BBBICarteira BDR

Renato Odo, CNPI-P
renato.odo@bb.com.br
CARTEIRA BB-BDR
José Roberto dos Anjos, CNPI-P
robertodosanjos@bb.com.br
Para setembro de 2020
Hamilton Moreira Alves
(em 31 de agosto de 2020) hmoreira@bb.com.br
#interna
O MERCADO DE BDR
Conceito | BDR é um título emitido no Brasil e negociado no segmento Bovespa, mas que representa uma ação de empresa estrangeira,
negociada no exterior (cada BDR pode representar uma ação, ou várias ações, ou, ainda, frações de uma ação)
Análise do Índice BDRX – Tendência de Alta

Base diária, em pontos
O papel A negociação
 O BDR (Brazilian Depositary Receipts)  A pessoa física pode comprar e vender o BDR
constitui um certificado de depósito, pelo home broker BB, do mesmo modo como
lastreado em valores mobiliários emitidos por já opera no mercado de ações doméstico.
empresas estrangeiras  Embora a negociação seja realizada em
 Este título pode ser emitido no Brasil por uma reais, tanto na compra quanto na venda, a
instituição nacional (como depositária), após variação de preço do BDR também
ter efetuado a compra de ações, de uma acompanha a variação do câmbio Análise do Dólar – Tendência de Alta
Base diária, em Reais
determinada empresa, no exterior
 Ao adquirir um BDR, portanto, o investidor
 As ações estrangeiras, assim adquiridas, ingressa em dois mercados ao mesmo
passam a amparar o BDR emitido no Brasil, tempo: na bolsa estrangeira e no câmbio
como lastro, e ficam bloqueadas no exterior  Existem 555 papéis negociados na B3 (550
em uma instituição custodiante Não Patrocinados e 5 Patrocinados)
 A emissão do BDR no Brasil pode ser  Os mais líquidos compõem o índice BDRX,
contratada pela empresa estrangeira, dona criado pela B3 como referência deste
das ações de interesse (como no caso do mercado, compreendendo 306 títulos
BDR Patrocinado) ou ser feita sem o seu
 Destes, 258 se referem a empresas
envolvimento (no caso do BDR Não
sediadas nos EUA e os demais se
Patrocinado)
distribuem em 18 outros países
Fontes: B3, Bloomberg
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CARTEIRA SUGERIDA DE BDR

Composição: utilizando estratégia específica, foram selecionados 10 ativos com base em critérios fundamentalistas e
grafistas - AAPL34; AMZO34; BABA34; GEOGL34; JDCO34; TSLA34; NVDC34; PYPL34; SSFO34; e UPSS34.
Apple Inc Amazon.com Inc Alibaba Group Holding Ltd Alphabet Inc JD.com Inc
Tecnologia Varejo Cíclico Varejo Cíclico Comunicação e entretenimento Varejo Cíclico
Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 27/08/2020
Último preço do BDR (R$) 71,52 Último preço do BDR (R$) 9.525,99 Último preço do BDR (R$) 1.579,32 Último preço do BDR (R$) 359,47 Último preço do BDR (R$) 444,77
Retorno em 12 meses (%) 236,3 Retorno em 12 meses (%) 155,3 Retorno em 12 meses (%) 92,8 Retorno em 12 meses (%) 85,0 Retorno em 12 meses (%) 254,6
Risco em 12 meses (%) 31,6 Risco em 12 meses (%) 31,6 Risco em 12 meses (%) 17,8 Risco em 12 meses (%) 18,6 Risco em 12 meses (%) 34,7
(Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média)
Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil
Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta
Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede
Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável
ROE (% a.a.) 20,8 ROE (% a.a.) 14,2 ROE (% a.a.) 20,5 ROE (% a.a.) 6,7 ROE (% a.a.) 21,1
ROI (% a.a.) 7,2 ROI (% a.a.) 6,5 ROI (% a.a.) 12,3 ROI (% a.a.) 5,4 ROI (% a.a.) 5,2
ROA (% a.a.) 4,7 ROA (% a.a.) 4,1 ROA (% a.a.) 13,9 ROA (% a.a.) 5,0 ROA (% a.a.) 9,3
Posição em 27/06/2020 Posição em 30/06/2020 Posição em 30/06/2020 Posição em 30/06/2020 Posição em 30/06/2020
Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem
Preço/Lucro 39,3 Preço/Lucro 132,7 Preço/Lucro 44,9 Preço/Lucro 37,4 Preço/Lucro 696,0
Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 112,64 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 3.651,78 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 303,10 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 1.743,59 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 78,44
Potencial de valorização -12,7% Potencial de valorização 5,8% Potencial de valorização 5,6% Potencial de valorização 7,0% Potencial de valorização -0,3%
Tesla Inc NVIDIA Corp PayPal Holdings Inc SalesForce.com Inc. United Parcel Service Inc
Bens de Capital Tecnologia Meios de Pagamento Tecnologia Transportes e Logística
Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020 Comportamento no Mercado em 31/08/2020
Último preço do BDR (R$) 683,00 Último preço do BDR (R$) 740,00 Último preço do BDR (R$) 559,99 Último preço do BDR (R$) 743,36 Último preço do BDR (R$) 224,32
Retorno em 12 meses (%) 1271,5 Retorno em 12 meses (%) 333,7 Retorno em 12 meses (%) 157,3 Retorno em 12 meses (%) 133,0 Retorno em 12 meses (%) 91,6
Risco em 12 meses (%) 65,1 Risco em 12 meses (%) 38,4 Risco em 12 meses (%) 34,8 Risco em 12 meses (%) 22,7 Risco em 12 meses (%) 24,0
(Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média) (Desvio Padrão / Média)
Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil Análise Gráfica – do BDR no Brasil
Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta Tendência de Curto Prazo Alta
Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede Análise Fundamentalista – da Empresa em sua sede
Situação econômico-financeira Regular Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável Situação econômico-financeira Favorável
ROE (% a.a.) 1,8 ROE (% a.a.) 8,9 ROE (% a.a.) 17,3 ROE (% a.a.) 13,7 ROE (% a.a.) 80,8
ROI (% a.a.) 2,2 ROI (% a.a.) 5,7 ROI (% a.a.) 6,4 ROI (% a.a.) 0,8 ROI (% a.a.) 8,8
ROA (% a.a.) 0,5 ROA (% a.a.) 4,9 ROA (% a.a.) 4,8 ROA (% a.a.) 9,1 ROA (% a.a.) 5,7
Posição em 30/06/2020 Posição em 26/07/2020 Posição em 30/06/2020 Posição em 31/07/2020 Posição em 30/06/2020
Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem Principais Métricas da Ação em seu país de origem
Preço/Lucro 1068,5 Preço/Lucro 87,0 Preço/Lucro 90,1 Preço/Lucro 2121,7 Preço/Lucro 21,9
Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 251,89 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 527,08 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 216,67 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 267,38 Preço-alvo (Consenso Bloomberg, US$) 145,20
Potencial de valorização -49,5% Potencial de valorização -1,5% Potencial de valorização 6,1% Potencial de valorização -1,9% Potencial de valorização -11,3%
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ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA
AAPL34 – BDR negociado na B3

