R E L AT Ó R I O S E T O R I A L

CONSTRUÇÃO CIVIL
Junho de 2020
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DADOS DE MERCADO – CONSTRUÇÃO CIVIL

Performance das empresas de nossa cobertura

Cotação Variação % Preço-Alvo Potencial de Desempenho no Mês

Empresa Ticker Valorização Recomendação %
30-jun-20 No mês No ano em 12 meses 2020E
(%)
Tecnisa
Cyrela CYRE3 22,85 34,8% -23,0% 17,8% 25,70 12,5% Compra Direcional
Helbor
Direcional DIRR3 15,72 64,3% 4,8% 46,0% 12,50 -20,5% Compra Even
JHSF Part
MRV MRVE3 18,00 18,7% -16,5% -4,1% 22,30 23,9% Compra Trisul
Rossi Resid
PDG Realt
Tenda TEND3 31,01 23,6% 2,7% 3,5% 28,50 -8,1% Compra Gafisa
Cyrela Realt
Ibovespa IBOV 95.056 8,8% -17,8% -5,9% 110.000 15,7% - RNI
Tenda
IMOB IMOB 975 18,6% -29,8% -3,7% - - - Mitre
Eztec
MRV
Imobiliario
Resumo Ibovespa
Moura Dubeux
-5% 10% 25% 40% 55% 70%
 O Ibovespa encerrou maio com alta de 8,8%. O resultado positivo do índice foi, mais uma vez, impulsionado pelo corte
de 0,75 p.p. de corte na taxa Selic, chegando a 2,25% a.a., pela reabertura parcial das economias, bem como pelas IBOV x IMOB
notícias sobre o desenvolvimento de vacinas. Base 100
IMOB IBOV
 Nesse cenário, o IMOB também terminou o mês com a variação positiva, de 18,6%, 9,8 p.p. acima do Ibovespa, 170

impulsionado, principalmente, pelo setor de construção civil. Como consequência, todas as empresas do nosso
universo de cobertura tiveram variação positiva no mês e acima do Ibovespa (DIRR3 +64,3%; CYRE3 +34,8%; TEND3
130
+23,6%; e MRVE3 +18,7%).

 Ainda sobre as empresas cobertas, destacamos o anúncio feito pela MRV de que montou um centro de pesquisa e
desenvolvimento em Belo Horizonte. A iniciativa receberá o investimento de R$ 1 milhão nos próximos 36 meses e 90

terá uma equipe focada no uso de novos materiais e processos construtivos.

 Por fim, acreditamos que o bom desempenho performado pelo setor em junho deverá continuar em julho, ainda como
50
reflexo da flexibilização das medidas de isolamento social, aliada à leve melhora de humor da economia doméstica e
às baixas taxas de juros.

Fonte: AE Broadcast, Economatica e BB Investimentos

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RENTABILIDADE E ENDIVIDAMENTO
As empresas com maior desconto (menor P/BV) e maior rentabilidade estão entre as mais atraentes do setor.

Média ROE UDM e P/BV*

% e Indexador

3.00 P/BV ROE 14%

2.50 12%

10%
2.00
8%
1.50
6%
1.00
4%
0.50 2%

0.00 0%

ROE FWD vs. P/BV Dívida Líquida/Patrimônio Líquido

% e Indexador %
2.40 60%

40%
2.00
TEND 20%

0%
1.60

CYRE -20%
MRVE
1.20 -40%
DIRR
-60%
0.80
-80%

-100%
0.40

0.00
0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0%

Fonte: Economatica e BB Investimentos | *Dados consideram apenas empresas que apresentaram ROE positivo no período | P/BV de 09/06/2020.

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INDICADORES DE ATIVIDADE
Atividade | A crise causada pela da pandemia do Covid-19 refletiu na atividade da indústria de construção, apesar de o
impacto ter sido menor em maio.

