UNIVERSIDADE FEDERAL DE SANTA CATARINA CENTRO TECNOLGICO DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA DE PRODUO E SISTEMAS PROGRAMA ESPECIAL DE TREINAMENTO

Tcnicas de Anlise de Demonstraes Financeiras

PATRICK MENDES CARDOSO

PROF. ORIENTADOR: Jaime Ba

NDICE
1 Introduo....................................................................................................................................................... 3
2 Objetivos da Anlise Financeira de Balanos .......................................................................................................4

2.1

Fontes de Informaes para Anlise............................................................................................ 5

3 Tcnicas de Anlise das Demonstraes Financeiras ............................................................................................7

3.1 Indicadores Financeiros e Econmicos ....................................................................................... 7 Anlise por ndices ............................................................................................................................................. 7 3.1.1 ndices de Liquidez.................................................................................................................................... 8
3.1.1.1 3.1.1.2 3.1.1.3 3.1.1.4 3.1.2.1 3.1.2.2 3.1.2.3 3.1.2.4 3.1.3.1 3.1.3.2 3.1.3.3 3.1.3.4 3.1.3.5 3.1.4.1 3.1.4.2 Liquidez Geral (LG) .............................................................................................................9 Liquidez Corrente (LC).........................................................................................................9 Liquidez Seca (LS).............................................................................................................. 10 Liquidez Imediata (LI)......................................................................................................... 11 Participao de Capitais de Terceiros (PCT)........................................................................... 12 Composio do Endividamento (CE)..................................................................................... 13 Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL) ........................................................................... 14 Imobilizao dos Recursos No Correntes (IRNC) ............................................................... 14 Taxa de Lucratividade Final (TLF)....................................................................................... 16 Giro do Ativo (GA) ............................................................................................................. 19 Margem Lquida (ML)......................................................................................................... 20 Rentabilidade do Ativo (RA) ............................................................................................... 20 Rentabilidade do Patrimnio Lquido (RPL).......................................................................... 21 Processo de Avaliao de ndices........................................................................................... 23 A Importncia Relativa de cada ndice .................................................................................... 24

3.1.2 ndices de Estrutura de Capitais ............................................................................................................ 12

3.1.3 ndices de Rentabilidade ........................................................................................................................ 15

3.1.4 Como Avaliar os ndices........................................................................................................................ 22 3.2 Frmulas de Previso de Falncias .............................................................................................. 24 3.2.1 Frmulas mais Conhecidas de Previso de Falncias .......................................................................... 25 3.2.2 Como Usar os Modelos de Previso de Insolvncia ............................................................................ 27 3.3 Anlise Vertical / Horizontal ......................................................................................................... 28 3.3.1 Anlise Vertical ...................................................................................................................................... 29 3.3.2 Anlise Horizontal.................................................................................................................................. 29 3.3.3 Relao Entre Anlise Vertical e Anlise Horizontal.......................................................................... 29 3.3.4 Objetivos da Anlise Vertical / Horizontal........................................................................................... 30 3.3.5 Anlise Vertical / Horizontal na Previso de Falncias....................................................................... 32 3.4 Anlise da Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR................................. 36 3.4.1 Alguns ndices para Anlise da DOAR ................................................................................................ 36
4 Parte Prtica Anlise de Balano ................................................................................................................ 39

4.1 Consideraes Iniciais ...................................................................................................................... 39 4.1.1 Objetivos e Parmetros.................................................................................................................. 39 4.1.2 A Companhia Celulose Irani ......................................................................................................... 39 4.2 Comentrios Sobre o Balano Patrimonial ..................................................................................... 40 4.3 Anlise Vertical/Horizontal............................................................................................................... 42 4.4 Anlise de Liquidez............................................................................................................................ 43 4.5 Anlise da Estrutura de Capitais...................................................................................................... 44 4.6 Anlise da Rentabilidade................................................................................................................... 44 4.7 Anlise de Insolvncia....................................................................................................................... 45
5 Concluso.......................................................................................................................................................... 46 6 Bibliografia........................................................................................................................................................ 47 7 Anexos .............................................................................................................................................................. 48

1 Introduo

Este trabalho tem o objetivo de demonstrar algumas das mais usuais tcnicas de anlise financeira de balanos, enfatizando nos critrios de avaliao dos ndices escolhidos para avaliar o desempenho da empresa. No desenvolvimento ser comentado alguns ndices relevantes, mostrando quais interpretaes podem ser extradas de seus resultados, tendo sempre o foco que os mesmos so grandes fontes de informaes para a tomada de decises, portanto devem ser corretamente entendidos. Por fim sero aplicadas as tcnicas desenvolvidas durante o trabalho, em um estudo de caso na aplicado na empresa Celulose Irani S.A..

2 Objetivos da Anlise Financeira de Balanos

As demonstraes financeiras compreendem todas as operaes efetuadas por uma empresa, traduzidas em moeda e organizadas segundo as normas contbeis. Em conseqncia h um nmero enorme de informaes que podem ser extradas delas, inimaginveis no s para leigos, mas at mesmo para muitas pessoas das reas contbil e financeira. O objetivo da contabilidade fornecer informao financeira quantitativa como entrada no processo de tomada de deciso. Para atingir esse objetivo, a contabilidade envolve processos de identificao, avaliao e comunicao da informao econmica, processos teis queles que precisam tomar decises. Determinando-se as variaes absolutas e relativas dos elementos patrimoniais e de resultado, registrados nas demonstraes contbeis de dois ou mais perodos, o analista ou auditor examina, estuda e analisa o desempenho da empresa, obtendo, tambm indicaes valiosas para a estimativa das perspectivas econmicas e financeiras da empresa. A apresentao de demonstraes financeiras comparativas, nos relatrios anuais, aumenta a eficcia de tais relatrios e proporciona maior clareza s tendncias das alteraes correntes que afetam a empresa. Tal apresentao enfatiza que demonstraes referentes a uma srie de perodos so mais significantes do que as de apenas um, e que as contas de um perodo so apenas uma parte do que essencialmente uma histria continua. So vrios os objetivos da anlise das demonstraes financeiras, sendo significativa sua importncia, entre outros, para os seguintes fins:

a-) Avaliao da capacidade de amortizao da empresa, quando esta se habilitar a financiamento de instituio financeira; b-) Avaliao da situao financeira da empresa, a curto e em longo prazo, determinando-se causas, efeitos e perspectivas; c-) Avaliao de investimento em aes negociveis em Bolsa de Valores com base nas demonstraes financeiras; d-) Anlise da situao patrimonial, econmica e financeira da empresa para orientao a grupo de acionistas; e-) Avaliao da rentabilidade do capital investido proveniente dos proprietrios da empresa e terceiros; f-) Anlise das demonstraes para fins de fuso, ciso, incorporao ou associao de empresas;

g-) Anlise para avaliao do acervo patrimonial, a valores registrados e a preo de mercado, nos casos de extino da empresa; h-) Consolidao das demonstraes de empresas da mesma atividade para avaliao do desempenho da economia setorial; i-) Anlise das demonstraes para ilustrao tabular ou grfica de valores e parmetros com o fim de elaborao de relatrios destinados ao Conselho de Administrao, Diretoria, Acionistas, Governo, Investidores de Mercado de Valores Mobilirios, Instituies financeiras, Fornecedores e pblico em geral.

2.1 Fontes de Informaes para Anlise Relatrios

Relatrio do Conselho de Administrao; Relatrio de Diretoria; Notas Explicativas.

Demonstraes Financeiras

Balano Patrimonial; Demonstrao do Resultado do Exerccio; Demonstraes de Origens e Aplicao de Recursos; Demonstraes de Lucros ou Prejuzos Acumulados; Demonstrao de Mutaes do Patrimnio Lquido.

Maior importncia dada para as duas primeiras demonstraes, uma vez que a partir delas evidenciada de forma objetiva a situao financeira e situao econmica.

Pareceres
Parecer do Conselho Fiscal Parecer dos Auditores Independentes, se for caso

Os dados bsicos podero ser obtidos no conjunto das demonstraes que compem o Balano Geral, mas se o auditor ou analista tiver acesso aos registros contbeis, outros controles e documentos da empresa, certamente sua anlise e opinio sero mais seguras com o uso de informaes internas.

As informaes internas podero ser obtidas de outros tipos de relatrios e demonstraes, que podem ser exemplificados: Balancetes mensais; Inventrios; Carteira de ttulos e valores mobilirios; Demonstrativos de correo monetria e avaliao de investimento; Documentos em geral;

3 Tcnicas de Anlise das Demonstraes Financeiras

Relacionamos a seguir as tcnicas de anlise das demonstraes financeiras mais atuais. Cada uma delas ser enumerada e comentada, de acordo com a evoluo do texto.

Indicadores Financeiros e Econmicos; Anlise Horizontal e Vertical; Anlise da Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos

Instrumentos e Tipos de Anlise

COEFICIENTE OU PERCENTAGEM

NDICE

QUOCIENTE

DIFERENA ABSOLUTA

SRIE DE PERODOS RELAO DA PARTE

COM O TODO PARA BASE DE CONFRONTO HETEROGNEOS MESMA CONTA COM VALORES, ESCOLHENDO-SE UM

CONFRONTO ENTRE
DOIS VALORES

DIFERENA ABSOLUTA
ENTRE SALDOS DA

ANLISE DE
ESTRUTURA, VERTICAL OU COMPOSIO

ANLISE DE EVOLUO,
HORIZONTAL OU CRESCIMENTO

ANLISE DE ORIGENS E ANLISE POR

QUOCIENTE RAZO APLICAES DE RECURSOS OU FLUXO DE RECURSOS

3.1 Indicadores Financeiros e Econmicos

Anlise por ndices ndice a relao entre contas ou grupo de contas das Demonstraes Financeiras, que visa evidenciar determinado aspecto da situao econmica ou financeira de uma empresa.