Apple Inc. Gráfico diário, em R$
Análise Gráfica – BDR no Brasil
 Tendência de Curto Prazo: Alta
 Tendência de Longo Prazo: Alta
Análise Fundamentalista – Empresa em sua sede
 Situação econômico-financeira: Favorável
Apesar do recuo patrimonial e operacional observado desde

set/2017, o desempenho geral da Cia. vem apresentando
sensível progresso (refletido pela relação ROE/ROI e pela
expressiva geração de caixa), acompanhando o crescimento
das captações de longo prazo, em contexto de elevada
capacidade de pagamento e total cobertura da necessidade
de capital de giro por fontes cíclicas.
Atuação
A Cia. projeta, fabrica e comercializa computadores e

dispositivos de comunicação móvel, além de soluções em
software, serviços, periféricos e rede. A Apple comercializa
seus produtos globalmente por meio de lojas online, pontos
de venda no varejo, rede de vendas diretas, atacadistas e
revendedores.
Fontes: Bloomberg, RI da Companhia, B3; Hoover`s Inc.
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Desempenho da Ação – Na bolsa do país de origem Análise da Ação – Na bolsa do país de origem
Principais Métricas
Preço/Lucro 39,26
Preço/Valor Patrimonial 30,59
Capitalização de Mercado (Valor total das ações em circulação) US$ 2.206.911,13 Milhões
Dividend Yield [%] - Acumulado em 12 meses 0,62
Pay-out [%] -
Preço-alvo (Consenso de analistas, para 12 meses, cf. Bloomberg) US$ 112,64
Potencial de valorização [%] - 12,71
WACC [%] (cf. Bloomberg) 8,43
Estrutura Patrimonial e Resultado

US$ Milhões
Ativo Passivo Resultado
400.000 400.000 600.000
350.000 350.000
500.000 Receita
Empréstimos Operacional
Ativos de Liquidez 300.000
300.000 CP Líquida
400.000
250.000 250.000
Resultado
Ativos Operacionais Passivos
200.000 300.000 Bruto
200.000 operacionais
150.000 150.000
Ativos Fixos 200.000 Resultado
Empréstimos
100.000 100.000 LP Operacional
- EBIT
100.000
50.000 50.000
Investimentos Patrimônio Resultado
0 - Líquido - Líquido
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
Fontes: Bloomberg, RI das Companhias, B3
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Apple Inc
US GAAP US$ Milhões
Período (meses) 12 12 12 9 12 9
Geração de Caixa 28/09/2016 28/09/2017 28/09/2018 29/06/2019 28/09/2019 27/06/2020 Dinâmica do Capital de Giro
EBIT 60.024 61.344 70.898 11.544 63.930 13.091 50.000
EBIT Anualizado 60.024 61.344 70.898 15.392 63.930 17.455 0
EBITDA 70.529 71.501 81.801 14.477 76.477 16.224 Receita Operacional
-50.000 Líquida Mensal
EBITDA Anualizado 70.529 71.501 81.801 19.303 76.477 21.632
-100.000
Margem EBIT 27,84% 26,76% 26,69% 21,45% 24,57% 21,93% Capital de Giro -
-150.000 Longo Prazo
Margem EBITDA 32,71% 31,19% 30,80% 26,90% 29,39% 27,18%
Endividamento 28/09/2016 28/09/2017 28/09/2018 29/06/2019 28/09/2019 27/06/2020 -200.000
Necessidade de
Alavancagem [D/E] 0,68 0,86 1,07 1,12 1,19 1,69 -250.000 Capital de Giro
Empréstimos e Captações [D] sobre Ativo Total 27,05% 30,82% 31,30% 33,65% 31,92% 38,50% -300.000
Saldo de Tesouraria
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
Dívida Bruta [Bancos + Emissões] 87.032 115.680 114.483 108.418 108.047 122.186
(Por Fora)
Dívida Líquida [Bancos + Emissões - Ativos de Liquidez] 19.877 41.499 48.182 13.804 7.490 29.161
Dívida Bruta/EBITDA Anualizado 1,23 1,62 1,40 5,62 1,41 5,65
Dívida Líquida/EBITDA Anualizado 0,28 0,58 0,59 0,72 0,10 1,35
EBIT/Despesa com Juros 41,23 26,41 21,88 13,33 17,88 18,78
EBITDA/Despesa com Juros 48,44 30,78 25,25 16,72 21,39 23,28 Desempenho da Alavancagem
Dinâmica do Capital de Giro 28/09/2016 28/09/2017 28/09/2018 29/06/2019 28/09/2019 27/06/2020
100.000 4,00
Receita Operacional Líquida Mensal 17.970 19.103 22.133 5.979 21.681 6.632 Dívida Líquida
Capital de Giro - Longo Prazo - 185.875 - 229.459 - 247.268 - 224.677 - 268.537 - 235.383 80.000 [Bancos + Emissões
3,00
Necessidade de Capital de Giro - 27.687 - 27.877 - 30.143 - 25.863 - 27.216 - 28.230 - Ativos de
60.000 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) - 158.188 - 201.582 - 217.125 - 198.814 - 241.321 - 207.153 2,00
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 8,80 - 10,55 - 9,81 - 33,25 - 11,13 - 31,24 40.000 EBITDA Anualizado
Desempenho 28/09/2016 28/09/2017 28/09/2018 29/06/2019 28/09/2019 27/06/2020 1,00
20.000
Retorno do Investimento - ROI Anualizado 23,61% 20,94% 26,21% 6,01% 25,67% 7,21%
Retorno do PL - ROE Anualizado 35,62% 36,07% 55,56% 13,88% 61,06% 20,76% 0 0,00
Grau de
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
Retorno do Ativo - ROA Anualizado 14,20% 12,88% 16,28% 4,16% 16,32% 4,73% Alavancagem
Grau de Alavancagem Financeira - GAF [ROE/ROI] 1,51 1,72 2,12 2,31 2,38 2,88 Financeira - GAF
Resultado Líquido 45.687 48.351 59.531 10.044 55.256 11.253 [ROE/ROI]
Fluxo de Caixa Capacidade de Pagamento

150.000 30.000 60,0 1,60
Fluxo de Caixa Operacional 50,0 1,40
100.000 20.000 EBITDA/Despesa
1,20
50.000 10.000 40,0 com Juros
1,00
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos 30,0 0,80
-50.000 -10.000 20,0 0,60
0,40
-100.000 -20.000 Fluxo de Caixa de Financiamentos 10,0 0,20 Dívida
-150.000 -30.000 0,0 0,00 Líquida/EBITDA
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
Anualizado
28/09/2016
28/09/2017
28/09/2018
29/06/2019
28/09/2019
27/06/2020
Variação do Caixa
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AMZO34 – BDR negociado na B3

Amazon.com Inc. Gráfico diário, em R$
A acentuada evolução patrimonial e operacional, observada

particularmente a partir de 2016, revela situação favorável,
acompanhada de elevados níveis de retorno e geração de
caixa (capaz de suprir as necessidades de investimentos, com
acentuado excedente, alocado em ativos de liquidez), apesar
do perfil de crescimento agressivo, sinalizado pelo incremento
dos investimentos, em face do comportamento do ROIC.
Atuação
Opera no varejo online, oferecendo grande variedade de

produtos, como livros, mídias de música, computadores,
eletrônicos, artigos de casa e jardim, entre outros.
Estratégia
Consiste em priorizar a realização de investimentos em

tecnologia, com foco aplicações logísticas, serviços via web,
pesquisa e desenvolvimento na área de logística e
aprimoramento de Fintechs, além de expansão por meio de
fusões e aquisições.
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Preço/Lucro 132,68
Dividend Yield [%] - Acumulado em 12 meses -
Pay-out [%] -
Potencial de valorização [%] 5,82

