Estrutura de Capital

Profa.: Edcleia Silva

 Relembrando

Dívida
Passivo
Ativo

Capital
PL próprio

WACC ou custo médio ponderado de capital: calculado

pela participação de financiamento de cada fonte ponderada
pelo custo do financiamento de cada fonte
Vantagens da Dívida

• Benefício fiscal  despesas com juros são dedutíveis dos

impostos, dividendos não;

• Maior disciplina dos administradores  em algumas

empresas pode forçar os administradores a terem maior
disciplina nas opções de investimento;

• Tais vantagens têm de ser ponderadas em relação aos

custos.

3
Vantagens da Dívida

Custos da Dívida
1) Quanto mais endividada, maior o risco de inadimplência;
2) Tomar dinheiro emprestado aumenta o potencial de conflitos entre
financiadores e investidores em ações;
3) Perda de flexibilidade em relação a financiamento futuros.

Tradeoff entre opções permite calcular quanto

uma empresa deve tomar emprestado

4
Benefício Fiscal

• Juros sobre a dívida são dedutíveis dos impostos diferente

dos fluxo de caixa do PL, como dividendos;

• Como calcular os benefícios fiscais da dívida:

 VP das economias de impostos dos pagamentos de juros e depois

adicionar o montante ao valor da empresa;

 Mensurar a economia referente à dedução de impostos (taxa de

empréstimo – taxa pós-impostos.)

5
Custo
Médio
Ponderado de
Capital
• Incrementos
• Custo de oportunidade
• Livres de impostos
Capital de terceiros
É preciso considerar
o benefício fiscal!
 Benefício fiscal
Empresas tributadas
por lucro real
Lucro Real é a regra geral para a apuração do
Imposto de Renda (IRPJ) e da Contribuição
Social sobre o Lucro Líquido (CSLL) da pessoa
jurídica.
Símbolo do custo externo

Kd Dívida
TAXA DE JUROS QUE AS
Custo de Capital EMPRESAS USAM PARA
CALCULAR O VALOR DO
DINHEIRO NO TEMPO
 Benefício fiscal
• Juros representam
despesas financeiras
• Dedutíveis do IR
• Parte dos juros pagos
retorna sob a forma de
IR não pago
• Do custo aparente da dívida, deve
ser extraído o benefício fiscal

Kd = Ka (1 - IR)
Alíquota
do IR
Custo aparente
da dívida CUSTO COM CAPITAL DE TERCEIROS ,
EMPRÉSTIMOS E FINANCIAMENTO
Custo efetivo SOMA DE TODOS OS ENCARGOS E TAXAS
da dívida ENVOLVIDOS EM EMPRÉTSIMOS.
Capital
Próprio
 Lembre-se!!!!
• É um custo de oportunidade!
• A empresa não tem obrigação
de remunerar os sócios!
• Porém, os sócios tem uma
expectativa de retorno

Um retorno esperado é
desejado da operação!
Símbolo do custo próprio

Ks Sócio
TAXA DE JUROS QUE AS
EMPRESAS USAM PARA
Custo de Capital CALCULAR O VALOR DO
DINHEIRO NO TEMPO
Equilíbrio e retorno
Modelo com
prêmios
RETORNO por tempo
e risco

TEMPO

RISCO
• Custo do capital próprio

RETORNO
=
PRÊMIO PRÊMIO
PELO + PELO
TEMPO RISCO

Rf = taxa livre de risco

Custo Médio Ponderado de Capital

Média ponderada das fontes

 Uma média ponderada

∑ ( F .K )
CMPC = i i

∑ (F ) i

Volume da Fonte i

Custo da Fonte i
 Fórmula

CMPC = Kd x ELP + Ks x PL
ELP + PL

Kd - Custo efetivo da dívida

KS- Custo de capital

 Exemplo ELP- DÍVIDA PARA PAGTO A
LONGO PRAZO. PODE
ULTRAPASSAR O EXERCÍCIO OU
CMPC = BALANÇO.
ELP 20%x200 + 25%x300

R$200 200 + 300

Kd custo efetivo da dívida
Kd = 20%a.a.
CMPC = 23% a.a.

PL
R$300 Ks k –custo do capital S- sócio

Ks=25%
ATIVO-PASSIVO
EXERCÍCIOS:
A melhor forma de se
financiar?

Capital Próprio
versus
Capital de Terceiros
Decisões de
Estrutura de Capital
 Sob a ponto de vista do
PROPRIETÁRIO
Análise do ROE Retorno sobre o
patrimônio Líquido

Return on Equity

CUSTOS FIXOS+ CUSTOS

Lucro Líquido VARIAVÉIS= CT
ROE =
Patr Líquido
ATIVO-PASSIVO
 EXEMPLO
• LL= 50.000
• PL= 71.500,00
Obrigada!

26