A&D Retro 2008

ISSN 0103 8117
BAHIA ANLISE & DADOS

Salvador SEI v. 18 n. 3 p. 331-514 out./dez. 2008
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Governo do Estado da Bahia
Jaques Wagner
Secretaria do Planejamento Seplan
Walter Pinheiro
Superintendncia de Estudos Econmicos
e Sociais da Bahia SEI
Jos Geraldo dos Reis Santos
Diretoria de Indicadores e Estatsticas Distat
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Coordenao de Acompanhamento Conjuntural CAC
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BAHIA ANLISE & DADOS uma publicao trimestral da SEI, autarquia vinculada
Secretaria do Planejamento. Divulga a produo regular dos tcnicos da SEI e de colabo-
radores externos. Disponvel para consultas e download no site http://www.sei.ba.gov.br.
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Junior, Jos Eli da Veiga, Jos Geraldo dos Reis Santos, Jos Ribeiro
Soares Guimares, Lino Mosquera Navarro, Luiz Antnio Pinto de Oliveira,
Luiz Filgueiras, Luiz Mrio Ribeiro Vieira, Moema Jos de Carvalho
Augusto, Mnica de Moura Pires, Ndia Hage Fialho, Nadya Arajo
Guimares, Oswaldo Guerra, Renata Prosrpio, Renato Leone Miranda
Lda, Ricardo Abramovay, Rita Pimentel, Tereza Lcia Muricy de Abreu,
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Editoria de Arte e de Estilo
Elisabete Cristina Teixeira Barretto, Aline Santana (estag.)
Produo Executiva
Mariana Brito
Capa
Julio Vilela
Editorao
A Cor da Voz
Bahia Anlise & Dados, v. 1 (1991- )
Salvador: Superintendncia de Estudos Econmicos e
Sociais da Bahia, 2008.
v.18
n.3
Trimestral
ISSN 0103 8117

CDU 338 (813.8)
Impresso: EGBA
Tiragem: 1.000 exemplares
Av. Luiz Viana Filho, 4 Av., n 435, 2 andar CAB
CEP: 41.745-002 Salvador Bahia
Tel.: (71) 3115-4822 / Fax: (71) 3116-1781
sei@sei.ba.gov.br
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SUMRIO
Apresentao 335
Retrospectiva 2008 e perspectivas:
em tempo de crise
Carla do Nascimento, Joo Paulo Caetano
Santos, Joseanie Mendona, Patrcia
Cerqueira, Rosangela Conceio
337
Argentina, Brasil e Mxico face crise
internacional
Pierre Salama
351
Ciclo e crise na economia de hoje
Fernando Pedro
367
As crises, suas interpretaes no pensamento
econmico e seus desdobramentos no
sistema capitalista
Amlcar Baiardi, Dermeval Passos da Hora
377
As (ir)regularidades do ciclo econmico
de Tugan-Baranovsky, o capital fctcio e a
economia poltica da fnanceirizao nos
Estados Unidos
Antonio Ricardo Dantas Caff
391
Crise fnanceira e agronegcio:
repercusses para o Oeste Baiano
Alynson dos Santos Rocha, Ana Paula
Alcntara dos Anjos
407
A acumulao capitalista sobre a tica da
escola francesa da regulao
Carlos Eduardo Iwai Drumond
419
A era da indstria: a economia baiana na
segunda metade do sculo XX
Luiz Ricardo Cavalcante
433
Apesar de voc amanh h de ser outro
dia! Um balano das economias brasileira e
baiana no ano da crise econmica mundial
Bruno Casseb Pessoti, Denlson Lima Santos,
451
Ruptura ou turbulncia? Refexes acerca da
crise dos subprimes sobre o sistema capitalista
Andr Silva Pomponet
465
477
O contexto institucional da economia global e
a fnanceirizao das relaes econmicas
Cleiton Silva de Jesus
Fundamentos tericos da crise americana:
uma interpretao baseada na literatura ps-
keynesiana
Thiago Reis Ges, Urandi Roberto Paiva
Freitas
489
Crise de 1929 e em 2009: 80 anos de
(in)evolues da economia mundial
Joo Teixeira dos Santos
499
Refexo: o dinheiro a crise de civilizao
Charles Eisenstein
509
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APRESENTAO
A
Superintendncia de Estudos Econmicos e Sociais da Bahia (SEI)
leva a pblico a sua revista de fnal de ano, Bahia Anlise & Dados,
Retrospectiva 2008 e Perspectivas 2009, contendo artigos que expem a
crise internacional da economia, dentro da sua misso de colocar a informao
a servio da sociedade.
Parece ser consenso que a crise do capital nas economias centrais com
espraiamento para as economias emergentes decorreu da criao de formas
artifciais de ampliao da demanda efetiva adicionada a outras formas de criao
de capital fctcio.
O conjunto de pases, incluindo o Brasil, encontra-se agora confrontado com
uma inevitvel retrao econmica, com possveis desdobramentos em diversas
outras reas da sociedade ainda no devidamente dimensionados, abrindo assim
os debates para os variados argumentos econmicos e ideolgicos.
Diante dessas consideraes, a revista Anlise e Dados, nesta presente
edio, reuniu 14 artigos de autores nacionais e internacionais que refexionam,
analisam e procuram explicar teoricamente a crise internacional recente sob
diversas abordagens, com rebatimentos no mundo, Amrica Latina, no Brasil e
na Bahia.
Mais uma vez, a SEI agradece de pblico a relevante contribuio de todos
os autores que colaboraram com seus prestigiosos artigos, que enriquecem o
conhecimento, alimentam o debate e esclarecem a sociedade.
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CARLA DO NASCIMENTO, JOO PAULO CAETANO SANTOS, JOSEANIE MENDONA, PATRCIA CERQUEIRA, ROSANGELA CONCEIO
BAHIA ANLISE & DADOS, Salvador, v. 18, n. 3, p.337-349, out./dez. 2008 337
BAHIA
ANLISE & DADOS
Retrospectiva 2008 e perspectivas:
em tempo de crise
Carla do Nascimento
A
Joo Paulo Caetano Santos
B
Joseanie Mendona
C
Patrcia Cerqueira
D
Rosangela Conceio
E

*
Resumo
O presente artigo tem como objetivo descrever e analisar o
desempenho das economias brasileira e baiana em 2008, com
base nos indicadores ofciais, e prospectar o futuro prximo, vis-
lumbrando o atual ambiente econmico em crise. Inicialmente, so
analisados, setorialmente, os principais fatores que infuenciaram
a performance da atividade econmica do pas e do estado du-
rante o ano em tela. E, em seguida, so colocadas as previses
relativas ao Produto Interno Bruto da Bahia (PIB) de 2008, assim
como so delineadas algumas expectativas para 2009.
Palavras-chave: Economia baiana. PIB. Indstria. Agricul-
tura. Varejo.
Abstract
The paper aims to describe and analyze the economy per-
formances of Brazil and the state of Bahia in 2008 based on
the offcial statistics available and to prospect the near future
envisioning the current economic environment in crisis. Initially,
the major factors that infuence the performance are analyzed
by sector according to the economic activity of the country and
the state during the year of study. After that, forecasts relative
to the Gross Domestic Product of Bahia (GDP) of 2008 will be
displayed as well as the expectations for 2009.
Keywords: Economy of the State of Bahia. GDP. Industry.
Agriculture. Retail.
INTRODUO
O presente artigo tem como objetivo descrever
e analisar o desempenho das economias brasileira
e baiana durante os dez primeiros meses do ano
de 2008, com base nas estatsticas ofciais dispon-
veis. Ao mesmo tempo, enfoca as primeiras expec-
tativas para o ano de 2009.
O desempenho da economia brasileira, obser-
vado pela leitura de seus principais indicadores, re-
velou dinamismo em vrios setores, principalmente
na indstria e no comrcio varejista.
Dois aspectos so relevantes neste perodo para
os analistas conjunturais da economia brasileira. O
primeiro, positivo, lastreado nos excelentes funda-
A
Mestre em Economia pela Universidade Federal da Bahia (UFBA); graduada em Ci-
ncias Econmicas pela Universidade Estadual de Feira de Santana (UEFS); tcnica
da Superintendncia de Estudos Econmicos e Sociais da Bahia (SEI). carlajanira@
uol.com.br
B
Mestre pela Universidade Federal da Bahia (UFBA); graduado em Economia pela
UFBA; tcnico da Superintendncia de Estudos Econmicos e Sociais da Bahia
(SEI). jpcsmsp@yahoo.com.br
C
Especialista em Planejamento e Gesto Governamental pela Universidade
Salvador (Unifacs); graduada em Economia pela Universidade Catlica do Salvador
(UCSal); tcnica da Superintendncia de Estudos Econmicos e Sociais da Bahia
(SEI). joseaniem@hotmail.com
D
Mestre em Anlise Regional pela Universidade Salvador (Unifacs); especialista em
Planejamento e Gesto Governamental pela Unifacs; graduada em Economia pela
Universidade Catlica do Salvador (UCSal); tcnica da Superintendncia de Estudos
Econmicos e Sociais da Bahia (SEI). patrcia_cerq@yahoo.com.br
E
Especialista em Auditoria Fiscal pela Universidade do Estado da Bahia (Uneb); gra-
duada em Matemtica pela Universidade Catlica de Braslia (UCB) e em Economia
pela Universidade Catlica do Salvador (UCSal); tcnica da Superintendncia de
Estudos Econmicos e Sociais da Bahia (SEI). rosangela310@oi.com.br
*
Os autores agradecem a Jorge Tadeu Dantas Caff por seus comentrios e
sugestes.
RETROSPECTIVA 2008 E PERSPECTIVAS: EM TEMPO DE CRISE
338 BAHIA ANLISE & DADOS, Salvador, v. 18, n. 3, p.337-349, out./dez. 2008
Dois aspectos so relevantes
neste perodo para os analistas
conjunturais da economia
brasileira. O primeiro, positivo,
lastreado nos excelentes
fundamentos da economia
brasileira; e o segundo,
negativo, condicionado pela
crise fnanceira internacional
mentos da economia brasileira; e o segundo, negati-
vo, condicionado pela crise fnanceira internacional.
Entre os indicadores que garantiram excelentes
fundamentos na economia ao longo do ano de 2008
tem-se o crescimento das importaes de bens de
capital e de bens intermedi-
rios, que contribuiu para am-
pliar o nvel de investimento
no pas; o aumento do nvel
de atividade da indstria, do
comrcio varejista e da cons-
truo civil; e os satisfatrios
resultados da safra agrcola
de 2008.
Dentre estes indicadores,
vale ressaltar as elevadas ta-
xas de crescimento da produ-
o interna industrial de bens de capital. Segundo
dados da Pesquisa Industrial Mensal (PIM) do Ins-
tituto Brasileiro de Geografa e Estatstica (IBGE),
o referido setor apresentou taxas consecutivas de
crescimento nos dez primeiros meses do ano de
2008. Estes acrscimos tornam-se mais expressi-
vos medida que se considera a expanso de bens
de capital importados, podendo-se concluir que h
mercado ascendente tanto para produtos importa-
dos como para os produzidos internamente, assim
como sinalizam a ocorrncia de um aumento da ca-
pacidade produtiva interna, que tem como inteno
atender demanda futura.
Ressalta-se que o crescimento do Produto In-
terno Bruto (PIB) dever ter importante participa-
o da produo agropecuria e, principalmente,
do setor de servios. Os resultados satisfatrios do
setor industrial de transformao foram somados
aos desses dois setores, como tambm aos de ou-
tros que compem o setor industrial, a exemplo da
construo civil e a indstria extrativa.
Apesar desses indicadores mostrarem-se signi-
fcativos, as taxas de juros mantiveram-se elevadas
e os nveis de preos mostraram sinais de acele-
rao, principalmente nos itens alimentcios, exer-
cendo alguma ameaa estabilidade econmica.
No entanto, o aspecto mais relevante que se
apresentou a partir de setembro do ano em curso,
causando expectativas negativas entre os agen-
tes econmicos, foi a crise fnanceira internacio-
nal. Originada no mercado imobilirio americano e
alastrada para todo sistema fnanceiro internacio-
nal, o evento ameaa toda a economia mundial e
j contribuiu para restrio do crdito internacional;
queda no nvel de atividade de indstrias (automo-
bilstica, siderrgicas, etc.);
desvalorizao de moedas
nacionais em relao ao d-
lar; contrao das exporta-
es e importaes (setor
externo); reduo nos pre-
os das commodities. Esses
elementos conduzem a um
ambiente de incerteza dentro
pas, propiciando a reduo
de confana de empresrios
e consumidores; redefnio
dos investimentos; desacelerao econmica e
queda no nvel de emprego.
Frente a esse quadro, o governo brasileiro ado-
tou um conjunto de medidas de curto prazo para
atenuar problemas de liquidez dos setores mais
intensivos em crdito: agricultura, exportaes,
construo civil, bens de consumo durveis (au-
tomveis, principalmente), bens de capital e infra-
estrutura, como tambm estabeleceu medidas de
mdio prazo dirigidas para uma poltica anticclica,
de natureza monetria e fscal, com o intuito de via-
bilizar a manuteno do crescimento e a reduo
da infao em 2009.
Como se sabe, a poltica anticclica foi adota-
da pelo governo federal tendo em vista os efeitos
j provocados pelo contgio da crise internacional
em alguns setores e/ou atividades da economia na-
cional, sendo observada uma reduo da oferta de
crdito e manuteno de taxas de juros elevadas,
engendrando problemas de capital de giro, depre-
ciao da taxa de cmbio e aumento da incerteza
sobre o desempenho macroeconmico. Assim, es-
tas medidas visaram sustentar a oferta de crdito e
manter os investimentos.
Todos esses aspectos, por certo, iro repercutir
diretamente nas economias subnacionais, no caso,
a se destacar, a economia baiana. Os indicadores
que mostram a performance das economias nacio-
nal e baiana em 2008 esto apresentados nas se-
es seguintes.
Enquanto a indstria do pas
apresentou taxa de 5,8%, a
indstria baiana acumulou o
percentual de 4,5% no perodo.
Comparada s demais unidades
federativas pesquisadas, a
indstria da Bahia encontra-
se na dcima posio com
resultado positivo, acima apenas
das indstrias do Cear, Rio de
Janeiro e Santa Catarina
INDSTRIA
O comportamento registrado nos primeiros
dez meses de 2008 na indstria foi positivo para a
economia brasileira, como pode ser verifcado nos
dados referentes ao ms de
outubro da Pesquisa Indus-
trial Mensal (PIM) (2008) do
IBGE.
A taxa da indstria geral
(extrativa e transformao) de
5,8%, no perodo de janeiro
a outubro de 2008, frente
igual perodo de 2007, resul-
tou do desempenho satisfat-
rio na maioria dos segmentos
pesquisados.
Considerando-se as cate-
gorias de uso, o setor de bens de capital foi o que ex-
pressou maior dinamismo, com taxa de 18,4%. Entre
as subcategorias que o compe, os maiores acrs-
cimos vieram de peas agrcolas (71,9%), agrcolas
(41,7%) e equipamentos de transporte (31,3%).
A categoria de bens de consumo durveis regis-
trou taxa de 10,5%, com acrscimo de 18,1% na fa-
bricao de outros equipamentos de transporte e de
15,9% na de veculos automotores para passageiros.
A produo de bens intermedirios apresentou
acrscimo de 4,4%, com relevo para a subcategoria
de peas e acessrios para bens de capital (5,0%).
O grupamento de peas e acessrios para equi-
pamentos de transporte industrial, que acumulou
acrscimo de 9,2% no perodo, tambm contribuiu
para a performance positiva dessa categoria.
A indstria de bens de consumo semi e no-du-
rveis (2,1%) teve seu resultado infuenciado, so-
bretudo, por alimentos e bebidas elaborados para
consumo domstico (1,9%).
O comportamento registrado nos primeiros dez
meses de 2008 na indstria baiana foi positivo para
a economia. Como pode ser verifcado nos dados
da Pesquisa Industrial Mensal (2008) do IBGE, o
desempenho da atividade na Bahia foi bastante sig-
nifcativo, mas situou-se abaixo da mdia nacional.
Enquanto a indstria do pas apresentou taxa de
5,8%, a indstria baiana acumulou o percentual de
4,5% no perodo. Comparada s demais unidades
federativas pesquisadas, a indstria da Bahia en-
contra-se na dcima posio com resultado positivo,
acima apenas das indstrias do Cear, Rio de Janei-
ro e Santa Catarina que apresentaram, respectiva-
mente, taxas de 3,8%, 3,0%,
1,2% no perodo. O resultado
da indstria baiana foi supe-
rior ao da regio Nordeste,
que registrou incremento de
3,1% no perodo.
Tal desempenho resultou
principalmente da caracte-
rstica da indstria baiana,
concentrada na produo de
bens intermedirios. Segundo
dados da Pesquisa Industrial
Anual (2006), realizada pelo
IBGE, a indstria extrativa mineral representava ape-
nas 5,5% do valor da transformao industrial, en-
quanto que a indstria de transformao participava
com os demais 94,5%. Os segmentos que concentra-
ram a maior participao, totalizando 70,6% no valor
da transformao industrial baiana, foram: refno de
petrleo e produo de lcool, produtos qumicos, ali-
mentos e bebidas e veculos automotores.
O perfl da indstria de transformao caracte-
riza-se por ser mais concentrada em segmentos
produtores de bens de consumo intermedirio, com
preos determinados no mercado internacional. A
participao do setor automobilstico (6,5%) ainda
bem reduzida, quando comparada a de setores
como refno de petrleo (37,6%) e de produtos qu-
micos (19,9%), sendo insufciente para modifcar o
perfl prevalecente na matriz da indstria baiana.
Por ser produtora de bens intermedirios, o de-
sempenho da indstria baiana torna-se fortemente
correlacionado ao da economia nacional. Ademais,
os setores que compem esta indstria so inten-
sivos em capital e tm aumentado de forma ex-
pressiva e crescente seus nveis de produtividade,
traduzindo-se em baixas taxas de emprego indus-
trial. O crescimento substancial da produtividade
refexo das novas condies de mercado impostas
indstria baiana, a partir da segunda metade dos
anos 1990, sobretudo aos setores de produtos qu-
micos e de refno de petrleo.
De acordo com os dados do IBGE (PESQUISA
INDUSTRIAL MENSAL, 2008), nos primeiros dez
meses do ano, a indstria baiana apresentou va-
riao positiva de 4,5%, com resultados afrmativos
em oito das nove atividades investigadas. Os maio-
res impactos foram assinalados por celulose, papel
e produtos de papel (34,8%), borracha e plstico
(17,0%) e minerais no-metlicos (17,1%). Em
sentido oposto, a nica expresso negativa veio de
produtos qumicos (-1,0%).
A indstria de celulose, papel e produtos de
papel apresentou o resultado mais signifcativo
no perodo, principalmente em razo do aumento
na produo de celulose e de papel revestido. Tal
evento, originou-se em parte da utilizao plena da
capacidade instalada e, tambm, por conta do pro-
cesso de otimizao em algumas plantas no estado
durante o ano de 2007. Dentre os aspectos positi-
vos para o setor, ressaltam-se os elevados preos
internacionais do papel que estimularam o aumento
da oferta do produto, graas ao crescimento da de-
manda externa, principalmente na Amrica do Sul.
No entanto, a crise econmica internacional criou
expectativas negativas quanto ao resultado para os
dois ltimos meses do ano de 2008, uma vez que
os preos internacionais da celulose caram, em ra-
zo da queda na demanda pelo produto por parte
da China, obrigando algumas indstrias nacionais
a realizarem paradas no processo produtivo ainda
em 2008.
O aumento na produo do segmento de borra-
cha e plstico deveu-se ao incremento na produo
de embalagens plsticas para produtos alimentcios
ou bebidas e tubos, canos e mangueiras plsticas.
O desempenho do segmento de embalagens pls-
ticas esteve fortemente associado estabilidade
econmica, que tem contribudo para o aumento do
consumo de alimentos e bebidas, em especial entre
as classes de mais baixa renda. Considerando-se o
segmento de tubos, canos e mangueiras plsticas,
o mesmo est fortemente infuenciado pelo setor da
construo civil, que fgurou crescimento signifcati-
vo durante todo o ano de 2008.
A indstria de minerais no-metlicos apresen-
tou crescimento em virtude do aumento na produo
de concreto usinado e ladrilho e placa de cermica.
A performance desse segmento est fortemente
associada construo civil, que se encontra em
expanso, particularmente nas atividades imobili-
rias e na construo civil pesada relacionada aos
investimentos em infraestrutura, como j destacado
no pargrafo anterior.
O desempenho da indstria de metalurgia b-
sica continua sendo infuenciado pela forte vola-
tilidade do preo do cobre e do ao no mercado
internacional, produtos estes que tm contribudo
para a dinmica do setor nos ltimos anos. Este
comportamento decorreu de uma maior demanda
advinda dos setores da construo civil e do se-
tor automobilstico estimulados pelo aumento no
crdito imobilirio e pelo aumento das operaes
de fnanciamento de automveis, respectivamente.
As oscilaes no volume de produo, ao longo de
2008, tanto no segmento de cobre como no side-
rrgico, decorreram de paradas programadas para
manuteno e instalao de unidades produtivas.
Com relao ao refno de petrleo e produo de
lcool, o crescimento no setor deveu-se ao acrsci-
mo na produo de leo diesel e outros leos com-
bustveis e de asfalto de petrleo. As oscilaes no
processamento de derivados de petrleo na ref-
nadora baiana esto associadas s manutenes
tcnicas no processo produtivo. Com base nas es-
tatsticas da Agncia Nacional do Petrleo (ANP),
constatou-se um acrscimo de 0,9% no acumulado
do ano at outubro, comparado ao mesmo perodo
de 2007 na produo de derivados de petrleo da
Refnaria Landulpho Alves, atingindo, em 2008, o
patamar de 12 milhes m.
Entre os produtos que infuenciaram positiva-
mente o resultado do segmento de refno de pe-
trleo, destaca-se a produo de leo diesel, para
a qual verifcou-se produo de 4,059 milhes m,
com acrscimo de 9,5%. A produo de leo com-
bustvel, outro importante produto no mix do setor,
apresentou crescimento de 2,1% para o mesmo pe-
rodo, atingindo o processamento de 3,387 milhes
m. Porm, na produo de gasolina registrou-se
queda de 14,4%, atingindo um total de 1,828 milho
m, e para nafta para petroqumicas observou-se
tambm recuo na produo de 0,8%, alcanan-
do 1,602 milho m, sendo, sobretudo, estes dois
produtos responsveis pelo baixo desempenho do
segmento durante o perodo em anlise.
O segmento de alimentos e bebidas (2,3%) ex-
pressou resultado positivo no perodo, principal-
mente em razo da maior produo de cervejas,
chopes e refrigerantes. Este resultado refetiu o au-
mento do poder aquisitivo da populao, fato que
propiciou o consumo de bebidas entre as classes
mais baixas de renda. Outros produtos que tm se
destacado no setor so os derivados de soja. O
referido gro (matria-prima), alm de apresentar
estimativas favorveis na produo agrcola do es-
tado, obteve elevadas cotaes no mercado inter-
nacional.
No setor de veculos automotores ocorreu au-
mento na fabricao de automveis nos primeiros
dez meses de 2008, em que foram produzidas cer-
ca 180 mil unidades, sendo que desse total foram
exportadas aproximadamente 70 mil unidades. A
empresa automotiva tem capacidade produtiva ins-
talada de cerca de 250 mil veculos/ano.
No setor de produtos qumicos, nico a registrar
resultado negativo (-1,0%), foi determinante para
isso o recuo na produo de polietileno de alta den-
sidade (Pead) e etileno no-saturado. Vale ressaltar,
tambm, as paradas no programadas em unidades
de produo de outros segmentos, em razo do au-
mento dos preos de matrias-primas e de reduo
na demanda por produtos petroqumicos.
No que se refere extrao mineral, o setor
est concentrado sobretudo em leos brutos de
petrleo, gs natural, alm de minrios de cobre,
magnesitas e pedras britadas. O desempenho do
setor extrativo, portanto, fortemente infuenciado
pela extrao de petrleo, que, segundo os dados
da Pesquisa Industrial Anual (2006) do IBGE, con-
centra 65,2% da extrao mineral. Segundo dados
da PIM, o setor apresentou aumento na extrao
de 1,7% no perodo, como resultado do acrscimo
na extrao de gs natural e magnsia e outros
xidos de magnsia. Com base nas estatsticas da
Agncia Nacional do Petrleo (ANP), a produo
de petrleo caiu 0,6%, no perodo de janeiro a ou-
tubro de 2008, comparado ao mesmo perodo de
2007, alcanando 2,045 milhes m. J a produo
de gs natural teve aumento de 34,9%, atingindo
2,851 milhes 10 m. No que diz respeito produ-
o de biodiesel, esta j alcanou mais de 50 mil m
em 2008.
Alusivo ao emprego industrial, de acordo a Pes-
quisa Industrial Mensal de Emprego e Salrios
(PIMES) do IBGE, a indstria baiana aumentou
em 1,9% o nvel de pessoal ocupado assalariado,
para o acumulado do ano at outubro, em confronto
com igual perodo de 2007. No Brasil, por sua vez,
observou-se aumento de 2,6% para este indica-
dor. Entre as regies brasileiras pesquisadas pelo
IBGE, o Sudeste foi a que apresentou a maior taxa
de ocupao na indstria (3,5%). E a regio Sul
a menor taxa (1,1%). A regio Nordeste registrou
aumento de 1,2% no total de ocupados assalaria-
dos na indstria. A performance da indstria baiana
neste indicador refete o dinamismo da produo
industrial no perodo.
Em termos setoriais, no total do pas, entre os
segmentos que apresentaram incremento no total
de pessoal assalariado destacaram-se: mquinas e
equipamentos (11,6%), meios de transporte (9,7%),
mquinas, aparelhos eletroeletrnicos e de comu-
nicaes (12,0%) e alimentos e bebidas (2,6%).
Em contraposio, as presses negativas na com-
posio da taxa geral foram exercidas, sobretudo,
por calados e artigos de couro (-8,7%), vesturio
(-5,5%) e madeira (-8,3%).
Na Bahia, os ramos que fguraram os maiores au-
mentos no total de pessoas ocupadas assalariadas
foram: alimentos e bebidas (6,5%), extrativa (10,2%),
calados e couro (3,5%) e mquinas e equipamen-
tos (11,0%). Negativamente destacaram-se os seg-
mentos produtos qumicos (-21,4%) e txtil (-8,3%).
Constata-se que durante a maior parte do ano de
2008 vislumbrou-se um cenrio conveniente per-
formance positiva do setor industrial, caracterizado
por demanda interna aquecida, preos elevados de
commodities, aumento da massa salarial, do consu-
mo das famlias e dos investimentos para diversifca-
o da matriz industrial e da pauta de exportaes.
A esse cenrio se agregam ainda a realizao dos
investimentos pblicos anunciados no Programa de
Acelerao Econmica do Crescimento (PAC) e a
dinamizao do setor da construo civil.
Diante do exposto, na atividade industrial bra-
sileira os resultados para o indicador acumulado
nos ltimos 12 meses (PEQUISA INDUSTRIAL
MENSAL, 2008) evidenciaram desacelerao no
ritmo de atividade industrial entre setembro e ou-
tubro (6,4% e 6,8%, respectivamente). Segundo
o IBGE, a reduo no ritmo de atividade industrial
est marcada por quedas importantes em setores
que concederam frias coletivas no planejadas ou
efetuaram paralisaes tcnicas no programadas,
num contexto de aumento da
incerteza no ambiente econ-
mico internacional.
Do mesmo modo, segun-
do dados do IBGE, na inds-
tria baiana os resultados da
produo fsica tambm se
mostraram deteriorados na
comparao com o ms exa-
tamente anterior, quando ocor-
reu retrao de 3,9% no ms de outubro em relao
ao ms de setembro. E a taxa anualizada entre setem-
bro e outubro passou de 5,1% para 4,6% no perodo,
indicando desacelerao na produo da indstria
baiana. Entre os segmentos que registraram queda
no ritmo de atividade, na taxa anualizada, entre se-
tembro e outubro, destacaram-se: produtos qumicos
(de 1,4% para 0,0%), borracha e plstico (de 19,7%
para 17,2%) e veculos (de 1,3% para 0,4%).
As expectativas para a indstria baiana nos l-
timos meses de 2008 mostram-se favorveis ao
bom desempenho econmico com crescimento
positivo em 2008, independentemente da ameaa
do ambiente turbulento da crise internacional, ain-
da que o ltimo bimestre apresente resultado ne-
gativo. No entanto, as perspectivas para 2009 so
de que as capacidades de consumo e de fnancia-
mento da economia brasileira declinem devido ao
adverso ambiente externo. J possvel observar
nos indicadores recentes uma leve desacelerao
no crescimento de algumas atividades, principal-
mente aquelas relacionadas indstria de trans-
formao.
Portanto, as expectativas de impacto da crise
internacional sobre a indstria brasileira e, por ex-
tenso, para a baiana, em 2009, ainda dependem
muito do grau de instabilidade alcanado pelo mer-
cado internacional, das aes governamentais a
serem defnidas e monitoradas pelas autoridades
brasileiras e das reaes dos agentes econmicos
frente ao ambiente externo e interno.
COMRCIO EXTERIOR
O acirramento da crise fnanceira internacional e
a reduo da demanda, sobretudo nas economias
centrais, sinalizam para uma provvel reduo no
ritmo de expanso das exportaes brasileira e
baiana, com refexos tambm
sobre as importaes. No
entanto, apesar da vigncia
desse quadro desde julho
de 2008, os indicadores de
comrcio exterior brasileiro e
baiano mantiveram o mesmo
nvel de expanso verifcado
no ano. Considerando-se a
manuteno do nvel de ex-
panso, importante destacar que esta decorre do
fato de os contratos de exportaes serem frmados
antecipadamente, ou seja, o volume que se exporta
hoje foi contratado h seis meses. Dessa forma, os
efeitos da crise s podero ser quantifcados obje-
tivamente nas exportaes do prximo ano que se
avizinha.
Com relao aos resultados do comrcio exte-
rior, entre janeiro e outubro de 2008, enquanto as
exportaes brasileiras registraram crescimento
em volume de 28,0%, totalizando US$ 169,3 bi-
lhes, as importaes expandiram relativamente
51,6%, chegando a US$ 148,5 bilhes. Esses re-
sultados determinaram um saldo comercial de US$
20,8 bilhes. Do volume exportado, destacaram-se
as exportaes de produtos bsicos que cresce-
ram 49,0% em relao ao mesmo perodo de 2007.
Considerando-se as importaes, observou-se
maior incremento na categoria de bens intermedi-
rios (42,7%), sobressaindo os insumos industriais
com a taxa de 32,2%. Nesse mesmo perodo, as
importaes de bens de capital cresceram 26,8%.
A dinmica no comrcio exterior baiano teve
uma magnitude diversa da verifcada no Brasil, pois
o crescimento das importaes foi superior no Bra-
sil comparado ao assinalado no estado.
As exportaes baianas registraram crescimen-
to acima das importaes no perodo de janeiro e
outubro de 2008, com valor total de US$ 7,6 bilhes
crescimento de 28,6%. No contexto das exporta-
es, os produtos manufaturados responderam por
A dinmica no comrcio exterior
baiano teve uma magnitude
diversa da verifcada no
Brasil, pois o crescimento das
importaes foi superior no
Brasil comparado ao assinalado
no estado

Tabela 1
Exportaes principais segmentos
Bahia jan.-out. 2007/2008
Segmentos
Valores (US$ 1.000 FOB)
Var.
%
Part.
%
2007 2008
Petrleo e derivados 702,068 1,263,923 80.03 16.60
Papel e celulose 686,250 1,237,791 80.37 16.26
Qumicos e petroqumicos 1,304,657 1,227,194 -5.94 16.12
Metalrgicos 887,821 1,087,278 22.47 14.28
Soja e derivados 348,443 660,761 89.63 8.68
Automotivo 620,511 565,327 -8.89 7.42
Minerais 191,889 244,741 27.54 3.21
Cacau e derivados 187,706 222,932 18.77 2.93
Borracha e suas obras 192,715 200,385 3.98 2.63
Frutas e suas preparaes 111,574 124,010 11.15 1.63
Algodo e seus subprodutos 101,283 120,194 18.67 1.58
Caf e especiarias 92,880 102,826 10.71 1.35
Couros e peles 89,816 88,208 -1.79 1.16
Calados e suas partes 68,403 79,257 15.87 1.04
Sisal e derivados 71,467 79,240 10.88 1.04
Mqs., apars. e mat. eltricos 62,019 73,244 18.10 0.96
Mveis e semelhantes 54,055 38,090 -29.53 0.50
Fumo e derivados 18,023 21,546 19.55 0.28
Pesca e aquicultura 6,239 6,898 10.56 0.09
Demais segmentos 121,327 170,416 40.46 2.24
Total 5,919,146 7,614,261 28.64 100.00
49,7% de tudo o que foi vendido em 2008, ao passo
que, no mesmo perodo de 2007, esse percentual
havia sido de 57,2%. J os produtos bsicos, que
responderam por 14,7% das exportaes em 2007,
passaram a responder por 16,6%; nesse mesmo
perodo o crescimento das exportaes de produ-
tos bsicos foi de 49,8%.
A Tabela 1 exibe as exportaes baianas de
acordo com os principais segmentos. Nela pode-
se observar que, dentre eles, os que apresentaram
as maiores variaes foram os classifcados como
commodities, fato esse que refete a elevao dos
preos destas no mercado internacional, particular-
mente no primeiro semestre de 2008.
(16,6%), papel e celulose (16,3%), qumicos e pe-
troqumicos (16,1%), metalrgicos (14,3%) e soja
e derivados (8,7%). Os principais destinos das ex-
portaes baianas foram: Estados Unidos (19,2%),
Pases Baixos (14,0%), Argentina (12,6%), Alema-
nha (7,0%) e China (6,9%).
Por sua vez, as importaes fguraram com
crescimento abaixo do registrado nas exportaes
(26,3%), totalizando US$ 5,7 bilhes, apesar de
manterem a tendncia de crescimento verifcada
desde 2006. Em geral, esse crescimento foi favo-
recido pela desvalorizao do Dlar frente o Real,
e, em grande parte, pelo crescimento da renda e da
demanda interna.
Em 2008, as vendas externas da Bahia se con-
centraram em cinco segmentos, os quais respon-
deram em conjunto por 72,0% do valor total das
exportaes. Estes principais segmentos da pauta
de exportaes baiana so: petrleo e derivados
Fonte: MDIC/Secex, dados coletados em 13/11/2008.
Elaborao: Centro Internacional de Negcios da Bahia (Promo).
Quando se avalia as importaes a partir das ca-
tegorias de uso, percebe-se que, entre janeiro e ou-
tubro, as importaes de bens de capital, na Bahia,
registraram variao negativa de 22,2%, enquanto
as de bens intermedirios cresceram 34,4% e as de
bens de consumo expandiram 36,5%. Ao contrrio
do que ocorreu em 2007, quando as importaes de
bens de capital tiveram a maior variao, em 2008,
foram os bens de consumo fnal e os intermedirios
que mais se expandiram, tendo basicamente como
fatores infuenciadores aqueles citados acima. No
perodo em anlise, os produtos importados que re-
gistraram as maiores participaes na pauta foram:
Sulfetos de minrios de cobre (17,0%), Naftas para
petroqumica (14,6%) e Automveis com motor ex-
ploso, 1500<cm3<=3000 (7,4%).
Os dados recentes do comrcio exterior brasilei-
ro e baiano apontam que a crise fnanceira no tra-
r grandes impactos para os saldos comerciais em
2008. No entanto, essa perspectiva no a mesma
para 2009, visto que, para esse ano, espera-se uma
reduo signifcativa das exportaes brasileiras e
baianas por conta dos indcios de recesso porque
passa as principais economias mundiais. Na me-
dida em que se tem recesso nessas economias
centrais, depara-se, de um lado, com reduo da
demanda (quantum exportado) e, de outro, com
queda no preo das commodities (valor exportado).
Paralelamente, espera-se tambm um menor
crescimento da atividade econmica no Brasil e na
Bahia, fato este que tende a reduzir o ritmo de im-
portaes, e assim contrabalanar o efeito da que-
da das exportaes. Na medida em que os eventos
gerados pela crise no forem totalmente absorvi-
dos pela economia mundial, no se pode pressa-
giar exatamente qual ser o valor das exportaes,
das importaes e do saldo comercial para 2009.
Mas, o que se pode prever que, em 2009, o fuxo
comercial sofrer reduo signifcativa.
COMRCIO VAREJISTA
O volume de vendas do comrcio varejista na-
cional, segundo a Pesquisa Mensal do Comrcio
(2008) divulgada pelo IBGE, registrou crescimen-
to signifcativo nos dez primeiros meses do ano de
2008, atingindo a taxa de 10,4%, comparado ao
mesmo perodo de 2007. Esse resultado expressivo
pde ser observado em todas as regies do pas.
Entre as unidades da federao que apresentaram
as maiores taxas de crescimento destacaram-se:
Paraba (14,4%), So Paulo (13,9%), Rondnia
(13,5%), Rio Grande do Norte (13,0%), Mato Gros-
so (12,2%) e Mato Grosso do Sul (12,2%).
Todos os ramos do varejo apresentaram varia-
o positiva no perodo, sendo que os que mais
contriburam para o desempenho foram: hiper,
supermercados, produtos alimentcios, bebidas e
fumo (5,7%), mveis e eletrodomsticos (18,0%),
outros artigos de uso pessoal e domstico (19,4%)
e combustveis e lubrifcantes (10,0%).
O volume de vendas no varejo baiano tambm
fgurou com performance positiva no acumulado do
ano de 2008 at outubro, registrando taxa de 8,4% no
perodo. Entre os ramos que mais infuenciaram esse
resultado destacaram-se: mveis e eletrodomsticos
(20,6%), combustveis e lubrifcantes (11,0%) e outros
artigos de uso pessoal e domstico (25,5%).
O desempenho do segmento de mveis e ele-
trodomsticos pode estar refetindo antecipaes
de compra no ltimo trimestre do ano, principal-
mente de eletroeletrnicos, diante das expectativas
de aumentos de preos motivadas pelo movimento
da desvalorizao do Real frente ao Dlar.
A segunda maior contribuio veio de combus-
tveis e lubrifcantes, refetindo a estabilizao dos
preos dos combustveis e a melhoria do poder de
compra dos consumidores e da oferta de crdito
que permitiram o aumento da frota de automveis
do pas.
A atividade de outros artigos de uso pessoal e
domstico, com o terceiro maior impacto na forma-
o da taxa do varejo, teve seu desempenho in-
fuenciado pela melhoria das condies de renda
da populao.
Por outro lado, os segmentos que registraram
as menores taxas no perodo foram tecidos, ves-
turio e calados (0,8%) e hiper, supermercados,
produtos alimentcios, bebidas e fumo (1,1%). Este
ltimo refetiu, principalmente, o aumento dos pre-
os dos alimentos que apresentou taxa anualizada
de 11,9% em novembro, segundo o IPC/SEI.
De um modo geral, as taxas de crescimento
mais baixas no varejo baiano refetiram os aumen-
tos nos preos dos produtos sobre a renda dispon-
vel dos consumidores com rendimento mais baixo,
preos estes que registraram um aumento de 5,8%
na taxa anualizada at novembro, observado pelo
IPC/SEI.
Considerando-se o setor de veculos, motos e
peas, no ms de outubro destacou-se a reduo
no volume de vendas (-8,1%); no Brasil essa taxa
registrou queda de 7,3%. Esse movimento j refete
os efeitos da crise econmica internacional sobre
as expectativas dos consu-
midores e sobre as condies
de crdito e fnanciamentos
desses produtos. O governo
federal implementou propos-
tas que podem estimular as
vendas do setor nos prximos
meses, evitando assim que-
das mais intensas. No ano, o
setor acumulou taxa de 14,8%
em relao ao mesmo perodo
anterior.
Apesar do ambiente de crise, as perspectivas
para o varejo no Brasil e na Bahia, so de continui-
dade de crescimento nas vendas, ainda que o vo-
lume apresente taxas decrescentes de crescimento
em razo das incertezas dos agentes econmicos.
No entanto, os dois ltimos meses do ano so ca-
racterizados por ampliao das vendas do varejo,
que podem de certa forma contrabalanar com a
situao da economia atual. Como tambm as me-
didas implementadas pelos agentes econmicos
podem atenuar os efeitos da crise.
AGRICULTURA
O desempenho da agricultura nacional com
base nos dados do Levantamento Sistemtico da
Produo Agrcola (LSPA) do IBGE, realizado em
novembro de 2008, expressou um crescimento da
produo da safra de gros da ordem de 9,4%, em
relao safra do pas do ano passado.
Considerando-se as cinco principais culturas
(algodo, arroz, feijo, milho e soja), apenas o al-
godo e o feijo 1 safra apresentaram queda em
relao ao ano anterior, de 2,4% e 8,8%, respecti-
vamente. A soja teve incremento em sua produo
da ordem de 3,4%, chegando a 59,9 milhes de to-
neladas. O milho apresentou crescimento signifca-
tivo nas suas duas safras, chegando a 10,6% na 1
(39,95 milhes de toneladas) e 19,3% na 2 (18,74
milhes de toneladas).
O arroz expressou crescimento de 9,7%, alcan-
ando 12,12 milhes de toneladas. O feijo teve
crescimento de 32,1% (1,42 milho de toneladas)
na 2 safra e 5,2% (415 mil toneladas) na 3 safra.
O trigo foi o produto, dentre os gros, com a maior
taxa de crescimento (43,4%),
chegando em novembro a
5,86 milhes de toneladas.
O cenrio positivo do
ano de 2008 poder no ser
observado em 2009. As in-
certezas geradas pela crise
econmica e a diminuio
do crdito esto afetando as
estimativas de safra para o
prximo ano. A Companhia
Nacional de Abastecimento (Conab), em seu ltimo
levantamento da safra de 2008/2009, aponta redu-
o de 2,5% na safra de gros do pas, chegando
a 140,28 milhes de toneladas, contra os 143,86
milhes de toneladas da safra anterior (ACOMPA-
NHAMENTO ..., 2008).
O milho ser um dos produtos mais afetados
com a crise. As estimativas desfavorveis para o
milho so decorrentes dos elevados custos de pro-
duo e da baixa cotao do produto no mercado.
A despeito da normalidade climtica e do aumen-
to de rea plantada, a produo tende a ser menor
devido ao baixo rendimento mdio por hectare. A
desacelerao econmica, a elevao dos preos
dos insumos produo, a reduo da demanda e
as incertezas do mercado internacional em relao
comercializao dos produtos contribuem para
este cenrio (EM NOVEMBRO..., 2008).
O cenrio agrcola tambm positivo em 2008
para o estado da Bahia. As estimativas do LSPA
apontam para um crescimento de 15,6% na produ-
o de gros, sendo o milho e a soja os principais
produtos a sustentar este resultado.
Em novembro, os dados do LSPA indicaram que
a produo de soja, em relao ao ano passado,
foi maior em 19,6%, chegando a 2,75 milhes de
toneladas, e a de milho em 19%, alcanando 1,94
milho de toneladas. As boas condies climticas,
preos e o aumento da demanda so as justifca-
tivas deste bom desempenho em relao ao ano
passado.
Apesar do ambiente de crise,
as perspectivas para o varejo
no Brasil e na Bahia, so de
continuidade de crescimento
nas vendas, ainda que o volume
apresente taxas decrescentes
de crescimento em razo
das incertezas dos agentes
econmicos
No caso especfco da soja, a ampliao das reas
plantada e colhida teve infuncia direta neste resulta-
do. O aumento de quase 6,4% nestas reas fez com
que em 2008 o resultado fosse positivo. Alm disso,
a melhoria nas tcnicas de produo serviu tambm
como justifcativa para o bom
desempenho do setor. O au-
mento (14,7%) no rendimento
mdio por hectare reforou as
boas estimativas.
Dentre os produtos pes-
quisados apenas a cana-de-
acar apresentou estimativa
inferior ao alcanado no ano
passado, caindo aproximada-
mente 2%. O cacau permaneceu estvel e o caf
teve crescimento de produo de aproximadamen-
te 10%.
Para 2009, tm-se perspectivas negativas de
mercado, que devem contribuir para o desempe-
nho pouco signifcativo tanto da agricultura nacional
como da baiana. Entre os fatores que infuenciam as
expectativas para 2009 tem-se as baixas cotaes
para o mercado interno e externo, o crdito escasso
aliado ao custo elevado de produo e as adversi-
dades climticas, principalmente para as culturas de
soja e milho.
EMPREGO
No ms de outubro foi verifcado um aumento
do desemprego, constatado em todas as pesquisas
que analisaram o mercado de trabalho no total das
regies metropolitanas brasileiras e, em particular,
na Regio Metropolitana de Salvador.
Segundo a Pesquisa Mensal de Emprego (PME),
divulgada pelo IBGE, a taxa de desocupao re-
gistrada para a Regio Metropolitana de Salvador
(RMS), em outubro de 2008, foi de 10,7%, superior,
portanto, registrada na mdia do Brasil (7,5%).
Apesar da alta taxa de desocupao quando compa-
rada taxa global das regies metropolitanas que com-
pem a pesquisa, verifcou-se contudo estabilidade no
nvel de desocupao no perodo. Ou seja, das 3.028 mil
pessoas em idade ativa contabilizadas pela PME, cerca
de 6% encontravam-se desocupadas, contra 50,6% de
ocupados e 43,3% no economicamente ativos.
O contingente de desocupados (184 mil pesso-
as) permaneceu estvel em relao a setembro de
2008, mas caiu 18,6% frente a outubro de 2007, sig-
nifcando que 42 mil pessoas saram da condio de
desempregadas no perodo. Ainda conforme a PME,
o rendimento mdio habitual-
mente recebido por ms pelo
total das pessoas ocupadas
(R$1.045,70) apresentou que-
da de 1,2% quando compara-
do a setembro de 2008, porm
cresceu 11,1% na comparao
com outubro de 2007.
A massa de rendimen-
to real efetivo da populao
ocupada foi estimada em R$1.586 milhes em se-
tembro de 2008, uma variao de 0,8% em relao
a setembro de 2008 e de 11,4% comparando-se
com setembro de 2007 (1.424 milhes).
Os resultados da PME permitem inferir que o
desemprego caiu e a renda aumentou, obtendo
as mesmas concluses a Pesquisa de Emprego e
Desemprego (PED), calculada pela SEI, UFBA e
Dieese, indica que a taxa de desocupao elevou-
se para 3,6% em outubro de 2008, comparando-se
com setembro do mesmo ano. Em outubro de 2008,
essa taxa alcanou 20,4% da Populao Economi-
camente Ativa, contra 19,7% de setembro do mes-
mo ano. Apesar da elevao, essa foi menor taxa
de desemprego total para o ms de outubro desde
o incio da pesquisa (dezembro/1996).
Entretanto, quando comparada taxa de outubro
de 2007 (21,5%), essa taxa sofreu uma reduo de
5,1%. A criao de postos de trabalho no Setor de
Servios, e no agregado Outros Servios (que inclui
Construo Civil, Servios Domsticos e Outros)
contribuiu para esse resultado, uma vez que aumen-
tou o nvel de ocupao em 2,6% no perodo.
O rendimento real mdio cresceu 12,4% entre
os ocupados. Alm disso, observou-se elevao na
massa de rendimentos mdios reais dos ocupados
(17,1%), refexo do bom desempenho do nvel de
ocupao.
Considerando-se apenas o setor formal de em-
prego, com base nos dados do Caged do Ministrio
do Trabalho e Emprego (MTE), nos dez primeiros
meses de 2008 foram gerados cerca de 56 mil pos-
[...] nos dez primeiros meses
de 2008 foram gerados cerca
de 56 mil postos com carteira
de trabalho assinada na Bahia,
um incremento de 4,65%
comparando-se com o mesmo
perodo de 2007
tos com carteira de trabalho assinada na Bahia, um
incremento de 4,65% comparando-se com o mes-
mo perodo de 2007. Essa expanso segue o movi-
mento de gerao de postos de trabalho verifcado
em mbito nacional, sendo que no Brasil obteve-se
um saldo de mais de dois mi-
lhes de postos gerados nos
dez primeiros meses do ano.
Apesar disso, o estado
da Bahia perdeu posio no
ranking dos maiores gera-
dores de empregos formais,
isso porque, em outubro de
2008, o saldo apurado pelo
Caged para o estado foi nega-
tivo (-6.446 postos). Ou seja,
houve uma reduo de 0,5%, enquanto o conjunto
do pas apresentou expanso de 0,2% e a regio
Nordeste 0,37%.
Setorialmente, em outubro de 2008, o setor de
Comrcio registrou o maior saldo de emprego no
estado da Bahia com 2.140 vagas, seguido por
Administrao Pblica (102). Os demais setores
apresentaram saldo negativo, a saber: Construo
Civil (-3.834) possivelmente devido concluso de
empreendimentos habitacionais e o adiamento de
novos investimentos devido crise fnanceira in-
ternacional. Agropecuria (-2.899) o que pode ser
explicado pela seca em vrios municpios e a en-
tressafra. Servios (-1.317), resultado fortemente
amparado no baixo desempenho do segmento de
Alojamento e alimentao.
No acumulado do ano at outubro, o setor de
Servios apresentou saldo de 17.668 empregos, o
Comrcio 10.963 vagas, Indstria de Transforma-
o 10.242 postos de trabalho e nenhum outro se-
tor apresentou saldo negativo.
ESTIMATIVAS PARA O PIB 2008
Com base nos resultados das Contas Nacionais
Trimestrais (2008), referentes aos trs primeiros tri-
mestres de 2008, a economia brasileira registrou
uma expanso de 6,4%, em face do bom desem-
penho registrado em todos os setores produtivos.
A agropecuria cresceu 6,7%, infuenciada pelo
resultado positivo alcanado nas principais lavou-
ras dessa poca do ano, e pelo desempenho da
pecuria, com o aumento da demanda da agroin-
dstria (principalmente abate de carne). Estes fa-
tores, associados aos elevados preos, levaro por
tendncia a uma trajetria favorvel ao crescimento
continuado do setor no ltimo
trimestre do ano, apesar da
crise econmica instalada.
Por sua vez, a inds-
tria obteve um incremento
de 6,5% nos trs primeiros
trimestres, se comparado
com o mesmo perodo do
ano passado, impulsionada
principalmente pelo setor da
construo civil que teve seu
desempenho infuenciado por obras pblicas e pelo
aumento das operaes de crdito direcionado
habitao. A indstria de transformao apresen-
tou incremento de 6,1% no seu nvel de atividade,
em que se destacou o crescimento da produo de
bens de capital, mesmo dentro de um contexto de
crescente concorrncia de mquinas importadas.
Os servios tiveram uma expanso de 5,5% no
mesmo perodo em anlise, alavancados pelo forte
crescimento registrado no comrcio (8,6%). Assim,
o binmio indstria de transformao e comrcio se
responsabilizou pelo bom desempenho econmico
nos 3/4 do ano civil de 2008.
Pelo lado da demanda, o crescimento no pero-
do da Formao Bruta de Capital Fixo (FBCF), em
17,3%, e do consumo das famlias, em 6,5%, ex-
primiu o relevante papel do mercado interno. Com
relao aos investimentos, os elementos mais im-
portantes foram as perspectivas de crescimento
da economia que infuenciaram nas intenes de
ampliao da capacidade produtiva das empresas,
assim como no menor custo dos bens de capital. O
aumento do consumo das famlias esteve atrelado
elevao da massa salarial, refetindo as boas condi-
es do mercado de trabalho, tanto no que se refere
aos nveis de rendimento quanto aos de ocupao, e
tambm manuteno do crdito ao longo do ano.
Diante desse ambiente propcio ao crescimento,
a expectativa de analistas de que em 2008 o pas
cresa em torno de 5,5%. Este incremento cre-
Diante desse ambiente propcio
ao crescimento, a expectativa
de analistas de que em 2008
o pas cresa em torno de 5,5%.
Este incremento creditado s
estimativas apresentadas pelos
setores produtivos ao longo do
ano em tela
ditado s estimativas apresentadas pelos setores
produtivos ao longo do ano em tela.
Com base em estimativas elaboradas pela Su-
perintendncia de Estudos Econmicos e Sociais
da Bahia (SEI), o PIB da Bahia, no acumulado dos
trs trimestres de 2008, apresentou crescimento
real de 6,0%, na comparao com o resultado do
ano anterior, acompanhando a mesma trajetria do
desempenho da economia brasileira.
A performance do setor de servios foi o princi-
pal fator de infuncia para o resultado do PIB baia-
no, dada a sua importncia na gerao de valor
adicionado. A estimativa para esse setor indica um
acrscimo de 5,7% no perodo, traduzido pelo ex-
celente desempenho do comrcio (9,2%). Os bons
resultados das vendas no comrcio, assim como na
economia nacional, tm refetido a continuidade do
crescimento da massa salarial, as melhores con-
dies de crdito, os impactos dos programas de
transferncia de renda, alm dos efeitos da recupe-
rao do setor agrcola.
O desempenho do setor industrial est forte-
mente sustentado no crescimento da construo
civil, que cresceu 8,7% nos trs trimestres de 2008.
A estimativa para a indstria de transformao evi-
denciou um acrscimo de aproximadamente 6,4%.
Tal expectativa encontra-se sustentada pelo bom
desempenho dos segmentos de celulose e papel,
borracha e plstico e minerais no-metlicos, como
foi destacado em seo anterior.
Para a agropecuria, as estimativas da safra
2008 so positivas, com resultado superior ao ob-
servado na safra 2007, fortemente infuenciado pela
safra de gros. O incremento estimado para o se-
tor de 5,1% no acumulado do ano at setembro.
Estes resultados refetem os elevados preos das
commodities e o aumento do consumo por alimen-
tos mundialmente, que estimularam os agricultores
a ampliarem as reas de cultivo.
CONSIDERAES FINAIS
O balano econmico do ano de 2008 bas-
tante positivo tanto na economia nacional quanto
no estado da Bahia. No entanto, as expectativas
de trajetria de crescimento sustentvel para o ano
de 2009 ainda dependem muito do grau de estabi-
lidade alcanado pelo mercado internacional, das
aes governamentais defnidas pelas autoridades
brasileiras e das expectativas dos agentes econ-
micos frente ao ambiente externo e interno.
Apenas aps a divulgao dos resultados dos
indicadores para o ltimo trimestre de 2008 que
poder-se- perceber efetivamente os efeitos da cri-
se fnanceira internacional sobre a atividade econ-
mica. Entretanto, diante das expectativas negativas
dos agentes econmicos frente restrio do crdi-
to e reduo da demanda industrial por produtos
nacionais, j se vislumbra desajustes signifcativos
em determinados setores da economia, principal-
mente do setor industrial, mais especifcamente na
indstria de transformao.
O desenrolar dos acontecimentos devem afetar
principalmente o nvel de emprego, uma vez que o
impacto da crise sobre as expectativas dos agentes
econmicos, conduzem a que estes faam ajustes
no sentido de reduzir a produo e cortar custos,
mais especifcamente o varivel (empregos).
Portanto, para o ano de 2009, mesmo com os
fundamentos consistentes da economia brasileira,
o ambiente repleto de incertezas, com expectati-
vas de desdobramentos negativos sobre o merca-
do de trabalho, diante da deteriorao nos nveis
de confana dos empresrios e dos consumidores,
restries ao crdito, e recuos na demanda global
e dos preos de commodities.
REFERNCIAS
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dor: SEI, out. 2008. Disponvel em: <http://www.sei.ba.gov.br>.
PIERRE SALAMA
BAHIA
ANLISE & DADOS
Argentina, Brasil e Mxico face crise
internacional
Pierre Salama
A *
Resumo
A crise no deveria chegar Amrica Latina segundo
a maioria dos economistas e governantes: o conjunto de
indicadores de vulnerabilidade teria melhorado em grande
parte dessas economias. Todavia, a crise veio a instalar-se
e, com o passar do tempo, se anuncia cada vez mais severa.
Os indicadores de vulnerabilidade so insufcientes, contudo,
para estabelecer prognsticos confveis. Torna-se necessrio
acrescentar-lhes indicadores de fragilidade mais fdedignos, tais
como a apreciao da taxa de cmbio e outros que revelem as
desigualdades. Quanto piores so estes indicadores, mais difcil
se torna a resistncia aos efeitos da crise e inversamente. Como
a crise nos pases desenvolvidos adquiriu um carter sistmico e
seus indicadores de fragilidade encontram-se deteriorados, suas
repercusses sero importantes nas economias emergentes, a
despeito da melhora em seus indicadores de vulnerabilidade.
Palavras-chave: Vulnerabilidade. Fragilidade. Taxa de
cmbio. Desigualdades. Especializao internacional. Contgio.
Abstract
According to most economists and those in power in Latin
America the crisis was not going to happen: all the indicators of
vulnerability had improved in most of these economies. However
it did happen and day by day looked more and more severe.
So indicators of vulnerability are not enough to establish reliable
forecasts. More reliable indicators of weakness such as the
estimation of the exchange rate and other very high equalities
must also be taken into account. The worse these indicators
are, the more diffcult it is to stand up to the crisis and vice versa.
Since the crisis in developed countries has taken on a systematic
character and the signs of weakness are not very good, its
repercussions will be high in emerging economies in spite of
improved signs of vulnerability.
Keywords: Vulnerability. Fragility. Exchange rate. Inequali-
ties. International specialisation. Contagion.
APRESENTAO
Desde que a crise dos crditos hipotecrios ex-
plodiu e que a recesso comeou a ser percebida
com maior clareza nas economias desenvolvidas,
muitos economistas consideraram que as econo-
mias emergentes no seriam ou seriam pouco afe-
tadas. A melhora da maior parte dos indicadores de
vulnerabilidade, bem como o bom nvel dos funda-
mentos (excedentes da balana comercial, retoma-
da do crescimento e manuteno de uma taxa de
infao em nvel pouco elevado, diminuio mais ou
menos pronunciada da pobreza) deveria preservar
as economias latino-americanas dos efeitos nocivos
de um possvel contgio. Alguns economistas con-
sideraram que as economias emergentes de uma
maneira geral, a China e a ndia mais particularmen-
te, poderiam constituir uma oportunidade para as
economias desenvolvidas e as ajudar a sair de suas
respectivas crises. Tal era, por exemplo, a posio
defendida pelos economistas da Goldman Sachs: a
China, a ndia, motores do crescimento mundial,
ofereciam mercados sufcientes para compensar os
efeitos negativos da crise fnanceira sobre a rentabi-
lidade das empresas dos pases desenvolvidos.
Assim, as economias emergentes, estando mais
slidas que antes e, portanto, menos vulnerveis,
A
Doutor em Economia pela Universidade Paris-Sorbonne; doutor honoris causa pela
Universidade de Guadalajara (UDG) e pela Universidade Autnoma Metropolitana do
Mxico (UAM); professor de Economia Internacional na Universidade Paris 13 (Paris-
Nord); pesquisador de problemas econmicos e sociais da Amrica Latina; diretor
cientfco da Revue Tiers Monde e do Grupo de Pesquisa sobre Estado, Internaciona-
lizao de Tcnicas e Desenvolvimento (GREITD). frpierre. salama@univ-paris13.fr
*
Agradeo aos comentrios de: Fabio Erber, Sonia Rocha, Carlos Nelson dos Reis,
Fernando Francis, Emilio Taddi, Marcelo Antinori, Jaime Marques Pereira e Thierry
Deffarges. Verso revisada no fnal de dezembro de 2008.
ARGENTINA, BRASIL E MXICO FACE CRISE INTERNACIONAL
sendo motores do crescimento, no somente no
deveriam sofrer, ou pouco sofreriam a crise fnan-
ceira; pelo contrrio, essas economias poderiam
ajudar os pases desenvolvidos a ultrapassar os
feitos negativos de suas crises fnanceiras sobre
suas taxas de crescimento.
Outros economistas, ainda
que muito raros, apresenta-
vam essas proposies com
maiores nuances: todos os
pases no se encontrariam
exatamente na mesma situao e, para fcarmos na
Amrica Latina, alguns deles estariam mais vulne-
rveis que outros, e para os mais prudentes, a am-
plitude da crise fnanceira atual se constitui em uma
varivel importante a ser levada em conta. Uma
crise fnanceira crescente como aquela que afe-
tou as bolsas ocidentais at a falncia de Lehman
Brothers (setembro de 2008) poderia no provocar
efeitos de contgio, enquanto uma crise aberta,
prevista por poucos economistas, pode ter efeitos
tsunamis e, se transformando em crise sistmica,
pode afetar economias aparentemente sadias.
Desde ento, revelando a arrogncia da Finan-
a e de seus tericos (BOUQUINAT; BRIYS, 2009)
que pensavam que poderamos indefnidamente
produzir dinheiro a partir de dinheiro com taxas
extremamente elevadas, a Histria decidiu. Antes
latente, a crise fnanceira explodiu e gerou uma cri-
se econmica, uma montada na outra, se inserindo
em um crculo que se tornou vicioso. Busca de
liquidez e crdit crunch precipitam a crise; inver-
samente, as intervenes massivas dos bancos
centrais, em seguida as dos Estados, procuraram
quebrar o crculo vicioso de um endividamento in-
sustentvel com a baixa drstica das capitalizaes
das empresas.
A desacelerao da atividade econmica ago-
ra admitida at mesmo pelas autoridades gover-
namentais. O crescimento deveria ser ao menos a
metade daquele de 2008 nas trs economias anali-
sadas. Esse crescimento dever ser mais fraco se,
de um lado, a crise econmica nos pases desen-
volvidos se acentuar e a necessidade de liquidez
aumentar, e de outro, se as medidas governamen-
tais tomadas para facilitar o acesso ao crdito se
mostrarem insufcientes.
Apresentaremos sucessivamente porque a cri-
se no deveria acontecer, em seguida, porque ela
aconteceu. Ela no deveria acontecer dado que o
conjunto de indicadores de vulnerabilidade tinha me-
lhorado na maior parte das economias latino-ameri-
canas. Ela aconteceu e com o
passar dos dias ela se mostra
cada vez mais severa. a pro-
va de que esses indicadores
no so sufcientes para que
se possam estabelecer prog-
nsticos fveis. necessrio acrescentar indicado-
res de fragilidade. Para um dado nvel de intensidade
de crise nos pases desenvolvidos, as fragilidades
das principais economias latino-americanas depen-
dem de suas respectivas polticas de taxa de cmbio
passadas (quanto mais eles deixaram essas taxas
apreciadas, mais eles se tornaram frgeis face
adversidade), de suas inseres na economia mun-
dial (quanto menos elas se baseiam em produtos de
alta e mdia tecnologia, mais suas capacidades de
resistncia so fracas), enfm, das desigualdades de
renda (quanto mais elas so bipolarizadas, menos
facilidade para substituir mercados externos em cri-
se por um dinamismo de mercado interno). Quanto
melhores os nveis dos indicadores, mais fcil ser
resistir crise e inversamente. Como a crise nos
pases desenvolvidos adquiriu um carter sistmico
e os indicadores de fragilidade no so muito bons,
as suas repercusses sero importantes para essas
economias emergentes, apesar de os indicadores de
vulnerabilidade terem melhorado. As medidas contra
cclicas tomadas pelos governos, por mais necess-
rias que sejam, apenas podero atenuar os efeitos de
contgio e limitar os custos sociais sobre as catego-
rias mais vulnerveis s crises, a saber, os pobres.
PORQUE A CRISE NO DEVERIA
ACONTECER...
Um novo contexto: a globalizao
Quando se evoca a globalizao, em geral co-
metem-se dois erros. O primeiro consiste em con-
fundir a globalizao comercial com a globalizao
fnanceira. As duas so bem distintas. A primeira
Quanto melhores os nveis dos
indicadores, mais fcil ser
resistir crise e inversamente
PIERRE SALAMA
na maior parte dos casos muito menos avanada
que a segunda. O segundo erro decorre do esque-
cimento de que se trata de um processo.
Isso que se chama globalizao resulta de um
longo processo de abertura que tocou o conjunto
das economias do planeta
2
. A internacionalizao
crescente das atividades se traduz por uma expan-
so generalizada das trocas, mais ou menos viva e
regular segundo os pases. Esta tendncia se refor-
a desde os anos 1980. Assim, por exemplo, a per-
centagem de exportaes e importaes globais
em relao ao PIB mundial que era de 27%, em
1986, passou a 36%, em 1996, depois a 50%, em
2006 (fonte: BIS e FMI). A globalizao comercial
no , portanto, a livre troca cara aos economistas
liberais. Ela se situa entre a abertura total das tro-
cas comerciais e o isolamento. Ela no designa o
fm do processo que seria esta abertura total
3
, ela
um momento de um processo. Dito isso, o que
caracteriza a globalizao aps algumas dcadas
sua avanada rapidez, j que o ritmo das trocas
prximo do dobro daquele do PIB, nesses 25 l-
timos anos.
Apesar do aumento substancial no grau de aber-
tura do Brasil entre 1990 (11,7%) e 2004 (26,9%),
seu peso no comrcio internacional ainda se en-
contra em um nvel marginal e relativamente est-
vel entre 1975 (1,1%) e 2005 (1,1%)
4
. Esse peso
cresce em seguida graas, sobretudo, ao importan-
te aumento do curso para as matrias-primas at
meados de 2008. O crescimento das exportaes
da China muito mais rpido que a mdia mundial.
Sua participao no comrcio internacional, mais
ou menos equivalente quela do Brasil em 1975
(0,9%), se elevou fortemente para 1,9% em 1990,
3,9% em 2000 e alcanou 7,4% em 1995 (fonte:
carta IEDI, 2006). A globalizao comercial , por-
tanto, mais rpida que a do Brasil. O Brasil se abre
economia mundial ao ritmo mdio observado para
o conjunto dos pases, diferentemente da China. Tal
foi o caso para a maior parte dos pases, mesmo
com excees notveis: o Mxico, onde as expor-
taes cresceram mais rapidamente que a mdia
dos pases latino-americanos graas performan-
ce das indstrias de montagem
5
.
A globalizao no apenas comercial, ela
tambm fnanceira. O crescimento da globalizao
fnanceira mais elevado. Limitando-se s trocas
fnanceiras e as relacionando s trocas comerciais,
pode-se observar que os fuxos de capitais tornam-
se em mdia cada vez mais importantes que os
fuxos comerciais. Em 1986, o estoque de ttulos
emitidos representava apenas 23% do valor dos
fuxos comerciais, mas em 2002 esse estoque al-
canou e depois ultrapassou 2/3 do valor das tro-
cas comerciais, tendo alcanado 71% no fm do
perodo. No caso do Brasil, comparado evoluo
mundial, esse processo foi ainda mais rpido. Pa-
ralelamente abertura das trocas comerciais inter-
nacionais, assiste-se a uma elevao dos valores
dos ttulos com caractersticas exclusivamente f-
nanceiras, principalmente a partir de 1994, ano em
que o governo lanou o Plano Real e estabeleceu
um acordo com o FMI para uma renegociao da
dvida externa do pas. Dessa forma, essa mesma
taxa passou de uma mdia de 8%, antes de 1994,
para uma mdia anual de 60%, no perodo seguin-
te, em parte devido ao aumento do preo desses
ativos. Dito de outra forma, uma globalizao co-
mercial mais pronunciada foi acompanhada de uma
globalizao fnanceira ainda mais forte (fonte BIS
e FMI).
A globalizao fnanceira mais voltil que a
globalizao comercial, sobretudo no que concerne
2
Com exceo de algumas economias, como o caso da Birmnia.
3
A abertura completa no deve ser confundida com a livre troca. A abertura, seja
qual for sua importncia, com efeito compatvel com uma interveno do Estado,
enquanto que o segundo faz do mercado o nico regulador. Uma economia pode en-
to ser muito aberta; como o so algumas economias asiticas, e conhecer um forte
crescimento sem que por isso se possa dizer que ele resulta da livre troca. O forte
crescimento nesse caso o resultado de uma interveno consequente do Estado,
sobretudo no setor de exportao. Sobre esta distino importante ver AKKERMAN,
A.; TEUNISSEN, J. J. (Eds.) Diversity in development, Reconsidering the Washington
Consensus, Fondad, La Hague e mais particularmente: Wing Thie Woo: Serious Ina-
dequacies of the Washington Consensus, Misunderstandig the Poor by Brightnest.
2005, no mesmo livro.
4
Ns desenvolvemos esse ponto com KLIAS, P. (2007): A globalizao no Brasil: res-
ponsvel ou bouc missaire?. Lusotopie, n. 14, publicado em portugus na Revista
de Economia Poltica, n.. 34, 2008.
5
Taxa de crescimento mdio das exportaes.
Pas 1975-1984 1985-1994 1995-2005
Mxico 28,5 8,4 12,4
Argentina 9,3 8,1 8,9
Brasil 13,7 5,6 8,8
China 14,9 16,8 17,9
Fonte: World Development Indicators, 2007.
aos investimentos em portfolio, e dentro dele mais
particularmente os bnus e ttulos de curto prazo,
quer sejam privados ou pblicos. Certos pases
procuram frear esta volatilidade, e ao fazerem isso
os efeitos desestabilizadores impem sadas de ca-
pitais no curto prazo. Outros
difcultam as sadas de capi-
tais domsticos
6
, mantendo
a permisso para a sada de
capitais estrangeiros para
atra-los.
nesse contexto que se
devem situar os indicadores
de vulnerabilidade e os fundamentais. Concentra-
remos aqui a anlise sobre o Brasil. Com efeito, o
Brasil parece menos vulnervel que o Mxico ou
a Argentina. O primeiro concentra o essencial de
seu comrcio com os outros pases da Amrica do
Norte e, por esse fato, encontra-se particularmente
sensvel s respectivas conjunturas desses pases,
sobretudo porque uma parte importante das expor-
taes mexicanas composta de produtos de mon-
tagem. Alm do mais, as receitas oramentrias
mexicanas encontram-se fortemente dependentes
do preo do petrleo que ele exporta. A queda des-
ses preos, no quarto trimestre de 2008, tornou
esse pas particularmente vulnervel, limitando
suas capacidades oramentrias para relanar a
atividade econmica. Enfm, o Mxico no conse-
guiu restabelecer um saldo positivo de sua balan-
a comercial, apesar da alta do preo do petrleo,
e se ele conseguiu limitar o dfcit de sua balana
de contas correntes isso decorre, parcialmente, do
saldo positivo de sua balana de turismo, e essen-
cialmente graas s remessas de trabalhadores
mexicanos residentes nos Estados Unidos. Ora, a
recesso nesse pas diminui as rendas familiares e
afeta as despesas de turismo e as transferncias
de mexicanos.
A Argentina tem um comrcio mais diversifcado,
um ritmo de crescimento muito elevado h alguns
anos e um servio da dvida externa restritivo:
reembolso massivo de bnus creditados quando
da gesto de sua dvida externa, substituindo an-
tigos crditos, impossveis de serem pagos por
meio de emprstimos externos. Esse servio da
dvida, mais difcil de ser li-
quidado em decorrncia de
importantes vencimentos
em 2009, somente pode ser
efetuado a partir das reser-
vas acumuladas aps 2003
e do saldo positivo de sua
balana comercial. Ora,
esse ltimo encontra-se em via de reduo rpida
com a reduo dos preos das matrias-primas
e da recesso mundial, o que torna difcil au-
mentar as exportaes de produtos industriais
7
.
Inversamente, pode-se acrescentar que a fraca
insero fnanceira da Argentina deveria proteg-
la da especulao internacional. Em realidade, a
situao mais complexa. Herdeira de um libera-
lismo escorchante sob os governos Menem e De
La Rua, a internacionalizao de sua economia
importante, sobretudo no que concerne aos in-
vestimentos estrangeiros diretos. Contrariamente
ao que se poderia pensar, essa internacionaliza-
o se acentuou
8
, apesar dos confitos com as
transnacionais quando do lanamento do Plano
de Convertibilidade.
Uma melhora dos indicadores de
vulnerabilidade
Nesse ponto iremos centrar a anlise sobre o
Brasil. Os indicadores de vulnerabilidade externa
levam em considerao diferentes linhas da balan-
a de pagamentos. Trs indicadores so em geral
privilegiados: o primeiro um indicador de fuxo, que
procura medir as necessidades de fnanciamento ex-
terno; o segundo coloca em relao s reservas com
6
Diante das crescentes difculdades em transferir capitais ao estrangeiro, os espe-
culadores usaram uma medida original, que consiste em comprar ttulos nas bolsas
estrangeiras, mesmo quando essas bolsas entraram em uma crise profunda, para
revend-los imediatamente. Dessa forma, os pesos argentinos foram convertidos em
dlar. A reao do governo foi, de um lado, fornecer dlares a fm de evitar uma forte
depreciao do peso e, de outro, impor aos adquirentes um congelamento de muitos
dias para os ttulos comprados, antes de revend-los, esperando que a elevao do
custo, decorrente da queda das bolsas estrangeiras somada depresso provvel
do peso, iria frear as sadas de capitais... (BC argentino tenta conter fuga de capitais,
2008).
7
Acrescente-se que o abandono por lei do sistema de aposentadoria por capitalizao
(em crise) e sua substituio pelo sistema de repartio na Argentina, a fm de man-
ter o nvel de aposentadorias, deveria ajudar transitoriamente os poderes pblicos
argentinos a encontrar fontes de fnanciamento complementares para assegurar o
servio da dvida externa esgotando no capital das sociedades de capitalizao.
8
Segundo Lozano e outros sobre as duzentas maiores empresas produzindo bens
e servios, 64% delas eram estrangeiras em 2005 contra 52,5% em 1997. O chiffre
daffaires (montante das transaes) das empresas estrangeiras em relao quele
das duzentas maiores empresas aumentou de 64,1% para 75,8%, no mesmo perodo
considerado. (LOZANO; RAMERI; RAFFO, 2007): A cpula empresarial argentina
quando da crise: cmbio em 1997-2005 (documento CTA).
Os indicadores de
vulnerabilidade externa
levam em considerao
diferentes linhas da balana de
pagamentos
PIERRE SALAMA
os fuxos; e o terceiro estabelece uma relao entre
o passivo externo e seus componentes com o PIB
9
.
O primeiro indicador considera as necessidades
de fnanciamento externo relativamente ao PIB.
So levados em considerao o saldo da balana
de contas correntes e o amortecimento da dvida
externa no numerador e o PIB no denominador.
No caso do Brasil, por exemplo, esse indicador foi,
no perodo 1998-2002, em mdia, de 9% do PIB.
Ele passa a 3,7% do PIB em mdia no perodo
2006-2007
10
. Existe, portanto, uma ntida melhora
segundo esse indicador. Isso se explica fundamen-
talmente pelo aparecimento de um saldo positivo
na balana comercial, aps anos de dfcit, uma di-
minuio do pagamento lquido dos juros da dvida
externa, um aumento de dividendos pagos
11
.
De 2004 a 2007, o saldo da balana de contas
correntes positivo e as necessidades de fnancia-
mento externo se explicam pelo amortecimento da
dvida em via de diminuio. Somente em 2008 o
saldo se torna negativo e se soma aos amorteci-
mentos em ntida diminuio.
O segundo indicador estabelece uma relao
das reservas sobre o PIB, depois sobre as impor-
taes, em seguida sobre a dvida externa bruta,
enfm, sobre o servio da dvida. O valor das reser-
vas em relao ao PIB era de 5,28%, em 1998, e
alcanou 13,73%, em 2007. O valor das reservas
sobre as importaes passou de 0,70 para 1,50 no
mesmo perodo considerado. As reservas sobre a
dvida bruta (estando excludos os emprstimos
intercompanhias) passaram de 0,20 a 0,93 nesse
mesmo perodo. Enfm, o valor das reservas em re-
lao ao servio da dvida conheceu uma evoluo
semelhante, passando de 0,99 para 3,50 tambm
em igual perodo. Essa relao alcanou 5,0 em
2008. E se considerarmos a relao das reservas
sobre a dvida a curto prazo, se perceber uma de-
teriorao entre 1995 e 2000, quando ela se situa-
va, em cada um desses anos, respectivamente, em
123,4% e 60,4%, se estabilizando em seguida em
64,6% at 2002, quando, a partir da, passa a evo-
luir de forma positiva, j que ela sobe para 289% em
2007 e, graas forte alta dos preos das matrias-
primas, alcana 326% em junho de 2008. Todos os
componentes desse indicador mostram uma ntida
melhora da vulnerabilidade externa.
O terceiro indicador coloca em relao o passi-
vo externo e o PIB. O passivo externo composto
de investimentos diretos, investimentos em portfo-
lio, da dvida externa bruta sem os emprstimos
intercompanhias e outros passivos. Esse indica-
dor, medido de maneira bruta e relacionado ao PIB,
passa de 67,2% para 71,5% entre 2001 e 2007, ou
seja, aparentemente com leve deteriorao. Essa
deteriorao, no entanto, no confrmada quando
esse indicador leva em considerao o passivo ex-
terno lquido e inclui, desde ento, os investimentos
realizados por residentes brasileiros no estrangeiro.
O valor desse indicador foi de 47,9%, em 2001, bai-
xando em seguida, sensivelmente, para 35,8%, em
2006, e se elevando novamente em 2007 (43,7%).
A melhora desse indicador de vulnerabilidade me-
nos pronunciada que o observado com os outros
indicadores.
Como se ir observar, esse indicador (bruto e
lquido) , ainda que de maneira insufcientemen-
te pertinente, provavelmente melhor que os pre-
cedentes para medir a vulnerabilidade externa. A
decomposio do indicador bruto supre em parte a
insufcincia do indicador tomado em sua totalidade.
A poro dos investimentos diretos de 32,8% do
passivo externo bruto e a poro da dvida externa
bruta de 56,4%. Em 2007, a poro dos investi-
mentos em portfolio mais volteis que os investi-
mentos estrangeiros diretos foi de 9,9%, enquanto
a dos outros passivos negligencivel. Em 2001, a
composio diferente: os investimentos em por-
tfolio se elevam para 38,8% em lugar de 9,9% do
total de passivos; de maneira inversa, a dvida ex-
terna bruta diminui em termos relativos, passando a
20,6% em lugar de 56,4% e os outros passivos se
9
Para uma anlise aprofundada, ver Ribeiro e Markwald (2008): Balana comercial
e os dfcits em transaes correntes: de volta a vulnerabilidade externa? Em Frum
Nacional; Frum especial: como ser o melhor dos BRICS. Estudos e pesquisas no
250. Igualmente De Paula, Castro Pires e Meyer (2008): Regime cambial, taxa de
cmbio e estabilidade macroeconmica do Brasil, V Frum da Fundao Getlio Var-
gas, mimeo. Gonalves (2008): Crise econmica: radiografa e solues para o Brasil,
mimeo, e (2008): A crise internacional e a Amrica Latina, com referncia ao caso do
Brasil, mimeo. Pode-se igualmente ver A. Moreira, K. Rocha e R. Siqueira (2008): O
papel dos fundamentos domsticos na vulnerabilidade econmica dos emergentes,
IPEA, Texto para discusso 1358, para uma anlise comparativa de algumas econo-
mias latino-americanas com outras economias emergentes asiticas e europeias.
10
Esses dados, bem como aqueles que se seguem, foram obtidos no Banco Central,
salvo indicaes contrrias.
11
Em 1998, o pagamento dos juros da dvida externa, a transferncia de dividendos
ao estrangeiro e, enfm, os lucros repatriados correspondiam a 2,2% do PIB. Aps ter
aumentado sensivelmente, esse percentual diminuiu em seguida para alcanar em
2007 o mesmo nvel de 1998. Mas em relao ao valor das exportaes, a baixa
ntida, passando de 35,6% em 1998 para 18,2% em 2007; essa relao ainda muito
pronunciada quando se relaciona os pagamentos s reservas: 40,8% e 16,2%, nas
mesmas datas.
elevam a 5,6%. A estrutura do passivo externo bruto
revela uma vulnerabilidade mais elevada: traduo
da elevao das bolsas ditas emergentes, os com-
ponentes mais volteis so mais importantes.
Nos 25 ltimos anos, o PIB per capita aumentou
muito pouco e muitos economistas se interrogaram
sobre as razes dessa tendncia estagnao
econmica
12
. Desde o incio dos anos 2000, obser-
va-se uma acelerao do crescimento, importante
na Argentina, modesta no Mxico e no Brasil, como
se pode ver no quadro abaixo. No entra em nosso
propsito aqui analisar se se trata simplesmente de
uma fase de crescimento mais sustentvel em uma
tendncia de fraco crescimento, ou se se trata do
incio de uma nova tendncia, superando a fase an-
tecedente. Esta discusso, ainda que interessante,
provavelmente fcou obsoleta, isso porque a crise
apresenta uma natureza que pode provocar muta-
es importantes no futuro.
Tabela 1
Taxas de crescimento Argentina, Brasil e Mxico
2003-2009 (em %)
Pas 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Argentina 8,8 9 9,2 8,5 8,7 7 4,5
Brasil 1,1 5,7 2,9 3,7 5,4 4,8 2,29
Mxico 1,4 4 3,2 4,9 3,8 2 2,3
Fonte: Estdio econmico de America Latina y El Caraibe, Poltica macroeconmica y volatilidade, Cepal (2008), para 2008, estimativas FMI, Perspectivas de economia mundial
e 2009, estimativas Bradesco (19/12/2008) para o Brasil, FMI (WEO, abril) para o Mxico e Argentina.
Exceto para a Argentina
13
, este crescimento se
fez com uma fraca alta dos preos, um maior con-
trole do dfcit pblico, e, com exceo do Mxico,
Perspectivas de crescimento cada vez mais sombrias.
A data das previses feitas por instituies importante, pois medida que o tempo passa elas se tornam mais pessimis-
tas e so corrigidas para baixo: para o Brasil, por exemplo, o Bradesco previa em 20/6/2008, 4,11% de crescimento para 2009,
essa percentagem passou a 3,83% em 1/8/2008, 3,70% em 12/9/2008, 3,41% em 17/10/2008, 3,3% em 21/11/2008, 2,5% em
12/12/2008 e 2,29 em 19/12. No incio de dezembro (18/12), a Cepal igualmente modifcou suas previses de crescimento: a Ar-
gentina deveria ter um crescimento limitado a 2,6% em 2009, o Brasil 2,1% e o Mxico 0,5% (isto , um crescimento per capita ne-
gativo). Segundo outros institutos, a Argentina dever ter um crescimento prximo de zero (de 1,5 a 3% segundo os dados ofciais,
mas de 0 a 1% segundo a fundao mediterrnea), o Brasil deve enfrentar um crescimento de 0% segundo a Morgan Stanley.
12
Apresentamos os debates e nossa contribuio prpria a esta questo no primeiro
captulo de nosso livro de 2006: Le Df des Ingalits, [Une Comparaison cono-
mique] Amrique Latine/Asie, publicado pela La Dcouverte e traduzido em espanhol
pela Siglo XXI em 2008.
13
O ndice de preos elaborado pelo Indec na Argentina subestima sistematicamente
e fortemente a infao, a ponto de necessitar a construo de um novo ndice. A ra-
zo ofcial apresentada que o indicador foi construdo quando o peso valia um dlar
na poca da convertibilidade e que no foi modifcado desde ento. Isso signifca que
o valor dos bens foi mensurado a uma taxa de cmbio de um peso em lugar de trs,
aproximativamente.
ele foi acompanhado de um saldo positivo da ba-
lana comercial e de uma reduo da dvida exter-
na. Esses dados so conhecidos e disponveis em
todos os bancos de dados.
