SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL Estrutura e Funcionamento

O mercado de capitais o conjunto de mercados, instituies e ativos que viabiliza a transferncia de recursos financeiros entre tomadores (companhias abertas) e aplicadores (investidores) destes recursos. Essa transferncia ocorre por meio de operaes financeiras que podem se dar diretamente entre companhias e investidores ou atravs de intermedirios financeiros. As operaes que ocorrem no mercado de capitais, bem como seus participantes so regulados pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM). As companhias abertas necessitam de recursos financeiros para realizar investimentos produtivos, tais como: construo de novas plantas industriais, inovao tecnolgica, expanso da capacidade, aquisio de outras empresas ou mesmo o alongamento do prazo de suas dvidas. Os investidores, por outro lado, possuem recursos financeiros excedentes, que precisam ser aplicados de maneira rentvel e valorizar-se ao longo do tempo, contribuindo para o aumento de capital do investidor. Existem companhias de diferentes portes, com necessidades financeiras variadas. Ao mesmo tempo, investidores podem aplicar com o objetivo de obterem retorno financeiro no curto, mdio ou longo prazo, e com diferentes nveis de risco. Para compatibilizar os diversos interesses entre companhias e investidores, estes recorrem aos intermedirios financeiros, que cumprem a funo de reunir investidores e companhias, propiciando a alocao eficiente dos recursos financeiros na economia. O papel dos intermedirios financeiros harmonizar as necessidades dos investidores com as das companhias abertas. Por exemplo, uma companhia que necessita captar recursos para investimentos, se desejar faz-lo atravs do mercado de capitais, deve procurar os intermedirios financeiros, que iro distribuir seus ttulos para serem oferecidos a diversos investidores, possibilitando mobilizar o montante de recursos requerido pela companhia. E como isso acontece? Primeiro, um intermedirio financeiro ir orientar a companhia sobre a melhor alternativa de financiamento, isto , alternativas para que a companhia possa se financiar mediante recursos financeiros de terceiros. Caso a companhia decida pelo mercado de capitais, vrios procedimentos jurdicos e administrativos para a abertura do capital sero necessrios. O primeiro passo para isso o registro de companhia aberta junto CVM. O intermedirio financeiro ir pedir o registro em nome da companhia apresentando uma srie de documentos que so especificados pela CVM, entre eles os principais atos societrios, as ltimas demonstraes financeiras, parecer de auditor independente, entre outros. Uma vez obtido o registro de companhia aberta junto CVM, a empresa pode, por exemplo, emitir ttulos representativos de seu capital, as aes, ou representativos de emprstimos tomados via mercado de capitais, como debntures e notas comerciais ("commercial papers"). Outros intermedirios financeiros, por sua vez, iro oferecer aos investidores, os valores mobilirios emitidos pela companhia aberta. Em geral, os intermedirios financeiros se associam, em consrcios, num esforo para vender todos os ttulos ou valores mobilirios emitidos pela companhia. A colocao inicial desses ttulos ou valores mobilirios se d no chamado mercado primrio, onde as aes e/ou debntures, por exemplo, so vendidas pela primeira vez e os recursos financeiros obtidos so direcionados para a respectiva companhia. Finalizada essa primeira etapa, os investidores que adquiriram esses ttulos e valores mobilirios podem revendlos no chamado mercado secundrio, onde ocorre a sua negociao entre os investidores. Os investidores podem negociar diretamente entre si para comprar e vender aes e outros ttulos e valores mobilirios. Contudo, na maioria dos casos, essa no a forma mais eficiente porque implica em altos custos de transao: como encontrar outro investidor interessado numa determinada ao? Como saber qual o preo justo da ao num determinado momento? Como garantir que outro investidor ir pagar pelas aes ou entregar aquelas que foram negociadas? Para facilitar a negociao desses ttulos no mercado secundrio, foram criadas instituies que tm por objetivo administrar sistemas centralizados, regulados e seguros para a negociao desses ttulos. A funo bsica dessas instituies proporcionar liquidez aos valores de emisso de companhias abertas, ou seja, possibilitar ao investidor que adquiriu esses ttulos vend-los de forma eficiente e segura. So exemplos destas instituies as bolsas de valores e as entidades administradoras do mercado de balco organizado. A atuao nas bolsas de valores e nos mercados de balco, organizado e no organizado, restrita aos integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios, dentre estes as instituies financeiras e sociedades corretoras e distribuidoras devidamente autorizadas a funcionar pela CVM e pelo Banco Central do Brasil, que atuam em nome de seus clientes, os investidores, comprando e vendendo aes, debntures e outros ttulos e valores mobilirios emitidos pelas companhias abertas.

As bolsas de valores e as entidades do mercado de balco organizado tm o status de auto-reguladores, pois so responsveis por estabelecer diversas regras relativas ao funcionamento dos mercados por elas administrados e atuao dos intermedirios que neles atuam. Ao mesmo tempo, as bolsas de valores e os mercados de balco organizado so supervisionados pela CVM.

Compreenda as terminologias usadas no Sistema Financeiro

O Sistema Financeiro Brasileiro pode ser entendido como o conjunto de instrumentos, mecanismos e instituies que asseguram a canalizao da poupana para o investimento, ou seja, dos setores que possuem recursos financeiros superavitrios para os desejam ou necessitam de recursos (deficitrios). O Sistema Financeiro Brasileiro segmentado em quatro grandes "mercados", que so: OPERAES

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Mercado monetrio: o mercado onde se concentram as operaes para controle da oferta de moeda e das taxas de juros de curto prazo com vistas a garantir a liquidez da economia. O Banco Central do Brasil atua neste mercado praticando a chamada Poltica Monetria. Mercado de crdito: atuam neste mercado diversas instituies financeiras e no financeiras prestando servios de intermediao de recursos de curto e mdio prazo para agentes deficitrios que necessitam de recursos para consumo ou capital de giro. O Banco Central do Brasil o principal rgo responsvel pelo controle, normatizao e fiscalizao deste mercado. Mercado de capitais: tem como objetivo canalizar recursos de mdio e longo prazo para agentes deficitrios, atravs das operaes de compra e de venda de ttulos e valores mobilirios, efetuadas entre empresas, investidores e intermedirios. A Comisso de Valores Mobilirios o principal rgo responsvel pelo controle, normatizao e fiscalizao deste mercado. Mercado de cmbio: mercado onde so negociadas as trocas de moedas estrangeiras por reais. O Banco Central do Brasil o responsvel pela administrao, fiscalizao e controle das operaes de cmbio e da taxa de cmbio atuando atravs de sua Poltica Cambial.