Indústria da Construção Evolução do Nível de Atividade

Indicadores variam entre 0 e 100 pontos. Acima de 50 indica aumento do nível de atividade

 O nível de atividade atingiu 37,1 pontos em maio, Nível de Atividade Expectativas

65
um incremento de 7,7 pontos em relação ao mês
anterior. Esse crescimento, mesmo abaixo dos 50 55

pontos, mostra uma menor queda da atividade no

45
período. Já as expectativas para junho atingiram
45,7 pontos. Depois da forte queda reportada em
35
abril, esse índice apresenta melhora pelo segundo
mês consecutivo, o que significa a diminuição do 25

pessimismo entre os empresários do ramo.

 A intenção de investimento aumentou para 31,0

pontos em junho, enquanto a utilização da Intenção de Investimentos
capacidade operacional alcançou 53% (+3,0 Indicadores variam entre 0 e 100 pontos. Acima de 50 indica aumento do nível de atividade

pontos) em maio. Apesar da melhora, que rompeu 60 Intenção de Investimento Utilização da Capacidade Operacional 80%

uma sequência de três meses em queda, o contexto

atual de incerteza e falta de confiança refletem na 45

intenção de investir do empresário em um nível

30 60%
relativamente baixo. Além disso, pouco mais da
metade da capacidade operacional da indústria está 15
mobilizada e, mesmo com a melhora, o índice
encontra-se abaixo da média histórica (62%), 0 40%

demonstrando a queda da atividade no período.

Fonte: CNI

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INDICADORES DE ATIVIDADE
Setor | Os dados mais recentes divulgados pela Abrainc revelaram que, no Brasil, as unidades lançadas no 1T20
tiveram queda de 2,8% a/a, enquanto as vendas líquidas no mesmo período aumentaram 16,9% a/a.

Desempenho do Setor Vendas e Duração de Estoque

Milhares de unidades/meses (dados nacionais)

 O gráfico superior mostra aumento nas vendas de

Vendas UDM Lançamentos UDM Meses para venda de Estoque
17
unidades nos UDM (+1,5% a/a) e diminuição de
130
lançamentos UDM (-1,8% a/a) até março (últimos 13
110
dados disponíveis), com um leve decréscimo do 9
nível de estoques (~15,1 meses de vendas). 90
5
 No gráfico inferior, um olhar sobre entregas e
70 1
distratos como percentual das unidades entregues.
50 -3
Em março, os distratos atingiram 18,7% (0,0 p.p.
m/m e -14,9 a/a).

 Especificamente em relação aos dados mensais de

março de 2020, quando na última quinzena as Entregas e Distratos
Milhares de unidades/meses (dados nacionais)
medidas voltadas ao combate da pandemia
Entregas UDM Distratos/Entregas (UDM)
começaram a ser implementadas, os efeitos foram 180 45%

sentidos de forma mais expressiva: os lançamentos 150 40%

recuaram 18,2% a/a, as vendas líquidas -4,3% a/a e 120 35%

o percentual de distratos permaneceram estáveis

90 30%
(+0,1 p.p. a/a).
60 25%

30 20%

0 15%

Fonte: Abrainc/Fipe

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FUNDING E NOVAS CONTRATAÇÕES

Originação | Contratações para empresas e pessoas físicas nos UDM aumentaram na comparação anual.

Disponibilidade de Funding e Novas Contratações Saldo da Poupança e Captação Líquida Variação Contratações UDM*
R$ bilhões %

Saldo Captação Líquida UDM % PF % PJ

 Conforme os dados divulgados pela Abecip, a
90 30%
captação líquida da poupança nos últimos 12 700
70
meses foi de R$ 77,4 bilhões até maio (+66,0% 600 20% 14.8%
50
500
a/a). 30 10% 3.5%
400
10
 A variação das contratações UDM para empresas e 300 0%
-10
pessoas físicas em maio vieram superiores em 200 -30 -10%
3,5% e 14,8%, respectivamente, quando 100 -50
-20%
comparados no a/a. 0 -70

