FUNDAMENTOS DE FINANÇAS EMPRESARIAIS

2 – Balanço funcional e equilíbrio financeiro

João Carvalho das Neves

Professor catedrático em gestão, ISEG
jcneves@iseg.ulisboa.pt

©JCNeves, ISEG, 2017

Índice
 Balanço contabilístico
 Análise da solidez financeira
 Estrutura financeira
 Capacidade financeira
 Do balanço contabilístico ao balanço funcional
 Análise da solidez financeira
 Equilíbrio financeiro

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 Visão contabilística do balanço

Capitais Permanentes
Ativo não Capital
corrente Próprio
(Ativo Fixo)

Passivo não corrente

ATIVO

(Passivo m/l Prazo)

Ativo corrente
(Ativo Circulante) Passivo corrente
(Passivo Circulante)

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Ajustamentos ao balanço contabilístco

 Ativo fixo – só aplicações superiores a 12 meses
 Ativo circulante – valores a receber no prazo até 12 meses.
Caso contrário ou acresce ao ativo fixo ou deduz ao capital próprio
 Ativos por impostos diferidos; Adiantamentos a fornecedores de
imobilizado, Etc.
 Passivo não corrente – valores a pagar num prazo superior a
12 meses. Ver se há estimativas em excesso que possam ser
consideradas capital próprio.
 Provisões ou perdas por imparidades acumuladas

 Passivo corrente – valores a pagar no prazo máximo de 12

meses. Ver se há estimativas que devam ser transferidas para passivo
não corrente ou capital próprio
 Passivos por impostos diferidos
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 Análise da solidez financeira

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Rácios tradicionais da análise

da estrutura e capacidade financeira
 Estrutura dos capitais (1):
 Endividamento
 Estrutura do endividamento
 Estrutura dos ativos (2):
 Peso do ativo fixo (e do ativo circulante)
 Análise horizontal do financiamento (3):
 Liquidez geral
 Liquidez reduzida
 Liquidez imediata
 Cobertura do ativo fixo por capitais próprios
 Cobertura do ativo fixo por capitais permanentes
 Fundo de maneio
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 Alguns rácios de análise
da capacidade financeira
 Capacidade de reembolso da dívida (em anos)
 Dívida financeira líquida/Auto financiamento bruto
 Divida financeira líquida / Excedente bruto de exploração
 Cobertura dos custos financeiros (nº vezes)
 Interest expenses coverage = EBIT / Gastos financeiros
Dívida financeira líquida = Dívida financeira – Caixa e equivalentes
Auto financiamento bruto = Resultados líquidos + custos levados à
demonstração de resultados que não são despesa, tais como amortizações
do exercício, provisões do exercício, imparidades do exercício. Designação
Anglo-saxónica: Cash Earnings
Excedente bruto de exploração = Resultados operacionais + custos levados
à demonstração de resultados que não são despesa, tais como amortizações
do exercício, provisões do exercício, imparidades do exercício. Designação
Anglo-saxónica: EBITDA

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For large non-financial service

Rating tipificado companies with market cap > $ 5 billion

interest coverage ratio is

> ≤ to Rating is Spread is
8.50 … Aaa/AAA 0.60%
6.5 8.499 Aa2/AA 0.80%
5.5 6.499 A1/A+ 1.00%
4.25 5.499 A2/A 1.10%
3 4.249 A3/A- 1.25%
2.5 2.999 Baa2/BBB 1.60%
2.25 2.499 Ba1/BB+ 2.50%
2 2.249 Ba2/BB 3.00%
1.75 1.999 B1/B+ 3.75%
1.5 1.749 B2/B 4.50%
1.25 1.499 B3/B- 5.50%
0.8 1.249 Caa/CCC 6.50%
0.65 0.799 Ca2/CC 8.00%
0.2 0.649 C2/C 10.50%
--- 0.199 D2/D 14.00%
Fonte: Damodaran (Jan., 2017)
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 Questões
 Que tipo de financiamento a empresa adopta?
 Próprio? Alheio?
 Curto prazo? Longo prazo?
 A empresa evidencia capacidade de pagamento da dívida?
 A política de financiamento é consistente com os
princípios de uma gestão prudente?