US$ Milhões
300.000 300.000 500.000
250.000 Receita
250.000 Empréstimos 400.000
Ativos de Liquidez Operacional
CP Líquida
200.000 200.000
300.000 Resultado
150.000 Bruto
200.000
100.000 Ativos Fixos 100.000 Resultado
Empréstimos
LP Operacional
100.000 - EBIT
50.000 50.000
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
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Amazon.com Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT 4.186 4.106 12.421 3.084 14.541 5.843 50.000
EBIT Anualizado 4.186 4.106 12.421 6.168 14.541 11.686
0 Receita Operacional
EBITDA 12.302 15.584 27.762 9.160 39.999 12.740
Margem EBIT 3,08% 2,31% 5,33% 4,86% 5,18% 6,57% -100.000 Capital de Giro -
Margem EBITDA 9,05% 8,76% 11,92% 14,45% 14,26% 14,33% Longo Prazo
-150.000
Endividamento 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
Necessidade de
Alavancagem [D/E] 1,06 1,59 1,13 1,35 1,25 1,23 -200.000
Capital de Giro
Saldo de Tesouraria
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
(Por Fora)
Dívida Líquida [Bancos + Emissões - Ativos de Liquidez] - 5.571 13.161 8.039 30.151 22.514 19.280
Dívida Líquida/EBITDA Anualizado - 0,45 0,84 0,29 1,65 0,56 0,76
50.000 2,50
Capital de Giro - Longo Prazo - 89.597 - 118.080 - 143.492 - 146.468 - 184.146 - 204.804 40.000 2,00 [Bancos + Emissões
Necessidade de Capital de Giro - 18.819 - 22.451 - 25.038 - 21.200 - 32.169 - 39.634 30.000 - Ativos de
1,50 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) - 70.778 - 95.629 - 118.454 - 125.268 - 151.977 - 165.170 20.000
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 6,25 - 6,45 - 6,10 - 11,85 - 6,50 - 11,15 1,00 EBITDA Anualizado
10.000
Desempenho 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
0 0,50
Retorno do PL - ROE Anualizado 12,29% 10,95% 23,13% 9,89% 18,67% 14,22% -10.000 0,00
Grau de
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020

50.000 30.000 35,0 2,00
Fluxo de Caixa Operacional 30,0 1,50
30.000 20.000 EBITDA/Despesa
25,0 com Juros
10.000 1,00
10.000 20,0
0 Fluxo de Caixa de Investimentos 0,50
-10.000 15,0
-10.000 0,00
10,0
-30.000 -20.000 Fluxo de Caixa de Financiamentos 5,0 -0,50 Dívida
-50.000 -30.000 0,0 -1,00 Líquida/EBITDA
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Anualizado
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
9 / 13
#interna
BABA34 – BDR negociado na B3

Alibaba Group Gráfico diário, em R$
Auferindo elevados e crescentes níveis de rentabilidade,

geração de caixa e margens, o Grupo apresenta robusta
capacidade financeira e patrimonial, operando mediante baixa
alavancagem e cobertura total das necessidades de giro por
fontes cíclicas. Mesmo no atual contexto adverso (da Covid-
19), os resultados de jun/2020 superaram o observado em
jun/2019, com novos incrementos de margem líquida e
operacional. No entanto, a intensa evolução operacional
embute maior risco, em face de seu perfil agressivo.
Atuação
O grupo opera serviços de infraestrutura de internet, comércio

eletrônico, serviços financeiros on-line e de conteúdo de
internet, distribuindo seus produtos e serviços globalmente.
10 / 13
#interna
Preço/Lucro 44,93
Capitalização de Mercado (Valor total das ações em circulação) US$ 776.598,87 Milhões
Pay-out [%] -

US$ Milhões
250.000 250.000 120.000
100.000 Receita
200.000 200.000 Empréstimos Operacional
Ativos de Liquidez
CP Líquida
80.000
150.000 150.000 Resultado
60.000 Bruto
operacionais
100.000 100.000
Empréstimos
LP Operacional
50.000 50.000 - EBIT
20.000
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020
11 / 13
#interna

Alibaba Group Holding Ltd
Período (meses) 12 12 12 3 12 3
EBIT 4.578 7.145 10.476 3.574 8.508 4.897 20.000
EBIT Anualizado 4.578 7.145 10.476 14.294 8.508 19.587 0
EBITDA 5.686 9.269 13.804 4.710 14.034 6.113 Receita Operacional
-40.000
-60.000 Longo Prazo
Margem EBITDA 35,74% 39,39% 36,49% 27,95% 24,99% 28,18%
Endividamento 31/03/2016 31/03/2017 31/03/2018 30/06/2019 31/03/2019 30/06/2020 -80.000
Necessidade de
Saldo de Tesouraria
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020
(Por Fora)
Dívida Líquida [Bancos + Emissões - Ativos de Liquidez] - 8.977 - 8.589 - 13.463 - 9.004 - 10.260 - 36.958
Dívida Líquida/EBITDA Anualizado - 1,58 - 0,93 - 0,98 - 0,48 - 0,73 - 1,51
40.000 4,00
3,00
0 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 18,32 - 16,89 - 15,62 - 9,95 - 11,45 - 11,76 -20.000 EBITDA Anualizado
Desempenho 31/03/2016 31/03/2017 31/03/2018 30/06/2019 31/03/2019 30/06/2020 1,00
-40.000
Grau de
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020

30.000 10.000 50,0 0,00
Fluxo de Caixa Operacional
20.000 40,0 EBITDA/Despesa
5.000 -0,50
10.000 com Juros
30,0
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos -1,00
20,0
-10.000
-5.000 -1,50
-20.000 Fluxo de Caixa de Financiamentos 10,0
Dívida
-30.000 -10.000 0,0 -2,00 Líquida/EBITDA
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020
Anualizado
31/03/2016
31/03/2017
31/03/2018
30/06/2019
31/03/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
12 / 13
#interna
GOGL34 – BDR negociado na B3

Alphabet Inc. Gráfico diário, em R$
A Cia. apresenta sólida estrutura patrimonial e condições

financeiras bastante robustas, seja pela elevada geração de
caixa, seja pelo excesso de aplicações de liquidez (superior a
40% do ativo total), acompanhados de expressivos retornos e
forte aferição de margens. Por outro lado, o contexto adverso
da Pandemia pressionou a formação do resultado de
jun/2020, mas ainda dentro de níveis favoráveis de
desempenho.
Atuação
Adotando o nome fantasia Google, a Alphabet Inc. lidera um

grupo empresarial que oferece serviços de buscas na web,
além de anúncios, mapas, aplicativos, softwares, sistemas
operacionais móveis, conteúdo de mídia ao consumidor,
soluções empresariais, comércio e produtos de hardware.
13 / 13
#interna
Preço/Lucro 37,35
Pay-out [%] -

US$ Milhões
300.000 300.000 350.000
250.000 300.000 Receita

250.000 Empréstimos
CP 250.000 Líquida
200.000 200.000
200.000 Resultado
150.000 Bruto
150.000
Empréstimos 100.000
LP Operacional
- EBIT
50.000 50.000 50.000
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
14 / 13
#interna