O conjunto desses dados, bem como a melhora
dos indicadores de vulnerabilidade, parecem indi-
car uma capacidade de resistncia maior que no
passado em relao s crises internacionais. Essas
previses se revelaram equivocadas.
PORQUE A CRISE ACONTECE
Muito j se escreveu sobre as origens e causas
da crise fnanceira nos pases desenvolvidos. Esse
no o objetivo desse artigo
14
. Sublinhemos, en-
tretanto, trs pontos que facilitaram o desenvolvi-
mento das bolhas especulativas e suas exploses:
a adoo de regras contbeis valorizando os ativos
a partir de seus preos de mercado (mark to mar-
ket), a possibilidade para os bancos de vender de
maneira muito lucrativa os riscos tomados graas
concepo e emisso de produtos fnanceiros
cada vez mais sofsticados e os colocar fora de suas
avaliaes e, enfm, as formas para os menos de-
sonestos, retomando uma expresso de Bourgui-
14
Sugerimos os livros de Bourguinat e Bryis j citados, bem como o livro de Lordon
(2008): Jusqu Quand ? Pour en Finir Avec les Crises Financires, editado pela Rai-
son dagir; e, sobretudo, o livro de Aglietta e Berrebi (2007): Dsordre Dans le Capita-
lisme Mondial, editado pela Odile Jacob, escrito antes da exploso da crise.
PIERRE SALAMA
[...] o crdito no mais fundado
nas perspectivas de rendas
dos que se endividam, mas nas
expectativas de valor de sua
riqueza
Todas as economias so afetadas pela crise,
mesmo a China e a ndia. As bolsas latino-ameri-
canas conheceram quedas importantes e brutais
e sua volatilidade aumentou fortemente, antes
mesmo que as bolsas dos pases desenvolvidos ti-
vessem submergido. Alguns
analistas fnanceiros consi-
deram que essas reverses
importantes de tendncia
constituem um sinal pre-
nunciador das difculdades
futuras para as bolsas dos
pases desenvolvidos. Desde junho de 2008 o n-
dice Bovespa cai, passando de 74000 a menos de
30000 ao longo do ms de outubro. O Mexbol, no
Mxico, passa do ndice 32000 a menos de 17000
no mesmo perodo. Enfm, o Merval, na Argenti-
na, aps alcanar um pico de 2355 em novembro
de 2007, mergulha e passa a 810 em outubro de
2008, e desde ento, como as demais bolsas lati-
no-americanas, conhece uma leve retomada e uma
volatilidade elevada. Pouco tempo depois as taxas
de cmbio conhecem evolues similares
16
. Aps
anos de apreciao das moedas desses pases, o
real brasileiro conhece uma depreciao face ao
dlar desde agosto (com uma baixa para 1,55 reais
por um dlar), que se acelera em outubro (com um
pico de mais de 2,5 reais por um dlar), passando
depois por uma volatilidade muito forte, produzida
em parte por intervenes consequentes do Banco
Central. No Mxico, por sua vez, a depreciao do
peso face ao dlar aconteceu no incio de agosto
(caindo a menos de 9,85 por um dlar), se acelerou
em outubro (pico a 14,30), para depois uma forte
volatilidade (para o conjunto desses dados, fonte:
BBSP). As reservas do Banco Central diminuem,
sendo elas utilizadas para fnanciar a deteriorao
da situao externa (balana comercial negativa
no Mxico, balana de contas correntes tornando-
se levemente negativa no Brasil, sada de capitais
de ttulos de investimentos diretos desses pases
para o estrangeiro), mas tambm para evitar a con-
tinuidade da depreciao das moedas nacionais
face ao dlar.
nat e Bryis, de avaliar os riscos. Assim concebida,
a engenharia fnanceira adquire uma lgica prpria
de entusiasmo: [...] o crdito no mais fundado
nas perspectivas de rendas dos que se endividam,
mas nas expectativas de valor de sua riqueza, ob-
serva Aglietta (2008). A razo
da dvida sobre a renda infa,
quando deveria baixar em re-
lao ao valor de mercado.
Para retomar uma expresso
de Mynski, chega-se muito
rapidamente a um fnancia-
mento de tipo Ponzi e a instabilidade se mostra e se
impe brutalmente. O sistema implode: a exploso
da bolha conduz a uma desvalorizao brutal dos
ativos e aquilo que favorecia ontem sua formao
(a equity value, isto , a diferena positiva entre o
valor de mercado e o crdito acordado) se trans-
forma em seu contrrio (o valor de mercado desa-
ba e se situa a partir de ento abaixo do valor dos
crditos a serem reembolsados). O retorno do ciclo
provoca um ressecamento brutal da liquidez: as
empresas fnanceiras buscam liquidez para fnan-
ciar um risco que ontem, transferido e disseminado,
encontrava-se fortemente reavaliado; as empresas
no fnanceiras, com a desvalorizao de suas ca-
pitalizaes, veem toda uma srie de taxas pas-
sar ao vermelho, e se confrontam com uma falta
crescente de liquidez. Os bancos cessam os em-
prstimos entre eles mesmos e a fortiori freiam bru-
talmente seus emprstimos s empresas. O crdit
crunch transforma a crise fnanceira em uma crise
econmica. A crise torna-se sistmica, ela afeta
at mesmo as empresas que tiveram uma gesto
prudente, longe da manipulao, antes lucrativa,
dos produtos fnanceiros. Ela se propaga com fora
alm das fronteiras, por canais forjados pela globa-
lizao fnanceira.
No est em nosso propsito aqui retomar e dis-
cutir esta teorizao da crise fnanceira
15
, mas de
deduzir dela uma abordagem diferente da fragilida-
de das economias latino-americanas.
15
Notemos assim mesmo que esta maneira de conceber a crise fnanceira difere
profundamente da abordagem dos mercados efcientes e da (no) transparncia da
origem da crise, tal como defne a corrente neoclssica. Retomando A. Orlan (2008):
Au-del de la transparence de linformation, controler la liquidit, revista Esprit:
Para o paradigma da efcincia, a crise antes de tudo questao de opacidade...
Esta concepo contestvel. A transparncia no jamais sufciente para assegurar
a estabilidade fnanceira, pois o mecanismo fnanceiro por si mesmo produtor de
instabilidades.
16
Na Argentina, as evolues so menos pronunciadas. O peso argentino foi manti-
do em um nvel relativamente depreciado, diferentemente das outras moedas latino-
americanas, e a depreciao foi mais fraca.
[...] quanto piores so os indicadores
de fragilidade, mais fortes sero as
repercusses da crise dos pases
desenvolvidos sobre as principais
economias latino-americanas
A sequncia ento a seguinte: queda pronun-
ciada das bolsas, precedendo as quedas das bol-
sas dos pases desenvolvidos, depois, retardada
depreciao forte das moedas face ao dlar, so-
bretudo quando a crise fnanceira explode. A origi-
nalidade da crise fnanceira
vem ao mesmo tempo de
seu carter anunciador para
os pases desenvolvidos e
de sua acelerao quando a
crise explode. Estamos, por-
tanto, longe dos esquemas
previstos pela maior parte dos economistas.
Os indicadores de vulnerabilidade que expo-
mos so pouco pertinentes para medir a fragilida-
de dessas economias quando explode uma crise
sistmica. Eles tm utilidade, sobretudo, nos pe-
rodos de no crise internacional. Assim, preci-
so que se desenvolva de maneira complementar
novos indicadores de fragilidade. sobre isso
que iremos expor. Esses indicadores traduzem
a fragilidade dos novos regimes de crescimento
adotados com a ao com mais ou menos inten-
sidade segundo os pases e recomendaes
do Consenso de Washington, nos anos 1990, vi-
sando liberar os mercados. As novas fragilidades
tm a ver, de um lado, com os efeitos combinados
de uma apreciao das taxas de cmbio e de uma
retrao relativa do Estado em matria de poltica
industrial, e, de outro, com as restries decorren-
tes dos movimentos de liberalizao das trocas
comerciais e fnanceiras; enfm, as muito fortes
desigualdades de rendimentos. Para um dado n-
vel de crise internacional e de relativamente bons
indicadores de vulnerabilidade, quanto piores so
os indicadores de fragilidade, mais fortes sero as
repercusses da crise dos pases desenvolvidos
sobre as principais economias latino-americanas
e mais difcil ser colocar em prtica polticas con-
tra cclicas efcazes.
Os indicadores de fragilidade se reportam s
taxas de cmbio, estrutura das exportaes
(contedo tecnolgico, valor agregado) e impor-
tncia das desigualdades na distribuio dos ren-
dimentos.
Os efeitos perniciosos de uma valorizao da
taxa de cmbio
A tendncia apreciao da taxa de cmbio fora
dos perodos de crise torna mais difcil uma insero
auspiciosa das economias na economia mundial.
1. Com a aplicao das
principais recomendaes do
Consenso de Washington, a
economia torna-se fortemen-
te e subitamente liberalizada
nos anos 1990. As econo-
mias, fortemente fragilizadas
por anos de hiperinfao e de reduo s vezes
massiva de seus fuxos de investimento nos anos
1980, vo, desde ento e ao mesmo tempo, sofrer
destruio de partes de seu aparelho produtivo, im-
portao massiva de segmentos antes produzidos
localmente, dfcit considervel de sua balana co-
mercial, uma modernizao enfm em uma segunda
etapa de certas franjas de seu tecido industrial. O
servio da dvida, no podendo ser efetuado a partir
de um excedente da balana comercial, vai depen-
der da entrada de capitais. Nos anos 1990, a taxa
de juros vai se tornar assim a verdadeira varivel
de controle e o regime de crescimento institudo
com a liberalizao tender a funcionar como uma
economia cassino (para retomar uma expresso de
Keynes) na origem de uma grande volatilidade do
PIB e de uma incapacidade de reduzir a pobreza.
A taxa de cmbio conhece uma grande volatilida-
de. Fixa nominalmente, ela tende a se valorizar em
termos reais e conhece profundas desvalorizaes
quando das crises fnanceiras.
Nos anos 2000, a situao tende a se inverter,
o crescimento mais elevado e a volatilidade mais
fraca (com exceo da Argentina no incio do mil-
nio). Os efeitos positivos da liberalizao aparecem
com a modernizao do tecido industrial e a ba-
lana comercial torna-se positiva (com exceo do
Mxico). A taxa de cmbio, tornada fexvel, tanto
nominal quanto real, se valoriza novamente para o
conjunto de pases. Esta valorizao mais ou me-
nos contida na Argentina e muito menos no Mxico
e no Brasil. Ela no compensada por uma eleva-
o das taxas de importao e das subvenes s
exportaes, como foi o caso no passado, quando,
PIERRE SALAMA
graas substituio das importaes, o cresci-
mento foi particularmente elevado e durvel
17
.
2. Numerosos estudos mostram os efeitos nega-
tivos de uma apreciao da taxa de cmbio sobre
a rentabilidade do capital e o crescimento (IBAR-
RA, 2008). A tese central
a seguinte: a apreciao da
taxa de cmbio torna dif-
ceis as exportaes, exce-
to as de matrias-primas, e
somente uma maior compe-
titividade pode compensar
essa desvantagem. Afora as matrias-primas, as
exportaes aumentam, mas o ritmo moderado
se comparado quele das economias asiticas. As
importaes, facilitadas por esta apreciao da mo-
eda nacional e pela reduo massiva dos direitos
de importao, aumentam igualmente.
Duas constataes se destacam desse duplo
processo. A primeira concerne ao valor agregado
das exportaes. Sem ir at o caso extremo do
Mxico e de suas indstrias de montagem, o valor
agregado diminui em razo do aumento dos inputs e
dos bens de equipamentos importados mais do que
eram antes. Mais grave a incapacidade de desen-
volver produtos de alta tecnologia. Ora, como ob-
servava Lall (2004), a impulso das exportaes de
produtos de alta tecnologia bem mais rpida que
a mdia das exportaes de produtos industriais:
7,3% nos pases industriais contra 16,5% nos pa-
ses em desenvolvimento, entre 1980 e 2000. Nem
todos os pases em desenvolvimento conhecem es-
sas evolues, longe disso. Elas so concentradas
em alguns pases, quase que exclusivamente os
asiticos
18
. So as exportaes desse tipo que per-
mitem uma insero solida na economia mundial e
diminuem a vulnerabilidade externa dos pases que
as podem desenvolver. Com efeito, as exportaes
com contedo tecnolgico elevado se caracterizam
por uma elasticidade da demanda em relao ren-
da elevada em um plano mundial e so suscetveis
de provocar importantes efeitos de estmulo so-
bre os ramos industriais (backward effect linkage).
Como aponta a experincia
das economias asiticas, sua
elevao no decorre do livre
jogo de mercado, mas da in-
terveno indireta do Estado,
tanto no plano da poltica in-
dustrial (poltica considerada
de vigilncia de nichos acompanhada de taxa de
juros preferencial, subvenes temporais e seleti-
vas, etc.) como de seu acompanhamento no plano
das infraestruturas fsicas (transporte, energia, etc.)
e das humanas (educao, sade). Em tal caso, o
crescimento chamado de vo dos gansos selva-
gens. De forma inversa, a difculdade em favorecer
a elevao das exportaes com contedo tecnol-
gico elevado caracteriza os modos de crescimento
do tipo canards sauvages (NdT: empresas pouco
efcientes). Os efeitos sobre o crescimento das ex-
portaes so ento fracos, a relao entre o grau
de abertura mais elevado e o forte crescimento no
se verifca
19
.
3. Se tomarmos o caso do Brasil, pas cuja eco-
nomia a mais avanada em termos de tecnologia,
a maior parte das exportaes encontra-se ainda
centrada em produtos com fraco, ou mdio, grau
tecnolgico. A grande elevao das exportaes
brasileiras aps o ano 2000 devida, principalmen-
te, a bens manufaturados que incorporam um nvel
tecnolgico baixo ou mdio-baixo e a bens no in-
dustriais (agrobusiness) com fraco valor agregado
e com nvel tecnolgico tambm fraco
20
.
17
Como sublinha Bresser Pereira (2009) em seu livro Mondialisation et Comptition,
Pourquoi Quelques Pays mergents Russissent Alors Que dAutres Non, editado
pela La Dcouverte. Assim sendo, a prtica das subvenes e das taxas de impor-
taes mostrou igualmente seus limites em certos momentos, quando essa prtica
permitiu o nascimento de um desperdcio de recursos e suscitou uma fraca efccia.
Em vez de colocar em ao uma aposta sobre estruturas novas, esta poltica pde
ento se transformar em seu contrrio e favorecer comportamentos rentistas.
18
O Mxico parece exportar produtos classifcados como de alta tecnologia, mas se
trata mais de uma iluso estatstica que de uma realidade: o valor agregado extre-
mamente fraco, os produtos so, sobretudo, montados. para evitar esse gnero de
iluso que novos indicadores so construdos. Ver por exemplo S. Lall, J. Weiss e J.
Zhang (2005): The Sophistication of Exports, a New Measure of Product Charactere-
ristic, no QEH, Working paper no. 123, Li Cui (2007): Is China changing its stripes?
The shifting structure of Chinas external trade is implications, FMI.
Como aponta a experincia das
economias asiticas, sua elevao
no decorre do livre jogo de
mercado, mas da interveno
indireta do Estado
19
Sobre essas questes, ver Lall, 2004, op. cit., Palma, 2006, Palma, G. (2004),
Flying geese na lame-ducks: regional powers and the different capabilities of Latin
America and East sia to demand adapt and supply-upgrade their export productive
capacity , Oxford University, mimeo, Oxford, publicado em parte na Revista Tiers
Monde (2006, n186): Stratgies actives et stratgies passives dexportation en Am-
rique latine et en Asie orientale et P.Salama, 2006, Le df des ingalits...op.cit..
20
A estrutura das exportaes em 2007 a seguinte:
Estrutura das Exportaes
Setor Crescimento 2000-2007 Part. %
Base 48,8 37,1
Semimanufaturados 27,0 13,7
Manufaturados 13,2 46,6
Outros 66,3 2,6
Pas essencialmente urbano, a Argentina pos-
sui um tecido industrial relativamente complexo.
Contrariamente ao que muitas vezes afrmado,
a economia argentina no primarizada
21
e suas
exportaes industriais so consequentes. O saldo
positivo de sua balana comercial no se explica
apenas pelo vigor de suas exportaes de pro-
dutos primrios e de produtos manufaturados de
origem agrcola, mesmo se esses contribuem for-
temente para tanto. A estrutura e evoluo de suas
exportaes testemunham isso. Em 1997, vs-
pera da grande crise (1998-2002) que conduziria
ao abandono do plano de convertibilidade (fm de
2001) e, portanto, ao fm da paridade dlar-peso,
as exportaes de produtos manufaturados de ori-
gem industrial correspondiam a 31% do total das
exportaes, as de produtos primrios, excetuado
combustveis, a 24% e as de produtos manufatura-
dos de origem agrcola entre 34 e 35%, o restante
representando combustveis. Dez anos mais tarde,
as exportaes totais mais que dobraram em valor,
passando de 26,4 bilhes de pesos, em 1997, para
55,7 bilhes, em 2007. A composio dessas ex-
portaes fcou relativamente estvel: 31% para os
produtos manufaturados de origem industrial, 22%
para os produtos primrios, exceto combustveis, e
34 a 35% para os produtos manufaturados de ori-
gem agrcola. Isso ocorreu apesar da forte alta do
preo das matrias-primas de origem agrcola
22
.
Se , portanto, um pouco redutor caracterizar
a Argentina de hoje como uma economia prima-
rizada, no se pode esquecer que as exportaes
manufaturadas desse pas no so compostas de
produtos de alta tecnologia. A Argentina paga o pre-
o de uma poltica de sobreapreciao da taxa de
cmbio real durante o plano de convertibilidade ao
longo dos anos 1990, que enfraqueceu um setor
industrial j debilitado por anos de hiperinfao e
pela poltica ultraliberal da ditadura. Aps a muito
forte desvalorizao, no incio dos anos 2000 e no
fm do plano de convertibilidade, a manuteno de
uma taxa de cmbio relativamente depreciada no
foi sufciente para modifcar qualitativamente a es-
trutura das exportaes industriais, sobretudo face
ausncia de uma poltica industrial consequente.
O Mxico alterou profundamente a estrutura de
suas exportaes em poucas dcadas, mas se o
peso dos produtos energticos (petrleo) fraco,
a estrutura de suas exportaes de produtos in-
dustriais se caracteriza por uma parte importante
de produtos montados com baixo valor agregado.
Ibarra (op. cit.) mostra, a partir de uma abordagem
em termos de multiplicador da demanda, que a
contribuio do crescimento do PIB se explica es-
sencialmente pelas exportaes potencializadas
pelo multiplicador e muito pouco pelo investimento
potencializado por esse mesmo multiplicador. Em
outros termos, isso signifca que o arranque das ex-
portaes no gerou um aumento da taxa de inves-
timento, na ausncia de uma poltica industrial, nem
tampouco um aumento da taxa de crescimento.
Uma taxa de cmbio depreciada estimula o
crescimento e, se essa taxa acompanhada de
uma poltica industrial, permite uma melhor inser-
o na economia mundial, ao contrrio de uma taxa
de cmbio apreciada e de uma retrao do Estado
na economia. A relao parece bijective e pode-se
considerar que as fortes depreciaes provocadas
pela crise atual, bem como o retorno anunciado do
Estado na economia, poderiam estimular o cresci-
mento. Esse no o caso. Os dois primeiros indi-
cadores, um sobre a taxa de cmbio e outro sobre
a estrutura das exportaes e seu grau de integra-
o, no so sufcientemente bons para permitir
uma melhor resistncia crise internacional.
Para esses trs pases, a depreciao da taxa
de cmbio tem pouca chance de estimular o arran-
que das exportaes manufatureiras, de modifcar
seu contedo aumentando seu valor agregado, e
provocar o crescimento, em razo da crise econ-
mica que alcanou os pases que comercializam
com eles
23
. Entretanto, o retorno do Estado na eco-
nomia e a depreciao da taxa de cmbio limitaro
os efeitos negativos da crise. Esses pases encon-
21
No existe uma defnio cientfca da primarizao. Pode-se considerar, no en-
tanto, que uma economia primarizada se a parte de suas exportaes de produtos
primrios nas exportaes totais predominante, e que ela est em curso de prima-
rizao se esta parte tende a aumentar de maneira signifcativa.
22
De maneira geral, no perodo 2002-2007, observa-se que 40% da alta das expor-
taes deveu-se a um efeito preo, cerca de 40% a um efeito quantidade e 20%
combinao desses dois efeitos. O efeito preo encontra-se, sobretudo, concentra-
do nos produtos primrios (+21%) e nos produtos manufaturados de origem agrcola
(+24%). Esse percentual menor nos produtos manufaturados de origem industrial
(+3% de 2006 a 2007, por exemplo). Com base nessas estatsticas, pode-se ento
concluir que a parte em volume dos produtos manufaturados de origem industrial
teria aumentado e aquela das outras exportaes diminudo. Esta progresso relativa
corresponde igualmente a um forte crescimento em termos absolutos, isso porque as
exportaes totais foram fortemente aumentadas, tal como j indicamos. (O conjunto
desses dados vem de um estudo elaborado por J. Scharzer e sua equipe do DESOA
da UBA a partir de estatsticas do Indec).
PIERRE SALAMA
possvel remediar a falta
de vitalidade da demanda
internacional por um dinamismo
maior do mercado interno?
tram-se submetidos a uma dupla pena
24
: eles so-
frem com a crise internacional porque a economia
crescentemente globalizada e eles sofrem tanto
mais por terem aceito, com exceo da Argentina
nos anos 2000, que sua taxa de cmbio se apre-
ciasse e por terem atribudo,
em graus diversos o Brasil
menos que os outros pases ,
cada vez menos interesse por
uma poltica industrial.
Novas regras do jogo
e seus efeitos sobre a distribuio dos
rendimentos
possvel remediar a falta de vitalidade da de-
manda internacional por um dinamismo maior do
mercado interno? As muito fortes desigualdades de
rendimentos, dentre os mais elevados do mundo,
a fraca redistribuio, se comparada quela dos
pases desenvolvidos, e os efeitos da mundializa-
o, tal como a que foi praticada sobre a relao
salrio/lucro, tornam difcil essa possibilidade, a
menos que seja engajada uma verdadeira poltica
redistributiva, sobretudo em favor das categorias
mais vulnerveis s crises, a saber, os mais des-
providos.
1. As novas regras do jogo que regem a econo-
mia mundial so relativamente conhecidas. Com a
liberalizao comercial, a restrio de preo exerce
efeito mais fortemente que no passado, quando era
possvel compensar uma insufciente competitivi-
dade por um protecionismo e/ou por subvenes
consequentes, ou ainda por manipulaes da taxa
de cmbio. Estas polticas so mais difceis de ser
postas em ao. O preo internacional sobre tal ou
qual produto o objetivo a ser alcanado, e talvez
ultrapassado. isso que explica fundamentalmen-
te a desacelerao da alta dos preos, a busca de
bolsos de produtividade por meio de uma diminui-
o dos tempos mortos e uma reorganizao do
trabalho com maior fexibilidade, alm de uma utili-
zao de bens de equipamento de melhor desem-
penho, no mais das vezes importados. isso que,
em parte, explica o recuo dos salrios em relao
ao aumento da produtividade
e a concorrncia com pases
de baixos salrios
25
utilizando
tecnologias mais sofsticadas
que no passado e impulsiona-
dos a reduzir a alta do custo
unitrio do trabalho, ao exer-
cer presses sobre a progresso dos salrios.
Com a liberalizao fnanceira, essas restries
sobre os custos do trabalho exercem seus efeitos
mais fortemente. A voracidade das fnanas favore-
ce a busca de taxas de rentabilidade extremamente
elevadas. Quando se analisa a repartio do valor
agregado das empresas no fnanceiras, observa-
se, em graus mais ou menos pronunciados, tanto
nos pases desenvolvidos como nas economias la-
tino-americanas, uma reduo da parte dos salrios
e um aumento da parte dos lucros no ltimo quarto
do sculo XX. No interior dos lucros, os dividendos
e os juros pagos ocupam uma parte crescente. O
resultado que muitas vezes, ainda que aumente a
parte dos lucros, aquela reservada aos lucros que
sero reinvestidos fca estvel ou aumenta muito
pouco, revelando-se insufciente para produzir uma
taxa de crescimento elevada e durvel.
2. O aumento do crdito destinado s famlias
pode suprir a insufcincia dos salrios? Sabe-se
que nos pases desenvolvidos, e mais particular-
mente nos Estados Unidos, a tendncia estagna-
o econmica que teria resultado da insufcincia
da demanda de bens de consumo, pela ausncia
de aumentos dos salrios no ritmo da produtivida-
de e da incapacidade em aumentar os mercados
externos, foi contrabalanada pela alta muito forte
do crdito e pelo desaparecimento da poupana fa-
miliar. A alta do crdito (a todo preo e graas
25
Dados recentes, elaborados pelo Bureau of Labor Statistics (maio de 204), mos-
tram que as diferenas de salrio so importantes mesmo no Mxico: o custo hora
na indstria manufatureira de 0,6 dlares na China, contra 21,37 nos Estados Uni-
dos, 19,02 no Japo, 2,61 no Mxico e 0,3 na ndia em 2002. isso que explica
que para produtos no ponderados assiste-se transferncia de usinas instaladas no
Mxico para a China ou Vietnam, o peso dos custos de transportes sendo mais que
compensados pela diminuio dos custos unitrios do trabalho, combinando salrio
e produtividade.
23
Sobre esse ponto ver D.Azpiazu e M. Schorr na pgina 12 de 10/12/2008: Debate
sobre o dlar alto. Trata-se de um ponto importante que no poderemos desenvolver
aqui. A relao taxa de cmbio exportao (quantidade, qualidade) no rever-
svel. Uma taxa de cmbio apreciada limita o avano das exportaes e, sobretu-
do apresenta uma tendncia a reduzir seus valores agregados. Como j vimos uma
depreciao no provoca necessariamente o efeito inverso e na mesma altura, os
resultados dependem da dinmica da demanda mundial, mais fraca em perodo de
crise internacional. Ela, entretanto permite que a taxa de crescimento das exportaes
baixe menos.
24
Esta expresso utilizada na Frana para designar a segunda sano (expulso
do territrio), que sofrem os trabalhadores imigrados condenados a uma pena de
priso.
A alta recente da razo entre o
crdito e o PIB compensou em
parte o recuo da alta dos salrios
em relao produtividade
montagem de produtos fnanceiros cada vez mais
sofsticados, que ao transferir riscos de defaut tor-
nam esses produtos ainda mais lucrativos) permitiu
que a rentabilidade do capital pudesse crescer e
fnanciar a alta dos lucros fnanceiros, e aumen-
tar a taxa de investimento.
Isso certamente favoreceu
o crescimento por algum
tempo, at que a crise dos
subprimes se traduzisse
em uma desconfana ge-
neralizada em relao ao
conjunto dos produtos sofsticados, e em um crdit
crunch, responsvel pela mutao da crise fnan-
ceira em uma crise no setor real da economia.
Esse no o caso na Amrica Latina: o crdito
s famlias muito fraco, sobretudo quando se com-
para quele prevalente nos pases desenvolvidos
e nas economias asiticas e quele concedido s
empresas
26
; mesma coisa quanto ao fnanciamento
a partir de bnus emitidos no mercado fnanceiro
27
.
A partir de um nvel pouco elevado, o crdito au-
mentou fortemente no Brasil esses ltimos anos e,
levando em considerao a desacelerao recente,
ele alcanou 40% do PIB em novembro de 2008
(fonte: Bradesco), mas ainda fraco. O custo do
crdito em geral elevado, principalmente no Brasil.
Ele serve, sobretudo, para fnanciar no curto prazo
a demanda das famlias e o capital circulante das
empresas. O fnanciamento do investimento, fora o
autofnanciamento, feito pelos bancos do Estado
(BNDES no Brasil) a uma taxa mais ou menos re-
duzida em relao quela oferecida pelos bancos.
Esta via abre a possibilidade de colocar em ao
uma poltica industrial, quando o banco de Estado
importante, como o caso no Brasil. Para as gran-
des empresas pode-se dispor do acesso aos fnan-
ciamentos nos mercados fnanceiros estrangeiros. A
expressividade do sistema fnanceiro latino-america-
no (Argentina, Brasil, Bolvia, Chile, Colmbia, Costa
Rica, Equador, El Salvador, Guatemala, Honduras,
Mxico, Panam, Peru, Uruguai e Venezuela) da
ordem de 133% do PIB, de
405% nos Estados Unidos e
de 208% nas economias asi-
ticas emergentes (Coreia do
Sul, Filipinas, Indonsia, Mal-
sia e Tailndia). O que particu-
lariza os mercados fnanceiros
latino-americanos sua composio: os ttulos da
dvida pblica representam 42% do PIB, ou seja, um
tero do conjunto dos produtos fnanceiros, as aes
representam 46%, os ttulos da dvida privada 13%,
fcando o restante representado pelos depsitos
bancrios (fonte: Mc Kinsey).
A alta recente da razo entre o crdito e o PIB
compensou em parte o recuo da alta dos salrios
em relao produtividade. Mas, sendo fraca a
razo crdito-PIB, seus efeitos foram limitados. A
demanda domstica por inmeros produtos relati-
vamente insufciente, em razo das desigualdades
particularmente elevadas
28
e de uma incapacidade
em desenvolver exportaes de produtos industriais
em um ritmo sufcientemente elevado. isso que
explica, em parte, a fraca taxa de investimento
29
e
26
Enquanto as empresas dos pases desenvolvidos fnanciam seus ativos em 70%
por autofnanciamento, 20% por endividamento e 10% por emisso de ao, na Am-
rica Latina dos anos 1990 esses nmeros so 80% por autofnanciamento e 20% para
as demais formas. Para uma anlise detalhada feita no que concerne ao conjunto
dos crditos (tanto para o capital fxo, isto , o investimento, quanto para o capital
circulante) feitos pelos bancos s empresas privadas veja Peltier (2005), onde so su-
blinhadas as diferenas entre as economias asiticas e latino-americanas: em mdia,
crditos ao setor privado em porcentagem do PIB so estimados em 72% em 2004 na
sia (considerando China e ndia) e em 30% na America Latina na mesma data.
27
A razo entre ttulos das empresas no fnanceiras captados no mercado fnanceiro
e o PIB em 2005 era de 42,2% na Malsia, 27,4% na Coreia, 11,4% no Chile, 3,3% no
Mxico e 2,6% no Brasil (fonte poca Negcios). Esta fraqueza das taxas latino-ame-
ricanas se explica principalmente pela preferncia dos bancos pelo fnanciamento da
dvida pblica, mais lucrativo e menos arriscado. Na Argentina, no Brasil e no Mxico
mais da metade do conjunto dos emprstimos bancrios destinada ao setor pblico
entre 2001 e 2003 (10% na China, Malsia, Tailndia, 1,5% no Chile, mas de 26% na
Colmbia), fonte: The Mckinsey Quartely (julho de 2007): Desarrollo del potencial de
los sistemas fnancieros de America Latina.
28
Lembremos que os coefcientes de Gini so muito elevados na Amrica Latina,
como se pode ver na Tabela abaixo. Alm das desigualdades, preciso levar em
conta a dimenso absoluta das demandas para analisar a rentabilidade dos capitais.
Um pas como o Brasil, fortemente povoado, tem mais vantagem, em possibilidade,
de captar economias de escala que um pas como a Argentina, menos povoado, em-
bora seja menos que a China, mais povoado e tornado profundamente desigual em
poucos anos.

Desigualdades na distribuio dos rendimentos
Pas 1990-1995 2000-2005 Variao em %
Mxico 0,527 0,510 -3
Argentina 0,444 0,501 11
Brasil 0,604 0,564 -7
China 0,300 0,469 36
Fonte: World Income Inequalities, Data base/UN-Wider.
29
A taxa de formao bruta de capital fxo ainda fraca, como se pode ver abaixo:
Taxa de formao bruta de capital fxo
Pas 1985-1994 1995-2005
Mxico 21,7 22,5
Argentina 17,3 17,0
Brasil 21,2 17,1
China 38,7 38,8
PIERRE SALAMA
a difculdade em obter uma alta durvel do cresci-
mento em um nvel comparvel quele dos pases
asiticos. O crescimento mais importante se cho-
ca ento com capacidades ociosas de produo,
uma insufcincia de infraestruturas energticas e
de transporte, resultado dos fracos investimentos
efetuados no passado.
3. Poder-se-ia pensar que o aspecto positi-
vo da fraqueza relativa dos crditos e dos ttulos
emitidos seria uma menor permeabilidade crise
fnanceira internacional. De fato, isso esquecer
dois pontos importantes. O primeiro o acesso
das grandes empresas aos mercados fnanceiros
internacionais e aos produtos sofsticados, que a
so desenvolvidos. Para se cobrirem, as empresas
fazem, por exemplo, operaes de swap, quando
no fazem compra e venda de produtos derivados.
vspera da exploso da crise de cmbio no Bra-
sil, e na linha da apreciao do real face ao dlar,
as empresas, tais como Sadia, Aracruz e Votoran-
tim, tinham apostado em 1,70 reais por um dlar;
ora, o dlar ultrapassou 2,30 ou mesmo 2,5 reais.
Elas perderam somas considerveis: 750 milhes
de reais, 1,95 bilhes de reais e 2,02 bilhes, res-
pectivamente. O segundo ponto, mais importante,
concerne relao estoque-fuxo. O estoque dos
ttulos estrangeiros no se limita aos crditos, mas
aos investimentos passados, tanto diretos quando
os de portfolio (aes, bnus pblicos e privados).
Nesse contexto de ressecamento da liquidez pro-
vocado pela crise, as empresas multinacionais vo
privilegiar a venda de certos ativos nos mercados
fnanceiros emergentes, o repatriamento de seus
lucros em lugar do reinvestimento, e/ou a compra
de aes e bnus a fm de fornecer a suas matrizes
a liquidez que lhes falta. O estoque de ativos se
transforma, em parte, em fuxo de capitais. Entre
janeiro e outubro de 2008, as sadas de capitais
do setor privado no fnanceiro na Argentina teriam
sido de US$ 7.786 bilhes (fonte: Indec) e, segundo
La Nacion de 19/12/2008, ao se levar em conta os
efeitos da falncia de Lehman Brothers e as rea-
es provocadas pela nacionalizao do sistema de
capitalizao das aposentadorias ainda no conta-
bilizadas pelo Indec, preciso acrescentar a esse
nmero US$ 5 bilhes em outubro. Para o conjunto
do ano, a avaliao prevista pelos analistas fnan-
ceiros argentinos que sadas de capital se eleva-
riam a US$ 20 bilhes na Argentina, o que, ainda
que provavelmente exagerado, da uma ideia da
amplido das fugas de capitais e das consequen-
cias sobre o crescimento para 2009 na Argentina.
Segundo o Banco Central do Brasil, os investidores
retiraram US$ 6,05 bilhes da bolsa em outubro de
2007, aos quais convm acrescentar a retrao de
US$ 1,7 bilho em ttulos de renda fxa. A magni-
tude dessas retiradas diminuiu em novembro, mas
no se pode deduzir da um retorno a uma situao
saneada
30
. Trata-se de somas considerveis que
explicam, ao mesmo tempo, a queda da capitaliza-
o da bolsa, a forte depreciao das moedas face
ao dlar que indicamos para os trs pases analisa-
dos, o desenvolvimento do crdit crunch.
As desigualdades de rendimentos so fortes.
A dinamizaao de uma demanda sem vitalidade
atravs do crdito, limitada ontem, tambm no
possvel hoje, dado o ressecamento da liquidez. A
efccia da poltica redistributiva, tal como apli-
cada na Amrica Latina, relativa. Em trabalho
recente, a OCDE constata que os coefcientes de
Gini antes e depois das transferncias sociais e im-
postos fcam muito prximos um do outro, diferen-
temente do que se observa nos pases europeus
31
:
a diferena entre os coefcientes de Gini (antes e
depois das transferncias e impostos) de 2 pon-
tos na Amrica Latina contra 15 pontos na Europa.
O conjunto desses fatores explica que sem poltica
redistributiva consequente, que diminua sensivel-
mente as desigualdades, torna-se difcil imaginar
que a perda de dinamismo dos mercados externos
possa ser compensada por um crescimento do di-
namismo de seus mercados internos.
30
difcil de ler nos balanos de pagamento com preciso o que so os movimentos
de capitais no ano em curso, a fortiori nos ltimos meses, principalmente para tudo
o que concerne a no renovao de bnus vencidos e os movimentos decorrentes
de produtos derivados, que se encontram, s vezes, na linha erros e omisses que
infam subitamente. Muitas vezes os nmeros so dados de forma liquida, mas seria
mais interessante t-los de forma bruta; por outro lado, a evoluo das reservas do
Banco Central no sufciente se o balano de contas correntes defcitrio. Alm
disso, a volatilidade da taxa de cmbio no traduz necessariamente aquela dos mo-
vimentos de capitais, em razo da interveno do Banco Central para defender a
taxa de cmbio de sua moeda. Esta interveno pode ser forte em certos momentos,
moderada em outros, sem que isso tenha uma relao constante com a volatilidade
da bolsa.
31
A diferena entre os coefcientes de Gine (antes e depois das transferncias e im-
postos) de 2 pontos na Amrica Latina contra 15 pontos na Europa. Essa diferen-
a , por exemplo, de 1,5 pontos na Argentina. Os dados so de 2005. Ver Latin
American Economic Outlook, OECD, 2007. Paris, p.31 d 53. isso que explica que,
contrariamente a uma ideia difundida, a reduo relativa das desigualdades que se
pode observar, por exemplo, no Brasil nos anos 2000, seja devida muito mais aos
mecanismos de trabalho e ao aumento do salrio mnimo que a uma poltica redistri-
butiva do tipo Bolsa famlia.
CONCLUSO
Se exato que todas as economias, quer sejam
desenvolvidas ou emergentes, conheceram fortes
quedas das cotaes das aes em seus mercados
fnanceiros respectivos e uma depreciao mais ou
menos elevada de sua moeda face ao dlar, seria
errneo concluir que o conjunto dessas economias
tenha que fazer face a uma crise sistmica da mes-
ma maneira. Bons indicadores de vulnerabilidade
no permitem prognosticar um descolamento da
conjuntura de um pas em relao aos demais pa-
ses em crise, quando eles so alcanados por uma
crise sistmica. Os efeitos de um contgio sero
to mais elevados quanto mais as economias se-
jam frgeis. Nesse sentido, a crise internacional
um revelador das diferentes capacidades de resis-
tncia desses pases. por isso que a construo
de indicadores de fragilidade necessria.
A crise no unicamente atribuvel aos fatores
externos, em um ambiente econmico no contro-
lvel por esses pases, como buscam fazer pensar
os diferentes governos. Os efeitos da crise interna-
cional sobre as economias latino-americanas so
ressentidos tanto mais duramente quanto mais fr-
geis sejam elas, e essa fragilidade o resultado
das polticas econmicas conduzidas por diferentes
governos no passado recente. Dessa forma, os di-
ferentes governos tm uma responsabilidade, vari-
vel segundo o caso. Os indicadores de fragilidade
fundados nas especifcidades dos regimes de cres-
cimento e as particularidades de suas inseres
na economia mundial revelam as capacidades de
resistncia fracas (ou fortes) dessas economias
crise mundial.
A capacidade de resistncia dessas economias
crise internacional ser reforada se a interven-
o do Estado ou vier a ser consequente. Uma
verdadeira ruptura com o passado deve, portanto,
acontecer para limitar os efeitos negativos do con-
tgio, tanto ao nvel da poltica monetria (a fm de
aumentar a liquidez e limitar o crdito crunch) quan-
to no nvel de uma poltica industrial e de uma pol-
tica redistributiva de rendimentos, visando diminuir
as desigualdades. Na Argentina e no Brasil, com a
ao dos megaplanos, essa ruptura parece se de-
senhar com mais ou menos coerncia. Essa nova
poltica pode reduzir mais ou menos o impacto da
crise internacional, que ela no pode, entretanto,
evitar. Seria um erro deixar crer o contrrio. As eco-
nomias latino-americanas sairo modifcadas da
crise: o regime de crescimento ser diferente, as
relaes com as economias desenvolvidas sero
igualmente diferentes, as desigualdades regionais
tambm sero modifcadas.
Uma poltica voluntarista pode ser a ocasio de
mudar as regras do jogo e de favorecer a introdu-
o de regimes de crescimento menos excluden-
tes, reforando assim a coeso social. Essa poltica
difcil de ser posta em prtica por uma srie de
razes
32
: ela no pode ser a reproduo idntica
das polticas intervencionistas passadas, o tecido
industrial tendo sido profundamente mudado; ela
deve assegurar uma redistribuio mais ampla e
mais efcaz, em um contexto de confitos distributi-
vos agudos e de restries externas elevadas; ela
deve conciliar poltica monetria e poltica ora-
mentria, mas as experincias passadas mostram
o quanto isso difcil, aps anos de hegemonia
das polticas liberais; enfm, ela no deve se limitar
s polticas reativas pouco refetidas, mas difcil
imaginar e colocar em prtica polticas industriais
coerentes, quando o essencial dos trabalhos aca-
dmicos privilegia os paradigmas da corrente libe-
ral em economia. Certo, ela difcil de ser posta em
ao, entretanto ela hoje mais que necessria.
Nesse sentido, pode-se dizer que a crise constitui
uma oportunidade: se for controlada, ela pode per-
mitir ultrapassar as fraquezas desses pases e, com
um menor custo social, conduzir a um reforo de
suas economias; mas se ela no for controlada e,
portanto, o mercado desenvolver seus efeitos livre-
mente, ento o risco grande de que elas saiam
mais fracas dessa crise.
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AGLIENTA M., BERREBI L. Dsordes dans le capitalisme mon-
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32
Ver sobre esta questo o muito interessante artigo de Erber (2008): As convenes
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FERNANDO PEDRO
BAHIA
ANLISE & DADOS
Ciclo e crise na economia de hoje
Fernando Pedro
A
Resumo
O debate sobre a crise em curso na economia mundial requer
uma recuperao sistemtica da teoria dos ciclos econmicos e
das transformaes da economia capitalista em seu conjunto.
Uma leitura histrica crtica do processo do alto capitalismo
leva a focalizar nas inter-relaes entre as transformaes na
composio do capital e na progresso da demanda, inclusive
mostrando o crescente papel da demanda de bens intermedirios.
A experincia de pases emergentes como o Brasil mostra, por
contraste, o papel central do realinhamento do poder econmico
na escala da economia mundial.
Palavras-chave: Ciclos econmicos. Alto capitalismo.
Composio do capital.
Abstract
The debate over nowadays crisis at world scale requires
a systematic rekindling of economic cycle theories and on the
changes of high capitalism. An historical view of such process
tends to focus on the relationships between capital composition
and the texture of demand. The role of intermediate goods is also
stressed in this context. The role of emerging countries like Brazil
shows, by contrast, the meaning of the distribution of power at
world economy scale.
Keywords: Economic cycles. High capitalism. Capital
composition.
ATUALIDADE DA MEMRIA
Este ensaio refete uma resposta preliminar, en-
tretanto coerente com uma reivindicao da impor-
tncia de uma viso histrica crtica da economia
mundial, em um ambiente intelectual marcado por
uma opo ideolgica sutil, por um discurso unifca-
do. O autoritarismo lgico denunciado por Theodor
Adorno converteu-se em cristalizao de uma vi-
so positivizada da realidade social, onde o expur-
go ou a desqualifcao de dissidncias tornou-se
uma prtica tacitamente aceita na ordem do poder
mundializado. A ascenso de governos progres-
sistas que absorveram os preceitos de discursos
nicos tornou-se parte do confito ideolgico entre
subsuno formal e subsuno real na acumulao
de hoje. Por isso, preciso comear este trabalho
com o sentimento de que a anlise da crise um
modo de entrada da anlise do capitalismo, em que
a memria do percurso da formao da teoria es-
sencial para que se entenda seu poder explicativo
de hoje. Por isto, cabe comear este livro com uma
citao de Elmar Altvater (1987), que situa este
questionamento:
Na teoria marxista dos anos 20 desenvol-
vem-se dois paradigmas que se excluem
reciprocamente, apesar de se basearem em
fundamentos anlogos: a estabilidade subs-
tancial do desenvolvimento capitalista e a de-
sestabilizao da economia na fase da crise
geral do capitalismo.
Houve uma opo da teoria econmica por ig-
norar esta contradio e converter a anlise do pro-
cesso do capital em mero registro de operaes.
Isto fez com que a representao dos grandes in-
teresses pudesse alegar que foi surpreendida por
uma crise que vem se formando desde a dcada de
A
Doutor e livre-docente em Cincias Econmicas pela Universidade Federal da Bahia
(UFBA); diretor-geral do Instituto de Pesquisas Sociais e professor do Departamento
de Economia da Universidade Salvador (Unifacs). fcpedrao@terra.com.br
CICLO E CRISE NA ECONOMIA DE HOJE
1980 e que foi anunciada por uma sucesso de cri-
ses parciais ocorridas desde 1986, ostensivamente,
com a quebra do banco Baring. As crises localizadas
ou controladas do sistema fnanceiro e monetrio
logicamente no fcaram restritas esfera fnancei-
ra, mas estiveram relaciona-
das com as modifcaes no
modo de produzir da indstria
e com as transformaes do
consumo de massa, especial-
mente com o aumento do uso de combustveis.
Em outras abordagens, no campo da flosofa,
da cincia poltica e da histria, houve importantes
sinalizaes, cuja lembrana ajuda a ler o presente.
Afnal, a crise no propriedade exclusiva dos eco-
nomistas. Os pressgios do inesperado esto, por
exemplo, em Freyer (1926) e em Harold Laski (Re-
fexes sobre a revoluo de nossa poca, 1938),
assim como vises premonitrias do retrocesso ide-
olgico da poltica se encontram em Vacca (1978)
e Minc (1983). assim como vises premonitrias do
retrocesso ideolgico da poltica se encontram em
Roberto Vacca (1978) e Alain Minc (1983). O su-
posto esvaziamento ideolgico da economia ofcial
na realidade a imposio de um discurso com-
patvel com a acumulao conduzida pelo grande
capital. Os termos do confito de interesses apare-
cem no ps-guerra na dissonncia entre os objeti-
vos das multinacionais, os objetivos supranacionais
dos Estados hegemnicos e os objetivos das na-
es perifricas da acumulao mundial. O campo
de anlise aparece como o da metamorfose poltica
do capital, que est subjacente na Guerra Fria, que
se entrev das leituras de Hobsbawn e de Arrighi
(1996), mas deve ser adequadamente fundamen-
tado numa anlise dos efeitos da concentrao de
capital nas relaes de classe.
Assim, a crise se confgura como e enquanto
frustrao de objetivos do grande capital, que se
materializa no descolamento dos processos de f-
nanciamento e de controle monetrio. O substrato
ideolgico da crise inclui os sintomas de declnio
do poder de algumas naes, de recomposio de
blocos de poder e de esferas de infuncia, novas
tendncias de subdesenvolvimento de pases ricos,
com as consequncias inevitveis de perdas de po-
sio de grupos sociais acostumados a participar
favoravelmente de relaes colonialistas. Toda cri-
se deixa ganhadores e perdedores, e os que per-
dem reagem como se no tivessem tido uma perna
amputada.
No desenrolar do processo da crise, surge
como referncia necessria
a recuperao do controle do
processo nacional de poder,
atravs de um novo dilogo
entre os interesses nacionais
e os supranacionais, que serve como base de no-
vas alianas internacionais restauradoras do po-
der nacional. Assim, h elementos de sobra para
fundamentar a necessidade de trabalhar sobre os
elementos estveis e os instveis da nova ordem
internacional. Sem dvida, o sistema tornou-se
mais instvel para as naes integrantes do bloco
hegemnico, mas no h porque pensar que tenha
se tornado igualmente instvel para todos. Nesta
refexo, que se coloca em termos da perspectiva
da economia brasileira, preciso considerar que h
duas condies de instabilidade, em que uma delas
provm da propagao de elementos de instabi-
lidade do centro hegemnico e a outra resulta do
perfl exportador do Brasil, cujo crescimento depen-
de de exportao de matrias primas e de produtos
de baixo valor adicionado. Ser preciso considerar
quanto o ciclo no Brasil um efeito dos movimen-
tos que acontecem no centro e quanto a economia
brasileira pode gerar ciclos prprios. No se pode
ignorar que no ambiente do capitalismo avanado,
ou do alto capitalismo como parece mais adequado
chamar, o movimento dos ciclos uma espiral que
acompanha as diferenas de dinamismo entre os
circuitos de produo de grande capital e de peque-
no capital, e no um movimento ondulatrio, como
se poderia inferir da ortodoxia marginalista. O ver-
dadeiro problema enunciado pelo aparecimento de
uma depresso no est no perfl do ciclo, seno
nas relaes de causalidade que determinaram seu
aparecimento.
O REPERTRIO DA TEORIA ECONMICA
Neste ensaio defendo a tese de que a atual crise
mundial impe que se recuperem os elementos de
anlise das tendncias do sistema de produo, j
[...] a crise se confgura como e
enquanto frustrao de objetivos
do grande capital
FERNANDO PEDRO
seja ela defnida como teoria da crise ou como teo-
ria dos ciclos econmicos, que foram descartados
pela anlise econmica hoje considerada ortodoxa.
A crise parte do dinamismo do sistema e s pode
ser explicada por uma anlise com fundamento his-
trico, no se dobrando aos
argumentos de uma anlise
atemporal. O tempo aqui
uma composio de proces-
sos de diferente durao e
velocidade, que aparece de diferentes modos para
os diversos participantes da vida econmica. Ci-
clos da atividade econmica e crises descartam a
anlise esttica como instrumento idneo de anli-
se para trabalhar com processos econmicos que
se realizam em tempo real. A percepo esttica
da teoria econmica, que em sua essncia a da
teoria marginalista, a nosso ver representa um no-
tvel empobrecimento conceitual da anlise social,
determinado por ter se organizado a partir de uma
viso imvel da economia comparada com uma
abordagem focalizada em suas transformaes.
No mundo da teoria econmica h uma contra-
dio entre a necessidade de explicar a realidade
da economia e a opo por uma abordagem que
organiza o raciocnio analtico a partir de uma si-
tuao hipottica de ausncia de tempo, onde se
vive sempre em condies de escassez relativa. A
opo por uma anlise esttica pode ter um fun-
damento tcnico, uma raiz ideolgica, ou pode,
simplesmente, resultar da difculdade em conce-
ber e usar uma anlise dinmica
1
. Pode decorrer
da difculdade de combinar conjuntos de sries re-
presentativas da mudana em suas diversas ma-
nifestaes, mas no se pode descartar que essa
opo corresponda a uma leitura do processo do
capital, em que o modo ideal de funcionamento do
sistema j o do capital avanado de hoje. O fm
da histria no foi inventado por Fukuyama: j era
um preceito vitoriano, representativo da eternidade
de um poder prximo de seu declnio. Em suas lti-
mas obras, Marshall defende expressamente o uso
da teoria para defender os interesses do Imprio
Britnico (MARSHHALL, 1963, p. 1). A histria pa-
rece ter chegado ao fm para os pensadores que
representam as naes hegemnicas, que apenas
pretendem manter suas posies, mas no tem fm
algum para os que veem processos contraditrios
e condies transitrias de poder
2
. No sentido con-
trrio ao de Fukuyama, vale citar a apresentao
da perspectiva marxista da
histria por Fleischer (1969),
que vai buscar a fora mo-
triz da histria no movimento
dialtico dos sujeitos dos pro-
cessos e numa totalidade que se move sobre as
transformaes do conjunto social.
A excluso do tempo como categoria explicativa
de processos sociais impede que se percebam a
complexidade e os desdobramentos da crise. Os
simulacros de dinmica introduzidos como anli-
ses intertemporais no vo muito mais longe que a
anlise esttica comparativa de Marshall. A mesma
estratgia de tratamento do tempo foi adotada por
Hicks (1965), que ofereceu uma leitura comparativa
de alternativas de deslocamento da abordagem es-
ttica. O desafo, j incontestvel, de produzir uma
poltica econmica adequada luta contra a crise,
que expresse as necessidades e os pontos de vista
dos pases perifricos, obriga a recompor os alicer-
ces da anlise econmica e sacudir de uma vez por
todas os fantasmas da teoria econmica construda
a servio do grande capital.
A noo de crise ocupa um lugar central na te-
oria econmica, porque parte da prpria concep-
o do sistema produtivo enquanto processo que
combina temporalidade com territorialidade. Os
economistas denominados Clssicos, que fzeram
a ponte entre o Iluminismo de Smith e o liberalis-
mo de Stuart Mill, ligaram essa ordem do tempo e
da formao dos territrios ao desenvolvimento da
capacidade de produzir, que presumiram ser um
processo universalizante, oscilando entre condi-
es de excelncia no centro social da formao
do capital e condies de subalternidade em sua
periferia. Vemos que a linha de crtica histrica, de
Sismondi a Marx, representa uma recuperao de
um tempo histrico concreto, incompatvel com ge-
neralizaes que no explicitem sua base factual.
O fm da histria no foi inventado
por Fukuyama: j era um preceito
vitoriano
1
Esta ltima possibilidade foi expressamente reconhecida por Hicks (1954) em seu
famoso Valor e Capital.
2
A alegao de que a ideia paradigmtica de fm da histria venha de Hegel no pa-
rece ter fundamento algum, se observada a obra dele em seu conjunto. As Lies de
Filosofa da Histria Universal apontam no sentido oposto, quando Hegel v o mundo
moderno como algo que tem um comeo conhecido, mas no tem um fm conhecido.
Este controle histrico das generalizaes seria
um dos principais argumentos da crtica de Dobb
(1973) crtica da teoria que se forma no ambiente
keynesiano
3
.
A relao entre o sistema produtivo e o siste-
ma de recursos naturais foi
primeiro apresentada como
uma articulao de fatores de
produo terra, capital e tra-
balho , passando por cima
do fato que se trata de uma
inter-relao dinmica entre o capital, o trabalho
e os usos dos sistemas de recursos naturais. Na
verdade, o conceito de capital com que trabalhou
Ricardo (1967) incompatvel com essa viso po-
sitivizada esttica. O valor constitutivo do capital
se mantm tanto como acompanha as modifca-
es na estruturao tcnica e na qualifcao do
trabalho. Noutras palavras, o valor incorporado no
capital depende da relao entre a composio do
capital e a composio da demanda. Na viso mar-
xiana de uma reproduo ampliada do capital, a
continuidade do valor incorporado depende de que
se sustentem os nveis de aproveitamento efetivo
das tecnologias disponveis, o que no fundo signi-
fca a preservao das condies de qualifcao
dos trabalhadores.
A suposio de continuidade do processo de
produo e de crescimento do produto tinha sido
objetada pela doutrina de Ricardo (1967), mas se-
ria posta de lado pelo marginalismo de Jevons e
Menger, que restringia o escopo da anlise econ-
mica a um jogo de relaes imediatas em que os
ajustes dos fatores de produo no dependiam de
restries de oferta. Ideologicamente, o marginalis-
mo austraco bebe na fonte da doutrina da racio-
nalidade do kantismo e o marginalismo ingls no
individualismo de Hume e Bentham. Mas, em sua
construo de um aparelho de anlise, converge
em uma resposta anlise estrutural histrica e
oferece uma linha de explicao do funcionamento
do sistema em que no se diz, mas se presume
a velha tese da harmonia social apadrinhada pelo
conservadorismo francs de Bastiat e outros. Em
suas origens, inglesa e austraca, o marginalismo
uma proposta de anlise que pressupe uma racio-
nalidade uniforme de todos participantes da ativida-
de econmica, que v como
eventos isolados
4
. Por seus
fundamentos categoriais, a
anlise marginalista no est
qualifcada para analisar pro-
cessos, seno para explicar
mecanismos que descrevem situaes.
O mecanicismo marginalista est antecipada-
mente desqualifcado pela anlise de Marx (2007),
mas a linha de anlise burguesa perseveraria com
pressupostos de escassez relativa, concorrncia
perfeita e demais artefatos de uma microecono-
mia insensvel s reais condies de diversidade
do mercado de capital e do mercado de trabalho.
Quanto falta para que se perceba a inutilidade
desses argumentos? O fantasma da anlise do
equilbrio continuava a assombrar a academia e
encontraria suas expresses mais sofsticadas no
reducionismo da anlise esttica de Walras e no
reducionismo microeconmico de Schumpeter. A
questo relativa a um equilbrio dinmico, isto ,
onde as relaes entre variveis resultam em cres-
cimento do produto, dependeria, em ltima anlise,
da explicao de como o crescimento do produto
resulta em expanso do capital que sustente a con-
tinuidade do crescimento do produto social. Esta
a luva recolhida por Harrod de um duelo cujos ter-
mos foram estabelecidos por Marx.
A viso de Marx, de um sistema que progressi-
vamente se amplia e se torna mais instvel, con-
templa um aspecto interno do desenvolvimento do
sistema produtivo e um aspecto externo, das inter-
relaes entre a produo e o consumo, que esto
na raiz da crise de superproduo. A reproduo
ampliada envolve mudanas nas correlaes pol-
ticas de foras, junto com a transformao tecno-
lgica. A grande novidade dessa abordagem que
nela o fundamental a interao entre os movi-
mentos interno e externo. Nessa perspectiva, a ex-
3
O foco da crtica de Dobb (1973) fundamentao de modelos sintticos de cres-
cimento que tomam como consensual a fundamentao prtica da anlise. A cons-
truo de modelos leva subsumidas polmicas sobre conceitos e modos sociais de
usos de conceitos. No ambiente da corrente keynesiana houve uma desqualifcao
de problemas ontolgicos que permitiu ao prprio Keynes reduzir os trabalhadores
condio de consumidores. A premissa terica que sustenta a propenso a consumir
consiste em igualar todos que no so capitalistas e em presumir que todos eles so
membros de uma classe mdia plstica que envolve a todos.
4
Esses eventos isolados correspondem aos fatos atmicos de Wittgenstein. O fo
condutor da afnidade entre esses autores uma ontologia burguesa, cujo projeto de
poder justifca o grande esforo feito por Lukcs em mapear a ontologia de Hegel e
de Marx.
A reproduo ampliada envolve
mudanas nas correlaes
polticas de foras, junto com a
transformao tecnolgica
FERNANDO PEDRO
panso da esfera fnanceira e o aumento do capital
fctcio acentuaro essa instabilidade, que passar
a ser um aspecto da transformao qualitativa do
sistema.
A reproduo ampliada do sistema produtivo
est condicionada por uma lei geral do capital, que
consiste, precisamente, em acumular concentrando
e desvalorizando. A argumentao de Tugan-Bara-
nowsky de que a produo capitalista se enfrenta,
necessariamente, com falta de mercado focaliza em
um aspecto da doutrina de Marx sobre a crise, em
que as crises resultam de movimentos temporal-
mente situados do capital, pelo que no podem ser
descritos por uma mecnica do processo. A crise
de superproduo no sentido dado por Marx resulta
da tentativa de os capitalistas individuais aumenta-
rem sua taxa de lucro e no se confunde com falta
de mercado, que signifca apenas que no h quem
compre o que alguns desejam vender. Os capita-
listas tentam impor produtos que querem vender e
que no necessariamente correspondem s neces-
sidades ou aos desejos dos que podem comprar.
A teoria da expanso em espiral do capitalismo
foi substituda pela abordagem de Leontief, que
apesar de trabalhar com coefcientes de tecnologia
que indicam densidade de capital, substitua a an-
lise estrutural histrica de Marx pela anlise estru-
tural esttica de Walras. A opo terica de Walras
se coloca explicitamente como de uma teoria eco-
nmica a servio dos interesses do grande capital.
A identifcao de ciclos de longo prazo la Kon-
dratieff, ou as anlises empricas sobre longo prazo
como a de Kuznets, correspondem a uma clivagem
ideolgica que incompatvel com a anlise neo-
clssica que aceita como corrente principal. So-
mente uma leitura superfcial pode descartar esse
fundamento ideolgico, que est claro no trabalho
de Kuznets, cujo objetivo declarado foi de verifcar
o desempenho do capital como fora produtiva e
no por sua efcincia fnanceira como apareceria
com Keynes.
Obviamente, ao circunscrever o horizonte da
anlise esfera de relaes instantneas perdia-se
a possibilidade de tratar com a crise. Nesse aspec-
to, a anlise de Keynes no difere muito da tradio
marginalista, no que ela se fxa no horizonte de pos-
sibilidades de aplicaes do capital num dado mo-
mento, com uma composio de capital e com uma
estrutura de mercado. A suposta heterodoxia key-
nesiana no passaria de uma briga de famlia, onde
a maioria neoclssica fcaria com a representao
dos interesses do grande capital internacionaliza-
do. Da a importncia de alguns desdobramentos
do corpo terico da corrente keynesiana, represen-
tados, principalmente, por Roy Harrod, Nicholas
Kaldor e Joan Robinson
5
.
A teoria marginalista, especialmente a verso
austraca de Bhm-Bawerk (1986), surgiu como um
movimento anti Marx, do mesmo modo como a so-
ciologia de Max Weber, se bem que de modo mais
estruturado e explcito. A mecnica do sistema se-
gundo a perspectiva de Bhm-Bawerk (1986) est
na teoria dos juros, por onde pode ser considerada
hoje. Mas uma anlise dos dados imediatos da
realidade. Por isso, uma tautologia dizer que h
uma objeo insupervel da anlise histrica ao
marginalismo. No campo da economia ortodoxa,
as objees ao estreitamento conceitual surgiram
logo na dcada de 1950, com os trabalhos de auto-
res como Harrod, Domar, Myrdal, Lindahl, Kalecki,
numa macroeconomia sinttica e com autores como
Andr Marchal, que ligou a bifurcao entre macro
e microeconomia anlise de sistemas dinmicos.
O menosprezo dos saxes pela teoria das demais
naes, que foi ambgua em relao aos russos,
mas que revelou sempre um atraso na leitura da te-
oria
6
, outro fator que tem pesado como um modo
de alienao da teoria dominante
7
. O argumento
de empobrecimento cultural revela-se aqui em toda
sua fora. Salvo melhor juzo, a corrente central
neoclssica praticada por pessoas de pouco co-
nhecimento terico e grande destreza matemtica.
Esse um modo e um caminho de alienao que
deve ser sopesado quando est em pauta a con-
sistncia material da teoria em vez da consistncia
formal dos modelos.
5
Em vez da opinio de Shackle, de que esses autores levaram o quadro keynesiano
de anlise ao limite, entendo que eles romperam com os preceitos de Keynes sem
jamais terem admitido essa ciso. A busca de uma teoria da acumulao de capital
destoa dos objetivos de uma teoria geral focalizada no curto prazo; e os princpios
de uma economia dinmica nada teriam em comum com uma teoria baseada em
condies de equilbrio.
6
Considerar, por exemplo, as histrias de que Joan Robinson teria sido a primeira
a valorizar o trabalho de Wicksell e de Kalecki e o mal disfarado menosprezo dos
acadmicos brasileiros treinados nos EUA pelo trabalho terico que se faz fora de seu
horizonte imediato de leitura.
7
A leitura da teoria econmica na perspectiva da teoria da alienao ganha um signi-
fcado especial porque representa um questionamento dos fundamentos conceituais
da teoria e no de sua instrumentalidade.
Teremos que ser muito cuidadosos em nossa
leitura do processo geral de alienao no capita-
lismo tardio, porque estamos diante de um pro-
cesso que atinge a sociedade do capital em seu
conjunto, envolvendo diferentes condies de su-
balternizao, comeando por aquelas que envol-
vem as naes scias menores da hegemonia e
estendendo-se alienao das elites dos pases
perifricos. A alienao no se explica em sistemas
nacionais fechados porque se realiza em relao
com movimentos previstos dos capitais especfcos
com sua internacionalidade, pelo que ela se torna
scia do capital fnanceiro, tal como j foi scia dos
interesses industriais. Observando o processo na
perspectiva do Brasil, inevitvel reconhecer que
o modo de acumulao prevalecente tem levado a
um crescente distanciamento entre os grupos mais
ricos e a maioria da populao, mesmo entre es-
ses grupos mais ricos e os apenas ricos, por no
dizer os grupos mdios de renda. No que pare-
cem ser semelhanas entre o Brasil e a ndia, as
maiores fortunas fcaram escandalosamente longe
do resto da populao, do mesmo modo como os
maiores bancos privados do Brasil esto entre os
mais lucrativos do mundo. Assim, como h uma
concentrao de capital, h uma concentrao da
desigualdade, que d lugar a novos modos de po-
pulismo e de corrupo.
A alienao o movimento que d inicio subal-
ternidade. A subalternidade da anlise econmica
brasileira aos preceitos das grandes universidades
norte-americanas revela outra dimenso desse
problema, onde o empobrecimento terico vem de
mos dadas com uma manifestao de alienao.
A aliana de classes claramente internacional. A
descontruo da esquerda no Brasil certamente se
apoia na justifcativa do discurso nico na poltica
econmica
8
. Na prtica, hoje se v exausto que
a poltica contra a crise, tanto na esfera nacional
como na internacional, se organiza como uma po-
ltica de defesa do sistema fnanceiro internaciona-
lizado, principalmente mediante apoio ao sistema
bancrio. O estoque de mgicas que ela tem a ofe-
recer pequeno e muito repetitivo.
Na teoria em seu conjunto j estava estabele-
cida a fratura entre os que veem a atividade eco-
nmica como um processo que tende crise e os
que veem as crises como eventos incidentais ou
como desvios no funcionamento do sistema capi-
talista de produo. A grande crise de 1929 abalou
a confana na anlise econmica e abriu caminho
para a aceitao dos preceitos keynesianos. Mas
a histria econmica e poltica escrita depois dela
contribuiu para um reducionismo fnanceiro que
passou para um segundo plano a problemtica da
articulao entre o sistema de produo e o siste-
ma do fnanciamento.
Essa grande crise econmica, que marca uma
mudana no modo de acumulao na economia
mundial com uma mudana no perfl da hegemonia
norte-americana e do bloco hegemnico liderado
pelos EUA, surge como uma crise interna do siste-
ma fnanceiro, mas se alastra ao sistema produtivo
e passa a modifcar as condies de formao de
capital e de distribuio da renda. Em sua progres-
so, a crise torna necessrio reavaliar os mecanis-
mos de produo social da crise, os mecanismos
de difuso e os da poltica econmica. Ao situar
historicamente o conjunto dos processos que con-
fguram o processo da crise, encontramos a neces-
sidade de retomar os fundamentos conceituais e de
mtodo da teoria dos ciclos econmicos e rever os
fundamentos conceituais e analticos da explicao
da crise. H condies para aceitar que esta crise
um incidente ou uma perturbao do sistema pro-
dutivo, ou ser preciso trat-la como parte de uma
infexo do sistema mundial de poder?
As crises econmicas aparecem como eventos
que alteram as relaes de produo e de consumo
e que modifcam as relaes polticas e institucio-
nais em geral. As crises so rupturas de modos ha-
bituais de reproduo do sistema de produo que
deslocam expectativas, esgotam possibilidades e
abrem novas oportunidades de formao de capital
e de distribuio da renda. A crise que inspirou todo
este trabalho e que no sabemos como terminar
a que est associada ao declnio da hegemonia dos
EUA, interposta entre os custos de sua sustentao
e os da aliana bsica que a sustenta. Os mecanis-
mos da hegemonia no so somente fnanceiros,
mas englobam as diversas relaes de poder que
8
A desconstruo tem bases histricas concretas e cabe ver a argumentao de Fer-
nando Cardim de Carvalho (2005) quando contrasta os efeitos da corrupo em larga
escala diremos institucionalizada e as prioridades de investimento.
FERNANDO PEDRO
ganham visibilidade atravs da emergncia da es-
fera fnanceira. O poder ganho pelo sistema fnan-
ceiro depende de sua aliana com o poder poltico;
e essa aliana realizou uma operao fundamental
de descaracterizao dos papis tradicionais das
classes na acumulao in-
dustrial.
A crise revelou um limi-
te interno no funcionamento
do capital fnanceiro, que
dado por diferenas de com-
portamento dos detentores individuais de capital.
As aes individuais refetem condies concretas
de participao no mercado e condies de per-
ceber o funcionamento do mercado. Logicamente,
convivem percepes diferentes das condies de
comercializao que prevalecem na esfera globali-
zada da economia de hoje.
Tudo isso envolve um problema de mtodo. Se
vamos dar um tratamento cientfco temtica da
crise, teremos que rever os fundamentos da teo-
ria dos ciclos, que tratou as oscilaes da atividade
econmica como uma decorrncia das condies
da formao de capital Andr Marchal (1955) cita
duas classifcaes propostas por Ernest Wage-
mann para as indstrias, segundo sua densidade
de capital e segundo a organizao do sistema pro-
dutivo. Na prtica, isto signifca eliminar ou superar
a diviso entre as abordagens de macro e microe-
conomia, passando a focalizar nas conexes en-
tre esses dois nveis. Est claro que teremos que
considerar a ligao entre as abordagens macro
e microeconmica e com a composio de curto e
longo prazo, portanto, de como as aes individuais
das empresas se convertem em tendncias gerais.
A densidade de capital de que nos fala Wagemann
no outra coisa seno a composio atual do ca-
pital de Marx, que logicamente ter que ser vista
como em situaes diferentes de um pas a outro.
Para ns, a questo da densidade de capital se co-
loca em termos da composio orgnica do capital
considerado setor por setor, dadas as caractersti-
cas limitativas do aumento da densidade de capital
segundo as condies sociais e tcnicas requeri-
das para incorporar tecnologia. Esta ser, em todo
caso, uma defnio das condies de sensibilida-
de das diferentes economias nacionais formao
e ao desenvolvimento de movimentos cclicos.
O reconhecimento de que as diferenas estrutu-
rais entre economias nacionais so essenciais aos
movimentos gerais dos ciclos obriga a rever a lei-
tura monetrio-fnanceira hoje prevalecente. Essa
tem sido uma leitura forma-
lista da forma fnanceira do
capital, que abstrai seus
aspectos culturais e institu-
cionais, isto , que no con-
sidera, por exemplo, o papel
da especulao fnanceira que, a rigor, a compra
e venda de produtos que no foram produzidos, ou
de formao de preos mediante falsas sinaliza-
es de compra.
No se trata apenas de uma quantidade de capi-
tal fctcio, seno do modo como a formao de ope-
raes sobre bases fctcias passa a representar as
sinalizaes de preos com que opera o sistema
produtivo. Vemos que essa contaminao da pro-
duo pela no produo se torna a mola propulso-
ra dos investimentos em atividades novas, em que
preciso desviar demanda de certa composio de
consumo e onde no h criao de demanda. Pelo
contrrio, no ambiente da concentrao de capital e
desemprego tecnolgico no h como pensar que
o mercado se desloque atravs de ampliaes de
demanda na base do consumo. O sistema tende a
operar segundo as pautas de demanda dos grupos
de altas rendas
9
e com a temporalidade do merca-
do fnanceiro integrado (BRAGA, 2000), que no
necessariamente percebida pela maior parte dos
investidores individuais. Vises em falso da reali-
dade do mercado levam a comportamentos essen-
cialmente irracionais. O quesito da racionalidade
fundamental na determinao do comportamento
do mercado, onde se combinam aes planejadas
com aes intempestivas e onde a erraticidade de
fato est sempre ligada a previses sujeitas a mar-
gens de erro variveis.
A crise ressalta a polaridade entre a esfera dos
interesses individuais e a dos interesses coletivos,
e com ela d novo signifcado distino entre a
esfera pblica e a esfera privada. Os interesses co-
A crise revelou um limite interno
no funcionamento do capital
fnanceiro
9
Por contraposio s pautas de demanda dos grupos de renda mdia, deste modo
inserindo rupturas na composio da demanda que tero repercusses fnais na com-
posio da produo segundo essa demanda das altas rendas mais garantida que
a dos grupos mdios de renda.
letivos fcam identifcados com a poltica econmica
nacional, que fnalmente se revela como represen-
tativa de interesses de classe. Mas a necessidade
de radicalizar na defesa de interesses nacionais
leva a propostas radicalmente inovadoras, como a
da China, de que sejam criadas reservas internacio-
nais. Com a ascenso do capital fnanceiro posi-
o de protagonista principal do poder econmico,
confgura-se um quadro de confito em que Estados
militantemente capitalistas, apesar de suas convic-
es, operam no sentido de desprivatizar, ou mes-
mo de estatizar instituies fnanceiras
10
. Assim,
em vez de focalizar na distino entre pblico e pri-
vado, se passa a apontar as interpenetraes dos
interesses da esfera pblica e da esfera privada.
As alteraes na relao entre a esfera pblica e a
privada revelam-se em sua real complexidade, que
transcende a esfera das receitas e das despesas
e mesmo a do poder de regular o mercado. O ver-
dadeiro poder do Estado na economia est em sua
capacidade de escolher seu papel. Este, hoje, o
real fundamento da questo em torno da possibili-
dade de seguir uma poltica neoliberal ou de reco-
nhecer quando e como o Estado escolhe um modo
de interveno na economia, que pode ir desde o
fnanciamento de empresas defcitrias, o estabele-
cimento de prioridades de fnanciamento, o controle
de instituies fnanceiras o controle de operaes
de monopolizao de determinados mercados, ou
mesmo a deciso de intervir para proteger os seto-
res sociais mais desfavorecidos. A oportunidade da
crise mundial mostra como os diversos governos
nacionais escolhem polticas econmicas que cor-
respondem composio de foras polticas que
representam.
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10
oportuno registrar declaraes de Paul Krugman, de que a poltica do governo
Obama de socorro a bancos foi concebida no governo Bush. Est clara a diferena
entre socorrer bancos e grandes empresas quase falidas que se deveria deixar cair
numa viso schumpeteriana e sustentar a demanda dos grupos mdios de renda.
FERNANDO PEDRO
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AMLCAR BAIARDI, DERMEVAL PASSOS DA HORA
BAHIA
ANLISE & DADOS
As crises, suas interpretaes no
pensamento econmico e seus
desdobramentos no sistema capitalista
Amlcar Baiardi
A
Dermeval Passos da Hora
B
Resumo
As crises capitalistas tm sido interpretadas diferentemente
por vrios autores ao longo da histria do pensamento
econmico. Nestas interpretaes h quem as considere meros
desajustes friccionais, h quem as considere fenmenos tpicos
do capitalismo e h quem as considere resultados de m gesto
macroeconmica. Independente das explicaes quanto
sua origem, as crises so frequentemente consideradas como
verdadeiros desastres pelos danos que provocam economia
em termos de recesso, falncias e desemprego. A recente
crise, que teve incio no segundo semestre de 2008, acontece de
modo inesperado e contrariando uma periodicidade de 50 anos.
Especular sobre o que ela teria de especial comparativamente
s outras e suas consequncias o objetivo deste artigo.
Palavras-chave: Capitalismo. Crises. Recesso.
Abstract
The capitalist crises have been differently interpreted by
several authors through the history of the economic thought. In
such interpretations there are authors who consider them mere
frictions or lack of adjustment, there is who considers them typical
capitalism phenomenon and there is who considers them the
results of the bad macroeconomic management. Regardless the
explanations about its origin, the crises are frequently considered
as true disasters by the damages that it causes to the economy,
as recession, bankruptcies and unemployment. The recent
crisis that began in the second semester of 2008 happens in
an unexpected way and counteracted the 50 year-periodicity. To
speculate about what it would have been special comparatively
to the other ones and its consequences is the aim of this article
Keywords: Capitalism. Crises. Recession.
INTRODUO
Desde tempos imemoriais ouve-se falar de per-
odos de escassez que se alternam aos de fartura de
bens. Estes perodos de durao varivel eram sem-
pre associados a desastres naturais, cataclismos, m
gesto ou mesmo a guerras ou ao esgotamento de
recursos naturais, entre eles os solos. Raramente a
escassez decorria de incertezas provocadas por bai-
xas expectativas de retorno a investimentos. A deca-
dncia de civilizaes como a romana ou o declnio
de Tiro, no atual territrio do Lbano, podem ter tido
como causas crises sucessivas. No caso do Imprio
Romano, teria sido uma crise de abastecimento de-
corrente do esgotamento dos solos e da m gesto
da agricultura escravista. No caso de Tiro, as crises
tinham causas blicas, sucessivos cercos.
Durante a Idade Mdia, as crises tiveram como
causa as pestes e a instabilidade poltica seguida
de saques. Aps o nascimento da economia com
os fsiocratas, a escassez e a fartura continuaram
A
Ps-doutor em Poltica de Cincia e Tecnologia pelo Istituto e Museo di Storia della
Scienza (IMSS), Firenze, Itlia; doutor em Cincias Humanas e Economia pela Uni-
versidade Estadual de Campinas (Unicamp); professor titular da Universidade Federal
do Recncavo da Bahia (UFRB) e da ps-graduao da UFBA.baiardi@ufba.br
B
Mestre em Poltica e Desenvolvimento Rural pela Universidade Federal da Bahia
(UFBA); graduado em Cincias Econmicas pela UFBA; professor adjunto da Univer-
sidade Estadual de Feira de Santana (UEFS). dermepassos@yahoo.com.br
AS CRISES, SUAS INTERPRETAES NO PENSAMENTO ECONMICO
E SEUS DESDOBRAMENTOS NO SISTEMA CAPITALISTA
As crises de superproduo no
fguram na histria antes da era
industrial
a se alternar e as determinantes das crises deste
perodo foram na maioria dos casos associadas ao
esgotamento de recursos naturais, pragas e enfer-
midades das plantas, e assim tratadas pelos pais do
tableau economique. Mandel (1962) defne as crises
pr-capitalistas como aquelas
nas quais havia destruio
material dos elementos de re-
produo. Eram crises de sub-
produo de valores de uso.
Como a agricultura era a base de toda a produo,
as crises se expressavam pela queda da produo
agrcola e pela reduo do emprego na agricultura.
As crises de superproduo no fguram na
histria antes da era industrial. Elas s se tornam
possveis com o crescimento da produo indus-
trial alm das necessidades de consumo, carac-
terizando a superproduo. Para que ela ocorra
necessrio tambm que existam mercadorias com
caractersticas de produo do capitalismo e de-
senvolvimento geral da produo de mercadorias.
Talvez tenha sido por isso que Adam Smith, que
testemunhou a manufatura organizada, mas no a
produo industrial, tenha se referido escassez e
necessidade de gerar riqueza sem associar com
a possibilidade de excedentes de bens com valor
de uso e de troca, mas sem mercado.
Smith, que avanou na cincia econmica em
relao aos fsiocratas porque teve a primazia de
mostrar que a fonte da produtividade e do exceden-
te no estava somente na agricultura, mas tambm
na manufatura, e que estes cresciam com a diviso
do trabalho, no pensou a crise capitalista de su-
perproduo, at porque o capitalismo plenamente
constitudo no existia. Ele conjeturou acerca da
estagnao e para super-la defendia mais de li-
berdade de comrcio, menos presena de governo
e mais investimentos em capital (DENIS, 1974).
AS CRISES NA ETAPA DO CAPITALISMO
CONCORRENCIAL E O PENSAMENTO
SEMINAL DE MARX
A crise de superproduo tpica da era in-
dustrial e nasce durante o capitalismo concorren-
cial. Nas crises capitalistas, a destruio material
dos elementos de reproduo no se constitui
como a causa mais comum ou consequncia da
crise, como ocorria no estgio pr-capitalista. Ela
se faz sentir pela desocupao e pela fome, no
obstante os meios de produo e bens de consu-
mo permaneam intactos. Diferentemente da crise
pr-capitalista, que local, a
crise capitalista regional,
nacional e, em certos casos,
global, pois, alm da produ-
o, envolve as fnanas e o
comrcio (MANDEL, 1962).
Aps o surgimento do capitalismo plenamente
constitudo, segundo Belluzzo (1984), ocorreram
trs grandes crises, sendo a primeira a do fnal do
sculo XIX (1873-1896), que resultou em 20 anos
de baixa atividade e lenta queda de preo, produ-
zindo grandes transformaes na ordem econmica
capitalista. A segunda crise foi a 1930 e a terceira
a de 1980. O fato das crises se distanciarem uma
das outras em aproximadamente 50 anos fez com
que, inicialmente Kondratiev, e depois Schumpeter,
associassem as mesmas a grandes ciclos de intro-
duo de novas e revolucionrias tecnologias (RO-
SENBERG; FRISCHTAK, 1983).
Um fato relacionado com o perodo da primeira
crise foi uma signifcativa transformao no sistema
capitalista, em funo de mudanas nas foras pro-
dutivas ao serem introduzidos na indstria novos
processos e padres tecnolgicos, com a adoo
da eletricidade, ao, cloro, qumica da soda, motor
a combusto interna e a substituio da mecnica
pelo conhecimento cientfco.
Iniciava-se assim a chamada segunda revoluo
industrial, com a expanso do volume de capital e,
por consequncia, novas formas de organizao
da empresa, onde o empresrio tradicional cedeu
lugar ao empresrio inovador e a empresa familiar
para a sociedade por aes. Este novo gestor dos
negcios empresariais foi capaz de tomar decises
para captao de recursos e elevao das escalas
de produo. Por sua vez, ocorreram mudanas
tambm no sistema organizacional dos bancos,
cuja operao restringia-se to somente ao giro
dos negcios, passando a adiantar crdito de capi-
tal, o que levou tambm a uma nova forma no perfl
das empresas, cujo domnio comea a passar para
as corporaes fnanceiras.
Neste perodo a economia nascia como cincia.
Foi o perodo da economia clssica, quando alguns
avanos no entendimento da crise ocorreram, em-
bora houvesse pensadores como Jean Baptiste
Say, que diziam que a oferta determinada pela
demanda e que elas sempre se anulariam. Embora
se reconhea no pensamento econmico que ofer-
ta e demanda a se retroinfuenciam, as primeiras
crises capitalistas demonstram que o equilbrio
exceo. Say teria sido o grande inspirador da teo-
ria do valor-utilidade, que se contrape teoria do
valor-trabalho, e que nasce com Adam Smith. Sua
principal tese seria a de que um produto, uma vez
acabado, oferece desde este instante um mercado
a outros produtos para o montante de seu valor. De-
nis (1974) considera Say um otimista ingnuo. Para
Mandel (1962) a lei de Say no funciona porque ne-
gligencia o fator tempo, pensa o sistema capitalista
como estvel, imune crise, quando na realidade
dinmico.
David Ricardo, preocupado com o limite ao cres-
cimento econmico resultante da ocupao pro-
gressiva das terras marginais, admitia uma espcie
de crise geral que seria a tendncia ao estado esta-
cionrio. Entretanto, via consistncia na lei de Say
e entendia que se o progresso tcnico aumentas-
se a fertilidade das terras e por meios legais fosse
possvel conter o crescimento da renda da terra e
estimular o livre cambismo, a crise de estagnao
poderia ser retardada ou mesmo bloqueada. Ricar-
do no via possibilidade de crise de superproduo
(DENIS, 1974).
