Indice PREFACIO. PARTE I-INTRODUGAO. 1, A FUNGAO FINANCEIRA B.A ANALISE EINANCEIRA LL Astarefas da funcao financeira 1,2. A fungdo financeira na pratica 1.3. Objetivos e limites da fungio finan 14 Papel da andlise financeira na gestao 2. BASES PARA UMA METODOLOGIA DE ANALISE FINANCEIRA INTEGRADA 2.1 Anilise estrutural das industrias 2.2. Andlise da atratividade da induistria 2.3 Posigao concorrencial 2.4 Vantagem competitiva 2.5 Acadeia do valor 2.6 Anilise da carteira de negécios: Matriz de BCG . . 2.7 Oscinco elementos fundamentais da anélise financeira na perspetiva taoista PARTE Il — INSTRUMENTOS-BASE DA ANALISE FINANCEIRA 3. PRESTAGAO DE CONTAS 3.1 O sistema contabilistico em vigor em Portugal 17 25 26 30 32 35 37 42 45 47 48 49 52 56 61 6l3.2 Prestacao de contas anuais Elementos que integram a prestagao de contas anuais O relatério anual da gestao Informagao empresarial sinilifcada, 3.3. Prestacdo de contas intercalares Informagao semestral. Informagio trimestral . coe 3.4 Publicacao de demonstragoes financeiras consolidadas Obrigatoriedade de apresentacao das demonstragdes finan- ceiras consolidadas. ‘ Dispensa da elaboragao de contas consolidadas. . Exclusoes da consolidagao 3.5. Relagdes de Grupo e relato das participagées financeiras Consolidagao integral. Consolidagao proporcional Equivaléncia patrimonial. . DocUMENTOS- BASE DA ANALISE FINANCEIRA 4.1 Caracteristicas da informagao financeira 4.2 Pressupostos subjacentes . 4.3. Mensuracdo dos elementos das demonstragoes finan- ceiras 4.4 — Balanco. Ativo nao corrente.... Ativo corrente Capital proprio Passivo nao corrente. Passivo corrente We 4.5 Demonstragao dos resultados por naturezas 4.6 Demonstragao dos resultados por fungdes 4.7 Demonstragao dos fluxos de caixa 4.8 Demonstracao das alteragbes no capital préprio. 4,9 Interligagao existente entre as demonstragoes finan- ceiras 4.10 Anexo as demonstragées financeiras . 65 65 67 70 71 71 73 73 74 76 76 80 81 81 83 84 87 88 89 OL 99 104 105 106 108 110 110 4 14 1s411 4.12 | 5A 5.2 _ Politicas contabilisticas. Imparidade dos ativos Ativos nao recorrentes detidos para venda ¢ unidades ope- racionais descontinuadas Provisdes, passivos contingentes e ativos contingentes. Efeitos de alteragdes de taxa de cambio Acontecimentos apés a data do balango Locagoes Instrumentos financeiros Beneficios dos empregados Pessoal. - - Relato de informagao financeira por segmentos Parecer do Conselho Fiscal e Certificagao Legal de Contas Matérias que afetam a opinido do revisor/auditor. Circunstincias que dao origem a uma opiniao diferente da nao qualificada Limitagoes dos documentos contabilisticos. ApéNDICE 4.1 — Balango. APENDICE 4.2 ~ Demonstragao dos resultados por natu- rezas ce = AvENDICE 4.3 - Demonstragdo dos resultados por fungdes APENDICE 4.4 — Demonstragao de fluxos de caixa APENDICE 4.5 ~ Demonstragao das alteragSes no capital proprio no Periodo N-1 APENDICE 4.6 — Demonstragio das alteracées no capital proprio no Periodo N. 5. PREPARAGAO DO BALANGO PARA ANALISE FINANCEIRA As perspetivas patrimonial, contabilistica e financeira do balango O balanco fancional para a gestio e os ciclos financeiros da empresa Ciclo de investimento Ciclo de exploragao Ciclo das operagoes financeiras 116 M7 7 17 us 118 118 118 119 119 119 121 125 126 130 137 138 139 140 141 142 143 143 147 147 147 1486. 