PRAZO

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Curto Prazo: Mercado Monetrio, Crdito e Cmbio Mdio e Longo Prazo: Mercado de Capitais

TITULOS

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Mercado primrio: As empresas ou o governo emitem ttulos e valores mobilirios para captar novos recursos diretamente de investidores. Mercado secundrio: composto por ttulos e valores mobilirios previamente adquiridos no mercado primrio, ocorrendo apenas a troca de titularidade, isto , a compra e venda. No envolve mais o emissor e nem a entrada de novos recursos de capital para quem o emitiu. Seu objetivo gerar negcios, isto , dar liquidez aos ttulos.

DISTRIBUIO

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Distribuio primria: corresponde distribuio de novas aes, sendo os recursos captados destinados a aumento de capital da companhia emissora. Distribuio secundria: corresponde distribuio de aes j emitidas e os recursos captados se destinam aos acionistas vendedores, que podem ser investidores estratgicos tais como os Fundos de "Private Equity" (Fundo de Investimento em Participaes).

LUGAR E FORMA

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Mercado de bolsa: as negociaes so abertas e realizadas por sistema de leilo, ou seja, a venda acontece para quem oferece melhor lance. A arrematao e/ou a negociao feita por prego de viva-voz ou com auxlio de sistema informatizado. Mercado de balco: a negociao ocorre diretamente entre a instituio financeira e outra instituio financeira ou no financeiras. Os valores so negociados apenas entre as partes envolvidas.

Entidades Supervisoras
Banco Central do Brasil
O Banco Central do Brasil foi criado em 1964 com a promulgao da Lei da Reforma Bancria (Lei n 4.595 de 31.12.64). Antes da sua criao, as suas funes eram realizadas pela Superintendncia da Moeda e do Crdito - SUMOC, pelo Banco do Brasil - BB e pelo Tesouro Nacional. Sua sede em Braslia e possui representaes regionais em Belm, Belo Horizonte, Curitiba, Fortaleza, Porto Alegre, Rio de Janeiro e So Paulo. CARACTERSTICAS uma autarquia federal que tem como principal misso institucional assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional e da solidez do SFN. o "banco dos bancos". A partir da Constituio de 1988, o BC passou a ter o exerccio exclusivo para emisso de moeda. O presidente do BC e os seus diretores so nomeados pelo Presidente da Repblica aps a aprovao prvia do Senado Federal, que feita por uma argio pblica e posterior votao secreta. da competncia do BC:

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Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional e da solidez do Sistema Financeiro Nacional; Formular a poltica monetria mediante utilizao de ttulos do Tesouro Nacional; Fixar a taxa de referncia para as operaes compromissadas de um dia, conhecida como taxa SELIC; Controlar as operaes de crdito das instituies que compe o Sistema Financeiro Nacional; Formular, executar e acompanhar a poltica cambial e de relaes financeiras com o exterior; Fiscalizar os bancos comerciais; Emitir papel-moeda; Executar os servios do meio circulante para atender a demanda de dinheiro necessrio s atividades econmicas; Adequar o volume dos meios de pagamento real capacidade da economia; Manter o nvel de preos (inflao) sobre controle; Manter sobre controle a expanso da moeda e do crdito e a taxa de juros; Operar no mercado aberto, de recolhimento compulsrio e de redesconto; Executar o sistema de metas para a inflao; Divulgar as decises do Conselho Monetrio Nacional; Manter ativos de ouro e de moedas estrangeiras para atuao nos mercados de cmbio, objetivando a manuteno da paridade da moeda nacional; Regular o mercado de cmbio; Administrar as reservas internacionais brasileiras; Zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras nacionais; ]Conceder autorizao para o funcionamento das instituies financeiras; Manter e movimentar a chamada Conta nica do Tesouro Nacional, onde so contabilizadas as disponibilidades de caixa da Unio; Regular, autorizar e fiscalizar as atividades das administradoras de consrcios para aquisies de bens; Normatizar, autorizar e fiscalizar as sociedades de crdito imobilirio e as associaes de poupana e emprstimos; Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis.

CVM - Comisso de Valores Mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) foi criada em 07 de dezembro de 1976 pela Lei n 6.385 para fiscalizar e desenvolver o mercado de valores mobilirios no Brasil. At o ano de 1976 no havia uma entidade que absorvesse a regulao e a fiscalizao do mercado de capitais, principalmente nos temas relativos s sociedades de capital aberto. Por isso, a Lei n 6.385 ficou sendo conhecida como a Lei da CVM.

CARACTERSTICAS A Comisso de Valores Mobilirios uma autarquia federal vinculada ao Ministrio da Fazenda, porm sem subordinao hierrquica. Com o objetivo de reforar sua autonomia e seu poder fiscalizador, o governo federal editou, em 31.10.01, a Medida Provisria n 8 (convertida na Lei n 10.411 de 26.02.02) pela qual a CVM passa a ser uma "entidade autrquica em regime especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda, com personalidade jurdica e patrimnio prprio, dotada de autoridade administrativa independente, ausncia de subordinao hierrquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia financeira e oramentria" (art. 5). administrada por um Presidente e quatro Diretores, nomeados pelo Presidente da Repblica e aprovados pelo Senado Federal. Eles formam o chamado "colegiado" da CVM. Seus integrantes tm mandato de 5 anos e s perdem seus mandatos "em virtude de renncia, de condenao judicial transitada em julgado ou de processo administrativo disciplinar" (art. 6 2). O Colegiado define as polticas e estabelece as prticas a serem implantadas e desenvolvidas pelas Superintendncias, as instncias executivas da CVM. Sua sede localizada na cidade do Rio de Janeiro, com Superintendncias Regionais nas cidades de So Paulo e Braslia. A CVM tem as seguintes atribuies:

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Estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios; Promover a expanso e o funcionamento correto, eficiente e regular do mercado de aes, alm de estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social de companhias abertas; Assegurar e fiscalizar o funcionamento eficiente das bolsas de valores, do mercado de balco e das bolsas de Mercadorias e Futuros; Proteger os titulares de valores mobilirios e os investidores do mercado contra emisses irregulares de valores mobilirios e contra atos ilegais de administradores e de companhias abertas ou de carteira de valores mobilirios; Evitar ou coibir modalidades de fraude ou de manipulao que criem condies artificiais de demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios negociados no mercado; Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre os valores mobilirios negociados e sobre as companhias que os tenham emitido; Assegurar o cumprimento de prticas comerciais eqitativas no mercado de valores mobilirios; Responsvel por fazer cumprir a Lei n 6.404 de 15 de dezembro de 1976 (Lei da Sociedade por Aes), em relao aos participantes do mercado de valores mobilirios; Realizar atividades de credenciamento e fiscalizao de auditores independentes, administradores de carteiras de valores mobilirio, agentes autnomos, entre outros; Fiscaliza e inspeciona as companhias abertas e os fundos de investimento; Apura, mediante inqurito administrativo, atos legais e prticas no-eqitativas de administradores de companhias abertas e de quaisquer participantes do mercado de valores mobilirios, aplicando as penalidades previstas em lei; Fiscaliza e disciplina as atividades dos auditores independentes; consultores e analistas de valores mobilirios.