Com o desenvolvimento e a apresentao de informaes quantitativas, existe, virtualmente, um nmero ilimitado de ndices que podem ser expressos. Essas expresses podem tomar a forma de porcentagens, decimais ou fraes, e podem ser expressivas ou inteis. Os ndices constituem a tcnica de anlise mais utilizada. Devido ao largo uso a extrao de ndices confundida com a prpria anlise de balanos. O uso de ndices tem como finalidade principal permitir ao analista extrair tendncias e comparar os ndices com padres preestabelecidos. O importante no o clculo de grande nmero de ndices, mas de um conjunto de ndices que permita conhecer a situao da empresa, de acordo com a profundidade desejada na anlise. A periodicidade da anlise depende dos objetivos que se pretenda alcanar. Tratando-se de anlise para finalidades externas, basicamente um clculo anual ou semestral suficiente. Para a anlise gerencial interna, alguns ndices merecero acompanhamento mensal, outros at de intervalos mais curtos, dependendo de quo crtico seja o ndice como um dos sinais de alarme do sistema de informao contbil-financeiro. As anlises das demonstraes financeiras podem ser divididas em anlise da situao financeira e econmica. Deste modo os ndices so divididos em ndices que evidenciam aspectos da situao econmica e ndices que evidenciam aspectos da situao financeira, que ainda so subdivididos em ndices de estrutura de capitais e de liquidez.

PRINCIPAIS ASPECTOS REVELADOS PELOS NDICES FINANCEIROS

LIQUIDEZ SITUAO FINANCEIRA ESTRUTURA

SITUAO ECONMICA

RENTABILIDADE

ndices de Situao Financeira

3.1.1 ndices de Liquidez

So utilizados para avaliar a capacidade de pagamento da empresa, isto , constituem uma apreciao sobre a empresa, mostrando sua capacidade de saldar seus compromissos. Esta capacidade de pagamento pode ser avaliada no longo prazo, no curto prazo ou no prazo imediato. Convm salientar que, uma empresa com bons ndices de liquidez tem condies de ter boa capacidade de pagar suas dvidas, mas no estar, obrigatoriamente, pagando suas dvidas em dia em funo de outras variveis como prazo, renovao de dvidas, etc.

3.1.1.1 Frmula:

Liquidez Geral (LG) Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

Indica: quanto empresa possui no Ativo Circulante e Realiazvel a Longo Prazo para cada $1,00 de dvida total.

Interpretao : quanto maior, melhor.

Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Longo Prazo, considerando tudo o que a empresa converter em dinheiro (a Curto e Longo Prazo), e relacionando com tudo o que a empresa j assumiu como dvida (a Curto e Longo Prazo). Mais uma vez, o problema dos prazos empobrece o sentido e a utilidade do ndice, a no ser que seja levado em sua devida conta.

3.1.1.2

Liquidez Corrente (LC)

Frmula:

Ativo Circulante Passivo Circulante

Indica: quanto empresa possui no Ativo Circulante para cada $1,00 de Passivo Circulante.

Interpretao: quanto maior, melhor.

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Este ndice relaciona quanto temos imediatamente disponveis e conversveis em certos prazos em dinheiro, com relao s dvidas de curto prazo. um ndice muito divulgado e freqentemente considerado como o melhor indicador da situao de liquidez da empresa.

3.1.1.3 Frmula:

Liquidez Seca (LS)

Ativo Circulante - Estoques Passivo Circulante quanto empresa possui de Ativo Lquido para cada $1,00 de Passivo

Indica:

Circulante (dvidas em curto prazo).

Interpretao: quanto maior, melhor.

Para a medio da capacidade financeira, em curto prazo, a determinao de Liquidez "Seca" constitui a verdadeira prova de fogo para empresa. Adicionando-se s disponibilidades lquidas existentes num dado momento, os direitos a receber negociveis e por isso conversveis em numerrio (desconto de duplicatas, negociao de ttulos mobilirios existentes mas de fcil conversibilidade em numerrio), subtraindo-se os estoques, e dividindo-se o montante obtido pelo valor do passivo circulante, tem-se o grau de Liquidez "Seca".

Quadro.
Liquidez Nvel

Liquidez seca X Liquidez corrente

Liquidez Corrente Alta Baixa Situao financeira em princpio

Alta

Situao financeira boa.

insatisfatria, mas atenuada pela boa Liquidez Seca. Em certos casos pode at ser considerada razovel.

Liquidez Seca

Situao financeira em princpio satisfatria. A baixa Liquidez Seca no indica necessariamente Baixa comprometimento da situao financeira. Em certos casos pode ser sintoma de excessivos estoques "encalhados". Situao financeira insatisfatria.

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O Ativo Circulante da empresa constitudo de investimentos de risco diferente. Basicamente so trs: 1. Disponvel - h risco de desfalque de dinheiro em caixa ou de desvio de conta corrente bancria. risco que depende apenas da empresa. 2. Duplicatas a receber - o risco est na possibilidade de o cliente no pagar. portanto, um risco maior por depender da capacidade de

pagamento de terceiros. 3. Estoques - correm risco de roubo, obsoletismo, deteriorao e de no serem vendidos e, portanto, de no serem convertidos em dinheiro, no servindo para pagamentos de dvidas. um risco que depende da

empresa, do mercado e da conjuntura econmica.

Enquanto se verificam esses riscos no Ativo Circulante, o Passivo Circulante lquido e certo: deve ser pago no dia e na quantia aprazada. Portanto, a idia de excluir do Ativo Circulante os itens de maior risco, ou seja, os Estoques.

3.1.1.4 Frmula:

Liquidez Imediata (LI)

Disponvel Passivo Circulante quanto empresa possui de Ativo Disponvel cada $1,00 de Passivo

Indica:

Circulante (dvidas em curto prazo).

Interpretao: no se enquadra na regra de quanto maior, melhor, deve ser avaliado junto com outros ndices. A medida da capacidade financeira imediata da empresa, por isso imediata, para liquidao de uma s vez de todas as obrigaes assumidas perante terceiros, vencveis em curto prazo (at doze meses) denomina-se grau de Liquidez Imediata. Para efeito de anlise, um ndice sem muito realce, pois relacionamos dinheiro com valores, que vencero em datas as mais variadas possveis, embora em Curto Prazo. Alguns autores consideram, para empresas industriais e comerciais, grau na faixa de 0,15 a 0,25 como medida satisfatria de Liquidez Imediata. Sucessivas redues na Liquidez Imediata, com constantes e crescentes atrasos no pagamento a fornecedores j so um indicador relevante de dificuldades financeiras.

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3.1.2 ndices de Estrutura de Capitais Os ndices desse grupo mostram as grandes linhas de decises financeiras, em termos de obteno e aplicao de recursos. A partir destes ndices podemos apreciar o nvel de endividamento da empresa. Os ndices de endividamento nos informam se a empresa se utiliza mais de recursos de terceiros ou de recursos dos proprietrios. Uma participao de terceiros exagerada em relao ao capital Prprio torna a empresa vulnervel a qualquer intemprie. Normalmente, as instituies financeiras no estaro dispostas a conceder financiamentos para as empresas que apresentarem esta situao desfavorvel. Em geral, as empresas que vo falncia apresentam endividamento elevado em relao ao Patrimnio Lquido.

3.1.2.1 Frmula:

Participao de Capitais de Terceiros (PCT)

Capitais de Terceiros x 100 Patrimnio Lquido

Indica:

quanto empresa tomou de capitais de terceiros para cada $100 de capital

prprio investido.

Interpretao: quanto menor, melhor.

um indicador de risco ou de dependncia a terceiros, por parte da empresa. Tambm pode ser chamado ndice de Grau de Endividamento. Do ponto de obteno de lucro, pode ser vantajoso para a empresa trabalhar com capitais de terceiros, se a remunerao paga a esses capitais de terceiros for menor do que o lucro conseguido com sua aplicao nos negcios. Se a composio do endividamento apresentar uma significativa

concentrao no Passivo Circulante (Curto Prazo), a empresa poder ter reais dificuldades num momento de reverso do mercado (o que no aconteceria se as dvidas estivessem concentradas no Longo Prazo). Na crise, elas tero poucas alternativas: vender seus estoques na base de uma liquidao forada, assumir novas dvidas a Curto Prazo que, certamente, tero juros altos, o que aumentar as despesas financeiras.

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Se a concentrao fosse a Longo Prazo, a empresa, num momento de revs, teria mais tempo para replanejar a sua situao, sem a necessidade de desfazer-se do estoques a qualquer preo. Algumas variveis importantes na definio da capacidade de endividamento so: a-) Gerao de recursosuma empresa capaz de gerar recursos para

amortizar as dvidas tem mais capacidade de endividar-se. b-) Liquidez- se uma empresa toma recursos, investe-os em giro comercial e dispe de um bom capital prprio, investido no Ativo Circulante, ento o efeito negativo sobre a liquidez ser muito menor que no caso da empresa que imobiliza todos os recursos prprios e mais parte dos Capitais de Terceiros. c-) Renovaose a empresa conseguir renovar as dvidas vencidas, no

ter problemas de insolvncia. Diz-se que: dvida no se paga, administra-se, porque, quando a empresa recorre a Capitais de Terceiros, faz isso por insuficincia de Capitais Prprios, e assim os terceiros passam a financiar parte do Ativo. Ao pagar esses terceiros necessrio reduzir o Ativo e, normalmente, as empresas no querem fazer isso, deste modo, a alternativa manter o nvel de Capital de Terceiros renovando emprstimos ou tomando novos para pagar os antigos. Do sucesso em renovar emprstimos ou tomar novos pode depender a continuidade da empresa.

3.1.2.2 Frmula:

Composio do Endividamento (CE)

Passivo Circulante x 100 Capitais de Terceiros Indica: qual o percentual de obrigaes de curto prazo em relaes s obrigaes totais.

Interpretao: quanto menor, melhor.

Uma coisa ter dvidas de curto prazo que precisam ser pagas com os recursos possudos hoje, mais aqueles gerados a Curto Prazo (e ns sabemos as dificuldades em gerar recursos a curto prazo), outra coisa ter dvidas a Longo Prazo, pois a empresa dispe de tempo para gerar tais recursos (normalmente lucro + depreciao) para pagar essas dvidas. Por exemplo, se a empresa opera com um

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ndice de 0.90

90% , praticamente, todas as dvidas vencero no Curto Prazo. Esta

situao totalmente desfavorvel, prejudicando a Liquidez Corrente da empresa.

3.1.2.3

Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL)

Frmula:

Ativo Permanente x 100 Patrimnio Lquido

Indica: quanto a empresa aplicou no Ativo Permanente para cada $100 de Patrimnio Lquido.

Interpretao: quanto menor, melhor.

