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4T 2020
BTG Pactual FIP Economia Real
Relatório do 4º Trimestre de 2020
Carta do Gestor
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BTG Pactual FIP Economia Real
Relatório do 4º Trimestre de 2020
Prezado Investidor,
Primeiramente, esperamos que todos estejam bem, na medida do possível, e com saúde.
Estamos esperançosos de que a vacinação avançará rapidamente para a pandemia desacelerar
e podermos nos reunir novamente com segurança.
É com muita satisf ação que apresentamos os resultados do FIP Economia Real (“Fundo”)
ref erente ao 4T 2020. Ao longo deste relatório, o Time de Investimentos de Capital Privado
f ornecerá aos investidores uma visão geral do ambiente macroeconômico brasileiro, detalhes
sobre as atividades de investimento mais recentes do Fundo, comentários sobre o desempenho
das empresas da carteira (incluindo atualizações relevantes e dados f inanceiros, operacionais e
estratégicos) e uma visão atualizada dos potenciais ativos para novos investimentos.
O capital comprometido do Fundo aumentou para R$ 1,44 bilhão, em f unção do segundo e último
f echamento realizado em janeiro. Conf orme mencionado no relatório do 3T 2020 em relação ao
primeiro f echamento, o Fundo terminou o segundo também com uma base de investidores
composta somente por investidores brasileiros, um cenário distinto dos outros f undos da área de
Capital Privado, nos quais a base é majoritariamente constituída por investidores internacionais.
Isso ocorreu por conta da captação local ter sido muito rápida e sem deixar espaço para
investidores estrangeiros. Percebe-se, diante dessa mudança, que os investidores brasileiros, em
razão da queda da taxa de juros, estão diversif icando seus investimentos e aumentando a procura
por investimentos alternativos, como os ativos ilíquidos. Além disso, é importante ressaltar que o
excelente histórico do Time de Investimentos e sua alta capacidade de gestão f oram primordiais
para o resultado dessa rápida captação , na qual a maioria dos investidores de f undos passados
comprometeram capital novamente nesse f undo. Com isso, encerramos a captação do Fundo no
valor total de R$ 1,44 bilhão.
Até o momento 1, realizamos dois investimentos por meio do FIP Economia Real. O primeiro deles,
de R$ 250 milhões, f oi na rede de escolas Inspira, uma empresa f ocada no segmento de educação
básica. O segundo investimento do Fundo, de aproximadamente R$ 109 milhões, f oi f eito na
TagMe, empresa líder no mercado brasileiro de papéis especiais, etiquetas e adesivos,
principalmente no segmento de RFID 3. Na próxima seção do relatório, “Investimentos da Carteira”,
aprof undaremos a análise sobre cada um dos ativos. Além disso, ambos investimentos passarão
por aumento de capital em 2021, devido à continua expansão dos negócios.
O Time também está trabalhando na of erta da Oi Inf raco, que é a companhia resultante do leilão
dos ativos de f ibra da Oi, desde o 3T 2020. Iremos abordar mais sobre a transação no relatório
do 1T 2021.
1
Data base: 31 de dezembro de 2020
3
Linha de negócios responsável pela solução completa na produção e implementação de “etiquetas inteligentes”, que possui a identificação por
radiofrequência
4
Unidade de Terapia Intensiva
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relevantes de novas reduções do PIB ao longo de 2021 e qualquer recuperação estará ligada ao
avanço da vacinação. No entanto, acreditamos que a f orma como a sociedade está vivendo, com
novos hábitos criados na pandemia, perdurará e será, em conjunto com o possível avanço
signif icativo do programa de vacinação, o início de uma f orte recuperação da atividade econômica.
Mas até lá, há um longo caminho pela f rente. Em 2020, o PIB registrou queda de 4,1%, melhor
que as estimativas iniciais dos economistas, mas ainda assim um cenário muito complicado para
uma economia em recuperação.
Apesar dos desaf ios econômicos, felizmente, o cenário é bem distinto do começo de 2020, quando
pouco se sabia das ramif icações da pandemia e contornos necessários. Com o avanço rápido da
vacinação em países desenvolvidos como por exemplo os EUA e Israel, f ica evidente que existem
vacinas ef icazes e, após campanhas bem sucedidas de imunização em larga escala, a volta a
uma vida menos restritiva e a retomada econômica desses países deverão se materializar. Nos
EUA, mais de 100 milhões de doses já f oram aplicadas 5, incluindo a maior parte da população
acima de 65 anos (que concentra 80% dos óbitos).
