Rumo à macroeconomia ecológica pós-keynesiana

Giuseppe Fontana, Malcolm Sawyer

Resumo

O artigo começa com uma breve crítica às análises

macroeconômicas de diferentes escolas de pensamento por seu enfoque
no crescimento econômico e na maximização da produção. Isso se aplica à
abordagem keynesiana tradicional, que se concentrou na obtenção de
demanda agregada suficiente para sustentar o pleno emprego e a plena
utilização da capacidade, minimizando as restrições da oferta agregada.
Isso também se aplica à abordagem neoclássica, incluindo a atual
abordagem de Macroeconomia do Novo Consenso, que afirma o papel
dominante da oferta agregada no longo prazo, e onde o crescimento é
definido pela chamada 'taxa natural de crescimento', sem preocupações
sobre questões ambientais e ecológicas. O artigo, então, propõe uma
abordagem diferente para a análise macroeconômica. Ele reconhece
explicitamente que o crescimento econômico é uma faca de dois gumes. O
crescimento pode ajudar a aliviar os níveis persistentes de alto
desemprego, mas também pode levar a problemas ambientais
potencialmente catastróficos. Com base na teoria do circuito monetário e
na teoria do crescimento conduzido pela demanda, o artigo oferece uma
análise das interconexões e interdependência dos mundos econômico,
biofísico e social e, ao fazê-lo, espera fornecer os blocos de construção
para o estabelecimento da macroeconomia ecológica pós-keynesiana .

Os pós-keynesianos ignoraram quase totalmente os problemas ambientais,

bem como as restrições de recursos e energia, na tradição de manter a
acumulação de capital e o pleno emprego…. A economia ecológica é
particularmente fraca em questões macroeconômicas e, se alguma coisa, tende
a usar teorias de equilíbrio econômico e conceitos de capital, que são
inconsistentes com algumas de suas premissas básicas sobre o funcionamento
de sistemas derivados da ecologia. Uma abordagem macroeconômica mais
 heterodoxa, compartilhando preocupações metodológicas básicas, seria,
portanto, um avanço significativo.

1. Introdução

A análise macroeconômica vem em muitas escolas de pensamento e

abordagens e tem sido realizada com pouca ou nenhuma preocupação
com as questões ambientais e ecológicas. De fato, em muitos aspectos a
macroeconomia tem procedido implicitamente como se não houvesse
restrições de recursos e energia. A macroeconomia keynesiana,
representada pelo modelo IS-LM da síntese neoclássica, focava nos
determinantes da demanda agregada, que por sua vez determinava o
nível de atividade econômica no curto prazo, com pouco ou nenhum
interesse pelo lado da oferta de a economia. Em algum contraste, a
abordagem dominante em macroeconomia, aparecendo sob títulos como
o 'Novo Consenso Macroeconomia' (NCM daqui em diante) e a teoria do
crescimento neoclássico e endógeno, via a demanda agregada como, no
máximo, uma questão de curto prazo, e que o lado da oferta dominou o
nível e o crescimento da produção econômica. De particular relevância
aqui é a teoria neoclássica do crescimento com seu pressuposto sobre a
substituibilidade entre os fatores de produção e o papel do mecanismo de
preços em garantir a plena utilização dos recursos (Rezai et al., 2013). Isso
gerou a ideia de que o crescimento da produção pertenceria a uma
trajetória de ‘taxa natural de crescimento’ quilibrieum sustentável.

Este artigo adota uma abordagem diferente da macroeconomia

keynesiana tradicional e do NCM atual. Baseia-se em uma estrutura que
se baseia no trabalho de Keynes (1930, 1936), Kalecki (1971) e seus
seguidores modernos, e é geralmente apresentado sob o título amplo de
macroeconomia pós-keynesiana (PKM daqui em diante). Este quadro
reconhece que uma economia moderna é uma economia de produção
monetária, ou seja, uma economia onde o dinheiro é crucial para a
produção de bens e serviços e a distribuição de renda, e dessa forma
torna a economia sujeita a problemas de solvência e instabilidade
financeira ( Brancaccio e Fontana, 2012). Esta estrutura também
reconhece o papel da incerteza fundamental, descarta a posse de
informações completas e otimização sob expectativas racionais,
reconhece a dependência do caminho e a interdependência da demanda
agregada e da oferta agregada na determinação do nível de produção e
emprego de longo prazo (Arestis e Sawyer , 2009; Sawyer, 2010).

PKM não está imune às críticas de ter ignorado amplamente as

preocupações com questões ambientais e ecológicas. Desde a sua origem,
o PKM tem se preocupado com a falta de forças automáticas em uma
economia de mercado, tanto no curto quanto no longo prazo, garantindo
que o nível de produção corresponda ao pleno emprego de mão de obra.
O pleno emprego e o crescimento econômico como meios para alcançá-lo
sempre estiveram na vanguarda das contribuições pós-keynesianas. Como
resultado, as restrições de recursos e energia nunca desempenharam um
papel proeminente no PKM. No entanto, houve contribuições pós-
keynesianas notáveis que tocaram direta ou indiretamente em questões
ambientais e ecológicas. Essas contribuições podem atuar como
indicadores para a criação de uma abordagem de PKM para a economia
ecológica.

Mais importante, os últimos anos testemunharam o florescimento

de um rico corpo de contribuições relacionando o PKM às questões
ecológicas. A maioria dessas contribuições reconhece que o crescimento
econômico é uma faca de dois gumes. O crescimento pode ajudar a aliviar
os níveis persistentes de alto desemprego, mas também pode levar a
problemas ambientais potencialmente catastróficos. O arcabouço teórico
proposto neste artigo reconhece explicitamente esses efeitos
potencialmente conflitantes do crescimento econômico. Ele oferece uma
análise das interconexões e interdependência dos mundos econômico,
biofísico e social e, ao fazê-lo, espera fornecer alguns blocos de
construção para o estabelecimento da macroeconomia ecológica pós-
keynesiana.

