WYNNE GODLEY E MARC LAVOIE

Política fiscal em umfluxo de estoque consistente

(SFC) modelo
Resumo: Este papel implanta um modelo simples defluxo de estoque (SFC) em
a fim de examinar várias disputas sobre política fiscal e monetária .
Ele segue a partir do modelo que se a posição fiscal não é definida no apropriado
moda—isto é, em um nível bem definido e taxa de crescimento —então pleno emprego
e a inflação baixa não será alcançada de forma sustentável. Nós também mostramos que
política fiscal por si só poderia alcançar tanto o pleno emprego e uma taxa-alvo
da inflação. Finalmente, chegamos a duas conclusões não convencionais :(1) que um
economia (descrita dentro de um quadro SFC) com uma taxa real de juros líquidos
de impostos que excedem a taxa de crescimento real não vai gerar interesse explosivo
fluxos, mesmo quando o governo não está visando superávits primários, e (2) que
não pode ser assumido que um país devedor requer um superávit comercial se os juros
pagamentos de dívida não devem explodir.
Palavras-chave: déficit em conta corrente, políticafiscal, novo consenso, dívida pública,
consistênciadefluxo de estoque.
Em nosso livro Economia Monetária (Godley e Lavoie,2007, ch. 11), nós
alegou que um nível particular de despesa do governo em relação ao imposto
taxas, e também em relação ao Produto Interno Bruto (PIB), é essencial se
estável, crescimento não iniducionário e pleno emprego devem ser alcançados.
Argumentamos, com base em modelos de simulação, que a política monetária sobre
sua própria foi incapaz de manter pleno emprego e inflação baixa para
mais do que um curto período de tempo, a menos que a política fiscal fosse apropriada.
Nossas conclusões conflitam com as do "novo consenso", que se mantém
que uma configuração correta das taxas de juros é a condição necessária e suficiente
para alcançar o crescimento não inidationary no pleno emprego, deixando
política fiscal em vez no ar. Isso levou diferentes países a adotar
diferentes metas para o déficit orçamentário nominal e dívida pública como
Wynne Godley é professora emérito de economia aplicada da Universidade de Cambridge
(e Bolsista Emérito do King's College). Marc Lavoie é professor de economia
na Universidade de Ottawa. Eles agradecem ken Coutts,Peter Docherty, e Ekkehart
Schlicht para comentários.
80 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
proporções do PIB (nominal) medido ex post. 1 Mas a lógica para
tais alvos nunca foram claros (pelo menos para nós).
Neste artigo, implantamos um modelo simples defluxo de estoque (SFC)
que nos permitirá delinear a forma como a postura fiscal (como definido
abaixo) deve ser determinado como o necessário, embora nem sempre
suficiente, condição para a realização dos principais objetivos da macroeconômica
política. Também mostramos que a nova ênfase no monetário
a política pode ser extraviada. Em teoria, embora na prática isso pode ser um
questãototalmente diferente, a política fiscal pode alcançar tudo o que a central
os bancos afirmam que são capazes de fazer através da política monetária . Em outras
palavras,
assim como o sucesso da política monetária é julgado com base em meio período
realizações, e não sobre as variações mensais ou trimestrais do
taxa de inflação, há um papel semelhante a ser desempenhado pela política fiscal sobre
o
evolução a médio prazo da produção e do emprego.
Um modelo simples de economia de crescimento SFC
Um esboço do modelo SFC
A matriz mostrada na Tabela 1 descreve a estrutura contábil do
modelo básico que usamos. Todas as variáveis nesta matriz são medidas na corrente
preços. As variáveis reais da contrapartida serão definidas no texto a seguir.
Como sempre em uma matrizde fluxo de transações, cada linha e cada coluna
deve somar zero.
Todas as variáveis são definidas na matriz além de r (os juros nominais
taxa), V (riquezaprivada) e GD (dívida pública). Para simplificação,
o acúmulo de capital pelas empresas foi assumido.
No que se segue, as equações numeradas correspondem diretamente com as
entrando no modelo (ou seja, aqueles exigidos pelo computador para obter
uma solução). Equações introduzidas usando letras maiúsculas (A, B, etc. ) são
auxiliares que, esperançosamente, ajudam a exposição. Embora o modelo é muito
simples,sua exposição é ligeiramente complexa porque as decisões do privado
setor são assumidos para ser tomada inteiramente em termos reais, enquanto aqueles
de
o governo em relação às taxas de juros e taxas de impostos, juntamente com as metas
para os equilíbrios orçamentários são medidos em termos nominais.
Assumimos que a economia que descrevemos está fechada, incluindo um governo
e um setor privado agregado:
1 Exemplos óbvios são as regras de Maastricht na União Europeia, Gordon
Regra de"ouro "de Brown no Reino Unido, e várias regras proibindo ou tentando
para proibir déficits governamentais. Para uma crítica formal anterior, ver Godley e
Rowthorn (1994).
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE ESTOQUE (SFC) 81
e ≡ g + x,(A)
onde y é PIB real, x é gasto privado real , e g é real puro
despesas dogoverno, o que significa aqui que g não inclui manutenção da dívida .
Letras minúsculas são usadas para descrever variáveis reais
e maiússão para descrever variáveis nominais.
