Radar de Fundos Imobiliários

Edição semanal #151

17 de fevereiro a 21 de fevereiro de 2020

Legenda - FT: Fundo de Tijolo | FP: Fundo de Papel | FOF: Fundo de Fundos | FD: Fundo de Desenvolvimento

EURO11 – EUROPAR (FT) – Publicado Fato Relevante apontando que um

locatário que ocupa 4,2 mil m², cujo contrato tinha vencimento previsto para jun-
21, optou por rescindir antecipadamente em mai-20. A distribuição terá impacto
negativo de R$ 0,30, embora há multa de 03 meses de aluguéis. Vacância
projetada para 30% - a Gestão está otimista porque esta desocupação ocorrerá
em uma área com módulos consecutivos que poderão ser locados (área total de
11,2 mil m²). Entretanto, com o fim das carências das recentes locações,
avaliamos que a distribuição neste 2T20 fique entre R$ 0,90 e 0,95.
COTAÇÃO: R$ 197,00 | DY ANUAL: 6,84%

HCTR11 – Hectare CE (FP) – A Gestão adquiriu R$ 10,6 milhões do CRI Terra

Nova, lastreado em um loteamento em Macapá/AP - esta operação foi
distribuída da seguinte forma: R$ 7,5MM (IPCA + 9%) na série Sênior e R$ 3,1MM
na Subordinada (IPCA + 16%). O fundo está agora com apenas 7% em caixa,
lembrando que há uma emissão em andamento que visa captar cerca de R$
150MM (incluindo Lotes Adicionais). Note, portanto, que o fundo poderá mais
do que dobrar de tamanho ao longo dos próximos meses.
COTAÇÃO: R$ 121,00 | DY ANUAL: 13,04%

Radar de FIIs 1
HFOF11 – Hedge Top FOFII 3 (FP) – Após integralização com FOFT (outro FOF da
Gestora), o time segue em busca de novas oportunidades para alocações. Em
jan-20, o resultado líquido (R$ 0,89) ficou acima da distribuição (R$ 0,67),
considerando resultado de 33% via estratégia de ganho de capital (giro de
portfólio). As três maiores posições atuais são: HLOG (10%), TBOF (10%) e GTWR
(9,6%).
COTAÇÃO: R$ 116,94 | DY ANUAL: 9,59%

LVBI11 – VBI Logístico (FT) – No mês passado, um dos locatários do Ativo Itapevi
deu início à devolução da área ocupada e, com isto, a vacância do imóvel será
elevada para 36%. Importante lembrar que esta devolução está prevista para
ser encerrada em jul-20. Além disto, este aumento da vacância não impactará a
distribuição, visto que há um acordo de renda mínima garantida para até o final
do ano. Em tempo, a vacância do fundo é 5%, lembrando que 10% dos contratos
vencerão em 2020. Por fim, há ainda cerca de R$ 100MM em caixa.
COTAÇÃO: R$ 127,99 | DY ANUAL: 5,99%

MALL11 – Malls Brasil Plural (FT) – Com participações diretas em 07 shoppings

centers e cerca de 10% do PL (R$ 77MM) em caixa por alocar, Gestão e
Consultoria buscam estabilizar o fluxo para seus mais de 55 mil cotistas. A
última distribuição (R$ 0,81) ficou em linha com o resultado líquido, porém,
destacamos que este aumento ocorre em virtude dos aluguéis (dobrados) das
vendas de final de ano. Em nossa visão, a próxima distribuição será inferior,
obviamente. Estamos otimistas de que possa vir entre R$ 0,50/0,55, ao passo
que uma nova aquisição ainda neste semestre possa amplia-la para R$
0,55/0,60. Em geral, os indicadores médios dos shoppings estão saudáveis
(tabela comparativa abaixo retirada do último Relatório Gerencial) , sendo que o
único ativo que permanece com seus números pressionados é o Shopping
Tacaruna em Recife/PE. Em tempo, destaque para a vacância total do portfólio
em apenas 2%, uma das menores dos FIIs listados multiativos do setor.