O artigo está organizado da seguinte forma. A seção 2 discute

brevemente os fatores do lado da oferta da economia, principalmente o
capital físico (ou manufaturado), os recursos de trabalho e o 'capital
natural', e as maneiras pelas quais esses três fatores interagem por meio
de uma função de produção para determinar a produção do economia, no
pressuposto de que existe insubstituibilidade entre estes fatores. A seção
3 propõe uma análise do sistema monetário e financeiro com base no
Circuito Monetário, onde o dinheiro é gerado pelo sistema bancário por
meio da atividade de crédito às empresas. A seção 4 considera o lado da
demanda da economia. A demanda agregada é impulsionada pelo
investimento, que também fornece acréscimos ao estoque de capital e,
portanto, à oferta potencial futura da economia.

O investimento e o circuito monetário estão intimamente ligados

entre si, na medida em que o financiamento do investimento vem de
empréstimos, e os bancos decidem quanto e quais formas de
investimento ocorrem. A Seção 5 examina as maneiras pelas quais o uso
de capital físico e trabalho, e o esgotamento do "capital natural" podem
interagir e considera a possibilidade do surgimento de uma taxa
sustentável de crescimento da produção a longo prazo. Finalmente, a
Seção 6 conclui.

2. Uso de recursos

Um dos principais princípios do PKM é que o crescimento de uma

economia é impulsionado pelo crescimento da demanda por bens e
serviços, que por sua vez é acionado por mudanças no nível de
investimento (na formação de capital fixo). A questão central é, então, se
o crescimento da demanda agregada é suficiente para corresponder ao
crescimento da oferta de trabalho e, portanto, se há ou não uma
tendência ao subemprego de trabalho. É claro que a falta de equipamento
de capital ou gargalos de fornecimento também podem impedir o pleno
emprego de mão de obra (e, de fato, seriam vistos como grandes
constrangimentos).

A análise apresentada neste artigo mantém este quadro teórico

simples, mas o enriquece com uma análise de questões ambientais e
ecológicas. O crescimento da economia é percebido como impulsionado
pelo crescimento da demanda agregada e pode ser limitado pelo
crescimento da oferta de trabalho em uma economia que se aproxima do
pleno emprego. No entanto, além disso, o processo de crescimento deve
ser restringido pelo esgotamento do "capital natural". A suposição de
trabalho neste artigo é que o crescimento da demanda agregada tende a
ser maior do que o crescimento sustentável do esgotamento do "capital
natural".

Os recursos utilizados e utilizados no processo de produção são

categorizados em três categorias, cada uma com suas próprias
características.

(i) Capital físico (ou manufaturado): este é o capital (por exemplo,

máquinas, edifícios) criado por meio de investimento. Um elemento
significativo aqui é que o investimento liga o lado da demanda agregada e
o lado da oferta agregada da economia: a quantidade de investimento
realizado é o principal impulsionador da demanda, mas o investimento
também contribui para a capacidade de oferta futura da economia. Além
disso, o investimento é a via pela qual novas ideias, processos de
produção e produtos são introduzidos na economia, no sentido de que
novos processos de produção, por exemplo, têm de estar embutidos em
diferentes formas de equipamento de capital. O estoque de capital, K, é
visto como ligado à capacidade de produção (no sentido de limite físico),
Yc, pela seguinte relação de produção: Yc = K / v onde v é a razão capital-
capacidade de produção, que é tratada como tecnicamente determinado
em vez de influenciado pelos preços relativos. A produção real alcançada,
Y, é então Y = u · K / v, onde u é uma medida de utilização da capacidade,
Y / Yc.

(ii) Trabalho: o recurso de trabalho aumentado (recurso de trabalho

para breve, doravante), N, que é a capacidade de trabalho das pessoas é o
múltiplo da produtividade do trabalho e horas por pessoa. A
produtividade do trabalho q aumenta devido a vários fatores, incluindo
progresso técnico, formação de habilidades e atividades de treinamento,
que podem ser influenciados pela demanda agregada e pela formação de
capital. Horas pessoais L é determinado pela média de horas trabalhadas
(por ano) h, e o número de pessoas empregadas E, que é L = h · E. A
produção real Y é considerada proporcional a N, ou seja, Y = a · N = a · q · h
· E, onde a é tratado como constante ao longo do tempo. Segue-se então
que a taxa de emprego, e, é dada pela seguinte relação: e = E / F = Y / a · q
· h · F, onde F é a força de trabalho.

(iii) Capital "natural" (ou ecológico ou ambiental): esta é uma

categoria complexa de capital que é usada, sem controvérsia, na
economia ecológica para indicar o papel da natureza no fornecimento de
bens e serviços. O capital natural é um desenvolvimento da noção de
"terra", um dos fatores de produção na economia clássica. Tem dimensões
renováveis (madeira, fluxo do rio para energia hidrelétrica) e não
renováveis (por exemplo, petróleo, carvão, gás natural). Ekins et al. (2003)
argumentam que o capital natural desempenha quatro papéis ambientais
diferentes, a saber (a) o fornecimento de recursos para a produção, (b) a
absorção de resíduos de processos produtivos, (c) funções básicas de
suporte de vida e (d) serviços de amenidade . As duas primeiras funções
são diretamente relevantes para a produção de bens e serviços.

O esgotamento do capital natural (DNC) é considerado como

dependente do nível e do nível cumulativo do produto real Y e da pesquisa
e desenvolvimento (P&D), ou seja, DNC = f (Y, CumY, R & D), onde fY N 0,
fCumY N 0, fR & D b 0. Isso significa que o DNC pode mudar e ser alterado
ao longo do tempo por meio de várias rotas, incluindo mudanças técnicas,
variações na intensidade energética da produção e a composição da
produção e do consumo.