SUSEP - Superintendncia de Seguros Privados

Criada em 1996, no Decreto-Lei n 73/66 que tambm institui o Sistema Nacional de Seguros Privados e que fazem parte o CNSP [1.6.9] e o IRB [1.6.10]. CARACTERSTICAS uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda administrada por um Conselho Diretor, composto pelo Superintendente e por quatro Diretores. Tambm integram o Colegiado, sem direito a voto, o Secretrio-Geral e Procurador-Geral. As atribuies da SUSEP so:

Fiscalizar a constituio, organizao, funcionamento e operao das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao, Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores, na qualidade de executora da poltica traada pelo CNSP;

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Atuar no sentido de proteger a captao de poupana popular que se efetua atravs das operaes de seguro, previdncia privada aberta, de capitalizao e resseguro; Zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervisionados; Promover o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos operacionais a eles vinculados, com vistas maior eficincia do Sistema Nacional de Seguros Privados e do Sistema Nacional de Capitalizao; Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio, assegurando sua expanso e o funcionamento das entidades que neles operem; Zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado; Disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados em bens garantidores de provises tcnicas; Cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNSP e exercer as atividades que por este forem delegadas; Prover os servios de Secretaria Executiva do CNSP.

IRB-Brasil RE
Criado em 1939 para fortalecer o desenvolvimento do mercado segurador nacional. Uma das novidades foi a criao do mercado de resseguros brasileiros que possibilitou o aumento da capacidade seguradora das sociedades nacionais, pela reteno de maior volume de negcios. Hoje chamado IRB- Brasil Re. CARACTERSTICAS uma sociedade de economia mista com controle acionrio da Unio, vinculada ao Ministrio da Fazenda. Sua sede localizada na cidade do Rio de Janeiro, com filiais em Braslia, Porto Alegre, So Paulo, Nova York e Londres. O Conselho de Administrao composto de 06 (seis) membros, eleitos pela Assemblia Geral e por ela destituveis a qualquer tempo, sendo: I - trs membros indicados pelo Ministro de Estado da Fazenda, dentre eles: a) o Presidente do Conselho; b) o Presidente da Sociedade, que ser o Vice-Presidente do Conselho; II - um membro indicado pelo Ministro de Estado do Planejamento, Oramento e Gesto; III - um membro indicado pelos acionistas detentores de aes preferenciais; IV - um membro indicado pelos acionistas minoritrios, detentores de aes ordinrias. Resseguro , em resumo, o seguro do seguro. O resseguro um tipo de pulverizao em que o segurador transfere a outrem, total ou parcialmente, o risco assumido. Quando uma companhia assume um contrato de seguro superior sua capacidade financeira, ela repassa esse risco, ou parte dele, a uma resseguradora.

rgos Normativos
Conselho Monetrio Nacional - CMN
Foi criado pela Lei da Reforma do Sistema Financeiro Nacional (Lei n 4.595/64) junto com o Banco Central do Brasil (BACEN). At 1964 a fixao das diretrizes das polticas monetria e fiscal eram atribuies da Superintendncia da Moeda e do Crdito (SUMOC), do Banco Brasil, e o Tesouro Nacional. CARACTERSTICAS o rgo de cpula do Sistema Financeiro Nacional O CMN no desempenha funo executiva, apenas tem funes normativas. Hoje em dia o CMN composta por trs membros:

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Ministro da Fazenda (Presidente); Ministro do Planejamento Oramento e Gesto; e Presidente do Banco Central.

Trabalhando em conjunto com CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (Comoc) que tem como atribuies o assessoramento tcnico na formulao da poltica da moeda e do crdito do Pas. As matrias aprovadas so regulamentadas por meio de Resolues, normativo de carter pblico, sempre divulgado no Dirio Oficial da Unio e na pgina de normativos do Banco Central do Brasil.

 da sua competncia:

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Responsvel por formular a poltica da moeda e do crdito, objetivando a estabilidade da moeda e o desenvolvimento econmico e social do Pas; Responsvel por zelar pela liquidez e pela solvncia de todas as instituies financeiras brasileiras Responsvel por estabelece a meta para a inflao; Responsvel pela aprovao dos oramentos monetrios preparados pelo Banco Central do Brasil; Responsvel pela autorizao de emisses de papel-moeda;

Conselho Nacional de Seguros Privados - CNSP

Foi criado em 1966 pelo Decreto-Lei n 73 [1.6.42] que tambm instituiu o Sistema Nacional de Seguros Privado em substituio ao Departamento Nacional de Seguros Privados e Capitalizao que havia sido criado em 1934. CARACTERSTICAS composto por:

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Ministro da Fazenda (Presidente) Representante do Ministrio da Justia Representante do Ministrio da Previdncia Social Superintendente da Superintendncia de Seguros Privados Representante do Banco Central do Brasil Representante da Comisso de Valores Mobilirios

O CNSP desempenha as seguintes funes:

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Regular a constituio, organizao, funcionamento e fiscalizao dos que exercem atividades subordinadas ao Conselho, bem como a aplicao das penalidades previstas. Fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguro, previdncia privada aberta, capitalizao e resseguro. Estabelecer as diretrizes gerais das operaes de resseguro. Prescrever os critrios de constituio das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao, Entidades de Previdncia Privada Aberta e Resseguradores, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas operaes e disciplinar a corretagem de seguros e a profisso de corretor.

Bancos Pblicos Operadores de Polticas Governamentais

Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES
Criado no ano de 1952 como autarquia federal, hoje uma empresa pblica vinculada ao Ministrio de Planejamento com personalidade jurdica de direito privado e patrimnio prprio. responsvel pela poltica de investimento a longo prazo do Governo Federal, necessrios ao fortalecimento da empresa privada nacional. Com o objetivo de fortalecer a estrutura de capital das empresas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais, o BNDES conta com linhas de apoio para financiamentos de longo prazo a custos competitivos, para o desenvolvimento de projetos de investimentos e para a comercializao de mquinas e equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para o incremento das exportaes brasileiras. Os financiamentos so feitos com recursos prprios, emprstimos e doaes de entidades nacionais e estrangeiras e de organismos internacionais, como o BID. Tambm recebe do PIS e PASEP. Conta com duas subsidirias integrais, a FINAME (Agncia Especial de Financiamento Industrial) e a BNDESPAR (BNDES Participaes), criadas com o objetivo, respectivamente, de financiar a comercializao de mquinas e equipamentos; e de possibilitar a subscrio de valores mobilirios no mercado de capitais brasileiro. As trs empresas, juntas, compreendem o chamado "Sistema BNDES".

