020 Halving no

2
BITCOIN:
O Bitcoin é um sistema de dinheiro eletrônico ponto-a-ponto que não depende de nenhuma autoridade central para
funcionar. Diferente da moeda fiduciária que é controlada e emitida por um Banco Central, as unidades bitcoin são
emitidas através de um processo conhecido como “mineração”. \

A mineração consiste em computadores disputando para resolver um problema matemático cuja solução fornece a
segurança da rede e a validade do registro de suas transações. Atualmente, para competir por essa recompensa, é
necessário muito poder computacional e hardwares especializados, conhecidos como Application-specific integrated
circuit (ASIC).

A fim de incentivar as pessoas a gastarem grandes somas com energia e com a aquisição de hardwares sofisticados,
cada bloco contém dois tipos de recompensa: novos bitcoins recém criados (novos bitcoins são emitidos a uma taxa
fixa e decrescente limitada a 21 milhões de unidades) e as fees (pequenas taxas) cobradas para validar as transações.

As recompensas são enviados ao minerador ou ao conjunto de mineradores (como normalmente ocorre e cujo
processo recebe o nome de pool de mineração) que resolve com sucesso o problema matemático. Aquele responsável
pela solução também ganha o direito de registrar o seu bloco na cadeia.

2
O protocolo do Bitcoin define que a cada 10 minutos alguém será capaz de resolver esse problema e poderá reivindicar
sua recompensa. Ou seja, não importa quantos mineradores estejam trabalhando na rede, alguém sempre será bem
sucedido a cada 10 minutos e poderá reivindicar sua recompensa. Isso se deve ao ajuste dinâmico e automático da rede.
A cada 2.106 blocos, a equação reajusta o alvo da dificuldade, medindo o tempo que levou para encontrar os últimos
2.106 blocos.
Nova Dificuldade = Dificuldade Antiga * (Tempo dos últimos 2.016 blocos/20.160 minutos)

DIFICULDADE DA

Fonte: blockchain.com/charts
MINERAÇÃO DO
BITCOIN

(MAR/2019-MAR/ 2020)

3
Como podemos ver a partir do gráfico anterior e dos gráficos desta seção, a dificuldade da mineração não depende do
número de transações que a rede está processando ou do preço do ativo, mas do hashing disponível na rede.

Preço Bitcoin
(Mar/2019-Mar/2020)
Hashrate do Bitcoin (MAR/2019-MAR/ 2020)

Fonte: blockchain.com/charts
Número de Transações no
Bitcoin
(Mar/2019-Mar/2020)

4
Como citamos acima, a recompensa dos mineradores Ao modificar o fornecimento de bitcoin, historicamente, o
se resume a soma das fees e dos novos bitcoins criados. halving é tido como um fator que pode influenciar o
E ambas são variáveis. O valor da fee varia de acordo preço do ativo, antes e depois do evento. Apesar dessa
com quantas transações estão sendo realizadas (oferta influência, a medida em que a recompensa dos blocos
e demanda), a tecnologia que está sendo usada caem, o efeito no halving no preço e sua capacidade de
(SegWit, Lightning e etc), quantidade de inputs movimentar o mercado também tende a cair.
necessários para criar a transação, o hashrate disponível
e mais.
Recompensa do Recompensa
bloco Data Bloco diária
O número de bitcoins recém criados depende do
momento cronológico que a recompensa está 50 BTC lançamento 0 (gênesis) ~7.200 BTC
ocorrendo. A taxa de bitcoin criados foi programada 25 BTC 28 nov 2012 210,000 ~3.600BTC
para cair pela metade a cada 210.000 blocos 12,5 BTC 9 jul 2016 420,000 ~1.800BTC
(aproximadamente 4 anos, levando em conta que um 6,25 BTC 18 mai 2020 630,000 ~900 BTC
bloco é minerado a cada 10 minutos). Esse evento, de 3,12 BTC 2024 740,000 ~450 BTC
queda no suprimento, é conhecido como “halving”. 1,56 BTC 2028 850,000 ~ 225 BTC
...

5
Nos dois primeiros halvings, a rede do Bitcoin ainda era muito pequena e os mineradores tinham maior capacidade de
afetar o preço do ativo. As manipulações eram mais fáceis e qualquer modificação na dinâmica de distribuição de
hashrate poderia influenciar o mercado. Além disso, atualmente, mais de 18 milhões dos 21 milhões de bitcoins já
foram emitidos e há muitos players no mercado. Juntos, esses fatores tendem a diminuir a importância do halving nos
próximos anos.

6
Historicamente, o período de um ano antes do halving marca o início de uma nova dinâmica de preços em alta que se
mantém por dois anos e acaba no terceiro ano do ciclo. Se olharmos para trás, podemos observar um movimento de
alta em 2011, 2012, 2013 e queda em 2014. Da mesma forma, houve alta em 2015, 2016, 2017 e queda em 2018.

Primeiro Halving l 28/11/2012 l $11.53: o preço do

bitcoin moveu-se de US$ 3 em novembro de 2011,
para US$ 12 em novembro de 2012, no primeiro
halving. Um ano após o evento, o ativo atingiu um
ATH de US$ 12.000, em novembro de 2013.