Alphabet Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT 23.716 26.146 27.524 9.180 34.231 6.383 50.000
EBIT Anualizado 23.716 26.146 27.524 18.360 34.231 12.766
EBITDA 29.860 33.061 36.559 12.442 47.832 10.313
-150.000
Endividamento 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
Necessidade de
Alavancagem [D/E] 0,03 0,03 0,02 0,07 0,08 0,08 -200.000
Capital de Giro
Saldo de Tesouraria
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
(Por Fora)
100.000 1,50
Necessidade de Capital de Giro 2.319 - 1.746 - 8.084 - 9.555 - 11.119 - 14.253 1,00 - Ativos de
0 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) - 124.483 - 146.745 - 162.212 - 174.882 - 186.680 - 178.474
0,50
Desempenho 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
-100.000
Grau de
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020

60.000 10.000 1000,0 0,00
Fluxo de Caixa Operacional -1,00
5.000 com Juros
20.000 -2,00
600,0
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos -3,00
400,0
-20.000 -4,00
-5.000
-40.000 Fluxo de Caixa de Financiamentos 200,0 -5,00 Dívida
-60.000 -10.000 0,0 -6,00 Líquida/EBITDA
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Anualizado
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
15 / 13
#interna
JDCO34 – BDR negociado na B3

JD.com Inc. Gráfico diário, em R$
Embora a aferição de lucro seja recente no histórico da

empresa, o perfil da evolução sinaliza tendência favorável,
não apenas pelo incremento das margens, mas também pela
crescente geração de caixa operacional (a qual passou a ser
suficiente para amparar as saídas de caixa para
investimentos, sem a necessidade de novos financiamentos),
reforçada, ainda, pela recente capitalização.
Atuação
JD.com, Inc. opera vendas online na China, com amplo

portfolio de produtos, como eletrodomésticos, computadores,
produtos digitais, equipamentos de comunicação, vestuário,
livros e utensílios domésticos para consumidores e
fornecedores.
16 / 13
#interna
Preço/Lucro 696,05
Pay-out [%] -

US$ Milhões
60.000 60.000 120.000
50.000 100.000 Receita

50.000 Empréstimos
CP 80.000 Líquida
40.000 40.000
60.000 Resultado
30.000 Bruto
30.000 operacionais
40.000
Empréstimos 20.000
LP Operacional
- EBIT
10.000 10.000 -
0 - Líquido -20.000 Líquido
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
17 / 13
#interna

JD.com Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT - 188 - 124 - 396 332 1.302 712 10.000
EBIT Anualizado - 188 - 124 - 396 665 1.302 1.423 0
EBITDA 327 497 445 532 2.635 918 Receita Operacional
EBITDA Anualizado 327 497 445 1.063 2.635 1.836
-20.000
Margem EBIT -0,48% -0,23% -0,57% 1,51% 1,56% 2,51% Capital de Giro -
-30.000 Longo Prazo
Margem EBITDA 0,84% 0,93% 0,64% 2,41% 3,15% 3,24%
Endividamento 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020 -40.000
Necessidade de
Saldo de Tesouraria
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
(Por Fora)
Dívida Líquida [Bancos + Emissões - Ativos de Liquidez] - 267 - 1.609 - 3.630 - 6.349 - 6.598 - 12.668
EBIT/Despesa com Juros - - - 14,64 12,41 15,56
5.000 5,00
Capital de Giro - Longo Prazo - 30.502 - 35.852 - 32.815 - 38.961 - 40.083 - 53.419 4,00 [Bancos + Emissões
0
Necessidade de Capital de Giro - 1.270 - 3.783 - 6.943 - 9.754 - 8.516 - 10.456 3,00 - Ativos de
Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) - 29.232 - 32.069 - 25.872 - 29.207 - 31.566 - 42.963 -5.000 2,00
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 9,02 - 7,17 - 4,44 - 7,95 - 4,53 - 9,09 EBITDA Anualizado
1,00
Desempenho 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020 -10.000
Retorno do Investimento - ROI Anualizado -1,96% -1,02% -2,94% 4,21% 7,38% 5,20% 0,00
Retorno do PL - ROE Anualizado -9,65% -0,28% -3,37% 1,42% 12,21% 21,02% -15.000 -1,00
Grau de
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Retorno do Ativo - ROA Anualizado -2,48% -0,08% -1,24% 0,51% 4,73% 9,30% Alavancagem
Grau de Alavancagem Financeira - GAF [ROE/ROI] - - - 0,34 1,65 4,04 Financeira - GAF
Resultado Líquido - 573 - 23 - 377 91 1.764 2.321 [ROE/ROI]

10.000 6.000 30,0 0,00
Fluxo de Caixa Operacional 25,0
4.000 -2,00 EBITDA/Despesa
5.000 com Juros
2.000 20,0
-4,00
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos 15,0
-6,00
-2.000 10,0
-5.000
-4.000 Fluxo de Caixa de Financiamentos 5,0 -8,00
Dívida
-10.000 -6.000 0,0 -10,00 Líquida/EBITDA
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Anualizado
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
18 / 13
#interna
TSLA34 – BDR negociado na B3

Tesla Inc. Gráfico diário, em R$
 Situação econômico-financeira: Regular, com tendência

de melhora
Ainda que a Cia. venha apresentando continuo crescimento

operacional e patrimonial, o histórico de prejuízos,
recentemente revertido para lucro, revela situação regular,
mas com tendência de melhoria, em face do acentuado
abrandamento do custo, acompanhado de geração de caixa
suficiente para suprir as necessidades de investimentos, com
sobras em aplicações de liquidez em nível elevado (em cerca
de 23% do ativo total).
Atuação
A Tesla Inc. projeta, fabrica e vende veículos elétricos de alto

desempenho e componentes de veículos elétricos, mediante
rede de prestadores de serviços e de comercialização,
presentes em vários países.
19 / 13
#interna
Preço/Lucro 1068,47
Pay-out [%] -

US$ Milhões
45.000 45.000 40.000
40.000 40.000
Receita
35.000 Empréstimos 30.000 Operacional
35.000 Ativos de Liquidez
CP Líquida
30.000 30.000
20.000 Resultado
25.000 Ativos Operacionais 25.000 Passivos
Bruto
operacionais
20.000 20.000
10.000
Empréstimos
LP Operacional
10.000 10.000 - - EBIT
5.000 5.000
0 - Líquido -10.000 Líquido
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
20 / 13
#interna

Tesla Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT - 667 - 1.632 - 388 - 167 - 69 327 5.000
EBIT Anualizado - 667 - 1.632 - 388 - 335 - 69 654 0
EBITDA 280 4 1.513 517 2.511 1.048 Receita Operacional
EBITDA Anualizado 280 4 1.513 1.034 2.511 2.096
-10.000
Margem EBIT -9,53% -13,88% -1,81% -2,64% -0,28% 5,42% Capital de Giro -
-15.000 Longo Prazo
Margem EBITDA 4,00% 0,03% 7,05% 8,15% 10,22% 17,36%
Endividamento 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020 -20.000
Necessidade de
Saldo de Tesouraria
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
(Por Fora)
Dívida Bruta/EBITDA Anualizado 24,50 2.607,80 7,91 13,80 5,82 7,32
Dívida Líquida/EBITDA Anualizado 12,37 1.747,98 5,48 9,01 3,32 3,21
EBIT/Despesa com Juros - - - - - 1,92
10.000 1,00
Receita Operacional Líquida Mensal 583 980 1.788 1.058 2.048 1.006 Dívida Líquida
Necessidade de Capital de Giro - 1.976 - 3.676 - 2.804 - 2.350 - 2.819 - 1.637 0,60 - Ativos de
6.000 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 17,33 - 10,79 - 8,66 - 16,46 - 9,74 - 25,81 4.000 EBITDA Anualizado
0,20
Desempenho 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
2.000 0,00
Retorno do Investimento - ROI Anualizado -3,74% -7,49% -1,74% -1,38% -0,27% 2,20%
Retorno do PL - ROE Anualizado -11,41% -34,82% -15,46% -11,42% -10,63% 1,83% 0 -0,20
Grau de
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Retorno do Ativo - ROA Anualizado -2,98% -6,84% -3,28% -2,56% -2,51% 0,55% Alavancagem
Grau de Alavancagem Financeira - GAF [ROE/ROI] - - - - - 0,83 Financeira - GAF
Resultado Líquido - 675 - 1.961 - 976 - 408 - 862 104 [ROE/ROI]