Quanto mais a empresa investir no Ativo Permanente, menos recurso prprio ter para alavancar o Ativo Circulante, em conseqncia, maior ser a dependncia a capitais de terceiros para o financiamento do seu Ativo Circulante. Um ndice de 71% de imobilizao do Patrimnio Lquido, nos indica que a empresa investiu no Ativo Permanente a importncia equivalente a 71% do Patrimnio Lquido, para um ndice igual a 121%, isto significa que para cada $100 existentes de Patrimnio Lquido a empresa aplicou todo $121 no Permanente, ou seja, imobilizou todo o Patrimnio Lquido mais recursos de terceiros, equivalentes a 21% do Patrimnio Lquido. Nesse caso, o Ativo Circulante seria totalmente financiado por Capitais de Terceiros, os quais financiam ainda uma parte do Ativo Permanente. Assim, a empresa est em mos de terceiros para o financiamento de seu giro comercial (Ativo Circulante) e depende ainda desses mesmos terceiros para o financiamento de uma parte do seu parque industrial (Ativo Permanente).

3.1.2.4 Frmula:

Imobilizao dos Recursos No Correntes (IRNC)

Ativo Permanente x 100 Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo

Indica: que percentual de Recursos no Correntes a empresa aplicou no Ativo Permanente.

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Interpretao: quanto menor, melhor.

Os diversos elementos que constituem o Ativo Permanente tm vida til que pode ser de 3, 5, 10, ou 50 anos. Portanto, no necessrio financiar todo o imobilizado com recursos prprios. Podemos utilizar recursos de longo prazo, desde que o prazo seja compatvel com o de durao do imobilizado, caso contrrio, que o prazo seja suficiente para a empresa gerar recursos capazes de resgatar as dvidas de longo prazo. importante que este ndice seja inferior a 100%, ou seja, deve sempre existir um pequeno excesso de Recursos no Correntes, em relao s imobilizaes, destinado ao Ativo Circulante. Chamamos esta parcela de Recursos no Correntes destinada ao Ativo Circulante de Capital Circulante Lquido (CCL). Seja uma empresa que apresente um ndice de Imobilizao dos Recursos No Correntes igual a 55%, observamos que 45% dos Recursos no Correntes foram destinados para o Ativo Circulante. O CCL representa a folga financeira a curto prazo, ou seja, financiamentos de que a empresa dispe para o seu giro e que no sero cobrados a Curto Prazo.

CCL = PL AP + ELP

CCL = CCP + ELP

CCL = Capital Circulante Lquido CCP = Capital Circulante Prprio PL = Patrimnio Lquido AP = Ativo Permanente ELP = Exigvel a Longo Prazo

3.1.3 ndices de Rentabilidade

A anlise econmica visa avaliar o rendimento obtido pela empresa, em dado perodo. Os indicadores que expressam o rendimento baseiam-se no capital investido na atividade econmica ou no volume monetrio da receita derivada das vendas de produtos, mercadorias ou da prestao de servios.

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As informaes contbeis para a avaliao do rendimento esto contidas na Demonstrao do Resultado do Exerccio, ou nos segmentos do perodo anual, tendo por base o montante de capitais investidos, num dado momento. Quando a relao for entre rendimento e capitais investidos na empresa, a anlise ser de rentabilidade. Os ndices deste grupo mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto , quanto rendeu os investimentos e, portanto, qual o grau de xito econmico da empresa.

3.1.3.1

Taxa de Lucratividade Final (TLF)

Frmula:

Lucro Final X 100 Receita Operacional Lquida

Indica: quanto empresa vendeu para cada $1,00 de investimento total.

Interpretao: quanto maior, melhor.

Para a determinao da taxa de Lucratividade Final relaciona-se o resultado lquido obtido no perodo com a receita operacional lquida. A taxa de Lucratividade Final deve ser apurada antes do desconto do imposto sobre a renda e das participaes atribudas a empregados, administradores, titulares de partes beneficirias, assim como quaisquer contribuies concedidas a instituies ou fundos de assistncia ou previdncia de empregados. A taxa de lucratividade um instrumento til para a interpretao do desempenho econmico da empresa. O auditor ou analista deve estabelecer confronto desse indicador com os revelados por outras empresas do mesmo setor e, se for possvel com a mdia setorial. Com base de interpretao, de extrema importncia a anlise da tendncia revelada por esse indicador em uma srie histrica de perodos sociais para fins de avaliao das perspectivas da empresa. O confronto da taxa de lucratividade com o indicador mdio do setor em que se situa a empresa analisada outro procedimento significativo para a determinao se o rendimento for mais alto ou mais baixo do que a mdia setorial.

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Exemplo do Clculo do Lucro Lquido do Exerccio

Caso 1 - Loja de Utilidades em Geral Demonstrao do Resultado do Exerccio de 2000 (Em R$)

Componentes ROL- Receita Operacional Lquida CMV- Custo de Mercadorias Vendidas LOB- Lucro Operacional Bruto DODespesa Operacionais Despesas Comerciais Despesas Administrativas LOL- Lucro Operacional Bruto RNO- Receita No-Operacional Receita Financeira Receita de Participaes Societrias Receita Eventual DNO- Despesas No-Operacionais Resultado de Alienao de Bens Doaes a Instituies Filantrpicas LFLucro Final

Valor 3.525.809 -2.244.105 1.281.704 -941.356 596.278 345.078 340.348 90.897 78.986 11,040 871 -533 142 391 430.712 -64.002 366.710 -61.808 30.904 30.904 304.902

% 100,0 63,6 36,4 26,7 16,9 9,8 9,7 2,5 2,2 0,3 12,2 1,8 10,4 1,8 0,9 0,9 8,6

PIR- Proviso para Imposto de Renda LFD- Lucro Final Depois do Imposto de Renda PParticipantes do Lucro Empregados Administradores LLE- Lucro Lquido do Exerccio

Para o caso exemplificado, as taxas de lucratividade obtidas foram:

Lucratividade Operacional Bruta

= 36,4 %

Lucratividade Operacional Lquida = 9,7 % Lucratividade Final = 12,2 %

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Essa ltima taxa foi obtida do confronto entre resultado final antes do Imposto de Renda e volume monetrio da receita operacional lquida, depois das dedues do imposto faturado, devoluo de mercadorias e abatimentos concedidos em carter incondicional. Depende da apreciao de uma srie de fatores e condies para verificao se a taxa de lucratividade satisfatria, normal ou insuficiente. Recomenda-se, portanto, a anlise comparativa da taxa de lucratividade: ; vrios exerccios ou perodos; ; de empresas competidoras; ; com a mdia do setor em que se situa a empresa sob anlise. Quadro. Taxa Mdia de Lucratividade Final Setor Comrcio (%)

Anos 1996 1997 1998 1999 2000

Taxa Mdia 5,02 4,57 3,48 4,47 4,78

A taxa de Lucratividade Final obtida pela Loja de Utilidades em Geral, no exerccio de 2000, foi de 12,2%. O indicador mdio do setor Comrcio no ano de 2000 foi de 4,8%. Se for estabelecido o confronto da taxa de Lucratividade Final da empresa em questo com a mdia do setor, verifica-se que a mesma teve um desempenho bem superior ao do setor. Revela observar que a Lucratividade Operacional e Final devem ser examinadas em relao ao desempenho econmico da empresa de vrios perodos ou exerccios.

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3.1.3.2

Giro do Ativo (GA)

Frmula:

Vendas Lquidas Ativo

Indica: quanto empresa vendeu para cada $1,00 de investimento total.

Interpretao: quanto maior, melhor.

A rotao do Ativo expressa o nmero de vezes em que as vendas realizadas, num perodo, reproduzem o montante dos recursos aplicados nos investimentos. Quanto maior for o giro do Ativo pelas vendas, maior dever ser a Taxa de Lucro, por isso aconselhvel manter o Ativo a um mnimo necessrio. Ativos ociosos, grandes investimentos em Estoques, elevados valores de Duplicatas a Receber, etc., prejudicam o giro do Ativo e, consequentemente a rentabilidade. Uma empresa que apresentou em 1999, Giro de Ativo igual a 1.75, representa que para cada $1,00 de investimento o volume de vendas atingiu a 1.75 vezes o volume de investimentos. Esta mesma empresa que em 2000 apresentou Giro de Ativo igual a 1.10, significando que a empresa passou a vender muito menos para cada $1.00 investido em 2000, comparativamente a 1999. O desempenho comercial da empresa no manteve em 2000 o mesmo nvel alcanado no ano anterior, o que pode ter diferentes causas: - Retrao do mercado como um todo: o mercado passou a comprar menos produtos, diminuindo as vendas de todas as empresas do ramo. - Perda da participao de mercado: a empresa perdeu mercado para outros concorrentes que sabem vender melhor ou tm produtos mais competitivos. - Estratgia da empresa: a empresa aumenta seus preos; dispe-se a vender menos, mas com a margem de lucro maior, compensando assim a queda das vendas. A vantagem dessa medida, quando bem sucedida, manter ou aumentar o lucro, com muito menor volume e, portanto menor risco.

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3.1.3.3

Margem Lquida (ML)

Frmula:

Lucro Lquido x 100 Vendas Lquidas

Indica: quanto empresa obtm, de lucro para cada $100 vendidos.

Interpretao: quanto maior, melhor.

Por alguns autores denominada simplesmente de Margem Operacional, este ndice compara o lucro com as vendas lquidas. Este quociente, apesar dos esforos constantes para melhor-lo, comprimindo despesas e aumentando a eficincia, apresenta-se baixo ou alto de acordo com o tipo de empreendimento. Por exemplo, normalmente a indstria automobilstica (ou de refino de petrleo) tem margens e valor de venda muito alto. O inverso pode ocorrer para pequenos negcios comerciais, industriais etc. Este ndice importante como avaliao do retorno disponvel para os acionistas sobre o montante de vendas. Naturalmente, uma parcela do Lucro Lquido ser reinvestida, mas esse ndice reflete a porcentagem dos recursos obtidos nas vendas.

3.1.3.4

Rentabilidade do Ativo (RA)

Frmula:

Lucro Lquido x 100 Ativo

Indica: quanto empresa obtm, de lucro para cada $100 de investimento total.

Interpretao: quanto maior, melhor.