Rendimento real (contabilizado pelainflação ) é dado por
yd ≡ y + rr · v–1 – t,(1)
onde yd é renda descartável real, rr é a taxa real de juros, v é o
estoque acumulado de riqueza financeira real de propriedade do setor privado,
e t é o fluxo deflacionado de pagamentos de impostos. 2
Supõe-se que as despesas privadas reais estão funcionalmente relacionadas com
renda descartável real, o estoque herdado de riqueza financeira , e os
taxa de juros real:
x = α1 · yd + α2 · v–1, (B)
onde os gastos fora da renda estão negativamente relacionados com os juros reais
taxa:
a1 = a10 – i · rr–1. (2)
Reconhece-se que esta é uma representação empobrecida do caminho
em que funciona a política monetária. No mundo real, política monetária
afeta temporariamente a demanda, além disso,através de seu efeito sobre o valor de
ativos e também sobre a taxa de câmbio.
Tabela 1
Matriz de fluxo de transações de um modelo simples de economia fechada
Households Firms Government Sum
Despesas privadas –X +X 0
Gastos do governo +G –G 0
Renda (PIB) +Y –Y 0
Impostos –T +T 0
Juros +r · GD–1 –r · GD–10
Mudança na riqueza/dívida –ΔV +ΔGD 0
Soma 0 0 0 0
2 Esta expressão é logicamente equivalente ao seguinte, que comumente usamos
em nosso livro (Godley e Lavoie, 2007), yd ≡ (Y + r · V–1 – T)/p – Δp · v–1/p, onde maiúsculo
letras descrevem variáveis nominais (ou seja, Y é renda nominal, T é imposto nominal
pagamentos, V é riqueza nominal, r é a taxa de juros nominal, e p é o nível de preço ).
82 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
Como a mudança no estoque real de riqueza é igual por definição ao real
despesade renda descartável —isto é,em consonância com o Haig-Simons
definição de renda descartável real-
Δv ≡ yd – x [≡ verdadeira poupança privada ], (C)
A equação (B) pode ser escrita equivalentemente como uma função de ajuste de riqueza:
v = v-1 + α2 · (v* - v-1). (3)
Isso implica que o estoque real desejado de riqueza financeira , v*, é um determinante
proporção de renda descartável:
v* = α3 · yd, (4)
onde
a3 ≡ (1 – a1)/a2. (5)
Como vamos fazer sugestões sobre a política no mundo real,
é importante notar aqui que o coeficiente α3 destina-se a se referir a um
tendênciade longoprazo. No curto prazo, a proporção de riqueza financeira desejada
a renda descartável vai flutuar,por exemplo, por causa dos ganhos de capital
e perdas e também ciclos de crédito. É precisamente a partir disso (normalmente)
influências de curtoprazo que desejamos abstrair, porque só haverá
ser raras ocasiões em que será apropriado usar a política fiscal para
compensá-los.
Segue-se que a despesa privada entra no sistema de equação no
seguinte forma:
x ≡ yd – Δv,(6)
porque yd e v já estão determinados em Equações (1) e (3).
Os impostos nominais, T,são elevados como proporção , φ, de fator privado nominal
renda, Y, mais recibos de jurosnominais:
T = φ · (Y + r · V(1),(7)
onde Y é PIB nominal, V é o estoque nominal da riqueza financeira , e
r é a taxa de juros nominal:
E ≡ e · p (8)
e
Em ≡ v · p, (9)
onde p é o nívelde preço .
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE ESTOQUE (SFC) 83
Taxas de juros nominais e reais estão relacionadas de acordo com o Fisher
fórmula:
rr ≡ (1 + r)/(1 + π) –1, (10)
onde π é definida como a taxa de inflação de preços, que é um dado em nosso
pequeno modelo:
π ≡ Δp/p–1. (11)
A economia é assumida para crescer a uma taxa, gr, e estar em um nível que
corresponde ao pleno emprego, bem como à inflação baixa e estável.
Na redação da economia mainstream, a diferença de produção é zero em tudo
tempos e a economia está no NAIRU. Nós realmente não acreditamos que
tais condições geralmente ocorrem, ou que o NAIRU é um conceito útil,
mas estabelecemos essas condições para o bem da discussão. Outra maneira
entender equação (12) é dizer que, embora a economia possa
não estar realizando em pleno emprego em todos os momentos, estamos tentando
verificar,
como ficará claro mais tarde, a postura fiscal que precisa ser adotada
se a economia deve estar em pleno emprego em média.
y = e–1 · (1 + gr). (12)
O rendimento real do imposto é
t ≡ T/p. (13)
Total de gastos reais do governo , gT, são dados por
gT ≡ g + rr · gd–1, (14)
onde gT é real despesa do governo bruto de pagamentos de juros reais,
e gd é o estoque real da dívida pública. O governo é real,
inflação contabilizada, o déficit é, portanto, igual à mudança no real
estoque de dívida:
Δgd ≡ gT – t [≡ o déficit real ]. (15)
Agora podemos derivar as variáveis restantes do governo no atual
preços. O total de gastos governamentais, GT,são dados por
GT = G + r · DG–1, (16)
onde G é gasto nominal do governo em bens e serviços , e
GD é dívida pública nominal.