6.000 4.000 7,0 2000,00
3.000 Fluxo de Caixa Operacional 6,0
2.000 5,0 com Juros
2.000 1.000
4,0 1000,00
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos
-1.000 3,0 500,00
-2.000
-2.000 2,0
-3.000 1,0 Dívida
-6.000 -4.000 0,0 -500,00 Líquida/EBITDA
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Anualizado
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
21 / 13
#interna
NVDC34 – BDR negociado na B3

NVIDIA Corp. Gráfico diário, em R$
Mesmo em contexto de Pandemia, a NVIDIA registrou

elevação de seu faturamento, com o correspondente aumento
de resultados e melhoria do desempenho geral. No último
exercício, destacam-se favoravelmente a recente capação de
longo prazo e a constituição de investimentos em proporção
elevada (representando 31% do ativo total em jul/2020, frente
ao histórico de 9%).
Atuação
A NVIDIA Corporation projeta, desenvolve e comercializa

processadores de gráficos tridimensionais (3D) e softwares
dedicados, além de soluções gráficas 3D interativas.
22 / 13
#interna
Preço/Lucro 87,02
Pay-out [%] -

US$ Milhões
30.000 30.000 30.000
25.000 25.000 Receita

25.000 Empréstimos
CP Líquida
20.000 20.000 20.000
Resultado
15.000 15.000 Bruto
15.000 operacionais
10.000 Ativos Fixos 10.000 10.000 Resultado

Empréstimos
LP Operacional
- EBIT
5.000 5.000 5.000
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
23 / 13
#interna

NVIDIA Corp
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT 1.934 3.210 3.804 571 2.846 651 5.000
EBIT Anualizado 1.934 3.210 3.804 1.142 2.846 1.302
EBITDA 2.121 3.409 4.066 691 3.341 1.090 0 Receita Operacional
Líquida Mensal
EBITDA Anualizado 2.121 3.409 4.066 1.382 3.341 2.180 -5.000
Margem EBITDA 30,69% 35,09% 34,70% 26,79% 30,60% 28,19% -10.000 Longo Prazo
Endividamento 26/01/2017 26/01/2018 26/01/2019 28/07/2019 26/01/2020 26/07/2020
-15.000 Necessidade de
Alavancagem [D/E] 0,49 0,27 0,21 0,25 0,22 0,55 Capital de Giro
Saldo de Tesouraria
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
(Por Fora)
5.000 2,00
Receita Operacional Líquida Mensal 576 810 976 430 910 644 Dívida Líquida
Capital de Giro - Longo Prazo - 10.324 - 10.408 - 11.886 - 12.708 - 15.474 - 17.091 [Bancos + Emissões
1,50
Necessidade de Capital de Giro 750 1.009 1.806 1.683 1.100 1.414 0 - Ativos de
Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 19,23 - 14,10 - 14,02 - 33,48 - 18,22 - 28,72 EBITDA Anualizado
-5.000
Desempenho 26/01/2017 26/01/2018 26/01/2019 28/07/2019 26/01/2020 26/07/2020 0,50
Grau de
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
Resultado Líquido 1.666 3.047 4.141 552 2.796 622 [ROE/ROI]

15.000 15.000 80,0 0,00
10.000 10.000 -1,00 EBITDA/Despesa
60,0
5.000 5.000 com Juros
50,0 -2,00
30,0 -3,00
-5.000 -5.000
20,0
-10.000 -10.000 Fluxo de Caixa de Financiamentos -4,00
10,0 Dívida
-15.000 -15.000 0,0 -5,00 Líquida/EBITDA
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
Anualizado
26/01/2017
26/01/2018
26/01/2019
28/07/2019
26/01/2020
26/07/2020
Variação do Caixa
24 / 13
#interna
PYPL34 – BDR negociado na B3

PayPal Holdings Inc. Gráfico diário, em R$
Os expressivos ganhos de margem obtidos pela Cia .nos

últimos anos, em contexto de continua evolução operacional,
vêm proporcionando melhoria de desempenho geral
(notadamente na proporção entre ROE e ROI), com apoio em
elevado nível de liquidez e geração de caixa, apesar da
agressiva taxa de crescimento dos investimentos, frente ao
comportamento do ROIC.
Atuação
A PayPal opera uma plataforma tecnológica que realiza

pagamentos digitais, integrando consumidores e
comerciantes, além de oferecer soluções variadas de
pagamento online, em diversos países.
25 / 13
#interna
Preço/Lucro 90,10
Pay-out [%] -

US$ Milhões
70.000 70.000 25.000
60.000 60.000 Receita

Empréstimos 20.000 Operacional
Ativos de Liquidez
50.000 CP Líquida
50.000
15.000 Resultado
40.000 40.000 Passivos
Ativos Operacionais Bruto
operacionais
30.000 30.000 10.000
Ativos Fixos Empréstimos Resultado
20.000 20.000 Operacional
LP
5.000 - EBIT
10.000 10.000
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
26 / 13
#interna

PayPal Holdings Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT 1.586 2.127 2.194 705 2.719 951 20.000
EBIT Anualizado 1.586 2.127 2.194 1.410 2.719 1.902
EBITDA 2.310 2.932 2.970 963 3.761 1.289
-60.000
Endividamento 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
Necessidade de
Alavancagem [D/E] - 0,06 0,13 0,19 0,32 0,55 -80.000
Capital de Giro
Saldo de Tesouraria
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Dívida Bruta [Bancos + Emissões] - 1.000 1.998 3.006 5.472 9.674
(Por Fora)
Dívida Bruta/EBITDA Anualizado - 0,34 0,67 1,56 1,45 3,75
EBIT/Despesa com Juros - - 28,49 26,11 23,64 17,29
EBITDA/Despesa com Juros - - 38,57 35,67 32,70 23,44 Desempenho da Alavancagem
6.000 3,00
Receita Operacional Líquida Mensal 904 1.091 1.288 718 1.481 877 Dívida Líquida
4.000 2,50
Capital de Giro - Longo Prazo - 42.611 - 55.508 - 58.867 - 66.282 - 65.414 - 80.229 [Bancos + Emissões
2.000 - Ativos de
Necessidade de Capital de Giro 3.880 5.087 - 52 734 919 - 148 2,00
0 Liquidez]
1,00
Desempenho 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020 -4.000
Retorno do Investimento - ROI Anualizado 9,78% 11,25% 11,29% 6,68% 11,09% 6,43% -6.000 0,50
Grau de
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Resultado Líquido 1.401 1.795 2.057 823 2.459 1.530 [ROE/ROI]