Uma característica fundamental deste artigo é que não há

substituibilidade direta entre os recursos usados na função de produção.
Isso está em claro contraste com o uso de funções de produção, como a
função Cobb-Douglas na economia neoclássica, onde existe a possibilidade
de substituição contínua e onde o uso de um insumo pode ser reduzido à
vontade e o nível de produção mantido com um aumento suficiente no
uso de outros insumos. Além disso, quando a substituição contínua entre
os recursos usados é assumida, geralmente assume-se que as empresas
farão sua escolha entre o uso alternativo dos recursos disponíveis com
base em cálculos de lucro e preços relativos. Em contraste, neste artigo
não há influência direta dos preços relativos no uso de recursos, embora a
relação entre o uso de recursos e a produção possa mudar com o tempo,
principalmente por meio de mudanças técnicas.

Com base no que Kaldor (1955) chamou de um dos "fatos

estilizados" das economias modernas, a relação entre estoque de capital,
K, e capacidade de produção, Yc, é tratada como uma constante técnica.
Da mesma forma, presume-se que o uso do recurso de trabalho, N, está
em uma relação constante com a produção real, Y. No entanto, uma vez
que a análise abaixo trata o progresso técnico como um processo de
aprimoramento do trabalho, que juntamente com habilidades e
treinamento significa que, por meio de aumentos na produtividade do
trabalho q, o uso do trabalho real diminui em relação à produção. Isso
implica que as habilidades, o treinamento e o progresso técnico levam a
uma proporção decrescente entre as horas de trabalho e a produção.
Finalmente, a relação entre o crescimento ou esgotamento do "capital
natural", gDNC, e o crescimento da produção, gy, é tratada como sujeita a
modificações por meio de mudanças técnicas, que podem ser aprimoradas
por meio de pesquisa, desenvolvimento e inovações bem direcionados.

Esses pressupostos teóricos, incluindo o pressuposto da não

substituibilidade, são consistentes com as opiniões expressas por muitos
economistas ecológicos de que o capital físico (ou manufaturado) é um
complemento e não um substituto do capital natural. “A produção
econômica é um processo de trabalho que utiliza energia para transformar
materiais em bens e serviços; ... produzir um substituto de capital
manufaturado requer entrada de capital natural e ... a natureza
multifuncional dos ecossistemas na sustentação do desenvolvimento
socioeconômico torna difícil substituir seu suporte de vida por capital
manufaturado ”(Ekins et al., 2003, p. 160).

Essa é outra maneira de reconhecer o papel dos conceitos-chave de

PKM, como incerteza fundamental, dependência do caminho e
irreversibilidade, ao analisar questões ecológicas (ver também Daly, 1991,
1996). Isso também significa que a noção de taxa de crescimento
sustentável neste artigo é mais semelhante ao que é geralmente
denominado 'sustentabilidade forte' do que 'sustentabilidade fraca' na
economia ecológica (Ekins et al., 2003), ou seja, as possibilidades de
substituição entre o capital físico, o trabalho e o capital natural são muito
limitados.

3. O circuito monetário

PKM é frequentemente associado com The General Theory of

Employment, Interest and Money (1936), e três dos principais princípios
que foram derivados desse livro, a saber, o princípio da demanda
agregada, a difusão do desemprego involuntário e o princípio eficácia da
política. No entanto, não é possível compreender totalmente esses três
princípios sem uma compreensão adequada da natureza, papéis e origem
do dinheiro em uma economia moderna. Entre os estudiosos pós-
keynesianos que dedicaram seu trabalho às questões monetárias, a
análise dos teóricos do Circuito Monetário é proeminente (Graziani, 1989,
2003; ver também Godley, 2004) .7 Além de Keynes (1930), as primeiras
declarações de o circuito monetário pode ser encontrado em Wicksell
(1898, Cap. 9, Seção B), Schumpeter (1934, [orig. 1912], Cap. 2) e Kalecki
(1990, p. 489).

O modelo mais simples de circuito monetário considera uma

economia fechada sem setor estatal. Pode ser descrito por um processo
sequencial de cinco estágios entre os seguintes macroagentes: produtores
(empresas), bancos, banco central e assalariados (famílias). É importante
ressaltar que o circuito monetário está inserido nas relações sociais e, por
sua vez, toda a sociedade está inserida no ambiente natural. As ligações
entre o Circuito Monetário e a economia em geral, a sociedade e o
ambiente natural estão representadas na Fig. 1a. ‘Incorporação social’ e
‘incorporação natural’ destacam questões de incerteza, poder, normas e
instituições que desempenham um papel proeminente no Circuito
Monetário e PKM, de forma mais geral. A Fig. 1b ilustra este modelo mais
simples do Circuito Monetário.

3.1. Estágio um

Com base no nível esperado de demanda por bens e serviços, os

produtores negociam o salário nominal e o nível de emprego (ou seja, a
massa salarial) com os assalariados no mercado de trabalho. Se os
produtores forem considerados totais, o custo de todos os outros fatores
de produção, incluindo capital e terra, pode ser desprezado, porque conta
como uma transferência interna entre os produtores. A massa salarial é o
único custo enfrentado pelos produtores. A massa salarial também
representa as necessidades de crédito que os produtores precisam
negociar com os bancos. Uma vez concluídas as negociações sobre a
quantidade e o preço do crédito, os bancos concedem os empréstimos
solicitados a produtores com capacidade de crédito. Este é o chamado
financiamento inicial (M). Nesta fase, é importante notar que os bancos
desempenham um papel crucial no Circuito Monetário. Eles financiam o
processo de produção e selecionam planos de negócios com capacidade
de crédito. O preço do crédito, nomeadamente a taxa de juro nominal de
curto prazo sobre empréstimos (r), é estabelecido como um mark-up (σ)
sobre a taxa de juro nominal de curto prazo (i) determinada pelo banco
central: r ¼ ð1 þ σÞ i: ð1Þ

3.2. Estágio Dois

Os produtores usam o financiamento inicial para comprar serviços

de mão-de-obra dos assalariados. Desse modo, o financiamento inicial (M)
criado pelos bancos a pedido dos produtores é transferido dos produtores
para os assalariados. Assim, ao final de todas as transações no mercado de
trabalho, os produtores ficam em dívida com os bancos no mesmo
montante que os assalariados lhes são creditados. O financiamento inicial
(M) agora representa a renda (W) dos assalariados.