G ≡ g · p. (17)
84 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
O déficitorçamentário nominal, DÉFICIT, é
DÉFICIT ≡ GT – T,(18)
e o estoque nominal da dívida pública é
GD ≡ GD–1 + DÉFICIT. (19)
Para completar o modelo, agora só temos que inverter Equação (A),
fazendo assim o fluxo real de gastos do governo em bens e
serviços endógenos.
g ≡ y – x. (20)
Em outras palavras, assumimos que,para uma determinada taxa de imposto, governo
puro
despesas assumir qualquer folga que poderia existir entre potencial (ou
plenoemprego) produção e despesas privadas. Nós temos recentemente
conscientizar-se de que um artigo de Schlicht (2006) mostra um grau notável
de afinidade com o trabalho atual, tanto em sua estratégia de modelagem e
em suas conclusões.
Nosso modelo está agora completo no sentido de que ele pode ser resolvido para o
nível e crescimento das despesas do governo e do déficit orçamentário
condicional em qualquer configuração de suposições sobre r e φ—o
variáveispolíticas— assim como gr, α10, α2, ι, e π.
Observe finalmente que a poupança privada nominal , ou o acúmulo líquido de
ativos financeiros, é dado por
NAFA ≡ (Y + r · V–1 – T)– X. (21)
Esta identidade fornecerá um cheque útil de que a contabilidade do
modelo é correto, porque a poupança privada nominal deve ser encontrado para ser
igual ao (nominal) déficit orçamentário(DÉFICIT), embora não haja
(individual) equação para fazer isso acontecer. 3
Alguns resultados aritméticos
Nesta seção, limitamos-nos a soluções que descrevem o crescimento
estadosestáveis ,em que todos os estoques reais e fluxos estão crescendo ao mesmo
tempo
taxa, enquanto todos os estoques e fluxos nominais estão crescendo em um diferente,
mais alto
taxa. Nós primeiro estabelecemos uma corrida base em que a saída real e todos os
outros reais
fluxos e ações crescem a 2,5% ao ano, assumindo assim que este é
3 Na redação do nosso livro (Godley e Lavoie,2007), como pode ser visto a
partir do
um antes da última linha da Tabela 1, a equação redundante é DEFICIT = NAFA.
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE ESTOQUE (SFC) 85
conhecido por ser a taxa em que o potencial produtivo da economia é
crescendo. Além disso, fazemos suposições arbitrárias, mas incontroversas
sobre a alíquota (25 por cento), a taxa de inflação (2 por cento), o nominal
taxa de juros (3 por cento), e todos os parâmetros que controlam privado
gastos relativos à riqueza. Podemos então inferir níveis para várias chaves
razões da economia,conforme identificado na Tabela 2: taxa de juro real; pós-imposto
taxa de juros real; propensão a gastar fora de renda descartável; a proporção de
despesas puras do governo com o PIB; a proporção de governo total real
despesas (incluindo a manutenção da dívida ) para o PIB real; a proporção de imposto
para
PIB; a proporção de déficit real do governo (ou mudança no governo real
dívida) ao PIB real (que é a diferença entre as duas primeiras razões);
a razão da despesa total nominal do governo com o PIB; a proporção de
déficit governamental nominal para o PIB; a razão do serviço de dívida nominal para
PIB; a razão do superávit primário para o PIB, tanto em termos nominais; e,
finalmente, a relação da dívida pública com o PIB, que, dada a nossa partida
hipóteses, é também a razão da riqueza privada para o PIB.
Soluções para o modelo de linha de base, dadas as suposições sobre exógenos
variáveis, são mostrados na segunda coluna da Tabela 2. Sob o
circunstâncias, para sustentar o pleno emprego e uma lacuna de produção zero, pura
os gastos do governo como proporção do PIB devem chegar a 25,9%.
Os governos devem executar déficits: o déficit nominal como uma razão de nominal
O PIB ( DÉFICIT/Y)deve ser de 1,8%, o déficit primário como razão de
o PIB nominal deve ser de 0,6%, e o déficit real como uma razão de real
O PIB tem que ser de 1,0% (Δgd/y). Estes são todos gerados endógenamente
números que seguem ineluctavelmente das suposições que fizemos.
Esses resultados não são enormemente alterados se as suposições sobre
Variáveis exógenas são alteradas, a menos que as alterações sejam muito grandes. Para
exemplo, se assumirmos uma taxa de inflação de 6%, com uma consequência
aumento de 4 pontos percentuais na taxa de juro nominais, à medida que r se move
acima de 3 a 7 por cento- mantendo assim a taxa de juros real aproximadamente
constante—a proporção de gastos puros do governo com o PIB mal
movimentos, indo de 25,9 para 26,3%. A proporção de déficit real para real
PIB não muda, enquanto a relação entre déficit nominal e PIB se move
acima de 1,8 para 3,2 por cento, com o superávit primário permanecendo o que
foi. Quanto à relação entre dívida e PIB, ela também mal muda, passando de
40,9 a 40,5%.