10.000 6.000 50,0 0,00
Fluxo de Caixa Operacional 40,0 -0,50
4.000 EBITDA/Despesa
5.000 com Juros
2.000 30,0 -1,00
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos 20,0 -1,50
-2.000 10,0 -2,00
-5.000
-10.000 -6.000 -10,0 -3,00 Líquida/EBITDA
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Anualizado
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
27 / 13
#interna
SSFO34 – BDR negociado na B3

SalesForce.com Inc. Gráfico diário, em R$
Mesmo se fosse desconsiderado o efeito positivo da reversão

de IR, sobre o resultado de jul/2020, o desempenho
operacional da SalesForce ainda se mostra favorável, em face
do contínuo crescimento operacional e patrimonial da
empresa, apoiado em baixo nível de alavancagem e em
significativo patamar histórico de liquidez. No último semestre
destaca-se a constituição de investimentos, em proporção
elevada (representando 60% do ativo total), sem recuo
significativo do nível de caixa.
Atuação
A Cia. projeta e desenvolve softwares para uso empresarial,

oferecendo serviços de gestão do relacionamento com
clientes e plataformas tecnológicas. Também fornece
sistemas e subsídios para desenvolvedores de sistemas
criarem e executarem seus próprios aplicativos de negócios.
28 / 13
#interna
Preço/Lucro 2121,69
Pay-out [%] -

US$ Milhões
70.000 70.000 35.000
60.000 60.000 30.000 Receita

Ativos de Liquidez
50.000 CP 25.000 Líquida
50.000
40.000 40.000 20.000 Resultado

Bruto
operacionais
30.000 30.000 15.000
Ativos Fixos Empréstimos Resultado

20.000 20.000 10.000 Operacional
LP
- EBIT
10.000 10.000 5.000
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
29 / 13
#interna

salesforce.com Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT 218 454 535 58 297 178 10.000
EBIT Anualizado 218 454 535 116 297 356
EBITDA 850 1.238 1.882 732 3.345 1.085 0 Receita Operacional
Líquida Mensal
EBITDA Anualizado 850 1.238 1.882 1.464 3.345 2.170 -10.000
Endividamento 31/01/2017 31/01/2018 31/01/2019 31/07/2019 31/01/2020 31/07/2020
Saldo de Tesouraria
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
(Por Fora)
Dívida Líquida [Bancos + Emissões - Ativos de Liquidez] - 200 - 2.801 - 978 390 - 1.694 - 3.436
Dívida Líquida/EBITDA Anualizado - 0,24 - 2,26 - 0,52 0,27 - 0,51 - 1,58
4.000 20,00
Receita Operacional Líquida Mensal 703 878 1.107 666 1.425 859 Dívida Líquida
Capital de Giro - Longo Prazo - 13.292 - 19.651 - 21.941 - 20.102 - 30.812 - 27.812 15,00 [Bancos + Emissões
2.000
10,00 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) - 9.785 - 15.672 - 17.027 - 14.550 - 24.786 - 21.179 0
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 13,92 - 17,84 - 15,38 - 21,84 - 17,40 - 24,67 5,00 EBITDA Anualizado
Desempenho 31/01/2017 31/01/2018 31/01/2019 31/07/2019 31/01/2020 31/07/2020 -2.000
0,00
Retorno do PL - ROE Anualizado 4,31% 3,47% 7,11% 1,06% 0,37% 13,66% -4.000 -5,00
Grau de
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
Resultado Líquido 323 360 1.110 91 126 2.625 [ROE/ROI]

10.000 2.000 60,0 0,50
1.500 Fluxo de Caixa Operacional 50,0 0,00 EBITDA/Despesa
5.000 1.000 com Juros
500 40,0 -0,50
0 0 Fluxo de Caixa de Investimentos 30,0 -1,00
-500
20,0 -1,50
-5.000 -1.000
-10.000 -2.000 0,0 -2,50 Líquida/EBITDA
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
Anualizado
31/01/2017
31/01/2018
31/01/2019
31/07/2019
31/01/2020
31/07/2020
Variação do Caixa
30 / 13
#interna
UPSS34 – BDR negociado na B3

United Parcel Service Inc. Gráfico diário, em R$
Com a peculiaridade de operar sob elevado nível de

alavancagem, a Cia. aufere expressivos patamares de
retorno, com destaque positivo para a acentuada relação
entre ROE e ROI, e geração de caixa suficiente para amparar
praticamente a totalidade das saídas com financiamentos e
investimentos, mantendo, ainda, confortável suporte de
aplicações de liquidez (em cerca de 15% do ativo em
jun/2020). Fontes de longo prazo financiam os ativos fixos
(seu principal investimento), de forma estável, enquanto as
necessidades de giro são supridas por fontes cíclicas, com
inexpressiva variação histórica.
Atuação
A United Parcel Service, Inc. (UPS) efetua entrega

encomendas e documentos, por via aérea e terrestre,
principalmente nos Estados Unidos, mas também em outros
países e localidades, além de prestar serviços de supply chain
global e transporte de cargas.
31 / 13
#interna
Preço/Lucro 21,90
Pay-out [%] -
WACC [%] (cf. Bloomberg) -

US$ Milhões
70.000 70.000 120.000
60.000 60.000 100.000 Receita

Ativos de Liquidez
50.000 CP Líquida
50.000
80.000
40.000 40.000 Resultado
60.000 Bruto
operacionais
30.000 30.000

20.000 20.000 Empréstimos
LP Operacional
- EBIT
10.000 20.000
10.000
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
32 / 13
#interna

United Parcel Service Inc
Período (meses) 12 12 12 6 12 6
EBIT 5.467 7.529 7.024 2.143 7.798 2.212 10.000
EBIT Anualizado 5.467 7.529 7.024 4.286 7.798 4.424
EBITDA 7.691 9.811 9.231 2.884 10.801 3.045 0 Receita Operacional
Líquida Mensal
EBITDA Anualizado 7.691 9.811 9.231 5.768 10.801 6.090 -10.000
Endividamento 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
Saldo de Tesouraria
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
(Por Fora)
Dívida Líquida/EBITDA Anualizado 1,50 2,06 1,92 3,66 2,08 3,40
25.000 50,00
Necessidade de Capital de Giro 1.233 2.774 - 107 - 148 - 93 - 978 - Ativos de
15.000 30,00 Liquidez]
Saldo de Tesouraria (Por Fora) - 26.812 - 31.378 - 30.190 - 28.328 - 32.423 - 35.519
Saldo de Tesouraria (Por Fora) sobre vendas mensais - 5,28 - 5,65 - 5,04 - 9,42 - 5,25 - 10,42 10.000 20,00 EBITDA Anualizado
Desempenho 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 30/06/2019 31/12/2019 30/06/2020
5.000 10,00
Retorno do PL - ROE Anualizado 799,77% 479,00% 157,75% 76,19% 135,24% 80,80% 0 0,00
Grau de
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020