3.3. Estágio Três

Bens e serviços são produzidos e colocados à venda no mercado de

commodities. Os assalariados usam sua renda (W) para comprar bens e
serviços no mercado de commodities (Cw) ou para economizá-los (Sw).

3.4. Estágio Quatro

Os assalariados alocam sua poupança entre depósitos em bancos

(Dw) e títulos nos mercados financeiros (Bw). Se, por uma questão de
simplicidade, for assumido que os assalariados gastam toda a sua renda
no mercado de commodities ou nos mercados financeiros, ou seja, Dw =
0, então os produtores recebem de volta todo o financiamento (M) criado
a seu pedido pelos bancos . Esta é a chamada finança final (M ′).
3.5. Estágio Cinco

Os produtores usam o financiamento final (M ′) para pagar todo o

principal de sua dívida com os bancos. O circuito monetário é fechado sem
perdas: todo o financiamento inicial introduzido na economia é devolvido
aos bancos. Os produtores estão solventes e um novo circuito monetário
(estágios um a cinco) pode começar novamente. Assim, o financiamento
final (M ′) mede os retornos totais aos produtores com a venda de bens e
serviços nos mercados de commodities e títulos nos mercados financeiros.
Em termos diagramáticos, o modelo simples de um circuito monetário
sem setor estatal ou setor estrangeiro pode ser representado pelos
seguintes fluxos de dinheiro:

M → W → Cw þ Sw ð Þ → M0

: ð2Þ

Apesar de sua simplicidade, há duas proposições cruciais que

podem ser derivadas desse modelo de economia moderna. É importante
ressaltar que essas proposições ainda são válidas em modelos mais
complexos e realistas (por exemplo, consulte, para uma análise do circuito
monetário da relação de mão dupla entre bancos e mercados financeiros,
Veronese Passarella e Sawyer, 2013). Em primeiro lugar, o circuito
monetário permite uma compreensão adequada da natureza e das
funções do dinheiro.

Na economia moderna, o dinheiro tem a natureza de uma relação

débito-crédito. Ele atende à necessidade de um padrão de valor no qual as
obrigações contratuais para a organização da produção e atividades de
troca são feitas. Os papéis do dinheiro como meio final de pagamento e
como reserva de riqueza são então derivados dessa função com base na
hipótese de que os agentes econômicos interagem em um ambiente
sujeito a incertezas fundamentais. Em segundo lugar, o modelo do
Circuito Monetário mostra que o dinheiro é um subproduto do
funcionamento de uma economia de produção. O estoque de dinheiro
surge como resultado da criação de novos passivos bancários (depósitos)
no processo de geração de renda. Em outras palavras, a quantidade de
dinheiro em uma economia é determinada pela demanda por
empréstimos, e esta é causalmente dependente das variáveis econômicas
que afetam o nível de produção.

Como o processo de criação de dinheiro está dentro do sistema

econômico, e não nas ações discricionárias independentes do banco
central, essa visão também foi rotulada de teoria do dinheiro endógeno.
Isso está em contraste com a teoria monetária dominante, que considera
o dinheiro como o maná do céu ou (como na história de Milton Friedman)
“quedas de helicóptero” dos banqueiros centrais. Destas duas
proposições, segue-se que os teóricos do circuito monetário rejeitam a
teoria quantitativa da moeda e o princípio da neutralidade da moeda e da
política monetária da escola neoclássica (Fontana, 2007, Tabela 1).

Em resumo, o Circuito Monetário explica como os bancos criam

dinheiro no processo de criação de empréstimos e como o dinheiro é
destruído por meio do pagamento do empréstimo. A criação de
empréstimos depende de decisões dos bancos em resposta aos pedidos
de empréstimos das empresas. O circuito monetário, portanto, destaca
aspectos cruciais de oferta e demanda do processo de oferta de moeda.
Do lado da oferta, o Circuito Monetário chama a atenção para o fato de
que, ao decidir conceder ou não empréstimos, os bancos determinam
quais investimentos ocorrerão. Do lado da demanda, o Circuito Monetário
traz à tona o fato de que as empresas precisam tomar dinheiro
emprestado para realizar seus planos de despesas.

4. Uma análise do lado da demanda

 A macroeconomia neoclássica e keynesiana tradicional, bem como a
NCM atualmente dominante, pressupõe que fora do curto prazo o nível e
o crescimento da produção são determinados exclusivamente por
mudanças nos fatores do lado da oferta, a saber, capital, trabalho e
tecnologia. Fatores do lado da demanda, como mudanças no investimento
ou nos gastos do governo, não têm nenhum efeito real no longo prazo. Em
contraste, o arcabouço teórico aqui é baseado no axioma da
interdependência entre a demanda agregada e a oferta agregada, tanto
no curto como no longo prazo. De acordo com esse axioma, a demanda
agregada desempenha um papel crucial na determinação do grau de
utilização dos recursos produtivos existentes, bem como na expansão
desses recursos ao longo do tempo. Isso significa que a trajetória de longo
prazo do produto real e do emprego, e não apenas suas flutuações de
curto prazo, é afetada pela trajetória de demanda de bens e serviços.
Além da interdependência entre a demanda agregada e a oferta agregada,
também é geralmente assumido que o desemprego do trabalho e a
subutilização da capacidade produtiva são a norma e não a exceção em
uma economia capitalista moderna.

O axioma da interdependência entre a oferta agregada e a demanda

agregada, juntamente com as restrições de oferta não vinculantes, estão
no cerne da teoria do crescimento pós-keynesiana, ou seja, a teoria do
crescimento conduzido pela demanda (Setterfield, 2010). Esta seção se
baseia na teoria do crescimento impulsionado pela demanda com o
objetivo de mostrar como o investimento impulsionado pelo crédito tem o
duplo efeito de afetar a demanda por bens e serviços, ao mesmo tempo
que altera o estoque de capital disponível na economia.