Além disso, o Time está considerando as mudanças de hábitos da sociedade nas companhias do
portf ólio, de f orma a garantir que conseguirão manter seu crescimento nesse novo ambiente.
Assim sendo, a Inspira está inovando nas ferramentas digitais com a sua plataforma 100% digital,
o A+, pois entendemos que as escolas continuarão sendo majoritariamente presenciais, porém
se acostumaram a complementar-se com f erramentas digitais. Por outro lado, a TagMe com o
segmento de RFID, que f abrica as “tags” por aproximação , se benef icia com a tendência de
aumento da demanda por serviços que minimizem o contato f ísico. Atualmente, essa tecnologia
é muito utilizada no pagamento à distância. Além disso, apesar da pandemia ter reduzido
signif icativamente a circulação de carros nos últimos meses, a mesma f oi responsável por f azer
o motorista buscar alternativas que evitem o contato f ísico em transações realizadas sem a
necessidade de sair do carro, como: pagar o pedágio, abastecer o veículo em postos de gasolina
ou pagar pela comida em sistemas de “drive-thru” de restaurantes. Acreditamos que essas
inovações permanecerão em nossa sociedade e poderão ser exploradas em outras atividades de
consumo.
Essas incertezas também pressionam a taxa de juros de longo prazo, principal termômetro e
ref erência dos investidores para precif icar o retorno de ativos no país. A NTN-B 2035 f echou em
IPCA + 3,38% a.a. no f inal do ano. Esse aumento já está atrelado às preocupações dos
investidores com as contas públicas e tensões políticas – pressionando a percepção de risco do
país e a capacidade de honrar seus compromissos de longo -prazo (isso será incorporado nas
taxas de retorno de todos os novos ativos do portfólio). De uma maneira geral, para que as taxas
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possam voltar a cair, o governo precisa seguir adiante com a agenda de ref ormas f iscais, com
destaque para a administrativa. Controlar a trajetória de crescimento dos gastos e,
consequentemente, reduzir a dívida pública em proporção ao PIB - sinalizando aos investidores
que o processo de consolidação f iscal permanece vigente no atual governo.
Embora a escalada nos juros aconteça em um momento delicado na economia (de atividade
pressionada e elevadas incertezas), os impactos no nosso portfólio deverão ser limitados. Tanto
a TagMe quanto a Inspira têm baixos níveis de alavancagem (1,5x e 2,6x dívida líquida / EBITDA,
respectivamente), seguindo rigorosamente a nossa estratégia de investimento e o aumento de
juros já precif icado na nossa entrada. Além disso, as duas estão posicionadas em negócios
resilientes e com perspectivas positivas de cresc imento, menos suscetíveis à variações grandes
de demanda de curto-prazo. De qualquer f orma, aproveitaremos o atual contexto para olhar
cuidadosamente para dentro das companhias e f azer eventuais ajustes nos planos de negócios.
Por outro lado, como mencionado anteriormente, a subida nos juros e a recuperação mais lenta
que a esperada da economia começam a pressionar as empresas a trazerem capital de longo
prazo a valuations mais baixos. Esse cenário é propício para o Fundo, possibilitando adquirir
participações em empresas com sólidos f undamentos a preços mais interessantes.
Mercado de Capitais. Apesar do cenário econômico ainda desaf iador, o mercado de capitais
continua descolado da economia real com f orte demanda e interesse de investidores, tanto em
renda f ixa como em renda variável. No mercado de ações, f oram f eitas 17 of ertas (11 IPOs 6 + 6
of ertas subsequentes 7) que movimentaram R$ 41,9 bilhões no 4T 2020, f echando o ano de 2020
com 53 of ertas (28 IPOs + 25 of ertas subsequentes) e R$ 117,7 bilhões movimentados, recorde
para a bolsa brasileira. O IBOVESPA recuperou suas perdas advindas do COVID -19 e encerrou
o ano de 2020 em alta de 2,92%. A expectativa para 2021 é, novamente, da listagem de várias
of ertas. No entanto, caso as tensões políticas permaneçam e o ambiente econômico deteriore, é
possível que as janelas de mercado f echem, abrindo mais espaço para transações no mercado
de f usões e aquisições, ampliando ainda mais o nosso escopo de atuação.