John Stuart Mill, diferentemente de seu pai, Ja-
mes Mill, a quem se atribui a primazia do enunciado
da lei de Say, demonstra preocupao com desa-
justes econmicos que poderiam ser entendidos
como crises, inclusive as de superproduo, de ca-
rter efmero, peridicas, mas geradoras de males.
Identifca tambm a existncia de crises comerciais
decorrentes de expanso descontrolada do crdito.
Mill tentou restaurar o prestgio dos economistas
clssicos e avanou comparativamente a eles criti-
cando a no distribuio de benefcios decorrentes
do progresso tcnico e propondo uma aliana entre
trabalhadores e empresrios com vistas a evitar os-
cilaes econmicas e bruscas quedas nas taxas
de lucro. Este pacto trabalho-capital e a reduo
da taxa de natalidade seriam, segundo Mill, meca-
nismos efcientes para conter a tendncia ao esta-
do estacionrio e para reverter situaes de crise.
Mill no acreditou que o mercado livre promoves-
se sempre o equilbrio entre a oferta e a demanda
(DENIS, 1974).
Malthus, por seu turno, com sua viso impreg-
nada de valores religiosos, preocupava-se com o
descompasso entre crescimento da populao e o
crescimento dos meios de produo, sobretudo a
terra, via a ideia de crise associada escassez de
alimentos e apontava a possibilidade de evit-la por
meio da abstinncia sexual e aquisio de novos
hbitos higinicos pela classe trabalhadora. Para
Malthus haveria uma contradio entre os impulsos
humanos: o de se alimentar e o de procriar, com
base no desejo sexual. Em seus dois conhecidos
trabalhos, primeiro e segundo ensaios, Malthus foi
contra as polticas igualitrias e de reduo da po-
breza, criticou a teoria do valor-trabalho e defen-
deu como possibilidade de conter o desastre da
superpopulao e da fome procedimentos como os
preventive checks e os positive checks, que seriam
os autocontroles ou os controles infuenciados pela
religio e pelo Estado, o primeiro para evitar ou re-
tardar a procriao e o segundo para cont-la, uma
vez iniciada (COUTINHO, 1993).
Durante o sculo XIX, no perodo de nascimento
e hegemonia da economia poltica e do nascimento
da economia marxista, 1820 a 1870, a contribuio
seminal vem de Karl Marx, que de incio provoca po-
lmicas. Na diviso que se estabelece na nascente
cincia econmica aps a publicao, em 1867, do
Livro I de O Capital, trs conceituados economistas
tentaram renovar a cincia econmica pela via do
positivismo lgico e com um componente ideolgico
claro: se contrapor a todas as tendncias que viam
problemas e criticavam o sistema capitalista. Je-
vons, Menger e Walras fundaram o que hoje se co-
nhece como economia neoclssica, apelando para
raciocnios matemticos e apoiando-se no princpio
marginal, j detectado por David Ricardo. A mar-
ca desta corrente foi sempre atribuir as crises de
qualquer natureza a desajustes no mercado, tanto
maiores quanto forem as interferncias do Governo
e dos sindicatos comprometendo o livre mercado
dos fatores de produo e impedindo alinhamentos
[...] em um mundo dominado pelo
capitalismo os problemas de
estagnao e desemprego estaro
sempre presentes
livres dos preos relativos. Da o pouco interesse
poca em investigaes sobre as crises e como
super-las (DENIS, 1974).
Marx, trilhando um caminho independente, iden-
tifcava a origem primeira de todas as crises capi-
talistas na acumulao do
capital e na contradio in-
terna e essencial da mesma,
qual seja, a produo social
de um lado e a apropriao
privada do outro. Marx tam-
bm previu que o capitalismo desenvolver-se-ia
com a expanso das grandes indstrias de bens
de capitais, com as quais as demais indstrias es-
tabeleceriam slidas relaes, o que faria com que
houvesse propagao de instabilidades ente todos
os macrossetores ou departamentos, o D1, o D2 e
o D3. Para ele, um distrbio no segmento do siste-
ma poderia ramifcar-se pelo sistema inteiro.
Quanto gnese das crises capitalistas que vm
se sucedendo desde o sculo XIX, os pensadores
marxistas identifcam dois tipos de crise: as defa-
gradas pela conjuno de fatores confitantes, a te-
oria da possibilidade que supe o subconsumo e a
estagnao e a compresso de salrios, e a teoria
da necessidade, que sugere ser a crise imanente
ao capitalismo e expresso de uma tendncia prin-
cipal que o decrscimo da taxa de lucro, que, por
sua vez, contido por tendncias opostas como a
elevao do capital constante, ou a modernizao
tecnolgica da empresa.
A relao entre estes dois tipos de crise se d
quando, em um perodo prolongado, os efeitos da
tendncia decrescente da taxa de lucro sobre o
investimento provocam acelerao e desacelera-
o na massa de lucro, que se amplia e contrai,
determinando o subconsumo e a estagnao, que
podem ser revertidos por uma forte tendncia neu-
tralizadora, que uma inovao redutora do custo
unitrio de produo que eleva a taxa de lucro, ou
uma interveno no mercado que restabelea n-
veis de demandas anteriores crise.
O seminal desta viso de Marx e seguidores
que ela incorpora a ideia de ciclo e tendncia, que
passou a ter um poder explicativo superior, sugerindo
que o sistema capitalista em si estar sempre sujeito
a crises porque traz como elementos constitutivos
o processo de acumulao, que leva reduo da
taxa de lucro, que por sua vez enseja medidas de
conteno que se expressam no progresso tcnico,
que pode vir a re-estabelecer o dinamismo por meio
da reduo dos custos dos produtos ou pelo surgi-
mento de um produto novo
que alavanca a demanda e
restaura a massa de lucros.
O ciclo de movimento ou ex-
panso capitalista teria ento
quatro estgios: 1) a reprise,
a retomada; 2) o boom e prosperidade; 3) a super-
produo e o crack; e 4) a crise e a depresso. Este
seria o movimento geral de expanso do capitalis-
mo, e nele caberia distinguir as pequenas crises, que
seriam turbulncias ou oscilaes provocadas por
subconsumo e estagnao localizados e com poder
de propagao limitado, da crise geral, que destri
os capitais mais fracos, intensifca a destruio de
postos de trabalho, aguando a centralizao e a
concentrao de capitais, que levar a um aumento
de lucratividade em alguns setores e a recuperao
ou incio de uma nova fase ascendente do ciclo. Esta
representao sugere que em um mundo dominado
pelo capitalismo os problemas de estagnao e de-
semprego estaro sempre presentes (MARX, 1974;
MANDEL, 1962; BOTTOMORE, 1988).
Com exceo de Marx, os economistas clssi-
cos, dos sculos XVII e XIX, no aduziram elemen-
tos tericos de grande poder de explicao para
entendimento das crises.
AS CRISES NA ETAPA DO CAPITAL
MONOPOLISTA
O sistema capitalista pensado por Marx e eco-
nomistas clssicos comea a mudar na passagem
do sculo XIX para o sculo XX. Segundo Hilferding
(1963), com o progresso tcnico, aumenta a compo-
sio orgnica do capital (ou seja, h uma proporo
cada vez maior de capital constante em relao ao
capital varivel e, dentro do capital constante, o
fxo cresce mais rapidamente que o circulante). As-
sim, so necessrios cada vez mais investimentos
para se inserir num ramo produtivo, o que difculta
a mobilidade dos capitais e, consequentemente, a
produo de uma taxa de lucro igual.
A desigualdade nas taxas de lucro conduz su-
presso da livre-concorrncia, que se mantm devi-
do a essa desigualdade, at que esta seja eliminada
pelo fm da separao dos setores de produo. A
concentrao na indstria provoca simultaneamen-
te uma concentrao dos bancos, devido s pr-
prias condies de desenvolvimento do negcio
bancrio. A concentrao bancria estimulada
pela concentrao na indstria porque aos bancos
interessa que se elimine a concorrncia entre as
empresas das quais participa, incentivando por sua
vez maior monopolizao. Quanto mais concen-
trados, mais os bancos tm poder para promover
seus interesses, acelerando a tendncia concen-
trao industrial. A associao entre as empresas
pode se dar de diversas maneiras, como cartis,
trustes, associaes monopolistas ou fuses, e ne-
las a participao do capital bancrio se destaca,
estando presente em vrias empresas tipicamente
industriais. Esta nova confgurao institucional e
os resultados da advindos, como a constituio de
grandes monoplios, terminaram por induzir crise
dos anos 30, que no seu limiar j apontava para
uma grande depresso mundial, alimentada pela
fnanceirizao da economia.
Com estas mudanas o sistema capitalista deixa
de ser concorrencial, se que em realidade o era,
para ser monopolista, menos concorrrencial ainda.
A vulnerabilidade s crises no se atenuou com a
concentrao e centralizao de capitais.
Concomitantemente a estas mudanas no mun-
do real, a economia neoclssica, segundo Heil-
broner (1992), imergia em um mundo plido de
equaes. Marshall, recluso na quietude e refna-
mento de Cambridge, ensinava economia acredi-
tando na natureza autoajustadora e autocorretiva
da vida econmica. De outro lado, forescia um sub-
mundo da economia, eivado de discusses inter-
minveis no campo do marxismo, como a de Rosa
Luxenburg e Tugan Baranovski sobre a depen-
dncia ou no de mercado externo para expanso
capitalista, e vises diferentes mas pertinentes no
campo no marxista, nas quais Hobson dizia que o
capitalismo encarava uma difculdade interna inso-
lvel e que era forado a virar imperialismo, menos
por desejo de conquistar e mais por necessidade
de sobrevivncia. Este campo alternativo, entre-
tanto, no obteve legitimidade para propor polticas
para o sistema capitalista.
O pensamento econmico que se tornou domi-
nante, o mainstream, expressava o que se conven-
cionou chamar pax britnica, deixando em aberto
uma srie de questes. A primeira delas refere-se
fragilidade do sistema de Walras no que concer-
ne teoria do capital. A segunda a irrealidade da
hiptese concorrencial. A terceira a questo do
desenvolvimento. No obstante estas limitaes,
somente aps a Primeira Grande Guerra, quando
os instrumentos conceituais para reparar as ru-
nas da organizao europeia eram insufcientes e
quando uma gerao de novos estudantes que se
graduou a partir de 1919 perdeu o temor de atacar
o establishment intelectual da poca, que come-
ou a se organizar um pensamento mostrando que
em lugar de um mundo ordenado e tranquilo, o que
havia era uma anarquia e desordem. Inmeras fo-
ram as contribuies para erodir o edifcio do pen-
samento nico. Entretanto, algumas tiveram poder
destrutivo maior que outras.
A merecer um destaque est o trabalho de Piero
Sraffa ao afrmar que mesmo diante de hipteses
heroicas, a concorrncia perfeita e o monoplio no
podem ser tomados como representantes da rea-
lidade. Uma avalanche de novas crticas comea
a aparecer, questionando o mainstream em um ou
em outro aspecto. Entre elas esto as contribuies
de Joan Robinson, Lionel Robbins, Edward Cham-
berlin, entre outros, minando as bases da teoria da
concorrncia. Em continuao surgem as podero-
sas novas teorias do ciclo econmico, que come-
aram com Roy Harrod e Kaldor, mas que depois
se fortaleceram com os trabalhos de Schumpeter e
Kalecki, que defniam as crises no como anoma-
lias, mas como manifestaes dos ciclos econmi-
cos, presentes em todas as economias capitalistas,
e depois Keynes, que reduziu a crise a uma insu-
fciente demanda (NAPOLEONI, 1979; SHACKLE,
1991).
Schumpeter focaliza a crise como uma descon-
tinuidade no sistema estacionrio walrasiano. Para
Schumpeter, este mundo estacionrio necessita
de uma ruptura para dar incio ao processo de de-
senvolvimento. Esta ruptura dar-se-ia provocada
por um novo bem introduzido no mercado, por um
novo mtodo de produo e pela abertura de um
novo mercado. Schumpeter analisa todos os deter-
minantes e condicionantes da inovao, tais como
atividade empresarial, lucro, crdito e poupana, e
para ele o capitalismo est submetido a futuaes
cclicas que so provocadas pela descontinuida-
de dos processos inovadores. Para Schumpeter,
o ciclo econmico no um aspecto acessrio do
capitalismo, mas sim o prprio modo pelo qual ele
se desenvolve. A desorganizao produtiva que ad-
vm com uma crise, por si s, no um desastre,
uma vez que ela pode se converter no que ele cha-
ma destruio criadora, pois dela emergir uma
fase virtuosa do ciclo, a de retomada com base em
inovaes. (NAPOLEONI, 1979; SCHUMPETER,
1982, 1984; 1988). Schumpeter chamou ateno
para o fato de que a distribuio no tempo das ino-
vaes desigual, o que poderia amplifcar as futu-
aes cclicas. Em sua aproximao ao esquema
de trs ciclos, Schumpeter alerta que no se deva
crer somente que existe um tipo de movimento on-
dulatrio, mas sim mais de um em virtude de algu-
mas inovaes requererem um tempo maior para
surtirem efeitos, ver Messori (1984).
Se a crise para Schumpeter seria algo a no
merecer comiserao, Kalecki a trata como objeto
distante, mas no deixa de lamentar o impacto so-
cial do desemprego. Em seu trabalho de grande po-
der de explicao, esboo de uma teoria do ciclo
econmico, Kalecki (1977) coloca em um modelo
nico, lucros, investimentos, volume e reposio
do capital, encomendas, etc., tornando-o explica-
tivo do ciclo econmico e concluindo que os capi-
talistas, como um todo, determinam seus lucros,
a grandeza dos investimentos e o seu consumo
pessoal (KALECKI, 1977, p. 40). O autor avana
tambm naquilo que seria mais tarde as determi-
nantes e as causas da poltica de pleno emprego.
Kalecki e Keynes chegaram por vias diferentes a
concluses semelhantes. Enquanto Keynes partia
da teoria ortodoxa, Kalecki inicia suas refexes por
meio de leituras de Marx, Tugan Baranovski e Rosa
Luxemburgo.
Conceio Tavares (1998) diz que o instrumen-
tal analtico de Kalecki para entender a dinmica
capitalista superior a de outros autores porque
o economista polons ajuda a resolver as falsas
oposies entre salrios e lucros e entre consumo
e investimento. Para Kalecki, os salrios dos tra-
balhadores dependem dos gastos dos capitalistas.
Segundo a autora, Kalecki mostra atravs de seus
esquemas tri-setoriais como em um processo de
produo ocorre a distribuio simultnea da pro-
duo, das rendas e tambm do gasto. Ademais ele
consegue tambm mostrar que o investimento a
categoria central para entender a dinmica do ciclo
porque faz a ponte entre a produo corrente e a
reproduo ampliada do capital.
Em Kalecki, o investimento que permite a re-
produo do capital e dos lucros. a acumulao
de capital, e no o consumo, que d lugar a um
processo dinmico e inexorvel da gerao am-
pliada de lucros, i.e., do processo contnuo de va-
lorizao do capital. No entendimento de Kalecki,
historicamente o sistema capitalista o nico que
tende inexoravelmente ao crescimento, reprodu-
o ampliada do capital e das relaes capitalistas
de produo, e quando para de crescer, quando se
reduz o impulso do investimento, entra em crise. A
se encontra a diferena essencial entre Keynes e
Kalecki. Keynes considera demanda e oferta cate-
gorias separadas e responsabiliza a baixa demanda
efetiva pelo arrefecimento do ritmo de crescimento
e pela gerao de uma instabilidade que pode levar
crise, enquanto Kalecki v esse efeito tendo cau-
sa nas oscilaes no investimento.
No entendimento de Kalecki, os investimentos
como categoria chave, subsidiados pelo consumo
capitalista, que iro defnir no ciclo seguinte o
montante de lucros que, por sua vez, interferir na
poupana e no investimento futuro. Em termos di-
nmicos isto faz com que quanto mais gastem hoje
os capitalistas, mais poupem e invistam depois, e
que quanto mais poupem hoje, menos lucrem, me-
nos poupem e menos invistam depois (TAVARES,
1998).
Keynes, o mais celebrado dos economistas que
tiveram a crise como objeto, teve suas ideias mais
aceitas por terem elas sado do ninho do pensa-
mento neoclssico e no por serem melhores que
as de Kalecki. Com efeito, a infuncia da Universi-
dade de Cambridge tanto na formao econmica
como moral de Keynes decisiva. Foi este ambien-
te, inicialmente perplexo com as premissas da Te-
oria Geral, que terminou por acolher sua obra, por
procurar entend-la, para da tentar incorpor-la no
pensamento nico por meio da chamada sntese
neoclssica.
A teoria do equilbrio macroeconmico de Key-
nes foi criada em um perodo
sombrio para o capitalismo: o
da depresso de 1930, que
se dava no mbito da devas-
tadora crise de 1929 a 1933.
O mtodo de investigao de
Keynes se diferenciava ra-
dicalmente das teorias clssicas precedentes. Ao
contrrio de Clark, Pigou, Marshall e outros, Keynes
chegou concluso que os problemas das econo-
mias capitalistas desenvolvidas no esto do lado
da oferta, mas sim do lado da demanda. Keynes
coloca em primeiro plano o problema da deman-
da efetiva e seus componentes: consumo, acumu-
lao e os fatores que determinam o movimento
deles. Afrmava, portanto, que as depresses mo-
dernas no tm sua origem na escassez de mer-
cadorias, mas sim na insufcincia de mercados.
Tudo residiria na falta de demanda e no de ofer-
ta. Keynes rompe defnitivamente com a economia
neoclssica em geral e em particular com a lei de
Say, e defende que a base do incremento da eco-
nomia capitalista no estaria na abstinncia e na
poupana dos capitalistas. Para ele esta poupana
no basta para erguer cidades e secar pntanos. A
ela h que estar junto o esprito da empresa sem o
qual se cria um crculo vicioso que a imobiliza. Key-
nes centrou sua investigao nos determinantes
da magnitude da demanda e do seu incremento.
Defnir as leis que regem o crescimento da renda
nacional e o conceito e papel do multiplicador que
liga a renda ao aumento de investimentos foram as
contribuies marcantes de Keynes. No campo do
salrio e da ocupao, Keynes tambm inova ao
recusar a ideia de que o desemprego tem origem
nos altos salrios, embora veja em altas generali-
zadas a origem de problemas de instabilidade.
A adoo dos princpios de Keynes pelas pol-
ticas econmicas de diversos pases deu a legiti-
mao necessria para que esta teoria bastarda
tivesse sua ancestralidade reconhecida no main-
frame neoclssico, seguindo-se ao que se chamou
sntese neoclssica. Se a Teoria Geral levou
revoluo keynesiana e ao triunfo do intervencio-
nismo, nada impediria que se buscasse fazer a
axiomatizao, a formalizao e a matematizao
de seus pressupostos, levando a uma nova ortodo-
xia que a sntese neocls-
sica. Certas ambigidades
deixadas abertas por Keynes
levou a uma conciliao com
elementos da tradio neo-
clssica. Hicks, Harrod, Mea-
de, Kaldor e Modigliani, entre
outros, repensaram a macroeconomia em equi-
lbrio com o modelo IS-LL, ensejando no futuro a
elaborao de grandes modelos macroeconmicos
e com isso permitiram a permanncia e a renova-
o das ortodoxias e o ressurgimento do liberalis-
mo (KEYNES, 1943; OSDCHAIA, 1975; BEAUD;
DOSTALER, 1996).
Mais que isto, a exemplo de outras tendncias,
a sntese neoclssica do pensamento de Keynes
incorporou a ideia do ciclo dos negcios. Ragnar,
Frisch e Tinbergen introduziram o conceito de um
sistema inerentemente oscilante para o capitalismo,
com futuaes do consumo cuja causa estaria na
interligao entre o acelerador e o multiplicador da
teoria de Keynes. Esta proposta foi posteriormente
aceita por Samuelson (SHACKLE, 1991).
A grande implicao poltica do pensamen-
to keynesiano estaria por vir. Os partidos da So-
cial-Democracia europeia se convenceram que o
intervencionismo keynesiano mostrava que o capi-
talismo poderia se modifcar, deixar de ser to in-
justo, restaurar a atividade econmica e com ela
a ocupao e os salrios, e por isso no somente
construram um compromisso de classe para sal-
var o capitalismo, como decidiram proteger os lu-
cros das reivindicaes das massas, entendendo
que polticas redistributivistas radicais no seriam
vantajosas para os trabalhadores, na medida em
que reduziriam os lucros e por consequncia os in-
vestimentos. A partir da os programas dos partidos
social-democrticos abriram mo da abolio da
propriedade privada, o reformismo ocupou o lugar
da revoluo e a luta dos trabalhadores sindicaliza-
dos na Europa passou a ser pelo aperfeioamen-
to do capitalismo. O Estado do bem-estar foi uma
A teoria do equilbrio
macroeconmico de Keynes foi
criada em um perodo sombrio
para o capitalismo: o da depresso
de 1930
construo poltica deste compromisso de classe
e jogou um papel indiscutvel na reconstruo eu-
ropeia ps-Segunda Guerra, e permaneceu como
ideal at a crise dos anos oitenta do sculo XX (PR-
ZEWORSKI, 1989).
Os economistas neocls-
sicos foram incapazes de en-
tender e de propor solues
para as crises da primeira
metade do sculo XX. No
geraram elementos tericos
com poder de explicao para entendimento das
crises. O legado de Marx permitiu o pioneirismo
de Kalecki, a quem no foi dada a paternidade do
entendimento da gnese da crise e de seu enfren-
tamento, simplesmente porque ele no estava no
epicentro da intelligentsia econmica, a Escola de
Cambridge. O quanto Keynes se aproveitou dos tra-
balhos de Kalecki uma discusso que no cabe
nestas linhas.
AS CRISES NA ETAPA DO CAPITAL
MONOPOLISTA DE ESTADO
Na segunda metade do sculo XX, por conta do
aprofundamento da dependncia e dos interesses
comuns que o capital monopolista passou a ter com
o Estado, alguns autores retomaram a denomina-
o de capital monopolista de Estado que j havia
sido utilizada por Lnin em seus escritos da segun-
da dcada do sculo XX.
Lnin (1973) usou esta expresso pensando em
como, na fase imperialista, o capital monopolista
havia se tornado dependente do Estado em seu
processo de sobreacumulao e de desvalorizao
do capital, e diante da necessidade de completar
sua realizao alm do Estado nao, constituindo
o imperialismo.
Em O Imperialismo, Estgio Superior do Capita-
lismo, escrito em 1916, e em A Catstrofe Iminente
e os Meios de a Combater, escrito em 1917, L-
nin aprofunda a natureza do capital monopolista
mostrando quanto ele se tornara scio e ao mesmo
tempo dependente do Estado. Nenhum projeto de
expanso econmica extrafronteira poderia avan-
ar sem uma legitimao do Estado nacional e sem
passar por relaes diplomticas. Do mesmo modo
que nenhum Estado belicista poderia levar avante
suas aventuras militares sem um respaldo interno
da burguesia.
No obstante a capacidade de analisar e ver
frente de Lnin, ele jamais imaginaria como o Esta-
do foi determinante de ltima
instncia na economia alem
durante o nazismo e como o
foi do mesmo modo durante
a poltica do New Deal de
Franklin Delano Roosevelt.
Aps a segunda guerra mundial, a regulamentao
econmica e a complementaridade de investimen-
tos reforaram como nunca esta parceria/depen-
dncia entre o capital monopolista e o Estado,
tornando reais e atuais estas relaes.
Ao Estado tem cabido investir em setores/em-
presas que no garantam lucratividade adequada
para o capital, tem tocado ser scio de inmeras
indstrias em setores nos quais os investimentos
so ingentes e tem tambm, via demanda regular e
encomendas, sobretudo no setor militar, viabilizado
a acumulao e a reproduo do capital. Em be-
nefcio de uma melhor conceituao do capitalismo
monopolista de Estado, Boccara (1973 p. 34 e 35),
utilizando-se de defnies feitas pelas publicaes
soviticas, destaca as seguintes:
O capitalismo monopolista de Estado con-
siste em subordinar o aparelho de Estado
aos monoplios capitalistas e em utiliz-lo
para intervir na economia do pas (nomea-
damente atravs de sua militarizao) com a
fnalidade de assegurar o mximo lucro aos
monoplios e estabelecer a onipotncia do
capital fnanceiro.
O capitalismo monopolista de Estado um
sistema complexo de utilizao do Estado
burgus pelo capital monopolista que com-
preende principalmente uma propriedade de
Estado, um consumo de Estado e uma regu-
larizao pelo Estado.
As contradies do imperialismo aceleram a
transformao do capitalismo de monoplio
em capitalismo monopolista de Estado. Re-
forando o poder dos monoplios na vida na-
cional, o capitalismo monopolista de Estado
rene o poder dos monoplios e do Estado
Ao Estado tem cabido investir
em setores/empresas que no
garantam lucratividade adequada
para o capital
num mecanismo nico destinado a salvar o
regime capitalista, a aumentar ao mximo os
lucros da burguesia imperialista por meio da
explorao da classe operria e da pilhagem
de largas camadas da populao.
Na viso de Boccara (1973), o curioso da exis-
tncia do capitalismo monopolista de Estado que
as experincias de estatizao no levam a uma
nova relao entre o capital e o trabalho.
Malgrado os argumentos do autor, um tanto
descontextualizados e impregnados de vises de
mundo, inequvoco que o capitalismo monopolis-
ta de Estado tem exatamente a natureza apresen-
tada pelas defnies. No h como no aceitar as
evidncias de que a sobrevivncia, a expanso e a
reproduo do capitalismo, na sua forma monopo-
lista, se converteu em uma questo de Estado. Se
o Estado moderno deixa de ser mecanicamente o
comit executivo da sociedade burguesa, como em
algum momento afrmou Marx, se adquire impesso-
alidade e se torna espao para exerccio da tecno-
burocracia, no obstante essa evoluo, continua
a desempenhar seu papel de ente de regulao da
vida social em uma sociedade de classes e em uma
economia de mercado.
No incio dos anos 1980, se manifestava o ce-
nrio de uma nova crise que tinha sido desenhado
desde 1974/75, quando o crescimento das econo-
mias industrializadas demonstrava uma inferiorida-
de em relao ao ocorrido no perodo ps-guerra.
Na ocasio as economias perifricas alcanaram
graus diferenciados de desenvolvimento, mas sob
forte atuao do Estado.
Neste perodo vigia o capitalismo monopolista de
Estado como aqui descrito, e aps a defagrao da
crise, que segundo alguns autores tem incio com
a crise fscal que desacreditou o keynesianismo,
o liberalismo ressurge com uma fora inesperada
(OFFE, 1984). Este ressurgimento se d com base
na crtica do calcanhar de Aquiles das polticas
macroeconmicas de natureza keynesiana, que
era o descontrole fscal, que havia permitido o que
at ento seria impensvel, uma combinao da in-
fao com a estagnao, resultando na estagfa-
o. O monetarismo lanado por Milton Friedman,
a economia da oferta que questionava a efccia
da demanda efetiva e a reduo da presena do
Estado na Economia, se constituram ento nas re-
ceitas da chamada Escola de Chicago, adotadas
pelos governos de Margaret Thatcher e de Ronald
Reagan. O liberalismo, ou neoliberalismo, como
fcou mais conhecido, fortalecido pela nova ma-
croeconomia de Lucas, Sargent e Wallace, obteve
adeses em todo o mundo, e se demonstrou efc-
cia ou no na superao da crise dos anos 1980,
ainda uma incgnita.
Nos anos 1980 comea a se fazer sentir os efei-
tos das fases A e B, recuperao e prosperidade,
respectivamente, do quinto ciclo longo de Kondra-
tiev, que tem incio em 1975 com as revolues
tecnolgicas em microeletrnica, comunicao e
informtica. Assim, existe uma explicao alterna-
tiva ao sucesso do neoliberalismo no solver a crise
do fm dos anos 1970 e parte dos anos 1980. No
caberia ao liberalismo este mrito, mas sim seria
resultado das caractersticas prprias e imanentes
do capitalismo, desde que se creia que ele no s
tem ciclos resultantes de momentos de contradi-
o e oposio entre a tendncia queda na taxa
de lucro e tendncias opostas como a elevao do
capital constante, ou a modernizao tecnolgi-
ca da empresa, como supunha Marx , mas que
tambm existiriam regularidades na formao de
clusters de inovao e na infuncia dos mesmos
sobre a economia, como acreditavam Kondratiev
e Schumpeter, ver Figura 1 (ROSENBERGFR;
SCHTAK, 1983).
Figura 1
Ciclos Longos de Kondratiev
a) Recuperao condies sociais e institucionais
favorecem a difuso de um paradigma tcnico-eco-
nmico.
b) Prosperidade otimizao e maximizao do pa-
radigma.
c) Recesso declnio do velho paradigma.
d) Depresso exausto do velho paradigma.
Durante um encontro internacional realizado em
Cuba em 1983, a Stima Conferncia dos Pases
no Alinhados, o dirigente maior do pas anftrio
apresentou um informe sobre a crise econmica e
social do mundo, no qual se retoma o conceito de
capitalismo monopolista de Estado. Castro (1983
p. 17) defende que o auge da monopolizao do
capital aconteceu em circunstncias concomitantes
com o do papel do Estado nas economias. Para
o Presidente Fidel Castro esta parceria / aliana,
que em tempos pregressos ocorria em perodo de
guerras, generalizou-se a ponto das despesas de
governo na zona da Organizao para Cooperao
e Desenvolvimento Econmico (OCDE) terem se
elevado, entre 1960 e 1970, de 28% para 40% do
PIB. Entretanto, segundo Fidel (CASTRO, 1983),
a ao ofcial nas economias de mercado desen-
volvidas vai mais alm. O Estado proprietrio ou
co-proprietrio de empresas e, em alguns casos, de
ramos completos da economia, tenta elaborar pla-
nifcaes indicativas e manipula alavancas fnan-
ceiras e fscais. O que ele pretende dizer com isso
que o capitalismo da segunda metade do sculo
XX continuava a sobreviver graas ao capitalismo
monopolista de Estado.
No incio da ltima dcada do sculo XX, vm
luz duas grandes obras, infelizmente no traduzidas
para o portugus at hoje, que explicaram, mais que
nenhuma outra, as caractersticas e as tendncias
do capitalismo de fm de sculo, inclusive suas crises
estruturais de ajustamento ou seus ciclos de inova-
o e desenvolvimento. A primeira delas uma obra
coletiva organizada por Giovanni Dosi e tem como
ttulo Technical Change and Economic Theory. A se-
gunda um dos ltimos livros de Paolo Sylos Labi-
ni, intitulada Nuove Tecnologie e Disoccupazione. A
coletnea organizada por Dosi (1988) retoma e apri-
mora os argumentos de Schumpeter e Kondratiev,
atribuindo a crise dos fns de setenta e meados de
oitenta do sculo XX quinta onda de Kondratiev,
baseada nas inovaes radicais na microeletrnica,
na comunicao e na informtica. Labini (1989), por
sua vez, sem descrer nas possibilidades das inova-
es tecnolgicas terem poder de desestabilizao
da economia, afrma que talvez seja possvel que a
fatia de histria analisada pode at coincidir com o
ciclo longo de Schumpeter e Kondratiev, mas que o
que se chama ciclo com uma cadeia extraordinria
de eventos concatenados e de periodicidade pode
ser uma representao incompleta do que realmen-
te acontece, isto porque a defagrar instabilidades
podem ser inmeros outros fatores, e que ainda se
concordando que os investimentos jogam um papel
estratgico tanto para o ciclo como para o desen-
volvimento, necessrio levar em conta que os
mesmos tm um efeito imediato sobre o consumo
e retardado sobre a capacidade produtiva e sobre a
produtividade. Para Labini a primeira sequncia de
efeitos a do multiplicador e a segunda, do acele-
rador, e que a interao das duas sequncias gera
o ciclo ou o desenvolvimento (a longa onda com ten-
dncia). Mas no ambos simultaneamente.
Labini integra nos seus argumentos o que de
mais explicativo h na verso da sntese neoclssi-
ca de Keynes, no que concerne condio ineren-
temente oscilante do capitalismo com futuaes,
com o que h de mais plausvel e provvel na teoria
evolucionista que resgata a herana de Schumpe-
ter. As observaes de Labini foram o que de me-
lhor se poderia ter em termos de poder explicativo
das crises da etapa do capitalismo monopolista de
Estado. Contudo, com a globalizao, a criao de
outro nvel de interdependncia entre as economias
nacionais e regionais, o fortalecimento das corpora-
es em nvel mundial e a mobilidade de capitais, a
natureza da crise passa a ser outra, e as interpreta-
es de Labini perdem poder explicativo.
A CRISE CONTEMPORNEA
A interveno do Estado na economia com o
propsito de salvar empresas e socorrer o sistema
fnanceiro passou a ser uma realidade. No obs-
tante algumas contestaes ideolgicas tentando
mostrar que esforo equivalente nunca foi feito
para reduzir a pobreza e proteger o ambiente, e
que as grandes corporaes devem buscar seus
ajustes pela via do mercado, o que faria parte da
lgica sempre defendida por elas, de fato, em todos
os pases afetados pela crise, polticas econmicas
e ajudas setoriais e individuais fazem parte do re-
ceiturio para enfrent-la.
Estabeleceu-se uma espcie de consenso de
que estas iniciativas so consideradas necessrias
e que confar mo invisvel os ajustes seria muito
arriscado, pois o efeito de propagao poderia le-
var a um dbcle total, o que aparentemente no
desejado pela sociedade poltica e muito menos
pela maioria da sociedade civil, com exceo talvez
de organizaes partidrias e movimentos minori-
trios ideologicamente descompromissados com a
sobrevivncia do capitalismo, mas sem clareza de
como substitu-lo. O receio de um aprofundamento
da estagnao e o advento da depresso maior
que qualquer manifestao de simpatia por formas
alternativas de organizao da produo ou por
uma estatizao em massa.
Um argumento para afastar qualquer dvida so-
bre a expectativa de grandes mudanas ps-crise
o fato, no necessariamente alvissareiro, que os
gestores das polticas que provocaram a crise se
mantm no comando das corporaes, conselhos
e agncias e no momento se propem, com apoio
do Estado e complacncia da sociedade civil, a mi-
nimizar e resolver os problemas que eles prprios
criaram. Outro aspecto relevante a merecer aten-
o que as atuais medidas de enfrentamento da
crise esto sendo implementadas por todo um arco
ideolgico de governantes em todos os continentes.
Na recente reunio do Grupo dos Vinte, em Lon-
dres, as medidas anunciadas para dar continuidade
ao enfrentamento da crise tiveram o apoio macio
dos dirigentes presentes, quaisquer que fossem as
tonalidades polticas e as expectativas das popula-
es de seus pases. O intervencionismo estatal e o
protagonismo das agncias internacionais de regu-
lamentao e apoio a ajustes e ao desenvolvimento
foram entronados como solues, independente do
quanto isto incomodasse os guardies do liberalis-
mo, encastelados nos bancos centrais de todos os
pases mais industrializados.
O Consenso de Washington, que preconizava a
diminuio da presena do Estado na economia e
que foi uma recomendao poltica legitimada pelo
sucesso do neoliberalismo fortalecido pela nova
macroeconomia de Lucas, Sargent e Wallace, j
no existe. Em pouco mais de 20 anos tem-se uma
mudana radical de natureza ou de foco das polti-
cas econmicas e emerge o Consenso de Londres
que, na mais legtima tradio social-democrtica,
prope um novo intervencionismo, desta vez sem
ser precedido por uma revoluo no pensamento
econmico, como acontecera na metade do sculo
passado com a obra de Keynes.
Mais uma vez emerge o entendimento que o
capitalismo poder se modifcar, deixar de ser to
injusto, restaurar a atividade econmica e com ela
a ocupao e os salrios, normalizando a vida em
sociedade. O mximo obtido em termos de boas
intenes foi o compromisso de maior visibilidade e
regulamentao do sistema fnanceiro e a proposta
de transparncia dos depsitos bancrios nos para-
sos fscais. Defende-se a moralizao das aplica-
es e constri-se mais uma vez um compromisso
de classe para salvar o capitalismo. Na mediada
em que nenhuma central sindical l estava ou man-
dou representao para protestar, signifca que o
movimento organizado dos trabalhadores apoia as
deliberaes tomadas pelo G20 em Londres.
Nesta grande encenao de compromissos
por parte dos pases do Grupo dos Vinte, no
apareceu nenhuma defesa enftica das pro-
postas de Michael Francis Moore, o cineasta,
documentarista e escritor estadounidense,
conhecido pela sua postura crtica em re-
lao s grandes corporaes, violncia
armada, invaso do Iraque e hipocrisia
dos polticos, que disse simplesmente: a se
socorrer as grandes corporaes automobi-
lsticas com dinheiro da sociedade, dever-se-
ia, pelo menos, exigir delas que desenvolvam
automveis que utilizem fontes de energia
absolutamente limpas (MICHAELMOORE,
2009).
Orquestram-se mais uma vez medidas para
proteger os lucros das reivindicaes das massas,
entendendo que polticas redistributivistas radicais
no garantem condies vantajosas para os traba-
lhadores. Os protestos, a exemplo de todos aqueles
ocorridos em Davos e nos encontros do G8, so da
como tem sustentado as demandas por matrias
primas junto s economias menos industrializadas,
produtoras destes bens, de bens intermedirios e
de commodities. A incluso do mercado imobilirio
nesta explicao um detalhe. Em realidade ele
a parte impulsionadora das
demais demandas, uma vez
que depois da aquisio de
casas que vem a aquisio
do primeiro e do segundo
carro e toda a parafernlia de
utenslios domsticos.
Assim, na medida em que
a expanso do crdito sem garantias reais leva
insolvncia de famlias, simultaneamente ocorre a
falncia de instituies fnanceiras, a reduo do
crdito pessoal e a contrao do consumo familiar.
O neointervencionismo, as polticas de interven-
o em face da crise tm como objetivo principal o
restabelecimento das condies que permitiram o
crescimento econmico nos ltimos 20 anos. Nes-
te sentido que o discurso ofcial sugere que tudo
voltar normalidade, que o Estado est agindo
corretamente salvando bancos e indstrias e que o
cidado comum deve continuar a gastar sem preo-
cupaes e continuar a ter confana nos dirigentes
e nos fundamentos que esto na base dos ciclos
produtivos e de consumo.
Nesta lgica o consumo acaba, antes ou depois,
de se acomodar capacidade de compra que os
consumidores possuem. A reside o problema e
com ele que se deve trabalhar em termos de pacto
para uma sociedade melhor e sustentvel. Isto por-
que a sociedade global um organismo social que
atua em dois movimentos simultneos: o primeiro
contabiliza o passado, o segundo hipoteca o futuro.
Em outras palavras, acumula as riquezas origin-
rias de atividades econmicas passadas, e disponi-
biliza hoje ganhos futuros de atividades que ainda
no aconteceram. Passado e futuro desaparecem
e passa a valer somente o presente, no qual tudo
deve acontecer e se realizar, sobretudo o consumo
irresponsvel e conspcuo.
O que deve haver o compromisso de pensar,
a partir da crise que se manifesta hoje no mundo,
em, se assim se pode chamar, medidas anticcli-
cas no convencionais, que sejam efcazes, no
parte de movimentos antiglobalizao e de defesa
do ambiente que se fazem presentes nos Fruns
Sociais Mundiais e que imaginam que o neoliberalis-
mo ainda existe. O neoliberalismo fndou sem glria
e sem ser o nico reconhecido como responsvel
pelas polticas e medidas que
fzeram face crise dos 75 a
85 do sculo passado, uma
vez que outro campo terico
a via como temporalmente e
naturalmente limitada, por ser
parte da tendncia e do ciclo
identifcados por Kondratiev e
Schumpeter. Terminou sem que se tivesse certeza,
dado o estado da arte da cincia econmica, se a
crise anterior teve sua origem na irresponsabilidade
fscal ou se foi uma manifestao da grande onda
de Kondratiev.
A esta altura isso no importa, pois se est
diante de uma outra crise cuja gnese parece se
localizar nos mercados fnanceiros centrais. Se a
anterior derivou do descontrole do gasto pblico,
esta, segundo anlises jornalsticas dissociadas da
boa economia, derivaria do consumo conspcuo,
dissociado de garantias reais. Admitir que a origem
da crise seja exclusivamente fnanceira uma sim-
plifcao. Pode ser que a se tenha o detonador
ou sua manifestao epicntrica. A gnese vai alm
de causas meramente fnanceiras, se propaga ra-
pidamente no setor produtivo e incorpora alguns
componentes de uma crise capitalista clssica, que
traz como elementos constitutivos o processo de
acumulao que leva reduo da taxa de lucro
e subsequente reduo de investimento produtivo,
desencadeando a reduo da demanda efetiva na
viso keynesiana ou do gasto capitalista na viso
de Kalecki.
Uma grande suspeita com relao s determi-
nantes da crise e de sua natureza distinta, aceitan-
do-se a hiptese que tem como motor propulsor a
insolvncia privada, deve estar no padro de con-
sumo das sociedades abastadas e do seu signi-
fcado simblico para o resto do mundo. A avidez
pelo consumo mediado pelo crdito fcil tem sus-
tentado uma demanda efetiva signifcativa junto
s economias produtoras em larga escala de bens
de consumo e de bens de consumo durveis, bem
A avidez pelo consumo mediado
pelo crdito fcil tem sustentado
uma demanda efetiva signifcativa
junto s economias produtoras em
larga escala de bens de consumo
somente para de maneira emergencial gerar seus
efeitos no campo econmico e social, mas tambm
para permitir economia uma capacidade de se
desenvolver de forma sustentvel e com resistn-
cia para enfrentar crises futuras. Normalmente este
termina sendo o lado positivo
da crise. Uma oportunida-
de para repensar a histria
passada e tentar desenhar o
futuro de forma diferente no
campo da economia, mas por
derivao, tambm no campo da poltica.
Como medidas anticclicas no convencionais
diferentes das j adotadas, como ajuda fnanceira
aos bancos, empresas, etc., e que tm demonstra-
do uma efcincia relativa , existiriam uma de ca-
rter econmico e outra de carter essencialmente
poltico. A primeira, com base na constatao de
que existe no mundo um volume de recursos fnan-
ceiros como nunca visto antes na histria, e gran-
de parte dele de propriedade de pessoas fsicas
ou jurdicas, paralisados, acumulados nas institui-
es fnanceiras privadas e pblicas, o desejvel
seria que os Estados-nao, com as salvaguardas
explcitas, pois no se trata de expropriao, pas-
sassem a criar regras para descongelar e utilizar
uma parte signifcativa dos mesmos, visando for-
tes investimentos no setor de infraestrutura e dos
servios pblicos. No caso do Brasil seria criar
estmulos especiais para alavancar as PPPs, Par-
cerias Pblico-Privadas, voltadas para uma infni-
dade de necessidades sociais. Como parte destes
contratos de criao de novos ativos, haveria que
se ter cuidado com a rentabilidade da aplicao e
com a liquidez dos mesmos em caso de interesse
ou necessidade.
A segunda medida anticclica no convencional
diz respeito necessidade de acelerar os aspectos
positivos dos processos de globalizao em todo o
mundo. De um lado buscando-se uma maior inte-
grao, no somente econmica, mas tambm po-
ltica e jurdica, em diversas regies do planeta com
vistas a gerar oportunidades de progresso material
e espiritual e reduo da pobreza, tentando gene-
ralizar as prticas de comrcio justo e antiprotecio-
nistas. De outro, procurando convencer os povos
que o padro de consumo material tem que mudar
e se aproximar de um ideal que reduza as presses
sobre os recursos naturais.
A crise atual inequivocamente uma oportuni-
dade mpar que se oferece aos movimentos sociais
e s foras polticas partidrias do mundo inteiro
para no somente adotar
polticas de enfrentamen-
to emergenciais, mas para
tambm repensar o prprio
destino a ser construdo por
polticas globais e justas com
vistas a reduzir as diferenas de padro de vida,
integrar os povos e gerar um pacto de vida digna e
de conservao do planeta.
A CRISE CONTEMPORNEA COMO
OPORTUNIDADE PARA PENSAR A BAHIA
guisa de concluso, em uma perspectiva de-
dutiva, do geral para o particular, e passados os pio-
res momentos, na Bahia deve haver uma refexo
sobre as polticas econmicas ps-crise. Perseguir
os mesmos objetivos dos ltimos 30 anos, parques
industriais, projetos estruturantes, etc. deve ser
parte da agenda, mas no esgot-la.
A Bahia tem vantagens territoriais expressivas
que sinalizam na direo tanto de servios am-
bientais como de atividades produtivas na linha
de produtos com baixo ndice de materializao,
com elevado valor cultural agregado e obtidos por
processos produtivos certifcados do ponto de vis-
ta ambiental. Da agenda no deve fazer parte a
guerra fscal para atrair a qualquer custo plantas in-
dustriais que esto sendo recusadas por outros ter-
ritrios, como grandes siderrgicas, refnarias, etc.
Obviamente que estes setores ainda tm lugar no
territrio baiano, mas condicionados a uma rgida
planifcao de localizao, gerao de externali-
dades positivas e integrao com o tecido produ-
tivo, para que no se constituam em enclaves.
A produo cientfco-tecnolgica no estado
deve ser estimulada para gerar inovaes de pro-
duto e de processos que permitam diferenciar os
bens produzidos no sentido de estabelecer assi-
metrias de comercio inter-regional e internacional.
Deve-se atuar para que as pautas de exportao
no contenham somente matrias primas, bens
[...] passados os piores momentos,
na Bahia deve haver uma refexo
sobre as polticas econmicas
ps-crise
semielaborados e intermedirios, mas tambm
aqueles que resultem da pesquisa e do desenvol-
vimento, P&D, e que possam ser periodicamente
reciclados, benefciando-se, na medida do pos-
svel, das denominadas vantagens monoplicas
temporrias. Enfm, o ps-crise deve suscitar refe-
xes sobre os caminhos a serem trilhados na bus-
ca da criao dos primeiros fundamentos de uma
sociedade ps-industrial e valorizadora em grande
medida dos recursos naturais, tanto pelo que eles
signifcam para as geraes futuras como pela sua
importncia para a produo de bens e servios.
REFERNCIAS
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ANTNIO RICARDO DANTAS CAFF
BAHIA
ANLISE & DADOS
As (ir)regularidades do ciclo econmico
de Tugan-Baranovsky, o capital fictcio
e a economia poltica da financeirizao
nos Estados Unidos
Antnio Ricardo Dantas Caff
A *
Resumo
Os ciclos econmicos do tipo expanso e recesso (boom-
bust) so frequentemente empregados pela literatura que analisa
as crises fnanceiras nas economias capitalistas. Destarte, a
abordagem heterodoxa em geral, mesmo entre os ps-keynesianos
que seguem a tradio do ciclo minskyano, fca tentada a
compreend-la no interior dos contornos tericos propostos
exclusivamente nos seus termos. Observa-se neste artigo que
a originalidade da grande crise capitalista recente encontra sua
referncia paradigmtica na crise de 1870 do que propriamente na
clebre crise de 1929 e a depresso que se seguiu no curso dos
anos 30 do sculo XX. Um dos aspectos da contribuio de Tugan-
Baranovsky e de sua contribuio anlise do ciclo foi proposta em
conexo com a teoria da desproporo. Esta ltima transparece
na evidncia emprica de que os ciclos de padres assimtricos
assumem um comportamento no-linear endgeno das futuaes
da acumulao. Manifestam-se, assim, atravs deles os regimes de
recesso (depresses) que apresentam caractersticas explosivas
e um regime de expanso (prosperidade).
Palavras-chave: Ciclos econmicos. Recesso. Crise
capitalista.
Abstract
The expansion and recession economical cycles (boom-bust)
are frequent employed by the literature that analyses the fnancial
crisis in the capitalist economies. Thus, the heterodox approach
in general, even between the post-Keynesians that follow the
Minskian cycle, tends to understand it within the theoretical
outline proposed exclusively in its terms. It is analyzed in this
paper that the big recent capitalist crisis origin fnds its paradigm
reference in the crisis of 1870 instead of the crisis of 1929 and the
depression which remained during the 30s of the 20
th
century.
One of the aspects of the Tugan-Baranovsky contribution and
its contribution to the cycle analysis was proposed in connection
with the disapproval theory. This last one is seen in the empirical
evidence that the asymmetrical pattern assumes a non linear
endogenous behavior in the accumulation fuctuations. The
recession (depression) regimes are manifested through them
and they present explosive characteristics and an expansion
regime (prosperity).
Keywords: Economical cycles. Recession. Capitalist crisis.
INTRODUO
Quando Tugan-Baranovsky examinou em suas
As crises Industriais na Inglaterra as implicaes da
crise imobiliria norte-americana, localizada espe-
cialmente nos terrenos urbanos, desde os fnais do
sculo XIX at os princpios do sculo XX, ps em
questo a teoria de Henry George. Segundo este,
nos Estados Unidos um aumento extraordinrio da
aquisio de terras pelo Estado e uma alta consi-
dervel do preo dos terrenos resultante destas
aquisies excessivas o preldio da crise. Tal es-
pecifcidade das crises americanas fazia dela seu
ponto de partida terico, sendo a principal causa
A
Doutor em Cincias Econmicas pela Universidade Paris 13 (Paris-Nord); mestre em
Economia pela Universidade Federal da Bahia (UFBA); professor do curso de Cincias
Econmicas da Universidade Estadual de Feira de Santana (UEFS); pesquisador do
Ncleo Interdisciplinar de Estudos em. Economia e Administrao Pblica (NIEAP);
tutor do Programa de Educao Tutorial (PET). ricardo.caffe@gmail.com.
*
Agradeo Professora Daniele Besomi do Department of Economics, University of
Graz (Austria), por nos ter cedido gentilmente seu artigo sobre Tugan-Baranowsky.
AS (IR)REGULARIDADES DO CICLO ECONMICO DE TUGAN-BARANOVSKY, O CAPITAL FICTCIO
E A ECONOMIA POLTICA DA FINANCEIRIZAO NOS ESTADOS UNIDOS
da estagnao das atividades econmicas frente
qual todas as naes civilizadas estariam cada vez
mais expostas. Com efeito, a elevao do preo
das terras tinha como corolrio a queda das remu-
neraes do trabalho e da renda do capital, o que
provocava de forma inelutvel a paralisao da pro-
duo na esfera real. Esta hiptese era demasiado
simplista na viso de Tugan. E com razo.
Mas quem foi Henry George? Um economista
poltico bourgeois norte-americano que dentre ou-
tras coisas foi precursor do imposto nico sobre a
propriedade da terra e um polemista indireto e bis-
sexto com Karl Marx. Esta polmica, mantida quase
que exclusivamente no mbito da intertextualidade,
ser til para a temtica que se pretende desen-
volver ao longo do texto. Mesmo sem jamais terem
se encontrado, Marx e George travaram um debate
que no passa despercebido pela anlise do ciclo
em Tugan. Marx considerava teoricamente a abor-
dagem georgiana como absolutamente retrgrada,
sem que o mesmo se desse a mnima conta da na-
tureza da mais-valia e de sua repartio nas formas
das relaes sociais expressas em lucros, rendas
e juros que a prpria economia burguesa j havia
consagrado em suas frmulas trinitrias
1
. Assim, o
seu dogma fundamental repousava na crena de
que um imposto nico sobre a renda fundiria paga
ao Estado representaria a panaceia para as distor-
es distributivas do rentismo original.
Na anlise terica das crises e de sua conexo
com o ciclo industrial, um argumento contra a fragi-
lidade dos antirrentistas americanos que a teoria
georgiana parecia representar de forma inconscien-
te, a lgica simplifcada ao extremo do circuito do
capital portador de juros no levava em conta um
fator fundamental. A formao de capital fxo estru-
tural de longo prazo no se executa de modo cont-
nuo e progressivo, mas por expanses bruscas em
sacudimentos da atividade produtiva. Os capitais
monetrios ditos livres ou liberados (free loanable
capital) no curso dos ciclos que a institucionaliza-
o da intermediao bancria permitir existir na
condio de reservas o seu pressuposto essen-
cial. Ainda assim, tais capitais so constitudos dos
rendimentos de classes sociais enriquecidas das
mais diversas maneiras, cujas rendas capitaliza-
das formaro um circuito de captao e distribuio
deste capital disponvel. Esta expanso do capital
com vocao fnanceira, que hodiernamente os
ciclos acadmicos mais heterodoxos chamam de
fnanceirizao, no deve ser confundida com o
crescimento do capital produtivo.
O circuito especfco da acumulao fnanceira
e o desenvolvimento de suas formas institucionais
decorrem de uma funo bancria que Hilferding
destaca como aquela capaz de reconcentrar sob a
forma de dinheiro a renda de todas as classes da
sociedade (includos os trabalhadores e rentistas
em geral), tornando-a disponvel para o conjunto
das classes capitalistas. Para o cumprimento des-
ta funo, a ampliao dos estoques de capital de
crdito supem a elevao da remunerao atravs
de juros e a capilarizao da rede bancria. Entre-
tanto, todo crescimento do capital de emprstimo
no denota uma acumulao real de capital ou
uma extenso do processo de reproduo, nos diz
Marx ao longo das pginas do fragmentrio livro III
de O Capital, em trecho especialmente sublinhado
por Tugan.
Aqui novamente Tugan avalia corretamente que
esta diferena entre capital de crdito (de emprsti-
mo) e capital produtivo torna-se mais evidente nos
emprstimos realizados pelo Estado. A contrao
de dvida pblica estatal possui a prerrogativa de
ampliao de credores privados sobre as rendas
pblicas e o seu aumento no implica no aumento
do capital do pas, muito embora os valores da d-
vida mobiliria pblica possam compor o conjunto
do capital fctcio tanto quanto os ttulos, obrigaes
e aes de uma corporao capitalista privada. A
estabilidade das rendas fnanceiras pagas pelo Es-
tado capitalista pouco infuenciada pelas fases do
ciclo econmico, permitindo que um vasto tipo de
rentistas acumule capital durante um perodo de
estagnao econmica. A transformao de capital
fnanceiro em capital fctcio deve ocorrer com muito
mais regularidade que sua transformao voluntria
em inverses produtivas. Noutras palavras, mesmo
que nas fases favorveis expanso do ciclo a
transformao do capital liberado em capital fxo
seja a regra, nas fases ditas desfavorveis a acu-
1
Marx, K. Marx-Engels Correspondence 1881, Marx to Friedrich Adolph Sorge In: Ho-
boken, Published: Gesamtausgabe, International Publishers, 1942; Transcribed: Sally
Ryan; HTML Markup: Sally Ryan.
http://www.marxistsfr.org/archive/marx/works/1881/letters/81_06_20.htm
mulao em termos fnanceiros signifcativamente
incentivada pela prpria conjuntura adversa.
O ciclo econmico em Tugan-Baranovsky est
associado chamada teoria da desproporcionali-
dade como consequncia de sua crtica s teorias
subconsumistas vigentes, e
que estiveram em moda no
interregno que marca a tran-
sio dos sculos XIX e XX.
A crtica radical s teorias
do subconsumo, consagra-
da como teoria das crises de
desproporcionalidade, teve
como alvo as teses subcon-
sumistas esposadas pelos autores marxistas na-
quele contexto. Em sntese, estas interpretaes
viam na crescente acumulao de capital e na me-
lhoria das suas condies tecnolgicas, pari passu
ao incremento da razo capital/produto e queda
dos nveis de salrios, a genealogia das causas que
conduziam a perda de coerncia entre os regimes
de produtividade e de demanda, o que explicava as
recorrentes crises capitalistas.
Depois de mais de um sculo, a crise das sub-
primes da atualidade veio a revelar toda uma sorte
de situaes onde a crise hipotecria americana
apenas a ponta do iceberg de uma crise mais
profunda que uma teoria dos ciclos baseada nos
avanos especulativos sobre a propriedade imobi-
liria. As expanses recentes do setor imobilirio
nos EUA manifestam um sinal de um declnio ainda
mais profundo, com a queda signifcativa da forma-
o de capital fxo como proporo do produto inter-
no bruto do pas. A especulao imobiliria mostra
apenas futuaes abruptas dos valores bursteis e
dos ativos fnanceiros em geral, nos estertores de
uma decadncia econmica ainda maior, cuja am-
plitude e temporalidade ainda so uma incgnita.
Esta questo ser retomada nas trs sees se-
guintes. Na primeira delas surge uma provocao
incontornvel: a grande depresso dos anos se-
tenta do sculo XIX nos EUA, aquela que precedeu
a formao da matriz tecnolgico-militar americana,
seria emblemtica da crise mais recente do que a
mtica crise e depresso depois 1929? Na seo
seguinte, o ciclo econmico de Tugan-Baranovsky,
combinando depresso industrial e crise fnanceira,
traz alguns elementos que so evocados na primei-
ra seo. Na terceira seo, o ciclo tuganiano e os
problemas associados s crises de desproporo
permitem que se faam algumas especulaes mais
formais com auxlio de alguns fatos estilizados so-
bre sua ocorrncia associada
aos regimes de crescimento
dominados pelas fnanas ou
fnanceirizados. Por fm, na
quarta e ltima seo, pro-
pe-se um exerccio emprico
atravs de um modelo cclico
em transio suave, para
testar a pertinncia de ciclos
de crescimento fnanceirizados na crise do capita-
lismo norte-americano.
O CAPITAL FICTCIO E A SUA REALIDADE:
SERIA A DEPRESSO DE 1873 E NO CRISE
DE 1929 O PARADIGMA DAS GRANDES
CRISES FINANCEIRAS DA PRIMEIRA DCADA
DO SCULO XXI?
A associao entre a grande crise de 1929 e a
crise capitalista das economias centrais vem sendo
inevitavelmente considerada, mesmo que as res-
salvas feitas pela originalidade de cada crise em
seu devir histrico estejam em mente daqueles que
no se rendem aos apelos do simplismo mecanicis-
ta em suas anlises. Chesnais (2008) prope que a
ampla fase de expanso capitalista que precedeu a
presente crise representa uma ruptura decisiva com
caractersticas bastante comparveis com a crise
e 1929, embora em contexto bem diverso. Nesse
sentido, a ltima grande crise se desenvolve como
um processo cujo pice ocorre bastante depois,
quando a partir de 1933 se instalam as condies
para a grande depresso subsequente. Ainda que
as similitudes sejam possveis, a temporalidade da
crise marcada por uma mudana profunda que se
expressa numa etapa de internacionalizao produ-
tiva distinta, marcada pela crescente mobilidade do
capital tributrio do desenvolvimento tecnolgico e
da transferncia de conhecimento. Se no contexto
das crises e depresses dos anos 1870 e 1930 as
economias chinesa e indiana eram semicoloniais,
nos dias de hoje as tendncias estagnacionistas
Depois de mais de um sculo, a
crise das subprimes da atualidade
veio a revelar toda uma sorte de
situaes onde a crise hipotecria
americana apenas a ponta
do iceberg de uma crise mais
profunda
esto mais presentes nas economias maduras no
ambiente do mercado mundial. Sem dvida, as cri-
ses de superproduo capitalista tm outro carter,
frente qual o grande mercado mundial capitalista
previsto por Marx e Engels defronta-se com outras
foras que ditam as novas formas da geografa da
acumulao por espoliao para que Harvey (2001)
tanto dirige seu interesse.
As implicaes mais profundas da depresso
americana de dcada de setenta do sculo XIX
so bastante interessantes. Segundo Fels (1949,
1951,1952), a crise americana de 1870 e sua longa
durao foi a mais profunda onda de contrao da
histria dos EUA. Este captulo da histria cclica da
economia americana mereceu pouco exame, mas
seria prenhe de ensinamentos. A depresso econ-
mica provocada, de acordo com o National Bure-
au, se estenderia do pnico de maro de 1873 at
o mesmo perodo de 1879, numa durao de cinco
anos e cinco meses. As estatsticas monetrias a
colocariam em segundo lugar em severidade com-
parativamente aos ciclos ps-guerra civil, somente
inferior contrao de 1929-1933. No obstante, o
declnio da economia em termos de contrao do
produto foi relativamente moderado. Assim, o pr-
prio Fels j havia anteriormente feito referncia que
a literatura sobre as crises americanas no consi-
dera que o perodo 1873-1879 tenha sido uma lon-
ga onda depressiva comparada com os perodos
que a precederam (FELS, 1949). Por consequn-
cia, ela comparada com a crise dos anos 1930, o
que gera uma srie de incompreenses em virtude
da insufcincia de seu tratamento analtico.
A anlise schumpeteriana do ciclo neste pero-
do atribui menos aos fatores monetrios fnanceiros
que a coincidncia entre as fases depressivas en-
tre os Juglar e os Kondratieff que teriam suposta-
mente feito conjuno histrica, muito embora sua
associao seja um tour de force terico dotado
de certo mecanicismo. As crises bancrias teriam,
neste sentido, uma infuncia menor ou acidental.
O conceito de depresso severa e prolongada est
associado, principalmente, ao esgotamento dos ci-
clos longos de mutao tecnolgica (Kondratieff),
perdendo assim o seu contato com as crises fnan-
ceiras e os impactos das futuaes econmicas
sobre as transformaes estruturais do emprego.
Na introduo ao Bussiness Cycles, novamente
Fels argumenta que o conceito de recesso de
Schumpeter extremamente til para compreen-
der os anos setenta do sculo XIX, uma vez que
a contrao de 1873-78 foi uma das mais graves
e profundas contraes de que se tem notcia
2
,
coincidindo com o esgotamento do ciclo inovativo
precedente, o qual se impe duramente em todo
sistema em nvel macrossetorial. A crtica padro
endereada ao ciclo produzido pelo clustering de
inovaes temporalmente articuladas no constitui
a fragilidade explicativa, pelo contrrio. A fragilida-
de rela do sistema schumpeteriano aparece sob a
carncia de uma teoria do emprego (em sentido
keynesiano) para dar base ao esquema terico do
ciclo econmico.
Neste sentido, Lange (1941) prope que o es-
quema encadeado schumpeteriano de trs ciclos
padece de certo mecanicismo ligado aos aciden-
tes histricos das descobertas tecnolgicas do que
propriamente futuaes regulares na taxa de ino-
vao conectadas com os riscos dos investimentos.
Problemas de ordem terica e emprica impedem
que a sincronizao cclica seja to harmonio-
sa, seguindo uma expanso das ondas longas do
chamado relgio de Schumpeter. Desse modo, o
desdobramento de uma onda larga difcilmente po-
deria ser atribuda a ciclos industriais de extenso
semelhante que se aclopariam perfeitamente ao
movimento maior. Muito embora o ciclo juglariano
tenha sido considerado um paradigma explicativo
da passagem da prosperidade depresso, sua
explicao terica dos ciclos est vinculada s fu-
tuaes dos preos e da taxa de juros. Porm, as
causas derradeiras sobre as oscilaes dos preos
e, mais ainda, a futuao do nvel de atividade nas
indstrias produtoras de bens de capital, bem como
o ajustamento de seu regime de crescimento des-
proporcional no curso das expanses capitalistas,
fcam ausentes de seu escopo analtico. As causas
2
To somente como meros nmeros, contudo, alguns aspectos da depresso foram
bastante sombrios de 1873 a 1877 do que forma entre 1929 e 1933. Os dados sobre
desemprego, por exemplo, so na verdade absolutamente inconfveis e incompar-
veis. Mas se possvel confar nos nmeros mencionados por alguns autores, alguma
coisa em cerca de trs milhes de vagabundos (tramps) do inverno de 1873 a 1874,
considerada a relativa pequena importncia do setor industrial e a ausncia no per-
odo de qualquer tendncia ao exagero, deveria indicar que o desemprego relativo foi
realmente pior do que o da recente crise mundial. Schumpeter, J. A.Bussiness Cycles
- A Theoretical, Historical and Statistical Analysis of the Capitalist Process. New York
Toronto London: McGraw-Hill Book Company, 1939, 461 (FELS, 1949) p. Abridged,
with an introduction, by Rendigs Fels.
do ciclo podem ser procuradas na incapacidade do
sistema econmico em ajustar o fuxo de poupan-
a s necessidades de acumulao crescentes no
curso de uma expanso. O montante do capital em-
prestvel disponvel, acumulado durante a depres-
so, limitar o investimento
ao longo do prprio movimen-
to expansivo. Desse modo,
o crdito na economia capi-
talista possui no somente
um aspecto de instabilidade
imanente, mas tambm es-
tabelece um ciclo transversal
sobre as futuaes de investimento em capital fxo.
Muito embora seja sedutora a explicao baseada
em ciclos de crdito que se origina em comporta-
mentos especulativos, o essencial do movimento
econmico perdido de vista. As anlises mais re-
centes privilegiam os efeitos de contgio das crises
fnanceiras, aprofundando o que fca na superfcie
das explicaes puramente monetrias das crises,
mas os seus contatos mais profundos com a acu-
mulao real fcam prejudicados.
Toda a questo relevante torna-se converter
as assincronias do ciclo de crdito nas sincronias
dos ciclos industriais. Legrand e Hagemann (2007)
consideram que, a despeito da teoria juglariana do
ciclo incorporar o crdito em sua anlise, a defci-
ncia desta abordagem repousa sobre um aspecto
que termina sem explicao durante a crise: a inter-
rupo do declnio dos preos e a continuidade da
depresso, reforada pelo aforismo a nica causa
da depresso a prosperidade. A conexo Juglar-
Schumpeter problemtica, a despeito de sua
viso compartilhada sobre as futuaes cclicas
como movimento ondulatrio inerente ao desenvol-
vimento do capitalismo. Nesta direo, economis-
tas como Lescure foram muito crticos desta viso
extremamente fnanceira e desconectada dos pro-
cessos mais amplos da acumulao
3
. O papel da
elevao dos custos durante o perodo de expan-
so e seu efeito negativo sobre as expectativas das
taxas de lucro seriam causas mais consistentes.
Deste modo, ao fnal de um perodo prolongado de
crescimento a estrutura de custos do conjunto da
economia seria superior aos preos de mercado,
o que no possibilitaria que os capitalistas espe-
rassem uma taxa de lucro su-
fciente para suas decises.
O problema central ento a
taxa de lucro, acicate funda-
mental da acumulao de ca-
pital. Neste mesmo caminho,
a anlise tuganiana, como
ser visto na seo posterior,
foi capaz de ir alm dos limites estabelecidos pela
teoria existente sua poca, nesta relao entre
as necessidades de expanso cclica superiores do
capital, paralelamente aos ciclos de crdito. Nestes
termos, a teoria juglariana no foi capaz de eviden-
ciar os impulsos latentes do ciclo capitalista, pois
no explica as causa mais profundas do ciclo in-
dustrial, oferecendo em seu lugar uma constatao
tautolgica, pautada exclusivamente nas observa-
es empricas
4
. O ciclo econmico, preso s apa-
rncias formais exteriores do fato estilizado, acaba
por ocultar as suas determinaes mais fundamen-
tais, derivadas da prpria ampliao da esfera de
transformaes que a organizao socioeconmica
do capitalismo vai encontrando no mundo ocidental.
De outro modo, a crise dos anos setenta do s-
culo XIX traz uma srie de indagaes impertinentes
para uma grande depresso. Lescure (1923) cons-
tatou a internacionalizao do fenmeno das crises
industriais j incorporando a emergente economia
americana depois da crise de 1866, ocasio em que
deixam de ser fenmenos ocorridos na Frana e na
Inglaterra. Uma transformao em direo ao in-
dustrialismo outrora ingls ou francs, sobretudo,
desloca-se para as economias norte-americana e
inglesa. As economias mais maduras, dispondo de
um aparelho industrial dotado de grande fora pro-
dutiva, passam a conhecer perodos de futuao
mais suaves. Destarte, os Estados Unidos retomam,
As anlises mais recentes
privilegiam os efeitos de contgio
das crises fnanceiras, mas os
seus contatos mais profundos
com a acumulao real fcam
prejudicados
3
A teoria de Juglar, criticvel em sua explicao do perodo de expanso, fca muda
no que diz respeito ao perodo de depresso. (...) Atribuindo as alternativas de cres-
cimento e depresso que caracterizam nossas sociedades modernas aos fenmenos
puramente monetrios ou de crdito e negligenciando completamente as relaes
de produo e de consumo, colocam os carros adiante dos bois. Ver, LESCURE,
Jean. Des Crises Gnrales et Priodiques de Surproduction, 3me Edition, Recueil
Sirey, Paris, 1923.
4
Sem fazer algum recurso terico ou hiptese, a exclusiva observao dos fatos foi
sufciente para se chegar s leis das crises e de sua periodicidade. Existem, portanto,
pocas de atividade, de prosperidade e de alta dos preos que terminam sempre
numa crise e so seguidas por outros anos de contrao dos negcios, de queda nos
preos que pesam - em maior ou menor medida - sobre as indstrias e o comrcio.
Juglar, apud Tugan-Baranovsky, op.cit,
desde o interregno forado com o fm da guerra civil,
a formao de uma grande indstria nacional.
A indstria americana tomar ento um impulso
decisivo, com a massiva industrializao da ferro-
via (railroadization) ao qual a tipologia assumida por
Kuznets denominar por Kondratieff burgus e cuja
fase depressiva compreender os anos de 1870-
1885. Nesta fase, uma malha ferroviria impressio-
nante, que j ligava Nova Iorque a So Francisco,
pretendia atravessar o pas no sentido norte-sul
5
. O
crescimento acelerado da metalurgia de ferro im-
pressionante, passando de 1,6 milho de toneladas
em 1860 para 2,7 milhes de toneladas em 1873,
o que d conta desta trajetria de ciclo longo. A ex-
panso das sociedades por aes baseadas nas
estradas de ferro, o exemplo arquetpico do capital
fctcio em Marx, tambm encontra nesta fase uma
vasta contribuio americana. Entre 1868-1873, os
investimentos alcanavam a cifra de 1,7 bilho de
dlares (121 milhes somente em 1873). A atrao
de capitais contou com prticas reconhecidamen-
te fraudulentas, como criao de sociedades com
10% de seu valor nominal, sendo que o restante
era subscrito em pseudo-obrigaes por um pblico
vido por criao de valores mobilirios. Hyndman
(1902) descreve um cenrio de impressionante cres-
cimento das raylways nos EUA, seguido do contnuo
crescimento do conjunto da nao nos 16 anos que
compreendem a extenso de 1857 a 1873. Todo
este crescimento vertiginoso e incomum confrmou-
se, a despeito das pesadas perdas e enormes dis-
pndios durante a guerra civil. Este crescimento foi
notvel, comparvel exuberncia irracional que
mais de um sculo depois Alan Greespan, presiden-
te do FED, empregou para caracterizar o comporta-
mento dos investidores no mercado de aes. Foi
com base nesta expanso que a riqueza nacional e
a onda especulativa ganharam mpeto redobrado,
que afetaram de forma avassaladora o comrcio, a
indstria e as fnanas europeias. A praa fnanceira
de Nova Iorque estava literalmente submersa em
ttulos com base na indstria ferroviria, que depois
do crash da bolsa de Viena no encontravam mais
colocao nos mercados secundrios europeus
6
. A
crise e a depresso em seu carter fnanceiro te-
riam, enfm, conduzido durante este perodo a con-
sequncias terrveis, mas suas implicaes no se
encerrariam por aqui.
A acumulao de capital sob a forma de valo-
res imobilirios durante um perodo de depresso
poderia funcionar com o objetivo de retomar o seu
valor num perodo de expanso posterior. Os cha-
mados fundos de Estado poderiam compor este
capital mantido em alqueive durante os perodos
de turbulncia e diminuio abrupta da atividade
produtiva. Bounitian (1922) considera que estas
possibilidades estariam presentes nas teorias sub-
jacentes abordagem cclica presente em Lescure,
Tugan-baranovsky e Sombart. De acordo com Tu-
gan, a principal causa que difculta a acumulao
de capital fnanceiro durante a fase depressiva a
sua repartio proporcional entre os diversos seto-
res da economia. Esta difculdade poderia ser supe-
rada medida que o capital acumulado em larga
escala, uma vez atingido certos limites, penetrando
a indstria sob a infuncia de sua prpria presso
e provocando a expanso forada
7
. Este processo
estaria presente desde 1890 nos EUA, mas fatores
compensatrios ocultariam durante algum tempo o
processo de estagnao. Steindl (1983) inclui entre
estes fatores contratendenciais o crescimento ex-
traordinrio do fnanciamento corporativo atravs
da emisso de aes num altamente desenvolvi-
do mercado de capitais que ampliar fortemente
seu pblico. Por um lado, este desenvolvimento do
mercado de capitais reduziu o rendimento efetivo
dos controladores, mas esta tendncia estrutural
ao mesmo tempo teve um efeito estimulante sobre
o investimento e a queda na taxa de juros de base
os rendimentos so assim relativamente baixos
frente s margens de lucro elevadas. Somente nos
anos 20 do sculo XX este desenvolvimento alcan-
ou um limite absurdo, conduzindo a uma reao
inevitvel dos investidores e a uma posterior redu-
5
Para se ter uma ideia, em 1860 os EUA no possuam ainda mais do que 49.311
quilmetros de vias frreas, e em 1873 eles j possuam 106.510 quilmetros, ou
seja, dobraram sua capacidade instalada em ferrovias.
6
Tal foi a extenso da atividade construtiva para alm da demanda e o crescimento
temerrio das fnanas que os efeitos do contgio fnanceiro de uma falncia bancria
espraiou-se de modo sistmico sobre o conjunto, tornando a bancarrota inevitvel. As
crises comearam com a dbcle de uma frma que havia realizado pesados avanos
sobre ttulos de empresas no Missouri, Kansas e Texas Railroad, seguida pela concor-
data de uma parte de outras frmas que agiram com a mesma capacidade em relao
s aes de grandes empresas, como a Canada Southern Railroad, adquirida pela
New York Central Railroad.
7
Aqui a analogia da mquina a vapor evocada, justamente no momento em que
o vapor, uma vez atingido um certo nvel, supera a resistncia do pisto e coloca a
mquina em movimento.
o na emisso de aes. Este comportamento co-
laborou para compensar, outra vez, as tendncias
estruturais estagnao, postergando os efeitos
dos custos de fnanciamento na forma de rendi-
mentos sobre emisses e prolongar o que fcou
conhecido como nova era
de otimismo, somente com-
parvel ao que foi chamado
de nova economia da bolsa
Nasdaq, cujo estouro ocorre
em abril do ano 2000. Dessa
maneira, um drstico declnio das taxas de cresci-
mento da economia americana aparece como um
processo inerente natureza do capitalismo.
Finalmente, duas perspectivas analticas fei-
tas por economistas que estudaram de maneira
acurada este perodo Alvin Hansen e Joseph
Schumpeter podem ser utilizadas como sntese
compreensiva da longa onda depressiva no ultimo
quartel do sculo XIX. O princpio do multiplicador-
acelerador empregado pelo primeiro conjuga-se
com o papel que o crdito possui no sentido de
ampliar as foras aceleradoras em detrimento das
foras desestabilizadoras da economia. Na pers-
pectiva dos ciclos schumpeterianos, as adequa-
es sincrnicas entre os ciclos maiores e menores
so realizadas por aproximaes sucessivas entre
os movimentos dos ciclos. As inovaes aumentam
a demanda de investimentos, que produz um efei-
to multiplicador que estimula a criao creditcia e
os desdobramentos especulativos das fnanas. A
conjuno de ambos desenvolve-se numa sequn-
cia que, por fm, conduz s liquidaes anormais,
que so a expresso mxima das depresses. Este
processo cumulativo iria paulatinamente se esgo-
tando at a prxima fase, a recuperao ou reto-
mada. Mowery e Rosenberg (2005) reconheceram
que a institucionalizao da inovao somente ter
lugar nos EUA no incio do sculo XX , muito embo-
ra o crescimento da pesquisa industrial tenha sido
um componente importante da reestruturao das
empresas industriais norte-americanas desde a l-
tima dcada do sculo precedente. A grande vaga
de fuses e aquisies entre 1895 e 1894, marcada
por uma acelerao das concentraes ainda em
1898, j incorporam a poltica antitruste sob formas
de preservao de poder de mercado.
O CICLO ECONMICO TUGANIANO E O
CICLO DA CRISE FINANCEIRA PARA ALM DO
MARXISMO ENLOUQUECIDO
8
Parte-se aqui no reconhecimento das possveis
manifestaes concretas do
regime de acumulao de do-
minao fnanceira para alm
das discusses, um tanto his-
toricamente datadas, do que
foi convencionalmente iden-
tifcado como correntes neo-
harmonicistas do marxismo. No est em questo
aqui a existncia de limites econmicos absolutos
para a continuidade da acumulao capitalista, mas
a possvel viabilidade de sua reproduo contradi-
tria. Partindo das condies expansivas da cor-
porao capitalista sob um regime de acumulao
puxado pelas fnanas, as propriedades virtuosas
do mesmo so expressas num regime onde a ava-
liao burstil predomina como indicador macroe-
conmico fundamental.
Este um regime observado na economia ame-
ricana que foi pioneiramente formalizado por Boyer
(2000 e 2004) na esteira dos anos 1980 e da profun-
da liberalizao e da inovao fnanceiras desde en-
to. O mesmo pe em evidncia dos efeitos riqueza
sobre o investimento e ao consumo agregados. O
circuito estabelece uma dinmica efcaz, estabele-
cendo nexos que partem do lucro capitalista e che-
gam valorizao acionria em feedback positivo,
tomando lugar daquela que partia do ajustamento
entre produtividade e salrio real, produo e consu-
mo de massas que caracterizaram o regime fordista
anterior. Em relao a este ltimo, o regime de acu-
mulao dominado pelas fnanas estabelece um
papel decisivo nas variveis de estoque que incidem
diretamente sobre as fnanas e possuem impacto
fnanceiro sobre a acumulao patrimonial.
Da mesma forma que a abordagem regulacio-
nista francesa, a teoria do ciclo em Tugan tem uma
[...] a teoria do ciclo em Tugan tem
uma base lgica assentada sobre
a teoria das crises, mas no se
confunde com ela
8
A ideia de marxismo enlouquecido provm de Hilferding, cuja apreciao de Tugan-
Baranovski conclui que este ltimo s v as determinaes formais econmicas es-
pecfcas da produo capitalista, passando por cima das condies naturais comuns
a toda produo, qualquer que seja sua forma histrica, pelo que chega curiosa
ideia de uma produo existente somente para a produo, enquanto o consumo
aparece s como um incmodo acidente. Se isto j loucura, pelo menos tem mto-
do, e mais exatamente marxista, j que precisamente essa anlise da determinao
formal histrica da produo capitalista especifcamente marxista. um marxismo
enlouquecido, mas no deixa de ser marxismo, o que faz com que a teoria de Tugan
seja por sua vez to curiosa e to instigante (Le Capital fnancier, p. 175).
base lgica assentada sobre a teoria das crises,
mas no se confunde com ela. Ciclo e crise no
so processos coincidentes, muito embora estejam
intimamente relacionados. A leitura de Mainwaring
(1995), por exemplo, ao propor um tipo de bolha
fnanceira com base na negao das crises de
subconsumo em Tugan-Baranovsky padece de
problemas que acabam por reduzir seu alcance a
uma mera variedade das bolhas racionais que
contribuem para a remoo da inefcincia dos
mercados de capitais. Sua distino da bolha de
ativos neoclssica e meramente superfcial, pois
vista como um processo que depura as incertezas
reduzveis aos riscos de mercado que a teoria dos
mercados efcientes prope. Colacchio (2005) ar-
gumenta que o ncleo da teoria do ciclo econmi-
co tuganiano est organicamente conectado com
a explicao terica das crises, mas este vnculo
altamente problemtico. Por um lado, em As crises
Industriais na Inglaterra o leitmotiv do ciclo fnancei-
ro defnido pelo papel fundamental dos capitais
emprestveis livres (free loanable capital).
O ncleo da teoria da crise de desproporciona-
lidade representa uma sntese de duas tipologias
de crise (pequenas crises e grandes crises). As
pequenas crises so aquelas onde as condies
institucionais de ajustamento das instabilidades da
acumulao capitalista no pem em xeque as con-
dies estruturais de retomada dela prpria num ci-
clo posterior. Mesmo com existncia de futuaes
peridicas, sua evoluo no ameaa as condies
econmicas existentes, que, em termos globais,
permanecem invariantes. As condies descritas
providenciam os argumentos formais para existn-
cia de crescimento sustentvel (equilibrado), onde
os setores se expandem a uma taxa de crescimen-
to constante, sem problemas para a produo de
bens de consumo. O ciclo produtivo se completa
sem maiores problemas, ainda que as crises indus-
triais se materializem sob a infuncia da anarquia
da produo capitalista que lhe inerente. Nou-
tros termos, ela admite que o crescimento possa
ocorrer atravs de futuaes endgenas que no
colocam em cheque a estrutura do conjunto das
condies de reproduo ampliada. A crise somen-
te ocorrer se as complexas condies de propor-
cionalidade no forem respeitadas. Caso contrrio,
o nvel absoluto e relativo da produo do setor II
no constituir obstculo ao processo de reprodu-
o ampliada, com a produo de bens de consu-
mo sendo inteiramente absorvida na extenso do
ciclo produtivo. No obstante, os movimentos dos
preos das mercadorias podem, entretanto, intro-
duzir perturbaes no sistema econmico. Atravs
destas instabilidades a natureza cclica da crise se
perpetua.
Estes desequilbrios temporrios, que se ma-
nifestam atravs de um crescimento futuante na
esfera do ciclo dos preos, se expressam atravs
de crises predominantemente monetrias, ligadas
aos fenmenos bancrios e fnanceiros que o ciclo
do tipo juglariano supe. Todavia, este gnero de
oscilaes deixa de considerar as futuaes mais
severas que ocorrem no nvel de atividade das in-
dstrias de bens de capital
9
. Nestas, o ajustamen-
to estrutural requerido pelo regime de crescimento
desproporcional durante a fase de expanso
bastante pronunciado. As vagas de acumulao
de capital se manifestam atravs dos processos de
concentrao industrial que a natureza da acumu-
lao fnanceira impe, nos dias de hoje, median-
te as operaes de fuses e aquisies (F&As),
que no geram uma amplitude de transferncia da
capacidade produtiva atravs de novas plantas
(greenfeld investment). A principal forma desta
ltima se consubstancia mediante o investimento
direto estrangeiro (IDE), o qual, grosso modo, diz
respeito transferncia de capacidade produtiva e
controle de ativos. Esta forma de capital fnanceiro
conforma as tendncias ditas clssicas, presentes
nas intervenes de Hilferding e Hobson, sob a
forma hodierna de instituies orgnicas do capital
fnanceiro mais gerais, que so, de jure e de facto,
sujeitos desta lgica, redefnidas em amplitude e
profundidade
10
. Este ltimo processo revela a face
do marxismo enlouquecido que a anlise do ciclo
tuganiano expe de modo particular. Neste ponto
a distino entre ciclo e crise, aludida mais acima,
merece um detalhamento mais preciso.
9
De onde procede esta sucesso regular dos perodos de aumento da atividade e
contrao? Juglar no v mais do que uma primeira causa: a futuao peridica do
preo das mercadorias. O perodo de prosperidade que precede a crise sempre se
caracteriza por uma alta dos preos. Esta alta se produz pelo aumento da poupana
na economia do pas capitalista em crescimento.
10
A ideia de instituies orgnicas do capital fnanceiro apresentada por Filgueiras
(2006) e Pierre (2009).