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Do balanço contabilístico ao balanço

funcional

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 Classificação funcional dos ativos
Balanço contabilístico Balanço funcional
 Ativo  Ativo
 Ativo não corrente  Ativo fixo
 Ativo corrente do qual:  Ativo circulante
 Inventários  Ativo cíclico
 Activos biológicos  ““
 Clientes  ““
 Adiantamentos a  ““
fornecedores
 Estado (se operacional)  ““
 Diferimentos (se  ““
operacional)
 Ativo corrente que não é  Tesouraria ativa
cíclico

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Classificação funcional do
capital próprio e passivo
Balanço contabilístico
 Capital próprio
 Passivo não corrente
 Passivo corrente
 Fornecedores
 Adiantamento de clientes
 Estado (se operacional)
 Outras contas a pagar (se
operacional)
 Diferimentos (se
operacional)
 Passivo corrente que não
é cíclico
Balanço funcional
 Capital próprio
 Passivo m/l prazo
 Passivo circulante
 Passivo cíclico
 “”
 “”
 “”
 “”
 Tesouraria passiva

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 Balanço funcional

CICLO Investimento Financiamento CICLO

Investimento Capital
em activo fixo Activo Próprio
(Capex) Fixo

Capital
Dívida de
Médio e Longo
Necessidades Prazo
em
Operacional Fundo de Maneio

Tesouraria Passiva =
Tesouraria Ativa = Dívida curto prazo
Tesouraria Caixa e outras Tesouraria
disponibilidades
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Coerência com a avaliação de empresas

Ativo Capital
fixo próprio
(operacional
CAPITAL INVESTIDO

CAPITAL OBTIDO
(Capital Employed)

e financeiro)
Enterprise value

Passivo
Financeiro
(Invested Capital)

Necessidades
m/ prazo
em fundo
de maneio
Tesouraria
Outros ativos Passiva ou
correntes Passivo
financeiro
Disponibilidades c/ prazo

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 Balanço Funcional e Equilíbrio
Financeiro

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Balanço funcional

CICLO APLICAÇÕES ORIGENS CICLO

Capital
Ativo Próprio
Investimento Fixo

Capital
Passivo de
Médio e Longo
Necessidades
Prazo
Exploração Cíclicas ou
Ativo Cíclico
Recursos Cíclicos
Ou Passivo Cíclico Exploração

Tesouraria
Tesouraria Ativa Tesouraria Tesouraria
Passiva

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 Balanço funcional

CICLO Investimento Financiamento CICLO

Investimento Capital
em activo fixo Activo Próprio
(Capex) Fixo

Capital
Dívida de
Médio e Longo
Necessidades Prazo
em
Operacional Fundo de Maneio

Tesouraria Passiva =
Tesouraria Ativa = Dívida curto prazo
Tesouraria Caixa e outras Tesouraria
disponibilidades
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Análise do Equilíbrio Financeiro

FM - Fundo de Maneio
(Working Capital)
NFM - Necessidades em Fundo de Maneio
(Working Capital Requirements)
TRL - Tesouraria Líquida
(Net Liquid Balance)

TRL = FM - NFM  0

TRL FM NFM
 
V V V

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 Matriz do equilíbrio financeiro

NFM + TRL = 0
III II TRL
0
V
I
NFM
V
0
IV

V VI
-

- 0 + FM
FM
V
Fonte: João Carvalho das Neves, Análise e Relato Financeiro, Texto Editores
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Rácios de Tesouraria Líquida

 Se TRL<0 e auto financiamento corrente >0
TRL
Défice de TRL em meses  12
auto financiamento corrente
 Se TRL>0
TRL
Excesso de TRL em meses   12
Despesas correntes
Autofinanciamento corrente = Resultados líquidos + Amortizações do exercício + Variação de
provisões + imparidades + Resultados extraordinários *(1 - taxa efetiva de imposto sobre lucros)
Ou
Resultados correntes *(1 - taxa efetiva de imposto sobre lucros) + Amortizações –Variação de
provisões
Despesas correntes = Despesas operacionais + Despesas financeiras =
Despesas operacionais = Compras + FSE + Gastos com pessoal + Outros gastos operacionais
© Fonte: João C. Neves, Análise Financeira, Texto Editores, 2004
e « Análise e Relato Financeiro », 2012
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 Decisões Estratégicas e Correntes

ESTRATÉGIA FINANCEIRA
- Política de Investimentos FUNDO DE
- Política de Financiamento MANEIO
- Política de Dividendos
-
DECISÕES CORRENTES
- Controlo do Ciclo de NECESSIDADES
Exploração EM FUNDO DE MANEIO

=
- Controlo e
Gestão da Tesouraria TESOURARIA
LÍQUIDA
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Níveis de decisão no balanço funcional

FM - NFM = TRL
Decisão Decide Decisão
Administração e FM é
politica geral
Coordenação determinante

Conselho
Diretores e Decisão Implicitamente
Operacionais Execução e determina
Execução montante

Conselho Decisão
Diretor Conselho e
Financeiro e
Execução Execução

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 Questões
 Qual a situação de liquidez?
 A empresa está financeiramente equilibrada?
 A política de financiamento é consistente com a
estratégia e risco da empresa?
 Sugestões de alteração da política de financiamento?

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