Preparamos a tabela abaixo para ilustrar o cenário de of ertas públicas que ocorreram em 2020.
6 Initial Public offering (IPO) é uma sigla em inglês que significa oferta pública inicial. O IPO ocorre quando uma empresa abre seu capital e passa
a ser listada em Bolsa de Valores
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Em inglês “Follow-On”
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FOLLOW-
21-jul-20 IMC S/A 384 384 -
Restaurante e ON
Similares FOLLOW-
17-nov-20 BK BRASIL 510 510 -
ON
Serviços Médicos FOLLOW-
01-dez-20 INTERMEDICA 3.753 - 3.753
Hospitalares. Análises ON
e Diagnósticos 09-dez-20 REDE D OR IPO 11.391 8.438 2.953
FOLLOW-
Carnes e Derivados 23-jan-20 MINERVA 1.235 1.040 195
ON
Máquinas e
Equipamentos 09-nov-20 AERIS IPO 982 726 256
Industriais
Serviços de Apoio e FOLLOW-
24-set-20 SANTOS BRP 790 790 -
Armazenagem ON
Empresa Perspectivas
• Em Inspira, a Receita Líquida consolidada em 20209 f oi de R$ 145,2
milhões (aumento de 89,80% em relação à 2019), impulsionada pelo
maior número de alunos matriculados em relação ao ano passado,
devido à aquisição de novas marcas
• Continuamos o plano de expansão da tese de investimentos e
aproveitamos a janela de mercado para f echar aquisições a preços
bastante atrativos
• Além disso, os níveis de inadimplência estão menores que no período
pré-pandemia
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As demonstrações financeiras estão passando por processo de auditoria e estão sujeitas a alterações
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Avaliação do Fundo
As companhias da carteira são mantidas ao custo de aquisição por pelo menos 12 meses após o
f echamento da operação, a menos que haja uma situação específ ica que indique que não
devamos f azê-lo. O nosso processo de avaliação tem como base uma abordagem conservadora
do valor justo de mercado ("FMV").
Nosso Time de Investimentos aplica uma das três metodologias de avaliação a seguir para avaliar
as companhias da carteira: (i) Modelo de Desconto de Dividendos ("abordagem DDM"); (ii) Fluxo
de Caixa Livre para os Acionistas ("abordagem FCFE"); ou (iii) Múltiplos Implícitos em Operações
Recentes (potencialmente usando ref erências de comparação de empresas de capital aberto e
f echado).
Além das estimativas de FMV, uma avaliação independente da carteira é realizada anualmente
pela Deloitte, para validar os valores de FMV. As diretrizes de avaliação do Time de Investimentos,
bem como os detalhes das avaliações de terceiros independentes, estão disponíveis para
qualquer acionista mediante solicitação.
Total
3T 2020 358,8 - 358,8 1,0x
4T 2020 358,8 - 358,8 1,0x
VAR T/T 0 - 0 0,0x
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Observações Finais
Apesar do cenário desaf iador em f unção da pandemia, o Time de Investimentos segue em busca
de novas oportunidades para alocação de capital enquanto as empresas em carteira respaldam
nossa estratégia de alocação em ativos considerados def ensivos, independen te do ciclo
econômico. Buscamos selecionar empresas dif erenciadas, de setores resilientes e com alto
potencial de crescimento sustentável e perene. Nossa lista de ativos com potencial de aquisição
está robusta, com transações em etapa de diligência e negoc iações bilaterais em ativos que têm
demonstrado sólidos resultados e perspectivas animadoras para os próximos anos . A transação
da Inf raCo segue conf orme o esperado e esperamos ter uma conclusão ao longo dos próximos
meses.
Com relação à nossa carteira, as empresas seguem perf ormando acima das expectativas, com
f ortes f undamentos setoriais e perf il de receita com alto grau de recorrência, apesar dos desafios
macroeconômicos. Conf orme mencionado ao longo do relatório, a Tag Me teve um resultado
excepcional em 2020 e anunciou duas novas aquisições para f ortalecer o portf ólio e distribuição
dos produtos. Estamos confiantes com as novas oportunidades no setor, dentro e f ora do Brasil.