Alguns resultados analíticos
Cálculos simples, mas tediosos podem ajudar a explicar esses resultados. Nós podemos
derivar os seguintes valores de estado estável para três das principais proporções reais
da nossa economia:
86 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
A relação entre as despesas governamentais e o PIB:
g
e
Gd
e
gr rr
Gr




=+




−( − ) + ( + )
( +)
 

 

*/
I.
1ip1s
1
(22)
A relação entre a dívida pública e o PIB:
Gd
e
Gr
Gr




=
( − ( − )( + )
+ + − +  +

−
*
/
111
111
1
211
a t i em
a a thpa )(1− i)rr
.
(23)
A proporção de déficit real para PIB real:
Dgd
e
Gr
Gr




=
(− ( −
+ + − +  +

−( − −−
*
/
11
1111
1
211
a t i em
a th a p p a (i)rr
.
(24)
Sem inflação (π = 0), e com a taxa real de crescimento igual à
taxa real de juros líquidos de impostos (gr = (1 – φ)rr), essas soluções de estado estável
obter altamente simplificado:
Gd
e




=
*
Eu
(22′)
Tabela 2
Valores de variáveis de estado estável para alguns valores de parâmetros
gr = 2,5%; i = 25%; a2 = 0,2; a10 = 0,9; i = 0,2
π = 2% | r = 3% π = 6% | r = 7% π = 2% | r = 10%
rr 0,98% 0,94% 7,84%
(1 – φ) · rr 0,73% 0,71% 5,89%
a 10.88 0.88 0.74
g/y = G/Y 25,9% 26,3% 22,4%
gT/y 26,3% 26,6% 29,5%
t/y = T/Y 25,3% 25,7% 27,2%
Δgd/e 1,0% 1,0% 2,3%
(GT/Y)27,1% 28,9% 31,3%
DÉFICIT/Y 1,8% 2,2% 4,1%
r · GD–1/Y 1,2% 2,6% 8,9%
Superávitprimário/Y –0,6% 0,4% 4,8%
gd/y = GD/Y 40,9% 40,5% 93,5%
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE ESTOQUE (SFC) 87
Gd
e
Gr
Gr




=
(− ( − )( + )
+
* 1111
12
a t i em
aaa
(23′)
Dgd
e
Gr
Gr




=
(− ( −
( +)
*
.
111
12
a t i em
aaa
(24′)
Neste caso, tomando a derivada de Equação (24′) em relação a
gr, é bastante óbvio que um aumento na taxa real de crescimento do
economia, acompanhado de um aumento igual na taxa real de juros
líquido de impostos, levará a uma redução na relação da dívida pública para o PIB,
como
desde que a propensão a gastar fora de renda descartável é maior do que
que fora da riqueza (α1 > α2). 4 Somente quando a taxa de crescimento da economia
desce a zero-o estado estacionário -caso o déficit real se torne
zero e o orçamento real ser equilibrado.
Inspeção da Equação (23) também mostra que—mantendo todos os outros
parâmetros constantes, incluindo a taxa de juros real -um aumento no
propensão a economizar fora da riqueza (α2), na alíquota(φ), e na inflação
taxa (π) leva a uma menor relação da dívida pública estado-estável com o PIB,
que um aumento da taxa real de juros (rr) leva a uma relação mais alta
de dívida de estado estável para o PIB, como se suspeitaria.
Um resultado surpreendente
Nosso modelo SFC simples pode, no entanto, nos fornecer um mais surpreendente
resultado. Geralmente afirma-se que,para que a dinâmica da dívida permaneça
sustentável,
a taxa real de juros deve ser menor do que a taxa real de crescimento de
a economia para uma dada relação do superávit orçamentário primário para o PIB. Se
isso
condição não é cumprida, o governo precisa perseguir uma discricionária
política que visa alcançar um superávit primário suficientemente grande. Nós podemos
facilmente demonstrar que não há tais requisitos em um totalmente consistente
modelo defluxo de estoque, como o nosso. A última coluna da Tabela 2 mostra
o que ocorre se a taxa nominal de juros for empurrada para 10%, portanto
elevando a taxa real de juros para 7,84%. Mesmo que reinterpretemos
esta condição como significa que a taxa real de juros líquido de imposto tem que
ser menor do que a taxa real de crescimento,assim como Feldstein (1976), o real
taxa de juros líquidos do imposto,5,89 por cento, ainda está muito acima da taxa real
do crescimento da economia, que está em 2,5%. Um aumento no
4 Este efeito será ainda mais aplicado porque um aumento no rr leva a um induzido
queda na propensão a consumir a partir da renda descartável, o α1 coeficiente, segundo
à Equação (3).
88 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
a taxa de juros real induz, em nosso emprego total gerado fiscalmente
modelo, um incremento substancial nas proporções da dívida pública para o PIB e
déficit para o PIB, como muitos de nós suspeitaria. Mas esse processo chega
um limite. A relação do superávit primário (real) com o PIB alcança um positivo
figura no estado estável (aqui, +4,8 por cento),como análise tradicional
teria quando a taxa de juros é maior do que a taxa de crescimento.
Mas isso não é alcançado no modelo pela imposição exógena de
um grande superávit primário. Em vez disso, o único requisito comportamental que
foi imposta ao setor público é um alto nível suficiente de puro
despesas dogoverno, de tal forma que a produção plena de emprego é verificada
em cada período.