Os eventos defnidores da crise daqueles que
caracterizam o ciclo tuganiano so assim um pre-
ldio essencial ao entendimento de sua dinmica
fundamental. Assim, trs circunstncias estariam
subjacentes s crises capitalistas: em primeiro
lugar, a busca incondicional do lucro estabelece
uma disjuntiva permanente entre as estruturas de
produo e as normas de consumo. Em segundo,
as tendncias expansivas da produo foram o
limiar das capacidades do sistema em prosseguir
acumulando. Em terceiro, a anarquia da produ-
o rompe continuamente com a necessria pro-
porcionalidade de crescimento da produo e de
realizao dos lucros. A consequente despropor-
cionalidade torna-se uma possibilidade real que
ganhar contornos mais defnidos na explicao
das crises fnanceiras que o prprio Hilferding vai
incorporar depois em sua anlise do capital fnan-
ceiro. Este um aspecto de uma teoria das cri-
ses que tenta integrar uma abordagem em termos
de reproduo, movimento dos preos relativos
e das taxas de lucro vis--vis as condies de f-
nanciamento da acumulao
11
. O processo cclico
acentua a desproporcionalidade durante a fase de
prosperidade, com o prolongamento do tempo de
transformao do capital entre os setores produti-
vos. Esta diminuio da velocidade de realizao
intersetorial corresponde a uma recproca desa-
celerao da circulao de moeda creditcia. Em
suma, a extenso dos perodos de realizao im-
plica em demanda de crdito bancrio pelo coleti-
vo da produo capitalista, pressionando a alta da
taxa de juros. A elevao da taxa de juros durante
a alta conjuntura permite o crescimento da parte
do capital fnanceiro durante o auge expansivo.
medida, pois, que se prolonga a fase de prospe-
ridade, estabelece-se um regime de crescimento
do capital-dinheiro sobre o lucro do capital produ-
tivo. Este momentum corresponde ao potencial
dos regimes de crescimento puxados pela fnana
(fnance-led growth) que surgiram como alternati-
vas ao fordismo
12
. Entretanto, os mecanismos que
fxam limites da fnanceirizao so defnidos por
uma condio exgena e pouco satisfatria, se-
gundo uma norma de lucratividade que no esta-
belece um feedback entre taxas de juros e taxas
de lucros.
De modo diferente de Marx, a abordagem tu-
ganiana considera a crise como uma disrupo
temporria da expanso proporcional do capital.
Besomi (2006) prope que a crtica marxista de
Tugan, ao inclu-lo entre os precursores dos neo-
harmonicistas, comete o equvoco de considerar
que este apreciasse os esquemas de reproduo
como o desenvolvimento da acumulao real. Na
verdade, a interpretao da proporcionalidade
deve ser considerada como a norma terica
ou equilbrio esttico sob os aspectos contnuos
e descontnuos da vida econmica a partir da
qual os ciclos ocorrem como regularidade inesca-
pvel do processo que conduz superproduo
13
.
Portanto, um boom no pode prosseguir indefni-
damente, uma vez que a sistema econmico deve
temporalmente adaptar-se prpria norma mut-
vel
14
. A leitura luxemburguiana dos esquemas de
Tugan deixou um legado para a economia poltica
marxista segundo o qual ele era um adepto incon-
dicional da Lei de Say. Outra crtica fundamental
provm da abordagem kaleckiana, que em seu
exerccio de sntese sobre o problema da deman-
da efetiva reprovou um esquema idealizado de
crescimento equilibrado de economia capitalis-
ta
15
. Ambas as leituras crticas, a despeito de seus
questionamentos pertinentes, criaram uma nvoa
sobre a compreenso sobre a crise e o ciclo eco-
nmico tuganiano.
11
Alguns intrpretes das crises fnanceiras em Hilferding consideram que este es-
quema analtico do processo pe no centro da discusso a ascenso dos custos de
reproduo do capital fxo durante as fases de expanso, aproximando-a tanto das
verses austracas da teoria monetria dos ciclos, quanto de Marx. Entretanto, a an-
lise monetria estaria mais prxima de Keynes que de Hayek. Ver, a este respeito,
Tutin (2006).
12
Com referncia a este ponto, ver Boyer (2000), op.cit.
13
Em tempos normais, esta difculdade impede a extenso da produo. Todavia,
acontece da mesma fcar mais aguda e a produo capitalista declina momentanea-
mente, por assim dizer, num estado de paralisia geral e se produz o que chamado
de crise industrial. (TUGAN-BARANOVSKY, 1913).
14
Esta estratgia terica retomada por Schumpeter teoricamente, onde a funo da
norma comparvel funo do giroscpio, ou seja, evitar que o sistema econmi-
co escape estruturalmente de seus condicionantes em todas as direes possveis.
Cada equilbrio diferente do outro, sendo uma ferramenta de anlise que pode
identifcar momentos histricos particulares, quando o sistema avizinha-se do equil-
brio. Um bom comentrio a este respeito feito por Stolper (1951).
15
Segundo Goodwin (1949), esta busca de proporcionalidade leva em conta aspectos
de procedimentos agregativos no desprezados por Keynes. O prprio multiplicador
keynesiano funciona (estaticamente) seguindo a escala da totalidade do sistema,
como um mltiplo de propores corretas; aqui impera a lei de Say do tipo I, uma
tautologia fundamental e redutora segundo a qual, numa economia capitalista, as
relaes de compra evenda em certo nvel agregativo estabelecem uma igualdade
necessria entre demanda e oferta globais. Nos termos de um multiplicador matricial,
a lei envolve elementos empricos autoevidentes e necessariamente verdadeiros.
OS CICLOS DE CRESCIMENTO
FINANCEIRIZADOS E SUA EVIDNCIA NA
CRISE DO CAPITALISMO CENTRAL: UM CICLO
TUGANIANO QUE PERDEU SEU SENSO?
A anlise do movimento do ciclo de crescimento
fnanceirizado est estreita-
mente ligada ao ciclo econmi-
co industrial. Os movimentos
que a mecnica processual
do ciclo assume, atravs da
reproduo ampliada do sis-
tema, acentuam aspectos da crise capitalista que
no deixam de incorporar, via mercado, as insta-
bilidades que a esfera fnanceira magnifcada pela
pletora de capital fctcio, transformando qualitativa-
mente este sistema
16
. O que se defne aqui por ciclo
de crescimento fnanceirizado a dimenso do que
se entende por ciclo prolongado pelos efeitos fnan-
ceiros neste contexto de prosperidade e depres-
so. Na anlise proveniente de Marx, os fuxos de
investimento setorial (departamental) ressaltam os
aspectos monetrio-fnanceiros do investimento.
Desse modo, mesmo sob o regime de reproduo
simples (sem crescimento e com a taxa de investi-
mento igual taxa de depreciao), as propores
entre o capital fxo consumido e o capital circulante
no so constantes num mesmo perodo. Por con-
seguinte, dada uma taxa de investimento total, a
heterogeneidade implica que existem oscilaes na
produo de capital em alguns perodos. Noutros
termos, nada deve em princpio evitar que a capaci-
dade produtiva em termos de capital fxo extra seja
incorporada como antecipao de perodos onde
h um incremento na reposio de capital fxo. No
obstante, como o investimento , sobretudo, uma
deciso monetria no capitalismo, todas as vezes
que os requerimentos de substituio de capital
so baixos, a demanda monetria por investimento
ser tambm inferior e os fundos de amortizao
de investimento sero mantidos sob a forma de m-
xima liquidez. A liberao e imobilizao existentes
de capital-dinheiro funcionam como um processo
em que crdito capitalista estabelece uma acomo-
dao frente qual a reconverso (em capital cons-
tante ou varivel) torna-se objetivo secundrio. Com
efeito, a formao de capital fxo em investimento
interrompida, provocando distrbios nas regularida-
des dos fuxos intersetoriais. Esta situao respon-
svel pelas futuaes da estrutura material inerente
economia capitalista cada vez mais submetida
lgica da acumulao fnan-
ceirizada.
Como foi visto na seo
anterior, as desproporcionali-
dades ou desequilbrios entre
os diversos setores da econo-
mia aparecem como possibilidades de crises (par-
ciais ou gerais) como consequncia de sintomas de
rupturas ou descontinuidades na atividade de inves-
timento. As fnanas capitalistas e o capital fctcio
de modo particular acentuam os efeitos expansivos
e de contrao destas despropores. De forma es-
quemtica, os fuxos de produo entre os depar-
tamentos da produo marxistas (setor de bens de
capital e setor de bens de consumo) devem, em ter-
mos agregativos, satisfazer o valor do consumo dos
trabalhadores e dos capitalistas no setor de bens de
capital. Em termos keynesianos agregados
17
, esta
relao pode ser defnida nos seguintes termos:
I - I
i
= I
c
= wL
i
+ Z
i
(1)
Onde I o valor total do investimento bruto, I
i
e I
c
so os valores correspondentes dos setores
produtores de bens de consumo e de bens de in-
vestimento, w a taxa de salrio monetrio que
inteiramente dispendida no consumo, L
i
a fora
de trabalho empregada no setor de bens de inves-
timento e Z
i
o setor de bens de consumo capi-
talista. A equao (1) representa a condio de
acumulao suave (smoothing), que merecer um
tratamento emprico na seo seguinte atravs de
um modelo regressivo em transio suave para
testar a presena de ciclos econmicos sob uma
perspectiva no linear. A equao (1) permite a con-
jectura de que um nico trabalhador poderia ser
empregado no setor de bens de capital e o outro
setor fcaria plenamente automatizado. A acumula-
o e o salrio real so variveis independentes do
exrcito de reserva de trabalho industrial.
A anlise do movimento do ciclo
de crescimento fnanceirizado
est estreitamente ligada ao ciclo
econmico industrial
16
Ver o artigo de Pedro (2009) neste nmero.
17
Adota-se aqui uma formalizao simples proposta por Halevy (1997), in Glasner e
Cooley (1997).
Portanto, apenas as propores em que os bens
de capital so distribudos entre os dois setores
afetam os salrios reais. Uma vez que o consumo
capitalista negligencivel, pode-se ento supor-
se que L
i
= 1, fcando a equao (1) da seguinte
forma:
(I - I
i
) *

= x

(2)
Onde x a taxa de salrio real e a expresso
com asterisco o valor dos investimentos em termos
de bens de consumo. Quanto maior a diferena entre
os dois valores, maiores so os salrios reais. A re-
lao da equao de proporcionalidade (2) pode ser
interpretada de duas maneiras. Se (I - I
i
) *

tona-se di-
ferente de x, a igualdade dever ser restaurada atra-
vs de variaes nos preos de mercado que, desta
forma, restabelecem as corretas propores em ter-
mos de valores marxistas. Por outro lado, se todas
as variveis so mantidas a preos constantes na
equao (2), a superproduo pode aparecer como
consequncia dos excessos de bens de capital rela-
tivamente disponibilidade de fora de trabalho. Um
aumento na diferena signifca que o setor de bens
de consumo pode obter mais mquinas proporcio-
nalmente ao setor de bens de capital. Se no existe
fora de trabalho disponvel, a formao adicional de
capital fxo deve permanecer ociosa, produzindo um
efeito depressivo sobre o investimento.
ao longo do tempo. A fnanceirizao burstil da
economia americana, ou seja, sua expanso colos-
sal atravs da valorizao fctcia no mercado de
capitais que avana sob o comando do shareholder
value fato cada vez mais debatido na literatura
vem aprofundando as tendncias depressivas que
esta sociedade acumula ao longo de sua histria
recente. O Grfco 2 apresenta a trajetria crescen-
te do regime de crescimento puxado pelas fnan-
as com o protagonismo hegemnico da bolsa de
valores. Seu avano vem diminuindo os postos de
trabalho e tambm reduzindo a formao de capi-
tal fxo produtivo, como salienta Bruno (2008), que
vem diminuindo de maneira progressiva desde me-
ados dos anos 1990 como consequncia da queda
da taxa de acumulao produtiva presente na eco-
nomia americana.
Grfco 1
Taxas de desemprego nos EUA
1948-2005
Fonte: Elaborado pelo autor a partir da publicao The State of Working America
2006-07.
O Grfco 1 mais acima apresenta esta tendn-
cia ao declnio da ocupao nos Estados Unidos,
que apresenta um processo cclico bem evidente
Grfco 2
EUA ndice Dow Jones (mensal) EUA
1960-2006
Fonte: Ipeadata, dados trabalhados pelo autor.
Esse recuo persistente na formao de esto-
ques de capital material um fenmeno signifca-
tivo que no deixa de refazer a interrogao, mais
conhecida como paradoxo de Solow, em outros
termos
18
. O declnio da produtividade em meio di-
fuso tecnolgica entre os anos setenta e oitenta
do sculo anterior manifestao em aparncia de
um processo econmico que encontrar sua res-
posta somente nas duas dcadas posteriores, sob
outras bases institucionais, onde a rentabilidade f-
nanceira vai poder exprimir em suas engenharias
complexas o mximo potencial que as tecnologias
que lhes so coetneas podero desenvolver, em
todas as suas derivaes. O crescimento america-
18
V-se computadores por toda parte, menos nas estatsticas de produtividade.
no, no que fcou conhecido como nova economia
das fnanas, representar a mxima extenso de
regime sob a gide das fnanas. O Grfco 3 a se-
guir ilustra com dados sobre o investimento real pri-
vado em equipamento e software, comparado ao
investimento real privado em
equipamentos residenciais.
O mais longo regime de cres-
cimento 1991-2001, quando
comparado aos outros pe-
rodos de expanso desde
os anos 1960, revela como
este boom foi o preldio das
manifestaes de um regime virtuoso e altamen-
te instvel de um inaudito american way of life
que depois de seu auge ruir violentamente antes
do fnal da primeira dcada do sculo XXI. Os si-
nais de uma depresso real com vis fnanceiro
ressuscitam a polmica de uma economia poltica
da fnanceirizao, estimulada pelo espectro de
Tugan-Baranovsky.
se de despropores setoriais da estrutura indus-
trial desta economia. Na presente seo parte-se
para uma avaliao emprica deste comportamento
utilizando-se de modelos que procuram apreender
a assimetria destes ciclos. Desta forma, procura-se
reconhecer um tipo de pa-
dro no-linear endgeno
dinmica das futuaes que
pressupe uma alternncia
dos regimes de crescimento
com trajetrias bem distintas.
Prope-se deste modo
especifcar, mediante um mo-
delo no-linear de threshold Smooth Threshold
Autoregressive (STAR), algumas variveis relacio-
nadas com o ciclo econmico originado por proble-
mas de desproporo investimento em capital
fxo e salrio industrial. Uma signifcativa literatura
terica e aplicada sobre este tipo de modelagem
foi desenvolvida por Tersvirta e Anderson (1992);
Tersvirta (1994), Ltkepohl e Krtzig (2004), Aran-
go e Melo (2006) e Faleiros e Alves (2008). Os mo-
delos desenvolvidos consideram que as assimetrias
das futuaes possuem diferentes escalas tempo-
rais e sua dinmica sugere que os movimentos da
atividade econmica so diferentes entre as fases
das expanses e contraes. A alternncia de
regimes pode ser especifcada atravs de uma fun-
o logstica que originada com o modelo padro
defnido da seguinte forma:
Os sinais de uma depresso real
com vis fnanceiro ressuscitam a
polmica de uma economia poltica
da fnanceirizao, estimulada pelo
espectro de Tugan-Baranovsky.
Grfco 3
Taxas de crescimento de Investimento Real Privado
Residencial e No Residencial EUA 1960/2008
Fonte: Elaborao do autor sobre dados do U.S. Department of Commerce:
Bureau of Economic Analysis.
UM MODELO CCLICO EM TRANSIO
SUAVE PARA OS CICLOS DE CRESCIMENTO
FINANCEIRIZADOS NA CRISE DO
CAPITALISMO CENTRAL: UMA ESTIMAO
PARA OS EUA
Na seo precedente, admitiu-se que o ciclo de
crescimento fnanceirizado dos EUA pudesse ter
um comportamento tuganiano, ou seja, originar-
Especifcao
lo explicitamente apontada atravs de testes da
estatstica F.
Dados
As sries utilizadas na presente seo foram
a compensao dos empregados (salrios e pro-
ventos do trabalho), o Investimento Bruto Privado
Domstico e o Investimento em Capital Fixo Priva-
do dos EUA em nvel macroeconmico, fornecidos
com periodicidade quadrimestral, a partir da fonte o
Bureau of Economic Analysis (BEA), do Depar-
tamento de Comrcio norte-americano. Os dados
foram previamente dessazonalizados e transforma-
dos em logaritmo.
Resultados
De acordo com os resultados obtidos, a evidn-
cia de no-linearidade no sentido economtrico do
modelo STAR foi encontrada para os EUA
21
quan-
do as variveis foram transformadas em logaritmo
e w(t) a compensao salarial agregada foi
adotada como varivel de transio. A assimetria
cclica, no sentido de desproporo terica que foi
aqui pressuposta, constatada desta forma. No
foram encontradas evidncias de srios problemas
de especifcao com base nos testes de erros de
autocorrelao, persistncia de no-linearidade,
constncia dos parmetros, normalidade (Jarque-
Bera) e heterocedasticidade condicional (ARCH-
LM). Os valores da varivel explicativa w(t) so
bastante satisfatrios do ponto de vista de sua sig-
nifcncia estatstica (t-value e p-value), contudo o
coefciente da parte no-linear da regresso o que
mais corrobora com as premissas do modelo. De
sada, devem ser notados os valores estimados do
gama (g) e o threshold (c) do modelo. O g represen-
ta a velocidade de transio do processo, enquanto
c representa o valor que desencadeia a transio
via mudana de um regime para outro. No caso
americano a transio durante os ltimos 50 anos
pouco teve de abrupta, o que confrma em gran-
de medida a hiptese de transio suave indicada
pelo baixo valor de g (13,98), mas acompanhada de
um alto e signifcativo valor de c (101,75). A funo
21
Os resultados completos dos testes esto disponveis sob pedido.
O teste baseado na regresso auxiliar (II)
como um teste de linearidade. A escolha do mode-
19
O JMulTi um software gratuito concebido em plataforma Java por M. Krtzig
(2000-2007) & A. Benkwitz (2000-2002), www.jmulti.com
20
No modelo existente no software JMulTi, a restrio linear examinada pela apli-
cao do teste F. Todas as potenciais variveis de transio fcam disponveis. O teste
ento executado para cada uma das candidatas selecionadas na tabela respectiva.
de transio (Figura 1) indica que os ambientes de
conjuntura recessiva mais pronunciada, desde o l-
timo ps-Guerra, esto concentrados nos ltimos
10 anos mais recentes, principalmente a conjuntura
da bolha tecnolgica de 2001 e a crise das subpri-
mes entre 2006-2007.
observado para o caso de pases desenvolvidos,
onde o regime recessivo explosivo, enquanto os
regimes expansionistas so geralmente estacion-
rios. Este fato sugere que as recuperaes podem
ser mais rpidas. Todavia, as evidncias contrrias
no so fortes. Ainda que a fora das crises seja de
virulncia incontestvel, a durao das depresses
no possui a mesma intensidade.
Tabela 1
Modelo LSTAR para EUA
Coefciente S.D t-value p-value
Parte linear
Constante -127.137 15.818 -0.8037 0.4224
It-1 0.58427 0.0514 113.564 0.0000
w(t) 0.31444 0.0554 56.761 0.0000
Parte no-linear (varivel de transio W(t) em log.)
Constante 26.510.218 713.844 37.137 0.0003
g
1.398.127 162.722 0.8592 0.3911
c 10.175.787 69.238 146.968 0.0000
w(t) -427.694 16.449 -26.002 0.0099
It-1 301.185 16.639 18.102 0.0715
It-2 174.647 11.875 14.707 0.1427
^
^
Figura 1
Na Figura 2, o crossplot da funo de transio
logstica atravs da varivel w(t) permite identifcar
uma severa contrao no piso do grfco, o qual
exibe o regime de recesso mais intenso e longo
do que os regimes de crescimento expansivo dis-
persos e curtos no teto. As assimetrias presentes
no ciclo americano so ilustrativas dos fatos estiliza-
dos destacados mais acima. As sries trabalhadas
puderam incorporar mais evidncias do modelo que
incorpora regimes distintos de crescimento, supon-
do uma transio suave entre eles. Os resultados
convergem para as evidncias que a literatura tem
Figura 2
CONCLUSES
O presente artigo procurou restabelecer um di-
logo entre a natureza cclica das crises capitalistas
e seus aspectos mais ntimos com a expanso dos
regimes de crescimento sob o domnio fnancei-
ro. Este esforo vai ao encontro das anlises que
no confundem os fatores subjacentes s causas
dos ciclos e seus elementos precipitadores. As
abordagens baseadas na ideia de ciclo monet-
rio revelam-se insufcientes por deixar de lado as
implicaes macroeconmicas profundas destes,
ligadas aos movimentos da acumulao na forma-
o de capacidade produtiva e os seus nexos com
a ocupao e o desenvolvimento tecnolgico. Um
aspecto tambm julgado importante o papel das
crises dos regimes como ruptura de natureza ins-
titucional mais duradoura, sem que se faa confu-
so entre esta e a crise de confana, momento
onde feita a purgao das incoerncias sob as
mesmas condies de um dado regime de acumu-
lao. Ainda so muito precoces as condies para
uma avaliao exaustiva das implicaes da crise
central do capitalismo a partir de seu epicentro: a
economia americana. Muito embora o seu carter
estrutural e profundo seja evidente, as condies
de sada para uma nova ordem ainda so bastan-
te difceis e complexas. Torna-se inegvel que sua
extenso em domnios da organizao scio-ecol-
gico-cultural das sociedades que tentou, por assim
dizer, mundializar outrance, abalou a supremacia
das fnanas e o imprio de Wall Street, mas as
consequncias do esgotamento deste modelo ain-
da no foram totalmente concludas.
Um dos desdobramentos mais terrveis deste
processo talvez se oculte sob o manto do que o
prprio ciclo tuganiano esquea em sua escolha
interpretativa da desproporo, que o ciclo ge-
rado pela interao entre a acumulao de capital
sob todas as formas possveis inclusive naquela
onde as fnanas estabelecem suas conexes or-
gnicas e o que se convencionou chamar massa
de desempregados crnicos ou exrcito de reser-
va capitalista. Curiosamente, ao tratar das conse-
quncias sociais das crises, no ltimo captulo de
seu livro sobre os ciclos, Tugan procura traar as
caractersticas essenciais do desemprego moder-
no para alm da desocupao clssica que forjou
o nascimento do sistema. O ltimo pargrafo desta
derradeira interveno ainda bastante til para
servir de fecho conclusivo deste artigo:
A existncia de um exrcito de reserva de pes-
soas sem trabalho prova de maneira gritante e con-
vincente que o capitalismo impotente na utilizao
de todas as foras produtivas do corpo social. No
se deve esquecer que o desemprego se produz
no porque o capital que a sociedade dispe no
sufciente para dar trabalho aos trabalhadores.
De jeito algum; o que h de paradoxal no desem-
prego capitalista que existe excesso de meios de
produo. Isto porque a riqueza muito grande e
as mquinas param e, assim, os trabalhadores no
podem mais produzir. Pode parecer ento que se
todas as necessidades sociais fossem satisfeitas e
a sociedade no tivesse mais necessidade de no-
vos produtos, o direito ao cio fosse realizado. Ora,
na realidade, a grande massa da populao pri-
vada de um direito natural, o direito ao trabalho, e
ela est assim excluda porque uma minoria possui
o monoplio dos meios de produo.
22
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ALYNSON DOS SANTOS ROCHA, ANA PAULA ALCNTARA DOS ANJOS
BAHIA
ANLISE & DADOS
Crise financeira e agronegcio:
repercusses para o Oeste baiano
Alynson dos Santos Rocha
A
Ana Paula Alcntara dos Anjos
B
Resumo
A crise fnanceira mundial, intensifcada a partir do segundo
semestre de 2008, produz efeitos negativos sobre diversos
segmentos da economia brasileira. Em 2007 e primeiro
semestre de 2008, entretanto, os resultados para o agronegcio
brasileiro e baiano no indicam a proximidade de mais uma
retrao: o segmento primrio bate recordes de produo e
produtividade; os preos das commodities agrcolas esto em
alta. Porm, a elevao dos custos de produo e a restrio de
crdito indicam difculdades para os anos seguintes. Este artigo
tem como objetivos identifcar e analisar os principais impactos
da crise fnanceira sobre o agronegcio e as repercusses
para a regio Oeste da Bahia. Constri-se o cenrio pr-crise
e algumas perspectivas para a atividade. A crise fnanceira
gera repercusses negativas importantes para o agronegcio.
Tambm explicita a necessidade de novos instrumentos e
alternativas para reduzir a dependncia do agricultor em relao
a instituies internacionais de crdito e insumos. Retraes
so comuns ao segmento. As solues passam pela atuao
combinada entre agricultores, suas representaes e Estado.
Palavras-chave: Crise fnanceira. Agronegcio. Oeste da Bahia.
Abstract
The world fnancial crisis, which has been intensifed since
the second semester of 2008, produces negative effects on
several segments of the Brazilian economy. In 2007 and frst
semester of 2008, however, the results for the agribusiness of
Bahia and Brazil did not indicate the proximity of a retraction: the
primary segment hits records of production and productivity; the
prices of agricultural commodities are in high levels. However,
the rise of the production costs and the restriction of credit
indicate diffculties for the following years. This paper aims to
identify and to analyze the main impacts of the fnancial crisis on
the agribusiness and the repercussions for the Western region
of the State of the Bahia. The pre-crisis scenario is constructed
and some perspectives for the activity as well. The fnancial crisis
generates important negative repercussions for the agribusiness.
Also, shows the necessity of new instruments and alternatives
to reduce the farmers dependence to international credit
institutions of agricultural inputs. Retractions are common to the
segment. The solutions pass for the action combined between
agriculturists, its representations and State.
Keywords: Financial crisis. Agribusiness. Western of Bahia.
INTRODUO
A crise fnanceira mundial, intensifcada a partir
do segundo semestre de 2008, produz efeitos em
diversos segmentos econmicos, gerando uma pro-
fuso de anlises, indicadores e estatsticas que evi-
denciam seus efeitos negativos sobre a economia
brasileira. Alteram-se estratgias, condies para a
manuteno das atividades produtivas e cria-se um
conjunto de questionamentos e incertezas para os
prximos anos. Em sntese, as consequncias da
crise traduzem-se na reduo da demanda mundial
em reas distintas e na escassez de crdito para
fnanciamento (investimento e/ou custeio) das ati-
vidades. Nesse cenrio, para os segmentos rela-
A
Doutorando do Programa de Ps-Graduao em Desenvolvimento Sustentvel no
Centro de Desenvolvimento Sustentvel da Universidade de Braslia (PPGDS/CDS/
UnB); mestre em Economia e graduado em Cincias Econmicas pela Universidade
Federal da Bahia (UFBA); professor do Departamento de Administrao da UFBA
(Barreiras-BA). alynson@bol.com.br
B
Graduada em Economia pela Universidade Catlica do Salvador (UCSal); assessora
tcnica da Superintendncia de Poltica do Agronegcio da Secretaria de Agricultura,
Irrigao e Reforma Agrria da Bahia (Seagri). paulaabr@yahoo.com.br
CRISE FINANCEIRA E AGRONEGCIO: REPERCUSSES PARA O OESTE BAIANO
cionados ao comrcio exterior, j seriam esperadas
redues no fuxo do comrcio. No Brasil, alm da
conjuntura inicial de crise, some-se a tendncia de-
clinante do cmbio (desde 2003), que fornece mais
um importante elemento nesse contexto.
Apesar desses sinais emitidos no agronegcio
brasileiro e baiano, os resultados de 2007 e 2008
no apontam para crises ou mesmo retraes da
atividade, como vistas em 2006. O segmento pri-
mrio bate recordes de produo, o rendimento das
lavouras tambm apresenta nmeros expressivos e,
exceo da Regio Sul do Pas, os regimes pluvio-
mtricos foram satisfatoriamente regulares. Na es-
fera da comercializao h aumentos na demanda
por alimentos, os preos das commodities agrcolas
esto com tendncia de alta e as receitas com ex-
portaes quase duplicam, comparadas a 2006. As
projees indicavam que o agronegcio alcanaria
uma participao recorde nas exportaes brasilei-
ras (superior a um tero do total). Participao seme-
lhante verifcada na Bahia. No entanto, o aumento
signifcativo dos custos de produo pela crescen-
te demanda por insumos agrcolas para atender
demanda de alimentos igualmente crescente sina-
liza difculdades para os perodos seguintes.
Na Bahia, a crise atinge a regio Oeste re-
conhecida como rea de intensa agricultura em-
presarial que responde pela quase totalidade da
produo baiana de soja, algodo e com parcelas
importantes de caf e milho no momento do plan-
tio das lavouras. A crise fnanceira revela ento seus
impactos: a escassez do crdito, combinada ao en-
dividamento do agricultor, paralisa/atrasa o plantio
na poca tradicional para a soja no ltimo quadri-
mestre do ano , com atraso tambm na poca da
colheita, geralmente a partir de maro do ano se-
guinte (2009); a reverso da tendncia de alta dos
preos dos gros, a partir de julho/agosto de 2008,
inviabiliza a principal estratgia dos produtores
para auferir maiores rendas: a venda dos produtos
na entressafra. A oferta, pressionada, contribui para
a manuteno dos patamares baixos dos preos;
a reduo da demanda mundial por alimentos no
contribui para a soluo desse problema. Sem co-
mercializao das safras, menores so as rendas
do agricultor, que busca alternativas redistribuindo
as reas plantadas entre as lavouras, reduzindo a
utilizao de insumos e tecnologias para diluir cus-
tos. Entretanto, tal estratgia impacta os rendimen-
tos das lavouras, signifcando tambm reduo das
rendas no fnal do processo de comercializao.
Este artigo tem como objetivos identifcar e ana-
lisar os principais impactos da crise fnanceira so-
bre o agronegcio e as repercusses para a regio
Oeste da Bahia. A partir dos resultados dos levanta-
mentos da Companhia Nacional de Abastecimento
(Conab), do Instituto Brasileiro de Geografa e Es-
tatstica (IBGE) e do Centro de Pesquisas Avana-
das em Economia da Universidade de So Paulo
(Cepea-USP) e Secretaria de Agricultura, Irrigao
e Reforma Agrria do Estado da Bahia (Seagri-
BA) constri-se o cenrio pr-crise, com informa-
es principalmente sobre produo, rendimento/
produtividade das safras, alm do comportamento
dos preos das principais commodities agrcolas
presentes no Oeste baiano (soja, algodo, milho e
caf). Faz-se a tentativa de, com o alcance dos ob-
jetivos propostos, tecer algumas perspectivas para
o agronegcio brasileiro e baiano.
Este artigo est dividido em cinco sees, sendo
a primeira destinada a esta Introduo. Na segunda
seo Agronegcio brasileiro e commodities agr-
colas: o Oeste baiano em cenrio pr-crise faz-se
o levantamento dos principais indicadores produti-
vos e de comercializao do agronegcio, na cons-
truo da conjuntura atingida pela crise fnanceira.
Na terceira seo Impactos da crise fnanceira nas
principais cadeias produtivas agrcolas do agrone-
gcio so discutidos os impactos da crise e as
repercusses sobre o Oeste da Bahia. Na quarta
seo Perspectivas para o agronegcio: crise ou
retrao momentnea? so apresentados alguns
cenrios para a atividade com a chegada (e poss-
vel longevidade) da crise. A quinta seo destina-
da s consideraes fnais.
A crise fnanceira gera repercusses negativas
importantes para o agronegcio brasileiro e baiano.
Tambm explicita a necessidade de novos instru-
mentos e alternativas para reduzir a dependncia
do agricultor em relao a instituies fnanceiras
privadas e grandes oligoplios internacionais forne-
cedores de insumos agrcolas. Note-se que retra-
es so comuns ao segmento. Entretanto, parece
correta a afrmao de que as solues passam
pela atuao combinada entre agricultores, suas
representaes, instituies de crdito e Estado.
AGRONEGCIO BRASILEIRO E COMMODITIES
AGRCOLAS: O OESTE BAIANO EM CENRIO
PR-CRISE
Consultando-se rapidamente os resultados do
agronegcio brasileiro em 2008 tem-se que os prin-
cipais indicadores (produo, preos mdios, valor
da produo, exportaes) pareciam no apontar
para um cenrio difcil para o setor. As instituies
relacionadas s estatsticas agrcolas no Brasil, o
Instituto Brasileiro de Geografa e Estatstica (IBGE)
e a Companhia Brasileira de Abastecimento (Co-
nab), apresentam nmeros bastante promissores
em um cenrio onde no se vislumbra (ainda) os
contornos da crise fnanceira. Na produo prim-
ria, a rea plantada tem expanso de 2,6% em rela-
o ao perodo 2006/2007, atingindo 47,5 milhes
de hectares. Isso proporciona em 2008 a produo
recorde de aproximadamente 144 milhes de tone-
ladas, 9% superior safra anterior, onde gros e
oleaginosas tm signifcativa participao. Os pre-
os das principais commodities agrcolas (soja, al-
godo, milho e caf) apresentam tendncia de alta
(aspecto analisado adiante). Como consequncia,
o valor bruto da produo agrcola (VBP) no Brasil
atinge R$ 298,5 bilhes, recorde comparado aos
R$ 205 bilhes de 2007 e aos R$ 180 bilhes de
2006 (IBGE, 2009; CONAB, 2009).
De janeiro a novembro de 2008, as exportaes
do complexo soja (gro, farelo e leo) superam em
60% as receitas alcanadas em 2007, atingindo R$
17,3 bilhes o melhor resultado dentre os produ-
tos do agronegcio brasileiro , embora o volume
fsico (toneladas) tenha aumentado apenas 1,2%,
signifcando uma expanso nos preos dos produ-
tos (58%) comparando-se a 2007. Comportamento
semelhante verifcado para o caf: 22% de expan-
so em receita, com 2,8% a mais em volume expor-
tado e 18,6% de majorao positiva nos preos. O
algodo tambm apresenta condicionantes tripla-
mente positivas aos resultados das exportaes
em 2008: aumento de 36% no volume exportado,
com elevao nas receitas e nos preos de 47,4%
e 8,5% respectivamente. Apenas o milho, embora
com expanso de 26,5% nos preos (devido em
parte demanda para fabricao de etanol no he-
misfrio norte), apresenta reduo de 50% no total
exportado e receitas, consequentemente, 37% in-
feriores comparando-se a 2007, devido, sobretudo,
concorrncia com o milho dos Estados Unidos.
(BRASIL, 2009; CEPEA, 2009, CNA, 2009).
Os resultados reafrmariam o agronegcio como
responsvel por 36,5% das exportaes brasileiras,
com saldo comercial superior em 22% em relao
a 2007, alcanando valores prximos a R$ 60 bi-
lhes, compensando com facilidade os resultados
verifcados nos demais segmentos da economia
brasileira. Estes, em 2008, acumulam dfcits de
R$ 30 bilhes (BRASIL, 2009).
As exportaes do agronegcio devero con-
cluir 2008 com receita de US$ 73 bilhes, o
que representaria um crescimento de 25%
frente a 2007. Pelo lado das importaes,
espera-se um montante de US$ 12 bilhes, o
que resultaria em um saldo estimado em US$
61 bilhes, 23% a mais que no passado. Se
confrmados esses nmeros, o volumoso sal-
do comercial do agronegcio seria respons-
vel no apenas por compensar todo o dfcit
dos outros setores, como ainda somar um va-
lor adicional de US$ 24 bilhes Balana de
Pagamentos do Brasil (CNA, 2009, p. 21).
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
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m
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l
2006 2007 2008
Grfco 1
Variao mensal das exportaes do agronegcio
brasileiro 2006-2008
Fonte: Brasil (2009), com adaptaes.
Obs.: dados para 2008 at o ms de novembro.
Para os mercados das principais commodities
agrcolas presentes no Oeste baiano particular-
mente a partir de 2004 at o primeiro semestre
de 2008 , tem-se uma conjuntura semelhante ao
observado no restante do Pas. Apesar de a varia-
o cambial afetar negativamente as operaes
de exportao, a demanda externa por gros (es-
pecialmente por pases asiticos) atua com efeito
parcialmente compensador nas operaes comer-
ciais. O cmbio desfavorvel uma recorrente pre-
ocupao dos agricultores empresariais da regio:
enquanto as atividades de preparo do solo e plantio
so realizadas com taxas de cmbio mais elevadas
(e por consequncia os custos de produo) fre-
quentemente com a utilizao de insumos e agro-
qumicos importados cotados, portanto, em moeda
internacional , a colheita e comercializao so re-
alizadas a uma taxa cambial mais baixa, no raro,
gerando perdas de receitas e mesmo prejuzo com
a atividade.
A perspectiva do aumento de custos de produo
pelo cmbio declinante com reduo da utilizao
de agroqumicos e entraves climticos (distribui-
o pluviomtrica irregular) torna-se responsvel
pela queda em 20% da produo de gros no Oes-
te da Bahia em 2006, como pode ser visualizado
no Grfco 2. A queda mais signifcativa na lavou-
ra de soja, com reduo de aproximadamente 500
mil toneladas, comparando a 2005, segundo dados
do IBGE (2009). Tais resultados na esfera produti-
va repercutem nas arrecadaes das exportaes
do agronegcio de gros na Bahia. As exportaes
de soja apresentam reduo de aproximadamente
30% nos valores alcanados em relao a 2005, de
acordo com informaes do Centro Internacional
de Negcios da Bahia (PROMO, 2009).
No entanto, esse quadro revertido em 2007,
com a recuperao signifcativa da produo de
soja, algodo, milho e, em menor escala, do caf.
Os resultados desse ltimo esto relacionados
prpria peculiaridade da alternncia de bons resul-
tados produtivos, conhecida como a bienalidade da
lavoura cafeeira. As exportaes do complexo soja
aumentam em 45% em relao a 2006, gerando re-
ceitas prximas aos US$ 400 milhes; as vendas
externas de algodo ampliam-se em 42%, conso-
lidando a Bahia como referncia nacional para a
lavoura (produo, comercializao e qualidade do
produto). A demanda externa responde pelos resul-
tados, mesmo em uma conjuntura adversa do cm-
bio. (PROMO, 2009).
As incertezas quanto aos resultados produtivos
para as lavouras retornam generalizadamente para
a agricultura brasileira no incio de 2008. O cenrio
positivo iniciado no ano anterior sinaliza a necessi-
dade de maiores volumes de insumos produtivos,
signifcando, portanto, maiores preocupaes com
os custos de produo. Segundo a CNA (2009),
o problema surge da conjuno das expectativas
expansionistas dos agricultores, que incorrem em
custos e endividamento visando ao atendimento de
uma demanda que, com a crise, no ser sufciente
para garantir os retornos da atividade. A CNA (2009)
calcula em aproximadamente 137% o aumento dos
preos dos fertilizantes para a safra 2008 resul-
tante, sobretudo, das antecipaes de compras,
gerando presso na demanda por insumos e, por
conseguinte, aumento de preos. Em Luis Eduardo
Magalhes, por exemplo, o valor mdio do adubo
formulado para soja (ton.) alcana R$ 671,80 para
a safra 2008/2009 ante aos R$ 343,25 observados
para a safra 2007/2008. Esse fato acaba gerando
uma relao maior de troca entre a soja e o adubo,
com indicador de 16,79 em 2008/2009 contra 11,92
para o perodo anterior. Ou seja, exige-se mais soja
como retorno por unidade de adubo nas lavouras
baianas (CEPEA, 2009).
Grfco 2
Evoluo das safras de gros Bahia 2000/2001
a 2008/2009
Fonte: Conab (2009); Bahia (2009).
O bom cenrio agrcola mundial sinalizava
que haveria maior demanda por insumos. A
estratgia foi antecipar as compras e tam-
bm as vendas. Bom para as compras. Para
as vendas, nem tanto. O elevado percentual
comprometido com a antecipao de recur-
sos e a presso exercida por um dlar des-
valorizado no perodo de comercializao no
trouxe a esperada recuperao de renda, pro-
metida por um cenrio de preos altistas ante
a um mercado escasso (CNA, 2009, p. 3).
As expectativas dos agricultores so positivas
uma vez que, analisando-se o comportamento dos
preos das commodities agrcolas, o cenrio, ainda
em 2008, favorvel. Os preos da soja, por exem-
plo, apresentam tendncia de crescimento desde
1997. Entre 2002 e 2004 so registrados os maio-
res preos para o gro, praticados em torno de R$
50,00 pela saca de 60 kg. Entretanto, a partir de
2004 os preos entram em declnio, alcanando pa-
tamares abaixo dos R$ 30,00. Em 2006 inicia-se um
perodo de recuperao que coincide com a conso-
lidao dos movimentos de grandes demandantes,
particularmente a China. O algodo, que mantinha
preos estveis desde 1996, alcana elevados pre-
os tambm entre 2002 e 2004, superando os R$
50,00 pela arroba (15 kg) da pluma, voltando a uma
situao de relativa estabilidade at 2008. O caf
mantm a trajetria de alta dos preos desde 2002,
com a saca de 60 kg chegando a ser comercializa-
da a R$ 350,00 em 2005, para ento oscilar entre
R$ 250,00 e R$ 300,00 a partir de 2006. O milho,
com preos mximos em R$ 35,00 a saca de 60 kg
em 2007, o nico produto que apresenta trajetria
declinante de preos a partir dos primeiros meses
de 2008, como pode ser visualizados na Figura 1.
(CEPEA, 2009).
Em 2008 percebe-se, portanto, que existem dois
momentos distintos em relao ao agronegcio
brasileiro e baiano. No primeiro semestre, apesar
dos sinais como elevao de custos de produo
e endividamento dos agricultores no momento de
concretizao do plantio, a expectativa apoiada na
demanda por produtos e, principalmente, na ten-
dncia expansionista dos preos das commodities
agrcolas parece desenhar um cenrio positivo aos
agentes desse segmento econmico. Tal conjuntura
ser to signifcativa que aparentemente compensa
Figura 1
Oscilaes de preos para as principais
commodities agrcolas baianas
Fonte: Cepea (2009); Bahia (2009).
os resultados negativos enfrentados a partir do se-
gundo semestre, quando a crise fnanceira apresen-
ta os efeitos mais intensos. Na prxima seo so
analisados os impactos da crise sobre as atividades
do agronegcio, bem como as repercusses sobre
a regio Oeste da Bahia. Do
otimismo passa-se incerte-
za sobre a atividade para o
ano de 2009 e seguintes.
IMPACTOS DA CRISE
FINANCEIRA NAS
PRINCIPAIS CADEIAS
PRODUTIVAS AGRCOLAS
DO OESTE BAIANO
A crise fnanceira mundial que tem seus con-
tornos defnidos ainda em 2004, com os primeiros
sinais de difculdades no mercado imobilirio dos Es-
tados Unidos acentua-se no ltimo quadrimestre
de 2008. Para o agronegcio brasileiro e baiano o
momento de preparao das lavouras para o plantio
das commodities agrcolas, com reverso do cenrio
positivo vislumbrado durante o primeiro semestre.
Inicialmente, tem-se como impacto a reduo da sa-
fra esperada para 2009. Para a Conab, a produo
agrcola brasileira do perodo 2008/2009 deve alcan-
ar 140 milhes de toneladas, reduo aproximada
de quatro milhes de toneladas em relao ao per-
odo anterior, 2007/2009. Tal resultado explicado,
sobretudo, pelas expectativas de quedas da produ-
o de soja, milho e algodo. No IBGE, as projees
so semelhantes. Esse aspecto, conjuntamente ao
arrefecimento dos preos agrcolas, apresenta como
consequncia a reduo do VBP da agropecuria
para 2009. A CNA projeta para a safra brasileira de
gros um VBP de R$ 96 bilhes, bem abaixo dos
R$ 110 bilhes de 2008 (CONAB, 2009; IBGE, 2009;
CNA, 2009).
A crise defagra uma srie de outras causas que,
em conjunto, so responsveis pelos questionamen-
tos a respeito da prpria fragilidade do agronegcio
brasileiro, a capacidade de recuperao e execuo
de alternativas pelos agricultores, suas representa-
es e Estado. Especifcamente para o setor produ-
tivo, os impactos podem ser assim classifcados: a)
escassez de crdito e endividamento dos agriculto-
res; b) reduo do grau de tecnologia utilizado, com
refexos nos rendimentos das lavouras; c) redistribui-
o das reas plantadas, de acordo com a movimen-
tao dos preos; d) incertezas quanto dinmica
do crescimento mundial a partir de 2009 e, por con-
seguinte, na demanda pelos
produtos.
O impacto frequentemen-
te citado por agricultores e/
ou seus representantes diz
respeito reduo do crdito
para custeio da safra 2009.
A escassez de recursos para
emprstimo atinge diversos
outros setores da economia.
Mas a agricultura empresarial
tem uma peculiaridade: no se pode esperar, sem de-
fnio, pela regularizao do crdito, pois as etapas
produtivas iniciais (preparo dos solos, plantio e outros
tratos culturais) tm momentos especfcos de ope-
racionalizao, obedecendo ao calendrio agrcola,
momento climtico, perodo de chuvas, etc. Ou seja,
sem recursos nos momentos certos, compromete-se
no apenas quantitativamente, mas qualitativamen-
te os resultados das lavouras. Apesar das linhas de
crdito do governo brasileiro
1
, parcelas signifcativas
dos agricultores utilizam recursos de instituies pri-
vadas. Estas linhas foram praticamente paralisadas
em setembro de 2008, quando grandes bancos e
seguradoras americanas anunciavam falncia e/ou
resultados negativos. O depoimento de representan-
te da Federao da Agricultura do Estado da Bahia
(FAEB) ilustra a situao difcil enfrentada pelos agri-
cultores:
Para se produzir 140 milhes de toneladas
de gros so necessrios R$ 130 bilhes. O
governo federal arca com algo em torno de
R$ 30 a R$ 40 bilhes. O restante viria das
multinacionais. E no est chegando, (...).
Essa demora tambm vai prejudicar a colhei-
ta, j que a plantao iniciada em meados de
novembro [de 2008] deveria ter comeado no
fnal de outubro. (CONRADO, 2008, p.1).
1
Outro aspecto importante, porm no tratado neste trabalho, diz respeito s res-
tries de crdito devido a questes ambientais na regio. O Decreto n. 6.514, de
julho de 2008, traz em seu Art. 20 uma srie de sanes para aqueles que comentem
alguma infrao ambiental. Entre elas est a suspenso da participao do infrator
em linhas de fnanciamento em estabelecimentos ofciais de crdito. O texto com-
pleto do Decreto est disponvel em https://www.planalto.gov.br/ccivil_03/_ato2007-
2010/2008/decreto/d6514.htm
A crise defagra uma srie de
outras causas que, em conjunto,
so responsveis pelos
questionamentos a respeito da
prpria fragilidade do agronegcio
brasileiro, a capacidade de
recuperao e execuo de
alternativas pelos agricultores,
suas representaes e Estado
O movimento de fuga de capitais estrangeiros
com a intensifcao da crise fnanceira atinge o
segmento agroexportador. Alm das redues dos
fnanciamentos das multinacionais, as chamadas
tradings tambm paralisam suas operaes comer-
ciais (as empresas tiveram cortes de crdito em
suas matrizes, deixando, dessa forma, de fnanciar
os produtores). Some-se a reduo dos fnancia-
mentos via Adiantamentos de Contratos de Cmbio
(ACCs) recursos destinados s exportaes, in-
clusive agrcolas , agravando a situao para os
agricultores. Note-se ainda que, em relao escas-
sez de crdito, o agricultor brasileiro j enfrenta um
lavoura de soja em 2009: A elevada dependncia
do crdito privado e o alto grau de endividamento
dos sojicultores difcultaram o fnanciamento da sa-
fra 2008/09 (...). (CNA, 2009, p. 8). Na segunda,
observa-se a reduo das tecnologias empregadas
durante os tratos culturais, como insumos, mqui-
nas e equipamentos agrcolas. Os refexos so per-
cebidos nos indicadores para a safra 2009. Para a
soja, por exemplo, o levantamento realizado pela
Conab aponta reduo de 11% do rendimento da
lavoura baiana (de 3,0 ton/ha em 2007/2008 para
2,7 ton/ha em 2008/2009), mesmo com aumento de
rea plantada em 2,8% (CONAB, 2009).
2
A Lei n. 11.775, de setembro de 2008, trata da renegociao das dvidas dos agricul-
tores originadas das operaes de crdito rural. Apesar do longo processo de trami-
tao, as avaliaes de representantes do setor agropecurio apontam que a Lei no
foi capaz de solucionar o grave problema do endividamento do agricultor brasileiro,
especialmente as dvidas de curto prazo. O texto completo da Lei est disponvel em
http://www.receita.fazenda.gov.br/legislacao/Leis/2008/lei11775.htm
quadro desfavorvel: a reduo do volume de re-
cursos em funo da extino da Contribuio Pro-
visria sobre Movimentaes Financeiras (CPMF),
a partir de 1 de janeiro de 2008. Tais depsitos
constituam-se importante fonte de recursos para
o crdito rural e, em um perodo de aumento da
procura por esses recursos, contribuem para o de-
sequilbrio entre oferta e demanda de crdito para
a agricultura no Brasil.
O resultado da escassez do crdito pode ser
observado em duas situaes. Na primeira, tem-
se o aumento das dvidas dos agricultores, que em
muitos casos so obrigados a captar recursos para
custeio das safras pela peculiaridade das ativida-
des agrcolas primrias, como visto anteriormente
incorrendo em taxas de juros mais elevadas. H
sempre a expectativa de realizao de boas colhei-
tas e comercializao a bons preos, mas os sinais
emitidos pela esfera fnanceira geram incertezas
quase sempre traduzidas em prejuzos e/ou perda
de rentabilidade. Existe ainda a situao de falta de
acesso aos recursos pelos agricultores, devido ao
excessivo endividamento
2
, acumulado em safras
anteriores. Essa situao, inclusive, apontada
como principal responsvel pela quebra da safra da
Tabela 1
Comparativo entre as principais commodities agrcolas baianas
Produtos
rea (mil ha) Produo (mil ton) Produtividade
2007/2008 2008/2009 Var. % 2007/2008 2008/2009 Var. % 2007/2008 2008/2009 Var. %
Algodo 315,60 299,80 (5,00) 1.254,50 1.133,20 (6,40) 3.975,00 3.780,00 (4,90)
Milho 831,20 815,40 (1,90) 1.966,60 1.910,90 (2,80) 2.366,00 2.344,00 (0,90)
Soja 905,00 930,30 2,80 2.747,60 2.511,80 (8,60) 3.036,00 2.700,00 (11,10)
Fonte: Conab (2009).
Observando a Tabela 1 percebe-se que a lavou-
ra mais atingida pelos desdobramentos da crise
o algodo, com reduo simultnea da rea planta-
da, produo e produtividade. Parcelas das reas
de cotonicultura (e tambm do milho) so converti-
das ao cultivo da soja, confgurando a redistribuio
das reas pelas lavouras de commodities agrcolas.
Para a soja, a explicao encontra-se basicamente
na movimentao de preos, mais baixos relativa-
mente ao algodo, estimulando os agricultores a
buscarem produtos com maior potencial de recupe-
rao das rendas. No entanto, a queda acentuada
da produtividade e, particularmente, as oscilaes
nos preos praticados no mercado futuro da soja
revelam as difculdades de quaisquer estratgias
em um momento de crise.
A inverso da tendncia de alta dos preos agr-
colas pelo aumento da oferta no mercado brasilei-
ro em um cenrio de reduo da demanda externa
, apesar de contribuir com o controle fnal dos pre-
os e, consequentemente, reduzir as preocupaes
com surtos infacionrios no pas, impacta negati-
vamente a formao das rendas no campo, funcio-
nando como um desestmulo aos agricultores. Na
lavoura cafeeira, por exemplo, alm da situao de
custos elevados principalmente fertilizantes ob-
servada em todas as outras
culturas, a lavoura no Oeste
baiano requer ainda maiores
investimentos. Justifca-se
por a cultura na regio ser
praticamente na totalidade ir-
rigada nas etapas produtivas.
A cobertura dos custos e a
remunerao do investimen-
to so, portanto, essenciais
cafeicultura no Oeste baiano.
A queda dos preos difcultou uma prtica
bastante comum entre os agricultores do Oeste
da Bahia: a comercializao da safra corrente no
perodo seguinte, de entressafra. Note-se a estra-
tgia dos agricultores de, aproveitando os preos
mais altos nos perodos de falta do produto, aufe-
rir maiores rendas. No entanto, a crise, no segun-
do semestre de 2008, atinge a atividade agrcola
em pleno perodo de entressafra. As estratgias
so frustradas e cria-se um agravante: as safras
no completamente comercializadas pela falta
de expectativas positivas quanto aos preos, pela
elevao dos custos de estoque e pelas incertezas
quanto ao crdito acabam elevando a oferta e
pressionado ainda mais os preos, fato que pode
ser corrigido com o ajustamento, para baixo, das
safras seguintes.
Como a produo comea a partir de mar-
o, abril, o efeito que estamos sentindo, com
exceo da questo do plantio, que a co-
mercializao da safra anterior j sofreu os
efeitos da crise. O produtor normalmente
segura uma parte da safra para vender na
entressafra, perodo de setembro a janeiro,
que o tempo dos melhores preos, mas
este ano [2008] no aconteceu. Justamente
na entressafra, aconteceu a crise. (ATARDE,
2009, p. 8).
Alm dos impactos da crise na produo, pro-
dutividade e rentabilidade das lavouras no Oeste
baiano, o agricultor empresarial precisa conviver
com um conjunto de incertezas que o forar a re-
ver estratgias de produo, distribuio e comer-
cializao das lavouras. Da porteira para dentro o
aumento expressivo dos preos dos insumos agr-
colas certamente exigir do
produtor cautela na deciso
da rea plantada, no paco-
te tecnolgico utilizado e na
assuno de dvidas e outros
comprometimentos em razo
dos fnanciamentos junto ao
Estado e/ou instituies pri-
vadas. Da porteira para fora
so poucas as avaliaes da
movimentao real dos pre-
os nos mercados internacionais. Esse aspecto est
diretamente relacionado dinmica de crescimento
mundial para os prximos anos, refetindo na deman-
da por alimentos. Nesse cenrio de incertezas, pa-
rece existir um consenso de que os bons resultados
de 2007 e, em parte, de 2008 no se repetiro em
2009 e, potencialmente, comprometem os indicado-
res para 2010. Essa a principal perspectiva para o
setor, como analisado na prxima seo.
PERSPECTIVAS PARA O AGRONEGCIO:
CRISE OU RETRAO MOMENTNEA?
Para responder pergunta que abre esta se-
o e entender a conformidade das perspectivas
para o setor torna-se necessrio adicionar outros
questionamentos, tais como: qual a capacidade da
crise fnanceira mundial em alterar, negativamente,
as estruturas do agronegcio brasileiro e baiano,
no que diz respeito sua posio no conjunto das
atividades econmicas, na competitividade em rela-
o a outros pases produtores e no dinamismo dos
resultados do comrcio exterior? O agronegcio
uma atividade ainda com gargalos do ponto de
vista produtivo, logstico e mesmo tecnolgico? E
por fm: qual a capacidade do agricultor empresarial
brasileiro e baiano de criar alternativas estratgicas
superao das difculdades que se apresentam?
Solucionar (ou no) tais questes permite visuali-
zar potencialidades e entraves do segmento, comu-
mente evidenciados em momentos de retrao.
Alm dos impactos da crise
na produo, produtividade
e rentabilidade das lavouras
no Oeste baiano, o agricultor
empresarial precisa conviver
com um conjunto de incertezas
que o forar a rever estratgias
de produo, distribuio e
comercializao das lavouras
Note-se que momentos difceis so frequentes
ao agronegcio. As causas podem ser variadas.
Existem aquelas relacionadas ao ciclo produtivo das
lavouras, como estiagem excessiva a exemplo do
que observado na regio Sul do pas desde o f-
nal de 2008, contribuindo para a quebra da safra de
gros em quase 25% (CONAB, 2009) ou chuvas
irregulares, que prejudicam as etapas produtivas no
Oeste baiano (principalmente no momento da co-
lheita). A regio baiana tambm registra casos da
praga conhecida como ferrugem asitica da soja
doena causada pelo fungo Phakopsora pachyrhizi
e que reduz o rendimento da planta , comprome-
tendo os resultados fnais da produo. Outras cau-
sas esto relacionadas prpria conjuntura cambial,
s difculdades de comercializao dos produtos
devido s estratgias de preos de pases compra-
dores como o clebre embargo soja brasileira
pelo governo da China (maior importador mundial do
gro) em 2004, acusando contaminao excessiva
das cargas por agroqumicos. Nesse sentido, a crise
fnanceira seria momentnea, com retomada rpida
da trajetria de crescimento do setor.
No entanto, as repercusses da crise ocorreram
em dois pontos fundamentais para o segmento eco-
nmico: a elevao dos custos combinada escas-
sez de crdito para as lavouras. Esse fato gera a
perspectiva, ainda fora dos indicadores produtivos,
da criao de mecanismos alternativos ao fnancia-
mento dos agricultores empresariais, para evitar a
dependncia em relao s instituies privadas.
Some-se a isso a resoluo do endividamento dos
produtores. Nesse caso, demandam-se a opera-
cionalizao dos instrumentos legais, como a Lei
11.775/2008, a maior disponibilidade de recursos
ofciais para custeio e investimento na atividade e a
expanso de instrumentos como o seguro rural.
Nesse contexto, parece pouco provvel que a
crise fnanceira promova um desmonte das estru-
turas produtivas do agronegcio. A competitividade
alcanada (inclusive em custos) e a capacidade
produtiva da agricultura empresarial, portanto, per-
manecem. As incertezas quanto aos preos das
commodities agrcolas, liquidez internacional e ao
ritmo de crescimento mundial alm do comporta-
mento do cmbio no Brasil trazem alteraes de
produo e nos fuxos de rendas dos agricultores,
fato que tambm observado em outros pases
que concorrem com o Brasil. Quebras de safras,
reduo de VBP, redistribuio das reas para as
lavouras so gradualmente confrmadas com os le-
vantamentos da CONAB e do IBGE em 2009. Isso
deve confrmar as projees para a reduo do rit-
mo das exportaes do agronegcio, comparado a
2007 e 2008. A CNA (2009), com base nos dados
do Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abasteci-
mento (BRASIL, 2009), estabelece trs cenrios
para as exportaes do agronegcio brasileiro.
No cenrio otimista, as exportaes so reduzi-
das em aproximadamente 7,0% em relao a 2008;
no cenrio mais provvel, as exportaes sofrem
reduo de 22%; e no cenrio pessimista, de 35%,
como pode ser visualizado no Grfco 3. A dinmica
das exportaes agrcolas baianas deve seguir o
mesmo comportamento observado para o restante
do Brasil. Apesar das projees negativas, a parti-
cipao do agronegcio baiano no total exportado
pelo Estado deve permanecer signifcativa, acima
dos 35%.
Grfco 3
Exportaes do agronegcio brasileiro
(US$ bilhes) 1997-2009*
Fonte: Brasil (2009); CNA (2009), com adaptaes.
* Projeo
Uma anlise recorrente em momentos de retra-
o aponta os gargalos e/ou entraves expanso
do agronegcio brasileiro e baiano. Os indicadores
de produo, mesmo nos melhores contextos de
condies climticas, preos, cmbio, facilidades
de exportaes, demanda externa e interna, etc.,
so sempre contrastados aos aspectos que tor-
nam a atividade empresarial menos robusta do que
os nmeros aparentemente mostram. No aspecto
produtivo, como visto anteriormente, tem-se a de-
pendncia de insumos, mquinas e equipamentos
fornecidos quase na totalidade por grandes oligo-
plios internacionais. As es-
tratgias desses grupos, no
raro, destoam dos interesses
dos agricultores, gerando
frequentemente incertezas
e falhas de sinalizao nos
mercados.
No aspecto logstico, so
amplamente conhecidas as
difculdades de transporte e
embarque das safras, geran-
do elevao de custos que
acabam por neutralizar as rendas obtidas com a co-
mercializao das safras. Na Bahia, o depoimento
de representante dos agricultores chama a ateno
para a melhoria da malha viria principal, mas as
difculdades encontram-se nas estradas vicinais.
Estas, em alguns casos, distam 40 km da malha
principal. (ATARDE, 2009).
O Brasil detm as melhores condies para
ser o grande abastecedor de produtos do
agronegcio para o mundo: terras abundan-
tes, condies climticas favorveis e varia-
das, alto padro tecnolgico e capacidade
empresarial produtiva. Esses fatores susten-
tam oportunidades de comrcio num mercado
internacional que supera o montante de US$
1 trilho por ano, onde a participao brasi-
leira j passa de 4%. Porm, as inefcincias
da infraestrutura e da logstica, localizadas
fora da porteira da fazenda, anulam a aptido
e a competncia do agronegcio brasileiro.
(...). o paradoxo do agronegcio brasileiro.
(CNA, 2009, p. 38).
As perspectivas so de que essa situao no
se altere no curto e mdio prazo, mantendo-se
esse trao estrutural do agronegcio no Pas. No
entanto, espera-se a intensifcao de instrumen-
tos como contratos com novas garantias, direitos e
deveres para as partes envolvidas, em uma clara
tentativa de minimizao das perdas. Esse aspecto
tambm est intrinsecamente relacionado habili-
dade do agricultor em criar alternativas para a su-
perao das difculdades. So relatadas estratgias
como negociao direta com os fornecedores de in-
sumos, alternando o pacote tecnolgico por outros,
de acordo com a capacidade de pagamento; paga-
mentos parcelados como forma de diluir os custos,
etc. (ATARDE, 2009). Tais
estratgias tm permitido
ao agricultor a manuteno
da atividade em um perodo
atpico, porm no totalmen-
te desconhecido quanto aos
efeitos adversos.
Aparentemente no se ob-
serva no agronegcio brasi-
leiro e baiano uma crise como
vista no segmento fnanceiro.
A conjuntura se apresenta
como uma retrao momentnea dos principais
indicadores produtivos e de comercializao, com
oscilaes e reveses prprios de um momento de
transio. Obviamente, no se tem a magnitude
completa nem se pode afrmar a durao desse
perodo de transio, sugerindo a incerteza como
tnica das atividades nos anos 2009/2010. As preo-
cupaes centram-se no crdito, juros e preos in-
certos das commodities, em plena comercializao
da safra. Observa-se um conjunto de desafos ao
agronegcio brasileiro e baiano: renegociao das
dvidas, seguro rural, fnanciamento s exportaes
e desafos manuteno da renda no campo. As
atuaes dos agentes do agronegcio e o Estado
visando superao dos desafos podero afastar
a perspectiva, pessimista, da queda das rendas,
do crdito e elevao dos custos no campo a pata-
mares que comprometam a reorganizao do setor
para o plantio da safra 2009/2010.
CONSIDERAES FINAIS
Em todo momento de crise existe sempre a
construo de cenrios de acordo com o momen-
to de determinada atividade econmica. Para o
agronegcio brasileiro e baiano, as projees mais
pessimistas tm como justifcativa a conjuno de
fatores negativos que impactam tanto a produo
quanto a comercializao dos produtos. A reduo
dos volumes de crdito somada ao arrefecimento
Aparentemente no se observa
no agronegcio brasileiro e
baiano uma crise como vista no
segmento fnanceiro. A conjuntura
se apresenta como uma retrao
momentnea dos principais
indicadores produtivos e de
comercializao, com oscilaes e
reveses prprios de um momento
de transio
da demanda por alimentos (com queda de preos)
e a outros entraves recorrentes, como o endivida-
mento dos agricultores e as defcincias logsticas
do segmento, reforam a ideia de crise e desestru-
turao, particularmente das lavouras. No entanto,
observando os indicadores produtivos e comerciais
projetados, percebe-se que a retrao, apesar de
signifcativa, conservar alguns resultados impor-
tantes. A produo total permanece em torno das
140 milhes de toneladas em 2008/2009, com pou-
ca elevao de rea plantada, signifcando ganhos
em termos de rendimento comparado aos anos an-
teriores. Os valores brutos da produo e das ex-
portaes, mesmo no pior cenrio, fcam acima dos
nveis de 2006.
Na Bahia, combina-se a manuteno da rea
plantada de gros com a diminuio da produo
refexo das trocas de pacotes tecnolgicos e/ou
de insumos, devido aos custos. Ainda assim, a pro-
duo de gros deve fcar acima das 5,5 milhes de
toneladas em 2009, resultado bem acima do verifca-
do em 2006, quando o segmento tambm enfrentou
retrao, capitaneada pela conjuntura desfavorvel
do cmbio. Observam-se impactos localizados, por
exemplo, nas lavouras de algodo e milho, numa
tentativa de compensao das rendas pela lavoura
de soja. A difculdade encontra-se na oscilao dos
preos das commodities, inclusive nos mercados
futuros. As consequncias diretas so potenciais
falhas no planejamento dos plantios e da comer-
cializao das safras, especialmente para 2010.
Em 2008, o atraso no plantio repercute em atraso
na colheita e, sem uma defnio da tendncia dos
preos, tambm nas decises de comercializao,
com impactos nas rendas do agricultor.
As refexes mais importantes a ser apreendidas
desse momento para o agronegcio concentram-se
na (re)discusso do modelo de fnanciamento, cus-
teio e/ou investimento para o setor. A dependncia
em relao a instituies internacionais de crdito
ou de insumos agrcolas suscita o debate sobre al-
ternativas para evitar a paralisao e/ou atraso das
atividades. O momento especfco de intensifcao
da crise para os agricultores em 2008 sugere a ur-
gncia desse debate. Aos agricultores reafrma-se
o cumprimento de contratos e dos pagamentos e/
ou renegociao das dvidas anteriores, obedecen-
do legislao, como condio de acesso s linhas
de crdito estatais.
Para 2009 as perspectivas de reduo do rit-
mo produtivo e de exportao do agronegcio se-
ro confrmadas. Outros acontecimentos, como
a quebra de safra na regio Sul do Pas, devido
estiagem prolongada ou chuvas irregulares nos
momentos de colheita, contribuem para o cenrio
negativo. Afrma-se que o binio 2009/2010 ser
de transio, com oscilaes abruptas de preos
e rearranjos da demanda nacional e internacional
por alimentos. A competitividade do agronegcio
brasileiro e baiano, mesmo com os entraves, deve
ser capaz de manter a participao do segmento no
total das atividades econmicas brasileiras. Espe-
ra-se, no entanto, que a crise fomente a discusso
sobre a atuao dos agentes relacionados ao setor
na promoo de aes combinadas que reduzam
as incertezas e proporcionem a continuidade da
atividade que responde por mais de um tero da
economia brasileira e baiana.
REFERNCIAS
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A TARDE, 02 mar. 2009. Rural, p.8.
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nvel em: <http://www.promoba.com.br>. Acesso em: 02 abr.
2009.
CARLOS EDUARDO IWAI DRUMOND
BAHIA
ANLISE & DADOS
A acumulao capitalista sobre a tica
da escola francesa da regulao
Carlos Eduardo Iwai Drumond
A
Resumo
O presente artigo tem como objetivo discutir o processo de
acumulao capitalista sob a luz da teoria francesa da regulao.
D-se especial nfase dimenso macroeconmica da referida
teoria, com vistas a contribuir para a discusso da realidade
contempornea, partindo do pressuposto de que as anlises
tradicionais, ao negligenciarem a histria e as relaes sociais,
tornam-se cada vez menos efcazes, sobretudo, em perodo de
crises.
Palavras-chave: Teoria da Regulao. Macro anlise regula-
cionista. Crises. Metodologia Econmica. Acumulao capitalista.
Abstract
This paper aims to discuss the process of capitalist
accumulation in the light of the French theory of regulation. A
particular emphasis on macroeconomic theory is made in order
to contribute to the discussion of the contemporary reality,
assuming that the traditional analysis, when neglecting the
history and social relations become increasingly less effective,
especially in time of crisis.
Keywords: French theory of regulation. Regulationist mac-
ro-analysis. Crisis economic methodology, Capital accumulation.
INTRODUO
Em tempos de crise a inabilidade de a cincia
econmica tradicional lidar com a realidade parece
mais latente e o arcabouo terico fundamentado
na noo de equilbrio condiz cada vez menos com
a realidade. Neste sentido, a Teoria da Regulao
aparenta ser um programa de pesquisa construdo
a partir de um vis metodolgico mais realista e,
portanto, mais efcaz enquanto tentativa de inter-
pretao da realidade.
A Teoria da Regulao surge em meados dos
anos 1970 tendo como marco fundador a obra se-
minal do economista francs Michael Aglietta, publi-
cada em 1976, Rgulation et crises du capitalisme:
lexprience des tats-Unis. A dcada de 1970 foi
um perodo inquietante para a cincia econmica,
o fenmeno da estagfao mostrava os limites do
ferramental keynesiano [ou da sntese neoclssica]
ao mesmo tempo em que abria espao s novas
ortodoxias revestidas pelas inovaes tericas das
expectativas racionais. Neste ambiente surge a Te-
oria da Regulao, a partir de uma compreenso
de mundo oposta de cepa walrasiana, portanto,
insatisfeita com o ferramental tpico da economia
do equilbrio.
A crise atual desperta novamente para a neces-
sidade de paradigmas tericos mais condizentes
com a realidade, capazes tanto de interpretar a cri-
se como algo intrnseco ao capitalismo, como de
propor polticas econmicas mais efcientes. Neste
sentido, relevante mobilizar a escola regulacio-
nista francesa, justamente pelo fato de que ela, em
seu escopo metodolgico, reconhece as contradi-
es como inerentes ao processo de acumulao
capitalista, assim como o no automatismo dos me-
canismos de oferta e demanda. A despeito destas
contradies, esta escola aponta a existncia de
A
Mestrando em Desenvolvimento Econmico pela Universidade Federal do Paran
(UFPR); graduado em Cincias Econmicas pela Universidade Estadual de Feira de
Santana (UEFS). carloseduardo.drumond@gmail.com
A ACUMULAO CAPITALISTA SOBRE A TICA DA ESCOLA FRANCESA DA REGULAO
regularidades engendradas a partir das relaes
sociais que fazem com que o sistema capitalista
funcione durante determinados perodos histricos
com certa coerncia; evidentemente, os limites des-
tes perodos de regularidade ocorrem no momento
em que as contradies se exacerbam, dando ori-
gem s crises.
Objetiva-se neste trabalho discutir algumas das
contribuies da Teoria Francesa da Regulao, no
que diz respeito compreenso do processo de
acumulao capitalista, argumentando ser este re-
ferencial terico um ferramental apto a auxiliar no
estudo da crise atual. O texto se divide em duas se-
es, alm desta introduo e da concluso. A pri-
meira seo constitui-se como uma breve discusso
sobre as infuncias tericas presentes na Teoria da
Regulao e a segunda seo discute a macroan-
lise regulacionista como alternativa de anlise do
processo de acumulao capitalista. na segunda
seo que se apresenta as principais categorias de
anlise, as formas institucionais da regulao, e o
conceito de crise a partir dos regulacionistas.
FUNDAMENTOS METODOLGICOS E
INFLUNCIAS TERICAS NA ESCOLA
REGULACIONISTA
Teoria da Regulao: do conceito base
infuncia marxista
Ao mobilizar o conceito de regulao, a Esco-
la Regulacionista evidencia de certo modo a insa-
tisfao com o paradigma do equilbrio presente
no pensamento Neoclssico. Neste sentido, cabe
localizar a escola Neoclssica e suas derivaes
como fortemente infuenciadas pelo paradigma da
fsica newtoniana, da qual a lgica do equilbrio
apreendida e replicada. Por outro lado, o concei-
to de regulao, emprestado da biologia, em cer-
ta medida, se estrutura a partir de um paradigma
cientfco distinto, com vistas compreenso das
regularidades presentes no modo de produo ca-
pitalista, diferentemente do automatismo implcito
s anlises de vis tradicional.
No caso da biologia, pode se defnir regulao
como um conjunto de processos bioqumicos que
permitem a reproduo de determinada estrutura
orgnica engendrada a partir de relaes fsico-
qumicas dos seres vivos com o meio ambiente.
Os processos de regulao em biologia implicam
necessariamente em constante adaptao, algo in-
compatvel com a ideia de equilbrio esttico. No
obstante, preciso compreender a ideia de regula-
o em biologia como inspirao metodolgica ini-
cial e no como algo a ser replicado sociedade, e
em especial economia. Assimilar o mundo social
lgica de funcionamento do mundo biolgico se-
ria to equivocado quanto assimilar o mundo social
ao mundo da fsica.
Em economia, a regulao consiste em um
conjunto de processos sociais que possibilitam a
reproduo de uma determinada estrutura de acu-
mulao de capital construda a partir de fatores
institucionais e histricos. Neste sentido, trata-se
de reconhecer a inexistncia de leis gerais pr-es-
tabelecidas que possam prescindir da histria.
As formas de regulao identifcadas na socie-
dade tm de ser vistas como histricas e geograf-
camente datadas, i.e., as estruturas que gestam a
reproduo no sistema capitalista so circunscritas
a um determinado corte temporal e espacial que
no devem ser exacerbados alm de seus limites
histricos e geogrfcos.
A concepo da forma de reproduo do sistema
capitalista presente na escola regulacionista remete
sua fliao marxista, ou seja, a compreenso des-
te modo de produo enquanto fundamentado em
duas relaes essenciais: as relaes mercantis
entre os diversos produtores de mercadorias inter-
dependentes dentro do quadro da diviso do traba-
lho, e a relao salarial ou relao capital-trabalho
(CHAVANCE, 2007, p. 81, traduo nossa). Marx
queria explicar como as normas e procedimentos
que regulam a convivncia dos homens de uma or-
ganizao social historicamente dada condicionam
a possibilidade de sua existncia ao limite de pa-
peis pr-estabelecidos (ESTRELLA, 1992 p. 305),
e esta preocupao se faz fortemente presente no
programa de pesquisa da regulao. tambm a
partir de certa leitura de Marx que os conceitos de
regime de acumulao e modo de regulao iro
surgir como aproximaes em nveis menos abstra-
tos da noo de modo de produo.
Mais precisamente, o conceito de regime de acu-
mulao surge a partir das anlises dos esquemas
de reproduo presentes em Marx. Como j expli-
citado anteriormente no texto, o modo de produo
capitalista se sustenta majoritariamente sob duas
relaes, a relao mercantil
e a relao capital/trabalho.
Evidentemente, essas rela-
es encontram-se em cons-
tante contradio, seja pelas
tenses geradas na relao
capital/trabalho, seja pela constante incerteza dos
capitalistas sobre a efetiva venda dos seus produ-
tos no mercado (problema da realizao).
O regime de acumulao descreve a estabi-
lizao, a longo prazo, da destinao do pro-
duto entre o consumo e a acumulao, o que
implica uma correspondncia entre a transfor-
mao das condies de produo e das con-
dies de reproduo do trabalho assalariado
[...] Matematicamente falando, um regime de
acumulao dado por um determinado es-
quema de reproduo (LIPIETZ, 1988, p. 30).
Os esquemas de reproduo de Marx (simples
ou ampliado) consistem em uma abstrao terica
a respeito da interao entre dois departamentos de
uma economia, o departamento I, produtor de bens
de produo, e o departamento II, produtor de bens
de consumo (seja para os capitalistas ou trabalha-
dores). De modo no pormenorizado, pode-se dizer
que em um estado ideal de interao, a relao entre
estes dois departamentos permitir a reproduo do
capital e/ou a ampliao do mesmo. Esta abstrao
bastante til para entender a lgica de acumulao
capitalista, contudo, uma interpretao menos cui-
dadosa destes esquemas pode levar a concluses
equivocadas, tais como a percepo de uma lgi-
ca mecanicista de relao entre os departamentos.
Neste sentido, apesar da infuncia dos esquemas
de reproduo para a formulao do conceito de
regime de acumulao, a ideia de regime de acu-
mulao se distingue dos esquemas de reproduo
marxistas em um aspecto fundamental: seus par-
metros caractersticos so derivados, essencialmen-
te, de duas formas institucionais: a relao salarial
e a forma de concorrncia. (BOYER 2007, p. 62,
traduo nossa).
Assim, fca implcito que as macrorregularidades
se sustentam sobre as relaes institucionais que
permitiro ou no a reproduo do capital com uma
coerncia mnima.
patente na Teoria da Regulao a tentativa de
reinterpretao do marxismo,
especialmente no que diz
respeito a uma leitura deter-
minstica da obra de Marx. A
leitura determinstica atribu-
da a certas interpretaes
marxistas estaria evidente na exacerbao da im-
portncia das leis das tendncias de queda das ta-
xas de lucro e, mais ainda, na eminente tendncia
derrocada do sistema capitalista fruto do confito
capital/trabalho. Os regulacionistas, em especfco,
rejeitam a existncia de leis das tendncias imanen-
tes e esto mais preocupados em compreender as
mudanas que ocorrem no interior do prprio modo
de produo do que construir uma teoria de sua su-
perao, ou mesmo de entender a lgica secular de
sucesso de diversos modos de produo.
Por exemplo, os assalariados podem lutar
para limitar as baixas salariais nas crises
industriais, logo reivindicar obter uma inde-
xao do salrio nominal sobre os preos,
obtendo fnalmente um princpio de reparti-
o dos ganhos de produtividade entre ca-
pitalistas e trabalhadores. (BOYER 2007, p.
43, traduo nossa)
Evidentemente, esta tentativa de reinterpreta-
o resulta em diversas controvrsias, sobretudo
por conta da inegvel dimenso da contribuio de
Marx para a compreenso da realidade.
O institucionalismo da regulao
A metodologia regulacionista caracteriza-se pela
busca de fundamentos tericos que permitam a cons-
truo de um nvel intermedirio ou mesoeconmico
de anlise (BRUNO, 2005, p. 346), o que faz com que
seu programa de pesquisa se paute na anlise de
determinadas formas institucionais, estruturas funda-
mentais para a dinmica de reproduo capitalista.
Em pocas nas quais o mainstream procura nos
microfundamentos as engrenagens de uma ma-
croeconomia do equilbrio, movida, sobretudo, por
escolhas intertemporais e expectativas racionais, a
[...] o modo de produo capitalista
se sustenta majoritariamente sob
duas relaes, a relao mercantil
e a relao capital/trabalho
anlise macro passa a ser subordinada ao elemen-
to do sujeito representativo. O sujeito representati-
vo da anlise neoclssica serve assim como chave
mestra para a resoluo do problema de agrega-
o da macroeconomia tradicional, desta forma,
caindo-se inexoravelmente no redutivismo do indi-
vidualismo metodolgico; este tipo de anlise ne-
gligencia as relaes sociais enquanto explicativas
dos fenmenos econmicos.
A Teoria da Regulao, fugindo tentao do
agente representativo, retoma a abordagem da
economia poltica em que os fatos econmicos
no se encerram em si mesmos. Obviamente, os
indivduos na sua grande maioria agem orientados
por algum tipo de racionalidade, contudo, esta ra-
cionalidade opera a posteriori, dependente da inte-
rao entre as formas sociais dadas e o individuo
enquanto sujeito histrico.
A economia enquanto cincia no pode, portan-
to, prescindir das anlises polticas e sociolgicas,
pois os fenmenos econmicos so frutos de rela-
es polticas e sociais, e estas relaes, que do
base ao funcionamento do sistema, se manifestam
enquanto instituies.
Uma das perguntas importantes a se fazer na
tentativa de compreender o funcionamento da eco-
nomia : quais so as instituies bsicas de uma
economia capitalista? (BOYER, 2007, p. 43, tra-
duo nossa). Por trs desta pergunta se encontra
outro questionamento, presente no somente em
economia, mas no campo da cincia poltica e mes-
mo no que um dia se chamou de cincia moral: Por-
que a concorrncia e o confito entre os indivduos
no levam ao caos? A resposta regulacionista
que existem, sim, mecanismos que mantm a coe-
rncia do sistema, contudo, mais que mecanismos
de ajuste, existem pactos sociais que funcionam
como uma espcie de cimento para a reproduo
do capitalismo.
Mais uma vez a infuncia de Marx precpua
para anlise em termos da Regulao; sobre esta
infuncia que o institucionalismo regulacionista se
assenta. As abordagens institucionalistas contempo-
rneas buscam identifcar as instituies como me-
canismos alternativos de coordenao do mercado,
no entanto, a anlise regulacionista se volta para o
espao social enquanto lcus de contradies his-
toricamente dadas, que por sua vez daro forma a
relaes instituies tais quais: o regime monetrio,
a forma de concorrncia e a relao salarial.
A anlise da totalidade uma caracterstica pre-
sente na Escola da Regulao. No obstante, na
busca de explicaes mais precisas, esta escola
empreende um esforo metodolgico no sentido
de construir anlises que apreendam a interseo
entre o nvel macro e micro. Assim, Boyer (2007, p.
43) prope a concepo hol-individualista, i.e., uma
estratgia de investigao que procura se libertar
da exacerbao do holismo metodolgico, mas que
ao mesmo tempo procura entender a economia
sem rechaar as referncias ao coletivo e social.
A articulao macro-micro se d numa esfera
macroinstitucional, na qual as aes indivi-
duais produzem instituies, e em nvel mi-
croinstitucional, em que as aes individuais
operam em um contexto institucional dado; o
nvel macro , assim, o dos atores institucio-
nais cujas aes se referem s regras, en-
quanto no nvel micro os atores simplesmente
atuam sob regras dadas. (DELVAFARD, 2006
apud BOYER 2007, p. 43, traduo nossa).
Em outras palavras, os indivduos so agentes
da sua prpria histria, contribuindo para a constru-
o da realidade social que os cerca. Contudo, a
atuao dos indivduos se d a partir de uma reali-
dade concreta pr-existente, ao passo que os mes-
mos constroem e so construdos dialeticamente,
em um processo em que a soma das partes certa-
mente no ser igual ao todo.
A sugesto de uma metodologia hol-individualista
na verdade a tentativa de reinterpretao de dois
paradigmas metodolgicos distintos e aparentemente
distantes, o individualismo metodolgico e o holismo
metodolgico. O primeiro est presente, sobretudo,
nas anlises neoclssicas e o segundo, majoritaria-
mente, no marxismo de vis estruturalista. Ambos os
paradigmas so considerados inapropriados. Se por
um lado o individualismo metodolgico negligencia
sobremaneira a relaes sociais enquanto determi-
nantes dos comportamentos individuais, o holismo
acaba por exacerbar o papel das estruturas no com-
portamento dos indivduos, proporcionando uma
interpretao determinstica, o que Bruno (2005, p.
346) chama de estruturalismo fechado.
clebre a considerao de
Keynes a respeito da dvida que os
economistas vivos tm para com os
economistas defuntos.
O inusitado no caso da Teoria da
Regulao a dvida com dois
pensadores metodologicamente um
tanto distantes, Keynes e Marx
O arsenal keynesiano da Teoria da Regulao
clebre a considerao de Keynes a respeito
da dvida que os economistas vivos tm para com
os economistas defuntos. O inusitado no caso da
Teoria da Regulao a d-
vida com dois pensadores
metodologicamente um tan-
to distantes, Keynes e Marx.