Este ndice mostra quanto empresa obteve de Lucro Lquido em relao ao Ativo. uma medida do potencial de gerao de lucro da parte de empresa. No exatamente uma medida de rentabilidade do capital, mas uma medida da capacidade da empresa em gerar Lucro Lquido e assim poder capitalizar-se. ainda uma medida do desempenho comparativo da empresa ano a ano.

21

Caso uma empresa apresente este ndice igual a 8.20%, isto , para cada $100 investidos a empresa ganhou $8.20, assim a empresa demoraria 9 anos para dobrar seu Ativo, caso contasse apenas com seu lucro.

3.1.3.5

Rentabilidade do Patrimnio Lquido (RPL)

Frmula:

Lucro Lquido x 100 Patrimnio Lquido

Indica: quanto empresa obtm de lucro para cada $100 de Capital Prprio investido.

Interpretao: quanto maior, melhor.

Os recursos aplicados na massa patrimonial ativa originam-se dos proprietrios da empresa e de terceiros. Os recursos originados dos proprietrios da empresa so denominados Capital Prprio ou Patrimnio Lquido. Os provenientes de terceiros so conhecidos por Capital de Terceiros ou Passivo (Circulante e Exigvel a Longo Prazo). Para uma rpida reviso podemos afirmar que o Patrimnio Lquido abrange: Capital Social Realizado, Reservas de Capital, Reservas de Reavaliao, Reservas de Lucro e Resultados Acumulados. O objetivo bsico das empresas prende-se produo ou comercializao de bens ou servios para serem oferecidos a consumidores ou usurios, mas de forma que proporcione remunerao justa do capital. Para se ter uma medida de avaliao da remunerao do capital aplicados pelos acionistas ou cotistas, dependendo do tipo de sociedade, em determinado empreendimento, importa estabelecer uma relao entre o Resultado Exerccio e o capital acumulado dos proprietrios (Patrimnio Lquido). O papel do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido mostrar qual a taxa de rendimento do Capital Prprio. Essa taxa pode ser comparada com a de outros rendimentos alternativos no mercado, como Caderneta de Poupana, CDBs, Letras de Cmbio, Aes, Aluguis, Fundos de Investimentos, etc. Com isso se pode avaliar se a empresa oferece rentabilidade superior ou inferior a essas opes. Como o Lucro Lquido se acha expurgado da inflao, a taxa de Rentabilidade do Patrimnio Lquido real. Lquido do

22

3.1.4 Como Avaliar os ndices

H trs tipos bsicos de avaliaes de um ndice:

a) pelo significado intrnseco; b) pela comparao ao longo de vrios exerccios; c) pela comparao com ndices de outras empresas ndices-padro.

Avaliao Intrnseca de um ndice possvel, de maneira grosseira,

avaliar ndices pelo significado intrnseco. Por exemplo, pode-se tentar quantificar a situao financeira de uma empresa com base no ndice de Liquidez Corrente: se apresentar valor de 1,5, sabe-se que para cada $1 de dvida no curto prazo h $ 1,5 de investimento no curto prazo. A folga de 50% pode ser considerada suficiente como margem de segurana empresa. Essa concluso feita ou por intuio do analista ou por ter trabalhado em empresas que conseguiram operar bem com esse nvel de Liquidez Corrente. Da mesma forma, pode-se dizer elevado um ndice de Participao de Capitais de Terceiros, por exemplo, quando for de 200%. Conclui-se nesse caso que para cada $100 de capital prprio aplicado existe $200 de terceiros, e que terceiros esto, portanto, investindo na empresa o dobro do que os prprios acionistas. Com relao Participao de Capitais de Terceiros preciso considerar a opinio da comunidade financeira. Se os banqueiros, gerentes de banco e outras pessoas que decidem crditos considerarem normal a participao de capitais de terceiros ao nvel de 200%, a empresa provavelmente continuar desfrutando de crdito bancrio. Se porm esse nvel for considerado excessivo, ento a empresa poder ter srias dificuldades financeiras. No caso de ndices de rentabilidade, pode-se julgar um ndice de rentabilidade, digamos de 20%, em funo de uma expectativa desejada dos empresrios. De qualquer maneira, a anlise intrnseca de um ndice limitada e s deve ser usada quando no se dispe, de ndices-padro proporcionados pela anlise de um conjunto de empresas.

Comparao dos ndices no Tempo a comparao dos ndices de

uma empresa com os valores observados nos anos anteriores revela-se bastante til por mostrar tendncias seguidas pela empresa. Por exemplo: se por um lado uma empresa pode endividar-se mais a cada exerccio e, simultaneamente, apresentar aumento da sua rentabilidade, por um lado pode ocorrer reduo dos ndices de liquidez. Essas informaes permitem ao analista formar uma opinio a respeito de

23

diversas polticas seguidas pela empresa, bem como das tendncias que esto registradas. fundamental em qualquer avaliao que os ndices que sejam analisados conjuntamente.

Comparao com Padres a avaliao de um ndice e a sua

conceituao como timo, bom, satisfatrio, razovel ou deficiente s pode ser feita atravs da comparao com padres. No existe o bom ou o deficiente em sentido absoluto. O bem s bom em relao a outros elementos. importante, ao se fazer comparao, saber se um ndice do tipo quanto maior, melhor, ou quanto menor, melhor. Suponha-se que uma empresa possua um ndice de Liquidez Corrente de 1,93%, se 80% das empresas do ramo possuem ndice menor a concluso que a empresa possui bom ndice de Liquidez Corrente em relao as demais empresas do ramo. Essa uma concluso objetiva. O uso de ndices-padro vital na Anlise de Balanos. No se pode conceber uma boa anlise sem a comparao dos ndices da empresa analisada com padres.

3.1.4.1

Processo de Avaliao de ndices

Uma vez calculados os ndices e comparados com padres, pode-se fazer primeiro uma avaliao individual de cada ndice, depois uma avaliao conjunta e, a assim, avaliar-se a empresa e sua administrao. Essa forma de avaliao no descoberta da Anlise de Balanos. Pelo contrrio, trata-se de uma tcnica cientfica seguida largamente por outra cincias (muito antes de sua aplicao na Anlise de Balanos) e que, basicamente, tem a seguinte ordem:

a)

Descoberta de Indicadores quais ndices queremos avaliar;

b)

Definio do Comportamento do Indicador existem trs possibilidades:

i quanto maior, melhor; ii quanto menor, melhor; iii ponto timo em torno de um parmetro.

24

c)

Tabulao de Padres a construo de tabelas baseadas em

elementos do mesmo conjunto, no caso, ndices de empresas do mesmo ramo, de maneira que permita a comparao dos ndices de uma empresa com as demais empresas.

d)

Escolha dos Melhores Indicadores e Atribuio dos Respectivos Pesos

3.1.4.2

A Importncia Relativa de cada ndice

Uma vez avaliado cada um dos ndices, atravs da comparao com os padres, suponha-se que a um tenha sido dada a avaliao tima, a outro a avaliao razovel e a outro deficiente. Afinal, qual a situao da empresa? Depende da importncia de cada um, ou seja, do peso que se atribui a cada ndice. Essa tem sido uma questo fundamental desde os primrdios da Anlise de Balanos. Alexander Wall, primeiro a se preocupar com isso, props, em 1914, uma frmula matemtica para avaliar a empresa, baseando-se nos ndices e nos respectivos pesos. Essa frmula, do ponto de vista prtico, no tinha nenhuma utilidade, mas teve a virtude de lanar a idia. Modernamente, muitos pesquisadores, atravs de pesquisas de campo, tm tentado encontrar os pesos ideais; tomam empresas falidas e testam, atravs de tcnicas matemticas e estatsticas e auxiliados por computadores, quais os pesos que, se tivessem sido usados antes da falncia, poderiam ter levado ao mximo acerto possvel as previses. Alm disso, nunca deve ser esquecida a importncia atribuda a cada ndice pelos analistas de grande experincia em anlise de empresas. Alis, as tcnicas matemticas e estatsticas ainda no superaram, em termos de emprego de massa, a opinio dos analistas quanto importncia dos ndices. A atribuio de pesos, como se v, pode se adquirir contornos altamente cientficos, porm no deixa de ser algo absolutamente intuitivo.

3.2

Frmulas de Previso de Falncias

Em 1968, Edwards Altman publicou o artigo Financial ratios, discriminant

analysis and the prediction of corporate bankruptcy, no Journal of Finance, dos Estados Unidos, inaugurando uma srie incontvel de estudos sobre a capacidade preditiva dos ndices de balanos em diferentes pases.

25

A concluso geral, indubitavelmente, a de que amplamente satisfatria a capacidade de previso de insolvncias dos ndices. As pesquisas efetuadas basearam-se no uso da anlise discriminante.

3.2.1 Frmulas mais Conhecidas de Previso de Falncias Diversos estudiosos efetuaram no Brasil, testes estatsticos sobre a previso de insolvncia com base na anlise discriminante. Os diversos trabalhos e respectivas frmulas so:

Kanitz

O professor Stephen C. Kanitz, da Universidade de So Paulo, elaborou um modelo, divulgado pela Revista Exame, de dezembro de 1974, para a avaliao prvia do estado de solvncia ou insolvncia das empresas. Modelo este denominado de Fator de Insolvncia, sendo um indicador geral da ponderao de cinco variveis (indicadores parciais), que determina se a empresa est numa faixa perigosa ou no em termos de solvncia. Como base de julgamento do fator de insolvncia construiu uma escala de valores para indicao da maior ou menor probabilidade de falncia ou concordata.

Fi = 0,05X1 + 1,65X2 + 3,55X3 1,06X4 0,33X5

Onde: Fi = Fator de Insolvncia = total de pontos obtidos X1 = Lucro Lquido / Patrimnio Lquido X2 = (Ativo Circulante + Realizvel) / Exigvel Total X3 = (Ativo Circulante - Estoques) / Passivo Circulante X4 = Ativo Circulante / Passivo Circulante X5 = Exigvel Total / Patrimnio Lquido

Segundo esse modelo, a empresa ser classificada: Fi < -3 -3 < Fi < 0 0 < Fi

faixa de pr-insolvncia situao indefinida (penumbra) faixa de solvncia

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Ressalta Kanitz que nem todas as empresas em situao de pr-insolvncia ou de penumbra podero falir ou impetrar concordata preventiva. Uma empresa bem administrada poder recuperar-se de uma situao financeira difcil, em razo de fatores relacionados com o mercado supridor de matrias-primas ou consumidor de produtos finais, restries da poltica de crdito das instituies financeiras, presses inflacionrias reduzindo a capacidade do poder de compra da moeda e, em conseqncia, a elevao dos preos de bens e servios, reduo da produtividade etc. Assim, uma empresa tendo um indicador geral situado numa faixa de 0 a 3, o fator de insolvncia, por si s, no ser suficiente para avaliar com alto grau de confiabilidade a sua situao financeira.