 Em abril (últimos dados disponíveis), a captação

líquida dos últimos 12 meses no FGTS veio
FGTS – Captação Líquida FGTS – Contratações UDM (Habitação e Pró-Cotista)
negativa em R$ -36,2 bi, refletindo, principalmente, R$ milhões R$ milhões
as medidas governamentais iniciadas em meados 16,000 80

de 2019, que autorizaram saques do fundo com o 8,000

intuito de combater a queda de renda da população. 0
60

 As contratações com funding do FGTS alcançaram -8,000

40
R$ 50,4 bi em junho, 5,9% menor no a/a. -16,000

-24,000
20

-32,000

-40,000 0

Fonte: Abecip, Bacen, FGTS e BB Investimentos | (*) Considera recursos do SBPE e FGTS

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DADOS DE CRÉDITO E DE EMPREGO

Covid-19 | Apesar da piora observada no mercado de trabalho, a inadimplência da pessoa física segue relativamente
estável.

Taxas de Juros e Vagas de Emprego Habitação – Taxas de Juros Habitação – Taxa de Inadimplência
% %

Taxa Juros PF Taxa Selic Taxa Juros PJ PJ PF

 De acordo com os dados do Bacen, a taxa de juros
15% 12%
para PF permaneceu estável na comparação
10% 8.2%
mensal em maio, em 7,2%. Enquanto para a PJ 12%
9.1% 8%
saltou 1,2 p.p. na comparação mensal, alcançando
9% 7.2% 6%
9,1%, dado o aumento no risco de crédito
4%
envolvido. 2.0%
6%
3.0% 2%
 Já a taxa de inadimplência da PF reduziu para 2,0%
3% 0%
(-0,4 p.p. m/m) enquanto da PJ permaneceu estável
em 8,2% (0,0 p.p. m/m).

 Em maio, os dados do novo Caged registraram o

Vagas de Emprego – variação líquida Vagas de Emprego – variação líquida
saldo entre admissões e desligamentos de postos Todos os setores | milhares Construção Civil | milhares
de trabalho de -331.901 vagas. Com isso, as vagas 800

formais de emprego acumularam um saldo líquido 600

100
400
de -862 mil nos últimos 12 meses até maio.
200
 No setor de construção, para o mesmo período, o -
-100
saldo entre admissões e desligamentos também foi -200

negativo em -18.758 vagas e o acúmulo de vagas -400

-600
formais de emprego atingiram o saldo líquido de -30 -300
-800
mil nos últimos 12 meses até maio, refletindo a
-1,000
redução da atividade após o início da pandemia
-500
Covid-19.
Fonte: Bacen e

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DISCLAIMER
Informações relevantes

ESTE É UM RELATÓRIO PÚBLICO E FOI PRODUZIDO PELO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A. (“BB-BI”). AS INFORMAÇÕES E OPINIÕES AQUI CONTIDAS FORAM CONSOLIDADAS OU ELABORADAS COM BASE EM
INFORMAÇÕES OBTIDAS DE FONTES, EM PRINCÍPIO, FIDEDIGNAS E DE BOA-FÉ. EMBORA TENHAM SIDO TOMADAS TODAS AS MEDIDAS RAZOÁVEIS PARA ASSEGURAR QUE AS INFORMAÇÕES AQUI CONTIDAS NÃO
SEJAM INCERTAS OU EQUIVOCADAS, NO MOMENTO DE SUA PUBLICAÇÃO, O BB-BI NÃO GARANTE QUE TAIS DADOS SEJAM TOTALMENTE ISENTOS DE DISTORÇÕES E NÃO SE COMPROMETE COM A VERACIDADE
DESSAS INFORMAÇÕES. TODAS AS OPINIÕES, ESTIMATIVAS E PROJEÇÕES CONTIDAS NESTE DOCUMENTO REFEREM-SE À DATA PRESENTE E DERIVAM DO JULGAMENTO DE NOSSOS ANALISTAS DE VALORES
MOBILIÁRIOS (“ANALISTAS’), PODENDO SER ALTERADAS A QUALQUER MOMENTO SEM AVISO PRÉVIO, EM FUNÇÃO DE MUDANÇAS QUE POSSAM AFETAR AS PROJEÇÕES DA EMPRESA, NÃO IMPLICANDO
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FUNDO OU UNIVERSALIDADE DE DIREITOS, QUE ATUE REPRESENTANDO O MESMO INTERESSE DESSA(S) EMPRESA(S); O CONGLOMERADO BANCO DO BRASIL S.A (“GRUPO”) PODE SER REMUNERADO POR SERVIÇOS
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2 - A INSTITUIÇÃO PODE POSSUIR PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA DIRETA OU INDIRETA, IGUAL OU SUPERIOR A 1% DO CAPITAL SOCIAL DA(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S), MAS PODERÁ ADQUIRIR, ALIENAR OU
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CAPITAL SOCIAL DA(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S), E PODERÁ ADQUIRIR, ALIENAR E INTERMEDIAR VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) EMPRESA(S) NO MERCADO.