Os números da última coluna da Tabela 2 não foram obtidos por confiar
sobre os valores de estado estável das Equações (23)–(25), embora correspondam
a essas equações. Eles foram obtidos executando nosso primeiro modelo
com um programa de simulação, MODLER. A Figura 1 ilustra a transição
da nossa economia a partir do estado estável inicial, com baixas taxas de juros reais,
para o novo estado estável , com taxas de juros reais em 7,84
porcento. Claramente, apesar das taxas de juros reais excessivamente altas, a razão de
déficit real para o PIB real converge, assim como a razão da dívida pública
ao PIB. O modelo produz resultados estáveis, não inexplosivos.
Figura 1 Impacto de um aumento na taxa de juros nominal, de 3% para
10%, na proporção de déficit real para o PIB real e na relação pública
dívida com o PIB, quando a taxa de crescimento real ainda é de 2,5 por cento
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE AÇÕES (SFC) 89
Fizemos mais experimentos, com taxas reais de até 25%,
e o modelo ainda se manteve. A relação dívida-PIB subiria então para
númerosabsurdos , em cerca de 240 por cento, mas a razão de déficit real para real
PIB, depois de subir para acima de 30 por cento por um período, seria trazido
voltando a uma proporção estável de cerca de 7,5%.
Definindo a posição fiscal do governo como a proporção de governo real
gastos relativos à taxa média de imposto (i.e., (g + rr · gd)/φ),segue
a partir do modelo que não só deve a posição fiscal ser definido em um particular
nível em qualquer ponto de tempo para pleno emprego a ser alcançado, mas uma vez
pleno emprego foi alcançado, a postura fiscal deve crescer (em 2,5
por cento ao ano) através do tempo, desde que a taxa real de crescimento em
o potencial produtivo permanece em 2,5%.
Ele também segue claramente da Figura 1 que se os bancos centrais, para qualquer coisa
razão, decidiram chutar as taxas de juros reais para cima, haverá definitivo
repercussões sobre a razão do déficit para o PIB e sobre a razão de público
dívida com o PIB, mesmo que o pleno emprego seja preservado em todos os momentos
através
uma escolha adequada da posição fiscal. Não faz sentido colocar limites
sobre as relações de déficit ou dívida, como nas regras de Maastricht e Gordon Brown
regrasde ouro, fora do contexto de como qualquer economia realmente funciona.
Uma alternativa de política fiscal ao novo consenso sobre
política monetária
Tem sido apontado por uma variedade de autores que o papel do fiscal
a política foi consideravelmente reduzida nos últimos 20 anos,
destaque sendo dado à política monetária para alcançar tanto uma taxa-alvo
de inflação e um nível de demanda compatível com a produção potencial ou
saída integral deemprego. Autores da nova tradição de consenso têm
sido particularmente silencioso em relação ao papel que a política fiscal deve
brincar. Como Arestis e Sawyer apontam, "o modelo 'novo consenso' (ou
equivalente) fornece pouco papel para a política fiscal "(2004, p. 455). Isso é
particularmente intrigante, porque, de acordo com sua pesquisa do Banco Central
resultadosempíricos, qualquer impacto negativo na taxa de inflação funciona
através de reduções na demanda agregada , e estes requerem muito grande
mudanças nas taxas de juros para ser de qualquer significado. Como consequência, eles
concluir dizendo que "a política fiscal continua sendo uma ferramenta potente para
compensar
grandes mudanças no nível de demanda agregada "(ibid., p. 461). Aqui
desejamos mostrar que a política fiscal pode, em princípio, alcançar o que novo
autores de consenso afirmam que a política monetária pode alcançar.
Alguns autores dizem que a política fiscal tem sido desacreditada como um curto prazo
regulador da demanda agregada, por causa de sua logística bem conhecida
90 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
problemas, como atrasos na legislação, implementaçãoe efeitos,como
bem como por causa da política envolvida. Embora essas preocupações são
certamente relevante e vale a pena discutir, não queremos endereça-los
nesta fase,pois tentamos principalmente fazer uma série de pontos teóricos.
Basta dizer que no momento que os banqueiros centrais , agora e desde então
as obras empíricas de Milton Friedman, reconhecer que a política monetária
geralmente leva de 12 a 24 meses para afetar a inflação. Há
obrigado a ser defasado, bem como com a política fiscal, mas a política fiscal provou
incrivelmente eficaz onde tem sido usado incansavelmente,por exemplo,em
o caso da expansão fiscal Reagan na década de 1980 eo fiscal de Bush
expansão após 11 de setembro de 2001.
Se a defasagem na implementação da política fiscal deve ser reduzida, há
é claramente uma necessidade de mudança institucional, pelo qual os planos para o
governo
gastos— em particular, investimento do governo - seriam preparados
caminho com antecedência, pronto para ir quando necessário. Outros, como Mitchell e
Juniper (2007) ou Wray (1998), têm argumentado a favor do serviço público
programas de emprego que iria iniciar o momento demanda de produção
fica atrás da produção deemprego integral.