Curiosamente, Keynes no
nutria reverncia em relao
s anlises marxistas, diria
inclusive sobre estas o se-
guinte: Como posso aceitar
uma doutrina que estabele-
ce como sua Bblia, acima e
alm da crtica, um livro-texto obsoleto de Econo-
mia, pelo que sei, no apenas cientifcamente err-
neo, mas igualmente sem interesse e aplicao no
mundo moderno? (KEYNES, 1931 apud KEYNES,
1996, p. 11).
Deixando de lado as diferenas metodolgicas
entre Keynes e Marx, um esforo analtico cui-
dadoso pode suscitar intersees entre o pensar
marxista e o pensar keynesiano. A viso de mundo
keynesiana estaria resumida no conceito de econo-
mia monetria de produo (OREIRO, 2008, p. 4),
representando a ruptura com a anlise da moeda
enquanto apenas intermediadora de trocas e, mais
que isto, o prprio carter intrinsecamente instvel
do sistema capitalista movido no pelo desejo de
gerar utilidades, mas sim de gerar lucros. Evidente-
mente, a moeda tem um papel precpuo na Teoria
Geral, do mesmo modo que em o Capital, i.e., por
caminhos metodolgicos distintos estes dois vie-
ses analticos apreendem a importncia do dinheiro
enquanto relao poltica. a partir do conceito de
economia monetria de produo que os regula-
cionistas constroem sua abordagem sobre moeda,
embora isto no signifque que a dinmica capita-
lista possa ser compreendida apenas com base em
anlises centradas nas implicaes desta instituio
fundamental (BRUNO, 2005, p. 19). Como observa
Bruno (2005), a dinmica das economias que se or-
ganizam sob o modo de produo capitalista resulta
da conjugao de trs relaes sociais fundamen-
tais. As economias capitalistas so ao mesmo tem-
po mercantis, monetrias e salariais.
Alm da concepo a respeito da moeda, as an-
lises de vis keynesiano e marxista compartilham da
negao da lei dos mercados de Say, i.e., negam a
possibilidade de a oferta gerar sua prpria demanda.
Na tradio marxista esta problemtica foi tratada
inmeras vezes, antes mes-
mo de Keynes elaborar suas
proposies na Teoria Geral,
ressaltando-se a fgura de
Kalecki. Contudo, inegvel
a importncia da Teoria Geral
como livro texto mais infuen-
te no que diz respeito a esta
discusso. A anlise regula-
cionista compartilha destas
concluses, ou seja, compartilha da ideia de que
compra e venda, oferta e demanda, so momentos
dissociveis no tempo e no tm razo alguma
para se compatibilizarem automaticamente.
Sendo momentos dissociveis no tempo, oferta
e demanda acabam sendo estruturas que evoluem de
forma independente, mas que ao mesmo tempo pre-
cisam evoluir a partir de uma coerncia mnima uma
com a outra. A regulao surge enquanto mecanismo
de coerncia entre estas duas estruturas distintas, sen-
do que na ausncia desta coerncia surgem as crises.
Como as macrorregularidades que veiculam a
oferta e a demanda tendem a evoluir sob tra-
jetrias que se mostram relativamente inde-
pendentes, a regulao surge como estrutura
intermediria capaz de compatibilizar dinami-
camente produo e circulao dos capitais.
Em consequncia, a regulao emerge como
fator de coeso das estruturas e de coerncia
dos momentos constitutivos do sistema, ape-
sar, e a partir mesmo, das foras que tendem
a permanentemente desestrutur-la. (BRU-
NO, 2005, p. 12)
Como visto, a obra de Keynes encerra alguns
pressupostos tericos que esto presentes na abor-
dagem regulacionista. Cabe, no entanto, salientar
que as infuncias keynesianas no operam direta-
mente a partir da Teoria Geral, sendo importantes
os trabalhos ps-keynesianos, enquanto avano dos
trabalhos de Keynes, como fonte de inspirao. Do
ponto de vista da modelizao, os trabalhos regula-
cionistas devem muito a Kaldor, especialmente aos
seus trabalhos sobre crescimento econmico. de
inspirao kaldoriana a interpretao dos regimes
de crescimento enquanto relaes entre determina-
das formas de produtividade e de repartio da ren-
da entre salrios e lucros. Neste ponto importante
situar a dvida que o prprio Kaldor tem com Kalecki,
e em consequncia tambm a Teoria da Regulao.
Como dir Boyer (1990), a macroeconomia regula-
cionista mais kaleckiana que keynesiana, na medi-
da em que mais marxista do que marginalista, ao
mesmo tempo em que est mais preocupada com
problemas dinmicos que estticos.
Outra via de infuncia ps-keynesiana pode
ser apreendida a partir das contribuies de H. P.
Minsky. As anlises ps-keynesianas deste autor
veem a instabilidade fnanceira como principal cau-
sa para os movimentos econmicos. Dentro desta
lgica, as economias modernas seriam dominadas
pela escolha entre investimentos produtivos e fnan-
ceiros, em funo do valor atual da taxa de juros e
da taxa esperada de lucro (BOYER, 1990, p. 31).
Esta infuncia especialmente importante quando
a Teoria da Regulao enfrenta o desafo de teorizar
para alm do fordismo e quando as estruturas dos
regimes de acumulao so afetadas pela lgica f-
nanceira cada vez mais presente nas modernas eco-
nomias e, em especial, no cerne da atual crise. Neste
sentido, vrios trabalhos regulacionistas avanaram
na busca da compreenso das variveis fnanceiras
enquanto explicativas do processo de acumulao,
assim como da possibilidade de existncia de regi-
mes de acumulao puxados pelas fnanas. Um
caso especfco a obra Macroeconomia Financeira
(AGLIETTA, 2004), na qual se demonstra o quanto a
valorizao dos ativos fnanceiros das empresas in-
fuenciam no processo de tomada de deciso destas
e, em certa medida, como a lgica da produo foi
subsumida pela lgica da acumulao rentista.
MACROANLISE DA REGULAO: PARA
A COMPREENSO DA ACUMULAO
CAPITALISTA
As formas institucionais da regulao
medida que se concebe o sistema capitalis-
ta como intrinsecamente instvel, mas ao mesmo
tempo se percebe que, a despeito desta instabili-
dade, o modo de produo capitalista em determi-
nados perodos relativamente grandes logra com
xito se reproduzir, surge o questionamento sobre
quais os mecanismos que permitem essa reprodu-
o. evidente que os mecanismos de mercado
no so sufcientemente explicativos da lgica de
acumulao do capital, haja vista o fato de que o
processo de produo e circulao inerentemente
contraditrio. Contudo, para alm dos mecanismos
de mercado, certas relaes sociais, expressas em
formas institucionais, viabilizam o processo de re-
produo do capital, condicionando uma coerncia
mnima entre os mecanismos de oferta e demanda
(BOYER, 2003).
Estas instituies agem no interior do regime de
acumulao comportadas a partir do modo de regu-
lao que as compatibilizam ao longo do tempo. O
modo de regulao opera numa dimenso meso-
econmica em uma espcie de passagem da es-
fera macro micro. As instituies fundamentais do
regime de acumulao agem a partir de comporta-
mentos coletivos e individuais, ao passo que estes
mesmos comportamentos so mediados por estas
instituies. Empreendendo um exerccio, concei-
tual, pode-se dizer que um modo de regulao :
[...] um conjunto de mediaes institucionais
e organizacionais que mantm as distores pro-
duzidas pela acumulao de capital nos limites
compatveis com a coeso social e a coerncia
macroeconmica dos sistemas socioeconmicos.
(AGLIETTA, 2007 apud BRUNO, 2005, p. 33)
Deste modo, emergem no interior do regime de
acumulao, e mais precisamente, determinando o
modo de regulao vigente, as cinco formas ins-
titucionais fundamentais: I) a relao salarial; II)
o regime monetrio-fnanceiro; III) a forma da con-
corrncia; IV) as relaes Estado-economia e V) a
forma de insero internacional. A estabilidade num
determinado recorte temporal destas formas insti-
tucionais, coerente com a viabilidade de um dado
regime de acumulao, que d corpo ao modo
de regulao responsvel por pilotar o regime de
acumulao a partir de determinadas relaes hie-
rrquicas entre estas formas institucionais funda-
mentais. A incoerncia entre o modo de regulao
Ao mesmo tempo em que a
expropriao de valor por parte
dos empregadores em relao
aos trabalhadores se confgura
enquanto condio inicial para
o processo de acumulao
capitalista, encontram-se no
interior da relao capital/trabalho
as contradies que limitam o
prprio processo de acumulao
e o regime de acumulao pode ocorrer justamen-
te pelo fato destas instituies estarem sujeitas a
mudanas medida que a legitimidade de certas
formas de instituies forem contestadas atravs
da ao da sociedade ao longo da histria. O que
as anlises podem identifcar
como padres estveis em
certas pocas so o resultado
de instncias parciais de regu-
lao, vulnerveis ao da
histria e, portanto, sujeitas a
transformaes e s crises.
(BRUNO, 2005, p. 39)
A RELAO SALARIAL
OU RAPPORT SALARIAL
A relao capital/trabalho encontra-se no ncleo
do processo de acumulao capitalista, visto que
a gerao de valor ocorre no interior do processo
de produo com sua gnese oriunda do trabalho
humano. A produo de valor no escopo das socie-
dades capitalistas se d sob a gide da mercadoria,
sendo assim, a prpria fora de trabalho se torna
uma mercadoria, possuidora de valor de troca, con-
tudo uma mercadoria com caractersticas especiais,
visto que o valor de uso da fora de trabalho a
gerao de valor (MARX, 1996). Segundo Aglietta
(1986, apud PICHLER, 1988), o rapport salarial def-
ne em grande parte o capital. Sendo essa uma rela-
o social de apropriao de mercadorias, deduz-se
que a fora de trabalho se transforma em mercado-
ria, quando vendida por indivduos livres aos pro-
prietrios dos meios de produo, estabelecendo-se
deste modo o rapport salarial, que se manifesta por
meio de uma relao de equivalncia, o dinheiro em
forma de salrio. O capital polariza, atravs desse
processo, a sociedade em duas classes sociais cuja
situao na produo totalmente distinta.
Ao mesmo tempo em que a expropriao de
valor por parte dos empregadores em relao aos
trabalhadores se confgura enquanto condio ini-
cial para o processo de acumulao capitalista,
encontram-se no interior da relao capital/traba-
lho as contradies que limitam o prprio processo
de acumulao. Isto ocorre pelos prprios limites
de determinadas confguraes produtivas e suas
respectivas possibilidades de realizao da deman-
da efetiva, ou pelo fato de os trabalhadores pode-
rem se organizar medida que avana o Capital.
Assim, prudente afrmar que a relao capital/
trabalho se transforma ao longo da histria, con-
fgurando a cada tempo um
rapport salarial condizente
com as necessidades de re-
produo do Capital. Mais
precisamente, atravs de
processos corriqueiramente
confituosos entre as diver-
sas partes da sociedade que
surgem os compromissos
institucionais. No caso es-
pecifco do rapport salarial
opera a relao mais intrin-
secamente confituosa da sociedade capitalista, a
relao capital/trabalho (BRUNO, 2005).
Em uma perspectiva menos abstrata, o rapport
salarial se manifesta nas formas de organizao
da produo e na forma de reproduo da fora de
trabalho. Ainda na tentativa da construo de uma
anlise menos abstrata, pode-se dizer que o rap-
port salarial apreendido numa dimenso emprica
atravs dos mecanismos de determinao dos sa-
lrios. Assim, seria possvel indicar o caso extremo
no qual o salrio determinado exclusivamente
pelos mecanismos de mercado (oferta e demanda
de mo de obra) e os casos nos quais algum tipo
de indexao salarial existe, fazendo com que uma
parte dos ganhos de produtividade seja direciona-
da aos trabalhadores. A fm de obter elementos de
anlises mais diretamente observveis, possvel
enumerar cinco elementos bsicos da relao sa-
larial: I) Organizao da produo e do processo
de trabalho; II) Qualifcao dos trabalhadores; III)
Modalidades de mobilizao e de vnculo dos assa-
lariados s empresas; IV) Determinantes do salrio
direto e indireto e V) O modo de vida assalariado
(BOYER, 2007; BRUNO 2005).
O REGIME MONETRIO-FINANCEIRO
O desenvolvimento econmico sob o modo de
produo capitalista no pode prescindir da moeda.
A moeda um dos pilares do processo de acumula-
o, ou mais precisamente, uma forma institucional
de base. Uma das funes primordiais da moeda a
de possibilitar a relao mercantil entre os diversos
agentes envolvidos na economia capitalista. O pleno
desenvolvimento da dinmica de trocas seria invi-
vel sem a existncia da moeda, pelos motivos que
a esta altura do desenvolvimento da cincia econ-
mica parecem bvios, dos quais se destaca os cus-
tos de transao envolvidos nas relaes de trocas
diretas. Partindo do que fora dito acima, a moeda
pode aparentar ser uma ferramenta regida apenas
pela lgica do mercado, no obstante, a prpria g-
nese da moeda, engendrada a partir do processo de
mercantilizaro da sociedade, remete ao seu carter
mais complexo. sob a gide da moeda que os as-
salariados e os outros agentes econmicos podem
se conectar (BOYER, 2007), contudo, a conexo
entre estes agentes distintos se d a partir de uma
lgica intrincada, visto que uma parte destes tem
condies de criar moeda e outros no.
Como a moeda possui qualidades contradit-
rias, a maneira precisa como ela se encaixa
na economia capitalista nunca um assunto
simples. Por um lado, a moeda obviamente
um bem pblico, cuja circulao sem atrope-
los e valor estvel fornece benefcios sociais
considerveis, dos quais ningum deveria
estar excludo. Por outro lado, sempre com-
portou aspectos de mercadoria privada. [...]
a maioria dos smbolos representativos da
moeda hoje (por exemplo, depsitos vista)
emitida por bancos comerciais em atos de
emprstimo, estando, portanto, sujeita sua
busca de lucro. (CAFF, 1999, p. 72)
A realizao das mercadorias na troca assume a
forma de uma restrio monetria (AGLIETTA, 1997
apud BRUNO, 2005), sendo assim a possibilidade
de criao de moeda por parte dos bancos privados,
e conseqentemente, o crdito funciona como modo
de se contornar esta restrio monetria. atravs
do crdito que o processo de investimento e de acu-
mulao ganha dinmica mais intensa, ao mesmo
tempo em que o dinheiro deixa de ser apenas inter-
medirio de trocas e unidade de conta, ganhando o
status de possvel reserva de valor.
Dada as caractersticas gerais da moeda en-
quanto construo social precpua ao processo de
acumulao capitalista, cabe destacar o fato de
que, a despeito das linhas gerais, ao longo da his-
tria os regimes monetrios fnanceiros foram sen-
do moldados de acordo com as necessidades da
acumulao (BRUNO, 2005). Compreender o regi-
me monetrio fnanceiro implica estudar suas conf-
guraes institucionais internas, submissas ao
da histria e das relaes sociais, entendendo que
a cada regime de acumulao existir um regime
monetrio fnanceiro correspondente. As principais
confguraes instituies internas ao regime mo-
netrio fnanceiro so:
A gesto pelo banco central da criao de moeda
(poltica monetria);
As regulamentaes pblicas do setor bancrio
(poltica fnanceira);
Os mecanismos de emprstimos em ltima
instncia para conter as crises fnanceiras;
As regras de circulao fnanceira com o
exterior.
Os pontos acima podem dar a falsa ideia de
que os regimes monetrios restringem-se esfera
da gesto monetria, porm, como ressalta Bruno
(2005), um regime monetrio fnanceiro deve ser
entendido no apenas como resultado de proces-
sos de gesto, mas como o resultado da conjuno
de estruturas organizacionais e instituies (publi-
cas e privadas) que servem de suporte circulao
monetria e fnanceira, conferindo-lhes determina-
dos padres de regularidade, em funo das ativi-
dades econmicas, das relaes Estado-economia
e do prprio nvel de desenvolvimento da acumu-
lao de capital. Essencialmente, a moeda uma
construo social assentada sobre a credibilidade
e confana, possuindo rebatimentos sobre a dispo-
nibilidade de crdito e, em ltima instncia, sobre a
viabilidade do investimento no setor produtivo.
FORMA DA CONCORRNCIA
Esta forma institucional indica como se organi-
zam as relaes entre um conjunto e acumulaes
fracionadas cujas decises so a priori indepen-
dentes umas das outras (BOYER, 2003). A anlise
da concorrncia apreende o aspecto mercantil da
economia capitalista, o que remete em um primei-
ro momento aos estudos tpicos das estruturas dos
mercados. A princpio pode-se apontar dois casos
extremos, estando comportada entre eles uma srie
de confguraes intermedirias possveis: i) os pro-
cessos puramente concorrenciais e ii) os processos
monopolsticos puros. As ca-
ractersticas destes dois casos
extremos no diferem, a prin-
cpio, daquilo que se encontra-
r facilmente nos livros textos
de microeconomia, i.e, nos
processos puramente concor-
renciais, a lgica da produo
regida exclusivamente pelos fundamentos bsicos
de oferta e demanda, nos quais a determinao dos
preos e a validao dos trabalhos individuais se d
exclusivamente sob a gide do mercado. Ao contr-
rio, no caso oposto, a lgica da produo e de dis-
tribuio regida por alguma norma de socializao
da produo defnida antecipadamente.
A despeito das semelhanas com a anlise
neoclssica, preciso compreender a forma insti-
tucional concorrncia a partir de um referencial me-
todolgico distinto, sobretudo quando o objetivo
estudar a regulao da concorrncia e no a noo
de equilbrio timo.
[...] a anlise das estruturas de mercado, um
objeto tradicional da teoria econmica padro,
retomada sob novos princpios metodol-
gicos suportados pela noo de regulao.
Uma anlise regulacionista das estruturas
de mercado no implica considerar a con-
corrncia como um fm em si, apreendendo-a
como a nica situao onde o timo econ-
mico coincidiria com o timo social. (BRUNO,
2005, p. 52)
As estruturas concorrenciais no so puro re-
sultado das aes econmicas, ao contrrio, so
resultado de mltiplas determinaes forjadas sob
a ao da histria e das relaes sociais. Analo-
gamente, o que ocorre com as outras formas ins-
titucionais at agora estudadas, a despeito das
tendncias mais gerais desta forma institucional
(a tendncia concentrao do capital), inmeras
confguraes foram sendo apresentadas ao longo
do curso do capitalismo, justifcando o suposto de
regulaes no mbito mercantil, dando suporte
viabilidade dos seus respectivos regimes de acu-
mulao.
Os trabalhos em termos da regulao, ao se de-
bruar sobre as questes ligadas concorrncia,
buscam explicitar variveis possveis de observa-
o emprica, e cujas bases
de anlise se distanciem do
campo mais abstrato. Algu-
mas das variveis importan-
tes so:
a) o tamanho das unida-
des de produo ou das em-
presas;
b) as relaes entre empresas situadas em dife-
rentes estgios das cadeias de produo;
c) o papel dos mercados e das organizaes
nos procedimentos de coordenao;
d) as relaes entre o capital fnanceiro e o ca-
pital industrial;
e) a participao relativa dos bens materiais e
dos servios.
Da anlise dos pontos acima pode-se derivar a
resposta para a problemtica fundamental do estudo
da concorrncia, a dinmica da formao dos pre-
os. medida que a realidade se mostra muito mais
complexa do que a estrutura abstrata da concorrn-
cia perfeita, faz-se necessrio estudar os mercados
admitindo a infnidade de confguraes possveis
em sua organizao (BOYER, 2007). O processo de
formao de preos num mercado de produtos ho-
mogneos (ainda que no concorrencial) diferir do
que ocorre com produtos diferenciados, por exem-
plo. A diferenciao de produtos, a propaganda e os
hbitos de consumo de cada sociedade so s algu-
mas das variveis a se considerar.
Boyer (2007) sugere a interpretao de determi-
nadas confguraes de mdio/longo-prazo da con-
corrncia como sendo regimes de concorrncia.
Desta forma, pelo menos trs grandes regimes de
concorrncia poderiam ser apontados: O regime
concorrencial, que prevaleceu ao longo do sculo
XIX. Este difere da concorrncia perfeita por ter sido
um processo de ajustes permanentes que nunca lo-
grou convergir a um preo de equilbrio. O regime
monopolista, que ocorreu aps a segunda guerra
mundial, fundamentado na concentrao da produ-
o, permitindo que a formao de preos funcio-
As estruturas concorrenciais
no so puro resultado das
aes econmicas, ao contrrio,
so resultado de mltiplas
determinaes forjadas sob a ao
da histria e das relaes sociais.
nasse pelo que usualmente chama-se de markup.
O preo neste caso no a varivel chave de ajus-
te da produo ou da demanda. E por ltimo o re-
gime de concorrncia administrada, presente em
perodos de escassez e de tenses infacionrias
atravs das interaes preo/
salrio/preo. Nestes casos,
houve intervenes estatais
no processo de formao dos
preos limitando a amplitude e
a frequncia dos reajustes.
Uma ltima diferena es-
sencial entre as anlises tra-
dicionais das estruturas de
mercado e os estudos regu-
lacionistas que sob o es-
copo da forma institucional
da concorrncia se encontra
apenas os mercados de bens
e servios, estando a concorrncia no mercado de
capitais e no mercado de trabalho sob o escopo do
regime monetrio fnanceiro e do rapport salarial,
respectivamente.
FORMA DE ESTADO
Esta forma institucional diz respeito relao
do Estado, enquanto poder poltico, com a vida
econmica. Segundo Boyer (2007), trata-se de um
conjunto de compromissos institucionalizados, que
uma vez estabelecidos, criam regras sobre a evo-
luo dos gastos e da arrecadao pblica. Para
alm da dimenso regulatria do Estado, a relao
de poder emanada deste que impe certa ordem
social atravs do monoplio da lei, fundamental
para a confgurao de determinadas condies
de existncia do prprio Capital. Se por um lado as
formas institucionais de base da regulao, rapport
salarial, regime monetrio fnanceiro e forma con-
correncial agem como elementos de determinao
inicial do Capital, por outro, a forma de Estado se
manifesta como legitimadora destas relaes.
A relao Estado-economia se d sob a condio
de que este no , de um extremo, sujeito exterior
economia, nem, de outro extremo, um conjunto de
instrumentos de poltica econmica (AGLIETTA, 1976
apud CONCEIO, 2007). A face reguladora do Es-
tado no sentido de normatizao ou de instrumentos
de poltica monetria e fscal so apenas algumas das
dimenses do Estado enquanto parte do processo
histrico e social da acumulao capitalista.
O Estado surge como o totalizador, a snte-
se das tenses sociais que atra-
vessam as formas institucionais
estabelecidas, sem poder jamais
abolir o carter contraditrio entre
regulao e crise, pois estes so
de fato dois polos indissociveis
de transformao da economia e
sociedade. (BRUNO, 2005, p. 56)
Neste contexto, a sntese
das diversas instituies que
o Estado representa e legitima
se materializa como fruto de
um processo dialtico entre o
Estado na economia, i.e., as
despesas e receitas pblicas
em geral, e a economia no Estado, i.e., as codifca-
es institucionais reguladoras (leis, regulamentos
etc.). (BILLAUDOT, 1996 apud BRUNO, 2005)
FORMA INSTITUCIONAL DA INSERO
INTERNACIONAL
Segundo Boyer (2007), esta forma institucional
diz respeito a um conjunto de regras que organizam
as relaes entre o Estado-nao e o resto do mun-
do. Estas regras dizem respeito tanto ao comrcio
quanto s questes ligadas localizao da produ-
o, atravs de fnanciamentos de fuxos e saldos
exteriores (investimentos diretos estrangeiros) ou
mesmo a trato com a imigrao.
A delimitao terica do regime de insero in-
ternacional um grande desafo contemporneo
para os tericos da regulao. Se por um lado o
processo de mundializao do capital aparenta ser
algo inexorvel, anlises mais cuidadosas podem
evidenciar o contrrio, i.e., mais que um processo
natural, a mundializao uma poltica deliberada
que tem se manifestado com mais intensidade na
esfera fnanceira que comercial.
O regime internacional corresponde, desta for-
ma, a uma srie de confguraes institucionais
construdas no mbito mundial, a saber, o padro
Uma ltima diferena essencial
entre as anlises tradicionais
das estruturas de mercado e os
estudos regulacionistas que sob
o escopo da forma institucional da
concorrncia se encontra apenas
os mercados de bens e servios,
estando a concorrncia no
mercado de capitais e no mercado
de trabalho sob o escopo do
regime monetrio fnanceiro e do
rapport salarial, respectivamente
monetrio mundial e seus respectivos regimes de
cmbio, os padres de comrcio, os padres de f-
nanciamento e a diviso internacional do trabalho.
A interao entre Estado-Nacional e as estruturas
de mbito mundial o que se pode chamar de for-
ma de insero internacional.
Metodologicamente, o desafo
superar os extremos econo-
mia aberta e economia fecha-
da, tpicos da macroeconomia,
sem, contudo, empreender pes-
quisas que busquem evidenciar
apenas os padres de comr-
cio ou de diviso do trabalho. O conceito de insero
internacional tem assim o papel de apreender, diale-
ticamente, as relaes de mo dupla entre o espao
nacional e mundial no processo de acumulao.
A REGULAO E AS CRISES
As anlises neoclssicas quase que completa-
mente negligenciam as crises, como explicita Boyer
(1990); no mximo as tenta caracterizar como um
perodo de ajuste dos equilbrios e correo das im-
perfeies do mercado. Ao contrrio, para a teoria
da regulao as crises aparecem como objeto de
estudo importante, fundamental para a compreen-
so da passagem de um regime de acumulao a
outro. Ao mesmo tempo em que a teoria deve se
preocupar com os fatores que asseguram um re-
gime de acumulao e um modo de regulao,
preciso compreender quais os aspectos que con-
tribuem para sua desestabilizao (BOYER, 2007).
Na tentativa de uma primeira aproximao, as
crises podem ser vistas como perturbaes ex-
genas no processo de acumulao causadas por
alguma escassez momentnea. Estas crises esta-
riam circunscritas ao interior de um regime de acu-
mulao, e a despeito de poderem se perpetuar por
um perodo longo, no implicam em reajustes sig-
nifcativos nas estruturas da regulao. evidente
que esta concepo de crise no d conta das ex-
perincias vividas ao longo da histria; obviamente,
uma parte signifcativa das crises no se resume a
problemas conjunturais.
Numa segunda tentativa de anlise, seguindo a
metodologia de Boyer (1990), pode-se identifcar as
crises cclicas integrantes da regulao no interior de
um modo de desenvolvimento estabilizado.
[...] este tipo de crise corresponderia fase
de depurao das tenses e desequilbrios
durante a expanso, no prprio interior dos
mecanismos econmicos e das
regularidades sociais e, portanto,
do modo de regulao dominante
num pas de numa poca dada.
(BOYER, 1990, p. 89)
Este tipo de crise pode
engendrar modifcaes par-
ciais nas formas institucionais
da regulao sem, contudo, afetar suas caractersti-
cas principais.
Um terceiro tipo de crise aquela em que as
perturbaes pem em cheque a viabilidade de
sustentao de um modo de desenvolvimento, pro-
vocada pela incompatibilidade entre um modo de
regulao e um regime de acumulao. Mais uma
vez segundo Boyer (1990), para compreender a
incompatibilidade entre o modo de regulao e o
regime de acumulao pode-se destacar trs cir-
cunstncias crticas:
I) Perturbaes externas ou internas que se
exacerbam para alm dos limites de um modo de
regulao.
II) As lutas sociopolticas questionam os com-
promissos institucionalizados e a conjuno de
estratgias individuais destri os componentes da
regulao de modo que as estruturas sociais se tor-
nam incompatveis com as estruturas econmicas.
III) O aprofundamento de uma dada regulao
pode levar ao seu esgotamento. Seria o limite his-
trico de uma regulao, ou seja, sua maturidade,
o causador da crise.
Este ltimo tipo de crise acaba por provocar
transformaes estruturais mais profundas, tenden-
do a ceder espao para uma nova regulao. Isto
no ocorre, obviamente, sem que haja a expresso
das contradies inerentes ao prprio processo de
reproduo do capital. Neste sentido, algumas in-
quietaes tomam grande relevo no contexto atual,
a saber, o fato de que o processo de acumulao
capitalista pautado nas fnanas especulativas pa-
rece viver um momento de saturao, pondo em
xeque a atual confgurao do capital.
[...] para a teoria da regulao as
crises aparecem como objeto de
estudo importante, fundamental
para a compreenso da passagem
de um regime de acumulao a
outro
CONCLUSO
A forma complexa como a realidade se apresenta
cincia econmica torna urgente a busca de para-
digmas cientfcos mais realistas, sobretudo em mo-
mentos de crise. Obviamente, todo exerccio terico
em essncia um exerccio de
reduo, contudo, a medida do
reducionismo pode aproximar
o pesquisador de respostas
mais relevantes para a socie-
dade ou mais autistas.
A Teoria da Regulao
logrou, ao longo das ltimas
dcadas, construir um ferra-
mental terico bastante til
na tentativa de estudar as
economias capitalistas, e que
pode ser mobilizado no sentido de compreender os
problemas enfrentados pela economia mundial con-
temporaneamente. Como fora dito vrias vezes ao
longo do texto, esta teoria tem como preocupao
fundamental entender a dinmica histrica interna
ao prprio capitalismo, concebendo-o enquanto mu-
tvel ao longo da histria.
Ao mesmo tempo em que se nega a possibilida-
de de equilbrio, as pesquisas regulacionistas apon-
tam para a existncia de perodos histricos em que
a demanda e a oferta se compatibilizam com certa
coerncia, para alm dos quais as crises surgem.
Longe de ser um conceito puramente abstrato,
a ideia de modo de regulao busca apreender a
interao das estruturas sociais forjadas ao longo
da histria, agindo dialeticamente entre a esfera so-
ciopoltica dos modos de regulao, o mbito eco-
nmico dos regimes de acumulao e as estruturas
de reproduo do capital. Na medida em que se
vivencia uma crise de magnitude avantajada, cabe
indagar quais mecanismos de superao desta
crise podem ser mobilizados sem penalizar ainda
mais as parcelas menos favorecidas da sociedade.
Aparentemente, a Teoria da Regulao parece
ser uma alternativa vivel para se estudar economia
de modo menos autista, ainda que vrias crticas de
ordem metodolgica possam ser mobilizadas contra
ela. Cabe salientar que esta uma teoria, ontologica-
mente, em constante construo. O mais relevante
levar em conta o referencial metodolgico desta esco-
la, a saber, o fato de que no se procura um padro
de crescimento que se reproduza infnitamente, ao
contrrio, procuram-se padres estruturais com re-
corte temporal limitado e, antes de tudo, fundamenta-
dos em relaes sociais. Desta maneira, um modelo
terico que vise compreender
a estrutura de reproduo do
capital em dado recorte histri-
co tem de ter em vista o fato de
que o processo de reproduo
(ou crescimento) no se fun-
damenta apenas sobre bases
tcnicas, ao contrrio so as
relaes sociais ao longo da
histria que do sustentao
ao processo de acumulao.
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A Teoria da Regulao logrou,
ao longo das ltimas dcadas,
construir um ferramental terico
bastante til na tentativa de
estudar as economias capitalistas,
e que pode ser mobilizado
no sentido de compreender
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LUIZ RICARDO CAVALCANTE
BAHIA ANLISE & DADOS, Salvador, v.18, n.3, p.433-450, out./dez. 2008 433
BAHIA
ANLISE & DADOS
A era da indstria: a economia baiana
na segunda metade do sculo XX
*
Luiz Ricardo Cavalcante
A
Resumo
O objetivo deste trabalho discutir a evoluo da economia
baiana ao longo da segunda metade do sculo XX com base em
uma reviso terica sobre desenvolvimento econmico regional
e competio fscal e em uma descrio crtica das mudanas
estruturais que ocorreram na economia do estado durante o
perodo. Do ponto de vista metodolgico, o trabalho apia-se na
sistematizao de informaes qualitativas e na coleta de dados
secundrios. Demonstra-se que os movimentos observados ao longo
do intervalo analisado elevaram a Bahia condio de um estado
fortemente industrializado. Contudo, se entre as dcadas de 1950
e 1980 a industrializao ocorreu mediante a participao direta do
governo no setor produtivo e enfatizou a implantao de uma base
voltada para a produo de commodities intermedirias, a partir da
dcada de 1990 as estratgias de desenvolvimento passaram a
privilegiar a produo de bens fnais e a interiorizao da atividade
econmica, ainda que essas aes tenham sido circunscritas pelo
contexto de competio fscal por investimentos em que as unidades
da federao estiveram envolvidas no perodo.
Palavras-chave: Crescimento econmico. Desenvolvimento
econmico. Industrializao. Incentivos fscais. Bahia.
Abstract
This work aims to discuss the path followed by the economy of
the state of Bahia throughout the second half of the 20th century.
The paper is based upon a theoretical review about regional
development and fscal competition and a critical description of the
structural changes that took place in the local economy during the
period. The methodological approach involved the systematization
of qualitative information and the collection of secondary data. It is
shown that the movements observed during the period as a whole
allowed the state to be considered an industrialized one. However,
between the 1950s and the 1980s, the industrialization process was
based upon direct government investments and with emphasis on
the intermediary goods production. On the other hand, during the
90s, the development strategies tended to focus on the fnal goods
production and the spreading of the economic activity through the
states territory. The 90s strategies, anyway, were shaped by the
fscal competition the Brazilian states were involved in the period.
Keywords: Economic growth. Economic development.
Industrialization. Fiscal incentives. Bahia
We do not know what will come next, and what the
third millennium will be like, even though we can
be certain that the Short Twentieth Century will
have shaped it. However, there can be no serious
doubt that in the late 1980s and early 1990s an era
in the world history ended and a new one began.
[No sabemos o que vir a seguir, nem como
ser o terceiro milnio, embora possamos ter
certeza de que ele ter sido moldado pelo Breve
Sculo XX. Contudo, no h como duvidar seria-
mente de que em fns da dcada de 1980 e incio
da dcada de 1990 uma era se encerrou e uma
outra nova comeou.]
Eric Hobsbawm. Era dos extremos: o breve sculo
XX, 1914-1991.
INTRODUO
Ainda que uma parte representativa da literatura
econmica no estabelea uma distino clara en-
*
Este trabalho corresponde a uma verso resumida e adaptada do livro homnimo
publicado pela Federao das Indstrias do Estado da Bahia e vencedor do Prmio
FIEB de Economia 2007.
A
Doutor e mestre em Administrao pela Universidade Federal da Bahia (UFBA); pro-
fessor adjunto da Universidade de Braslia (UnB). ricardotcavalcante@uol.com.br
A ERA DA INDSTRIA: A ECONOMIA BAIANA NA SEGUNDA METADE DO SCULO XX
tre os processos de crescimento e desenvolvimen-
to econmico, o fato que cada vez mais tem se
reconhecido que a simples evoluo da renda per
capita (usualmente associada ao crescimento eco-
nmico) no capaz de explicitar a complexidade
das mudanas estruturais que
caracterizam o processo de
desenvolvimento econmico.
Com efeito, o desenvolvimen-
to econmico um processo
complexo que envolve a inte-
rao entre um conjunto de
variveis, no sendo possvel
associ-lo a uma varivel es-
pecfca, como tem tentado a
produo terica em crescimento econmico de vis
neoclssico. Na verdade, o encadeamento de even-
tos que podem contribuir para o desenvolvimento
econmico tem assumido importncia crescente.
eloquente, por exemplo, o caso de pases com n-
veis de educao relativamente elevados e que tm
o seu desenvolvimento econmico obstrudo pela
falta de oportunidades de alocao do capital huma-
no. A implicao imediata desse tipo de constatao
que a formulao de polticas pblicas de desen-
volvimento pressupe o conhecimento da trajetria
econmica e social e da prpria histria do pas ou
da regio sobre a qual se pretende intervir. Com efei-
to, no h polticas pblicas de aplicao universal,
e somente a compreenso da trajetria seguida pela
regio em estudo pode fornecer elementos para a
formulao de formas adequadas de interveno.
com base nessa viso que o presente trabalho
busca resgatar os movimentos associados s mu-
danas estruturais ocorridas na economia baiana
ao longo da segunda metade do sculo XX, bus-
cando enfatizar o processo de industrializao do
estado. O aprofundamento da discusso, especial-
mente quando apoiado em fundamentos tericos
que tratam do desenvolvimento econmico regional
e na compreenso da trajetria seguida pela eco-
nomia do estado, pode revelar seus potenciais e
suas debilidades para seu desenvolvimento futuro.
So questes dessa natureza que este trabalho se
prope a responder.
Do ponto de vista metodolgico, a pesquisa
apoiou-se na sistematizao de informaes qua-
litativas e na coleta de dados secundrios. Alm
disso, a reviso bibliogrfca buscou resgatar no
somente a produo mais recente, mas tambm
os textos que trazem a perspectiva dos autores
de cada poca. Esse mtodo contribuiu para que
se pudesse acompanhar a
evoluo da percepo dos
autores sobre a economia
do estado e refora o senti-
mento de que a histria se
faz no somente com uma
sucesso de eventos, mas,
sobretudo, com uma suces-
so de ideias.
O artigo est estruturado
em mais quatro sees alm desta introduo. Na
segunda seo, alguns fundamentos tericos b-
sicos do desenvolvimento econmico de espaos
subnacionais e da competio fscal so discuti-
dos. Na terceira seo, descrevem-se as bases da
confgurao atual da economia baiana a partir dos
movimentos observados entre as dcadas de 1950
e 1980, que marcam um processo de industrializa-
o liderado pelo Estado. Uma vez demonstrado
que o modelo de industrializao que se adotou no
estado, embora bem-sucedido na obteno de ta-
xas de crescimento superiores mdia da regio
Nordeste, resultou em uma estrutura econmica
concentrada setorialmente na produo de com-
modities intermedirias e espacialmente na Regio
Metropolitana de Salvador (RMS), discutem-se, na
quarta seo, as propostas de polticas de atrao
de investimentos voltados para a produo de bens
fnais e a interiorizao do desenvolvimento econ-
mico no estado, que marcaram a dcada de 1990.
Por fm, as principais concluses do trabalho so
apresentadas na quinta seo.
FUNDAMENTOS: DESENVOLVIMENTO
ECONMICO REGIONAL E COMPETIO
FISCAL
O propsito desta seo fornecer elementos
tericos que permitam a compreenso dos movi-
mentos que marcaram a economia baiana ao lon-
go da segunda metade do sculo XX. Trata-se, na
prtica, de uma breve reviso terica da interseo
[...] o desenvolvimento econmico
um processo complexo que
envolve a interao entre um
conjunto de variveis, no sendo
possvel associ-lo a uma varivel
especfca, como tem tentado a
produo terica em crescimento
econmico de vis neoclssico
entre as disciplinas economia regional e desenvol-
vimento econmico e que se pode chamar de de-
senvolvimento regional. Um exame mais detido da
produo terica nessa rea pode ajudar a enten-
der o que determina as trajetrias de desenvolvi-
mento de regies subnacionais. Alm de uma breve
sistematizao da produo terica em economia
regional e em desenvolvimento regional (subseo
2.1), apresenta-se, na subseo 2.2, uma discus-
so terica sobre competio fscal, uma vez que
essa questo especialmente importante para
a discusso posterior sobre o contexto em que a
Bahia esteve envolvida na dcada de 1990.
ECONOMIA REGIONAL E DESENVOLVIMENTO
REGIONAL
Conforme indica Cavalcante (2008), parece ser ra-
zoavelmente consensual que, ao menos at a dca-
da de 1970, duas grandes correntes de pensamento
sobre economia regional e desenvolvimento regional
podiam ser identifcadas: as teorias clssicas da lo-
calizao e o conjunto de teorias de desenvolvimento
regional com nfase nos fatores de aglomerao.
De uma forma geral, as teorias clssicas da lo-
calizao procuram enfatizar as decises do ponto
de vista da frma que, levando em conta o papel dos
custos de transporte, procura determinar sua locali-
zao tima
2
Trata-se de uma abordagem apoiada
em um paradigma funcionalista que, em geral, des-
preza as externalidades decorrentes da aglomera-
o de atividades em uma regio determinada. Alm
disso, ao admitirem estruturas de mercado pulveri-
zadas, essas formulaes tericas terminam no
conseguindo lidar com o trade-off entre ganhos de
escala (que tenderiam a concentrar espacialmente
as atividades de produo) e custos de transporte
(que tenderiam a dispers-las). Na verdade, essas
teorias poderiam ser includas na produo terica
em economia regional (na medida em que buscam
tratar a questo espacial na teoria econmica), mas
no na produo terica em desenvolvimento regio-
nal, uma vez que no h uma preocupao com a
evoluo dos agregados regionais.
J a segunda corrente apoia-se em uma ideia
tradicionalmente atribuda a Marshall (1982)
de acordo com a qual a aglomerao de produto-
res em uma localizao determinada pode trazer
vantagens para as frmas individuais. Mas somen-
te na dcada de 1950 os conceitos de polos de
crescimento (PERROUX, 1977), causao circu-
lar e acumulativa (MYRDAL, 1960) e efeitos para
frente e para trs (HIRSCHMAN, 1961) passam
a subsidiar a formulao de polticas regionais de
desenvolvimento. Essencialmente, buscava-se es-
timular algum tipo de mecanismo dinmico de au-
torreforo resultante de externalidades decorrentes
da aglomerao industrial, inclusive por meio da
ao deliberada do Estado. Este , por exemplo,
o ponto de vista de Perroux (1977), que argumenta
que o aumento das vendas das indstrias motrizes
(e, portanto, o estabelecimento dos polos de cresci-
mento) pode, inclusive, resultar de um estmulo do
Estado sob forma de subveno, por exemplo, no
caso de haver hesitao ou lentido por parte das
indstrias motrizes. Cavalcante (2008) destaca
que diversos pases e regies implantaram polti-
cas de desenvolvimento regional, que se apoiaram,
explcita ou implicitamente, nos conceitos de polos
de crescimento que, j na dcada de 1970, pas-
saram a ser objeto de crticas severas com base,
inclusive, no relato de experincias mal-sucedidas.
O fato que, ao se dissolverem as condies que
haviam permitido a muitos dos estados nacionais
dos pases em desenvolvimento se engajar no pla-
nejamento econmico nacional, com sua varian-
te regional de plos de crescimento (STORPER,
1994) como consequncia da emergncia do pa-
dro de produo microeletrnico (que j naquele
momento comeava a ameaar o padro de pro-
duo em massa no qual os ganhos de escala e a
verticalizao desempenhavam importante papel),
as polticas de desenvolvimento regional baseadas
nos conceitos propostos por Perroux (1977) co-
meavam a dar sinais de esgotamento. Em outras
palavras, embora bem-sucedidos no paradigma de
produo fordista, os polos de crescimento revela-
ram pouco dinamismo diante do paradigma de pro-
duo microeletrnico.
Mais recentemente, dois grandes blocos te-
ricos sobre desenvolvimento regional podem ser
2
Os autores mais freqentemente associados s teorias clssicas da localizao so
Von Thnen (1966), Weber (1957), Christaller (1933), Lsch (1954) e Isard (1956).
identifcados: de um lado, os autores que empre-
gam mtodos menos formais e que procuram, de
alguma maneira, incorporar os fenmenos de rees-
truturao produtiva e acelerao da diviso inter-
nacional do trabalho a suas anlises (por exemplo,
STORPER, 1994, 1997); de
outro lado, os autores ligados
chamada nova geogra-
fa econmica que buscam
abordar os conceitos de aglo-
merao e custos de trans-
portes atravs de modelos
matemticos (KRUGMAN,
1991). Os autores do primei-
ro bloco procuram levar em considerao os novos
padres de produo baseados na automao inte-
grada fexvel. De uma forma geral, procura-se dar
uma grande nfase questo das externalidades
(inclusive tecnolgicas) e ao papel desempenhado
pela inovao tecnolgica e pelo aprendizado no
desenvolvimento regional, alm da incorporao
de relaes no comerciais no mbito das aglome-
raes (os chamados ativos relacionais e exter-
nalidades soft, conceitos que, embora no sendo
idnticos, remetem mesma questo). Conforme
destaca Diniz (1993), neste contexto que surgem
vrias escolas de pensamento voltadas para expli-
car o sucesso das aglomeraes industriais ou dos
arranjos produtivos locais a partir das mudanas
tecnolgicas, da organizao produtiva, das estru-
turas produtivas e do processo de fexibilizao, es-
pecialmente luz da chamada crise do fordismo.
As caractersticas mencionadas acima constituem a
base da produo terica que discute os conceitos
de distritos industriais, ambientes inovadores,
clusters e arranjos produtivos locais que pas-
sam gradativamente a integrar as estratgias de
desenvolvimento local ao longo da dcada de 1990
(AMARAL FILHO, 2001; STORPER, 1994, 1997).
Em oposio a essas abordagens que adotam
uma perspectiva predominantemente analtica , a
chamada nova geografa econmica procura mo-
delar matematicamente o trade-off entre ganhos de
escala e custos de transporte (KRUGMAN, 1998;
FUGITA; KRUGMAN; VENABLES, 1999; BRAK-
MAN; GARRETSEN; MARREWIJT, 2001; FUGITA;
THISSE, 2002). Embora elegantes, os modelos
propostos revelam, porm, limitada capacidade de
explicar o que d incio s economias de aglomera-
o em uma determinada regio.
COMPETIO FISCAL: ASPECTOS TERICOS
O debate sobre as vanta-
gens e desvantagens da com-
petio fscal entre pases ou
regies por investimentos
complexo e controverso, tan-
to em nvel estritamente te-
rico como em nvel emprico.
Ainda que o tema possa ser
claramente includo nas discusses sobre fnan-
as pblicas, as revises tericas recentes sobre
o tema (WILSON; WILDASIN, 2004) situam o in-
cio dos debates formais sobre competio fscal
nos trabalhos originais de Tiebout (1956) e Oates
(1972), que desenvolveram abordagens especifca-
mente voltadas para a questo. Ao longo de mais
de meio sculo de discusso, todavia, a produo
terica no chegou a um consenso sobre a ques-
to, mesmo nas circunstncias em que o tema
tratado de forma puramente conceitual.
Conforme mencionou-se acima, o primeiro tra-
tamento formal dado competio entre regies
com autonomia para a fxao de seus nveis de
tributos foi proposto por Tibout (1956), que argu-
mentava que os indivduos tenderiam a optar por
viver onde identifcassem a melhor relao entre a
proviso de bens pblicos e o nvel de tributos a
que estariam sujeitos. Nesse modelo, os indivduos
votariam com seus ps ao selecionarem a jurisdi-
o que julgassem efciente e os governos locais
responderiam ajustando seus tributos e gastos s
preferncias dos seus habitantes (WILSON; WIL-
DASIN, 2004, p. 1068). A lgica do argumento
facilmente estendida s decises de localizao
tomadas por frmas. Nesse caso, admite-se que as
empresas ponderam, ao defnir sua localizao, os
bens pblicos oferecidos e os nveis de tributos pra-
ticados para a defnio quanto localizao tima.
O resultado seria, ento, uma distribuio efciente
do capital nas diferentes regies. claro que o mo-
delo assume uma srie de hipteses tipicamente
neoclssicas de difcil aderncia ao mundo real, es-
O debate sobre as vantagens e
desvantagens da competio
fscal entre pases ou regies
por investimentos complexo
e controverso, tanto em nvel
estritamente terico como em
nvel emprico
pecialmente quanto ao fato de que decises toma-
das por um determinado governo afetam apenas
marginalmente o resultado geral do sistema.
A viso positiva sobre a competio fscal que se
pode inferir dos argumentos de Tibout (1956) no
compartilhada por Oates (1972) que, na publica-
o intitulada Federalismo Fiscal, posicionou-se
contrariamente competio entre jurisdies por
julgar que suas consequncias seriam nveis de ar-
recadao inefcientemente baixos e, portanto, uma
oferta de bens pblicos abaixo do mnimo neces-
srio. A premissa fundamental subjacente a esse
argumento que os governos estariam unicamente
interessados na promoo do bem-estar social (isto
, seriam governos benevolentes) e a competio
fscal restringiria sua capacidade de prover bens
pblicos. Esse ponto de vista compartilhado por
Zodrow e Mieszkowski (1986) e Wilson (2004), que
apresentam modelos formais nos quais associam a
competio fscal reduo do Estado e transfe-
rncia de recursos pblicos para agentes privados.
Em oposio, autores como Edwards e Keen
(1996) alegam que a ausncia de competio fs-
cal resultaria em governos inchados e inefcientes,
uma vez que no haveria restries para seu apetite
por extrair mais recursos do setor privado da econo-
mia. A competio fscal emerge, nesse argumento,
como uma forma de disciplinar a expanso indese-
jada do setor pblico ou de domar o Leviat, e a
harmonizao das taxas praticadas por diferentes
jurisdies seria um fenmeno to indesejado quan-
to a formao de cartis entre agentes privados.
Embora os debates ocorridos a partir da dcada
de 1980 tenham se apoiado em modelos matem-
ticos formais que, em geral, se pretendem neutros
do ponto vista ideolgico, o fato que as vises an-
tagnicas dos trabalhos discutidos at aqui deixam
claro que por trs do julgamento que se pode fazer
sobre a competio fscal est a prpria viso sobre
o papel do Estado (EDWARDS; KEEN, 1996; OA-
TES, 2001, p. 134). Nesse sentido, a competio
fscal poderia, por um lado, restringir a capacidade
dos governos benevolentes de prover bens pbli-
cos ou, por outro lado, impor restries ao cresci-
mento de Leviats.
A breve reviso dos modelos tericos de com-
petio fscal aqui apresentada deixa claras suas
limitaes em retratar a complexa realidade que
circunscreve decises de concesso de benefcios
fscais para a atrao de investimentos. Isso expli-
ca, ao menos em parte, porque os modelos tericos
no se prestam, em geral, validao emprica, mas
sim ao estabelecimento de modelos mentais que
orientem a discusso sobre o tema. Os trabalhos
empricos, por sua vez, tendem a ser anedticos
e muitos deles fortemente contaminados pela posi-
o ideolgica de seus autores. Ainda assim, pode-
se identifcar alguns trabalhos que transcendem a
dimenso puramente anedtica ao compararem o
desempenho de um conjunto de regies subnacio-
nais que competem por investimentos. Entre esses
trabalhos empricos, destaca-se aquele de Cobb
(1993) intitulado The Selling of the South: The Sou-
thern Crusade for Industrial Development, 1936-
1990. Trata-se da descrio dos incentivos fscais
concedidos pelos estados do sul dos Estados Uni-
dos. A relevncia desse trabalho para a presente
discusso o fato de que fca claro que o desenvol-
vimento regional das regies tradicionalmente mais
pobres dos Estados Unidos requereu a concesso
de incentivos fscais e fnanceiros, independente-
mente do fato de que essas regies contavam com
menores custos de mo de obra.
Um trabalho economtrico especialmente inte-
ressante sobre o tema aquele de Greenstone e
Moretti (2003). Esses autores trabalham com a com-
petio que se estabelece entre os counties norte-
americanos
3
por investimentos. Essas jurisdies
competem por investimentos por meio da concesso
de subsdios com o propsito fundamental de gerar
empregos. A questo a que os autores buscam res-
ponder no trabalho e que lhe serve de ttulo a atra-
o de uma planta de um milho de dlares aumenta
o bem-estar?. Dispondo de uma base de dados ex-
tensa, os autores comparam o county vencedor com
um ou dois outros counties perdedores. Os autores
no apenas verifcam, nos counties vencedores, um
incremento no indicador de bem-estar que empre-
gam (o preo da terra, que supem associado aos
benefcios em atrair a planta), como no encontram
nenhuma evidncia de deteriorao da capacidade
fnanceira dos governos daquelas localidades.
3
Trata-se de unidades administrativas maiores do que municpios, porm menores
do que estados.
A INDUSTRIALIZAO LIDERADA PELO
ESTADO: O PERODO ENTRE 1950 E 1980
O objetivo desta seo apresentar uma sistema-
tizao da evoluo da economia baiana entre as d-
cadas de 1950 e 1980, buscando identifcar como se
constituiu a base de sua estru-
tura industrial e argumentando
que se tratou de um processo
de industrializao liderado
pelo Estado. Discute-se, ini-
cialmente, o chamado enig-
ma baiano, isto , as razes
que teriam impedido a Bahia
de apresentar um desempe-
nho econmico satisfatrio no
perodo que antecede a d-
cada de 1950. Em seguida,
analisam-se, respectivamen-
te, a implantao da indstria
extrativa de petrleo, a criao
do Centro Industrial de Aratu
(CIA) e a implantao do Complexo Petroqumico
de Camaari (Copec). Aps a anlise em sequncia
cronolgica. Finalmente, discutem-se as implicaes
dos movimentos descritos sobre a estrutura econ-
mica do estado.
O ENIGMA BAIANO
Ainda que a carncia de dados estatsticos no
permita que se determine com preciso o momento
em que se iniciou o perodo marcado pela estagna-
o econmica do estado e por sua consequente
perda de representatividade na economia nacional,
o intervalo que se estende de algum momento do
sculo XIX at a dcada de 1950 referido como
problema econmico baiano (MARIANI, 1977),
relativa decadncia baiana (MARIANI, 1977), in-
voluo industrial da Bahia (TAVARES, 1966) ou
enigma baiano (AGUIAR, 1977; ALMEIDA, 1986)
4
.
Esse ltimo autor sintetiza a ideia do enigma com
uma srie de questes: por que que a Bahia no
vai para frente? Por que no se faz nada na Bahia?
Por que que as coisas na Bahia no caminham?
Nada d certo? (ALMEIDA, 1986, p. 93).
A percepo do enigma terminou incentivando a
discusso terica que se propunha a decifr-lo e a
proposio de aes com o objetivo de revert-lo.
Na verdade, trabalhos como aqueles de Almeida
(1952), Mariani (1957) e Aguiar (1977) j trazem,
alm do diagnstico dos
movimentos que se obser-
varam no estado no perodo
anterior dcada de 1950, a
semente de proposies de
interveno para garantir seu
desenvolvimento econmi-
co. Mariani (1957, p. 75), por
exemplo, discorre sobre as
bases da recuperao eco-
nmica da Bahia sugerindo,
entre outras aes, o apro-
veitamento das fontes locais
de petrleo e gs natural e do
potencial hidroeltrico da usi-
na de Paulo Afonso. Aguiar (1977, p. 131) prope
tambm a poltica a adotar-se em face ao enigma.
Na prtica, a proposta a transferncia no ape-
nas de recursos fnanceiros, mas tambm tcnicos.
A ideia de Aguiar (1977, p. 131) claramente con-
vergente com o conceito de polo de crescimento tal
como proposto pelos autores discutidos na Subse-
o 2.1. Foi o aprofundamento de anlises dessa
natureza que permitiu a formulao, na dcada de
1950, de diagnsticos e proposies de polticas
para a retomada do desenvolvimento econmico do
estado que j reuniam os elementos que norteariam
o processo de industrializao da Bahia daquele
momento em diante: a criao de polos de cresci-
mento a partir dos quais se esperava que o desen-
volvimento econmico se irradiasse e a liderana do
governo, uma vez que se entendia que seria preciso
vencer a inrcia inicial que condenava o estado
condio de produtor de bens primrios.
OS PRIMEIROS PASSOS: REFINO DE
PETRLEO
O primeiro grande passo do processo de indus-
trializao da Bahia foi a implantao da Refnaria
Landulpho Alves (RLAM), motivada essencialmen-
te pela disponibilidade de petrleo na regio. Esse
Ainda que a carncia de dados
estatsticos no permita que
se determine com preciso o
momento em que se iniciou o
perodo marcado pela estagnao
econmica do estado e por
sua consequente perda de
representatividade na economia
nacional, o intervalo que se
estende de algum momento
do sculo XIX at a dcada de
1950 referido como problema
econmico baiano
4
A expresso enigma baiano atribuda por Spinola (2003, p. 102) a Octvio Man-
gabeira.
evento marcou, no incio da dcada de 1950, o in-
cio do processo de industrializao intensivo em
capital voltado para a produo de bens intermedi-
rios na Bahia. No h dvida que a implantao da
RLAM trouxe repercusses tanto no que diz respei-
to criao da infraestrutura fsica para a operao
de uma indstria de grande porte nos arredores de
Salvador, como na criao de demanda para uma
indstria mecnica local voltada para o suprimento
e manuteno de equipamentos utilizados na ativi-
dade de refno de petrleo
5
.
Embora decorrente de uma interveno deli-
berada do governo atravs da Petrobrs o que
sugere a criao de uma espcie de polo de cres-
cimento , os fundamentos tericos que justifcam
a implantao da refnaria naquele momento no
parecem ter se apoiado ainda nas ideias interven-
cionistas de Perroux (1977), Myrdal (1960) ou Hirs-
chman (1961). Com efeito, a ideia de se criar um
polo de crescimento no , por si, capaz de explicar
o porqu da opo pela Bahia em oposio a ou-
tras regies cujo desenvolvimento requeresse uma
interveno deliberada do governo. Na verdade,
a implantao da RLAM na Regio Metropolitana
de Salvador (RMS) apoiou-se em razes logsticas
facilmente explicveis com conceitos das teorias
clssicas da localizao. Com efeito, tratou-se da
opo pela regio prxima fonte de matria-pri-
ma, remetendo ao trabalho de Weber (1957) citado
na Subseo 2.1. Assim, ainda que em um momen-
to posterior a RLAM tenha trazido benefcios facil-
mente associveis ideia de polo de crescimento,
o fato que, no momento de sua implantao, a
iniciativa visava o aproveitamento da matria-prima
disponvel na Bahia.
O CENTRO INDUSTRIAL DE ARATU
J em um contexto marcado pelos incentivos
concedidos atravs do mecanismo 34/18 da Su-
perintendncia de Desenvolvimento do Nordeste
(Sudene) e pelos crditos fscais relativos ao en-
to Imposto sobre Circulao de Mercadorias (ICM,
hoje ICMS), concedidos pelo governo estadual, foi
implantado na Bahia, na segunda metade da d-
cada de 1960, o CIA. A iniciativa contou ainda com
outros incentivos estaduais por meio da criao de
infraestrutura destinada a instalaes industriais,
incluindo o acesso ao Porto de Aratu, anis rodovi-
rios para acesso aos canais de escoamento, ferro-
via e insumos industriais como gua e energia.
Ao contrrio da expectativa inicial, os projetos
que se instalaram no CIA destinaram-se majorita-
riamente produo de bens intermedirios, e no
produo de bens fnais. Com efeito, o centro e
seu entorno passaram a abrigar investimentos nos
segmentos metal-mecnico (como a Usiba, a Sibra
e a Ferbasa) e qumico (mesmo antes da implanta-
o do Copec), como a CQR, a Paskin, a Tibrs, a
Ciquine, a Fisiba e, posteriormente, a Dow (TEIXEI-
RA; GUERRA; 2000, p. 90).
Um obstculo ao desenvolvimento do CIA foi o
frequente uso indevido dos incentivos fscais e f-
nanceiros oferecidos, sendo recorrentes os relatos
segundo os quais galpes eram ocupados apenas
para que as empresas tivessem acesso aos incen-
tivos, embora suas atividades produtivas no esti-
vessem efetivamente sendo executadas no centro.
Essa estratgia que Teixeira e Guerra (2000, p.
90) chamam de rentista resultava das distores
do sistema de incentivos, que no conseguia man-
ter uma estrutura de acompanhamento e fscaliza-
o capaz de evitar esse tipo de fraude.
Embora avaliaes posteriores tenham afrmado
que, pela ausncia de uma vocao setorial mais
clara, o CIA no teria logrado obter os resultados
inicialmente planejados (MENEZES, 2001), ine-
gvel que a iniciativa foi o elemento-chave, na his-
tria recente da economia baiana, para a atrao
de empreendimentos, tambm complementando o
sistema de estmulos fnanceiros criado pelo Go-
verno Federal para a regio nordestina (SIMES,
1978, p. 474). O CIA chegou a representar, ainda
de acordo com Simes (1978, p. 474) cerca de 20%
da estrutura industrial no estado em 1977. Esse
mesmo autor (SIMES, 1978, p. 475), entretanto,
j destacava a tendncia de reduo da importn-
cia relativa do CIA na economia baiana a partir do
fnal da dcada de 1970, em funo da criao do
Copec, que consolidou a posio da Bahia como
um estado produtor de bens intermedirios.
5
Mais tarde, uma indstria metal-mecnica vinculada Petrobrs e produo de
plataformas de guas rasas seria criada no CIA. Na dcada de 1990, com a abertura
comercial e as alteraes ocorridas na poltica de compras da Petrobrs, essa base
industrial seria praticamente desmantelada.
Alm do CIA, houve algumas iniciativas de
criao dos chamados Polos de Industrializao
no interior do estado entre as dcadas de 1960 e
1970. Esse o caso, por exemplo, do Centro Indus-
trial do Suba e dos distritos de Ilhus, Vitria da
Conquista, Juazeiro, Jequi,
Alagoinhas e Itabela (Porto
Seguro). Concebidos com o
propsito de promover o de-
senvolvimento industrial do
interior da Bahia com base
nas vocaes regionais e redi-
recionar os fuxos migratrios
para cidades de porte mdio,
reduzindo os movimentos em
direo Regio Metropolita-
na de Salvador (RMS), esses
centros, embora com razovel
impacto nas economias locais, terminaram detendo
reduzida participao no conjunto da economia do
estado, cujo segmento industrial manteve-se con-
centrado na RMS ao longo do perodo. Algumas
anlises registram ainda que essas iniciativas po-
deriam ter sufocado a incipiente industrializao
urbana dos municpios onde se instalaram os distri-
tos. Basicamente, argumentava-se que os capitais
locais competiriam em condies desfavorveis
com os capitais exgenos que se instalaram nos
centros e distritos industriais em funo dos incen-
tivos fscais, fnanceiros e de infraestrutura que te-
riam recebido esses ltimos. Embora o argumento
seja bem engendrado e seja razovel supor que,
de fato, tenham ocorrido situaes dessa natureza,
ressente-se ainda da falta de evidncias estatsti-
cas que permitam sua generalizao.
O COMPLEXO PETROQUMICO DE CAMAARI
E A PRODUO DE BENS INTERMEDIRIOS
O Copec foi, no conjunto das iniciativas at aqui
mencionadas, aquela que teve o maior impacto na
economia baiana, seja por seus efeitos nas taxas de
crescimento do PIB, seja em decorrncia das mudan-
as estruturais que ocorreram no estado como conse-
quncia de sua instalao. Com efeito, o investimento
inicial, estimado em cerca de US$ 2,5 bilhes de d-
lares, era enorme em relao ao porte da economia
baiana na poca. Um clculo grosseiro indica que
o PIB do estado correspondia, em meados da d-
cada de 1970, a cerca de US$ 8,4 bilhes, o que
sugere que o investimento inicial signifcava cerca
de 30% da renda do estado na poca. Esses n-
meros deixam claro porque o
Copec defnitivamente alte-
rou a estrutura econmica do
estado ao longo da dcada
de 1970.
Em seu entorno desenvol-
veu-se uma razovel infraes-
trutura de servios industriais
e o comrcio, sobretudo em
Salvador, experimentou uma
expanso como consequn-
cia do efeito-renda gerado
pelo investimento. Preten-
dia-se, explicitamente, que o Copec exercesse um
efeito indutor tipicamente atribudo aos polos de
crescimento, uma vez que se esperam efeitos para
frente em diversos segmentos. Nos termos de Mas-
carenhas (1978, p. 96).
O Polo Petroqumico [...] no deve esgotar
suas potencialidades, sobretudo no que tan-
ge sua capacidade germinativa. Espera-se
que possa este viabilizar para o Nordeste um
parque produtor de fertilizantes, de qumicos
fnos e plsticos, j assegurando presente-
mente a produo de toda a matria-prima
bsica da indstria txtil sinttica.
Outra iniciativa importante para a chamada
especializao regional (que consolidava a Bahia
como um estado produtor de bens intermedirios)
foi o incio das operaes da unidade da Cara-
ba Metais, voltada para a metalurgia do cobre em
1982. Esse evento elevou a participao do setor
na estrutura da indstria de transformao no es-
tado de 5,8%, em 1982, para 8,6%, em 1983 e, em
1988, o setor j havia atingido seu nvel atual de
participao no conjunto da atividade de transfor-
mao industrial na Bahia (cerca de 15%).
A ESTRUTURA RESULTANTE
A estrutura que resultou do processo de in-
dustrializao das dcadas de 1950, 1960 e 1970
Alm do CIA, houve algumas
iniciativas de criao
dos chamados Polos de
Industrializao no interior do
estado entre as dcadas de 1960 e
1970. Esse o caso, por exemplo,
do Centro Industrial do Suba e
dos distritos de Ilhus, Vitria
da Conquista, Juazeiro, Jequi,
Alagoinhas e Itabela
(Porto Seguro)
caracterizava-se por sua concentrao em commo-
dities intermedirias, decorrente de uma estratgia
de industrializao que se propunha complementar
quela das regies mais desenvolvidas do pas,
em um contexto de integrao produtiva de uma
economia fechada. Essa trajetria distingue-se do
caminho adotado pelos demais estados da regio
Nordeste, que optaram por uma estrutura que, em
certa medida, replicasse aquela observada na re-
gio Sudeste do pas ao buscar uma industrializa-
o intensiva em mo de obra (ALBUQUERQUE,
1997). Apoiada na crescente integrao dos mer-
cados do pas em virtude da implantao de uma
malha rodoviria que terminou articulando a regio
Nordeste com as regies Sul e Sudeste, tratava-se,
a bem da verdade, de uma estratgia de especia-
lizao regional (GUERRA; GONZALEZ, 1996, p.
38) explicitamente colocada j em 1970, quando Al-
meida (1970) destacava que a industrializao da
Bahia se far dominantemente com destino s ex-
portaes interestaduais e, em certos casos, para
fora do pas.
Ao se examinarem as repercusses desse pro-
cesso sobre as taxas de crescimento locais em re-
lao s taxas nacionais (o que na prtica signifca
acompanhar a evoluo da participao do PIB da
Bahia no PIB do Brasil) e regionais (evoluo do
PIB da Bahia no PIB da regio Nordeste), indis-
cutvel que as iniciativas mencionadas especial-
mente a implantao do Copec lograram obter
resultados bastante positivos, seja atravs da ele-
vao da participao do PIB da Bahia no PIB do
Nordeste e do Brasil, consolidando sua posio de
sexta economia do pas, seja atuando contraciclica-
mente nos momentos em que a regio Nordeste via
reduzir-se sua participao no PIB nacional.
Ainda assim, os efeitos da integrao do mer-
cado brasileiro atravs de um sistema rodovirio
razoavelmente articulado no podem ser conside-
rados homogneos para o conjunto das iniciativas
de industrializao adotadas na Bahia ao longo da
segunda metade do sculo XX: se, por um lado,
esse movimento colocou o Copec na condio de
fornecedor de insumos para a indstria instalada
na regio Sudeste, por outro colocou em xeque as
empresas do CIA voltadas para a produo de bens
fnais. Um aspecto que se deve considerar, ainda,
que a Bahia parece ter se benefciado do maior
enraizamento dos segmentos produtores de bens
intermedirios em virtude dos maiores sunk costs
associados a sua implantao e de sua intensidade
em capital. Nesse sentido, a estrutura que se fxou
no estado entre as dcadas de 1950 e 1980 parece
ter sido mais resistente s baixas taxas de cresci-
mento do fnal da dcada de 1980 do que os seg-
mentos voltados para a produo de bens fnais.
Em que pesem esses benefcios, porm, o pro-
cesso de industrializao baseado em polos de
crescimento observado na Bahia engendrou um
modelo de desenvolvimento econmico que ocor-
reu em ciclos (UDERMAN, 1996; UDERMAN;
MENEZES, 1997,1998), espasmos (TEIXEIRA;
GUERRA, 2000) ou saltos (MENEZES, 2000).
Alm disso, a composio setorial do PIB revelou-
se extremamente concentrada em commodities
intermedirias (GUERRA; GONZALEZ, 2001) e a
atividade econmica concentrou-se, essencialmen-
te, na RMS (PORTO, 2002).
Mas, to logo se maturaram os investimentos do
Copec, em meados da dcada de 1980, a estratgia
de desenvolvimento adotada no estado comeou a
dar sinais de esgotamento. A queda na participao
relativa do estado no PIB do Brasil, a partir de 1984,
e no PIB da regio Nordeste, a partir de 1983, per-
mite concluir que a Bahia sofreu mais intensamente
os efeitos do colapso do modelo de desenvolvimen-
to autrquico e o consequente desmantelamento
das polticas de desenvolvimento regional, motiva-
dos pela aguda crise fscal e fnanceira vivida pelo
pas, que terminaria determinando uma reduo
signifcativa dos investimentos pblicos diretos.
Para um estado cujo processo de industrializao
apoiou-se, em larga medida, em capitais exgenos
em oposio a um modelo apoiado em uma dinmi-
ca endgena (TEIXEIRA; GUERRA, 2000, p. 87),
as repercusses da crise das instituies de supor-
te ao desenvolvimento regional seriam particular-
mente severas.
COMPETIO FISCAL E BENS FINAIS: A
ECONOMIA BAIANA NA DCADA DE 1990
Conforme se demonstrou na seo anterior,
aps a maturao dos investimentos do Copec, h
uma infexo na trajetria ascendente da participa-
o da Bahia no PIB nacional e no PIB da regio
Nordeste. Esse fenmeno pode ser creditado re-
duo da taxa de investimento decorrente da crise
fscal e fnanceira que se abateu sobre o pas e que
marcou o desmantelamento de suas instituies
de suporte ao desenvolvimento regional. O desfe-
cho da crise fscal e fnanceira da dcada de 1980
somente viria na dcada seguinte, com os movi-
mentos de desregulamentao do estado, abertura
comercial e o incio do processo de privatizaes.
Em um ambiente marcado pela crescente exposi-
o da indstria brasileira concorrncia externa,
no surpreende que a estratgia de complementa-
ridade com a economia da regio Sudeste do pas
intensifcasse seus sinais de esgotamento j evi-
denciados desde meados da dcada de 1980, uma
vez que a produo estadual de commodities expu-
nha-se competio internacional sem a proteo
das elevadas alquotas de importao que marca-
ram, de uma forma geral, o perodo entre 1950 e
1980. Essa sucesso de eventos tornou evidente
a ausncia de uma dinmica endgena de cresci-
mento na Bahia e o papel dos capitais exgenos
em seu processo de industrializao.
claro que os efeitos do processo descrito
acima no se restringiram Bahia. Na verdade, a
ausncia de uma poltica nacional de desenvolvi-
mento regional , seguramente, uma das principais
razes que motivaram a interrupo dos movimen-
tos de convergncia regional de renda que vinham
sendo observados no Brasil durante as dcadas de
1970 e 1980. Esse contexto acabou motivando o
engajamento de diversas unidades da federao
em uma competio por investimentos que se con-
vencionou chamar de competio fscal ou guer-
ra fscal (TENDLER, 2000; ROCHA, 2004). Assim,
com uma confgurao estrutural que apontava,
de maneira cada vez mais eloquente, a necessida-
de de diversifcao e interiorizao de sua matriz
industrial que a Bahia se depara com a reduzida
capacidade de coordenao do governo federal,
o que termina levando o estado a engajar-se, de
forma agressiva, na competio fscal por novos
investimentos (CAVALCANTE; UDERMAN, 2005;
2006; PESSOTI; SAMPAIO; SPINOLA, 2007).
Nesta seo, discute-se a trajetria da econo-
mia baiana ao longo da dcada de 1990. Descre-
ve-se, inicialmente, a interrupo do processo de
convergncia de renda entre as unidades da fede-
rao naquele momento e como esse fenmeno
termina levando diversos estados a se envolverem
com a chamada guerra fscal. Em seguida, discu-
tem os desafos que se colocavam para a eco-
nomia baiana naquele momento e o formato dos
incentivos concedidos. A ltima subseo indica
as repercusses setoriais e os desdobramentos
desses movimentos.
A CONVERGNCIA INTERROMPIDA E A
COMPETIO FISCAL
Autores como Ferreira e Diniz (1995) e Cano
(1995) haviam constatado um processo de conver-
gncia de renda per capita entre estados brasileiros
no perodo entre 1970 e 1985. De fato, Cano (1995,
p. 628) refere-se ao perodo entre 1970 e 1985 como
o auge da desconcentrao regional, atribuindo o
fenmeno a um conjunto de razes, que envolvem
a adoo de polticas de desenvolvimento regional
e o sucesso do processo de integrao nacional,
que imps transformaes estruturais sobre as ba-
ses produtivas perifricas. Contudo, na dcada de
1990, alguns dos elementos que vinham contribuin-
do para a desconcentrao regional de renda efeti-
vamente deixaram de existir ou foram minimizados
seja, em um momento inicial, em decorrncia da
crise fscal e fnanceira, seja, mais tarde, em virtude
da severa disciplina macroeconmica que se ado-
tou no pas. Dessa forma, razovel afrmar que a
interrupo do processo de convergncia tenha sido
uma consequncia dos menores fuxos relativos de
capital para a regio Nordeste em virtude do colap-
so de instituies como a Sudene. De fato, Arajo
(1999) refere-se ao enfraquecimento do aparato de
suporte institucional ao desenvolvimento regional
como o elemento que motivou a manuteno dos
nveis de desigualdade regional no Brasil.
A ausncia de uma poltica nacional de desen-
volvimento regional e as mudanas na constituio
de 1988, que fortaleceu as jurisdies subnacionais
(estados e municpios), so, por sua vez, as princi-
pais explicaes para a competio fscal que se
estabeleceu entre os estados brasileiros ao longo
da dcada de 1990. Em um contexto de crise fs-
cal (ou, aps a edio do Plano Real, de polticas
macroeconmicas restritivas), os estados (princi-
palmente das regies menos desenvolvidas) j no
dispunham dos tradicionais instrumentos emprega-
dos para a atrao de capitais
(captao de recursos junto
ao governo federal, investi-
mentos diretos do governo,
crdito subsidiado e repas-
sado por bancos de desen-
volvimento). Com a elevao
do fuxo de investimentos es-
trangeiros diretos dirigidos ao
pas que se observou aps a
edio do Plano Real, em 1994, a competio fs-
cal entre as unidades da federao por investimen-
tos produtivos intensifcou-se ainda mais. nesse
contexto que a competio fscal passou a ser o
principal instrumento de poltica empregado pelo
governo da Bahia. No por acaso, o debate teri-
co discutido na Subseo 2.2 ganha evidncia ao
longo desse perodo, passando a ocupar tanto os
jornais de grande circulao como as pginas de
peridicos acadmicos
AS ESTRATGIAS DE DESENVOLVIMENTO
Diante das limitaes de utilizao de capitais lo-
cais (GUERRA; GONZALEZ, 2001, p. 312), a com-
petio fscal passou a ser principal instrumento de
implementao de uma poltica cujo discurso fun-
damental era a atrao de investimentos voltados
para a produo de bens fnais e capazes de pro-
mover a descontrao espacial da atividade econ-
mica no estado. Na prtica, essa retrica decorria
do diagnstico segundo o qual os movimentos ob-
servados entre as dcadas de 1950 e 1980 teriam
convertido a Bahia em um estado produtor de bens
intermedirios cuja matriz econmica era setorial e
espacialmente concentrada. claro que se reco-
nhecia que ao longo daqueles cerca de trinta anos
o estado havia consolidado sua posio como sex-
ta economia do pas e uma razovel infraestrutura
de servios no entorno da capital do estado havia
sido implantada, mas a diversifcao da matriz in-
dustrial e a interiorizao do desenvolvimento eram
questes que se colocavam como desafos para a
poltica econmica do governo do estado.
INCENTIVOS FISCAIS E ATRAO DE
INVESTIMENTOS
Na Bahia, o principal
instrumento utilizado para
atrao de investimentos ao
longo da dcada de 1990 foi
o Programa de Desenvolvi-
mento da Bahia (Probahia),
criado em 1991. Contraria-
mente viso simplista de
que os incentivos de ICMS
concedidos s novas empresas no teriam impactos
negativos nos oramentos estaduais, o Probahia,
de forma similar a grande parte dos programas de
incentivos fscais adotados pelas unidades da fede-
rao ao longo da dcada de 1990, gerava custos
fscais, uma vez que se apoiava no fnanciamento
de parcelas do ICMS apurado. Na verdade, para
contornar os impedimentos colocados no mbito
do Conselho Nacional de Poltica Fazendria (Con-
faz), o Probahia, de forma similar a grande parte
dos programas de incentivos fscais adotados pelas
demais unidades da federao ao longo da dcada
de 1990, pressupunha, inicialmente, a apurao do
ICMS devido, fnanciando em seguida uma parcela
do imposto recolhido. Uma vez que as vinculaes
constitucionais, como aquelas destinadas ao Fundo
de Participao dos Municpios (FPM) e ao Fundo
de Manuteno e Desenvolvimento do Ensino Fun-
damental (Fundef), incidem sobre o ICMS apurado
(e no sobre o apurado menos a parcela fnancia-
da), a concesso de benefcios dessa natureza no
era neutra do ponto de vista oramentrio, na me-
dida em que criava obrigaes no cobertas pelos
recursos efetivamente embolsados pelo estado.
Alm do Probahia, que se constituiu em um ins-
trumento geral de atrao de investimentos, progra-
mas de carter setorial, voltados, por exemplo, para
os segmentos de transformao plstica, benef-
ciamento de cobre, informtica, calados, txteis,
confeces e automotivo, foram implementados,
especialmente na segunda metade da dcada de
1990. Muitos desses programas ofereciam, em lu-
[...] o Probahia, de forma similar
a grande parte dos programas de
incentivos fscais adotados pelas
unidades da federao ao longo
da dcada de 1990, gerava custos
fscais, uma vez que se apoiava no
fnanciamento de parcelas do
ICMS apurado
gar do fnanciamento de parcela do ICMS, o crdito
presumido como principal incentivo para a atrao
de investimentos. Esse foi o caso, por exemplo, do
Programa de Incentivo Transformao Plstica
(Bahiaplast) e do Programa Estadual de Desenvol-
vimento da Minerao, da Metalurgia e da Trans-
formao do Cobre (Procobre). Em um contexto de
competio fscal, quando os nimos polticos nem
sempre so serenos, alguns desses programas es-
tiveram sujeitos a questionamentos de ordem legal
e foram objeto de Aes Diretas de Inconstituciona-
lidade por outras unidades de federao.
Embora os incentivos fscais tenham sido o prin-
cipal instrumento de implementao da poltica de
desenvolvimento econmico da Bahia ao longo da
dcada de 1990, e em que pese a existncia de
programas de natureza setorial especfcos, os es-
foros e os efeitos identifcados parecem estar mais
associados ao aparecimento de oportunidades es-
pecifcas do que propriamente a um processo es-
truturado de seleo de projetos de investimentos
que preenchessem os requisitos estabelecidos
pelo planejamento estadual. Ainda assim, as aes
voltadas para a atrao de indstrias de calados,
o Polo de Informtica de Ilhus e, principalmente, o
Complexo Industrial Ford Nordeste (CIFN, tambm
chamado de Projeto Amazon Ford) terminaram se
enquadrando na estratgia de incentivo produ-
o de bens fnais com potencial de integrao a
montante com a indstria de bens intermedirios
j instalada no estado. Por outro lado, os incenti-
vos adotados no deixaram de reforar a produo
de bens intermedirios especialmente no que diz
respeito aos investimentos que ocorreram no setor
petroqumico.
No fnal da dcada de 1990, entretanto, os cus-
tos fscais associados ao Probahia e a fragilidade
jurdica dos programas setoriais apoiados no crdi-
to presumido levaram o estado a adotar um novo
modelo de incentivos fscais, baseado na dilao de
prazos de pagamento do ICMS atravs do Progra-
ma de Desenvolvimento Industrial e de Integrao
Econmica do Estado da Bahia (Desenvolve). Na
prtica, portanto, o programa criado props-se a
equacionar os problemas de viabilidade econmica
que poderiam vir a ser causados por programas de
fnanciamento de parcelas do ICMS como o Pro-
bahia, e de sustentabilidade jurdica que poderiam
ser apresentados por programas que se apoiam no
crdito presumido, sem comprometer a capacidade
do estado atrair investimentos. Alm disso, em pa-
ralelo implantao do novo programa, o governo
do estado deu sinais de que o processo de atrao
de investimentos tenderia a adquirir um carter mais
seletivo, uma vez que o enquadramento dos projetos
no Desenvolve dependeria de uma anlise objetiva
de seus impactos na economia local, por meio da
ponderao de fatores como gerao de empregos,
uso de insumos locais e prioridade setorial.
DESEMPENHO SETORIAL E
DESDOBRAMENTOS
As repercusses setoriais das estratgias ado-
tadas e seus desdobramentos so analisados, sob
a forma de tpicos, nesta subseo, na qual se
enfatizam os grandes movimentos e se dispensam
detalhes, disponveis em anlises setoriais espec-
fcas.
O setor qumico (que inclui a petroqumica) res-
ponde, ainda hoje, por cerca de metade do valor
agregado bruto da produo industrial do estado.
Assim, ao contrrio da expectativa inicial de que o
processo de abertura comercial reduziria a repre-
sentatividade do segmento na economia do estado,
o que se observou, ao longo da dcada de 1990,
foi apenas a oscilao tpica das commodities in-
termedirias.
Analogamente ao que se observou no segmen-
to petroqumico, o setor metalrgico tambm man-
teve estvel (em torno de 15%) sua participao no
valor agregado bruto da transformao industrial ao
longo da dcada de 1990.
Durante a dcada de 1990, consolidou-se, na
regio Oeste do estado, a produo de gros que
havia sido iniciada na dcada anterior. Contudo,
as culturas parecem apresentar ainda excessiva
vulnerabilidade s oscilaes de preos das com-
modities agrcolas. Alm disso, embora algumas
iniciativas j possam ser observadas, a integrao
vertical com a produo de carne nos segmentos
bovino e avcola ainda est longe de se consolidar.
Tambm a regio do Baixo Mdio So Fran-
cisco experimentou um crescimento signifcativo da
agroindstria durante a dcada de 1990, a partir da
expanso da produo agrcola irrigada. Contan-
do com uma boa infraestrutura de benefciamento
e servios (PEDREIRA; FAGUNDES; ANDRADE,
2002) e um bom suporte institucional, a regio con-
solidou-se como um polo ex-
portador de uva e manga.
O setor de papel e pa-
pelo foi o quarto segmento
mais importante da indstria
de transformao na Bahia na
dcada de 1990, como resul-
tado da expanso da produ-
o de celulose no Extremo Sul do estado, regio
que apresenta dotao natural de fatores favorvel
ao crescimento do setor. Porm, uma das principais
caractersticas da produo de celulose na Bahia
sua reduzida articulao com a economia do es-
tado. Alm disso, por sua intensidade em capital,
o nmero de empregos gerados por unidade de
investimento reduzido. Assim, embora esses in-
vestimentos efetivamente tenham contribudo para
a desconcentrao da atividade econmica no es-
tado, sua implantao terminou criando arquipla-
gos industriais com reduzidos efeitos para frente
na regio que os abrigou.
Com relao ao setor txtil, observou-se, no
agregado da dcada, uma substancial reduo
de sua participao na estrutura da indstria de
transformao no estado. Com efeito, o setor, que,
em 1989, chegou a representar mais de 5% do
valor agregado bruto da transformao industrial
na Bahia, representava, em 2001, pouco mais de
0,5%.