3 – O BANCO DO BRASIL S.A. DETÉM INDIRETAMENTE 5% OU MAIS, POR MEIO DE SUAS SUBSIDIÁRIAS, PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA NO CAPITAL DA CIELO S.A., COMPANHIA BRASILEIRA LISTADA NA BOLSA DE VALORES
QUE PODE DETER, DIRETA OU INDIRETAMENTE, PARTICIPAÇÕES SOCIETÁRIAS EM OUTRAS COMPANHIAS LISTADAS COBERTAS PELO BB–BANCO DE INVESTIMENTO S.A.

RATING

“RATING” É UMA OPINIÃO SOBRE OS FUNDAMENTOS ECONÔMICO-FINANCEIROS E DIVERSOS RISCOS A QUE UMA EMPRESA, INSTITUIÇÃO FINANCEIRA OU CAPTAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS, POSSA ESTAR
SUJEITA DENTRO DE UM CONTEXTO ESPECÍFICO, QUE PODE SER MODIFICADA CONFORME ESTES RISCOS SE ALTEREM. “O INVESTIDOR NÃO DEVE CONSIDERAR EM HIPÓTESE ALGUMA O “RATING” COMO
RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTO.

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DISCLAIMER
Informações relevantes: analistas de valores mobiliários

DECLARAÇÕES DOS ANALISTAS

O(S) ANALISTA(S) ENVOLVIDO(S) NA ELABORAÇÃO DESTE RELATÓRIO DECLARA(M) QUE:

1 - AS RECOMENDAÇÕES CONTIDAS NESTE RELATÓRIO REFLETEM EXCLUSIVAMENTE SUAS OPINIÕES PESSOAIS SOBRE A COMPANHIA E SEUS VALORES MOBILIÁRIOS E FORAM ELABORADAS DE FORMA
INDEPENDENTE E AUTÔNOMA, INCLUSIVE EM RELAÇÃO AO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A E DEMAIS EMPRESAS DO GRUPO.

2 – SUA REMUNERAÇÃO É INTEGRALMENTE VINCULADA ÀS POLÍTICAS SALARIAIS DO BANCO DO BRASIL S.A. E NÃO RECEBEM REMUNERAÇÃO ADICIONAL POR SERVIÇOS PRESTADOS PARA A(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) OBJETO DO RELATÓRIO DE ANÁLISE OU PESSOAS A ELA(S) LIGADAS.

O(S) ANALISTA(S) DECLARA(M), AINDA, EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO:

Itens
Analistas
1 2 3 4 5 6

Kamila Oliveira - - - - - -

3 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, DETÊM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, EM NOME PRÓPRIO OU DE TERCEIROS, AÇÕES E/OU OUTROS VALORES MOBILIÁRIOS DE EMISSÃO DA(S)
COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

4 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, POSSUEM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, QUALQUER INTERESSE FINANCEIRO EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS
ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

5 – O(S) ANALISTA(S) TEM VÍNCULO COM PESSOA NATURAL QUE TRABALHA PARA A(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

6 - O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, ESTÃO, DIRETA OU INDIRETAMENTE ENVOLVIDOS NA AQUISIÇÃO, ALIENAÇÃO OU INTERMEDIAÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.

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CONSTRUÇÃO CIVIL Kamila Oliveira
kamila@bb.com.br

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