15.000 1.000 25,0 4,00
500 3,00
5.000 com Juros
15,0 2,50
10,0 1,50
-5.000
-500 1,00
0,50 Dívida
-15.000 -1.000 0,0 0,00 Líquida/EBITDA
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Anualizado
31/12/2016
31/12/2017
31/12/2018
30/06/2019
31/12/2019
30/06/2020
Variação do Caixa
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#interna
DISCLAIMER
Informações relevantes
ESTE É UM RELATÓRIO PÚBLICO E FOI PRODUZIDO PELO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A. (“BB-BI”). AS INFORMAÇÕES E OPINIÕES AQUI CONTIDAS FORAM CONSOLIDADAS OU ELABORADAS COM BASE EM
INFORMAÇÕES OBTIDAS DE FONTES, EM PRINCÍPIO, FIDEDIGNAS E DE BOA-FÉ. EMBORA TENHAM SIDO TOMADAS TODAS AS MEDIDAS RAZOÁVEIS PARA ASSEGURAR QUE AS INFORMAÇÕES AQUI CONTIDAS NÃO
SEJAM INCERTAS OU EQUIVOCADAS, NO MOMENTO DE SUA PUBLICAÇÃO, O BB-BI NÃO GARANTE QUE TAIS DADOS SEJAM TOTALMENTE ISENTOS DE DISTORÇÕES E NÃO SE COMPROMETE COM A VERACIDADE
DESSAS INFORMAÇÕES. TODAS AS OPINIÕES, ESTIMATIVAS E PROJEÇÕES CONTIDAS NESTE DOCUMENTO REFEREM-SE À DATA PRESENTE E DERIVAM DO JULGAMENTO DE NOSSOS ANALISTAS DE VALORES
MOBILIÁRIOS (“ANALISTAS’), PODENDO SER ALTERADAS A QUALQUER MOMENTO SEM AVISO PRÉVIO, EM FUNÇÃO DE MUDANÇAS QUE POSSAM AFETAR AS PROJEÇÕES DA EMPRESA, NÃO IMPLICANDO
NECESSARIAMENTE NA OBRIGAÇÃO DE QUALQUER COMUNICAÇÃO NO SENTIDO DE ATUALIZAÇÃO OU REVISÃO COM RESPEITO A TAL MUDANÇA. QUAISQUER DIVERGÊNCIAS DE DADOS NESTE RELATÓRIO PODEM
SER RESULTADO DE DIFERENTES FORMAS DE CÁLCULO E/OU AJUSTES.
ESTE MATERIAL TEM POR FINALIDADE APENAS INFORMAR E SERVIR COMO INSTRUMENTO QUE AUXILIE A TOMADA DE DECISÃO DE INVESTIMENTO. NÃO É, E NÃO DEVE SER INTERPRETADO COMO MATERIAL
PROMOCIONAL, RECOMENDAÇÃO, OFERTA OU SOLICITAÇÃO DE OFERTA PARA COMPRAR OU VENDER QUAISQUER TÍTULOS E VALORES MOBILIÁRIOS OU OUTROS INSTRUMENTOS FINANCEIROS. É RECOMENDADA A
LEITURA DOS PROSPECTOS, REGULAMENTOS, EDITAIS E DEMAIS DOCUMENTOS DESCRITIVOS DOS ATIVOS ANTES DE INVESTIR, COM ESPECIAL ATENÇÃO AO DETALHAMENTO DO RISCO DO INVESTIMENTO.
INVESTIMENTOS NOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS ESTÃO SUJEITOS A RISCOS DE PERDA SUPERIOR AO CAPITAL INVESTIDO. A RENTABILIDADE PASSADA NÃO É GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA. O
BB-BI NÃO GARANTE O LUCRO E NÃO SE RESPONSABILIZA POR DECISÕES DE INVESTIMENTOS QUE VENHAM A SER TOMADAS COM BASE NAS INFORMAÇÕES DIVULGADAS NESSE MATERIAL. É VEDADA A
REPRODUÇÃO, DISTRIBUIÇÃO OU PUBLICAÇÃO DESTE MATERIAL, INTEGRAL OU PARCIALMENTE, PARA QUALQUER FINALIDADE.
NOS TERMOS DO ART. 22 DA ICVM 598, O BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A DECLARA QUE:
1 - A INSTITUIÇÃO PODE SER REMUNERADA POR SERVIÇOS PRESTADOS OU POSSUIR RELAÇÕES COMERCIAIS COM A(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO OU COM PESSOA NATURAL OU JURÍDICA,
FUNDO OU UNIVERSALIDADE DE DIREITOS, QUE ATUE REPRESENTANDO O MESMO INTERESSE DESSA(S) EMPRESA(S); O CONGLOMERADO BANCO DO BRASIL S.A (“GRUPO”) PODE SER REMUNERADO POR SERVIÇOS
PRESTADOS OU POSSUIR RELAÇÕES COMERCIAIS COM A(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO, OU COM PESSOA NATURAL OU JURÍDICA, FUNDO OU UNIVERSALIDADE DE DIREITOS, QUE ATUE
REPRESENTANDO O MESMO INTERESSE DESSA(S) EMPRESA(S).
2 - A INSTITUIÇÃO PODE POSSUIR PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA DIRETA OU INDIRETA, IGUAL OU SUPERIOR A 1% DO CAPITAL SOCIAL DA(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S), MAS PODERÁ ADQUIRIR, ALIENAR OU
INTERMEDIAR VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) EMPRESA(S) NO MERCADO; O CONGLOMERADO BANCO DO BRASIL S.A PODE POSSUIR PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA DIRETA OU INDIRETA, IGUAL OU SUPERIOR A 1% DO
CAPITAL SOCIAL DA(S) EMPRESA(S) ANALISADA(S), E PODERÁ ADQUIRIR, ALIENAR E INTERMEDIAR VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) EMPRESA(S) NO MERCADO.
3 – O BANCO DO BRASIL S.A. DETÉM INDIRETAMENTE 5% OU MAIS, POR MEIO DE SUAS SUBSIDIÁRIAS, PARTICIPAÇÃO ACIONÁRIA NO CAPITAL DA CIELO S.A., COMPANHIA BRASILEIRA LISTADA NA BOLSA DE VALORES
QUE PODE DETER, DIRETA OU INDIRETAMENTE, PARTICIPAÇÕES SOCIETÁRIAS EM OUTRAS COMPANHIAS LISTADAS COBERTAS PELO BB–BANCO DE INVESTIMENTO S.A.
RATING
“RATING” É UMA OPINIÃO SOBRE OS FUNDAMENTOS ECONÔMICO-FINANCEIROS E DIVERSOS RISCOS A QUE UMA EMPRESA, INSTITUIÇÃO FINANCEIRA OU CAPTAÇÃO DE RECURSOS DE TERCEIROS, POSSA ESTAR
SUJEITA DENTRO DE UM CONTEXTO ESPECÍFICO, QUE PODE SER MODIFICADA CONFORME ESTES RISCOS SE ALTEREM. “O INVESTIDOR NÃO DEVE CONSIDERAR EM HIPÓTESE ALGUMA O “RATING” COMO
RECOMENDAÇÃO DE INVESTIMENTO.
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#interna
DISCLAIMER
Informações relevantes: analistas de valores mobiliários
DECLARAÇÕES DOS ANALISTAS
O(S) ANALISTA(S) ENVOLVIDO(S) NA ELABORAÇÃO DESTE RELATÓRIO DECLARA(M) QUE:
1 - AS RECOMENDAÇÕES CONTIDAS NESTE RELATÓRIO REFLETEM EXCLUSIVAMENTE SUAS OPINIÕES PESSOAIS SOBRE A COMPANHIA E SEUS VALORES MOBILIÁRIOS E FORAM ELABORADAS DE FORMA
INDEPENDENTE E AUTÔNOMA, INCLUSIVE EM RELAÇÃO AO BB-BANCO DE INVESTIMENTO S.A E DEMAIS EMPRESAS DO GRUPO.
2 – SUA REMUNERAÇÃO É INTEGRALMENTE VINCULADA ÀS POLÍTICAS SALARIAIS DO BANCO DO BRASIL S.A. E NÃO RECEBEM REMUNERAÇÃO ADICIONAL POR SERVIÇOS PRESTADOS PARA A(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) OBJETO DO RELATÓRIO DE ANÁLISE OU PESSOAS A ELA(S) LIGADAS.
O(S) ANALISTA(S) DECLARA(M), AINDA, EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO:
Itens
Analistas
1 2 3 4 5 6
Hamilton Moreira Alves X X - - - -
José Roberto dos Anjos X X - - - -
Renato Odo X X - - - -
3 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, DETÊM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, EM NOME PRÓPRIO OU DE TERCEIROS, AÇÕES E/OU OUTROS VALORES MOBILIÁRIOS DE EMISSÃO DA(S)
COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
4 – O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, POSSUEM, DIRETA OU INDIRETAMENTE, QUALQUER INTERESSE FINANCEIRO EM RELAÇÃO À(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS
ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
5 – O(S) ANALISTA(S) TEM VÍNCULO COM PESSOA NATURAL QUE TRABALHA PARA A(S) COMPANHIA(S) EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
6 - O(S) ANALISTA(S), SEUS CÔNJUGES OU COMPANHEIROS, ESTÃO, DIRETA OU INDIRETAMENTE ENVOLVIDOS NA AQUISIÇÃO, ALIENAÇÃO OU INTERMEDIAÇÃO DE VALORES MOBILIÁRIOS DA(S) COMPANHIA(S)
EMISSORA(S) DOS VALORES MOBILIÁRIOS ANALISADA(S) NESTE RELATÓRIO.
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#interna
BB INVESTIMENTOS
Mercado de Capitais | Equipe de Research
Diretor Gerente Executivo Gerentes da Equipe de Pesquisa

