Holanda pode provocar o colapso do euro

A bolha imobiliria estourou, o pas est em recesso, o desemprego sobe e a dvida dos consumidores 250% do rendimento disponvel. O grande aliado da Alemanha na imposio da austeridade por todo o continente comea a provar o amargo da sua prpria receita. Por Matthew Lynn, El Economista

Artigo | 13 Maio, 2013 - 20:57

A Holanda comea a provar o amargo da austeridade que o seu ministro das Finanas quer aplicar em toda a Europa. Foto By Rijksoverheid.nl [CC0], via Wikimedia Commons

Que pas da zona euro est mais endividado? Os gregos esbanjadores, com as suas generosas penses estatais? Os cipriotas e os seus bancos repletos de dinheiro sujo russo? Os espanhis tocados pela recesso ou os irlandeses em falncia? Pois curiosamente so os holandeses sbrios e responsveis. A dvida dos consumidores nos Pases Baixos atingiu 250% do rendimento disponvel e uma das mais altas do mundo. Em comparao, a Espanha nunca superou os 125%. A Holanda um dos pases mais endividados do mundo. Est mergulhada na recesso e demonstra poucos sinais de estar a sair dela. A crise do euro arrasta-se h trs anos e at agora s tinha infetado os pases perifricos da moeda nica. A Holanda, no entanto, um membro central tanto da UE quanto do euro. Se no puder sobreviver na zona euro, estar tudo acabado. O pas sempre foi um dos mais prsperos e estveis de Europa, alm de um dos maiores defensores da UE. Foi membro fundador da unio e um dos partidrios mais entusiastas do lanamento da moeda nica. Com uma economia rica, orientada para as exportaes e um grande nmero de multinacionais de sucesso, supunha-se que tinha tudo a ganhar com a criao da economia nica que nasceria com a introduo satisfatria do euro. Em vez disso, comeou a interpretar um guio tristemente conhecido. Est a estourar do mesmo modo que a Irlanda, a Grcia e Portugal, salvo que o rastilho um pouco mais longo. Bolha imobiliria

Os juros baixos, que antes do mais respondem aos interesses da economia alem, e a existncia de muito capital barato criaram uma bolha imobiliria e a exploso da dvida. Desde o lanamento da moeda nica at o pico do mercado, o preo da habitao na Holanda duplicou, convertendo-se num dos mercados mais sobreaquecidos do mundo. Agora explodiu estrondosamente. Os preos da habitao caem com a mesma velocidade que os da Flrida quando murchou o auge imobilirio americano. Atualmente, os preos esto 16,6% mais baixos do que estavam no ponto mais alto da bolha de 2008, e a associao nacional de agentes imobilirios prev outra queda de 7% este ano. A no ser que tenha comprado a sua casa no sculo passado, agora valer menos do que pagou e inclusive menos ainda do que pediu emprestado por ela. Por tudo isso, os holandeses afundam-se num mar de dvidas. A dvida dos lares est acima dos 250%, maior ainda que a da Irlanda, e 2,5 vezes o nvel da da Grcia. O governo j teve de resgatar um banco e, com preos da moradia em queda contnua, o mais provvel que o sigam muitos mais. Os bancos holandeses tm 650 mil milhes de euros pendentes num sector imobilirio que perde valor a toda a velocidade. Se h um facto demonstrado sobre os mercados financeiros que quando os mercados imobilirios se afundam, o sistema financeiro no se faz esperar. Profunda recesso As agncias de rating (que no costumam ser as primeiras a estar a par dos ltimos acontecimentos) j se comeam a dar conta. Em fevereiro, a Fitch rebaixou a qualificao estvel da dvida holandesa, que continua com o seu triplo A, ainda que s por um fio. A agncia culpou a queda dos preos da moradia, o aumento da dvida estatal e a estabilidade do sistema bancrio (a mesma mistura txica de outros pases da eurozona afetados pela crise). A economia afundou-se na recesso. O desemprego aumenta e atinge mximos de h duas dcadas. O total de desempregados duplicou em apenas dois anos, e em maro a taxa de desemprego passou de 7,7% para 8,1% (uma taxa de aumento ainda mais rpida que a do Chipre). O FMI prev que a economia vai encolher 0,5% em 2013, mas os prognsticos tm o mau costume de ser otimistas. O governo no cumpre os seus dfices oramentais, apesar de ter imposto medidas severas de austeridade em outubro. Como outros pases da eurozona, a Holanda parece encerrada num crculo vicioso de desemprego em aumento e rendimentos fiscais em queda, o que conduz a ainda mais austeridade e a mais cortes e perda de emprego. Quando um pas entra nesse comboio, custa muito a sair dele (sobretudo dentro das fronteiras do euro). At agora, a Holanda tinha sido o grande aliado da Alemanha na imposio da austeridade por todo o continente, como resposta aos problemas da moeda. Agora que a recesso se agrava, o apoio holands a uma receita sem fim de cortes e recesso (e inclusive ao euro) comear a esfumar-se. Os colapsos da zona euro ocorreram sempre na periferia da divisa. Eram pases marginais e os seus problemas eram apresentados como acidentes, no como prova das falhas sistmicas da forma como a moeda foi estruturada. Os gregos gastavam demasiado. Os irlandeses deixaram que o seu mercado imobilirio se descontrolasse. Os italianos sempre tiveram demasiada dvida. Para os holandeses no h nenhuma desculpa: eles obedeceram a todas as regras. Desde o incio ficou claro que a crise do euro chegaria sua fase terminal quando atingisse o centro. Muitos analistas supunham que seria a Frana e, ainda que Frana no esteja exatamente isenta de problemas (o desemprego cresce e o governo faz o que pode, retirando competitividade economia), no

deixa de continuar a ser um pas rico. As suas dvidas sero altas mas no esto fora de controlo nem comearam a ameaar a estabilidade do sistema bancrio. A Holanda est a chegar a esse ponto. Talvez se tenha de esperar um ano mais, talvez dois, mas a queda ganha ritmo e o sistema financeiro perde estabilidade a cada dia. A Holanda ser o primeiro pas central a estourar e isso significar demasiada crise para o euro.