Caixa Economica Federal

Criada em 12 de janeiro de 1861, por Dom Pedro II, com o propsito de incentivar a poupana e de conceder emprstimos sob penhor, a instituio financeira responsvel pela operacionalizao das polticas do Governo Federal para habitao popular e saneamento bsico. A caixa uma empresa 100% pblica e no possui aes em bolsas.

Alm das atividades comuns de um banco comercial, a CEF tambm atende aos trabalhadores formais - por meio do pagamento do FGTS, PIS e seguro-desemprego -, e aos beneficirios de programas sociais e apostadores das Loterias. As aes da Caixa priorizam setores como habitao, saneamento bsico, infra-estrutura e prestao de servios.

Bancos Pblicos Operadores de Polticas Governamentais

Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES
Criado no ano de 1952 como autarquia federal, hoje uma empresa pblica vinculada ao Ministrio de Planejamento com personalidade jurdica de direito privado e patrimnio prprio. responsvel pela poltica de investimento a longo prazo do Governo Federal, necessrios ao fortalecimento da empresa privada nacional. Com o objetivo de fortalecer a estrutura de capital das empresas privadas e desenvolvimento do mercado de capitais, o BNDES conta com linhas de apoio para financiamentos de longo prazo a custos competitivos, para o desenvolvimento de projetos de investimentos e para a comercializao de mquinas e equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para o incremento das exportaes brasileiras. Os financiamentos so feitos com recursos prprios, emprstimos e doaes de entidades nacionais e estrangeiras e de organismos internacionais, como o BID. Tambm recebe do PIS e PASEP. Conta com duas subsidirias integrais, a FINAME (Agncia Especial de Financiamento Industrial) e a BNDESPAR (BNDES Participaes), criadas com o objetivo, respectivamente, de financiar a comercializao de mquinas e equipamentos; e de possibilitar a subscrio de valores mobilirios no mercado de capitais brasileiro. As trs empresas, juntas, compreendem o chamado "Sistema BNDES".

Caixa Econmica Federal

Criada em 12 de janeiro de 1861, por Dom Pedro II, com o propsito de incentivar a poupana e de conceder emprstimos sob penhor, a instituio financeira responsvel pela operacionalizao das polticas do Governo Federal para habitao popular e saneamento bsico. A caixa uma empresa 100% pblica e no possui aes em bolsas. Alm das atividades comuns de um banco comercial, a CEF tambm atende aos trabalhadores formais - por meio do pagamento do FGTS, PIS e seguro-desemprego -, e aos beneficirios de programas sociais e apostadores das Loterias. As aes da Caixa priorizam setores como habitao, saneamento bsico, infra-estrutura e prestao de servios.

Instituies Financeiras
Bancos
Os bancos, principalmente os comerciais, representam a base do sistema monetrio brasileiro. Eles esto sob a superviso, regulamentao e fiscalizao do Banco Central do Brasil e so classificados de acordo com a atividade que exercem:

Comerciais: tm como atividade tpica o recebimento de depsitos vista em contas de movimento. Efetuam emprstimos, a curto e mdio prazo, ao comrcio, indstria, s empresas prestadoras de servios e s pessoas fsicas. Prestam servios de cobrana bancria mediante o pagamento de comisses e taxas e transferncias de fundos de uma para outra praa. So constitudas como sociedade annima e consta na denominao social o termo "banco". Desenvolvimento: tm como atividade bsica o apoio financeiro s iniciativas econmicas regionais, por meio emprstimos e financiamentos, a mdio e longo prazo. Tambm podem conceder garantias, subscrever aes e debntures, praticar operaes de arrendamento mercantil, captar recursos com a colocao de depsitos a prazo e cdulas hipotecrias. So instituies regionais, estaduais ou federais - como, por exemplo, o BNDES - sob a forma de sociedade annima e tm em sua denominao a expresso "banco de desenvolvimento". (Para saber mais: Resoluo n. 394/1976 do Conselho Monetrio Nacional). Investimento: tm como objetivo oferecer apoio financeiro s empresas por meio de financiamento para o suprimento de capital fixo e de giro utilizando a administrao de recursos de terceiros. E podem operar como agentes financeiros do BNDES. Alm disso, podem oferecer leasing financeiro,

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administrar fundos de investimentos de renda fixa e de aes e clubes de investimento. (Para saber mais:Resoluo n. 2.624/99 do Conselho Monetrio Nacional) Mltiplos: operam, simultaneamente, carteiras de banco comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de crdito, financiamento e investimento, de arrendamento mercantil e de desenvolvimento. So denominados "mltiplos" quando so sociedades annimas que possuam, pelo menos, duas das carteiras mencionadas, sendo obrigatria oferecer uma delas: comercial ou de investimento. (Para saber mais, veja: Resoluo n 1.524 do BACEN). Cooperativo: podem ser constitudos como banco comercial ou mltiplo com carteira comercial. So sociedades annimas de capital fechado, controladas por cooperativas centrais de crdito. (Para saber mais: Resoluo n 2.788/2000 do Conselho Monetrio Nacional). Caixas econmicas: so bancos comerciais de origem federal - como a Caixa Econmica Federal - ou estadual. Alm de receber depsitos vista do pblico e em cadernetas de poupana, atuam basicamente no financiamento habitacional.

Banco do Brasil
O Banco do Brasil o mais antigo banco comercial do Brasil, foi criado em 12 de outubro de 1808 pelo prncipe regente D. Joo, e uma sociedade de economia mista de capitais pblicos e privados. uma companhia aberta que possui aes cotadas na Bolsa de Valores de So Paulo. Hoje tem como misso oferecer servios de intermediao financeira; atender s expectativas de clientes e acionistas; fortalecer o compromisso entre os funcionrios e a Empresa, contribuindo desta forma para o desenvolvimento do Pas. O Banco do Brasil opera como agente financeiro do Governo Federal e o principal executor das polticas de crdito rural e industrial e de banco comercial do governo. E a cada dia tem se ajustado a um perfil de banco mltiplo [1.6.13] tradicional. Ainda inclui em suas atividades: Prestao de servios de compensao de cheques e outros papis; Recebimento de pagamentos em nome do BACEN; Realizao de operaes cambiais por conta prpria e por conta o BACEN; Executar a poltica de comrcio exterior, adquirindo e financiando estoques de produtos exportveis.