Uma função de reação da política fiscal
Começamos com o modelo simples que foi apresentado na seção anterior,
adicionando duas equações comportamentais. Primeiro, agora fazemos a taxa de preço
inflação endógena, assumindo que a inflação reage à lacuna de produção,
como ele faz na tão aclamada análise curva phillips vertical introduzido pela primeira vez
por Friedman. Novos autoresde consenso, como lembrado por vários Post
Economistas keynesianos em suas críticas ao novo consenso (Lavoie,
2006; Setterfield, 2005), geralmente assume alguma variante da vertical
Curva Phillips, que, em sua forma mais simplificada , pode ser apresentado como
π = π–1 + ε + γ(e – ys)/e (25)
ou
Δπ = ε + γ(y– ys)/e.
Assumimos aqui, embora tenhamos negado a relevância deste acelerador
visão da inflação em inúmeras ocasiões (por exemplo, Godley e
Lavoie, 2007, pp. 301-304, 387-388), que a mudança na taxa de
inflação depende da lacuna de produção, como normalmente definido pelo mainstream
economistas, e em algum ε de custo determinante, que vamos detalhar
Não mais. Assim, ys significa potencial de saída e y agora significa o
produção real liderada pela demanda, com γ medindo a sensibilidade da inflação para
a lacuna de saída relativa. Como dissemos na introdução, introduzimos tais
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE AÇÕES (SFC) 91
uma curva phillips vertical como um meio de explorar a relevância do fiscal
política, em um mundo,com a teoria aceleradora da inflação-que é
mais favorável à economia mainstream. Se pudermos demonstrar que fiscal
política é de relevância suprema dentro desse quadro, então um fortiori
ele deve desempenhar um papel substancial em um (Post Keynesian) mundo desprovido de
a hipótese aceleracionista .
Porque agora distinguemos claramente entre a produção potencial e a real
saída, como determinado pela demanda, precisamos reescrever duas equações de
nosso modelo simples. Equações (12) e (20), que,por conveniência, nós
repita aqui,
y = e–1 · (1 + gr) (12)
g ≡ y – x (20)
ser substituído por Equações (12-2) e (20-2):
gelo = gelo–1 · (1+ ) gr ( 12-2)
y = g + x. (20-2)
Precisamos, portanto, de uma equação adicional que explique o governo puro real
gastos, g. Em analogia com a função de reação do
banco central, que determina o nominal ou o conjunto de taxa de juros real
pelo Banco Central, definimos uma função de reação fiscal, que define
a taxa de crescimento de gastos reais purosdo governo , chamando grG este
taxa de crescimento. Temos, assim, as duas equações seguintes:
g = g–1(1 + grG)(26)
grG = gr – β1 · Δπ–1 – β2 · (π–1 – πT). (27)
A taxa de crescimento dos gastos reais puros do governo grG é, portanto,
ancorado pela taxa de crescimento da produção potencial gr. É mais baixo que gr
quando a taxa de inflação defasada está subindo e quando a taxa de inflação real
está acima da taxa de inflação-alvo πT, uma meta presumivelmente estabelecida por
o Banco Central e o governo. Por causa da Equação (25) e sua
hipóteseaceleracionista, para dizer que a taxa de crescimento do governo real puro
despesas é menor quando a taxa de inflação sobe implica
que essa taxa de crescimento tenderá a ser menor quando a produção real ultrapassar
saída potencial.
Obviamente, esse tipo de política fiscal imita os vários bancos centrais
funções de reação que foram propostas desde a década de 1990. Em particular,
gr, a taxa de crescimento da produção potencial, ou a taxa natural de crescimento,
desempenha um papel que é semelhante ao da taxa natural de juros no novo
92 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
equações da função de reação de consenso. Presume-se que os governos
reagir às taxas de inflação defasadas, em vez de inflação real ou esperada
taxas, sob a alegação realista de que a política fiscal pode ter um tempo de reação
um pouco mais do que a política monetária.
Experimentos com o modelo de função de reação da política fiscal
Podemos realizar vários experimentos com nossos um pouco mais sofisticados
Modelo SFC. Como de costume, começamos a partir de um caso de linha de base, onde
estado estável
posições foram alcançadas-com capacidade, produção real e governo real
despesas todos crescendo em 2,5 por cento, juntamente com as ações reais
da economia. A inflação, como antes, é assumida para correr em 2 por cento. O
as taxas de juros nominais e reais, como antes,são fixas em 3% e quase
1%, respectivamente. Experimentos mostraram que o comportamento do
modelo dificilmente muda se as taxas de juros nominais ou reais são consideradas
para ser a variável exógena. Nas figuras que serão mostradas,
foi assumido que o Banco Central deu-se como uma política para
manter a taxa real em um nível constante, de modo que a Equação (10) precisa ser
revertido em Equação (10-2), que se torna a reação do Banco Central
função:
r = rr + π + π · rr. (10-2)
Como um primeiro experimento, vamos supor que o Banco Central está infeliz
com sua meta de inflação atual, e conseguiu fazer lobby com sucesso do
governo em aceitar uma meta de inflação mais baixa, digamos πT = 1,5 por cento.
O que acontecerá então? As figuras 2, 3 e 4 mostram o impacto em alguns dos
as principais variáveis do modelo. Primeiro, Figura 2 mostra que a política fiscal
é capaz de obter suavemente a taxa de inflação para baixo para sua nova meta inferior.