Francisco Augusto Lassalvia Mário Perrone Estratégia - Wesley Bernabé, CFA Análise de Empresas - Victor Penna
lassalvia@bb.com.br mario.lopes@bb.com.br wesley.bernabe@bb.com.br victor.penna@bb.com.br
Estratégia e Macroeconomia Renda Variável Equipe de Vendas BB Securities - London

Hamilton Moreira Alves Agronegócios Óleo e Gás Investidor Institucional Managing Director – Juliano Marcatto de Abreu
hmoreira@bb.com.br Luciana Carvalho Daniel Cobucci bb.distribuicao@bb.com.br Deputy Managing Director – João Domingos Cicarini Jr
Henrique Tomaz, CFA luciana_cvl@bb.com.br cobucci@bb.com.br Varejo Henrique Catarino | Annabela Garcia
htomaz@bb.com.br Alimentos e Bebidas Papel e Celulose ações@bb.com.br Melton Plummer | Tharcia Cassiano
Richardi Ferreira Luciana Carvalho Victor Penna Bruno Fantasia | Gianpaolo Rivas
richardi@bb.com.br luciana_cvl@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Gerente – João Carlos Floriano Daniel Bridges
Bancos e Serv. Financeiros Siderurgia e Mineração Antonio de Lima Junior
Wesley Bernabé, CFA Victor Penna Bruno Finotello Banco do Brasil Securities LLC - New York
wesley.bernabe@bb.com.br victor.penna@bb.com.br Cleber Yamasaki Deputy Managing Director – Gabriel Cambui Mesquita
Renda Fixa Rafael Reis Transporte e Logística Daniel Frazatti Gallina Charles Langalis | Nilton Jeronimo
Renato Odo rafael.reis@bb.com.br Renato Hallgren Denise Rédua de Oliveira João Kloster | Luciana Batista
renato.odo@bb.com.br Bens de Capital renatoh@bb.com.br Fabiana Regina Michelle Malvezzi | Fabio Frazão
José Roberto dos Anjos Catherine Kiselar Utilities Fábio Caponi Bertoluci Shinichiro Fukui
robertodosanjos@bb.com.br ckiselar@bb.com.br Rafael Dias Fernando Leite
Educação rafaeldias@bb.com.br Higor Benedetti
Melina Constantino Varejo Henrique Reis BB Securities Asia Pte Ltd – Singapore
mconstantino@bb.com.br Georgia Jorge Marcela Andressa Pereira Managing Director – Marcelo Sobreira
Imobiliário georgiadaj@bb.com.br Paulo Arruda José Carlos Reis, CFA
Kamila Oliveira Pedro Gonçalves Zhao Hao, CFA
kamila@bb.com.br Renata Simões
Sandra Regina Saran
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Renato Odo, CNPI-P

Análise do Índice BDRX – Tendência de Alta

Fontes: B3, Bloomberg

CARTEIRA SUGERIDA DE BDR

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

AAPL34 – BDR negociado na B3

Análise Gráfica – BDR no Brasil

 Tendência de Curto Prazo: Alta

 Tendência de Longo Prazo: Alta

Análise Fundamentalista – Empresa em sua sede

 Situação econômico-financeira: Favorável

Apesar do recuo patrimonial e operacional observado desde

A Cia. projeta, fabrica e comercializa computadores e

Fontes: Bloomberg, RI da Companhia, B3; Hoover`s Inc.

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

Preço/Valor Patrimonial 30,59

Dividend Yield [%] - Acumulado em 12 meses 0,62

Preço-alvo (Consenso de analistas, para 12 meses, cf. Bloomberg) US$ 112,64

Potencial de valorização [%] - 12,71

WACC [%] (cf. Bloomberg) 8,43

Estrutura Patrimonial e Resultado

Ativo Passivo Resultado

400.000 400.000 600.000

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

Fluxo de Caixa Capacidade de Pagamento

Fontes: Bloomberg, RI das Companhias, B3

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

AMZO34 – BDR negociado na B3

Análise Gráfica – BDR no Brasil

 Tendência de Curto Prazo: Alta

 Tendência de Longo Prazo: Alta

Análise Fundamentalista – Empresa em sua sede

 Situação econômico-financeira: Favorável

A acentuada evolução patrimonial e operacional, observada

Opera no varejo online, oferecendo grande variedade de

Consiste em priorizar a realização de investimentos em

Fontes: Bloomberg, RI da Companhia, B3; Hoover`s Inc.

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

Preço/Valor Patrimonial 23,45

Dividend Yield [%] - Acumulado em 12 meses -

Preço-alvo (Consenso de analistas, para 12 meses, cf. Bloomberg) US$ 3651,78

Potencial de valorização [%] 5,82

WACC [%] (cf. Bloomberg) 6,83

Estrutura Patrimonial e Resultado

Ativo Passivo Resultado

300.000 300.000 500.000

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

Fluxo de Caixa Capacidade de Pagamento

Fontes: Bloomberg, RI das Companhias, B3

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

BABA34 – BDR negociado na B3

Análise Gráfica – BDR no Brasil

 Tendência de Curto Prazo: Alta

 Tendência de Longo Prazo: Alta

Análise Fundamentalista – Empresa em sua sede

 Situação econômico-financeira: Favorável

Auferindo elevados e crescentes níveis de rentabilidade,

O grupo opera serviços de infraestrutura de internet, comércio

Fontes: Bloomberg, RI da Companhia, B3; Hoover`s Inc.

ANÁLISE COMBINADA – GRAFISTA E FUNDAMENTALISTA

Preço/Valor Patrimonial 6,52

Dividend Yield [%] - Acumulado em 12 meses -

Preço-alvo (Consenso de analistas, para 12 meses, cf. Bloomberg) US$ 303,10