Cooperativas de Crdito
So sociedades de pessoas, com forma e natureza jurdica prprias, de natureza civil, no sujeita a falncia, constituda para prestar servios aos associados. Sem finalidade lucrativa, prestam servios financeiros e de crdito aos seus associados.

Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento - Financeiras

So instituies privadas, constitudas em forma de sociedade annima, com o objetivo de realizar financiamentos para a aquisio de bens e servios, e para capital de giro. So as populares empresas de "credirios" que oferecem recursos para a compra de bens de consumo durvel ou para crdito direto ao consumidor. As financeiras obtm os recursos por meio da emisso de letras de cmbio no nome da pessoa fsica ou jurdica que adquire o credirio. preciso o aceite da financeira na letra emitida para o repasse ao contratante. Para estreitar a relao e facilitar o acesso ao credirio pelo consumidor final, o lojista e as financeiras podem criar as promotoras de venda em seus estabelecimentos. So sociedades civis com poderes especiais, com a possibilidade de sacar letras de cmbio na qualidade de procuradores dos financiamentos e como garantia dos contratos intermediados.

Companhias Hipotecrias
So companhias de sociedade annima que exercem as seguintes funes:

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Conceder financiamentos destinados produo, reforma ou comercializao de imveis residenciais ou comerciais e lotes urbanos; Comprar, vender e refinanciar crditos hipotecrios prprios ou de terceiros; Administrar crditos hipotecrios prprios ou de terceiros; Administrar fundos de investimento imobilirios, desde que autorizada pela Comisso de Valores Mobilirios - CVM;

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Repassar recursos destinados ao financiamento da produo ou da aquisio de imveis residncias; e Realizar outras operaes que venham a ser expressamente autorizadas pelo BC.

Sociedades de Crdito Imobilirio

So sociedades annimas especializadas em operaes de financiamento imobilirio. Os recursos so obtidos por meio de:

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Depsitos de poupana. Letras hipotecrias Letras imobilirias Repasses e financiamentos contrados no pas, inclusive os provenientes de fundos nacionais. Emprstimos e financiamentos contrados no exterior, inclusive os provenientes de repasses e refinanciamentos de recursos externos. Depsitos interfinanceiros (DI), nos termos da regulamentao em vigor.

Associaes de Poupana e Emprstimo

So sociedades civis que atuam no setor habitacional por meio de financiamentos ao mercado imobilirio. Tm como funo propiciar ou facilitar a aquisio de casa prpria ao associados; captar, incentivar e disseminar a poupana. regulamentado pelo Decreto-lei n 70, de 21/11/1966.

ESTRUTURA E FUNCIONAMENTO DA BM&F

CARACTERSTICAS O mercado de bolsa de derivativos e de futuros administrado pela BM&FBOVESPA S/A - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros(BM&FBOVESPA) e regulado pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Nesse mercado, a BM&FBOVESPA tem como objetivo desenvolver, organizar e operacionalizar mercados livres e transparentes para negociao de ttulos e/ou contratos que possuam como referncia ativos financeiros, ndices, indicadores, taxas, mercadorias e moedas, nas modalidades vista e de liquidao futura. Para tanto, efetua o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira, das operaes realizadas em prego de viva voz ou em sistema eletrnico. Para atingir esses propsitos, mantm local e sistemas prprios para negociao, registro, compensao e liquidao de operaes de compra e de venda. Para divulgao rpida e abrangente das transaes realizadas, os sistemas so dotados das facilidades e dos aprimoramentos tecnolgicos necessrios. No desenvolvimento dessas atividades, a BM&FBOVESPA criou mecanismos e normas para o acompanhamento e a regulao de seus mercados e tambm para assegurar aos participantes o adimplemento das obrigaes assumidas naqueles sistemas de negociao, registro, compensao e liquidao. O mercado de derivativos e de futuros, no qual a BM&FBOVESPA atua, est segmentado na forma abaixo:

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Futuro: em que as partes assumem compromisso de compra e/ou de venda para liquidao (fsica e/ou financeira) em data futura, contando com o ajuste dirio do valor dos contratos, que o mecanismo que possibilita a liquidao financeira diria de lucros e prejuzos das posies. Essa modalidade tambm possibilita a intercambialidade de posies, ou seja, o compromisso assumido com uma contraparte poder ser encerrado com outra operao com qualquer contraparte, sem a imposio de vnculo bilateral. Opes sobre disponvel: em que uma parte adquire de outra o direito de comprar (opo de compra) ou vender (opo de venda) o instrumento-objeto de negociao, at ou em determinada data, por preo previamente estipulado. Opes sobre futuro: em que uma parte adquire de outra o direito de comprar (opo de compra) ou vender (opo de venda) contratos futuros de um ativo ou commodity, at ou em determinada data, por preo previamente estipulado. Opes flexveis: semelhantes s opes de prego (sobre disponvel e sobre futuro), com a diferena de que so as partes que definem alguns de seus termos, como preo de exerccio, vencimento e tamanho do contrato. So negociadas em balco e registradas na Bolsa via sistema eletrnico, com as partes tambm determinando se o contrato de opo de compra ou de venda ter ou no a garantia da BM&FBOVESPA. Swaps: como as opes flexveis, so contratos negociados em balco e registrados na BM&FBOVESPA via sistema eletrnico. Nesse caso, as partes trocam um ndice de rentabilidade por outro, com o intuito de fazer hedge, casar posies ativas com posies passivas, equalizar preos,