A menor taxa de inflação é alcançada fazendo com que a economia opere
em menor do que o pleno emprego por uma série de períodos (os anos em
os gráficos podem ser imaginados como sendo trimestres),como pode ser visto em
Figura
3, criando assim pressão para baixo sobre a inflação da demanda. Tudo isso é
realizado através da política fiscal, como o governo reduz a taxa de
crescimento dos gastos reais do governo puro nos períodos iniciais,
como pode ser visto na Figura 4. Ao fazer isso, a taxa de crescimento da produção
demanda segue o caminho da taxa de crescimento das despesas governamentais,
mas com menos amplitude. Nos últimos períodos, governo puro e real
gastos e produção real deve crescer em um ritmo que é mais rápido do que o
taxa natural de crescimento,como a produção real e o emprego devem recuperar o ritmo
com produção potencial e pleno emprego. No final, a inflação mais baixa
meta foi alcançada forçando a economia a operar em menos
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE ESTOQUE (SFC) 93
Figura 2 Evolução da taxa de inflação, após uma redução da meta
taxa de inflação, de 2% para 1,5 por cento
Figura 3 Evolução da razão de saída real para saída potencial, seguindo
uma redução da taxa-alvo da inflação, de 2% para 1,5%
94 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
do que o pleno emprego por uma série de períodos. A saída, portanto, perdeu tem
foi perdido para sempre.
Como um segundo experimento, vamos supor que as famílias decidem aumentar
sua propensão a consumir fora da renda descartável (o coeficiente α1
é movido para cima, através de um α10mais elevado ). Isso deve inicialmente levar a um
aumento da demanda agregada e, portanto,da inflação. De fato, a inflação
sobe, apenas para gradualmente voltar ao seu nível de meta . Figura 5 mostra o
evolução da taxa de crescimento de despesas puras do governo , e de
produção real, como a política fiscal tenta mitigar os efeitos inflacionários
do aumento dos gastos privados.
Como um terceiro e último experimento, vamos supor que o Banco Central,
agindo no lobby dos locatários,decide elevar a taxa real de juros
de 1 a 7%. O que ocorrerá? Figura 6 mostra a evolução do
taxa de inflação. Com o aumento inicial dos gastos com juros fora do governo
dívida, há um aumento nas despesas privadas , o que leva a um
breve e pequeno aumento da taxa de inflação, como pode ser visto na Figura 6.
Noentanto, imediatamente depois, a taxa de inflação cai rapidamente, finalmente
voltando ao seu nível de alvo inicial depois de alguma ultrapassagem. O que
acontece é que, como pode ser visto na Figura 7, como o setor privado reage
Figura 4 Evolução da taxa de crescimento dos gastos reais puros do governo,
após uma redução da taxa-alvo da inflação, de 2% para 1,5
por cento
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE ESTOQUE (SFC) MODELO 95
Figura 5 Evolução da taxa de crescimento da produção real e da taxa de crescimento
de gastos reais puros dogoverno, após um aumento na propensão
para consumir de renda descartável
Figura 6 Evolução da taxa de inflação, após um aumento da taxa real
de juros, de 1% a 7 por cento
96 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
com um atraso de um período para a nova taxa de juros real mais alta, eles decidem
reduzir sua propensão a gastar fora de renda descartável, mergulhando assim
a economia em uma recessão. As autoridades fiscais, também com defasagem,
tentar manter a economia perto do pleno emprego, caminhando até o
taxa de crescimento de gastos reais puros do governo. Eventualmente, o
economia volta ao pleno emprego, à taxa natural de crescimento.
No entanto,como pode ser visto a partir da Figura 8, todo este ajuste só pode
ocorrem se o governo, e os mercados financeiros, aceitar deixar a proporção de
dívida pública para PIB dobra, de cerca de 41% para quase 85%.
Quanto à relação entre o déficit real e o PIB real (não mostrado aqui),atinge o pico de um
enquanto em 9%, enquanto seu nível de estado estável sobe de 1 para 2%.
Mais uma vez, apesar do fato de que a taxa real de juros após o imposto é muito
maior do que a taxa real de crescimento da economia, todos os ajustes
são sustentáveis e o modelo permanece estável.
A lição a ser tirada de tudo isso é que a política fiscal é,em teoria,
capaz de alcançar o pleno emprego a alguma taxa de inflação alvo. Ele
não está claro que vantagem a política monetária tem, além do fato de que
taxas de juros alvo podem ser facilmente alterados a cada mês ou mesmo a cada
semana. De fato, trazendo de volta a política fiscal como a principal ferramenta a afetar
Figura 7 Evolução da taxa de crescimento da produção e da taxa de crescimento de
gastos reais puros do governo, seguindo um aumento na taxa real de
juros, de 1% a 7 por cento
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE AÇÕES (SFC) MODELO 97
Figura 8 Evolução da relação da dívida pública com o PIB, após um aumento
na taxa real de juros, de 1% a 7 por cento
demandaagregada , política monetária teria agora um grau adicional
de liberdade para definir a taxa de juros real, que é um determinante chave
da políticade distribuição. A taxa de juros real poderia ser definida em seu nível justo,
que, segundo Pasinetti (1981), é igual à taxa de tendência de crescimento
de produtividade do trabalho (ver Lavoie e Seccareccia,1996). Com tal justo
taxa de juros, os ganhos de uma hora de trabalho, quando são salvos,
permitir que seu proprietário obtenha um poder de compra que é equivalente a isso
obtido com os ganhos de uma hora de trabalho no futuro.