Existem duas características de investimento (na formação de

capital fixo) que se destacam. Em primeiro lugar, as despesas de
investimento são o motor da demanda agregada, e o nível de poupança da
economia se alinha com as despesas de investimento por meio de
mudanças no nível de atividade econômica (conforme representado aqui
pelo ajuste da utilização da capacidade instalada, u). Em segundo lugar, o
investimento aumenta o estoque de capital e, portanto, a oferta potencial
futura de bens e serviços. A evolução da economia é, portanto,
dependente da trajetória, ou seja, o que acontece em um período de
tempo influencia a trajetória futura da economia. Não existe um caminho
de crescimento de equilíbrio pré-determinado (como na teoria do
crescimento neoclássico) para o qual a economia se move.

Seguindo Kalecki (1971,1990) e a tradição Kaleckiana, o nível de

investimento desejado depende dos seguintes três fatores:

1) a taxa de utilização da capacidade u, relativa a alguma taxa

'desejada' de utilização da capacidade u⁎, 11 com u⁎ = Y⁎ / Yc: conforme u
aumenta, as vendas esperadas se movem em direção à capacidade
produtiva máxima, o que por sua vez estimula os planos de investimento ;

2) a participação nos lucros, m = P / Y, que reflete as oportunidades

de lucro que influenciam as decisões de investimento; e

3) uma variável, μ, que engloba uma gama de fatores que

influenciam o investimento, incluindo o estado de "espíritos animais" e o
impacto das oportunidades tecnológicas.

Eq. (4a) representa o ID de função de investimento desejado em

relação ao capital social.

: ð4aÞ

No entanto, nem todo o investimento desejado é necessariamente

realizado, uma vez que os planos de produção precisam ser financiados
para se concretizar (por exemplo, Moore, 1988). A proporção de projetos
de investimento considerados dignos de crédito e, portanto, financiados
por bancos é indicada por γ, enquanto sp representa a proporção dos
lucros que são retidos pelas empresas para financiar o investimento.

Os lucros retidos são dados pela seguinte equação:

spP ¼ sp
 Eq. (4b) representa a função de investimento efetiva Ie. Foi
normalizado pelo estoque de capital, K, a fim de destacar a ligação entre o
investimento efetivo e a taxa de crescimento do estoque de capital, ou
seja, mudanças no investimento levam a mudanças na trajetória do
estoque de capital e da economia.

Há três pontos sobre a função de investimento eficaz que devem ser

mencionados. Em primeiro lugar, a influência das condições de crédito
sobre o investimento por meio de mudanças na variável γ é consistente
com a análise do Circuito Monetário na seção anterior. O acesso ao
crédito e a taxa de juros dos empréstimos r (Eq. (1)) são dois fatores
cruciais para a eficácia dos planos de investimento. Isso significa que a
estrutura de investimento depende das decisões de empréstimo dos
bancos, bem como das políticas públicas que regulam o acesso ao crédito.

Como resultado, alguns planos de investimento podem não entrar

em vigor. Em segundo lugar, a participação nos lucros m tem um efeito
positivo sobre o investimento efetivo: à medida que m aumenta, mais
fundos internos estão disponíveis para financiar o investimento. Terceiro,
há uma diferença importante entre financiar o investimento por meio de
empréstimos bancários e por meio de lucros. O primeiro é potencialmente
ilimitado, uma vez que os bancos podem criar crédito ex nihilo. Em
contraste, em um dado momento, os lucros retidos são um determinado
montante e, portanto, representam uma fonte limitada de financiamento.

Eq. (5) fornece a função de salvar. A poupança S está relacionada à

distribuição de renda entre salários (W) e lucros (P). Os parâmetros sw e
sp representam a propensão marginal a poupar de salários e lucros,
respectivamente, e para simplificar, presume-se que poupar de lucros é o
lucro retido, ou seja, não há mais economia de dividendos.

S ¼ sw W þ spP: ð5Þ

A função de economia também pode ser normalizada pelo estoque

de capital, K para dar:
 sw W þ spP

onde (1 - m) = W / Y indica a parcela do salário e s = sw (1 - m) +

spm, representa a propensão média para economizar com a renda. A
condição de equilíbrio de curto prazo entre a poupança desejada e o
investimento desejado é obtida por meio do ajuste da capacidade
utilização u. A taxa de crescimento de um período do estoque de capital,
gK (t) iscequal a I / K, e o subscrito de tempo (t) são introduzidos para
indicar que a variável muda com o tempo. Aplicando a condição de
equilíbrio entre poupança e investimento SK

¼ γ αðu − u Þ þ βm þ μ − sp

K; ele produz Eqs. (7) e (8) para utilização da capacidade e, em

seguida, crescimento, respectivamente:

u t ð Þ¼ γ βmðtÞ þ μðtÞ − αu ½ ðtÞ

Eq. (7) é uma interpretação orientada para a demanda da

determinação da utilização da capacidade no curto prazo. Um estímulo de
demanda agregada, medido por um nível mais alto da variável μ, levaria
ceteris paribus a uma maior utilização da capacidade. Eq. (8) mostra que
um estímulo de demanda agregada também levaria a uma taxa de
crescimento mais alta, desde que a condição de estabilidade "keynesiana"
se mantenha, ou seja, o denominador da equação é positivo. Os efeitos de
uma mudança na utilização da capacidade da margem de lucro u (t) e do
crescimento gk (t) podem ser positivos ou negativos, dependendo se o
regime é baseado nos salários ou baseado nos lucros. Essas equações
também respondem pelo chamado 'paradoxo da economia': um aumento
na propensão a poupar s leva a uma redução na utilização da capacidade u
(Eq. (7)) e a uma economia menor S / K (Eq. ( 6)).