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arbitrar mercados ou at alavancar sua exposio ao risco. Os contratos tm grande flexibilidade de especificao (baixa padronizao). Para tanto, as partes devem escolher a combinao de variveis apropriada a sua operao e definir as caractersticas do contrato, como preo, prazo e tamanho, optando igualmente pela garantia ou no da Bolsa. Termo: semelhante ao mercado futuro, em que assumido compromisso de compra e/ou venda para liquidao em data futura. No mercado a termo, porm, no h ajuste dirio nem intercambialidade de posies, ficando as partes vinculadas uma outra at a liquidao do contrato. Disponvel ( vista ou spot): modalidade reservada apenas a alguns ativos ou commodities, cujos contratos tm liquidao imediata. Com isso, a Bolsa pretende, ao mesmo tempo, fomentar os mercados futuros e de opes, por meio da formao transparente de preos que resulta da negociao vista, e colaborar para o desenvolvimento dos mercados fsicos dos produtos-objeto de seus contratos. Operaes estruturadas: permitem a negociao de estratgias que incluem dois ou mais contratos - futuros e opes - ou uma combinao entre vencimentos destes. Trata-se de estratgias cuja execuo se torna bastante complexa caso se opte por negoci-las contrato por contrato, o que se traduz em alto risco operacional. Ao se negociar a estratgia completa por intermdio de uma nica apregoao - com os procedimentos de quebra entre os contratos envolvidos realizados automaticamente pela BM&FBOVESPA -, elimina-se esse risco e aumentam-se a liquidez e a eficincia das operaes de hedge. Dentre as operaes estruturadas esto as de volatilidade de ndice de aes, de taxa de cmbio e de taxa de juro, os forward rate agreements e os forward points (por exemplo, a negociao do futuro de taxa de cmbio com diferencial em relao cotao spot). Outros derivativos de balco: incluem alternativas em relao aos swaps e s opes flexveis comuns, dentre as quais opes com barreiras e swaps com marcao a mercado e ajustes financeiros, que podem ser peridicos ou acionados de outra forma, estabelecida entre as partes.

Uma das condies necessrias ao perfeito funcionamento dos mercados financeiro e de capitais a garantia aos seus participantes de que seus ganhos sero recebidos e de que suas operaes de compra e venda sero liquidadas nas condies e no prazo estabelecidos. Isso proporcionado, pelas cmaras de registro, compensao e liquidao, ou clearings, mediante um sistema de compensao que chama para si a responsabilidade pela liquidao dos negcios, transformando-se no comprador para o vendedor e no vendedor para o comprador, com estruturas adequadas ao gerenciamento de risco de todos os participantes. Esse modelo aplicado a trs Clearings da BM&FBOVESPA - Derivativos, Cmbio e Ativos -, segundo as caractersticas dos mercados para os quais oferecem servios de registro, compensao e liquidao de operaes. Essas Clearings so consideradas sistemicamente importantes pelo Banco Central do Brasil (Bacen), sendo por ele autorizadas e reguladas. (fonte: BM&FBOVESPA)

O QUE O MERCADO DE BALCO ORGANIZADO

O mercado de balco dito organizado no Brasil quando as instituies que o administram criam um ambiente informatizado e transparente de registro ou de negociao e tm mecanismos de auto-regulamentao. Nos mercados de negociao - onde tambm essas instituies so autorizadas a funcionar pela CVM e por ela so supervisionadas - cria-se um ambiente de menor risco e transparncia para os investidores se comparado aomercado de balco no organizado. No mercado de balco os valores mobilirios so negociados entre as instituies financeiras sem local fsico definido, por meios eletrnicos ou por telefone. So negociados valores mobilirios de empresas que so companhias registradas na CVM, e prestam informaes ao mercado, no registradas nas bolsas de valores. O primeiro mercado de balco organizado destinado negociao de aes criado no Brasil foi a Sociedade Operadora de Mercado de Ativos - SOMA, adquirida pela BOVESPA1 em 2002. Em seu lugar, foi implantado o SOMA FIX, atual mercado de balco organizado de ttulos de renda fixa da bolsa paulista. Atuam como intermedirios neste mercado no somente as corretoras de valores, membros da BM&FBOVESPA, mas tambm outras instituies financeiras, como bancos de investimento e distribuidoras de valores. Alm das aes, outros valores mobilirios so negociados em mercados de balco organizado, tais como debntures, cotas de fundos de investimento imobilirio, fundos fechados, fundos de investimento em direitos creditrios FIDCs, certificados de recebveis imobilirios - CRIs, entre outros. CETIP - Cmara de Custdia e Liquidao A CETIP atua como Entidade de Balco Organizado e como cmara de custdia e liquidao de ttulos e valores mobilirios, por autorizao da CVM - Comisso de Valores Mobilirios e do Banco Central. Dessa forma, faz a guarda eletrnica (custdia) de ttulos emitidos por instituies financeiras e por empresas de diversos setores da economia, no caso dos valores mobilirios. Tambm efetua a liquidao financeira das operaes, transferindo a titularidade dos ttulos negociados do vendedor para o comprador e creditando e debitando o

valor correspondente em suas respectivas contas. Alm disso, a CETIP um ambiente de negociao, onde so registrados os negcios de compra e venda de ttulos e valores mobilirios realizados por telefone, entre as instituies financeiras, ou so efetuadas operaes online, diretamente na Plataforma de Negociao Eletrnica - o CetipNET. Nesse ambiente, podem ser negociados todos os valores mobilirios de renda fixa do pas, como debntures, cotas de fundos de investimento em direitos creditrios (FIDC) certificados de recebveis imobilirios (CRI), notas comerciais, ttulos do agronegcio e derivativos de balco. Somente neste ltimo segmento, a CETIP registra 8 tipos diferentes, como Contratos deSwap, Opes, Termo de Moeda, Swap de Fluxo de Caixa e com Reset, entre outros. A CETIP foi criada como associao civil, sem fins lucrativos, pertencente s instituies financeiras, que eram suas associadas. Em maio de 2008, a CETIP passou por seu processo de desmutualizao e foi transformada em uma sociedade annima, passando a operar sob a denominao de CETIP S.A. - Balco Organizado de Ativos e Derivativos. O Mercado de Balco Organizado um dos volumes dos Cadernos criados pela CVM e contm informaes mais detalhadas sobre o tema.

Na poca, a BOVESPA ainda no havia se integrado BM&F.