Altman Z = -1,84 0,51X1 + 6,32X2 + 0,71X3 + 0,53X4

Onde: Z = total de pontos obtidos X1 = (Ativo Circulante Passivo Circulante) / Ativo Total X2 = Lucro Antes de Imposto de Renda / Ativo Total X3 = Patrimnio Lquido / Exigvel Total X4 = Vendas / Ativo Total

Segundo esse modelo o ponto crtico 0 (zero). Acima desse valor a empresa estar solvente; abaixo, insolvente.

Elizabetsky

Z = 1,93X32 0,20X33 + 1,02X35 + 1,33X36 1,12X37

Onde: Z = total de pontos obtidos X32 = Lucro Lquido / Vendas X33 = Disponvel / Ativo Permanente X35 = Contas a Receber / Ativo Total X36 = Estoques / Ativo Total X37 = Passivo Circulante / Ativo Total

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Segundo esse modelo o ponto crtico 0,5. Acima desse valor a empresa estar solvente; abaixo, insolvente. Matias

Z = 23,792X1 8,26X2 9,868X3 0,764X4 0,535X5 + 9,912X6

Onde: Z = total de pontos obtidos X1 = Patrimnio Lquido / Ativo Total X2 = Emprstimos Bancrios e Financiamentos / Ativo Circulante X3 = Fornecedores / Ativo Total X4 = Ativo Circulante / Passivo Circulante X5 = Lucro Operacional / Lucro Bruto X6 = Disponvel / Ativo Total

Segundo esse modelo o ponto crtico 0 (zero) . Acima desse valor a empresa estar solvente; abaixo, insolvente.

Jos Pereira da Silva, um dos pesquisadores, efetuou testes comparativos entre os diversos modelos, apresentando as concluses:

% Empresas Solventes % Empresas Insolventes Modelo Kanitz Altman Elizabetsky Matias

Classificadas corretamente pelo modelo Classificadas corretamente pelo modelo

80% 83% 74% 70%

68% 77% 63% 77%

3.2.2 Como Usar os Modelos de Previso de Insolvncia

Os vrios modelos de previso de insolvncia apresentam ndices completamente diversos, alguns com pouco significado. No obstante isso, todos os modelos apresentam razovel capacidade de classificar corretamente as empresas solventes e insolventes. A partir do que foi exposto, podemos tirar algumas concluses:

28

O uso da Anlise Discriminante na previso de insolvncia, atravs de

demonstraes financeiras, tem levado a resultados no consistentes, ou seja, variando-se a amostra chega-se a parmetros (pesos) e variveis (ndices) completamente diferentes. Isto significa que os modelos ou tm vida curta ou variam muito de acordo com a amostra. O modelo claramente destinado Indstria e Comrcio, no

devendo ser aplicado indiscriminadamente em qualquer tipo avulso. Ao contrrio do que muitos analistas vm fazendo, no deveremos utiliz-lo para Bancos, Construtoras etc. H necessidade que as demonstraes Financeiras reflitam a

realidade financeira da empresa. Isto nem sempre ocorre nas pequenas empresas ( e, algumas vezes, na mdia empresa ). Nos casos em que a falncia realmente ocorre aps a previso, constatou-se que as demonstraes eram fidedignas. Os modelos no substituem a anlise tradicional e devem ser usados

apenas complementarmente s concluses destes ltimos. A multiplicao de parmetros diretamente pelos ndices pode levar a

resultados absurdos, uma vez que os ndices decorrem da diviso entre valores absolutos e podem variar de menos infinito a mais infinito, distorcendo o fator final.

3.3

Anlise Vertical / Horizontal

Por intermdio desse tipo de anlise podem-se conhecer pormenores das demonstraes financeiras que escapam anlise genrica atravs de ndices. A Anlise de Balanos deve partir do geral para o particular. Assim inicia-se a anlise propriamente dita com os clculos dos ndices. Em seguida se aplica a Anlise Vertical / Horizontal. Os ndices podem informar, por exemplo, que uma empresa est com alto endividamento. A Anlise Vertical / Horizontal aponta qual o principal credor e como se alterou a participao de cada credor nos ltimos dois exerccios. Ou, ento, os ndices indicam que a empresa teve reduzido sua margem de lucro; a Anlise Vertical / Horizontal apontar, por exemplo, que isso se deveu ao crescimento desproporcional das despesas administrativas.

29

3.3.1 Anlise Vertical

Anlise Vertical baseia-se em valores percentuais das demonstraes financeiras. Para isso se calcula o percentual de cada conta em relao a um valor-base. Por exemplo, na Anlise Vertical do Balano calcula-se o percentual de cada conta em relao ao total do Ativo. Na anlise Vertical da Demonstrao do Resultado calcula-se o percentual de cada conta em relao s vendas. Este tipo de anlise propicia a comparao de percentagem dos itens do Ativo em relao a outras empresas, basicamente as concorrentes. Saberemos, por exemplo, se os nossos investimentos em Estoques so maiores que os de nossos concorrentes, se nosso custo mais elevado que o das outras empresas do ramo, obtendo um indicador relevante para melhor administrar o nosso custo. Todavia, a Anlise Vertical s ser completa quando elaborada simultaneamente em dois ou mais exerccios. 3.3.2 Anlise Horizontal

Baseia-se na evoluo de cada conta de uma srie de demonstraes financeiras em relao demonstrao anterior e/ou em relao a uma demonstrao financeira bsica, geralmente a mais antiga da srie. A Anlise Horizontal, comparao das Demonstraes Financeiras em dois ou mais exerccios, pode ser em valores absolutos ou em percentuais. Atravs desta anlise pode-se estudar o comportamento dos itens das Demonstraes Financeiras. Repare-se que na construo dos percentuais para elaborao da Anlise Horizontal se usa a tcnica dos nmeros-ndices em que no primeiro ano todos os valores so considerados iguais a 100. Atravs da regra de trs obtm-se os valores dos anos seguintes; a variao o que exceder a 100 ou que faltar para 100.

3.3.3 Relao Entre Anlise Vertical e Anlise Horizontal recomendvel que estes dois tipos de anlise sejam usados de forma conjunta. No se deve tirar concluses exclusivamente da Anlise Horizontal, pois determinado item, mesmo apresentando uma variao de 2000%, por exemplo, pode continuar sendo um item irrelevante dentro da demonstrao financeira a que pertence. Por exemplo, uma conta de Investimentos que representa 0,2% do ativo de

30

uma empresa cresce 2300% em dois anos ao final dos quais passa a representar 0,7%, ou seja: nada significativa para a anlise do balano. desejvel que as concluses baseadas na Anlise Vertical sejam complementadas pelas da Anlise Horizontal. Na demonstrao do Resultado do Exerccio pequenos percentuais podem ser representativos, visto que o lucro lquido costuma ser tambm percentual muito pequeno em relao as vendas. Assim, pode ocorrer, por exemplo, que determinada despesa administrativa, que representa no primeiro ano 12% das vendas, passe para 18% da a dois anos. A variao de 12% para 18% no chama a ateno do analista, porm uma Anlise Horizontal poderia revelar ter havido variao de 50% (alm do crescimento das vendas). Se as vendas tiverem crescimento de 140% no perodo, as despesas administrativas tero crescido 210%. Ao chamar a ateno do analista para um item que pode estar fora de controle, a Anlise Horizontal estar cumprindo o seu papel. Em resumo, a Anlise Vertical e a Anlise Horizontal devem ser usadas como uma s tcnica de anlise; por isso a denominamos Anlise Vertical / Horizontal.

3.3.4 Objetivos da Anlise Vertical / Horizontal Em termos genricos, os objetivos so os seguintes:

Anlise Vertical mostrar a importncia de cada conta em relao

demonstrao financeira a que pertence e, atravs da comparao com padres do ramo ou com percentuais da prpria empresa em anos anteriores, permitir inferir se h itens fora das propores normais. Anlise Horizontal mostrar a evoluo da cada conta das

demonstraes financeiras e, pela comparao entre si, permitir tirar concluses sobre a evoluo da empresa.

Em sentido especfico, destacam-se os seguintes objetivos da Anlise Vertical/Horizontal conjuntamente: Indicar a estrutura de Ativo e Passivo, bem como suas modificaes, evidencia os recursos tomados, financiamentos, e as aplicaes destes recursos, investimentos. A Anlise Vertical mostra, de um lado, qual a composio detalhada dos recursos tomados pela empresa, qual a participao dos capitais prprios e de terceiros, qual o percentual de capitais de terceiros a curto e longo prazo, qual a participao de cada um dos itens de capitais de terceiros (fornecedores, bancos, etc.). De outro lado, a Anlise Vertical mostra quanto por cento dos recursos totais foi

31

destinado ao Ativo Circulante e quanto ao Ativo Permanente. Dentro do Ativo Circulante, a Anlise Vertical mostra que percentagem de investimento foi destinada a cada um dos itens principais, como Estoques e Duplicatas a Receber. A comparao dos percentuais da Anlise Vertical da empresa com os de concorrentes permite saber se a alocao dos recursos no Ativo tpica ou no para aquele ramo de atividade. A anlise do percentual de cada item do Ativo permite detectar a poltica de investimento da empresa em relao a estoques, duplicatas, imobilizado, enquanto que no Passivo permite visualizar a poltica financeira de obteno de recursos. A Anlise Horizontal do Balano mostra a quais itens do Ativo a empresa vem dando nfase na alocao de seus recursos e, comparativamente, de quais recursos adicionais se vem valendo. interessante na Anlise Horizontal do balano observar comparativamente os seguintes itens: Total; Crescimento do Patrimnio Lquido mais Exigvel a Longo Prazo Crescimento dos totais do Ativo Permanente e Circulante e de cada um

dos seus principais componentes; Crescimento do Patrimnio Lquido comparativamente ao do Exigvel

comparativamente ao crescimento do Ativo Permanente; Crescimento do Ativo Circulante em comparao com o crescimento do

Passivo Circulante.