O crescimento do produto e do emprego decorre diretamente da

definição do produto, Y = u · K / v, e do trabalho N = Y / a = u · K / a · v,
respectivamente:
 gyðtÞ ¼ guðtÞ þ gkðtÞ ð9Þ

gNðtÞ ¼ guðtÞ þ gkðtÞ: ð10Þ

O termo gu se move ao longo do ciclo de negócios, com média de

zero. Portanto, a seguir, o crescimento da produção é considerado como
sendo impulsionado pelo crescimento do capital. Da definição de N = q · h
· E = q · h · e · F, segue-se que: gNðtÞ ¼ gqðtÞ þ ghðtÞ þ geðtÞ þ g F ðtÞ:
ð11Þ

Eq. (11) sugere vários fatores que impactam no crescimento da

oferta de trabalho gN (t), nomeadamente o crescimento da produtividade
do trabalho q, horas trabalhadas médias h, a taxa de emprego e, e
população (conforme refletido no tamanho da força de trabalho , F). O
crescimento da mão-de-obra é então condicionado, inter alia, por normas
e convenções sociais relativas às horas de trabalho, idade de entrada e
saída da força de trabalho e fatores demográficos. O crescimento da
demanda agregada pode influenciar o crescimento da produtividade por
meio de retornos crescentes, aprendizado na prática e maior investimento
conforme refletido, por exemplo, na Lei Kaldor-Verdoorn.12 A taxa de
esgotamento do capital natural segue da relação DNC = f (Y, CumY, R & D):

gDNC ¼ Y

onde (Y / f) (fY) é considerado uma função crescente de gY. Eq. (12)

retrata a taxa de esgotamento do capital natural influenciada por três
termos. O primeiro termo Yf f YgY relaciona a taxa de esgotamento do
capital natural ao crescimento da produção. Essa relação poderia ser
representada ceteris paribus (que está mantendo o segundo e o terceiro
termos da Eq. (12) constantes) como uma curva inclinada para cima e a
uma taxa crescente. Isso significa que, além de algum ponto, a taxa de
crescimento da produção tem efeitos ecológicos cada vez mais
prejudiciais. O segundo termo f CumY f Y permite que o nível de produção
tenha algum impacto sobre a taxa de esgotamento do capital natural.
Finalmente, o terceiro termo de P&D
 f

dR & D

O dt captura, entre outras coisas, os efeitos da mudança técnica, e

pode ser discutido (por exemplo, Freeman, 1982) em termos de
'empurrão de tecnologia' (muitas vezes relacionado às idéias de
Schumpeter) e 'atração de demanda' (muitas vezes relacionado a trabalho
de Schmookler).

No último caso, a demanda agregada e a produção podem ter

efeitos positivos sobre a taxa de esgotamento do capital natural, por
exemplo, promovendo o uso de técnicas de produção de baixo carbono.
Em outras palavras, esses efeitos de mudança técnica poderiam
potencialmente levar a uma taxa de crescimento mais alta, sendo
consistente com uma taxa de esgotamento constante do capital natural.

A escala do estoque de capital no período T seria dada por: ð1 þ

gkðtÞÞ: ð13Þ

Eq. (13) indica claramente que o nível do estoque de capital

depende da trajetória e é impulsionado pela demanda (uma vez que o
investimento é impulsionado pela demanda).

A escala do estoque de capital em qualquer ponto T depende dos

valores de gK (t) nos períodos anteriores. Equações e conclusões
semelhantes podem ser derivadas para, por exemplo, a produção, o
recurso de trabalho e o emprego, embora não sejam mostrados aqui, pois
não são centrais para a análise. Eq. (14) é uma forma alternativa de
representar a condição de equilíbrio entre a poupança desejada e o
investimento desejado. Chama a atenção para a ligação direta entre a taxa
de lucro, π = P / K, e a taxa de acumulação de capital, ou seja, o nível de
investimento normalizado pelo estoque de capital, I / K.

sw ðY − PÞ þ spP
 Eq. (14) mostra a ligação entre a taxa de lucro, P / K, e a taxa de
crescimento do estoque de capital, I / K. No caso em que a propensão
marginal a economizar com os salários é nula, ou seja, sw = 0 (função
'poupança clássica'), então a taxa de crescimento do estoque de capital e
a taxa de lucro são proporcionais. Este resultado simples levanta a
questão crucial da sustentabilidade de uma economia capitalista
orientada para o lucro com uma baixa taxa de crescimento.

Uma taxa de crescimento mais baixa poderia ser alcançada por

meio de investimentos menores, mas isso acarretaria em uma taxa de
lucro menor. Crescimento conduzido pela demanda restrita do lado da
oferta Três taxas de crescimento de recursos podem ser identificadas a
partir da estrutura acima, a saber, o crescimento do estoque de capital
(com base no investimento a crédito), o crescimento do trabalho (com
base nas horas por pessoa e mudanças técnicas para aumentar a mão de
obra ) e a taxa de esgotamento do capital natural.

Essas três taxas de crescimento dos recursos dão origem a três taxas
teóricas de crescimento do produto: (i) O crescimento do estoque de
capital gK surge das interações entre o investimento pretendido e a
poupança pretendida. Esta é uma taxa de crescimento impulsionada pela
demanda (que é semelhante à "taxa de crescimento garantida" em um
cenário Harrodiano) e é derivada da Eq. (8) (e Eq. (17), Apêndice 1, no
caso de uma economia aberta).

Uma vez que a razão capital-capacidade de produção é considerada

constante, a (capacidade) produção cresce em linha com o estoque de
capital. Isso é representado pelo ponto A na Fig. 2. A linha de 45 ° indica
que em correspondência com esse ponto o crescimento do produto é g1.
(ii) O crescimento do recurso de trabalho gN é derivado da Eq. (10).
Depende do crescimento do produto e é representado na Fig. 2 como uma
curva inclinada para cima e a uma taxa decrescente (ou seja, a primeira
derivada é positiva, enquanto a segunda derivada é negativa).
 Uma vez que o rácio trabalho-capacidade produto é considerado
constante, uma taxa constante de emprego corresponderia ao ponto B. A
linha de 45 ° indica que em correspondência com este ponto o
crescimento do recurso trabalho g + N é igual ao crescimento do produto
g2. (iii) A taxa de esgotamento do gDNC de capital natural é derivada da
Eq. (12).