Na Inspira, apesar das restrições às aulas presencias, conseguimos implementar rapidamente um
sistema de ensino à distância e o índice de inadimplência seguiu trajetória consistente de queda
do início da pandemia até o f inal do ano. Enquanto isso, a Inspira concluiu a aquisição de 7 marcas
no trimestre (totalizando 17 marcas no ano de 2020). O pipeline de aquisições permanece f orte e
esperamos anunciar novas escolas nos próximos trimestres (alcançando um crescimento até
superior ao originalmente estimado no plano de negócios com ativos de qualidade em todo país).
Para concluir, esperamos que você ache este relatório inf ormativo e interessante e, como sempre,
agradecemos qualquer sugestão que possa ter. O próximo relatório, ref erente ao 1T 2021, será
enviado em maio de 2021. Iremos atualizá-los em relação aos novos ativos e principais
inf ormações das companhias por meio de nossos comunicados enviados por e-mail, como
também em nosso site do FIP Economia Real. Para acessar o site 11 , basta entrar no link:
https://www.btgpactual.com/asset-management/btg-economia-real.
Além disso, gostaríamos de apresentá-los o site da área de Capital Privado - que abrange as
estratégias de Private Equity, Inf raestrutura, Investimentos de Impacto e Venture Capital.
Recentemente, o Time lançou uma nova estratégia de Private Equity em parceria com o Time de
ESG e Investimentos de Impacto f ocada em gerar impacto ambiental positivo junto com f ortes
resultados f inanceiros, mais explorada em nosso site. Para acessar, basta entrar no link:
https://www.btgpactual.com/asset-management/capital-privado/.
Atenciosamente,
11
Para solicitar as informações de login e senha do site, por favor entre em contato com OL-RM-MB@btgpactual.com
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Investimentos da Carteira
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Inspira
Empresa brasileira focada no segmento de educação básica
Descrição do Negócio
A Inspira é uma empresa brasileira sediada na cidade do Rio de Janeiro (RJ) e f ocada no
segmento de educação básica, que inclui o ensino inf antil, o ensino f undamental, o ensino médio
e o pré-vestibular. A companhia tem como estratégia consolidar o mercado através de f usões e
aquisições, crescimento orgânico e profissionalização dos colégios.
A empresa f oi f undada ao f inal de 2017 por André Aguiar, ex -COO da Eleva Educação, a partir
da aquisição das marcas Physics e Ênf ase, ambas no estado do Pará. Ainda em 2018, a Inspira
iniciou operações no estado do Paraná, adquirindo as marcas Stella Maris, Acesso, Apogeu,
Dominius & Principius e Top Gun. Em 2019, após a aquisição do Curso CN, verif icou-se que, para
continuar crescendo, seria necessário capitalização relevante de um sócio .
13 Participação a ser ajustada no início de 2021 de acordo com métrica de performance acordada entre as partes
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Dessa f orma, f echado o nosso primeiro grande ciclo de aquisições, pode-se dizer que estamos
perf ormando acima da nossa tese inicial, alcançando um EBITDA anualizado 15 acima do esperado
devido à aquisição de maior quantidade e qualidade dos ativos do que previsto inicialmente.
Atualmente, a Inspira possui 17 marcas 16, 52 unidades e mais de 25.000 alunos nas regiões Sul,
Sudeste, Norte e Nordeste17, conf orme pode ser observado no mapa abaixo:
Macapá/AP
Belém/PA
São Paulo
Salvador/BA
a Vitória/ES
a
a//
Londrina/PR
a Rio de Janeiro/RJ
Maiores informações podem ser encontradas no site e nas redes sociais da companhia:
https://www.redeinspiraeducadores.com.br/ / https://br.linkedin.com/company/inspira-rede-de-
educadores / https://www.instagram.com/inspiraredeeducadores/
15
Favor notar que o EBITDA anualizado é maior do que o EBITDA contábil visto que, na visão contábil, uma determinada aquisição só passa a
contribuir para o resultado da companhia a partir de o seu fechamento, enquanto na visão anualizada olhamos o quanto seria o EBITDA desta
aquisição caso a mesma contribuísse ao longo de todo o ano para o resultado da companhia (um bom indicativo para o EBITDA de tal escola no
1º ano após a sua aquisição)
16
Já considerando as incorporações de marcas realizadas ao longo dos últimos anos (e.g. marca Apogeu, na cidade de Curitiba (PR), sendo
incorporada pela marca Acesso após ser adquirida em 2018)
17
Em comunicado enviado no dia 19 de janeiro de 2021, informamos que a Inspira havia acabado o ano de 2020 com 17 marcas, 43 unidades e
20.091 alunos. A diferença para os valores informados acima se dá devido a não-inclusão de 4 aquisições (Domus (SP), Montessori (SP), Marília
Mattoso (RJ) e outra escola que não teve ainda o seu nome revelado) no material enviado anteriormente, devido a alguns pontos negociais que
nos fizeram esperar para divulgar as suas aquisições
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As demonstrações financeiras estão passando por processo de auditoria e estão sujeitas a alterações
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de escolas 19 (a companhia praticamente não possui dívidas bancárias), atingiu 2,6x (Dívida
Líquida/EBITDA) – desconsideradas as dívidas de aquisição e caixa líquido da companhia, o
endividamento (dívida bruta) seria de 0,95x. Vale ressaltar que, por conta da entrada do equity no
mês de outubro, a empresa passou a ter uma posição de caixa elevada. Este caixa será utilizado
para f omentar a estratégia de expansão via aquisições.