Segundo Halving l 09/07/2016 l $218: depois de

chegar ao fundo em janeiro de 2015 (US$152), o

Fonte: tradingview
preço do bitcoin começou a subir. Em julho de
2015, um ano antes do segundo halving, a subida
começou a ganhar cada vez mais força, saindo de
US$ 218 para US$ 599, em outubro do mesmo
ano. No dia do halving, o preço começou um novo
rally, saindo de US$817 e atingindo um ATH de PRIMEIRO SEGUNDO HALVING
US$19.300, pouco mais de um ano após o evento. HALVING

7
Historicamente, o período de um ano antes do halving marca o início de uma nova dinâmica de preços em alta que
se mantém por dois anos e acaba no terceiro ano do ciclo. Se olharmos para trás, podemos observar um movimento
de alta em 2011, 2012, 2013 e queda em 2014. Da mesma forma, houve alta em 2015, 2016, 2017 e queda em 2018.

A continuação do padrão requeria uma alta em 2019, 2020, 2021 e queda em 2022. Mas não é o que estamos
vendo.

No início de 2019, o mercado teve uma grande

recuperação, saíndo de US$ 2.874 para US$ 13.991
em pouco mais de seis meses. A rápida guinada de
mais de 300% apontava para uma continuação da
tendência e alta do bitcoin no ano que antecede o
halving.

Fonte: tradingview
Entretanto, a partir de junho de 2019 o movimento
de alta perdeu força e o bitcoin despencou para
US$ 6.460 nos seis meses subsequentes. 2020
começou promissor e o Bitcoin conseguiu
novamente atingir a casa dos US$ 10.000.

8
Nos últimos dois mês, o evento do Covid-19 desestabilizou todos os mercados, inclusive o das criptomoedas. No dia 15
de fevereiro de 2020, a capitalização do mercado estava em US$ 307 bilhões. Em pouco mais de um mês, o mercado
perdeu mais da metade do seu valor e está valendo cerca de US$140 bilhões.

Historicamente, o Bitcoin não apresenta qualquer correlação com BTC ETH XRP LTC BNB XMR S&P Ouro
ativos tradicionais, como o ouro ou o S&P500. Inclusive, o ativo BTC 1 0,76 0,63 0,68 0,66 0,79 -0,14 0,01
teve históricas subidas em momentos de crises, como a guerra S&P -0,14 -0,10 -0,01 -0,08 0,01 -0,07 1 0,08
comercial entre Estados Unidos e China. E sempre houve a
Ouro 0,01 0,08 -0,06 -0,10 -0,07 0,04 0,08 1
hipótese (ou esperança) de que o ativo seria bem visto em crises.

Mas o mercado dos ativos digitais foi tão afetado quanto os mercados tradicionais. Uma hipótese curiosa é
respectiva a alocação destinada ao Bitcoin. O Bitcoin é um ativo volátil visto como um investimento que pode
aumentar a segurança de um portfólio, por aumentar sua diversificação. Mas isso só é verdade se for realizada uma
alocação otimizada desse ativo. A indicação comum gira em torno de 1% a 5%. O covid-19 causou perdas imensas nos
portfólios instituições, o que requer uma realocação de todo portfólio. Nesse momento, muitos investidores
puderam ter que liquidar grandes quantias de Bitcoins para realizar sua gestão de risco.

A questão é que o coronavírus enquanto fenômeno econômico se encaixa em uma classe conhecida como CISNE
NEGRO. E esses eventos tem capacidade de mudar tudo no mercado, de forma que as regras tradicionais deixam de
valer.

9
 Fonte: strixleviathan.com/

A Strix Leviathan, fundo de hedge quantitativo de

criptomoedas, realizou uma análise do comportamento do
preço de 24 criptomoedas e 32 halvings. A análise mostra
que as moedas que passaram pelo halving apresentam na
média, taxas de retorno total, Sharpe e Sortino pós-halving,
levemente superior as moedas que não passaram pelo
halving.

O tamanho da amostra em questão faz com que a validação

de qualquer narrativa seja limitada. Em relação ao BTC, é
possível que o ativo tenha apresentado desempenho acima
do mercado devido à crença generalizada da narrativa
sobre o efeito do halving. A teoria da oferta e demanda
subjacente à narrativa do halving é lógica, mas é bom
lembrar que o mundo dos mercados financeiros está cheio
de teorias lógicas que não se sustentam no tempo.

10
 O CriptoFácil é um dos principais sites brasileiros com
Rafaela Romano é head de marketing da Swipe, onde é
responsável por criar estratégias de marketing voltadas informações sobre Bitcoin, Blockchain, criptoativos e
para transformação e inovação digital B2B. Ela é mestre tecnologias disruptivas.
em antropologia e desenvolve pesquisa de novas
tendências no mercado financeiros, comportamento do Para mais informações e artigos, acesse:
consumidor e tendências de mercado. www.criptofacil.com/
Outros artigos : medium.com/@rafaelaromano
Contato: desruptivas@gmail.com

11