A Anlise Vertical atinge seu ponto mximo de utilidade quando aplicada Demonstrao do Resultado. Toda a atividade de uma empresa gira em torno das vendas. So elas que devem determinar o que a empresa pode consumir em cada item de despesa. Por isso, na Anlise Vertical da Demonstrao do Resultado as Vendas so igualadas a 100, e todos os demais itens tm seu percentual calculado em relao as Vendas. Com isso, cada item de despesa da Demonstrao do Resultado pode ser controlado em funo do seu percentual em relao a Vendas. Esse controle extremamente importante quando se lembra que o percentual de lucro lquido em relao a Vendas costuma ser muito pequeno. (Segundo levantamento efetuados, em princpios da dcada de 80, em empresas de So Paulo, era de 1,2% o percentual mdio de lucro lquido sobre Vendas no comrcio e de 3,1% na indstria). Por isso, o aumento percentual de qualquer item da Demonstrao do Resultado em relao a Vendas indesejvel. H empresas que controlam rigorosamente esses percentuais no permitindo que ultrapassem metas.

32

3.3.5 Anlise Vertical / Horizontal na Previso de Falncias

A insolvncia de uma empresa ocorre pela incapacidade de solver suas obrigaes, ou seja, pela falta de dinheiro no momento de vencimento de uma dvida. Toda empresa est sujeita falta de dinheiro em determinados momentos dadas as naturais incertezas e irregularidades da atividade empresarial. Normalmente, essa carncia de moeda suprida por emprstimos de emergncia, obtidos junto a bancos, e corrigida a curto prazo pela reformulao de prazos de Duplicatas a Receber e Fornecedores. A falta crnica de dinheiro e a perspectiva a longo prazo de agravamento da insuficincia de entradas em caixa, em face das sadas comprometidas caracteriza a insolvncia, cujas solues s podem ser a concordata ou a falncia.

Via de regra, a falta de dinheiro a curto prazo deve-se a cinco motivos:

Desempenho de vendas aqum do esperado; Falta de controle das despesas; Prejuzo; M administrao do Ativo e Passivo Circulante; Excesso de investimento no Ativo Permanente.

A impontualidade a curto prazo revelada por atrasos junto a fornecedores e protestos sofridos deve-se falta de capacidade da empresa obter o numerrio necessrio para cobrir os compromissos assumidos. Em outros palavras, toda empresa tem um fluxo de caixa movimento de entrada e sada de caixa em que as entradas naturalmente se equilibram com as sadas. Essa harmonia quebrada quase sempre por uma daquelas cinco hipteses e s no ser corrigida se a empresa for incapaz de obter os emprstimos adicionais necessrios. A harmonia referida pressupe certa regularidade no comportamento dos diversos itens de balano e de resultados. Um brusco aumento de Duplicatas a Receber, por exemplo, tem inevitveis conseqncias sobre o Caixa: enquanto aumenta o valor das duplicatas, deixa de entrar dinheiro no Caixa. Um aumento exagerado no Ativo Permanente, em relao a outros itens do Balano, provoca, com certeza, sangria no Caixa, rompendo o equilbrio entre ingressos e sadas. Um aumento de despesas fora de propores normais tem idntico reflexo.

33

Assim, nada mais lgico que estudar os comportamentos dos diversos itens do balano e da demonstrao de resultados. Existindo regularidade, h grande chance de a empresa manter o equilbrio do seu fluxo de caixa. A irregularidade de comportamento dos itens um sinal de alerta. Com efeito, a prtica mostra que isso realmente vlido. Grande parte das empresas que vo insolvncia apresenta irregularidades de comportamento de diversos de seus itens, como mostra o exemplo adiante. Apresenta-se a seguir um caso concreto ilustrativo de empresa que se tomou insolvente; a Anlise Vertical / Horizontal evidencia a inconstncia de comportamento de diversos itens de balano e da demonstrao de resultados. Nesse exemplo, a Anlise Horizontal feita em relao ao ano anterior a fim de que se possa verificar, ao longo de sucessivos exerccios, quo diferentes foram as variaes de um ano para outro.

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Ramo de Atividade: Indstria e Comrcio e Gneros Alimentcios OBS: Concordata Preventiva Deferida em 10/08/79

31/12/95 Balanos Encerrados em: Val. Ab. %

31/12/96 Val. Ab. % AH Anual

31/12/97 Val. Ab. % AH Anual

31/12/98 Val. Ab. % AH Anual

ATIVO CIRCULANTE Disponibilidades Ttulos a Receber Estoques Outros Crditos REALIZ. A LONGO PRAZO ATIVO PERMANENTE Imobilizado Investimentos Deferido ATIVO TOTAL

4916 302 2792 572 1250

98 6 56 11 25

10518 1419 4074 2144 2281

99 13 39 20 22

214 470 146 375 182

19234 1643 10002 3649 3940

99 9 52 19 20

183 116 246 170 173

28911 33 20780 3351 4747

99 0,1 71 11 16

150 2 208 92 120

63 63

1 1

58 58

0,5 0,5

92 92

82 82

0,4 0,4

141 141

194 194

1 1

237 237

4979

100

10576

100

212

19316

100

183

29105

100

151

PASSIVO CIRCULANTE Fornecedores Duplicatas Descontadas Fin. Inst. Financeiras Salrios, Trib. e Contrib. Outros Dbitos EXIGVEL A LONGO PRAZO PATRIMNIO LQUIDO Capital Reservas

3535 924 520

71 19 10

3813 1603 1467

36 15 14

108 173 282

8685 1616 3262

45 6 17

228 101 222

23120 1305 0

79 5 0

266 81 0

2000 0

40 0

0 743

0 7

0 0

1299 2508

7 13

0 338

15700 6115

54 21

1209 244

91

1444 60 1384

29 1 28

6763 1500 5263

64 14 50

468 2500 380

10631 1500 9131

55 8 47

157 0 173

5985 10500 -4515

21 36 -15

56 600 0

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Demonstrao de Resultado
Exerccio de: V. Abs. Receitas dos Servios/Vendas Custos dos Servios/Vendas LUCRO BRUTO Despesas Financeiras Outras Desp. Operacionais LUCRO OPERACIONAL Res. Extra-Operacional Saldo da Correo Monetria Lucro Antes do IR LUCRO LQUIDO 19389 17245 2144 266 494 1384 0 10 1374 1374 1995 AV 100 89 11 1 2 7 0 0,1 7 7 AH V. Abs. 45642 30793 14849 0 9587 5262 0 640 4622 4622 1996 AV 100 67 33 0 21 11 0 1 10 10 AH 235 179 693 100 1941 380 0 6400 336 336 V. Abs. 46957 33316 13641 1113 8667 3861 7 2594 1274 1274 1997 AV 100 71 29 2 19 8 0 5 3 3 4053 27 27 90 74 AH 103 108 92 V. Abs. 37317 25635 11682 2529 14411 -5258 0 2241 -7499 -7499 1998 AV 100 69 31 7 39 -14 0 6 -20 -20 86 AH 79 77 86 227 166

Acima apresentou-se as quatro ltimas demonstraes de uma empresa de produtos alimentcios que se tornou concordatria e posteriormente faliu. O ltimo balano divulgado pela empresa antes da concordata de 1997, j que o seguinte foi levantada apenas para ser anexado aos documentos necessrios para o pedido de concordata. Em 31/12/97, a situao dessa empresa era muito boa. O ndice de Participao de Capitais de Terceiros era de 81%; o de Imobilizao de Patrimnio Lquido era de 0,8% o de Lquidez Corrente era de 2,21%; o ndice de Rentabilidade do Patrimnio era de 12%. Entretanto, examinando os nmeros da Anlise Vertical / Horizontal, verificando que o Lucro Bruto, que aumentou 593% de 1995 para 1996, caiu 8% em 1997 e 14% em 1998. As Outras Despesas Operacionais (Vendas e Administrao) cresceram 1841% de 1995 para 1996, sofreram ligeira queda de 10% em 1997 e subiram 66% em 1998. Isso tudo a valores nominais. No balano igualmente verificam diversas flutuaes inexpliacveis. Enquanto os Estoques sobem exageradamente em 1996, moderadamente em 1997 e caem em 1998, as Duplicatas a Receber sobem ininterruptamente. A participao dos fornecedores no financiamento global cai contnua e acentuadamente, passando de 19 par 15% do Passivo Total. A excessiva elavao de Salrios, Tributos e Contribuies sugere que a empresa possa estar atrasando o pagamento de impostos e encargos sociais.

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Enfim, a Anlise Vertical / Horizontal revela um quadro de certa turbulncia na vida da empresa (o que no to evidente na anlise atravs de ndices ) e sugere existir algum tipo de problema na empresa.

3.4

Anlise da Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR

A DOAR introduzida a partir da Lei das Sociedades por Aes (1976). Antes ela j existia com a denominao de Fluxo de Fundos. Apenas um nmero reduzido de empresas publicava o Fluxo de Fundos. Atualmente, dada a sua obrigatoriedade para uma boa parte das Sociedades Annimas, a DOAR est-se tornando mais conhecida. At ento era uma demonstrao considerada prescindvel e, por isso, temos poucos trabalhos na bibliografia contbil sobre sua anlise. Alguns ndices extrados do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado do Exerccio tero seu poder de explicao ampliado quando relacionados Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos. A anlise da DOAR nos permite identificar quais os tipos de fontes de recursos que alimentam a empresa; qual fonte tem uma participao maior; qual o destino que a administrao da empresa est dando para os recursos; qual o nvel de investimentos em outras atividades (no operacional) etc.

3.4.1 Alguns ndices para Anlise da DOAR

1)
Novas Aquisies no Permanente Origens das Operaes + Aumento de Capital de em Bens + Novos Recursos de Terceiros (ELP)

Indica quanto foi investido no Ativo Permanente resultante da soma do Lucro gerado de novos recursos incorporados ao Capital e de novos recursos de Terceiros a Longo Prazo. Relacionamos, ento, os recursos passveis de serem utilizados no Permanente, sem sacrificar Capital Circulante Lquido. Se este ndice for superior a 1,00, h evidencia de reduo do CCL e, consequentemente, da Liquidez Corrente. Nunca demais ressaltar aqui que as Novas Aplicaes do Permanente podem ser destinar-se a Investimentos, Imobilizado e Diferido, e que os acrscimos

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referentes a Correo monetria, Reavaliao e Equivalncia Patrimonial no so considerados como novas aquisies, embora aumentem o valor nominal do Permanente de um para o outro.