5.3. Do balanco contabilistico ao balango funcional para a gestao Ativo fixo. Necessidadles cfclicas Tesouraria ativa Capital préprio Capital atheio estavel. Recursos ciclicos. . Tesouraria passiva 4 Conclusdo PREPARAGAO DA DEMONSTRAGAO DOS RESULEADOS PARA ANALISE FFINANCEIRA 6.1 A questdo dos resultados extraordinarios ou nao recor- rentes 10 afetos a 6.2 A questdo dos saris com inyestimentos exploragio 6.3 Oapuramento do valor acrescentado bruto (VAB) 6.4 Os gastos ¢ 0 volume de atividade . 6.5 Métodos para estimar os gastos face ao volume de atividade A estimativa de gastos pela contabilidade analitica a custeio varidvel A estimativa de gastos pela andlise de regressao A estimativa de gastos pelo método maximo-minimo A estimativa de gastos pelo método grafico . A estimativa de gastos pelo método subjetivo 6.6 Conclusio PREPARAGAO DOS FLUXOS DE CAIXA PARA ANALISE PINANCEIRA, 7.1 Anogao de fluxo de caixa : 72: Chaceiwe fundamencats para w'atflive dos Hismos de caixa Os tipos de decisao econémico-financeira Complementaridade da informagao contabilistica Critica & demonstragao dos fluxos de caixa normalizada 7.3 Concecao do mapa de fluxos de caixa para andlise financeira 151 153 155 159 160 162 163 164 166 169 170 174 175 180 185 185, 185, 191 194. 194 196 199 199 200 202 202 204 2068. MiToDO pos RACIOs: TECNICA~BASE DA ANALISE FINANCEIRA 8.1 8.2 83 84 Tipos de racios . .. Definigao de alguns récios Bases de comparago dos récios Limitagdes dos racios 2ut . 212 215 216 219 PARTE III — SOLIDEZ FINANCEIRA E EQUILIBRIO FINANCEIRO 9. QUALIDADE DOS RESULTADOS £ DA INFORMAGAO FINANCEIRA. 91 9.2 93 94 95 9.6 Qualidade dos dados econémico-financeiros e meio ambiente re Qualidade dos dados econémico-financeiros e setor de atividade Qualidade dos dados econémico-financeiros ¢ aspetos de gestdio da empresa : Rendibilidade, qualidade dos dados econémico-financei- ros ¢ precos de mercado : Qualidade dos dados econémico-financeiros e sinais de perigo voces Utilidade do instrumento: qualidade dos resultados 10. EsTRUTURA DO BALANGO 10.1 Estrutura do ativo, 10.2 Estrutura de financiamento Estrutura dos recursos financeiros. . Estrutura de capitais 10.3. Estrutura financeira 10.4 Solvabilidade 10.5 Perspetiva tradicional de anilise da liquidez. . 11. EQUILIBRIO FINANCEIRO . . Wd Liquidez geral e fundo de maneio Outros récios de liquidez Critica a tradicional andlise da liquidez Fundo de maneio 11.2 Necessidades em fundo de maneio (NEM) 11.3. Tesouraria liquida 223 226 . 226 226 227 . 228 231 233 235 239 239 242 245 247 247 249 250 252 ~ 255 256 257 26212. 14 15 11.6 17 18 119 Situagdes financeiras tipicas Estudo de um caso cos O prinefpio do equilibrio financeiro minimo Estratégias de financiamento Estratégia ortodoxa Estratégia defensiva Estratégia agressiva Estratégia arriscacla Benchmarking da tesouraria liquida O caso da indiistria transformadora 11.10 Conclusao sobre o equilibrio financeiro ANALISE DO EQUILIBRIO £ SOLIDEZ DOS FLUXOS DE CaIxa 12.1 12.2 12.3 12.4 12.5 A informagao adicional prestada pelo fluxo de caixa Construgao do mapa dos fluxos de caixa para andlise financeira Fluxos de caixa operacional Fluxos compulsivos e eventuais. . Fluxos de decisdes estratégicas. . . Fluxos de financiamento de curto prazo Racios baseados nos fluxos de caixa Réicios de capacidade de reembolso e de endividamento: Racios de qualidade dos fluxos Récios de financiamento do investimento Récios de desempenho de fluxos . Andlise da politica de investimentos Contributo dos fluxos de caixa para a andlise financeira previsional Conclusao. . a ce . ApenpIce 12.1 — Esquema de apuramento do mapa de fluxos de caixa para anilise financeira. APENDICE 12.2 — Mapa de Fluxos de Caixa para Anélise Financeira 265 268 271 274 275 276 277 . 