HISTRIA DO MERCADO DE CAPITAIS DO BRASIL

Antes da dcada de 60, os brasileiros investiam principalmente em ativos reais (imveis), evitando aplicaes em ttulos pblicos ou privados. A um ambiente econmico de inflao crescente - principalmente a partir do final da dcada de 1950 - se somava uma legislao que limitava em 12% ao ano a taxa mxima de juros, a chamada Lei da Usura, tambm limitando o desenvolvimento de um mercado de capitais ativo. Essa situao comea a se modificar quando o Governo que assumiu o poder em abril de 1964 iniciou um programa de grandes reformas na economia nacional, dentre as quais figurava a reestruturao do mercado financeiro quando diversas novas leis foram editadas. Entre aquelas que tiveram maior importncia para o mercado de capitais podemos citar a Lei n 4.537/64, que instituiu a correo monetria, atravs da criao das ORTN, a Lei n 4.595/64, denominada lei da reforma bancria, que reformulou todo o sistema nacional de intermediao financeira e criou o Conselho Monetrio Nacional e o Banco Central e, principalmente, a Lei n 4.728, de 14.04.65, primeira Lei de Mercado de Capitais, que disciplinou esse mercado e estabeleceu medidas para seu desenvolvimento. A introduo da legislao acima referida resultou em diversas modificaes no mercado acionrio, tais como: a reformulao da legislao sobre Bolsa de Valores, a transformao dos corretores de fundos pblicos em Sociedades Corretoras, forando a sua profissionalizao, a criao dos Bancos de Investimento, a quem foi atribuda a principal tarefa de desenvolver a indstria de fundos de investimento. Com a finalidade especfica de regulamentar e fiscalizar o mercado de valores mobilirios, as Bolsa de Valores, os intermedirios financeiros e as companhias de capital aberto, funes hoje exercidas pela CVM, foi criada uma diretoria no Banco Central - Diretoria de Mercado de Capitais. Ao mesmo tempo, foram introduzidos alguns incentivos para a aplicao no mercado acionrio, dentre as quais destacamos se destacam os Fundos 157, criados pelo Decreto Lei n 157, de 10.02.1967. Estes fundos eram uma opo dada aos contribuintes de utilizar parte do imposto devido, quando da Declarao do Imposto de Renda, em aquisio de quotas de fundos de aes de companhias abertas administrados por instituies financeiras de livre escolha do aplicador. Com o grande volume de recursos carreados para o mercado de acionrio, principalmente em decorrncia dos incentivos fiscais criados pelo Governo Federal, houve um rpido crescimento da demanda por aes pelos investidores, sem que houvesse aumento simultneo de novas emisses de aes pelas empresas. Isto desencadeou o "boom" da Bolsa do Rio de Janeiro quando, entre dezembro de 1970 e julho de 1971, houve uma forte onda especulativa e as cotaes das aes no pararam de subir. Aps alcanar o seu ponto mximo em julho de 1971, iniciou-se um processo de realizao de lucros pelos investidores mais esclarecidos e experientes que comearam a vender suas posies. O quadro foi agravado progressivamente quando novas emisses comearam a chegar s bolsas, aumentando a oferta de aes, em um momento em que muitos investidores, assustados com a rapidez e a magnitude do movimento de baixa, procuravam vender seus ttulos.

O movimento especulativo, conhecido como "boom de 1971", teve curta durao mas suas conseqncias foram vrios anos de mercado deprimido, pois algumas ofertas de aes de companhias extremamente frgeis e sem qualquer compromisso com seus acionistas, ocorridas no perodo, geraram grandes prejuzos e mancharam de forma surpreendentemente duradoura a reputao do mercado acionrio. Apesar disso, notou-se uma recuperao das cotaes, a partir de 1975, devido a novos aportes de recursos (as reservas tcnicas das seguradoras, os recursos do Fundo PIS/PASEP, adicionais do Fundo 157 e a criao das Sociedades de Investimento Decreto Lei n 1401 para captar recursos externos e aplicar no mercado de aes), alm de maiores investimentos por parte dos Fundos de Penso. Ao longo do tempo, vrios outros incentivos foram adotados visando incentivar o crescimento do mercado, tais como: a iseno fiscal dos ganhos obtidos em bolsa de valores, a possibilidade de abatimento no imposto de renda de parte dos valores aplicados na subscrio pblica de aes decorrentes de aumentos de capital e programas de financiamento a juros subsidiados efetuados pelo BNDES - Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social aos subscritores de aes distribudas publicamente. Foi dentro desse quadro de estagnao e tentativa de recuperao do mercado acionrio que, em 1976, foram introduzidas duas novas normas legais, ainda em vigor: a Lei n 6.404/76, nova Lei das Sociedades Annimas que visava modernizar as regras que regiam as sociedades annimas, at ento reguladas por um antigo Decreto-Lei de 1940 e a Lei n 6.385/76, segunda Lei do Mercado de Capitais que, entre outras inovaes, que criou a CVM e introduziu no mercado uma instituio governamental destinada exclusivamente a regulamentar e desenvolver o mercado de capitais, fiscalizar as Bolsa de Valores e as companhias abertas. No obstante todos esses incentivos, o mercado de capitais no teve o crescimento esperado, ainda que em alguns momentos tenha havido um aumento na quantidade de companhias abrindo seu capital e um volume razovel de recursos captados pelas empresas atravs de ofertas pblicas de aes tenha ocorrido durante a dcada de 1980. Apesar da experincia pioneira para atrair capitais externos para aplicao no mercado de capitais brasileiro, representada pelo Decreto-Lei n 1.401/76, o processo de internacionalizao do mercado chega ao pas no final da dcada de 1980, sendo seu marco inicial a edio da Resoluo do CMN n 1.289/87 e seus anexos. A partir de meados da dcada de 1990, com a acelerao do movimento de abertura da economia brasileira, aumenta o volume de investidores estrangeiros atuando no mercado de capitais brasileiro. Alm disso, algumas empresas brasileiras comeam a acessar o mercado externo atravs da listagem de suas aes em bolsas de valores estrangeiras, principalmente a New York Stock Exchange, sob a forma de ADR'-s - American Depositary Reciepts com o objetivo de se capitalizar atravs do lanamento de valores mobilirios no exterior. Ao listar suas aes nas bolsas americanas, as companhias abertas brasileiras foram obrigadas a seguir diversas regras impostas pela SEC - Securities and Exchange Commission, rgo regulador do mercado de capitais norteamericano, relacionadas a aspectos contbeis, de transparncia e divulgao de informaes, os chamados "princpios de governana corporativa". A partir da, as empresas brasileiras comeam a ter contato com acionistas mais exigentes e sofisticados, acostumados a investir em mercados com prticas de governana corporativa mais avanadas que as aplicadas no mercado brasileiro. Ao nmero crescente de investidores estrangeiros soma-se uma maior participao de investidores institucionais brasileiros de grande porte e mais conscientes de seus direitos. Com o passar do tempo, o mercado de capitais brasileiro passou a perder espao para outros mercados devido falta de proteo ao acionista minoritrio e a incertezas em relao s aplicaes financeiras. A falta de transparncia na gesto e a ausncia de instrumentos adequados de superviso das companhias influenciavam a percepo de risco e, conseqentemente, aumentavam o custo de capital das empresas. Algumas iniciativas institucionais e governamentais foram implementadas nos ltimos anos com o objetivo de revitalizar o mercado brasileiro de capitais, aperfeioando a sua regulamentao, e assegurando maior proteo ao investidor e a melhoria das prticas de governana das empresas brasileiras. Destacam-se entre elas a aprovao da Lei n 10.303/01 e a criao do Novo Mercado e dos Nveis 1 e 2 de Governana Corporativa pela Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa).

