CUSTO E ESTRUTURA DE CAPITAL

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 CUSTO E ESTRUTURA DE CAPITAL

A “Estrutura de Capital” é a composição entre capital

próprio (ou patrimônio líquido) e capital de terceiros
(empréstimos e exigíveis a longo prazo) no passivo da
empresa.
A estrutura financeira é todo o passivo do balanço
ou todas origens de recursos para a empresa. A
estrutura de capital engloba apenas o patrimônio
líquido e o exigível de longo prazo.

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 Passivo Total

Exigível a C.Prazo
Estrutura
Financeira Exigível a L.Prazo Estrutura
de capital
Patrimônio Líquido

A Estrutura de capital inclui as fontes de recursos de Longo

Prazo da empresa.

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 Decisão de estrutura de capital

Relação entre capital próprio e capital de terceiros

que deve manter a empresa.

Fatores determinantes:
• Taxa de juros
• Fontes de Capital de Longo prazo

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Decisão para mudança da estrutura de capital

Avaliar:
• Estabilidade no fluxo de caixa
• Taxa de crescimento das vendas
• Estrutura competitiva da indústria
• Estrutura dos ativos da empresa
• O risco que os acionistas querem assumir
• Informações do macroambiente empresarial e
dos banqueiros.

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 CUSTO DE CAPITAL

Pode ser determinado através da ponderação dos

custos das fontes de financiamentos da empresa ou
do projeto.

Este custo pode ser calculado independente do

tamanho da organização: Corporação, Sociedades
Anônimas ou Pequenas Empresas ou empresas
limitadas.

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 Custo de Capital (continuação)
• Estimativa do custo da empresa ou do projeto (em diante ativo),
incorporando a eficiência operacional e financeira que se traduz em
competitividade do negócio.

• Medida de referência quando comparada com o custo de outros

negócios.

• Referência do “Spread” do negócio ou projeto, isto é, Rentabilidade

x Custo.

• Componente indispensável na determinação do valor dos ativos.

• O Custo de Capital incorpora todos os fatores de risco associados

ao ativo.

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 Determinação do Custo de Capital

* Mediante o somatório dos diferentes prêmios de

risco mais uma taxa de referência(sem risco);

* Mediante a fórmula do custo médio ponderado

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Cálculo do Custo de Capital de Terceiros

Custo do Capital de 3° = Taxa de Juros  (1- taxa do IR)

Taxa de juros: empréstimo ou financiamento

Exemplo: Qual o custo de capital de terceiros, com a

Taxa de juros de 20% e a alíquota do imposto de renda
Em 30%?

Custo do Capital de 3° = (0,20) (1-0,3) = 0,14 ou 14%

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 ALFA BETA
Vendas $200 $200
(-) Custo dos Produtos 100 100
(-) Despesas Operacionais 10 10
(=) Resultados Operacionais 90 90
(-) Custo da Dívida 0 40
(=) Lucro Líquido antes do IR 90 50
(-) Imposto de Renda (30%) 27 15
(=) Lucro Líquido depois do IR 63 35
Estrutura de Capital 100 100
Capital de Terceiros 0 80
Capital Próprio 100 20
Lucro  Capital Próprio 63  100 = 35  20 =
$ 0,63 $ 1,75

Quando se tem dívida, diminui a quantia tributada.

Implica em benefício (escudo) fiscal de se ter endividamento.

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 Custo do Capital próprio

Custo do Capital próprio = D1/P0 + g

(Modelo de Gordon)
Onde:
D1 : Dividendos projetados para o próximo ano
(ou exercício social da empresa)
g : Taxa média de crescimento projetado para a empresa
P0 : Preço de uma ação, uma quota ou uma parte capital,
em um momento zero.

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 Cálculo do Custo do Capital próprio

Exemplo: Uma empresa tem projetado um dividendo de

$2 para o próximo ano. Se suas ações são negociadas a
um preço corrente de $20 e a taxa média de
crescimento dos dividendos é de 5%, pede-se calcular o
custo do capital próprio.

Custo do capital próprio = 2 / 20 + 0,05 = 0,15 ou 15%

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 Cálculo do Custo do Capital próprio

Outra forma de calcular o custo do capital próprio é

através do modelo CAPM (retorno exigido pelos
acionistas).

Se o beta da empresa é igual a 0,9 , a taxa do ativo sem

risco 6% e a taxa da carteira de mercado 16%:

Custo do capital próprio = 6% + 0,9 (16% - 6%) = 15%

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 Custo de Capital da empresa

Estrutura de Capital
Exigível de longo Prazo $3.000,00 = 0,75
Patrimônio Líquido $1.000,00 = 0,25
Total $4.000,00 = 1,00

Considerando as estimativas anteriores:

Custo do capital de terceiros = 14%
Custo do capital próprio = 15%

Custo de capital da empresa = (0,75 x 14%) + (0,25 x 15%) =

= 14,25%

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 Determinação do C. Capital

O custo de Capital de Sociedades Anônimas,

Pequenas Empresas ou empresas limitadas
pode ser calculado adaptando as relações
anteriores.

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 Custo do Capital Próprio

O cálculo mais complicado, em uma empresa de capital fechado, é o

preço de cada ação, quota ou parte do capital. Os seus sócios, porém, podem fazer
uma estimativa conservadora do que é preço de mercado para toda a empresa e
depois dividir pelas partes ou quotas de capital.
Por fim, a taxa de crescimento g em geral é igual a taxa média de
crescimento da economia (quando você não tem ou não consegue levantar os
dados da empresa) ou a média histórica pela qual tem crescido a empresa.

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 Conclusão:

Com os resultados anteriores vemos que o capital de

terceiros está servindo para alavancar os lucros dos
acionistas.

Mas sempre é bom lembrar que: com qualquer desequilíbrio

nos juros, nas vendas ou nos lucros, os acionistas correm um
sério risco de pagarem mais do que o retorno a ser obtido
com os recursos de terceiros.

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