Mantendo todos os outros termos da equação constantes, a razão

entre a taxa de esgotamento do capital natural e o crescimento da
produção é representada na Fig. 2 por uma curva ascendente e a uma taxa
crescente. A curva mudará com o tempo como resultado das mudanças
nos outros termos da Eq. (12), isto é, o aumento da renda moveria a curva
para cima, enquanto mudanças em P&D a deslocariam para baixo. A taxa
de crescimento do produto consistente com a taxa de esgotamento
sustentável do capital natural g⁎DNC é representada pelo ponto C. Este é
g3 (uma taxa que pode ser zero ou negativa).

O crescimento do produto g3 será referido a seguir como a taxa de

crescimento do produto com restrição de capital natural. A Fig. 2 fornece
uma representação do gK conduzido pela demanda, g + N conduzido pela
oferta e g⁎DNC conduzido pela natureza, juntamente com as taxas de
crescimento da produção associadas a eles, a saber, g1, g2 e g3. Uma vez
que existem diferentes forças e atores por trás de gK, gN e gDNC, seria
apenas por coincidência que g1 = g2 = g3. Em geral, essas taxas de
crescimento da produção serão diferentes.

Isso imediatamente levanta duas questões. Em primeiro lugar, quais

são as consequências da falta de igualdade dessas taxas de crescimento
do produto? Por exemplo, uma vez que o crescimento do produto
derivado do crescimento dos recursos de trabalho difere do crescimento
do produto derivado do crescimento do capital, o resultado será
necessariamente um aumento ou uma redução do desemprego. Isso é
viável e por quanto tempo? Mais precisamente para o propósito deste
artigo, se o crescimento do produto derivado do uso sustentável do
capital natural for menor do que o crescimento do produto derivado do
crescimento do capital e do trabalho, graves problemas ambientais
ocorrerão.

Novamente, isso é aceitável e por quanto tempo? Em segundo

lugar, e intimamente relacionado à primeira questão, em uma economia
moderna, há forças em jogo que tenderiam a alinhar essas taxas de
crescimento do produto entre si? E qual é a natureza dessas forças? Eles
podem ser razoavelmente descritos como forças de mercado
autoajustáveis, decisões políticas ou mudanças nas convenções e normas
sociais?

As taxas de crescimento dos produtos g1, g2 e g3 são taxas teóricas

de crescimento do produto, e pelo menos uma dessas taxas será
realmente alcançada. Se a economia está em um regime baseado na
demanda, ou seja, a taxa de crescimento do capital físico, via investimento
baseado no crédito, é o principal fator determinante do crescimento real
do produto da economia, então a taxa alcançada seria g1. Se, no primeiro
caso, também for assumido que g1 N g2 N g3,14, então é possível derivar
a taxa de esgotamento do capital natural e o crescimento do trabalho
correspondente à taxa de crescimento do produto g1 impulsionada pela
demanda.

A taxa de esgotamento do capital natural correspondente a g1 é

indicada pelo ponto D da Fig. 2, a saber g′DNC, uma taxa que excede a
taxa sustentável g⁎DNC. De forma semelhante, quando a taxa de
crescimento real do produto é g1, o crescimento do trabalho será g′N, que
está acima de g + N. Isso significa que correspondendo à taxa de
crescimento g1, o crescimento necessário do trabalho estará acima do
crescimento da força de trabalho doméstica. Se não houver um pool de
recursos de trabalho desempregado nem um influxo líquido positivo de
recursos de trabalho estrangeiro, a taxa de crescimento real do produto
g1 também será problemática do ponto de vista do trabalho. Em outras
palavras, a taxa de esgotamento do capital natural e o crescimento do
trabalho correspondente à taxa de crescimento do produto g1 alcançada
seriam ambos insustentáveis no longo prazo.

Na Fig. 2, assume-se que g1 N g2 N g3. Obviamente, diferentes

implicações serão derivadas para várias combinações de tamanhos de g1,
g2 e g3. No entanto, enquanto a taxa de crescimento do produto g3 com
restrição de capital natural for inferior a g1 e g2, será confirmada a
conclusão anterior sobre a insustentabilidade de longo prazo da taxa de
crescimento do produto alcançada. Em outras palavras, g⁎DNC estabelece
uma restrição superior na taxa de crescimento de produto a longo prazo
(a ser alcançada).

A economia só pode crescer de forma ecologicamente sustentável a

uma taxa inferior ou igual ao g⁎DNC. Essa conclusão leva ao segundo
conjunto de questões colocadas acima. Existem, em uma economia
moderna, forças de mercado que se autoajustam, que alinharão as taxas
de crescimento da produção decorrentes do uso do capital físico, do
capital natural e do trabalho?

Com base na análise das seções anteriores, e em particular na

suposição de que o capital físico, o trabalho e o capital natural não podem
ser facilmente substituídos um pelo outro, segue-se que, ao contrário da
teoria neoclássica, não haveria forças de mercado automáticas que
colocaria g1, g2 e g3 em alinhamento um com o outro. A escassez
(abundância) de um recurso não levará a uma mudança autoajustável em
seu preço relativo de forma que os indivíduos sejam encorajados a
diminuir (aumentar) seu uso em favor do uso de outros recursos. Como
resultado, a economia passará por graves desequilíbrios na utilização dos
seus próprios recursos.

A insustentabilidade de longo prazo dessa situação deixa em aberto

a questão de qual taxa de crescimento sustentável da produção, se
houver, poderia finalmente prevalecer na economia. Existem vários
fatores que afetam a determinação da taxa de crescimento sustentável da
produção no longo prazo. Em primeiro lugar, o crescimento do produto
g1, que corresponde ao crescimento do estoque de capital gK, como de
qualquer outro produto realizado, precisa ser financiado pelos bancos. As
condições de crédito impostas pelos bancos são, portanto, um canal
importante a ser considerado para alcançar uma taxa de crescimento
sustentável do produto.