2)
Aplicaes em Investimentos Origens

Como sabemos, as aplicaes em Investimentos so no operacionais, uma vez que no se destinam manuteno da atividade operacional da empresa. Se tais aplicaes forem elevadas ou constantes no decorrer dos anos, concluiremos que est havendo um desvio em relao aos objetivos sociais da empresa. Isto pode significar que essas aplicaes esto apresentando rendimentos maiores que a prpria atividade da empresa. Por outro lado, a estrutura produtiva da empresa (Imobilizado) pode estar sendo prejudicada. Este ndice pode indicar ainda uma possibilidade de rejeio pelo mercado consumidor do produto da empresa.

3)
Origens (Resultantes de Capitais de Terceiros) Origens Totais

Elevadas e sucessivas origens (mais de 50%) decorrentes de Capital de Terceiros significam enfraquecimento da situao econmica. Esta situao tende a piorar se o endividamento da empresa j for elevado. No momento em que as origens decorrentes de Capital de Terceiros se reduzirem ao percentual inferior a 50%, teremos uma participao mais elevada de recursos gerados pela prpria empresa ou pelos proprietrios. Neste caso, entretanto, interessante subtrair os Dividendos do Lucro Lquido para que se possa observar, mesmo assim, se a situao favorvel.

4)
Aquisio de Imobilizado Aplicaes

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Indica se a indstria, no decorrer dos anos, est inovando o seu Imobilizado, no s no sentido de reposio, mas tambm para melhorar a sua produtividade e a qualidade do seu produto.

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4 Parte Prtica Anlise de Balano

ANLISE EXTERNA DE BALANO PATRIMONIAL E DEMOSTRAO DE RESULTADO DE EXERCCIO DE EMPRESA INDUSTRIAL - Companhia Irani Celulose

4.1 Consideraes Iniciais

4.1.1 Objetivos e Parmetros Este relatrio objetiva apresentar uma anlise externa da Companhia Celulose Irani. A Companhia Celulose Irani uma Sociedade Annima de capital aberto. Esta anlise tomou como fonte de dados o Balano Patrimonial, Demonstrao de Resultados de Exerccios e a Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, relativos ao exerccio social de 2000, comparativo ao de 1999 da citada companhia. O objetivo mais especfico desta anlise traar e diagnosticar a real situao econmica/financeira que a companhia apresentava ao final do exerccio social de 2000, tomando como base comparativa os resultados alcanados no exerccio imediatamente anterior.

4.1.2 A Companhia Celulose Irani A sociedade tem por objetivo principal a industrializao e o comrcio de papel, chapas e caixas de papelo ondulado, mveis e madeiras serradas. Atua no florestamento e reflorestamento de espcies apropriadas a estas atividades, e em outras atividades correlatas atividade agroflorestal (extrao e corte de madeiras, culturas, etc.). A produo de papel em instalaes prprias elevou-se de 6222 ton/mdias/mensais em 1999 para 6939 ton/mdias/mensais em 2000, alcanando 10333 toneladas em dezembro deste exerccio. A produo foi direcionada principalmente a papis para a embalagem, pardos e coloridos. Os investimentos foram orientados para o aumento de produo e reflorestamento, totalizando R$ 43941 milhes. O preo mdio bruto dos papis vendidos ao mercado interno e externo apresentou um aumento de 25% passando de R$1030/tonelada em 1999 para R$ 1284/tonelada em 2000.

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4.2 Comentrios Sobre o Balano Patrimonial

Composio do Ativo Total - 1999

Composio do Ativo Total - 2000

Circulante 21,86% RLP 3,51% Permanente 74,63%

Circulante 14,97% RLP 0,72%

Permanente 84,31%

A Companhia Celulose Irani apresentava em 31 de dezembro de 2000 o montante de R$ 154.338.000,00 (cento e cinqenta e quatro milhes e trezentos e trinta oito mil reais) em Ativos Totais, assinalando portanto um crescimento de 22,03% comparado ao ano de 1999, um aumento acima da taxa de inflao ocorrida no perodo. Deste montante de ativos ressalta-se que mais de 80% estavam aplicados em Ativos de carter permanente. A evoluo comparativa da composio dos Ativos da Companhia Celulose Irani, ocorreu um grande aumento de ativos empregados no permanente na empresa, apresentando um crescimento relativo a 1999 de 37,85%. Este aumento de permanente deve-se ao processo de expanso e modernizao das unidades produtivas iniciado em 2000, com a troca de mquinas de papel e a reforma de 70% da fbrica de embalagem. Com a modernizao das mquinas obteve-se um aumento no volume produzido de 80 ton/dia para 110 ton/dia. Ainda sobre o aumento do imobilizado est sendo instalada no municpio de Vargem Bonita SC agregada unidade de produo de papel, uma fbrica de chapas e caixas de papelo ondulado do tipo triplex, produtos destinados ao setor hortifrutigranjeiro do sul do pas, em especial. Estes projetos quando conclusos sero responsveis por uma nova etapa de crescimento da Celulose Irani S.A., e fazem parte do planejamento estratgico elaborado para os prximos 4 anos. A produo de caixas triplex dever iniciar em abril de 2001, sendo que em 2001 a companhia estar voltada otimizao dos investimentos realizados em 2000, com a entrada de operao plena das novas unidades industriais.

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Passivo Total - 1999

Passivo Total - 2000

Circulante 24% Patrimnio Lquido 54% Patrimnio Lquido 49%

Circulante 30%

Exigvel a Longo Prazo 22%

Exigvel a Longo Prazo 21%

A composio da estrutura de capital da empresa apresentou uma variao de maneira no muito significativa fazendo-se a comparao entre os exerccios em questo, ocorreu uma reduo de 5 pontos percentuais no Patrimnio Lquido da companhia, seguido de um aumento de 6 pontos percentuais no Passivo Circulante e a contraponto das obrigaes de longo de prazo que decaram um ponto percentual.

Ativo Circulante - 2000 e 1999

20.000 15.000 10.000 5.000 .. s es b. to qu ni di po r to C Es is O ut ro s

2000 1999

A composio do Ativo Circulante no exerccio de 2000, se apresentou de uma maneira bastante peculiar, ocorreu uma diminuio expressiva na conta de Crditos da empresa de 46.54% se comparado com o montante existente em 1999, pode-se tambm observar o crescimento da dependncia da conversao dos estoques em numerrio em 2000 para o financiamento do Capital Circulante, apresentando uma elevao de 68,03%, fator crtico pois em 2000 o Capital Circulante reduziu em 16,41%, sendo que esta imobilizao excessiva de capital em estoques deve ser reavaliada para 2001. Para as contas de disponibilidades e outras se apresentaram de maneira semelhante a 1999.

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Passivo Circulante - 2000 e 1999

18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0
... Fo rn ec ed or Im es po st os ,T ax D as ivi .. de nd os a Pa ga r Pr ov is e s os e

2000 1999

Com relao ao Passivo Circulante percebe-se que os Emprstimos de curto prazo e as dvidas com Fornecedores sofreram uma grande elevao em 2000, obtendo um crescimento relativo de 89.07% e 141,77% respectivamente a 1999. Em 2000 aps esta elevado crescimento, as contas de fornecedores passaram a ser a mais representativa do grupo. Com relao ao Exigvel a Longo Prazo houve variao relativa sensvel. A sua variao foi de cerca de 19,69% comparativa aos exerccios em questo, mas esta variao acompanhou a tendncia de crescimento dos Ativos Totais da Companhia que foi de cerca de 22,03%, como j mencionado.

4.3 Anlise Vertical/Horizontal

Em relao a anlise Vertical/Horizontal alguns pontos j foram citados no comentrio sobre o balano patrimonial, mas vrios itens peculiares da anlise do balano pode ser comentado a seguir. O Patrimnio Lquido da Celulose Irani em 2000 obteve um crescimento de 10.16%, se comparado com a evoluo obtida nos Ativos Totais que alcanou 22,03% em 2000, nos indicando que em 2000 a empresa ficou mais dependente a capitais de terceiros relativamente. Sendo que este aumento de capitais de terceiros se concentrou a curto prazo, sendo uma poltica de financiamento de capitais arriscada para a empresa. Embora o Exigvel a Longo Prazo no apresentou um crescimento elevado, a conta de Emprstimos e Financiamentos atingiu uma elevao de 105.79%

Em

pr

tim

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comparado a 1999, mostrando que os financiamentos de longo prazo passaram a ser mais representativos em 2000, sendo 6.03% do Passivo Total da empresa.
2000 0,31 0,50 0,25 0,004 1999 0,55 0,89 0,67 0,01 Evoluo -0,44 -0,44 -0,63 -0,69

Anlise da Liquidez Liquidez Geral (AC+ARLP)/(PC+PELP) Liquidez Corrente AC/PC Liquidez Seca (AC-Estoques)/PC Liquidez Imediata Disponvel/PC

4.4 Anlise de Liquidez

Nitidamente, podemos observar que durante o exerccio de 2000, a empresa reduziu consideravelmente a sua liquidez em todos os nveis, devido principalmente a seus novos investimentos no parque fabril.

Anlise de Liquidez
1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00

2000 1999 Liquidez Corrente Liquidez Imediata Liquidez Geral Liquidez Seca

Se comparamos a Liquidez Corrente apresentada em 2000, que obteve 0,50%, com o ndice da mdia das empresas do setor que foi apurado como 1,14%, veremos um mau desempenho, mas se avaliarmos o desempenho em 1999 veremos que a empresa estava em conformidade com a mdia das empresas do setor. Sendo que em 2000 ocorreu novos investimentos que diminuram a liquidez de maneira geral at podemos considerar o presente ano como atpico.

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4.5 Anlise da Estrutura de Capitais

ndices de Estrutura de Capitais (CT x 100)/PL Part. de Capitais de Terceiros PCT (PC x 100)/CT Composio do Endividamento CE (AP x 100)/PL Imob. do Patrimnio Lquido IPL Imob. dos Rec. No Correntes IRNC (AP x 100)/PL+PELP 2000 1999 Evoluo 105,6496 85,71 23,27 58,62 53,04 10,52 173,3801 138,59 25,10 120,64 98,82 22,08

Ocorreu em 2000, uma considervel elevao do percentual de participao de terceiros no financiamento do capital de giro da empresa, apresentando um nvel preocupante de 105,65% de participao, sobre o patrimnio lquido.

