especiais remunerados + depósitos de poupança +
títulos emitidos por instituições depositárias, ou seja, faltaram os
depósitos especiais remunerados na assertiva.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Políticas monetárias restritivas realmente elevam as taxas de juros, no
entanto, contribuem para reduzir a inflação (política anti-inflacionária).
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Redução no coeficiente de reservas (r) aumenta o multiplicador monetário
(K), logo, tem os mesmos efeitos de política monetária expansiva. Entre
esses efeitos, há a ocorrência de pressões inflacionárias e não a sua
atenuação. Se a questão falasse somente da venda de títulos públicos, ela
estaria correta, pois isso representa política monetária restritiva,
atenuando a inflação.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
É exatamente o que prega a teoria quantitativa da moeda (TQM). Vale
ressaltar que esta teoria não é amplamente aceita pelos economistas,
mas, como a assertiva fez clara alusão à TQM, está correta.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Foram dados dois exemplos de ações que são consistentes com a adoção
de políticas monetárias restritivas. O aumento da taxa de redesconto
reduz a possibilidade do setor bancário oferecer mais empréstimos ao
público, pois fica mais caro para os bancos comerciais tomarem
empréstimos junto ao BACEN. O aumento do coeficiente de reservas (r)
também é política monetária restritiva pois indica que um percentual
maior do dinheiro que o banco possui ficará provisionado na forma de
reservas, sem pode ser emprestado ao público.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Correta a assertiva. No caso, a política de gastos do governo foi tratada
como “política orçamentária”, o que é a mesma coisa, tendo em vista que
o Orçamento Público é o instrumento de que dispõe o Estado para realizar
os seus gastos.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Correta, pois foi Keynes o primeiro economista a demonstrar e convencer
os governos da importância da política fiscal em relação às flutuações
econômicas.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Políticas fiscais expansaionistas aumentam o nível de emprego e o nível
geral de preços como qualquer outra política expansionista. Se ela for
financiada através da criação monetária (isto é, o governo emite moeda
para realizar os seus gastos), nós temos, além da política fiscal
expansiva, política monetária expansiva, o que aumentará ainda mais o
efeito inflacionário.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Segue uma questaozinha de outra banca. Decidi colocá-la, pois mede
muito bem o conhecimento sobre a diferenciação envolvendo a taxa
nominal e real de juros.
GABARITO: E
COMENTÁRIOS:
O efeito Fisher é o ajuste da taxa de juros NOMINAL à taxa de inflação.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Antes da implantação do Plano Real, o Brasil conseguiu um dos principais
problemas de sua economia: a inflação. Por sua vez, em economias
inflacionárias, a função “reserva de valor” da moeda fica seriamente
comprometida. Isto faz com que os agentes econômicos queiram cada vez
menos guardar sua riqueza na forma de moeda (M1). Nestas situações, é
melhor guardar a riqueza sob a forma de ativos reais (imóveis,
mercadorias, etc).
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Aumentos na taxa de juros são oriundas da adoção de política monetária
restritiva, que, por sua vez, é consistente com reduções do coeficiente de
reservas, visando minimizar os excessos de reservas bancárias.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Os recursos que ficam guardados na poupança fazm parte do agregado
monetário M2. Assim, quando o indivíduo transfere fundos de sua
poupança para a sua conta-corrente (depósitos à vista), a redução
decorrente do agregado monetário M2 é compensada extamente pelo
aumento do agregado M1. Ou seja, a assertiva inverteu a sequência.
Onde era M2, ela colocou M1, e vice-versa.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Na presença de excesso de reservas (coeficiente “r” alto), o multiplicador
monetário se reduz, diminuindo, assim, as possibilidades de expansão
monetária.
COMENTÁRIOS:
Esta questão é bem simples. Se o dinheiro sai do banco e vai para o
pagamento de despesas dos correntistas, então, é natural que os recursos
que ficam depositados nos bancos (as reservas do sistema bancário)
diminuam.
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
Um alto custo de oportunidade de detenção de moeda significa que os
agentes perdem muita coisa ao escolher deter a moeda (M1).
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Ao conduzir a política monetária, o BACEN pode adotar política monetária
ativa (quando controla a oferta monetária e deixa a taxa de juros flutuar)
ou política monetária passiva (quando controla a taxa de juros e deixa a
oferta monetária flutuar).
GABARITO: ERRADO
COMENTÁRIOS:
De um ponto de vista mais amplo, os títulos públicos (sejam estaduais,
municipais ou federais) fazem parte dos meios de pagamento no Brasil.
Eles integram o agregado M4.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Mais uma questaozinha bem simples sobre instrumento de política
monetária. Conforme explicamos na aula, o aumento da taxa de
compulsório é política monetária restritiva.
GABARITO: CERTO
COMENTÁRIOS:
Os fundos de renda fixa fazem parte do agregado monetário M3 (não
fazem parte do M2).
GABARITO: ERRADO
GABARITO
1 E
2 C
3 C
4 E
5 E
6 C
7 E
8 E
09 E
10 E
11 C
12 C
13 C
14 C
15 C
16 E
17 E
18 C
19 C
20 E
21 E
22 E
23 E