Além disso, para um dado índice de utilização da capacidade, o

crescimento de g1 depende positivamente da razão capital-capacidade de
produção, da participação nos lucros, do estado de ânimo animal, do
impacto das oportunidades tecnológicas e negativamente da taxa
desejada de utilização da capacidade.15 Em segundo lugar, o crescimento
do recurso trabalho gN é influenciado positivamente por variações nas
horas médias trabalhadas, no número de pessoas ocupadas, no
crescimento da população e na produtividade do trabalho, sendo que
esta, por sua vez, depende do progresso técnico, da formação de
competências e das atividades de formação. Finalmente, a taxa de
esgotamento do capital natural g⁎DNC, que dará origem à taxa de
crescimento do produto g3 restrita ao capital natural, é influenciada pelos
mesmos fatores, incluindo as condições de crédito, que influenciam o
crescimento do produto g1.

Existem também vários mecanismos de feedback entre cada taxa de

crescimento teórica dos produtos g1, g2 e g3.16 Por exemplo, o
crescimento do produto g1 impacta no comportamento migratório
(humano), entrada ou saída na força de trabalho e, portanto, no
crescimento de o recurso mão-de-obra gN. Da mesma forma, por meio de
economias de escala dinâmicas e do aprender fazendo, o crescimento do
produto g1 também influencia a produtividade do trabalho, que por sua
vez afeta gN.
 De forma mais geral, as forças que levam a um ajuste do
investimento, por exemplo, mudanças nas condições de crédito impostas
pelos bancos afetarão tanto o crescimento do estoque de capital quanto o
crescimento dos recursos de trabalho e, consequentemente, o
crescimento dos produtos g1 e g2, respectivamente.

Curiosamente, isso também se aplica ao crescimento do produto g3.

As forças que levam a um ajuste do investimento afetarão a taxa de
esgotamento do capital natural gDNC e a taxa de crescimento do produto
g3 com restrição relacionada. Por exemplo, a imposição de obrigações
ambientais mais rígidas pode afetar negativamente as expectativas de
lucro das empresas, o que por sua vez, ao diminuir o ânimo animal, levará
ceteris paribus a reduzir o investimento.

O impacto das condições de crédito no crescimento da produção g1,

g2 e g3 também é importante. As empresas precisam pedir dinheiro
emprestado para tornar efetivos seus planos de investimento. Portanto,
as autoridades públicas podem procurar influenciar o crescimento da
produção g1, g2 eg3 e, portanto, a determinação da taxa de crescimento
sustentável da produção no longo prazo, por meio da manipulação do
montante total e da composição do investimento baseado no crédito que
leva lugar em uma economia moderna. Por exemplo, as autoridades
monetárias poderiam alterar a taxa de juros nominal de curto prazo (i)
com o objetivo de afetar a taxa de juros nominal de curto prazo sobre
empréstimos (r).

As autoridades monetárias também podem impor diferentes

requisitos de reserva com base em ativos para cada classe de empréstimo
feito pelos bancos, a fim de discriminar os empréstimos por tipos de
tomadores e / ou projetos.17 Formas de orientação de crédito aos bancos
para favorecer investimentos ambientalmente corretos representam
outra abordagem possível.
 As convenções e normas sociais também desempenham um papel
fundamental no alinhamento do crescimento do estoque de capital, dos
recursos de trabalho e da taxa de esgotamento do capital natural com o
objetivo de afetar a determinação da taxa de crescimento sustentável da
produção no longo prazo (por exemplo, Arestis et al. 2015).

Por exemplo, quando a força de trabalho é vista em termos de

horas trabalhadas médias, taxa de participação, população e
produtividade do trabalho, há uma ampla gama de políticas, incluindo a
mudança das horas de trabalho e idade de entrada e saída da força de
trabalho (por exemplo, Zwickl et al. ., 2016-nesta edição), que as
autoridades públicas podem procurar usar a fim de afetar a taxa de
crescimento real do produto da economia.

Em suma, duas características se destacam para o desenvolvimento

da análise macroeconômica ecológica pós-keynesiana. Primeiro, há
escassez de forças de mercado autoajustáveis que servem para reconciliar
as três taxas de crescimento dos recursos quando os níveis
correspondentes de crescimento do produto são diferentes. As políticas
governamentais provavelmente serão uma força mais eficaz para
influenciar os fatores que determinam a taxa de crescimento sustentável
no longo prazo. Mudar as normas sociais também é necessário para
desempenhar um papel importante.

Por exemplo, ideias ou pontos de vista sobre o crescimento

sustentável da economia no futuro irão influenciar, entre outras coisas, o
comportamento de empréstimos dos bancos, bem como as necessidades
de empréstimos das empresas. Como resultado, o nível real de
investimento na economia será afetado. As políticas governamentais e as
mudanças nas normas sociais também podem desencadear mecanismos
de feedback de apoio, que vão desde a duração da semana de trabalho
até a garantia de que o investimento e a pesquisa e o desenvolvimento
sejam direcionados à sustentabilidade.
 Em segundo lugar, o crescimento do capital físico, trabalho e capital
natural são todos dependentes do caminho. Cada sequência de mudanças
e ajustes na taxa de crescimento do capital, trabalho e capital natural
imbui a economia de memórias que afetam as taxas de crescimento atuais
e futuras do produto. Portanto, a dependência do caminho, a incerteza e a
instabilidade financeira exigem uma abordagem cautelosa ao tentar
prever o surgimento de uma taxa sustentável de crescimento do produto.

6. Comentários finais

Este artigo argumentou que, em uma economia de produção

monetária, a taxa de crescimento da produção é determinada pela
demanda e depende em grande parte da taxa de investimento. Uma
menor taxa de crescimento decorrente do reconhecimento das
interconexões e interdependência dos mundos econômico, biofísico e
social teria graves consequências macroeconômicas, incluindo uma menor
taxa de lucro, menor utilização da capacidade e menor nível de utilização
dos recursos de trabalho.

O trabalho também mostrou que a obtenção de um crescimento

menor exigiria controle sobre o volume e a composição do investimento.
Dada a estreita ligação entre a criação de crédito e o investimento, isso
tem implicações claras para as atividades de crédito dos bancos, bem
como para as políticas públicas que regulam o acesso ao crédito.
Finalmente, o artigo argumentou que as políticas governamentais e as
mudanças nas normas sociais provavelmente terão mais sucesso do que
as forças de mercado em trazer o crescimento da produção para um
caminho sustentável.