279 280 ~ 285 287 291 294 297 299 307 308 3ll 312 313 315 315 316 317 317 321 323 324M4, 15, 16. PARTE IV ~ EFICIENCIA E RENDIBILIDADE . ANALISE DA EFICIENCIA E GESTAO DO CICLO FINANCEIRO DE EXPLORAGAO . . 13.1 Récios de funcionamento O ciclo financeiro de exploracao Anilise das necessidades ciclicas da exploragio Anilise dos recursos ciclicos da exploragao ANALISE VERTICAL & HORIZONTAL DA DEMONSTRACAO DE RESULTADOS. 14.1 Andlise da estrutura de gastos . 14.2 14.3 Anilise temporal Racios de rendibilidade das vendas ANALISE DA RENDIBILIDADE DOS Caprrais INVEstIpos 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 Racios de rendibilidade dos capitais A rendibilidade dos capi Decomposigao da rendibilidade dos capitais investidos . is investidos A produtividade do pessoal. Teoria das alavancas e vantagens competitivas ANALISE INTEGRADA DA RENDIBILIDADE DO CAPITAL PROPRIO 16.1 16.2 16.3 16.4 16.5 16.6 Modelo multiplicativo de alavanea financeira Modelo aditivo de alavanca financeira coe Estrutura de capital ¢ rendibilidade dos capitais pro- prios. oe . Impacto das estratégias de financiamento na rendibilidade dos capitais préprios. . Estratégia defensiva Estratégia ortodoxa Estratégia agressiva Pstratégia arriscada ‘ . Comparacao do risco e rendibilidade das estratégias de finan- ciamento . Racios de performance baseados no mercado... . Conclusao. 327 327 331 . 333 337 341 341 344 346 349 350 353 359 364 - 365 369 369 374 379 383 384 385 386 387 388 389 396PARTE V —-RISCO 17, NOcOES FUNDAMENTAIS DE RISCO PARA ANALISTAS FINANCEIROS 18. 17.1 17.2 17.3 17.4 Nogao de risco e medidas estatisticas Efeito da diversificagao sobre o risco. Comportamentos e tipos de risco Comportamentos face ao risco A 6tica de mercado: risco especifico e risco de merous, Efeito da diversificagao sobre o valor da empresa A 6tica contabilistica: risco operacional, risco financeiro e risco ndo corrente. . ‘Técnicas da andlise financeira na apreciagao do risco Baseadas em simples andlise de indicadores Baseadas na combinagio sistematizada de indicadores Baseadas nas informagées de mercado . Baseadas nas demonstragées financeiras mas com metodo- logias de mercado APENDICE 17.1 — Breve formulétio estatistico. . ANALISE DO RISCO OPERACIONAL E FINANCEIRO. 18.1 18.2 18.3 18.4 18.5 19. 19.1 Graus de alavanca operacional ¢ financeira O grau de alavanca operacional . grau de alavanca financeira O efeito do endividamento no risco financeiro grau combinado de alavanca e a andlise do risco Ponto critico e margem de seguranga O ponto ertico. A margem de seguranca. . Anilise univariada do risco de insolvéncia Racios de alavanca financeira e risco ApenpIce 18.1 — Grau de alavanca operacional ApeNpice 18.2 — Grau de alavanca financeira APENDICE 18.3 ~ Ponto critico e margem de seguranga ANALISE DO Risco § CusTo DO CaPITAL ALHEIO, Sistemas subjetivos de scoring (pontuagao) 401 401 403 405 405 406 407 408 410 410 410 4ll 4 412 415 415 418 420 422 427 429 429 429 431 433 436 438 440 443 44419.2 19.3 19.4 19.5 19.6 19.7 19.8 19.9 20. ANALISE DO RISCO E CusTO DO CAPITAL PROPRIO. . 