Radar de FIIs 2
 Fonte - BRPP / Genial Investimentos

COTAÇÃO: R$ 116,25 | DY ANUAL: 5,77%

OUCY11 – Ourinvest Cyrela (FP) – Apesar de o resultado líquido (R$ 0,70) ter
ficado acima da distribuição (R$ 0,60), nenhuma nova operação foi integralizada
no portfólio. De toda forma, a Gestão indicou que um CRI está em fase final de
liquidação e deverá já impactar, positivamente, o resultado em mar-20. E ainda:
o fundo possui cerca de R$ 0,40 em lucros acumulados e 24% em posição de
caixa.
COTAÇÃO: R$ 99,90 | DY ANUAL: 7,33%

OUFF11 – Ourinvest Fundo de Fundos (FoF) – Com 70% das receitas originadas
por ganho de capital (R$ 0,97 em lucros acumulados no mês), a Gestão buscou
intensificar o giro do portfólio. Em jan-20, foi aplicado 2,1% do PL em HABT (via
exercício do direito de preferência / arbitragem). Na ponta vendedora, posição
zerada em KNIP além das reduções em BRCR, HABT, HGRE, LVBI, MCCI, OUJP,
VILG, VISC e SNCR
COTAÇÃO: R$ 103,65 | DY ANUAL: 6,28%

OULG11B – Ourinvest Logística (FT) – O mercado segue em compasso de

espera quanto à aquisição de um novo ativo (galpão logístico) com os recursos
captados na última emissão. Em nossa visão, esta aquisição está demorando
acima do esperado, visto que o Prospecto apontava que as diligências (e
negociações) já estariam avançadas. O anúncio de Encerramento da Oferta
ocorreu há 02 meses (dez-19).
COTAÇÃO: R$ 105,55 | DY ANUAL: 8,72%

Radar de FIIs 3
PATC11 – Pátria Edifícios Corporativos (FT) – Com esta nova emissão, o fundo
segue agora com apenas 28% alocado em imóveis e a expectativa fica por conta
de como a Gestão realizará a alocação dos recursos. Há potencial de aquisições
na ordem de R$ 250MM. Em tempo, 22% dos contratos vencerão em 2020,
lembrando que todo o portfólio é indexado ao IGP-M.
COTAÇÃO: R$ 103,00 | DY ANUAL: 4,11%

QAGR11 – Quasar Agro (FT) – O último Relatório Gerencial trouxe incertezas ao

fundo com o apontamento de que, durante o processo de diligências, alguns
silos que estavam apontados no pipeline do Prospecto não serão mais
adquiridos. Dito isto, a Gestão iniciou tratativas com outros players do setor: 21
ativos de 06 cedentes, localizados em 03 regiões do Brasil. A principal dúvida,
neste momento, é quando os imóveis serão adquiridos, reformados e passarão
a gerar receita imobiliária e, indo além, se haverá necessidade de uma nova
emissão de cotas visto que o potencial de aquisições foi elevado para R$ 659MM
(tabela abaixo). Por fim, vale destacar de que desde o IPO, a Suno Research
apontou em seu Relatório de Análise, publicado em 23/10/2019 ( veja aqui), que
a proposta era interessante mas que preferíamos aguardar a evolução da
dinâmica do fundo. Naquele momento, optamos por não apresentar viés e
seguimos assim, até que dados mais concretos nos permita uma (nova)
avaliação mais assertiva.

Fonte - Quasar

COTAÇÃO: R$ 100,50 | DY ANUAL: 1,97%

RBRD11 – RB Capital Renda II (FT) –

Radar de FIIs 4
O Administrador publicou um Comunicado ao Mercado indicando que, neste
mês, foi recebido os dois aluguéis em atraso referente à dez-19, porém, houve
um novo evento de inadimplência dos aluguéis com competência de jan-20. O
locatário em atraso é "Lojas Leader", que hoje representa cerca de 60% das
receitas imobiliárias do fundo, lembrando que os contratos vencerão daqui
cerca de quatro anos - vale monitorar.
COTAÇÃO: R$ 87,20 | DY ANUAL: 10,15%

RBRP11 – RBR Properties (FT) – O fundo aportou o equivalente a R$ 171MM em

outro fundo da Gestora (FII RBR LOG), considerando participação em quatro
ativos logísticos, sendo um deles localizado em Hortolândia/SP, dois em
Itapevi/SP e outro em Resende/RJ. Vale ponderar que estas aquisições marca a
entrada do fundo no segmento logístico, assumindo uma alocação relevante
dos recursos captados na emissão, com destaque ao fato de que esta transação
estava prevista no Estudo de Viabilidade.