Estrutura de Capitais
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 PCT CE IPL IRNC 2000 1999

O aumento de imobilizado explicado pelo investimento aplicado na expanso e modernizao do parque fabril da empresa.

4.6 Anlise da Rentabilidade

Anlise da Rentabilidade Lucratividade Final (Lucro Finalx100)/ROL Giro do Ativo (Vendas Lquidas)/Ativo Margem Lquida (Lucro Lquidox100)/Vendas Lq. Rentabilidade do Ativo (Lucro Lquidox100)/Ativo Rentabilidade do PL (Lucro Lquidox100)/PL 2000 5,39 0,69 3,28 2,28 4,68 1999 5,15 0,69 4,60 3,17 5,89 Evoluo 0,05 0,01 -0,29 -0,28 -0,21

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Anlise de Rentabilidade
7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Lucratividade Final Margem Lquida Rentabilidade do Ativo Rentabilidade do PL Giro do Ativo

2000 1999

Em 2000 o resultado antes dos impostos foi de 29% maior em relao ao exerccio de anterior, ainda assim o resultado lquido do exerccio foi de R$ 498 menor que 1999, afetado basicamente pela expressiva tributao, especialmente pela incidncia do IRPJ e CSLL sobre a variao cambial diferida. Desta forma incidindo nos ndices de rentabilidade, os quais obtiveram redues se comparados aos apresentados em 2000.

4.7 Anlise de Insolvncia

2000 0,503 -0,377 -0,135 4,901 1999 2,043 -0,293 -0,011 9,283 Situao Solvente Insolvente Insolvente Solvente

Kanitz Altman Elizabetsky Matias

Como podemos observar, a anlise quantitativa dos modelos de previso de falncia no apresentaram homogeneidade, assim no podemos tirar alguma concluso definitiva da situao da empresa, sem antes realizarmos uma anlise qualitativa das contas e investimentos da empresa, no esquecendo de avaliar o histrico das contas da mesma. No entanto a situao da Celulose Irani pode ser considerada solvente, pois a companhia est em expanso e pretende resgatar os investimentos em um prazo de 4 anos.

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5 Concluso
As tcnicas de anlise de demonstraes financeiras apresentadas e comentadas no trabalho, so ferramentas relevantes como fontes de informaes para a tomada de decises, desde que corretamente interpretadas, pois as mesmas devem ser avaliados no contexto da empresa e principalmente comparando-as com as mdia do setor empresarial onde a empresa est inserida. O estudo de caso mostrou a quantidade de informaes que so geradas na anlise das demonstraes financeiras de balanos, portanto a correta avaliao destas informaes se torna uma ferramenta de extrema relevncia, para uma coerente gesto empresarial.

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6 Bibliografia
1. MATARAZZO, Dante C. Anlise Financeira de Balanos. So Paulo: Atlas. 1998. 2. MARION, Jos C. Contabilidade Empresarial. So Paulo: Atlas. 1998. 3. IUDCIBUS, Srgio. Anlise de Balanos. So Paulo: Atlas 1981. 4. GOUVEIA, Nelson. Contabilidade. So Paulo: McGraw-Hill do Brasil. 1995.

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7 Anexos
Balano (Ativo 1999 - 2000)
ATIVO CIRCULANTE Disponibilidades Crditos Estoques Outros REALIZVEL A LONGO PRAZO Crditos diversos Crditos com Pessoas Ligadas Com Controladas Com Outras Pessoas Ligadas Outros PERMANENTE Investimentos Participaes em Coligadas Participaes em Controladas Outros Investimentos Imobilizado Diferido ATIVO TOTAL 2000/1999 2000 1999 Valores em R$ Anlise Vertical Anlise Vertical Valores em R$ Anlise (Mil Reais) % S/ Ativo % S/ Grupo Horizontal % S/ Ativo % S/ Grupo (Mil Reais) 23.107 14,97 100,00 (16,41) 27.644 21,86 100,00 189 0,12 0,82 (52,87) 401 0,32 1,45 8.153 5,28 35,28 (46,54) 15.252 12,06 55,17 11.562 7,49 50,04 68,03 6.881 5,44 24,89 3.203 2,08 13,86 (37,32) 5.110 4,04 18,49 1.111 0,72 100,00 (75,01) 4.445 3,51 100,00 1.111 0,72 100,00 103,85 545 0,43 12,26 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0,00 3.900 3,08 87,74 130.120 84,31 100,00 37,85 94.391 74,63 100,00 59 0,04 0,05 59 0,05 0,06 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0,00 0 0,00 128.364 83,17 98,65 39,89 91.762 72,55 97,21 1.697 1,10 1,30 (33,97) 2.570 2,03 2,72 154.338 100,00 22,03 126.480 100,00

Balano (Passivo 1999 - 2000)

PASSIVO CIRCULANTE Emprstimos e Financiamentos Debntures Fornecedores Impostos, Taxas e Contribuies Dividendos a Pagar Dvidas com Pessoas Ligadas Provises Outros EXIGVEL A LONGO PRAZO Emprstimos e Financiamentos Debntures Provises Dividas com Pessoas Ligadas Outros Resultados de Ex. Futuros PATRIMNIO LQUIDO Capital Social Realizado Reservas de Capital Reservas de Reavaliao Ativos Prprios Controladas/Coligadas Reservas de Lucro Legal Estaturia Outras Reservas de Lucro Lucros/Prejuzos Acumulados PASSIVO TOTAL 2000/1999 2000 1999 Anlise Vertical Anlise Horizontal Anlise Vertical Valores em R$ Valores em R$ % S/ Passivo % S/ Grupo Evoluo % % S/ Passivo % S/ Grupo 46.483 30,12 100,00 50,12 30963 24,48 100,00 14.451 9,36 31,09 89,07 7643 6,04 24,68 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 16.254 10,53 34,97 141,77 6723 5,32 21,71 5.999 3,89 12,91 (38,79) 9801 7,75 31,65 0 0,00 0,00 (100,00) 243 0,19 0,78 2.111 1,37 4,54 20,35 1754 385 0,25 0,83 0 0,00 0,00 7.283 4,72 15,67 51,82 4797 3,79 15,49 32.806 21,26 100,00 19,69 27409 21,67 100,00 9.362 6,07 28,54 103,79 4594 3,63 16,76 0 0,00 0 0 0,00 0 23.444 15,19 71,46 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 (100,00) 22815 18,04 83,24 2.462 1,60 7,50 0 0,00 0,00 75.049 48,63 100,00 10,19 68108 53,85 100,00 39.090 25,33 52,09 28,37 30.450 24,07 44,71 0 0,00 0,00 (100,00) 4.097 3,24 6,02 32.000 20,73 42,64 (2,38) 32.780 25,92 48,13 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 3.959 2,57 5,28 406,91 781 0,62 1,15 286 0,19 0,38 472,00 50 0,04 0,07 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 3.673 2,38 4,89 403,15 730 0 0,00 0,00 0 0,00 0,00 154.338 100,00 22,03 126.480,00 100,00

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Balano (Demonstrao de Resultados do Exerccios 1999 - 2000)

2000/1999 2000 1999 Valores em (R$ Anlise Anlise Horizontal Valores em (R$ Anlise Mil) Verticas % Evoluo % Mil) Verticas % 137088 127,96 22,25 112139 128,62 -29958 -27,96 20,07 -24951 -28,62 107130 100,00 22,87 87188 100,00 -76788 -71,68 24,63 -61614 -70,67 30342 28,32 18,64 25574 29,33 -24220 -22,61 14,06 -21234 -24,35 -9782 -9,13 45,26 -6734 -7,72 -10014 -9,35 22,62 -8167 -9,37 -9268 -8,65 -0,09 -9276 -10,64 2625 2,45 -28,02 3647 4,18 -11893 -11,10 -7,97 -12923 -14,82 9173 8,56 6923 7,94 -4331 -4,04 8,82 -3980 -4,56 0 0,00 0,00 0 0,00 6122 5,71 41,06 4340 4,98 -343 -0,32 -331,76 148 0,17 442 0,41 53,47 288 0,33 -785 -0,73 460,71 -140 -0,16 5779 5,39 28,77 4488 5,15 -1562 -1,46 227,46 -477 -0,55 -704 -0,66 0 0 0 0,00 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0 0,00 0 0,00 0,00 0 0,00 3513 3,28 -12,42 4011 4,60

DRE Receita Bruta de Vendas Dedues da Receita Bruta Receita Operacional Lquida Custo das Vendas Resultado Bruto Despesas/Receitas Operacionais Com Vendas Gerais e Administrativas Financeiras Receitas Financeiras Despesas Financeiras Outras Receitas Operacionais Outras Despesas Operacionais Resultado da Equivalncia Patrimonial Resultado Operacional Resultado No Operacional Receitas Despesas Resultado antes do I.R. Proviso p/ I.R. e Contribuio Social IR Diferido Participaes/Contribuies Estatutrias Participaes Contribuies Reverso dos Juros sobre Capital Prprio Lucro/Prejuzo do Exerccio

Balano (Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos 1999 - 2000)

2000 DOAR (Reais Mil) Origens Das Operaes Lucro/Prejuzo do Exerccio Vls que no repr. mov. Cap. Circulante Dos Acionistas De Terceiros Aplicaes Acrscimos/Decrscimos no Cap. Circulante Variao do Ativo Circulante Ativo Circulante no Incio do Exerccio Ativo Circulante no Final do Exerccio Variao do Passivo Circulante Passivo Circulante no Incio Exerccio Passivo Circulante no Final do Exerccio Valores em R$ 24.999 11.725 3.513 8.212 4.543 8.731 45.056 (20.057) (4.537) 27.644 23.107 15.520 30.963 46.483 2000/1999 1999 Anlise Valores em R$ Horizontal (0,34) 25085 -12,47 13395 -37,57 5627 5,72 7768 -11,70 5145 33,40 6545 119,29 20546 -541,88 4539 -130,30 14973 118,17 12671 -16,41 27644 48,74 10434 50,83 20529 0,00 30963