Operacional. A manutenção das atividades nas escolas da rede no modelo híbrido (presenciais
/ remotas) com grande f oco em qualidade, revelaram a capacidade da companhia de se adaptar
às mudanças no setor. Entre os resultados pedagógicos obtidos, vale ress altar os 240 alunos
medalhistas em olimpíadas do conhecimento (Matemática, Física, Química, Astronomia e
História). Assim sendo, apesar das limitações impostas pela pandemia, as escolas do grupo
concluíram com sucesso o ano letivo de 2020. Adicionalmente, a Inspira aproveitou o período de
f érias para realizar obras de modernização, adequação ao ensino híbrido e expansão das
instalações, além do lançamento de 5 novas unidades das marcas Physics, Over e Acesso, e da
expansão do Cândido Portinari, que passa a of erecer o segmento de Ensino Fundamental 1.
Estratégico. Com a conclusão do ano letivo, a Inspira direcionou seus esf orços para o ciclo de
matrículas de 2021. Diante do risco de ocorrência e agravamento de uma segunda onda da
pandemia no primeiro semestre, a companhia antecipou os esf orços de rematrícula e captação,
organizando ações de marketing, levando o grupo de f uncionários para clubes, condomínios e
igrejas, e estabelecendo estruturas f ísicas f ora do ambiente da escola para f acilitar o acesso aos
pais que quisessem realizar matrículas presenciais. Além disso, a Inspira implementou, em todas
as escolas, a opção de utilizar o sistema de matrículas 100% online (mencionado com mais
detalhes abaixo) e uma f erramenta de acompanhamento em tempo real da f ormação das turmas.
Acreditamos que as ações têm surtido ef eito e, ao f inal do mês de dezembro, a companhia
apresentava taxas de rematrícula / captação superiores aos seus concorrentes. Outro ponto que
vale destacar é o avanço signif icativo que tivemos na plataf orma 100% digital da Inspira,
conhecida como A+ (já havia sido desenvolvida antes do início da pandemia do COVID -19 e
of erece soluções como videoaulas, banco de questões, biblioteca virtual, conteúdo
socioemocional e redações online), a qual mencionamos pela primeira vez no relatório do
trimestre passado. Ao longo do 4T 2020, atingimos quase 14.000 alunos usando a plataf orma,
além de contratar 23 prof issionais para nos ajudar a aprimorá-la, internalizando diversas
atividades que antes eram prestadas por terceiros e/ou desenvolvendo outras frentes de negócio,
como, por exemplo:
19
Com o intuito de preservar o fluxo de caixa da companhia, incrementar o retorno das transações e proteger a Companhia de eventuais
contingências, as compras são normalmente parceladas em 3-4 anos
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• Matricula+: sistema de matrículas online, o qual já existia mas contou com melhorias e
lançamentos de novas f uncionalidades, como a possibilidade de f irmar contratos online,
permitindo um acesso de ponta a ponta 100% online.
• Agenda+: aplicativo mobile de comunicação entre a escola e os pais / alunos, o qual teve
o seu protótipo lançado em novembro e o desenvolvimento do sistema de backoffice /
administrativo em novembro e dezembro .