Entre os setores intensivos em mo de obra,
foi o caladista aquele que experimentou a maior
expanso no estado ao longo da dcada de 1990:
como resultado de uma poltica agressiva de atra-
o de investimentos, a Bahia atraiu mais de qua-
renta empresas do segmento ao longo da dcada
de 1990 e dos primeiros anos da dcada seguinte.
Essas empresas distriburam-se por diversos muni-
cpios do estado, de modo a evitar presses sindi-
cais que poderiam decorrer de sua concentrao em
uma nica regio. Porm, pelo fato de estarem pul-
verizadas pelo territrio do estado, essas empresas
no apresentaram sinais de que estariam estabele-
cendo elos a montante ou a jusante da cadeia pro-
dutiva (BAHIA, 2000, p. 96). Nesse sentido, embora
interiorizadas, as empresas do setor no parecem
estar de fato criando vnculos capazes de promover
o desenvolvimento endgeno nas regies onde se
instalaram. Alm disso, por
sua caracterstica footloo-
se, a indstria de calados,
se no construir vantagens
competitivas dinmicas que
vo alm dos incentivos ofe-
recidos e do custo reduzido
de mo de obra, poder ter
sua permanncia no estado comprometida.
Apesar da oferta local de matrias-primas e al-
gumas polticas de incentivos fscais e fnanceiros
implementadas, o setor de transformao plstica
ainda pouco representativo no estado. A razo para
esse aparente paradoxo parece ser puramente f-
sico-qumica: enquanto as resinas termoplsticas
(isto , os produtos oriundos da segunda gerao
petroqumica) revelam uma relao massa/volume
adequada para o transporte a longas distncias (na
medida em que atingem um elevado grau de em-
pacotamento), os produtos moldados da terceira
gerao apresentam espaos vazios desfavorveis
ao transporte a longas distncias. por essa razo
que a indstria de transformao plstica situa-se,
em geral, mais prxima dos mercados consumido-
res do que de seus fornecedores de matria-prima.
Essa percepo explica porque mesmo aps um
agressivo programa de atrao de investimentos
no setor (Bahiaplast), a Bahia continuou pouco re-
presentativa na produo nacional de petroqumi-
cos de terceira gerao.
O Projeto Complexo Industrial Ford Nordeste
indiscutivelmente um caso particular da poltica de
atrao de investimentos que ocorreu na Bahia ao
longo da dcada de 1990, seja devido magnitude
do investimento, seja devido a seus impactos na
economia do estado. Estima-se que os investimen-
tos totais da montadora e de seus fornecedores
diretos tenham atingido U$ 1,9 bilho, correspon-
dentes, na poca, a R$ 3,5 bilhes. Trata-se, assim,
de um investimento cujo valor total pode oscilar en-
tre 5% e 10% do PIB do estado na poca. Caval-
cante e Uderman (2006, p. 36) estimam que o valor
O Projeto Complexo Industrial
Ford Nordeste indiscutivelmente
um caso particular da poltica
de atrao de investimentos que
ocorreu na Bahia ao longo da
dcada de 1990
presente dos incentivos concedidos pelo governo
do estado montadora e seus fornecedores diretos
tenha alcanado, em valores de 2000 (diretamente
comparveis, portanto, aos investimentos totais),
cerca de R$ 2,6 bilhes. No se deve perder de vista
que, entre os benefcios do projeto, pela crescente
intensidade em capital da indstria automobilstica,
a gerao de empregos diretos (que ultrapassam
os 5.000 originalmente previstos e alcanam cerca
de 8.000) no pode ser considerada o mais impor-
tante. Na verdade, o principal efeito da implantao
da montadora na Bahia no a gerao de empre-
gos diretos, mas uma mudana estrutural na sua
economia, com a implantao de fornecedores de
segunda, terceira e quarta linha (isto , os fornece-
dores dos fornecedores), alterando assim a matriz
insumo-produto do estado.
No mbito das aes voltadas para a descon-
trao regional da atividade industrial na Bahia,
uma iniciativa singular foi a criao, em 1995, do
chamado Polo de Informtica de Ilhus. A iniciativa
foi motivada, fundamentalmente, pela necessida-
de de se criar uma alternativa econmica para a
regio diante da crise prolongada da produo de
cacau que, por um longo perodo, respondeu pela
dinmica da economia local. As empresas instala-
das atuam, fundamentalmente, na montagem de
equipamentos de informtica e eletroeletrnicos.
claro que a opo por Ilhus no deixou de sus-
citar crticas, apoiadas, sobretudo, na alegao de
que os requisitos para a implantao e fxao de
indstrias do segmento de informtica seriam mais
facilmente encontrados na RMS do que na regio
de Ilhus.
Pode-se depreender, a partir da anlise dos t-
picos acima, que o principal movimento ocorrido
na economia baiana na dcada de 1990 foi o in-
vestimento no CIFN, seja pela sua magnitude, seja
pelos efeitos esperados na estrutura econmica do
estado, seja ainda pela sua aderncia propos-
ta de diversifcao da matriz industrial da Bahia.
Alm disso, o projeto apresentou impactos relevan-
tes sobre os fuxos de comrcio exterior da Bahia
e sua composio: j em 2004 (quando a capaci-
dade de produo acumulada da Ford no tinha
ainda atingido sua capacidade nominal), 16% das
exportaes do estado foram relativas ao setor au-
tomotivo. A magnitude do CIFN, contudo, no deve
obscurecer o fato de que o segundo maior investi-
mento atrado para a Bahia na dcada de 1990 foi
do segmento petroqumico, confrmando a hiptese
de reduzida margem de manobra do governo na
seleo dos setores de atividade dos investimentos
que pde atrair. Evidentemente, esses investimen-
tos de grande porte mantiveram-se concentrados
na RMS, o que sugere que a segunda grande es-
tratgia fxada na dcada de 1990 (a interiorizao
do desenvolvimento) no pde ser alcanada na
magnitude que se pretendeu. Essa percepo se
mantm verdadeira mesmo quando se levam em
conta os investimentos ocorridos no setor de cala-
dos, que efetivamente se espalharam pelo interior
da Bahia. Ocorre que em virtude de seu menor por-
te e da ausncia de aglomeraes espaciais (que
colocam desafos para sua fxao no estado aps
o perodo de fruio dos incentivos) esses inves-
timentos no so capazes de criar uma dinmica
de desenvolvimento endgeno nos municpios do
interior e de reverter o quadro de concentrao es-
pacial da economia baiana na RMS.
CONCLUSES
Neste trabalho, buscou-se discutir a evoluo
da economia baiana ao longo da segunda meta-
de do sculo XX com base em uma reviso te-
rica sobre desenvolvimento econmico regional e
competio fscal e em uma descrio crtica das
mudanas estruturais que ocorreram na economia
do estado durante o perodo, buscando enfatizar
os movimentos associados ao processo de indus-
trializao do estado. A ideia central que motivou
a produo deste artigo que o desenvolvimento
econmico constitui-se em um processo complexo,
que envolve a interao entre um conjunto de vari-
veis e seu encadeamento cronolgico, no sendo
possvel associ-lo exclusivamente a uma varivel
especfca. Nesse sentido, buscou-se evidenciar
que a formulao de polticas pblicas de desen-
volvimento pressupe o conhecimento da trajetria
econmica e social e da prpria histria do pas ou
da regio sobre a qual se pretende intervir.
Os fundamentos tericos que subsidiaram a
anlise foram apresentados na Seo 2, onde se
discutiu o desenvolvimento econmico de espaos
subnacionais. Com base em uma breve anlise da
evoluo do pensamento em economia regional e
em desenvolvimento regional, discutiram-se (i) as
teorias clssicas da localizao, cujo foco so as
decises tomadas pelas frmas; (ii) a associao
entre os fatores de aglomerao e as teorias do
desenvolvimento regional; e, fnalmente, (iii) a pro-
duo recente sobre o tema. Ao se confrontarem
essas perspectivas tericas com os movimentos
observados na economia do estado ao longo da se-
gunda metade do sculo XX, pde-se verifcar que
as polticas de desenvolvimento adotadas apoia-
ram-se largamente no conceito de aglomeraes.
Fundamentalmente, buscavam-se criar, por meio
da interveno do governo, as condies iniciais a
partir das quais o desenvolvimento poderia irradiar-
se. Mesmo em um contexto no qual se questionava
a aplicao dos conceitos de polos de crescimen-
to, causao circular e cumulativa e efeitos para
frente e para trs (especialmente em virtude do
fato de no incorporarem a dimenso institucional
associada ao desenvolvimento econmico), o que
se observou foi seu uso extensivo nas aes de go-
verno. A nfase no conceito de aglomeraes ob-
servada nas aes concretas no quer dizer que os
documentos de planejamento produzidos no fnal
do perodo analisado (isto , ao longo da dcada
de 1990) j no trouxessem diversas evidncias de
que a produo terica recente em desenvolvimen-
to regional era do conhecimento dos tcnicos en-
volvidos no processo. Na verdade, trata-se menos
de negligenciar a produo terica recente e mais
de reconhecer a difculdade de sua aplicao pr-
tica. Com efeito, enquanto a produo terica que
privilegia os conceitos de aglomerao facilmente
convertida em prescries de aes de interveno
governamental, as vises que privilegiam concei-
tos de distritos marshallianos, ambientes inova-
dores e organizao industrial, por exemplo, tm
um carter mais descritivo de experincias bem-
sucedidas e oferecem grande difculdade para que
delas se extraia uma agenda de aes concretas.
A discusso das mudanas estruturais que ocor-
reram na economia do estado durante a segunda
metade do sculo XX, apresentada nos Captulos
3 e 4, deixou claro, em primeiro lugar, que h uma
convergncia de vises sobre o tema. Essa consta-
tao parece ser um sintoma da margem de mano-
bra relativamente reduzida que resta aos governos
dos espaos subnacionais para determinarem suas
trajetrias de desenvolvimento. claro que isso no
elimina o fato de que a adequada compreenso dos
movimentos em escala nacional e a capacidade do
estado em se reposicionar efetivamente contribu-
ram para validar essas iniciativas e para que se
pudessem amplifcar seus resultados. Como resul-
tado, a trajetria seguida pela Bahia ao longo do
perodo entre 1950 e 1980 foi claramente distinta
daquela adotada pelos demais estados da regio
Nordeste, que buscaram uma industrializao vol-
tada para a produo de bens fnais e intensiva em
mo de obra, em oposio ao estmulo produo
de commodities intermedirias que norteou as po-
lticas pblicas formuladas na Bahia. Apoiada na
crescente integrao dos mercados do pas e apro-
veitando-se da implantao de uma malha rodovi-
ria que terminou articulando a regio Nordeste com
as regies Sul e Sudeste, a estratgia de especiali-
zao regional terminou resultando na elevao da
participao do PIB da Bahia no PIB do Nordeste e
do Brasil no perodo e atuou contraciclicamente nos
momentos em que a regio Nordeste via reduzir-
se sua participao no PIB nacional. Alm disso, a
Bahia parece ter se benefciado do maior enraiza-
mento dos segmentos produtores de bens interme-
dirios, em virtude de seus maiores sunk costs e de
sua elevada intensidade em capital. Nesse sentido,
a estrutura que se fxou no estado entre as dcadas
de 1950 e 1980 parece ter sido mais resistente s
baixas taxas de crescimento do fnal da dcada de
1980 do que teriam sido segmentos voltados para
a produo de bens fnais.
Postulou-se aqui que, parte as discusses de
carter semntico, mais do que ter crescido em
espasmos, saltos ou ciclos, a Bahia parece ter
experimentado, ao longo do perodo, um processo
de crescimento em camadas que se sobrepuse-
ram, ainda que de forma irregular. Essa proposio
validada pelo fato de que um dos principais mo-
tivos pelos quais a Bahia viria a abrigar o Copec,
na dcada de 1970, foi justamente o fato de contar
com uma refnaria cuja implantao se dera cerca
de vinte anos antes. Assim, embora o processo de
industrializao tenha se iniciado na dcada de
1950, suas grandes repercusses ocorreram aps
o incio das operaes do Copec, no fnal da dca-
da de 1970. O argumento da industrializao em
camadas tambm vlido para a dcada de 1990
e reforado pela percepo de que a implanta-
o da indstria automobilstica no estado, embora
associada estratgia da prpria montadora, aos
movimentos ocorridos no conjunto da economia
brasileira e concesso de um representativo pa-
cote de incentivos fscais, foi tambm favorecida
pela presena, no estado, de um parque industrial
j relativamente desenvolvido. As estratgias de de-
senvolvimento formuladas para o estado a partir da
dcada de 1990, alm de apoiarem a implantao
de atividades voltadas para a produo de bens f-
nais, buscando assim maiores nveis de integrao
intersetorial nas cadeias de produo instaladas no
territrio baiano, incluam tambm mecanismos de
estmulo desconcentrao espacial da atividade
econmica, tendo sido circunscritas pelo contexto
de competio fscal por investimentos em que as
unidades da federao estiveram envolvidas. Em
face da crise das instituies federais de suporte ao
desenvolvimento regional, os instrumentos empre-
gados na prtica para a implantao das estrat-
gias fxadas parecem ter estado em grande medida
associados concesso de benefcios de natureza
fscal e, em menor escala, a incentivos fnanceiros
e proviso de infraestrutura. Uma vez que a im-
plementao das estratgias estava diretamente
associada atrao de investimentos por meio da
concesso de benefcios fscais, o governo do es-
tado teve uma margem de manobra relativamente
reduzida para eleger os setores prioritrios. Assim,
embora houvesse uma estratgia claramente dese-
nhada e que podia ser considerada razoavelmente
consensual, o fato que os resultados da poltica
de atrao de investimentos foram determinados
muito mais pelo aproveitamento de oportunidades
surgidas do que por uma ao efetivamente sele-
tiva.
Para concluir, pode-se afrmar que, ao se exa-
minar em perspectiva histrica a trajetria seguida
pela economia baiana ao longo da segunda meta-
de do sculo XX, a ideia da industrializao to
vigorosa e traz implicaes to eloquentes que a
expresso a era da indstria parece ser a mais
adequada para descrever o perodo. De fato, en-
tre 1950 e 2000, o que se observou foi uma suces-
so de iniciativas voltadas para a industrializao
do estado, com implicaes econmicas e sociais
talvez to grandes que ainda no puderam ser ple-
namente assimiladas. Contudo, certo que, de ma-
neira anloga ideia de Eric Hobsbawm utilizada
como epgrafe deste trabalho, os movimentos que
sero observados na economia baiana ao longo do
sculo XXI tero sido moldados pelos eventos que
marcaram o quinqunio que o antecedeu e que,
entre as dcadas de 1980 e 1990, o modelo de in-
dustrializao adotado modifcou-se intensamente.
Dessa forma, se entre as dcadas de 1950 e 1980
a industrializao ocorreu mediante a participao
direta do governo no setor produtivo e enfatizou a
implantao de uma base voltada para a produo
de commodities intermedirias, a partir da dcada
de 1990, as estratgias de desenvolvimento pas-
saram a privilegiar a produo de bens fnais e a
interiorizao da atividade econmica, ainda que
essas aes tenham sido circunscritas pelo contex-
to de competio fscal por investimentos em que
as unidades da federao estiveram envolvidas no
perodo.
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BRUNO CASSEB PESSOTI, DENLSON LIMA SANTOS, GUSTAVO CASSEB PESSOTI
BAHIA
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Apesar de voc, amanh h de ser
outro dia! Um balano das economias
brasileira e baiana no ano da crise
econmica mundial
Bruno Casseb Pessoti
A
Denlson Lima Santos
B
C
Resumo
Este artigo tem como objetivo analisar alguns aspectos
da crise fnanceira internacional que ocasionou um colapso
da economia mundial a partir do ano de 2008. Feitas as
consideraes iniciais, que os autores acreditam ser a raiz das
discusses para o entendimento da crise, so analisados os
impactos da crise internacional para as economias brasileira
e baiana com base nos principais indicadores econmicos da
mensurao da atividade produtiva.
Palavras-chave: Crise no capitalismo. Financeirizao da
economia. Crise da economia mundial. Economias brasileira e
baiana em 2008.
A
Mestre e graduado em Histria pela Universidade Federal da Bahia (UFBA). bcpes-
soti@yahoo.com.br
B
Graduado em Economia pela Universidade Salvador (Unifacs); membro do Grupo de
Pesquisa de Energia, tecnologia e ambiente vinculado ao PPDRU (Unifacs); tutor de
EAD (Unifacs). denilsonlimasantos@yahoo.com.br
c
Mestre em Anlise Regional pela Universidade Salvador (Unifacs); graduado em Ci-
ncias Econmicas pela Universidade Federal da Bahia (UFBA); professor do curso
de Economia da Unifacs; diretor de Indicadores e Estatsticas da Superintendncia de
Estudos Econmicos e Sociais da Bahia (SEI). cassebpessoti@gmail.com
Abstract
This paper aims to analyze some aspects of the international
fnancial crisis which caused a world economy collapse in the
year of 2008. The initial considerations were made based on the
belief of the authors that the discussion root to understand the
crisis and thus, the international crisis impacts for the economies
of Bahia and Brazil are analyzed taking into account the major
economic indicators of the productive activity measurement.
Keywords: Crisis in the capitalism; Economy fnancialisation;
World economy crisis; Economy of Bahia and Brazil in 2008.
UM BREVE HISTRICO DAS CRISES
ESTRUTURAIS DO SISTEMA CAPITALISTA
O capitalismo, enquanto sistema, tem passado
por sucessivas crises econmicas, polticas e so-
ciais, que pela sua natureza e ressonncia podem
ser caracterizadas como estruturais ou cclicas, e
que se conformam como etapas a partir das quais
o sistema tenta se renovar para continuar sua mar-
cha. Uma das lies que podemos tirar sobre os
contextos histricos que bordejam as grandes cri-
ses do capitalismo que eles foram marcados por
alguns dos acontecimentos mais marcantes da his-
tria recente. Mesmo as crises cclicas que nor-
malmente apresentam efeitos menos drsticos do
que as estruturais aparecem na histria dos lti-
mos duzentos anos associadas a acontecimentos
relevantes e cheios de consequncias. Na segunda
metade do sculo XIX, os anos 70 se conforma-
ram como ponto de infexo. A crise econmica que
ganhou vulto do comeo para meados da referida
dcada estava intimamente associada ecloso
de movimentos sociais que ganharam todo o conti-
nente europeu cuja maior expresso talvez seja a
Comuna de Paris de 1871 , segunda revoluo
industrial engendrada neste perodo e respon-
svel pelos considerveis aumentos na produo
APESAR DE VOC, AMANH H DE SER OUTRO DIA! UM BALANO DAS ECONOMIAS BRASILEIRA E BAIANA
NO ANO DA CRISE ECONMICA MUNDIAL
452 BAHIA ANLISE & DADOS, Salvador, v.18, n.3, p.451-463, out./dez. 2008
atravs do aperfeioamento tcnico-cientfco ,
luta entre as principais economias europeias que
se digladiavam por colnias nos continentes africa-
no e asitico, no que se confguraria como a eta-
pa mais recente do desenvolvimento capitalista da
poca. Houve, ainda, crises cclicas importantes
como aquela ocorrida em princpios do sculo XX,
sobretudo na primeira dcada, que pode ser rela-
cionada ecloso da Primeira Grande Guerra e
Revoluo Russa de 1917.
As crises estruturais, como o prprio nome
sugere, foram mais prenhes de desdobramentos
e demandaram medidas mais radicais para que
o sistema voltasse aos eixos ou, quando menos,
pudesse amenizar seus efeitos devastadores. Em
fnais do sculo XVIII, uma grande crise econmi-
ca varreu o mundo ocidental e esteve intimamente
associada a acontecimentos como a Revoluo In-
dustrial, a Revoluo Francesa e a Independncia
dos Estados Unidos. Podemos destacar ainda o de-
senvolvimento de movimentos sociais cuja maior
expresso foi o ludismo , para no falar do mo-
vimento de independncia das colnias europeias
no continente americano que prosseguiu por todo
o sculo XIX. Ainda nos oitocentos, as dcadas de
30-50 passaram por grandes convulses polticas,
econmicas e sociais. Nesse momento, o proleta-
riado comeava a tomar feies ntidas enquanto
classe, inmeras revolues eclodiam na Amrica
e na Europa ao tempo em que as mximas impe-
rialistas eram incentivadas pela fuso dos capitais
industriais e bancrios que, juntos, originavam o
capital fnanceiro. No resta dvida, porm, de que
a crise mxima do capitalismo, desde sua imposi-
o como sistema dominante, foi a Grande Crise de
1929, que teve na quebra da bolsa de Nova Iorque
um dos seus momentos mais emblemticos. O his-
toriador Eric Hobsbawm, analisando o contexto do
crash de 1929 considerado por ele como o mais
trgico episdio de toda a histria do capitalismo ,
categrico ao afrmar que o mundo da segunda
metade do sculo XX incompreensvel se no en-
tendermos o impacto do colapso econmico (HO-
BSBAWM, 1995, p. 91). Hobsbawm (1995) diz que
a crise foi responsvel pela destruio das teorias
liberais por meio sculo (HOBSBAWM

, 1995, p.
99), atribuindo grande depresso o aparecimento
da extrema direita, que teve em Hitler e Mussoli-
ni dois de seus mais acabados exemplos (HOBS-
BAWM, 1995, p. 91). A crise trouxe ainda em seu
rastro, para mencionar apenas alguns dos eventos
mais importantes, a ecloso da Segunda Grande
Guerra e a posterior diviso do mundo em dois blo-
cos antagnicos, o que engendrou a dinmica da
chamada Guerra Fria, alm das revolues como
a da China, da Coreia do Norte e do Vietn e pro-
cessos de independncia como o da ndia na
sia e a independncia dos pases africanos.
No perodo que mediou as grandes guerras
mundiais, as duas principais tendncias que con-
duziram a economia dos pases europeus foram a
busca pela autossufcincia, que assumiu propor-
es inauditas, e a regulamentao das atividades
econmicas pelos respectivos estados (BIRNIE

,
1964, p. 328). John Maynard Keynes foi o principal
formulador das medidas que se mostraram efcien-
tes no combate aos efeitos catastrfcos da crise de
1929. O surgimento da economia mista e o Estado
de bem-estar se apresentaram como solues que
preconizavam a interveno estatal na economia,
a expanso das polticas monetrias e as polticas
fscais defcitrias num contexto em que os Esta-
dos priorizavam as consideraes sociais em de-
trimento das econmicas (HOBSBAWM, 1995, p.
99). Nos pases perifricos houve um incremento
dos investimentos externos, a acelerao dos pro-
cessos de industrializao que viabilizou o modelo
de substituio de importaes. As principais con-
sequncias foram o fortalecimento e a ampliao
do mercado interno dos pases subdesenvolvidos e
a posterior modernizao da infraestrutura bsica,
melhoria do nvel de vida dos setores intermedi-
rios e populares, e acelerao dos processos de
acumulao de capital.
A expanso que a economia mundial conhece
aps o fnal da Segunda Guerra foi minada pela
crise da dcada de 70 do sculo XX. Ela foi mar-
cada pela contra ofensiva do capital sustentada em
mximas neoliberais que desprezaram as polticas
econmicas de base keynesiana. Aparentemen-
te, os acontecimentos que principiaram durante a
dcada de 1970, que tem no binio 1973-75 seu
ponto de infexo, no podem ter sua ressonncia
comparada ao que acontecera em 1929, se conf-
gurando como depresses cclicas. Alguns analis-
tas, como Hobsbawm
1
, contudo, defendem a ideia
de que os problemas econmicos engendrados a
partir dos anos 1970-80 so de soluo mais com-
plexa do que os que derivaram da crise dos anos
1930. A chamada era de ouro
chegava ao fm e um novo
mundo est em gestao nas
dcadas de 80-90 do sculo
XX. As prticas do neolibera-
lismo passaram a ditar os ru-
mos da economia que teve
na obsesso pela privatizao e pelo livre mercado
dois de seus caros chefes , da poltica que com
o colapso do bloco sovitico fez crescer o nmero
de pases dependentes de emprstimos oferecidos
pelos organismos fnanceiros internacionais crian-
do uma nova ordem mundial, ps-Guerra Fria, que
aposenta o conceito de bipolaridade e inaugura a
hegemonia estadunidense , das relaes interna-
cionais na medida em que as mximas propug-
nadas pelo capitalismo internacional se deparavam
com centenas de naes falidas que no tinham
alternativas alm de tentar se enquadrar ao novo
universo de exigncias ditadas, sobretudo, pelas
aes da Gr-Bretanha e dos Estados Unidos.
CRISE: A FINANCEIRIZAO RUMO
CONVULSO ECONMICA GLOBAL PS-
KEYNESIANA
A atual crise econmica americana est intima-
mente ligada s mudanas na direo das polticas
econmicas adotadas pelo capitalismo central, que
a partir da dcada de 1980 teve como prioridades a
estabilidade da moeda e a Poltica Monetria como
principal ferramenta de regulao macroeconmi-
ca. Seguiu-se um excessivo rigor monetrio e uma
expressiva elevao das taxas de juros para conter
o processo infacionrio, cujos resultados, farta-
mente conhecidos, foram contrao do consumo,
1
Referindo-se dcada de 1990, Hobsbawm afrma que os problemas econmicos
do presente eram de fato piores do que os da dcada de 1930, tendo reconhecido
logo depois que a comparao dos problemas econmicos das dcadas de 1970-90
com os do entre-guerras falha, embora o medo de outra Grande Depresso tenha
perseguido estas dcadas. O autor assevera que mesmo considerando-se o crash
da bolsa americana em 1987, com sua ressonncia global, e a grave crise de cmbio
internacional de 1992, as crises que se seguiram dcada de 1970 no provocaram
o desabamento da economia capitalista, no podendo, pois, adquirir o sentido que a
crise dos anos 1930 concedeu ao termo grande depresso. (HOBSBAWM, 1995,
p. 393-395).
desacelerao do crescimento, aumento do dfcit
pblico e, consequentemente, aumento contnuo
da dvida pblica em relao ao PIB.
No decurso desse processo, a dvida pblica dos
pases capitalistas no dispunha de condies para
continuar sendo fnanciada
pelos investidores nacio-
nais, por isso as autoridades
promoveram a liberalizao
do sistema fnanceiro para
atender as suas prprias de-
mandas de fnanciamento,
quando ento passaram a emitir ttulos pblicos,
captando dinheiro junto ao resto do mundo (CHES-
NAIS, 1998).
Se a liberalizao fnanceira por um lado ajudou
e ainda ajuda muito os governos a fnanciarem
os seus dfcits, por outro, trouxe srias consequn-
cias aos bancos, em especial os dos pases ricos.
Chesnais e Serfati (1998) assinalam os dois prin-
cipais motivos para isso: primeiro, a concorrncia
exercida pelas fnanas diretas, nas quais as frmas
preferem se endividar no mercado emitindo ttulos
a tomar emprstimos nos bancos. O segundo
porque, em funo das elevadas taxas de juros, as
frmas optam por no contrair dvidas, fnanciando,
assim, os seus investimentos por intermdio da sua
prpria poupana, o que chamado de economia
de fundos prprios.
Para preservar as suas atividades
2
e se mante-
rem, os bancos adotaram riscos e passaram a de-
senvolver operaes especulativas voltadas para o
mercado de derivativos, aumentando a sua vulne-
rabilidade e elevando a instabilidade fnanceira em
todo o mundo (CHESNAIS; SERFATI, 1998). O re-
sultado de todo esse processo, grosso modo, a
diminuio do capital produtivo e, sobretudo, do em-
prego e da renda, to caros Teoria keynesiana.
A contribuio marxista para a questo da cri-
se econmica signifcativa. Marx conseguiu j em
sua poca identifcar a existncia de dois tipos dis-
tintos de capital fnanceiro: os emprstimos de lon-
go prazo feitos com juros e o fctcio. Na crtica de
Marx, o capital fctcio consistia em ativos negoci-
2
As principais so o fnanciamento do capital produtivo, a aquisio de ativos patri-
moniais e as despesas correntes dos agentes no-fnanceiros (CHESNAIS; SERFATI,
1998).
A atual crise econmica americana
est intimamente ligada s
mudanas na direo das polticas
econmicas adotadas pelo
capitalismo central
veis no futuro (aes, ttulos pblicos e a moeda de
crdito bancrio), que teria o seu valor determinado
pela taxa de rendimento presumido, contudo, sem
nenhum correspondente direto de capital produtivo
(CHESNAIS; SERFATI,1998).
Semelhantemente, os bancos americanos con-
seguiram transformar papis oriundos de hipotecas
em ativos fnanceiros e os negociaram com os in-
vestidores. Estes, por sua vez, repassaram estes
ativos para frente, reproduzindo-os quase que in-
defnidamente no mercado globalizado no qual se
instalou a crise.
A retomada das aes de carter intervencionis-
ta do governo americano, aumentando os gastos
pblicos j to elevados para tentar arrefecer
os efeitos do colapso fnanceiro e reestruturar a sua
economia, pode, entretanto, acelerar um processo
de degradao das contas pblicas dos EUA por
causa da contnua emisso de ttulos do Tesouro
Americano, preparando o ambiente para a ascen-
so daquela que seria a me de todas as crises.
A emisso desses ttulos considerados os
mais seguros do mundo e tambm a emisso
indiscriminada do dlar pelas autoridades monet-
rias dos EUA, em virtude do poder liberatrio mun-
dial desta moeda, levam os EUA a engendrar um
processo degenerativo da economia mundial, ex-
portando para o resto do mundo um bombstico
pacote composto de endividamento via emisso de
ttulos pblicos e infao resultante da ao pro-
posital deste pas em prol do desequilbrio no seu
balano de pagamentos, criando dfcits gmeos
3

preocupantes.
Celso Furtado, em seu livro Brasil: a construo
interrompida, aponta para esta situao:
A acentuada tendncia de endividamento dos
agentes consumidores no se explica sem ter
em conta a situao privilegiada que ocupa a
sociedade norte-americana na ordem mun-
dial. O fato de emitir uma moeda fduciria
com poder liberatrio mundial e ttulos que
so retirados por todos os pases como re-
serva de cambio abre sua economia linhas
de crdito a custo praticamente nulo que se
3 O dfcit oramentrio americano atingiu a cifra de 412 bilhes de dlares em 2004,
ou seja, 3,6% do PIB (Produto Interno Bruto). Paralelamente, o dfcit comercial, que
no parou de se aprofundar durante trs anos consecutivos, atingiu um recorde hist-
rico de 619 bilhes de dlares (5,3% do PIB), numa progresso de 24,4% em relao
ao ano anterior (UOL, 2005).
estimam atualmente em cerca de 400 bilhes
de dlares (FURTADO, 1992, p. 19).
Furtado, j em 1983, tambm foi um dos primei-
ros economistas a denunciar ao longo da histria
as conseqncias, afrmando que:
Vivemos atualmente uma dessas fases da
histria em que o grau de incerteza com re-
lao ao futuro passa a cota de tolerncia,
pondo em risco a coeso social e tornando
particularmente difcil a tarefa de governar.
Em primeiro lugar, sofremos as consequn-
cias de um desajuste estrutural global, de-
corrente da rpida integrao dos mercados
nacionais ocorrida no perodo de intenso
crescimento compreendido entre o fm do se-
gundo confito mundial e a primeira metade
dos anos 1970. Em segundo lugar, enfrenta-
mos uma crise fnanceira internacional, mais
precisamente uma crise do sistema bancrio
privado internacional, que se expandiu de for-
ma inusitada e fora de qualquer disciplina e
controle a partir dos anos 1960 (FURTADO,
1992, p. 14).
A China, que detentora da maior reserva de
dlares do planeta, com algo em torno de US$ 2 tri-
lhes, j cogitou a possibilidade de mudar as suas
reservas cambiais para outra moeda. Mas a medi-
da anunciada por Pequim acentuou as oscilaes
da moeda americana (CHINA..., 2009).
O fato que os ttulos do Tesouro Americano
esto depositados nos bancos centrais e em posse
de empresas e fundos de investimentos de todo
o planeta, e uma corrida para se desfazer destes
ttulos provocaria uma desvalorizao sem ante-
cedentes da moeda americana. Por incrvel que
parea, um movimento virtuoso da crise faz com
que os investidores adquiram estes papis, poster-
gando a derrocada do dlar, mas no momento em
que se sentirem aptos a enfrentar novos riscos iro
migrar para ativos mais atrativos e ento o capita-
lismo se confrontar com uma nova bolha especu-
lativa, cujo estouro trar um caos sem precedentes
na sua histria.
Esta situao traz memria a clebre frase de
John Connally, ex-secretrio do Tesouro do presi-
dente Richard Nixon, quando, em 1971, expressou
a posio americana ante as divergncias sobre o
fm do padro ouro-dlar estabelecido em Bretton
A crise comeou na verdade muito
antes de 2008, pois seu epicentro
sempre esteve relacionado com
o mercado imobilirio norte-
americano
Woods: A moeda nossa, mas o problema de
vocs. At quando?
Diante do exposto, fca comprovado que a re-
cente Crise Econmica Mundial iniciada nos EUA ,
sem dvida, uma sequela causada pelo descontrole
emergido do mercado interna-
cional de capitais resultante da
imploso do sistema estabele-
cido em Bretton Woods, que,
dentre outras coisas, propunha
o controle de capitais e a esta-
bilidade das taxas de cmbio.
BREVES CONSIDERAES DA CRISE DA
ECONOMIA MUNDIAL EM 2008
Oriundo do latim, o termo crise indica um est-
gio de alternncia no qual uma vez transcorrido,
diferencia-se do que costumava ser. No existe
possibilidade de retorno aos antigos padres. E foi
exatamente isso que caracterizou o ano de 2008
para a economia mundial, um grande (des)ajuste
entre o lado fnanceiro especulativo e o produtivo
real, evidenciando que o capitalismo est longe de
ser um sistema harmnico e equilibrado como def-
nia a ortodoxia dominante do pensamento liberal.
A crise comeou na verdade muito antes de
2008, pois seu epicentro sempre esteve relacio-
nado com o mercado imobilirio norte-americano.
Segundo Filgueiras (2008, p. 2), a origem da crise
mundial atual remonta ao ano de 2000, quando mo-
vimentos econmicos deixaram a entender que a
aquisio de imveis, dada a forte valorizao nos
preos e o crescimento da economia americana,
era a melhor forma de investimento e de potenciali-
zar os ganhos em uma economia de mercado. De l
para c houve uma grande expanso no chamado
crdito hipotecrio, aquele que exige como contra-
partida do emprstimo a posse do imvel. Nenhum
problema se a valorizao nos negcios garantir o
pagamento desses emprstimos. Mas o problema
comeou justamente a.
Enquanto a economia americana estava aqueci-
da, o crdito hipotecrio era utilizado na ampliao
do consumo dos americanos, promovendo o que
Filgueiras (2008, p.3) defniu como um ciclo virtuo-
so de consumo-produo-emprego. O grande pro-
blema para esse trip, que promoveu uma grande
expanso na demanda agregada e aumentou o
giro de negcios na economia americana, que
boa parte dos ganhos oriundos com o crescimento
econmico foi aplicada no mercado fnanceiro. E,
dada a desregulamentao
e liberalizao dos mercados
fnanceiros globais, muitos
outros negcios foram feitos
com base na expanso do
mercado imobilirio.
Diversas instituies f-
nanceiras globais comearam a investir em fundos
de investimento, emprestando dinheiro para quem
estivesse interessado em investir no mercado fnan-
ceiro, independentemente da capacidade de pa-
gamento desses emprstimos, at mesmo porque
havia a contrapartida dos valorizados imveis. Esses
fundos foram transacionados em diversos pases da
Europa e da sia, alm do EUA claro, gerando
grandes lucros para seus investidores no mercado
fnanceiro. Como os ganhos no mercado fnanceiro
eram cada vez maiores, no havia porque diminuir o
giro de negcios e as aplicaes num mercado cada
vez mais descolado da rea produtiva.
Filgueiras (2008, p. 2) defniu o que se sucedeu
desse processo e que, na opinio desses autores e
de boa parte dos especialistas que tm debatido o
assunto, foram as causas das mazelas que da se
originaram:
O resultado dessa globalizao das fnanas
se expressa num superdimensionamento da
esfera fnanceira e numa progressiva valori-
zao de capitais fctcios (sem correspon-
dncia com a riqueza material existente) que,
ao descolar em demasia a esfera fnanceira
da esfera produtiva, potencializa as possibi-
lidades das crises e a extenso e gravidade
das mesmas. De outro lado, a estreita inter-
conexo entre todos os mercados tambm
tem a capacidade de potencializar o boom
especulativo e tambm o seu reverso: a cri-
se, com a consequente desvalorizao dos
capitais. Em especial, as crises das duas l-
timas dcadas tm apresentado um grande
potencial de se difundir globalmente, com po-
der de contagiar e desestabilizar economias
de pases e, mesmo, de regies inteiras.
O descolamento entre o lado real e produtivo da
economia e esse marcadamente fnanceiro e fct-
cio acabou criando uma bolha especulativa que es-
tourou (fnalmente), gerando efeitos multiplicadores
negativos para todos aqueles que apostavam mais
no sistema fnanceiro do que
no sistema produtivo da eco-
nomia. E os estragos foram
rpidos e contagiosos. Gran-
des bancos e seguradoras
americanos antes tidos, prin-
cipalmente pelas agncias de risco mundiais (alia-
das da ortodoxia liberal), como os de melhor sade
fnanceira no mundo quebraram, causando pnico
em milhares de investidores globais (principalmen-
te os chineses e japoneses) que outrora ganharam
muitos dlares com essa frmula especulativa.
Mas a crise afetou tambm o lado real da econo-
mia, em funo da desacelerao das economias
mais desenvolvidas do mundo. As diminuies do
crdito em escala mundial bem como a velocidade
nas perdas de recursos fnanceiros aplicados fze-
ram diminuir os investimentos do setor produtivo e
evidenciaram para o mundo que as grandes com-
panhias de outrora, lderes em faturamento mun-
dial, escondiam, na verdade, problemas estruturais
que vieram a tona como refexo do momento de cri-
se. So exemplos dessa situao a General Motors
(GM), a Ford e a Crysler, gigantes do setor automo-
bilstico que se transformaram em problemas para
o Tesouro Americano em funo da escala global
de atuao.
A CRISE MUNDIAL E A ECONOMIA
BRASILEIRA
Quem apostou que a crise da economia mundial
(como preferimos defni-la, uma vez que ela bem
mais abrangente do que simplesmente fnanceira)
teria o efeito de uma marola para a economia
brasileira desrespeitou uma premissa da econo-
mia globalizada: tudo de ruim que acontece para o
capitalismo central tem um efeito duplamente pior
na periferia. Era impossvel, impensado, irrealis-
ta imaginar que uma crise que afetou a demanda
agregada mundial, derrubando as economias mais
desenvolvidas do planeta, a exemplo dos EUA, Ja-
po, e da Zona do Euro, fosse passar despercebida
pela economia brasileira, que totalmente depen-
dente do cenrio e dos fnanciamentos externos.
Basta analisar o balano de pagamentos do Bra-
sil para observar que boa parte dos problemas nas
transaes correntes do pas
decorre justamente dos lu-
cros das gigantes empresas
multinacionais que so reme-
tidos para exterior. Isso para
bom entendedor signifca que
essas empresas tm grande representatividade na
atividade interna do Brasil. Signifca tambm que
uma crise que afeta o nvel da atividade econmica
dos pases mais desenvolvidos tem refexos ime-
diatos sobre essas empresas que dominam boa
parte do territrio nacional. Quando essas empre-
sas no conseguem escoar a sua produo global,
o passo inicial um processo de diminuio de ca-
pacidade instalada, paralisao de investimentos e
demisses.
Assim, para que se possa perceber o estrago
que essa crise j provocou para a economia brasi-
leira e baiana em particular, imprescindvel para
essa anlise desagregar as informaes econmi-
cas por trimestres. Analisadas apenas na variao
anual, algumas informaes podem, de maneira
equivocada, levar ao entendimento de que a cri-
se no impactou a economia brasileira em 2008.
A taxa registrada pelo PIB indica que a economia
nacional apresentou uma expanso de 5,1% nesse
ano. No mesmo perodo e seguindo os passos da
economia brasileira, at mesmo pela sua especia-
lizao regional em bens intermedirios, a econo-
mia baiana tambm registrou uma expanso real
no PIB, na mesma intensidade, atingindo 4,8% em
comparao a 2007.
No quarto trimestre do ano de 2008, poca em
que o cenrio internacional j apresentava resul-
tados alarmantes com a recesso anunciada por
quedas consecutivas no PIB das principais poten-
ciais mundiais, o PIB brasileiro apresentou o seu
pior desempenho dos ltimos 15 anos, com queda
de 3,6% em relao ao terceiro trimestre e cresci-
mento de modestos 1,3% na comparao com igual
trimestre do ano de 2007. Segundo as informaes
do IBGE (2008) esse resultado esteve associado,
[...] a crise afetou tambm o lado
real da economia, em funo da
desacelerao das economias
mais desenvolvidas do mundo
sobretudo, grande diminuio nos investimentos
e retrao na atividade industrial.
A anlise da demanda agregada do Brasil no
quarto trimestre de 2008 evidencia que apenas o
consumo da administrao pblica apresentou um
leve incremento de 0,5% em
relao ao terceiro trimes-
tre. Nos demais componen-
tes houve queda de 3,6% no
consumo das famlias (o que
tambm refetiu no nvel do
comrcio varejista e atacadista, que recuou 2%) e
queda de 9,8% na formao bruta de capital fxo. A
corrente de comrcio exterior tambm apresentou
declnio, com as exportaes diminuindo 3% e as im-
portaes cerca de 8,2% (IBGE 2008). Mesmo com
esse mau desempenho, o nvel de investimentos ao
longo de 2008 foi o melhor desde o ano de 1996, ten-
do se expandido cerca de 13,8% e aumentado sua
participao para 19% do PIB. Eis a deformao de
analisar a economia sob a perspectiva de considerar
o impacto dos trs primeiros trimestres do ano.
Praticamente todos os setores econmicos apre-
sentaram retrao na atividade no quarto trimestre.
O setor industrial, como dito anteriormente, foi o
que apresentou o pior desempenho, tendo registra-
do uma retrao de 7,4%, sobretudo em razo do
baixo desempenho da indstria de transformao,
que diminuiu a atividade interna em aproximada-
mente 8,2% em comparao ao terceiro trimestre.
Em relao ao quarto trimestre de 2007, a indstria
de transformao teve um desempenho um pou-
co melhor, mas a queda na produo atingiu 5%
(IBGE, 2008).
Segundo Nascimento e Santos (2008, p.8), o re-
sultado apresentado pelo setor industrial brasileiro
teve infuncia de dois elementos que combinados
acabaram provocando sequelas em todo o seg-
mento e para a economia como um todo. Foram
eles: as expectativas negativas quanto ao futuro
que acabaram produzindo um cenrio muito mais
recessivo do que a prtica revelou e a reduo
de linhas de crdito internacional. O crdito o elo
de ligao entre a produo e o consumo. Muitas
relaes econmicas, principalmente de comrcio
internacional, dependem de abundncia de crdito
para que efetivamente se concretizem.
Assim, acumularam-se incertezas, escassez de
crdito, reduo na demanda mundial, alm de pro-
blemas cada vez mais comuns para o parque in-
dustrial brasileiro de paradas para manuteno no
programadas em funo do sucateamento de parte
das instalaes. Somem-se
a esses fatos as frias coleti-
vas no setor automotivo, sem
dvida, um dos setores mais
diretamente afetados pela
crise.
No caso do setor automobilstico, o contgio
da crise foi especialmente negativo, por ser um
segmento que congrega grandes empresas multi-
nacionais e cujos efeitos no se restringem mon-
tagem, mas afetam toda a cadeia produtiva situada
a montante e a jusante da indstria. A indstria si-
derrgica, a cadeia de plsticos e as empresas de
pneumticos tiveram que reduzir a capacidade de
produo em funo do aumento dos estoques e
da diminuio da demanda da indstria automobi-
lstica, principalmente a partir do ms de novembro
de 2008.
Os demais setores apresentaram resultados
tambm ruins, mas melhores que os registrados
pelo setor industrial. A agropecuria, no quarto tri-
mestre do ano, recuou 0,5% e o setor de servios,
no mesmo ritmo, apresentou uma retrao de 0,4%.
Em relao agropecuria, o resultado negativo
decorreu da menor disponibilidade do crdito, mas,
sobretudo, em funo da queda vertiginosa nos
preos das commodities no mercado internacional.
Esse o fator que explica tambm a perda de dina-
mismo das exportaes agrcolas no ltimo trimes-
tre do ano. Segundo Nascimento e Santos (2008, p.
11), a reduo dos preos das commodities atingiu
19,5% somente no ms de outubro em comparao
a setembro. Mas no acumulado do ano a alta dos
preos foi alardeada como o fator preponderante
para explicar o fato de que a agropecuria brasi-
leira foi o setor que apresentou a maior expanso
entre todos, com um incremento de 5,8% em com-
parao ao ano de 2007.
Como resultado direto desse arrefecimento na
economia brasileira no quarto trimestre do ano hou-
ve uma interrupo na gerao de novos postos
de trabalho com carteira assinada no pas, a partir
Praticamente todos os setores
econmicos apresentaram
retrao na atividade no quarto
trimestre
Fonte:Caged.
de novembro de 2008. At antes da crise, o con-
junto dos setores econmicos era responsvel por
uma gerao mdia de 230 mil postos de trabalho
formais por ms. A partir de outubro h uma gran-
de diminuio na gerao de empregos formais.
Somente em dezembro, mais de 654 mil pessoas
foram demitidas segundo as informaes do Ca-
dastro Geral de Empregos e Desemprego (Caged)
do Ministrio do Trabalho (Grfco 1).
crise para a economia baiana no quarto trimestre
do ano de 2008.
No acumulado de 12 meses, o PIB da Bahia, a
despeito da diminuio no ritmo de crescimento no
quarto trimestre do ano, registrou uma expanso de
4,8%, o que signifca que aps ter apresentado uma
elevao de 4,5% em 2007, o PIB voltou a crescer
sobre uma base j bastante expandida. Alm disso,
cabe ressaltar que esse resultado fez a economia
baiana acompanhar o ritmo de crescimento da eco-
nomia nacional. O PIB brasileiro, nesse mesmo cor-
te analtico, registrou uma expanso de 5,1% em
relao a igual perodo do ano de 2007. As informa-
es setoriais do desempenho trimestral da Bahia,
bem como a comparao Bahia/Brasil, podem ser
observadas no Grfco 2 e na Tabela 1, a seguir.
Grfco 1
Saldo do Emprego Formal
Brasil 2008/fev2009
DESEMPENHO ECONMICO DA BAHIA NO
ANO DA CRISE
O Produto Interno Bruto do estado da Bahia
apresentou, no 4 trimestre de 2008, em compara-
o ao mesmo perodo do ano anterior, uma expan-
so de 1,3%, segundo as estimativas realizadas
pela Superintendncia de Estudos Econmicos e
Sociais da Bahia (SEI). Apesar de positivo, esse foi
o pior desempenho registrado nos ltimos 27 me-
ses, consequncia da crise da economia mundial
que afetou as economias brasileira e a baiana.
Foram fundamentais para tal resultado os de-
sempenhos registrados no segmento de servios,
que se expandiu em 1,5% em relao ao quarto
trimestre de 2007, e, sobretudo, o setor industrial,
que apresentou a maior retrao dos ltimos cinco
anos (-1,6%), principalmente infuenciada pelo mau
desempenho da indstria de transformao, que
se retraiu 7% no quarto trimestre de 2008. O setor
agropecurio, por sua vez, registrou uma elevada
taxa de crescimento, de aproximadamente 14,2%,
e foi decisivo para diminuir o mpeto de retrao da
Grfco 2
PIB Trimestral
Variao do trimestre em relao ao mesmo
trimestre do ano anterior
Bahia* 2007-2008
* Dados sujeitos a retifcao.
Fonte: SEI.
*Dados sujeitos a retifcao.
Fonte: SEI/IBGE.
Taxa de crescimento do Produto Interno Bruto a
preo de mercado
Bahia e Brasil 2008*
Atividades
Var. acumulada
nos ltimos 12
meses
Bahia (%)
Brasil (%)
Agropecuria 5,6 5,8
Indstria 4,7 4,3
Servios 4,6 4,8
Valor Adicionado bsico 4,8 4,7
Imposto sobre o produto 4,6 7,4
PIB 4,8 5,1
O que se pde constatar em relao anlise
dos resultados do ano de 2008 que a crise da
economia mundial, que atingiu a economia brasi-
leira com maior mpeto no ltimo trimestre do ano,
no foi capaz de anular os resultados acumulados
pela economia baiana nos trs
primeiros trimestres do ano.
O segmento industrial, por
exemplo, apesar de ter regis-
trado uma queda na taxa de
crescimento de 1,6% no quarto trimestre, j havia
acumulado uma expanso de 6,9% nos trs primei-
ros trimestres do ano, consolidando no acumulado
de 12 meses de 2008 uma expanso de 4,7%, ante
o mesmo perodo de 2007.
Na indstria de transformao, segundo as
informaes do relatrio da Pesquisa Industrial
Mensal (2009), do IBGE, observa-se que o quar-
to trimestre foi o de pior desempenho dos ltimos
dez anos. A retrao de 7% s no teve impactos
mais negativos porque o setor j havia acumulado
uma relevante expanso at o terceiro trimestre do
ano. Apenas para relembrar, no terceiro trimestre
de 2008, a indstria baiana de transformao avan-
ou 7,5%, taxa superior assinalada no segundo
(6,4%) e no primeiro trimestre (5,0%). Esta eleva-
o no dinamismo, na passagem do segundo para
o terceiro trimestre, foi explicada, em grande parte,
pelo ganho de ritmo em algumas atividades, com
destaque para o segmento de produtos qumicos,
que passou de uma retrao de 4,3% no segundo
trimestre, para uma expanso 3,7% no terceiro tri-
mestre; e celulose e papel, que acelerou o ritmo de
crescimento (de 38,0% para 53,6%).
Entretanto, no quarto trimestre, extremamente
afetada pela diminuio na demanda internacio-
nal, bem como pelos desajustes causados pela
crise da economia mundial, a indstria baiana de
transformao apresentou uma retrao de 7%.
Praticamente todos os subsetores de atividade
apresentaram queda na produo. As maiores per-
das foram sentidas pela indstria automobilstica,
que se retraiu 43% (s em dezembro de 2008, em
relao a dezembro de 2007, a queda na produo
de automveis atingiu 100%); tambm a indstria
qumica apresentou uma queda de 22% em funo
da diminuio na produo de resinas de polietile-
no ocasionada pela queda na demanda nacional e
internacional. Outro resultado negativo foi registra-
do no refno de petrleo (queda de 2,5%), atrelado
s paradas para manutenes na refnaria.
Em outubro de 2008, j se percebeu um impac-
to da crise fnanceira inter-
nacional no resultado global
da indstria baiana, que se
retraiu 0,6% em relao ao
mesmo perodo do ano ante-
rior. O setor qumico/petroqumico foi o mais dura-
mente atingido, com expressiva retrao de 12,2%.
E de l at o fechamento do ano de 2008 foram su-
cessivas quedas na produo da indstria qumica.
Em relatrio de anlise conjuntural, a FIEB destaca
pontos que ajudam a explicar o mau desempenho
registrado na principal indstria da Bahia.
Segundo aludido relatrio:
O segmento qumico/petroqumico baiano
sentiu os efeitos da crise fnanceira interna-
cional em 2008, promovendo paradas no-
programadas ou reduzindo a produo em
algumas unidades. No fnal de 2008, o agra-
vamento da crise internacional provocou a
quase paralisao da demanda por resinas
termoplsticas e petroqumicos bsicos (tan-
to no mercado interno quanto no externo),
com a consequente formao de elevados
estoques. Algumas empresas do Polo de Ca-
maari optaram pela suspenso da produo
de algumas plantas, como os casos das uni-
dades de Olefnas I (que j havia realizado
uma parada programada de 30 dias entre
maio e junho de 2008), PE-2 (polietileno, por
conta tambm de um acidente na planta) e de
caprolactama da Braskem; Acrinor; Proquigel
e Unigel Plsticos; alm da reduo da pro-
duo da Fafen. A desvalorizao do cmbio
tambm causou prejuzos importantes sobre
o caixa de algumas empresas, a exemplo da
Braskem, que registrou elevadas perdas no
3 trimestre do ano (R$ 849 milhes), rever-
tendo o resultado positivo de R$ 465 milhes
para prejuzo de R$ 384 milhes no acumu-
lado dos primeiros nove meses de 2008. O
segmento qumico/petroqumico da Bahia
promoveu o fechamento/paralisao de algu-
mas unidades, a exemplo da CIBA Especiali-
dades, unidades de DMT e PET da Braskem,
da planta de pentaeritritol da Copenor e das
plantas de cellosize (hidroxietilcelulose) e es-
[...] a indstria baiana de
transformao apresentou uma
retrao de 7%
tireno da Dow Qumica (ACOMPANHAMEN-
TO CONJUNTURAL, 2008, p. 29).
Por tudo isso, e levando-se em considerao
o elevado grau de concentrao da indstria baia-
na nos segmentos qumico e petroqumico, papel
e celulose, automotivo e de
produtos alimentcios, hou-
ve uma forte desacelerao
no quarto trimestre de 2008,
freando o resultado global do
ano (que at o terceiro trimes-
tre indicava um crescimento superior a 4,5%). Com
a queda de 7% no quarto trimestre de 2008 (em
comparao com o mesmo perodo do ano ante-
rior), a indstria baiana de transformao encerrou
o ano com uma expanso de apenas 2,9% em rela-
o produo do ano de 2007.
Apesar da expectativa quanto aos novos investi-
mentos no parque industrial baiano, principalmente
em direo da indstria naval, bem como os pro-
gramas para a cadeia petroqumica, as incertezas
ainda so muito grandes para o ano de 2009. As
expectativas iniciais so de queda na produo
industrial no primeiro trimestre do ano, atrelada
diminuio na atividade causada pela crise da eco-
nomia mundial, que diminuiu o ritmo de crescimento
e, portanto, as compras internacionais (exporta-
es) de pases que so grandes demandantes do
Brasil, a exemplo do EUA, China, Japo, alm da
Zona do Euro.
No bojo dessa anlise merece especial destaque
o setor do comrcio, que no quarto trimestre do ano
de 2008, em relao ao igual perodo do ano ante-
rior, apresentou uma expanso de 1,8%, acumulan-
do, no ano, 6,3% de incremento real nas vendas.
De janeiro a setembro de 2008, os setores mais
ligados ao credirio apresentaram as mais signi-
fcativas expanses na atividade. Justamente por
isso, no quarto trimestre houve uma diminuio na
intensidade do crescimento do setor varejista baia-
no, o que no chegou a comprometer o resultado
anual, mas signifcou uma reduo em relao
taxa de crescimento do perodo 2007/2006, que
atingiu 12%.
Em meados de setembro, os refexos da crise
econmica internacional se intensifcaram mais for-
temente na economia brasileira e tambm na baia-
na. Os seus efeitos foram sentidos nos diversos
segmentos da atividade econmica, com refexos,
tambm, no comrcio varejista. Com o agravamen-
to da crise, as instituies fnanceiras se tornaram
mais seletivas na concesso de fnanciamentos. O
crdito fcou mais caro em
razo da alta dos juros e os
prazos de parcelamento das
vendas mais reduzidos.
Esses fatores foram pre-
ponderantes para inibir o de-
sempenho do varejo, principalmente nos segmentos
de bens durveis, cujas vendas so cerca de 75%
fnanciadas e, portanto, altamente dependentes das
taxas de juros e dos prazos do credirio.
O resultado do comrcio exterior tambm mere-
ce destaque nessa anlise, principalmente se con-
siderarmos que, a despeito de toda a crise mundial,
que tem provocado fortes turbulncias no cenrio
internacional, o estado da Bahia, novamente supe-
rou o valor exportado ao longo de todo o ano de
2007. Em 2008 foram contabilizados, segundo os
dados do Promo Bahia, cerca de US$ 8,7 bilhes,
contra US$ 7,4 bilhes de 2007, isto , um cresci-
mento de 17,4% (CENTRO INTERNACIONAL DE
NEGCIOS DA BAHIA, 2008, p.1).
Segundo as informaes do Promo Bahia, que
a agncia responsvel pela anlise do comrcio
exterior da Bahia, dois foram os fatores mais dire-
tamente associados ao desempenho das exporta-
es baianas no ano de 2008. Em primeiro lugar,
o preo dos produtos exportados (principalmente
as commodities), que alcanaram uma valorizao
mdia de 11,4% e que, antes da crise, tiveram um
grande incremento na demanda internacional, prin-
cipalmente para a China, Unio Europeia e EUA
(esses dois ltimos, os mais afetados pela crise da
economia mundial).
Em segundo lugar, a expanso da celulose,
fortemente incentivada no estado por meio de po-
lticas de atrao de investimentos industriais, que
passou, pela primeira vez na histria recente da
Bahia, a fgurar como principal produto da pauta de
exportaes, com vendas de US$ 1,5 bilho (cres-
cimento de 67,5% em relao a 2007).
Outro destaque no que se refere s exportaes
deve ser creditado s commodities agrcolas, que
[...] os refexos da crise econmica
internacional se intensifcaram
mais fortemente na economia
brasileira e tambm na baiana
juntas se expandiram 43%, com valor exportado
prximo a US$ 1,6 bilho. Somente a soja apresen-
tou o maior incremento nas vendas externas entre
todos os produtos da pauta de exportaes do es-
tado da Bahia em 2008. Na comparao com o ano
de 2007, houve uma expanso de 91,2%, como
resposta da grande produo interna (cerca de 2,7
milhes de toneladas) e tambm pelo aumento da
demanda externa, sobretudo da China.
Com tudo isso, o saldo comercial foi de apro-
ximadamente US$ 2,2 bilhes, isto , 9,9% maior
que o registrado em 2007. Assim sendo, segundo o
relatrio de anlise do comrcio exterior da Promo,
possveis impactos na balana comercial da Bahia
podero ser percebidos somente no incio do ano
de 2009.
Os provveis refexos da queda nas cotaes
das commodities, assim como uma desacele-
rao nos pedidos, s tero efeito na balana
comercial baiana no incio de 2009, caso o
cenrio atual de escassez de crdito e volati-
lidade do dlar seja mantido, assim como um
encolhimento nas vendas, resultado de um
desaquecimento da economia mundial. [...] O
efeito sobre as commodities mais rpido,
j que so o primeiro elo da cadeia e, diante
da perspectiva de retrao da economia, so
os primeiros produtos a terem a demanda re-
duzida (CENTRO INTERNACIONAL DE NE-
GCIOS DA BAHIA, 2008, p.2).
Para fnalizar esse breve balano de conjuntura
econmica em 2008, cumpre explicitar o desem-
penho do setor de servios da Bahia, que tambm
apresentou um bom resultado em suas principais
atividades, e encerrou o ano como uma expanso
de aproximadamente 4,6%. Olhando alguns n-
meros fca fcil evidenciar que se a crise, na maior
parte das vezes, causou externalidades negativas
para a economia baiana, particularmente no caso
dos servios ligados ao turismo e entretenimento
houve um grande incremento, mesmo no pior mo-
mento da crise, particularmente no quarto trimestre
de 2008.
As diversas atividades ligadas ao setor de ser-
vios tursticos foram bastante favorecidas pelo do
aumento do dlar, o que desestimulou as viagens
para o exterior. O setor de alojamento e alimenta-
o, em resposta direta desse movimento da eco-
nomia, expandiu-se 6,7%, como refexo imediato do
incremento turstico j caracterstico de fm de ano
e bastante ampliado pela conjuntura internacional.
A anlise do setor de transporte areo, atrelado ao
citado segmento, corrobora com os resultados. En-
tre janeiro e dezembro de 2008, o fuxo de passa-
geiros desembarcados na Bahia aumentou cerca
de 9,2%.
Assim, a despeito da maior parte dos efeitos da
crise mundial serem extremamente desfavorveis
para a economia brasileira e tambm para a baia-
na, alguns segmentos, principalmente do setor de
servios, acabaram se favorecendo com a situao
de instabilidade externa. Eis porque uma das alter-
nativas para tentar minorar o efeito negativo da que-
da na demanda mundial passa, necessariamente,
por estmulos demanda interna, principalmente
fazendo com que no aja diminuio no consumo
das famlias.
CONSIDERAES FINAIS
Negar que a crise da economia mundial tenha
gerado uma srie de efeitos negativos em cadeia
para as reas perifricas desprezar a relao
existente entre centro e periferia. Ns fomos cate-
quizados a acreditar que uma gripe nos EUA signi-
fcava uma pneumonia na Amrica Latina. S que
agora os pases mais desenvolvidos do mundo j
passaram para um estgio pior e as solues de
equilbrio oferecidas pelas economias de mercado
esto piorando ainda mais esse estado. O resultado
disso certamente ser o desaquecimento da econo-
mia global e um crescimento residual, at mesmo
pela inrcia, dos pases em desenvolvimento (ou
emergentes, como o caso do Brasil).
As estimativas mais otimistas dos organismos
mundiais (BIRD, FMI) para o crescimento da eco-
nomia global em 2009 giram em torno de 0,4%,
considerando que os pases mais ricos devero ter
uma recesso de 0,5%, enquanto os pases emer-
gentes teriam um desempenho prximo de 2,5%.
O FMI estimou a taxa de crescimento da economia
brasileira em exatos 2% em 2009.
Se isso acontecer, apesar do incremento real no
nvel do produto interno, haver um processo gra-
dual de retomada do desemprego no Brasil. Com
uma populao economicamente ativa estimada
em 93 milhes de pessoas, um estudo do IPEA
(CARTA DE CONJUNTURA, 2009) revelou que em
2009 cerca de 1,5 milho de pessoas ingressaro
no mercado de trabalho, mas a taxa de crescimento
estimada pelo FMI s permitir que cerca de 300 mil
novos postos de trabalho sejam criados. Isto signif-
caria que mais de um milho de novos trabalhado-
res no encontraro oportunidades no mercado de
trabalho, sem contar aqueles que podero perder
seu emprego se a retomada do crescimento econ-
mico mundial no se concretizar no curto prazo. O
mesmo estudo do IPEA indica que para no haver
interrupo na trajetria de queda no desemprego
no Brasil seria necessrio que o pas registrasse
um crescimento superior a 4% em 2009, taxa que
nem mesmo os mais otimistas acreditam ser poss-
vel acontecer.
Apesar disso, alternativas de polticas anticcli-
cas esto sendo colocadas em prtica pela equipe
econmica do governo brasileiro como forma de
estimular a demanda agregada interna. Entre elas
se destacaram a reduo do imposto sob movimen-
taes fnanceiras de 3,38% para 1,5% para pes-
soas fsicas; mudana no imposto de renda com a
criao de duas novas alquotas intermedirias, de
7,5% e 22,5%, aumentando a renda dos assalaria-
dos em aproximadamente R$ 4,9 bilhes; reduo
no IPI para carros 1.0, o que contribuiu muito para o
aumento da demanda de carros novos no comeo
de 2009; aumento do supervit primrio para 5,8%
do PIB e reduo da dvida lquida do setor pblico
para 36% do PIB; e tambm devem ser destacados
os investimentos do PAC, que no perodo setembro
de 2008 e janeiro de 2009 efetivou um montante de
R$ 28 bilhes (GUANDALINI; SVERBERI; BORSA-
TO, 2009).
Alm dessas medidas fscais, o governo procu-
rou fexibilizar a poltica monetria com sucessivas
redues na taxas de juros nominais, bem como
aumentando a disponibilidade de recursos para o
BNDES e para o crdito rural. O Banco Central pro-
moveu ainda uma liberao de reservas compuls-
rias no montante de R$ 100 bilhes para normalizar
a oferta de crdito, que atingiu um volume de 41,3%
do PIB em dezembro de 2008 (em dezembro de
2007 esse valor atingia 34,7% do PIB).
Essas medidas de polticas econmicas, bem
como a manuteno dos investimentos (inclusive
com o recm-criado programa de habitao, que
pretende construir cerca de um milho de novas
casas), acabam criando uma perspectiva menos
negativa para o desempenho econmico do Brasil
em 2009. Mesmo assim, os principais indicadores
de confana (tanto dos empresrios como dos con-
sumidores) na economia brasileira recuaram aps
o primeiro trimestre de 2009. Isso signifca que a
cautela deve ser mantida principalmente em rela-
o ao primeiro semestre do ano de 2009 e que o
governo vai precisar fcar vigilante principalmente
em relao aos patamares da taxa Selic.
As primeiras informaes consolidadas para
o ano de 2009 nos levam a acreditar em nova re-
trao na atividade econmica brasileira durante
o primeiro trimestre. Segundo as informaes do
IBGE (2009), a taxa de desemprego voltou a cres-
cer, passando de 8,2% em janeiro para 8,5% em
fevereiro de 2009. De acordo com outro indicador
do mercado de trabalho, o Cadastro de Emprego
e Desemprego (Caged) do Ministrio do Trabalho,
no perodo entre janeiro e fevereiro de 2009 houve
uma diminuio de aproximadamente 90 mil postos
de trabalho com carteira assinada.
No plano das atividades econmicas, indstria
e agropecuria no devero apresentar um bom
desempenho no primeiro trimestre do ano. O resul-
tado na agropecuria est diretamente associado
diminuio na safra agrcola, que dever ser 7,6%
menor do que a de 2008. A safra estimada pelo
IBGE para 2009 dever ser de aproximadamente
135 milhes de toneladas, contra 146 milhes de
toneladas no ano anterior. As quedas mais acentu-
adas atingiro as produes de algodo herbceo
em caroo (-16,8%), caf (-15,9%), trigo em gro
(-15,5%) e milho em gro 1 safra (-14,8%). Tam-
bm fcaro em baixa as produes de soja (-3,6%)
e a laranja (-1%).
Na indstria os resultados iniciais so igualmen-
te negativos. A indstria de transformao do Bra-
sil apresentou um recuo na produo da ordem de
17% em janeiro, em relao ao mesmo perodo de
2008. Esse resultado, somado ao baixo desempe-
nho que o segmento apresentou no quarto trimestre
de 2008 (queda na produo da ordem de 9,4%),
fez a indstria brasileira acumular uma expanso
de apenas 1% no acumulado de doze meses. Em
janeiro tambm houve uma queda de 18% na pro-
duo da indstria extrativa mineral em relao
produo de janeiro de 2008.
Em suma, a crise afetou a economia real e trou-
xe uma sequela difcil de ser superada, que a ex-
pectativa negativa quanto ao futuro. Tomara que no
decorrer do ano de 2009 novas marolas no trans-
formem o cenrio internacional em um tsunami.
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2009.
ANDR SILVA POMPONET
BAHIA
ANLISE & DADOS
Ruptura ou turbulncia?
Reflexes acerca da crise dos
subprimes sobre o sitema capitalista
Andr Silva Pomponet
A
A
Graduado em Cincias Econmicas pela Universidade Estadual de Feira de Santana
(UEFS); especialista em polticas pblicas e gesto governamental, exercendo suas fun-
es na Secretaria do Planejamento da Bahia (Seplan). andrepomponet@hotmail.com
Resumo
A crise dos subprimes nos Estados Unidos provocou um
abalo que o sistema capitalista no enfrentava h dcadas.
Esse abalo sinaliza uma ruptura nos padres de funcionamento
do sistema que exigir uma reconfgurao cuja extenso
ainda difcil de estimar. O presente trabalho tem o objetivo de
produzir uma refexo sobre a recesso que se anuncia sobre a
economia mundial, considerando a perspectiva de que o Estado
e o capitalismo, de uma forma geral, vo passar a funcionar sob
um novo padro, no qual os governos tendem a desempenhar
um papel mais ativo, contrariando a lgica vigente nas ltimas
dcadas.
Palavras-chave: Crise. Capitalismo. Estado. Ruptura.
Abstract
The subprime crisis in the United States caused a blow
to the capitalist system it hasnt suffered for decades. This
indicates a quake rupture patterns of the system and will require
a reconfguration whose extent is still diffcult to estimate. This
work aims to produce a refection on the recession to take place
on the world economy, considering the view that the state and
capitalism, in general, they will be working under a new pattern
in which governments tend to play a more active role, contrary to
the prevailing logic in the last decades.
Keywords: Crisis. Capitalism. State. Rupture.
INTRODUO
Os fenmenos econmicos que foram se acumu-
lando ao longo dos sculos tm sido passveis de in-
terpretaes que se avolumam e, quando validadas
atravs da aplicao de mtodos cientfcos, adqui-
rem o status de teorias. Teorias em cincias sociais,
no entanto, no se conservam num patamar de pure-
za cientfca cristalizada, estando sujeitas aos valores
e s idiossincrasias de quem as elabora. A combina-
o da interpretao cientfca com a subjetividade do
observador se traduz em discrepncias entre as teo-
rias e os fenmenos econmicos. O passar do tempo
evidencia essas discrepncias que, adiante, so rein-
terpretadas e, novamente, validadas. At que, inexo-
ravelmente, a teoria exige nova reinterpretao.
A infnita labuta para que a teoria aproxime-se ao
mximo da realidade e, portanto, assegure o status
de cincia perde foras medida que as concep-
es ideolgicas e as vises de mundo interferem
nas observaes do pesquisador. A ideologia e os
diferentes ngulos de observao politizaram as
formulaes tericas, dando origem a um conjunto
de escolas de pensamento econmico que, ao lon-
go dos ltimos trs sculos, se digladiaram na bus-
ca de uma Verdade que se molda perspectiva
do observador. Rico em diversidade, esse confito
ofereceu vises distintas e interpretaes dspares,
mas ao longo dos anos, contribuiu para o cerne do
que se entende hoje como cincia econmica.
RUPTURA OU TURBULNCIA? REFLEXES ACERCA DA CRISE DOS SUBPRIMES SOBRE O SISTEMA CAPITALISTA
A recente crise econmica nos
Estados Unidos, que rapidamente
se espalhou pelo planeta, constitui
um desses momentos. Nele esto
presentes duas das caractersticas
mais marcantes das grandes
rupturas na economia: a
crise em si com falncias,
demisses, incertezas e medidas
governamentais extraordinrias
e a necessidade de uma
reinterpretao da realidade
luz dos novos elementos que o
fenmeno traz tona
Quando a sabedoria econmica predominante
ou convencional incapaz de explicar a realidade,
surgem as rupturas que, na verdade, so as rein-
terpretaes aludidas acima. Assim, a histria da
cincia econmica que, em linhas gerais, se con-
funde com a prpria histria
do Capitalismo, visto que a
sistematizao da primeira
coexistiu com a consolidao
das bases do ltimo corres-
ponde ao incessante esforo
de reproduzir a realidade com
a mxima verossimilhana,
embora essa permanea
sujeita s inconsistncias
ideolgicas, polticas e at
mesmo s veleidades de
seus intrpretes. Mas, im-
precisa ou no, o fato que
a correlao entre os fatos
e a interpretao econmica
descreve uma trajetria errtica que exige eventu-
ais correes de rumo. Essas correes de rumo,
todavia, tm motivao invariavelmente exgena,
ou seja, so provocadas por novos contextos da
realidade que surpreendem a sabedoria conven-
cional e, quase sempre, provocam turbulncias e,
no raramente, grandes adversidades que afetam
a vida dos agentes econmicos.
A recente crise econmica nos Estados Unidos,
que rapidamente se espalhou pelo planeta, cons-
titui um desses momentos. Nele esto presentes
duas das caractersticas mais marcantes das gran-
des rupturas na economia: a crise em si com
falncias, demisses, incertezas e medidas gover-
namentais extraordinrias e a necessidade de
uma reinterpretao da realidade luz dos novos
elementos que o fenmeno traz tona.
No caso da crise em curso, um desses elemen-
tos a necessidade de se desenvolver mecanis-
mos de controle sobre a especulao fnanceira e
a expanso creditcia descontrolada. Embora no
to incomum, a situao ganhou gravidade graas
evoluo tecnolgica, que facilita e acelera as
operaes fnanceiras, e liberdade, que permitiu
aos mercados o desenvolvimento de incontveis
instrumentos de especulao atravs de ttulos e
outros papis, se a expresso ainda cabvel na
Era Digital. O outro elemento a necessidade im-
posta de uma reinterpretao da realidade: afnal, o
chamado neoliberalismo chegou plena saturao?
A partir daqui o Estado dever desempenhar um pa-
pel regulador mais ativo? Mas
como, de que maneira e quais
so os limites dessa ao?
O objetivo deste artigo
produzir uma refexo sobre
o tema, obviamente limitada
pelos elementos apontados
acima: a precocidade de se
interpretar a crise em toda a
sua magnitude e a impossibi-
lidade de se visualizar, ainda,
qual o papel institucional re-
servado aos Estados no fu-
turo. Alm dessa introduo,
o presente artigo compos-
to pela seo seguinte, que
retrata a trajetria errtica da evoluo capitalista
e sobretudo de sua interpretao, abrangendo
as concepes tericas que se esgotaram com a
Grande Depresso de 1929. Adiante, aborda-se o
perodo histrico compreendido entre o ps-1929
e a recente crise, em que duas vises opostas e
ao mesmo tempo complementares do capitalismo
disputam a hegemonia do pensamento econmico:
o arcabouo keynesiano e as ideias neoclssicas
recauchutadas e batizadas pelos seus adversrios,
pejorativamente, como neoliberalismo. Com base
nessa releitura, parte-se para as refexes para, por
fm, arrematar-se com algumas consideraes.
EVOLUO DO PENSAMENTO ECONMICO
As bases da moderna Cincia Econmica fo-
ram lanadas, efetivamente, pelo flsofo escocs
Adam Smith. Ele o fez partindo das contribuies
de pensadores que o antecederam, mas, simulta-
neamente, produzindo uma interpretao original
da atividade econmica no seu tempo. A origem
das primeiras especulaes sobre a economia, po-
rm, remontam a Aristteles na Grcia Antiga e, as-
sim como inmeras outras reas de conhecimento,
hibernou durante a Idade Mdia ou Idade das Tre-
ANDR SILVA POMPONET
vas, quando a Igreja Catlica praticamente exercia
o monoplio do conhecimento, subordinando toda
forma de especulao flosfca lgica do pecado.
Assim, somente com a decomposio do sistema
feudal e a lenta, mas inexorvel, consolidao capi-
talista que se retomaram as especulaes sobre
as atividades econmicas.
Duas correntes de pensamento adquiriram sta-
tus de escolas econmicas at Smith na historiogra-
fa: o mercantilismo e a fsiocracia (HEILBRONER,
1997). Ambas as concepes tm respaldo na re-
alidade histrica do momento: no mercantilismo,
supunha-se que o entesouramento era a base de
toda a riqueza e os reinos que mais acumulassem
metais preciosos ouro e prata mais poderosos
seriam. Essas idias surgiram a reboque da expan-
so martima europeia, da descoberta de incalcu-
lveis tesouros no novo continente e dos grandes
dfcits que os monarcas acumulavam, particular-
mente na Pennsula Ibrica. J a fsiocracia situava
a riqueza no setor primrio, considerando as de-
mais atividades estreis e, portanto, incapazes de
gerar riqueza. Eram as ideias da Frana agrcola do
princpio do sculo XVIII, sistematizadas no Table-
au conomique de Franois Quesnay (QUESNAY,
1997).
Um dos pontos de partida de Smith foi a noo
de que o trabalho e no apenas o trabalho agrco-
la que era a origem da riqueza. Combinando-a
noo da importncia da atividade comercial para a
circulao dessa riqueza, Adam Smith encontrou o
ponto de partida da Economia Clssica como matriz
cientfca e do Liberalismo Econmico como plata-
forma poltica. Visionrio, combatia os freios que as
instituies e os valores feudais, ainda em decom-
posio, opunham consolidao do capitalismo e
ao pleno desenvolvimento das foras produtivas.
Nele, o esforo consistia em apontar o atraso im-
posto pelas limitaes ao livre funcionamento dos
mercados e, por consequncia, ao crescimento
econmico (SMITH, 1997).
Essas ideias retratavam o momento histrico
que a Inglaterra vivia, em que o desenvolvimento
tecnolgico ampliava a produo, exigindo merca-
dos cada vez mais amplos para a realizao do lu-
cro, j que a extraordinria produo manufatureira
no poderia ser absorvida pelo mercado interno.
Da as presses pela abolio de barreiras alfan-
degrias e a defesa intransigente do exerccio da
ampla liberdade comercial. Esse discurso, todavia,
encobria a realidade de uma competio selvagem
na qual os ingleses saram com inegvel vantagem.
J o combate que Smith travava contra o Estado
e que o alou condio de profeta at os dias atu-
ais tinha o contexto especfco das corporaes
remanescentes do feudalismo e das monarquias
que regiam as naes em formao, com profunda
interferncia em toda a sociedade, inclusive sobre
a atividade econmica.
Assim, percebe-se que a interpretao smithia-
na da realidade provocou uma ruptura com a forma
como se compreendia os fenmenos econmicos
at ento. Os postulados do livre mercado e do
trabalho como fonte de riqueza mais tarde obje-
tos de aprimoramento se frmaram e inspiraram
praticamente todas as interpretaes econmicas
posteriores.
Embora a rigor no apresentasse uma contribui-
o com a dimenso de uma ruptura como o pen-
samento de Smith, Ricardo incorporou a repartio
do produto social entre proprietrios e trabalhado-
res, indicando a acumulao capitalista como uma
necessidade imperiosa para a sustentabilidade do
sistema (RICARDO, 1997). Tambm da Gr-Breta-
nha, Ricardo teve como referncias a obra de Adam
Smith, que lanara luzes sobre o cenrio econmico
e a realidade social que o cercava, onde o capita-
lismo se consolidara e ia aos poucos estabelecen-
do seus prprios valores. Superadas, portanto, as
turbulncias da transio de duas formas distintas
de organizao da produo, podiam se visualizar
com maior clareza o confito entre as classes an-
tagnicas que o capitalismo legava: trabalhadores,
empresrios capitalistas e proprietrios de terras.
Esse confito e a necessidade da distribuio de ri-
quezas de forma que o sistema de acumulao no
fosse ameaado constituram as principais preocu-
paes de Ricardo (RICARDO, 1997).
poca, incio do sculo XIX, Ricardo trava-
va debates com o Reverendo Rodbertus Malthus,
cujas idias misturavam cincia e religio, o que
o notabilizou mais como profeta do apocalipse da
exploso populacional, embora Malthus inegavel-
mente tenha colaborado para a discusso sobre a
repartio do produto social (MALTHUS, 1997). A
nfase nos aspectos distributivos do capitalismo
como a clara preocupao de que o acesso cres-
cente das classes trabalhadoras ao produto social
constitua um risco para a perpetuao do sistema
que dependia da continuidade do processo de acu-
mulao era compreensvel: o capitalismo ainda
se consolidava na Europa e a prpria dinmica de
funcionamento no se mostrava com a clareza que
as preocupaes suscitavam.
Ricardo e Malthus, ento, desempenharam o pa-
pel de sinalizar para um importante aspecto da ex-
panso capitalista. S que o prprio funcionamento
da engrenagem, posteriormente, mostrou que os
temores eram exagerados, j que a distribuio da
riqueza era mais autorregulvel pelo capital do que
supunham os dois autores. H, contudo, o mrito
de que contriburam para a compreenso do fun-
cionamento do sistema visualizando o antagonismo
entre as classes que o compunham e o fenme-
no da distribuio do produto social, embora essa
compreenso fosse esttica e no percebesse os
movimentos endgenos do capital.
Dessa forma, na epopeia da construo da ci-
ncia econmica, Smith, Ricardo e Malthus de-
dicaram-se anlise econmica sob a tica dos
detentores do capital: as interpretaes eram volta-
das para o crescimento capitalista, sem maior com-
promisso com a repartio equnime da riqueza ou
se a dinmica de funcionamento do sistema pendia
para qualquer das categorias de agentes econmi-
cos em interao.
O contraponto a essa forma ento hegemnica
de interpretao surgiu a partir de meados do scu-
lo XIX, com Karl Marx. Escritor prolfco e pensador
profundo, Marx produziu a mais original interpreta-
o da dinmica endgena do capitalismo, descre-
vendo os mecanismos de acumulao e o que era
mais audacioso prognosticando a derrocada do
sistema capitalista em funo da tendncia decres-
cente da taxa de lucro. Em suma, o que o capitalis-
mo ganhava em amplitude, perdia em profundidade
(MARX, 1988). As causas do fracasso, paradoxal-
mente, tinham razes nas causas do sucesso: o
processo de produo capitalista, com a crescente
mecanizao, reduzia a mais-valia apropriada pelo
capitalista (o trabalho no-pago ao trabalhador),
reduzindo a taxa de lucro. Para compensar essa
reduo, era necessrio ampliar a produo e em-
pregar mquinas cada vez mais modernas, redu-
zindo o nmero de trabalhadores empregados. Em
outras palavras, para sobreviver, o capitalismo exi-
giria um mercado infnitamente elstico, o que no
possvel. Esse era o diagnstico do Marx econo-
mista acerca da natureza do capitalismo.
A delimitao entre o Marx economista e o Marx
poltico, todavia, sempre foi muito tnue. A decre-
tao da derrocada capitalista atravs de insur-
reies dos trabalhadores mundo afora jamais se
concretizou nos pases mais desenvolvidos. A sen-
tena refetia muito mais o momento poltico vivido
pela Europa com insurreies, revolues e con-
tra-revolues que propriamente o desgaste do
mecanismo capitalista, ento em franco amadureci-
mento (MARX, 1985). A consolidao dos Estados
Nacionais em meados do sculo XIX e o estabe-
lecimento de regimes democrticos com eleies
rotineiras na Europa Ocidental a partir da segunda
metade do sculo XX, aos poucos, tornaram obso-
leto o diagnstico poltico e o mtodo de tomada do
poder previsto pelo pensador alemo. Todavia, as
crises rotineiras que comearam a assolar as so-
ciedades europeias mantinham a descrio marxis-
ta do funcionamento capitalista como um fantasma
que permanecia assombrando a Europa.
Controversas, as ideias de Marx retomam os con-
ceitos lanados por Adam Smith e por Ricardo, no
mbito econmico, e se associam s formulaes
dos grupos socialistas que proliferavam pela Euro-
pa. Acontece, porm, que essa combinao entre
teorias econmicas e reivindicaes polticas resul-
tou numa contribuio das mais originais, gerando
apaixonados debates que transitaram pelas mais
distintas reas de conhecimento. Pela profundida-
de e originalidade de suas ideias, Marx fgura entre
os cnones do pensamento econmico, embora em
antagonismo aos apstolos do capitalismo.
At Keynes, ningum provocou ruptura to signi-
fcativa na forma de interpretar a cincia econmica.