I - A Reforma da Lei das Sociedades Annimas

A Lei 6.404/76 passou por uma reforma significativa em 2001, empreendida pela Lei 10.303, de 31 de outubro. As alteraes ocorridas tocam em alguns temas fundamentais do direito societrio, em especial no que diz respeito s companhias abertas. Dentre os mais importantes, citaramos os seguintes: - nova proporo entre aes ordinrias e preferenciais (art. 15, 2) - alterao no regime de preferncias e vantagens atribudas s aes preferenciais (art. 17) - reforo da disciplina relativa aos acordos de acionistas (art. 118, 6 a 11);

- retorno do direito dos titulares de aes ordinrias oferta pblica obrigatria quando da alienao de controle (tag along), ao preo de 80% do valor pago por ao integrante do bloco de controle (art. 254-A) - necessidade de realizao de oferta pblica obrigatria para fechamento de capital de companhia aberta (art. 4, 4 e 5 e art. 4-A) - direito de certas minorias acionrias detentoras de determinado percentual de participao elegerem, por votao em separado, representantes no Conselho de Administrao e Fiscal (art. 141, 4 a 8 e art. 161, 4). Um dos principais objetivos da reforma da lei foi o fortalecimento dos direitos das minorias acionrias. interessante observar que a maior parte das empresas que vieram a mercado a partir de 2004, ano que marcou a retomada das emisses de valores mobilirios, no se limitou s novas disposies trazidas pela reforma. Com efeito, grande parte dessas empresas terminou por consagrar em seus estatutos, voluntariamente, dispositivos ainda mais benficos, sob o ponto de vista dos acionistas minoritrios, do que aqueles introduzidos pela reforma de 2001. Assim, por exemplo, a quase totalidade das novas companhias tem seu capital composto exclusivamente por aes ordinrias e, quando existem aes preferenciais, estas freqentemente dispem de vantagens financeiras superiores s exigidas pela legislao, alm do direito de voto em certas operaes fundamentais, como o caso das re-estruturaes societrias. Da mesma forma, cada vez mais comum que os estatutos aumentem para 100% o direito ao tag along conferido aos acionistas ordinaristas e, em alguns casos, tambm aos preferencialistas.

II - O Novo Mercado
No final dos anos 90 era evidente a crise de grandes propores pela qual passava o mercado de aes no pas. A ttulo de exemplo, o nmero de companhias listadas na Bovespa tinha cado de 550 em 1996 para 440 em 2001. O volume negociado aps atingir US$ 191 bilhes em 1997, recuara para US$ 101 bilhes em 2000 e US$ 65 bilhes em 2001. Alm disso, muitas companhias fechavam o capital e poucas abriam. nesse cenrio que a Bovespa cria o Novo Mercado como um segmento especial de listagem de aes de companhias que se comprometam voluntariamente a adotar as boas prticas de governana corporativa. Numa necessria adaptao realidade do mercado de aes brasileiro, so criados dois estgios intermedirios: Nveis I e II, que, juntos com o Novo Mercado, estabelecem regras que envolvem melhorias na divulgao de informaes, nos direitos dos acionistas e na governana das companhias. A idia que norteou a criao do Novo Mercado tem seu fundamento na constatao de que entre os diversos fatores que contribuam para a fragilidade do mercado de capitais brasileiro, destacava-se a falta de proteo aos acionistas minoritrios. A percepo, por parte dos investidores, de que corriam riscos que no eram apenas aqueles associados ao negcio da companhia, por no estarem adequadamente protegidos pela regulamentao, fazia com que eles aplicassem pesados descontos sobre os preos das aes, reduzindo o seu valor de mercado. Isso elevava o custo de capital das empresas e gerava um ciclo vicioso, pois tambm as afastava do mercado. Entendeu-se que a valorizao e a liquidez das aes negociadas no mercado seriam influenciadas positivamente pelo grau de segurana que os direitos adicionais concedidos aos acionistas poderiam oferecer e pela qualidade das informaes prestadas ao mercado pelas empresas. Por isso, esperado que as companhias cujas aes estejam listadas em algum dos segmentos diferenciados de governana corporativa, nas quais os riscos no ligados ao negcio so minimizados, apresentem prmios de risco consideravelmente reduzidos, implicando valorizao do patrimnio de todos os acionistas.

O QUE SO VALORES MOBILIRIOS

O mercado de valores mobilirios brasileiro negocia, predominantemente, aes, debntures e quotas de fundos de investimento. Entretanto, existem vrios outros tipos de valores mobilirios. O art. 2o da Lei n 6.385, de 07.12.76, com alteraes feitas pela Lei n 10.303, de 31.10.01, define como valores mobilirios: I. as aes, debntures e bnus de subscrio; II. os cupons, direitos, recibos de subscrio e certificados de desdobramento relativos aos valores mobilirios; III. os certificados de depsito de valores mobilirios; IV. as cdulas de debntures; V. as cotas de fundos de investimento em valores mobilirios ou de clubes de investimento em quaisquer ativos; VI. as notas comerciais; VII. os contratos futuros, de opes e outros derivativos, cujos ativossubjacentes sejam valores mobilirios; VIII. outros contratos derivativos, independentemente dos ativos subjacentes Alm desses, a Lei n 10.303 introduziu a seguinte importante definio:

"IX - quando ofertados publicamente, quaisquer outros ttulos ou contratos de investimento coletivo, que gerem direito de participao, de parceria ou de remunerao, inclusive resultante de prestao de servios, cujos rendimentos advm do esforo do empreendedor ou de terceiros". Nenhuma emisso pblica de valores mobilirios poder ser distribuda, no mercado, sem prvio registro na CVM, entendendo-se por atos de distribuio a venda, promessa de venda, oferta venda ou subscrio, aceitao de pedido de venda ou subscrio de valores mobilirios. Esto expressamente excludos do mercado de valores mobilirios os ttulos da dvida pblica federal, estadual ou municipal e os ttulos cambiais de responsabilidade de instituio financeira, exceto as debntures.

PARTICIPANTES DO MERCADO BRASILEIRO

Estes so alguns dos principais agentes participantes do mercado de capitais brasileiro: Emissores Companhias abertas

Intermedirios Bancos de Investimento Corretoras de Mercadorias Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios Agentes autnomos de investimento Administradores de carteiras

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Administradores de Mercado Bolsas de Valores Depositrias Cmaras de Compensao e Liquidao

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Outros

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Analistas de Mercado de Valores Mobilirios Empresas de Auditoria Consultorias

Investidores Pessoas Fsicas Institucionais Empresas Estrangeiros Outros

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