Perspectivas
Os recursos aportados pelo Fundo continuaram a f omentar a estratégia de expansão via
aquisições da Inspira, permitindo à companhia realizar a aquisição de 7 novas marcas no último
trimestre do ano e ingressar de f orma estratégica na região Sudeste através de aquisições de
ativos localizados em São Paulo, Rio de Janeiro e Espírito Santo. Além disso, a Inspira deverá
anunciar novas escolas da rede ao f inal do ciclo de matrículas de 2021, sempre priorizando a
parceria com escolas de tradição e excelência.
Na f rente das expansões orgânicas, o grupo investiu R$ 16 milhões no lançamento de duas novas
unidades do Physics, duas novas unidades do Over, uma nova unidade do Acesso e na expansão
do Portinari, que passa a of erecer o segmento de Ensino Fundamental 1.
O ciclo de matrículas para o ano-letivo de 2021, lançado entre o f inal de setembro e o início de
outubro de 2020 (dependendo da marca e região), deverá atrasar com o agravamento da
pandemia. Os resultados até f evereiro f oram muito positivos e superiores aos apresentados no
ano letivo de 2020, pré-pandemia. Porém, em razão do agravamento da pandemia em março, que
f orçou medidas de f echamento em praticamente todos os estados , precisamos aguardar a
conclusão do ciclo para poder apresentar os números f inais no relatório do 1T 2021.
Informações Adicionais
Marcas da Inspira. Abaixo, é possível encontrar inf ormações de cada uma delas, além de links
para os seus websites e tours virtuais (uma oportunidade de conhecerem melhor as escolas sem
sair de casa).
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Fotos. Abaixo se encontram fotos que ilustram o cotidiano de algumas de nossas escolas e
como ficaram as novas unidades e/ou expansões para o ano letivo de 2021.
João Paulo I
Universitário
Over
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Cândido Portinari
Contemporâneo
Primeiro Mundo
Itamarati
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Novo Tempo
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TagMe
Líder no mercado brasileiro de autoadesivos e etiquetas RFID 20
Descrição do Negócio
A TagMe teve início em 2011 com a f usão de duas empresas com mais de 50 anos de atuação:
a Colacril, especializada na indústria de autoadesivos com atuação na América Latina, e a RR
Etiquetas, uma das maiores empresas de conversão de etiquetas autoadesivas para o setor
varejista, industrial e de serviços. Em 2012 f oi criada uma unidade de negócios responsável pela
gestão de produtos de conversão e identif icação por radiofrequência, utilizando -se da tecnologia
RFID. Em 2020 a TagMe f ez duas novas aquisições, a Syntpaper, maior f abricante brasileira de
papéis sintéticos para a indústria gráf ica, e a Pimaco, maior produtora brasileira de etiquetas no
setor de of f ice.
Atualmente, a empresa possui quatro linhas de negócios, conforme gráf ico abaixo:
12% 2%
Laminação
Conversão
RFID
Office
17%
69%
20
RFID: identificação por radiofrequência - um método de identificação automática através de sinais de rádio, recuperando e armazenando dados
remotamente através de etiquetas RFID
21
Participação acionária não considera as opções de compra de ações outorgadas para os membros da diretoria da TagMe
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Conversão: realizada pela RR Etiquetas, consiste na atividade gráfica de inserir inf ormações em
superf ície criada no processo de laminação, seja autoadesivo de f ilmes, papéis ou adesivos
acrílicos.
A empresa possui sua sede administrativa e um parque industrial localizados em São Paulo /SP;
outro parque da RR Etiquetas está situado em Montevidéu-UR, além das f ábricas da Colacril e
TagMe RFID localizadas em Campo Mourão /PR. Além destes espaços, a empresa também
possui um centro de vendas (TagMe Inc.) na cidade de Houston-EUA. Também, com a aquisição
da Syntpaper, a empresa possui outro parque localizado na Zona Franca de Manaus.
A empresa encerra o ano de 2020 com um resultado f inanceiro excepcional, mesmo diante da
crise econômica gerada pela COVID-19, registrando um EBITDA recorde de R$ 60,0 milhões
(aumento de 49,3% em relação à 2019) e uma margem EBITDA que atingiu pela primeira vez na
história o patamar anualizado de 10,7%. Além disso, a receita anualizada f oi de R$ 563,5 milhões
(aumento de 29,0% em relação à 2019), 11,6% acima do esperado de R$ 505,0 milhões publicado
no último relatório trimestral. Cabe ressaltar que este resultado positivo veio acompanhado de
uma estrutura de capital estável e conservadora, apresentando alavancagem de 1,5x (Dívida
Líquida / EBITDA).