Fonte - RBR

COTAÇÃO: R$ 90,70 | DY ANUAL: 4,45%

Radar de FIIs 5
RCRB11 – Rio Bravo Renda Corporativa (FT) – Anunciada aquisição de imóvel
corporativo de 5,8 mil m² na região da Av. Paulista em SP ( veja aqui) pelo valor
de R$ 67MM (R$ 11,4 mil/m²). O ativo está totalmente desocupado - a estratégia
da Gestão será executar um retrofit para posterior reposicionamento no
mercado. Este imóvel representará 15,6% da ABL do fundo o qual passará a ter
uma vacância física de 22,5%. A princípio, distribuição mantida em R$ 0,72. Este
tipo de estratégia foi recentemente utilizada por HGRE e RBRP - no entanto,
ainda é cedo fazermos qualquer juízo definitivo se o resultado final será
vantajoso (ou não) para os cotistas, sobretudo pelo fato de que este ano será
totalmente utilizado para a reforma profunda, portanto, toda e qualquer renda
só será mesmo percebida a partir de 2021. Isto posto, avaliamos que estas três
Gestoras (Rio Bravo, CSHG e RBR) possuem expertise suficiente para uma
tomada de decisão que possa gerar valor no longo prazo ao fundo. Mas, de
novo, vale monitorar.
COTAÇÃO: R$ 207,00 | DY ANUAL: 3,64%

RECT11 – UBS BR Office (FT) – Publicado Fato Relevante apontando aquisição de

R$ 54,5MM de um CRI (CDI + 5,0%), com alienação fiduciária referente a 07
andares do Ed. Morumbi Plaza, localizado na Av. Chucri Zaidan em SP (ABL de
9,6 mil m²). A distribuição será mantida em R$ 0,81.
COTAÇÃO: R$ 104,10 | DY ANUAL: 9,50%

VISC11 – Vinci Shopping Centers (FT) – Em virtude de um potencial conflito de

interesses, foi convocada uma AGE para o dia 13/03/2020, a fim de se aprovar a
aquisição por até R$ 400MM de participação em outro fundo imobiliário (IPS PB
– FUNDO DE INVESTIMENTO IMOBILIÁRIO), cuja gestão é também realizada pela
Vinci Real Estate. O objetivo é aprovar a integralização adicional de (1) 33% do
Shopping Paralela Salvador/BA; (2) 22,5% do West Shopping no Rio de
Janeiro/RJ; (3) 52,5% do Shopping Crystal em Curitiba/PR e (4) 22,5% do Center
Shopping no Rio de Janeiro/RJ. Além desta matéria, a assembleia visa ampliar o
capital pré-autorizado de R$ 2,0 bi para R$ 7,5 bi. Destacamos que há
necessidade de quórum qualificado (25% dos cotistas). No dia 04 de março de
2020 será realizada um Live no Canal do Youtube do Prof. Baroni com o
Gestor do fundo (Rodrigo Coelho) para debater sobre os temas. E ainda:
anunciada aquisição de participação adicional equivalente a 7,79% do Shopping
Patio Belém através do exercício de Direito de Preferência na operação,
lembrando que o fundo já é proprietário de 13,6% no ativo. O valor pago foi R$
32MM (Cap Rate anual estimado em 7,6%) considerando que, agora, o fundo
passa a deter 21,4% na propriedade.

Radar de FIIs 6
 IMPORTANTE: Manifestação de Voto (extraído na íntegra do material): Os Cotistas ou
seus representantes poderão enviar sua manifestação de voto ao Administrador por
meio físico ou por meio de correio eletrônico para o e-mail fii@brltrust.com.br,
conforme documento constante do website do Administrador, sendo que, neste
segundo caso, desde que o endereço eletrônico de origem seja (i) previamente
cadastrado pelos Cotistas na base de dados do Administrador, e/ou (ii) assinado
digitalmente por meio de assinatura eletrônica e/ou sistema de chave-pública; com a
devida comprovação de poderes

COTAÇÃO: R$ 129,76 | DY ANUAL: 6,13%

VRTA11 – Fator Verita (FP) – Após anunciar uma nova emissão (Oferta Pública
ICVM 400) a R$ 115,00/cota a qual deverá dobrar o atual PL do fundo
(considerando Lotes Adicionais), a Gestão publicou um Relatório Gerencial onde
pudemos perceber alocação de R$ 20MM em dois CRIs com risco de crédito da
JSL Ribeira (ambas com taxa de IPCA + 6,0%). O resultado líquido (R$ 0,83) ficou
acima da distribuição (R$ 0,78) - estamos confortáveis de que a distribuição será
harmonizada entre R$ 0,73 e 0,78 ao longo do 1S20. Há 10% em caixa para
novas aquisições, as quais, a nosso juízo, deverão ser anunciadas antes do início
do processo de captação da nova emissão. A monitorar.
COTAÇÃO: R$ 126,50 | DY ANUAL: 8,29%

Radar de FIIs 7
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decisões de investimento. Porém, o investidor será responsável, de forma
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Radar de FIIs 8