Taking the plunge without getting hurt Um crescente nmero de pases em desenvolvimento tende a promover a integrao na economia global,

atravs de maior comrcio e ligaes financeiras, e consequentemente devem lidar com a perspectiva de que uma maior abertura, muitas vezes leva a uma maior volatilidade. A volatilidade, por sua vez, levar ao menor crescimento? a essa questo que se dedicam os autores em sua pesquisa, j que at ento os economistas ainda no haviam desvendado a complexa relao entre a volatilidade macroeconmica e crescimento econmico. Aps resultados diversos nas ltimas dcadas, com as recentes crises financeiras, no entanto, os economistas tm notado que, embora os pases afetados tenham enfrentado episdios de alta volatilidade, se saram bem melhor nas taxas mdias de crescimento durante o perodo de globalizao do que outras economias em desenvolvimento. A pesquisa proposta consiste em examinar a dinmica de crescimento e volatilidade em uma grande amostra de pases industrializados e em desenvolvimento ao longo das ltimas quatro dcadas. Os resultados sugeriram relao com o grau e a natureza das ligaes de um pas com a economia global, bem como alguns outros fatores, incluindo a fase de desenvolvimento do pas. O advento da globalizao fez com que um grande nmero de economias industriais e em desenvolvimento reduzisse as restries aos fluxos de capitais atravs das suas fronteiras, resultando em um forte aumento dos fluxos internacionais de capitais dos pases industrializados para as economias em desenvolvimento. Esse resultado foi comprovado com dados de 85 pases, entre industrializados e em desenvolvimento. Como essa tendncia globalizao afetou a relao entre crescimento e volatilidade? Para os autores esta , essencialmente, uma questo emprica. Para avalia-la, eles examinaram a relao mdia entre o crescimento e a volatilidade nas ltimas quatro dcadas. De forma generalizada, houve uma relao negativa entre o crescimento e a volatilidade durante o perodo de 1960-2000. Mas na diviso entre grupos de pases, a relao positiva para as economias industriais, indicando que, para as economias em um estgio avanado de desenvolvimento, a volatilidade no est necessariamente associada a um menor crescimento. Nas economias em desenvolvimento, a relao praticamente uniforme. Para os mercados emergentes, a relao parece positiva, embora seja negativa para outras economias em desenvolvimento que no tenham participado tanto no processo de globalizao. Outra etapa da pesquisa mostra que, para os mercados emergentes, a relao entre o crescimento e a volatilidade negativo antes de liberalizao comercial, e positivo depois. Em outras palavras, h evidncias sugerindo a partir destas economias que a integrao comercial muda o sinal desta relao. J se sabe, portanto, que o nvel de desenvolvimento parece ter importncia, j que o sinal da relao varia entre diferentes grupos de pases; e que a integrao comercial e financeira afetar a natureza dessa relao. H que se considerar ainda algumas outras variveis, bem como aprimorar o teor estatstico da pesquisa. Para analisar a relao entre o crescimento de um pas no longo prazo e a volatilidade foi usado o mtodo de regresso, bem como uma srie de outras variveis que foram encontradas para influenciar o crescimento renda inicial, taxa de investimento nacional, o crescimento populacional, escolaridade da populao, etc. Foram tambm includas medidas de integrao comercial e financeira, relacionadas ao PIB. Mesmo com a incluso de variveis, a volatilidade ainda est negativamente associada ao crescimento. Alm disso,

a integrao comercial tem claramente um efeito positivo no crescimento (o efeito da integrao financeira menos evidente). H que se ressaltar outro ponto, o de que embora a relao bsica entre a volatilidade e o crescimento seja negativa, os nveis mais elevados de integrao comercial e financeira fazem com que esta relao seja muito mais fraca, isto , muito menos significativa. As economias mais globalizadas tem a capacidade de suportar altos nveis de volatilidade sem efeitos adversos sobre o crescimento. Os dados mostraram que, durante a dcada de 1990, apesar dos mercados emergentes terem experimentado um nvel de volatilidade semelhante ao das demais economias em desenvolvimento, seu maior grau de abertura comercial ainda lhes permitiu apresentar taxas de crescimento mais elevadas. O resultado foi semelhante para a integrao financeira. Esta parece impactar sobre crescimento econmico via deslocamento da produtividade total dos fatores, isto , pela criao de ganhos de eficincia (por exemplo, a adoo de melhores tecnologias) e pela eliminao de distores (por exemplo, com a melhoria das instituies financeiras domsticas). Esses fatores tambm sugerem que a abertura aos fluxos de comrcio poderia tornar os pases em desenvolvimento menos vulnerveis a paradas sbitas nos fluxos de capital internacionais. Os autores concluem reafirmando que a relao negativa entre crescimento e volatilidade persiste na era mais recente da globalizao, mas com algumas ressalvas importantes. A integrao comercial parece atenuar de forma significativa esse relacionamento negativo. Assim, os pases que esto mais integrados com a economia global atravs de ligaes comerciais parecem ser capazes de tolerar altos nveis de volatilidade sem um impacto negativo sobre suas taxas de crescimento. Os resultados so semelhantes, porm mais sutis, para a integrao financeira. A pesquisa sugere que a exposio a uma maior volatilidade no por si s uma razo para que as economias em desenvolvimento evitem a globalizao, e que as foras de integrao comercial e financeira podem ajudar a reduzir o impacto negativo da volatilidade sobre o crescimento econmico.