E, entre Marx e Keynes, o capitalismo no sofrera
qualquer abalo mais srio entre as insurreies das
massas trabalhadoras de meados da dcada de
1840 e a Grande Depresso de 1929. A exceo
se deu na Rssia semifeudal que, em 1917, optou
ANDR SILVA POMPONET
At Keynes, ningum provocou
ruptura to signifcativa na
forma de interpretar a cincia
econmica. E, entre Marx e
Keynes, o capitalismo no
sofrera qualquer abalo mais
srio entre as insurreies das
massas trabalhadoras de meados
da dcada de 1840 e a Grande
Depresso de 1929
pelo comunismo atravs de uma insurreio arma-
da. Keynes, contudo, no prognosticava a derro-
cada capitalista ou a desejava: na verdade, suas
formulaes tericas tinham o propsito de corrigir
os rumos do sistema sob uma nova realidade, a
realidade das crises de su-
perproduo. Alis, bastante
vontade no capitalismo,
Keynes era um lorde ingls
de origem abastada e que,
em meio s turbulncias dos
anos 1930, formulou o princ-
pio da demanda efetiva.
Menos controverso que
Marx, Keynes observava que
ao Estado cumpria intervir
nas atividades em que no
houvesse interferncia ou participao da iniciati-
va privada. Mas isso apenas com a fnalidade de
garantir o consumo que, conforme postulara, era o
que assegurava o crescimento econmico e afas-
tava o risco de crises como a que abalara o mundo
em 1929. Ei-lo:
O Estado dever exercer uma funo orienta-
dora sobre a propenso a consumir, em parte
atravs do seu sistema de tributao, em par-
te por meio da fxao da taxa de juros e, em
parte, talvez, recorrendo a outras medidas.
(KEYNES, 1985, p. 256).
Nos momentos em que a economia se apro-
ximasse da situao de pleno emprego, cabia ao
Estado retirar-se da atividade econmica. Revolu-
cionrio na conjuntura da poca, Keynes mostra-
va-se conservador no longo prazo e assumia os
postulados clssicos nos momentos de calmaria:
Entretanto, se os nossos controles centrais
lograrem estabelecer um volume de produ-
o agregado correspondente o mais apro-
ximadamente possvel do pleno emprego, a
teoria clssica retomar, da em diante, a sua
devida posio. (KEYNES, 1985, p. 256).
A possibilidade da socializao acelerada dos
meios de produo, tal como acontecera na Unio
Sovitica, duas dcadas antes, era rechaada por
Keynes. Para ele, partindo do pressuposto de que a
engrenagem econmica funcionava perfeitamente,
no havia razes para uma participao mais pro-
funda do Estado na economia.
No se v nenhuma razo evidente que jus-
tifque um Socialismo de Estado abrangendo
a maior parte da vida econmica da nao.
No a propriedade dos meios de
produo que convm ao Estado
assumir. Se o Estado for capaz de
determinar o montante agregado
de recursos destinados a aumen-
tar esses meios e a taxa bsica de
remunerao aos seus detentores,
ter realizado o que lhe compete.
Ademais, as medidas necessrias
de socializao podem ser introdu-
zidas gradualmente sem afetar as
tradies generalizadas da socie-
dade. (KEYNES, 1985, p. 256).
A experincia da Grande Depresso e a ne-
cessidade de controle estatal sobre as atividades
econmicas durante a prolongada guerra que se
seguiu, alm dos esforos de reconstruo da Eu-
ropa devastada pelo confito, consolidaram uma
cultura de participao mais efetiva do Estado na
economia, inclusive com avanos em relao aos
direitos dos trabalhadores. As reduzidas taxas de
desemprego e o elevado crescimento econmico
que se seguiram e se prolongaram por quase 30
anos estimularam a perpetuao desse modelo,
imortalizado como o Welfare State. Parecia, ento,
que o problema econmico fora resolvido, pelo me-
nos no mbito dos pases desenvolvidos.
As vozes neoclssicas calaram-se diante do
xito alcanado pelas polticas que, de certa for-
ma, derivaram da matriz terica keynesiana, tor-
nando perptua uma poltica recomendada para
os momentos de crise econmica e que se fortale-
ceu graas conjuntura da Segunda Guerra Mun-
dial e do ps-Guerra. A frmula mgica, todavia,
fracassou no incio dos anos 1970 e o pensamen-
to de matriz clssica recuperou o terreno perdi-
do, quatro dcadas depois. Conforme se ver na
seo seguinte, o liberalismo (ou neoliberalismo)
manteve-se vivo graas a um grupo restrito que
retomou flego com a crise da dcada de 1970
e com a ascenso de governantes conservadores
nos pases desenvolvidos.
ORIGEM E EVOLUO DO NEOLIBERALISMO
A controversa expresso neoliberalismo as-
sociada retomada das ideias liberais, depois da
Grande Depresso de 1929 e da Segunda Guerra
Mundial (1939-1945), que exigiu dos pases envol-
vidos no confito forte interveno governamental,
em funo dos j citados esforos de guerra. Data
dessa poca, todavia, o lanamento do livro Ca-
minhos da Servido (1944), de Friedrich Hayek. A
obra uma exaltao liberdade de mercado e um
libelo contra a social-democracia, apontada como
uma forma de sujeio ao Estado, assim como o
nazismo. Trs anos depois, j quando o Welfare
State derivava do esforo de reconstruo provo-
cado pela guerra, Hayek e um grupo que compar-
tilhava de sua orientao ideolgica reuniam-se
na Sua, onde foi organizada uma sociedade cujo
propsito era combater o keynesianismo e o soli-
darismo reinantes e preparar as bases de um outro
tipo de capitalismo, duro e livre de regras para o
futuro (ANDERSON,1995).
Acusados de incapacidade de combater as cau-
sas da Grande Depresso de 1929, os liberais (ou
neoliberais), tempos depois, produziram uma in-
terpretao para o episdio: o que houve, na re-
alidade, foi uma profunda apatia das autoridades
monetrias, incapazes de assegurar a liquidez num
momento em que moeda e crdito tornaram-se es-
cassos. Como essa omisso se prolongou, os efei-
tos foram mais duradouros e profundos, conforme
interpretou Friedman (1985), j durante os anos
1960. Assim, a Crise de 1929 no passou, em sua
origem, de um conjunto de decises equivocadas
das autoridades monetrias norte-americanas, que
no souberam emitir no prazo adequado o volume
de moeda necessrio para conter a crise.
A partir da dcada de 1970, o neoliberalismo en-
controu terreno frtil para sua proliferao: a crise
que atingiu os pases desenvolvidos, que combinava
infao ascendente com estagnao econmica,
a chamada estagfao. A ascenso de governos
conservadores de Margareth Tatcher, em 1979, na
Inglaterra, e de Ronald Reagan, em 1981, nos Es-
tados Unidos, representaram o retorno da viso li-
beral gesto do Estado (POMPONET, 2002, p.23).
Em 1982, Khol derrotou o social-liberalismo alemo
e chegou ao poder. Em 1983, a Dinamarca, Estado
modelo do bem-estar escandinavo, passou ao con-
trole de uma coalizo de direita, o governo de Schlu-
ter. Em seguida, quase todos os pases do norte da
Europa ocidental, com exceo da Sucia e da us-
tria, tambm guinaram direita (ANDERSON,1995).
Temas como privatizaes, desregulamentao do
mercado de trabalho, reforma fscal e estabilidade
monetria voltaram ordem do dia e coincidiram
com a retomada do crescimento econmico e com a
reduo das taxas de infao nesses pases.
Alguns sustos ocorreram no caminho, como
uma crise na Bolsa de Valores de Nova Iorque
em outubro de 1987, as turbulncias que afeta-
ram as economias asiticas em meados dos anos
1990 e, por fm, o estouro da bolha especulativa
da Nasdaq, em 2000, e o prprio 11 de Setembro
de 2001, que produziu desacelerao econmica
nos trimestres seguintes e retrao no comrcio
internacional. Mas, mesmo com essas pequenas
fssuras, o slido castelo liberal parecia inabalvel
e, mais que isso, fadado a uma vigncia perptua,
apenas sujeito a eventuais correes de rumo. No
mbito ideolgico, no entanto, o sucesso parecia
ainda mais inquestionvel: os respeitados e bem-
sucedidos executivos do mercado fnanceiro, as si-
sudas autoridades monetrias, os experimentados
consultores e os reprteres especializados, quase
em unssono, exaltavam as virtudes do sistema
de mercado e a necessidade de reformas, que o
Brasil, por exemplo, teimava em no cumprir inte-
gralmente. Sufocadas, as vozes discordantes con-
duziam o rtulo de retrgradas, exprimindo-se em
publicaes alternativas e em debates nos meios
acadmicos. O Capitalismo Liberal parecia cumprir
a profecia do Fim da Histria (FUKUYAMA, 2007),
pelo menos na dimenso ideolgica.
Todavia, sobreveio a crise dos subprimes: as in-
certezas comearam em 2007, estenderam-se por
2008 e tornaram-se fato consumado com as faln-
cias bancrias a partir do segundo semestre. Nos
angustiosos dias de outubro, quando o mundo cons-
tatava atravs do noticirio que a crise econmica
originada nos Estados Unidos era mais profunda do
que a princpio se pensava, a presidente argentina,
Cristina Kirchner, sintetizou o pensamento de muitos
durante a Cumbre Ibero-Americana em El Salvador:
ANDR SILVA POMPONET
Hay que llamar las cosas por su nombre: es-
tamos ante el fracaso de um modelo que se
instal a fnes de los 80 y domin el esce-
nario internacional, el modelo neoliberal, ms
conocido como Consenso de Washington.
(CRISTINA ..., 2008, p. 2).
Precipitada ou no, a afr-
mao parte da constatao
de que o modelo de acumu-
lao capitalista formatado a
partir de meados da dcada
de 1970 sofreu uma ruptura
que exige reparos. A prpria
Kirchner conclamou os presi-
dentes ibero-americanos ao
reconhecimento do fracasso do neoliberalismo e a
liderar generacin de instrumentos que no trans-
feran a los vulnerables las crisis (CRISTINA...,
2008, p 2). Para ela, os pases integrantes do G-20,
composto por naes em desenvolvimento, devem
liderar o processo.
A trajetria neoliberal nos pases em desenvolvi-
mento, particularmente na Amrica Latina, foi bem
mais turbulenta do que na Europa e nos Estados
Unidos. A razo principal que prometia o paraso
liberal depois do purgatrio das reformas: privati-
zaes, estabilidade monetria com ajustes ortodo-
xos e recessivos, abolio de barreiras comerciais,
reduo dos direitos trabalhistas e previdencirios
e polticas sociais focalizadas estritamente nas po-
pulaes mais pobres. Aplicado em variados graus
pelos diversos pases, esse receiturio fracassou:
no se alcanou o paraso porque o crescimento e
a reduo das desigualdades no foram vistosos e
porque houve pases que atravessaram um verda-
deiro caos social, como a prpria Argentina.
E assim, lentamente, a partir de meados do
sculo XX, governantes mais esquerda foram
chegando ao poder no continente atravs das ur-
nas, numa salutar rotina democrtica: Hugo Ch-
vez na Venezuela, Nestor Kirchner na Argentina,
Lula no Brasil, Evo Morales na Bolvia, Ricardo
Correa no Equador. Era o prenncio poltico que
o sistema econmico no atendia aos anseios da
sociedade, o que a crise dos subprimes veio ape-
nas referendar.
OS DESAFIOS FUTUROS
A crise dos subprimes, a rigor, repete experin-
cias desastrosas que datam de sculos e no cons-
tituem novidade em essncia. Tudo comeou com
a baixa nos juros e a oferta de crdito, nos Estados
Unidos, na primeira metade da
atual dcada, que resultaram
na valorizao dos imveis.
Essa valorizao permitiu o
refnanciamento dos imveis
pelos bancos, assegurando
um crdito extra s famlias
que aplicaram em consumo.
A partir da, os bancos emiti-
ram ttulos lastreados nessas
hipotecas para captar recursos e os investidores que
o adquiriram tambm o fzeram, ampliando a rede
em torno desses ttulos (ENTENDA..., 2008). A fes-
ta chegou ao fm, porm, com a elevao das taxas
de juros norte-americanas para conter a infao,
em 2007, o que reduziu o valor dos imveis, elevou
as prestaes e, por consequncia, a inadimplncia
(ENTENDA..., 2008). O perfl da clientela colaborou
para a bancarrota, j que muitos eram pobres, per-
maneciam sob o risco do desemprego e, alm disso,
apresentavam histrico de inadimplncia anterior.
Como houve ampla disseminao de ttulos las-
treados nas hipotecas, os bancos foram atingidos
duplamente: pela inadimplncia das famlias im-
possibilitadas de pagar suas dvidas e pela queda
no valor dos ttulos, que caram drasticamente e
levaram at ento slidas instituies fnanceiras
beira da falncia, como a Fannie Mae e a Freddie
Mac, isso j em meados de 2008. Como parte do
pacote de ajuda, o Departamento de Tesouro anun-
ciou a disponibilidade de at US$ 200 bilhes.
No rastro da crise americana, porm, outras
instituies no tiveram a mesma sorte: o Lehman
Brothers faliu e a American Home Mortgage pediu
concordata, esta ltima ainda em 2007. J o Merrill
Linch foi incorporado ao Bank of Amrica (ENTEN-
DA..., 2008). O intervalo entre a crise nos Estados
Unidos e seus refexos na Europa foi quase instant-
neo: como muitas instituies fnanceiras europeias
investiram nos ttulos lastreados nos crditos hipote-
crios dos EUA, houve a disseminao de uma onda
A trajetria neoliberal nos
pases em desenvolvimento,
particularmente na Amrica Latina,
foi bem mais turbulenta do que na
Europa e nos Estados Unidos. A
razo principal que prometia o
paraso liberal depois do purgatrio
das reformas
de pessimismo, que derrubou as cotaes das bol-
sas e deixou em difculdades instituies fnanceiras
que apostaram nos subprimes norteamericanos.
No desenrolar da crise, o dlar reagiu queda
contnua que vinha sofrendo em relao s principais
moedas do mundo e houve
uma reduo no ritmo do co-
mrcio mundial, j que a crise
afeta os pases mais dinmi-
cos economicamente. Sem
vinculao com a especula-
o fnanceira dos subprimes,
os pases em desenvolvimen-
to foram mais afetados pela
reduo no ritmo do comrcio
internacional, exportando me-
nos e reduzindo suas expec-
tativas de crescimento a partir do terceiro trimestre
de 2008, quando a crise se tornou mais aguda.
A engenharia que envolve a crise em si, a prop-
sito, no chega a constituir novidade no capitalismo
e tem suas origens remotas na aventura do escocs
John Law, que criou e levou falncia um banco es-
tatal na Paris do sculo XVIII, exercitando, pioneira-
mente, a emisso desenfreada de ttulos. O prprio
Karl Marx, nos livros II e III dO Capital, j descrevia
efeitos semelhantes sobre a atividade econmica
quando o fuxo de crdito sofria interrupes brus-
cas, embora com efeitos muito mais localizados,
dado que o sistema capitalista estava distante de
atingir o grau de articulao e interdependncia
dos dias atuais. E o crack de 1929, a rigor, tambm
apresenta semelhanas com o fenmeno atual.
O desenvolvimento das foras produtivas, po-
rm, enseja transformaes que terminam pro-
vocando rupturas nos padres convencionais de
funcionamento do sistema. A crise atual, por sua
magnitude, j considerada a mais grave desde a
Grande Depresso de 1929. H, contudo, dois no-
vos elementos, ausentes anteriormente e que, por
si mesmos, exigem maior ateno: a proliferao
de incontveis ttulos de natureza especulativa, cujo
valor se atrela aos subprimes ampliando os efeitos
da crise e tornando mais oneroso para o contribuin-
te evitar a derrocada do sistema fnanceiro e a pr-
pria velocidade dos fuxos de valores e informaes
na chamada era digital, que, se nos momentos de
expanso alavancam os lucros, nos momentos de
crise aprofundam o pnico e o caos, pulverizando
slidos patrimnios, como o caso de respeitveis
instituies fnanceiras.
O fenmeno tem se destacado pelas grandes ci-
fras envolvidas: os anncios
de pacotes de ajuda se su-
cedem e um dos mais arroja-
dos deles foi apresentado nos
Estados Unidos, ainda sob a
gesto de George Bush, com
valor estimado em US$ 700
bilhes (ENTENDA..., 2008).
Os recursos sero aplicados
pela Secretaria do Tesouro
para a aquisio de ttulos
podres, cujo valor se diluiu
com a crise. Outros US$ 150 bilhes esto previstos
em cortes de impostos e benefcios para a classe
mdia, com o claro propsito de estimular o con-
sumo e evitar o desaquecimento da demanda. Na
Europa, os pacotes anunciados tambm envolvem
cifras elevadas: US$ 2 trilhes, sendo que as maio-
res injees de recursos acontecem na Inglaterra
(US$ 807 bilhes), na Alemanha (US$ 644 bilhes),
na Frana (US$ 360 bilhes) e na Sucia (US$ 203
bilhes) (GOVERNOS..., 2008).
No Brasil, embora reiteradamente o presidente
da Repblica tenha afrmado que o pas no ser
afetado pela crise econmica que, no mximo, ser
uma marola (GALHARDO, 2008), o fato que
tambm foram tomadas medidas desde os primei-
ros dias do aprofundamento da crise, principalmen-
te para conter a disparada na cotao do dlar, que
forou o Banco Central a vender a moeda ameri-
cana para frear a valorizao e reduzir as oscila-
es. Outras medidas adotadas foram a reduo
dos depsitos compulsrios para elevar a liquidez
na economia e a reduo de impostos, como o IOF
e o IPI (VEJA..., 2009).
O volume de recursos aplicados para debelar
a crise, no entanto, pode no surtir integralmente
o efeito desejado, j que os impactos rapidamente
transpuseram os mercados fnanceiros, atingindo
a economia real e provocando a previso de re-
cesso nas principais economias do mundo para
2009. Consciente da magnitude da crise, o Fundo
O volume de recursos
aplicados para debelar a crise,
no entanto, pode no surtir
integralmente o efeito desejado,
j que os impactos rapidamente
transpuseram os mercados
fnanceiros, atingindo a economia
real e provocando a previso
de recesso nas principais
economias do mundo para 2009
ANDR SILVA POMPONET
Monetrio Internacional (FMI) reconhece que ne-
cessria coordenao entre as aes dos pases
europeus e at mesmo entre pases dos diversos
continentes. Uma ao gil e coordenada entre os
pases necessria para enfrentar a crise fnancei-
ra, afrmou o diretor-gerente do FMI, Dominique
Strauss-Kahn (GOVERNOS..., 2008).
Os recursos mobilizados e o apelo enrgico
pela cooperao internacional para debelar a crise
mostram as duas faces do fenmeno: de um lado,
a fnanceirizao da economia, que se descolou do
mbito da produo real e mergulhou no frenesi da
gerao de fortunas que se amontoam e desapare-
cem ao sabor da especulao fnanceira. Esse lado
foi fortalecido pelo afrouxamento dos controles so-
bre o mercado fnanceiro, que na dcada passada
consolidou o mito da autorregulao. O outro lado
do fenmeno a velocidade com que as fortunas se
fazem e se desfazem. O desenvolvimento tecnolgi-
co e a chamada Era Digital mergulharam o mundo
das fnanas numa espiral em que, praticamente,
no existe intervalo entre o incio e o fm das ope-
raes, j que o mercado fnanceiro atua conectado
em todo o planeta.
A combinao explosiva dos dois fenmenos
ausncia de regulao sobre a atividade fnanceira
e a velocidade das transaes e do processo de
propagao das informaes combinada ine-
rente natureza especulativa da atividade capitalista
provocando o boom dos subprimes , acarretou a
crise que assombra o mundo e que retirou das som-
bras o Estado e sua capacidade de intervir sobre
a economia nos momentos de pnico e retrao.
Contudo, como previsvel, at mesmo a forma do
Estado agir ganhou novas nuanas, que ainda no
esto perfeitamente claras e que dependem dos
desdobramentos da crise e tambm dos resultados
alcanados pelos governos.
Um fato j constatado que, isolados, os pases
so incapazes de debelar a crise econmica. Por
essa razo que o diretor-gerente do FMI apelou
para aes coordenadas e geis dos pases mais
afetados pelo fenmeno, como os Estados Unidos
e a Unio Europeia (GOVERNOS..., 2008). A fui-
dez dos ttulos atravs dos mercados fnanceiros e
a engenharia especulativa que entrelaa diversos
papis tornam as prprias instituies responsveis
pelas emisses e aquisies suscetveis da bancar-
rota, quando os valores despencam. A crise mostra
isso e mostra tambm a elevada interdependncia
estabelecida entre os agentes fnanceiros, graas
complexa composio dos ttulos.
Esse cenrio mostra os desafos postos aos Es-
tados Nacionais no esforo de conter a recesso.
Afnal, antigos fenmenos permanecem presentes,
reproduzindo as clssicas crises capitalistas como
a escassez de crdito, as demisses de trabalha-
dores, a falncia de empresas ou os pacotes eco-
nmicos de inspirao keynesiana , mas novos
elementos so colocados, como a vertiginosa velo-
cidade de propagao da crise sobre os mercados
fnanceiros, a magnitude dos valores envolvidos,
a forte interdependncia entre os pases devido
integrao fnanceira e a incapacidade dos pases,
sozinhos, serem capazes de reverterem a recesso.
Outro grande n que, rendidos pelo discurso da
necessidade de liberalizao dos fuxos de capital
com o objetivo de promover o desenvolvimento, os
pases renunciaram capacidade de arbitrar sobre
a questo e, hoje, a maioria no dispe de instru-
mentos adequados para, ao menos, frear a onda
especulativa e atenuar os efeitos da crise.
evidente que a crise est sendo mais severa
nos pases onde os mercados de capitais so mais
desenvolvidos e onde os subprimes norteamerica-
nos circularam. Esse quadro retrata a situao dos
Estados Unidos, da Unio Europeia e do Japo, eixo
no qual se situam as economias mais desenvolvi-
das do mundo. So justamente esses pases que,
agora, buscam integrar suas polticas de combate
crise e de onde parte o reconhecimento ainda
que inicialmente constrangido de que o sistema
de mercado no dispe de mecanismos endgenos
de regulao como acreditam alguns, e que cabe
ao Estado um papel protagonista na tentativa de
reverter a recesso anunciada.
Os primeiros desafos so evidentes. Um deles
e que no chega a constituir novidade, j que o
debate antigo refere-se necessidade de regu-
lao dos mercados fnanceiros, contendo as inicia-
tivas irresponsveis ou meramente especulativas. A
crise mostra que a sacrossanta livre iniciativa deve
ser preservada at o limite em que no provoque
srios danos s sociedades e aos agentes econ-
micos, pois milhes perderam seus empregos ao
redor do mundo nos ltimos meses. A defesa intran-
sigente do postulado da livre iniciativa, a propsito,
mostra-se uma distoro das ideias originais de
Adam Smith que, nos ltimos anos, tem servido de
justifcativa para toda forma
de especulao irracional.
A concentrao em torno
desses controles, todavia,
no dever ser fcil. Afnal,
quase sempre h interesses
confitantes entre os pases
desenvolvidos e os demais,
o que certamente levar
apresentao de uma srie
de propostas e, muito prova-
velmente, modelos distintos
devero ser adotados. H, inclusive, a possibili-
dade de que as discusses sobre esses controles
no prosperem, por dois motivos: pelas presses
dos mercados fnanceiros, representados por cor-
poraes cujos capitais superam o PIB de muitos
pases, e, talvez, at pela acomodao natural do
ps-crise. O certo que, nesse tema, as discus-
ses tendem a ocorrer atravs dos blocos que tm
congregado os pases movidos por interesses co-
muns nos ltimos anos. o caso clssico da Unio
Europeia que j se movimenta articulando esfor-
os entre seus membros e entre os pases em
desenvolvimento cuja agenda semelhante originou
o chamado G20, grupo que o Brasil integra.
As incertezas que pairam sobre um aspecto
pontual, mas absolutamente relevante o controle
dos fuxos de capital e seus processos de mutao
na esfera fnanceira , so extensveis prpria na-
tureza do Estado que se desenha a partir da crise e
sobre sua forma de atuao. Afnal, o Estado inerte
das dcadas anteriores, que deveria recolher-se s
suas funes privativas e deixar o mercado regular
o funcionamento da economia, j no cabe nesse
incio de sculo XXI. Alis, certamente j nem exis-
te, pois o prprio Estado norte-americano cogita
a possibilidade de comprar parte das montadoras
de automveis para evitar riscos de falncia e, nos
demais pases, os governantes elaboram pacotes
de ajuda econmica cujo vis intervencionista
inegvel. certo, porm, que o Estado empresrio
ou o Socialismo de Estado vigente at o incio da
dcada de 1990 so absolutamente irresgatveis,
pela lgica incapacidade de estruturas densamente
burocratizadas e, por consequncia, morosas para
fazer frente aos desafos dos dias atuais.
Nos angustiosos e som-
brios dias que se arrastam no
inverno do Hemisfrio Norte,
h um espectro rondando
a Europa e os Estados Uni-
dos. Esse espectro, todavia,
no o do comunismo, con-
forme previu Karl Marx h
exatos 160 anos. O espectro
que atormenta a Wall Street,
a City londrina e os demais
centros fnanceiros mundiais
o de uma nova reconfgurao no sistema capi-
talista e em seu modelo de acumulao. O papel
que o Estado vai desempenhar ou que j est de-
sempenhando , longe de representar uma acomo-
dao do capital lgica do Estado, exatamente
o inverso: o Estado quem desenvolve mecanis-
mos capazes de fazer frente a mais uma crise do
capitalismo, considerada a mais severa em muitas
dcadas.
Essa crise produto de uma ruptura no sistema
que exige um novo padro de interpretao de fun-
cionamento do capitalismo. Essa reinterpretao,
por sua vez, vai movimentar as peas no tabulei-
ro econmico, acomodando-as ao padro imposto
pela ruptura. A posio de uma das peas-chave
nesse tabuleiro o Estado vai depender muito das
mars sociais que a crise vai provocar, das interpre-
taes vindouras e da movimentao dos agentes
polticos em torno do planeta nos prximos anos. O
certo que a engrenagem capitalista vai comear
a funcionar de forma diferente, como ocorreu em
1929 e em 1973, para fcar apenas nos exemplos
mais recentes. Contrariando o prprio lorde Keynes,
que adotava a viso clssica da economia no longo
prazo, ainda que nele estejamos todos mortos...
CONSIDERAES FINAIS
Os subprimes foram o estopim de uma nova crise
no sistema capitalista que se originou onde antigos
O papel que o Estado vai
desempenhar ou que j est
desempenhando , longe de
representar uma acomodao
do capital lgica do Estado,
exatamente o inverso: o Estado
quem desenvolve mecanismos
capazes de fazer frente a mais uma
crise do capitalismo, considerada
a mais severa em muitas dcadas
ANDR SILVA POMPONET
prognsticos a situavam: no sistema fnanceiro, que,
sob o argumento da livre iniciativa, funcionava sem
freios, muitas vezes desconhecendo os limites entre
o arrojo, a audcia e a irresponsabilidade. No seria
muito diferente das crises anteriores, caso a temer-
ria proliferao dos ttulos no atingisse a amplitude
que atingiu, nem com a velocidade que assegura-
da pelos modernos meios de comunicao digital.
Essas diferenas reservam, portanto, um papel
diferenciado para os Estados, que j atuam sob
uma nova perspectiva intervindo diretamente na
economia para evitar uma previsvel e calamitosa
crise sistmica. No desenrolar da crise, o debate
sobre a dimenso poltica da atuao do Estado
dever ser resgatado, assim como j ocorreu ante-
riormente. A novidade que, assim como mudou o
sistema a partir de meados de 2008, tambm deve
mudar a confgurao do Estado.
As previses calamitosas sobre a derrocada f-
nal do capitalismo ainda no foram retomadas. Af-
nal, em crises anteriores esse sistema demonstrou
incrvel capacidade de adaptao, recuperao e
perpetuao, sofrendo mutaes que encontram no
Estado um elemento estratgico para perpetu-lo.
A certeza incontestvel que o capitalismo atra-
vessa, nos dias atuais, sua mais longa provao
desde pelo menos 1973. A extenso dessa prova-
o e seus efeitos sobre a economia real que j
so visveis e devem provocar, somente na Amrica
Latina, dois milhes de demisses em 2009 per-
tencem ainda ao futuro. Assim como a dimenso
exata das transformaes que vai acarretar sobre a
economia mundial.
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CLEITON SILVA DE JESUS
BAHIA
ANLISE & DADOS
O contexto institucional da economia
global e a financeirizao das relaes
econmicas
Cleiton Silva de Jesus
A
A
Mestrando em Desenvolvimento Econmico pela Universidade Federal do Paran
(UFPR); graduado em Cincias Econmicas pela Universidade Estadual de Feira de
Santana (UEFS). claytonhanzo@hotmail.com
Resumo
Este artigo tem como objetivo principal fornecer alguns
elementos para o entendimento da nova fase de desenvolvimento
do capitalismo no contexto internacional. Desta maneira,
tanto nos pases centrais quanto nos perifricos, as fnanas
globais tm assumido signifcativa importncia, inclusive em
detrimento da lgica diretamente produtiva da economia.
Assim, o aumento do papel dos motivos fnanceiros, mercados
fnanceiros, atores fnanceiros e instituies fnanceiras
nas operaes das economias domsticas e internacionais
tem caracterizado o processo recentemente chamado pela
literatura de fnanceirizao. Evidencia-se que a instabilidade
macroeconmica e as crises fnanceiras so potencializadas
pelo novo contexto institucional, marcado pela dominncia da
esfera fnanceira nas relaes econmicas.
Palavras-chave: Desenvolvimento capitalista. Neoliberalis-
mo. Financeirizao. Economia internacional. Crises fnanceiras.
Abstract
This paper aims to provide key elements for the understanding
of the new phase of capitalist development in the international
context. Thus for both central and peripheral countries the
global fnance have assumed signifcant importance, even at
the expense of logic directly productive economy. Therefore, the
increased roles of fnancial reasons, fnancial markets, fnancial
actors and fnancial institutions in the operations of domestic
and international economies have recently characterized the
process called in the literature as fnancialisation. Shows that the
macroeconomic instability and fnancial crises are enhanced by
the new institutional context marked by the dominance of the
fnancial sphere in economic relations.
Keywords: Development capitalist. Neoliberalism.
Financialization. International economy. Financial crises.
INTRODUO
A partir do ltimo quartel do sculo XX, o mun-
do capitalista vem passando por importantes trans-
formaes, tanto na sua esfera tcnico-produtiva
quanto na monetria-fnanceira. As redefnies
do papel do Estado, dos Bancos Centrais, das
grandes empresas e da alta fnana garantem, em
conjunto, o novo arcabouo institucional do atual
estgio de desenvolvimento da economia interna-
cional, admitindo que a mutao sofrida especial-
mente no domnio fnanceiro algo essencial para
o entendimento dessa nova confgurao histrica
do capitalismo. Nesse amplo sentido, este artigo
procurar mostrar, baseado na literatura e em al-
guns fatos estilizados, o estado das artes do capi-
talismo contemporneo, na medida em que aponta
a ascenso das ideias neoliberais conectadas com
o importante papel da fnana mundializada. Des-
taca-se ainda que um dos elementos fundamentais
na anlise que se pretende fazer, sobretudo no que
se refere aos nexos existentes entre as transforma-
es do mundo fnanceiro e seus desdobramentos
na economia real, parte do entendimento do recen-
te conceito de fnanceirizao.
O CONTEXTO INSTITUCIONAL DA ECONOMIA GLOBAL E A FINANCEIRIZAO DAS RELAES ECONMICAS
O PAPEL DAS FINANAS NA ECONOMIA
POLTICA INTERNACIONAL
Nos trinta anos gloriosos do capitalismo, que
se estenderam do fnal da Segunda Guerra Mundial
at meados dos anos 1970,
prevaleceu o consenso key-
nesiano em matria de polti-
ca econmica, na medida em
que era notrio o papel do Es-
tado como agente promotor da
estabilidade macroeconmica atravs das clssicas
polticas fscais e monetrias, bem como mediador
entre os confitos existentes entre trabalhadores e
empresrios. Associado a isso, tambm pode ser
destacado o regime de fnanas regulamentadas,
com taxas de cmbio relativamente fxas e signif-
cativo controle dos fuxos internacionais de capitais
(moedas e ttulos) pelos Bancos Centrais e demais
organismos multilaterais.
Em primeiro lugar, a referida atuao do Estado
foi concebida a partir da revoluo da teoria econ-
mica encabeada por Keynes em sua obra de 1936
e continuada por seus seguidores. Ao contrrio dos
tericos equilibristas da macroeconomia clssica,
Keynes argumentou que numa economia entregue
s livres foras de mercado (laissez faire) o equilbrio
com pleno emprego seria apenas uma possibilida-
de frente s mltiplas possibilidades existentes, isso
num mundo dominado pela incerteza no-probabi-
lstica e pela no neutralidade da moeda, haja vista
que a moeda no retida pelos agentes apenas pelo
motivo transao, como pressupe a Teoria Quan-
titativa da Moeda, mas os agentes retm moeda
tambm pelos motivos precauo e especulao.
Keynes ento mostrou que numa economia monet-
ria de produo os empresrios objetivam materiali-
zar seus lucros no simplesmente na forma de bens
e servios que satisfaam suas necessidades, mas o
querem na sua forma monetria. Da, ento, as pol-
ticas expansionistas seriam necessrias para condu-
zir as economias que se encontrassem em recesso
ao pleno emprego, inclusive ao gasto governamental
(dfcit pblico) foi dada grande importncia devido a
seus efeitos multiplicadores benfcos.
Em segundo lugar, a arquitetura do regime mo-
netrio-fnanceiro internacional do ps-Guerra foi
um produto do acordo de Bretton Woods, realizado
em 1944. Esse foi um pacto de cooperao mone-
tria mundial entre os Estados Nacionais, do qual
surgiram o BIRD e o FMI, ao mesmo tempo em que
consagrou a hegemonia poltico-econmica dos Es-
tados Unidos no mundo capi-
talista. A funo essencial do
BIRD, tambm chamado de
Banco Mundial, era conce-
ber emprstimos subsidiados
para o fnanciamento dos
investimentos da infraestrutura dos pases menos
desenvolvidos, enquanto a do FMI era a de auxiliar
os pases membros atravs de emprstimos de cur-
to prazo quando estes enfrentassem problemas em
seus balanos de pagamentos.
Tambm fora acordado que a partir daquele
momento a ona troy seria equivalente a US$ 35
(padro dlar-ouro), e as demais moedas deveriam
tomar por base essa referncia, fato que legitimou
a supremacia do dlar no plano internacional. A
existncia dessas taxas fxas de cmbio no foi to-
talmente rigorosa, j que elas poderiam ser altera-
das apenas por acordo e no atravs de iniciativa
individual de um pas. As taxas de cmbio possu-
am uma fexibilidade de at 1%, para cima ou para
baixo, com objetivo de adaptarem-se ao mercado
livre de moedas (que, em tese, seria afetado pelo
saldo comercial de cada pas). J os Bancos Cen-
trais seriam incumbidos de intervir no mercado,
caso necessrio, para manter a estabilidade na fai-
xa de 1% (DATHEIN, 2005) e o sistema monetrio
internacional permanecer com certa harmonia.
Admitindo esse padro de regularidades estrutu-
rais com as fnanas regulamentadas, Kilsztajn (1989)
mostra, baseado no Dilema de Triffn, a contradio
fundamental do sistema fnanceiro internacional ali-
cerado no acordo Bretton Woods. Essa contradio
consistia no decrscimo das reservas em ouro nos
Estados Unidos ao mesmo tempo do crescimento
do seu passivo externo. Esses passivos deveriam
aumentar por causa da expanso do comrcio in-
ternacional, embora essa modifcao colocasse em
risco o regime da convertibilidade. No entanto, se
esse passivo no estivesse crescendo, era sinal que
os Estados Unidos no estavam provendo a liquidez
necessria para a expanso do comrcio mundial.
Nos trinta anos gloriosos
do capitalismo prevaleceu o
consenso keynesiano em
matria de poltica econmica
O euromercado foi constitudo a
partir de uma saturao de dlares
na Europa
O problema bsico consistia na combinao de ta-
xas de cmbio fxas e mobilidade internacional de
capitais, sendo que, j no incio de 1960, o passivo
externo norte-americano superava as reservas de
ouro do pas (KILSZTAJN, 1989; OLIVEIRA; MAIA;
MARIANO, 2008). A consequ-
ncia dessa contradio, jus-
tamente como mostrado pelo
Dilema de Triffn, foi o declnio
e posterior falncia do padro
dlar-ouro, sucedido pela reconfgurao do regime
monetrio-fnanceiro internacional.
Desta maneira, do ponto de vista das regularida-
des institucionais, a partir dos anos 1970 o paradig-
ma fordista comea a desfazer-se gradativamente.
Por um lado, a busca pelo pleno emprego com es-
tabilidade do nvel geral de preos, com polticas
econmicas ativas, tornou-se objetivo insustent-
vel por longos perodos, como vieram argumentar
parte dos economistas que encabearam a contra-
revoluo keynesiana. Por outro lado, o avano da
informtica e das telecomunicaes, a diminuio
das fronteiras comerciais interpases e o colapso
do Sistema Bretton Woods impulsionaram aquilo
que parte da literatura chama de globalizao dos
mercados fnanceiros, ou simplesmente globaliza-
o fnanceira, fenmeno materializado, em suas
linhas gerais, pela liberalizao e desregulamenta-
o desses mercados em escala crescente e pelo
surgimento das inovaes fnanceiras.
Enquanto alguns autores atribuem a ruptura
no sistema monetrio e fnanceiro internacional
vigente no ps-Guerra to somente a decises
polticas, outros a explicam fundamentalmente a
partir das foras que atuam endogenamente nas
engrenagens dinmicas do capital. Para alm des-
sa discusso, existe grande consenso por parte dos
estudiosos das fnanas internacionais que o surgi-
mento do euromercado foi fator impulsionador des-
sa nova fase de desenvolvimento do capitalismo.
Mofft (1984, apud CORAZZA, 2008), por exemplo,
destaca que o euromercado foi o embrio da globa-
lizao fnanceira porque representou a formao
de um mercado mundial de moeda sem ptria.
O euromercado foi constitudo a partir de uma
saturao de dlares na Europa, ao longo dos anos
1960, ou depsitos feitos com dlares em bancos
fora dos Estados Unidos. Isso aconteceu porque
eram comuns os limites sobre juros que os empres-
tadores poderiam cobrar, sendo que o mais famoso
desses tetos era o Regulamento Q nos Estados
Unidos, uma legislao que proibia o pagamento de
juros sobre depsitos vista.
Dessa forma, com o surgi-
mento e desenvolvimento do
primeiro mercado fnanceiro
estrangeiro relevante no ps-
Guerra, a globalizao dos mercados fnanceiros
passa a ser entendida como a instaurao de um
mercado unifcado do dinheiro no mbito planet-
rio (PLIHON, 1995; DATHEIN, 2005; WOLF, 2007),
fato que associado com decises polticas posterio-
res modifcar o contexto de calmaria fnanceira e
do consenso keynesiano.
Seguindo a exposio feita por Corazza (2008),
o processo de globalizao fnanceira movido por
trs fatores interligados: i) o acmulo de um volu-
me crescente de riqueza monetria e fnanceira, na
forma de ativos com diferentes graus de liquidez e
denominados em diferentes moedas; ii) a mobilidade
crescente desses ativos, propiciada pelo desenvolvi-
mento extraordinrio da informtica e das telecomu-
nicaes, de tal forma que seu movimento foge aos
controles dos Bancos Centrais; e iii) pelo regime de
taxas de cmbio futuantes, que engendram oportu-
nidades extraordinrias de ganhos especulativos.
Nessa mesma linha, Caff (1999) salienta que
a globalizao fnanceira se deu a partir do resul-
tado da crescente transformao do dinheiro e dos
bancos em instituies transnacionais, que operam
para alm do alcance regulatrio das autoridades
monetrias nacionais. Enquanto Dathein (2005) ex-
plicita que a globalizao fnanceira caracterizada
pela constituio de um mercado fnanceiro nico
no mundo, com as transaes puramente fnan-
ceiras muito acima do volume de bens e servios
ou investimentos diretamente produtivos. Cardim e
outros (2007) mostram que em nenhum outro setor
da atividade econmica o processo de globalizao
avanou tanto quanto no setor fnanceiro. A Tabe-
la 1 explicita isso a partir do impressionante cres-
cimento do mercado internacional de bnus e de
aes nos EUA, na Alemanha, na Frana, na Itlia
e no Canad.
Entrementes, associada com essas transforma-
es no regime monetrio-fnanceiro, a estagfao
(estagnao econmica acompanhada de infao)
que se seguiu aos choques do petrleo no mercado
internacional foi um dos acontecimentos decisivos
para que a atuao ativa do Estado na economia
fosse ainda mais questionada e posteriormente re-
defnida, a princpio nos Estados Unidos e na Ingla-
terra e em seguida nos demais pases capitalistas.
No somente a fnana passa por um processo de
reestruturao nos anos 1970, mas a presena do
Estado tambm passa a ser modifcada, fatos que
mudaro com a dinmica de funcionamento do ca-
pitalismo nos anos posteriores.
Do ponto de vista terico, a retomada de algu-
mas hipteses fundamentais do modelo (neo)cls-
sico, mais refnadas, garantiu novos resultados para
polticas econmicas expansionistas, contrrios aos
resultados dos modelos de inspirao keyseniana,
hegemnicos at meados dos anos 1970. Do ponto
de vista poltico-ideolgico, a volta ao liberalismo
(defesa da livre competio entre os agentes eco-
nmicos) era vista como a maneira de se construir
uma sociedade civilizada e desenvolvida, coerente
com os benefcios da liberdade individual e da de-
mocracia participativa.
Todo contexto de crise abre espao para alter-
nativas. E o modelo de gesto do Estado em mea-
dos da dcada de 1970 estava em profunda crise.
Deste modo, a interveno mnima do Estado na
economia foi um dos discursos principais dos teri-
cos do novo liberalismo, que, diga-se de passagem,
desde os anos 1940-50 j estavam na ofensiva
contra o Estado de bem-estar social nos moldes
keynesianos, bem como a orientao econmica
dos pases que adotaram o socialismo real. Os
defensores da doutrina neoliberal concordam que o
mercado a nica maneira conhecida de se alocar
os recursos econmicos de forma efciente, e qual-
quer interveno governamental, a no ser para a
proviso de bens pblicos, apenas diminuir com
o bem-estar social, ainda que a sua fnalidade no
seja essa.
De acordo com o balano histrico feito por An-
derson (1995), a prioridade mais imediata do neo-
liberalismo no era outra a no ser deter a grande
infao dos anos 1970, fruto dos choques do pe-
trleo no mercado internacional. To logo, a atu-
ao dos Bancos Centrais e da poltica monetria
reconfgurada, considerando que a liberalizao
fnanceira modifcou o modo de funcionamento do
capitalismo nos seus aspectos mais aparentes.
Se no passado a poltica monetria era sustenta-
da basicamente por trs instrumentos principais: i)
intervenes esterilizadas no mercado cambial; ii)
manipulao das taxas de juros; e iii) controle cam-
bial (PLIHON, 1995), no novo desenho institucio-
nal, baseado na credibilidade-independncia dos
Bancos Centrais frente aos agentes econmicos
que possuem expectativas racionais, a poltica mo-
netria tende a ser passiva no que tange busca
pelo pleno emprego.
Segue-se a dicotomia clssica no plano terico,
no sentido que as variveis nominais (poltica mo-
netria) no tm a capacidade de afetar permanen-
temente as variveis reais (nveis de emprego e de
renda). Consequentemente, as interaes entre a
liberalizao fnanceira e as demais alteraes ins-
titucionais vo impulsionar os agentes econmicos
a buscarem valorizaes de suas riquezas em pra-
zos mais curtos e tambm com maiores exposies
aos riscos, isso em operaes muito pouco conec-
tadas com a economia real.
Para Canuto e Laplane (1995 p. 32), a liberali-
zao fnanceira nas principais economias, sobre-
tudo a partir dos anos 1980, ensejou a constituio
de um megamercado fnanceiro mundial, ou seja,
o funcionamento de um mercado unifcado de di-
nheiro e ativos no-monetrios em escala global.
Discutindo a problemtica da instabilidade, esses
autores argumentam que as inovaes fnanceiras
foram facilitadas pela desregulamentao dos sis-
temas fnanceiros nas economias avanadas, na
Tabela 1
Transaes Internacionais com Bnus e Aes
(percentual do PIB) 1975-1997
1975 1980 1985 1990 1995 1997
EUA 4 9 35 89 135 213
Alemanha 5 7 33 57 172 253
Frana 5 21 54 187 313
Itlia 1 1 4 27 253 672
Canad 3 9 27 65 189 358
Fonte: CARDIM, Fernando de Carvalho et al. Economia monetria e fnanceira:
teoria e poltica. 3. ed. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007.
medida em que no se restringiu expanso de
ttulos negociveis (securities), mas incluiu tambm
contratos derivados de tais ttulos, os chamados
derivativos, que por sua vez tambm puderam vir a
ser negociados nos mercados prprios.
Os derivativos, uma das
mais importantes inovaes
fnanceiras da contempora-
neidade, foram criados basi-
camente para dar proteo
(hedge) aos agentes econ-
micos contra as volatilidades
de cmbio e juros recorrentes no novo contexto do
sistema monetrio internacional ps quebra da con-
versibilidade do dlar em ouro. Mas tambm esses
instrumentos permitiram a expanso das operaes
de naturezas especulativas nos mercados fnancei-
ros, sendo, inclusive, difcil separar as operaes de
hedge das de arbitragem e de especulao, como
explana mais detalhadamente Farhi (1999).
O crescimento vertiginoso do mercado de deri-
vativos tambm reduz a transparncia das posies
fnanceiras dos agentes no mercado e diminuem a
capacidade dos reguladores (o BC, por exemplo)
e dos outros agentes em interpretar os seus sinais
para o controle adequado do risco microeconmi-
co. Com essa brecha em termos de regulao, os
bancos passaram a desenvolver, com a fnalidade
de diminuir seus custos, as chamadas operaes
fora-de-balano, entendidas como operaes f-
nanceiras (geralmente com derivativos) que no
so registradas nas contas patrimoniais de seus
balanos (CAFF, 1999; DATHEIN, 2005).
Citando os dados da Associao Internacional
de Swaps e Derivativos, Wolf (2007),aps explicitar
os traos mais gerais da mutao contempornea
do capitalismo, coloca que no fm de 2006 o valor
de swaps de juros, swaps cambiais e opes de
juros no mercado tinham atingido US$ 286 trilhes,
aproximadamente seis vezes o Produto Mundial
Bruto (PMB), em comparao com meros US$ 3,45
trilhes em 1990.
Tambm Anderson (1995) menciona que a des-
regulamentao fnanceira, um dos elementos mais
importantes do programa neoliberal, criou condi-
es muito mais propcias para a inverso espe-
culativa do que produtiva. Durante os anos 1980,
afrma este autor, aconteceu uma verdadeira explo-
so dos mercados de cmbio internacionais, cujas
transaes, puramente monetrias, acabaram por
diminuir o comrcio mundial de mercadorias reais
(ANDERSON, 1995 p. 16).
Nesse amplo contexto
marcado pelo carter predo-
minantemente especulativo
das transaes fnanceiras,
tanto aquelas envolvendo
moedas, quanto aquelas en-
volvendo ttulos, aes ou at
mesmo derivativos, o prprio ciclo econmico real
assume uma forma especial, na medida em que
passa a ser comandado pelo ciclo de valorizao e
desvalorizao dos ativos fnanceiros (BELLUZZO,
1998; CORAZZA, 2008) e no da lgica da produ-
o, distribuio e consumo da riqueza socialmente
produzida.
Plihon (1995, p. 62), tambm destacando a pre-
dominncia da lgica especulativa no processo de
globalizao fnanceira, defende que na confgura-
o atual do capitalismo as fnanas internacionais
esto se desenvolvendo de acordo com sua pr-
pria lgica, a qual no tem mais que uma relao
indireta com o fnanciamento dos intercmbios e
dos investimentos da economia mundial. Comple-
mentando a ideia de relativa autonomia da esfera
fnanceira em relao esfera real, o autor ainda
destaca que a parte essencial das operaes f-
nanceiras internacionais consiste nos movimentos
permanentes de vaivm entre as moedas e os di-
versos instrumentos fnanceiros.
Entretanto, importante fazer algumas qualif-
caes nas citaes feitas acima, chamando aten-
o para o fato de que s existe uma maneira de se
produzir riqueza no capitalismo, a saber, atravs da
produo e por meio do trabalho produtivo, percep-
o que no est explcita nos comentrios supra-
citados. Nessa linha de argumentao, Carcanholo
(2008) incisivo ao criticar algumas interpretaes
do capitalismo atual, usando o referencial analti-
co da teoria marxiana do valor. Este autor, mesmo
reconhecendo que o capitalismo mudou muito nas
trs ou quatro ltimas dcadas, mostra que esse
sistema ainda no conseguiu produzir riqueza a
partir do nada (como um man que cai do cu), ao
[...] parte essencial das operaes
fnanceiras internacionais consiste
nos movimentos permanentes
de vaivm entre as moedas e os
diversos instrumentos fnanceiros
[...] a esfera fnanceira que
comanda, cada vez mais, a
repartio e a destinao
social da riqueza
contrrio do que podem sugerir algumas anlises
simplistas ou descuidadas do processo de valoriza-
o do capital na esfera fnanceira, como a valori-
zao burstil, por exemplo. O capital especulativo
parasitrio, na terminologia derivada de Carcanho-
lo e Nakatani (1999), parece
capaz de gerar seu prprio
rendimento, mas no passa
de um parasita.
Nesse ponto tambm vale
chamar ateno para a inter-
pretao feita por Arrighi (1996) acerca da nova
confgurao do capitalismo, na qual, grande par-
te baseada na historiografa de Braudel, o referido
autor explica o atual processo de expanso fnan-
ceira no necessariamente como uma novidade no
capitalismo, mas algo que est intimamente ligado
ao nascimento e dissipao das hegemonias po-
ltico-econmicas. Deste modo, com a fnalidade
de explicar a dinmica dos longos sculos, mais
aprofundadamente o longo sculo XX, Arrighi se
debrua numa anlise comparativa dos sucessivos
ciclos sistmicos de acumulao, para assim iden-
tifcar os padres de ocorrncia e evoluo da atual
fase de expanso fnanceira, sob a dominncia dos
Estados Unidos, bem como as possveis anoma-
lias desta fase. Uma das ideias centrais contidas
na anlise arrighiana, mesmo no considerando
a confgurao atual do capitalismo baseada na
expanso da esfera fnanceira como algo essen-
cialmente novo, que o modo como o capitalismo
funciona tem sofrido alteraes profundas e signif-
cativas, sobretudo a partir de 1970.
Outra interpretao da nova confgurao capita-
lista que tem ganhado importncia nos dias atuais, es-
pecialmente para os pesquisadores que comungam
com uma percepo mais crtica acerca da doutrina
neoliberal e da hipertrofa das fnanas, a de Ches-
nais. Garagorry (2007 p. 86), por exemplo, chega a
considerar Chesnais como o principal pesquisador
da atual marca do movimento geral do capital.
Em Chesnais (1995, 1996) o autor se apropria
de alguns elementos da teoria francesa da regula-
o, assim como de categorias analticas da teoria
marxiana, para defender a tese de que a economia
mundial ps-fordista apresenta um novo regime de
acumulao, defnida pelas prioridades do capital
centralizado em busca da reproduo sob a forma
dinheiro e obtendo rendimento como tal. Esse novo
regime de acumulao seria fruto de uma nova fase
de internacionalizao do capital produtivo, que o
autor chama de mundializao do capital, argu-
mentando que o termo ingls
globalization, largamente
utilizado sem muita preciso
terica e carregado de ideo-
logias, se mostra inapropria-
do para analisar o movimento
geral do capital como uma totalidade sistmica. J
a mundializao, nas palavras do prprio autor,
constitui um processo diferenciado, porm nico,
cujas interaes e retroaes devem ser enten-
didas ao se apreender o processo com um todo
(CHESNAIS, 1995 p. 18).
Embora nesses trabalhos seja dada grande im-
portncia lgica produtiva no processo de inter-
nacionalizao do capital, sobretudo no que tange
ao papel das empresas multinacionais, do investi-
mento externo direto e do comrcio internacional,
Chesnais reconhece que a esfera fnanceira que
comanda, cada vez mais, a repartio e a destinao
social da riqueza. Esse novo estilo de acumulao
garantido pelos gigantescos capitais fnanceiros
(as instituies fnanceiras no-bancrias), como
os fundos mtuos, os fundos de penso, os hedges
funds, os fundos de aplicaes coletivos e socieda-
des seguradoras, assim como as demais empresas
fnanceiras que gravitam em torno delas
1
.
J em Chesnais (1998), no entanto, um traba-
lho coletivo e ecltico (do ponto de vista da fliao
terica de cada autor), h um avano qualitativo no
que tange ao verdadeiro ponto de partida para a
anlise do processo de mundializao como uma
totalidade sistmica. No prefcio edio brasi-
leira, por exemplo, Chesnais reconhece algumas
limitaes dos seus trabalhos anteriores, na medi-
da em que os mesmos partiam das operaes do
capital industrial. To logo, o autor menciona que
a esfera fnanceira que deve ser o ponto de partida
na compreenso da atual confgurao do capitalis-
mo em todo o seu conjunto.
1
Wolf (2007) estima que o nmero de fundos de hedge tenha crescido de 610, em 1990, para
9.575 no primeiro trimestre de 2007, com um montante de aproximadamente US$1,6 trilho
sob sua administrao.
Nesse sentido, a atual mundializao fnancei-
ra, segundo Chesnais (1998) e tambm reforado
por Chesnais e outros (2005), foi constituda por
algumas etapas importantes e num lapso de tempo
bastante curto. A proposta de uma cronologia sis-
temtica para a mundializao fnanceira cons-
tituda por trs grandes fases, num processo de
evoluo contnua, e que no devem ser interpreta-
das de forma mecnica.
A primeira delas, preparada pelo surgimento
dos eurodlares, foi a passagem de um regime
de fnanas administradas e de cmbio fxo para
um sistema de fnanas de mercado e de cmbio
futuante, dada a revogao unilateral do Sistema
Bretton Woods por parte dos Estados Unidos em
agosto de 1971, tendo em vista a difculdade en-
frentada por este pas em manter a conversibilida-
de do dlar pari passu com seu passivo externo,
como comentado acima.
A segunda etapa remonta guinada monetaris-
ta e neoliberal nos Estados Unidos e na Inglaterra
(a revoluo conservadora), com as decises to-
madas entre 1979-1981, sendo que uma das mais
importantes foi o golpe de 79 a multiplicao por
trs da taxa bsica de juros norte-americana (pri-
me rate). Essas medidas puseram fm ao controle
de movimentos de capitais com o exterior e tiveram
como uma das primeiras consequncias a consti-
tuio da rpida expanso dos mercados de b-
nus interligados internacionalmente. A decorrente
mercadorizao dos ttulos pblicos (securitizao
da dvida pblica) marcou a entrada da economia
mundial na era das taxas de juros reais positivas.
A terceira etapa foi dada pela abertura e des-
regulamentao dos mercados acionrios, enca-
beada em 1986 pelo estouro do big bang na Cit
de Londres, forando todas as outras praas fnan-
ceiras a acelerarem seu processo de liberalizao
e desregulamentao (CHESNAIS, 1998; CHES-
NAIS et al, 2005).
Desta maneira, fortemente baseado em Marx, in-
clusive no sentido de compreender o capitalismo de
modo global, numa perspectiva totalizante, assim
como nas concepes de imperialismo e de capital
fnanceiro formuladas com preciso analtica por Ho-
bson, Lnin e Hilferding entre o fnal do sculo XIX
e o incio do sculo XX, Chesnais e outros (2003 p.
46) deixa claro que a emergncia de um regime de
acumulao com dominncia fnanceira designa, em
uma relao estreita com a mundializao do capi-
tal, uma etapa particular do estgio do imperialismo,
compreendido como a dominao interna e interna-
cional do capital fnanceiro. Mais precisamente, o
chamado regime de acumulao com dominncia
fnanceira entendido como um sistema de rela-
es econmicas e sociais internas e internacionais
cujo centro a fnana e que est apoiado nas ins-
tituies fnanceiras e polticas do pas hegemnico
em escala mundial (CHESNAIS et al, 2005, p. 26).
Essas citaes servem para explicitar que na atual
etapa do capitalismo, constitudo pela hegemonia
das fnanas nas relaes econmicas e sociais,
a etapa que garante a apropriao das rendas fnan-
ceiras, como juros e dividendos, cresce em escala
mundial e de maneira insacivel.
J em termos de proposies prticas para que
os efeitos deletrios do poder da fnana nas re-
laes sociais mais bsicas sejam travados, ao
menos parcialmente, Chesnais (1999) discute os
fundamentos tericos e polticos de uma tributao
sobre as transaes no mercado de cmbio (tribu-
to Tobin), argumentando que um tributo desse tipo
permitiria reduzir a dimenso do mercado, diminuir
a volatilidade das operaes e penalizar as tran-
saes de carter estritamente especulativo. Essa
tributao, uma medida ponderada e sensata de
acordo com Chesnais, utilizada nesse trabalho
como pretexto para reafrmar a necessidade de
destruir o poder do capital fnanceiro, comandado
pelas instituies fnanceiras no-bancrias, ao
passo que prope a retomada de uma regulamen-
tao pblica internacional.
O CONCEITO DE FINANCEIRIZAO
Aprofundando teoricamente a discusso acerca
do surgimento de uma nova confgurao histrica
do capitalismo, assim como do processo recorren-
temente chamado pela literatura de globalizao
fnanceira, por autores de diversas fliaes teri-
cas e com vrios nveis de preciso analtica, Braga
(1993) faz uma importante e inovadora anlise das
transformaes fnanceiras e da dinmica econmi-
ca do capitalismo desenvolvido, na medida em que
considera impertinente a maioria dos textos tericos
que se prope a explicar essa nova dinmica, tanto
aqueles derivados da sntese neoclssica, quanto
aqueles neokaleckianos e/ou neoschumpterianos.
Assim, amparado na histria e partindo das
transformaes ocorridas nos Estados Unidos ain-
da no fnal dos anos 1960, esse autor aborda trs
questes estratgicas da (re)defnio, gesto e
realizao da riqueza capitalista, que marcaram
as ltimas dcadas do sculo XX (BRAGA, 1993
p. 25). So as seguintes questes desenvolvidas
ao longo deste trabalho: i) a instabilidade e trans-
formaes contemporneas do capitalismo nor-
te-americano; ii) a natureza da concorrncia e a
estrutura das corporaes do capitalismo atual, na
qual a dominncia fnanceira muito importante; e
iii) a emergncia de uma macroestrutura fnanceira
de dimenses pblica e privada, nacional e interna-
cional. Braga chama de macroestrutura fnanceira a
estrutura formada pelas mltiplas interaes entre
os Bancos Centrais relevantes, os grandes bancos
internacionais privados, as diversas organizaes
fnanceiras (corretoras, seguradoras, fundos de in-
vestimento), as grandes corporaes industriais e
comerciais e os proprietrios de grandes fortunas,
todos operando em vrias praas fnanceiras a va-
lorizao e desvalorizao das moedas, dos ativos
fnanceiros e dos patrimnios em geral (BRAGA,
1998 p. 222).
Do desenvolvimento dessas questes surge ori-
ginalmente o conceito de dominncia fnanceira, ou
simplesmente fnanceirizao, como sendo a ex-
presso geral das formas contemporneas de def-
nir, gerir e realizar riqueza no capitalismo (BRAGA,
1993 p. 26). A manifestao mais aparente da fnan-
ceirizao (que o padro sistmico da riqueza),
como argumenta o autor, encontra-se na crescen-
te e decorrente discrepncia entre os valores dos
papis representativos da riqueza e os valores de
bens, servios e bases tcnico-produtivas em que
se fundamentam a reproduo da vida e da socie-
dade (BRAGA, 1998). So alguns dos indicadores
que evidenciam o fenmeno da fnanceirizao:
[...] a subida da relao, em valor, entre ati-
vos fnanceiros e ativos reais; a elevao das
operaes cambiais totais sobre aquelas re-
lativas ao comrcio internacional; a superio-
ridade das taxas de crescimento da riqueza
fnanceira, em comparao com as taxas de
crescimento do produto e do estoque de capi-
tal; a escalada das transaes transnacionais
com ttulos fnanceiros como proporo do
Produto Interno Bruto dos pases avanados;
a expressiva participao dos lucros fnancei-
ros nos lucros totais das corporaes indus-
triais. (BRAGA, 1998 p. 196).
Caff (1999), por sua vez, em um trabalho que
discute a ascenso das fnanas especulativas no
capitalismo contemporneo, explica que a fnancei-
rizao tem sua referncia basilar na evoluo do
sistema monetrio internacional, no sentido em que
permite a autonomizao crescente do sistema cre-
ditcio em escala planetria ao unifcar o seu espa-
o de circulao. Este autor ainda considera que o
aumento da volatilidade nos mercados fnanceiros
uma das caractersticas distintivas da nova fase
de desenvolvimento capitalista, pontuada por mo-
vimentos extremos nos mercados fnanceiros num
ambiente de fnanas especulativas, ou seja, um
ambiente marcado pela fnanceirizao cada vez
mais intensa da economia.
Nessa mesma linha de argumentao, Belluzzo
(2005, p. 10) chama ateno para algumas altera-
es ocorridas na estrutura e gesto da riqueza ca-
pitalista e nas operaes dos mercados fnanceiros
no atual contexto de internacionalizao do capital.
So elas: 1) o maior peso da riqueza fnanceira na
riqueza total; 2) o poder crescente dos administrado-
res de massa de ativos mobilirios (fundos mtuos,
fundos de penso, seguros) na defnio das formas
de utilizao da poupana e do crdito; 3) a gene-
ralizao da abertura das contas de capital, dos re-
gimes de taxas futuantes e dos usos de derivativos;
4) as agncias de classifcao de risco assumem o
papel de tribunais, com pretenso de julgar a quali-
dade das polticas econmicas nacionais.
Tambm numa perspectiva mais crtica acerca
das recentes transformaes ocorridas no mundo
capitalista, levando em considerao a importncia
da poltica (relaes de poder) e do amplo signif-
cado de hegemonia, Tavares, Fiori, Melin, Belluzzo,
Braga, Miranda, Medeiros e Torres Filho, em obra
coletiva, consensuam que a dimenso essencial e
inovadora desta nova etapa da internacionalizao
capitalista se concentra no campo fnanceiro, no qual
se desfzeram as fronteiras entre as moedas e os ca-
pitais, permitindo uma verdadeira universalizao do
capital fnanceiro (TAVARES; FIORI, 1998 p. 9).
No que se refere discusso acerca da acumu-
lao patrimonial das fam-
lias, Aglietta (2004, p. 27) faz
o seguinte comentrio:
A liberalizao fnan-
ceira abriu caminho
para uma acumu-
lao da riqueza
privada muito mais rpida que em outras d-
cadas. Mas o principal vetor do autorreforo
da riqueza no foi a produo de novos bens
e servios, j que as taxas de crescimento da
produo caram. Isso foi resultado de uma
infao dos preos dos ativos reais (terrenos
urbanos e propriedades imobilirias) e fnan-
ceiros (aes) muito mais rpida que a subida
do nvel geral de preos.
Portanto, assumindo a importncia das modif-
caes recentes do regime monetrio-fnanceiro e
cambial no plano internacional, assim como a va-
riedade de trabalhos acadmicos que objetivaram
entender mais aprofundadamente a gnese e os
efeitos de tais transformaes, para alm de uma
abordagem aistrica e apoltica, segue-se algumas
amplas defnies de fnanceirizao, de acordo
com diferentes autores. Isso feito para que o re-
ferido conceito seja utilizado com maior nvel de
preciso, embora seja considerada a existncia de
algumas difculdades operacionais na construo
de indicadores robustos e universais para a fnan-
ceirizao na elaborao de trabalhos empricos.
Salama (1998, p. 50) diz que h fnanceirizao
quando o diferencial de rentabilidade entre o setor
produtivo e o fnanceiro, a favor deste, leva as em-
presas a frear os investimentos em sua atividade
principal em proveito de investimentos fnanceiros.
De acordo com Epstein (2001), a fnanceiriza-
o signifca o aumento do papel de motivos fnan-
ceiros, mercados fnanceiros, atores fnanceiros e
instituies fnanceiras na operao das economias
domsticas e internacionais (traduo nossa).
Krippner (2005, p. 174) chama de fnanceiriza-
o o padro de acumulao no qual os lucros pro-
vm principalmente por canal fnanceiro em lugar
do comrcio e produo de mercadorias (traduo
nossa).
Chesnais e outros (2005 p. 37) denomina acumu-
lao fnanceira [fnanceirizao] a centralizao
em instituies especializa-
das de lucros industriais no
reinvestidos e de rendas no
consumidas, que tm por en-
cargo valoriz-los sob a for-
ma de aplicao em ativos
fnanceiros [...] mantendo-os
fora da produo de bens e servios.
J Caff e Bruno (2006, p. 318) entendem a f-
nanceirizao como o processo pelo qual a lgica
da acumulao fnanceira e patrimonial sobrepe-
se lgica da acumulao produtiva do capital.
Uma anlise mais profunda de quaisquer des-
sas defnies serve para mostrar, em grande me-
dida, que a procura das famlias e das empresas
por uma valorizao elevada de suas riquezas f-
nanceiras modifcou as estruturas do capitalismo
contemporneo, no sentido em que os mais varia-
dos negociadores de ativos fnanceiros tendem a
sobrepor os produtores de longo prazo (BRAGA,
1993, 1998, 2000; BELLUZZO, 1998; AGLIETTA,
2004; CHESNAIS, 1998; CHESNAIS et al , 2003,
2005; WOLF, 2007). A busca pela valorizao da ri-
queza to somente no interior do circuito fnanceiro,
como se este no tivesse qualquer conexo com a
economia real, constantemente operacionalizada
pela aquisio de ttulos de dvida, aes, moedas
conversveis e produtos fnanceiros em geral, pbli-
cos ou privados, primrios ou derivativos. Tudo isso
feito atravs de operaes que fcaram cada vez
mais facilitadas com as mudanas institucionais e
tecnolgicas que ainda esto em curso, que dimi-
nuram bastante com os custos de tais operaes.
Na tentativa de evidenciar uma aproximao
para o fenmeno da fnanceirizao da economia
mundial em termos numricos, Wolf (2007), citando
os dados do McKinsey Global Institute, destaca que
a proporo de ativos fnanceiros mundiais em rela-
o produo anual disparou de 109%, em 1980,
para 316%, em 2005. Em 2005, o estoque mundial
de ativos fnanceiros principais totalizou US$140 tri-
lhes. Em seguida, assumindo a natureza hierr-
[...] a procura das famlias e das
empresas por uma valorizao
elevada de suas riquezas
fnanceiras modifcou as estruturas
do capitalismo contemporneo
quica da fnanceirizao da riqueza mundial, esse
autor calcula que a soma dos ativos e passivos f-
nanceiros internacionais em poder de residentes em
pases de alta renda deu um salto de 50% do PIB
agregado, em 1970, para 100%, em meados dos
anos 1980, e para cerca de 330%, em 2004.
CONCLUSO
Admitiu-se que as recentes transformaes nas
naturezas dos Estados Nacionais e no regime mone-
trio-fnanceiro no plano internacional foram impor-
tantes para a emergncia de uma nova confgurao
histrica do capitalismo, marcada pela fnanceiriza-
o. A ruptura do consenso keynesiano abriu cami-
nho para a avalanche neoliberal, assim como o fm
do regime de fnanas regulamentadas fez insurgir
o regime das fnanas especulativas, considerando
que essas transies no foram nem mecnicas e
nem lineares. To logo, nesse novo arcabouo ins-
titucional, a alta fnana e seus gestores ganharam
enorme importncia nas operaes das economias
domsticas e internacionais, inclusive subordinando
as polticas econmicas aos interesses nacionais,
fato que trouxe efeitos nocivos para o desempenho
macroeconmico nos pases de capitalismo central
e, por via de consequncia, para os pases que com-
pem a periferia do sistema. A instabilidade macro-
econmica e as crises fnanceiras, potencializadas
pela liberalizao fnanceira que tornaram mais
volteis as taxas de cmbio e o preo dos ativos f-
nanceiros , fcaram cada vez mais provveis, isso
num contexto marcado pela assimetria de informa-
o e de poder, alm da incerteza no-probabilstica,
elementos que se disseminam num sistema que tem
capacidade limitada de autorregulao.
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THIAGO REIS GES, URANDI ROBERTO PAIVA FREITAS
BAHIA
ANLISE & DADOS
Fundamentos tericos da crise
americana: uma interpretao baseada
na literatura ps-keynesiana
Thiago Reis Ges
A
Urandi Roberto Paiva Freitas
B
A
Mestre em Economia e graduado em Cincias Econmicas pela Universidade
Federal da Bahia (UFBA); coordenador de Estudos Especiais da Superintendncia de
Estudos Econmicos e Sociais da Bahia (SEI). thiagogoes@sei.ba.gov.br
B
Mestre em Economia e graduado em Cincias Econmicas pela Universidade
Federal da Bahia (UFBA); tcnico da Superintendncia de Estudos Econmicos e
Sociais da Bahia (SEI). urandifreitas@sei.ba.gov.br
Resumo
Este artigo tem como escopo entender a origem e os
desdobramentos da crise americana instaurada no primeiro
semestre de 2007, que comeou no mercado imobilirio dos
EUA e se propagou por todo o sistema fnanceiro at atingir
profundamente o lado real da economia mundial. Para melhor
entender a crise, faz-se necessrio remeter a Minsky e sua
Hiptese da Instabilidade Financeira, que relaciona o sistema
fnanceiro com o lado real da economia. A concluso a que se
chega em termos globais que a economia passar por um
periodo prolongado de desaquecimento econmico, combinado
com forte incerteza em relao ao funcionamento do sistema
fnanceiro.
Palavras-chave: Crise americana. Inovaes fnanceiras.
Hiptese de Instabilidade Financeira (HIF).
Abstract
This paper has the scope to understand the origin and
unfolding of the crisis in the U.S. introduced the frst half of
2007, which began in the U.S. real state market and has spread
throughout the fnancial system to reach the deep part of the real
world economy. To better understand the crisis, it is necessary to
refer to Minskys fnancial instability hypothesis that relates the
fnancial system with the real part of the economy. The conclusion
we reach in a global perspective is that the economy will face
a period of prolonged economic slowdown combined with high
uncertainty about the functioning of the fnancial system.
Keywords: American crisis. Financial innovation. Financial
Instability Hypothesis (HIF).
INTRODUO
Este artigo tem como pano de fundo discutir a
crise fnanceira americana desencadeada inicial-
mente no mercado imobilirio norte-americano, que,
posteriormente, se propagou por todo o globo. Dife-
rentemente de outras crises globais ocorridas recen-
temente, sobretudo as das dcadas de 1990 e 2000,
que se originaram na periferia capitalista, a crise atu-
al apresenta uma certa peculiaridade, qual seja, a de
ocorrer no centro de economias desenvolvidas.
Essa observao, por si s, aponta o tamanho de
sua gravidade, amplifcada pelo seu carter sistmi-
co, afetando o lado fnanceiro e real da economia,
e global, fruto do prprio processo de globalizao
econmica ocorrida nas ltimas dcadas. Ou seja,
a crise iniciada no sistema fnanceiro americano se
tornou global, provocando uma contrao da eco-
nomia mundial. fato estilizado na literatura que
aborda os impactos da crise que haver uma dimi-
nuio no ritmo de crescimento da economia mun-
dial. Sendo este crescimento puxado, sobretudo,
pelos pases emergentes, conforme aponta recente
estudo do FMI (Fundo Monetrio Internacional).
Para um maior entendimento da crise fnanceira
que acomete a economia mundial, torna-se neces-
FUNDAMENTOS TERICOS DA CRISE AMERICANA: UMA INTERPRETAO
BASEADA NA LITERATURA PS-KEYNESIANA
srio, inicialmente, compreender, de forma breve, a
origem da crise e os seus desdobramentos, e, por-
tanto, a engenharia do funcionamento do sistema
fnanceiro e suas inovaes. No obstante, faz-se
necessrio tambm resgatar a Hiptese da Insta-
bilidade Financeira proposta
por Minsky (1992) e a teoria
da frma bancria.
Assim, este artigo faz ini-
cialmente uma reviso da
literatura ps-keynesiana
da teoria da frma bancria
e do comportamento cclico
do capitalismo proposta por
Minsky, fazendo um paralelo
com a crise mundial eclodida nos EUA. Para tan-
to, o artigo est divido em trs sees, alm desta
introduo: o capitulo 2 trata da hiptese da insta-
bilidade fnanceira; o capitulo 3 discute a frma ban-
cria; e o capitulo 4 trata sobre a origem da crise
fnanceira e seus desdobramentos; por ltimo, as
consideraes fnais.
HIPTESE DA INSTABILIDADE FINANCEIRA
DE MINSKY
Minsky (1992) formula sua teoria da hiptese de
instabilidade fnanceira considerando a interao
ou relao entre o sistema fnanceiro e o nvel de
investimento na economia. Dessa forma, em sua
teoria os nveis de emprego e renda so explicados
pelas relaes fnanceiras. Minsky props funda-
mentar uma teoria dos ciclos monetrioscredit-
cios, que so articulados aos ciclos de investimento
e produo, buscando entender como a evoluo
das condies de fnanciamento das carteiras de
ativos contribuiria para a instabilidade endgena da
economia capitalista (BASTOS, 1996).
Ressalta-se que Minsky, sendo ps-keynesiano,
portanto fortemente infuenciado pela abordagem
keynesiana, busca desenvolver, assim como Keynes,
uma teoria sobre o comportamento de uma economia
monetria de produo. Logo, compartilhando com a
ideia de Keynes, Minsky identifca um comportamento
cclico da economia. Assim, na sua teoria, seguindo ao
encontro dos clssicos, o autor enxerga a economia
capitalista como sendo naturalmente instvel (instabi-
lidade dinmica da economia capitalista), alternando
perodos estveis com perodos instveis.
Historical episodes are evidence supporting
the view that the economy does not always
conform to the classic precepts of Smith
and Walras: they implied that the
economy can best be understood
by assuming that it is constantly an
equilibrium seeking and sustaining
system (MINSKY, 1992, p. 1).
Entretanto, Minsky esten-
deu a abordagem keynesiana
sobre ciclos econmicos ao
dar grande nfase relao
entre os aspectos fnanceiros
e o volume de investimento,
fundamental para a estabilidade capitalista.
A introduo dos aspectos fnanceiros na de-
terminao do investimento (e crdito) e o carter
intrinsecamente instvel e cclico da economia ca-
pitalista so os alicerces bsicos da Hiptese da
Instabilidade Financeira (HIF) de Minsky. De acor-
do como a HIF, o ciclo econmico explicado por
fatores endgenos resultantes da infuncia das
variveis fnanceiras sobre a economia. Assim, o
modo como as frmas fnanciam suas posies de
carteira, em particular a aquisio de ativos de ca-
pital, junto ao setor fnanceiro, responsvel pelo
comportamento cclico da economia.
Diante de um ambiente econmico favorvel e
de expectativas positivas quanto ao retorno do ca-
pital aplicado, os agentes fnanceiros buscam cr-
dito junto ao sistema fnanceiro a fm de expandir
seus investimentos ou consumo, tornando-se, as-
sim, crescentemente endividados. J as empresas
fnanceiras reduzem suas margens de garantia. No
processo de expanso, os agentes econmicos
tendem a diminuir suas margens de segurana,
elevando, dessa forma, a proporo de agentes
especulativos e Ponzi na economia
1
. Ou seja, a es-
1
Minsky (1992) identifca, no que se refere postura fnanceira, trs relaes distintas
para as unidades econmicas, quais sejam: hedge, speculative e ponzi. De acordo
com Minsky (1992, p. 7), Hedge fnancing units are those which can fulfll all of their
contractual payment obligations by their cash fows. [...] Speculative fnance units are
units that can meet their payment commitments on income account on their liabili-
ties, even as they cannot repay the principle out of]income cash fows. [...] For Ponzi
units, the cash fows from operations are not suffcient to fulfll either the repayment of
principle or the interest due on outstanding debts by their cash fows from operations.
Such units can sell assets or borrow. Borrowing to pay interest or selling assets to pay
interest (and even dividends) on common stock lowers the equity of a unit, even as
it increases liabilities and the prior commitment of future incomes. A unit that Ponzi
fnances lowers the margin of safety that it offers the holders of its debts.
A introduo dos aspectos
fnanceiros na determinao
do investimento (e crdito) e o
carter intrinsecamente instvel
e cclico da economia capitalista
so os alicerces bsicos da
Hiptese da Instabilidade
Financeira (HIF) de Minsky
trutura dos passivos dos agentes fnanceiros e no-
fnanceiros torna-se frgil, de modo que a economia
fca mais suscetvel crise. O sistema de crdito
continua a fnanciar o setor produtivo, enquanto a
confana e a expectativa quanto ao cumprimento
dos contratos forem positivas. Quando as conven-
es coletivas indicarem reverso das expectativas
para novas decises de investimento e, conse-
quentemente, a reduo dos gastos agregados,
observar-se- uma diminuio da gerao de recei-
tas necessrias para saldar as dvidas. A elevao
dos juros e reduo dos gastos com investimentos
motivariam uma crise (defao de dbitos)
2
. Por-
tanto, a instabilidade seria caracterstica presente
ou mesmo inerente economia capitalista.
Desta forma, as decises de gastos na compra
de ativos instrumentais so cclicas e seus ciclos
entremeados por crises fnanceiras, e tais crises
restringem momentaneamente as possibilidades de
expanso dos investimentos produtivos. Portanto,
a economia capitalista s poderia expandir de uma
forma instvel e descontnua (BASTOS, 1996).
Ressalta-se que a HIF pautada de acordo com
a perspectiva ps-keynesiana, portanto a instabili-
dade e o desequilbrio esto presentes na econo-
mia. Carvalho (1989) deixa isso evidente no axioma
da economia monetria sobre a irreversibilidade do
tempo e da incerteza. Segundo o autor, o que con-
fere importncia s expectativas na operao de
uma economia monetria a proposio de que o
tempo unidirecional. Esta unidirecionalidade est
ausente na teoria ortodoxa, na qual a reversibilida-
de caracterstica. Na economia (ps) keynesiana,
os agentes formam suas expectativas baseadas
em conjecturas e no informaes perfeitas. Assim,
para cada agente tomar uma deciso preciso
considerar como parte do contexto os planos dos
outros agentes, que por sua vez no so dados.
, portanto, nesse ambiente de incerteza, que ca-
racteriza a economia na viso (ps) keynesiana, e
de irreversibilidade em decises dos agentes que
est presente a possibilidade de desequilbrio. Des-
sa forma, na abordagem da HIF de Minsky, assim
2
De acordo com Bastos (1996, p. 223), [...] a instabilidade fnanceira deita razes no
fato de que a expanso dos gastos na compra de ativos costuma ser fnanciada por
uma acumulao de dbitos, nos passivos.
como na tica ps-keynesiana, sobretudo na viso
proposta por Carvalho (1989), o desequilbrio apre-
senta-se como intrnseco economia capitalista,
onde a incerteza na formulao das expectativas
tratada como aspecto motivador da instabilidade.
A concepo de endogenidade econmica em
Minsky se revela quando o mesmo afrma que o
sistema econmico intrinsecamente instvel, cuja
evoluo do capitalismo endgena e impulsiona-
da pelo comportamento das variveis fnanceiras.
Ou seja, o sistema econmico sujeito a ciclos
advindos das prprias relaes estabelecidas no
sistema econmico (relao entre a esfera fnan-
ceira e produtiva). Assim, segundo Minsky (1992), a
economia no depende de choques externos para
gerar ciclos. Tal fato explicitamente argumentado
por Minsky (1992, p. 8):
The fnancial instability hypothesis is a model
of a capitalist economy which does not rely
upon exogenous shocks to generate busi-
ness cycles of varying severity. The hypoth-
esis holds that business cycles of history are
compounded out of (i) the internal dynamics
of capitalist economies, and (ii) the system
of interventions and regulations that are de-
signed to keep the economy operating within
reasonable bounds.
Nesse sentido, para um maior entendimento da
engenharia fnanceira que est por trs do sistema
econmico fnanceiro e como esta pode infuenciar
o funcionamento do sistema econmico no seu con-
junto de fundamental importncia compreender o
comportamento e o papel da frma bancria.
TEORIA DA FIRMA BANCRIA
Na viso clssica de intermediao fnanceira,
os bancos, ao criarem moeda, esto apenas inter-
mediando a transferncia de recursos das unida-
des superavitrias para as unidades defcitrias. Na
sntese clssica, o comportamento dos bancos no
afeta as condies de fnanciamento da economia.
O papel dos mesmos, segundo tal corrente, pro-
ver servios de pagamentos. Tal viso explicada
devido ao fato do investimento depender de uma
poupana prvia, sendo os bancos meros interme-
diadores.
Conforme Studart (1999, p.153), [...] a teoria
dos fundos emprestveis [da teoria clssica] tam-
bm estabelece a viso convencional sobre o papel
do sistema fnanceiro, qual seja, intermediao de
poupanas. De acordo com a concepo clssi-
ca de intermediao fnan-
ceira, os bancos, ao criarem
moeda, esto apenas inter-
mediando a transferncia de
recursos (poupanas) entre
os agentes econmicos. Des-
te modo, as frmas bancrias
so meros intermedirios
neutros na transferncia de
recursos reais na economia.
A teoria ortodoxa da frma bancria considera que
o problema decisrio fundamental enfrentado pelo
banco consiste na escolha entre o conjunto de ati-
vos ilquidos e rentveis ou ativos lquidos e menos
rentveis, como os ativos defensivos. nesse sen-
tido que para os ps-keynesianos a teoria ortodoxa
da frma bancria um arcabouo terico insatisfa-
trio para a anlise do comportamento dos bancos
porque, por um lado, desconsidera o fato de que os
diferentes ativos possuem diferentes graus de liqui-
dez. Dessa forma, o problema decisrio do banco
no pode ser apresentado como simplesmente uma
escolha entre ativos lquidos e ilquidos, mas entre
graus de liquidez associados aos diversos ativos
que o banco pode manter em carteira (OREIRO,
2005, p.102 apud CARVALHO, 1989).
Contrapondo a viso clssica, para Keynes, os
bancos agem de forma ativa, gerenciando seus ati-
vos bancrios, tentando conciliar a busca pelo lucro
e sua preferncia pela liquidez (por exercer sua ativi-
dade num ambiente de incerteza). Os bancos, ao to-
marem suas decises com relao composio de
seu portfolio, levam em considerao sua preferncia
pela liquidez justamente por suas atividades serem
de carter especulativo, necessitando, assim, um cer-
to grau de proteo. Assim, Keynes, ao empregar o
conceito de fundo rotativo para designar o fnance, re-
conhece o poder de infuncia dos bancos no proces-
so de controle de fnanciamento, dada a capacidade
dos mesmos de controlar a oferta de moeda atravs
do controle da liquidez via suas decises referentes
aos refnanciamentos ou portfolio. Keynes empregou
o termo fundo rotativo para designar a liquidez que,
sem interrupo, as empresas despejam sobre o mer-
cado de bens e servios e recuperam no mercado de
crdito. Deve-se advertir que mesmo se esses fundos
rotativos parecerem funcionar de uma forma regular
e automtica, dependem sem-
pre da vontade dos bancos
em renovar os emprstimos
(COSTA, 1999, p. 240).