O modelo simplificado novamente, com um setor externo
Nesta seção, abrimos a economia, postulando um setor externo que
exportações (EX e ex) e importações (IM e im) bens e serviços . Exportação
e os preços de importação se movem com os preços domésticos, mas as importações
sempre
exceder as exportações em 5%, de modo que com as exportações subindo no mesmo
ritmo
como o PIB há sempre um déficit comercial igual a 1% do PIB (dado
as proporções assumidas do comércio para o PIB). Todas as outras suposições sobre
Variáveis exógenas que foram entretidas na primeira seção são mantidas.
Isso implica que as seguintes equações são modificadas ou adicionadas:
98 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
g ≡ y – x – (ex – im)(20-2)
ex ≡ ex–1(1 + gr)(28)
em ≡ ex · 105% (29)
Ex ≡ ex · p (30)
IM ≡ em · p. (31)
O saldo de pagamentos em conta corrente é igual ao saldo da balança comercial
mais ou menos o fluxo de pagamentos de juros no exterior, que são dados por
r · VF–1, onde a VF é o estoque da riqueza financeira no exterior, muda em
que são iguais a cada período do saldo da conta corrente (CAB). Isso
implica as seguintes igualdades:
CAB ≡ EX – IM + r · VF–1 (32)
VF ≡ VF–1 + CAB. (33)
A equação redundante , que foi NAFA ≡ DÉFICIT no fechado
economia, agora é igual a
NAFA ≡ DÉFICIT + CAB. (D)
Esta é uma identidade bem conhecida fluxo de fundos, dos quais os preditores e
analistas agora fazem uso (ver Godley, 1999).
Começamos este modelo deeconomia aberta altamente simples a partir de uma situação
onde
comércio é equilibrado, assumindo que o país não detém ativos estrangeiros nem
deve dívida a estrangeiros. Então, no segundo período, nós impomos sobre ele
as condições que foram descritas nas Equações (28) e (29),ou seja,
nós impomos um déficit comercial perpétuo. As soluções deste modelo têm dois
propriedadesimportantes. Primeiro, o modelo converge para relações estáveis quando o
o saldo da conta corrente atinge (quase) –2,5% do PIB. Isso é
talvez um resultado surpreendente , pois é comumente assumido que se um país
está em dívida com o resto do mundo, estabilidade só pode acontecer se o
a balança comercial é positiva. Segundo, as soluções mostram, obviamente,
que se houver um déficit crônico em conta corrente de 2,5% relativo
para o PIB, então, outras coisas sendo iguais, o déficit orçamentário deve ser de 2,5
pontos percentuais maior do que seria o caso. No presente
caso, com a relação de déficit em conta corrente para o PIB subindo através
tempo de 1 a 2,5%, como pode ser apurado a partir da Figura 9, o governo
o déficit orçamentário deve passar de 2,8% para 4,3% do PIB.
POLÍTICA FISCAL EM UM MODELO CONSISTENTE DE FLUXO DE AÇÕES (SFC) MODELO 99
Conclusão
Os propósitos deste artigo são, em primeiro lugar, insistir que existem regras que
deve governar a condução da política fiscal como a contrapartida de estável
crescimento sem inflação ou desemprego e para fazer sugestões como
para como essas regras devem ser formuladas. Além disso, comércio externo ou
os déficits em conta corrente têm implicações para as taxas de déficit e as taxas de
endividamento.
Finalmente, estamos provisoriamente tirando duas conclusõesnão convencionais : que
uma economia (descrita dentro de um quadro SFC) com uma taxa real de
juros líquidos de impostos que excede a taxa de crescimento real não necessariamente
gerar fluxosde juros explosivos , mesmo que o governo não faça
tentativa discricionária de alcançar superávits orçamentários primários , e, segundo,
que não se pode supor que um país devedor requer um superávit comercial
se os pagamentos de juros da dívida não explodirem.
Mostramos que a política fiscal pode proporcionar emprego integral sustentável
a uma taxa de inflação-alvo dentro de um quadro SFC com alguns arbitrários
taxa de juros. Ele segue do nosso modelo que se a postura fiscal não é
definido da maneira apropriada -isto é, em um nível bem definido e crescimento
taxa,então o pleno emprego e a inflação baixa não serão alcançados em um
maneirasustentável. Até onde sabemos, novos autores de consenso mostraram
Figura 9 Evolução dos principais saldos, após o aparecimento de um comércio
déficit de conta que permanece para sempre em 1 por cento do PIB
100 JOURNAL OF POST KEYNESIAN ECONOMICS
apenas que a política monetária poderia fornecer pleno emprego em algum alvo
taxa de inflação durante um curto período, com a política fiscal deixada pendurado no
ar. Eles ainda têm que demonstrar tal resultado ao longo do longo prazo dentro
uma estrutura SFC.
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