20.1 Aspetos fundamentais na concegao de um modelo de pon- tuagao (scoring) j Sistemas empiricos de scoring (pontuacao) andlise mul- tivariada Andlise discriminante ‘ ‘ Anclise discriminante aplicada a empresas em Portugal Modelos nao paramétricos Modelos de inteligéncia artificial na andlise do risco de crédito Modelo de mercado baseado no spread da taxa de juro. Modelo com base nas taxas de mortalidade e migragéo do crédito Modelo das opgdes na avaliagao do risco de crédito Sistemas de rating (notagao) do risco de crédito A metodologia e o processo de rating nas empresas nao finan- ceiras. Custo do capital alheio . APENDICE 19.1 — Modelo para empresas cotadas APENDICE 19.2 — Modelo para empresas nao cotadas APENDICE 19,3 — Taxas de mortalidade do rating original das obrigagoes nos EUA APENDICE 19.4 — Matriz de transigdo (probabilidades de migragiio) : AppNDICE 19.5 — Estimativa do risco de crédito de uma obri- gacio BBB APENDICE 19.6 - Modelo de Merton — Avaliagao do cré- dito . ApeNDICE 19.7 — Tabela de notagao das principais agéncias internacionais de rating. . APENDICE 19.8 — Descrigato das notagées para crédito ie prazo médio e longo O CAPM - Capital Asset Pricing Model O CAPM e 0 modelo de mercado A taxa de juro sem risco 447 448 449 458 463 464 469 470 472 476 477 484 487 488 489 490 490 . 491 . 494 . 495 496 497 50221. 22. 20.2 20.3 20.4 20.5 ANALISE DA Bi 21.2 213 214 21.5 A TAXA DE CreSCIMENTO SUSTENTAVEL. 22.1 22.2 22.3 22.4 22.5 A decomposigao do risco de mercado através do CAPM Apreciagao critica do CAPM © modelo de avaliagao por arbitragem (MAA) Apreciagao critica do MAA. Custo do capital proprio. . custo do capital sem endividamento O custo médio de capital . AveNDICE 20.1 ~ Aplicagio pedagégica do formuldrio do CAPM... cos . APENDICE 20.2 ~ Dados para aplicagao do modelo de mer- cado coe : APENDICE 20.3 — Aplicagao grafica do modelo de mercado em Excel oo APENDICE 20.4 — Apicagan da regressdo da tibdela de mer- cado em Excel PARTE VI — CRESCIMENTO. TENTABILIDADE DO CRESCIMENTO- O tripé da sustentabilidade a Quando © crescimento & fonte de problemas para a gestdo Anillise estratégica do crescimento Tipos de crescimento Politica de financiamento do crescimento, . . O modelo-base da taxa de crescimento sustentivel. .. © modelo aditivo e multiplicativo do crescimento susten- tavel Modelo aditivo Modelo multiplicativo . Modelo de Higgins do crescimento sustentavel Estratégia para balancear 0 crescimento e a rendibili- dade : Matriz do crescimento ¢ liquidez expectavel 504 508 510 512 - 512 515 516 518 519 520 521 525 525 526 528 530 535 . 537 537 544 345 547 548 . 551 55322.6 Anilise das fontes de variagao do resultado liquido. 22.7 Anélise do crescimento sustentavel pelos fluxos de caixa 22.8 Comentarios criticos ao modelo da taxa de crescimento sustentavel PARTE VII ~ CRIACAO DE VALOR 23, Dos RACIOs CONTABILISTICOS A DETERMINAGAO DO VALOR ECONOMICO CRIADO- . 8 he 8 ier 23.1 _Alguns inconvenientes da rendibilidade do capital inves- tido na anélise da performance 545 23.2 Calculo da taxa interna de rendibilidade efetiva (‘TIRE) . 23.3. Calculo do valor econémico criado. ... 23.4 Dados contabilisticos por contraposicao aos fluxos de caixa an . 23.5. Risco, rendibilidade ¢ criagao de valor APENDICE 23.1 ~ Ciculo da TIRE por iteragato 24. O EVA E A CRIACAO DE VALOR 24.1 Market Value Added 5 24.2 A nogio de Economic Value Added e Market Value Added 24.3. Market Value Added . 24.4 Matriz da criagao de valor 24.5 Matriz financeira de orientacao estratégica 25. CoNcLUsAO BIBLIOGRAFIA. 557 558 . 561 565 566 569 573 578 579 581 583 583 585 591 592 593, 597 603