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Com relação à f orte demanda dos produtos de laminação, o trimestre f oi marcado pela entrada
de novos clientes internos e externos, esse último pelo aumento nas exportações para demais
países da América do Sul como Argentina e Colômbia. Cabe destacar positivamente a operação
industrial no parque de Três Lagoas-MS, o qual se caracteriza por ser um centro para f abricação
de produtos laminados que atualmente está sendo arrendad o pela TagMe enquanto a empresa
negocia paralelamente a aquisição def initiva das instalações.
Este novo parque industrial possui maquinários modernos e, antes da chegada da TagMe, estava
com capacidade ociosa de produção devido à sucessivos problemas de gestão de administrações
anteriores. Diante deste cenário, conseguimos organizar uma equipe destinada integralmente a
este centro, o que possibilitou pleno atendimento da elevada demanda de clientes, além de
f uncionar como um centro de desenvolvimento de novos produtos laminados com maior valor
agregado.
No trimestre tivemos uma expansão relevante do segmento de RFID. Dentro do setor varejista,
iniciamos o projeto com as Lojas Pernambucanas e já f ornecemos as primeiras 1,6 milhões de
etiquetas, de um total previsto de 100 milhões por ano. Além disso, vale destacar o novo contrato
f irmado com a C&A, o qual adiciona 60 milhões de etiquetas inteligentes na esteira de produção,
resultando em R$12 milhões de receita anual para a empresa.
Sobre a Pimaco
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Relatório do 4º Trimestre de 2020
Fundada em 1956, a Pimaco é a maior produtora brasileira de etiquetas no setor de of fice, com
posicionamento único de distribuição de seus produtos e um vasto portf ólio dentro do segmento.
A empresa construiu uma marca f orte e reconhecida dentro deste setor, a qual será utilizada pela
TagMe para impulsionar a estratégia de e-commerce de rótulos e adesivos customizáveis,
seguindo uma tendência mundial de personalização de produtos. Além deste ponto, nossa
estratégia consiste em aproveitar ao máximo as sinergias operacionais, transf erindo a produção
do Rio de Janeiro-RJ (sede original da Pimaco) para Campo Mourão -PR (sede industrial da
TagMe).
Sobre a Syntpaper
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Cabe ressaltar que, além destas operações já anunciadas, a Tag Me permanece analisando novas
oportunidades de aquisições, com o f oco direcionado também para empresas em outros países.
Sendo estas situadas em mercados resilientes e com baixo risco de crédito, trazendo
possibilidades para ingressarmos na cadeia logística de setores que apresentam f orte adoção de
RFID, como o mercado de bens de consumo de luxo. Devido à nossa ef iciência produtiva e ao
atual cenário de depreciação da moeda local, conseguimos gerar sinergias relevantes, além de
aumentar o portf ólio de produtos e acessar novos canais de distribuição.
Dado o novo momento da empresa - o qual se define pela expansão da presença geográf ica, com
seu portf ólio mais robusto, melhora do perf il de crédito e de transf ormação tecnológica -
anunciamos a contratação de um novo CFO 23 para a TagMe, como resultado de uma busca
realizada pelo Time de Investimentos visando um perf il mais experiente nas atividades de
aquisições, de melhor relacionamento bancário e maior conhecimento de produtos estruturados.
23
Acrônimo de Chief Financial Officer, ou seja, Diretor Financeiro
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Perspectivas
No curto prazo, a demanda por produtos laminados permanecerá alta, f ato evidenciado pelo
aquecimento na carteira de pedidos para o 1T 2021. Com isso, aumenta a importância da
manutenção da operação em Três Lagoas-MG, elevando a produtividade média para
aproximadamente 25 milhões de m². Ao mesmo tempo, a empresa permanece realizando um
controle de estoque ef iciente e vem conseguindo realizar repasses de variação cambial no preço
dos produtos manuf aturados.
Para os próximos meses, a TagMe dará atenção especial ao início da integração da Pimaco e da
Syntpaper, processo que será realizado com assessoria da Alvarez e Marsal (renomada empresa
de consultoria internacional) que será chave para continuidade operacional do grupo e para a
captura de sinergias. No relatório do próximo trimestre, o Time de Investimentos trará atualizações
sobre o andamento destes processos, tanto na parte administrativa quanto operacional.