Ao introduzir o motivo f-
nanas na sua teoria sobre a
demanda por moeda, Keynes
confere aos bancos um poder
de infuncia extremamente
relevante, contrapondo-se
assim, viso clssica da frma bancria, propon-
do, dessa forma, a teoria do circuito monetrio.
Conforme defne Studart (1999, p. 152), com base
no circuito fnanciamento-investimento-poupana-
funding, o papel do sistema fnanceiro mais com-
plexo e essencial do que o de simples intermediador
entre investidores e poupadores.
No que se refere s estratgias bancrias para
escolha dos seus portfolios, os bancos buscam
conciliar dois objetivos antagnicos; rentabilida-
de e liquidez. Segundo Paula (1999, p. 177 ), da
tentativa de conciliar estes dois objetivos resulta a
expanso ou a contrao da oferta de moeda, uma
vez que esta criada quando os bancos compram
ativos fnanciados pela emisso de uma obrigao
particular destas instituies depsitos vista.
A percepo dos bancos quanto ao ambiente
econmico infuencia diretamente a oferta de cr-
dito na economia. Fato explicado pela forma como
tais agentes iro formar seu portfolio de ativos, seja
preferindo a liquidez ou a rentabilidade. Quando as
expectativas dos bancos so otimistas, os mesmos
compem seus ativos buscando uma maior rentabi-
lidade (como os emprstimos de mais longo termo)
em detrimento dos ativos mais lquidos, consequen-
temente, de menor risco. Entretanto, quando as ex-
pectativas dos bancos no so as mais favorveis,
eles buscam na composio de seus ativos uma
maior segurana (como os ttulos do governo), ex-
pressando sua preferncia pela liquidez. Tal atitude
faz diminuir a oferta de crdito na economia. Como
destaca Studart (1999, p. 157):
A percepo dos bancos quanto
ao ambiente econmico infuencia
diretamente a oferta de crdito
na economia. Fato explicado pela
forma como tais agentes iro
formar seu portfolio de ativos,
seja preferindo a liquidez ou a
rentabilidade
A viso de Keynes sobre o papel do sistema
de crdito (como agente central no fnancia-
mento do investimento) na Teoria Geral tem
suas razes no Tratado [...]. No Tratado, ele
mostra como a evoluo do sistema monet-
rio transforma os bancos, de simples cofres
privados e intermedirios de poupana, em
principais supridores de meios de pagamen-
tos, capazes de criar crdito independente de
depsitos prvios.
Na abordagem ps-keynesiana da frma ban-
cria o enfoque ser dado com base na teoria de
Hyman Minsky. Segundo o mesmo, as frmas ban-
crias montam seus portfolios de modo a conciliar
lucratividade com sua preferncia pela liquidez (as-
sim como a viso keynesiana). Ressalta-se que a
partir da composio do portfolio cria-se o crdito
e os depsitos bancrios, afetando diretamente na
oferta de crdito na economia. Nesse sentido, para
Minsky (1986) os bancos so agentes ativos, admi-
nistram os dois lados do balano patrimonial (tanto
os ativos quanto os passivos) buscando maximizar
seus lucros. Dessa forma, o comportamento da fr-
ma bancria implica nas condies de fnanciamen-
to da economia.
Minsky parte do ponto que antes do incio dos
anos 1960 os bancos procuravam aumentar a lucra-
tividade gerenciando o portfolio de aplicaes (ativo
bancrio) por exemplo, substituindo emprstimos
por aplicaes em ttulos de dvida pblica, ou vice-
versa. Depois de meados de 1960, eles passaram
a almejar lucros buscando efetuar alteraes na es-
trutura das obrigaes (passivos) e aumentando a
razo de alavancagem (PAULA, 1999).
Assim, os bancos no tomam seus passivos
como dados, eles agem tambm do lado das obri-
gaes. Essa capacidade de atuar ativamente no
lado dos passivos implica que os fundos que fnan-
ciam seus ativos sejam condicionados pelo seu
prprio comportamento. Dessa forma, com vista a
aumentar suas aplicaes, os bancos passam a se
utilizar ativamente de tcnicas de administrao do
pasivo, podendo, inclusive, aumentar o volume de
recursos captados junto ao pblico e direcionar a
composio de seus pasivos, visando uma maior
rentabilidade. Portanto, mais que receber de forma
passiva os recursos de acordo com as escolhas
realizadas pelo pblico, os bancos procuram inter-
ferir nessas escolhas das mais diferenciadas for-
mas, promovendo alteraes nas obrigaes para
que possam aproveitar-se de possveis oportunida-
des de lucro (PAULA, 2001).
As formas como os bancos modernos agem a
fm de administrar o perfl de suas obrigaes so
diversas; vo desde manipulao das taxas de juro
de depsitos at a induo do direcionamento do
pblico para o tipo de obrigao que deseja (via
publicidade, oferecimento de prmios, etc). Alm
disso, introduzem novas tcnicas de captao de
recursos, as chamadas inovaes fnanceiras, a
exemplo dos derivativos e da negociao com as
securities.
Dado seu carter ativo na administrao de
seus passivos e de promover inovaes fnancei-
ras, os bancos exercerem forte infuncia sobre o
montante e o perfl dos recursos por eles captados,
de modo que os mesmos possuem capacidade de
atender uma expanso na demanda por crdito.
Ou seja, a oferta de crdito bancrio termina sendo
uma resposta demanda por fnanciamento. Aque-
la no totalmente controlada e estabelecida pela
autoridade monetria.
As tcnicas de administrao de passivos e
a possibilidade de introduo de inovaes
fnanceiras como, por exemplo, a criao
de novas obrigaes fnanceiras sob forma
de quase-moedas podem conferir ao sis-
tema bancrio a capacidade de contornar as
restries impostas pelas autoridades mo-
netrias sobre a disponibilidade de reservas
por fora de uma poltica monetria restritiva,
permitindo que os bancos tornem-se mais
responsivos demanda por crdito do pbli-
co (PAULA, 1999, p. 180).
De fato, os bancos modernos so agentes eco-
nmicos ativos e innovadores, que inseridos na
lgica capitalista visam lucros, focando tanto suas
aplicaes quanto a administrao de suas obriga-
es para atender a este fm. As estratgias dos
bancos, que possuem preferncia pela liquidez,
podem no responder demanda dos outros agen-
tes econmicos por crdito, justamente porque eles
so capazes de direcionar suas aplicaes para os
ativos que lhes proporcionem maior retorno, alia-
do a sua preferncia pela liquidez. Os bancos so
capazes de racionar crdito, isto , a disponibili-
dade de adiantamentos na economia est subor-
dinada s estratgias adotadas por esses agentes
fnanceiros.
Segundo Minsky (1986) em um cenrio de crise
os bancos amplifcam a mesma, pois expressam
mais profundamente sua
preferncia pela liquidez, ou
seja, os bancos aumentam a
relao ativos lquidos/ativos
ilquidos, ou seja, as institui-
es fnanceiras tendem a
privilegiar ttulos do gover-
no a adiantamentos e em-
prstimos, tornando-se mais
cautelosos na concesso de
crditos.
Tendo como base a pre-
ferncia pela liquidez de Keynes (1988), na qual
os agentes econmicos, inclusive os bancos, pos-
suem preferncia pela liquidez, compondo seu por-
tfolio de aplicaes em termos do trade-off entre
retornos e risco, mudanas nas expectativas dos
bancos, que agem sob condies de incertezas
no-probabilsticas, inerentes prpria caracters-
tica da atividade bancria, afetam a estrutura das
suas aplicaes. Assim, as formas como os bancos
projetam o ambiente econmico infuenciam sua
estrutura patrimonial, visto que os bancos, segun-
do o enfoque ps-keynesiano, agem de forma ativa
dos dois lados do balano, tomando suas decises
orientadas pela expectativa de maiores lucros.
Com a expectativa de um ambiente econmico
favorvel, os bancos tendem a privilegiar a ren-
tabilidade liquidez, adotando uma postura mais
ousada, expondo-se mais ao risco da atividade
bancria. Tendo uma perspectiva otimista, os ban-
cos aumentam a participao dos adiantamentos e
emprstimos; para tanto, agem de forma ativa no
lado dos passivos via tcnicas de administrao de
passivos, como a introduo de novos produtos e
servios fnanceiros (inovaes fnanceiras) a fm
de captarem mais recursos. Em suma, os agentes
fnanceiros ao terem expectativas favorveis com
relao ao ambiente econmico tendem a diminuir
a relao entre ativos lquidos/ativos ilquidos (au-
mento a alavancagem do sistema fnanceiro), favo-
recendo, sobretudo, o aumento dos emprstimos.
Em sntese, a atividade bancria um negcio
dinmico e inovativo de fazer lucro. Banqueiros
procuram ativamente construir suas fortunas ajus-
tando seus ativos e obrigaes, o que signifca, em
suas linhas de negcio, tirar vantagem das oportu-
nidades de lucro que lhes so
oferecidas. Este ativismo do
banqueiro afeta no somente
o volume e a distribuio do
fnanciamento, mas tambm
o comportamento cclico dos
preos, da renda e do em-
prego na economia (MINSKY,
1986, apud PAULA, 1999,
p.171).
Em suma, conforme des-
taca Lara Resende (2009) o
modelo bancrio clssico, baseado no relaciona-
mento com os clientes, foi substitudo por um sis-
tema despersonalizado, baseado em transaes
de mercado. O crdito transformou-se radicalmen-
te. Deixou de ser um contrato direto entre credor e
devedor e adquiriu uma nova e extraordinria fexi-
bilidade. A securitizao de todo tipo de recebveis
permitiu que as dvidas fossem fatiadas e recom-
postas das mais variadas formas e depois levadas
ao mercado. Os contratos fnanceiros contingentes,
chamados de forma genrica de derivativos, conce-
bidos originalmente para limitar o impacto das in-
certezas, tiveram desenvolvimento semelhante. A
securitizao e os derivativos foram os pilares a par-
tir dos quais as inovaes tomaram tal velocidade
que deram origem a um sistema fnanceiro paralelo,
que, por no ter carter institucional, no tinha nem
transparncia, nem limites nacionais. No obstante,
foi justamente dentro deste novo sistema fnanceiro
que se engendrou a crise econmica atual.
ORIGEM E DESDOBRAMENTOS DA CRISE
FINANCEIRA
No incio do sculo XXI, a economia mundial
vivencia um perodo de crescimento econmico
robusto, infuenciado, sobretudo, pelo excesso de
liquidez instaurado no sistema fnanceiro interna-
cional, associado s baixas taxas de juros e crdi-
to barato e abundante. Neste sentido, a conjuno
Em sntese, a atividade bancria
um negcio dinmico e inovativo
de fazer lucro. Banqueiros
procuram ativamente construir
suas fortunas ajustando seus
ativos e obrigaes, o que
signifca, em suas linhas de
negcio, tirar vantagem das
oportunidades de lucro que lhes
so oferecidas
desses fatores provocou nos investidores internacio-
nais uma crescente necessidade de diversifcao
dos ativos fnanceiros que buscavam rentabilidade,
direcionando, assim, a inovao fnanceira pauta-
da no mercado de derivativos de crditos para um
novo nicho de mercado, qual seja, o mercado imo-
bilirio norte-americano.
As medidas de poltica fscal e monetria de
cunho expansionista implementadas pela autorida-
de monetria americana contriburam para que o
mercado de trabalho ganhasse maior dinamismo
e consequentemente, impulsionasse a renda, de
modo que, gradativamente, muitas famlias norte-
americanas fossem estimuladas a contratar crdito,
que naquele momento era farto e barato, possibili-
tando a realizao do sonho da casa prpria ou at
mesmo especular com a possibilidade da alta dos
preos dos imveis.
Nesse contexto, a ampliao da demanda por
moradias passou a refetir nas cotaes dos im-
veis, cuja alta de preo retroalimentava o processo,
tanto do ponto de vista dos emprestadores como
dos tomadores desse crdito. Segundo Caramashi
(2008), alm disso, os preos ascendentes dos im-
veis concebiam um estmulo adicional aos fnancia-
dores, uma vez que minorava o risco do defaut por
parte dos tomadores.
Classicamente, o mercado de hipotecas resi-
denciais nos Estados Unidos era dominado pelo
segmento prime, que conta com regras rigorosas
de avaliao de crditos e limite do montante a ser
fnanciado. No entanto, existem ainda duas catego-
rias de crdito: a alt-a, classifcao anterior entre
a prime primeira linha e subprime, comumente co-
nhecida como terceira linha.
Essas classifcaes so fundamentadas na
proporo do pagamento inicial e na qualidade de
crdito, de modo que fnanciamentos considerados
prime so aqueles cujo valor reduzido quando
comparado ao valor do imvel, sendo concedidos
a muturios com um bom histrico de crdito e ren-
da sufciente para quitar as prestaes do fnancia-
mento. Os fnanciamentos alt-a, por sua vez, so
compreendidos entre os fnanciamentos prime e
subprime em termos de qualidade de crdito. Ba-
sicamente, trs tipos de muturios se encaixam
nessa categoria: aqueles que no possuem um his-
trico de crdito, seja ele bom ou ruim, mas que de
outra forma seriam considerados prime; muturios
que tomam o fnanciamento para adquirir um imvel
residencial que no destinado para uso prprio;
aqueles que, por qualquer motivo, no fornecem
os dados necessrios, como por exemplo a renda
lquida. Por fm, os muturios subprime so aque-
les cuja qualidade de crdito reduzida para serem
enquadrados nas hipotecas de primeira linha.
Sendo assim, no cenrio com excesso de li-
quidez, e em troca de elevadas taxas de juros, as
hipotecas subprime davam acesso ao crdito a mu-
turios com um histrico de crdito no to bom,
permitindo a aquisio de imveis prprios e a pos-
sibilidade de fnanciar outros gastos ou liquidar em-
prstimos e fnanciamentos.
Em 2006 e 2007, de acordo com Wacker (2008),
os bancos com uma classifcao slida de crdito
conseguiam assumir dvidas a taxas de juros muito
baixas e garantir um rendimento extra, por meio da
captao de recursos com venda de ttulos de curto
prazo, conhecidos como commercial papers, e pos-
teriormente em ttulos subprime.
Com esse ambiente extremamente favorvel,
surgiu a chamada securitizao, grande novidade
responsvel por gerar oportunidades de curto pra-
zo e fexibilizao aos bancos, para que pudessem
fornecer nveis elevadssimos de emprstimos de
hipotecrios de baixa qualidade.
Conforme Caramashi (2008), esse processo
comea a partir do momento em que os bancos
compram as hipotecas subprime das fnanceiras e
agrupam em grandes carteiras com diversos ttulos,
que so divididos em fatias, cada uma com diferen-
tes classifcaes de taxa de juros e de risco.
A securitizao permitiu que os bancos juntas-
sem vrios crditos em um nico pacote negocivel.
Essa inovao, que parece to simplria primeira
vista, permitiu aos bancos venderem parte de seu
risco de crdito para outros bancos e investidores.
Destarte, medida que o risco desse crdito era
retirado de seus balanos patrimoniais, os bancos
podiam conceder maior volume de emprstimos
imobilirios com base em seu capital.
Neste sentido, segundo Caramashi (2008), em
tese a securitizao traz uma srie de benefcios
para todas as partes. Em especial, os bancos, que
se benefciam ao criar um ativo que, a princpio,
pode ser negociado com muito mais facilidade do
que uma hipoteca individual. Com isso, a securiti-
zao estimulou os bancos a, cada vez mais, ado-
tarem a estratgia de originar e distribuir, lucrando
com as comisses e no precisando imobilizar seu
capital na transao.
Com todos esses aparatos magnifcentes, em
um mercado extremamente complexo e no ambien-
te de incerteza, um grave problema viria tona para
colocar em xeque toda essa engenharia fnanceira
arquitetada pelos formuladores de poltica econ-
mica, agncias multilaterais e economistas afna-
dos com o mainstream da Teoria Econmica. Neste
momento, a crise j era uma realidade e colocava
em questo a capacidade de reproduo e funcio-
namento do sistema capitalista.
No primeiro semestre de 2007, os preos dos im-
veis comearam a declinar, enquanto as taxas de ju-
ros subiam, eliminando os lucros fceis antes obtidos
com refnanciamento dos emprstimos imobilirios.
Para piorar a situao, a maior parte das hipotecas
subprime possua taxas de juros reajustveis.
Isso signifca que um contrato de fnanciamento
contava com reduzida taxa de juros fxa nos primei-
ros dois anos, posteriormente era reajustada para
os nveis de mercado considerados justos para o
respectivo muturio. As taxas reajustveis, segundo
Wacker (2008), so normalmente bem mais eleva-
das que as taxas de juros iniciais e situam-se alm
da capacidade de pagamento dos muturios. Com
isso, os atrasos e a inadimplncia dos emprstimos
imobilirios tornaram-se inevitveis.
Com a queda nos preos e o aumento da
inadimplncia, todas essas estruturas comearam
a desmoronar, comprometendo o sistema bancrio
americano, restringindo a liquidez e formando uma
grande bolha especulativa, rebatendo frmemente
no setor produtivo da economia, ou seja, o lado no-
minal da economia comeava a contaminar o lado
real. Em outras palavras a crise chegava a seu li-
miar.
Como reao a toda essa situao, os bancos
centrais americano e europeu agiram rapidamente,
fornecendo liquidez ao mercado para evitar um co-
lapso imediato, e o banco central americano iniciou
uma agressiva reduo do compulsrio e das ta-
xas de juros. Adicionalmente, o governo americano
comeou a atuar de forma ativa, inclusive estati-
zando instituies fnanceiras, como a Fannie Mae
e a Freddie Mac, bem como fnanciando um dos
maiores grupos fnanceiros do mundo, a segurado-
ra Americam International Group (AIG), com forte
alegao que os custos da crise seriam majora-
dos caso o Estado no atuasse de forma pr-ativa
(GOS; FREITAS; 2008).
Neste contexto de crise sistmica, entende-se
que a atitude imediata adotada pela autoridade
norte-americana para salvar a economia de um co-
lapso ainda maior no curto prazo foi a mais sen-
sata do ponto de vista do conjunto da economia.
Porm, como estratgias de mdio e longo prazo,
o plano maior para reativar o funcionamento do sis-
tema fnanceiro e, consequentemente garantir a es-
tabilidade macroeconmica da economia deve ser
resultado de uma ao coordenada de poltica eco-
nmica de cunho internacional que contemple uma
rgida reforma no sistema fnanceiro, que preze pela
transparncia combinada com forte regulamenta-
o dos mercados fnanceiros. Caso contrrio, o
Estado ser sempre avalista dos prejuzos impos-
tos pelo mercado no momento de crise.
CONSIDERAES FINAIS
A persistente crise de crdito em Wall Street,
eclodida em 2007, a partir do estouro da bolha es-
peculativa do mercado imobilirio, decorrente da
liquidez verifcada nos crditos hipotecrios, vem
provocando um efeito em cadeia, ensejando inima-
ginveis desvalorizaes dos ativos fnanceiros e
das comoditties e a derrocada de importantes insti-
tuies fnanceiras, algumas que at pouco tempo
fguravam como exemplo de solidez fnanceira.
Entretanto, cabe ressaltar que qualquer pro-
jeo e prognstico sobre a crise, tais como as
realizadas por agncias de risco e organismos
multilaterais so meras conjecturas baseadas em
sofsticados modelos economtricos, que por no
conseguirem captar a confana dos agentes eco-
nmicos tornam-se inadequados para presumir os
reais impactos da crise mundial. O presente estudo
objetivou fazer uma leitura terica da crise, o que
necessariamente no signifca o esgotamento da
temtica, mas sim um exerccio que visa contribuir
com o debate a acerca do assunto.
Em suma, conforme a HIF de Minsky, o capita-
lismo cclico e sujeito a crises e sua recuperao
s ser possvel caso o setor bancrio mundial seja
reestruturado, com a consequente restaurao do
fuxo de crdito. Assim, os aspectos fundamentais
diante dessa crise seriam a forma de minimizar seus
efeitos negativos na economia real e a necessidade
de regulamentao e reforma do sistema fnanceiro
mundial.
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JOO TEIXEIRA DOS SANTOS
BAHIA
ANLISE & DADOS
Crise de 1929 e em 2009: 80 anos de
(in)evolues da economia mundial
Joo Teixeira dos Santos
A
A
Graduado em Cincias Econmicas pela Universidade Federal da Bahia (UFBA);
tcnico da Superintendncia de Estudos Econmicos e Sociais da Bahia (SEI). joao-
teixeira@sei.ba.gov.br
Resumo
O ambiente econmico internacional de elevada
incerteza. Os agentes aguardam apreensivos a divulgao de
novos indicadores e resultados da economia mundial. Com
isso, permeia um clima de expectativa sobre as possveis
repercusses desses resultados nas diversas economias, sendo
inevitvel a comparao do atual cenrio econmico com o da
Grande Depresso vivida entre 1929 e 1933. Nesse sentido,
o presente artigo visa elucidar algumas questes relativas a
cada perodo, na tentativa de demonstrar os principais fatores
desencadeadores, a evoluo de cada cenrio e analisar as
aes tomadas pelos governos no sentido de recuperar o ritmo
de evoluo da economia. Com o objetivo de se demonstrar as
(in)evolues da economia mundial aps 80 anos.
Palavras-chave: Crise de 1929. Grande Depresso. Crise
fnanceira internacional. Subprime. Economia mundial.
Abstract
The international economic environment is of high uncertainty.
The offcials concern pending the release of new indicators and
results of the global economy. With this, permeates a climate
of expectation on the possible implications of these results in
various economies, and the inevitable comparison with the
current economic scenario of the Great Depression lived
between 1929 and 1933. Accordingly, this article aims to clarify
some issues relating to each period in an attempt to demonstrate
the main factors triggering the evolution of each scenario and
analyze the actions taken by governments to recover the pace
of development of the economy in order to demonstrate the
changes in the world economy after 80 years.
Keywords: Crisis of 1929. Great Depression. The interna-
tional fnancial crisis. Subprime. World economy.
INTRODUO
O ambiente econmico internacional de ele-
vada incerteza. Os agentes aguardam apreensivos
a divulgao de novos indicadores e resultados da
economia mundial. Com isso, permeia um clima de
expectativa sobre as possveis repercusses des-
ses resultados nas diversas economias, sendo ine-
vitvel a comparao do atual cenrio econmico
com o da Grande Depresso vivida entre 1929 e
1933.
Esse sentimento de comparao por si s j
causa preocupao, pois a Grande Depresso
vista como o pior e mais longo perodo de recesso
da economia mundial desde o incio do sculo XX.
Essa crise surgiu inicialmente no mbito da produ-
o, atingiu fortemente a economia real atravs de
altas taxas de desemprego e quedas drsticas na
produo e, consequentemente, no PIB dos pases
capitalistas.
Nesse sentido, o presente artigo visa elucidar
algumas questes relativas a cada perodo, na ten-
tativa de demonstrar os principais fatores desenca-
deadores, a evoluo de cada cenrio e analisar as
aes tomadas pelos governos no sentido de recu-
perar o ritmo de evoluo da economia.
Para tanto, ser analisada a Grande Depresso
iniciada em 1929, sua origem, desdobramentos e
tratamento. Em seguida o foco a atual crise fnan-
ceira, sua origem, desdobramentos e as medidas
tomadas para se estabilizar a economia. So con-
frontados os dois perodos, para ento fnalizar a
anlise com a descries de algumas (in)evolues
na economia mundial, no recorte estudado.
CRISE DE 1929 E EM 2009: 80 ANOS DE (IN)EVOLUES DA ECONOMIA MUNDIAL
CRISE DE 1929-1933: A GRANDE DEPRESSO
Durante a Primeira Guerra Mundial (1914-1918),
a economia norte-americana encontrava-se supera-
quecida, impulsionada principalmente pela deman-
da dos pases europeus que estavam em guerra e
necessitavam importar com-
modities e produtos industria-
lizados. Ainda no ps-Guerra,
a economia norte-americana
estava impulsionada com as
vendas para a reconstruo
dos pases afetados pelo
confito. Nessa situao, a
indstria dos EUA produzia e
exportava grandes quantida-
des, dinamizando a econo-
mia, gerando empregos e acumulando divisas.
O clima de otimismo se fez acompanhar de gran-
des investimentos na capacidade produtiva. Para
tal, os empresrios norte-americanos captavam re-
cursos de duas maneiras: adquirindo emprstimos
junto a instituies fnanceiras e captando recur-
sos com a emisso e venda de aes em mercado
aberto. Na primeira situao, eram apresentadas
como garantia aos bancos muitas vezes aes das
empresas, as propriedades fundirias, equipamen-
tos e instalaes. Aps a Primeira Guerra Mundial,
os EUA passaram de maior devedor a maior credor
da economia mundial, fnanciando a reconstruo
dos pases europeus.
Entretanto, no fnal da dcada de 1920, com o
avano da reconstruo das naes europeias, es-
ses pases reduziram drasticamente suas importa-
es, o que impactou diretamente nas exportaes
agrcolas e industriais dos EUA. Como o aumento
dos salrios no foi proporcional ao aumento da
produtividade na indstria e na agricultura, o mer-
cado interno norte-americano no foi sufciente
para absorver toda a produo, e instalou-se uma
crise de superproduo.
Como os americanos importavam muitos produ-
tos e insumos para sua produo, a consequente
reduo dessas importaes afetou tambm os
pases que exportavam para os EUA, alastrando a
crise pelas economias capitalistas.
Nesse contexto, houve uma reduo nos preos
e no nvel de emprego, o que aprofundou a crise
no sistema produtivo dos EUA. O aumento dos es-
toques elevou os custos de armazenamento das
empresas e dos agricultores, que foram obrigados
a reduzir ou parar a produo e demitir seus funcio-
nrios. A reduo das receitas inviabilizou o paga-
mento dos emprstimos aos
bancos, o que levou a crise
para a esfera fnanceira, pois
as garantias dos emprstimos
no foram sufcientes para
suprir o rombo dos bancos.
O sistema bancrio ame-
ricano era diferente do eu-
ropeu. Enquanto a Europa
contava com grandes bancos
estruturados e capitalizados
com a revoluo industrial, o sistema bancrio ame-
ricano era composto por bancos pequenos e m-
dios que no suportaram a carga de emprstimos
oferecidos. Desse modo, a falta ou pouca regula-
o no sistema fnanceiro americano contriburam
para o agravamento da crise.
A turbulncia fcou maior devido especulao
fnanceira. Apesar da crise na esfera real da eco-
nomia, os investidores mantiveram suas especula-
es em aes. De modo que os papis emitidos
pelas empresas para captar recursos continuavam
supervalorizados e no condiziam com sua real si-
tuao. Quando os preos das aes comearam a
cair, os acionistas tentaram se desfazer dos papis,
mas no havia demanda interessada em investir
no mercado fnanceiro. Essa situao resultou na
queda dos preos das aes e provocou, em 24 de
outubro de 1929, a quinta-feira negra com o crash
da Bolsa de Nova Iorque, que se alastrou para as
bolsas de Londres, Berlim e Tquio.
A crise repercutiu rapidamente pelo mundo,
devido interdependncia do sistema capitalista.
Os EUA eram, aps a Primeira Guerra Mundial, o
maior credor dos pases europeus e latino-america-
nos, e passaram a exercer forte presso no sentido
de receberem seus pagamentos. Com a quebra in-
dustrial, o abastecimento do mercado latino-ameri-
cano foi afetado, provocando a falta de produtos e
a elevao de preos nesses pases, as importa-
es norte-americanas diminuam e mais uma vez
os pases latinos sentiam os efeitos da crise, pois
Durante a Primeira Guerra
Mundial (1914-1918), a economia
norte-americana encontrava-se
superaquecida, impulsionada
principalmente pela demanda dos
pases europeus que estavam
em guerra e necessitavam
importar commodities e produtos
industrializados
viviam da exportao de gneros primrios ou mes-
mo suprfuos, como o caf no Brasil.
Na medida em que a economia europeia se re-
traa, as reas coloniais na sia e na frica eram
afetadas, pois aumentava a explorao das potn-
cias imperialistas. O nico
pas a no sentir os efeitos da
crise foi a URSS, que naquele
momento encerrava o primei-
ro Plano Quinquenal e pre-
parava o segundo, ou seja,
desenvolvia uma economia
fechada, que no se utilizou
de recursos externos, apesar
das grandes difculdades do pas aps a Revoluo
Russa e a Guerra Civil.
O TRATAMENTO DA CRISE DE 1929:
Curiosamente, o senso de catstrofe e deso-
rientao causado pela Grande Depresso
foi talvez maior entre os homens de negcio,
economistas e polticos do que entre as mas-
sas. O desemprego em massa, o colapso dos
preos agrcolas as atingiram com fora, mas
elas no tinham dvida de que havia alguma
soluo poltica para essas injustias ines-
peradas na esquerda ou na direita at o
ponto em que os pobres podem esperar que
suas modestas necessidades sejam satisfei-
tas. Foi precisamente a ausncia de qualquer
soluo dentro do esquema da velha econo-
mia liberal que tornou to dramtica a situa-
o dos tomadores de decises econmicas.
(HOBSBAWN, 1995.)
No perodo entreguerras (1919-1939), a econo-
mia mundial procurou encontrar caminhos para sua
recuperao a partir do liberalismo de Estado, ao
mesmo tempo em que se consolidava o capitalismo
monopolista. Nessa situao, as grandes empresas
e os conglomerados fnanceiros possuam liberdade
para tomar suas decises, voltadas essencialmen-
te ao aumento de seus respectivos capitais. Houve
uma espcie de fuso entre os capitais produtivos
e fnanceiros, com a formao de grandes empre-
sas que eram responsveis pela produo em larga
escala,reduzindo custos e assolando os produtores
menores.
nesse contexto que se instala a crise de su-
perproduo nas economias capitalistas. Inicial-
mente, com as perturbaes no sistema monetrio,
o comrcio mundial retrocedeu consideravelmente.
Com isso, os pases passaram a disputar ferrenha-
mente novos mercados, o
que era cada vez mais difcil
devido industrializao dos
pases alm-mar EUA e
Japo , alm da Rssia. O
resultado foi um verdadeiro
salve-se quem puder, num
jogo de cada um contra to-
dos. Esse jogo de conquista
de mercados com cada vez maiores barreiras en-
trada (devido aos custos de transporte da poca)
resultou no abandono universal do livre-cmbio, na
intensifcao do protecionismo com polticas de
defesa e isolamento contra mercadorias, homens e
moedas de outras partes do mundo.
Entretanto, esse protecionismo exarcebado no
teve como se manter, pois o sistema capitalista j
se apresentava interdependente, com os pases
produtores de manufaturados dependendo dos pa-
ses produtores de matrias-primas, e vice-versa.
Assim, as economias nacionais se fecham umas s
outras.
A Inglaterra encolhe-se em suas colnias e
seus Domnios, a Frana em seu Imprio, a
Alemanha e os Estados da Europa Oriental
evoluem para a autarquia e o protecionismo;
nos Estados Unidos, o New Deal essen-
cialmente orientado para o mercado interno.
(MARQUES, 2003.).
A recuperao se d a partir do mercado inter-
no, apesar desse mercado, em alguns casos, como
Inglaterra e Frana, se estender alm das fronteiras
de cada pas. Tambm se observa mudanas no
campo geopoltico.
Com a ecloso da crise, a economia liberal foi
posta em debate. E a partir de meados da dcada
de 1930, a maioria das economias capitalistas tinha
mudado seus representantes de Estado e suas po-
lticas. Nas palavras de Hobsbawn (1995):
A mudana nem sempre foi to imediata
quanto na Amrica Latina, onde doze pases
mudaram de governo ou regime em 1930-31,
Com a ecloso da crise, a
economia liberal foi posta em
debate. E a partir de meados da
dcada de 1930, a maioria das
economias capitalistas tinha
mudado seus representantes de
Estado e suas polticas
dez deles por golpe militar. [...] Na Europa e
Japo, deu-se uma impressionante virada
para a direita, com exceo da Escandinvia,
onde a Sucia entrou em seu governo social-
democrata de meio sculo em 1932, e na Es-
panha, onde a monarquia Bourbon deu lugar
a uma infeliz e, como se viu, breve Repblica
em 1931. [...] quase simultnea vitria de re-
gimes nacionalistas, belicosos e agressivos
em duas grandes potncias militares Ja-
po (1931) e Alemanha (1933) constituiu a
consequncia poltica mais sinistra e de mais
longo alcance da Grande Depresso.
Em relao aos pases exportadores de mat-
rias-primas ou produtos primrios, a crise os afe-
tou com a reduo dos preos de seus produtos no
mercado internacional. A poltica ento foi na tenta-
tiva de industrializar a base produtiva internamente
e restringir a importao de produtos manufatura-
dos, num processo de substituio de importaes.
No Brasil, por exemplo, se observa a migrao de
capital do caf e o incio da industrializao con-
centrada no Estado de So Paulo.
Mas ainda persiste o grande problema do de-
semprego, devido diminuio do ritmo da produ-
o nos diversos setores e pases. Aliado com as
teorias de John Keynes, e indo contra a doutrina
liberal, surge o Estado como principal investidor.
Com investimentos voltados principalmente para
infraestrutura, a partir de grandes obras pblicas,
no intuito de movimentar a economia e gerar em-
pregos. Nos EUA esse processo denominou-se de
New Deal, plano posto em prtica pelo presidente
norte-americano Franklin Delano Roosevelt, eleito
em 1932. Alm da criao de direitos e polticas de
assistncia classe trabalhadora, como seguro de-
semprego.
Como se observa, essa crise deu espao para
novas doutrinas e concepes da realidade. Tais
mudanas se deram nos campos da poltica, da
economia e do contexto social. As teorias que apon-
tavam que no seria possvel sair da crise sem uma
interveno e regulao maior do Estado na econo-
mia, na poltica e no social foram se consolidando
cada vez mais. Com o desenrolar da crise, nem os
polticos, tampouco a populao, acreditavam nos
mecanismos automticos de regulao da econo-
mia: os capitalistas.
CRISE DE 2009
Durante trs dcadas as empresas e organiza-
es defenderam o livre mercado, com reduo do
papel do Estado na dinmica da economia. Esse li-
vre mercado foi defendido para assegurar o equilbrio
dos processos econmicos e a livre concorrncia,
acreditando no conceito da mo invisvel do mer-
cado defendido por Adam Smith e aprimorado pelos
(neo)liberais como um mercado autorregulado.
Atualmente, a crise fnanceira que est instala-
da no epicentro da economia capitalista vem de-
mandando aes dos Estados para suprir falhas
de mercado que foram sendo acumuladas. Nas
palavras de Ladislau Dowbor: Com a fragilizao
do Estado e a falncia da autorregulao, gerou-se
simplesmente o caos. E a crise se desencadeou
da maneira que se narra a seguir.
Em junho de 2007, o banco norte-americano
Bear Stearns anuncia a reduo de cerca de 30%
no lucro do segundo trimestre devido aos crditos
imobilirios. No ms seguinte, a Countrywide Finan-
cial, maior empresa do ramo de crdito hipotecrio
dos Estados Unidos, divulga queda no lucro e reduz
projees para os meses seguintes. Inicia-se ento
um processo de crise no sistema fnanceiro dos Es-
tados Unidos. Em 2008, os efeitos desta crise se
tornam mais evidentes e contundentes. O ano de
2009 se inicia com perspectivas de decrscimo do
comercio mundial, o primeiro desde 1982, com pro-
pores to catastrfcas que surge a comparao
com o perodo da Grande Depresso (1929-1933).
Observa-se que a manifestao da crise atual se
deu a partir da esfera fnanceira, mas seus efeitos j
esto sendo perceptveis na esfera real da econo-
mia, com reduo do ritmo nas indstrias e aumento
do desemprego nas principais economias do globo,
sobretudo na Europa e nos Estados Unidos.
Visto isso, analisaremos a origem da crise que
surgiu a partir do colapso do mercado de hipotecas
subprime no mercado de crdito e imobilirio dos
EUA. Existem fatores macroeconmicos e microe-
conmicos que desencadearam a atual crise.
Entre os fatores macroeconmicos, destaca-se
o longo perodo de baixas taxas de juros no merca-
do de crdito norte-americano os juros atingiram
a taxa de 1% ao ano em junho de 2003, permane-
cendo nesse nvel at junho de 2004. Este pero-
do estimulou o mercado de crdito, impulsionando
a demanda interna afetada pelos atentados de 11
de setembro. Esse aumento da procura por crdito
fez com que os bancos aceitassem um nvel maior
de risco em suas transaes, atravs de hipotecas
subprime. Entretanto, seguindo a lei da oferta e da
procura, esse estmulo no mercado de crdito in-
tensifcou a procura por imveis, que passaram por
um ciclo de alta nos seus preos: o boom do mer-
cado imobilirio norte-americano.
Em relao aos fatores microeconmicos, des-
tacam-se a falta de regulamentao dos mercados
fnanceiros, o excesso de confana nos mecanis-
mos de transferncia de riscos e a alta liquidez, que
contriburam para a criao de produtos sofstica-
dos como os ttulos lastreados, cujos riscos resulta-
ram em apreamentos inadequados dos ativos.
Assim, a crise do mercado de hipotecas sub-
prime teve incio, por sua vez, com o boom
do mercado imobilirio. As operaes subpri-
me caracterizavam-se por: emprstimos de
longo prazo, em geral de 30 anos, divididos
em dois perodos distintos. Nos dois ou trs
primeiros anos, as taxas de juros eram fxas e
relativamente baixas. J no perodo seguinte,
que seguia at o fnal do contrato, as taxas de
juros eram mais elevadas e reajustadas pe-
riodicamente com base em taxas praticadas
pelos bancos. (A CRISE ..., 2009.)
A partir de junho de 2004, as taxas de juros dos
EUA comearam a aumentar e em 2005 o mercado
imobilirio norte-americano ainda estava aquecido.
Essa situao se mantinha sustentvel, pois com
os preos dos imveis em alta os devedores con-
seguiam renegociar o contrato, apesar de as condi-
es fcarem mais favorveis aos bancos.
Entretanto, em 2006 o mercado imobilirio j
apresentava saturao, com consequente queda
na demanda por imveis, que em conjunto com
o aumento das taxas de juros, que chegaram a
5,25% ao ano em 2006, difcultavam o pagamento
das prestaes por partes dos ttulos hipotecrios
subprime.
Nesse contexto, se instalou um clima de in-
certeza sobre o pagamento dessas hipotecas. A
inadimplncia das hipotecas subprime aumentou
bruscamente, passando de 2,1% no primeiro tri-
mestre de 2007 para 5,1% no terceiro trimestre de
2008. Esse clima se manifesta em toda a esfera
fnanceira norte-americana, pois devido ao excesso
de confana nos mecanismos de transferncia de
riscos, esses ttulos eram repassados entre as ins-
tituies fnanceiras como lastro nas operaes de
captao recurso, conforme a Figura 1.
Figura 1
Como comeou a crise
Fonte: ENTENDA a evoluo da crise que atingiu a economia
dos EUA. Folhaonline. 3 fev. 2009.
Em suma, atualmente a dinmica econmica
fnanceira apresenta um clima de incerteza, onde
as perdas contbeis de bancos e companhias de
valores imobilirios esto estimadas em US$ 955
bilhes, desde julho de 2007 (A CRISE ..., 2009).
Os bancos envolvidos sinalizam reconhecer o no
recebimento das hipotecas subprime e o que seria
chamado de calote, aqui no Brasil, levou descon-
fana para os agentes econmicos de todo o globo,
gerando uma crise de liquidez. Essa situao j se
refete nos agregados econmicos reais, com redu-
o do ritmo de produo, investimento e emprego.
No mbito da produo, o Fundo Monetrio
Internacional (FMI), aps analisar o grupo dos 20
pases industrializados e economias de mercado
emergentes (G-20), aponta uma contrao da eco-
nomia mundial, a primeira aps 60 anos.
as operaes subprime e no sentido de garantir a
liquidez ao mercado e, assim, restabelecer a con-
fana no mercado fnanceiro. Para tal, foram apro-
vados pacotes de ajuda fnanceira com a injeo
de grandes quantias no mercado e ajuda direta s
principais instituies envolvidas com as perdas
nas operaes subprime. Para garantir liquidez,
foram ainda adotadas medidas em conjunto pelos
principais Bancos Centrais do globo, alterando as
alquotas e regras de recolhimento compulsrio e
de reduo das taxas de juros, reduzindo o custo
de aquisio de capital.
Destaca-se a deciso de o governo ameri-
cano disponibilizar US$ 2,25 trilhes, sendo
US$ 1,5 trilho para garantir novas dvidas
emitidas pelos bancos, US$ 500 bilhes para
garantir os depsitos nos fundos mtuos e
US$ 250 bilhes para capitalizar os grandes
bancos. O Banco Central americano (Fede-
ral Reserve) aumentou ainda para US$ 900
bilhes seus acordos de troca de moedas
com dez bancos centrais (Austrlia, Canad,
Dinamarca, Inglaterra, Nova Zelndia, Japo,
Noruega, Sucia, Sua e Banco Central Eu-
ropeu) para ampliar a liquidez em dlares nos
principais centros monetrios. Os pases da
Unio Europeia (Alemanha, Frana, Holan-
da, Espanha, ustria, Portugal, Reino Unido
e Sucia) e a Noruega, por sua vez, disponi-
bilizaram US$ 2,75 trilhes para garantir as
operaes interbancrias. Alm disso, a Itlia
anunciou disponibilizar o quanto for neces-
srio e a Polnia sinalizou plano semelhan-
te. (MAZZUCCHELLI, 2008)
Numa perspectiva cada vez mais dramtica, as
previses das principais instituies econmicas
mundiais se atualizam apontando um decrscimo
cada vez maior para a economia global, o primeiro
aps 60 anos.
Tomaram-se tambm medidas de carter fscal,
com a reduo de impostos sob a populao e seto-
res estratgicos para estimular o consumo na tenta-
tiva de dinamizar a economia e assegurar postos de
trabalho, principalmente na indstria. Nos EUA foram
reduzidos impostos sobre a classe mdia e ofereci-
dos incentivos a empresrios, enquanto no Brasil foi
adotada a reduo do Imposto sob Produtos Indus-
trializados (IPI), que contribuiu para a recuperao
da indstria automobilstica. Aes desse tipo foram
Tabela 1
Variao do Produto Interno Bruto Real dos pases
do G20 Variao anual em %
Variao PIB Real 2007 2008 2009
Mundo 5,2 3,2 - 1,0 a - 0,5
Economias avanadas 2,7 0,8 - 3,5 a - 3,0
EUA 2,0 1,1 - 2,6
rea do EURO 2,6 0,9 - 3,2
Japo 2,4 - 0,7 - 5,8
Economias emergentes 8,3 6,1 1,5 a 2,0
Fonte: Boletn Digital del FMI, Washinton, D.C., mar. 2009.
Notas: Estimativas
Projees
O TRATAMENTO DA CRISE ATUAL
O credo liberal e a panaceia dos mercados
efcientes ou autorregulados foram suma-
riamente abandonados e o Estado assumiu,
com maior (Inglaterra) ou menor (Estados
Unidos) grau de acerto, a responsabilida-
de pela defesa das instituies fnanceiras,
pela proviso da liquidez, pela garantia inte-
gral dos depsitos, pela reduo das taxas
de juros bsicas e pela tentativa de evitar o
aprofundamento da contrao do crdito.
(MAZZUCCHELLI, 2008)
Considerando a origem da atual crise o siste-
ma fnanceiro , os governos tm agido, inicialmen-
te, no sentido de minimizar as perdas envolvendo
tomadas em outras economias, mas no garantiram
a permanncia de todos os postos de trabalho.
Na reunio da cpula do Grupo dos 20 (G20), for-
mado pelas 20 principais economias do globo, acon-
tecida no incio de abril deste ano, destacaram-se
algumas aes no intuito de
reafrmar-se a necessidade
dos pases mais desenvolvi-
dos subsidiarem a superao
da crise fnanceira. Nesse
sentido, foi frmado um com-
promisso de se fortalecer o
FMI. Isso elevou de US$ 250
bilhes para US$ 750 bilhes
os recursos disponveis para
emprstimos aos pases. Alem desse valor, mais
US$ 250 bilhes para aumentar as reservar interna-
cionais dos pases.
A cpula tambm discutiu artifcios para regular
as atividades fnanceiras e reprimir os parasos fs-
cais. O G20 estabeleceu a criao de um Painel de
Estabilidade Financeira para discutir maneiras de se
regular os mercados e especulaes fnanceiras.
No mbito do comrcio internacional, destina-
ram-se mais US$ 250 bilhes, alm do valor re-
servado ao FMI, para se restabelecer o crdito s
exportaes por meio de instituies internacionais,
alm de reforar a inteno de combate ao prote-
cionismo. Esse combate seria responsabilidade da
Organizao Mundial do Comrcio (OMC), atravs
do monitoramento daqueles que adotarem medidas
protecionistas.
Os Banco Centrais abandonaram o discurso (neo)
liberal e partiram para o socorro de instituies com
ajudas diretas nunca vistas anteriormente, em aes
caracterizadas como clssicas e, sobretudo, tipica-
mente keynesianas. Ficou clara a disposio para a
interveno estatal, sem o protecionismo exercido
em 1929, e a adoo de polticas econmicas em
conjunto pelas principais economias do globo como
um elemento determinante na tentativa de recupera-
o da economia mundial.
CRISE DE 1929 X CRISE DE 2009
Seguramente, o peso da riqueza fnancei-
ra em relao ao produto, a sofsticao (e
opacidade) das operaes fnanceiras e a
interligao entre os vrios segmentos dos
mercados em escala global so hoje infni-
tamente maiores do que no fnal da dcada
de 1920. A dimenso recente alcanada pela
riqueza fnanceira (US$ 229,7 trilhes em de-
zembro de 2007, mais de quatro
vezes superior ao PIB mundial) e a
escala real ou nacional das perdas
incorridas sugerem que estamos
diante de um processo monumen-
tal de desvalorizao de ativos,
muitas vezes superior ao que se
assistiu h quase oitenta anos. De
acordo com a Federao Mundial
das Bolsas de Valores, a desvalo-
rizao da riqueza acionria global
somou US$ 29,5 trilhes entre ou-
tubro de 2007 e outubro de 2008. (MAZZUC-
CHELLI, 2008)
A crise de 1929 surgiu na esfera real da econo-
mia e se alastrou pelo mercado fnanceiro, devido
s especulaes em torno do valor das aes de
empresas nas bolsas de valores e da fragilidade da
regulao nesse mercado. A crise atual fez o ca-
minho inverso, instalou-se inicialmente no merca-
do de ttulos subprime e j atingiu a economia real,
com impactos negativos na produo, no comrcio
e no mercado de trabalho mundial.
Apesar das crises terem surgido em esferas di-
ferentes, uma na economia real e outra no mercado
fnanceiro, a crise de 1929 e a crise atual apresentam
muitas semelhanas. As duas possuem como um
dos fatores de origem a falta ou pouca regulamen-
tao dos mercados e se deram num contexto de
polticas (neo)liberais de mercados autorregulados.
Apresentaram tambm um forte ponto de infexo,
pois passaram do boom da produo (crise 1929)
e do boom imobilirio (crise 2009) para perodos
de elevada incerteza e de recesso ou expectativa
de recesso no comrcio e produo mundial. Ou
seja, apresentavam polticas e momentos econmi-
cos similares.
As revolues ocorridas nesses 80 anos nos
fuxos de informaes, nos meios de comunicao
e de transporte diferenciam a velocidade e inten-
sidade da propagao das crises de duas formas:
em carter positivo e negativo. Uma maior velocida-
Os Banco Centrais abandonaram
o discurso (neo)liberal e partiram
para o socorro de instituies
com ajudas diretas nunca
vistas anteriormente, em aes
caracterizadas como clssicas
e, sobretudo, tipicamente
keynesianas
de das informaes contribui no sentido de se uni-
formizar as informaes e de se integrar o combate
crise no atual momento da economia capitalista,
algo que no aconteceu em 1929. Por outro lado, a
modernizao dos meios de transporte, no aumen-
to dos fuxos de informaes
e a consequente reduo nos
custos de logstica, facilitam
a venda em outros merca-
dos, aumentando a compe-
titividade internacional entre
as empresas, e difcultando
as indstrias nacionais. Alm
desse maior fuxo e ritmo de
informaes permitir que a
crise transborde pelas eco-
nomias mais rapidamente
e possibilitar que ela atinja
maior nmero de pases, com o aumento da inter-
dependncia entre os mercados.
Entretanto, o que pode ser dito at ento que
a velocidade, intensidade e efetividade das aes
tomadas pelos Governos so hoje muito maiores.
Apesar do Governo norte-americano, ainda sob a
presidncia de George Bush, ter hesitado em com-
bater a crise imediatamente, quando se efetivou a
necessidade de ajuda as instituies fnanceiras fo-
ram tomadas providncias por parte dos Governos.
Desse modo, apesar da atual maior complexidade
e integrao da economia mundial, a crise deve ser
mais amena que a verifcada em 1929, denominada
Grande Depresso.
Vamos analisar nesta seo como e porque
chegar a essa concluso. Primeiramente, a partir
da ecloso da crise atual, os governos foram mais
geis no abandono da doutrinas (neo)liberais em
relao ao perodo da Grande Depresso, e par-
tiram para o socorro das instituies envolvidas
com ttulos subprime. Algo que no aconteceu em
1929, quando as aes expansionistas eram vistas
com suspeio por alimentar a infao e precipitar,
dessa forma, a desvalorizao cambial (MAZZUC-
CHELLI, 2008).
Outro fator importante o ambiente geopolti-
co. A Grande Depresso iniciou-se aps a Primeira
Guerra Mundial, com alguns pases voltados para
dentro. Nesse ambiente, qualquer negociao de
cooperao entre os pases se tornava mais com-
plexa, e o que aconteceu foi refexo disto, com os
pases tomando decises isoladas, a fm de superar
a crise a qualquer custo atravs de aes protecio-
nistas. Atualmente, na geopoltica existem alguns
confitos pontuais, sobretudo
no oriente. Mas existem r-
gos e instituies internacio-
nais para opinar e intervir nas
decises de confito, como
a Organizao das Naes
Unidas (ONU) e a Organiza-
o do Tratado do Atlntico
Norte (OTAN). A democracia
e a cooperao internacional
esto em evidncia.
Isso se verifca tambm no
ambiente econmico. Os pa-
ses esto se reunindo e discutem solues para a
crise atual, adotam aes em conjunto e dialogam
no sentido de superao da crise. Estas aes so
tomadas em conjunto com o mesmo propsito pelos
Bancos Centrais e pelas instituies fnanceiras inter-
nacionais, a exemplo do FMI e do Banco Mundial. O
G20 apresentou, recentemente, diversas aes para
garantir que as economias mais desenvolvidas subsi-
diem as economias menos desenvolvidas a supera-
rem a crise, alm de registrarem a inteno de repelir
aes de carter protecionistas, atravs da OMC.
As aes de regulao do mercado fnanceiro
acontecem agora de maneira global, no sentido de
se garantir a liquidez do mercado e minimizar os
efeitos negativos da especulao, enquanto na cri-
se de 1929 a regulao implicava a imposio de
regras para garantir que se reduzissem as importa-
es e a sada de recursos do pas de origem.
CONSIDERAES FINAIS
Concluindo a descrio da crise de 1929 e de
2009, e a anlise dos tratamentos de cada cenrio,
pode-se chegar a algumas concluses. Sero des-
tacadas as (in)evolues, no contexto apresentado,
da economia mundial aps o intervalo de 80 anos
entre as duas crises.
Como involuo, destaca-se a manuteno da
frgil regulao dos mercados. O capitalismo
As aes de regulao do mercado
fnanceiro acontecem agora de
maneira global, no sentido de se
garantir a liquidez do mercado e
minimizar os efeitos negativos da
especulao, enquanto na crise
de 1929 a regulao implicava a
imposio de regras para garantir
que se reduzissem as importaes
e a sada de recursos do pas de
origem
voltado para a gerao, acmulo e concentrao
de riqueza, a partir de atividades da esfera real ou
fnanceira da economia. Nesse sentido, as duas cri-
ses mostram que a economia no pode ser regula-
da pelos capitalistas, pois o carter especulativo e
acumulativo se mostra muito efciente nos perodos
de crescimento, mas quando existem incertezas
no mercado e o consequente risco, os agentes se
voltam exclusivamente para a liquidez e acumulam
suas riquezas em ambientes seguros.
Outra involuo o comportamento individualista
dos capitalistas, pois nos perodos de crescimento
econmico e aumento dos lucros as empresas batem
recordes de lucro, mas no o distribuem proporcio-
nalmente aos funcionrios. Apesar de apresentaram
uma maior demanda por funcionrios reduzindo o
desemprego , no existem efeitos multiplicadores
consistentes para a sociedade. Entretanto, com a
possibilidade de queda nas vendas e, consequente-
mente, nos lucros, os Governos se viram forados a
intervir de maneira a garantir recursos para as em-
presas. Ou seja, o dinheiro dos contribuintes, que
deveria ser utilizado em melhorias para a sociedade,
destinado a empresas privadas.
Na evoluo da economia mundial, no contexto
apresentado, destaca-se o aprendizado no trata-
mento da atual crise. As aes foram tomadas em
conjunto. Com rapidez se abandonou o discurso
(neo)liberal. Os Bancos Centrais dialogaram e ca-
minharam numa mesma direo. Ao invs de com-
petirem, aliaram-se num mesmo objetivo: superar a
crise. Esse objetivo ultrapassou a esfera econmi-
ca e se deu tambm na esfera geopoltica, com o
compromisso de ser mantido o livre comrcio.
Evoluo tambm na velocidade e qualidade dos
fuxos de informaes e dos meios de transporte.
Novos mecanismos de logstica e softwares avan-
ados so importantes ferramentas no entendimen-
to e combate a incertezas na economia mundial. As
grandes empresas disponibilizam periodicamente
informaes detalhadas sobre a situao fnancei-
ra da instituio e contribuem para a transparn-
cia. Existe tambm uma maior preocupao com
o desenvolvimento sustentvel e o meio ambiente.
Fatores que atualmente infuenciam a deciso dos
investidores no mercado fnanceiro e dos consumi-
dores na economia real.
Desse modo, passaram 80 anos e a economia
capitalista apresenta o mesmo calcanhar de Aqui-
les: os capitalistas. A crise atual demonstra mais
uma vez a necessidade de se regular os mercados
e de garantir limites na transferncia de riscos e no
comportamento de maximizao dos agentes.
Entretanto, em suma, acredita-se numa supera-
o da crise com menos sequelas que em 1929.
At porque, na ocasio anterior, a crise culminou
na Segunda Guerra Mundial, algo que atualmente
no possibilita a sobrevivncia da espcie humana,
devido ao poder blico das naes e s consequ-
ncias no serem suportadas pelo meio ambiente.
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CHARLES EISENSTEIN
S
uponha que voc tenha me dado um milho de dlares com as seguintes instrues:
Invista esse dinheiro, faa-o dar lucro e eu vou te pagar muito bem. Suponha que eu
sou algum que sabe muito bem como fazer isso acontecer. E por que no? Ento,
eu encaro o desafo e saio na rua e entrego uma pilha de dinheiro s pessoas que esto
passando por ali. Dou dez mil dlares para cada uma. Em troca, cada uma delas tem de
assinar um ttulo de crdito de vinte mil dlares a serem pagos em cinco anos. Eu volto at
voc e digo: Olha aqui esses ttulos! Eu estou te dando um retorno de 20% ao ano para
seu dinheiro. Voc fca muito satisfeito com o que eu consegui e me paga uma maravilhosa
comisso. Agora eu tenho uma pilha enorme de ttulos e decido usar esses ativos como
garantia para tomar mais dinheiro emprestado. Vou vender esse dinheiro para mais pessoas
que, como eu, vo acabar fazendo o mesmo que eu acabei de fazer. E isso vai dando voltas
e voltas, com cada novo emprstimo se transformando no ativo de algum, de modo que
ele ou ela possa tomar mais dinheiro emprestado. Vamos todos ganhando um monto de
dinheiro. Vamos ganhando grandes comisses e bnus, como o valor total de todos os
ativos que criamos com um milho de dlares iniciais (que voc me deu para investir no
mercado fnanceiro) e que agora aumentou cinquenta vezes mais.
Ento, um belo dia, vence o prazo daquele primeiro lote de ttulos de crdito. E agora
adivinhe o que vai acontecer? A pessoa que assinou aquele ttulo no vai poder me pagar
de volta nesse momento. Na verdade, muitos dos que tomaram o dinheiro emprestado
no vo poder pagar. Eu tento esconder essa situao embaraosa por algum tempo,
mas logo voc comea a suspeitar que as coisas no esto bem. Voc vai querer o seu
milho de dlares de volta em dinheiro vivo. Eu tento vender os ttulos e o os derivativos
em minhas mos, mas todo mundo j est desconfado e ningum mais quer compr-los.
A empresa de seguros tenta cobrir minhas perdas, mas s vai poder faz-lo vendendo os
ttulos que eu dei para ela!
At que, fnalmente, o governo entra em cena para comprar os ttulos (podres), pagar a
fana da empresa de seguro e de todo mundo que estava com os ttulos vencidos e os de-
rivativos encalhados. O valor total de tudo isso agora j ultrapassou, e muito, o valor de um
milho de dlares. Eu e meus companheiros no empreendimento nos retiramos da jogada
com o nosso lucro. E todo mundo (que no tinha nada a ver com isso) vai pagar por isso.
Esse o primeiro nvel do que aconteceu com a indstria fnanceira nos ltimos dez anos.
Isso signifca uma tremenda transferncia de valor para uma elite fnanceira, que est
BAHIA
ANLISE & DADOS
O dinheiro e a crise de civilizao
Charles Eisenstein
A *
REFLEXO
A
Matemtico e flsofo pela Universidade de Yale. Escritor do livro The Ascent of Humanidade, que trata e expande o assunto abordado neste
ensaio. charles@panenthea.com
*
Agradeo a traduo de Snia Caf.
O DINHEIRO E A CRISE DE CIVILIZAO
sendo fnanciada pelos cidados que pagaram im-
postos (EUA), pelas corporaes no exterior, pelo
governo e, em ltima instncia, pelos trabalhadores
no exterior que indiretamente subsidiaram o dbito
americano, atravs do baixo poder de compra de
seus salrios.
Contudo, considerar a atual
crise como meramente o re-
sultado de um grande abu-
so da boa f das pessoas
o mesmo que perder o seu verdadeiro signifcado.
Creio que estamos todos percebendo que uma era
est chegando ao fm. Num nvel mais superfcial,
o fm da era da manipulao fnanceira no regula-
mentada e no estilo cassino. Mas os esforos atu-
ais das elites polticas para consertar a crise nesse
nvel s vo ajudar a revelar as suas dimenses
mais profundas. De fato, a crise est indo direto
para o mais fundo poo. Ela surge da prpria na-
tureza do dinheiro e da propriedade no mundo de
hoje e persistir, continuar a se intensifcar at que
o prprio dinheiro seja transformado. Um processo
que levou sculos para se completar est nos lti-
mos estgios de seu desenvolvimento.
O dinheiro, assim como o conhecemos hoje,
contm a crise e o colapso embutidos no seu de-
sign bsico. Isso assim porque o dinheiro se
nutre dos juros, sustenta o sistema dos juros, na
verdade, nasce dos juros. Para ver como isso fun-
ciona, consideremos algumas noes bsicas de
fnanas. O dinheiro criado quando algum pede
dinheiro emprestado a um banco (ou mais recen-
temente, um emprstimo disfarado, pedido a al-
gum outro tipo de instituio fnanceira). O dbito
a promessa de pagar com dinheiro, no futuro, por
algo que se compra hoje; em outras palavras, to-
mar dinheiro emprestado uma forma de comrcio
adiado para mais tarde. Eu recebo alguma coisa
agora (comprado com o dinheiro emprestado) e
concordo em dar algo no futuro (um bem ou um
servio que eu venderei para ter o dinheiro para pa-
gar de volta o dbito). Um banco ou qualquer outro
agente que empreste dinheiro s ir concordar em
emprest-lo se houver uma razovel expectativa
de que voc ir produzir bens e servios de valo-
res equivalentes. Essa expectativa razovel pode
ser garantida na forma de caues ou garantias ou
pode j estar codifcada na capacidade de crdito
que se tem na praa.
Em qualquer situao em que voc usa dinhei-
ro, voc est terica e essencialmente asseguran-
do o seguinte: Eu prestei um servio ou eu tenho
um bem que equivalente ao
valor do que estou tomando
emprestado. Se o dinheiro
de que voc dispe de um
emprstimo, voc j est di-
zendo que ir providenciar um bem ou um servio
a ser entregue no futuro. E agora vem a questo
dos juros. O que motiva um banco a lhe empres-
tar dinheiro, em primeiro lugar? Os juros. Eles im-
pulsionam a criao do dinheiro nos dias de hoje.
Cada vez que o dinheiro criado atravs do dbi-
to, uma necessidade de criar ainda mais dinheiro
para o futuro surge. O montante de dinheiro deve
crescer com o tempo, o que signifca que o volume
de bens e servios tambm deve crescer. Se o vo-
lume de dinheiro cresce mais rpido do que o de
bens e servios, o resultado a infao. Se cres-
cer mais devagar por exemplo, com a diminuio
do emprstimo o resultado recesso, falncias
ou defao. O governo pode aumentar ou diminuir
a oferta de dinheiro de muitas maneiras. Primeiro,
ele pode criar dinheiro tomando-o emprestado de
um Banco Central ou, no caso dos EUA, ao Federal
Reserve. Esse dinheiro vai acabar como depsitos
bancrios e isso vai dar aos prprios bancos uma
maior reserva, que vai ajudar a aumentar os em-
prstimos. Pode-se ver que a capacidade de criar
dinheiro dos bancos limitada pelas exigncias das
margens de lucro.
Tipicamente, um banco precisa segurar o di-
nheiro (ou depsitos no banco central) que se igua-
le a aproximadamente 10% dos depsitos totais de
seus clientes. Os outros 90% ele pode emprestar e
assim vai criando dinheiro novo. Esse dinheiro novo
acaba voltando como depsito bancrio, permitindo
que 81% disso (90% de 90%) sejam emprestados
outra vez. O dinheiro que o governo gasta e que foi
emprestado pelo banco central age como uma se-
mente para a criao de mais dinheiro novo. Dessa
maneira, cada dlar de um depsito inicial acaba
valendo nove dlares como dinheiro novo. ( claro
que isso vai depender da vontade de emprestar do
Se o volume de dinheiro cresce
mais rpido do que o de bens e
servios, o resultado a infao
CHARLES EISENSTEIN
banco! Num congelamento de crdito como o que
est acontecendo durante essa crise, os bancos
protegem as reservas excedentes e as injees de
dinheiro do governo so pouco efcazes).
Outra maneira de aumentar a reserva de dinhei-
ro diminuir as exigncias em relao s margens
dessa reserva. Na prtica, isso raramente feito,
pelo menos diretamente. Contudo, na ltima dca-
da, vrios tipos de emprstimos no-bancrios tm
circulado em torno dessa exigncia de margem de
reserva, atravs da sopa de letrinhas dos vrios
instrumentos fnanceiros que so anunciados nos
noticirios. O resultado que cada dlar da parti-
cipao original foi alavancado no mais para nove
vezes o seu valor, mas 70 vezes ou mais. Isso per-
mitiu retornos do investimento muito alm dos 5%
disponveis nas transaes bancrias tradicionais,
juntamente com pacotes de compensao para
muito alm dos sonhos da avareza.
Cada novo dlar que criado vem com um novo
dlar de dbito mais que um dlar de dbito por
causa dos juros. O dbito eventualmente redimi-
do seja com bens/mercadorias e servios ou com
mais dinheiro emprestado, o qual vai ser redimido
com mais dinheiro emprestado e que, eventual-
mente, ser usado para comprar bens/mercadorias
e servios. Os juros (lucro) tm que vir de algum
lugar. Tomar mais dinheiro emprestado para fazer o
pagamento dos juros de um emprstimo existente
vai simplesmente adiando o dia do ajuste de contas
e protelando a necessidade de criar novos bens/
mercadorias e servios.
Esse sistema de emprstimo de dinheiro funcio-
na bem, desde que o volume de troca de bens e ser-
vios por dinheiro continue crescendo. Em parte, a
crise que ns estamos vendo hoje existe porque di-
nheiro novo foi criado muito mais rapidamente do que
bens e servios, e ainda muito mais rpido do que a
possibilidade de ser historicamente sustentvel. S
existem duas maneiras de se sair dessa situao: in-
fao e falncias. As duas implicam a destruio do
dinheiro. As atuais convulses das elites fnanceiras
e polticas basicamente surgem de uma tentativa ftil
de evitar ou impedir ambas. A primeira preocupao
dessas elites evitar a evaporao de dinheiro atra-
vs de falncias massivas porque, afnal de contas,
o dinheiro delas que est em jogo.
Por outro lado, existe uma crise ainda mais
profunda em andamento, uma crise na criao de
bens e servios e que est por trs do dinheiro, s
para comear; e essa crise que fez nascer a bo-
lha imobiliria que todo mundo est culpando pela
atual situao. Para compreender melhor tudo isso,
vamos esclarecer o que signifca um bem ou um
servio. Em economia, esses termos se referem a
algo que deve ser trocado por dinheiro. Se eu me
ofereo para cuidar de um beb de graa, os eco-
nomistas no consideram isso um servio. Isso no
pode ser usado para pagar um dbito fnanceiro. Eu
no posso ir a um supermercado e dizer: Eu tomei
conta do beb do meu vizinho essa manh, por fa-
vor, me d comida. Mas, se eu abrir uma creche e
cobrar dinheiro para fazer isso, eu criei um servi-
o. O PNB cresce e, segundo os economistas, a
sociedade fca mais rica por causa isso.
O mesmo verdadeiro se eu ponho abaixo toda
uma foresta e vendo a madeira. Enquanto a foresta
estiver de p e inacessvel, ela no um bem. Ela s
se transforma num bem quando eu construir uma
estrada para escoar as toras de madeira, contratar
trabalhadores para cort-la e transport-la at um
comprador. Eu converto uma foresta em madeira,
um commodity, e o PNB sobe. Similarmente, se eu
criar uma msica nova e compartilh-la de graa,
o PNB no sobe e tambm no se considera que
a sociedade esteja mais rica. Mas, se eu registrar
o seu copyright e vend-la, ela se transforma num
bem. Ou eu posso tambm descobrir uma socie-
dade tribal que usa ervas e tcnicas nativas para
curar, destruir sua cultura e torn-los dependentes
de produtos da medicina farmacutica, que agora
as pessoas dessa tradio nativa devem comprar;
posso, tambm, retir-las de suas terras, de modo
que elas no possam cultivar e viver da terra e pre-
cisem comprar alimento; posso desmatar e terra e
pr no seu lugar uma plantao de banana e con-
tratar essas pessoas agindo assim, estou fazendo
o mundo ser mais rico. Desse modo, eu consegui
que vrias funes, relacionamentos e recursos na-
turais se convertessem em dinheiro.
Essencialmente, para que a economia continue
crescendo e sirva ao sistema monetrio (baseado
nos juros), de modo que ele continue vivel assim
com , mais e mais do que considerado da na-
tureza e dos relacionamentos humanos precisaro
ser monetizados. Por exemplo, h trinta anos atrs
a maioria das refeies era preparada em casa;
hoje, algo por volta de dois teros so preparadas
fora, em restaurantes, supermercados ou lancho-
netes. Uma funo que an-
tes no era paga, preparar
alimentos em casa, agora se
transformou num servio. E
ns estamos mais ricos por
causa disso, certo? Outra im-
portante mquina do cresci-
mento econmico durante as ltimas trs dcadas,
o cuidado infantil, tambm tem nos deixado mais
ricos. Estamos aliviados do peso de cuidar de nos-
sos flhos. Ao invs disso, pagamos aos expertos
que podem fazer isso muito mais efcientemente.
Em tempos mais antigos, o entretenimento tam-
bm era uma funo participativa e gratuita. Todo
mundo tocava um instrumento, cantava, participava
de uma pea teatral. At mesmo h 75 anos atrs,
nos EUA, cada cidadezinha tinha a sua prpria ban-
da marcial e seu time de baseball. Agora ns paga-
mos por esses servios. A economia cresceu. Viva!
A crise que estamos vivendo hoje surge do fato
de que quase no h mais capital social, cultural,
natural e espiritual para ser convertido em dinheiro.
Sculos, milnios de criao contnua de dinheiro
esto nos deixando to destitudos que no temos
mais nada para vender. (Ser que por isso come-
amos a vender o prprio dinheiro? Eu mesmo me
pergunto). Nossas forestas esto danifcadas, a
ponto de parecer no ter mais reparo; nosso solo
est enfraquecido e sendo lavado e depositado no
mar; nossa pesca sendo totalmente fsgada e a ca-
pacidade de rejuvenescimento da terra e de reciclar
o desperdcio est saturada. Nosso tesouro cultu-
ral de canes e histrias, imagens e cones tem
sido violado e transformado em copyright privado.
Qualquer frase inteligente que voc pense hoje j
se tornou um slogan registrado. Nossas prprias
habilidades e capacidades humanas foram tiradas
de ns e vendidas de volta, de modo que agora
dependemos de estranhos e, portanto, do dinhei-
ro, para coisas que poucos humanos pagavam at
bem recentemente: comida, abrigo, vestirio, entre-
tenimento, cuidar de crianas, preparar alimentos...
A prpria vida se tornou um item de consumo. Hoje,
ns vendemos os ltimos vestgios de nossa heran-
a sagrada: nossa sade, a biosfera, o genoma e
at mesmo as nossas mentes.
Esse o processo que aponta para a culmi-
nncia de nossa era. algo
quase completo, especial-
mente nos EUA e no mundo
desenvolvido. No mundo
em desenvolvimento, talvez
ainda existam pessoas que
vivem em culturas onde a ri-
queza natural e social ainda no esteja submetida
propriedade. A globalizao o processo de extrair
esses ativos, de alimentar a necessidade existen-
cial e insacivel de crescer da mquina do dinheiro.
Contudo, essa minerao de outras terras est
tambm se esgotando, seja porque j no h mais
o que extrair, seja porque uma efetiva e crescente
resistncia a isso comea a surgir.
O resultado que o suprimento de dinheiro e o
volume correspondente de dbito por vrias dca-
das vem consumindo a produo de bens e merca-
dorias que tem prometido. Isso est profundamente
relacionado ao problema clssico da superabundn-
cia (oversupply) nas economias capitalistas. A crise
do capital pode ser adiada para o futuro, desde que
novos e altamente produtivos mercados e indstrias
possam ser desenvolvidos para compensar o ciclo
vicioso de perda de lucro, desvalorizao dos sal-
rios, consumo em depresso e a superproduo em
indstrias maduras. A continuao do capitalismo,
como o conhecemos, depende de um suprimento
infnito dessas novas indstrias, as quais, por sua
vez, devem converter novas e infnitas dimenses
de capital social, natural e espiritual em dinheiro. O
problema que esses recursos so fnitos, e quanto
mais perto eles esto da exausto, mais dolorosa se
torna a sua extrao.
Sendo assim, temos uma crise fnanceira e,
simultaneamente, uma crise ecolgica e uma de
sade. Elas esto intimamente interligadas. No
h muito mais da terra que podemos converter em
dinheiro, nem de nossa sade em dinheiro, antes
que a base da prpria vida esteja sendo ameaada.
Diante da exausto do bem comum no monetiza-
do a ser consumido, o capital fnanceiro tem ten-
A crise que estamos vivendo hoje
surge do fato de que quase no
h mais capital social, cultural,
natural e espiritual para ser
convertido em dinheiro
CHARLES EISENSTEIN
tado adiar a inevitvel canibalizao de si mesmo.
A bolha criada pelo ponto com do fnal dos anos
1990 mostrou que a economia produtiva no pode-
ria mais se manter com o crescimento do dinheiro.
Montes de excesso de dinheiro estavam circulan-
do loucamente, querendo
encontrar um lugar onde a
promessa de bens e servios
protelados pudessem ser re-
dimidos.
Assim, para adiar a queda inevitvel, o gover-
no federal retalhou as taxas de juros e afrouxou as
polticas monetrias para permitir que velhos d-
bitos fossem pagos com novos dbitos ao invs
de servios e bens e mercadorias reais. Os novos
bens e servios que surgiram eram embustes, ar-
tefatos de contabilidade enganosa, numa vasta e
sistemtica escala. Obviamente, a prtica de tomar
dinheiro novo emprestado para pagar o principal e
os juros de dbitos velhos no pode durar muito
tempo; mas foi isso que a economia como um todo
andou fazendo nos ltimos dez anos. Infelizmente,
o simples ato de parar com essa prtica no vai
resolver o problema em sua base. Um colapso est
a caminho, inevitavelmente. O plano de governo de
injetar dinheiro e pagar a fana, na melhor das hi-
pteses adiar o colapso em um ano ou dois (quem
sabe at 2012!), tempo sufciente para que os gran-
des jogadores possam levar seu dinheiro para ref-
gios mais seguros. Entretanto, eles iro descobrir
que esse refgio seguro no existe. medida que
o dlar americano vai perdendo o status de ser um
refgio seguro (o que seguramente acontecer,
quando o governo assumir os dbitos podres de
Wall Street), voc pode estar certo de que o capital
ir em busca de diversos commodities, numa erup-
o infacionria, antes que a depresso defacio-
nria assuma o comando.
Se o congelamento do crdito for mais forte do
que as medidas infacionrias do governo, a de-
presso vir mais cedo. Na verdade, a crise atu-
al o estgio fnal daquilo que comeou em 1930.
Solues sucessivas para o problema fundamental
de se manter o ritmo do dinheiro que cresce junta-
mente com as taxas de juros j foram aplicadas e
exauridas. A primeira soluo efetiva foi a guerra,
um estado que tem sido permanente desde 1940.
Armas nucleares e uma mudana na conscincia
humana limitaram a soluo das infndveis inter-
cesses militares. Outras solues globalizao,
desenvolvimento tecnolgico de novos bens e
servios para substituir as funes humanas nun-
ca antes transformadas em
bens consumveis e tecnolo-
gia permitiram a explorao
sem medidas dos recursos
naturais e, fnalmente, o au-
tocanibalismo fnanceiro teve a oportunidade de se-
guir em curso. A menos que existam dimenses de
riqueza que eu no tenha abordado ou uma nova
profundidade de pobreza, misria e alienao em
que podemos mergulhar, o inevitvel no poder
ser adiado por muito mais tempo.
Diante da atual crise, as pessoas geralmente
perguntam o que elas podem fazer para se pro-
tegerem. Comprar ouro? Armazenar alimentos?
Comprar uma rea protegida num lugar remoto? O
que eu deveria fazer? Eu gostaria de sugerir um
tipo diferente de pergunta. Pergunte-se: Qual a
coisa melhor que eu posso fazer?
Veja bem como essa crise atual oferece uma
tremenda oportunidade. Defao, a destruio do
dinheiro, apenas um mal categrico se a criao
do dinheiro for um bem categrico. Contudo, como
voc pode muito bem ver pelos exemplos que eu
dei, a criao do dinheiro, de certo modo, empo-
breceu a todos ns. De modo inverso, o desapare-
cimento do dinheiro tem o potencial de enriquecer
a todos ns. Esse desaparecimento pode oferecer
a oportunidade de resgatar partes do bem comum
e da riqueza perdidos no reino do dinheiro e da
propriedade.
Na verdade, vemos isso acontecer toda vez
que acontece uma recesso econmica. As pes-
soas no podem mais pagar pelos vrios bens e
servios e, assim, contam com o apoio de amigos
e vizinhos. Onde no h dinheiro para facilitar tran-
saes, economias de troca e doao reaparecem
e novas formas de dinheiro so criadas. O que nor-
malmente acontece, entretanto, que as pessoas
e as instituies lutam com unhas e dentes para
evitar que algo assim acontea. A primeira reao
habitual crise econmica ganhar e guardar
mais dinheiro ou seja, acelerar a converso em
Na verdade, a crise atual o
estgio fnal daquilo que comeou
em 1930
dinheiro de qualquer coisa que seja possvel. Num
nvel sistmico, a onda do dbito est gerando uma
presso enorme para acelerar a transformao do
bem comum em bens de consumo. Podemos ver
isso acontecendo com os apelos para que se per-
fure o solo do Alaska em busca de petrleo, para
que se comece logo a perfurao no mar profundo
e assim por diante. Talvez esteja chegando a hora
de comear um processo ao reverso, ou seja, co-
mear a retirar as coisas da dimenso de bens e
servios e devolv-las dimenso do que doa-
o, reciprocidade, autossufcincia e comunidade
compartilhada. E note bem: isso vai acontecer de
qualquer jeito na esteira de um colapso monetrio,
se as pessoas perderem seus empregos e traba-
lhos ou se fcarem muito pobres e impedidas de
compar o necessrio. As pessoas tendero a se
ajudarem mutuamente e comunidades reais pode-
ro ressurgir.
Por enquanto, qualquer coisa que faamos
para proteger algum tipo de recurso social ou
natural de ser convertido em dinheiro no s ir
acelerar o colapso, como tambm abrandar a sua
severidade. Qualquer foresta que voc poupe de
ser devastada pelo desenvolvimento, qualquer
estrada de transporte de madeira que voc inter-
rompa, qualquer espao para exercitar empre-
endimentos colaborativos; qualquer pessoa que
voc ensine a curar-se a si mesma, ou a construir
sua prpria casa, cozinhar sua prpria comida, a
fazer suas prprias roupas; qualquer riqueza que
voc crie ou adicione ao domnio pblico; qualquer
coisa que voc possa oferecer fora dos limites da
mquina devoradora do mundo ir ajudar a dimi-
nuir o tempo de vida da prpria mquina. Pense
da seguinte maneira: se voc j no depende de
dinheiro para alguma poro das necessidades
e prazeres da vida, ento o colapso do dinheiro
signifcar uma transio com um impacto menor
para voc. O mesmo se aplicar ao nvel social.
Qualquer rede, comunidade ou instituio social
que no seja um veculo para a converso da vida
em dinheiro, sustentar e enriquecer a vida aps
o fm do dinheiro.
Em ensaios anteriores, eu descrevi sistemas al-
ternativos de dinheiro, baseados no crdito mtuo e
em compensaes que no levam converso de
tudo que bom, verdadeiro e belo em dinheiro. Isso
dar fora a uma identidade humana diferente e a
um sentido de Ser (self) fundamentalmente dife-
rente daquele que predomina hoje. O eu separado
e discreto de Descartes e Adam Smith j cumpriu o
seu papel e est se tornando obsoleto. Ns estamos
todos percebendo a nossa inseparabilidade no s
uns dos outros, mas tambm da totalidade de toda a
Vida. Os juros negam essa unio, pois eles buscam
o crescimento do eu separado, custa de algo ex-
terno, algo que no ele mesmo.
Provavelmente, todas as pessoas ao lerem esse
ensaio iro concordar com os princpios de interco-
nexo, seja numa perspectiva budista, ecolgica ou
outras. Agora chegou a hora de viver isso. Chegou
a hora de entrar no esprito da ddiva que incorpora
essa compreenso da no-separao. E, tambm,
est fcando abundantemente bvio que o menos
para voc (em todas as dimenses), tambm signi-
fca o menos para mim. A ideologia do ganho per-
ptuo tem nos conduzido a um estado de pobreza
to desamparada que estamos quase sem flego.
Essa ideologia e a civilizao foi construda sobre
ela o que est entrando em colapso hoje.
Individual e coletivamente, qualquer coisa que fa-
amos para resistir ou adiar o colapso somente vai
fazer com que a coisa fque pior. Pare de resistir a
essa revoluo que est acontecendo na conscin-
cia humana. E se voc quer sobreviver s mltiplas
crises que esto em jogo nos dias atuais, no v em
busca de sobreviver a elas. Esse o modelo mental
da separatividade, isso resistncia e apego a um
passado que est morrendo. Em vez disso, permita
que a sua perspectiva de viso se volte na direo
de um reencontro e funcione em termos do que voc
pode dar ou contribuir. Como voc pode contribuir
para adicionar beleza ao mundo? Essa sua nica
responsabilidade e sua nica segurana. As ddivas
que voc precisa para sobreviver e se deleitar viro
facilmente, porque o que voc estiver fazendo para o
mundo, j estar fazendo para si mesmo.
Os artigos devem:
ser enviados por e-mail ou, alternativamente, em CD-ROM, acompanhados de cpia impressa;
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conter referncias completas e precisas, adotando-se o procedimento informado a seguir.
Referncias:
No transcorrer do texto, a fonte da citao direta deve ser indicada pelo sobrenome do autor, pela instituio responsvel ou pelo ttulo
da obra, ano e pgina. Quando includo na sentena, devem ser grafados em letras maisculas e minsculas e quando estiverem entre
parnteses, devem ter todas as letras maisculas. Exemplos:
A estruturao produtiva deveria se voltar para a explorao econmica de suas riquezas naturais, conforme esclarece Castro (1980,
p. 152);
As tcnicas de administrao de passivos e a possibilidade de introduo de inovaes fnanceiras (PAULA, 1999, p. 180).
No fnal do artigo, deve aparecer a lista de referncias, em ordem alfabtica, em conformidade com a norma NBR 6023:2002 da ABNT.
Exemplos:
Para livros:
BORGES, J.; LEMOS, G. Comrcio baiano: depoimentos para sua histria. Salvador: Associao Comercial da Bahia, 2002.
Para artigos e/ou matria de revista, boletim etc.:
SOUZA, L.N. de. Essncia x aparncia: o fenmeno da globalizao. Bahia Anlise & Dados, Salvador, v. 12, n. 3, p. 51-60, dez.
2002.
Para partes de livros:
MATOS, R. Das grandes divises do Brasil idia do urbano em rede tripartite. In: MATOS, R. (Org.). Espacialidades em rede:
populao, urbanizao e migrao no Brasil contemporneo. Belo Horizonte: C/Arte, 2005. p. 17-56.
Na lista de referncias, os ttulos dos livros devem aparecer sempre em itlico. Os subttulos, apesar de citados, no recebem o mesmo
tratamento. No caso de artigo/matria de revista ou jornal, o itlico deve ser colocado no ttulo da publicao. A lista de referncias deve
ser alinhada apenas esquerda.
Originais apresentados:
sero considerados defnitivos e, caso sejam aprovados para publicao, as provas s sero submetidas ao autor quando solicitadas
previamente;
sero considerados como autorizados para publicao por sua simples remessa Revista; no sero pagos direitos autorais.
A Coordenao Editorial, em caso de aceitao do texto, reserva-se o direito de sugerir ou modifcar ttulos, formatar tabelas e ilustraes,
entre outras intervenes, a fm de atender ao padro editorial e ortogrfco adotado pela Instituio, constantes no Manual de Redao e
Estilo da SEI, disponibilizado em www.sei.ba.gov.br, no menu Publicaes. Compromete-se ainda a responder por escrito aos autores.
Em caso de recusa, os resumos dos pareceres sero enviados aos autores. Os originais no sero devolvidos.
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