Com relação ao atual cenário causado pela pandemia do COVID-19, ressaltamos mais uma vez
que as linhas de negócios da Tag Me permanecem demonstrando resiliência, uma vez que estão
presentes em diversos produtos que f azem parte do consumo rotineiro da população.
Devido ao f ato da sua atividade ser classif icada como essencial pelas autoridades locais, não
houve paralisações nas f ábricas, enf atizando que a TagMe adotou as melhores práticas de
controle sanitário e de suporte para seus colaboradores, de forma a controlar possíveis surtos do
vírus dentro dos ambientes de trabalho. Ainda ref erente às possíveis consequências da pandemia,
não tivemos até o momento rupturas na cadeia logística de matéria-prima importada da China.
Instalações atuais
da Colacril,
localizada em
Campo Mourão-PR
Construção do
galpão para
recebimento e
instalação da
nova laminadora
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Aviso Legal
Este Relatório (“Relatório”) é divulgado em caráter conf idencial aos investidores do BTG Pactual FIP
ECONOMIA REAL (o “Fundo”) com a f inalidade de of erecer aos investidores existentes determinadas
inf ormações sobre o Fundo. Este relatório não constitui uma of erta de venda ou solicitação de uma
of erta para aquisição de quaisquer títulos e valores mobiliários. Este Relatório e as inf ormaç ões nele
contidas são de propriedade da companhia, contêm segredos de negócio e devem ser mantidos
estritamente conf idenciais, não devendo ser reproduzidos ou utilizados, no todo ou em parte, para
nenhuma outra f inalidade não relacionada ao acompanhamento de seu investimento no Fundo. Este
Relatório está sujeito às cláusulas de conf idencialidade atualmente em vigor entre o Fundo e os atuais
investidores. Relatório deve ser devolvido ao BTG Pactual caso solicitado.
Os dados econômicos e de mercado e outras inf ormações acerca dos dados financeiros e operacionais
dos investimentos realizados pelo Fundo e contidos neste Relatório f oram obtidos de fontes publicadas
elaboradas por terceiros ou pelos operadores de tais investimentos. Embora essas f ontes sejam
consideradas conf iáveis, o Fundo, o BTG Pactual, suas af iliadas e empregados não assumem nenhuma
responsabilidade pela exatidão ou integridade dessas inf ormações. De modo geral, tais inf ormações
não f oram atualizadas até a presente data e estão sujeitas a alterações.
Este relatório contém inf ormações resumidas sobre o Fundo e seus investimentos, que são qualif icados
na sua totalidade com ref erência aos Acordos de Parceria Limitada e Isenta, Aditados e
Reapresentados, datados de 31 de Janeiro de 2020 (conf orme aditado, “Contrato do Fundo”). Se os
termos aqui descritos f orem inconsistentes ou contrários aos termos do Contrato do Fundo, o Contrato
do Fundo prevalecerá. Não podemos assegurar que o Gestor será capaz de implementar os planos
atuais ou f uturos do Fundo ou reter os membros-chaves da administração. As declarações contidas
neste Relatório são baseadas em expectativas, estimativas, projeções, opiniões e crenças (incluindo,
sem limitação, considerações sobre estimativas e projeções, afirmações relativas à inf raestrutura e aos
mercados f inanceiros em geral e ao desempenho f uturo de investimentos específ icos) e, portanto,
eventos e resultados reais podem dif erir daqueles contemplados, inclusive devido aos diversos riscos
e incertezas conhecidos e desconhecidos. Não há garantia de que os eventos, pontos de vista,
condições ou tendências aqui descritos ocorrerão, estarão corretos ou continuarão, uma vez que isso
dependerá de eventos f uturos e f atores além do controle do BTG Pactual ou seus af iliados ou do Fund o.
Outros participantes do setor podem discordar das projeções ou estimativas aqui descritas. Os termos
usados em letras maiúsculas e não def inidos neste documento têm os signif icados estabelecidos no
Contrato do Fundo.
Divulgação da Circular 230 da Receita Federal: Para assegurar a conf ormidade com as exigências
impostas pela Receita Federal, inf ormamos que qualquer recomendação tributária contida neste
Relatório não se destina, não f oi redigida para ser usada e não poderá ser usada para f ins de (i) evita r
penalidades f iscais relacionadas às leis f iscais federais, estaduais ou locais, ou (ii) promover, negociar
ou recomendar para outra parte qualquer operação ou questão aqui tratada.
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